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Métodos de orçamento de capital com Excel (parte 2)

08 de janeiro de 2009

3 - Valor Presente Líquido (VPL)

Conhecido como NPV (Net Present Value) em inglês, o método VPL calcula o impacto que um
determinado projeto deverá ter no valor de mercado da empresa. Projetos com VPL positivo
acrescentam valor e projetos com VPL negativo diminuem o valor da empresa (essa explicação é
um tanto quanto simplificada. Para um estudo aprofundado indico a leitura de livros e artigos de
Administração Financeira sobre esse tema). O método soma os valores presentes de todos os
fluxos de caixa do projeto, incluindo as saídas de caixa. O saldo é o VPL.

A figura abaixo mostra o cálculo no Excel do VPL dos dois projetos em estudo.

Cálculo do VPL no Excel

A fórmula utilizada no cálculo do VPL é mostrada na figura abaixo. É a soma do valor investido
no início do projeto com o Valor Presente Líquido dos fluxos de caixa dos períodos seguintes. A
função VPL calcula o Valor Presente Líquido dos fluxos de caixa dos anos 1 a 5. Essa função tem
dois argumentos, sendo o primeiro a taxa de desconto (Custo de capital = 12% a.a.) e o
segundo os valores dos FLC.

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Fórmula do VPL

Podemos observar uma inconsistência no resultado do VPL comparado aos resultados obtidos
com os métodos de Payback. Pelo VPL, o melhor projeto é o da Cidade Y, enquanto pelos
métodos de Payback o melhor projeto é o da Cidade X. Na terceira parte deste artigo faço um
comentário geral sobre os diferentes métodos e seus resultados.

4 - VPL anualizado (VPLa)

Quando se quer comparar dois ou mais projetos com vidas úteis distintas, utiliza-se
normalmente o método do VPL anualizado. Esse método basicamente calcula o VPL de cada
projeto, como descrito acima, e depois distribui esse VPL ao longo da vida útil do projeto a uma
determinada taxa (Custo de capital ou Custo de oportunidade). Esse VPL anualizado pode ser
comparado entre projetos de vidas úteis distintas.

Como o exemplo que vem sendo utilizado neste artigo tem dois projetos com vidas úteis
iguais, nesta seção darei um novo exemplo com dois projetos de vidas úteis distintas.

Suponhamos que uma empresa planeje comprar uma máquina para sua linha de produção e
tenha dois modelos em vista. Um dos modelos tem vida útil de 5 anos e o outro tem vida útil de
8 anos. Os FLC gerados por cada máquina ao longo de suas vidas úteis, bem como o valor do
investimento, são mostrados a seguir.

FLC Máquina A FLC Máquina B

ANO FLC ANO FLC

0 (600.000)
1 250.000
2 250.000
3 200.000
4 200.000
5 300.000
0 (1.100.000)
1 300.000
2 250.000
3 250.000
4 200.000
5 200.000
6 150.000
7 150.000
8 250.000

A figura abaixo mostra o cálculo do VPL anualizado desse exemplo no Excel.

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Cálculo do VPLa no Excel

Vê-se que embora a máquina B tenha um VPL maior, seu VPL anualizado é menor que o da
máquina A. O VPLa é o valor da prestação de uma série de pagamentos equivalente ao VPL de
duração igual à vida útil do projeto. Ou seja, com relação à máquina A, um VPL de R$
262.200,48 é equivalente a uma série de pagamentos de 5 anos, cuja parcela é de R$
72.736,96, considerando uma taxa de 12% ao ano. Desse modo, financeiramente o projeto da
máquina A é mais vantajoso que o da máquina B.

A figura abaixo mostra a fórmula utilizada no cálculo do VPLa.

Fórmula utilizada no cálculo do VPLa

A função PGTO calcula a prestação de uma série de pagamentos. O primeiro argumento é a

taxa, o segundo é o número de parcelas e o terceiro é o Valor Presente da série, no caso, o VPL
do projeto.

O método do VPL anualizado, como foi visto, tem a vantagem de permitir que projetos de
vidas úteis distintas sejam facilmente comparados.

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