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Descontado - FCD
José Savoia
1
Agenda
2
Introdução
3
Princípios Gerais
4
Metodologia de Cálculo
5
Expressão Matemática
6
Fluxos de Caixa
7
Fluxos de Caixa
Conta Valor
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciação (50)
Despesas Operacionais (250)
Juros (100)
Lucro Operacional (LAIR) 100
Imposto de renda (30%) (30)
Lucro Líquido 70
8
Fluxos de Caixa
Já na prática norte-americana, o Lucro Operacional é calculado antes
do efeito dos juros. Com isso, tenta-se obter uma separação entre
os efeitos operacionais, do investimento realizado, e efeitos
financeiros, da escolha de financiamento da empresa
Conta Valor
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciação (50)
Despesas Operacionais (250)
Lucro Operacional (LAJIR) 200
Juros (100)
Lucro antes de IR (LAIR) 100
Imposto de renda (30%) (30)
Lucro Líquido 70
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Fluxos de Caixa
Conta Valor
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciação (50) 200
Despesas Operacionais (250)
IR sobre operações (200 x 30%) (60)
Lucro Operacional após IR 140
Juros (100)
IR sobre juros (benefício fiscal) 30
Lucro Líquido 70
10
Fluxos de Caixa x Lucro Líquido
12
Fluxos de Caixa
13
Fluxos de Caixa
Conta Valor
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciação (50)
Despesas Operacionais (250)
IR sobre operações (200 x 30%) (60)
Lucro Operacional após IR 140
( + ) Depreciação 50
( - ) Imobilizações (40)
( - ) Aumento do capital de giro (20)
Fluxo de Caixa Livre para a Empresa 130
Juros (100)
IR sobre juros (benefício fiscal) 30
Fluxo de Caixa Livre para os Sócios 60
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Taxa de Desconto
15
Taxa de Desconto
N
WACC W J K J
J 1
WACC custo médio ponderado de capital
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Taxa de Desconto
EXEMPLO ILUSTRATIVO:
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Taxa de Desconto
Custo do Capital de Terceiros (Ki)
Cálculo do Ki Antes do Imposto de Renda 15,0%
Custo de Ki Líquido do Imposto de Renda 9,0%
Capital – Custo do Capital Próprio (Ke) 16,4%
Cia. Valor Beta 1,3
Taxa de Juros com Risco Zero (RF) 4,6%
Prêmio pelo Risco de Mercado (RM – RF) 6,0%
Risco-País 4,0%
Estrutura de Capital – Pesos 100,0%
Capital de Terceiros 30,0%
Capital Próprio 70,0%
Custo Médio Ponderado de Capital – WACC 14,18%
Contribuição do Ki 2,7%
Contribuição do Ke 11,48%
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Taxa de Desconto
19
Horizonte de Tempo das Projeções
20
Horizonte de Tempo das Projeções
PRIMEIRA PARTE
21
Horizonte de Tempo das Projeções
SEGUNDA PARTE
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Horizonte de Tempo das Projeções
VALOR =
Valor Presente do Fluxo de
Caixa Durante o Período
Explícito de Projeção
+
Valor presente do Fluxo de
Caixa Após o Período
Explícito de Projeção
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Determinação do Valor de Mercado
Cia. Valor
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Fluxos de Caixa na Avaliação da
Perpetuidade de Empresas
• O valor da empresa é constituído, em parcela expressiva, por seu
valor residual
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Fluxos de Caixa na Avaliação da
Perpetuidade de Empresas
g=bxr
27
Fluxos de Caixa na Avaliação da
Perpetuidade de Empresas
29
Fluxos de Caixa na Avaliação da
Perpetuidade de Empresas
EXEMPLO ILUSTRATIVO
$ 100,00 1 - 0,70
PVp $ 500,00
0,20 0,14
$ 100,00
PVp $ 500,00
0,20
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Fluxos de Caixa na Avaliação da
Perpetuidade de Empresas
AGREGAÇÃO E DESTRUIÇÃO DE VALOR
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Fluxos de Caixa na Avaliação da
Perpetuidade de Empresas
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Exercício 1
1 5.000
2 4.000
3 3.000
4 2.000
33
Exercício 2
34
Exercício 3
35
Exercício 4
Em qual dos dois investimentos (A ou B) deve-se aceitar, levando em
consideração os índices de VPL, TIR e PAYBACK? Justifique sua
resposta.
Taxa mínima de atratividade é de 6%
1 25.000
30.000
2 25.000
30.000
3 25.000
30.000
4 25.000
40.000
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Exercício 5
Em qual dos dois investimentos (A ou B) deve-se aceitar, levando em
consideração os índices de VPL, TIR e PAYBACK? Justifique sua
resposta.
Taxa mínima de atratividade é de 9%
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– Defina como Verdadeiro ou Falso:
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