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Se plantea una tensión entre las fuerzas que tienden a la expansión y diversificación:
Los clientes requieren soluciones integradas, más que productos (para todo tipo de
productos, desde jabón para la ropa hasta sistemas informáticos)
Las soluciones incorporan tecnologías diversas (hard y soft, procesos, etc.)
Los mercados se expanden y se incorporan nuevos mercados, y el tamaño de las
organizaciones acompaña este proceso.
Una organización puede decidir correr una de esas carreras (o ambas), pero también puede
“ser corrido” por otras organizaciones, es decir, verse obligado a actuar reactivamente.
... las adquisiciones y las alianzas estratégicas son herramientas alternativas. Una u otra
será preferible según la situación.
Las principales ventajas de las alianzas estratégicas sobre las adquisiciones son:
No tenemos que comprar recursos o problemas que no nos interesan, pero están dentro del
target.
No se requiere esfuerzo financiero para pagar un precio de adquisición
Son modificables en el tiempo
Hay recursos que no tienen precio
Hay recursos que no se pueden transferir
Hay capacidades de producción que no se pueden lograr solo con adquisiciones
Hay restricciones legales a la concentración que pueden evitarse con alianzas estratégicas
Universidad de San Andrés Maestría en Finanzas
Fusiones y Adquisiciones y Alianzas Estratégicas 2017 Profesor: Alejandro Chodos
En general:
Las AE están próximas la núcleo del negocio, las JV son más periféricas
Las AE son más complejas de administrar, sus relaciones son más ambigüas
Universidad de San Andrés Maestría en Finanzas
Fusiones y Adquisiciones y Alianzas Estratégicas 2017 Profesor: Alejandro Chodos
McKinsey:
McKinsey:
ALLIANCE ANNOUNCEMENTS CAN HAVE A BIG IMPACT ON MARKET
VALUE
Winners vs. losers
Percent, based on 615 companies
53 Median winner
% creates
$600 million
(abnormal value)
“Winners”
47
Source: %effect database. “Winner” = stock price increase upon announcement of alliance
McKinsey announcement
more than expected based on company beta and S&P 500 change +/-5 days
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Fusiones y Adquisiciones y Alianzas Estratégicas 2017 Profesor: Alejandro Chodos
McKinsey:
ALLIANCES DIFFICULT TO NEGOTIATE AND EXECUTE
Percent; 100% = 49 alliances • Problem
– Overly optimistic projections
• Alliance – Partner does not deliver
strategy
– Culture Clash
– Competing parents
Mixed outcome
16 – Failure to protect IP
– Failure to ensure access full range of
contributions
Success – Ineffective decision making
51
for both
partners
• Execution
– Misaligned financial interests
33
Failure for
both
– Lack of rigorous plan to capture value
En una JV, el proceso que crea valor es más estable, => se puede valuar apropiadamente por
Flujo de Fondos Descontados.
En una AE, el valor está tanto en el proceso, que es más inestable, como en las opciones, =>
corresponde valuar con Análisis de Opciones Reales.
Co-especialización
o Participantes que aporten algo “único” (al menos, desde el punto de vista de los
restantes miembros de la alianza)
- Único, porque no se transfiere fácilmente entre compañías (por ejemplo, se
destruyen en la transferencia)
- Único, porque no se puede sustituir (por ejemplo, tiene una patente)
- Único, porque su aporte no se puede desarrollar o replicar eficientemente de
manera independiente.
Aprendizaje e Internalización
o Relación “maestro-aprendiz” (simétrica o unilateral)
Universidad de San Andrés Maestría en Finanzas
Fusiones y Adquisiciones y Alianzas Estratégicas 2017 Profesor: Alejandro Chodos
Muchas veces, el problema de valuar las contribuciones relativas de los participantes se reduce
a una opción entre qué problemas se encaran desde el inicio y cuales se dejan para ser
administrados a futuro.
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Fusiones y Adquisiciones y Alianzas Estratégicas 2017 Profesor: Alejandro Chodos
Estratégico
o Qué entra y qué queda afuera
o Cómo administrar el conflicto entre la parte del negocio “dentro” de la alianza y el
resto de los negocios de los integrantes
Económico
o Dónde se captura el valor, precios, costos, alocación de márgenes
Operativo
o Qué actividades concretamente se comparten
o Cuál es (y qué dimensión tiene) la “interfase” entre las actividades de los
integrantes
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Fusiones y Adquisiciones y Alianzas Estratégicas 2017 Profesor: Alejandro Chodos
Líder
Segundo pelotón
o Amenazante
o Retrasado
Recién llegado
3. Gobierno de la Alianza
a. Contractual
b. Institucional