APTE. Unidad 11.0 Evaluación Del Riesgo

ANEXO: CAPÍTULO 11
Concepto de riesgo y análisis de

sensibilidad
Profesor Jaime Marchant García 1

Ph.D
ÍNDICE DE MATERIAS
1.- Concepto de riesgo

2.- Valor monetario esperado
3.- Desviación estándar
4.- Coeficiente de variación
5.- Riesgo y sensibilidad

Ph.D
1.- CONCEPTOS DE RIESGO
Riesgo en términos financieros es la variabilidad o

volatilidad de los flujos futuros esperados, respecto al valor
monetario esperado, que es necesario conocer, aceptar y
controlar.
El riesgo en un plano individual sea un activo fijo o una

acción, es aquel que enfrenta un inversionista si tuviera sólo
ese activo o acción.

Ph.D
Así, mientras mayor sea la variabilidad, volatilidad o la
desviación respecto a su valor promedio esperado,
mayor será el riesgo y su cálculo se realiza en función
de:
a) El valor monetario promedio ponderado (Media).
3σ = 99,74% 2 σ = 95,46% 2 σ = 95,46% 3σ = 99,74%
b) La desviación estándar, medida estadística que

muestra la dispersión en torno al valor monetario
esperado. Profesor Jaime Marchant García
Ph.D
4
RIESGO Y SENSIBILIDAD
Se espera que todo activo al generar un “flujo de

efectivo” estos puedan sufrir algún grado de
variabilidad o volatilidad, producto de muchos factores.
Cabe destacar que este activo puede ser analizado

bajo dos facetas, esto es, bajo una óptica de un
“activo individual” (análisis de proyectos) y también
como una combinación de activos (análisis de cartera
o porfolio), lo que se aborda en Finanzas Corporativas.
Ph.D
En un plano individual, se estudian los flujos de
fondos que genera el activo y sus componentes,
materia que se aborda el estudio de riesgo en la
“evaluación de proyectos” contando con el análisis de
sensibilidad y de escenario.
En un plano de cartera o portafolio, el riesgo de un

activo puede dividirse en dos componentes que son:
Un componente de riesgo susceptible de

diversificarse, que no es la mayor preocupación del
inversionista y un componente de riesgo de mercado
que no se puede eliminar (Beta) y que si es
preocupación para el inversionista.

Ph.D
El Análisis de Sensibilidad
Es una técnica de análisis de riesgo en la cual las

variables fundamentales son cambiadas y posteriormente
se observan los cambios resultantes en el Valor Presente
Neto (VAN) y en la Tasa Interna de Retorno (TIR).
El análisis de sensibilidad empieza con una situación

original o básica, la cual se calcula usando los valores
esperados para cada insumo.
Luego, se modifican ciertas variables significativas en el

flujo base, tantos puntos por arriba y tantos puntos por
debajo del valor esperado, manteniéndose constante las
demás variables.
Ph.D
A partir de estos cambios, se calculan diferentes VAN y
TIR para cada cambio realizado, para luego concluir
cuales son las variables mas sensibles en razón de
afectar en mayor o menor grado al VAN y al TIR.
El análisis de sensibilidad ha sido diseñado para

proporcionar a quienes toman decisiones respuestas
concretas a preguntas como :
¿ Qué pasaría sí..?
Indica en forma exacta la magnitud en la que cambiará

el VAN Y TIR como respuesta a un cambio dado en una
variable de insumo, manteniéndose constantes las
demás. Profesor Jaime Marchant García 8
Ph.D
Situación inicial
( BASE)
0 1 2 3 4
DETALLE
INGRESOS
Ingresos por venta (100%) 40.000 40.000 40.000 40.000
EGRESOS
Costo Variable ( 60%.ventas) 24.000 24.000 24.000 24.000
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
Depreciacion edificios 180 360 360 360
Depreciación equipos 1.600 2.560 1.520 960
UaII ( EBT) 9.220 8.080 9.120 9.680
Impuestos 40% 3.688 3.232 3.648 3.872
Ingreso Neto 5.532 4.848 5.472 5.808
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
Flujo efectivo prov.operación 7.312 7.768 7.352 7.128
Inversión Edificio (12.000)
Inversión Equipo (8.000)
Incremento Capital de Trab. (6.000)
Recup.capital de trabajo 6.000
Valor Residual 10.540
Flujo neto de efectivo (26.000) 7.312 7.768 7.352 23.668
VAN ( Ke = 12% ) 6.996

Ph.D
1º Sensibilización Ventas bajan un 10%
RESULTADO 0 1 2 3 4
INGRESOS
Ingresos por venta 36.000 36.000 36.000 36.000
EGRESOS
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
UaII ( EBT) 7.620 6.480 7.520 8.080
Impuestos 40% 3.048 2.592 3.008 3.232
Ingreso Neto 4.572 3.888 4.512 4.848
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
Flujo efec.prov.operación 6.352 6.808 6.392 6.168
Increm.Capital de Trab. (6.000)
VAN ( Ke = 12%) 4.080

Ph.D
2º Sensibilización Ventas suben un 10%
RESULTADO 0 1 2 3 4
INGRESOS
EGRESOS
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
UaII ( EBT) 10.820 9.680 10.720 11.280
Impuestos 40% 4.328 3.872 4.288 4.512
Ingreso Neto 6.492 5.808 6.432 6.768
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
VAN ( Ke = 12%) $ 9.911
Ph.D
3º Sensibilización Costo variable baja un 10%
RESULTADO 0 1 2 3 4
INGRESOS
EGRESOS
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
UaII ( EBT) 11.620 10.480 11.520 12.080
Impuestos 40% 4.648 4.192 4.608 4.832
Ingreso Neto 6.972 6.288 6.912 7.248
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
VAN ( Ke = 12%) $ 11.369
Ph.D
4º Sensibilización Costo variable sube un 10%
RESULTADO 0 1 2 3 4
INGRESOS
EGRESOS
Costo Variable (60% ventas) 26.400 26.400 26.400 26.400
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
UaII ( EBT) 6.820 5.680 6.720 7.280
Impuestos 40% 2.728 2.272 2.688 2.912
Ingreso Neto 4.092 3.408 4.032 4.368
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
VAN ( Ke = 12%) $ 2.622

Ph.D
5º Sensibilización Costo de capital baja un 10%
RESULTADO 0 1 2 3 4
INGRESOS
EGRESOS
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
UaII ( EBT) 9.220 8.080 9.120 9.680
Impuestos 40% 3.688 3.232 3.648 3.872
Ingreso Neto 5.532 4.848 5.472 5.808
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
VAN ( Ke = 10,8%) $ 8.035
Ph.D
6º Sensibilización Costo de capital sube un 10%
RESULTADO 0 1 2 3 4
INGRESOS
EGRESOS
Costos Fijos 5000 5000 5000 5000
UaII ( EBT) 9.220 8.080 9.120 9.680
Impuestos 40% 3.688 3.232 3.648 3.872
Ingreso Neto 5.532 4.848 5.472 5.808
Depreciación 1.780 2.920 1.880 1.320
VAN ( Ke = 13,2%) $ 6.003
Ph.D
Conclusiones
A partir de los cambios en las tres variables, se calcularon

los diferentes VAN para cada variación. Luego se observa
cual es la variación más significativa respecto de la
situación base.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
VALOR PRESENTE NETO
Desviación respecto del nivel
Básico ( % ) : Unidades Vendidas Costo Variable Costo de capital
Menos un 10 % ( 2º ) $ 4.080 (4º ) $ 11.369 ( 5º ) $ 8.035

Nivel Básico $ 6.996 $ 6.996 $ 6.996
Más de un 10% ( 6º ) $ 9.911 ( 1º ) $ 2.622 ( 3º ) $ 6.003
A continuación se priorizan las variaciones desde la más

sensible a la menos sensible y se concluye.
Ph.D
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
VALOR PRESENTE NETO
Desviación respecto del nivel
Básico ( % ) : Unidades Vendidas Costo Variable Costo de capital
Menos un 10 % 4.080 (42%) 11.369 (63%) 8.035 (15%)

Nivel Básico $ 6.996 $ 6.996 $ 6.996
Más de un 10% 9.912 (42%) 2.622 (63%) 6.003 (15%)
1. El proyecto es muy sensible a una alza en el costo variable ya que

si este sube o baja en un 10% el VAN baja en un 63%.
2. La segunda variable es la disminución de las unidades vendidas,

bajando el VAN en un 42%
3. El aumento del costo de capital resulta ser la 3º variable mas

relevante ya que produce una disminución del 15% del VAN

Ph.D
FIN

Ph.D

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ANEXO: CAPÍTULO 11

Concepto de riesgo y análisis de

Profesor Jaime Marchant García 1

1.- Concepto de riesgo

Profesor Jaime Marchant García 2

Riesgo en términos financieros es la variabilidad o

El riesgo en un plano individual sea un activo fijo o una

Profesor Jaime Marchant García 3

3σ = 99,74% 2 σ = 95,46% 2 σ = 95,46% 3σ = 99,74%

b) La desviación estándar, medida estadística que

Se espera que todo activo al generar un “flujo de

Cabe destacar que este activo puede ser analizado

En un plano de cartera o portafolio, el riesgo de un

Un componente de riesgo susceptible de

Profesor Jaime Marchant García 6

Es una técnica de análisis de riesgo en la cual las

El análisis de sensibilidad empieza con una situación

Luego, se modifican ciertas variables significativas en el

El análisis de sensibilidad ha sido diseñado para

¿ Qué pasaría sí..?

Indica en forma exacta la magnitud en la que cambiará

VAN ( Ke = 12% ) 6.996

Profesor Jaime Marchant García 9

Profesor Jaime Marchant García 10

Profesor Jaime Marchant García 13

A partir de los cambios en las tres variables, se calcularon

Menos un 10 % ( 2º ) $ 4.080 (4º ) $ 11.369 ( 5º ) $ 8.035

A continuación se priorizan las variaciones desde la más

Menos un 10 % 4.080 (42%) 11.369 (63%) 8.035 (15%)

1. El proyecto es muy sensible a una alza en el costo variable ya que

2. La segunda variable es la disminución de las unidades vendidas,

3. El aumento del costo de capital resulta ser la 3º variable mas

Profesor Jaime Marchant García 17

Profesor Jaime Marchant García 18

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