¿Hacia

dónde sopla
el viento en
América
Latina?

Autor: Alejandro Trapé


¿Hacia dónde
sopla el viento
en América
Latina?
Con frecuencia escuchamos decir que el desempeño
económico de los países latinoamericanos no depende de
sí mismos o de lo que puedan hacer internamente (bueno
o malo) sino de lo que depende crucialmente de lo que
pasa (bueno o malo) en el mundo. Lo cierto es que nuestra
Región es un “barco pequeño” en el océano de la economía
mundial y por eso nos movemos en buena medida a su
compás, a menudo con escasa demasiada autonomía para
manejar el timón e ir hacia puerto que deseamos.
DR. ROBERTO RABOUIN / 2
Si nos remitimos puramente a un problema de “tamaño”
(midiendo esto a través del PIB de nuestros países),
puede haber algo de cierto en aquel razonamiento:
América Latina y el Caribe (LAC) en su conjunto,
representan hoy un 8% de la economía mundial y
un 30% de la economía de EEUU, lo que implica que
nuestras decisiones tienen poco peso en el contexto
global. Más aún, si consideramos que entre Méjico y
Brasil representan el 50% de la economía de LAC, poco
margen de maniobra queda para el resto de las naciones.
Los dos estados más ricos de EEUU sumados (California y
Texas) producen poco menos que toda nuestra Región.
A lo largo de las últimas décadas el mundo nos ha puesto
a veces buena cara y a veces mala cara, que es lo que los
analistas gustan de llamar “viento de cola” o “viento
de frente” respectivamente. ¿Cuándo ha ocurrido cada
cosa? ¿En qué situación estamos ahora? Es importante
saber esto a la luz de la primera afirmación, según la cual
buena parte del comportamiento de nuestras economías
depende de hacia dónde sopla el viento externo.
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 DR. ROBERTO RABOUIN / 3

Para medir la dirección e intensidad del “viento” hemos

construido un “indicador de situación externa” (ISE), que es
un indicador que busca medir si estamos frente a una situación
favorable o desfavorable proveniente del exterior (o bien
frente a una tercera, que sería la intermedia, es decir, “viento
en calma”). Este ISE servirá entonces para darnos cuenta de
que cara nos pone el mundo, aunque no nos lleva directamente
a conclusiones acerca de si nos movemos o no a su compás:
para saber eso debemos más adelante comparar el ISE con el
desempeño macroeconómico de la Región, lo cual será motivo
de una futura nota.

La construcción del indicador es técnicamente compleja, se

explica brevemente en el cuadro adjunto. El gráfico muestra el
resultado del ISE, para el período 1880-2016, como número
índice para 1980=100. Se han trazado dos líneas que configuran
un límite superior y otro inferior: si el indicador supera al primero
se configura una situación de “shock positivo” (o viento de cola)
y si cae por debajo del segundo se configura un “shock negativo”
(o viento de frente). Mientras se mantiene entre ambos límites, la
situación es “neutral” (o viento en calma) .

INDICADOR DE SITUACIÓN
EXTERNA PARA LAC

180 Indice Base 1980 = 100

160
Shocks positivos:
140
“Viento de cola”
120

100 Neutralidad:
“Viento en calma”
80

60

40
Shocks negativos
20
“Viento de frente”

0
1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

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A partir de este gráfico pueden realizarse algunas
observaciones de interés:
• 1. La etapa 1983-1990 constituyó en general un
período de malas noticias para la Región, “VIENTO
DE FRENTE”, provenientes del contexto mundial.
Se destacaron los problemas asociados a la Cuenta
Capitales, es decir, salida de capitales, caída de
la Inversión extranjera directa y tasas de interés
internacionales en ascenso con elevados coeficientes
de “riesgo país” para los países de LAC. Estas malas
noticias no pudieron ser compensadas por las variables
asociadas a la Cuenta Corriente, ya que los términos de
intercambio no eran altos y el mundo crecía a una tasa
modesta y mantenía una brecha negativa respecto de
su producción potencial. Los problemas se extendieron
hasta el inicia de la siguiente década.
• 2. La etapa de los 90, a partir de 1992 muestra un
“VIENTO CALMO”, con oscilaciones. La crisis que va
de 2000 a 2002 en la región (encabezada por los malos
resultados de Brasil y Argentina que se “derramaron”
hacia sus vecinos) no alcanza a configurar una situación
decididamente adversa para el grupo como para ser
considerada un “shock negativo”, aunque se acerca
mucho a tal caracterización.
• 3. A partir de 2006 se observa una situación de
“VIENTO DE COLA” impulsado por el incremento
en el precio internacional de los productos que la
Región vende al mundo, la consecuente mejora en los
términos de intercambio (basada en el incremento
notable de los precios de commodities que la Región
vende al mundo) y la reducción de las tasas de
interés internacionales. Esta situación observa una
interrupción en 2008-2009 en virtud del contagio
producido por la crisis “subprime” proveniente del
hemisferio norte, episodio que complica el panorama
pero no llega a configurar una situación de “viento de
frente” debido al incremento en la liquidez mundial
y reducción de tasas de interés internacionales que
moderaron el impacto.
DR. ROBERTO RABOUIN / 4
• 4. Finalmente, en 2015 y 2016 se observa que tal
situación de shock positivo se ha mitigado hasta casi
concluir, con el indicador recostado sobre el límite
superior de la banda. Esto se debe a la desaceleración
de los precios externos y la paulatina suba de interés
internacionales con el aumento del riesgo país de
algunas naciones de la Región. Desde este punto
de vista podemos decir que el viento de cola que
caracterizó al inicio del siglo XXI está llegando a su fin y
se entra en ZONA DE “CALMA”.
Como se dijo antes, el ISE muestra la “cara que le pone
el mundo” a la Región en cada etapa de las últimas
cuatro década. Es el viento que sopla para impulsar o
para detener a nuestro pequeño barco latinoamericano
en las aguas de la economía mundial. No significa per se
que los resultados que la Región haya obtenido en cada
momento se relacionen estrechamente con esto, ni se
expliquen por completo por este indicador. Algún margen
de maniobra les queda a nuestros países para hacer frente
a los malos momentos y aprovechar los buenos. Asimismo,
en otras ocasiones el ciclo de las economías nacionales
se ha producido por factores de índole interna (aciertos
y errores) y no por efectos externos. La posible relación
causal entre el ISE y el desempeño macroeconómico de
la Región y de cada país implica un estudio más amplio y
detallado, que analizaremos en futuras notas.
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 DR. ROBERTO RABOUIN / 5

¿Cómo se ha
construido el ISE?
• El indicador contiene nueve variables referidas
a las “condiciones externas a la Región”, es decir,
condiciones que sus países deben tomar como “dadas”
y que no pueden modificar en forma directa (sólo en
algunos casos, influir sobre ellas en forma indirecta) ni
desde sus políticas económicas.

• Estas variables son las siguientes: brecha de

crecimiento mundial (o brecha del PIB respecto
de su valor potencial), precio de las exportaciones
energéticas, precio de las exportaciones no
energéticas, términos de intercambio, mix de tasas
de interés internacionales (tasa libor y tasa de fondos
federales de EEUU), indicador de liquidez mundial
(considerando la política monetaria de la banca central
de EEUU, Japón y Eurozona), entrada de capitales,
inversión extranjera directa y riesgo país.

• Todas estas variables han sido indizadas, normalizadas

individualmente y luego integradas en forma
ponderada (ponderaciones de suma uno) en un
indicador que crece cuando la situación mejora y
viceversa.

• Finalmente se construye un índice base 1980=100.

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