UNIVERSIDAD CATOLICA LOS ANGELES DE CHIMBOTE

CIENCIAS CONTABLES FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS

CARRERA PROFESIONAL : CONTABILIDAD

TEMA : RESUMEN DE LA PRIMERA UNIDAD

CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES

SEMESTRE : VI
DOCENTE

AYACUCHO – PERU

2017

PRIMERA SEMANA
ASPECTOS GENERALES DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES

FINANZAS CORPORATIVAS

ASPECTOS GENERALES DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES

1. Definición de Finanzas Internacionales.
Las Finanzas Internacionales son un área de conocimiento que combina los
elementos de finanzas corporativas y economía internacional, Las finanzas son
el estudio de los flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales.

2. Campo de las Finanzas Internacionales.

Desde la perspectiva de un economista las finanzas internacionales describen los
aspectos monetarios de la economía internacional. El punto central del análisis
es la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha
balanza.

3. Importancia de las Finanzas Internacionales

El conocimiento de las finanzas internacionales permite al ejecutivo financiero
entender la forma en que los acontecimientos internacionales que pueden afectar
su empresa y que medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar
las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional.
El proceso de desarrollo en las Finanzas Internacionales se sustenta en cuatro
fuerzas básicas:
 La población
 La formación de capital
 La tecnología
 Los recursos naturales

4. División de las Finanzas Internacionales

Según su origen, los tópicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en
dos grandes grupos: Economía internacional y Finanzas corporativas
internacionales.
CUADRO N° 1
DIVISIÓN DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES

ECONOMIA INTERNACIONAL FINANZAS CORPORATIVAS

INTERNACIONALES
 Funcionamiento de los mercados
 Procesos de ajuste a los desequilibrios en internacionales
la Balanza Pagos  Mercado de productos
 Régimen Cambiario derivados(futuros, opciones, swaps)
 Factores que determinan el tipo de  Financiamiento de las diferentes
cambio actividades tanto a corto plazo como a
 Condiciones de paridad largo plazo
 Sistema monetario Internacional .  Especulaciones con divisas
 Inversiones en portafolio internacionales

También se puede afirmar que las finanzas internacionales estudian los flujos de efectivo
internacionales. Su estudio se divide en 2 ramas:

1. Economía internacional: Tipo de cambio, balanza de pago, regímenes cambiarios,

tasas de interés.

2. Finanzas corporativas: Aportan la obtención de fuentes de financiamiento a corto y

largo plazo, estudio de los mercados financieros y productos financieros derivados .

SEMANA 2
CARATERIZACIÓN DE LA GLOBALIZACIÓN

LA GLOBALIZACIÓN Y LAS FINANZAS INTERNACIONALES

1. Concepto y caracterización de la Globalización.

Globalización es un proceso fundamentalmente económico que consiste en la creciente

integración de las distintas economías nacionales en un único mercado capitalista
mundial.

La globalización está defendida por el neoliberalismo encarnado en los organismos

internacionales OMC, FMI y BM y está rechazada por los grupos antiglobalización.

Es discutible relacionar la globalización con una dimensión extra-económica

(humana)[1] . Pero de hacerlo abarcaría cuestiones mundiales como: cambio climático,
imperialismo cultural contra multiculturalismo, inmigración e Internet.

Para el sociólogo y ex ministro chileno José Joaquín Bruner, la globalización se

caracteriza, en el plano político, por su difusión del modelo democrático; Econ. Jesús
Cherres Olivera Página 2
 culturalmente por promover la post- modernidad y propiciar la revolución de las
telecomunicaciones.
 En el ámbito económico es universalizar los mercados y dar paso al auge del
capitalismo postindustrial. Esto es lo que podría llamarse ‘estandarización social
y económica’’ ha sido un proceso de toda la vida en el mundo.
Pero la mayoría de los analistas coincide en que la globalización, como la entendemos
en la actualidad, comenzó a consolidarse a finales de la década de 1980, con el término
de la Guerra Fría, el rápido salto en las telecomunicaciones y la implementación de
reformas económicas consensuadas.

1.1 La Globalización de la economía en perspectiva

1.1.1 Explicación del proceso de globalización que subyace a lo manifestado por los
Sachs y Larrain (2002):
Para comprender a cabalidad el proceso de globalización expresado por Sachs y Larrain,
tenemos que hacer una breve revisión histórica de la evolución de la economía como
disciplina técnica-científica Econ. Jesús Cherres Olivera Página5

¿Cuál fue el paradigma económico que predomino hasta 1929?

El paradigma económico (pensamiento económico) que predomino hasta 1929 fue el del
liberalismo económico, que se resumía en el “Lassiez Faire” ( dejar de hacer , dejar
pasar). Es decir, la economía sola tiende al pleno de los factores productivos
(fundamentalmente de la mano de obra) ¿Qué pasó en el año 1992 En el año 1992 se dio
la Gran Depresión Económica Mundial , sobre todo , el mundo desarrollado cayó en una
depresión económica nunca conocida hasta entonces. A este respecto, las estadísticas
muestran lo siguiente: Los años veinte fueron prósperos en general para la economía de
los Estados Unidos. Prácticamente todo aquel que deseaba trabajar conseguía empleo,
los ingresos se elevaron sustancialmente y los precios se mantuvieron estables. Pero
desde finales de 1929, las cosas dieron un vuelco negativo muy brusco. En 1929, 1.5
millones de estadounidenses estaban desempleados. Para 1993 esa cifra había
aumentado a 13 millones de personas, sobre una fuera de trabajo de 51 millones, En
1929 Estados Unidos produjo nuevos bienes y servicios por un valor de 103,000
millones; en 1933 la producción había caído a 55,000 millones, una descenso de casi
50%. En octubre de 1929, fecha en la que los precios de los valores bursátiles se
desplomaron en Wall Street , se perdieron miles de millones de dólares de riqueza
personales. El desempleo persistió por encima del 14% de la fuerza de trabajo hasta
1940. La década de los treinta fue de enormes penalidades en EE.UU y también en el
mundo entero, ya que la depresión se extendió a Europa y otras partes. En Estados
Unidos, el número de suicidas aumento casi 30%, y millones de personas se vieron
lanzadas a la pobreza. Econ. Jesús Cherres Olivera Página6 Entonces, la Gran Depresión
puso en tela de juicio las ideas de los economistas clásicos (el liberalismo), quienes
habían predicho que las Fuerzas normales del mercado evitarían un desempleo a gran
escala del tipo que se sufrió en los años 30(los hechos cuestionaron los supuestos
económicos básicos de la época). Felizmente para suerte del sistema económico apareció
el brillante economista británico John Maynard Keynes, quien vivió entre 1883 y 1946,
este economista coloco la macroeconomía en la ruta de la modernidad, al proponer un
nuevo marco teórico para explicar la Gran Depresión y al sugerir políticas
gubernamentales específicas para contrarrestar la Depresión. Keynes, condenso sus ideas
principales sobre las fluctuaciones económicas en su libro denominado: Teoría General
del Empleo, al Interés y El Dinero, publicado en 1936. Keynes hizo grandes aportes que
fueran más allá de las ideas de su libro, tales como su trabajo para crear el Fondo
Monetario Internacional y el Sistema Internacional Posterior a la Segunda Guerra
Mundial. La afirmación central de Keynes fue que las economías de mercado no se
autorregulan sin obstáculo, esto es, no garantizan altos niveles de empleo y altos niveles
de producción en forma regular. Por el contrario, según Keynes, las economistas están
sujetas a grandes fluctuaciones que se deben, al menos en parte, a los altibajos entre
optimismo y pesimismo que afectan los niveles generales de inversión de las empresas,
Un vuelvo hacia el pesimismo en la comunidad empresarial provoca una drástica caída
en la inversión, lo que a su vez puede originar una caída general de la producción y un
aumento del desempleo. Keynes argumentaba de la siguiente manera: una vez que
comienza un derrumbe económico de la profundidad de la Gran Depresión, las fuerzas
del mercado no Econ. Jesús Cherres Olivera Página7 pueden eliminarla con rapidez por
si solas.
Muchos economistas profesionales y legos en la materia, comenzaron a pensar que las
políticas estabilizadoras de Keynes eran en realidad una de las princípiales fuentes de
inestabilidad económica.
1.- ¿Qué es la globalización?
Según Galbrath ( citado por Guillen 2000), la globalización es un concepto inventado
por estadounidenses para impregnar de respetabilidad sus entradas a otros países y
facilitar los movimientos internacionales de capital que siempre causa muchos
problemas. En el mismo sentido,
 Bourdien (1998) dice que la globalización constituye un “discurso poderoso”,
una idea fuerte que se ha convertido en el arma principal central del estado de
bienestar.
 Boyer (citado por Guillen, 2000) distingue cuatro concepciones diferentes de la
globalización .
  Theodore Lewitt, quien dice que la globalización toca solo los intercambios
internacionales y más específicamente la gestión sobre una base mundial de las
empresas transnacionales y su capacidad para implantarse en cualquier parte del
mundo y vendes sus productos.
 En este mismo sentido, Kozikowski (2000,4), define la globalización diciendo:
“La globalización es una proceso de integración que tiende a crear un solo
mercado mundial, en el que se comercializa productos idénticos, producidos por
empresas cuyo origen es difícil de determinar, ya que sus operaciones están
distribuidas en varios países.

2. ¿Qué significa la Globalización

La globalización es el proceso por el que la creciente comunicación e interdependencia
entre los distintos países del mundo unifica mercados, sociedades y culturas, a través de
una serie de transformaciones sociales, económicas y políticas que les dan un carácter
global. Así, los modos de producción y de movimientos de capital se configuran a escala
planetaria, mientras los gobiernos van perdiendo atribuciones ante lo que se ha
denominado la "sociedad en red". En este marco se registra un gran incremento del
comercio internacional y las inversiones, debido a la caída de las barreras arancelarias y
la interdependencia de las naciones.

SEMANA 3
RIESGO Y FINANZAS INTERNACIONALES

El RIESGO EN LAS FINANZAS INTERNACIONALES

1. ¿Qué es el riesgo?
Existe una variedad de definiciones al respecto, siendo la más general la que lo asocia a
la incertidumbre que se tiene hoy de aquello que pueda suceder en el futuro. El riesgo
mide la probabilidad de que el evento esperado sea adverso, situación que obliga a estar
siempre a la defensiva y anticipándose más a resultados adversos que a resultados
positivos.

2. Riesgo Comercial
Se da en el ambiente de negocios en el que opera una compañía y se refiere a una
disminución de la actividad económica, o a un deterioro en las condiciones de los
negocios. Esta categoría corresponde al riesgo que surge por alguna transacción o
actividad comercial entre no residentes (de intercambio de bienes y servicios, emisión de
deuda o inversión), o por operaciones pactadas fuera del país deudor.
3. Riesgo Financiero.

El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga

consecuencias financieras negativas para una organización. El concepto debe entenderse
en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean
mayores o menores de los esperados.
Dentro de estas dos categorías podemos distinguir:

 3.1 Riesgo país

Es el riesgo que un negocio pueda experimentar altos costos o bajas utilidades por
sus operaciones dentro de un país, debido a cambios futuros en el ambiente político,
económico o regulatorio del mismo.

 3.2 Riesgo soberano

Es un subconjunto del riesgo país y califica a las deudas garantizadas por el estado o por
algún agente del mismo.
4. Riesgo de crédito

El riesgo de crédito es la posible pérdida que asume un agente económico como

consecuencia del incumplimiento de las obligaciones contractuales que incumben a
las contrapartes con las que se relaciona. El concepto se relaciona habitualmente con las
instituciones financieras y los bancos, pero afecta también a empresas y organismos de
otros sectores.

5. Riesgo de tasas de interés

Es el riesgo de pérdida de movimientos adversos de las tasas de interés. Cuando una

empresa toma prestado o presta fondos enfrenta riesgo financiero asociado de la
volatilidad de las tasas de interés, cuyos cambios se dan por:
 Pagar mar cargos por intereses por fondos que han sido prestados.
 Recibir menores ingresos de intereses por depósitos (o préstamos en el caso de
los bancos), de los que debieron haber ingresado.
 El riesgo de tasas de interés afecta a las empresas que toman fuertes préstamos o
prestan o depositan grandes montos, exponiéndolas a altos costos de interés o
bajos ingresos por interés..

6. Riesgo de tipo de cambio

Cuando una empresa posee activos o pasivos en moneda extranjera o establece contratos
donde recibirá o pagara montos también en moneda extranjera, enfrenta el riesgo de la
volatilidad de los tipos de cambio. Asimismo, los flujos de caja corren riesgo frente a
movimientos adversos en los tipos de cambio cuando:
 Las empresas que reciben ingresos en moneda extranjera tienden a cambiarla a
moneda local. Por ejemplo, una compañía francesa que recibe US$50,000 por
vender cierto equipo a arabia saudita, deseara convertir los dólares a francos
franceses.
  Las empresas que deben efectuar pagos en moneda extranjera deben convertir
suficiente cantidad de moneda local en moneda extranjera para poder hacerlos.
 Dada su naturaleza, se considera que la mejor protección contra el riesgo
cambiario en el plano internacional consiste en imponer requisitos de capital a
las posiciones abiertas de los bancos cuando se trate de divisas.
7. Riesgo sistémico De acuerdo a Aglietta, Brender y coudert (1990), este tipo de riesgo
puede tener hasta tres orígenes:
a) un desajuste del mercado que provoca fluctuaciones importantes del precio de los
activos, sin relación con su valor fundamental;
b) una inestabilidad del crédito bancario que conduce a situaciones de sobre
endeudamiento y estrangulamiento del crédito y,
c) el mecanismo mismo de pagos cuando la búsqueda exacerbada de liquidez conduce a
retiros masivos de los depósitos y por ende, al pánico bancario.

8. El riesgo sistémico vinculado al crédito Fisher (1933)

Según su punto de vista, el dinero ‘fácil’ es la causa principal del sobre endeudamiento;
sin embargo, el riesgo de crisis no se sitúa en este nivel, sino ulteriormente cuando las
empresas quieren rembolsar y sanear la estructura de su hoja de balance. Los rembolsos
masivos crean una presión deflacionaria que origina la caída de precios y contribuye a
inflar un volumen real de deuda que ya que se considera excesivo.

9. El riesgo sistémico vinculado a los mecanismos de pago

Los medios de pago (depósitos de particulares y compensación interbancaria) pueden
constituir la base de un riesgo sistémico ya sea porque los particulares convierten sus
depósitos en billetes, o porque los pagos interbancarios no pueden efectuarse.

10. ¿Qué hacer frente al riesgo sistémico?

Entre las soluciones preventivas destaca el establecimiento de coeficientes prudenciales.
Desde 1975 con el Acuerdo del Concordato y posteriormente con el de Basilea, los
países anfitriones son considerados responsables de la liquidez de las filiales de los
bancos extranjeros, mientras que las matrices lo son de su solvencia. En 1993 se dio un
paso adicional al establecerse la relación de Cooke, que exige a los bancos que cubran
con fondos propios el 8% de sus compromisos. La idea es obligar a los bancos a limitar
los créditos que otorgan. En efecto, les resulta muy costoso aumentar los fondos propios,
por lo que tienen que frenar el aumento de los créditos.

 El riesgo sistémico es el riesgo de contagio que se produce en una crisis

financiera como consecuencia de su concentración en un determinado sector de
la economía pudiendo afectar directamente al resto de sectores productivos
comprendidos en ésta.
El sector bancario es el que tiene un riesgo sistémico mayor, dado que puede
incidir de forma muy negativa en la evolución de la economía.

SEMANA 4
 MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL

MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL

1. Definición
Un Mercado Financiero es el lugar o mecanismo, físico o no, en el que se realizan
transacciones con toda clase de activos financieros y que tiene como objetivo principal
poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de
los diferentes activos financieros, los cuales vendrán marcados por las fluctuaciones de
la oferta y demanda de dichos activos financieros. Un Mercado financiero internacional,
por tanto, es el mercado al que acuden agentes de distintos países a realizar sus
operaciones de inversión, financiación o compraventa de activos financieros. El sistema
monetario internacional es el marco general que define las condiciones en las que se
producen los flujos financieros entre los agentes económicos situados en distintas
naciones, siendo tres los niveles que configuran dicha estructura:
 La relación existente entre las monedas nacionales, es decir, el régimen de tipo
de cambio existente entre ellas.
 Las instituciones, públicas y privadas, que van a participar y regular el
intercambio de monedas.
 Las transacciones financieras internacionales, que van a determinar hasta qué
punto los dos niveles anteriores influyen en la actividad económica de las
naciones.

2. Evolución de los mercados financieros internacionales

Desde el punto de vista de qué agentes gestionan los flujos financieros institucionales, el
principal cambio experimentado, especialmente a partir de los años noventa ha sido la
aparición de los inversores institucionales, que comparten protagonismo con los grandes
bancos internacionales. Dichos agentes se dedica a acumular el ahorro de sus
impositores y tratan de rentabilizar los fondos acumulados a través de la inversión en
activos financieros. Más adelante, aparecerán las agencias de calificación, que son
compañías privadas que evalúan las emisiones de deuda de empresas y países, asignando
notas que tienen en cuenta el riesgo de cada emisión, facilitando de esta forma la toma
de decisiones del inversor sin necesidad de recurrir a la intermediación bancaria.
 Se trata de compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos de inversiones.
 La banca internacional se define como la actividad desarrollada por una entidad
bancaria que capta ahorros en un país para canalizarlos a otro.
 La banca global es la banca que capta fondos en un mercado extranjero para
financiar operaciones en ese mismo mercado.
 Es decir, se dedica a servir al mercado local. La situación más sencilla se ilustra
cuando la filial bancaria opera como si fuera n banco local. Podemos suponer
también un ciudadano español que deposita sus ahorros en la filial extranjera de
un banco español, por ejemplo, en el Banespa mexicano propiedad de BBVA en
España.

 Crisis cambiaria: Es una crisis en la que la moneda nacional se ve sometida a fuertes

presiones vendedoras en el mercado, obligando a cambiar las políticas económicas del
Gobierno. Si ese cambio no se produce o resulta insuficiente, la crisis cambiaria se
materializa en la pérdida abrupta de valor de la moneda.

 Crisis bancaria: Se desencadena cuando una parte importante del sistema financiero
nacional se vuelve insolvente. Muchas veces, tanto la crisis cambiaria como la bancaria
se dan de forma simultánea, siendo el detonante de la crisis bancaria una cambiaria. Esta
situación se da cuando el sistema financiero ECON. JESÚS CHERRES OLIVERA
nacional ha recurrido a los mercados internacionales para financiar operaciones con
moneda nacional, ya que el endeudamiento en divisas agudiza la sensibilidad del sistema
financiero a los vaivenes del tipo de cambio nominal.

 Crisis de deuda: Implica la incapacidad de hacer frente al pago de compromisos

adquiridos en divisas y puede adoptar dos variedades, de liquidez o de solvencia. En el
primer caso, la escasez de moneda extranjera es temporal, es decir, la estructura
productiva del país es capaz de generar en un futuro próximo recursos suficientes para
reembolsar a los prestamistas internacionales. En el segundo caso existe una incapacidad
estructural para hacer frente a los pagos en divisas del servicio (intereses más
amortizaciones) de la deuda.
 La crisis mexicana se produce por la evidente paridad del peso mexicano frente al
dólar, pues estaba sobrevalorada. La pérdida de competitividad se reflejaba en un déficit
en la balanza de bienes y servicios un ocho por cien del PIB en 1994.
 Las reservas de divisas fueron disminuyendo a lo largo de dicho año y el Gobierno
era incapaz de hacer frente a la deuda exterior (nominada en dólares y en forma de
títulos), que vencía a principios de 1995. Es decir, se produjo un cambio en el mercado
de tal forma que los tenedores de bonos del Gobierno mexicano se negaron a renovarlos
 Tanto en la primera crisis del petróleo (1973) como en la segunda (1979) se
describió el mismo ciclo: el superávit de los productores de petróleo se canalizó vía
intermediarios a múltiples países en desarrollo, pero con una diferencia respecto de la
primera, dicha diferencia la marca el cambio en la política monetaria de los EEUU, pues
esta vez puso el énfasis en la reducción de la inflación. Consiguientemente, los tipos de
interés nominales subieron fuertemente, elevándose también los tipos de interés reales.
Las primeras propuestas que se plantearon no preveían la condonación de la deuda, sino,
más bien, su reestructuración (mantenimiento del pago de los intereses y reajustes de los
pagos de devolución del principal), con la esperanza de que los países deudores fueran
capaces de devolver todo en un futuro próximo. Muchas entidades financieras
reclamaron que la deuda se mantuviera viva en su totalidad.

SEMANA 5
 MERCADO DE VALORES INTERNACIONALES

MERCADO INTERNACIONAL DE VALORES

1. Mercado financiero global (mercado internacional de capitales)

 Conjunto global de todos los mercados financieros, en los que se negocian

,venden y compran acciones, obligaciones, bonos y otros títulos de renta fija o
variable.

 Es aquél en el que la interacción de los principales centros financieros

Internacionales , posibilita la negociación continua de valores las 24 horas del
día, en el que intervienen intermediarios, instrumentos y emisoras globales,
utilizando redes de información internacionales.

 Intermediarios Financieros que facilitan las transacciones

En el mercado financiero global, se operan virtualmente todo tipo de funciones
a nivel nacional e internacional y se caracteriza por su elevado grado de
liquidez y por la ausencia de trabas para el libre flujo de capitales. Gestiopolis
(2013). Mercado financiero global.

2. Bolsas internacionales.
2.1 El mercado de la bolsa
El Mercado de Valores o Bolsa es uno de los mercados de compra y venta de capitales
más importantes del mundo. En él, las empresas de primera línea cotizan sus valores de
forma permanente, 5 días a la semana.
Sin embargo, existen mercados que poseen más liquidez u operan con mayor cantidad de
capital o empresas que otros. Estos mercados se nuclean en países tales como EEUU,
Japón o Londres, y se convierten en referentes sobre la salud de la economía mundial.

2.2 Los mayores mercados del mundo

2.2.1. NYSE
El New York Stock Exchange o NYSE es el mercado más importante del mundo. Allí
cotizan las empresas de primera línea con mayor liquidez y se conforma como un
referente obligado de todas las otras bolsas del planeta. Cerca de 2.1 billones de euros se
mueven anualmente en este mercado, que además de ser el más dinámico del mundo es
el que mayor tecnología y seguridad propone a sus usuarios a nivel general.
2.2.3 FTSE
El Mercado de Valores de Londres se mantuvo como líder de los índices mundiales
hasta la Segunda Guerra Mundial, donde fue relegado al segundo puesto por Estados
Unidos.
También conocido como el Financial Times Stock Exchange, haciéndole honor a este
prestigioso diario económico internacional, es el segundo mercado bursátil a nivel
mundial y el de mayor envergadura del continente europeo
2.2.4 Nikkei

La bolsa de Tokio, Tokio Stock Exchange (TSE) o Nikkei es la tercera bolsa de valores
a nivel mundial. Nuclea, a través de su índice Nikkei, la cotización de las mayores
compañías japonesas y asiáticas (salvo China).
Este mercado tiene la particularidad, por estar al otro lado del mundo, de operar
cuando las bolsas de NY o UK están cerradas, por lo que se considera una extensión
en las cotizaciones de las otras dos bolsas.

2.2.5 HKSE
La Hong Kong Stock Exchange o Bolsa de Hong Kong viene posicionándose
rápidamente, alcanzando a los mercados japoneses, ingleses y americanos. Con el
sostenido e inigualable de China, muchas empresas de esta bandera cotizan en este
mercado.
Millones de euros de mueven todos los meses, lo que la posiciona como la bolsa de
mayor volumen de mundo. Sin embargo, la entrada de empresas a cotizar se encuentra
restringida por el Estado. Vásquez (2012).es.over.blog/bolsas internacionale
3. Mercado internacional de renta fija
3.1Características generales de la renta fija
Todos los activos de renta fija se basan en la entrega de dinero de un inversor a un
emisor, y la devolución por parte de éste del capital, más intereses a lo largo o al cabo de
un determinado período.
Debe tener en cuenta que renta fija no implica necesariamente rentabilidad fija ni
ausencia de riesgo.
El inversor en renta fija puede actuar de dos formas, que determinarán en gran parte el
riesgo y la rentabilidad de la inversión:
1. Mantener el título hasta su vencimiento,
2. Volver a vender el título a otro inversor en el mercado secundario antes del
vencimiento.

3.1.1 Opción 1: Mantener el título hasta su vencimiento

En este caso, la rentabilidad está prefijada durante toda la vida del título. Un bono al 5%
pagará 50€ anuales por cada 1.000€ de valor nominal, y uno al 6% 60€. Es lo que pagará
el emisor cada año, durante toda la vida o duración del bono, ni más ni menos*. Así, si
usted mantiene un bono simple hasta su vencimiento sabrá exactamente cuánto y cuándo
lo obtendrá, siempre y cuando la empresa u organismo emisor pueda hacer frente a sus
pagos.
*(Aunque tradicionalmente en la renta fija los intereses del préstamo se establecen de
forma exacta desde el momento de la emisión hasta su vencimiento, actualmente existen
otras modalidades más sofisticadas, con intereses variables referenciados a determinados
indicadores, como tipos de interés (Euribor, etc.), índices bursátiles, o incluso a la
evolución de una determinada acción, índice, etc., teniendo a veces otras características
especiales).
Como la rentabilidad es conocida de antemano, el riesgo para el inversor es
precisamente este posible incumplimiento por parte del emisor, conocido como riesgo de
crédito o riesgo de insolvencia.
El riesgo de insolvencia o de crédito es la probabilidad de que el emisor del título no
pueda hacer frente a sus obligaciones: tanto el pago de cupones (intereses) como del
reembolso o devolución del capital inicial prestado.
Para un inversor individual, es muy difícil realizar el análisis económicoFinanciero
necesario para saber si un emisor (empresa privada u organismo público) podrá cumplir
sus compromisos de pago dentro del tiempo fijado. Ese análisis es tarea de empresas
especializadas de calificación. Estas empresas (las más conocidas
son Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch) publican periódicamente la calificación o
“rating” de los emisores de títulos de renta fija.
Cuanto más alta sea la calificación crediticia del emisor, menor es el riesgo de
insolvencia estimado y por lo tanto, más segura la inversión. Si un emisor tiene una de
las primeras cuatro calificaciones, se considera que el riesgo de insolvencia es bajo.

3.1.2 Opción 2: Volver a vender el título a otro inversor en el mercado secundario

En este caso, el rendimiento que obtiene será la diferencia entre su precio de transmisión
(venta) y su precio de adquisición. El riesgo para el inversor es que desconoce a qué
precio podrá vender el título en el futuro.

3.1.2.1 ¿Por qué esa relación entre precio de mercado y tipos de interés?
Supongamos que compra usted un bono de nueva emisión con cupón del 6%, lo que
significa que genera 60€ anuales en intereses por cada 1.000 € de valor nominal. Pero
dentro de un año los tipos de interés suben. Su bono seguirá ofreciendo sólo 60€ anuales,
pero los emisores de títulos nuevos ahora ofrecerán rentabilidades
mayores acordes con los nuevos tipos (por ejemplo al 7%). Pues si los inversores ahora
tienen la oportunidad de comprar nuevos bonos, como el que usted tiene pero que
ofrecen un 7%, la única opción que tendrá usted para vender el suyo al 6% será de
venderlo por debajo de su valor nominal (es decir, con descuento).
De la misma forma, si bajan los tipos de interés en vez de subir, las nuevas emisiones de
bonos ofrecerán rentabilidades por debajo del 6%. Esto hará su bono más atractivo a
otros inversores, y estarán dispuestos a pagarle un precio por encima de su valor
nominal. Vemos entonces que el inversor que quiere vender un título de renta fija antes
de su
fecha de reembolso, corre un riesgo de tipo de interés. Este riesgo será mayor,
cuanto más largo sea el plazo de reembolso del título.

3.1.2.2 Fiscalidad de la renta fija

 Los rendimientos, sean implícitos o explícitos, se consideran rendimientos de
capital mobiliario, correspondientes al ejercicio en el que se produce el pago de
 cupones o la transmisión o amortización del título.
 Se integran a la base imponible del ahorro en el IRPF:
 En el caso de intereses (cupones, es decir, rendimientos explícitos) por el importe
íntegro cobrado.
En el caso de reembolso o transmisión (rendimientos implícitos) por la diferencia entre
el valor de transmisión y el de adquisición, teniendo en cuenta los gastos inherentes de
adquisición (que incrementan su valor) y de transmisión (que loreducen).

4. El mercado de capitales: la emisión internacional de obligaciones .En el mercado de

capitales se negocian instrumentos convencimiento a largo plazo, tanto de renta fija
como variable.
4.1 Clasificación.
A nivel internacional utilizaremos los términos “obligación” o
“bono”,indistintamente, diferenciándose en obligaciones simples, si es un extranjero
el que emite la deuda en la moneda del país de destino y en eurobonos, cuando la
deuda se nomina en una eurodivisa.

 Bonos yankee, si la emisión es en dólares y se coloca en EEUU.

 Bonos bulldog, si la emisión es en libras y se coloca en Gran Bretaña.
 Bonos canguro o bonos dingo, si la emisión es en dólares australianos y se
coloca en Australia.
  Bonos samurai, si la emisión es en yenes y se coloca en Japón. Si la colocación
es
privada, a contados inversores, recibe el nombre de emisión de bonos shibosai .
 Bonos matador, cuando la emisión era en pesetas y se colocaba en España.

 Bonos rembrandt , cuando la emisión era en florines y se colocaba en Holanda

.

Emisores e inversores de bonos internacionales:

Las emisiones de bonos internacionales están sesgadas hacia aquellos prestatarios con
mejor calidad crediticia.
Entre los prestamistas institucionales destacamos:

 Los bancos centrales, gobiernos y organismos supranacionales.

 Entidades de inversión colectiva, fondos de pensiones y compañías de seguros.
 Empresas multinacionales.
El hecho de negociarse estas obligaciones en un entorno internacional las
favorece
Respecto a las nacionales, tanto desde el punto de vista de los emisores como
delos
Tenedores, ya que:
El mercado al que se dirige las emisiones es de mayor tamaño.
 La flexibilidad de actuación es mayor, dado que, una vez autorizada la emisión
en un
País, no existe una legislación al respecto a nivel internacional.
 Los intereses suelen ser inferiores, lo que prima a los emisores.
 Los costes de emisión son porcentualmente, respecto al volumen de emisión, más
Bajos.
 Los vencimientos pueden ser más largos, debido a las garantías de la emisión.
 Ausencia de retenciones fiscales y facilidad de mantenimiento del anonimato de
los inversores.
  La liquidez es mayor.

4.2 Características
Entre las características comunes de las obligaciones internacionales simples y de los
Eurobonos destacamos:
•Son títulos negociables, cotizables en algunas bolsas de valores.
•La emisión se canaliza a través de un sindicato bancario.
•El emisor debe ser una entidad respaldada por su Gobierno o por un grupo de
Instituciones de reconocida solvencia.
•La emisión deberá ser pública.
•El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 USD.
•Los tipos de interés pueden ser fijos o variables (Floating Rate Notes, FRN).
•El vencimiento de los bonos más común suele ser de doce años.
4.3 Mercado primario y secundario, Emisión y colocación de bonos
internacionales de emisión, más bajos:
•Los vencimientos pueden ser más largos, debido a las garantías de la emisión.
•Ausencia de retenciones fiscales y facilidad de mantenimiento del anonimato de los
inversores.
•La liquidez es mayor.
4.3.1 Características
Entre las características comunes de las obligaciones internacionales simples y de
los
eurobonos, destacamos:
•Son títulos negociables, cotizables en algunas bolsas de valores.
•La emisión se canaliza a través de un sindicato bancario.
•El emisor debe ser una entidad respaldada por su Gobierno o por un grupo de
instituciones de reconocida solvencia.
•La emisión deberá ser pública.
•El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 USD.
•Los tipos de interés pueden ser fijos o variables (Floating Rate Notes, FRN).
•El vencimiento de los bonos más común suele ser de doce años.
4.3.2 Mercado primario y secundario.
Emisión y colocación de bonos internacionales con carácter previo al lanzamiento
de una emisión, se comienza por formar el sindicato responsable de la misma de
forma que una misma entidad puede actuar asumiendo varias de estas figuras:
•La entidad jefe de fila o banco director (leadmanager o bookrunner ).
•Las entidades codirectoras ( co-managers o co-leads).
•Las entidades aseguradoras (underwriters).
• Las entidades miembro del grupo de venta.
•El comisario de los inversores (trustee).
•La entidad gestora de pagos de la emisión.
4.3.3 Mercado secundario
Debido a la dispersión geográfica de los operadores, una buena parte de los
eurobonos cotizan en el mercado no organizado u OTC (Over The Counter ),
mientras otros lo hacen en el organizado, principalmente en Londres y
Luxemburgo.

4.3.3.1 Eurobonos a tipo fijo

Los eurobonos a tipo fijo se denominan bonos simples si pagan un cupón
establecido,normalmente con periodicidad anual, y straights si, además, vencen en
una fecha prefijada. Los eurobonosa tipo fijo se suelen emitir a la par y remunerarse
con un cupón prefijado, que puede ser fijo o ajustado, al alza (step-up) o a la baja
stepdown) en fechas preestablecidas. Adicionalmente, como puede denominarse el
cupón en moneda distinta del principal (dual currency), aunque aquél sea fijo,
dependiendo de la evolución del tipo de cambio, la cuantía a desembolsar será
variable. La amortización del euro bono suele ser a vencimiento de los mismos
(bullet bond ). .
4.3.3.2 Eurobonos a tipo variable (Floating Rate Notes, FRN).
Las FRN son eurobonos con cupón variable, revisados periódicamente,
normalmente
 por trimestres o semestres, fijados en relación a un tipo de interés a corto plazo de
referencia más un diferencial. El tipo más utilizado es el LIBOR a seis meses.
Esta variedad de bonos surge por la necesidad que tienen los inversores, con
posiciones en otros mercados, de evitar el impacto de la volatilidad en los tipos de
interés. Inversores potenciales de FRN pueden ser los cash managers de las
multinacionales, las compañías de seguros y fondos de pensiones, los fondos de
inversión y las entidades financieras. Escribid (2012) El mundo de capitales/ la
emisión internacional de obligaciones.

5. Otros activos en los mercados de renta fija internacional

5.1 Bonos Brady
Plan Brady, en 1989. El primer emisor fue México.
Esta primera emisión fue seguida por las de otros países latinoamericanos y también
europeos, africanos y asiáticos. Las principales características de los bonos Bradyson:
•Cupones fijos, escalonados, flotantes o alguna combinación de éstos.
•Amortización. Suelen hacerse dos anuales.
•Garantías. Lo normal es que posean un colateral, compuesto por bonos cupón cero del
Tesoro norteamericano, que puede garantizar los cupones, el principal o una
combinación de ambos.
•Valuerecoveryrights. La estructura de algunos bonos Brady está relacionada con el
precio de las materias primas, para que los emisores puedan amortizar parte de su deuda
cuando mejora el precio delas mismas. Esta cláusula es útil en caso de que en el
país emisor, se produzca una alta correlación entre sus ingresos y el precio de dichas
Commodities.
REFERENCIA BIBLIOGRAFICA
 Gestiopolis (2012).Mercado financiero global. Extraído el 10 de setiembre, 2012
del sitio web: http www.gestiolis.com.

 https://es.wikipedia.org/wiki/Finanzas_internacionales.
 https://www.gestiopolis.com/finanzas-internacionales/