Estudios Económicos

10 de enero de 2018

Panorama macroeconómico para 2018

El 2018 será un año de grandes retos para México y habrá que Enrique Covarrubias |Estrategia
poner los reflectores sobre algunos acontecimientos que podrían ecovarrubias@actinver.com.mx
Ext. 1061
afectar al desempeño de los mercados financieros así como la
economía en general. Para poder visualizar qué dirección tomará el Ramón de la Rosa |Economía
2018 es necesario resaltar algunos de los eventos más relevantes jdelarosa@actinver.com.mx
nacionales e internacionales que sucedieron durante 2017. Ext. 1117

Cabe recordar que el 2017 fue un año caracterizado por gran Héctor Reyes |Deuda
hreyes@actinver.com.mx
volatilidad internacional así como importantes acontecimientos en el Ext. 4136
panorama nacional en diversos ámbitos. Muchos de los sucesos
ocurridos durante el año que recién culmina continuarán generando Juan Vargas |Deuda
choques en las principales variables macroeconómicas del país a lo jvargasl@actinver.com.mx
Ext. 4212
largo del 2018.
Actinver: 55-1103-6600
Pensamos que 2018 será un año de volatilidad generada por
eventos nacionales, siendo los más importantes de ellos las
elecciones y la renegociación del TLCAN. Por lo anterior, se han Resumen: Pronósticos Macroeconómicos Tabla 1
preparado pronósticos bajo distintos escenarios y se les ha asignado México Escenario
un peso para generar el escenario central. Conforme avance los 2015 2016 2017 Central
meses, el peso de estos escenarios podría cambiar conforme vayan 2018
Inflación Anual (%) 2.1 3.4 6.72 3.64
presentándose los acontecimientos.
MXNUSD Cierre del año 17.0 20.6 19.66 20.18
MXNUSD Promedio del año 15.8 18.7 18.96 20.45
 El nerviosismo por las elecciones y la negociación del MXNEUR Cierre del año 1 18.8 21.8 23.60 24.90
TLCAN podrían llevar al dólar a niveles superiores a 21 Tasa de Referencia (%) 3.25 5.75 7.25 6.32
pesos en junio, para después disminuir a niveles de 20 Bono M10 (%) 6.18 7.39 7.66 7.18
pesos al final del año (Figura 1). PIB a/a (%) 2.5 2.1 2.0 2.3
 La Bolsa Mexicana podría mostrar niveles de 45,300 Precio de Petróleo WTI ($/bl.) 1 37.0 53.7 60.42 58.93

puntos en junio, aunque una vez pasadas las elecciones Futuros para cierre de año al 5/1/2018.

comenzaría a recuperarse cerrando el año cerca de los

50,000 puntos (Figura 2). Tipo de Cambio (USDMXN) por Escenario Figura 1
 En cuanto a inflación, a pesar de que el incremento en los Pesos por dólar
precios de los energéticos y la depreciación del tipo de TLCAN=100
Elección=100
TLCAN=0
Elección=100 23
cambio podrían continuar presionando los precios durante TLCAN=100 TLCAN=0 22
2018, el efecto de comparar precios que ya incorporan el Elección=0 Elección=0 21

incremento del precio de la gasolina de 2017, haría que la Escenario Base

TLCAN=50
20
19
tasa de inflación disminuyera durante 2018 y cerrar por Elección=50
18
debajo del 4.0%. Lo anterior, aunado a dos o tres 17
incrementos en tasas por parte de la Reserva Federal, 16
podría hacer que el Banco de México reaccionara con uno o 15
14
dos incrementos en tasas antes de las elecciones. 2015 2016 2017 2018
 Por otra parte, el mayor gasto público asociado al periodo
electoral, el mayor crecimiento en la economía de los EEUU Bolsa Mexicana por Escenario Figura 2
Puntos
y el envío de remesas, favorecerán el crecimiento del
consumo privado en el país. Para 2018 podríamos esperar TLCAN=100
Elección=100
TLCAN=0
Elección=100
56,000

que la economía mexicana crezca en su conjunto alrededor TLCAN=100 TLCAN=0

54,000

de 2.3% a/a. Elección=0 Elección=0

52,000
50,000
Escenario Base
48,000
A continuación se presenta un breve compendio de los eventos TLCAN=50
Elección=50
46,000
nacionales e internacionales que tuvieron mayor impacto durante
44,000
2017. Posteriormente se analizan los principales acontecimientos
42,000
que tendrán lugar en este 2018 y por último se darán a conocer las 40,000
distintas proyecciones macroeconómicas así como una descripción 2015 2016 2017 2018
de la generación de escenarios.

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Resumen 2017
Tasa de Inflación Anual México Figura 3
Eventos Nacionales Por ciento

 Al comienzo del año entraron en vigor las nuevas reglas para

calcular el precio diario de las gasolinas en México. Este suceso
tuvo un impacto directo en la inflación de corto plazo, la cual
consistentemente se encontró por encima del rango objetivo de
Banco de México durante todo 2017 (nivel objetivo de 3% con
variación de +-1%) (Figura 3).
 En el ámbito político, el 28 de enero el presidente Trump firmó la
orden Ejecutiva que dio inicio al levantamiento de un muro en la
frontera con México.
Fuente: Actinver Análisis con información de INEGI y Trading Economics.
 A principios de Junio, se llevaron a cabo elecciones estatales
para gobernador en 3 Estados (Coahuila (PRI ganador), Estado Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) Figura 4
de México (PRI), Nayarit (PAN/PRD/PT)) y en Veracruz se tuvieron Puntos
las elecciones de 212 ayuntamientos en cuya mayoría resultó
ganador el PAN.
 En agosto, México, Estados Unidos y Canadá iniciaron las
negociaciones del TLCAN, firmado en 1994. Este suceso ha
tenido un impacto en el tipo de cambio ante la incertidumbre de
que Estados Unidos quiera retirarse del acuerdo (Figura 5).

 El 7 de septiembre se registra un terremoto de magnitud 8.2 en

Chiapas. Se reportan más de 60 muertos y daños en diversos
Estados. Asimismo, el 19 de septiembre se registra en México un
Fuente: Actinver Análisis con información de Banco de México.
terremoto de 7,1 grados afectando la capital, Puebla, Morelos y
los Estados que conforman el centro del país. Justamente se
Tipo de Cambio Figura 5
cumplían exactamente 32 años de la tragedia del Terremoto de Pesos por dólar
México.
 A finales de noviembre, Enrique Peña Nieto anuncia al nuevo
Gobernador de Banco de México, Alejandro Díaz de León. Si bien
la noticia de la salida de Agustín Carstens se dio a finales de
2016, el 30 de noviembre de 2017 concluyó formalmente su
ciclo al frente de Banxico, este evento generó incertidumbre y
volatilidad para el peso mexicano.
 El 30 de noviembre la Comisión Reguladora de Energía (CRE)
anunció la completa liberalización en todo el país de los precios
de las gasolinas y diésel. Fuente: Actinver Análisis con información de Banco de México.

Tasa de Referencia de Banco de México Figura 6

A pesar de la gran turbulencia vivida en el año, los principales Por ciento
indicadores bursátiles de México concluyeron en terreno positivo
donde el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) ganó 8.1%
alcanzando las 49,354 unidades además de haber tocado un nivel
máximo histórico durante julio de 2017. Por otra parte, el tipo de
cambio cerró en 19.66 pesos por dólar representando una
apreciación del 5.2% donde se observaron periodos en el cual operó
por debajo de los 18 pesos por dólar. (Figura 4,5).
En el ámbito monetario, Banco de México incremento durante el año
su tasa de referencia en 150 puntos base concluyendo el año en
7.25. La Junta de Gobierno se mostró cautelosa ante el incremento
inflacionario y la volatilidad presentada por el tipo de cambio. Fuente: Actinver Análisis con información de Banco de México.
(Figura 6)

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Eventos Internacionales 2017 Tasa de Inflación Anual EEUU (noviembre) Figura 7
Por ciento
En la parte global se presentaron importantes cambios en diversos
países que han afectado de manera significativa a la economía y a
los distintos mercados bursátiles.
 Se comenzó el año con la toma de posesión de Donald Trump
como presidente de los Estados Unidos (20 de enero), cuyo
gobierno se ha caracterizado por una política exterior agresiva.
Entre las órdenes ejecutivas, los famosos “Tweets”
descontrolados, la reforma fiscal (firmada el pasado 22 de
diciembre) y la tensión geopolítica, entre otras cosas, han
ocasionado periodos de alta volatilidad en los mercados
Fuente: Análisis Actinver con datos del Banco de la Reserva Federal de St.
financieros de nuestro país así como en el resto del mundo. Louis y Trading Economics.

 Por su parte, el 7 de mayo en Francia, se celebró la segunda Evolución Precios del Crudo Figura 8
Dólares por barril
vuelta de las elecciones presidenciales en donde Emmanuel
Macron venció a la extrema derecha de Marine Le Pen. Esta
noticia dio certidumbre a los mercados internacionales después
de lo acontecido con el Brexit y posteriormente la entrada de
Trump como presidente de los Estados Unidos. Asimismo, el 8
junio ocurrieron elecciones generales en el Reino Unido donde
resultó vencedora Theresa May, aunque perdiendo la mayoría
absoluta.

 A raíz de las primeras pruebas balísticas de Corea del Norte a

principios de marzo, las principales potencias del mundo, entre
ellas Estados Unidos, reprocharon los sucesos y se agravó la Fuente: Actinver Análisis con información de Bloomberg y Trading
Economics.
crisis geo-política a nivel mundial. Hasta el momento, Corea del
Norte ha realizado 8 pruebas que en su mayoría detonaron cerca
Reservas Federales: Total de Activos (der.) Figura 9
del mar de Japón. A lo largo del año ha habido constantes (Billones de Dólares)
amenazas por parte del régimen norcoreano cuyo propósito sería
conseguir un misil balístico de largo alcance que alcanzara tierra
firme estadounidense.
 Si se agregan los ataques terroristas adjudicados por el grupo
radical ISIS donde se destacan los ocurridos en Gran Bretaña,
Estados Unidos y España, los países han optado por políticas
más restrictivas en cuestiones de inmigración. El pasado 27 de
enero el Presidente Trump firmó la Orden Ejecutiva que
suspende la admisión de refugiados al país, así como la entrada
de personas de Libia, Irán, Irak, Somalia, Sudán, Siria y Yemen,
Fuente: Actinver con datos de la Reserva Federal.
sin importar el estatus de visado o residencia permanente.
Índice de Incertidumbre de Política Figura 10
 Si bien la inflación de Estados Unidos mostraba un repunte y la
Monetaria (EEUU)
economía una mejoría al comienzo del 2017, un par de (Puntos)
huracanes azotaron territorio estadounidense lo que
desfavoreció el crecimiento y generó una mayor en la inflación.
(Figura 7)
 En el ámbito de materias primas, durante la segunda mitad de
2017 una serie de eventos favorecieron el incremento en los
precios, en particular del petróleo (Figura 8). Entre ellos,
fenómenos meteorológicos en la costa este de EEUU,
consolidación del crecimiento económico a nivel mundial, así
como prolongación de recortes a la producción de petróleo por
parte de la OPEP.
Fuente: Actinver con datos de Bloomberg. El índice refleja la volatilidad
implícita a un mes en las tasas de interés de Estados Unidos.

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 Otro suceso importante ocurrió el pasado 20 de septiembre Perspectiva Política 2018 Figura 11
Preferencias Electorales
donde el Banco de la Reserva Federal, a través de un
comunicado, anunció el inicio de la normalización de su balance Estimado Actinver de preferencias para 2018
de activos (Figura 9) a partir de octubre, representando la
culminación de los estímulos monetarios (QE’s) empleados
durante la crisis financiera global de 2008 donde la Fed ahora
comenzará a restarle liquidez al mercado además de continuar
con el proceso de alzas en la tasa de referencia.
 El pasado 2 de noviembre, el Presidente Donald Trump anunció
el reemplazo de la actual presidente de la Reserva Federal Janet
Yellen por Jerome Powell quien pertenecía a la Junta de
Gobernadores de la Reserva Federal.
En el Índice de Incertidumbre de Política Monetaria (Figura 10)
entre las fechas 6 de septiembre y 2 de noviembre de 2017, se
Fuente: Actinver Análisis. La línea sólida representa el promedio de las
puede observar un aumento en la volatilidad; posteriormente al últimas diez encuestas.
nombramiento de Powell, la media del Índice disminuyó
aproximadamente 7.4%. En este sentido, se puede pensar que el Perspectiva Política 2018 Figura 12
mercado asimiló de manera positiva la noticia de Jerome Powell Elecciones en Gubernaturas
como el sucesor de Yellen.
En los mercados bursátiles internacionales se observaron
importantes avances, destacando el fuerte comportamiento
mostrado por las bolsas norteamericanas las cuales varias veces
alcanzaron niveles históricos, al cierre de año, el índice Dow Jones
subió 25.1% ubicándose por primera vez en su historia en niveles
superiores a los 20,000 puntos, el índice tecnológico de Nasdaq por
su parte subió 28.4% y el S&P500 tuvo una ganancia anual de
19.4%. Las bolsas europeas de igual manera mostraron avances
aunque no de la misma magnitud vista en los mercados
norteamericanos. El EuroStoxx50 subió el 6.5%, el FTSE acumuló
una subida del 7.6% y el referente alemán (DAX) consiguió una Fuente: Actinver Análisis.
ganancia de 12.5%.
Perspectiva Política 2018 Figura 13
En sentido contrario, la moneda norteamericana mostró un Posible composición del país
descenso del 9.9% frente a las principales monedas internacionales. después de las elecciones estatales

Lo que viene para 2018

Eventos Nacionales
 El Presidente Donald Trump ha vuelto a poner los reflectores en
el controversial muro fronterizo. Parecería que, por el momento,
Estados Unidos se encuentra más preocupado por la tensión
Fuente: Actinver Análisis.
geo-política que mantiene con Medio Oriente y en especial con
Corea del Norte; existe el riesgo de que tarde o temprano Trump Calendario TLCAN Figura 14
regrese con más peso después de haber logrado aprobar la Rondas
polémica Reforma Fiscal que también le afecta a nuestro país.
 Por otra parte es probable un incremento paulatino en la
volatilidad a medida que se acerque el mes de julio para las
elecciones presidenciales.
Después de varios sexenios, es la primera vez que se observa
que tres candidatos fuertes buscan ganar las elecciones
presidenciales. Algunos medios sugieren que López Obrador está
aprovechando la percepción de debilidades institucionales en el
actual sexenio, así como el bajo crecimiento económico en los
dos anteriores sexenios, para darle mayor soporte a un
argumento de que México “necesita un cambio”. Diversas Fuente: Actinver Análisis.

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 encuestas de opinión reflejan que existe inconformidad por la
corrupción y la impunidad que sufre el país lo que le da
posibilidades a que Morena gane.
 De convertirse López Obrador en el nuevo presidente de México,
los mercados temen que éste ponga freno a los avances que se
lograron durante el actual sexenio en términos de las reformas
estructurales implementadas especialmente en el sector
energético.
 En contraparte, los candidatos del PRI y del PAN son percibidos
por los mercados como propuestas de continuidad del modelo
económico. Ante los inversionistas internacionales ambos
reflejan competencia y relevancia como posibles Presidentes de
México.
 La pelea electoral entre los tres candidatos será cerrada y las
encuestas desde ahora sugieren que todo puede suceder (Figura
11).
 Aunado a la elección presidencial, en el país se disputarán nueve
gubernaturas estatales. Los Estados que acudirán a las urnas
son: Guanajuato, Puebla, Veracruz, Jalisco, Yucatán, Chiapas,
Tabasco, Morelos, y la Ciudad de México. Dados los escándalos
de corrupción y la violencia en algunas partes del país, es
probable que el PAN gane algunos territorios del PRI y que
Morena se quede con algunos de los territorios del PRD (Figura
12). Los resultados en estas elecciones podría cambiar la
composición política del país haciendo que el nuevo Presidente
tenga que buscar consensos para realizar reformas o cambios
legales importantes (Figura 13).
 Otro factor de riesgo que todavía se encuentra latente en la
economía mexicana es el desenlace de la negociación del TLCAN
(Figura 14). México, Estados Unidos y Canadá esperan lograr un
acuerdo a finales de marzo antes de que comience la campaña
presidencial en el país.

Eventos Políticos Internacionales

 Al igual que en nuestro país, se tendrán elecciones en diversos
países de Latinoamérica, Europa y Medio Oriente lo cual
incrementará la incertidumbre en los mercados financieros
globales.
 En efecto, están ya programadas las siguientes jornadas
electorales en el mundo:
o Cuba: Raúl Castro dejará la Presidencia (Febrero)
o Rusia: Elecciones Presidenciales (Marzo)
o Italia: Elecciones Generales (Marzo)
o Venezuela: Elecciones Presidenciales (Marzo)
o Iraq: Elecciones Parlamentarias (Marzo)
o México: Elecciones Presidenciales (Julio)
o Suecia: Elecciones Generales (Septiembre)
o Brasil: Elecciones Presidenciales (Octubre)
o Estados Unidos: Elecciones para renovar el Congreso
(Noviembre)

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Pronósticos 2018
 La estrategia implementada para realizar los pronósticos de este
año está basada en la generación de escenarios para los dos
principales riesgos que enfrentará la economía, la negociación
del TLCAN y las elecciones presidenciales.
o El escenario de mayor riesgo sería uno en el que las
negociaciones del TLCAN se tornen tan ríspidas que Trump
amenazará con la salida de EEUU del Tratado y que el
proceso electoral resulte con una presidencia que implique
un cambio en el modelo económico. Asimismo México
podría enfrentar un cambio en estructura de producción
hacia 2019 similar a lo que tuvo que enfrentar cuando
China entró a la Organización Mundial de Comercio en el
año 2000, si bien el cambio en el crecimiento económico
tomaría más tiempo en verse reflejado.
o En el otro extremo, el escenario de menor riesgo contempla
una renegociación rápida del TLCAN, acuerdos generales
para antes de las elecciones, así como la culminación del
proceso electoral con una victoria holgada de un candidato
cuyas políticas económicas generen confianza en los
mercados.
o Para considerar un panorama completo de los escenarios,
en medio de estos se realizaron ejercicios considerando
que sólo uno de los riesgos está encendido mientras que el
otro se encuentra apagado.
 Si se utiliza una métrica de 0 a 100 donde 100 es mayor riesgo,
tanto para TLCAN como para las elecciones, las Figuras 1 y 2
(primera página) muestran el comportamiento que podría tener
el tipo de cambio y la bolsa mexicana bajo los cuatro escenarios
y en nuestro escenario central, el cual es detallado más
adelante.
o En el caso de mayor riesgo, donde TLCAN=100 y
Elección=100, el tipo de cambio podría llegar a niveles de
21.50 pesos por dólar en junio y terminar en un nivel de
21.00 pesos por dólar. Por su parte, la Bolsa Mexicana
podría caer hasta niveles de 43,900 en junio
recuperándose hacia niveles de 46,300 en diciembre.
o En el caso de menor riesgo, donde TLCAN=0 y Elección=0,
el tipo de cambio se mantendría en niveles cercanos a
20.60 pesos por dólar en junio, recuperándose después del
periodo electoral para terminar en 19.14 pesos por dólar.
Por su parte, la Bolsa Mexicana podría caer hasta niveles de
46,600 en junio recuperándose fuertemente al cierre de
año para cerrar en niveles de 54,400.
o Cabe señalar que el análisis del IPC es “Top-Down” por lo
que es distinto al publicado por el equipo de Análisis
Fundamental (“Bottom-Up”), el cual sugiere que el valor
fundamental de las empresas que componen el IPC tiene
un estimado de 57,500 al cierre de 2018.
o El escenario en el cual el riesgo electoral se encuentra
apagado y el riesgo del TLCAN permanece encendido
(Elección=0, TLCAN=100) implica mayor riesgo para la
economía que el escenario Elección=100, TLCAN=0. Esto
se debe a que una mayor incertidumbre sobre las
negociaciones comerciales impacta a la inversión extranjera
y a la economía más directamente que el caso en el que
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 gane un candidato con políticas económicas agresivas para
los mercados. Los cambios en política económica requieren Escenario Central
de mayor tiempo para ser implementados. Mx Tipo de Cambio (USDMXN) Figura 15

23
22
Escenario Central 21

may-18; 21.12
jun-18; 21.09
abr-18; 20.85

jul-18; 20.76
20


mar-18; 20.61
Considerando los riesgos ya mencionados, pensamos que en

ago-18; 20.35
sep-18; 20.25
oct-18; 20.23
nov-18; 20.17
dic-18; 20.18
feb-18; 20.07
ene-18; 19.77
19
estos momentos el riesgo electoral es similar al observado en el
proceso de 2006, ya que ningún candidato llegará al día de las 18

elecciones con una ventaja clara. Por otra parte, si bien 17

esperamos que el TLCAN continúe, pensamos que el proceso de 16
negociación durante 2018 será ríspido. Estados Unidos 2016 2017 2018
continuará empujando propuestas proteccionistas enfocadas a
Mx Bolsa Mexicana de Valores (puntos) Figura 16
reducir el déficit comercial que tiene con nuestro país por lo que
52,000
México tendrá que presentar contrapropuestas que satisfagan a
ambas partes. Prueba de ello es que si bien México no aceptó la 50,000

dic-18; 50078.25
nov-18; 49764.92
cancelación automática del TLCAN cada 5 años (clausula 48,000

oct-18; 49167.96
ene-18; 48957.67

sep-18; 48621.36
feb-18; 48181.75

ago-18; 47922.82
sunset), accedió a que esté sea revisado al término de cada 46,000

mar-18; 46603.83

jul-18; 46460.69
abr-18; 45885.31
lustro.

jun-18; 45370.01
44,000

may-18; 45181.56
42,000
 En la generación de los pronósticos, hemos incorporado en el 40,000
modelo un cambio a la regla de decisión de política monetaria de 38,000
Banco México. En específico, en las últimas minutas se 2016 2017 2018
desprende que, en su toma de decisiones, el Banco Central ha
incorporado la expectativa de inflación que tiene el mercado en Mx Tasa de Inflación (%) Figura 17
el mediano plazo. De esta forma, mientras la expectativa de 7
inflación para el siguiente año no esté anclada en niveles

dic-17; 6.72
6
cercanos al 3.0%, Banco de México podría incrementar 5

ene-18; 5.63
nuevamente la tasa de referencia tan pronto como en febrero de

feb-18; 5.20
mar-18; 4.84
4

abr-18; 4.50
este año.

may-18; 4.26
jun-18; 4.08
jul-18; 3.93
ago-18; 3.81
sep-18; 3.73
3

nov-18; 3.68
oct-18; 3.67

dic-18; 3.64
 Este año, los pronósticos de las variables financieras exhiben un 2

comportamiento claramente diferenciado para el primer y 1

segundo semestre del año, no así las variables económicas. Las 0

primeras son afectadas de forma inmediata por el nerviosismo 2016 2017 2018

de los inversionistas. Las segundas, reaccionan en el mediano y Mx Tasa de Referencia (%) Figura 18
largo plazo ante choques negativos; es decir, de modificarse el 8
TLCAN, los cambios no impactarían de forma inmediata a la

abr-18; 7.66
may-18; 7.69
jun-18; 7.64
mar-18; 7.62
7
economía. De la misma forma, los cambios en la política feb-18; 7.51

jul-18; 7.48
ene-18; 7.34

ago-18; 7.31
sep-18; 7.09
oct-18; 6.81
económica que implemente el nuevo Presidente se verían 6

nov-18; 6.56
dic-18; 6.32
reflejados después de seis meses en la economía. 5

4
 Por lo anterior, los pronósticos del tipo de cambio y la bolsa 3
mexicana de valores exhiben mayor volatilidad que los 2
pronósticos del PIB o de la inflación. En el caso del tipo de 2016 2017 2018
cambio, el nerviosismo por las elecciones y la negociación del
TLCAN podría llevar al dólar a niveles de 21 pesos en junio, para Mx Crecimiento del PIB (%) Figura 19
después disminuir a niveles de 20 pesos al final del año. La
Bolsa Mexicana podría mostrar niveles de 45,300 puntos en 4

junio, una vez pasadas las elecciones comenzaría a recuperarse

3
cerrando el año cerca de los 50,000 puntos (Figura 15,16).
jun-18; 2.50

 Por su parte, al cierre de año esperaríamos observar una tasa de 2

dic-18; 2.37
sep-18; 2.38
mar-18; 2.00
dic-17; 1.85

inflación cercana a 3.64% (Figura 17). El incremento en precios 1

de los energéticos, la depreciación del tipo de cambio y los
incrementos en tasas por parte de la Reserva Federal, podrían 0
hacer que el Banco de México reaccionara con uno o dos 2016 2017 2018
incrementos en tasas antes de las elecciones (Figura 18).

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 El mayor gasto público asociado al periodo electoral, el mayor
crecimiento en la economía de los EEUU, y el envío de remesas
favorecerán el crecimiento del consumo privado en el país. Para
2018 podríamos esperar que la economía mexicana crezca en
su conjunto alrededor de 2.3% a/a (Figura 19).

México Escenario
2015 2016 2017 Central
2018
Inflación Anual (%) 2.1 3.4 6.72 3.64
MXNUSD Cierre del año 17.0 20.6 19.66 20.18
MXNUSD Promedio del año 15.8 18.7 18.96 20.45
MXNEUR Cierre del año 18.8 21.8 23.60 24.90
Tasa de Referencia (%) 3.25 5.75 7.25 6.32
Bono M10 (%) 6.18 7.39 7.66 7.18
PIB a/a (%) 2.5 2.1 2.0 2.3
Precio de Petróleo WTI ($/bl.) 37.0 53.7 60.42 58.93

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Límite de Responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMV IPC).
Nuestras recomendaciones se fijan en base a un rendimiento estimado, mas no asegurado, por tanto los lectores deben ser conscientes de que una serie de
elementos cualitativos también se han tenido en cuenta a fin de determinar la decisión final de cada analista sobre la recomendación. Estos incluyen el perfil
de riesgo específico, la posición financiera, acciones corporativas pendientes y el grado de certeza de las proyecciones financieras, entre otros.
COMPRA: El retorno esperado de la acción debe ser superior al retorno total del IPC en el plazo definido del objetivo.
MANTENER: El retorno esperado de la acción debe ser en línea al retorno total del IPC en el plazo definido del objetivo.
VENTA: El retorno esperado de la acción debe ser inferior al retorno total del IPC en el plazo definido del objetivo.
Declaraciones Importantes
a) De los Analistas:
“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:
Pablo Abraham Peregrina; Carlos Arriola Aveleyra; José Antonio Cebeira González; Alejandro Chavelas Manzo; Jerónimo Cobián Rincón Gallardo; Enrique
Covarrubias Jaramillo; Pablo Enrique Duarte de León; Alejandro Flores Babatz; Ángel Galicia Díaz; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal;
Enrique López Navarro; Enrique Mendoza Farías; Alejandra Libia Montalvo Ortuño; Ramón Ortiz Reyes; Juan Enrique Ponce Luiña; Roberto Ramírez Ramírez;
Héctor Javier Reyes Argote; José Ramón de la Rosa, Juan Antonio Vargas López declaramos” :

1) “Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan
fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo
a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de
remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una
remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.”
2) “Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajo su
cobertura, ni en ninguna de las empresas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado
durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte."
3) "Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su
asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación."
4) “"Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras:
AC *, ALSEA *, AMX L, AZTECA *, CEMEX CPO, CMOCTEZ *, FINN 13, FUNO 11, GAP B, GRUMA B, LALA *, LIVEPOL C1, NEMAK *, PINFRA *, SPORT S,
TERRA 13, VESTA *.”

b) De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver

1) Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los
reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
2) Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier
compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de
Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la
compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que
puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.
3) Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido inversiones,
directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes de Análisis, que
representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que
se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, ELEKTRA*, FINN 13, FSHOP 13, GICSA B, MEXCHEM*, SPORT S.
4) Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras:
AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.

La fecha en la carátula de este reporte es su fecha de distribución. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que puedan cumplir con el
perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su contenido, la concentración en cada contrato por tipo de perfil, se encuentra
detallada en la siguiente liga:

Límite de Concentración por tipo de Perfil dar clic aquí

Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas dar clic aquí.

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