EJERCICIOS RESUELTOS COSTO DE CAPITAL

ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO
Corresponden al Taller 1 de Estrategias de Financiamiento

1. Costo de capital con flotación y sin él (9-7).

El siguiente dividendo esperado de Evanec Company, D1, es $3,18; su tasa de crecimiento es 6%; ahora las
acciones se venden a $36. Puede vender acciones nuevas (capital externo) y obtener $32,4 por acción.
a. ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas, ka?
b. ¿Cuál es el costo porcentual de flotación, F?
c. ¿Cuál es el costo de las nuevas acciones?

D1 = $3.18
g= 6%
Po = $36.00
Precio neto de la venta de la acción $32.40

a. Costo de las utilidades retenidas (costo de las acciones)

Ka = D1/Po + g = 3,18/36 + 6% = 8,83% + 6% = 14.83%

b. Costo porcentual de flotación

Se define F como el costo porcentual de flotación.

F = ($36 - $32,4)/$36 = $3,60/$36 = 10.00%

Observación: el costo de flotación en pesos por acción es = $36 - $32,4 = $3.60

C. Costo de las nuevas acciones

ke = D1/(Po - F) + g
ke = 3,18/32,4 + g = 15.81%
Con lo cual el costo de las nuevas acciones es mayor que el de las existentes debido
al costo de flotación.

3. WACC (9-14)
Klouse Outfitters ha determinado su estructura de capital óptima: 60% patrimonio y 40% deuda.
Klouse requiere capital para financiar su programa de expansión futura. Tiene $2 millones en utilidades
retenidas a un costo de 12%. Sus banqueros de inversión le han informado que puede emitir $6 millones
adicionales de nuevas acciones comunes a un costo de 15%.
Además, la empresa puede obtener hasta $3 millones de deuda al 10% y otros $4 millones más al 12%.
La empresa ha estimado que la expansión propuesta requerirá una inversión de $5,9 millones.
¿Cuál es el costo promedio ponderado (WACC) de los fondos que Klose obtendrá?
Suponga que la empresa tiene una tasa de impuestos del 40%.
Supongamos que puede emplear completamente los $2 millones de utilidades retenidas:
La expansión se financiaría así, para conservar la estructura de capital:
Deuda = Inversión en expansión x 40% =$5,9 millones x 40% = 2.36
Patrimonio (equity) = Inversión en expansión x 60% =$5,9 mill. X 60% = 3.54
Total capital para financiar el programa de expansión 5.9

Fuentes de finan- Millones Proporción Costo antes

ciación expansión de impuestos
Deuda 2.36 40.00% 10.00%
Capital propio:
Utilid. retenidas 2.0
Emisión de nuevas
acciones 1.54
Total capital propio 3.54 60.00% 15.00%
Vr. Expansión Futura 5.90 100.00%

WACC = WD(kD)(1-T) + WS(kS)

WACC = 0,4*10%*(1-0,4) + 0,6*15% = 11.40%

Lo anterior significa que empleará las utilidades retenidas por $2 millones, emitirá acciones comunes por $1,54
millones y obtendrá la deuda más barata de las dos, por $2,36 millones, al 10%, con lo cual mantendrá la
estructura óptima de capital (no necesita tomar deuda adicional al 12% antes de impuestos).

Observar que no se ha considerado el costo de las utilidades retenidas al 12% sino al 15%, puestos que se
estima que el costo del patrimonio es marginal y lo determina el costo de la fuente de mayor costo, que en
este caso es el costo de la nueva emisión de acciones. Además, no puede haber costos de capital accionario
diferentes para los accionistas.

9. Cálculo del WACC de Cobra

Calculando el WACC de Cobra

Retorno de S&P Retorno Tasa libre de riesgo
Año 500 de Cobra
1990 -3.10% -16.00% 7.92%
1991 30.47% 89.12% 6.64%
1992 7.62% 25.33% 4.15%
1993 10.08% 28.95% 3.50%
1994 1.32% -12.34% 3.54%
1995 37.58% 102.33% 7.05%
1996 22.96% 51.98% 5.09%
1997 33.36% 25.61% 5.61%
1998 28.58% 5.05% 5.24%
1999 21.04% 50.25% 4.51%
2000 -9.10% -15.33% 6.12%
 2001 -11.89% -18.22% 4.81%
2002 -22.10% -38.00% 2.16%

E(rM): Tasa de mercado Promedio de los retornos de S&P 500

E(rCobra): Retorno
promedio de Cobra Promedio de los retornos de Cobra
Var(rM) Varianza de los retornos de S&P500
bCobra COV(rM, rCobra)/Var(rM)
rf Tasa libre de riesgo

rE, costo del equity CAPM

Número de acciones 1,500,000
Precio de la acción $12
E (valor del equity) No. Acciones x Precio de la acción
Deuda, 2002 $44,500,000
Deuda, 2001 $35,000,000
Interés pagado, 2002 $4,323,000
rD (Costo deuda) Interés pagado 2002/(Deuda 2001 + Deuda 2002)
TC 36% Tasa de impuestos

WACC En la estructura de capital se toma el Equity y

la deuda de 2002.
miento es 6%; ahora las
er $32,4 por acción.

y 40% deuda.
millones en utilidades
ede emitir $6 millones

millones más al 12%.

,9 millones.
 millones
millones
millones

acciones comunes por $1,54

n lo cual mantendrá la

al 15%, puestos que se

de mayor costo, que en
stos de capital accionario
Deuda 2002)
P9-16. Costo de capital
Edna Recording Studios ha reportados:
Utilidades disponibles para los accionistas comunes en el año pasado $4,200,000
El dividendo pagado que pagó la compañía a las acciones en circulación: $1.26
Las acciones comunes en circulación fueron 1,000,000
Estructura de capital de la compañía:
Deuda 40%
Acciones preferentes 10%
Capital común 50%
Total estructura de capit 100%

Su tasa de impuestos es el 40%

a). El precio de mercado de la acción es $40
Se espera que los dividendos crezcan al 6% anual en el futuro

Costo de las utilidades retenidas = rs = D1/Po + g

Costo de las utilidades retenidas: rs = 1,26*(1+0,06)/40 + 0,06 = 9.34%

b). Costo de nuevas acciones

Los costos de emisión y subpreciación de nuevas acciones totalizan $7
Costo de las nuevas acciones = rs = D1/Po neto + g
re = 1,26*(1+0,06)/(40-7) + 0,06 = 10.05%

c). Costo de nuevas acciones preferentes

Costos de emisión = $3
Precio de la acción preferente $25
Dividendo preferente $2
Costo de las nuevas acciones preferentes = rp = DP/PP neto
rp = 2/(25-2) = 9.09%

d). Emisión de bonos comunes

Valor par $1,000
Tasa cupón 10% anual
Periodo de maduración 5 años
Precio del bono $1,200 cada uno
Costos de flotación $25 por bono
Cupón $100
Nd = Ingreso neto por la venta del bono = $1.200 - $25 = $1,175
 No se emplea la expresión para cálculo aproximado.
Dos formas de calcular el costo de la deuda:

Estimación del costo de la deuda empleando la función TASA:

rd =

Estimación del costo de la deuda empleando la función TIR:

Año Flujos del bono

0 $1,175
1 -$100 TIR = rd =
2 -$100 Este costo es antes de impuestos.
3 -$100
4 -$100
5 -$1,100

e. WACC = wd*rd*(1-T) + wp*rp+ wc*re

WACC = 0,40x 5,86% x (1-0,4)+0,10x9,09% +0,50x10,05% =
WACC =
Se supone que la empresa realiza las nuevas emisiones y que conserva la estructura de
capital
por acción.