CASO METALTECH I

La resolución del CASO METALTECH 1, cuyo enunciad

- SIN (SIN Inversión) y
La Primera - AF SIN (Análisis Financiero en la situación
actividad CASO TRABAJO A REALIZAR
METALTECH 1 será
1. Presentar las cifras del Plan Estratégico: Balance y Cuenta de P y
recibida
presentando 2. Calcular los Ratios del periodo que se piden (Pestaña SIN)
EXCLUSIVAMENTE 3. Calculo de la relación entre RE y RF a través del Apalancamiento
las pestañas SIN y 4. Calculo de los % Verticales y el Análisis Horizontal de la empresa
AF SIN dentro del 5. Cuestiones a Resolver (Pestaña AF SIN) (I1)
plazo establecido 6. A partir de I49 (Pestaña AF SIN) TEXTO LIBRE: Diagnóstico de la s
para ello. La
de su evolución (2.016/2.017) y de su comparación con los datos d
Pestaña CON
Cualquier duda sobre el CASO se planteará en el FORO que se abrirá al efecto
deberá venir sin
rellenar Para trabajar en la hoja excel, NO introducir valores. SOLO debe op
- Como única manera de mantener la integridad de cada calculo hecho con tod
- La corrección de los valores numéricos es automática, está programada para
- Solo operando celda con celda se podrá identificar el origen del error (de hab
La hoja ESTA PROTEGIDA y NO DEBE desprotegerse.
Cualquier intento de manipulación o desbloqueo de la hoja será considerado
alguno a reclamación
ECH 1, cuyo enunciado está en el Aula, se presentará en las pestañas

iero en la situación de SIN inversión)

: Balance y Cuenta de P y G del periodo, a partir de Hipótesis que se aportan (Pestaña SIN)
iden (Pestaña SIN)
avés del Apalancamiento en METALTECH 1 y en el SECTOR (Pestaña AF SIN)
Horizontal de la empresa METALTECH SL (2.017 vs. 2016) (Pestaña AF SIN)

LIBRE: Diagnóstico de la situación económico financiera de la empresa METALTECH SA en función

mparación con los datos del sector (Redacción muy sintética con los puntos clave)
l FORO que se abrirá al efecto. EL CASO también se trabajará EN CLASE
cir valores. SOLO debe operarse CELDA con CELDA: Por las siguientes razones:
de cada calculo hecho con todos los decimales y posibilitar que los resultados sean los previstos
mática, está programada para ello. Si se introducen valores los datos resultantes no podrán ser calificados como buenos
car el origen del error (de haberlo) y se podrá tener en cuenta en la calificación de la actividad
protegerse.
o de la hoja será considerado un acto de deslealtad y la actividad se calificará con CERO sin derecho
SA en función

ificados como buenos

CASO METALTECH 1
HIPOTESIS para BALANCES
Inversión de reposición ( % sobre Inmov Bruto año anteri 5%
Tasa de amortización del Inmovilizado Material Bruto 10%
Existencias: PMA en días (Periodo Medio de Almacén) 30 días
Clientes: PMC en días (Periodo Medio de Cobro) 60 días
Proveedores: % sobre Coste de Ventas 30%
Administracion acreedora por RRHH 36% s/ Gtos de Personal de Diciembre
Tipo impositivo sobre beneficios (utilidad) 25%

BALANCE 2,016 2,017 2,018 2,019

ACTIVO NO CORRIENTE 16,180 15,163 14,094 12,972
Terrenos 2,000 2,000 2,000 2,000
Inmovilizado Material Bruto 18,500 19,425 20,396 21,416
Amortización Acumulada 4,320 6,263 8,302 10,444
ACTIVO CORRIENTE 3,337 3,939 4,808 5,947
Existencias 618 631 669 709
Clientes 2,333 2,473 2,622 2,779
Tesorería 385 835 1,518 2,459
Total Activo 19,517 19,101 18,902 18,919
PATRIMONIO NETO 8,229 8,638 9,237 10,039
Capital Social 8,000 8,000 8,000 8,000
Reservas 206 229 638 1,237
Resultado del ejercicio 23 409 599 802
PASIVO NO CORRIENTE 8,000 7,000 6,000 5,000
Deudas con Entidades de Crédito a LP 8,000 7,000 6,000 5,000
PASIVO CORRIENTE 3,288 3,464 3,665 3,880
Deudas con Entidades de Crédito a CP 1,000 1,000 1,000 1,000
Proveedores 2,226 2,271 2,407 2,551
Admnistración Acreedora por RRHH 55 57 59 61
HP Acreedora por Impuesto beneficios 8 136 200 267
Total Patrimonio Neto y Pasivo 19,517 19,101 18,902 18,919

BALANCE FINANCIERO 2,016 2,017 2,018 2,019

Activo No Corriente 16,180 15,163 14,094 12,972
Activo Corriente neto 1,049 1,475 2,142 3,067
Activo Neto 17,229 16,638 16,237 16,039
Patrimonio Neto 8,229 8,638 9,237 10,039
Pasivo NO Corriente 8,000 7,000 6,000 5,000
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,000 1,000
Patrimonio Neto y Pasivo 17,229 16,638 16,237 16,039

BALANCE FINANCIERO MEDIO 2015/2016 2016/2017 2017/20182018/2019

Activo No Corriente 16,694 15,671 14,628 13,533
Activo Corriente neto 984 1,262 1,809 2,605
Activo Neto Medio 17,678 16,933 16,437 16,138
Patrimonio Neto 8,178 8,433 8,937 9,638
Pasivo NO Corriente 8,500 7,500 6,500 5,500
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,000 1,000
Patrimonio Neto y Pasivo 17,678 16,933 16,437 16,138

Nota:
Los Balances promedio son la semisuma de dos Balances consecutivos y por ello indican con mayor realismo los
utilizados a lo largo del año. El Balance, no hay que olvidar que es una foto de la situaciòn patrimonial y financie
empresa y por tanto se refiere a un momento dado, a una fecha concreta.
Algunos ratios tienen mayor significado si se utilizan los Balances Promedio, como por ejemplo la Rentabilidad Ec
La rentabilidad económica mide la eficacia de la gestión y relaciona el BAIT con el Activo Medio, los recursos utili
a lo largo del año. Aquí sí que es interesante.
Si se mide sobre los activos finales o sobre los iniciales se desvirtúa la medida
Otros ratios prefieren el Balance a fin de año, por ejemplo si se quiere saber cuál es el endeudamiento en ese mo
Una cosa es cual ha sido el endeudamiento que se ha utilizado a lo largo del año y otro el que se tiene a fin de añ
Cual es la rentabilidad financiera que interesa al socio?
Una cosa es la rentabilidad financiera respecto de los fondos propios con los que se ha trabajado a lo largo del añ
que le interesa al socio es saber cuáto ha ganado en relación a lo que tenñia invertido al inicio del año, y para eso
al Balance del año anterior
HIPÓTESIS
Inmovilizado 1,600
Inversión
Circulante 400
Capital 500
Financiación
Prima de Emisión 1,500
Capital Circulante Crece al ritmo de las ventas
Amortización 5% sobre inmovilizado bruto año anterior
Crecimiento del dividendo por acción 5% anual
a
 1. Presentar cifras Plan Estratégico: Balance y Cuenta de P y G de
2. Calcular los Ratios del periodo que se piden
3. Calculo de la relación entre RE y RF a traves del Apalancamien
M 4. Calculo % Verticales y Análisis Horizontal de la empresa META
E 5. Cuestiones a Resolver (Pestaña AF SIN) (I1)
6. A partir de I49 (Pestaña AF SIN) TEXTO LIBRE
rsonal de Diciembre
T

1 RATIOS DEL PERIODO

2,020 2,021 2,022 Liquidez
11,794 10,558 9,259 Fondo de Maniobra
2,000 2,000 2,000 Liquidez:
22,487 23,611 24,792 Test Acido:
12,692 15,054 17,533 Tesorería
7,374 9,108 11,171 Solvencia/ Riesgo
751 796 844 Solvencia
2,946 3,123 3,310 Endeudamiento
3,677 5,189 7,017 Autofinanciacion
19,168 19,666 20,430 Cobertura de intereses
11,060 12,315 13,821 Rentabilidad sobre Balance Financiero medio
8,000 8,000 8,000 Rentabilidad Economica (ROI)
2,039 3,060 4,315 Margen
1,021 1,255 1,506 Rotación
4,000 3,000 2,000 Rentabilidad Financiera (ROE)
4,000 3,000 2,000 Endeudamiento ( e ):
4,108 4,351 4,609 Sobre Balance Financiero al inicio del año
1,000 1,000 1,000 Rentabilidad Financiera sobre FP iniciales
2,704 2,866 3,038
64 66 69
340 418 502
19,168 19,666 20,430 M
E
2,020 2,021 2,022 T
11,794 10,558 9,259
4,265 5,757 7,561
16,060 16,315 16,821 1
11,060 12,315 13,821
4,000 3,000 2,000
1,000 1,000 1,000
16,060 16,315 16,821

2019/2020 2020/2021 2021/2022

 12,383 11,176 9,908
3,666 5,011 6,659
16,049 16,187 16,568
10,549 11,687 13,068
4,500 3,500 2,500
1,000 1,000 1,000
16,049 16,187 16,568

ndican con mayor realismo los valores

ituaciòn patrimonial y financiera de la

por ejemplo la Rentabilidad Económica.

Activo Medio, los recursos utilizados

es el endeudamiento en ese momento.

otro el que se tiene a fin de año.

e ha trabajado a lo largo del año, pero lo

tido al inicio del año, y para eso hay que ir
 TRABAJO A REALIZAR EN POLÍMERO I

alance y Cuenta de P y G del periodo a partir de Hipótesis que se aportan

a traves del Apalancamiento Financiero en METALTECH I y en el SECTOR (Pestaña AF SIN)

zontal de la empresa METALTECH SL (2.017 vs. 2016) (Pestaña AF SIN)

Plan Estratégico Inicial, (SIN inversion en renovación maquinaria para cambio de material)
2,016 2,017 2,018 2,019
Pat Neto + Pasivo NO Corrte - Activo NO Corrte 49 475 1,142 2,067
Activo Corriente / Pasivo Corriente 1.01 1.14 1.31 1.53
(Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente 0.83 0.96 1.13 1.35
Tesorería / Pasivo Corriente 0.12 0.24 0.41 0.63

Activo / Pasivo 1.73 1.83 1.96 2.13

Pasivo / Patrimonio Neto y Pasivo 57.8% 54.8% 51.1% 46.9%
Fondos Propios / Patrimonio Neto y Pasivo 42.2% 45.2% 48.9% 53.1%
BAIT / Intereses 1.08 2.60 3.66 5.11

BAIT / Activo Neto medio 2.32% 5.23% 6.68% 8.24%

Margen 2.9% 6.0% 7.0% 8.0%
Ventas / Activo Neto Medio 0.79 0.88 0.96 1.03
B / Fondos Propios Medios 0.28% 4.85% 6.70% 8.33%
Deuda Financiera media / Fondos Propios medios 1.16 1.01 0.84 0.67

B / Fondos Propios al inicio del año 0.3% 5.0% 6.9% 8.7%

HIPÓTESIS para P y G 2,017 2,018 2,019

Variación de ventas (%) 6% 6% 6%
Margen Bruto (%) 47% 49% 49% 49%
Plantilla actual (Diciembre 2.016) 80
Aumento plantilla ( nº) cada año 2 2 2
Previsión de plantilla para cada año 82 84 86
Aumento plantilla (%) cada año 2.5% 2.4% 2.4%
Aumento salarial convenio (%) 1.5% 1.5% 1.5%
Aumento Otros Gastos de Explotación (%) 2% 2% 2%
Tipo de interes DeudaFinanciera 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%
Tipo impositivo: % de impuesto sobre beneficios a 25% 25% 25% 25%

CUENTA DE P Y G 2,016 2,017 2,018 2,019

Ventas 14,000 14,840 15,730 16,674
Coste de ventas 7,420 7,568 8,023 8,504
Margen Bruto 6,580 7,272 7,708 8,170
Gastos de Personal 1,820 1,893 1,969 2,046
Otros gastos de explotación 2,500 2,550 2,601 2,653
EBITDA 2,260 2,828 3,138 3,471
Amortizaciones 1,850 1,943 2,040 2,142
BAIT (Bº antes de Intereses e Impuestos), EBIT 410 886 1,099 1,330
Intereses 380 340 300 260
BAT (Beneficio antes de Impuestos), EBT 30 546 799 1,070
Impuesto sobre beneficios 8 136 200 267
Bº, Beneficio del ejercicio, Utilidad 23 409 599 802
o de material)
2,020 2,021 2,022
3,265 4,757 6,561
1.79 2.09 2.42
1.61 1.91 2.24
0.89 1.19 1.52

2.36 2.68 3.09

42.3% 37.4% 32.4%
57.7% 62.6% 67.6%
7.19 10.30 15.34

9.85% 11.45% 12.96%

8.9% 9.9% 10.8%
1.10 1.16 1.20
9.68% 10.74% 11.52%
0.52 0.39 0.27

10.2% 11.3% 12.2%

2,020 2,021 2,022

6% 6% 6%
49% 49% 49%

2 2 2
88 90 92
2.3% 2.3% 2.2%
1.5% 1.5% 1.5%
2% 2% 2%
4.0% 4.0% 4.0%
25% 25% 25%

2,020 2,021 2,022

17,675 18,735 19,859
9,014 9,555 10,128
8,661 9,180 9,731
2,125 2,206 2,289
2,706 2,760 2,815
3,830 4,214 4,627
2,249 2,361 2,479
1,581 1,853 2,148
220 180 140
1,361 1,673 2,008
340 418 502
1,021 1,255 1,506
 BALANCE 2016
ACTIVO PATRIMONIO Y PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE 16,180 PATRIMONIO NETO
Terrenos 2,000 Capital Social
Inmovilizado Material Bruto 18,500 Reservas
Amortización Acumulada 4,320 Resultado del ejercicio
PASIVO NO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE 3,337 Deudas con Entidades de Crédito a LP
Existencias 618 PASIVO CORRIENTE
Clientes 2,333 Deudas con Entidades de Crédito a CP
Tesorería 385 Proveedores
Admnistración Acreedora por RRHH
HP Acreedora por Impuesto beneficios
Total Activo 19,517 Total Patrimonio Neto y Pasivo
Y PASIVO
8,229
8,000
206
23
8,000
8,000
3,288
1,000
2,226
55
8
19,517
balances 156
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
2 2 2 2
2 2 2 2
3 3 3 3
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
2 2 2 2
1 1 1 1

1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
2 2 2 2
1 1 1 1
1 1 1 1

Plantilla 12
1 1 1 1
1 1 1 1

P yG 72
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1
 ratios 97
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1
2 2 1 1 1 1 1 1 1
2 2 1 1 1 1 1 1 1
3 3 0 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
2 2 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1
2 2
1 1
1 1

1 1
1 1

1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1
CASO METALTECH 1 ANALISIS FINANCIERO SITUACION INICIAL

Ratios s/ Datos de Balance Contable Formula

Liquidez
Fondo de Maniobra Pat Neto + Pasivo NO Corrte - Activo NO Corrte
Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente
Test Acido: Activo Corriente - Existencias / Pasivo corriente
Tesorería Tesorería / Pasivo Corriente
Solvencia/ Riesgo
Solvencia Activo / Pasivo
Endeudamiento Pasivo / Patrimonio Neto y Pasivo
Autofinanciacion Fondos Propios / Patrimonio Neto y Pasivo
Cobertura de intereses BAIT / Intereses
Rentabilidad sobre Balance Financiero medio
Rentabilidad Economica (ROI) BAIT / Activo Neto medio
Margen BAIT/Ventas
Rotación del Activo Ventas / Activo
Rentabilidad Financiera (ROE) B / Fondos Propios Medios
Endeudamiento ( e ): Deuda Financiera media / Fondos Propios medios
Sobre Balance Financiero al inicio del año
Rentabilidad Financiera sobre FP iniciales B / Fondos Propios al inicio del año

CALCULO APALANCAMIENTO METALTECH SECTOR

con Valores de Balance Financiero Medio 2017 sobre 2016/2017
Rentabilidad Económica (ROI) = RE 5.23% 6.0%
i 4.0% 5.0%
RE - i 1.23% 1.0%
e (endeudamiento: Deuda / Fondos Propios) 1.01 2.0
(RE - i ) x e 1.24% 2%
RE + (RE - i ) x e 6.47% 8%
t 25% 25%
RF = [RE + (RE - i ) x e] x ( 1 - t ) 4.85% 6.0%

CUENTA DE P Y G % Verticales
media del sector 2,016 2,017 2,016
Ventas 15,000 16,050 100
Coste de ventas 7,050 7,383 47.0%
Margen Bruto 7,950 8,667 53.0%
Gastos de Personal 1,800 1,854 12.0%
Otros gastos de explotación 2,700 2,727 18.0%
EBITDA 3,450 4,086 23.0%
Amortizaciones 2,400 2,568 16.0%
BAIT 1,050 1,518 7.0%
Intereses 350 320 2.3%
BAT 700 1,198 4.7%
Impuesto sobre beneficios 175 300 1.2%
B 525 899 3.5%

% Verticales
MetalTech
2,016 2,017 2,016
Ventas 14,000 14,840 1
Coste de ventas 7,420 7,568 53.0%
Margen Bruto 6,580 7,272 47.0%
Gastos de Personal 1,820 1,893 13.0%
Otros gastos de explotación 2,500 2,550 17.9%
EBITDA 2,260 2,828 16.1%
Amortizaciones 1,850 1,943 13.2%
BAIT 410 886 2.9%
Intereses 380 340 2.7%
BAT 30 546 0.2%
Impuesto sobre beneficios 8 136 0.1%
B 23 409 0.2%
balances 156
ratios 97
Plantilla 12
P yG 72
cuestiones 13
apalancamiento 8
Cuestiones 22
10.00 380
 METALTECH I SECTOR
2016 2017 2017

49 475 POSITIVO
1.01 1.14 1.5
0.83 0.96 1.1
0.12 0.24 0.8

1.7 1.8 1.33

58% 55% 75%
42% 45% 25%
1.08 2.60 4.0

2.32% 5.23% 8%
2.9% 6.0% n.d
0.79 0.88 n.d
0.28% 4.85% 6.0%
1.16 1.01 2

0.27% 4.97% 11.7%

M
E
T

% Verticales Analisis Horizontal

2,017 Dif %
100 1,050 7.0%
46.0% 333 4.7%
54.0% 717 9.0%
11.6% 54 3.0%
17.0% 27 1.0%
25.5% 636 18.4%
16.0% 168 7.0%
9.5% 468 44.6%
2.0% -30 -8.6%
 7.5% 498 71.1%
1.9% 125 71.1%
5.6% 374 71.1%

% Verticales Analisis Horizontal

2,017 Dif %
1 840 6.0%
51.0% 148 2.0% M
49.0% 692 10.5% E
12.8% 73 4.0% T
17.2% 50 2.0%
19.1% 568 25.1%
13.1% 93 5.0% 1
6.0% 476 116.0%
2.3% -40 -10.5%
3.7% 516 1718.7%
0.9% 129 1718.7%
2.8% 387 1718.7%
CUESTIONES A RESOLVER

Para contestar situaos en la celda de color y activad el desplegable

Con los datos de 2017, conteste a las preguntas

¿Se puede decir que tiene Independencia financiera?
¿Tiene problemas de Liquidez según el ratio de Liquidez?
¿Tiene riesgo de suspensión de pagos?
Con la tesorería que tiene, ¿puede hacer frente a algunos pagos a CP?

¿Es una empresa solvente?

¿Está más endeudada que la media del sector?
¿Se autofinancia más que la media del sector?
¿Genera suficiente BAIT para hacer frente a los intereses de la deuda?

¿Qué factor es el que más influye en la mejora del ROI de METALTECH SA?
¿A qué es igual el producto Margen x Rotación?
¿Cuál es la condición necesaria para que RF > RE?
¿A cuanto ascendían los FP al inicio de 2016?
¿Qué valor toma el margen de apalancamiento?

Cuánto ha mejorado la RF de los socios en puntos porcentuales?

CUESTIONES A RESOLVER
NO INSERTAR VALORES. Utilizad siempre "igual a" de excel, para identificar la celda que
corresponda o introducir la fórmula que se necesite para contestar la pregunta
Datos referidos a 2.017 METALTECH
¿A qué ritmo crecen las ventas ? 6.0%
¿Con qué margen bruto trabajan? 49.0%
¿Cuánto mejora el margen bruto en % ? 10.5%
¿Cuántos puntos porcentuales mejora el margen? 2.0

¿Cuánto suponen los Gastos de Personal (s/ ventas) (%) 12.8%

¿Cuánto varían los gastos de personal? (en %) 4.0%
¿En cuántos puntos porcentuales varían los Gtos de Personal? -0.24

¿Cuánto pesan Otros Gastos de Explotación? 17.2%

¿Con qué EBITDA trabajan? (EBITDA s / Ventas) 19.1%
¿Cuánto ha mejorado el BAIT (en %) 116.0%

¿Con qué ROS (Return on sales) trabajan? 2.76%

 TEXTO LIBRE: Diagnóstico de la situación económico financiera de METALTECH a 2017 en función de su evolución
(2.016/2.107), de las previsiones y en comparación con los datos del sector
Análisis Financiero:
Fondo de maniobra: La empresa tiene como resultado del 2017, 475 euros, lo cual quiere decir que
después de atender a todos sus pagos, aún le sobraría dicha cantidad y por lo tanto posee equilibrio
financiero.

Liquidez.- El índice del 2017 es de 1.14 y lo ideal es que el Activo Corriente sea aproximadamente 1,5
veces el Pasivo Corriente, esta cifra obtenida por la empresa, es inclusive inferior al sector, lo que nos
indica un riesgo de liquidez en el período de comparación 2016-2017.

Prueba ácida.- Este resultado no es tan satisfactorio, porque significa que por cada euro de deuda, la
empresa tiene 0.96 unidades de efectivo para asumir sus obligaciones a corto plazo, obviamente la
empresa tiene una menor capacidad de cubrir su pasivo corriente con su activo corriente más líquido
en comparación con la industria, lo que evidencia que el inventario constituyó un elemento de peso
dentro de su activo circulante.

Tesorería.- Podemos notar que los fondos efectivos de la empresa se han duplicado de un año a otro,
pasando de 0.12 en el 2016 a 0.24 en el 2017. Con la tesorería actual solo se podrían pagar el 24% de
las deudas a corto plazo, pero esta situación puede mejorar porque a lo largo del año se irán
generando cobros por las ventas que aumentan considerablemente de un año a otro.

Endeudamiento.- Los resultados nos indican que la empresa se financia en un 55% con fondos ajenos y
este porcentaje es inferior al sector, posee un endeudamiento ideal. En base a la razón de deuda, los
resultados del ratio nos muestra que la empresa con 1.01 tiene menos comprometido su patrimonio
en relación al sector que es de 2.

La disminución de la razón de deuda, permite a la empresa aumentar su solvencia.

 SI
NO, porque está por encima de uno,
Si, porque continúa por debajo del sector
No se sabe, depende del calendario de cobros y pagos

SI
NO
SI
SI

Margen
Rentabilidad económica
Que RE > i
8,206
6.47%

4.70

dentificar la celda que

r la pregunta
SECTOR
7.0%
54.0%
9.0%
1.0

11.6%
3.0%
-0.4

17.0%
25.5%
44.6%

5.6%
ECH a 2017 en función de su evolución
os datos del sector

5 euros, lo cual quiere decir que

ad y por lo tanto posee equilibrio

rriente sea aproximadamente 1,5

usive inferior al sector, lo que nos
7.

a que por cada euro de deuda, la

nes a corto plazo, obviamente la
on su activo corriente más líquido
constituyó un elemento de peso

e han duplicado de un año a otro,

al solo se podrían pagar el 24% de
a lo largo del año se irán
de un año a otro.

ncia en un 55% con fondos ajenos y

. En base a la razón de deuda, los
nos comprometido su patrimonio

ar su solvencia.
 CASO METALTECH 2
La segunda actividad
CASO METALTECH 2 se
presentará en la pestaña
La resolución del CASO METALTECH 2, cuyo enun
CON, pero incluyendo
también las pestañas de
- CON (Situación de la Empresa METALTE
la actividad METALTECH
1 que ya se habrá TRABAJO A REALIZAR
entregado dentro del
plazo establecido 1. Presentar las cifras del plan Estrategico HABIENDOSE HECHO
2. Calcular los Ratios del periodo
3. Contestar CUESTIONES a RESOLVER
4. Recomendación sobre la Inversión
5. Comentario sobre la Inversión a realizar a partir de las Valor
Se hará así para poder
"copiar y pegar" cifras 6. Mecanismos de Gestión sobre los que actuar para mejorar l
del CASO 1 cuando sea Cualquier duda sobre el CASO se planteará en el FORO que se abrirá al e
necesario para resolver
el CASO 2, y no tener Para trabajar en la hoja excel, NO introducir valores. SOLO deb
que introducir valores - Como única manera de mantener la integridad de cada calculo hecho co
- La corrección de los valores numéricos es automática, está programada
- Solo operando celda con celda se podrá identificar el origen del error (d
Por tanto al presentar II, La hoja ESTA PROTEGIDA y NO DEBE desprotegerse.
se presentarán los dos Cualquier intento de manipulación o desbloqueo de la hoja será conside
conjuntamente
alguno a reclamación
ECH 2, cuyo enunciado está en el Aula, se presentará en la pestaña
mpresa METALTECH CON Inversión)

HABIENDOSE HECHO la Inversión

r a partir de las Valoraciones realizadas

actuar para mejorar la Rentabilidad Financiera
l FORO que se abrirá al efecto. EL CASO también se trabajará EN CLASE
cir valores. SOLO debe operarse CELDA con CELDA:por las siguientes razones
de cada calculo hecho con todos los decimales y posibilitar que los resultados sean los previstos
mática, está programada para ello. Si se introducen valores los datos resultantes no podrán ser calificados como buenos
car el origen del error (de haberlo) y se podrá tener en cuenta en la calificación de la actividad
protegerse.
o de la hoja será considerado un acto de deslealtad y la actividad se calificará con CERO sin derecho
ificados como buenos
CASO METALTECH 2 Balances y Cuentas de P y G CON la nueva Inversión
HIPOTESIS para BALANCES HIPOTESIS INVERSIÓN Y VALOR
Inversión de reposición ( % sobre Inmov Bruto año anterior) 5% Nueva Inversión en adaptació
Tasa de amortización del Inmovilizado Material Bruto 10% Inversión en Capital Circulant
Existencias: PMA en días (Periodo Medio de Almacén) 30 Financiación:
Clientes: PMC en días (Periodo Medio de Cobro) 60
Proveedores: % sobre Coste de Ventas 30%
Administracion acreedora por RRHH 36% Crecimiento del FCF de la Inver
Tipo impositivo 25% g: Crecimiento a perpetuidad

BALANCE 2,016 2,017 2,018

Activo No Corriente 16,180 15,163 18,234
Terrenos 2,000 2,000 2,000
Inmovilizado Material Bruto 18,500 19,425 24,996
Amortizacion Acumulada 4,320 6,263 8,762
Activo Corriente 3,337 3,939 5,718
Existencias 618 631 603
Clientes 2,333 2,473 2,622
Tesorería 385 835 2,494
Total Activo 19,517 19,101 23,953
Patrimonio neto 8,229 8,638 12,451
Capital Social 8,000 8,000 11,000
Reservas 206 229 638
Resultado del ejercicio 23 409 814
PASIVO NO CORRIENTE 8,000 7,000 7,600
Deudas con Entidades de Crédito a LP 8,000 7,000 7,600
PASIVO CORRIENTE 3,288 3,464 3,901
Deudas con Entidades de Crédito a CP 1,000 1,000 1,400
Proveedores 2,226 2,271 2,171
Admnistración Acreedora por RRHH 55 57 59
HP Acreedora por Impuesto beneficios 8 136 271
Total Pasivo 19,517 19,101 23,953

BALANCE FINANCIERO 2,016 2,017 2,018

Activo No Corriente 16,180 15,163 18,234
Activo Corriente neto 1,049 1,475 3,217
Activo Neto 17,229 16,638 21,451
Patrimonio Neto 8,229 8,638 12,451
Pasivo NO Corriente 8,000 7,000 7,600
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,400
Patrimonio Neto y Pasivo 17,229 16,638 21,451

BALANCE MEDIO 2015/2016 2016/2017 2017/2018

Activo No Corriente 16,694 15,671 16,698
Activo Corriente neto 984 1,262 2,346
Activo Neto Medio 17,678 16,933 19,045
Patrimonio Neto 8,178 8,433 10,545
Pasivo NO Corriente 8,500 7,500 7,300
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,200
Patrimonio Neto y Pasivo 17,678 16,933 19,045

ANALISIS DE LA NUEVA INVERSION 2,017 2,018

BAIT 0 327
Impuestos Teóricos: tipo impositivo……………. 25% 0 82
Amortización: tasa de amortización de la Inversi 10% 460 460
Inversión inicial en Inmovilizado -4,600
Inversión en Circulante 400
Free Cash Flow -4,600 305
Excedente Bruto 5,763
VAN (calculado aplicando la fórmula año a año) 2,466 -4,600 286
VAN (calculado con Excel) ……………………….. 2,466
Fila para cálculo del Pay Back: FCF acumulados año a año -4,600 -4,295
Pay Back. AÑO:………………………………………….. 5
TIR (calculada con excel)……………………………. 15%
Calculo VAN utilizando la TIR como tasa de dto 0.00

Calculo del WACC para Analisis Inversión 2017/2018 WACC CUESTIONES A CONTESTAR
KL (tasa libre de riesgo) 2% para Con este Pay Back, ¿consideras
Km (Rentabilidad media del mercado) 8% VALORACIÓN ¿Qué significa que el VAN sea …
β : Volatilidad del sector/ empresa 1.20 ¿Qué significa que la TIR sea……
(Km - KL) 6% ¿El Excedente Bruto obtenido i
(Km - KL) x β 7.20%
Ke (rentabilidad de los socios) 9.200% 9.200%
K = Ke 𝐹𝑃/(𝐹𝑃
Kd (coste de la deuda financiera) 4.0% 4.0% 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎/(𝐹𝑃+𝐷𝑒
% FP: (FP / (FP + Deuda financiera)) 55.4% 47.8%
% Deuda: (Deuda Financiera / (FP + Deuda Fin.) 44.6% 52.2% Ke = K 𝑙
t (tipo impositivo) 25% 25%
K = CPPC = WACC 6.43% 5.96%

VALORACION METALTECH II (CON) 2,016 2,017 2,018

BAIT 886 1,425
Impuestos Teóricos 25% 221 356
Amortización 1,943 2,500
Inversión en Inmovilizado 925 5,571
Inversión en Capital Circulante -23 483
Free Cash Flow 1,705 -2,486
Crecimiento a perpetuidad 34 -50
Valor terminal 0 0
Valor Actual de los Free Cash Flow 9,295
Valor Actual del Valor terminal 62,669
Valor de la empresa 71,964
Deuda neta financiera 8,500
Valor de las acciones 63,464 Sumar Valor Terrenos

VALORACION METALTECH I (SIN) 2,016 2,017 2,018

BAIT 886 1,099
Impuestos Teóricos 25% 221 275
Amortización 1,943 2,040
Inversión en Inmovilizado 925 971
Inversión en Capital Circulante -23 -15
Free Cash Flow 1,705 1,908
Crecimiento a perpetuidad 34 38
Valor terminal 0 0
Valor Actual de los Free Cash Flow 11,048
Valor Actual del Valor terminal 47,675
Valor de la empresa 58,722
Deuda neta financiera 7,500
Valor de las acciones 51,222 Sumar Valor Terrenos
Balances 156
CUESTIONES 4
RATIOS 80
Cuenta de P y G 72
AN INV 34
PREG INV 3
WACC 10
VALORA II 77
VALORA I 78
9.61 514
a nueva Inversión ANALISIS FINANCIERO a 2.022
POTESIS INVERSIÓN Y VALORACIÓN La columna V contiene los ratios calculados
ueva Inversión en adaptación Maquinaria en 2018 4,600 La columna W contiene los ratios calculado
nversión en Capital Circulante 2018 400 La columna X calcula la diferencia de los va
60% Ampliación de Capital 3,000 M La columna Z son los ratios que el sector pr
40% Prestamo a 5 años
Tipo de interes Prestamo
2,000
4.00%
E A partir de la celda (AB9) hay una serie de "
A partir de la celda (A31) hay TEXTO LIBRE
ecimiento del FCF de la Inversión a partir de 2023 6% T
Crecimiento a perpetuidad 2%
2 RATIOS DEL PERIODO
2,019 2,020 2,021 2,022 Liquidez
16,859 15,416 13,900 12,309 Fondo de Maniobra
2,000 2,000 2,000 2,000 Liquidez:
26,246 27,558 28,936 30,383 Test Acido:
11,387 14,143 17,036 20,075 Tesorería
6,903 8,555 10,577 13,122 Solvencia/ Riesgo
639 663 703 728 Solvencia
2,779 2,946 3,123 3,310 Endeudamiento
3,485 4,947 6,752 9,084 Autofinanciacion
23,762 23,971 24,477 25,430 Cobertura de intereses
13,463 14,857 16,525 18,636 Rentabilidad sobre Balance Financiero me
11,000 11,000 11,000 11,000 Rentabilidad Economica (ROI)
1,451 2,463 3,857 5,525 Margen
1,011 1,394 1,669 2,111 Rotación
6,200 4,800 3,400 2,000 Rentabilidad Financiera (ROE)
6,200 4,800 3,400 2,000 Endeudamiento ( e ):
4,100 4,314 4,552 4,794 M Sobre Balance Financiero al inicio del año
1,400
2,301
1,400
2,386
1,400
2,529
1,400
2,621
E Rentabilidad Financiera sobre FP ini

T
61 64 66 69
337 465 556 704
23,762 23,971 24,477 25,430 2
2,019 2,020 2,021 2,022
16,859 15,416 13,900 12,309
4,204 5,641 7,425 9,728
21,063 21,057 21,325 22,036
13,463 14,857 16,525 18,636
6,200 4,800 3,400 2,000
1,400 1,400 1,400 1,400
21,063 21,057 21,325 22,036

2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022

M
E
 17,547 16,138 14,658 13,104
3,710 4,922 6,533 8,576 M
21,257 21,060 21,191 21,681 E
12,957
6,900
14,160
5,500
15,691
4,100
17,581
2,700
T
1,400 1,400 1,400 1,400
21,257 21,060 21,191 21,681 2

2,019 2,020 2,021 2,022 2,023 2,024

351 553 592 831
88 138 148 208
460 460 460 460

723 875 904 1,083 1,148 1,217

638 726 704 793 790 787

-3,572 -2,697 -1,793 -710 438 1,655

ESTIONES A CONTESTAR Para contestar, activa el desplegable

n este Pay Back, ¿consideras que hay que realizar la inversión? El Pay Back no es suficiente como criterio
ué significa que el VAN sea ……………… 2,466 ? Que el Valor Actual de los dividendos que g
ué significa que la TIR sea………………….. 15% ? Que esa es la rentabilidad de la Inversion
Excedente Bruto obtenido indica que el proyecto es viable ? Solo dice que el proyecto no es evidenteme

K = Ke 𝐹𝑃/(𝐹𝑃+𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎)+𝐾𝑑 (1−𝑡) ¿Aconsejarías la inversión? En qué te basa

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎/(𝐹𝑃+𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎) Si aconsejamos realizar la inversión ya que
cual indica que vamos a obtener ese porcen
La inversión del proyecto fue de 5,000 y el E
Ke = K 𝑙+(𝐾𝑚 −𝐾𝑙) x β decidido que el proyecto es rentable.

2,019 2,020 2,021 2,022 Inversión en Capital Circulante

1,681 2,134 2,445 2,979 Existencias
420 534 611 745 Clientes
2,625 2,756 2,894 3,038 Proveedores y Acreedores
1,250 1,312 1,378 1,447 Capital Circulante
-5 -24 -21 -29 Inversión en Capital Circulante
2,640 3,069 3,370 3,855
53 61 67 77
0 0 0 88,702

2,000 65,464

2,019 2,020 2,021 2,022 Inversión en Capital Circulante

1,330 1,581 1,853 2,148 Existencias
332 395 463 537 Clientes
2,142 2,249 2,361 2,479 Proveedores y Acreedores
1,020 1,071 1,124 1,181 Capital Circulante
-17 -19 -21 -23 Inversión en Capital Circulante
2,136 2,383 2,648 2,933
43 48 53 59
0 0 0 67,479 Comente: ¿Recomendaría la inversión a la
crecimiento a perpetuidad del 4%?
La empresa luego de realizar la inversión ob
de 57.399, ambos valores al ser divididos p
evidentemente Metaltech haciendo la inve
Con la tasa de crecimiento de la empresa d
2,000 53,222 tasa del 4% es del 22%, lo que significa que
ALISIS FINANCIERO a 2.022
olumna V contiene los ratios calculados al final del periodo (2.022) HABIENDO HECHO la Inversión de reajuste y sustitución d
olumna W contiene los ratios calculados de final del periodo (2.022) SI NO SE HUBIERA HECHO la Inversión
olumna X calcula la diferencia de los valores de los ratios en ambas situaciones
olumna Z son los ratios que el sector prevé para 2.022
artir de la celda (AB9) hay una serie de "CUESTIONES A RESOLVER"
artir de la celda (A31) hay TEXTO LIBRE

TIOS DEL PERIODO Plan Estratégico CON inversion en renovación de maquinaria para cambio de m
2,016 2,017
do de Maniobra Pat Neto + Pasivo NO Corrte - Activo NO Corrte 49 475
Activo Corriente / Pasivo Corriente 1.01 1.14
Activo Corriente - Existencias / Pasivo corriente 0.83 0.96
Tesorería / Pasivo Corriente 0.12 0.24
vencia/ Riesgo
Activo / Pasivo 1.73 1.83
eudamiento Pasivo / Patrimonio Neto y Pasivo 57.8% 54.8%
ofinanciacion Fondos Propios / Patrimonio Neto y Pasivo 42.2% 45.2%
ertura de intereses BAIT / Intereses CI 1.08 2.60
tabilidad sobre Balance Financiero medio
tabilidad Economica (ROI) BAIT / Activo Neto medio 2.32% 5.23%
BAIT / Ventas 2.9% 6.0%
Ventas / Activo Neto medio 0.79 0.88
tabilidad Financiera (ROE) B / Fondos Propios Medios 0.28% 4.85%
eudamiento ( e ): Deuda Financiera media / Fondos Propios medios 116.17% 100.79%
re Balance Financiero al inicio del año
tabilidad Financiera sobre FP iniB / Fondos Propios al inicio del año 0.3% 5.0%

HIPÓTESIS para P y G 2,017

Variación de ventas (%) 6%
Margen Bruto (%) 49%
Plantilla actual (Diciembre 2.016) 80
Aumento plantilla ( nº) cada año 2
Previsión de plantilla para cada año 82.00
Aumento plantilla (%) cada año 2.50%
Aumento salarial convenio (%) 1.5%
Aumento Otros Gastos de Explotación (%) 2%
Tipo de interes DeudaFinanciera 4.0%
Tipo impositivo: % de impuesto sobre beneficios a aplicar al BAT 25%

Cuenta de P y G 2,016 2,017

Ventas 14,000 14,840
 Coste de ventas 7,420 7,568
Margen Bruto 6,580 7,272
Gastos de Personal 1,820 1,893
Otros gastos de explotación 2,500 2,550
EBITDA 2,260 2,828
Amortizaciones 1,850 1,943
BAIT (Beneficio antes de Intereses e Impuestos), EBIT 410 886
Intereses 380 340
BAT (Beneficio antes de Impuestos), EBT 30 546
Impuesto sobre beneficios 8 136
Bº, Beneficio del ejercicio, Utilidad 23 409

2,025 2,026 2,027 APALANCAMIENTO FINANCIERO

Valores Balance Financiero Medio
Rentabilidad Económica (ROI) = RE
i
RE - i
e (endeudamiento: Deuda / Fondos
1,290 1,368 1,450 (RE - i ) x e
RE + (RE - i ) x e
784 780 777 t
RF = [RE + (RE - i ) x e] x ( 1 - t )
2,945 4,313 5,763 RF = Bº / FP
RF sobre FP Iniciales

a contestar, activa el desplegable

ay Back no es suficiente como criterio
el Valor Actual de los dividendos que generará el proyecto es esa cantidad
esa es la rentabilidad de la Inversion
o dice que el proyecto no es evidentemente rechazable

onsejarías la inversión? En qué te basas?

consejamos realizar la inversión ya que el VAN recomendable es positivo y el resultado es 2466, tenemos la TIR del 15% lo
indica que vamos a obtener ese porcentaje anual de la inversión inicial.
nversión del proyecto fue de 5,000 y el Excedente bruto dio como resultado 5763, analizando todas estas varialbles hemos
dido que el proyecto es rentable.

ersión en Capital Circulante 2016 2017 2018 2019 2020

618 631 603 639 663
2,333 2,473 2,622 2,779 2,946
veedores y Acreedores 2,288 2,464 2,501 2,700 2,914
 ital Circulante 664 640 724 719 694
rsión en Capital Circulante -23 83 -5 -24

ersión en Capital Circulante 2016 2017 2018 2019 2020

618 631 669 709 751
2,333 2,473 2,622 2,779 2,946
veedores y Acreedores 2,288 2,464 2,665 2,880 3,108
ital Circulante 664 640 625 608 589
rsión en Capital Circulante -23 -15 -17 -19

mente: ¿Recomendaría la inversión a la vista de la diferencia de valoración ? ¿Cambia el resultado con una tasa de
imiento a perpetuidad del 4%?
mpresa luego de realizar la inversión obtendría un valor de 72.425, mientras que sin inversión el valor de la empresa sería
57.399, ambos valores al ser divididos por el número de acciones es el beneficio que cada accionista obtendría y
entemente Metaltech haciendo la inversión podrá ofrecer un valor por acción más rentable.
la tasa de crecimiento de la empresa del 2% la diferencia entre el valor de las empresas es del 21%, mientras que con la
del 4% es del 22%, lo que significa que si cambiaría el resultado, aumentando el 4% los flujos de caja de cada empresa.
ersión de reajuste y sustitución de la maquinaria para utilización del nuevo polímero
HO la Inversión

COMPARATIVO en 2.022

aquinaria para cambio de material CON SIN SECTOR

Dif
2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 2,022 2,022
1,817 2,804 4,241 6,025 8,328 6,561 1,766 POSITIVO
1.47 1.68 1.98 2.32 2.74 2.42 0.31 1.3
1.31 1.53 1.83 2.17 2.59 2.24 0.34 1.1
0.64 0.85 1.15 1.48 1.89 1.52 0.37 0.1

2.08 2.31 2.63 3.08 3.74 3.09 0.65 1.33

48.0% 43.3% 38.0% 32.5% 26.7% 32.4% -5.64 p.p 75%
52.0% 56.7% 62.0% 67.5% 73.3% 67.6% 5.64 p.p 25%
4.19 5.06 7.73 11.11 18.16 15.34 2.82 4.0

7.48% 7.91% 10.13% 11.54% 13.74% 12.96% 0.78 11%

9.1% 10.1% 12.1% 13.0% 15.0% 10.8% 4.18 p.p n.d
0.83 0.78 0.84 0.88 0.92 1.20 -0.28 n.d
7.72% 7.81% 9.84% 10.63% 12.01% 11.52% 0.48 17.3%
80.61% 64.06% 48.73% 35.05% 23.32% 0.27 -0.03 p.p 2

7.0% 8.1% 10.4% 11.2% 12.8% 12.2% 0.55 p.p 18.0%

2,018 2,019 2,020 2,021 2,022

6% 6% 6% 6% 6% mismas hipótesis que en SIN
54% 54% 55% 55% 56%

2 2 2 2 2
84.00 86.00 88.00 90.00 92.00
2.44% 2.38% 2.33% 2.27% 2.22%
1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%
2% 2% 2% 2% 2%
4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%
25% 25% 25% 25% 25%

2,018 2,019 2,020 2,021 2,022

15,730 16,674 17,675 18,735 19,859
 7,236 7,670 7,954 8,431 8,738
8,494 9,004 9,721 10,304 11,121
1,969 2,046 2,125 2,206 2,289
2,601 2,653 2,706 2,760 2,815
3,925 4,305 4,890 5,338 6,017
2,500 2,625 2,756 2,894 3,038
1,425 1,681 2,134 2,445 2,979
340 332 276 220 164
1,085 1,349 1,858 2,225 2,815
271 337 465 556 704
814 1,011 1,394 1,669 2,111

2,018 2,019 2,020 2,021 2,022

7.48% 7.91% 10.13% 11.54% 13.74%

4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%
3.48% 3.91% 6.13% 7.54% 9.74%
0.81 0.64 0.49 0.35 0.23
2.81% 2.50% 2.99% 2.64% 2.27%
10.29% 10.41% 13.12% 14.18% 16.01%
25% 25% 25% 25% 25%
7.72% 7.81% 9.84% 10.63% 12.01%
7.72% 7.81% 9.84% 10.63% 12.01%
6.99% 8.12% 10.35% 11.23% 12.78%

66, tenemos la TIR del 15% lo

o todas estas varialbles hemos

2021 2022
703 728
3,123 3,310
3,152 3,394
 673 644
-21 -29

2021 2022
796 844
3,123 3,310
3,351 3,609
568 545
-21 -23

ultado con una tasa de

ón el valor de la empresa sería

cionista obtendría y
.
del 21%, mientras que con la
os de caja de cada empresa.
 TRABAJO A REALIZAR EN METALTECH II
1. Presentar las cifras del plan Estrategico HABIENDOSE HECHO la Inversión
2. Calcular los Ratios del periodo
3. Contestar CUESTIONES a RESOLVER
4. Recomendación sobre la Inversión
5. Comentario sobre la Inversión a realizar a partir de las Valoraciones realizadas
6. Mecanismos de Gestión sobre los que actuar para mejorar la Rentabilidad Financiera

CUESTIONES A RESOLVER Marca con una X la afirmación más correcta de cada grupo
Liquidez:
La Liquidez es escasa, puede haber problemas para atender pagos
La liquidez está bien así, es suficiente para atender pagos
La liquidez es excesiva, se estan perdiendo posibilidades de rentabilidad
Solvencia/Riesgo:
La Solvencia es mucho mayor que el sector, al que parece que no le van bien las cosas
La Solvencia es menor que si no se hubiera hecho la inversión
Consecuencia del menor endeudamiento la solvencia es mayor
Endeudamiento:
Al tener poca deuda los intereses son mínimos y la CI es excesiva
El endeudamiento es muy escaso y no permite que funcione el apalancamiento
Es preferible tener menos deuda
Rentabilidad Económica (ROI)
Se distancia de la media del sector
Es mayor que SIN inversión al tener una menor rotación
Si aumentara las ventas aumentaría el ROI al aumentar la rotacion
Rentabilidad Financiera: (ROE)
La Rentabilidad Financiera es menor que el sector por ser pequeño el margen de apalancami
La Rentabilidad Financiera es menor que la Rentabilidad Económica por tener mucha deuda
Para tener una RF tan alta, el sector debe haber tenido atípicos

TEXTO LIBRE: Mecanismos de gestión sobre los que actuar para mejorar la RF de METALTECH
Incrementar el volumen de ventas
Reducir el coste de venta
Dismunir el coste directo de producción
Adquirir descuento en la Materia Prima
Obtener financiamiento mediante deuda financiera
Disminuir las ampliaciones de capital
 ETALTECH II
O la Inversión

raciones realizadas
a Rentabilidad Financiera

ión más correcta de cada grupo

no le van bien las cosas

x
apalancamiento

eño el margen de apalancami x

mica por tener mucha deuda

a mejorar la RF de METALTECH