Contenido

PROPEDUTICO.................................................................................................................................................2
Matemticas Financieras..................................................................................................................................2
1.1 Teora del Inters...................................................................................................................................2
SWAPS..............................................................................................................................................................3
1. Definiciones.............................................................................................................................................4
1.1 Patas...............................................................................................................................................4
1.2 Convenciones.................................................................................................................................4
1.2.1 Flattening curve..........................................................................................................................4
2. Tasas.......................................................................................................................................................5
3. Tipos de Swap....................................................................................................................................6
3.1 Plain Vanilla......................................................................................................................................6
3.2 Cross Currency Basis Swaps.........................................................................................................6
3.3 Asset Swap.....................................................................................................................................6
3.4 Basis Swap.....................................................................................................................................7
3.5 Interest Rate Swap.........................................................................................................................7
3.5.1 Nomenclaturas...........................................................................................................................8
3.6 Forward Starting Swap.................................................................................................................10
OPCIN FINANCIERA..............................................................................................................................................11
Definicin........................................................................................................................................................11
Opciones europeas....................................................................................................................................12
Opciones americanas................................................................................................................................12
Tipos de opciones..........................................................................................................................................14
En funcin del derecho que otorgan..........................................................................................................15
Modelo de precios de opciones binomiales...............................................................................................18
Glosario.............................................................................................................................................................22
PROPEDUTICO
1 MATEMTICAS FINANCIERAS
1.1 TEORA DEL INTERS

El inters puede ser definido como aquella compensacin que un deudor paga al prestamista de capital por su
uso.
En teora el inters no necesariamente est expresado en las mismas unidades que el capital; pero siempre
se busca, bajo mercados equilibrados, que el inters pagado sea una medida justa por el uso del capital
prestado.
El individuo A otorga en prstamo su tractor a B, para que B siembre maz, siempre y cuando B d en pago un
porcentaje de la cosecha. Ambos individuos debern llegar a un acuerdo del % de siembra justa por el
prstamo del tractor. (Oferta y Demanda)
En el mbito financiero consideremos las siguientes variables para una inversin de capital
C= capital inicial
S= monto o valor acumulado de C
I= inters

De tal manera que:

V = +
=+
=
=

1.2 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El clculo del inters generado sobre el capital es expresado a travs de una tasa de inversin (i).
Donde (1+i) se le conoce como factor de acumulacin.
= (1 + )
Si la nica incgnita fuera el valor acumulado estaramos situados dentro de la siguiente lnea de tiempo.
****IMAGEN****
Si (1+i) acumula, entonces su reciproco descuenta, a este factor se le conoce como factor de descuento.
****IMAGEN****
Con la explicacin anterior acabamos de definir el valor presente y valor futuro.
El Valor Presente es el valor de una deuda en algn punto anterior a su vencimiento, y para su clculo se
utiliza el factor de descuento.
S
C=
(1+i)
El Valor Futuro es el valor de una deuda en algn tiempo despus de su fecha inicial.
= (1 + )

1.3 TASAS DE INTERS

La primera medida de inters es conocida como tasa efectiva de inters y denotada por i.
La tasa efectiva de inters es el monto de dinero que generara una unidad de inversin durante un periodo
de tiempo. Hay que tomar en cuenta que el tiempo de la inversin dentro de la tasa efectiva de inters no
juega un papel importante dentro de clculo.
Generalmente la tasa efectiva de inters es denotada en trminos porcentuales, esta expresin no es
inconsistente con la definicin antes mencionada debido a que un x% puede expresarse como un monto del
capital invertido.
Calcular el monto sobre una inversin de $5000,000.00 a una tasa efectiva del 5%.
La bolsa mexicana de valores, en diciembre de 2010, cotiz en 38,550.70 unidades; al cierre del 2015 finaliz
en 43,513.09 unidades. Calcular la tasa efectiva de inters (ganancia de capital) de la bolsa mexicana de
valores en dicho periodo
Inters simple: Es aquel que se genera cuando el capital es lo
nico que se reinvierte durante todo el tiempo de la transaccin.
De tal manera que:
=
=
=
=
=
En este inters el monto (S) esta determinado por la siguiente expresin:
=+=+
= (1 + )
Observar que el inters generado es slo sobre el Capital inicial.
Si al tiempo cero se invierten $100.00 a una tasa de inters simple del 3% anual por 4 aos, al final del primer
periodo el inversionista tendr un capital de $103.00 (Capital + Intereses).
Para el segundo periodo el cliente reinvierte nicamente $100.00 dejando los intereses generados del primer
periodo sin premio.
Determinar el monto sobre $700.00 al 3% anual, durante medio ao, si la inversin se hizo con inters simple.
Calcular el inters simple sobre $1,500.00 al 5% anual, durante 100 das.
Si el monto de una inversin al termino de dos aos y medio es igual a $1175,000.00 sobre un capital de
$1000,000.00. Determinar la tasa de inters anual a la cual se invirti dicho operacin.
Una persona desea pedir un prstamo y pagarlo dentro de 6 meses. Su compadre le ofrece el prstamo
cobrndole una tasa del 20% anual. Si la persona no quiere pagar ms de $100,000.00 a vencimiento. Hasta
cunto podr pedirle a su compadre?
La tasa de inters compuesta maneja el problema de la reinversin que tiene el inters simple, asumiendo
que los intereses son reinvertidos inmediatamente en cada periodo.
La palabra compuesto se refiere al proceso de la inversin del inters para componer un inters mayor.
Considere la inversin de $1.00 de tal modo que al final del perodo 1 se obtenga (1+i), mismo que pueda ser
considerado como valor de inversin para el segundo periodo y que genere un capital al final del periodo dos
de:
1 + 1 + = (1 + )2
Consecuentemente ese valor es considerado como el valor inicial a invertir para el periodo 3 obteniendo al
final:
1 + 1 + 1 + = (1 + )3
Generalizando el modelo obtenemos que el valor obtenido al tiempo n es:
= (1 + ) 0
Donde n es el nmero de veces que se hace la composicin.
Hallar el monto final de una inversin sobre $1000,000.00 por tres aos al 7% convertible anualmente
Cantidad despus del ao 1:
C1 = 1,000 1 + 7% = 1070,000.00
Cantidad despus del ao 2:
C2= C1 1 + 7% = 1144,900.00
Cantidad despus del ao 3:
3= 2 1 + 7% = 1225,043.00
El inters puede ser convertido en capital y ser usado para inversin anualmente, mensualmente, etc. A esto
se le conoce como frecuencia de conversin. Generalmente la expresin de las tasas de inters son
expresadas en trminos anuales.
Una tasa de inters que compone (paga intereses) m veces al ao es expresada de la siguiente manera:

Ha de observarse que dicha expresin no puede usarse de manera directa en las frmulas de inters
compuesto antes vistas debido a que hay pagos de intereses en periodos distintos al ao.
De la frmula de inters compuesto es posible deducir la frmula para cuando el inters tiene composiciones
distintas a las anuales.

im
S=C 1+ ( m )
nm

im
De tal manera que da la fraccin de inters que corresponde al periodo y la potencia define el
m
total de plazos en los que el inters es capitalizable.
Si se invierten $500,000.00 a una tasa del 3.5% convertible trimestralmente, durante un periodo de 8.5 aos,
calcular el monto final de dicha inversin.
El 15 de diciembre del 2010 se invirtieron $350,000.00 en un Hedge Fund que pagaba el 7.5% anual,
convertible semestralmente. Cul ser el importe que recibir el cliente el 15 de diciembre del 2015?
El 15 de diciembre del 2010 se invirtieron $350,000.00 en un Hedge Fund, al llegar el 15 de junio del 2014 se
le pag a un cliente por concepto de capital e intereses la cantidad de $416,040.01. Calcular la tasa anual
convertible semestralmente a la cual se invirti el cliente en dicho Hedge Fund.
En qu tiempo el monto de $2000,000.00 ser de $3650,000.00 al 4% convertible dos veces al ao.
Hallar la tasa nominal convertible trimestralmente equivalente a una tasa efectiva anual del 5%
Si la composicin de la tasa de inters se realizara de manera constante en cada intervalo infinitesimal
tendramos lo que se conoce como fuerza de inters.
A esta fuerza de inters se le conoce como el inters continuo.
lim i m=
m

im
m
1+

Se dice que dos tasas anuales de inters con diferentes periodos de conversin son equivalentes si generan
el mismo inters compuesto al final del plazo.
 im
m
1+

is
s
1+


IGUALDAD PARA I(S)

Encontrar la tasa anual equivalente convertible anualmente de una tasa de 4% convertible trimestralmente.
Hallar la tasa de inters efectiva anual equivalente a una tasa nominal de 8.5% convertible mensualmente.
Del ejercicio anterior explicar por qu la tasa de inters efectiva anual equivalente es mayor a la convertible
mensual.
La tasa de descuento es la tasa de inters pagadera al principio del periodo.
Es el cociente de dividir el inters generado entre el valor al final del periodo.
Si al final del periodo recibir por una inversin $100.00 y tengo una tasa de descuento del 6% implica que los
intereses generados del periodo son 6 pesos, lo que a su vez implica una inversin inicial de $94.00. (Notar
que si se invierten $94.00 a una tasa del 6% no se llegara a los $100.00 finales).
La definicin de tasa de descuento nos lleva a las siguientes relaciones:
i
d=
1+i
d
i=
1d
1.4 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo
plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero:
MAXIMIZAR la inversin.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables:
La inversin inicial previa
las inversiones durante la operacin
los flujos netos de efectivo
la tasa de descuento
el nmero de periodos que dure el proyecto.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de pesos)
La inversin inicial del proyecto A es de 1,000 con los siguiente flujos al final de cada ao con una tasa del
15% anual
Plazo Flujo
Ao 1 200
Ao 2 300
Ao 3 300
Ao 4 200
Ao 5 500

El proyecto B tiene la misma inversin pero los siguientes flujos:

Plazo Flujo
Ao 1 600
Ao 2 300
Ao 3 300
Ao 4 200
Ao 5 500

Dibujar la lnea de tiempo de ambos proyectos, calcular el VPN y concluir que proyecto es ms viable.
Qu le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se
disminuye al 10% o al 5%?
Una Ecuacin de Valor se obtiene igualando en una fecha de comparacin (fecha focal), la suma de un
conjunto de obligaciones con otro conjunto de obligaciones.
Z debe a Y $1,000.00 pagaderos en 2 aos y $3,000.00 pagaderos en 5 aos, Acuerdan que Z pague en el
tercer ao sus deudas medianteun pago nico sobre la base de un rendimiento del 6% convertible
semestralmente
**IMAGEN**
Z debe a Y $1,000.00 pagaderos en 1 ao y $3,000.00 pagaderos en 4 aos, Acuerdan que Z pague
$2,000.00 inmediatamente y el resto el segundo ao suponiendo un rendimiento de 5% convertible
semestralmente
**IMAGEN**
Una empresa tiene las siguientes obligaciones:

Plazo Monto
180 5,000
360 7,000
540 10,000
720 12,000
La empresa requiere reemplazar su deuda por un solo pago a 180 das, considerando una tasa del 18% anual
convertible semestralmente calcular el valor del pago nico.
Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones:
1. Todos los pagos son de igual valor.
2. Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo
3. a todos los pagos se les aplica la misma tasa de inters
4. El nmero de pagos es igual al nmero de periodos
**imagen**
Ejemplos de Anualidades:
1. Renta de la casa
2. Pagos de un carro a crdito
3. Inters pagado en una inversin de Renta Fija
A una anualidad cuyos pagos son conocidos y los periodos de tiempo fijos se le conoce como anualidad
cierta.
En caso que los pagos no sean conocidos se le conoce como anualidad contingente como el caso de un
seguro en el que solo se paga la prima si la persona sigue viva.
Una anualidad vencida es aquella en que los pagos se efectan al final del periodo.
Supongamos que se paga un peso al final de cada periodo

**IMAGEN**
El valor Presente de dichos flujos estara determinado por la siguiente expresin
an =v+ v 2+ v 3++ vn
Simplificando la expresin por ser una progresin geomtrica queda de la siguiente manera:
an =v+ v 2+ v 3++ vn

an =v ( 1v n
1v )

1v n
an =(
i )
El clculo del valor futuro de una anualidad cierta vencida es muy similar a lo antes visto ya que slo hay que
llevar al ltimo periodo los pagos.
Encontrar el valor presente de una anualidad que paga $500.00 al final de cada semestre, durante 20 aos, si
la tasa de inters es del 9% convertible semestralmente.
Si una persona invierte $1,000.00 el da de hoy al 8% convertible trimestralmente, cunto podra retirar al
final de cada trimestre si la inversin vence en 10 aos?
El pap de un nio de 10 aos empieza a ahorrar para que su hijo pueda estudiar una carrera universitaria.
Planea depositar $5000.00 en una cuenta de ahorros al final de cada mes, durante los prximos 8 aos. Si la
tasa de inters es del 7% cul ser el monto de la cuenta al cabo de 8 aos?
Con referencia al ejemplo anterior. Suponga que el depsito de $200.00 mensuales se efecta nicamente
por 5 aos, y el resto del tiempo se deposita $300.00 mensuales. Obtenga el monto final.
Una anualidad anticipada es aquella en que los pagos se efectan al principio del periodo.
Supongamos que se paga un peso al inicio por n-1 periodos.
**imagen**
El valor Presente de dichos flujos estara determinado por la siguiente expresin.
**imagen**
Simplificando la expresin por ser una progresin geomtrica queda de la siguiente manera:

El clculo del valor futuro de una anualidad cierta anticipada es muy similar a lo antes visto ya que slo hay
que llevar al ltimo periodo los pagos.
Encontrar el valor presente de los flujos de pago comenzando hoy,cada seis meses, por un periodo de cuatro
aos, por las cantidades de $200.00 y de $100.00 semestrales por 10 aos; si la tasa anual convertible
semestralmente es del 6%.
Un trabajador de 40 aos desea acumular por 25 aos, comenzando hoy, $1,000.00 anuales. A la edad de
65 aos desea hacer 15 retiros constantes. Calcular el monto de dichos retiros si la tasa de inters para los
primeros 25 aos es de 8% y en adelante de 7%.
Una persona ha planeado efectuar un ahorro mensual de $300.00 el primer da de cada mes, en un fondo de
inversin que rinde el 15% anual. De cunto dispondr el ltimo da del ao?
Una matriz es un arreglo de nmeros (llamados entradas de la matriz) ordenados en filas (o renglones) y
columnas, donde una fila es cada una de las lneas horizontales de la matriz y una columna es cada una de
las lneas verticales. A una matriz con n filas y m columnas se le denomina matriz n-por-m
Ej. Matriz 4x3

Los elementos pueden ser nmeros reales o complejos. Para definir un elemento dentro de una matriz se
utiliza una notacin con doble subndice, por ejemplo:

As el elemento ,ser aquel localizado en la fila "i" y en la columna "j".

Los vectores son formas especiales de las matrices. Si m > 1, pero n = 1, la matriz se convierte en:
Con una sola columna, y se denomina vector columna.
Pero si la matriz es de m = 1 y n > 1 se convierte en vector fila

MATRIZ TRANSPUESTA:
La transpuesta de una matriz se obtiene intercambiando las filas en el lugar de las columnas y las columnas
en el lugar de las filas. As si

Suma y Resta
Es necesario que las matrices sean del mismo tamao dado que las operaciones se hacen elemento a
elemento.

Producto por un escalar

Suma y Resta

Producto por un escalar

Producto de Matrices
Dos matrices A y B se dicen multiplicables si el nmero de columnas de A coincide con el nmero de filas de
B.

. =

Producto de Matrices
INVERSA DE UNA MATRIZ:
Sean A y B matrices de n x n, y suponiendo que la multiplicacin AB = BA = Identidad, entonces la matriz B se
le llama inversa de A, y se escribe . De esta manera:

Los sistemas de ecuaciones lineales pueden expresarse de la forma compacta como:

donde A, x , y estn definidos respectivamente por:

Una forma de resolver este sistema de ecuaciones es utilizando la formula Ax=y multiplicndola por la matriz
inversa de A por ambos lados de la igualdad; de la siguiente manera:

2 MERCADO DE DINERO
El Gobierno Federal, los gobiernos estatales o locales y las empresas paraestatales o privadas pueden
necesitar financiamiento, ya sea para realizar un proyecto de inversin o para mantener sus propias
actividades.
Estas entidades pueden conseguir los recursos a travs de un prstamo; solicitando un crdito a un banco o a
travs de la emisin de un instrumento de deuda. El mercado de deuda es la infraestructura donde se emiten
y negocian los instrumentos de deuda.
El mercado de deuda en Mxico comienza a operar en 1978, cuando el Gobierno Federal emite los primeros
Certificados de la Tesorera de la Federacin (cetes).
Durante la dcada de los ochenta nacen las primeras casas de bolsa, ofreciendo a los intermediarios nuevas
formas de financiamiento encaminadas al mercado de deuda.
En enero de 2000, y con el propsito de impulsar el desarrollo en el mercado de deuda, a travs de
instrumentos de mayor plazo, el Gobierno Federal emiti los primeros bonos a tasa fija con un plazo de 3
aos. Actualmente existen referencias de 3, 5, 10, 20 y 30 aos.
El mercado de deuda privada se empieza a formar, a partir, de la reforma financiera de 1988, que termin con
la reprivatizacin de la banca en 1991. En este periodo se empiezan a comerciar formalmente los ttulos de
deuda privada.

SWAPS

Un Swap es un acuerdo entre dos contrapartes para intercambiar flujos de efectivo en el futuro.

Se distinguen de los Futuros porque:

Se intercambian OTC y no estn regulados (Ventaja/Desventaja)
Son acuerdos a la medida, no son contratos estndar. (Ventaja/Desventaja)
Tienen plazos mayores y varias fechas de pago. (Ventaja/Desventaja)
Mercado secundario es ms lquido. (Ventaja/Desventaja)
Implican riesgo de crdito. (Ventaja/Desventaja)
 A B

DEFINICIONES

Venta de tasa de inters fija y compra de tasa de inters variable

La venta de tasa de inters fija con compra de tasa de inters variable (Pago fija, recibo variable), se lleva a cabo cuando se tiene la
expectativa de que las tasas de inters van a subir y por lo tanto la tasa de inters variable se ubicar por encima de la tasa de inters
fija prevaleciente en ese momento en el mercado.

(Largo un swap, pagar tasa de inters fija y recibir tasa de inters variable, pago fija-recibo flotante)

Venta de tasa de inters variable y compra de de tasa de inters fija

La venta de tasa de inters variable con compra de de tasa de inters fija (Pago variable, recibo fija) se lleva a cabo cuando la
expectativa de tasa de inters es a la baja, por lo tanto la tasa de inters variable se ubicar en un futuro por debajo de la tasa de
inters fija en ese momento en el mercado.

(Corto un swap, pagar tasa de inters variable y recibir tasa de inters fija, pago flotante-recibo fija)

Fixing

Es un proceso que consiste en la actualizacin de la referencia (tasa de inters) pagadera para el siguiente flujo de un Contrato de
Swap y se puede llevar a cabo al inicio de cada periodo de pago (in advance) o al final del periodo (In arrears). En casos especiales
puede seguir un patrn definido por el cliente, como por ejemplo el promedio de los valores mximos de las ltimas 4 semanas, etc.

Early/Full termination

se incluye en el ISDA y se puede definir de tal forma que cualquier operacin derivada se cancele anticipadamente por reglas pre
establecidas, como puede ser que no se reestablezcan garantas, etc.

Unwind & Partial unwind

Aun cuando no sea fecha de vencimiento, cualquier institucin puede solicitar la terminacin total o parcial de una transaccin
derivada a precios de mercado, siempre y cuando la contraparte est de acuerdo al respecto (ocasionalmente no se otorgar dicho
unwind si existe poca liquidez en el mercado)

Allocation

La distribucin o asignacin de derivados es un proceso bastante simple y consiste en designar a la nueva contraparte (s) de la
transaccin que sustituyan a la original. Este proceso generalmente no involucra flujo de efectivo para la parte que lo solicita pero si
entre las partes que en las cuales surte efecto la asignacin, bsicamente implica un unwind entre las mismas

Creadores de Mercado (Market Makers)

Conjunto de entidades financieras cuya funcin es favorecer la liquidez del mercado. Estos Intermediarios Financieros (IF) cotizan
precios Bid y Offer para determinados instrumentos del mercado

En el caso de los Swaps, estos estn dispuestos a entrar en un contrato (corto o largo) con una contraparte sin necesariamente entrar
en otro contrato Swap complementario

Deben asumir Riesgo de Crdito y Riesgo de Mercado

Cobran una comisin (bid-offer spread)

1.1 Patas

Los flujos de efectivo intercambiados en un Swap tambin se conocen como patas.

1.2 Convenciones

Es una caracterstica contractual en un intercambio que implica el cambio automtico implcito de una o ms fechas establecidas
dentro del acuerdo, como la fecha de pago. La siguiente modificacin se usa para simplificar el proceso de intercambio.

Preceding: Si el momento de pago corresponde a un da inhbil, este se realizar el da hbil inmediato anterior

Following: Si el momento de pago corresponde a un da inhbil, este se realizar el da hbil inmediato posterior

Modified Following: Igual que la convencin Following con la diferencia de que si el pago cae en fecha inhbil y el
siguiente da hbil es un mes distinto al original, el pago se realizar el da hbil inmediato anterior

1.2.1 Flattening curve

La curva de rendimiento plana es una curva de rendimiento en la que hay poca diferencia entre las tasas a corto y largo plazo para los
bonos de la misma calidad crediticia. Este tipo de curva de rendimiento se ve a menudo durante las transiciones entre curvas
normales e invertidas. La diferencia entre una curva de rendimiento plana y una curva de rendimiento normal es una curva de
rendimiento normal que se inclina hacia arriba.

Bear flattener es la ampliacin de la curva de rendimiento causada por tasas a largo plazo que aumentan a un ritmo ms rpido que
las tasas a corto plazo. Esto provoca un mayor diferencial entre las dos tasas, ya que la tasa a largo plazo se aleja de la tasa a corto
plazo.
Bull flattener es un entorno de tasa de rendimiento en el que las tasas a largo plazo estn disminuyendo a un ritmo ms rpido que
las tasas a corto plazo. Esto hace que la curva de rendimiento se aplaste a medida que las tasas a corto y largo plazo comienzan a
converger.

TASAS

TASAS VARIABLES/ TASAS DE REFERENCIA

Mxico
Tasas interbancarias (tasa a la que se

Tiie 28 Publicacin diaria

Publicada por Banxico, hoy a las 12:00 para que
Tiie 91 Publicacin diaria
prestan los bancos)

sea reflejada en DOF el da de maana

Tiie 182 Publicacin semanal
Estados Unidos
Libor 1m
Libor 3m
Libor 6m
Libor 12 m

TIPOS DE SWAP
3.1 Plain Vanilla
Tasa fija vs Tasa variable
Misma moneda

Es el contrato ms sencillo contratado en el mercado OTC entre dos partes privadas el trmino se usa comnmente para describir un
swap de tasa de inters en el que se cambia una tasa de inters variable por una tasa fija o viceversa, sin intercambio de nocional y
ambas patas denominadas en la misma moneda

3.2 Cross Currency Basis Swaps

CCS

Intercambio de monedas
Ejemplo: MXN/USD
o Tasa fija MXN vs Tasa fija
USD
o Tasa fija MXN vs Tasa
flotante USD
o Tasa flotante MXN vs Tasa
Flotante USD
o Tasa flotante MXN vs Tasa
fija USD
Un swap de divisas, implica el intercambio de intereses y, a veces, de principal en una moneda por el mismo en otra moneda. Los
pagos de intereses se intercambian en fechas fijas durante la vigencia del contrato. Se considera una transaccin de cambio

3.3 Asset Swap

Ejemplo:

Bimbo va a emitir un bono a 30 yrs, lo que se espera que coloque Bimbo es Treasury (Bono norteamericano libre de riesgo) + 250 pb

Por qu es importante un Swap?

Treasury est en 3% + 2.50%= Bimbo coloc a tasa fija de 5.50% ( I (2)Tasa anual compuesto capitalizable 2 veces al ao))

Si yo tuviera el Bono de Bimbo y tuviera el flujo de 5.50% y estoy considero que las curvas en Estados Unidos van a irse
incrementando y la curva de rendimiento se va a aplanar (curve flattening)

A nosotros no nos interesa estar recibiendo Tasa fija (Bimbo nos estara pagando 5.50% cada 6 meses) pero existe el riesgo al ser un
bono de tasa fija ya que estamos en una economa donde habr un incremento de tasas, y por ende el precio del bono bajar. Por lo
que no nos conviene tener la tasa fija y mucho menos a un plazo tan largo como ste.

Si realizamos un Swap, siendo la parte A donde esa entreguemos esa tasa fija de 5.50% y la parte B nos entregue Tasa flotante :
Libor + 370 pb (Libor + 3.70%)

Tasa fija
5.50%

A B
Tasa flotante
Libor + 3.7%

3.4 Basis Swap

Misma moneda
Frecuencia diferente

Un swap de tasa base es un tipo de swap en el que dos partes intercambian tasas de inters variables basadas en diferentes
mercados monetarios, y esto generalmente se hace para limitar el riesgo de tasa de inters que enfrenta una compaa como
resultado de tener diferentes tasas de prstamos y prstamos.

Tasa fija MXN semestral

A B
Tasa fija MXN mensual
 3.5 Interest Rate Swap
IRS

Responden a la pregunta : Qu tasa fija debo pagar para recibir flotante (estar largo un swap)?

En el mercado OTC, las operaciones ms comunes son las de Swaps de Tasas de Inters, que son instrumentos de cobertura
utilizados ante la incertidumbre de movimientos en las tasas. En Mxico, los Swaps de tasas cotizan de manera estndar en el
Mercado OTC de acuerdo a la cantidad de cupones o revisiones de la tasa de cada 28 das con plazos a partir de 3 meses hasta 30
aos, concentrndose la liquidez de este tipo de instrumentos en los 10 primeros aos.

En Mxico, las operaciones ms comunes de Swaps de Tasas consisten en el intercambio del pago de una tasa a un nivel fijo, por otro
que se determina de manera variable de acuerdo a la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio de 28 das (TIIE 28), sin embargo
tambin existen cotizaciones y operaciones sobre tasas y monedas extranjeras.

3.5.1 Nomenclaturas

La nomenclatura utilizada es el nmero de cupones antecediendo a un x1. De esta manera en el mercado se encuentran
cotizaciones que van desde 3x1, 6x1, 9x1, 13x1, 65x1, 130x1, 195x1, 260x1, hasta 390x1

El equivalente al swap de 3 meses se le conoce como el 3x1, que equivale a 3 periodos de 28 das. El swap de 6 meses vendra
representado por el 6x1 y as, sucesivamente hasta el de 30 aos (390x1).

Ejemplo

3x1 Se pagar Tasa fija 3 veces para recibir 3 perodos de Tiie28

Tasa fija 7.24%

Pata fija
7.24% 7.24% 7.24%

28 56 84

Pata flotante
Tiie28 Tiie28|56 Tiie56|84
 28 56 84

Del IRS obtenemos Tasa cero (iz) para descontar flujos o para proyectar

n nmero de cupones en el swap

z t tasa cero al momento t
d t das al momento t
1
df t = , factor de descuento al momento t
dt
(
1+ z t
360 )

( )) (
d
(
1+ z t t ) df t 1
)( )(
360 360 360
f t=
d t 1
1
d t dt 1
=
df t
1
d t d t 1 )
, tasa forward del periodo t
(
1+ z t1
360
V fix
t valor de la pata fija al momento t
V float
t valor de la pata flotante al momento t

[( ]
d
( 1+r
360 ) 360
zt=
t 1
1
( )
dt
, t >1
1r
d
df
360 i=1 i )
Como para cualquier otro instrumento financiero, el clculo del precio se basa en el principio de no arbitraje:

VP fijo= VP flotante

Pata fija
F F F

1 2 3

Pata flotante
f f f
 1 2 3

La pata flotante es in Advance, ya que se revisa al principio del

perodo y se paga al final

Para traer a Valor Presente el flujo, es necesario aplicar el factor de descuento, quedando

VPF=F*df1+F*df2+F*df 3

VPf=f*df1+f*df2+f*df 3

De acuerdo a la siguiente igualdad VP fijo= VP flotante, la ecuacin quedara:

n n
d d
VN i 360 df = VN( fwdS )
360
df
i=1 i=1

Donde:

S= spread sobre tasa flotante

A partir de la cual se puede obtener:

1. Tasa fija dado el spread

n
d
( fwd + s )df
360 i=1
i= n
d
df
360 i=1
2. Spread dada la tasa fija

n n
id d
df fwddf
360 i=1 360 i=1
s= n
d
df
360 i=1

3.6 Forward Starting Swap

Swap que empieza en el futuro

Pata fija
F F F
 1 2 3

Pata flotante
f Df0 f

1 2 3

OPCIN FINANCIERA
DEFINICIN

Una opcin financiera es derivado financiero que supone un contrato de compra o venta de un activo subyacente. La
opcin financiera otorga el derecho al comprador de la opcin de comprar o vender el activo subyacente acordado en un
futuro acordado previamente, segn sea opcin de compra u opcin de venta.

Las opciones financieras son un tipo de derivados financieros muy similares a los Futuros, pero mientras que los Futuros
y Forwards consisten en derivados que suponen una obligacin, las opciones son contratos financieros que conllevan un
derecho (no una obligacin) para el comprador.

Este derecho otorga la posibilidad de comprar o vender ciertos bienes o ttulos (el activo subyacente) a un precio
especificado, durante un perodo de tiempo estipulado. Por ese derecho, el comprador del mismo pagar un precio que
se llama prima de la opcin. Por su parte, el vendedor de la opcin tiene la obligacin de vender el activo subyacente al
precio de ejercicio en la fecha de vencimiento o bien antes, a cambio del cobro de una prima.

Al tratarse de un derecho supone que si el comprador de la opcin no ha acertado en la tendencia del precio, no est
obligado a la compra/venta del subyacente, simplemente no ejercitar su derecho al resultarle anti-econmico,
resultando la perdida solo en la prima (o precio) pagada por ese derecho. A pesar de que parezcan instrumentos
complejos, lo cierto es que podemos ver opciones fuera de los mercados financieros, supongamos que:

Un persona est muy interesada en adquirir cierta vivienda al contado valorada en 300.000 $, pero en este momento no
dispone del total, y tiene inmovilizado la parte que le falta hasta dentro de 6 meses. El comprador puede llegar a un
acuerdo con el propietario en el que se reserva la opcin de comprar la casa a 300.000 $ dentro de 6 meses a cambio de
una contra-prestacin (precio de la opcin de compra o prima).

En el anterior ejemplo vemos como el comprador posee el derecho (no la obligacin) de comprar al vencimiento. El
vendedor por su parte tiene la obligacin de vender si el comprador quiere ejercer su derecho a compra. Las opciones
pueden realizarse con carcter especulativo, sin que exista de base una operacin comercial, pero normalmente se
suelen utilizar por motivos de cobertura de operaciones comerciales o financieras.

Segn si la opcin puede ser ejercida antes de o solo en la fecha de vencimiento se distingue entre:
OPCIONES EUROPEAS
Slo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de esa fecha, pueden comprarse o venderse si existe un
mercado donde se negocien.

OPCIONES AMERICANAS
Pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el da de la compra y el da de vencimiento, ambos inclusive, y al
margen del mercado en el que se negocien.

En los contratos de opciones hay dos partes:

Comprador o posicin larga (Long): es el que posee el derecho de ejercer la compra o la venta del Activo
Subyacente (accin, bono, commodity, etc).
Vendedor o posicin corta (Short): es el que est obligado a comprar o vender el activo subyacente al
precio pactado, si el comprador ejercita su derecho.
Y cada uno puede operar con dos tipos de contratos de opciones:
Call (Opcin de Compra): da el derecho al comprador de la opcin, de comprar el Activo Subyacente (y el
vendedor de la opcin est obligado a comprarlo), al precio que indique la opcin, en la fecha fijada o antes
(Europeas o Americanas).
Put (Opcin de Venta): da el derecho al comprador de la opcin, de vender el Activo Subyacente (y el
vendedor de la opcin est obligado a comprarlo), al precio que indique la opcin, en la fecha fijada o antes.
Dos tipos de contratos con dos partes cada uno va a dar lugar a cuatro distintas situaciones en las que nos
podemos encontrar. En la siguiente imagen se pueden observar las grficas que reflejan el beneficio o perdida
frente a la variacin del precio del Activo Subyacente (p.ej. acciones) en el mercado.
Tambin podemos ver el resumen de las cuatro situaciones en la tabla a
continuacin.
Tipos de opciones
Una opcin financiera es un contrato mediante el cual el comprador de la opcin adquiere el derecho pero no la
obligacin de comprar o vender un activo subyacente al vendedor de la misma. El precio al que se puede ejercer el
derecho de compra o de venta del activo se denomina precio de ejercicio o tambin strike price.

El derecho se puede ejercer hasta una fecha establecida o en una fecha determinada llamada en ambos casos, fecha de
vencimiento de la opcin (Expiration Date).

El contrato se formaliza mediante el pago de una prima (Premium), o precio de la opcin, por parte del comprador al
vendedor. A lo largo del perodo de vigencia del contrato, el vendedor de la opcin est sujeto a la obligacin de vender o
comprar el activo subyacente, en el momento en el que el comprador de la opcin ejerce su derecho. Si el derecho de
compra o de venta no se ejerce, el vendedor de la opcin se queda con el importe de la prima.

Las opciones financieras se pueden dividir en las siguientes categoras:

EN FUNCIN DEL DERECHO QUE OTORGAN

Las opciones se dividen genricamente en opciones de compra (Calls) y opciones de venta (Puts). En su modalidad ms
tradicional se denominan opciones simples o plain vanilla.

Opciones de compra / opciones call

El comprador adquiere el derecho aunque no la obligacin, de comprar un activo subyacente a un precio determinado,
en un perodo de tiempo no superior a una fecha estipulada. El vendedor de la opcin call asume la obligacin de vender
el activo subyacente, si la opcin se ejerce.

Opciones de venta / opciones put

El comprador adquiere el derecho aunque no la obligacin de vender el activo subyacente a un precio determinado, en
un perodo de tiempo no superior a una fecha estipulada. El vendedor de la opcin put asume la obligacin de comprar el
activo subyacente, si la opcin se ejerce.

Categorizacin genrica de las opciones

Opciones dentro de la moneda In the money

Diremos que una opcin call est dentro de la moneda o in the money, cuando la cotizacin del activo subyacente es
superior al precio de ejercicio. Cuando se trate de una opcin put, la cotizacin del activo subyacente deber estar por
debajo del precio de ejercicio.

Opciones a la moneda At the money

Diremos que una opcin call o put est a la moneda o at the money, cuando el precio de ejercicio iguala el precio del
activo subyacente.

Opciones fuera de la moneda Out of the money

Diremos que una opcin call o put est fuera de la moneda o out of the money, cuando no es ejercitable.

En funcin del periodo de ejercicio

Las opciones europeas / European options

Una opcin de tipo europea slo se puede ejercer en la fecha de vencimiento. El precio de ejercicio es fijo y la referencia
para liquidar el contrato es la cotizacin del activo subyacente en el mercado de contado (Spot Price), en la fecha de
vencimiento. Las opciones sobre los ndices IBEX 35 y Eurostoxx 50 son dos ejemplos de opciones europeas en
mercados organizados.

Las opciones americanas / American options

Una opcin americana se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. El precio de ejercicio es
fijo y la referencia para la liquidacin del contrato es la cotizacin del activo subyacente en el mercado de contado. Las
opciones sobre acciones negociadas en mercados organizados suelen ser de tipo americano, como es el caso de las
que se contratan en MEFF.
En funcin de las modalidades de valoracin del precio de ejercicio, del precio de liquidacin y de las variables
condicionales de un contrato de opcin

Las opciones Path-Dependent

Las opciones Path-Dependent son una familia de opciones cuyo valor no depende slo del precio que alcance el activo
subyacente al vencimiento, sino de la evolucin y comportamiento del mismo a lo largo del perodo de vigencia del
contrato.

Las opciones asiticas

Son opciones similares a las opciones plain vanilla, solo que el precio utilizado, bien para su liquidacin, bien para la
determinacin del precio de ejercicio, se obtiene mediante la media aritmtica o geomtrica de una secuencia de precios
del activo subyacente, observada a lo largo del perodo de vigencia del contrato.

Las opciones barrera

Son opciones que se activan o se desactivan en el momento en el que el activo subyacente alcanza un determinado
nivel, denominado barrera. El contrato se inicia con una opcin activada o desactivada. Cuando se activa la opcin, se
convierte en una opcin plain vanilla durante el resto del perodo de vigencia del contrato. Cuando se desactiva, el
contrato de opcin deja de existir.

Las opciones lookback

El valor de una opcin lookback al vencimiento depende del precio mximo o mnimo alcanzado por el subyacente a lo
largo del perodo de vigencia del contrato. Distinguiremos dos modalidades:

1. Con precio de ejercicio

El precio de ejercicio se determina en funcin del precio ms favorable del activo subyacente durante la vida de la
opcin. Al vencimiento, el comprador de la call compra al precio mnimo alcanzado por el subyacente a lo largo del
perodo de vigencia de la opcin. El comprador de la put vende al precio mximo.

2. Con precio de ejercicio fijo

El precio de liquidacin del subyacente es el precio ms favorable observado durante la vida de la opcin. Al
vencimiento, el comprador de una call liquida el contrato con un precio de liquidacin igual al precio mximo del
subyacente observado durante la vida de la opcin. El comprador de una put liquida con un precio de liquidacin igual al
precio mnimo del subyacente observado durante la vida de la opcin.

Las opciones ladder o en escalera

Las opciones ladder permiten consolidar el beneficio generado por un contrato de opcin, cuando el activo subyacente
alcanza unos niveles preestablecidos en el inicio del contrato. El precio de ejercicio es fijo. Al vencimiento, en el caso de
una opcin call ladder, el precio del activo subyacente para la liquidacin del contrato es el mayor de entre los niveles
ladder preestablecidos y la referencia de contado del subyacente. En el caso de una put ladder es el menor de entre los
niveles ladder preestablecidos y la referencia de contado del subyacente.
Las opciones Shout

Es una opcin tradicional plain vanilla que permite al comprador de la misma y de forma discrecional, reajustar el precio
de ejercicio de la opcin un nmero predeterminado de veces a niveles preestablecidos, que pueden ser, bien el precio
de mercado del subyacente en el momento del reajuste, bien otros niveles, segn los casos.

Las opciones Cliquet

Es una opcin cuyo precio de ejercicio cambia a lo largo del perodo de vigencia del contrato.

Las opciones Bermuda

Una opcin bermuda es un hbrido entre una opcin tradicional europea y americana. Las condiciones generales son las
mismas que en el caso de las opciones simples, solo que una opcin Bermuda slo puede ejercitarse en determinadas
fechas, preestablecidas al inicio del contrato.

Las primas suelen ser ms caras que en una opcin europea y ms baratas que en una opcin americana.

Su utilizacin es frecuente en emisiones de bonos convertibles o canjeables.

Las opciones Chooser

Una opcin chooser ofrece al comprador de la misma, la posibilidad de poder escoger en una fecha determinada si la
opcin comprada es una put o una call. El comprador de una opcin chooser de tipo simple puede elegir, en una fecha
determinada, entre una opcin call o put de mismo precio de ejercicio y misma fecha de vencimiento.

El comprador de una opcin chooser de tipo complejo puede elegir, en una fecha determinada, entre una opcin call o
put de distintos precios de ejercicio y vencimientos.

Se contratan opciones chooser en perodos de fuerte volatilidad y tendencia indefinida.

Opciones compuestas

Una opcin compuesta es una opcin cuyo subyacente es otro contrato de opcin. Por tanto, existen 4 tipos de opciones
compuestas:

a) Call sobre Call: expectativa alcista (derecho de comprar una call).

b) Call sobre Put: expectativa bajista y contrato ms habitual (derecho de comprar una put).

c) Put sobre Call: expectativa bajista (derecho de vender una call).

d) Put sobre Put: expectativa alcista (derecho de vender una put).

MODELO DE PRECIOS DE OPCIONES BINOMIALES

El modelo de fijacin de precios binomial es un mtodo con un enfoque numrico muy utilizado para valorar una opcin
desarrollado y publicado en 1979 en primer lugar por John Cox, Stephen Ross y Mark Rubinstein.

El modelo de fijacin de precios binomial utiliza un procedimiento repetitivo que permite la especificacin de nodos o
puntos en el tiempo, entre la fecha de valoracin y la fecha de vencimiento de la opcin. El modelo reduce las
posibilidades de cambios de precios y elimina la posibilidad de arbitraje, ya que divide la vida de una opcin en varios
intervalos discretos. Con el paso de cada intervalo, el precio del activo subyacente solamente puede subir a un nuevo
valor superior, o bajar a un nuevo valor inferior y nada ms. Los valores se muestran como nodos de un rbol binario.

Un ejemplo simplificado de un rbol binomial podra verse ms o menos as:

El modelo de fijacin de precios binomial supone un mercado perfectamente eficiente. Bajo esta suposicin, es capaz de
proporcionar una valoracin matemtica de una opcin en cada punto en el marco de tiempo especificado. El modelo
binomial adopta un enfoque de valoracin neutral al riesgo y supone que los precios de seguridad subyacentes solo
pueden aumentar o disminuir con el tiempo hasta que la opcin caduque sin valor.

Todos los modelos de fijacin de precios se fundan en el concepto de proteccin sin riesgo. sta no pretende crear un
valor exento de riesgo (para eso hay los valores de tesorera), sino determinar cunto vale una opcin. Para entender la
mecnica, supongamos que un inversionista lo llamaremos el protector adquiere algunas acciones y al mismo
tiempo suscribe una opcin de compra. Debido a esto ltimo 1) recibe un pago del comprador de la opcin y 2) asume la
obligacin de satisfacerlo en caso de que decida ejercer la opcin.

Concentrmonos ahora en su cartera, que contiene la accin y dicha obligacin (obtendremos la cantidad que recibe al
vender la opcin poco despus). Si el precio de la accin se eleva, el protector ganar una utilidad con ella. Pero si el
tenedor de la opcin la ejerce, tendr que venderle una opcin al precio de ejercicio (menor al precio de mercado) y al
hacerlo aminorar su ganancia de la accin. Por el contrario, si la accin cae perder parte de su inversin; pero no tanto
al satisfacer la opcin: si la accin cae demasiado, el tenedor de la opcin no la ejercer y el protector no deber nada; si
disminuye un poco, quiz todava tenga que vender una accin por debajo del precio de mercado para satisfacer al
tenedor; pero perder menos porque dicho precio se aproximar ms al de ejercicio. Como veremos luego, es posible
formar una cartera tal que el protector termine en una posicin de riesgo: el valor de la cartera no cambiar sin importar
que flucte la accin.

Cuando la cartera no es riesgosa, su rendimiento habr de ser igual a la tasa libre de riesgo a fin de mantener el
equilibrio del mercado. Cuando ofrece una tasa mayor que la tasa sin riesgo, los rbitros la comprarn y al hacerlo
impulsarn el precio hacia arriba y la tasa hacia abajo; suceder lo contrario cuando ofrezcan una tasa menor a la libre
de riesgo.
Hay un solo precio de la opcin que cumpla la condicin de equilibrio: que la cartera produzca una tasa libre de riesgo,
eso debido al precio de la accin, a su volatilidad, al precio de ejercicio de la opcin, a su vida y a la tasa sin riesgo.

En el siguiente ejemplo se aplica el mtodo binomial, llamado as porque suponemos que la accin puede adoptar uno
de dos valores posibles al final de los periodos. Las acciones de Western Cellular, fabricante de telfonos celulares,
cuestan $40 cada una. Hay opciones que permiten al tenedor comprar una de la compaa a un precio de ejercicio de
$35. Vencern al final de un ao. A continuacin se describen los pasos del mtodo binomial.

Definir los posibles precios finales de la accin. Supongamos que al

final del ano
las acciones de la compania se venderan a $50 o a $32. Si el primer precio tiene
70% de probabilidades, el precio esperado sera 0.7($50) + 0.3($32) $44.6.5
Dado que el precio actual es $40, la compania espera un rendimiento de 11.5%:
($44.6 40)/$40 0.115 11.5%. Si las acciones fueran mas riesgosas, habriamos
supuesto un precio final distinto con un intervalo mas amplio y posiblemente
un mas alto rendimiento esperado. En la Web Extension de este capitulo
encontrara una exposicion mas amplia sobre la relacion existente entre el riesgo
de una accion y su precio final. La figura 8-2 incluye las fluctuaciones posibles
del precio e informacion adicional que se comenta luego.
Encontrar el intervalo de valores al vencimiento. Cuando la opcion
termina al
final del ano, las acciones de Western Cellular se venderan a $50 o a $32, un intervalo
de $50 $32 $18. Como se aprecia en la figura 8-2, la opcion pagara
$15 si la accion vale $50, porque ese valor esta por arriba del precio de ejercicio
de $35: $50 $35 $15. La opcion no pagara nada cuando el precio de la accion
es $32, porque esta cantidad esta debajo del precio de ejercicio. El intervalo
de las ganancias de la opcion es $15 $0 $15. La cartera del protector contiene
la accion y la obligacion de satisfacer al tenedor de la opcion; de ahi que el valor
de la cartera en un ano sea el precio de la accion menos la ganancia de la opcion.
Comprar lo justo para igualar el intervalo de ganancias de la
accin y las de la
opcin. En la figura 8-2 vemos que los intervalos de las ganancias de ambas son
$18 y $15. Para formar la cartera sin riesgo es necesario igualar ambos intervalos,
de modo que las utilidades de la accion anulen las perdidas incurridas al satisfacer
al tenedor de la opcion. Y para ello compramos $15/$18 0.8333 acciones y
vendemos una opcion (es decir, 8 333 acciones y 10 000 opciones). 6 En este caso
el valor actual de la accion en cartera es $40(0.8333) $33.33. Al final del ano
sera $50(0.8333) $41.67 o $32(0.8333) $26.67. Como se ve en la figura 8-3,

el intervalo del valor final de la accion es ahora $41.67 $26.67 15.

5 Como mostraremos luego, para calcular el precio de una opcin no es necesario especificar la probabilidad de los
precios

finales.

6 He aqu por qu el nmero correcto de las acciones se obtiene igualando los intervalos. Sea Pu el precio de la accin
si sta aumenta,
Pd el precio en caso de que descienda, Cu la ganancia de la opcin de compra si la accin aumenta, Cd la ganancia si
disminuye

y N el nmero de acciones. Deseamos que el valor de la cartera sea igual prescindiendo de que la accin tenga un valor
alto

o bajo. En el primer caso es N(Pu) Cu y en el segundo caso ser N(Pd) Cd. Al igualarlos y al resolver la ecuacin
para obtener

N tenemos

gp

N ,

Cu Cd

Pu Pd

lo cual equivale a igualar los intervalos.

Crear una inversin protegida y sin riesgo. Para formar una cartera
libre de
riesgo compramos 0.8333 acciones y vendemos una opcion de compra, como se
muestra graficamente en la figura 8-3. La accion valdra $41.67 o $26.67, segun
el precio final de la accion de Western Cellular. La opcion vendida no incidira en el
valor de la cartera en caso de que el precio de la compania descienda a $32,
porque no se ejercera: se vencera sin valor alguno. Pero si el precio de la accion
termina en $50, el tenedor de la opcion la ejercera, pagando el precio de ejercicio
de $35 por una accion que costaria $50 en el mercado abierto. Su ganancia es la
perdida del suscriptor de la opcion, de modo que esta le costara $15 al protector.
Ahora adviertase que el valor de la cartera es $26.67, suban o bajen las acciones
de la compania; podemos decir entonces que esta exenta de riesgo. Se creo una

proteccion contra las fluctuaciones de la accion.

CENGAGE EHRHARDT,BRIGHAM_FINANZAS CORPORATIVAS

Ejemplo de fijacin de precios binomial

Un ejemplo simplificado de un rbol binomial tiene solo un paso de tiempo. Supongamos que hay una accin con un
precio de $ 100 por accin. En un mes, el precio de esta accin aumentar en $ 10 o disminuir en $ 10, creando esta
situacin:

Stock Precio = $ 100

Precio de inventario (estado ascendente) = $ 110

Precio de las acciones (estado inactivo) = $ 90

Luego, suponga que hay una opcin de compra disponible en este stock que vence en un mes y tiene un precio de
ejercicio de $ 100. En el estado activo, esta opcin de compra vale $ 10, y en el estado inactivo, vale $ 0. El modelo
binomial puede calcular cul debe ser el precio de la opcin de compra hoy. Para simplificar, suponga que un inversor
compra la mitad de las acciones y escribe, o vende, una opcin de compra. La inversin total actual es el precio de la
mitad de una accin menos el precio de la opcin, y los posibles pagos al final del mes son:

Costo hoy = $ 50 - precio de la opcin

Valor de la cartera (estado activo) = $ 55 - max ($ 110 - $ 100, 0) = $ 45

Valor de la cartera (estado inactivo) = $ 45 - max ($ 90 - $ 100, 0) = $ 45

El rendimiento de la cartera es igual sin importar cmo se mueva el precio de las acciones. Dado este resultado,
suponiendo que no haya oportunidades de arbitraje, un inversor debera obtener la tasa libre de riesgo en el transcurso
del mes. El costo actual debe ser igual al pago descontado a la tasa libre de riesgo durante un mes. La ecuacin para
resolver es as:

Precio de opcin = $ 50 - $ 45 xe ^ (-velocidad sin riesgo x T), donde e es la constante matemtica 2.7183

Suponiendo que la tasa libre de riesgo es de 3% por ao, y T es igual a 0.0833 (una dividida por 12), entonces el precio
de la opcin de compra actual es de $ 5.11.

Debido a su estructura simple e iterativa, el modelo de fijacin de precios binomial presenta ciertas ventajas nicas. Por
ejemplo, dado que proporciona un flujo de valoraciones para una derivada para cada nodo en un lapso de tiempo, es til
para valorar derivadas tales como las opciones americanas. Tambin es mucho ms simple que otros modelos de
fijacin de precios, como el modelo Black-Scholes.
 Up= eT
Down= 1/up