Separata AF Ejercicios Común 2015-2

ASIGNATURA:
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
SEPARATA DE EJERCICIOS
Profesores Responsables:
ARROYO GORDILLO, PEDRO ANTONIO
MOY VARGAS, LUIS
OLGUIN GALARZA, LUIS
VASQUEZ RIVAS PLATA, RUTH (Coordinador)
VILLAFANA MEGO, INS CRISTINA
VELASCO BOTETANO, ROGER EDUARDO
Este material de apoyo acadmico

se hace para uso exclusivo de los alumnos
de la Universidad de Lima y en concordancia
con lo dispuesto por la legislacin sobre
los derechos de autor: Decreto Legislativo 822
2012
ESCUELA DE INGENIERA CURSO: ADMINISTRACIN FINANCIERA
FACULTAD DE INGENIERA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
1. ANLISIS FINANCIERO
Ejercicio 1.1.
Complete los estados financieros mostrados por la empresa XYZ (creada el 1 enero
del ao 1) y halle el Capital de Trabajo resultante al 31 de diciembre del ao 1, para lo
cual cuenta con la siguiente informacin (montos en USD):
Inici sus operaciones con un prstamo especial de USD 50 000 cuyos intereses
(15% anual) se pagan al final del ao, y el capital se pagar en diciembre del ao
2.
El activo fijo se deprecia linealmente y tiene una vida til de 6 aos.
El costo de ventas representa el 70% de las ventas.
Por poltica, no retiene utilidades durante los primeros 3 aos de operaciones.
Los ratios proporcionados por el Departamento de Finanzas a Diciembre del ao 1
son:
Razn corriente = 1 veces
Razn cida = 0.3 veces
Rotacin de inventarios = 2 veces
Deuda largo plazo Patrimonio= 0.0
Estado de Situacin cierre Ao 1-

ACTIVO (USD) PASIVO Y PATRIMONIO (USD)
Efectivo y equivalentes A Deuda C.P. G
Existencias B
ACTIVO CORRIENTE C PASIVO CORRIENTE H
Maquinaria y equipo (bruto) 60 000 Deuda L.P. I
(-) Depreciacin D
ACTIVO NO CORRIENTE E PASIVO NO CORRIENTE J
Capital social K
PATRIMONIO L
TOTAL ACTIVO F TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO M
Estado de Resultados Ao 1
Concepto USD
Ventas ...................................................... N
(-) Costo de ventas................................... (70 000)
Utilidad bruta ...................... O
(-) Gastos financieros P
Utilidad imponible (antes de impuestos) .. Q
(-) Impuestos (28%) .................................. R
Utilidad neta ............................................. 16 200
2
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 1.2.
La empresa comercializadora MILIS proporcion los siguientes datos (MILES
SOLES):
Estado de Situacin - Diciembre ao 1

ACTIVO (000 S/) PASIVO Y PATRIMONIO (000 S/)
Efectivo y equivalentes 25 Cuentas comerciales por pagar 50
Cuentas por cobrar comerc 90 Tributos por pagar 20
Existencias 85 Remuneraciones por pagar 15
Gastos pagad por antic. 10
ACTIVO CORRIENTE 210 PASIVO CORRIENTE 85
Terreno 30 Deuda a largo plazo 45
Edificio (neto) 70
Equipo (neto) 60
ACTIVO NO CORRIENTE 160 PASIVO NO CORRIENTE 45
Capital social 150
Resultados acumulados 90
PATRIMONIO 240
TOTAL ACTIVO 370 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 370
ESTADO DE RESULTADOS Ao 0 Ao 1 (al 31 diciembre de cada ao)

Concepto Ao 0 Ao 1
Ventas (todas a crdito)............................. 750 800
(-) Costo de ventas....................... (420) (440)
(-) Gastos operativos................................. (285) (300)
Utilidad antes de impuestos....................... 45 60
(-) Impuestos sobre la renta (28%) ........... (12.6) (16.8)
Utilidad neta ............................................. 32.4 43.2
Se sabe adems que, para el Ao 2:

Por poltica del Directorio, no se harn ms inversiones en activos ni aportes de
capital.
La depreciacin del edificio es de S/ 5,000 anual.
La depreciacin del equipo es de S/ 5,000 anual.
Se estima que las ventas, el costo de ventas y los gastos operativos crecern en
10% anual durante los siguientes 3 aos.
Responda lo siguiente:
a) Calcule e interprete los siguientes ratios para el Ao 1: Razn corriente, Capital de
trabajo, Perodo promedio de cobro, Razn de endeudamiento, ROE
b) Proyecte el Estado de Situacin del Ao 2 si el Gerente Financiero establece como
poltica para dicho ao alcanzar los estndares del sector.
Rotac. Ctas.x cobrar = 11 Deuda CP Patrimonio= 1/3 Se mantiene:
Rotac. Ctas.x pagar = 8 Deuda LP Patrimonio = 1/6 * Gastos pag. x antic
Rotac. Inventario = 4 Capital trabajo = 185,440
Las remuneraciones por pagar disminuyen a S/ 5 000.
c) Con esta nueva poltica: mejoran los ndices de rentabilidad? Evale dos ratios.
3
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 1.3.
La compaa CAMPOS proporcion los siguientes estados financieros:
Estado de Situacin al cierre del ao 1

ACTIVO (000 S/) PASIVO Y PATRIMONIO (000 S/)
Efectivo y equivalentes 77 500 Cuentas comerciales por pagar 129 000
Cuentas por cobrar 336 000 Cuentas por pagar socios 84 000
Existencia de mercadera 241 500 Obligaciones financiera CP 117 000
ACTIVO CORRIENTE 655 000 PASIVO CORRIENTE 330 000
Activos fijos 350 000 Deuda a largo plazo 256 500
(-) Depreciacin 57 500 PASIVO NO CORRIENTE 256 500
ACTIVO NO CORRIENTE 292 500 Capital social 361 000
PATRIMONIO 361 000
TOTAL ACTIVO 947 500 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 947 500
ESTADO DE RESULTADOS AO 1:
Concepto Miles soles
Ventas ....................................................... 1 607 500
(-) Costo de ventas....................... 1 392 500
Utilidad bruta ............................................. 215 000
(-) Gastos de venta ................................... 115 000
(-) Gastos generales y administrativos ..... 30 000
Utilidad antes de intereses e impuestos ... 70 000
(-) Gastos financieros............................. 24 500
(-) Impuestos a la renta (28%) ........... 12 740
Utilidad neta ............................................. 32 760
Responda lo siguiente:
a) Calcule los siguientes ratios para la empresa Campos: Razn corriente, prueba
cida, periodo promedio de cobranza, rotacin de activo fijo, razn
deuda/Patrimonio, rentabilidad neta sobre ventas, ROE.
b) Identifique a que sector industrial pertenece esta empresa, si se conoce los

siguientes datos. Fundamente su eleccin:
INDUSTRIA Liquidez Gestin Deuda
Rentabilidad
Qumica Baja (prueba cida Cobros a ms de Poca deuda.
Neta Variable, segn
< 1) 60 das aos en mercado
Bebidas Gran liquidez, Cobros entre 30 y
Alto ndice: ms de Neta, en promedio
gaseosas cubre pasivos 60 das.
1.5 en deuda / no mayor a 5%
Patrimonio.
Internet (e- Baja; razn --Sin datos-- Mucha deuda; Rentab. Neta muy
comerce) corriente <1.1 patrimonio muy alta: ms de 25%
bajo
(Endeudamiento
Patrimonial >2)
Prensa y Media; razn. cte. Cobros a menos Razn deuda igual Neta Variable: de 1%
edicin entre 1 y 2 de 15 das a 1.0 a 10%
c) Indique un punto fuerte un punto dbil, financieramente, de Campos.
4
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 1.4.
La empresa de juguetes Micha quiere evaluar su posicin financiera debido a la
cada de sus ingresos por un cambio importante en su estrategia comercial: hasta el
ao 1 fabricaba juguetes para proveerlos a terceros (por pedidos); y a partir del ao 2
decidi no vender a terceros sino vender directamente con su propia marca.
Los estados financieros de los dos ltimos aos se presentan a continuacin:
(Miles USD) Ao 1 Ao 2
ESTADO DE SITUACIN
Efectivo y equivalentes 15.00 26.00
Inversiones financieras 7.20 6.50
Ctas por cobrar comerciales 34.10 25.00
Existencias 60.00 50.00
Total activo corriente 116.30 107.50
Terrenos 36.00 36.00
Edificio y equipo bruto 110.00 145.00
(-) Depreciacin acumulada 30.00 45.00
Total activo no corriente 116.00 136.00
TOTAL 232.30 243.50
ACTIVOS
Cuentas por pagar 27.00 22.00
Documentos bancarios por pagar 10.10 8.80
Pasivos diferidos 5.00 7.00
Total pasivo corriente 42.10 37.80
Deudas a largo plazo 50.00 35.00
Total pasivo no corriente 50.00 35.00
TOTAL PASIVOS 92.10 72.80
Capital social 65.20 65.20
Utilidades retenidas 75.00 105.50
TOTAL PATRIMONIO 140.20 170.70
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 232.30 243.50
ESTADO DE RESULTADOS (miles dlares) Ao 1 Ao 2

Ventas totales 600.00 300.00
(-) Costo de ventas 450.00 150.00
Utilidad bruta . 150.00 150.00
(-) Gastos de operacin 40.00 89.00
Gastos de ventas 0.00 16.00
Gastos generales y administrativos 30.00 25.00
Gastos por alquileres 0.00 10.00
Gastos por depreciacin de oficina 10.00 10.00
Utilidad operativa .... 110.00 89.00
(-) Gastos financieros 5.00 4.00
Utilidad antes de impuestos ..... 105.00 85.00
(-) Impuestos 29.40 23.80
Utilidad neta despus de impuestos ... 75.60 61.20
Para los aos 1 y 2 se pide:

a) Analizar la liquidez de la empresa. Ha mejorado? Utilice al menos 2 ratios.
b) Analizar los ratios de gestin de la empresa (cobros, inventarios, rotacin activos) y
responda si se muestra ms eficiente.
5
SECCIONES: TODAS
c) Analizar los ratios de endeudamiento de Micha (al menos 2 ratios). Qu opinin

le merece: tiene alto o bajo endeudamiento?
d) Analizar la rentabilidad de la empresa (al menos 3 ratios).
e) Con esta informacin, fue buena la nueva estrategia aplicada por Micha? Por
qu?
Ejercicio 1.5.
Kamal S.A. se dedica a la fabricacin de explosivos, siendo sus principales clientes las
empresas mineras. Es diciembre del ao 1 y el dueo de la compaa analiza con el
Gerente financiero los posibles estados financieros al cierre del ao:
ESTADO DE ESTADO DE
SITUACIN RESULTADOS
Total Activo Corriente 170,000 Ventas 640,000

Activo fijo, neto 180,000 Costo de Ventas 430,000
Total Activo 350,000 Gastos Operativos 168,000
Utilidad Operativa 42,000
Total Pasivo Corriente 135,000 Gastos Financieros 18,000
Utilidad Antes de
Prstamos a largo plazo 100,000 Impuestos 24,000
Total Pasivo 235,000 Impuesto a la renta 6,720
Capital Social 90,000 Utilidad Neta 17,280
Resultados acumulados 25,000
Total Patrimonio 115,000
Total Pasivo y
Patrimonio 350,000
Existe preocupacin por no haber alcanzado las metas financieras y no lograr los
ratios esperados:
Ratio Frmula Ao 1 Sector
Razn corriente Activo cte / pasivo cte 1.26 1.80
Total pasivo / total
Razn de deuda activo 67% 60%
Total pasivo / total
Razn Deuda / Patrimonio patrimonio 2.04 1.50
Utilidad neta/Total
Rendimiento sobre activos (ROA) activo 4.9% 6.0%
Utilidad neta/Total
Rendimiento sobre patrimonio (ROE) patrimonio 15% 18.0%
Rotacin del activo total Ventas / Total activo 1.83 2.00
Con la finalidad de mejorar su posicin financiera de cara al proyecto que se piensa

hacer el prximo ao se sugiere modificar algunas cuentas del Estado de Situacin (no
se puede modificar el Estado de Resultados). Las alternativas que plante el Gerente
Financiero son las siguientes:
En base al caso anterior responder cul es la mejor alternativa (cada opcin es

independiente de la anterior):
6
SECCIONES: TODAS
I. Opcin 1 - Repartir dividendos por S/ 20 000 con dinero de caja

a) Cul ser el nuevo ROE?
b) Cmo afecta esta opcin a la razn de deuda de la empresa?
c) Esta opcin mejora la rotacin del activo total? Sustentar
II. Opcin 2 Aporte de capital en efectivo por S/ 45 000
a) Cunto ser la nueva razn de deuda?
b) Este aporte mejora la razn corriente? Sustentar
c) Qu pasa con el ROE en esta opcin? Sustentar
III. Opcin 3- Refinanciar deuda a corto plazo. Solicitar prstamo S/ 80 000 a largo
plazo
a) Si el prstamo se usa nicamente para cancelar deudas a corto plazo,
cmo afectara esto la razn corriente y la razn de deuda de la empresa?
Sustentar
b) Si se usan S/ 50 000 del prstamo para cancelar deudas a corto plazo y el
saldo se guarda en caja cmo afectara esta operacin la razn de deuda
y la razn corriente? Sustentar
IV. Si consideramos que el promedio de la industria es un objetivo razonable, qu
opinaran los accionistas y los bancos de cada una de las opciones?
Ejercicio 1.6.
En la industria de la fabricacin y venta de juguetes, existen dos empresas que se han
mantenido desde hace varios aos. Justamente usted desea analizar a ambas
empresas, Juguetex y Felix, en sus diferentes aspectos financieros, y para ello
recopil informacin de sus estados financieros del ao X1. A partir de ello, conteste y
sustente su respuesta con los ratios convenientes:
a) Cul de las dos empresas muestra mejor liquidez? Justifique con 2 ratios mnimo
y comente.
b) Cul empresa realiza sus cobranzas con mayor rapidez? Comente.
c) Cul empresa rota ms eficientemente sus inventarios?
d) Cul de las dos empresas est en mejores condiciones para que se le apruebe
un prstamo a corto plazo? Analice.
e) Si ambas empresas pensaran en hacer expansiones e invertir para ampliar sus
activos fijos, Cul de ellas estar en mejor posicin para recibir un prstamo a
largo plazo? Por qu?
7
SECCIONES: TODAS
(miles de soles) Juguetex Felix

ESTADO DE SITUACIN al 31 DICIEMBRE AO X1
Efectivo y Equival. 469 200
Cuentas por cobrar comerciales 102 452
Inventario de mercadera 88 516
Total activo corriente 659 1,168
Planta y equipo 1,213 1,476
neto
Total activo no corriente 1,213 1,476
TOTAL ACTIVOS 1,872 2,644
Cuentas por pagar comerciales 148 289
Documentos a pagar al banco 400 245
Impuestos acumulados 35 40
Total pasivo corriente 583 574
Deudas bancarias a largo plazo 150 50
Total pasivo no corriente 150 50
TOTAL PASIVOS 733 624
Capital social (acciones 1,000 1,700
comunes)
Utilidades retenidas 139 320
TOTAL PATRIMONIO 1,139 2,020
TOTAL PASIVO Y 1,872 2,644
PATRIMONIO
ESTADO DE RESULTADOS AO X1
Ventas 580 2,230
(-) Costos de mercadera 377 1,560
vendida
Utilidad bruta 203 670
(-) Gastos administrativos 100 150
(-) Gastos de ventas 100 120
(-) Gastos financieros (intereses) 1 25
Utilidad antes de impuesto 2 375
(-) Impuestos 28% 0.56 105
Utilidad neta 1.44 270
Ejercicio 1.7.
ARI S.A. es una empresa de confecciones local ha reportado la informacin financiera que
aparece en los cuadros mostrados abajo. En base al anlisis cuantitativo de los mismos, se le
solicita responder lo siguiente, justificando su respuesta con los indicadores adecuados:
ESTADO DE RESULTADOS Ao 2 Miles S/.

Ventas 400
(-) Costo de ventas 300
Utilidad bruta 100
(-) Gastos operativos 40
Utilidad operativa 60
(-) Gastos financieros 20
Utilidad antes de impuestos 40
(-) Impuesto a la renta 11.2
Utilidad neta 28.8
Dividendos 8.8
Utilidad retenida 20
Depreciacin del periodo 40
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SECCIONES: TODAS
ESTADO DE SITUACIN (miles S/.) Ao 1 Ao 2

Efectivo y equivalentes 20 5
Cuentas por cobrar clientes 40 60
Otras cuentas por cobrar no clientes 10 10
Inventarios 30 65
Activo corriente 100 140
Activo no corriente 110 90
TOTAL ACTIVO 210 230
Sobregiros bancarios 10 5
Cuentas por pagar proveedores 30 40
Prstamos bancarios a corto plazo 20 20
Pasivo corriente 60 65
Pagar largo plazo 80 75
Pasivo no corriente 80 75
TOTAL PASIVO 140 140
TOTAL PATRIMONIO 70 90
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 210 230
a) A diciembre del ao 2, la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de corto

plazo?
b) A diciembre del ao 2, la empresa est en condiciones de asumir un
endeudamiento a largo plazo por S/ 50 mil adicionales, si se quiere mantener una
razn de deuda mximo de 65%? Cmo quedara el endeudamiento total
respecto al ao 1?
c) Compare la estructura del activo (corriente y no corriente) respecto al pasivo
(corriente y no corriente) y el patrimonio en el 1 y 2. Cree que el plazo de
endeudamiento elegido es conveniente? Qu cambios sugiere hacer?
d) Se sabe que las empresas del sector textil en general tienen una rentabilidad bruta
sobre ventas de 30% y una rentabilidad neta sobre ventas de 5%. Al comparar con
las respectivas rentabilidades de ARI S.A., cree usted que los gastos operativos y
financieros de esta empresa son muy altos? Por qu?
Ejercicio 1.8.
En su posicin de analista financiero, se le encarga analizar la informacin de dos
empresas (cifras en US$):
KAWAI SUGOI
Activos circulantes 225 000 300 000

Activos fijos 300 000 300 000
Activos Totales 525 000 600 000
Pasivos circulantes 300 000 150 000

Deuda a largo plazo 0 150 000
Deuda Total 300 000 300 000
Capital contable 225 000 300 000
Total Pasivo y Capital 525 000 600 000
Costos Fijos 300 000 405 000

Costos Variables 70% Ventas 60% Ventas
Para ambas empresas el costo de los pasivos circulantes ascienden a 12% anual, el
de la deuda a largo plazo es de 10% anual y la tasa impositiva es de 30%.
9
SECCIONES: TODAS
Tambin cuenta con informacin sobre las condiciones econmicas del pas y las
ventas esperadas asociadas, de cada empresa en los diferentes escenarios obtenidos,
cuyos montos seran los siguientes:
KAWAI SUGOI
Economa Fuerte 1 800 000 1 900 000

Economa Dbil 1 200 000 1 550 000
Se le solicita emitir opinin debidamente sustentada sobre lo siguiente:
(a) Utilizando el indicador financiero de rendimiento o utilidad neta sobre capital

contable Qu empresa ser mejor en cada escenario de la economa?
(b) Se tiene informacin que, de darse un escenario de economa dbil, posiblemente
la tasa de inters a corto plazo, se elevara hasta 18% Cul sera el efecto para
ambas empresas?
(c) Tambin se conoce que, de darse un escenario de economa dbil, adems del
incremento sealado en (b), SUGOI aumentara su razn de costo variable al 68%
Cmo se afectara el indicador financiero calculado en (a)? Qu le
recomendara a esta empresa con relacin a su administracin del capital de
trabajo?
2. FLUJO DE EFECTIVO
Ejercicio 2.1
A continuacin se presentan los Estados Financieros de la empresa comercializadora Melina
SAC, la cual inici operaciones el 01.01.20X1 con aporte de capital de S/ 42 000:
Estado de Situacin
Al 31 de diciembre de 20X1
Ao 20X1 Ao 20X1
Activo Pasivo
Cuentas por Pagar
Efectivo y equivalentes 193,000 Comerciales 1,200
Cuentas por cobrar 6,080 Impuestos por pagar 0
. 0 Deuda C.P. 180,000
Total Activo Corriente 199,000 Total Pasivo Corriente 181,200
Deuda a Largo Plazo 0

Total Pasivo No Corriente 0
Activo fijo 30,000
Depreciacin (3,000) Total Pasivo 181,200
Total Activo No Corriente 27,000
Patrimonio
Capital Social 42,000
Utilidades acumuladas 2,880
Total Patrimonio 44,880
Total Activo 226,080 Total Pasivo y Patrimonio 226,080
10
SECCIONES: TODAS
Estado de Resultados Ao 20X1
Ventas 150,000
Costo de ventas 90,000
Utilidad Bruta 60,000
Gastos operativos:
Pago de servicios 12,000
Gastos de publicidad 3,000
Gastos de personal 20,000
Depreciacin 3,000
Gastos financieros 18,000
Ingresos extraordinarios
Gastos extraordinarios
Utilidad antes de impuestos 4,000
Impuesto a la renta 1,120
Utilidad Neta 2,880
Sabiendo que:
-El prstamo bancario solicitado a inicios del ao 20X1 por S/.180 000 presenta gracia
parcial 1 ao.
-Los gastos operativos son pagados en el perodo correspondiente
-El impuesto a la renta es el nico impuesto a considerar
Se solicita preparar el Flujo de efectivo de la empresa al 31.12.X1 por ambos mtdos.
Ejercicio 2.2
La empresa comercializadora Duramin S.A. tuvo en el ao 1, ventas por $ 2 millones.
El costo de ventas fue de $ 600,000 y los gastos de administracin y de ventas fueron
$ 500,000 (se incluye $ 200,000 de depreciacin). Duramin S.A. actualmente tiene un
prstamo de largo plazo por $ 2 millones al 12% anual cuyo principal se pagar dentro
de 2 aos. Sabiendo que la tasa del impuesto a la renta es 28%, que todo lo que se
compra de vende; y que todos las ventas y gastos se realizan al contado; se pide
determinar el flujo de efectivo operativo.
Ejercicio 2.3
La siguiente es una lista de cuentas o partidas que se deben incluir en la preparacin
del Estado de Flujo de Efectivo de la empresa Vir EIRL para el presente ao.
1. Recibir prstamo a largo plazo, $ 25,000

2. Reduccin en cuentas por cobrar, $ 5,000
3. Pago por adquisicin de una patente, $19,800
4. Incremento en el inventario, $ 6,700
5 Pago de dividendos, $ 30,000
6. Disminucin en cuentas por pagar, $ 4,000
7. Utilidad neta, $ 55,400
8. Venta de inversiones en valores, $ 8,500
9. Depreciacin del ao, $ 5,000
10. Adquisicin de equipo, $ 39,400
11. Saldo final de caja, $ 40,000
11
SECCIONES: TODAS
12. Incremento de gastos pagados por anticipado $ 37,800

13. Emisin de acciones preferentes, $ 52,800
14. Venta de activo fijo $ 14,000
Se pide preparar el Estado de Flujo de Efectivo para el presente ao por el mtodo

Indirecto.
Ejercicio 2.4
Mife SAC es una empresa de consultora que inici operaciones en el ao 20X1 con
un aporte en efectivo de S/ 55 000.
Se sabe que el costo de ventas de la empresa corresponde a los gastos directos del
servicio de consultora, y que los dividendos pagados en el ao 20X2 son del orden de
S/ 25 400.
Se solicita formular el Estado de Flujo de Efectivo para el ao 20X2 con la informacin

del Estado de Situacin y Estado de Resultados de los dos primeros aos.
Estado de Situacin
(En Nuevos Soles) Ao 20X2 Ao 20X1 Ao 20X2 Ao 20X1
Activo Pasivo
Efectivo y equivalentes 35,000 24,000 Cuentas por Pagar Comer. 35,960 5,000
Cuentas por cobrar 26,000 36,000 Impuestos por pagar 0
Mercadera 0 0 Deuda C.P.
Gastos pagados por antic. 6,000 0 Total Pasivo Corriente 35,960 5,000
Total Activo Corriente 67,000 60,000
Bonos por pagar 140,000 0
Total Pasivo No Corriente 140,000 0
Terreno 70,000 20,000
Edificio 200,000 Total Pasivo 175,960 5,000
Depreciacin Edificio -11,000
Muebles y enseres 68,000 Patrimonio
Depreciacin Edificio -10,000 Capital Social 68,000 55,000
Total Activo No Corriente 317,000 20,000 Utilidades acumuladas 140,040 20,000
Total Patrimonio 208,040 75,000
Total Activo 384,000 80,000 Total Pasivo y Patrimonio 384,000 80,000
Estado de Resultados
(En Nuevos Soles) Ao 20X2
Ventas 492,000
Utilidad Bruta 223,000
Gastos operativos:
Depreciacin 21,000
Gastos financieros 0
Utilidad antes de impuestos 202,000
Impuesto a la renta pagado 56,560.0
Utilidad Neta 145,440
Ejercicio 2.5
El administrador financiero de la empresa comercializadora RUIZ S.A. estudia el
Estado de Resultados y el Estado de Flujo de Efectivo, correspondiente al ao 1. De
este ltimo estado se muestra slo la parte de la Actividad de Operacin por el mtodo
Indirecto.
Se pide elaborar la Actividad de Operacin por el Mtodo Directo correspondiente al
ao 1.
12
SECCIONES: TODAS
Estado de Resultados (En miles de nuevos Soles)

Para el ao 1
Ventas netas 4,453

Utilidad bruta 1,371
Gastos de administracin y ventas 1,218
Utilidad de operacin 153
Gasto inters 39
Impuesto a la renta 31.9
Utilidad neta 82.1
Estado de Flujo de Efectivo (En miles de Nuevos Soles)

Para el ao 1
ACTIVIDAD DE OPERACIN
Utilidad Neta 82.1
Ms Depreciacin 156
Variacin de Cuentas por Cobrar (7)
Variacin de Inventarios (94)
Variacin de Gastos Pagados por Anticipado (2)
Variacin de Cuentas por Pagar 33
Variacin de Sueldos por Pagar 8
Variacin de Otras Cuentas por Pagar 8
Variacin de Impuestos por Pagar (1)
EFECTIVO NETO PROV. DE LAS ACT. DE OPERACIN 183.1
Ejercicio 2.6
El gerente financiero de MALL S.A. analiza el Estado de Resultados y el Estado de
Flujo de Efectivo, correspondiente al ao 2. De este ltimo estado se muestra slo la
parte de la Actividad de Operacin.
Se pide elaborar para el gerente financiero la Actividad de Operacin por el Mtodo
Directo correspondiente al ao 2.
Estado de Resultados (En miles de nuevos soles)

Para el ao 2
Ventas netas 4,650

Utilidad bruta 1,850
Gastos de administracin y ventas 1,220
Depreciacin 170
Utilidad de operacin 460
Prdida por venta de activo fijo 50
Gasto inters 40
Impuesto a la renta 103.6
Utilidad neta 266.4
13
SECCIONES: TODAS
Estado de Flujo de Efectivo (En miles de nuevos soles)

Para el ao 2
ACTIVIDAD DE OPERACIN
Utilidad Neta 266.4
Ms Depreciacin 170
Ms Prdida por venta de activo fijo 50
Variacin de Cuentas por Cobrar 15
Variacin de Inventarios (90)
Variacin de Gastos Pagados por Anticipado (5)
Variacin de Cuentas por Pagar 45
Variacin de Intereses por pagar (18)
Variacin de Otras Cuentas por Pagar 120
Variacin de Impuestos por Pagar (35)
EFECTIVO NETO PROV. DE LAS ACT. DE OPERACIN 518.4
Ejercicio 2.7
La siguiente es una lista de conceptos que se deben incluir en el Estado de Flujo de
Efectivo de la compaa LIMA S.A. para el cierre del ao pasado.
Pago a proveedores S/.31,500 Otros ingresos operativos.. 1,200

Pago de dividendos 4,000 Pago de impuestos. 5,000
Cobro a clientes. 58,400 Pago por compra de equipo 18,500
Pago a empleados.. 19,300 Cobro de dividendos.. 7,100
Otros pagos operativos... 900 Emisin de bonos ?
Pago de intereses... 8,400 Venta de inversiones en valores 6,000
Saldo inicial de efectivo 28,400 Saldo final de efectivo 32,800
Elabore el Estado de Flujo de Efectivo de la compaa LIMA S.A. del ao pasado e

interprete.
Ejercicio 2.8
El ao 2 no fue un buen ao para la empresa Valdettaro S.A.C, las ventas continuaron
la tendencia a la baja, para terminar en S/ 3 350 000 (Casi la mitad de las ventas de
del ao 1), con un margen bruto de 47%, margen operativo de 6% y un margen neto
de -14,5% (menos catorce coma 5 por ciento). Debido a esto la empresa aplic en el
ao 3 un plan de restructuracin para mejorar su situacin financiera, y decidi
desprenderse de una de las fbricas, ubicada en Huachipa, que operaba al 25% de su
capacidad y concentrar sus operaciones en la planta de Lurn.
A continuacin se presentan los estados financieros de la empresa:

Valdettaro S.A.C.
Estado de Resultados
Para el ao 3
Ventas 2,150,000
Costo de Ventas 1,139,500
Utilidad Bruta 1,010,500
Gastos Operativos 835,000
Depreciacion 120,000
Gastos Financieros -35,000
Utilidad Venta de Activo Fijo 437,500
Utilidad Antes de Impuestos 458,000
Impuesto a la Renta 14 128,240
Utilidad Neta 329,760
SECCIONES: TODAS
Valdettaro S.A.C.
Estado de Situacin Financiera
Ao 3 Ao 2
Caja 323,260 65,000
Cuentas Por Cobrar 300,000 150,000
Inventarios 376,000 215,000
Total Activo Corriente 999,260 430,000
Activos fijos, Neto 399,500 800,000
Total Activo No Corriente 399,500 800,000
Total Activo 1,398,760 1,230,000
Cuentas por pagar 318,000 233,000

Impuestos por pagar 35,000 36,000
Intereses por pagar 9,000 11,000
Total Pasivo Corriente 362,000 280,000
Prestamo a Largo Plazo 275,000 600,000
Total Pasivo 637,000 880,000
Capital 100,000 100,000

Utilidades acumuladas 299,760 -30,000
Total Patrimonio 399,760 70,000
Total Pasivo y Patrimonio 1,398,760 1,230,000

Es 05 de enero del ao 4 y
Valdettaro S.A.C. hay una reunin en la oficina
Estado de Flujo de Efectivo del Gerente Financiero para
Para el ao 3 analizar la situacin de la
empresa. El Contador afirma
Cobranza a Clientes 2,000,000 que la situacin ha mejorado
Pago a proveedores y personal -2,050,500 debido a que ya no hay
Pago de Impuestos -129,240 prdidas, se ha podido
Pago de intereses -37,000 amortizar parte del prstamo a
largo plazo y se ha generado
Efectivo de las actividades de operacin -216,740 caja, sin embargo el
subgerente de Planeamiento
Venta de activo Fijo 800,000 dice que la situacin no ha
mejorado y que al contrario,
Efectivo de las actividades de inversion 800,000 probablemente el prximo ao
sea bastante difcil.
Prestamo bancario a largo plazo -325,000
Efectivo de las actividades de financiamiento -325,000 Se solicita, analizar la liquidez

de la empresa, su nivel de
endeudamiento y rentabilidad,
Caja Inicial 65,000 e indique quin tiene razn, el
Efectivo generado en el periodo 258,260 SubGerente de Planeamiento
Caja final 323,260 o el contador?
15
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 2.9
Se presenta el Estado de Flujo de Efectivo de los aos 20X1 y 20X2. En el del ao
20X2 falta definir algunos signos en las actividades de inversin y financiamiento.
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DE LOPAL S.A. (En miles de Nuevos Soles)

Para los aos
(En miles de dlares) 20X2 20X1
ACTIVIDADES DE OPERACIN
Utilidad neta 1,572.6 1,427.3
Ms: Depreciacin y amortizacin 775.8 704.80
Cambios en activos corrientes y pasivos corrientes
Aumento en Cuentas por Cobrar (77.5) (49.5)
Aumento en Inventarios, Gtos Pag. por Adel. y
otros activos corrientes (18.7) (20.4)
Aumento en Cuentas por Pagar 44.5 52.6
Aumento de Intereses por Pagar 5.0 13.0
Aumento de Impuestos por Pagar 159.30 168.4
Efectivo neto prov. de las Act. de Operacin 2,461.0 2,296.2
ACTIVIDADES DE INVERSIN
Compra de Propiedades y Equipos 2,375.3 (2,063.7)
Ventas de otros Activos Fijos 198.8 151.6
Compra de negocios de restaurantes 137.7 (110.1)
Compra de Inversiones en Valores 36.4 (33.4)
Venta de Propiedades 35.5 66.2
Ventas de Inversiones en Valores 59.2 31.5
Otros 314.4 (151.1)
Efectivo neto prov. de las Act. de Inversin 2,570.3 (2,109.0)
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Prstamos a Corto Plazo 228.8 -----
Deuda a Largo Plazo 1,391.8 977.30
Pago de deuda a Largo Plazo 841.3 (532.2)
Recompra de acciones 599.9 (314.5)
Pago de Dividendos de Acciones 232.0 (226.5)
Otros 157.0 63.6
Efectivo neto prov. de las Act. de Financiamiento 104.4 (32.3)
Aumento (reduccin) de efectivo y equivalente de (a) 154.9
efectivo
Efectivo y equivalente de efectivo al inicio del ao (b) 179.9
Efectivo y equivalente de efectivo al final del ao. (c) $ 334.8
a) En la seccin Actividades de Financiamiento se suprimieron todos los

parntesis (negativos) correspondientes al ao 20X2 Cules deberan llevar
parntesis?
b) En la seccin Actividades de Inversin se suprimieron todos los parntesis
correspondientes al ao 20X2 Cules deberan llevar parntesis?
c) Hallar los valores de (a), (b) y (c)
d) Calcular el gasto de inters correspondiente al ao 20X2 sabiendo que se
han pagado S/. 369,000 en intereses, en dicho ao.
16
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 2.10
Se tiene la siguiente informacin para el Estado de Flujo de Efectivo
correspondiente al ao 2 de la empresa COLIMA S.A. (en miles de nuevos soles).
Aumento de cuentas por pagar 25 Pago de dividendos 100

Efectivo y equivalentes a Perdida por venta de inversiones en
inicios de ao 60 valores 80
Compra de maquinaria 500 Prstamo a largo plazo 180
Depreciacin 150 Recompra de acciones preferentes 300
Disminucin de impuesto por
pagar 15 Utilidad Neta 350
Disminucin de intereses por Utilidad o ganancia por venta de activo
pagar 30 fijo 200
Disminucin de inventarios 30 Venta de inversiones en valores 90
Incremento en cuentas por
cobrar 20 Venta de maquinaria 300
a) Elaborar el estado de flujo de efectivo correspondiente al ao 2.

b) Cul es el saldo de la cuenta Efectivo y equivalentes al 31.12 del ao 2?
c) Si las utilidades retenidas o acumuladas al 31.12 del ao 2 son S/ 1095,000 Cul
fue el monto de las utilidades retenidas o acumuladas al 31.12 del ao 1?
Ejercicio 2.11
A continuacin se presentan las cuentas del Estado de Flujo de Efectivo para el ao

20X2 de la empresa Te amo Per SAC en nuevos soles:
Compra de Activo Fijo 166,000 Incremento de Cuentas por Cobrar 50,800

Depreciacin 45,800 Incremento de cuentas por pagar 99,900
Disminucin de Impuesto por pagar 10,000 Incremento de Inventarios 214,600
Disminucin de intereses por pagar 5,000 Prstamo a largo plazo 105,900
Disminucin de pagos por adelantado 10,000 Utilidad neta 398,440
Dividendos 324,740 Utilidad por la venta de Inv.en valores 5,000
Incremente de documentos por pagar 110,540 Venta de Inversiones en valores 6,000
Adicionalmente se sabe que el saldo inicial de Efectivo y equivalentes es de S/ 9,500 y

los dividendos indicados corresponde al pago de dividendos a los accionistas.
a) Elaborar el Estado de Flujo de Efectivo, indicando las actividades de

Operacin, Inversin y Financiamiento
b) Si las utilidades retenidas a fines del 20X1 eran S/ 524,300, Cul es el saldo
de las utilidades retenidas a fines de 20X2?
c) El gasto de intereses del ao 20X2 fue de S/ 14,000 Cunto pag de
intereses en dicho ao?
17
SECCIONES: TODAS
3. ADMINISTRACIN DE CAPITAL DE TRABAJO Y FLUJO

DE CAJA PROYECTADO
Ejercicio 3.1
Una empresa comercializadora de materiales de construccin presenta al 31 de
diciembre del ao 2 un Capital de Trabajo de S/.650 000, un nivel de Cuentas por
Cobrar de S/ 1 200 000 y un Patrimonio Neto de S/.1 500 000.
Algunos indicadores de la empresa son:

Razn Corriente = 1.5 veces
Razn de Endeudamiento = 0.75 veces
Se sabe adems que el valor de los inventarios equivale al 35% del Activo Corriente,
el Costo de Venta es S/.4 300 000, el perodo promedio de pago es 35 das y las
ventas de la empresa del ao 2 equivalen a S/.9 500 000.
Sobre la base de la informacin antes proporcionada se pide calcular y analizar el ciclo

de caja de la empresa.
Ejercicio 3.2
Melina SAC, una empresa fabricante de vasos plsticos, tiene ventas anuales de S/
100 000, costo de bienes vendidos del 75% de las ventas y compras equivalentes al
65% del costo de los bienes vendidos. El Perodo promedio de inventario es de 60
das, el perodo promedio de cobro de 40 das y el perodo promedio de pago de 35
das. Se pide:
a) Calcular el ciclo de conversin de efectivo
b) Calcular los recursos utilizados (en Nuevos Soles) en el ciclo de conversin de
efectivo.
Ejercicio 3.3
Suponga que el 5 de enero 20X3 la empresa comercial Habana S.A. le pide a Ud.
que proyecte el flujo de caja para los meses de enero a abril 20X3 con la
informacin siguiente:
El saldo mnimo de caja que desea mantener la Gerencia Financiera de la
empresa es de S/ 20 000. Determinar, en caso sea necesario, el prstamo que
cubra las necesidades de caja en forma mensual (Financiamiento que paga
inters de 2% mensual sobre el saldo adeudado).
Al 31 de diciembre 20X2, el saldo de caja era de S/ 20 000
Las ventas reales de los meses previos y las pronosticadas por Marketing son:
SET X2 = S/ 50 000 ENERO X3 = S/ 70 000
OCT X2 = S/ 50 000 FEBRERO = S/ 80 000
NOV X2 = S/ 60 000 MARZO = S/ 100 000
DIC X2 = S/ 60 000 ABRIL = S/ 100 000
La poltica de crditos adoptada por la empresa es 50% de las ventas al contado y
el 50% restante se cobrar en dos partes iguales en los dos meses siguientes a
las ventas.
Las compras corresponden al 70% de las ventas; de las cuales el 90% se paga en
el mes siguiente y el 10% en el subsiguiente mes.
Los gastos de administracin son de S/ 10 000 mensuales y los gastos de ventas
equivalen al 10% de las ventas (se pagan el mismo mes que ocurren).
18
SECCIONES: TODAS
En febrero deber comprarse maquinarias y equipos al contado por S/ 40 000

En marzo deben pagarse intereses y amortizacin de una deuda a largo plazo; la
amortizacin ser de S/ 50 000 y los intereses acumulados sern de S/ 3 000.
En el mes de marzo, se pagarn dividendos en efectivo por S/ 10 000 y adems el
impuesto a la renta (que se pagar recin este mes) ser de S/ 1 000.
Ejercicio 3.4
Usted esta apoyando el anlisis financiero de la compaa Dulces Sueos y cuenta
con la siguiente informacin para el ao 20X1 Y 20X2:
Las ventas realizadas son 10% al contado, 54% con crdito 30 das, 27% con
crdito a 60 das, 8.1% con crdito a 90 das y el resto son cuentas incobrables.
El departamento de Ventas y Marketing cuenta con la siguiente informacin real:
Octubre 20X1 = S/ 100 000
Noviembre 20X1 = S/ 100 000
Diciembre 20X1 = S/ 120 000
Asimismo, ha determinado las siguientes proyecciones:
Enero 20X2 = S/ 140 000
Febrero 20X2 = S/ 150 000
Marzo 20X2 = S/ 220 000
Abril 20X2 = S/ 250 000
Mayo 20X2 = S/ 300 000
Las compras representan un 70% de las ventas. La Compaa realiza sus compras
anticipadamente (un mes antes de las ventas) y se pagan al mes siguiente de
recibidas.
La depreciacin: El gasto de depreciacin es de 2 500 mensual por los activos
existentes. Asimismo, una mquina que cuesta S/ 40 000 debe ser comprada en
marzo 20X2, siendo su depreciacin mensual de S/ 1 000.
Los sueldos y salarios son S/ 30 000 al mes.
Los gastos de alquiler son S/ 2 000 mensuales.
Se pagar trimestralmente los intereses por un prstamo de S/ 200 000 (recibido a
fines de diciembre 20X1), con una tasa de inters anual de 14% (el capital se
amortizar recin el 30 dic 20X2).
El saldo de caja al 31/diciembre/20X1 fue de S/ 56 100 que es superior al saldo
mensual mnimo requerido de S/ 40 000.
Si es necesario, se podr acceder a un prstamo a corto plazo cuyos desembolsos
son en mltiplos de S/ 5 000 al 1% de inters mensual (inters pagado por el saldo
deudor al mes siguiente).
Dulces Sueos recibir en marzo 20X2 los dividendos correspondientes a los
valores comprados de la empresa Lquidos S.A. (S/ 90 000).
Se le solicita lo siguiente:
a) Determinar el flujo de caja para los meses de Enero abril del 20X2,
presentndolo segn las actividades (operacin, inversin y financiamiento)
b) En caso de ser necesario el financiamiento a corto plazo, determinar el monto de
dicho(s) prstamo(s) y el mes en que se recibirn.
c) Cul ser el saldo en las cuentas por cobrar y cuentas por pagar de Dulces
Sueos a fines de marzo 20X2, si el Estado de Situacin al 31/12/20X1 indic:
(Activo Corriente) Cuentas por cobrar = S/ 90 000
(Pasivo Corriente) Cuentas por pagar = S/ 100 000
19
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 3.5
La empresa Mabela fabrica sillas plsticas para terrazas (valor de venta S/ 30 cada
una), y desea elaborar las proyecciones financieras para los ltimos 4 meses del 2013
para sustentar una solicitud de crditos ante el banco.
Se encuentra con la siguiente informacin brindada por cada rea:
Produccin:
En Setiembre y Octubre la empresa producir el 50% de su capacidad instalada
(meses ms bajos), aumentando a 70% en Noviembre y 90% en Diciembre. Su
capacidad mxima de produccin es de 4,000 sillas/mes.
Los costos mensuales TRABAJANDO A PLENA CAPACIDAD son los siguientes:
Mano de obra = S/ 20 000 (a)
Materias primas = S/ 24 000 (b)
Insumos (variable) = S/ 16 000
Alquileres = S/ 5 000
Depreciacin = S/ 15 000
(a) El 30% del rubro Mano de Obra se considera como costo fijo, el resto como
costo variable (en funcin a la cantidad de sillas).
(b) Las materias primas se pagan 70% al contado y 30% con letras a 30 das.
Ventas y Administracin:
Se estima que en cada mes se vende toda la produccin, donde 40% es cobrado
al contado y el 60% es otorgado a crdito 30 das.
Los gastos mensuales de Administracin y Ventas sern:
Setiembre, Octubre = S/ 17 000 mensuales
Noviembre, Diciembre = S/ 20 000 mensuales
Finanzas:
Se recurrira a un crdito bancario de S/ 10 000 a obtenerse en Setiembre, con un
plan de pagos de 4 meses inmediatos en los que se abona la cuarta parte del
prstamo ms un inters mensual de 2% sobre el saldo adeudado (El inters se
paga a partir del mes siguiente).
El mes de Agosto cerr con un saldo de caja de S/ 500 (mnimo requerido).
Los clientes pagarn en Setiembre un total de ventas al crdito por S/ 18 000
En Noviembre se cancelar al proveedor una letra de S/ 12 000 por el pago de
compras de Agosto, y que de manera especial se consigui este mayor plazo.
Asumiendo que los pagos no indicados son al contado, se pide preparar un flujo de
caja mensual para el ltimo cuatrimestre del ao, y determinar las necesidades de
financiamiento.
Ejercicio 3.6
Australian SAC., empresa muy reconocida en el sector agroindustrial, revisa los
rubros sensibles de sus reportes financieros proyectados del presente ao. Ante los
posibles problemas de liquidez y financiamiento, es necesario proyectar el Flujo de
Caja por mes para el perodo de Mayo a Julio, considerando que la empresa debe
mantener un saldo mnimo mensual de caja de S/ 90 000, y una caja al inicio de
Mayo S/ 35 000. Se sabe que:
Ingreso por Ventas (en S/.) Mayo S/ 200 000

Junio S/ 240 000
Julio S/ 360 000
20
SECCIONES: TODAS
La poltica de crditos indica que se cobra 50% al contado y 50% en 30 das (un
mes).
Las partidas contables del Estado de Situacin (al 30 de abril) que se cancelarn
en Mayo son:
Cuentas por cobrar S/ 40 000
Cuentas por pagar S/ 24 000
Tributos por pagar S/ 5 600.
Las compras representan el 40% del valor de las ventas mensuales, se reciben en
el mismo mes y la poltica de pagos es: 20% contado, 40% en 30 das y 40% en 60
das.
Los gastos de Administracin y Ventas, representa el 30% de las ventas
mensuales, y se pagan segn poltica: 80% al contado y el saldo en 30 das (mes
siguiente).
Intereses: Se desembolsa S/ 10 000 en cada mes proyectado.
Impuesto a la Renta: Se paga S/ 8 000 en Junio y S/ 9 500 en Julio.
Activo Fijo: Un terreno se vender al contado en Julio: S/ 260 000
Adems, en Julio se paga deuda bancaria por S/ 500 000 y se desembolsa S/ 24
000 en condicin de prstamo al accionista mayoritario.
Si todas las polticas indicadas se aplican a partir de Mayo, se solicita:

a) Elaborar el flujo de caja mensual para Mayo, Junio y Julio, identificando los
ingresos por cobranzas y los desembolsos.
b) Si es necesario, determinar el importe de financiamiento, indicando el mes y
considerando que se puede recurrir a un sobregiro bancario, con una tasa de
inters efectiva mensual del 3% del saldo adeudado, a ser pagado a partir del mes
siguiente del prstamo. La deuda se devolver si la empresa tiene liquidez
suficiente.
Ejercicio 3.7
Gerencia le ha solicitado que prepare una proyeccin de los ingresos y egresos de la
empresa. Para esto, cuenta con los datos de ventas totales reales y proyectadas.
Mes Dic Ene Feb Mar Abr May

Ventas (S/.)
Reales y 120,000 150,000 190,000 210,000 230,000 240,000
Proyectadas
La poltica de cobranza para las ventas son 30% al contado, 20% a 30 das y 50%
a 60 das.
Las compras representan un 80% de las ventas y la poltica de pago es 20% pago
adelantado un mes, 30% al contado y 50% a 30 das.
Asimismo, se realizan los siguientes pagos:
-Gastos de Ventas y Administracin: S/. 10,000 mensuales.
-Gastos de Alquiler: S/. 5,000 mensuales.
-Sueldos y salarios: S/. 15,000 mensuales.
Se compra una mquina por la que se paga S/. 10,000 en el mes de febrero. Para
esto, la empresa se ha hecho un prstamo de dinero ese mismo mes y pagar la
primera cuota bimestral (de un total de 8 cuotas) a partir del mes de abril a una
tasa de inters mensual de 1.5%
21
SECCIONES: TODAS
Por ltimo, la empresa recibe dividendos en abril de por el monto de S/. 5,000
correspondiente a los valores comprados de una empresa hidroelctrica.
Se ha establecido que se debe mantener una caja mnima de S/. 10,000 mensuales,
partiendo el mes de febrero con un monto inicial de S/. 12,000. En caso se necesite
financiarse a corto plazo, se financiar con un prstamo mensual pagando una tasa de
inters mensual de 1.2%.
Con la informacin proporcionada se le solicita proyectar el flujo de caja para los

meses de febrero a abril; y asimismo, responda lo siguiente:
a. Calcule la cuota de prstamo bimestral por el prstamo solicitado para la compra de
la maquinaria.
b.Determine en qu meses debe financiarse a corto plazo y los montos
correspondientes a dichos meses.
Ejercicio 3.8
Una empresa de exportacin de ropa de alpaca desea proyectar su flujo de caja para
los meses de octubre a diciembre y determinar el saldo de caja con el que contara
para fin de ao.
A continuacin, se adjuntan la siguiente informacin:

La empresa ha realizado ventas internas en setiembre por S/. 80 mil nuevos soles
y ha proyectado que crecern a S/. 100 mil nuevos soles para el mes de octubre, y
esta venta proyectada se mantendr constante hasta el mes de enero del ao
siguiente.
Asimismo, la empresa ha realizado ventas externas en setiembre por S/. 220 mil
nuevos soles y sus ventas externas proyectadas son:
Ventas Externas Miles de Nuevos
Proyectadas Soles
Octubre 160
Noviembre 180
Diciembre 220
Enero Ao siguiente 250
La poltica tpica de cobranzas por ventas es: 10% se cobran por anticipado un
mes de generarse la venta, 40% se cobra al contado y 50% se cobra a 30 das.
Para agilizar la cobranza de las ventas al crdito a 30 das, la empresa empezar a

ofrecer desde Octubre un descuento pronto pago de 5% si se cancela dentro de
los primeros 10 das (5/10, neto 30). Gracias a informacin de sus clientes, la
empresa ha determinado que 80% del total de ventas al crdito a 30 das tomarn
el descuento, y este porcentaje se mantendr tambin en las ventas proyectadas
(se aplican desde las ventas que realice desde octubre).
Las compras realizadas y proyectadas representan un 70% de las ventas de cada

mes, se reciben en el mismo mes y su poltica de pago es 40% contado y 60%
crdito a 30 das.
Otros egresos de caja, para todos los meses, son los siguientes:
22
SECCIONES: TODAS
Conceptos Miles de Nuevos Soles

Gastos de Ventas 40
Gastos de Administracin 30
Mantenimiento de Local y 5
equipos
Asimismo, en el mes de noviembre la empresa recibir un financiamiento tramitado

previamente de S/. 50 mil nuevos soles con los que comprar una mquina por
ese valor en el mismo mes y acord con el banco pagar el prstamo en cuotas
constantes mensuales por un periodo de dos aos, empezando a pagar la cuota a
partir del mes de diciembre. La tasa de inters preferencial obtenida por el
prstamo es de 14.5% efectiva anual.
Por ltimo, la empresa tiene por poltica tener un saldo mnimo de caja de S/. 25
mil mensual, teniendo un saldo inicial de caja de S/. 30 mil para el mes de octubre.
Si necesitara financiarse, la empresa lo har por el monto necesario a una tasa
efectiva mensual de 1%, teniendo que pagar el prstamo y el inters en el
siguiente mes.
A usted, como analista de la empresa, se le solicita:

a. Preparar el flujo de caja mensual (octubre, noviembre y diciembre).
b. Cundo debe conseguir prstamos bancarios para financiar su caja y qu
montos?
Nota: Considere que todas las ventas se facturan a mediados del mes.
Ejercicio 3.9
Finalizando Septiembre, la Gerencia de Colosal S.A., dedicada a la produccin y
comercializacin de bebidas naturales, le ha encargado que proyecte el Flujo de caja
de la empresa para el ltimo trimestre del ao, mes a mes (octubre, noviembre y
diciembre).
La informacin que se le proporciona para elaborar el Flujo de caja es la siguiente:
VENTAS (miles de Nuevos soles)
Ejecutadas Miles de S/. Proyectadas Miles de S/.

Jul 300.00 Oct 260.00
Ago 240.00 Nov 300.00
Sep 200.00 Dic 450.00
Poltica de cobranzas por ventas: 50% al contado, 20% a 30 das y 30% a 60 das.
Para las ventas al crdito a pagarse dentro de 60 das se ofrece un DESCUENTO
POR PRONTO PAGO de 5% si se cancelan dentro de los 10 primeros das (5/10 neto
60). De acuerdo a las estadsticas, el nivel de aceptacin del descuento es del orden
del 50% del total de las ventas al crdito a 60 das, el mismo que se espera que se
mantenga en los meses proyectados.
Nota: Considere que todas las ventas se facturan a mediados del mes.
COMPRAS (miles de Nuevos soles)

Las compras ejecutadas y proyectadas representan el 80% de las ventas de cada
mes, teniendo como poltica de pago de sus compras: 50% al contado y 50% a 30
das.
23
SECCIONES: TODAS
OTROS EGRESOS (miles de Nuevos soles)
Rubros Oct Nov Dic

Sueldos y salarios 50.00 50.00 55.00
Servicios pblicos 10.00 11.00 14.00
Seguros 5.00 5.00 7.00
Mantenimiento local y equipos 6.00 6.00 6.00
Pago de Impuestos 12.00 14.00 16.00
Saldo de caja mnima

Asimismo, se establece que el saldo de caja mnima deber ser de S/. 20 mil mensual,
partiendo el mes de Octubre con un saldo inicial de S/. 25 mil.
Financiamiento
La empresa puede tomar prstamos bancarios a 3 meses con cuotas constantes
mensuales y a tasa de inters activa de 2.5% mensual.
Se pide responder:
a) Preparar el flujo de caja mensual (Octubre, noviembre y diciembre).
b) En qu meses se deben conseguir prstamos bancarios? Qu montos?
c) Cul es la TEA equivalente del descuento por pronto pago que ofrece la
empresa?
d) Le conviene a la empresa seguir ofreciendo descuento por pronto pago? Por
qu?
4. FINANCIAMIENTO C.P.
Ejercicio 4.1
Blocker , empresa comercializadora de juguetes compr S/ 5 000 de mercanca el 28
de marzo a un proveedor que otorga el crdito con condiciones 2/10, neto 30..
a) Cunto debe pagar la empresa si toma el descuento por pronto pago?
b) Cunto es el costo efectivo anual de renunciar al descuento por pronto pago?
Ejercicio 4.2
Textiles Livia tiene 4 proveedores potenciales de su materia prima principal: algodn.
Con excepcin de estas diferencias de crdito, su producto es el mismo (ya que es un
commodity) y su servicio es casi igual. Las condiciones de crdito que ofrecen estos
proveedores son:
Proveedor Condiciones de crdito

A 1/10, neto 30
B 2/20, neto 75
C 1/20, neto 60
D 3/10, neto 55
a) Calcule el costo efectivo anual de renunciar al descuento por pronto pago por
cada proveedor.
b) Si la empresa puede financiarse con un prstamo bancario al 16%. Qu es lo
que le conviene a la empresa?
24
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 4.3
Una pequea empresa en expansin, requiere capital de trabajo para ampliar la
capacidad de produccin y acude a una Caja Municipal gestionando un prstamo por
UM S/ 40,000. Este prstamo se puede pagar en un solo pago a fin de ao o en doce
meses al 2.5% mensual. Cul es el costo efectivo anual del prstamo, si:
a) El pago total se realiza en el ltimo mes.
b) El capital y del inters se paga en forma mensual de acuerdo a cuotas
constantes.
Ejercicio 4.4
Para cubrir un saldo negativo en su tesorera, Salas y Hnos. ha pedido un
financiamiento bancario a travs de la ventas de una factura por S/ 10,000, a una tasa
efectiva de 40% anual. La factura vence a los 90 das, y el inters se paga por
anticipado.
Adems, el banco cobra inmediatamente los gastos administrativos equivalentes al 1%

del monto neto desembolsado por este financiamiento.
Cul es el costo efectivo anual de esta operacin?
Ejercicio 4.5
La empresa ABC tiene dos fuentes de financiamiento para un necesidad de S/ 20 mil:
a) Ofrecer descuento a sus clientes 2/5, neto 30
b)Solicitar al banco un prstamo a una TEA de 22%.
Indicar cul alternativa es la ms conveniente.
Ejercicio 4.6
Susana Vilchez, propietaria de Ferreteras Vilchez, est negociando con el Banco un
prstamo de S/ 50,000 a un ao. El Banco le ha ofrecido a Vilchez las siguientes
alternativas, de las cules tendr que elegir una de ellas:
A) Una tasa efectiva anual del 12% sobre un prstamo a inters sin requerimientos de
comisiones y con un inters pagadero al final del ao.
B) Una tasa efectiva anual al 9% sobre un prstamo con garanta de depsito del
20% y un inters pagadero al final del ao.
C) Una tasa efectiva anual del 8.75% sobre un prstamo con inters anticipado y con
garanta de depsito del 15%.
Ejercicio 4.7
Se ha descontado un pagar a 60 das a la tasa del 14% anual. El importe solicitado
es S/ 20,000.
El banco, por gastos administrativos, ha cobrado S/ 180, por portes S/ 1.75, fotocopias
S/ 0.50. Los gastos moratorios son de 38% anual, por protesto el banco carga S/23.
Cada vez que se renueva amortiza un pagar, el banco vuelve a cargar las mismas
condiciones y gastos cobrados inicialmente.
Calcular el costo efectivo de cada operacin en estas situaciones:

A. Pagar cancelado a su vencimiento
B. Pagar cancelado al 8 da de su vencimiento
25
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 4.8
La empresa Pascual y Hnos SA ha solicitado un prstamo a una Microempresa por el
importe de S/. 10,000.00 a un plazo de 12 meses a una TEA de 61.96%. El crdito se
encuentra asociado a un seguro de desgravamen independiente de 0.05% de la deuda
pendiente (seguro se paga adicional a la cuota). Se solicita hallar:
a) Cunto es la cuota fija mensual a pagar? Elaborar el cronograma de pagos
b) Cul es la tasa de costo efectivo anual?
c) Cunto es el importe a pagar por la empresa en la cuota 10 si se retrasa dicha
cuota en 20 das y la tasa de inters moratorio es 99.98%; y adicional se cobra
una comisin por servicio de cobranza de S/ 10 cada 15 das?
Ejercicio 4.9
El Tesorero de la empresa Tum S.A. se vi en la necesidad de salir urgente de viaje y
le dej a Ud., su asistente estrella, la responsabilidad del rea. Justo al da siguiente
de asumir este encargo, SUNAT envi a la empresa una notificacin por el pago de S/
600 000 por concepto de regularizacin del IGV del ejercicio pasado; indicando que
tena como mximo 2 das tiles para pagarlo.
Cuando el gerente financiero se entera de la necesidad del pago le solicita a Ud.

evaluar algunas alternativas posibles para conseguir el dinero:
Alternativa 1: Ofrecer un descuento por pronto pago a un cliente extranjero por un

embarque valorizado en S/ 700 000. La condicin de crdito con el cliente es de 60
das, pero si le hacen un descuento de 3% pagara al contado.
Alternativa 2: Descontar un grupo de letras de cambio que vencen en 90 das. El

monto de las letras es de S/ 650 000. El banco cobrar una comisin fija de S/ 5 000 al
momento del desembolso, y una tasa de inters efectiva anual de 15% por
adelantado.
Alternativa 3: Hacer factoring con la factura de un gran cliente local. La factura es de

S/ 800 000, y vence en 45 das. El banco cobrar una comisin de S/ 3 500 al
momento del desembolso, e intereses adelantados a una tasa efectiva anual de 18%.
Alternativa 4: Solicitar un avance en cuenta por S/ 630 000. El banco ofrece tres
meses para pagarlo, con un inters mensual de 2%. Cobrar una comisin de 1% del
prstamo al inicio y exigir un depsito en garanta de S/ 25 000 el cual ser devuelto
con el pago de la deuda al 3er mes.
Alternativa 5: Pedir un prstamo a corto plazo por S/ 600 000 a pagar en tres cuotas
mensuales iguales a una TEA de 20%. Adicional a cada cuota el banco cobrar S/ 500
de mantenimiento.
Considerando que el impuesto a la renta es 0%; y sabiendo que debe escoger la

opcin menos costosa que cubra la necesidad de financiamiento. Se pide calcular:
-El costo efectivo anual (%) del descuento por pronto pago.
-El costo efectivo anual (%) del descuento de letras.
-El costo efectivo anual (%) del factoring.
-El costo efectivo anual (%) del avance en cuenta.
-El costo efectivo anual (%) del prstamo a corto plazo.
E indicar cul de las fuentes debe utilizar la compaa Tum.
26
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 4.10
La Srta Carolina Daz solicit un prstamo al banco de $55,000 dlares hace unos
meses, pagadero en 12 cuotas de $ 5 200.78 con una tasa de inters del 2% mensual
y tasa de inters moratorio de 3% mensual.
El 15 de Julio la Srta Daz debi pagar la cuota No. 10 al banco: cuota fija de de $ 5
200.78 que incluye amortizacin ($ 4900.81) e intereses ($ 299.97). Sin embargo la
Srta Daz no se present a pagar.
El 10 de agosto la srta Daz se acerca a cancelar la cuota sin embargo el banco le dice
que debe pagar $ 5 328.2 en total debido a los intereses moratorios.
La Srta Daz no entiende porqu debe pagar ese importe y le pide a Ud., su amigo de
confianza que le indique si es cierto lo que le indica el banco; para lo cual debe hacer
los clculos correspondientes.
Ejercicio 4.11
La empresa Ramos & Medina SA dedicada a la comercializacin de juguetes, le ha encargado
que proyecte el Flujo de caja de la empresa para el ltimo trimestre del ao, mes a mes
(octubre, noviembre y diciembre).
La informacin que se le proporciona para elaborar el Flujo de caja es la siguiente:
VENTAS (miles de Nuevos soles)
Ejecutadas Miles de S/. Proyectadas Miles de S/.

Jul 160.00 Oct 145.00
Ago 180.00 Nov 220.00
Sep 100.00 Dic 330.00
La poltica de cobros de la empresa es 50% al contado, 30% letras a 30 das y 20% a 60 das.
Para estos ltimos clientes la empresa les ofrece un DESCUENTO POR PRONTO PAGO de
5% si se cancelan dentro de los 10 primeros das (5/10 neto 60). De acuerdo a las estadsticas,
el nivel de aceptacin del descuento es del orden del 80% del total de las ventas al crdito a
60 das, el mismo que se espera que se mantenga en los meses proyectados. (Considere que
todas las ventas se facturan a mediados del mes).
En cuanto a las compras stas representan el 60% de las ventas y se pagan al mes siguiente
de efectuadas.
Otros gastos mensuales de la empresa son:

Nivel de sueldos: 50 mil, servicios pblicos 12 mil, Alquiler del local 8 mil, depreciacin no fabril
3 mil.
Asimismo los impuestos mensuales son del orden del 1.5% del valor de ventas, los cuales se
pagan al mes siguiente.
En el mes de noviembre y diciembre contratar personal extra para la campaa navidea. Este
gasto se proyecta del orden de S/ 30mil y S/ 50 mil respectivamente. Adicionalmente en
diciembre se repartir dividendos por S/ 40 mil.
El saldo de caja mnimo deber ser de S/. 20 mil mensual, partiendo el mes de Octubre con un
saldo inicial de S/. 21 mil.
Financiamiento
La empresa puede tomar dos modalidades de financiamiento:
27
SECCIONES: TODAS
a. Pagars que podr anticiparlos 4 meses (pagar descontado 4 meses). El valor del
pagar es del orden de S/ 50 mil como mximo; pero puede solicitar pagars por el
importe requerido. El descuento del pagar es a una tasa efectiva anual de 18%.
b. Descontar sus letras a 30 das. La lnea de descuento de letras que posee es de S/
50mil. La TEA que ofrece el banco es 15%, con una comisin de 0.8% sobre el valor
nominal de las letras. Ambas tasas se pagan por adelantado.
a) Cul es el costo efectivo anual del descuento por pronto pago?

b)Cul es el costo efectivo anual de las dos opciones de financiamiento?
c)Proyecte el flujo de caja del ltimo trimestre indicando el financiamiento requerido.
5. FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO Y CAPITAL PROPIO

Ejercicio 5.1
Para el financiamiento de la remodelacin de sus oficinas, una empresa ha optado por
adquirir un prstamo de S/ 1000,000 a un banco, con las siguientes condiciones de
crdito: pago en 4 aos en cuotas anuales sin perodo de gracia a una TEA de 25%.
a) Muestre el cronograma de pagos si se usan cuotas crecientes.
b) Muestre el cronograma de pagos si se usan cuotas constantes.
c) Muestre el cronograma de pagos si se usan cuotas decrecientes.
d) Indique el costo efectivo % (despus de impuestos) para cada una de los
cronogramas previos, sabiendo que la tasa impositiva es 28% anual.
e) Cambiara su respuesta si las condiciones incluyen 2 aos de gracia parcial
adicionales? Analice utilizando cuotas contantes.
f) Asumiendo que ahora el prstamo se financia con 2 aos de gracia total adicional
y no hay comisiones. Cul es el costo efectivo (despus de impuestos) de esta
fuente de financiamiento? Analice utilizando cuotas contantes.
Ejercicio 5.2
Para el desarrollo de un proyecto industrial, la empresa ATLANTA ha obtenido un
prstamo por $56,000 bajo las siguientes condiciones: tasa de inters del 24% anual,
plazo de amortizacin de 6 aos con 2 aos adicionales de periodo de gracia.
Se pide calcular:
a) El cronograma de pago considerando gracia parcial.
b) El cronograma de pago considerando gracia total.
Ejercicio 5.3
Una empresa ha emitido bonos a cinco aos con un valor nominal de $ 1000 por ttulo
valor, con una tasa cupn de 5% anual nominal capitalizable semestralmente por un
perodo de 5 aos, con pago de cupn semestral. Cul es el importe que el
inversionista de este bono debe pagar como mximo si requiere un rendimiento de 3%
semestral?.
Ejercicio 5.4
Una empresa de telefona emitir bonos cuyo valor nominal es S/. 100 que vencen el 1
de julio del 2020, con cupones del 10.4% nominal anual pagaderos el primer da de los
meses de enero, abril, julio y octubre de cada ao, es decir, cada trimestre. Cunto
deber pagarse por cada bono el 1 de octubre del 2015, si se pretenden rendimientos
del 15% nominal anual con capitalizacin trimestral?
28
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 5.5
Una empresa ha emitido bonos por $ 20000,000 para financiar la ampliacin de su
planta procesadora de minerales. El valor nominal de cada bono es de $ 1,000. El
inters anual que ofrece es del 8% nominal, y se redime dentro de 10 aos.
a) Si el costo de oportunidad del mercado es 8%, cunto pagara el inversionista por
el bono hoy?
b) Ha pasado 2 aos de la emisin y el tenedor del bono decide venderlo. Si la tasa
del mercado continua en 8%, a cunto lo vendera?
c) Un inversionista potencial proyecta que faltando 6 aos para su redencin, la tasa
del mercado podra caer a 6%. Cunto estara dispuesto a pagar por dicho bono
hoy?
d) Faltando 3 aos para su redencin, la tasa del mercado se increment a 10%.
Cunto estara dispuesto a pagar por dicho bono un inversionista en ese
momento?
Ejercicio 5.6
Una empresa minera coloca en el mercado bonos de S/. 100 cada uno (valor nominal)
y plazo de 3 aos. Cunto ser el importe a pagar por un inversionista si invierte 300
mil soles en estos bonos y espera que generen rendimientos del 13.98% nominal
anual capitalizable trimestralmente, a una tasa de 11.4% nominal anual con cupn
trimestral; y ser tenedor de los bonos todo el perodo de maduracin. Indicar la
cantidad de bonos a invertir.
Ejercicio 5.7
La emisin de bonos corporativos de una empresa peruana tiene estas caractersticas:
el valor nominal es $ 1,000, su periodo de maduracin se proyect a 3 aos, siendo su
valor cupn del 10% anual y el valor de mercado actual es de $ 951.96.
Si la tasa impositiva es de 28%, se pide calcular:
a) El rendimiento del bono.
b) El costo (%) despus de impuestos de esta fuente de financiamiento.
Ejercicio 5.8
Una empresa ha financiado un proyecto de inversin emitiendo bonos nominales por $
200,000. El valor nominal del bono es $ 200 pero se est vendiendo a $ 175 y el
inters que paga es 10% anual nominal con pago de cupn trimestral. Los bonos
tienen un periodo de maduracin de 3 aos y el corredor de bolsa cobra al emisor el
4% del valor de venta por la operacin.
Si la empresa paga el 28% de impuestos, calcular:
a) El rendimiento del bono
b) El costo (%) del bono despus de impuestos.
c) La cantidad de bonos que emite la empresa.
Ejercicio 5.9
La Empresa ABC emite bonos con valor nominal de S/ 1000 con un pago cupn de
10% anual y una vida til de 10 aos. Si el bono se vende 20% bajo la par y los gastos
de emisin son de S/ 55 por bono. Se pide:
a) Calcular el costo de la emisin de los bonos despus de impuestos.
b) Si en lugar de venderlo 20% bajo la par se vendiera 15% sobre la par. Cul
sera el costo de la emisin de bonos?
29
SECCIONES: TODAS
c) Enterado que ABC piensa emitir bonos a 5 aos, con valor nominal S/ 1000 y
tasa cupn de 10%, Cunto est dispuesto a pagar por uno de estos bonos si
usted como inversionista exige un rendimiento de 20% anual?
d) Si finalmente compra el bono a S/ 750, Qu rendimiento obtendra?
e) Y si luego de 2 aos de tener el bono, decide venderlo y los inversionistas en
ese momento exigen un rendimiento de 15% en cunto vender el bono?
f) Si ud. finalmente compr el bono a S/ 750 y lo vendi al final del ao 2 segn lo
obtenido en la pregunta previa. Qu rendimiento tuvo por esta inversin?
Ejercicio 5.10
Una lnea rea local, en el ao 2005 logra iniciar sus operaciones atendiendo
inicialmente con una aeronave la ruta de Lima Cajamarca. Luego de los buenos
resultados obtenidos, se decide incorporar una segunda aeronave en el ao 2007; y
as es como a la fecha contando con 6 aeronaves brindan servicios de vuelos a
diversos destinos del Per.
La alta direccin de la Compaa a fines del 2015 tiene como objetivo realizar la
compra de 2 aeronaves adicionales para atender vuelos charter, para tal efecto el
gerente de finanzas est considerando una operacin de emisin de bonos.
Para ello, se sabe que el monto de los recursos financieros que se necesita para la
compra de cada una de las aeronaves es de S/. 500 000 000. Adems la empresa
considera las siguientes condiciones para la emisin:
Valor nominal unitario del Bono S/.10 000

Plazo de maduracin 5 aos
Tasa de inters nominal 10% anual
Periodicidad de pago inters anual
Precio de colocacin del Bono 10% bajo la par
Fecha de emisin y colocacin 31 diciembre del 2015
Los costos de emisin son de S/. 50 por bono.
Si la tasa impositiva es del 28%,

a) Determine el rendimiento del bono.
b) Calcule el costo (%) del bono despus de impuestos.
c) La cantidad de bonos a emitir
Ejercicio 5.11
La empresa Soyfuga S.A.A decide emitir bonos los mismos que sern adquiridos por
un banco de inversin para su posterior colocacin al mercado.
Condiciones para la emisin de los Bonos:
Valor nominal unitario del Bono S/.1,000
Bonos emitidos 10,000
Plazo 2 aos
Periodicidad de pago inters semestral
Precio de colocacin del Bono S/ 950
Fecha de emisin y colocacin 31 diciembre del 2014
Costo de emisin por bono S/.10
30
SECCIONES: TODAS
1. Se pide determinar la tasa interna de retorno del bono.

2. Determine el valor de colocacin si la tasa de inters del mercado fuera de 8%
efectiva anual. A qu conclusin llega?
3. Determinar el costo efectivo anual (%) despus de impuestos bajo las
condiciones iniciales.
4. Determine el Estado de Situacin con los efectos del bono al 31 de diciembre
del ao 2014 si se sabe que el Estado de Situacin (al 31 de diciembre del
2014) sin bonos es el siguiente :
Activo corriente 40,000,000 Pasivo corriente 35,000000

Activo no corriente 20,000,000 Pasivo no corriente 5,000,000
Patrimonio 20,000,000
Total 60,000,000 Total 60,000,000
Ejercicio 5.12
La empresa SETIC requiere de S/ 1 050 000 de financiamiento, para lo cual decide
emitir bonos corporativos bajo la bajo las siguientes condiciones:
Valor nominal unitario del Bono S/.1 000
Plazo de maduracin 4 aos
Periodicidad de pago inters anual
Precio de colocacin del Bono 10% bajo la par
Gastos de emisin totales S/. 30 000
Calificacin del bono A-
Si la tasa impositiva es del 28%,

a) Determine la cantidad de bonos a emitir.
b) Indicar el precio mximo que pagara un inversionista por este bono si requiere
un rendimiento de 10%.
c) Calcular el costo efectivo (%) del bono.
Ejercicio 5.13
Un bono se emite con valor nominal de S/ 1 000, y es convertible en 50 acciones de la
compaa. Se sabe que el precio actual es de S/ 25 por accin. Es conveniente hacer
efectivo el bono convertible?
Ejercicio 5.14
Una accin pag $ 3.80 de dividendo el ao pasado y espera tener un crecimiento
parejo del 5%. Los inversionistas exigen el 10% como costo de oportunidad.
Cul es el valor de la accin hoy?
Ejercicio 5.15
Una accin se cotiza en $ 30.15 Si la tasa de crecimiento es 5% y el ltimo dividendo
pagado es de $ 1.50, cul es la rentabilidad de la accin?
Ejercicio 5.16
Hace poco, EXCELL S.A. fue testigo de un perodo de recesin. Como resultado de
ello, se suspendi el pago de dividendos en efectivo. Los inversionistas no anticipan la
31
SECCIONES: TODAS
reanudacin del pago de dividendos hasta dentro de 2 aos, contados a partir del da
de hoy, cuando deber pagarse un dividendo de $ 0.25. Se espera que el dividendo
aumente a $ 0.75 en el siguiente ao y a $ 1.50 en el ao posterior. Despus de esto,
los inversionistas pronostican que el crecimiento de los dividendos de EXCELL S.A.
aumentar a una tasa anual del 5% en forma indefinida.
Si Ud. requiere una tasa de rendimiento efectiva anual del 18% cul ser el mximo
precio a pagar por una accin comn de EXCELL S.A.?.
Ejercicio 5.17
La empresa YSLA S.A. piensa realizar ciertas inversiones y ha presupuestado las
siguientes utilidades por accin en S/.
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
UPA 4.00 2.00 2.00 3.00
A partir del cuarto ao se espera que la utilidad por accin crezca a una tasa de 5%
anual de forma indefinida. Durante el perodo de inversin la empresa repartir
nicamente el 10% de las utilidades como dividendos y a partir del cuarto ao repartir
el 50%.
Cunto est dispuesto a pagar por una accin de YSLA S.A. el da de hoy un
inversionista cuya tasa de rendimiento requerida anual al vencimiento es de 12%?
Ejercicio 5.18
RIEL S.A, empresa funeraria, pag, el ao 20X2, un dividendo de $ 1.00 y, como para
este ao 20X3 espera tener un crecimiento anormal de su demanda, espera pagar un
dividendo igual a $ 2.00. Sin embargo, para el prximo ao, 20X4, se espera que el
dividendo crezca a una tasa anual del 10 % en forma indefinida.
Si Ud., el 02/01/20X3 compr una accin comn de RIEL S.A. en $ 20.00 qu

rendimiento anual, al vencimiento, obtendra Ud.?
Ejercicio 5.19
La empresa MNC S.A. entregar dentro de 2 aos un dividendo de $ 1.50 por accin,
los cuales crecern a una tasa del 10% anual en forma indefinida. Sin embargo, MNC
S.A. entregar estos dividendos cada 2 aos de acuerdo a su poltica interna.
Si los posibles inversionistas exigen una tasa del 20%, cul ser el mximo precio
que se podr pagar por cada accin de MNC S.A. el da de hoy?
Ejercicio 5.20
En el ao 20x4, la empresa Minas del Sur obtuvo una UPA de $ 10 por accin. La
empresa ha cumplido cien aos ininterrumpidos en pagar dividendos a sus
accionistas. Sin embargo, el futuro no es muy prometedor, la mina est casi vaca y
segn algunos analistas las utilidades de la empresa decrecern a una tasa de 10 % al
ao.
Manuel vila como gerente general de la compaa y sobrino nieto del fundador,
planea continuar con la poltica de pagar el 45% de las utilidades como dividendos por
32
SECCIONES: TODAS
los prximos cuatro aos. Luego, al final del cuarto ao, se liquidarn todos los activos
y la empresa recomprar todas las acciones en circulacin a $ 9.566/accin.
La tasa de descuento aplicable es 20 % anual.
1. En cunto comprara, hoy 01/01/20x5, una accin de esta empresa?

2. De cunto fue la reduccin del precio de la accin, en porcentaje, en el
periodo de 4 aos?
Ejercicio 5.21
La accin de la compaa VOLV S.A. paga actualmente un dividendo de $ 1.50 por
cada accin. El dividendo que pagar el prximo ao ser $ 2.00, luego $ 2.40 el
segundo ao, $ 3.60 el tercer ao y del cuarto ao para adelante seguir pagando
$ 3.60. El rendimiento al vencimiento es de 15 % anual.
1. Qu precio como mximo se debe pagar por esta accin, hoy?

2. Exactamente dentro de tres aos en cunto habr aumentado el precio de la
accin, si a partir de ese ao el rendimiento al vencimiento es de 10 % anual?
Ejercicio 5.22
VOLV S.A. est evaluando dos posibles estructuras de capital para el financiamiento
de un nuevo proyecto. La cantidad requerida es $400,000, y se aplican impuestos de
28% en el sector industrial automotriz y de maquinarias. Las alternativas de emisin
son las siguientes:
ALTERNATIVA 1
Bonos: $270 000 con valor nominal de $180 cada bono. Sin embargo su precio de
mercado es de $160 y el pago cupn trimestral que ofrece es 10% nominal anual.
Un periodo de madurez de 4 aos y el corredor de bolsa cobra el 1% del valor de
venta por la transaccin al emisor.
Acciones comunes: $120,000 con valor nominal de $40 y valor de venta de $30.
Los gastos de emisin y corretaje son S/ 2 por accin. Espera asignar un dividendo
de 2.20 dlares por accin el prximo ao y se espera que ste se incremente en
5% anual.
La diferencia se financia con utilidades retenidas a un costo de 14%
ALTERNATIVA 2
Bonos: $200,000 con valor nominal de $1,000 cada bono durante 10 aos y que
podran ser colocados a $980 valor de mercado, con un nivel de gastos de emisin
unitario de $ 50, pagando $100 de cupn anual.
Acciones preferentes: $150,000 con valor de mercado de $100 sin gastos de
emisin, esperando pagar un dividendo anual de $9 por accin.
La diferencia la financia con utilidades retenidas cuyo costo de capital es 14%
a) Qu estructura de capital es ms conveniente para la empresa? Por qu?

b) Si el proyecto que piensa realiza VOLV generar flujos netos operativos anuales
de $90 000 durante 7 aos, el accionista debera realizar este proyecto si su
costo de oportunidad es 14%? En qu condiciones lo hara?
c) Qu sugerencias dara a VOLV para mejorar su costo de capital?
33
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 5.23
La empresa EXMEN financia sus proyectos de inversin utilizando el 45% de bonos y
el 55% de acciones comunes. Se sabe que los impuestos son del 28% y el costo de
oportunidad es de 25%.
El valor nominal del bono es $ 1,000 pero se est vendiendo a $ 850 y el inters que
paga es 12% anual. Los bonos tienen un periodo de madurez de 5 aos y el emitirlos
cuesta $10 por bono. Adicionalmente el corredor de bolsa cobra el 3% del valor de
venta por la operacin.
Las acciones comunes se venden a $ 98 cada una y ofrecen un prximo dividendo de
$2, esperando que exista un crecimiento constante del 3% en los dividendos.
a) Calcular el costo promedio ponderado de capital de la empresa.
b) Si EXMEN est decidiendo participar en un proyecto cuya inversin inicial es de
$300,000 y que generar flujos netos de ingresos anuales de $ 60,000 durante 8
aos. Debera el inversionista participar activamente en la ejecucin del proyecto?
Por qu?
Ejercicio 5.24
Tras la reciente crisis financiera, la compaa GMW CORP ubicada en el sector de
transformaciones metlicas, analiza dos posibles estructuras de capital para reflotar su
negocio y requerir de un monto de inversin que asciende a US$ 40 000 000.
PLAN DELTA
Emisin de bonos por US$ 10 000 000. Su valor nominal es US$ 10 000 cada
bono, vencimiento 7 aos, tasa cupn nominal semestral 5% y los cupones se
pagan cada seis meses. Su valor de mercado tiene hoy un 2% de descuento
respecto al valor nominal y adicionalmente el costo de emisin por cada bono
es US$ 100.
Emisin de acciones comunes por US$ 30 000 000. El costo de oportunidad de
este instrumento es 14.5% anual.
PLAN GAMMA
Emisin de bonos US$ 25 000 000. El valor nominal es US$ 10 000 cada bono,
con tasa cupn nominal anual de 10% y con pago de cupones cada semestre,
con periodo de madurez de 7 aos y cuyo valor de mercado tiene hoy un 4%
de descuento respecto al valor nominal. El costo de emisin es despreciable.
Acciones comunes por US$ 15 000 000. El precio nominal de la accin es US$
100 y tiene un costo de flotacin de US$ 5. El primer dividendo que pagara
esta accin se estima en 9.5US$ cada uno, y se espera tenga un crecimiento
anual de 5%.
Si la tasa de impuesto a la renta es 28%, se pide:
Para el plan DELTA

a) Determinar la rentabilidad anual que originan la emisin de bonos para el pblico
inversionista en este plan.
b) Determinar el costo anual efectivo (%) de estos bonos para la empresa.
c) Calcular el costo promedio ponderado de capital para este plan.
34
SECCIONES: TODAS
Para el plan GAMMA

d) Determinar el costo anual efectivo (%) de estos bonos para la empresa.
e) Determinar el costo efectivo anual (%) por la emisin de acciones comunes.
f) Calcular el costo promedio ponderado de capital para cada plan.
g) Comente: qu estructura de capital es ms conveniente para esta empresa?
Justifique su argumento al comparar ambos planes.
Ejercicio 5.25
Arrieta S.A. se encuentra evaluando un proyecto de ampliacin de su fbrica que
genera el siguiente flujo de caja econmico despus de impuestos:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
(4 000 000) 1 000 000 2 000 000 2 000 000 1 000 000
Para financiar los S/. 4 000 000 que requiere el proyecto tiene las siguientes fuentes:
1. Pedir un prstamo por S/ 1 800 000 al Banco Poblete. El prstamo es a 3 aos,
a pagarse en 3 cuotas anuales con amortizaciones constantes. La tasa efectiva
anual de inters es 15% y el banco cobra una comisin de 1% del prstamo
solicitado al momento del desembolso.
2. Emitir 80 000 acciones preferentes. Estas acciones ofrecen un dividendo
preferente de S/. 1.8 y se venden a un precio nominal de S/ 16. Los gastos de
flotacin o colocacin netos se estiman en S/ 1 por accin.
3. El saldo lo cubrir con utilidades retenidas. Actualmente la tasa libra de riesgo
es 6%, el rendimiento promedio del mercado es 15% y el coeficiente Beta para
Arrieta es 1.4, por lo que la prima de riesgo de la accin de Arrieta es 12.6%.
Si la tasa de impuesto a la renta es de 28%, se pide indicar si el proyecto es factible
desde el punto de vista del costo promedio ponderado. Sustente.
Ejercicio 5.26
La empresa INKA FIBRAS SAC, dedicada a la produccin y comercializacin de
prendas de alta calidad, piensa llevar adelante el proyecto de ampliacin de su actual
planta con la adquisicin de mquinas con una inversin total de S/ 1 000 000. Tanto
el proyecto como las mquinas tendrn una vida til de 4 aos.
La estructura de los importes recibidos del financiamiento de la empresa ser el

siguiente:
El 40% de la inversin requerida proviene de un crdito bancario con cuotas
anuales constantes a una TEA del 21% por un perodo de 4 aos sin costos
adicionales.
El 20% de la inversin requerida se obtiene de la emisin de bonos corporativos
con vencimiento a 4 aos, el valor nominal de cada bono es de S/ 90, tiene una
tasa cupn de 10% anual, los intereses se pagaran anualmente. El valor de
mercado de cada bono es S/ 80.
El 20% de la inversin requerida se obtiene de la emisin de acciones preferentes,
siendo el valor nominal de cada accin preferente S/ 40, considerndose un costo
flotante de S/ 3 por accin y se pagar un dividendo de S/ 6 anuales por accin
preferente.
El 20% se financiar con reinversin de utilidades, teniendo presente que si no se
retuvieran utilidades, se tendr que emitir nuevas acciones comunes a un precio
35
SECCIONES: TODAS
neto de S/ 100, pagando el primer ao un dividendo de S/ 15 por accin y con un

crecimiento de dividendos de 6% anual.
Los flujos financieros netos del proyecto se estiman en S/ 600 000 para los dos
primeros aos y S/ 750 000 anuales para los 2 ltimos aos.
Si la tasa de impuestos para la empresa es 28%, y el costo de oportunidad es 20% se

pide:
a) Determinar el costo efectivo anual (%) de los bonos.
b) Determinar el costo efectivo anual (%) de las acciones preferentes.
c) Calcular el costo anual (%) de las utilidades retenidas.
d) Determinar el costo promedio ponderado de capital.
e) Hallar el VAN financiero del proyecto segn criterio del inversionista. Es
conveniente que la empresa invierta? Por qu?
6. RIESGO Y RENDIMIENTO
Ejercicio 6.1
El seor Jeremas piensa invertir en acciones con la siguiente distribucin de posibles
rendimientos a un ao:
Probabilidad de ocurrencia 0.10 0.20 0.30 0.30 0.10

Posible rendimiento -10% 0% 10% 20% 30%
a) Cul es el rendimiento esperado de la inversin?

b) Cul es la desviacin estndar asociada a esta inversin?
c) Si las probabilidades fueran las mismas, cambiara el rendimiento y riesgo
esperado?
Ejercicio 6.2
Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la accin B:
Estado Probabilidad Rendimiento

1 0.05 - 30 %
2 0.25 5%
3 0.35 20 %
4 0.20 25 %
5 0.15 30 %
a) Calcular el rendimiento esperado y la desviacin estndar de la accin.

b) Si otra accin R tiene un rendimiento esperado del 13 % y una desviacin
estndar de 9 %, hallar el riesgo de un portafolio conformado por estas dos acciones
que tienen una correlacin de - 0.8 (menos 0.8). El monto invertido en B es 70 % y
en la accin R es 30%.
36
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 6.3
Juan Prez tiene dos acciones cuyos rendimientos probables son los siguientes:
ACCIN A ACCIN B
Rend. Prob. Rend. Prob.
10 % 0.2 15 % 0.3
20 % 0.3 25 % 0.2
40 % 0.3 35 % 0.4
50 % 0.2 40 % 0.1
a) Cul de las dos acciones es ms riesgosa?.

b) Calcular el rendimiento esperado y la desviacin estndar de un portafolio formado
por las acciones A y B, sabiendo que la correlacin entre las dos es de 0.4 y que
Juan Prez ha decidido invertir el 60 % de sus recursos en la accin A y el saldo en
la accin B.
Ejercicio 6.4
Una S.A.B ha invertido el 60% de su dinero en acciones A y el resto en acciones B.
Las expectativas son:
Accin A: Rentabilidad esperada 15%, desviacin tpica 20%
Accin B: Rentabilidad esperada 20%, desviacin tpica 22%
Correlacin entre rentabilidades: 0.5
a) Cul ser la rentabilidad esperada y la desviacin estndar de las rentabilidades

en la cartera?
b) Cmo cambiara su respuesta si el coeficiente fuese 0 -0.5
Ejercicio 6.5
Un inversionista desea constituir un portafolio con un rendimiento esperado de 15 %.
Dicha cartera estar integrada por alguna combinacin de las acciones X e Y:
Accin Rendimiento Desviacin Estndar

X 10 % 7%
Y 18 % 12 %
a) Calcular la participacin, en %, de cada accin en el portafolio.

b) Calcule la desviacin estndar del portafolio si ambas acciones tienen un
coeficiente de correlacin de 0.70.
Ejercicio 6.6
Actualmente, la tasa libre de riesgo es 10% y el rendimiento esperado del mercado es
15%. A continuacin se presentan las expectativas de rendimiento de cuatro acciones
y sus coeficientes betas que unos analistas de mercado hicieron.
ACCION Rendimiento esperado Beta
esperado
1. Stillman Zinc Corp. 17.0% 1.3
2. Union Saint Co. 14.5% 0.8
3. National Autos 15.5% 1.1
4. Parker Electronics 18.0% 1.7
37
SECCIONES: TODAS
a) Si las expectativas de los analistas son correctas, qu acciones estn

sobrevaluadas y cules subvaluadas?
b) Si la tasa libre de riesgo se incrementara de manera repentina a 12% y el
rendimiento esperado del portafolio de mercado lo hiciera a 16%, qu acciones
estaran sobrevaluadas? Cules subvaluadas? (Los estimados de los analistas se
mantienen constantes).
Ejercicio 6.7
La AFP Deriva tiene un capital de $ 500 millones invertido en 5 acciones:
Accin Inversin Coeficiente Beta
A $ 160 millones 0.5
B $ 120 millones 2.0
C $ 80 millones 4.0
D $ 80 millones 1.0
E $ 60 millones 3.0
La actual tasa libre de riesgo es 5.5%, mientras que los rendimientos de mercado para
el prximo ao se han proyectado con la siguiente probabilidad:
Rendimiento de mercado 10% 12% 13% 16% 17%

Probabilidad 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1
a) Determine el beta (promedio ponderado) de la cartera de acciones Deriva

b) Determine el rendimiento esperado del mercado para el prximo ao.
c) Cul es la ecuacin estimada de la Lnea del Mercado de Valores?
d) Calcule la tasa requerida de rentabilidad de fondos de Deriva el prximo ao.
Ejercicio 6.8
Se muestra el rendimiento histrico de las acciones de Aero Lima (AL) y Buenavida
Hoteles & Resort (BHL) en los ltimos aos:
Ao Rendimiento AL Rendimiento BHL
2008 -18.0% -14.5%
2009 33.0% 21.8%
2010 15.0% 30.5%
2011 -0.5% -7.6%
2012 27.0% 26.3%
a) Calcular la tasa de rendimiento promedio de cada accin en el periodo 2008/2012

b) Suponga que usted mantiene en cartera 50% invertido en acciones AL y 50% en
acciones BHL. Cul ser la tasa de rendimiento anual en el periodo mostrado?
Cul ser el rendimiento promedio de esa cartera?
c) Calcular la desviacin estndar de los rendimientos de cada accin y de la cartera.
Ejercicio 6.9
A Ud. le ofrecen, hoy, vender acciones de la compaa LLANOS S.A., en $ 30 cada
accin. Se sabe que la beta de esta accin tiene un valor de 1.50, la tasa libre de
riesgo, es del 6 % y el rendimiento de mercado es del 11 %. Justo hoy la empresa
LLANOS S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2.80 por accin y se espera que
crezcan un 5 % anualmente por siempre.
Comprara Ud. la accin de esta compaa? Por qu si o por qu no? Sustntelo
38
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 6.10
Se le solicita asesorar a un grupo de inversionistas cuya cartera es:
********* Rendimiento esperado *********
Ao Accin A Bono B Accin C
2012 12% 16% 12%
2013 14% 14% 14%
2014 16% 12% 16%
Puede crear dos carteras: Acciones A y bonos B, acciones A y acciones C. La cartera

debe ser balanceada y tener 50% invertido en cada valor.
a) Cul es el rendimiento esperado de cada activo?

b) Cul es la desviacin estndar del rendimiento de cada activo?
c) Cul es el rendimiento esperado de cada cartera (AB y AC)?
d) Cul es la desviacin estndar para cada cartera propuesta? Calcule el Coef. de
Correlac.
e) Qu cartera recomienda? Por qu?
Ejercicio 6.11
A usted como analista financiero de una empresa de inversiones se le ha requerido
optimizar el portafolio o cartera de inversiones conformada por 2 acciones (A y B).
Luego de acopiar informacin respecto al retorno de las mismas ha podido completar
el siguiente cuadro:
Escenarios futuros Probabilidad Rendimiento anual Rendimiento anual
de la economa de ocurrencia proyectado Accin proyectado Accin
futura A B
I (Alto crecimiento) 25% 30% -3%
II (Normal) 60% -1% 5%
III (Recesin) 15% -5% 7%
Basado en esta informacin, y si se espera invertir 30% en la accin A y el 70%

restante en la accin B, indique lo siguiente, sabiendo que el coeficiente de correlacin
entre A y B es -0.9963:
a) Cul es el rendimiento esperado del portafolio?
b) Cul es el riesgo del portafolio?
Observando el siguiente grfico, generado a partir de la modelacin de esta cartera
para diferentes composiciones de inversin, donde los porcentajes sobre los nodos
sealan el porcentaje de inversin en el activo A, responda:
c) Para un riesgo de portafolio, igual a =3% (desviacin estndar), qu porcentaje
estimara invertir en A y cunto en B?
d) Cul es la mezcla ptima de inversin en la accin A y en la accin B que
minimiza el riesgo de la cartera?
39
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 6.12
Luego de un minucioso anlisis estadstico, se tienen las siguientes probabilidades de
ocurrencia para distintos rendimientos de una accin de la empresa Naruto S.A.
PROBABILIDAD RENDIMIENTO
0.05 -10%
0.20 0%
0.25 10%
0.35 20%
0.15 30%
a) Calcular el rendimiento esperado y la desviacin estndar de las acciones de

Naruto S.A.
b) Si se invierten $ 1 000 000 en un portafolio, donde $ 600 000 se invierten en
acciones de Naruto S.A. y el saldo en acciones de Fullmetal Alchemist S.A.
cuyo rendimiento esperado es 16% y su desviacin estndar es de 13% Cul
es el rendimiento esperado y la desviacin estndar del portafolio si el
coeficiente de correlacin de ambas acciones es de -0.1?
c) Si en lugar de invertir en Fullmetal Alchemist S.A , se invirtiese la misma
cantidad en un ttulo libre de riesgo, de rendimiento 8% Cul sera el
rendimiento esperado y la desviacin estndar de este nuevo portafolio?
d) Cul de las tres opciones anteriores es ms conveniente de adquirir?
Sustentar.
Opcin A: $ 1 000 000 en acciones de Naruto
Opcin B: $ 600 000 en acciones Naruto y $ 400 000 en acciones Fullmetal
Alchemist
Opcin C: $ 600 000 en acciones Naruto y $ 400 000 en ttulos libres de riesgo.
Ejercicio 6.13
De acuerdo a los analistas burstiles se tiene la siguiente informacin:
Valor Rendimiento Desviacin Beta % de inversin

esperado estndar .
MINERA 17% 5.2% 1.40 30%

SALUD 14% 4.3% 1.00 70%
a) Qu valor individualmente tiene ms riesgo en relacin al rendimiento

otorgado?
b) Calcular el rendimiento esperado de la cartera.
c) Si ambos valores tienen una correlacin de +0.70, calcule el riesgo de la
cartera.
d) Calcule el beta de la cartera y comente su resultado.
e) Si en este mercado, la tasa libre de riesgo es 5% y la rentabilidad promedio del
mercado es 13%, le parece conveniente adquirir esta cartera? Por qu? Hasta
qu rentabilidad mnima aceptara por esta cartera?
40
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 6.14
Un inversionista tiene invertido US$ 100,000 en acciones de Complejo Agroindustrial
Norte y US$ 150,000 en acciones de Cementos Chilca S.A. La desviacin estndar de
las acciones de la primera compaa ha sido de 18% y de la segunda 14%.
a) Cul es el la desviacin estndar del portafolio si el coeficiente de correlacin
entre ambas acciones es de 0.4?
b) Cul es la desviacin estndar del portafolio si el coeficiente de correlacin entre
ambas acciones es -0.4?
c) Si el inversionista vende todas las acciones de Complejo Agroindustrial Norte e
invierte el dinero en un ttulo libre de riesgo Cul es la nueva desviacin estndar del
portafolio?
d) Qu conclusiones puede sacar de sus respuestas anteriores?
Ejercicio 6.15
Un inversionista est evaluando una nueva empresa que ha emitido acciones
comunes y que pagar, el prximo ao, un dividendo de $ 3 por accin para luego,
dependiendo de la economa incrementar el dividendo en 15 % anual si hay
crecimiento, o slo 5 % anual si hay depresin.
Las probabilidades de que en los siguientes aos la economa crezca son del 30 % y
de que se deprima son del 70 %.
a) Considerando que actualmente el precio de la accin en la bolsa es de $ 50 cul

es el rendimiento anual esperado de esta accin?
Ejercicio 6.16
La accin de la compaa de telecomunicaciones TELE S.A. se comporta de tal
manera que cuando el rendimiento del mercado cae en 5.4% el rendimiento de la
accin disminuye de 13.5% a 9.45%.
Un inversionista est evaluando la posibilidad de adquirir acciones de esta compaa
Actualmente TELE paga un dividendo de $ 1.50 por accin. La poltica de la empresa
consiste en entregar una razn de pago de dividendo, RPD, de 100%.
Los analistas financieros estn de acuerdo en que la utilidad por accin, UPA, crecer
8% anual. Adems el inversionista cuenta con la siguiente informacin actualizada de
que el rendimiento del mercado es 13% y el rendimiento anual libre de riesgo es 6%
an6% anual.
a) Calcular el coeficiente de la accin
b) Cunto est Ud dispuesto a pagar por la accin el da de hoy?
c) Si usted vende la accin exactamente dentro de un ao a 56.50 Qu rendimiento
al vencimiento obtuvo?
d) Cul es la ganancia de capital de esta accin que obtuvo por vender la accin en
56.50?
Ejercicio 6.17
El Gerente de Inversiones del Fondo de Inversiones FONDIN SA le ha encargado
que desarrolle un anlisis de rentabilidad y riesgo para las acciones de tres empresas;
en forma paralela, le ha pedido que analice los casos del Portafolio de Mercado (PM)
41
SECCIONES: TODAS
y del Activo Libre de Riesgo (LR). A continuacin se presenta una tabla con
informacin relacionada con los ttulos a ser evaluados:
Rendimiento Desviacin Coeficiente

Ttulo promedio Estndar de Correlacin Beta
Accin de McDonalds Corp14.00%
( M) 0.38 0.48 0.90
Accin de Ford Motors ( F )17.75% 0.55 0.40 1.10
Accin de Chevron Corp ( C 15.25%
) 0.65 0.35 1.14
Portafolio del Mercado 15.00% 0.20 rPM BPM
Activo libre de riesgo 5.00% DLR 0.00 BLR
Con la informacin presentada en esta tabla, se pide que realice los clculos
solicitados. Para el Coeficiente de Correlacin, se sabe que este clculo se realiza en
todos los casos con respecto al Portafolio de Mercado. El Rendimiento promedio es la
rentabilidad (%) generada por cada ttulo en el mercado a la fecha.
a. El coeficiente de correlacin para el Portafolio de Mercado rPM (0.5p)
b. El Beta para el Portafolio de Mercado BPM (0.5p)
c. La Desviacin Estndar para el Activo Libre de Riesgo DLR(0.5p)
d. El Beta para el Activo Libre de Riesgo BLR (0.5p)
e. De acuerdo con el CAPM (Modelo de Valoracin de Activos de Capital), se pide

que determine el rendimiento esperado para la accin de McDonalds Corp. (1p)
Considerando este clculo, se puede afirmar que la Accin de la empresa

McDonalds Corp:
Est sobrevaluada ( )
Est subvaluada ( )
Tiene una valoracin correcta ( )
42
SECCIONES: TODAS
f. De acuerdo con el CAPM (Modelo de Valoracin de Activos de Capital), se pide

que determine el rendimiento esperado para la accin de Ford Motors (1p)
Considerando este clculo, se puede afirmar que la Accin de la empresa Ford

Motors:
Est subvaluada ( )
g. De acuerdo con el CAPM (Modelo de Valoracin de Activos de Capital), se pide

que determine el rendimiento esperado para la accin de Chevron Corp (1p)
Considerando este clculo, se puede afirmar que la Accin de la empresa Chevron

Corp:
Est subvaluada ( )
h. Un inversionista forma un Portafolio con dos ttulos: el 60% del Portafolio est
formado por Acciones de McDonalds y el 40% del Portafolio est formado por
Acciones de Ford Motors. Se pide que calcule la Rentabilidad esperada del
Portafolio formado por este inversionista. (1p)
i. Un inversionista forma un Portafolio con dos ttulos: el 40% del Portafolio est
formado por Acciones de Chevron y el 60% del Portafolio est formado por
Acciones de la empresa MKT. Las cotizaciones en el mercado de las acciones de
la empresa MKT replican exactamente todos los movimientos del Portafolio del
Mercado, por lo que la empresa MKT tiene el mismo nivel de riesgo y de
rendimiento que el Portafolio del Mercado. Se pide que calcule la desviacin
estndar del Portafolio formado por el inversionista. (1p)
43
SECCIONES: TODAS
7. APALANCAMIENTO
Ejercicio 7.1
Juguetes PMT produce balones de playa inflables y vende 400 000 balones al ao.
Cada baln producido tiene un costo operativo variable de $ 0.48 y se vende a $ 1.00.
Los costos fijos operativos son $ 28 000 y la empresa paga $ 6 000 de intereses
anuales, $ 2 000 de dividendos preferentes y un impuesto de 28%. Sabiendo que la
empresa posee 100 acciones comunes en circulacin, se pide:
a) Calcular el punto de equilibrio anual.

b) Determinar el grado de apalancamiento operativo. Qu tan sensible la considera?
c) Determinar el grado de apalancamiento financiero. Es muy sensible?
d) Determinar el grado de apalancamiento total.
Ejercicio 7.2
La empresa Excelsior desea saber que tan sensible puede ser ante cambios en sus
estimados del ao 2013 debido a la volatilidad del tipo de cambio. Se sabe que sta es
una empresa comercial que compra repuestos para computadoras (a un costo de S/
40 cada uno) y los vende con su propia marca (a S/ 100 Valor de venta).
Los costos fijos de administracin, ventas y distribucin son S/ 150 000 al ao, los
costos de alquiler y otras generalidades son S/ 50 000 anual, y en el ao 2012 pidi un
crdito por S/ 200 000 que amortizar en tres aos a una T.E.A. de 15% con pagos
anuales a partir del 2013.
Por lo estimado, para el 2013 pueden darse tres escenarios: Conservador (9 000
unidades de venta), probable (ventas de 10 000 unidades) y optimista (11 000
unidades de venta).
Considerando que la empresa tiene 1 000 acciones comunes,

d) Construya los tres escenarios de estados de resultados.
e) Calcule los grados de apalancamiento para esta empresa.
f) Qu tan sensible es el apalancamiento ante cambios en los costos fijos?
d) Qu estructura de capital le conviene a la empresa si se sabe que se puede
financiar adems del prstamo con capital propio (S/ 1 000 por accin comn) o con
acc. Preferentes (S/ 1 000 por acc. Preferente cuyo dividendo es 15% del valor de la
accin).
Ejercicio 7.3
Una empresa vende sus productos a $10 la unidad. Los costos variables son de $5 por
unidad, los costos fijos $2 500 anuales. El nmero de unidades vendidas es de 1 000
anualmente (Marketing estim ventas en un rango de 900 1 100 unidades).
a) Determinar las utilidades antes de intereses e impuestos en esta situacin.

b) Cul es el punto de equilibrio de esta empresa? (en unidades y en facturacin)
c) Hallar el palanqueo operativo bajo el estimado de Marketing.
d) Hallar el palanqueo financiero respectivo, considerando que la tasa de impuestos
es 30%, los intereses ascienden a $200, el nmero de acciones comunes es de
800 y no hay acciones preferentes.
e) Hallar el palanqueo total para la empresa y comente su respuesta.
44
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 7.4
Una compaa que actualmente vende 20,000 unidades anuales a $ 120 cada unidad,
planifica aumentar sus ventas en un 25 % para el prximo ao. La UAII (EBIT)
aumentara de $ 480,000 a $ 648,000. Asimismo la UPA aumentara de $ 2.50 por
accin a $ 4.50 por accin.
Para llevar a cabo este plan la compaa no tendr necesidad de variar su valor de
venta ni su costo variable por unidad. Asimismo los costos fijos operativos y
financieros sern los mismos del presente ao. La tasa de impuesto a la renta es 28
%.
a) Calcule el Grado de Apalancamiento Total (GAT) que tiene la compaa para el

nivel de ventas de 20,000 unidades.
b) Bajo las mismas condiciones, en cunto disminuye en UPA si el nivel de ventas
caen a 15,000 unidades.
Ejercicio 7.5
La empresa Kishimoto, la cual fabrica palitos de madera para sushi, actualmente
produce 200,000 unidades, siendo su punto de equilibrio 150,000 unidades. Sus
costos fijos son de $ 510,000 y su razn de margen de contribucin es de 34%. Para
ese nivel de ventas y costos la empresa tiene un GAT de 6,8
Sabiendo que la tasa de impuesto a la renta es 28%.
a) A cunto ascienden las ventas y el costo variable de la compaa?
b) Calcule la utilidad neta de la empresa
Ejercicio 7.6
Yamashiro Hermanos S.A.C. actualmente produce y vende 8,000 unidades de su
producto Nakamine Si la empresa aumenta en 25% la cantidad producida y vendida
su utilidad antes de impuestos crecera en $ 120,000, siendo sus costos fijos actuales
$280,000.
El GAT de la empresa es de 4.8, La tasa de impuesto a la renta es de 28%
a) Calcular el GAO de la empresa al nivel de ventas actual

b) Cul sera la nueva UAII si las ventas crecen en 20%?
c) Cul es el monto del prstamo que tiene la empresa si esta paga una tasa de
inters anual de 12.5%
Ejercicio 7.7
La compaa Yamashiro&Yamashiro S.A.C. vende actualmente 10,000 unidades de su
producto a un valor de venta de $150 cada una, pero si aumentara en 20% las
unidades a vender, manteniendo lo dems constante, su margen de contribucin
aumentara en $ 120,000 y en esa situacin su UAII sera de $ 340,000.
Actualmente la empresa tiene una deuda por $ 1,000,000 que pagan un inters de 8%
anual y 1000 acciones preferentes que pagan un dividendo preferente de $35 cada
una. La empresa tiene 3,500 acciones comunes.
La tasa de impuesto a la renta es de 28%
a) Calcular la razn de margen de contribucin y los costos fijos de la compaa

b) Calcular el GAO y GAF de la compaa
45
SECCIONES: TODAS
c) Cul sera la nueva UPA si las ventas se incrementan en 100% y todo lo dems
permanece constante?
Ejercicio 7.8
Yapur S.A. tiene un GAO de 2 y un punto de equilibrio de 100,000 unidades, siendo su
margen de contribucin unitario de $3. Adicionalmente se sabe que la empresa tiene
pasivos por $300,000 que pagan un inters del 20% y paga anualmente $63,000 en
dividendos preferentes.
En cuanto variara la UPA de Yapur si las ventas caen en 10%?
Ejercicio 7.9
La empresa Mushfood Per inici sus operaciones en Abril del ao 1, obteniendo un
buen resultado operativo en dicho ao. Para el ao 2 decidi hacer una planificacin
de sus utilidades, y para ello cuenta con la siguiente informacin:
Producto: Champignones enlatados
Valor de venta: S/ 5,00 por lata
Cantidad pronosticada de ventas: 200 000 latas
Costo de produccin asociado a cada lata (insumos, mano obra): S/ 3,00
Alquiler anual del local: S/ 50 000
Otros gastos operativos (fijos): S/ 300 000
Deudas pendientes de pago ao 1: Ninguna.
De acuerdo a la actual poltica de inversin en publicidad, que estipulaba hacer un

desembolso adicional por un contrato a realizarse en Agosto del ao 2, y para cubrirlo
al 100% se recurrira a un crdito bancario a corto plazo de 3 meses, al cabo de los
cules se estara devolviendo el monto prestado ms S/ 5 000 de intereses.
La cantidad pronosticada se hizo considerando un escenario conservador y muy

prudente; sin embargo, el Gerente Comercial cree que la expectativas de ventas
pueden incrementarse en 10% debido a un fuerte incentivo gubernamental para el
sector agropecuario, lo que era compatible con la poltica de inversin en publicidad
mencionada anteriormente.
Se solicita, calcular el grado de apalancamiento total asumiendo que la empresa tiene

1000 acciones comunes a un valor de $ 1 000 cada una.
Ejercicio 7.10
La empresa Monirk SAC, se dedica a la produccin y comercializacin de bicicletas
para diferentes segmentos: nios, damas y caballeros. En el ao 1 la empresa vendi
35 000 unidades, y para este ao tiene planeado incrementar en 15% (optimistamente)
debido principalmente a la finalizacin de la crisis econmica y a la intensa campaa
navidea que vienen desarrollando.
La empresa sabe que sus bicicletas tenan el ao 1 un valor promedio en el mercado

de S/ 100, y que continuarn a dicho valor a pesar de la creciente competencia en el
ao 2.
Los costos de produccin son en parte variables (60% del precio por unidad) y en
parte fijos S/ 700,000 anual. Adems incurre en gastos de administracin de S/ 300
46
SECCIONES: TODAS
000 al ao; y paga durante 5 aos un prstamo de largo plazo de S/ 100 000 con
inters anual de 12% hasta el ao 3.
La empresa no incurre en gastos de distribucin debido a que los clientes compran en

sus instalaciones, pero incurre en gastos de publicidad y ventas del orden del 5% de
las ventas.
Se sabe que la empresa cuenta con 500 acciones comunes (S/ 1 000 cada una).
Adems, la Junta de Accionistas determin que se pagarn dividendos de S/ 500 a
cada una de las 100 acciones preferentes.
Si el impuesto a la renta es 28%, se pide determinar:

a)El estado de resultados para el ao 1 y ao 2 respectivamente
b)Calcular el grado de apalancamiento operativo, financiero y total para Monirk en el
ao 1. Qu tan sensible se muestra la utilidad para el accionista ante estos cambios?
c)Imagine que las expectativas en el sector sean adversas (ventas caern). En este
escenario, es conveniente el grado de apalancamiento total? Por qu?
Ejercicio 7.11
Te amo Per SAC es una empresa que se dedica a la produccin y venta de polos
deportivos con el logo de la seleccin. En el ao 2 la empresa vendi 20 000 polos a
un valor de venta de S/ 15 cualquier talla, y para el ao 3 la empresa tiene planeado
incrementar en 30% sus ventas si Per gana sus partidos en las Clasificatorias, segn
proyecta el Gerente Comercial. Sin embargo, el Gerente Administrativo indica que
existe la posibilidad que Per pierda sus partidos de local y por consiguiente la venta
en los meses siguientes caera y se cerrara el ao 3 con una disminucin de ventas
de 15%.
Los costos variables de produccin son el costo de la tela, mano de obra directa y
maquinaria, que suman S/ 7.5 por unidad; adems de los costos fijos de S/ 30 000
anual (mantenimiento). Adicionalmente se incurre en gastos de administracin de S/
20 000 al ao; y paga durante 3 aos un prstamo de largo plazo de S/ 50 000 (con
tasa de inters anual 10% y que se amortizar el 100% del capital en Diciembre del
ao 3 (ltima cuota).
La empresa incurre en gastos de ventas del orden del 5% de las ventas.
Se sabe que la empresa cuenta con 500 acciones comunes (S/ 1 000 cada una).
Adems, la Junta de Accionistas determin que se pagarn dividendos de S/ 150 a
cada una de las 100 acciones preferentes (El precio de cada accin preferente es de
S/ 1 500)
Sabiendo que el impuesto a la renta es 28%, se pide determinar:
a) El estado de resultados para el ao 2.

b) Calcular el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de Te amo
Per SAC. Qu tan sensible se muestra la utilidad del accionista ante cambios
en las ventas?
c) Si el Gerente Comercial tuviera razn (Per gana sus partidos y las ventas
crecen 30%), cunto sera la Utilidad Por Accin Comn?
d) Si el Gerente Administrativo tuviera razn (Per pierde sus partidos y las
ventas caen 15%), cunto sera la Utilidad Por Accin Comn?
e) De darse el escenario planteado por el Gerente Administrativo, qu
recomienda hacer a la empresa con su apalancamiento operativo?
47
SECCIONES: TODAS
Ejercicio 7.12
FINACO est proyectando el resultado de sus operaciones para el ao siguiente por la
venta de accesorios para imprenta. La informacin disponible de dicha empresa indica:
Valor de venta= S/ 100 por unidad Costo variable produccin = S/ 50 unidad
Costo fijo produccin = S/ 1 000 000 Gasto variable administrat = S/ 20 unidad
Gasto fijo administracin = S/ 50 000 Ventas esperadas = 60 000 unid.
Adems, para implementar un nuevo sistema de control automatizado, ha decidido

pedir un financiamiento al Banco por S/ 100 000, que ser desembolsado el 2 de
Enero y por el cul se pagarn 6 cuotas semestrales (Junio, diciembre) a una tasa
efectiva anual de 10.25%.
Sabiendo que se reparten S/ 50 000 en dividendos preferentes, se tienen 5000

acciones comunes a S/ 5 cada una; y la tasa de impuestos es 28%, se requiere:
a) Calcular el valor cuota del prstamo.

b) Determinar la utilidad neta proyectada de FINACO.
c) Suponga que los estimados econmicos indican una mejora en la economa
nacional, tal que la cantidad vendida podra incrementarse en 10%.
(1) Cunto ser el efecto en las utilidades antes de intereses e impuestos?
(2) Cunto ser el apalancamiento operativo?
(3) Cunto ser el apalancamiento financiero?
(4) Cun sensible es la ganancia del accionista ante esta mejora en las ventas?
Ejercicio 7.13
La empresa ALTURSA espera obtener UAII del orden de S/ 12 000 000. Tiene una
emisin de bonos de S/ 30 000 000 a una tasa cupn de 10% y 600 acciones
preferentes que pagan dividendos de S/ 40 cada una. Sabiendo que la tasa impositiva
es del orden del 28%, se pide determinar la variacin del UPA de la empresa en
escenario de incremento de la UAII de 25%, si se mantiene el mismo nivel de GAF.
48

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Este material de apoyo acadmico

Estado de Situacin cierre Ao 1-

Estado de Situacin - Diciembre ao 1

ESTADO DE RESULTADOS Ao 0 Ao 1 (al 31 diciembre de cada ao)

Se sabe adems que, para el Ao 2:

Estado de Situacin al cierre del ao 1

b) Identifique a que sector industrial pertenece esta empresa, si se conoce los

c) Indique un punto fuerte un punto dbil, financieramente, de Campos.

Los estados financieros de los dos ltimos aos se presentan a continuacin:

ESTADO DE RESULTADOS (miles dlares) Ao 1 Ao 2

Para los aos 1 y 2 se pide:

c) Analizar los ratios de endeudamiento de Micha (al menos 2 ratios). Qu opinin

Total Activo Corriente 170,000 Ventas 640,000

Con la finalidad de mejorar su posicin financiera de cara al proyecto que se piensa

En base al caso anterior responder cul es la mejor alternativa (cada opcin es

I. Opcin 1 - Repartir dividendos por S/ 20 000 con dinero de caja

(miles de soles) Juguetex Felix

ESTADO DE RESULTADOS Ao 2 Miles S/.

ESTADO DE SITUACIN (miles S/.) Ao 1 Ao 2

a) A diciembre del ao 2, la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de corto

Activos circulantes 225 000 300 000

Pasivos circulantes 300 000 150 000

Costos Fijos 300 000 405 000

Economa Fuerte 1 800 000 1 900 000

Se le solicita emitir opinin debidamente sustentada sobre lo siguiente:

(a) Utilizando el indicador financiero de rendimiento o utilidad neta sobre capital

Deuda a Largo Plazo 0

Total Activo 226,080 Total Pasivo y Patrimonio 226,080

Estado de Resultados Ao 20X1

1. Recibir prstamo a largo plazo, $ 25,000

12. Incremento de gastos pagados por anticipado $ 37,800

Se pide preparar el Estado de Flujo de Efectivo para el presente ao por el mtodo

Se solicita formular el Estado de Flujo de Efectivo para el ao 20X2 con la informacin

Total Activo 384,000 80,000 Total Pasivo y Patrimonio 384,000 80,000

Estado de Resultados (En miles de nuevos Soles)

Ventas netas 4,453

Estado de Flujo de Efectivo (En miles de Nuevos Soles)

EFECTIVO NETO PROV. DE LAS ACT. DE OPERACIN 183.1

Estado de Resultados (En miles de nuevos soles)

Ventas netas 4,650

Estado de Flujo de Efectivo (En miles de nuevos soles)

EFECTIVO NETO PROV. DE LAS ACT. DE OPERACIN 518.4

Pago a proveedores S/.31,500 Otros ingresos operativos.. 1,200

Elabore el Estado de Flujo de Efectivo de la compaa LIMA S.A. del ao pasado e

A continuacin se presentan los estados financieros de la empresa:

Activos fijos, Neto 399,500 800,000

Total Activo No Corriente 399,500 800,000

Total Activo 1,398,760 1,230,000

Cuentas por pagar 318,000 233,000

Prestamo a Largo Plazo 275,000 600,000

Total Pasivo 637,000 880,000

Capital 100,000 100,000

Total Pasivo y Patrimonio 1,398,760 1,230,000

Efectivo de las actividades de financiamiento -325,000 Se solicita, analizar la liquidez

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DE LOPAL S.A. (En miles de Nuevos Soles)

a) En la seccin Actividades de Financiamiento se suprimieron todos los

Aumento de cuentas por pagar 25 Pago de dividendos 100

a) Elaborar el estado de flujo de efectivo correspondiente al ao 2.

A continuacin se presentan las cuentas del Estado de Flujo de Efectivo para el ao

Compra de Activo Fijo 166,000 Incremento de Cuentas por Cobrar 50,800

Adicionalmente se sabe que el saldo inicial de Efectivo y equivalentes es de S/ 9,500 y

a) Elaborar el Estado de Flujo de Efectivo, indicando las actividades de