Manual Diseño y Evaluación Proyectos de Inversión 2017 - I - II

ACREDITADA POR ACCREDITATION COUNCIL FOR BUSINESS SCHOOLS AND PROGRAMS (ACBSP),
EUROPEAN COUNCIL FOR BUSINESS EDUCATION (ECBE)

Y AXENCIA PARA A CALIDADE DO SISTEMA UNIVERSITARIO DE GALICIA (ACSUG)
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
MANUAL:
DISEO Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE

INVERSIN
CICLO IX
SEMESTRE ACADMICO 2017 - I - II

Material didctico para uso exclusivo en clase
LIMA PER
1
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES
RECTOR
DR. JOS ANTONIO CHANG ESCOBEDO
VICE RECTOR
DR. RAL EDUARDO BAO GARCA
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y FINANCIERAS
DECANO
DR. JUAN AMADEO ALVA GOMEZ
DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DR. SABINO TALLA RAMOS
DIRECTOR ESCUELA DE ECONOMA

DR. LUIS CARRANZA UGARTE
DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADMICO DE CONTABILIDAD, ECONOMA Y FINANZAS

DR. LUIS HUMBERTO LUDEA SALDAA
DIRECTOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO

DR. CRISTIAN ALBERTO YONG CASTAEDA
DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y TTULOS

DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIAS
DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSIN Y PROYECCIN UNIVERSITARIA

DR. REYNALDO ULADISLAO BRINGAS DELGADO
DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACIN

DR. DOMINGO FLIX SENZ YAYA
SECRETARIO DE FACULTAD
MG. JUAN CARLOS ZEVALLOS ASTENGO
JEFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADMICOS

SRA. BELINDA MARGOT QUICAO MACEDO
JEFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO

LIC. MARA RICARDINA PIZARRO DIOSES
JEFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACIN

Mo. ABOG. LUIS FLORES BARROS
2
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
TURNO MAANA
DRA. YOLANDA MAURINA SALINAS GUERRERO
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

TURNO NOCHE
DR. DAVID RICARDO VARGAS GONZALES
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMA

TURNO MAANA Y NOCHE
MG. RENZO JAIR VIDAL CAYCHO
COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DR. AMPELIO RICARDO BARRN ARAOZ
COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE ECONOMA

DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIAS
3
DIRECTORIO ......................................... ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
RESPONSABLES DE ACTUALIZACION DEL MANUALERROR! BOOKMARK NOT
DEFINED.
INTRODUCCIN ................................................................................................ 9
OBJETIVOS ..................................................................................................... 10
Objetivo general ............................................................................................ 10
Objetivos especficos .................................................................................... 10
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y TRABAJOS DE DISEO DEL PROYECTO DE
INVERSION EN EL CURSO ............................................................................ 11
CONTENIDOS ACTITUDINALES .................................................................... 13
UNIDAD I: PROYECTO DE INVERSIN Y SITUACIN DEL MERCADO ..... 15
TEMA 1: NECESIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSION .................. 15
1.1 La inversin como fuente de crecimiento ............................................. 15
TEMA 2: CONCEPTO Y ESTUDIO DE PROYECTOS DE INVERSION ....... 16
2.1 Estado de preinversin ......................................................................... 16
2.2 Anlisis de la idea del proyecto ............................................................ 17
2.3 Estudio en el nivel de perfil ................................................................... 17
2.4 Estado de inversin .............................................................................. 18
2.4.1 Diseo ........................................................................................... 18
2.4.2 Ejecucin ....................................................................................... 18
2.5 Estado de operacin ............................................................................. 18
TEMA 3: ESTUDIO DE LA SITUACION DEL MERCADO ............................ 19
3.1 El mercado del proyecto ......................................................................... 19
3.1.1 Submercados ................................................................................ 19
3.2 Etapas del estudio de mercado ............................................................ 19
3.2.1 Anlisis histrico del mercado ....................................................... 19
3.2.2 El estudio de la situacin vigente .................................................. 19
3.2.3 El estudio de la situacin futura ..................................................... 19
TEMA 4: ESTUDIO DE LA DEMANDA Y LA OFERTA ................................. 20
4.1 El consumidor ....................................................................................... 20
4.2 Estrategia comercial ............................................................................. 20
4.2.1 Producto ........................................................................................ 20
4.2.2 El precio ........................................................................................ 20
4.2.3 El estudio de los canales de distribucin ....................................... 21
4.2.4 El sistema de promocin ............................................................... 21
4.3 Factores tecnolgicos ........................................................................... 21
4.4 Factores polticos legales ..................................................................... 21
4.5 La demanda .......................................................................................... 22
UNIDAD II: MERCADO, COSTO E INGENIERIA DE PROYECTO ................. 23
TEMA 5: MERCADO DEL PROYECTO ........................................................ 24
5.1 El estudio de mercado .......................................................................... 24
5.2 El mercado del proyecto ....................................................................... 24
5.3 Mercado y submercados del proyecto .................................................. 24
5.3.1 Requerimiento para una segmentacin efectiva............................ 24
4
5.3.2 Evaluacin de los segmentos de mercados .................................. 25
5.4 Mercado de proveedores ...................................................................... 25
5.4.1 Aspectos fundamentales del mercado de proveedores ................. 25
5.4.2 Criterios para seleccionar un proveedor ........................................ 25
5.4.3 Determinantes del poder de los proveedores ................................ 26
5.4.4 Cmo se puede obtener buenos resultados de los proveedores .. 26
5.5 Mercado de Competidores ................................................................... 26
5.5.1 Importancia del mercado de competidores .................................... 27
5.5.2 Beneficios estratgicos de los competidores ................................. 27
5.6 Mercado de Distribuidores .................................................................... 28
5.6.1 Diseo de los canales de distribucin ........................................... 28
5.7 Estrategias para ubicarse en el mercado internacional ........................ 29
5.8 El mercado consumidor ........................................................................ 29
TEMA 6: PROYECCION DEL MERCADO .................................................... 30
6.1 Importancia de la proyeccin ................................................................ 30
6.2 Mtodos de proyeccin ......................................................................... 30
6.2.1 Los mtodos de carcter subjetivo ................................................ 30
6.2.2 Los modelos de pronstico causales............................................. 30
6.2.3 Los modelos de series de tiempo .................................................. 31
TEMA 7: LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES ........................................... 32
7.1 Valorizacin econmica de las variables tcnicas ................................ 32
7.2 Inversiones en obra fsica ..................................................................... 32
7.3 Inversiones en equipamiento ................................................................ 32
7.4 Balance de personal ............................................................................. 32
7.5 Costo de materiales .............................................................................. 33
7.6 Otros costos de fbrica ......................................................................... 33
TEMA 8: INGENIERIA DEL PROYECTO ..................................................... 34
8.1 Ingeniera del proyecto ......................................................................... 34
8.2 Determinacin del tamao optimo de la planta ..................................... 34
8.2.1 Variacin de los costos a largo plazo ............................................ 34
8.2.2 Grado de absorcin del mercado .................................................. 35
8.2.3 Las proyecciones de la demanda .................................................. 35
8.2.4 El tamao del proyecto y la evaluacin econmica (social) .......... 35
8.2.5 El tamao del proyecto .................................................................. 36
8.2.6 La construccin por etapas ........................................................... 36
8.3 Seleccin de la tecnologa .................................................................... 36
8.3.1 Generalidades ............................................................................... 36
8.3.2 La tecnologa ms adecuada......................................................... 37
8.3.3 El criterio de la tasa interna de rendimiento marginal .................... 38
8.4 Anlisis de localizacin ......................................................................... 39
8.4.1 Generalidades ............................................................................... 39
8.5 El estudio de la organizacin del proyecto ........................................... 41
8.5.1 Efecto de las variables organizacionales en la preparacin del proyecto
............................................................................................................... 41
8.5.2 Inversiones en organizacin .......................................................... 42
8.5.3 Costos de la operacin administrativa ........................................... 43
5
8.6 Incidencia en los costos de los sistemas y procedimientos administrativos
.................................................................................................................... 44
8.6.1 Algunas consideraciones generales .............................................. 44
8.6.2 La importancia de los sistemas y procedimientos administrativos en la
preparacin y evaluacin de proyectos .................................................. 45
8.6.3 Anlisis de procedimientos y sistemas administrativos ................. 45
UNIDAD III: INVERSIONES, FINANCIAMIENTO Y EVALUACIN DEL PROYECTO
......................................................................................................................... 47
TEMA 9: LAS INVERSIONES DEL PROYECTO Y EL FINANCIAMIENTO.. 48
9.1 Aspectos generales .............................................................................. 48
9.2 Inversiones previas a la puesta en marcha ............................................. 48
9.2.1 Activos fijos.................................................................................... 48
9.2.2 Activos fijos, activos nominales y capital de trabajo ...................... 48
9.2.3 Inversin en capital de trabajo ....................................................... 49
9.3 Mtodos para el clculo del monto de inversin en capital de trabajo .. 49
9.3.1 Mtodo del capital de trabajo bruto ............................................... 49
9.3.2 Mtodo del capital de trabajo neto................................................. 50
9.3.3 Mtodo del perodo de recuperacin ............................................. 50
9.3.4 Mtodo del dficit acumulado mximo .......................................... 50
9.4 Efecto de estacionalidades en la inversin en capital de trabajo .......... 51
9.5 Inversiones durante la operacin .......................................................... 52
9.6 Financiacin del proyecto ..................................................................... 52
9.6.1 El contexto y las fuentes de financiamiento ................................... 52
9.6.2 Mercado de capitales .................................................................... 53
9.6.3 Alternativas de financiamiento ....................................................... 53
9.6.5 El costo de la deuda ...................................................................... 54
9.6.6 El costo del capital propio o patrimonial ........................................ 55
9.6.7 Costo ponderado del capital .......................................................... 55
9.6.8 Tasa de descuento del Inversionista ............................................. 56
9.6.9 El modelo de los precios de los activos de capital para determinar el costo
del patrimonio ......................................................................................... 56
9.6.10 Peligros del uso de la tasa de descuento ponderada .................. 56
9.6.11 Consideraciones para determinar un financiamiento ptimo ....... 57
TEMA 10: EVALUACION DE PROYECTOS ................................................. 58
10.1 Mtodos de evaluacin econmica financiera .................................... 58
10.2 Indicadores para evaluar proyectos .................................................... 58
10.3 Valor actual neto ................................................................................. 58
10.3.1 Definicin del VAN ....................................................................... 59
10.3.2 Representacin matemtica del VAN .......................................... 59
10.3.3 Expresin matemtica ................................................................. 59
10.3.4 Clculo del VAN .......................................................................... 60
10.3.5 Interpretacin del VAN ................................................................ 62
10.3.6 Ventajas del VAN ........................................................................ 62
10.4 Tasa interna de retorno ...................................................................... 62
10.4.1 Definicin de la TIR ..................................................................... 63
10.4.2 Representacin matemtica ........................................................ 63
10.4.3 Interpretacin de la TIR ............................................................... 64
6
10.4.4 Ventajas y desventajas de la TIR ................................................ 64
10.4.5 Proyectos con varios TIR ............................................................ 64
10.4.6 TIR Marginal ................................................................................ 65
10.4.7 Clculo de la TIR ......................................................................... 65
10.5 Razn beneficio / costo ...................................................................... 66
10.5.1 Definicin ..................................................................................... 66
10.5.3 Interpretacin de la razn B/C ..................................................... 67
10.5.4 Desventajas de la razn Beneficio / Costo .................................. 67
10.6 El flujo anual equivalente (FAE).......................................................... 67
10.6.1 Definicin del FAE ....................................................................... 67
10.6.3 Ventajas del flujo anual equivalente ............................................ 68
TEMA 11: SIMULACION Y ANLISIS DE SENSIBILIDAD ........................... 69
1.1 La aversin al riesgo y las decisiones de inversin .............................. 69
11.2 El anlisis de sensibilidad y la decisin de inversin .......................... 69
11.2.1 Los modelos de sensibilizacin ................................................... 69
11.2.2 Importancia del anlisis de sensibilidad ...................................... 69
11.2.3 Estimaciones y el grado de riesgo por error ................................ 69
11.2.4 Proyeccin de las variables que se sensibilicen .......................... 70
11.2.5 Anlisis unidimensional y multidimensional ................................. 70
11.3 Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN ........................ 70
11.3.1 Modelo muldimensional de la sensibilizacin del VAN simulacin de
Montecarlo.............................................................................................. 70
11.3.2 Simulacin de Monte Carlo ......................................................... 70
11.4 Usos y abusos de la sensibilidad ........................................................ 71
TEMA 12: EVALUACIN SOCIAL DE PROYECTOS .................................. 72
12.1 Definicin de un proyecto de inversin social ..................................... 72
12.1.1 Finalidad de un proyecto de inversin social ............................... 72
12.1.2 Clasificacin de los proyectos de inversin social ....................... 72
12.2 Evaluacin social de proyectos........................................................... 72
12.2.1 Evaluacin privada y evaluacin social ....................................... 72
12.2.2 Fundamento de la evaluacin social (ES) ................................... 73
12.3 Diferencias que explican un flujo social respecto de uno privado ....... 73
12.4 Preparacin y evaluacin social de proyectos .................................... 73
12.4.1 Sectores donde se desarrollan proyectos sociales...................... 73
12.5 Preparacin social de proyectos ........................................................ 74
12.5.1 Vinculaciones de los proyectos sociales ..................................... 74
12.5.2 Las prioridades y los proyectos sociales ..................................... 74
12.6 Costos y beneficios sociales ............................................................... 74
12.6.1 Precios sociales del factor trabajo ............................................... 75
12.6.2 El precio social de las divisas ...................................................... 75
12.6.3 Los precios sociales y otras consideraciones .............................. 75
12.7 Incidencia de la tasa social de descuento ......................................... 75
12.8 Incidencia de los efectos intangibles .................................................. 76
12.9 Evaluacin privada y social ................................................................ 76
UNIDAD IV: SISTEMA NACIONAL DE INVERSIN PBLICA ...................... 77
7
TEMA 13: SISTEMA DE INVERSIN PBLICA .......................................... 78
13.1 Sistema Nacional de Inversin Pblica ............................................... 78
13.1.1 Objetivos del S. N. I. P. .............................................................. 78
13.1.2 Qu es un proyecto de Inversin Pblica? ................................ 78
13.1.3 Autoridad tcnico normativa del sistema ..................................... 78
13.2 Fases del S. N. I. P. ............................................................................ 78
13.3 Que no constituye proyectos de inversin pblica .............................. 79
13.4 El S. N. I. P. y la competitividad de cadenas productivas ................... 79
13.5 El S. N. I. P. y las fallas de mercado ................................................... 79
13.6 Criterios para la identificacin de P. I. P. y mejorar la competitividad de
cadenas productivas ................................................................................... 79
13.6.1 Anlisis de la cadena productiva ................................................. 80
13.6.2 Lineamientos para los P. I. P. orientados a mejorar la competitividad de
la cadena productiva .............................................................................. 80
13.7 Evaluacin ex post .............................................................................. 81
Ejemplo Criterios Mnimos para la Evaluacin de Proyectos de Inversin en el
Sector Salud .......................................................................................... 81
TEMA 14: INVERSIN PBLICA MENOR ................................................... 85
14.1 Perfil simplificado del P. I. P. menor ................................................... 85
14.2 Evaluacin del P. I. P. menor.............................................................. 85
14.3 Caso: Declaracin de viabilidad de un P. I. P. menor ......................... 85
TEMA 15: IDENTIFICACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN A NIVEL DE
PERFIL ......................................................................................................... 86
15.1 Contenidos mnimos de perfil para declarar la viabilidad de un P. I. P.86
15.2 Esquema de perfil para declarar la viabilidad de un P. I. P. ............... 86
15.3 Instrucciones para llenar formatos ...................................................... 87
TEMA 16: EVALUACIN EX POST DE PROYECTOS ................................ 88
16.1 Pasos previos a la evaluacin ex post ................................................ 88
16.2 Marco lgico ....................................................................................... 88
16.3 Plan Operativo - Informacin necesaria .............................................. 88
16.4 Monitoreo ............................................................................................ 89
16.4.1 Importancia del Monitoreo ........................................................... 89
16.4.2 Actividades para el Monitoreo de Proyectos ............................... 89
16.5 Informe de trmino del proyecto ......................................................... 90
16.6 Evaluacin de resultados .................................................................... 90
16.7 Evaluacin de impacto - Finalidad ...................................................... 91
16.7.1 Evaluacin de impacto- Implicaciones......................................... 91
16.7.2 Evaluacin de impacto - Consideraciones ................................... 91
FUENTES DE INFORMACIN ........................................................................ 92
Bibliogrficas................................................................................................. 92
Hemerogrficas ............................................................................................. 92
Electrnicas .................................................................................................. 92
8
INTRODUCCIN
El presente documento es un manual que pretende ser una gua complementaria a
las clases que se imparten en el curso de Diseo y Evaluacin de proyectos de
Inversin.
La experiencia revela que un alumno que accede por primera vez a un curso de
proyectos de inversin requiere, como reflejan los actuales planes de estudio, que una
parte de la enseanza se vincule a concepciones tericas y luego a prcticas
(ejercicios) que permitan a la vez reflexionar sobre conceptos novedosos y de
actualidad para el alumno. Para fijar los conocimientos acerca de lo que es un proyecto
de inversin se busca la familiaridad con el modo de operar, ejercitndose en el
manejo de instrumentos bsicos para el diseo de este tipo de estudios.
No cabe duda que el esfuerzo dedicado al estudio de los conceptos, relaciones entre
instrumentos y mecanismos que conforman este curso de Diseo y Evaluacin de
Proyectos de Inversin encuentra un cauce idneo en su transmisin y captacin con
el manejo de casos concretos y ejemplos que en buena medida constituyen a su vez
parte del material exigible a un alumno al momento, siempre de constatar el alcance
de su predisposicin y dominio de la materia.
Finalmente, el contenido del presente manual procede de la experiencia docente de

los autores integrantes del rea de Economa de esta Facultad, a lo largo de varios
cursos desarrollados. La obligada elaboracin de clases siguiendo el desarrollo del
Syllabus y la composicin de exmenes, permiten contar con un material sometido a
la constante evaluacin de las generaciones de estudiantes que, de esa forma
contribuyen a la formacin de generaciones futuras.
9
OBJETIVOS
Objetivo general
Reconocer los componentes, mtodos, procedimientos y tcnicas para el diseo y

evaluacin de proyectos, aplicar eficazmente y valorar su incidencia en los sistemas
de inversin pblico y privado.
Objetivos especficos
1. Reconocer los componentes, mtodos, procedimientos y tcnicas para el diseo y

evaluacin de proyectos, los aplica eficazmente y valora su incidencia en los
sistemas de inversin pblico y privado.
2. Reconocer las clases de mtodos para la determinacin del costo de produccin,

costos contables y no contables, costo de oportunidad del capital, el financiacin
del proyecto, la tcnica para calcular pagos con cuota fija, variable, otros, valora
su importancia en el diseo de estudios tcnicos en proyectos de inversin.
3. Identificar y explicar conceptos y mtodos de valuacin econmica y financiera,

valor actual neto, tasa interna de retorno, razn beneficio costo B/C, flujo anual
equivalente, valora su importancia en el contexto de evaluacin ex post de
posproyectos de inversin.
10
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y TRABAJOS DE DISEO DEL
PROYECTO DE INVERSION EN EL CURSO
Este manual debe ser usado teniendo en cuenta las siguientes pautas:
Primero, realizar una lectura general, y despus subraya lo importante. Te ayudar
a recordarlo mejor.
Ten a la mano tus notas apuntes, diccionario, a fin de garantizar una lectura fluida.
Asimismo haz resmenes, diagramas o cuadros sinpticos
Escoger sus mejores horas para estudiar segn tu ritmo de vida y ambiente. Las
mejores horas son las que no admiten interrupcin de ningn tipo. Asimismo no se
estudia con hambre ni despus de comer, menos cansado.
El ambiente de estudio debe ser bien iluminado y con buena ventilacin
Es preferible estudiar slo, si tienes que estudiar en grupo, que no sea de ms de
tres integrantes, y deben de organizarse adecuadamente y sealarse
responsabilidades.
Recuerde, el Manual complementa lo explicado por el profesor en clase.
Este Manual ser utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura
Diseo y Evaluacin de Proyectos de Inversin, en algunos casos ser estudiado
previamente por indicacin del profesor, lo que permitir el anlisis y debate colectivo
del tema ledo; en otros casos, Servir para una lectura que complemente las
explicaciones recibidas durante las sesiones de aprendizaje. Esta lectura ser
comprensiva y deber utilizar las tcnicas de estudio que se propone en uno de los
temas desarrollados. Despus de la lectura comprensiva efectuada debers
desarrollar las actividades de aplicacin propuestas en el Manual. Algunos trabajos
son individuales y otros son para desarrollarse en grupos. Pueden ser realizados en
aula, o requerir de trabajo de campo; ambas modalidades fortalecen la capacidad de
autoaprendizaje del estudiante. Tambin debers resolver las cuestiones planteadas
en la autoevaluacin al final de cada tema. Si tuvieras dificultad consulta a tu profesor
o efecta investigaciones puntuales.
Durante el curso, los participantes formarn equipos que tienen por finalidad elaborar
un proyecto de inversin, cuyo avance est relacionado a los temas que se exponen.
La finalidad es que el estudiante desarrolle e investigue con mayor profundidad un
tema de inters personal dentro del campo de los proyectos de inversin, busca,
adems, que el alumno se adiestre en la sistematizacin de lo que es trabajar en este
campo y considerar que tambin es una tarea de investigacin: plantear un problema,
fijar objetivos, recopilar informacin y saber usarla, obtener resultados y realizar
conclusiones. Por otra parte tiene como objetivo que el estudiante adquiera
habilidades de exposicin y de discusin pues deber ser expuesto en el saln,
seguido de un debate.
11
DIAGRAMA DE CONTENIDOS
DISEO Y EVALUACIN DE
PROYECTOS DE INVERSIN
PROYECTO DE INVERSIN
Y SITUACIN DEL
MERCADO
MERCADO, COSTO E
INGENIERA DE PROYECTO
INVERSIONES,
FINANCIAMIENTO Y
EVALUACIN DEL PROYECTO
SISTEMA DE INVERSIN PBLICA

(SNIP)
12
CONTENIDOS ACTITUDINALES
Comprende los conceptos relacionados con la generacin y anlisis de ideas, estudios

de mercado, estudios tcnicos para determinar el tamao, la tecnologa y localizacin
de proyectos; anlisis de costos e inversiones, administracin y organizacin, estudios
econmicos y evaluacin econmica de los proyectos de inversin distingue su
naturaleza y grado de complejidad y los asume de manera crtica.
Identifica y explica conceptos y mtodos para la determinacin de la demanda de un
producto, anlisis de la oferta, anlisis de precios, mtodos de proyeccin, aplica
eficientemente procedimientos y tcnicas y resuelve con creatividad las interrogantes
del mercado, valora su importancia en el Diseo de proyectos de inversin.
13
DIAGRAMA DE CONTENIDO DE LA UNIDAD I
NECESIDAD DE LOS PROYECTOS

DE INVERSIN
CONCEPTO Y ESTUDIO DE
PROYECTOS DE INVERSIN
ESTUDIO DE LA SITUACIN DEL

MERCADO
ESTUDIO DE LA DEMANDA Y LA
OFERTA
14
UNIDAD I: PROYECTO DE INVERSIN Y SITUACIN DEL
MERCADO
TEMA 1: NECESIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSION
1.1 La inversin como fuente de crecimiento

La sociedad, en su bsqueda de mayor bienestar se esfuerza por tener mayor
bienestar, se esfuerza por tener ms y mejores alimentos, ms y mejor educacin,
mejor vivienda, mas cultura, etc. Pues la satisfaccin de estas necesidades contribuye
a mejorar la calidad de vida de sus miembros. Ello, a su vez, demanda el uso de
crecientes recursos productivos. EI aumento de la capacidad productiva (o aumento
del stock de capital) se logra a travs de la inversin: los recursos para ello provienen
del ahorro, que es aquella parte del ingreso que no se consume, o bien de
endeudamiento, que es ahorro de terceros.
El aumento en la disponibilidad de bienes y servicios, crecimiento del ingreso nacional
o crecimiento econmico, no slo es atribuible a la mayor o menor inversin neta, sino
que tambin a la calidad de su fuerza de trabajo y al desarrollo tecnolgico asociado.
Por otra parte, en pases en que no hay pleno empleo tambin tiene una gran
relevancia la incorporacin de trabajadores a la fuerza laboral, con lo cual se consigue
utilizar ms plenamente los recursos disponibles.
Las concepciones ms modernas de las causas del crecimiento, as como la evidencia
emprica, le asignan un rol igualmente importante a la calidad de la inversin realizada,
es decir que los recursos de inversin sean correctamente asignados. En efecto, se
puede demostrar que la contribucin al crecimiento econmico de incrementar al doble
el monto de inversin del pas, equivale exactamente a la que se obtendra de
incrementar, por ejemplo, al doble la rentabilidad de las inversiones efectivas, con
dicho monto. Esto tiene real importancia, puesto que el esfuerzo requerido, por
ejemplo, para doblar la inversin puede ser muy dramtico, especialmente para los
sectores ms pobres, en cuanto a que para ello habr que aumentar el ahorro interno
por consiguiente, disminuir el consumo presente en ese monto, o bien recurrir al
ahorro externo (endeudamiento), lo que implicara disminuir el consumo en el futuro.
15
TEMA 2: CONCEPTO Y ESTUDIO DE PROYECTOS DE INVERSION
La transformacin de las ideas de inversin significa la utilizacin de recursos

(humanos, materiales, financieros, etc.) que van agregando valor a las mismas, a
medida que se pasa de la identificacin a la formulacin, evaluacin, ejecucin del
proyecto y luego, a su puesta en marcha. Si bien este proceso de transformacin
adquiere en la prctica matices distintos para cada proyecto es posible observar que
en todos los casos se dan algunas caractersticas que permiten efectuar una cierta
generalizacin de ste.
La trayectoria de todo proyecto, que se materializa generalmente en una obra fsica,
constituye su ciclo de vida. Ms especficamente, ciclo de vida de un proyecto es el
proceso de transformacin de las ideas de inversin y el paso de los proyectos durante
su vida a travs de los estados de pre inversin, inversin y operacin.
2.1 Estado de pre inversin

En este estado se prepara y evala el proyecto de manera de obtener de l, el mximo
excedente econmico a lo largo de su vida til, realizando para esto estudios de
mercado, tcnicos, econmicos, financieros y otros que aseguren al mismo tiempo
optimizar beneficios y minimizar costos.
La seleccin de los mejores proyectos de inversin es decir, los de mayor bondad
relativa y hacia los cuales deben destinarse preferentemente los recursos disponibles,
constituye un proceso que sigue etapas secuenciales. Estas etapas son:
Generacin y anlisis de la idea de proyecto
1. Estudio en el nivel de perfil
2. Estudio de pre factibilidad
3. Estudio de factibilidad
Cada etapa se presenta en la forma de un informe respectivo, cuyo objetivo
fundamental es presentar los elementos que intervienen orientados claramente a la
toma de decisin de abandonar la idea o proseguirla.
Los informes por lo general deben contener los siguientes aspectos:
1. Diagnostico.- que consiste en una descripcin cifrada del problema que da origen a la
idea del proyecto: aclara por qu el proyecto planteado viene a solucionarlo en parte o
totalmente. Es una justificacin del proyecto como idea.
2. Metodologa de evaluacin.- que indica paso a paso cmo se calcularn los beneficios
netos del proyecto: ello implica, entre otros aspectos, definir exactamente la situacin o
situacin sin proyecto contra la cual este se comparara, es decir, qu ocurrir durante
el horizonte de evaluacin si no se realiza el proyecto. Tambin implica establecer la
separabilidad del conjunto de actividades que representa el proyecto, dando paso as
a sub proyectos que deben evaluarse independientemente.
3. Anlisis de factibilidad.- que persigue determinar claramente los beneficios netos

esperados del proyecto, construyendo el perfil de los flujos de beneficios y costos en el
16
tiempo, los que se obtienen del anlisis de los aspectos de mercado, tecnolgicos,
administrativos, legales y financieros del proyecto.
4. Evaluacin propiamente dicha.- que valora los beneficios netos del proyecto y conduce
a conclusiones especficas sobre el asunto de modo que la decisin que se tome sea
clara respecto a sus limitaciones y/o riesgos.
2.2 Anlisis de la idea del proyecto

La generacin de una idea de proyecto de inversin surge como consecuencia clara
de necesidades insatisfechas, de polticas generales de un plan de desarrollo, de la
existencia de otros proyectos en estudio o en ejercicio, que requieren
complementacin mediante acciones en campos distintos, etc. En el planteamiento y
anlisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer
estableciendo su magnitud sealar a quienes afectan las deficiencias detectadas
(grupos, sectores, regiones o la totalidad del pas).
Se requiere indicar los criterios que han permitido identificar la existencia del
problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la informacin utilizados. De tal
anlisis surgir la especificacin precisa del bien que se desea construir o el servicio
que se pretende dar.
Asimismo, en esta etapa corresponde identificar todas las alternativas de solucin del
problema previamente detectado. Respecto de la idea de proyecto definida, en una
primera instancia, el anlisis deber servir para adoptar la decisin de abandonarla,
postergar su estudio, o profundizarla.
2.3 Estudio en el nivel de perfil

La elaboracin del perfil debe incluir un anlisis preliminar de los aspectos tcnicos,
de los estudios de mercado y los de evaluacin. Para su realizacin se utilizarn cifras
estimadas que incluyan cuando corresponda, una aproximacin gruesa a los costos y
beneficios. Este anlisis permitir elaborar el perfil de proyecto y deber considerar
un mnimo de elementos, de modo de evitar el rechazo de la idea a causa de la
carencia o poca precisin de la informacin aportada.
En la evaluacin se deben identificar y replicar los beneficios y costos del proyecto,
para lo cual se requiere definir la situacin sin proyecto, es decir, prever qu
sucedera en el horizonte de evaluacin si este no se ejecutara. El perfil permite, en
primer lugar, analizar la viabilidad tcnica de las distintas alternativas propuestas,
descartando aquellas que no son factibles tcnicamente.
Dependiendo del resultado del estudio a nivel de perfil es posible adoptar algunas de
las siguientes decisiones:
Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para facilitar esta
profundizacin conviene formular claramente los trminos de referencia de tales
estudios.
a) Ejecutar el proyecto con los antecedentes disponibles en esta etapa,
siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto
de la conveniencia de materializarlo.
17
b) Abandonar definitivamente la idea
c) Postergar la ejecucin del proyecto.
2.4 Estado de inversin

Se realizan todas las acciones tendientes a ejecutar fsicamente el proyecto o
programa tal como fue especificado en pre inversin, a fin de concretar los beneficios
netos estimados en la misma.
En este estado se distinguen dos etapas principales: la etapa de diseo y la de
ejecucin.
2.4.1 Diseo
En esta etapa se requiere elaborar la configuracin de las caractersticas de
arquitectura y de ingeniera, ajustar detalles finales previos a la ejecucin tales como
disponibilidad y caractersticas del terreno o reas de influencia con el objeto de
reducir los riesgos inherentes a todo proyecto de inversin.
2.4.2 Ejecucin
En esta etapa corresponde la ejecucin fsica del programa o proyecto, es decir, la
construccin del bien capital definido en el estudio del proyecto.
2.5 Estado de operacin

Consiste en poner en marcha los proyectos y concretar los beneficios netos y
estimados en el estado de pre inversin.
18
TEMA 3: ESTUDIO DE LA SITUACION DEL MERCADO
3.1 El mercado del proyecto
Al estudiar el mercado de un proyecto es preciso reconocer todos y cada uno de los

agentes que, con su actuacin, tendrn algn grado de influencia sobre las decisiones
que se tomarn al definir su estrategia comercial
3.1.1 Submercados
Cinco son, en este sentido, los sub mercados que se reconocern al realizar un
estudio de factibilidad: proveedor, competidor, distribuidor, consumidor y externo. Este
ltimo puede obviarse y sus variables incluirse, segn corresponda, en cada uno de
los cuatro anteriores.
3.2 Etapas del estudio de mercado

Aunque hay diversas formas de definir el proceso de estudio del mercado, la ms
simple es aqulla que est en funcin del carcter cronolgico de la informacin que
se analiza. De acuerdo con esto, se definirn tres etapas: un anlisis histrico del
mercado, un anlisis de la situacin vigente y un anlisis de la situacin proyectada.
3.2.1 Anlisis histrico del mercado

En este sentido, el anlisis histrico pretende lograr dos objetivos especficos:
Primero, reunir informacin de carcter estadstico que pueda servir, mediante el uso
de tcnicas para proyectar esa situacin a futuro, ya se trate de crecimiento de la
demanda, oferta o precio de algn factor o cualquier otra variable que se considere
valioso conocer a futuro.
3.2.2 El estudio de la situacin vigente

Es importante, porque es la base de cualquier prediccin. Sin embargo, su
importancia relativa es baja, va que difcilmente permitir usar la informacin para algo
ms que eso. Esto se debe a que al ser permanente la evolucin del mercado,
cualquier estudio de la situacin actual puede tener cambios sustanciales cuando el
proyecto se est implementando. En muchos estudios a nivel de perfil o prefactibilidad
se opta por usar la informacin cuantitativa vigente como constante a futuro, en
consideracin de que el costo de depurar una cifra proyectada normalmente no es
compensado por los beneficios que d la calidad de la informacin.
3.2.3 El estudio de la situacin futura

Es el ms relevante para evaluar el proyecto. Pero tambin aqu es preciso sealar
una salvedad: la informacin histrica y vigente analizada permite proyectar una
situacin suponiendo el mantenimiento de un orden de cosas que con la sola
implementacin del proyecto se debera modificar. Esto obliga, entonces, a que en la
situacin proyectada se diferencie la situacin futura sin el proyecto y luego con la
participacin de l, para concluir con la definicin del mercado para el mismo.
19
TEMA 4: ESTUDIO DE LA DEMANDA Y LA OFERTA
4.1 El consumidor
La estrategia comercial que se define tendr repercusin directa en los ingresos y
egresos del proyecto y ser influida principalmente por las caractersticas del
consumidor, y secundariamente del competidor.
La imposibilidad de conocer los gustos, deseos y necesidades de cada individuo que
potencialmente puede transformarse en un demandante para el proyecto, hace
necesaria la agrupacin de stos de acuerdo con algn criterio lgico. Los criterios
de agrupacin dependern, a su vez, del tipo de consumidor que se estudie.
Al respecto, hay dos grandes agrupaciones:
La del consumidor institucional, que se caracteriza por decisiones generalmente
muy racionales basadas en las variables tcnicas del producto, en su calidad,
precio, oportunidad en la entrega y disponibilidad de repuestos, entre otros factores;
y
La del consumidor individual, que toma decisiones de compra basado en
consideraciones de carcter ms bien emocionales, como por ejemplo, la moda, la
exclusividad del producto, el prestigio de la marca, etctera.
4.2 Estrategia comercial

La estrategia comercial que se defina para el provecto deber basarse en cuatro
decisiones fundamentales que influyen individual y globalmente en la composicin del
flujo de caja del proyecto.
Tales decisiones se refieren al producto, el precio, la promocin y la distribucin. Cada
uno de estos elementos estar condicionado, en parte, por los tres restantes .
4.2.1 Producto
A diferencia del estudio tcnico, el estudio de mercado debe abarcar no slo las
especificaciones tcnicas, de un producto, sino todos los atributos del mismo. O sea,
su tamao, marca, tipo de envase y otros a los que se har referencia ms adelante.
Al evaluar un proyecto, el comportamiento esperado de las ventas pasa a constituirse
en una de las variables ms importantes en la composicin del flujo de caja. Al
estudiar el producto, dentro de la estrategia comercial, el concepto de su ciclo de vida
ayuda a identificar parte de ese comportamiento esperado.
4.2.2 El precio
Es quizs el elemento de la estrategia comercial ms importante en la determinacin
de la rentabilidad del proyecto, ya que l ser el que defina en ltimo trmino el nivel
de los ingresos.
El precio, al igual que en el caso del producto, requiere consideraciones mayores de
lo que se desprende del simple significado de la palabra. En este caso, las
condiciones de venta son fundamentales en la forma que adquiera el flujo de ingresos.
20
Debern definirse las condiciones de crdito, el porcentaje de cobro al contado, el
plazo del crdito, el monto de las cuotas, la tasa de inters implcita en las cuotas, los
descuentos por pronto pago, los descuentos por volumen, etctera. Tan importantes
son estas variables que slo una de ellas, como la tasa de inters implcita, puede
hacer rentable un proyecto.
4.2.3 El estudio de los canales de distribucin

Tiene tambin importancia al definir la estrategia comercial, quizs no tanto por el
efecto directo en los flujos de caja como por los efectos indirectos que tiene sobre
ellos. Muchas veces se estudia la relacin entre precio Y demanda sin incluir el efecto,
sobre el precio al que recibe el producto el consumidor, que tienen los mrgenes que
cada intermediario agrega al precio para cubrir los costos de la intermediacin y la
utilidad que percibir por ella. El problema de esta variable consiste en que cada canal
de distribucin tiene asociados costos y volmenes de venta normalmente distintos.
Para determinar los costos por este concepto y los niveles de ventas que tendr el
proyecto, es preciso efectuar una seleccin estimativa de los intermediarios que se
utilizaran en la eventualidad de que el provecto se implementase.
4.2.4 El sistema de promocin

Requiere tambin de un estudio complejo que, para los fines que persigue el
preparador y evaluador de proyectos, muchas veces se obvia con una cotizacin
solicitada a una empresa especialista. En otros casos, el estudio de la promocin se
debe realizar por el responsable del estudio de mercado. Si as fuese, no debe
olvidarse que el objetivo es cuantificar su costo ms que la definicin del sistema por
s.
La determinacin del costo en publicidad es relativamente menos compleja que
calcular el monto de la inversin en promocin. Ello se debe a que existen ciertos
indicadores de gastos por industrias que pueden utilizarse principalmente en los
estudios en nivel de pre factibilidad. Uno de los mtodos ms usados es el de definir
un porcentaje sobre las ventas esperadas.
4.3 Factores tecnolgicos

El cambio tecnolgico a una velocidad creciente puede convertirse en un factor de
apoyo a un provecto que pueda usufructuar de l, o en una amenaza, si aqul no est
al alcance del proyecto. Muchas decisiones sobre productos quedan condicionadas al
avance tecnolgico, que puede dejar tcnicamente obsoleto a uno de ellos si se logra
el desarrollo de un sustituto de mejor calidad, menor costo mayor rendimiento.
4.4 Factores polticos legales

El medio poltico y legal condiciona el comportamiento de todo un sistema, que abarca
desde lo econmico hasta lo social y que dice relacin con la opinin, confianza y
formacin de expectativa.; en grado diferente para cada agente del mercado.
Normalmente ocurre que ante situaciones de expectativas de cambio en la conduccin
poltica de un pas, los procesos de inversiones decaen sustancialmente. La
generacin de proyectos de inversin tiende a decaer hasta conocerse el resultado
21
del cambio poltico y las directrices que el nuevo esquema puede determinar para ti
condicin econmica del pas, como tambin en los campos sociales, culturales,
etctera.
4.5 La demanda
Los consumidores logran una utilidad o satisfaccin a travs del consumo de bienes
o servicios. Algunos bienes otorgan ms satisfaccin que otros a un mismo
consumidor, reflejando su demanda, las preferencias que tenga sobre las alternativas
que ofrece el mercado. Todo esto en el marco de las restricciones presupuestarias
que le imponen un consumo limitado.
Lo anterior lo obliga a definir una combinacin de bienes o servicios que ha de
consumir y que maximice su satisfaccin. Una variacin en los precios o en el ingreso
del consumidor, modificar sus preferencias por una determinada combinacin. Esto,
porque al subir el precio de un bien, el costo de consumir ese bien respecto al costo
de otros bienes aumenta, haciendo que los consumidores desplacen su demanda
hacia otros bienes que ahora son relativamente menos caros.
Cuatro son los principales mtodos para estimar funciones de demanda.
El primero es la realizacin de una encuesta en que se pregunte a los
consumidores potenciales qu cantidad de un producto est dispuestos a comprar
a diferentes precios. No siempre las respuestas son confiables y pueden inducir a
error en la estimacin.
Un segundo mtodo consiste en seleccionar mercados representativos del
mercado nacional, fijando precios diferentes en cada uno de ellos y estimando una
curva de demanda ajustando una recta de regresin a los puntos observados de
relacin de precio y cantidad. Para que este mtodo funcione, la empresa debe
tener algn grado de control sobre la fijacin de precios.
El tercer mtodo se basa en la informacin obtenida de diferentes individuos,
familias, ciudades, regiones, etctera, en un momento dado del tiempo, mediante
la Comparacin de niveles de consumo. La dificultad del mtodo radica en los
patrones de comparacin no homologables en algunos casos.
El cuarto mtodo es el ms empleado y se basa en el uso de datos de series
temporales, que mediante anlisis regresionales multivariables busca definir la
funcin de demanda ms adecuada al proyecto. Si el evaluador sabe que la
demanda depende de la renta real y de los precios relativos, predecir su
comportamiento futuro le permitir pronosticar la demanda.
22
UNIDAD II: MERCADO, COSTO E INGENIERIA DE
PROYECTO
DIAGRAMA DE CONTENIDO DE LA UNIDAD II
MERCADO DEL PROYECTO
PROYECCIN DEL MERCADO
LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES
INGENIERA DEL PROYECTO
23
TEMA 5: MERCADO DEL PROYECTO
5.1 El estudio de mercado

El estudio del mercado, en cualquier tipo de proyecto, constituye una fuente de
informacin de primera importancia tanto para estimar la demanda como para
proyectar los costos y definir los precios, aunque es frecuente, sin embargo, incurrir
en el error de considerarlo nicamente como un anlisis de demanda y de los precios
del producto que se fabricar o del servicio que se ofrecer.
5.2 El mercado del proyecto
Proyecto
Proveedor Consumidor
Distribuidor
Local
Externo
Competidor
5.3 Mercado y submercados del proyecto

La segmentacin de mercados es un proceso mediante el cual se identifica o se toma
a un grupo de compradores homogneos, es decir, se divide el mercado en varios
submercados o segmentos de acuerdo a los diferentes deseos de compra y
requerimientos de los consumidores.
Los elementos de cada submercado son similares en cuanto a preferencias
necesidades y comportamiento, por eso se tiene que elaborar un programa de
mercadotecnia para cada uno de ellos.
5.3.1 Requerimiento para una segmentacin efectiva

Mensurabilidad. El volumen, el poder adquisitivo y los perfiles de los segmentos
se pueden medir.
Accesibilidad. Es necesario llegar a servir a los segmentos del mercado en forma
efectiva.
Materialidad. Los segmentos del mercado que son grandes o que dejan las
utilidades suficientes para servirlos.
Diferenciabilidad. Los segmentos se pueden distinguir conceptualmente y
responden de manera distinta a los diferentes elementos de mezcla de marketing.
24
Operabilidad. Es posible disear programas efectivos para atraer y servir a estos
segmentos.
5.3.2 Evaluacin de los segmentos de mercados

Volumen y crecimiento del segmento: El volumen y crecimiento apropiados son
algo relativos.
Atractivo estructural del segmento: competidores, productos sustitutivos, poder
relativo de los compradores, proveedores poderosos.
Objetivos y recursos de la empresa: Si un segmento se ajusta a los objetivos de
la empresa, entonces sta debe decidir si posee las habilidades y los recursos
necesarios para tener xito en este segmento.
5.4 Mercado de proveedores

El mercado proveedor constituye muchas veces un factor tanto o ms crtico que el
mercado consumidor. Muchos proyectos tienen una dependencia extrema de la
calidad, cantidad, oportunidad de la recepcin y costo de los materiales. No son pocos
los proyectos que basan su viabilidad en este mercado. Hay situaciones en que el
estudio del mercado proveedor es ms complejo y por tanto, ms difcil de estudiar.
Fuente: http://preparacionyevaluacionproyectos.blogspot.com/2008/09/el-mercado-
proveedor.html
5.4.1 Aspectos fundamentales del mercado de proveedores

En el mercado de los proveedores se deben estudiar tres aspectos fundamentales:
Los precios de los insumos que determinar una parte de los costos del proyecto
e influir en el monto de las inversiones, tanto en activos como de capital operativo.
La disponibilidad de insumos se deduce del estudio de la existencia de capacidad
productiva en toda la cadena de abastecimiento y determinar en definitiva el costo
al cual podr adquirirlo el proyectos.
La determinacin de la calidad de los insumos es un factor fundamental para
calcular el costo. Generalmente, se considera el concepto de calidad como
sinnimo de bueno.
5.4.2 Criterios para seleccionar un proveedor

Estabilidad de precios y abastecimiento.
Condiciones de crdito y polticas de descuento
El grado de especializacin y capacidad tcnica requerida y suministrada.
Capacidad para cumplir los requerimientos de tiempo.
Localizacin cerca del comprador para establecer una comunicacin ms directa.
Las capacidades de los individuos que se asignarn a apoyar el proyecto.
tica.
25
5.4.3 Determinantes del poder de los proveedores
1. Diferenciacin de insumos
2. Costos intercambiables de proveedores y empresas en el sector industrial
3. Presencia de insumos sustitutos
4. Concentracin de proveedores
5. Importancia del volumen para el proveedor
6. Costo relativo de las compras totales en el sector industrial
7. Impacto de insumos en el costo o diferenciacin
8. Amenaza de integracin hacia adelante en relacin con la amenaza de
integracin hacia atrs en las empresas en el sector industrial.
5.4.4 Cmo se puede obtener buenos resultados de los

proveedores
1. Utilizar proveedores con personal calificado.
2. Revisar los procedimientos de validacin de datos del proveedor.
3. Mantener la evaluacin continua y una apreciacin individual de sus
proveedores.
4. Utilizar ms de un proveedor.
5. Obtener varias propuestas para cada proyecto.
6. Solicitar los puntos de vista del proveedor sobre las implicancias de los insumos
a adquirir.
7. Consultar con agencias externas acerca de la reputacin de los proveedores.
5.5 Mercado de Competidores

El estudio del mercado competidor tiene la doble finalidad de permitir el evaluador
conocer el funcionamiento de empresas similares a las que se instalaran con el
proyecto y de ayudarlo a definir una estrategia comercial competitiva con ellas.
Los principales atributos que deben estudiarse de ellos son:
Caractersticas del producto
Complemento promocional
Marca
Tamao y envase
Calidad del producto
Calidad del servicio
26
5.5.1 Importancia del mercado de competidores
Aunque los competidores pueden ser en realidad amenazas, los competidores
correctos pueden reforzar en lugar de debilitar la posicin competitiva de la empresa
en muchos sectores industriales. Los buenos competidores pueden servir a una
variedad de propsitos estratgicos que aumentan la ventaja competitiva sostenible
de una empresa y mejorar la estructura de sus sectores industriales.
5.5.2 Beneficios estratgicos de los competidores

La presencia de los competidores correctos pueden dar una variedad de beneficios
estratgicos que caen en cuatro categoras generales:
1. Aumentar la ventaja competitiva
1. Absorber las fluctuaciones de la demanda
2. Aumentar la capacidad de diferenciar
3. Servir segmentos no atractivos
4. Proporcionar una sombrilla de costo
5. Mejorar la posicin de negociacin con mano de obra o reguladores
6. Bajar el riesgo antimonopolio
7. Aumentar la motivacin
2. Mejorar la estructura actual del sector industrial
1. Aumentar la demanda del sector industrial
2. Proporcionar una segunda o tercera fuente
3. Reforzar los elementos deseables
3. Ayudar al desarrollo del mercado
1. Compartir los costos de desarrollo de mercado
2. Reducir los riesgos de comprador
3. Ayudar a estandarizar o legalizar una tecnologa
4. Promover la imagen del sector industrial
4. Bloquear la entrada.
1. Aumentar la probabilidad e intensidad de represalias
27
2. Simbolizar la dificultad de una entrada exitosa
3. Bloquear las avenidas de entrada lgicas
4. Atiborrar los canales de distribucin
5.6 Mercado de Distribuidores

El mercado de distribuidores forma parte de lo que se denomina canales de
distribucin. Un canal de distribucin es una estructura formada por socios
interdependientes que participan en el proceso de poner los bienes y servicios a
disposicin de los consumidores y los usuarios industriales.
Las funciones de los canales de distribucin son crear tiempo, espacio y utilidades,
que constituyen el valor aadido de la distribucin.
Las funciones de la distribucin son:
Informacin: La recopilacin de la informacin de investigacin de mercados
acerca de los clientes potenciales y actuales, competidores y otros actores y
fuerzas en el entorno de mercadeo.
Promocin: El desarrollo y diseminacin de la comunicacin persuasiva sobre la
oferta diseada para atraer a los clientes.
Negociacin: El intento de alcanzar un acuerdo final sobre el precio y otros
trminos, de modo que se pueda realizar la transferencia de la propiedad o
posesin.
Ordenamiento: La comunicacin en direccin contraria de las intenciones de
compra por parte de los miembros del canal de mercadeo al fabricante.
Financiamiento: La adquisicin y distribucin de los fondos que se requieren para
financiar los inventarios en los distintos niveles del canal de mercadeo.
Enfrentamiento en los riesgos: El enfrentamiento de los riesgos que se relacionan
con la realizacin del trabajo del canal.
Posesin fsica: Almacenamiento y movimientos exitosos de los productos fsicos
desde la materia prima hasta los clientes finales.
Pago: Los compradores que pagan sus cuentas a los vendedores a travs de
bancos u otras instituciones financieras.
Ttulo: La transferencia real de la propiedad de una organizacin o persona a otra.
5.6.1 Diseo de los canales de distribucin

Una empresa busca un canal de distribucin que no solo conozca las necesidades de
los clientes sino que tambin proporcione una ventaja competitiva. Esto requiere de
un enfoque organizado para disear el canal. Se sugiere una sucesin de cuatro
decisiones:
Delineacin del papel de la distribucin. La estrategia del canal se debe disear
dentro del contexto de toda una mezcla de marketing.
28
Seleccin del tipo de canal. En este punto de la secuencia, la empresa necesita
decidir si utilizar intermediarios en su canal y si es as, de que tipo.
Determinacin de la intensidad de la distribucin. El nmero de intermediarios que
se emplean a los niveles mayoristas y detallistas de un territorio en particular.
Eleccin de los miembros especficos del canal. Para cada tipo de institucin por lo
general existen varias compaas especficas entre los que se puede escoger.
5.7 Estrategias para ubicar se en el mercado internacional

Mantener su planta fabril en el pas de origen y vender a distribuidores y detallistas
en el extranjero.
Desplazar la planta al lugar donde se encuentra el mercado.
Establecer una empresa conjunta, compartiendo la propiedad con personas de dos
o mas pases.
Otorgar las concesiones para la utilizacin de procesos en el extranjero implica una
serie de problemas en cuanto a la identificacin de las motivaciones bsicas,
valores personales diferencias culturales, estrategias de mercadotecnia, tiempo,
espacio, bienes, materiales, acuerdos.
Fuente:
http://sistemas.itlp.edu.mx/tutoriales/mercadotecnia1/t34.
htm
5.8 El mercado consumidor
La informacin que entrega el mercado consumidor es, por lo general, la ms
importante para el proyecto. La decisin del consumidor para adoptar una tecnologa,
comprar un producto o demandar un servicio, tiene componentes tanto racionales
como emocionales, por lo que la prediccin del comportamiento del uso o compra del
servicio o producto que ofrecer el proyecto se hace ms compleja de lo esperado.
29
TEMA 6: PROYECCION DEL MERCADO
6.1 Importancia de la proyeccin

La estimacin del comportamiento futuro de algunos de los componentes del estudio
de mercado de un proyecto, puede realizarse utilizando diversas tcnicas de
pronstico.
Cada una de las tcnicas de proyeccin tiene una aplicacin de carcter especial que
hace de su seleccin un problema decisional influido por diversos factores, como, por
ejemplo, la validez y disponibilidad de los datos histricos, la precisin deseada del
pronstico, el costo del procedimiento, los beneficios del resultado, los perodos
futuros que se desee pronosticar y el tiempo disponible para hacer el estudio, entre
otros. Tan importante como stos es la etapa del ciclo de vida en que se encuentre
el producto cuyo comportamiento se desea pronosticar.
Obviamente, en una situacin estable la importancia de los pronsticos es menor.
Pero a medida que ella crece en dinamismo y complejidad, ms necesaria se torna la
proyeccin de las variables del mercado.
6.2 Mtodos de proyeccin

Una forma de clasificar las tcnicas de proyeccin consiste en hacerlo en funcin de
su carcter, esto es, aplicando mtodos de carcter subjetivo, modelos causales y
modelos de series de tiempo.
6.2.1 Los mtodos de carcter subjetivo

Se basan principalmente en opiniones de expertos. Su uso es frecuente cuando el
tiempo para elaborar el pronstico es escaso, cuando no se dispone de todos los
antecedentes mnimos necesarios o cuando los datos disponibles no son confiables
para predecir algn comportamiento futuro. Aun cuando la gama de mtodos
predictivos subjetivos es bastante amplia, es prcticamente imposible emitir algn
juicio sobre la eficacia de sus estimaciones finales.
6.2.2 Los modelos de pronstico causales

Parten del supuesto de que el grado de influencia de las variables que afectan al
comportamiento del mercado permanece estable, para luego construir un modelo que
relacione ese comportamiento con las variables que se estima son las causantes de
los cambios que se observan en el mercado. Dervitsiotis1 seala tres etapas para el
diseo de un modelo de proyeccin causal: a) la identificacin de una o ms variables
respecto a las que se pueda presumir que influyen sobre la demanda, como, por
ejemplo, el producto nacional bruto, la renta disponible, la tasa de natalidad o los
permisos de construccin; b) la seleccin de la forma de la relacin que vincule a las
variables causases con el comportamiento del mercado, normalmente en la forma de
una ecuacin matemtica de primer grado, y c) la validacin del modelo de
pronsticos, de manera que satisfaga tanto el sentido comn como las pruebas
estadsticas, a travs de la representacin adecuada del proceso que describa-
30
6.2.3 Los modelos de series de tiempo
Se utilizan cuando el comportamiento que asuma el mercado a futuro puede
determinarse en gran medida por lo sucedido en el pasado, y siempre que est
disponible la informacin histrica en forma contable y completa. Cualquier cambio
en las variables que caracterizaron a un determinado contexto en el pasado, como
una recesin econmica, una nueva tecnologa o un nuevo producto sustituto de las
materias primas, entre otros, hace que pierdan validez los modelos de este tipo. Sin
embargo, es posible ajustar subjetivamente una serie cronolgica para incluir aquellos
hechos no reflejados en datos histricos.
31
TEMA 7: LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES
7.1 Valorizacin econmica de las variables tcnicas

Las diferencias que cada proyecto presenta respecto a su ingeniera hacen muy
complejo intentar generalizar un procedimiento de anlisis que sea til a todos ellos.
Sin embargo, obviando el problema de evaluacin tcnica a que se haca referencia
en el captulo tercero, es posible desarrollar un sistema de ordenacin, clasificacin y
presentacin de la informacin econmica derivada del estudio tcnico. Los
antecedentes tcnicos de respaldo a esta informacin de precios y costos deben
necesariamente incluirse en el texto del proyecto.
El objetivo de este captulo es presentar un sistema de formularios que permita la
recopilacin y sistematizacin de la informacin relevante de precios y costos que
pueda extraerse del estudio de ingeniera.
7.2 Inversiones en obra fsica

Se identifica la inversin en obra fsica como aqulla que se realiza para la adquisicin
de terrenos, construcciones, remodelaciones y otras obras complementarias
relacionadas principalmente con el sistema productivo del proyecto.
Sin embargo, habr otras inversiones en obras fsicas que se derivarn de los estudios
organizacionales (necesidades de espacios fsicos para oficinas, por ejemplo) y de
mercado (salas de ventas), que tambin deber incluir el estudio tcnico.
Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de
costo (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de construccin), si el estudio se hace
en nivel de prefactibilidad. Sin embargo, en nivel de factibilidad la informacin debe
perfeccionarse mediante estudios complementarios de ingeniera que permitan una
apreciacin exacta de las necesidades de recursos financieros en las inversiones del
proyecto.
7.3 Inversiones en equipamiento

Por inversin en equipamiento se entendern todas las inversiones que permitan la
operacin normal de la planta de la empresa creada por el proyecto. Por ejemplo,
maquinarias, herramientas, vehculos, mobiliario y equipos en general. Al igual que
en la inversin en obra fsica, aqu interesa la formacin de carcter econmico que
deber necesariamente respaldarse tcnicamente en el texto mismo del informe del
estudio que se elabore en los anexos que se requieran.
La sistematizacin de la informacin se har mediante balances de equipos
particulares. As, por ejemplo, en funcin de la complejidad, diversidad y cantidad de
equipos, podrn elaborarse balances individuales de maquinaria, vehculos,
herramientas, etctera.
7.4 Balance de personal

El costo de mano de obra constituye uno de los principales tems de los costos de
operacin de un proyecto. La importancia relativa que tenga dentro de stos
depender, entre otros aspectos, del grado de automatizacin del proceso productivo,
32
de la especializacin del personal requerido, de la situacin del mercado laboral, de
las leyes laborales, del nmero de turnos requeridos, etctera.
El estudio del proyecto requiere de la identificacin y cuantificacin del personal que
se necesitar en la operacin, para determinar el costo de remuneraciones por
perodo. En este sentido, es importante considerar, adems de la mano de obra
directa (la que trabaja directamente en la transformacin del producto), la mano de
obra indirecta que presta servicios en tareas complementarias como el mantenimiento
de equipos, supervisin, aseo, etctera.
El clculo de la remuneracin deber basarse en los precios del mercado laboral
vigentes y en consideraciones sobre variaciones futuras en los costos de la mano de
obra. Para su clculo deber considerarse no el ingreso que percibir el trabajador,
sino el egreso para la empresa que se creara con el proyecto, que incluye, adems
del sueldo o salario, las leyes sociales, los bonos de colocacin o de alimentacin y
movilizacin, gratificaciones, bonos de produccin, etctera.
7.5 Costo de materiales

El clculo de los materiales se realiza a partir de un programa de produccin que
define en primer trmino el tipo, calidad y cantidad de materiales requeridos para
operar a los niveles de produccin esperados. Posteriormente, compatibilizndolo con
los niveles de inventarios y polticas de compras, se costear su valor.
La consideracin de los niveles de existencias es importante, ya que permitir
determinar lotes de compras que compatibilicen el costo de almacenamiento y
conservacin de esas existencias con los descuentos que pueden conseguirse en la
compra por volumen de los materiales requeridos.
Es importante considerar que los materiales que se debe estudiar no slo son aqullos
directos (elementos de conversin en el proceso), sino tambin los indirectos o
complementarios del proceso, que van desde tiles de aseo hasta lubricantes de
mantenimiento o envases para el producto terminado.
7.6 Otros costos de fbrica

Cada proyecto tendr entre sus tems de costos de fbrica algunos ms relevantes
que el resto. Segn su importancia, ser necesario desarrollar tantos balances como
tems lo hagan necesario.
Existen, sin embargo, muchos costos que por su ndole no puede agruparse en torno
a una variable comn. En este caso, se recurrir a un balance de insumos generales
que incluir todos aquellos insumos que quedan fuera de clasificacin. Por ejemplo
agua potable, energa elctrica, combustible, seguros, arriendos, etctera.
33
TEMA 8: INGENIERIA DEL PROYECTO
8.1 Ingeniera del proyecto

Ingeniera del proyecto se refiere a aquella parte del proyecto que se relaciona con su
fase tcnica, es decir, con participacin de los ingenieros en las etapas del estudio,
accin puesta en marcha y funcionamiento del proyecto.
Dentro de esta participacin puede ser til establecer la separacin, necesariamente
convencional, entre los estudios de ingeniera prestados dentro de la empresa (para
estudios o realizacin) y los de consultores que contraten fuera de la empresa para
ayudar en estos trabajos, para cuestiones especializadas o para verificacin y control.
Las soluciones finales adoptadas para problemas tcnicos tendrn en cuenta las
condiciones econmicas pertinentes y que en los cmputos de evaluacin econmica
a su vez influirn fuertemente aquellos aspectos tcnicos.
En la fase de estudio, estos asesoramientos pueden referirse preliminares sobre
patentes y literatura pertinente, a investigaciones sobre procesos de produccin, a
otros aspectos parciales del estudio o al estudio tcnico integral en una o ms
alternativas.
Los puntos que se citan slo tienen por objeto sealar en trminos generales el tipo
de problemas que tendr la fase tcnica del proyecto y proporcionar algunas
recomendaciones en cuanto a presentacin, advirtiendo que su importancia relativa
variar segn el tipo de proyecto. Son los siguientes:
Ensayos e investigaciones preliminares
Seleccin y descripcin del proceso de produccin
Especificacin de los equipos de funcionamiento y montaje
Edificios y zonas de distribucin en el terreno
Distribucin de los equipos en los edificios
Proyectos complementarios de ingeniera
Rendimientos
Flexibilidad en la capacidad de produccin
Programas de trabajo.
8.2 Determinacin del tamao optimo de la planta
8.2.1 Variacin de los costos a largo plazo

Suponiendo que todos los factores de produccin son flexibles, existe una relacin
entre los costos de produccin y los respectivos volmenes producidos. En este
horizonte, salvo el nivel supuesto de tecnologa, no existen otros factores fijos.
La relacin mencionada permitir investigar la existencia o no de economas o
deseconoma de escala, el cual es un elemento muy importante para detectar las
34
posibilidades de competencia en el mercado y el grado de concentracin en el cual se
encuentra la rama de produccin de los respectivos bienes (o servicios).
Los costos que se computen en esta etapa del anlisis se debern valorar
nacionalmente o sea que los procesos productivos se debern ponderar desde el
punto de vista de la economa en su conjunto y no desde el punto de vista privado, es
decir que se debera trabajar con precios sociales y no con precios de mercado.
8.2.2 Grado de absorcin del mercado

A partir de la determinacin de la funcin demanda con la cual se enfrenta la inversin
que se analiza, se deber determinar la evolucin de esa funcin para todo el perodo
de planteamiento del proyecto. Esta evolucin estar influida por una cantidad de
parmetros condicionantes propios de la funcin generalizada de demanda tales como
ingresos per-capita, precios relativos de bienes sustitutos y complementarios,
crecimiento demogrfico y preferencia de los consumidores, etc. Las tcnicas de
anlisis aplicables son las de los mtodos economtricos, mediante los cuales se
cuantifican la elasticidad-precio y, la elasticidad-ingreso y se realizan las
proyecciones.
8.2.3 Las proyecciones de la demanda

Las proyecciones de la demanda as estimadas, permitirn conocer el monto de los
beneficios brutos del proyecto para cada nivel previsto de capacidad. Un aspecto
importante que debe ser estimado es la tasa supuesta de crecimiento futuro de la
demanda, a efecto de lograr una optimizacin dinmica del tamao durante la vida til
del proyecto.
Como ya se dijo, tasas de crecimiento altas previstas para la demanda, pueden llegar
a justificar hoy tamaos que lucirn excesivos en el caso de tasas menores de
crecimiento. Este problema, que tanto ha preocupado a los analistas de proyectos y
que se relaciona con la mayor o menor flexibilidad que se quiera otorgar a las
decisiones sobre capacidad, puede ser conceptualmente resuelto mediante el criterio
de maximizacin del VANN.
8.2.4 El tamao del proyecto y la evaluacin econmica (social)

Como punto de partida para el anlisis de la determinacin del tamao ptimo del
proyecto, se puede suponer en la etapa de perfil y prefactibilidad, una primera
aproximacin de la dimensin del mismo. Esta primera aproximacin, seleccionada
en funcin de un juicio primario acerca de sus posibilidades de lograr
satisfactoriamente los objetivos del proyecto, es evaluada teniendo en cuenta las
relaciones costo-volumen y precio-volumen. El propsito de esta evaluacin es
determinar los costos y beneficios correspondientes al tamao inicial postulado. El
anlisis deber hacerse desde el punto de vista nacional, o sea a partir de la
cuantificacin del VANN.
El prximo paso consiste en realizar la evolucin de variantes en el entorno de la
propuesta inicial, es decir, suponer mayores o menores tamaos. Este proceso de
consideracin de variantes se debe continuar, expandiendo o reduciendo el tamao
inicialmente propuesto, hasta encontrar la secuencia ms promisoria utilizando
35
criterios de rentabilidad nacional. Lo que se busca es lograr la escala ptima de
proyecto; es decir, aqul tamao que signifique el mximo aporte a la economa
nacional, expresado a travs del mximo valor obtenible para el VANN.
8.2.5 El tamao del proyecto

Pueden existir muchos casos en los cuales la evaluacin nacional no difiera de la
evaluacin privada del proyecto, en lo atinente a la determinacin de la escala optima
de la inversin, pero no es difcil encontrar casos en los cuales la valoracin nacional
lleve a conclusiones diferentes de las de la valoracin privada.
Tambin, si la evaluacin se hace desde el punto de vista nacional, la valoracin de
los bienes o servicios producidos no se realizara nicamente segn el precio ex-post
de mercado, sino que tendra en cuenta la valoracin otorgada por los demandantes
de los bienes, valoracin que es precisamente la funcin de demanda.
Aparece en este caso el concepto de excedente del consumidor, que debe ser
incorporado al proceso de valoracin nacional de los beneficios. En general, cuando
la elasticidad precio de la demanda es finita, el tamao ptimo obtenido desde el punto
de vista nacional es superior a aqul obtenido desde el punto de vista privado.
8.2.6 La construccin por etapas

Con respecto a este importante aspecto, se hacen las siguientes anotaciones:
Es frecuente encontrar justificaciones de sobredimensionamiento de proyectos
utilizando el argumento de que conviene "adelantarse a la demanda".
En algunos casos este argumento carece de validez y simplemente se utiliza para
justificar proyectos de dudosa prioridad; pero hay situaciones en las cuales la idea del
"sobredimensionamiento" puede ser razonable, como en el caso de existir apreciables
economas de escala que puedan justificar instalar capacidad que resultara excesiva
segn los niveles vigentes de demanda. El futuro crecimiento de la demanda podra
llegar a justificar esa decisin y en tales casos, los mayores costos iniciales se ven
compensados por las mayores ventas futuras. En este caso, habr una capacidad
ociosa inicial.
8.3 Seleccin de la tecnologa
8.3.1 Generalidades
Si bien es cierto que la tecnologa a ser seleccionada en un proyecto dado, depende
en gran medida del volumen de la demanda, en consecuencia. es posible calcular cul
es, tcnicamente, el proceso ptimo para un volumen de produccin dado, hay una
serie de circunstancias que no son directamente cuantificables, pero que pueden
hacer variar fundamentalmente la eleccin del tipo de tecnologa a ser utilizada.
Estas circunstancias pueden estar relacionadas entre otras, con las siguientes
consideraciones:
Las disponibilidades de capital de un pas en desarrollo son limitadas y los gobiernos
pueden preferir, especialmente para las zonas a las que haya dado prioridad de
36
crecimiento, un esparcimiento del capital en capas "delgadas" para que se pueda
ocupar, en un plazo breve, una cantidad considerable de mano de obra.
En trminos generales, puede afirmarse que los procesos de tecnologa ms
avanzada son ms eficientes y por lo tanto, ms atractivos para el proyectista, pero
requieren alimentarse de insumos que tambin son sofisticados que no siempre
son accesibles en las regiones en desarrollo.
Es necesario efectuar un anlisis comparativo de las caractersticas tcnicas de
ambos tipos extremos de proceso ya que, si no son tenidas en cuenta, lo que en el
papel pueda parecer un magnfico y muy rentable proyecto, puede fracasar o ser
deficitario en la prctica.
Un proceso tecnolgicamente avanzado necesita para su correcto desarrollo, una
serie de elementos colaterales o complementarios, que de no existir, o ser
insuficientes en calidad o cantidad, harn que la inversin efectuada en equipos e
instalaciones no rinda ms que una pequea parte de lo que debera, siendo
entonces menos deseable y, econmica que una versin tecnolgicamente ms
modesta, pero operando a plena eficiencia.
8.3.2 La tecnologa ms adecuada

Discrepancias segn el tipo de evaluacin (privada o social)
Cada alternativa tecnolgica que se utilice se caracteriza por requerir distintas
cantidades de insumos productivos para un nivel dado de produccin de bienes o
servicios. Particular atencin merecen los siguientes tipos de insumos:
Mano de obra.
Requerimientos directos e indirectos de divisas.
Bienes de capital.
Insumos producidos en sectores no competitivos.
Energa y
Otros
Debido a que el signo de la discrepancia entre precios de mercado y precios sociales
(sombra) no es el mismo para cada uno de los rubros de costos enunciados
anteriormente, el criterio de evaluacin nacional puede sealar como ptimas
alternativas tecnolgicas que no revestiran carcter de tal, si la evaluacin se hubiese
hecho desde el punto de vista privado.
Para los tres primeros rubros de insumos, en general, se encuentra para nuestros
pases las siguientes situaciones:
El precio social de la mano de obra es en general inferior al salario de mercado.
El precio social de la divisa es en general superior al tipo nominal de cambio.
El costo nacional de oportunidad del capital (tasa de actualizacin social) es, en
general, superior a la tasa de inters del mercado.
37
A la luz de estas situaciones son razonables las siguientes conclusiones:
Es razonable esperar que las tecnologas escogidas mediante la evaluacin nacional
correspondan a procesos con menores coeficientes capital/trabajo, que las
correspondientes a tecnologas ms eficientes desde la ptima que sera aquella que
lo sea para los precios de mercado. Siendo lo anterior consistente con las polticas
de asignacin de recursos a industrias que utilicen mano de obra intelectivo.
La poltica de utilizacin de insumos producidos a partir de recursos domsticos, en
general se ve favorecida al compararla con la de importacin de insumos para el
proyecto, cuando se utiliza la valorizacin nacional de las divisas, particularmente en
el caso de bienes importados con nula o reducida proteccin arancelaria. Esta
consecuencia es consistente con una poltica de asignacin de recursos que tienda a
buscar un ms completo aprovechamiento de los recursos naturales del pas.
Segn los factores productivos
Una vez seleccionado el tipo general de tecnologa que ms convenga al pas
utilizando entre otros los criterios expuestos anteriormente, es necesario definir el tipo
especfico de tecnologa a ser utilizada en el proyecto en particular.
Este tipo de tecnologa, est relacionada con los factores que intervienen en la
produccin del bien. Estos factores son, entre otros los siguientes:
Mano de obra especializada y tcnica para la operacin y para el mantenimiento.
Materias primas de calidad uniforme y estrechas tolerancias.
Servicios especiales tales como circuitos electrnicos, presin de aireo aceite,
calentamiento elctrico, vapor, instrumental de control electrnico, elctrico,
neumtico etc.
Repuestos de origen en cantidad y variedad suficientes.
Asistencia tcnica especial para la instalacin, puesta en marcha y resolucin de
problemas.
8.3.3 El criterio de la tasa interna de rendimiento marginal

El procedimiento usualmente utilizado para seleccionar entre distintas tecnologas es
el mtodo del "flujo de las diferencias". Si se comparan tecnologas que difieren en
sus costos respectivos, pero son equivalentes en cuanto a sus beneficios, el anlisis
puede circunscribirse al clculo del valor actualizado de los costos, seleccionando de
esta manera la alternativa de mnimo costo.
Las alternativas en general tienen diferentes perfiles temporales de costos de capital
operacin, en cuyo caso la eleccin no es obvia. Una alternativa puede tener altos
costos de capital reducidos costos operativos, como por ejemplo un proyecto
hidroelctrico, mientras que el proyecto termoelctrico con el cual se compara
normalmente, suele tener costos menores de capital pero costos superiores de
operacin.
38
El valor actualizado de los costos de cada alternativa cambiar al variar la tasa de
descuento utilizada. A medida que se aumenta esta tasa, los valores presentes de
ambas alternativas se van reduciendo, pero a un ritmo distinto.
A bajas tasas de descuento, la alternativa con costos de capital altos y reducidos
costos operativos tendr el menor valor actualizado de costos. Pero para tasas de
descuento superiores, la situacin es contraria.
La tasa de descuento que produce la equivalencia entre ambos valores actualizados
de costo se denomina TIRM (Tasa Interna de Retorno Marginal), y constituye un
elemento importante de decisin.
El punto "C" corresponde a la igualdad entre los valores actualizados de costos y
define la "Tasa Interna de Rendimiento Marginal" que es la tasa crtica de opcin entre
la alternativa hidroelctrica (H) o la termoelctrica (T).
8.4 Anlisis de localizacin
8.4.1 Generalidades
Al analizar las posibles localizaciones de un proyecto aparecen una serie de
alternativas, las cuales generalmente llegan a ser mutuamente excluyentes desde el
punto de vista econmico, aunque tericamente sean compatibles. Adems de decidir
sobre qu, cmo y cunto producir, el empresario se enfrenta con el problema de
dnde producir.
Se introduce entonces en el proceso de decisin la variable distancia, debindose
analizar los factores que condicionan la distribucin espacial de la actividad
econmica.
39
Localizacin ptima
La localizacin ms adecuada ser aquella con la cual se obtenga la mxima
ganancia, si se trata del inversionista privado. En general, la mejor localizacin del
proyecto desde el punto de vista nacional se logra cuando con ella se obtiene el costo
unitario mnimo.
El estudio de localizacin consiste entonces en analizar todas aquellas variables que
hacen variar, bien sea la tasa de ganancia (inters privado) o los costos unitarios
mnimos (inters nacional).
Estas variables son las siguientes:
Transporte de insumos y de productos
Costos laborales
Insumos, disponibilidad y costo
Limitaciones al aplicar tecnologas
Polticas nacionales o regionales
Consideraciones ambientales
Otros
En la localizacin de un proyecto, se suelen seguir dos etapas bsicas: en la primera,
se define la zona general (macro localizacin), en la segunda se elige el punto preciso
(micro localizacin), considerando ya las variables anotadas en un mayor detalle
(costo de terrenos, facilidades de acceso y de servicios pblicos, facilidades
administrativas o legales, etc.).
Hay factores aparentemente de detalle, pero que pueden ser de gran importancia para
la localizacin tales como exenciones aduaneras para insumos, estmulos para
exportacin de productos en algunas regiones, disponibilidad de edificios, o de
servicios pblicos, etc.
40
8.5 El estudio de la organizacin del proyecto
En cada proyecto de inversin se presentan caractersticas especficas y normalmente
nicas, que obligan a definir una estructura organizativa acorde con los requerimientos
propios que ella su ejecucin. Diversas teoras se han desarrollado para definir el
diseo organizacional del proyecto.
La teora clsica de la organizacin se basa en los principios de administracin
propuestos por Henri Fayol: a) el principio de la divisin del trabajo para lograr la
especializacin; b) el principio de la unidad de direccin que postula la agrupacin de
actividades que tienen un objetivo comn bajo la direccin de un slo administrador;
c) el principio de la centralizacin, que establece el equilibrio entre centralizacin y
descentralizacin y d) el principio de autoridad y responsabilidad.
La teora de la organizacin burocrtica, de Max Weber, seala que la organizacin
debe adoptar ciertas estrategias de diseo para racionar las actividades colectivas.
Entre stas se destacan la divisin del trabajo, la coordinacin de las tareas y la
delegacin de autoridad y el manejo impersonal y formalista del funcionario.
La tendencia actual, sin embargo, es que el diseo organizacional se haga de acuerdo
con la situacin.
8.5.1 Efecto de las variables organizacionales en la preparacin

del proyecto
El estudio de las variables organizacionales durante la preparacin del proyecto
manifiesta su importancia en el hecho de que la estructura que se adopte para su
implementacin y operacin est asociada a egresos de inversin y costos de
operacin tales que pueden determinar la rentabilidad o no-rentabilidad de la
inversin.
El diseo de la estructura organizativa requiere fundamentalmente de la definicin de
la naturaleza y contenido de cada puesto de la organizacin. Al caracterizar de esta
forma cada cargo de ella, se podr estimar el costo en remuneraciones administrativas
del proyecto. Para esto ser preciso disear las caractersticas del trabajo y las
habilidades requeridas para asumir los deberes y responsabilidades que le
corresponden.
La organizacin que asuma el proyecto tiene una doble influencia econmica en su
evaluacin: a) un efecto directo en las inversiones y costas asociados en un tamao
especfico de operacin y b) el efecto indirecto en los costos de operacin derivados
de los procedimientos administrativos asociados a un tamao, tecnologa y
complejidad de la estructura organizativa diseada.
Factores organizacionales
Los factores organizacionales ms relevantes que deben considerarse en la
preparacin del proyecto se agrupan en cuatro reas decisionales especficas:
participacin de unidades externas al proyecto, tamao de la estructura organizativa,
tecnologa administrativa y complejidad de las tareas administrativas.
Casi todos los proyectos de inversin presentan dos tipos de participaciones posibles
de entidades externas, las que es preciso caracterizar para asignar adecuadamente
41
los costos que ellas involucren. La primera, que se presenta en la totalidad de los
proyectos, se refiere a las relaciones con proveedores y clientes en general y
corresponden a las denominadas relaciones operativas, las cuales requerirn de la
estructura organizacional una unidad especifica que esta dimensionada en funcin de
los procedimientos de las unidades externas, ms que por las internas. La segunda
relacin, se refiere a decisiones internas que determinan la participacin de entidades
externas y, por lo tanto, la incorporacin de unidades coordinadoras y fiscalizadoras
en la estructura organizativa del proyecto. Normalmente se manifiestan en forma de
auditorias externas, contratistas de obras, agencias financieras, empresas consultoras
y otras que permiten operar con una estructura fija menor.
El tamao del proyecto es el factor que aparentemente mayor influencia tiene en el
diseo y tamao de la estructura. Algunos estudios empricos han demostrado que el
tamao del proyecto est positivamente correlacionado con el nmero de niveles
jerrquicos y divisiones funcionales de la organizacin. Sin embargo, aunque resulta
obvio que los proyectos grandes sern ms complejos estructuralmente que los
pequeos, existe tambin una economa de escala que pueda alcanzar sobre cierta
magnitud.
Por otra parte, el tamao de la estructura puede asociarse a la tecnologa
administrativa de los procedimientos incorporados al proyecto. Por ejemplo, la
tecnologa de operacin empleada en las actividades del flujo de trabajo puede
preverse en la preparacin del proyecto a travs de un anlisis similar al que se debe
realizar para elaborar un manual de procedimientos en una empresa cualquiera. De
esto mismo se podrn derivar los recursos humanos y materiales que se necesiten en
el desarrollo de dichas actividades, lo que se puede obtener mediante el uso de la
tecnologa de materiales y la del conocimiento, respectivamente. La tecnologa
administrativa generalmente es un complemento del estudio organizacional, puesto
que el tamao del proyecto es la variable de mayor importancia en su determinacin.
La complejidad de los procedimientos administrativos y de la organizacin en s
puede, en ciertos proyectos, convertirse en factores determinantes para el diseo de
la estructura organizativa. La diversidad de tareas tiende a incrementar las
necesidades de comunicaciones verticales, exigiendo una mayor extensin de las
divisiones jerrquicas.
8.5.2 Inversiones en organizacin

El clculo de las inversiones derivadas de la organizacin se basa directamente en
los resultados de la estructura organizativa diseada. Su dimensionamiento y la
definicin de las funciones que le correspondern a cada unidad determinan efectos
sobre las inversiones en obra fsica, equipamiento y capital de trabajo.
No ser responsabilidad del estudio organizacional la cuantificacin de estas
inversiones. No es lgico que especialistas en administracin tomen decisiones sobre
las caractersticas fsicas de las edificaciones para la operacin administrativa sin
tener la base tcnica que garantice las decisiones adecuadas. Por ello, slo debern
proporcionar la informacin para que los encargados del estudio tcnico puedan
efectuar los clculos necesarios.
42
Los antecedentes proporcionados por el anlisis de la estructura organizacional de la
empresa que generara el proyecto permiten definir un programa de recinto, que
consiste en una primera aproximacin de la cantidad y tamao de las oficinas, as
como de las necesidades de instalaciones anexas.
El anlisis de los requerimientos de espacio fsico para las unidades de carcter
administrativo del proyecto es ms complejo de lo que parece. Antecedentes como el
flujo de movimiento de personal, atencin de clientes y proveedores, nmero de
funcionarios por oficinas, bodegas de materiales y repuestos de equipos de oficina,
sistema interno de comunicaciones y flujo de informacin, archivos y frecuencia de
uso de la informacin, locales de venta y muchos ms debern considerarse en el
diseo de los planos. Incluso, un estudio sobre la imagen corporativa del negocio
permitir disponer de antecedentes sobre el tipo de solucin esttica que se requiere,
tanto en el diseo exterior de los edificios como en el equipamiento interior.
8.5.3 Costos de la operacin adminis trativa

La mayora de los costos de operacin que se deducen del anlisis organizacional
provienen del estudio de los procedimientos administrativos definidos para el proyecto.
Sin embargo, existen diversos costos involucrados por la estructura organizativa en s
en la operacin del proyecto. Bsicamente, son los relacionados con remuneraciones
del personal ejecutivo, administrativo y de servicio, y con la depreciacin de la obra
fsica, muebles y equipos. Si bien sta no implica un desembolso directo, influye en
la determinacin de los impuestos a las ganancias, al poder descontarse
contablemente.
Puesto que, como se mencion, algunos muebles y equipos pueden reemplazarse
antes de su obsolescencia tcnica, ser necesario considerar la prdida o ganancia
contable que se obtendr mediante la venta de estos bienes, por la incidencia que
tendrn sobre los impuestos a la ganancia por pagar.
El costo de operacin ms directamente relacionado con la estructura organizativa es,
obviamente, la remuneracin de su personal.
El diseo de la estructura es el resultado de un proceso analtico que divide el rea de
actividad de acuerdo con diferentes criterios establecidos que se basan, entre otras
cosas, en los procedimientos administrativos, en el mbito de control, en la
complejidad de las actividades, etctera.
Esta misma informacin sirve para identificar las principales funciones que
correspondern a cada unidad de la organizacin y, por lo tanto, permitir caracterizar
al profesional a cargo de cada tarea especfica. Esta caracterizacin har posible
determinar los requisitos de cada cargo y asignar una renta equivalente a las
responsabilidades y funciones que le corresponden.
La determinacin de la remuneracin requiere de una investigacin preliminar para
definir las rentas de mercado de esos profesionales y su disponibilidad o escasez. En
este ltimo caso, deber adems estimarse la remuneracin que sea necesario
ofrecer para incentivar a estos profesionales a abandonar sus actuales trabajos para
incorporarse a la empresa formada por el proyecto.
43
8.6 Incidencia en los costos de los sistemas y procedimientos
administrativos
8.6.1 Algunas consideraciones generales

No existe un procedimiento administrativo nico para ser utilizado en un proyecto de
inversin. Por el contrario, se puede establecer procedimientos contables
computacionales, fiscalizadores y de control, legales, etctera, que pueden adoptar
mecanismos y formas distintas de solucin de un mismo problema.
Los diferentes procedimientos que se puedan definir para apoyar al sistema de
administracin de la empresa que generara la implementacin del proyecto involucran
costos de operacin e inversiones en montos que pueden ser importantes para la
ejecucin del proyecto.
Normalmente, en los procesos de preparacin y evaluacin de proyectos, se ha
estimado que los procedimientos administrativos deben cuantificarse y calcularse
como un porcentaje dado del costo total del proyecto. Al efectuar la presentacin de
esta forma, se presume que cualquier alternativa de procedimiento administrativo que
se adopte en la implementacin del proyecto tendr un costo similar en trminos
relativos al costo de cada proyecto.
La aseveracin anterior comnmente aceptada en los procesos evaluativos puede
contener distorsiones de magnitud significativa. El avance de la tecnologa aplicable
ala organizacin empresarial ha tenido en el ltimo tiempo un desarrollo sostenido y
hasta muchas veces espectaculares. Los procedimientos cambian segn el avance
del desarrollo cientfico y tecnolgico, lo que influye de una manera sustantivo en los
sistemas administrativos.
En otros casos, la tarea emprica que deber emprenderse en torno a los
procedimientos administrativos se ver enfrentada al anlisis cualitativo y cuantitativo
de opciones distintas, que, aun cumpliendo con los objetivos propuestos, pueden tener
claramente costos distintos. La rigurosidad de la simulacin en el funcionamiento del
proyecto obliga a estudiar, en muchos casos, las distintas alternativas de solucin al
problema administrativo, obteniendo las informaciones disponibles que permitan
efectuar un enfoque analtico riguroso que entregue estimaciones cuantitativas de las
distintas opciones que se haya -seleccionado.
Por otra parte, la adopcin de uno u otro procedimiento administrativo puede llevar
implcita la necesidad de incrementar o disminuir las inversiones del proyecto, tanto
en infraestructura como en los requerimientos de equipos.
El preparador y evaluador de proyectos deber efectuar un estudio acucioso y
detallado en donde se establezcan las ventajas que le significa al proyecto utilizar un
determinado procedimiento administrativo. El proceso anterior lleva implcita la
necesidad de efectuar una simulacin del proyecto en marcha, para poder decidir
aquella opcin que reporte cuantitativamente las mayores ventajas para el proyecto.
44
8.6.2 La importancia de los sistemas y procedimientos
administrativos en la preparacin y evaluacin de proyectos
Al efectuar el estudio tcnico del proyecto se determin, no tan solo la inversin que
la tecnologa incorporada al provecto requera para su implementacin.
Conjuntamente con la seleccin de la maquinaria y el equipo, se estableci la cantidad
de insumos que ellos requeran, su almacenamiento y existencias ptimas, los
espacios que son necesarios para ello, etctera. De esta forma , el estudio tcnico
proporciona un sinnmero de informaciones importantes que deben procesarse e
incorporarse en el estudio evaluativo y que condicionan el tamao, la localizacin, el
financiamiento, la organizacin y otros aspectos.
Todos los procedimientos indicados obligan a establecer una estructura
administrativa que sea capaz de resolver eficientemente la multitud de problemas que
esa organizacin lleva incorporados. Del mismo modo, se deber estudiar el espacio
fsico que se requiere, el personal administrativo, el personal de apoyo, las oficinas,
las instalaciones, el mobiliario, los vehculos, el sistema de control, la impresin de
formularios, el despacho de corresponden el material de oficina, etctera.
La simple Apreciacin de todos los factores indicados demuestra que el utilizar una u
otra alternativa de procedimientos administrativos para un mismo proyecto conlleva
un proceso de cuantificacin absolutamente distinto, que puede implicar serios
cambios en los flujos al aplicar una u otra opcin administrativa.
Todo lo anterior demuestra la importancia decisiva que pueden tener los sistemas y
procedimientos administrativos en la preparacin y evaluacin de proyectos.
8.6.3 Anlisis de procedimientos y sistemas administrativos

La correcta determinacin de la cuanta de los recursos involucrados en la operacin
de la unidad administrativa, obliga a definir en forma especfica el nivel organizacional
y los alcances concretos de las tareas que se deben realizar. Principal importancia se
dar al sistema global de informacin que garantice la eficacia de la gestin
administrativa.
Lo anterior hace que en primer lugar deban identificarse los componentes funcionales
de cada sistema y, en funcin de stos, los recursos necesarios para asegurar su
operatividad. De esta forma, ser posible estimar los costos de operar cada sistema
que se defina.
La identificacin del personal, su grado de calificacin, la cantidad requerida y el costo
de sus remuneraciones, permitir calcular uno de los tems de costos administrativos
ms importantes. La cantidad de personal administrativo, su status en la organizacin
y las tareas especificas para desarrollar, permitir determinar la infraestructura fsica
requerida, la necesidad de equipos, mobiliario y maquinas de oficinas, el consumo de
materiales y, en general, cualquier recurso que demande el funcionamiento normal de
la empresa.
La informacin de costos asociados a la labor administrativa se puede obtener a travs
de antecedentes referenciales de proyectos cuyas caractersticas organizacionales y
funcionales sean similares, a travs de cotizaciones con los proveedores de productos
(maquinarias de oficina, mobiliario, materiales de oficina,- etctera) y servicios (agua,
45
energa, transportes, comunicaciones, etctera). La informacin que no est
disponible, deber obtenerse a travs de una correcta definicin de sus
especificaciones tcnicas y requerimientos mediante un estudio de mercado que
posibilite cuantificar con la mxima precisin estos costos.
46
UNIDAD III: INVERSIONES, FINANCIAMIENTO Y
EVALUACIN DEL PROYECTO
INVERSIONES Y EL
FINANCIAMIENTO
EVALUACIN DE PROYECTOS
SIMULACIN Y ANLISIS DE
SENSIBILIDAD
EVALUACIN SOCIAL DE
PROYECTOS
47
TEMA 9: LAS INVERSIONES DEL PROYECTO Y EL FINANCIAMIENTO
9.1 Aspectos generales

Se trata la sistematizacin de la informacin estudios de mercado, tcnico y
organizacional para la determinacin de las inversiones del proyecto, a fin de
cuantificar la inversin en los activos que requiere el proyecto para la transformacin
de insumos, y la determinacin del monto de capital de trabajo inicial requerido para
el funcionamiento normal del proyecto despus de su implementacin.
Si bien la mayor parte de las inversiones se deben realizar antes de la puesta en
marcha del proyecto, pueden existir inversiones que sea necesario realizar durante la
operacin, ya sea porque se precise reemplazar activos desgastados o porque se
requiera incrementar la capacidad productiva ante aumentos proyectados en la
demanda.
De igual forma, el capital de trabajo inicial puede verse aumentado o rebajado durante
la operacin, si se proyectan cambios en los niveles de actividad. Se trata de los
distintos criterios de clculo de la inversin en capital de trabajo y la forma de tomarlos
en consideracin.
9.2 Inversiones previas a la puesta en marcha
Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha del proyecto se pueden

agrupar en tres tipos: activos fijos, activos nominales y capital de trabajo.
9.2.1 Activos fijos

Las Inversiones en activos fijos son aquellas que se realizan en los bienes tangibles
que se utilizaran en el proceso de formacin de los insumos o que sirvan de apoyo a
la operacin normal del proyecto. Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos y
recursos naturales; las obras fsicas (edificios industriales, sala de venta, oficinas
administrativas, vas de acceso, estacionamientos, bodegas, etctera); El
equipamiento de la planta, oficinas y salas de venta (en maquinaras, muebles,
herramientas, vehculos y equipos en general), y la infraestructura de servicios de
apoyo (agua potable, desages, red elctrica, comunicaciones, energa, etctera).
Para efectos contables, los activos fijos, con la excepcin de los terrenos, estn
sujetos a depreciacin, la cual afectar al resultado de la evaluacin por su efecto
sobre el clculo de los impuestos. Los terrenos no slo no se deprecian, sino que
muchas veces tienden a aumentar su valor por la plusvala generada por el desarrollo
urbano en su alrededor como en s mismos. Tambin puede darse el caso de una
prdida en el valor de mercado de un terreno, como es el que correspondera cuando
se agota la provisin de agua de riego o cuando el uso irracional de tierras de cultivo
daa su rendimiento potencial.
9.2.2 Activos fijos, activos nominales y capital de trabajo

Las inversiones en activos nominales son todas aqullas que se realizan sobre activos
constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en
marcha del proyecto. Constituyen inversiones intangibles susceptibles de amortizar
y, al igual que la depreciacin, afectarn al flujo de caja indirectamente, por la va de
48
una disminucin en la renta imponible, y por lo tanto, de los impuestos pagaderos.
Los principales tems que configuran esta inversin son los gastos de organizacin,
las patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha, la capacitacin, los
imprevistos, los intereses y cargos financieros pre-operativos.
9.2.3 Inversin en capital de trabajo

La inversin en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios en la
forma de activos corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un ciclo
productiva, para una capacidad y tamao determinados. Por ejemplo, en el estudio
de factibilidad de una inversin en un proyecto de creacin de un hotel adems de la
inversin en edificios, equipos y mobiliario, ser necesario invertir en capital de trabajo
un monto tal que se asegure el financiamiento de todos lo recursos de operacin que
se consumen en un ciclo productivo. En este caso, ser posible determinar como ciclo
productivo el tiempo promedio de permanencia en el hotel, como capacidad la
ocupacin promedio de la capacidad instalada y como capital de trabajo los recursos
necesarios para financiar la operacin durante los das de permanencia y hasta la
recepcin del pago del alojamiento y consumos.
En consecuencia, para efectos de la preparacin Y evaluacin de proyectos, el capital
de trabajo inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma
parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la
operacin del proyecto.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse
adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios excepcionales
pueden producirse aumentos y disminuciones en distintos perodos, considerndose
estos ltimos como recuperacin de la inversin
9.3 Mtodos para el clculo del monto de inversin en capital de

trabajo
Los mtodos principales para calcular el monto de la inversin en capital de trabajo
son los de capital de trabajo bruto, capital de trabajo neto, ciclo productivo y dficit
acumulado mximo. Los siguientes apartados analizan estos mtodos en detalle.
9.3.1 Mtodo del capital de trabajo bruto

Una forma comnmente usada para proyectar los requerimientos de capital de trabajo
es la de cuantificar la inversin requerida en cada uno de los rubros del activo
corriente, sin considerar que parte de estos activos pueden financiarse por pasivos de
corto plazo pero de carcter permanente, como los crditos de proveedores o los
prstamos bancarios. Si bien no parece racional excluir estos compromisos de corto
plazo en la estimacin del capital de trabajo, tiene la ventaja de ser ms conservador.
Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el clculo de esta inversin son el
saldo ptimo para mantener en efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiado y el
volumen de existencias que se debe mantener.
La inversin en efectivo depender de tres factores: el costo de que se produzcan
saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo de administracin
del efectivo.
49
El costo de tener saldos insuficientes har que la empresa deje de cumplir con sus
pagos. Si tuviera saldos suficientes, podra cumplir con sus compromisos y tener, en
consecuencia, un costo cero, pero, a medida que disminuye el saldo, el costo de
saldos insuficientes aumenta en el equivalente al costo de la fuente de financiamiento
a que se recurra, sea el recargo de un inters a la deuda no pagada, o al inters
cobrado por un banco, si se recurre a ste para obtener los fondos que remitan el
pago de esa deuda.
9.3.2 Mtodo del capital de trabajo neto

Cuantifica esta inversin en trminos menos conservadores y por lo tanto hace ms
rentable un mismo proyecto.
El mtodo se basa en considerar que, tal como los recursos del inversionista estn
depositados en efectivo, inventarios o crditos a clientes, es posible que recursos de
terceros puedan quedar disponibles para la empresa que se pudiera crear con el
proyecto.
El clculo del monto de inversin en capital de trabajo neto se efecta restando al
capital de trabajo bruto los recursos obtenidos a travs del crdito de proveedores,
que permite disponer de materias primas y otros insumos sin desembolsar recursos
o prstamos a corto plazo renovables.
9.3.3 Mtodo del perodo de recuperacin

Este mtodo consiste en determinar la cuanta de los costos de operacin que se debe
financiar desde el momento en que se efecta el primer pago por la adquisicin de la
materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los
productos, que se destinar a financiar el perodo de recuperacin siguiente.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la
elaboracin de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total de un
perodo como el perodo de recuperacin.
De igual manera su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio
del capital de trabajo es la financiacin de la operacin durante ese perodo de
recuperacin. Sin embargo, el modelo manifiesta la deficiencia de no considerar los
ingresos que se podran percibir durante el perodo de recuperacin, con lo cual el
monto as calculado tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el
resultado de la evaluacin del proyecto. Pero sigue siendo un buen mtodo para
proyectos con perodos de recuperacin reducidos.
9.3.4 Mtodo del dficit acumulado mximo

El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo, supone calcular para
cada mes, durante todo el perodo de recuperacin del proyecto, los flujos de ingresos
y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit
acumulado mximo.
La principal crtica a este modelo es que castiga en demasa el proyecto al considerar
una inversin excesivamente alta, en circunstancias de que los excedentes de la
50
mayora de los perodos permitiran recurrir a un financiamiento de corto plazo durante
los meses en que exista un dficit acumulado.
Para solucionar esto se puede determinar un promedio, suponiendo que cuando haya
dficit se cubrir con crditos de corto plazo y que los supervit se invertirn para
generar un inters que permita financiar el costo de los crditos de corto plazo. En
todo caso, si el proyecto es rentable bajo este mtodo, ms rentable si se opta por la
solucin de promedios.
9.4 Efecto de estacionalidades en la inversin en capital de trabajo

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse
adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales,
podran producirse aumentos y disminuciones en estos perodos, considerndose
estos ltimos como recuperacin de la inversin.
El clculo del monto de la inversin necesaria en capital de trabajo para un proyecto
de inversin, con ventas mensuales constantes durante el ao y con una recepcin
de materia prima estacional, requiere definir el perodo ptimo de produccin.
Las variables que favorecen la eleccin de un perodo mayor de produccin, si bien
esta en todos los casos debe ser el resultado de un anlisis econmico, son la menor
inversin en infraestructura para bodegas de productos terminados y en equipamiento,
dado el menor nivel de produccin mensual, la menor cantidad de personal de
produccin o la menor cantidad de turnos, el menor tiempo ocioso de los equipos
productivos, etctera. En favor de un perodo mas corto estn, entre otros factores, la
menor prdida en bodega de materias primas y la menor necesidad de inversin en
infraestructura para materias primas que resulta de un consumo mensual mayor,
durante el perodo de recepcin de estos insumos.
Al ser la inversin en bodegas de materias primas linealmente dependiente de su
capacidad, la alternativa de un perodo de produccin mayor se hace, entonces, ms
negativa. El mismo efecto tienen las prdidas o mermas en los insumos por bodegaje.
Dado que el costo de formacin ser prcticamente constante por unidad para las
distintas alternativas de perodos de produccin, se puede considerar como irrelevante
para la decisin y tomar sta en funcin de las inversiones de cada alternativa, el nivel
de prdidas asociado a cada una y el valor residual de las inversiones.
Considerando que la venta del producto terminado se efectuar con regularidad
durante todos los meses del ao, la capacidad de las bodegas de acopio de materias
primas ser creciente a medida que el perodo de operaciones se extienda hasta el
ao, mientras que la capacidad de las bodegas de productos terminados ser
decreciente en igual caso.
El anlisis anterior no incorpora situaciones de carcter excepcional que pudieran
producirse. Se parte del supuesto de que el mercado de materias primas e insumos
tendr un comportamiento tal que asegure el abastecimiento en los momentos y
condiciones que el productor as lo requiera.
51
9.5 Inversiones durante la operacin
Adems de las inversiones en capital de trabajo y previas a la puesta en marcha, es
importante proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por
ampliacin que se consideren.
Es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la operacin,
para maquinarias, herramientas, vehculos, mobiliario, etctera.
Como estos estudios ya fueron realizados, en este punto corresponder al
responsable del estudio financiero del proyecto sistematizar la informacin.
Igualmente, ser posible que ante cambios programados en los niveles de actividad
sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversin en capital de trabajo, de
manera tal que permita cubrir los nuevos requerimientos de la operacin y tambin
evitar los costos de oportunidad de tener una inversin superior a las necesidades
reales del proyecto.
9.6 Financiacin del proyecto

Una vez que se han estudiado y analizado los diferentes problemas vinculados a la
formulacin del proyecto, se debe proceder a la determinacin del financiamiento ms
adecuado, que conlleve una optimizacin del retorno del proyecto.
El pleno conocimiento de las distintas alternativas que pueden utilizarse en la
financiacin del proyecto es factor clave, puesto que en funcin de l los proyectos
pueden resultar ms o menos rentables, e incluso, a veces, no rentables en relacin
con la estructura de fuentes de financiamiento utilizadas.
Es claro que los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto son escasos. Por
lo tanto, antes de definir el financiamiento ptimo, debe asegurarse la minimizacin
de las necesidades de ste a travs del aprovechamiento de todas las posibilidades,
ventajas, franquicias, subsidios, etctera, que lleven en definitiva a reducir al mnimo
las necesidades de recursos.
Una de las variables que ms influyen en el resultado de la evaluacin de un proyecto
es la tasa de descuento empleada en la actualizacin de sus flujos de caja. Aun
cuando todas las restantes variables se hayan proyectado adecuadamente, la
utilizacin de una tasa de descuento inadecuada puede inducir un resultado errado en
la evaluacin.
La importancia de este factor, sin embargo, no es comnmente reconocida en toda su
magnitud, observndose proyectos en los cuales todos los estudios parciales se
desarrollan con un alto grado de profundidad, pero que adolecen de una
superficialidad inexplicable en el clculo del factor de actualizacin.
9.6.1 El contexto y las fuentes de financiamiento

La eleccin de una fuente de financiamiento en particular puede variar a travs del
tiempo, dependiendo del contexto en que est inserto el proyecto. Es decir, en un
determinado momento una alternativa de financiamiento puede ser la ptima
dependiendo de la situacin coyuntural en cada momento del tiempo.
52
As es como los programas de desarrollo de financiamiento, pueden condicionar la
eleccin de determinadas alternativas de financiamiento las cuales pueden ser
radicalmente diferentes en funcin de otro modelo de desarrollo. Por lo tanto, segn
un determinado esquema, con una programacin y una planificacin dadas, los
proyectos insertos en estos generan situaciones de financiamiento que les son
propias, que existen en un momento determinado y luego pueden no existir.
9.6.2 Mercado de capitales

Aun cuando se disponga de recursos propios para el financiamiento del proyecto, el
evaluador siempre debe hacer un anlisis del mercado de capitales. Mientras ms
desarrollado est el mercado de capitales, mayores van a ser las opciones posibles
de obtencin de recursos para el financiamiento del proyecto.
La forma en que financien los proyecto de inversin adquiere una importancia
sustantiva, por lo que debe necesariamente buscarse una ptima estructura de
financiamiento. Toda decisin en torno al financiamiento del proyecto lleva
incorporado un determinado riesgo financiero. A medida que un proyecto aumenta su
proporcin de endeudamiento, est aumentando paralelamente sus cargas fijas. Si
las restantes condiciones en que se basa el proyecto se mantienen constantes, la
probabilidad de que el proyecto no genere los flujos necesarios para pagar esas
cargas fijas aumenta correlativamente.
En el nivel del estudio de prefactibilidad, es necesario hacer un anlisis somero del
mercado de capitales, tanto nacional como internacional, para poder detectar de este
modo la viabilidad del proyecto en cuanto a las fuentes posibles de financiamiento.
Por otra parte, la existencia de perodos recesivos en las economas genera
inseguridad e incertidumbre en las ventas posibles a futuro. Este hecho debe ser
debidamente considerado por el evaluador del proyecto, puesto que cuanto mayor sea
el riesgo empresario, tanto menor endeudamiento debera emplearse.
Hay situaciones coyunturales que hacen que en un momento determinado existan en
le mercado de capitales condiciones efectivas la financiacin del proyecto, y en otro
instante puede existir otro tipo de situaciones, totalmente diferentes de las anteriores
que originan que los proyectos tengan un mecanismo de financiamiento diferente. El
conocimiento del mercado de capitales es el que entrega, de una manera u otra, las
distintas alternativas de financiamiento que existan para un proyecto determinado, las
cuales no necesariamente son continuas en el tiempo, sino ms bien cambiantes,
tanto por circunstancias internas como externas.
9.6.3 Alternativas de financiamiento

La bsqueda de la forma de financiar un proyecto de inversin puede dar como
resultado una variedad bastante importante de opcin diferente. El evaluador de
proyectos debe verse enfrentado, y de hecho as ocurre, con la bsqueda de la mejor
alternativa de financiamiento para el proyecto que esta evaluando. As, el empresario
que ha concebido el proyecto puede estar pensando en utilizar su propio capital en la
financiacin del proyect o, as mismo, puede asociarse con otras personas o
empresas, recurrir a una institucin financiera, incorporar a algunos parientes en el
negocio o invitar a algn amigo para que le preste dinero. En otros casos podr buscar
53
algunas opciones que le signifique disminuir sus necesidades de capital mediante la
venta de algn activo, el arriendo de espacios, vehculos o maquinarias; asimismo,
podra recurrir al crdito de proveedores.
Cada una de estas alternativas tendr caractersticas diferentes; por lo tanto, sern
distintas, cualitativa y cuantitativamente. Las condiciones de plazo, tasas de inters,
formas de amortizacin y garantas requeridas debern estudiarse exhaustivamente.
Por otra parte, se deber estudiar las barreras que sea necesario superar para la
obtencin del financiamiento. Se deber analizar las caractersticas cualitativas en
torno a los trmites que debern cumplirse, las exigencias de avales, el periodo que
podra transcurrir desde el inicio de la solicitud de la operacin de crdito hasta su
concrecin definitiva, etctera.
Las principales fuentes de financiamiento se clasifican generalmente en internas v
externas. Entre las fuentes internas, destacan la emisin de acciones y las utilidades
retenidas cada perodo despus de impuesto. Entre las externas, sobresalen los
crditos de proveedores, los prstamos bancarios de corto y largo plazo y los
arriendos financieros o leasing.
Lgicamente, las fuentes de financiamiento interno son escasas y limitan, por lo tanto,
la posibilidad de realizar el proyecto. Es decir, el pretender financiar un proyecto
exclusivamente con recursos propios implica necesariamente que la empresa debe
generar dichos recursos en los momentos en que el proyecto lo requiera. Esto hace
peligrar la viabilidad del proyecto, ya que muchas veces la empresa no genera los
recursos necesarios o bien no lo hace al ritmo que se te demande.
Las fuentes de financiamiento ajenas se caracterizan por proveer recursos frescos,
que pueden ser: bancos comerciales, nacionales e internacionales; fundaciones
nacionales e internacionales; compaas de leasing (arrendamiento); organismos
internacionales; organismos estatales; crditos de proveedores y otros.
Estas fuentes generan distintos tipos de crditos, con diferentes tasas de inters,
posos, periodos de gracia, riesgos y reajustabilidad. Supngase un proyecto
agroindustrial que requiera financiamiento. Este puede obtenerle a travs de una
fundacin internacional que facilita recursos para la compra de animales productivos;
un proveedor que otorga una lnea de crdito para la compra de la maquinaria agrcola
necesaria o un banco comercial que financia mediante un prstamo el capital de
trabajo necesario par la puesta en marcha.
9.6.5 El costo de la deuda

La medicin del costo de la deuda, ya sea que la empresa utilice bonos o prstamo,
se basa en el hecho de que stos deben reembolsarse en una fecha futura especfica
en un monto generalmente mayor que el obtenido originalmente.
Es importante hacer notar, aunque parezca obvio, que los beneficios tributarios slo
se lograrn si la empresa que llevar a cabo el proyecto tiene, como un todo, utilidades
contables, ya que aunque el proyecto aporte ganancias contables no se lograr el
beneficio tributario de los gastos financieros si la empresa globalmente presenta
prdidas contables
54
El costo de capital de una firma (o de un proyecto) puede calcularse, ya sea por los
costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o por el retorno exigido
a los activos, dado su nivel de riesgo.
Una vez definida la tasa de descuento para una empresa, todos los proyectos de las
mismas caractersticas de riesgo que ella se evaluar usando esta tasa, salvo que las
condiciones de riesgo implcitas en su clculo cambien. De ser as, se elimina el
problema de tener que determinar una para cada proyecto de inversin que se estudie.
9.6.6 El costo del capital propio o patrimonial

Se considera como capital patrimonial en la evaluacin de un proyecto a aquella parte
de la inversin qu se debe financiar con recursos propios.
En una empresa constituida, los recursos propios pueden provenir de la propia
generacin de la operacin de la empresa a travs de la retencin de las utilidades
(rehusando el pago de dividendos) para reinvertirlas en nuevos proyectos, u originarse
en nuevos aportes de los socios.
En trminos generales, se puede afirmar que el inversionista asignar sus recursos
disponibles al proyecto si la rentabilidad esperada compensa los resultados que podra
obtener si destinara esos recursos a otra alternativa de igual riesgo. Por lo tanto, el
costo del capital propio, kp, tiene un componente explcito que se refiere a otras
posibles aplicaciones de los fondos del inversionista. As entonces, el costo implcito
de capital es un concepto de costo de oportunidad que abarca tanto las tasas de
rendimiento esperadas en otras inversiones como la oportunidad del consumo
presente. Como se ver en el captulo 17, el inversionista est dispuesto a sacrificar
un consumo presente si el consumo que este sacrificio le reporta a futuro es mayor.
El consumo futuro tambin tiene, entonces, un costo de oportunidad equivalente al
costo de no consumir en el presente.
En consecuencia, se puede definir el costo de capital propio como la tasa asociada
con la mejor oportunidad de inversin de riesgo similar que se abandonar por destinar
esos recursos al proyecto que se estudia.
Como usualmente el inversionista tendr varias alternativas de inversin simultneas
(depsitos con cero riesgo en bonos de tesorera, depsitos en el mercado financiero
con cierto grado de riesgo, compra de broker con mayor riesgo o invertir en otras
actividades productivas), se optara obviamente por tomar como costo de oportunidad
de la inversin la mejor rentabilidad esperada despus de su ajuste por riesgo.
9.6.7 Costo ponderado del capital

Una vez que se ha definido el costo del prstamo, K d y la rentabilidad de la mejor
alternativa de inversin del capital propio, Kp, debe calcularse una tasa de descuento
ponderada, ko que incorpore los dos factores en la proporcionalidad adecuada.
Como su nombre lo indica, el costo ponderado de capital es un promedio de los costos
relativos a cada una de las fuentes de fondos que la empresa utiliza que se pondera
de acuerdo con la proporcin de los costos dentro de la estructura de capital definida.
55
9.6.8 Tasa de descuento del Inversionista
Por definicin, si el VAN de un proyecto es positivo, representa el excedente que
queda para el inversionista despus de haberse recuperado la inversin, los gastos
financieros y la rentabilidad exigida por el inversionista.
Por lo tanto, si al flujo del proyecto se le descuentan los intereses y amortizaciones, el
saldo equivaldra a la recuperacin del aporte del inversionista ms la ganancia por l
exigida y un excedente igual al VAN del proyecto, que representara la ganancia
adicional a la mejor alternativa de inversin.
Sin embargo, esto no siempre es as, ya que ambos suponen estructuras de
endeudamiento diferentes. Mientras que el flujo del inversionista se descuenta a una
tasa que considerara relacin deuda-patrimonio, el proyecto puro para la empresa se
descuenta a otra que considera la relacin deuda-valor de la empresa. Sin embargo,
tendrn resultados iguales slo cuando el VAN sea igual a cero.
9.6.9 El modelo de los precios de los activos de capital para

determinar el costo del patrimonio
El enfoque del modelo de los precios de los activos de capital (MPAC) define el riesgo
como la variabilidad en la rentabilidad de una inversin y plantea que el inversionista
puede reducir el riesgo diversificando sus inversiones. El riesgo total puede
clasificarse como no sistemtico (asociado a una empresa por probables huelgas,
nuevos competidores, etctera) y como sistemtico (no se puede eliminar y est
circunscrito a las fluctuaciones de otras inversiones que afectan a la economa y al
mercado). El riesgo no sistemtico se puede disminuir diversificando la inversin en
varias empresas, en lugar de destinarla a una sola.
9.6.10 Peligros del uso de la tasa de descuento ponderada

Usar una tasa ponderada de costo de capital basada en las betas de la empresa como
un todo puede llevar a problemas, cuando se evalan proyectos de inversin no
homogneos o con riesgo distinto de aqul de la actividad de la empresa. Es el caso,
por ejemplo, de una empresa de porte areo que estudia una inversin en activos
intangibles en el mercado de capitales.
En casos como ste, el proyecto de diferente riesgo debe evaluarse segn su propia
tasa de descuento.
Cuando el proyecto tiene un beta mayor que el de la empresa, podra darse el caso
de que el TIR calculado sea mayor que el k. de la empresa, pero menor que el que
realmente debera exigrsele, siendo aprobado si se evala con el k o de la empresa,
aun cuando su VAN seria menor que cero si se evaluara con su propia tasa de
descuento.
De igual forma, proyectos cuyo beta sea menor que el de la empresa, pueden
rechazarse, si su TIR es menor que la tasa de costo de capital de la empresa, aun
cuando su VAN sea mayor que cero, si se evala a su propia tasa de descuento.
56
9.6.11 Consideraciones para determinar un financiamiento
ptimo
Bsicamente, deben considerarse dos aspectos, a saber, costos y riesgo. El costo de
una determinada fuente de financiamiento est dado por la retribucin al capital
aportado. En el caso de las acciones ordinarias, estar representado por las utilidades
por accin; en cambio, en el caso de los crditos bancarios, el costo estar
representado por el inters devengado.
El riesgo depende de varios factores. Es as como decisiones sobre reajustabilidad
(tasas nominales en moneda extranjera, por ejemplo) y plazos (corto, mediano o largo)
constituyen elementos que influyen directamente en el riesgo del proyecto.
Luego, conjugando los dos aspectos antes mencionados, el evaluador debe
determinar la estructura de financiamiento ptima. Para ello, se hace necesario
buscar algn procedimiento que considere en forma apropiada la comparacin de las
alternativas de financiamiento que presenten flujos de caja distribuidos en el tiempo
de una manera determinada y que, por su naturaleza, son distintos entre s.
El mtodo que se aplica para efectuar el anlisis comparativo de las alternativas de
financiamiento debe considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.
De esta forma cada una de las alternativas que se seleccione debe analizarse de
acuerdo con las caractersticas del mercado de capitales o estimaciones que reflejen
lo que el evaluador del proyecto est dispuesto a aceptar como un costo normal.
La aplicacin del mtodo de actualizacin de los flujos correspondientes a una
alternativa de financiamiento debe considerar la tasa de descuento que se haya
estimado como la ms adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que estn afectos los
flujos de caja.
Una vez realizado el proceso de actualizacin de los flujos, deber optarse por aquella
alternativa de financiamiento que permita tener el ms alto valor actual neto.
En la seleccin de un proyecto se deber medir, primeramente, el resultado de la
inversin basado en los mritos financieros propios del proyecto y luego seleccionar
la fuente de financiamiento ms adecuada. Combinar la decisin de inversin con la
de financiamiento, puede hacer ms atractiva ciertas propuestas de inversin gracias
a la fuente de financiamiento.
Cada da, sin embargo, crece el nmero de opciones que sealan que el costo del
capital es uno ms dentro del proyecto, y as como pueden aprovecharse ventajas en
la compra de algunos insumos para un proyecto determinado, deben considerarse los
menores costos de las fuentes de financiamiento. En ambos casos el proyecto se
hara ms atractivo. Sin embargo, es preciso considerar que normalmente en una
empresa en funcionamiento la seleccin de la fuente de financia miento se
independiza del uso que se le d a los fondos obtenidos.
57
TEMA 10: EVALUACION DE PROYECTOS
10.1 Mtodos de evaluacin econmica financiera

El propsito de la evaluacin es revisar los indicadores o tcnicas de evaluacin de
proyectos que son utilizados para comparar los beneficios y costos proyectados y
medir el valor del proyecto a travs de los flujos descontados. La revisin de las
tcnicas de evaluacin de proyectos consiste en analizar los indicadores de
evaluacin como l VAN, la TIR, el B/C y el FAE; estos indicadores permiten
determinar las diferentes alternativas de inversin, previa a la toma de decisiones de
la ejecucin o no ejecucin del proyecto. Es obvio, que el uso de estos indicadores de
evaluacin esta sujeto al nivel del proyecto y a la magnitud de la inversin privada.
Indudablemente, en la prctica las tcnicas de evaluacin de proyectos son utilizadas
con dos propsitos fundamentales; primero, para tomar una decisin de aceptacin o
rechazo del proyecto o estudios especficos; segundo, para decidir la clasificacin o
eleccin de la alternativa factible u ptima de inversin, cuando se tratan de varios
proyectos mutuamente excluyentes.
10.2 Indicadores para evaluar proyectos

Los indicadores son considerados como coeficiente o magnitud de medicin de algn
aspecto del valor del proyecto de inversin, a base de la comparacin de beneficios y
costos proyectados, cuyos resultados permiten clasificar y elegir las diferentes
alternativas de inversin destinados a la produccin econmica de bienes y servicios.
Asimismo, los indicadores son utilizados para clasificar las diferentes alternativas de
inversin de varios proyectos mutuamente excluyentes, en este sentido, los
indicadores ms eficaces para medir el valor del proyecto son los siguientes:
(1) Valor Actual Neto (VAN)
(2) Tasa Interna de Retorno (TIR)
(3) Razn Beneficio Costo (B/C)
(4) Flujo Anual Equivalente (FAE)
El manejo apropiado de estos indicadores es potestad de los economistas altamente
capacitados, los cuales tienen la misin de realizar la evaluacin de proyectos
provenientes del sector pblico o privado, a fin de recomendar a base de estos
coeficientes el ordenamiento y seleccin de las alternativas de inversin de proyectos
especficos y mutuamente excluyentes.
10.3 Valor actual neto

Es un indicador eficaz para medir el valor actualizado de un proyecto especfico y
realizar la clasificacin o seleccin de la alternativa ptima de inversin de varios
proyectos mutuamente excluyentes. Este indicador representa el valor actualizado o
presente del proyecto en su vida til de operacin, cuyos resultados permiten tornar
la decisin respecto a su aceptacin o rechazo a base de los siguientes coeficientes
o magnitudes:
(1) VAN > 0
58
(2) VAN = 0
(3) VAN < 0
La evaluacin de proyectos basado en los valores actualizados del flujo neto de
fondos, proporciona una base confiable para determinar la alternativa ptima de
inversin, frente a otros mtodos que presentan mayor dificultad para el anlisis e
interpretacin del valor del proyecto; asimismo, el uso de este indicador permite
considerar la magnitud y oportunidad de inversin a travs del flujo de fondos previstos
para el horizonte de planeamiento. El VAN es un indicador que permite seleccionar
con exactitud la alternativa factible u ptima de inversin, cuando se trata de un grupo
de proyectos mutuamente excluyentes.
10.3.1 Definicin del VAN

El valor actual neto (VAN), conocido como valor presente neto (VPN), se define como
la diferencia de la sumatoria de los beneficios y la sumatoria de los costos que son
actualizados a una tasa de inters fija, menos la inversin en el momento cero. Es la
suma algebraica de los valores actualizados del flujo neto de fondos del proyecto en
el horizonte de planeamiento, menos la inversin en el ao base.
10.3.2 Representacin matemtica del VAN

Existen tres formas de representacin matemtica del valor actual neto del proyecto
para realizar los clculos correspondientes; pero las tres maneras conducen a una
misma respuesta, por lo tanto, el uso de una u otra frmula depender de la decisin
del evaluador de proyectos.
La primera representacin del VAN consiste en una expresin matemtica con
sumatorias desagregadas de beneficios y costos del proyecto, el cual permite calcular
el valor actual neto en forma detallada, siempre y cuando se cuenta con datos
referentes a beneficios generados, costos incurridos e inversin en el momento cero
en el horizonte de planeamiento contando con dichos datos se puede calcular el VAN
del proyecto a travs de la siguiente frmula:
10.3.3 Expresin matemtica
n n
Bt Ct
VAN I0
t 0 1 i n t 0 1 i n
Donde:
VAN = Valor actual neto
Bt = Beneficios en el perodo t
Ct = Costos en el perodo t
lo = Inversin inicial momento 0
i = Tasa de rendimiento requerida
t = Perodos de tiempo
59
n = Nmero de perodos en la vida til
La segunda expresin consiste en simplificar la operacin matemtica en una sola

sumatoria, la cual permite calcular el VAN del proyecto con mayor rapidez mediante
la aplicacin de la siguiente frmula:
n
Bt Ct
VAN I0
t 0 1 i t
La tercera manera de obtener el VAN del proyecto consiste en actualizar el flujo de

beneficios netos, para cuyo fin se multiplican por el factor de descuento
correspondiente, siendo necesario contar con datos del flujo de caja proyectado para
simplificar la operacin de clculo y utilizar la siguiente frmula:
n
BN t
VAN I0
t 0 1 i n
Donde:
VAN = Valor Actual Neto

BNt = Beneficio neto en el perodo t
Io = Inversin inicial
I = Tasa de rendimiento requerida
t = Perodos de tiempo
n = Nmero de perodos
10.3.4 Clculo del VAN

El clculo del valor actual neto de un proyecto requiere del conocimiento cabal de la
inversin en el ao base, los beneficios generados y los costos incurridos del proyecto,
que conociendo la tasa de descuento correspondiente de cada perodo permiten
calcular el valor actualizado en la vida til del proyecto.
La inversin en el ao base, es aquella que se realiza en el momento cero, que por lo
general consiste en la asignacin de recursos financieros para la ejecucin de obras
fsicas y servicios bsicos del proyecto.
Los costos del proyecto, son expresiones anticipadas del valor monetario estimado de
los recursos reales y financieros, los cuales son necesarios para efectivizar el proceso
de ejecucin del proyecto en las diferentes etapas. Los costos se conforman por
60
cuatro elementos bsicos, tales como: costos de fabricacin, gastos de operacin,
gastos financieros y otros gastos.
Los beneficios del proyecto, son clculos anticipados de los ingresos por venta de
productos, venta de subproductos y otros ingresos de operacin, cuya suma
algebraica se conoce como beneficio bruto, que una vez deducido los costos, la
depreciacin y los impuestos se transforma en beneficios netos.
La tasa de actualizacin, conocido por algunos tratadistas como tasa de descuento,
es un factor que permite actualizar el valor del proyecto en el horizonte de
planeamiento o en su vida til, cuya tasa se encuentra registrada en la segunda
columna de las tablas financieras como "factor de paso simple valor actual". Esta tasa,
es un coeficiente o magnitud que nos permite actualizar el flujo de costos y el flujo de
beneficios del proyecto en el horizonte de planeamiento.
En la prctica, existe una manera ms sencilla para calcular el VAN de un proyecto,
siempre en cuando se maneje el flujo de caja proyectado. En este caso, se debe
adecuar el uso de la frmula (3) en (4) y emplear el factor de paso simple valor actual
que se conoce como tasa de descuento y se registran en la segunda columna de las
tablas financieras del libro de Evaluacin de Proyectos e Ingeniera Econmica, cuyo
uso requiere de la deduccin matemtica de la frmula (3) en (4) como sigue.
Deduciendo la frmula (3):
n
BN t
VAN I0
t 0 1 i n
Dando valor a la expresin:
Desarrollando la expresin (3):
Reemplazando el factor descuento "f:
61
10.3.5 Interpretacin del VAN
Los valores actualizados del flujo neto de beneficios o del flujo de beneficios y costos
del proyecto, permiten la obtencin de los siguientes coeficientes:
(1) VAN > 0, significa que el valor actual neto del proyecto es mayor que cero, ste
equivale a decir que los beneficios generados son superiores a los costos incurridos
por el proyecto; es decir, que despus de cumplir con las obligaciones incurridas por
el proyecto, queda un saldo favorable para el inversionista, por tanto, se acepta el
estudio y se procede con la ejecucin inmediata.
(2) VAN = 0, significa que el valor actual neto es igual a cero, es decir, que los
beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso se recomienda
examinar algunas variables para su posterior evaluacin.
(3) VAN < 0, significa que el valor actual neto es menor que cero, en este caso, los
beneficios del proyecto son inferiores a sus costos, por lo que se desecha el proyecto.
10.3.6 Ventajas del VAN

Las ventajas del uso del VAN en la determinacin de las alternativas de inversin son
los siguientes:
(1) Posibilita de una manera simple y exacta el valor actualizado de los beneficios
y costos del proyecto en e horizonte de planeamiento.
(2) Permite calcular el costo de oportunidad del capital, cuyo coeficiente permite
aceptar, postergar o rechazar un proyecto.
(3) Es un indicador eficaz para la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes
en funcin a su rentabilidad.
(4) Forma criterios para determinar la alternativa factible u ptima de inversin.
La nica desventaja del valor actual neto consiste en que su aplicacin presenta
dificultad para determinar la tasa de actualizacin, elemento que juega un papel
importante para realizar dicho clculo.
10.4 Tasa interna de retorno

Denominado por algunos tratadistas como tasa financiera de rendimiento, tasa de
rendimiento real, tasa de retorno efectivo, eficiencia marginal del capital y tasa interna
de recuperacin, es un indicador de evaluacin que mide el valor del proyecto frente
al costo de oportunidad de la inversin, considerando el concepto del valor del dinero
en el tiempo.
La tasa interna de retorno (TIR) se caracteriza por su procedimiento de clculo, que
consiste en encontrar un tipo de inters mediante el cual se consiga que el valor actual
neto (VAN) sea igual a cero.
La TIR de un proyecto se puede calcular por el mtodo de tanteos, que consiste en
ensayar sucesivamente tasas de descuento que aproximen el VAN hacia cero.
62
Para encontrar la tasa de descuento que iguala el VAN a cero, se recurre a la ayuda
de las tcnicas de interpelacin y extrapolacin de valores del VAN, que permite
acercarse inmediatamente al verdadero valor de la TIR del proyecto utilizando la
siguiente frmula:
Donde:
TIR = Tasa interna de retorno
VAN 1 = Valor actual neto positivo
VAN 2 = Valor actual neto negativo
it = Tasa de descuento bajo
i2 = Tasa de descuento alto
10.4.1 Definicin de la TIR

La tasa interna de retorno es aquella tasa de descuento para la cual el valor
actualizado de los beneficios y costos del proyecto resulta igual a cero. Tambin se
define como aquel factor de actualizacin tal como "r' para la cual el valor actual neto
resulta igual a cero.
10.4.2 Representacin matemtica
n
Bt Ct
VAN 0
t 0 1 r t
n
BN t
VAN 0
t 0 1 r t
Donde:
r = Tasa Interna de Retorno
Bt = Beneficio Bruto en el perodo t
Ct = Costos en el perodo t
BNt = Beneficio Neto en el perodo t
i = Perodo de tiempo
63
10.4.3 Interpretacin de la TIR
Si definimos que la tasa interna de retorno es igual a r, e "i" la rentabilidad mnima
aceptable del capital bancario, el anlisis e interpretacin del proyecto en base a la
TIR tendr la siguiente calificacin
(1) Proyecto con r > i, equivale decir que el inters equivalente sobre el capital que
el proyecto genera, es superior al inters mnimo aceptable del capital bancario, en
este caso el proyecto es aceptable por lo que se recomienda su inmediata ejecucin.
(2) Proyecto con r = i, nos indica que el inters equivalente sobre el capital que el
proyecto genera es igual al inters mnimo aceptable, en este caso el proyecto es
indiferente ya que su costo de oportunidad de capital es igual al costo de capital
bancario.
(3) Proyecto con r < i, esto equivale a decir que el costo de oportunidad del capital
es inferior al costo de capital bancario, lo cual indica que el rendimiento del proyecto
es menor al que se obtendra en otra alternativa de inversin, en este caso se
recomienda la no ejecucin del proyecto.
10.4.4 Ventajas y desventajas de la TIR

Las ventajas que prometen la tasa interna de retorno de un proyecto son los
siguientes:
(1) Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos bsicos del proyecto,
prescindiendo hasta cierto punto de la tasa de descuento.
(2) La TIR es apropiado para la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes,
desde el punto de vista de la financiacin.
Las desventajas que compromete la seleccin de proyectos en base a la TIR son:
(1) No es un indicador apropiado para evaluar proyectos que tienen varias tasas
internas de retorno, dado que stos tienen soluciones mltiples.
(2) Su uso como indicador de medicin enfrenta dificultades, cuando los proyectos
en cuestin son alternativas de otros proyectos de inversin.
10.4.5 Proyectos con varios TIR

Existen algunos proyectos para los cuales no son posibles obtener una sola TIR, por
lo que se consideran como estudios especiales. Por ejemplo, si un proyecto en el
horizonte de planeamiento presenta flujos positivos y negativos en forma alternada,
se dice que el proyecto tiene triple finalidad.
Otro caso en el cual se presentan varias TIR, es cuando el perfil del proyecto no es
tpico, sino que en el curso de sus operaciones normales se producen inversiones
considerables; En este caso, las alteraciones en el flujo de costos y beneficios del
proyecto traen como consecuencia que aparezcan varios valores de la tasa de
descuento, que hace que el valor actual neto (VAN) sea igual a cero y por consiguiente
tiene varias TIR, tal como se muestra en la figura.
64
10.4.6 TIR Marginal
La tasa interna de retomo marginal (TIRM) de un proyecto de inversin, es la tasa de
actualizacin para la cual el valor actual de los ingresos de efectivo incrementar y el
valor actual de los costos incrementales, se hacen igual a cero. Dicho de otra manera,
TIRM es la tasa de actualizacin para la cual el VAN del flujo de beneficios y costos
incrementales, se transforman en cero. Se dice que un proyecto tiene TIRM, cuando
representa para el empresario un flujo adicional de beneficios y costos a lo largo de
su horizonte, con respecto al flujo generado en etapas iniciales. En el caso particular
de proyectos mutuamente excluyentes, toda TIR es marginal, cuando los
inversionistas determinan un flujo adicional de beneficios y costos, con respecto al
flujo generado en otras alternativas de inversin u otros proyectos en los que estn
participando.
Para las personas naturales o jurdicas que se inician como empresarios, todo
proyecto que aumente sus oportunidades de inversin en la misma empresa como
reinversin o que permite crear nuevas actividades productivas, es posible a su tasa
interna de retorno marginal obtenido en la primera actividad.
En la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes a base de la TIR marginal, el
evaluador de proyectos deber decidir racionalmente con respecto al capital
disponible del inversionista, inclinndose a proyectos cuya TIR sea alta, para ir
descendiendo hasta TIR igual a la tasa bancaria; asimismo, preferir aquellos
proyectos que a la luz de los resultados de la evaluacin, que un incremento de los
costos refleje un incremento en los beneficios del proyecto.
La TIR marginal es un indicador de vital importancia para dimensionar proyectos al
momento de analizar el tamao de planta, en la cual se registran sucesivos flujos
incrementales de costos y beneficios con sus respectivas TIR marginales, que a lo
largo de las ampliaciones van cambiando de valor hasta ser menor que los costos de
oportunidad de capital. A continuacin tenemos la representacin grfica de la TIR
marginal para una ampliacin de tamao de planta.
10.4.7 Clculo de la TIR

Las diferentes formas de obtencin de la TIR nos llevan a los mismos resultados, con
los cuales debemos decidir su aceptacin, postergacin y rechazo del proyecto.
Para el clculo operacional de la TI R se requiere conocer el VAN del proyecto, es
decir, el valor actualizado de los flujos netos del proyecto a una tasa de inters fija.
La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de actualizacin para la cual el valor actual
de los beneficios generados y el valor actual de los costos estimados es igual a cero;
Dicho de otra manera, es aquella tasa a la cual el VAN es igual a cero.
1 1 1
BN 0 ( BN 1 ) ... ( BN t ) ... ( BN n ) I0 0
1 r
1
1 r
t
1 r n
Donde:
65
BNt = Flujos netos en el perodo t
lo = Inversin inicial
r = Tasa interna de retorno
t = Perodo de tiempo
n = Nmero de perodos de tiempo
Segn la interpretacin operacional de la expresin (8), la TIR es la tasa de

actualizacin "r" con el cual el valor actual neto es igual a cero. La TIR se puede
calcular de dos formas posibles; primero, aplicando la frmula (6) y (7) con sus
respectivos tanteos de tasas de descuento para cada caso particular, hasta
aproximarse a cero bajo sucesivos clculos; Segundo, usando la frmula (8) con el
cual se calcula el VAN negativo que se aproxima a cero y el VAN positivo que se
aproxima a cero, luego se puede interpolar y extrapolar para encontrar aquella tasas
de descuento que haga igual a cero el VAN del proyecto.
10.5 Razn beneficio / costo

La razn Beneficio / Costo (B/C), es un parmetro muy parecido al valor actual neto
en su expresin y medida de valor, pero puede conducir a errores de interpretacin al
igual que cualquier mtodo de evaluacin si el tcnico cuenta con criterios deficientes
y no cuenta con el manejo apropiado.
10.5.1 Definicin
La razn beneficio / costo (B/C), es el cociente que resulta de dividir la sumatoria de
los beneficios entre la sumatoria de los costos del proyecto, actualizados a una tasa
de inters fijo. Tambin se puede definir operacionalmente a travs de la modalidad
de clculo como la divisin entre el producto de los beneficios y los costos del
proyecto, actualizados por el factor de descuento.
n
Bt
1 i
t 0
n
B/C n
t
Ct
1 i
t 0
n
t
Donde:
Bt = Beneficios en el perodo t
Ct = Costo en el perodo t
i = Tasa de rendimiento
66
B1 f 1 ... Bt f t
B/C
C1 f 1 ... C t f t
10.5.3 Interpretacin de la razn B/C

El clculo de la razn B/C implica la deduccin previa de la tasa de descuento
equivalente a la tasa de costo de oportunidad de la inversin y el valor de los
beneficios que expresa el valor bruto de las ganancias recibidas por el empresario
porcada unidad monetaria asignada como costos y gastos del proyecto.
La interpretacin del parmetro provienen de operar la razn beneficio/costo,
compuesto por flujos positivos (beneficios) y flujos negativos (costos) de cuyos
resultados se obtienen los siguientes indicadores: razn beneficio/costo mayor que
uno, (B/C 1), equivale decir que el valor de los beneficios son superiores a los costos
del proyecto, por tanto, la regla de decisin sera aceptar el proyecto y recomendar la
ejecucin de inversiones; razn igual a uno, (B/C =1), equivale a decir que los
beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso es indiferente aceptar
o rechazar el proyecto; pero antes de decidir por uno u otra decisin es recomendable
realizar algunos ajustes y volver evaluar el proyecto, por ltimo, razn menor que uno,
(B/C l), equivale a decir que el valor de los beneficios son inferiores a los costos del
proyecto, en este caso particular la regla de decisin es desechar el proyecto.
10.5.4 Desventajas de la razn Beneficio / Costo

Este indicador no es totalmente confiable para la decisin de seleccin del proyecto,
porque a semejanza de la TIR puede resultar ofreciendo valores iguales para estudios
cuyo valor actual neto son sumamente distintos, dado que ambos describen beneficios
netos unitarios, pero no dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios netos
producidos por el proyecto. Este es el motivo por lo que se hace indispensable el uso
del VAN como instrumento de decisin para fines de seleccin en proyectos
mutuamente excluyentes, en lugar de la razn beneficio/costo.
10.6 El flujo anual equivalente (FAE)

Es un parmetro de evaluacin de vital importancia para la seleccin de proyectos
mutuamente excluyentes o cuando se debe elegir entre alternativas ptimas de
inversin de varios proyectos mutuamente excluyentes con diferentes horizontes.
10.6.1 Definicin del FAE

El flujo anual equivalente (FAE) es la anualidad del flujo de beneficios netos, que
financieramente equivalente al valor actual neto (VAN) de cada alternativa de
inversin multiplicado por el factor de recuperacin de capital (FRC). El FAE es un
indicador que se emplea para elegir de varias alternativas de inversin mutuamente
excluyentes con diferentes horizontes, dada una tasa de descuento fija.
67
i1 i
n
FAE VAN
1 i n 1
Donde:
FAE = Factor anual equivalente
VAN = Valor actual neto
i = Tasa de rendimiento
n = Nmero de periodos
10.6.3 Ventajas del flujo anual equivalente

Es un indicador de vital importancia para evaluar proyectos que al trmino del
horizonte de cada alternativa se renovar la inversin, producindose sendas cadenas
de sucesivos ciclos productivos en las mismas condiciones financieras de las
alternativas originales.
68
TEMA 11: SIMULACION Y ANLISIS DE SENSIBILIDAD
1.1 La aversin al riesgo y las decisiones de inversin

La medicin de la rentabilidad de un proyecto, slo evala el resultado de uno de los
escenarios proyectados, el cual es elegido por el analista con un criterio distinto
(muchas veces) al que tendra el inversionista, porque la aversin al riesgo de ambos
y la perspectiva desde donde se analizan los problemas es diferente.
En ambos casos, la evaluacin se realiza sobre la base de unas series de
antecedentes escasas o nada controlables por parte de la organizacin que pudiera
implementar el proyecto.
11.2 El anlisis de sensibilidad y la decisin de inversin

Es necesario entonces, que al formular un proyecto se entreguen los mximos
antecedentes, para quien debe tomar la decisin de emprenderlo disponga de los
elementos de juicio suficientes para ello.
Con este objetivo, y con una manera de agregar informacin a los resultados
pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un anlisis de sensibilidad que
permite medir cun sensible es la evaluacin realizada a variaciones en uno o ms
parmetros decisorios.
11.2.1 Los modelos de sensibilizacin

Los distintos modelos de sensibilizacin se pueden aplicar directamente a las
mediciones del valor actual neto, la tasa interna de retorno y la utilidad. Aunque todos
los modelos considerados son de carcter econmico, la sensibilizacin es aplicable
al anlisis de cualquier variable del proyecto, como la localizacin, el tamao o la
demanda.
11.2.2 Importancia del anlisis de sensibilidad

La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los
valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del
proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de
sus resultados.
La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros
si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial
cambia.
11.2.3 Estimaciones y el grado de riesgo por error

Visualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados
de error en su estimacin permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios
ms profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de
riesgo por error.
La repercusin que un error en una variable tiene sobre el resultado de la evaluacin,
vara segn el momento de la vida econmica del proyecto en que ese error se
cometa.
69
11.2.4 Proyeccin de las variables que se sensibilicen
El valor tiempo del dinero explica qu errores en los periodos finales del flujo de caja
para la evaluacin tienen menor influencia que los errores en los periodos ms
cercanos. Sin embargo, son ms frecuentes las equivocaciones en las estimaciones
futuras por lo incierta que resulta la proyeccin de cualquier variable incontrolable,
como los cambios en los niveles de precios reales del producto o de sus insumos.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen simultneamente, el anlisis
puede clasificarse como unidmensional o multidemensional.
11.2.5 Anlisis unidimensional y multidimensional

En el anlisis unidimensional, la sensibilizacin se aplica a una sola variable. En el
anlisis multidimensional, se examinan los efectos sobre los resultados que se
producen por la incorporacin de variables simultneas en dos o ms relevantes.
An cuando la sensibilizacin se aplica sobre las variables econmicas-financieras
contenidas en el flujo de caja del proyecto, su mbito de accin puede comprender
cualquiera de las variables tcnicas o de mercado, que son, en definitiva, las que
configuran la proyeccin de los estados financieros. En otras palabras, la
sensibilizacin de factores como la localizacin, el tamao o la tecnologa se reduce
al anlisis de sus inferencias econmicas en el flujo de caja.
11.3 Modelo unidimensional de la sensibilizacin del V AN

El anlisis unidimensional de la sensibilizacin del VAN determina hasta donde puede
modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable.
Si en la evaluacin del proyecto se concluy que en el escenario proyectado como el
ms probable el VAN era positivo, es posible preguntarse hasta donde puede bajarse
el precio o caer la cantidad demanda o subir un costo, entre otras posibles variaciones,
para que ese VAN positivo se haga cero. Se define el VAN de equilibrio como cero
por cuanto es el nivel mnimo de aprobacin del proyecto.
11.3.1 Modelo muldimensional de la sensibilizacin del VAN

simulacin de Montecarlo
La operatividad de los modelos de sensibilizacin radica en la mayor o menor
complejidad de sus procedimientos. El anlisis multidimensional, adems de
incorporar el efecto combinado de dos o ms variables, busca determinar de qu
manera varia el VAN frente a los cambios en los valores de esas variables como una
forma de definir el efecto en los resultados de la evaluacin de errores en las
estimaciones.
La simulacin de Monte Carlo permite considerar una gran cantidad de combinaciones
posibles respecto de las variables que afectan los resultados de un proyecto de
negocio.
11.3.2 Simulacin de Monte Carlo

Es una tcnica basada en la simulacin de distintos escenarios inciertos, los que
permite estimar los valores esperados para las distintas variables no controlables por
70
medio de una seleccin aleatoria, en la cual la probabilidad de escoger entre todos los
resultados posibles est en estricta relacin con sus respectivas distribuciones de
probabilidades. Esta herramienta permite entregar una mayor base cientfica a las
predicciones sobre las que se fundamenta la toma de decisiones. Es muy til en el
proceso de toma de decisiones, formulacin de estrategias y planes de accin. La
implementacin del modelo pasa por utilizar un software diseado.
11.4 Usos y abusos de la sensibilidad

Si bien el anlisis de sensibilidad facilita el estudio de los resultados de un proyecto,
su abuso puede conllevar serias deficiencias en la evaluacin. Hay un abuso del
anlisis de sensibilidad cuando el evaluador lo usa como excusa para no intentar
cuantificar cosas que podran haberse calculado. Lo mismo sucede cuando el informe
presenta solamente un conjunto complicado de interrelaciones entre valores
cambiantes, omitiendo proporcionar una orientacin. Es preciso que el evaluador
asuma un papel de consejero frente al inversionista, sirvindose del anlisis de
sensibilidad como un complemento para su objetivo de recomendacin de la
aceptacin o el rechazo del proyecto.
71
TEMA 12: EVALUACIN SOCIAL DE PROYECTOS
12.1 Definicin de un proyecto de inversin social

Se entiende por proyecto de desarrollo (social), una tarea innovadora que tiene un
objetivo definido, debiendo ser efectuada en un cierto periodo, en una zona geogrfica
delimitada y para un grupo de beneficiarios; solucionando de esta manera problemas
especficos o mejorando una situacin.
La tarea fundamental es capacitar a las personas e instituciones participantes para
que ellas puedan continuar las labores de forma independiente y resolver por s
mismas los problemas que surjan despus de concluir la fase de apoyo externo.
12.1.1 Finalidad de un proyecto de inversin social

Un proyecto social sigue el nico fin de generar un impacto en el bienestar social,
generalmente en estos proyectos no se mide el retorno econmico, es ms importante
medir la sostenibilidad futura del proyecto, es decir si los beneficiarios pueden seguir
generando beneficios a la sociedad, an cuando acabe el perodo de ejecucin del
proyecto.
12.1.2 Clasificacin de los proyectos de inversin social

Proyectos de infraestructura: Relacionados a inversin en obras civiles de
infraestructura que puede ser de uso econmico (beneficiando la produccin) o de
uso social, mejorando las condiciones de vida.
Proyectos de fortalecimiento de capacidades sociales o
gubernamentales: En este caso se trabajan diversas lneas, como por ejemplo
participacin ciudadana, mejora de la gestin pblica, vigilancia ciudadana u otros.
12.2 Evaluacin social de proyectos

Compara los beneficios y costos que una determinada inversin pueda tener para la
comunidad de un pas en su conjunto, por medio del impacto en el bienestar social de
dicha comunidad. Se ha de tener en cuenta, que no siempre un proyecto rentable
desde el punto de vista privado lo es tambin para la sociedad y viceversa.
La evaluacin social busca determinar los costos y los beneficios pertinentes del
proyecto para la comunidad, comparando la situacin con proyecto respecto de la
situacin sin proyecto, en trminos de bienestar social, cuantificando y agregando las
externalidades positivas con las externalidades negativas, adems de otros factores
que pudieran influir en la toma de decisin.
12.2.1 Evaluacin privada y evaluacin social

La diferencia fundamental de la evaluacin privada, refleja el hecho de que no todo lo
positivo (o negativo) que el proyecto signifique para sus dueos es necesariamente
bueno (o malo) para la sociedad en la cual est inserto. Cabe recordar que el objetivo
del bien comn (social) no es incompatible con el privado.
72
Si bien la manera de calcular la rentabilidad de un flujo social no se diferencia de la
del privado desde el punto de vista de los instrumentos que proveen las matemticas
financieras, si se diferencia en lo conceptual y cuantitativo.
12.2.2 Fundamento de la evaluacin social (ES)

La ES se basa en costos y beneficios que podran ser muy diferentes a los costos y
beneficios privados. Lo anterior se sustenta en el hecho de que el valor social de los
bienes y servicios que genera el proyecto es distinto a los valores que paga o percibe
el inversionista privado.
Por ejemplo, si un pas evala la construccin de un tren urbano subterrneo, sus
flujos no slo incorporan los ingresos que generara su operacin, sus costos o
reinversiones, sino que adems deber incorporar el beneficio social que representa
su construccin a la descontaminacin ambiental o la mayor rapidez que le significa
al usuario trasladarse entre un lugar y otro de la ciudad.
12.3 Diferencias que explican un flujo social respecto de uno privado

Beneficio y costo social no significa lo mismo que beneficio y costo privado, aunque
ambas se miden en una unidad de cuenta real comn.
El precio social de un bien producido por el proyecto no es lo mismo que su precio
privado.
Las externalidades, que no son ms que efectos indirectos generados positiva o
negativamente por el proyecto, pueden afectar a la sociedad, aunque no
necesariamente al inversionista privado.
La tasa a la cual descontar un flujo social de un proyecto es distinta de lo que se
entiende por la tasa relevante de descuento desde el punto de vista privado.
La rentabilidad social de un proyecto persigue estimar su impacto en el crecimiento
econmico del pas, pudiendo incorporar informacin sobre cambios en la
distribucin del ingreso que pudiera generar.
12.4 Preparacin y evaluacin social de proyectos

Al igual que los proyectos privados, los proyectos sociales obedecen en su bsqueda
de informacin a un proceso metodolgico que en general puede adaptarse a
cualquier proyecto.
Toda decisin de inversin social debe responder a un estudio de preinversin, cuyos
resultados permitan establecer el beneficio social que significara su implementacin,
sus ventajas y desventajas asociadas, el incremento que ste generara en el ingreso
nacional o cualquier otro estndar que permita identificar cualitativamente el impacto
que tendra en el desarrollo del pas y en el bienestar individual de las personas o en
el de una familia, razn por la cual se mide en trminos agregados.
12.4.1 Sectores donde se desarrollan proyectos sociales

Muchos son los sectores especficos en los que se podran desarrollar proyectos
sociales. Pueden existir vinculados con el sector: de viabilidad, agua potable, sistemas
73
de regado, educacin, salud, reas verdes, puertos, aeropuertos, parques y plazas,
de proyectos relacionados con programas sociales, con el desarrollo de
microempresas, descontaminacin ambiental, defensa nacional, soberana,
promocin para la superacin de la pobreza y de tantos otros que pueden ser
evaluados, en la mayora de los casos tambin privadamente.
En el proceso de preparacin y evaluacin de proyectos sociales tambin ser
necesario diferenciar la etapa de formulacin y preparacin de la evaluacin.
12.5 Preparacin social de proyectos

La evaluacin social de un proyecto incorpora, adems de los precios sociales de los
factores y de las externalidades, los costos y beneficios intangibles que un
determinado proyecto o accin de gobierno puede generar en la comunidad, la calidad
de vida, el mejoramiento en la imagen de la autoridad, el orgullo nacional y otros.
Las tcnicas de preparacin y evaluacin de un proyecto no pueden medir
efectivamente todos los costos y beneficios que demanda o genera un proyecto en
particular.
12.5.1 Vinculaciones de los proyectos sociales

La toma de decisiones vinculada con proyectos evaluados socialmente tambin
depender de consideraciones de tipo poltico, econmico y social. Por supuesto stas
pueden constituir elementos de juicio de carcter subjetivo, a los cuales es imposible
asignarles expresiones de carcter cuantitativo.
Intentar medir cuantitativamente el impacto contributivo que un proyecto social genera
en el desarrollo y crecimiento del pas probablemente constituya no slo el objetivo
ms importante de su preparacin y evaluacin, sino adems el nico procedimiento
tcnico capaz de dimensionar matemticamente esa contribucin, a pesar de su
dificultad.
12.5.2 Las prioridades y los proyectos sociales

Los gobiernos disponen de programas de desarrollo donde sealan prioridades y, por
tanto, efectan asignaciones presupuestarias que privilegian a determinados
sectores, an cuando los proyectos sociales que se lleven a cabo en ese sector no
contribuyan a generar la mayor rentabilidad social efectiva si se le compara con el
resto de proyectos sociales del pas.
Resulta importante sealar que esa prioridad, en un rgimen democrtico, queda
legitimada por la voluntad ciudadana que le otorga al gobierno un mandato de accin,
el cual es evaluado peridicamente por la comunidad para cuyo beneficio y bienestar
se desarrolla el programa de accin gubernamental y los proyectos que lo llevan a
cabo.
12.6 Costos y beneficios sociales

El costo social refleja el valor que tiene para la sociedad proveer una mayor cantidad
de factores de produccin a los mercados donde el proyecto se abastece y el efecto
de que otros usuarios dejen de usarlos.
74
Dadas las diferencias entre beneficios y costos sociales y privados, surge la necesidad
de disponer de precios sociales tanto para los bienes producidos como para los
usados en el proyecto. Los precios privados surgen de los mercados donde el proyecto
vende su produccin o donde se abastece de ellos y pueden, en algunos casos,
reflejar el verdadero valor para la economa
12.6.1 Precios sociales del factor trabajo

Existen distintos tipos de precios sociales. Uno de ellos es el precio del factor trabajo.
Su determinacin reviste serias dificultades a causa de la gran variedad de tipos de
trabajo, especialidades, oficios, el lugar o regin donde se ubique. El problema del
costo de oportunidad de un determinado salario varia de acuerdo con el sector
productivo al cual pertenece, a la situacin de desempleo que afecte al pas o a una
regin, al desempleo estacional o a la necesidad de efectuar la reconversin de las
capacidades de la mano. stas y otras situaciones pueden entregar prioridades que
impliquen la existencia de precios sociales diferenciados dependiendo de las
condiciones del mercado del trabajo, por lo que ser necesario incorporar en el flujo
una situacin de carcter transitorio.
12.6.2 El precio social de las divisas

Otro precio social importante es el de las divisas o del tipo de cambio. En una
economa abierta con pleno empleo, en donde no existen distorsionen en los
mercados ni poder monoplico o monopsnico en relacin con los bienes transables
en el mercado internacional, se puede decir tericamente que no existira diferencia
entre los precios social y privado de la divisa.
La oferta y demanda de divisas juega un papel muy importante en la determinacin
de su precio social. Caso peruano.
12.6.3 Los precios sociales y otras consideraciones

Tambin deber considerarse la existencia de impuestos, subsidios y cualquier otro
factor incidental que el gobierno haya fijado y que impacten en la comercializacin de
los bienes transables. Los impuestos, subsidios y cuotas a las importaciones o
exportaciones generan distorsiones en la asignacin de recursos, lo que tambin da
origen a que los precios privados difieran de los privados.
La entidad estatal de planificacin de los distintos pases es la responsable de dar a
conocer la informacin necesaria para el clculo del precio social de las divisas, de la
mano de obra y otros.
12.7 Incidencia de la tasa social de descuento

Existen dos posibilidades para estimar la tasa a la cual descontar el flujo social que se
construye. La primera hace referencia a una situacin en la cual no existe apertura
de mercado de capitales. En este caso, la tasa de descuento social deber nacer de
la interaccin de la oferta y la demanda de fondos para ser invertidos.
La segunda es representativa de un mercado de capitales abierto al movimiento de
capitales internacionales. En este caso, la tasa se estima considerando el costo de
75
obtener fondos en el extranjero, el riesgo pas y la presencia de distorsiones en el
mercado interno.
Sea cual fuere la modalidad, la tasa social de descuento resulta difcil de medir, por lo
que las entidades de planificacin en los pases la proporcionan.
12.8 Incidencia de los efectos intangibles

Los efectos intangibles constituyen probablemente los de mayor dificultad de
cuantificar, por su carcter de inmedibles, en otros casos son de naturaleza
antagnica, algunos favorables o no.
Como la contribucin a fortalecer la soberana nacional de un proyecto de ganadera
en una zona limtrofe, los costos o beneficios que generen en la imagen o popularidad
del Gobierno, de un ministerio o de una autoridad nacional, regional o local, razones
de carcter estratgico, el orgullo patrio, la contaminacin del aire, la calidad de vida,
etc.
12.9 Evaluacin priva da y social

Las posibilidades de interaccin entre el inters social y privado son mltiples,
pudiendo adoptar diferentes e imaginativas modalidades de operacin y cooperacin.
Sin embargo, cualquiera que ellas sean, siempre ser necesario adelantar los estudios
pertinentes que, sustentados en las tcnicas de preparacin y evaluacin de
proyectos, tanto desde el punto de vista privado como social, permitan adoptar las
decisiones que correspondan, con el fin de recomendar o desalentar las inversiones
pertinentes que aseguren rentabilidad privada para los privados y social para el
Estado.
76
UNIDAD IV: SISTEMA NACIONAL DE INVERSIN PBLICA
SISTEMA DE INVERSIN PBLICA
INVERSIN PBLICA MENOR
IDENTIFICACIN, FORMULACIN
Y EVALUACIN DE PROYECTOS
DE INVERSIN A NIVEL DE PERFIL
EVALUACIN EXPOST DE
PROYECTOS
77
TEMA 13: SISTEMA DE INVERSIN PBLICA
13.1 Sistema Nacional de Inversin Pblica

Normas publicadas en el Diario Oficial El Peruano el 28 de junio de 2000; modificada
por las Leyes N 28522 y 28802, publicadas en el Diario Oficial El Peruano el 25 de
mayo de 2005 y el 21 de julio de 2006, respectivamente).
La Ley crea el Sistema Nacional de Inversin Pblica, con la finalidad de optimizar el
uso de los Recursos Pblicos destinados a la inversin, mediante el establecimiento
de principios, procesos, metodologas y normas tcnicas relacionados con las
diversas fases de los proyectos de inversin.
13.1.1 Objetivos del S. N. I. P.

El Sistema Nacional de Inversin Pblica busca lograr los siguientes objetivos:
a. Propiciar la aplicacin del Ciclo del Proyecto de Inversin Pblica: perfil
prefactibilidad - factibilidad expediente tcnico - ejecucin - evaluacin
ex post.
b. Fortalecer la capacidad de planeacin del Sector Pblico.
c. Crear las condiciones para la elaboracin de Planes de Inversin Pblica
por perodos multianuales no menores de 3 (tres) aos.
13.1.2 Qu es un proyecto de Inversin Pblica?

Se define como Proyecto de Inversin Pblica a toda intervencin limitada en el tiempo
que utiliza total o parcialmente recursos pblicos, con el fin de crear, ampliar, mejorar,
o recuperar la capacidad productora o de provisin de bienes o servicios; cuyos
beneficios se generen durante la vida til del proyecto y stos sean independientes de
los de otros proyectos.
13.1.3 Autoridad tcnico normativa del sistema

En concordancia a lo dispuesto por el artculo 3 de la Ley, el Ministerio de Economa
y Finanzas es la ms alta autoridad tcnico normativa del Sistema Nacional de
Inversin Pblica. Acta a travs de la Direccin General de Programacin Multianual
del Sector Pblico..
13.2 Fases del S. N. I. P.

Los Proyectos de Inversin Pblica se sujetan a las siguientes fases:
a. Preinversin: Comprende la elaboracin del perfil, del estudio de
prefactibilidad y del estudio de factibilidad.
b. Inversin: Comprende la elaboracin del expediente tcnico detallado
y la ejecucin del proyecto.
c. Postinversin: Comprende los procesos de control y evaluacin ex
post.
78
13.3 Que no constituye proyectos de inversin pblica
1. Las actividades que de manera rutinaria efecta una entidad pblica.
2. Las propuestas que incluyan la adquisicin de equipos, maquinaria,
infraestructura, insumos y materiales, de uso y beneficio exclusivo de cada
beneficiario y cuya dimensin supere los objetivos demostrativos.
3. La construccin e implementacin de nuevas infraestructuras relacionadas a
actividades econmicas propias del sector privado.
4. Intervenciones en procesos productivos u otras iniciativas dirigidas a la mejora
de los ingresos, niveles de empleo, seguridad alimentaria, entre otros objetivos
sociales, de poblaciones en situacin de pobreza extrema.
13.4 El S. N. I. P. y la competitividad de cadenas productivas

Se define como Cadena Productiva al Sistema que agrupa a los actores econmicos
interrelacionados por el mercado y que participan articuladamente en actividades que
generen valor alrededor de un bien o servicio, en las fases de provisin de insumos,
produccin, conservacin, transformacin, industrializacin, comercializacin y de
consumo final en los mercados internos y externos.
En el marco del SNIP, un proyecto de inversin pblica orientado a mejorar la
competitividad de una cadena productiva, es toda intervencin limitada en el tiempo
que utiliza total o parcialmente recursos pblicos, con el fin de crear, ampliar, mejorar,
o recuperar la capacidad productora o de provisin de bienes o servicios de una
Entidad Pblica; cuyos beneficios se generen durante la vida til del proyecto, sean
independientes de los de otros proyectos y cuyo objetivo sea incrementar la
competitividad de la cadena productiva.
13.5 El S. N. I. P. y las fallas de mercado

Bajo determinadas condiciones, cuando ocurren las llamadas distorsiones o fallas del
mercado1, se torna necesaria la intervencin del Estado en el mercado para corregir
la ineficiencia en la interaccin de los agentes econmicos que restan competitividad
a la Cadena Productiva.
Cuando ocurren tales fallas de mercado, a travs de ciertas intervenciones, el Estado
podr contribuir a mejorar la competitividad de la Cadena Productiva y la
eficiencia de las relaciones de los agentes econmicos.
Una de las principales fallas de mercado que el Estado pretende resolver mediante
los Proyectos de Inversin Pblica orientados a mejorar la competitividad de una
Cadena Productiva, se refiere a los bienes y servicios, sobre los cuales existe una
demanda, pero debido a su naturaleza, no existe oferta de parte de los agentes
privados del mercado.
13.6 Criterios para la identificacin de P. I. P. y mejorar la

competitividad de cadenas productivas
La identificacin de un proyecto de inversin pblica orientado a mejorar la
competitividad de una determinada cadena productiva consta de tres etapas. Las dos
79
primeras permitirn determinar la necesidad de un proyecto de inversin pblica. Las
tres etapas son las siguientes:
ANLISIS DE LA CADENA PRODUCTIVA
ANLISIS DE LOS PUNTOS CRTICOS DE LA CADENA PARA
DETERMINAR SI SON FALLAS DE MERCADO
LINEAMIENTOS PARA LOS PROYECTOS DE INVERSIN PBLICA
ORIENTADOS A MEJORAR LA COMPETITIVIDAD DE LA CADENA
PRODUCTIVA
13.6.1 Anlisis de la cadena productiva

1. Definicin del producto o de los productos
a. Identificar y caracterizar el rea
b. Identificar el producto en cuya cadena se va a intervenir, utilizando
informacin confiable (pblica o privada) que demuestre que existe una
demanda insatisfecha en el mercado y potencial productivo para
desarrollar la oferta que satisfaga dicha demanda.
2. Descripcin de los agentes econmicos, insumos, procesos de transformacin
y de comercializacin que participan en la cadena productiva
a. Recopilar y ordenar informacin para realizar una descripcin detallada
de todos los procesos que involucra la obtencin del producto final hasta
su comercializacin.
b. Describir las funciones y caractersticas de los agentes econmicos que
intervienen en toda la cadena productiva.
c. Analizar y sustentar con indicadores cuantitativos las debilidades y
distorsiones (puntos crticos) presentes en cada uno de los procesos
descritos en el punto a), que restan competitividad a la Cadena
Productiva.
13.6.2 Lineamientos para los P. I. P. orientados a mejorar la

competitividad de la cadena productiva
1. El proyecto debe constituir una solucin efectiva a las causas que generan los
puntos crticos de la cadena productiva.
2. El diseo del proyecto de inversin pblica debe considerar todas las acciones
necesarias para mejorar la competitividad de la cadena productiva.
3. Las actividades de naturaleza privada o aquellos activos de uso exclusivo de
los beneficiarios, deben ser financiados ntegramente por stos.
4. En el proyecto de inversin pblica se debe propiciar el aporte de los
beneficiarios a travs del cofinanciamiento de las acciones orientadas a
resolver los puntos crticos de la Cadena Productiva en los que el Estado va a
intervenir.
80
5. La identificacin o seleccin de los beneficiarios debe ser realizada mediante
criterios transparentes que promuevan la competencia y la equidad.
6. Los servicios que se generen luego de la ejecucin del proyecto de inversin
pblica debern estar a disposicin de todos los beneficiarios identificados en
el proyecto de inversin pblica.
7. El proyecto orientado a la mejora de la competitividad de la Cadena Productiva
promover que los beneficiarios formen parte de organizaciones o asociaciones
que admitan de manera transparente el ingreso de nuevos miembros.
8. Un proyecto orientado a la mejora de la competitividad de la Cadena Productiva
deber ser sostenible.
9. Con la finalidad de superar las debilidades de los agentes econmicos
(instituciones, beneficiarios organizados, etc.) involucrados en el proyecto, se
podr considerar actividades de capacitacin.
10. Los proyectos orientados a la mejora de la competitividad de la Cadena
Productiva debern ser evaluados nicamente mediante la metodologa de
costo beneficio.
13.7 Evaluacin ex post

Las Unidades Ejecutoras, en coordinacin con la Oficina de Programacin e
Inversiones que evalu el proyecto, son las responsables por las evaluaciones ex post
de los Proyectos de Inversin Pblica que ejecutan. La Direccin General de
Programacin Multianual del Sector Pblico est facultada para determinar en los
casos en que se requerirn dichas evaluaciones, la metodologa a seguir y el requisito
de que sea efectuada o no por una agencia independiente, con el fin de verificar la
generacin de beneficios sociales durante la vida til del Proyecto. Los resultados de
las evaluaciones deben ser enviadas a la Direccin General de Programacin
Multianual del Sector Pblico.
Ejemplo Criterios Mnimos para la Evaluacin de Proyectos de

Inversin en el Sector Salud
Documento de Trabajo, no citar no reproducir
Fuente: OFICINA GENERAL DE PLANEAMIENTO ESTRATEGICO - Oficina
Ejecutiva de Proyectos de Inversin- www.minsa.gob.pe
I ASPECTOS GENERALES
1.1 Nombre del PIP
1.2 Unidad Formuladora y Unidad Ejecutora del PIP
1.3 Participacin de las entidades involucradas y de los beneficiarios
1.4 Marco de referencia
II IDENTIFICACION
2.1 Diagnstico de la Situacin Actual.
81
i. Entorno geogrfico y ambiente
ii. Proceso Salud enfermedad
iii. Caractersticas Demogrficas de la Poblacin
iv. Servicios Bsicos Sociales
v. Agentes Productores o prestadores del bien o servicio objeto del PIP
vi. Instituciones vinculadas con el desarrollo del rea
2.2 Definicin del Problema y sus causas
2.3 Intento de soluciones anteriores
2.4 Tipos de Problemas
2.5 Anlisis de los Problemas
2.6 Anlisis de los Objetivos
2.7 Planteamiento de Alternativas
III FORMULACION
3.1 Consideraciones Generales
3.1.1 Poblacin
3.1.2 Morbimortalidad
3.1.3 Categorizacin de los Establecimientos
3.1.4 Servicios que brinda el establecimiento
3.1.5 Accesibilidad al servicio
3.2 Anlisis de la Demanda
3.2.1 Poblacin de Referencia
3.2.2 Poblacin con necesidades reales
3.2.3 Poblacin con necesidades sentidas o Poblacin Demandante Potencial
3.2.4 Poblacin con necesidades sentidas que busca atencin o Poblacin
Demandante efectiva
3.2.5 Poblacin Atencin
3.2.6 Poblacin carente o dficit
3.2.7 Poblacin Objetivo
3.2.8 Demanda Efectiva por atenciones
3.2.9 Proyeccin de la demanda efectiva de atenciones
3.3 Anlisis de la Oferta
3.3.1 Oferta actual
i Recursos Humanos
82
ii Recursos Fsicos
iii Equipos
iv Gestin y capacitacin
v Medicamentos en Stock
3.3.2 Criterios de Optimizacin
3.3.3 Optimizacin
3.3.4 Proyeccin de la Oferta
3.4 Brecha de Calidad y Cobertura
3.4.1 Brechas de Cantidad o Cobertura
3.4.2 Brechas de Calidad
3.4.3 Brechas de Calidad y Cobertura
3.5 Plan de Produccin
3.6 Programa de Requerimientos
3.6.1 Programa Arquitectnico
3.6.2 Programa de Recursos Humanos
3.6.3 Programa de Equipamiento
3.6.4 Programa de Gestin
3.7 Plan de Implementacin
3.8 Presupuesto de cada Accin
IV EVALUACIN
4.1 Costos Sin Proyecto Sin Impuestos
4.2 Costos Sin Proyecto Con Impuestos
4.3 Costos Con Proyecto Sin Impuestos
4.4 Costos Con Proyecto Con Impuestos
4.5 Costos Incrementales Sin Impuestos
4.6 Costos Incrementales Con Impuestos
4.7 Beneficios
4.8 Metodologa de Evaluacin
4.9 Flujo de Costos a Precios Sociales
4.10 Clculo del Valor Actual de Costos Sociales
4.11 Anlisis de Sensibilidad
4.12 Anlisis de Sostenibilidad
i. Sostenibilidad Financiera
83
ii. Sostenibilidad Institucional
4.13 Evaluacin del Impacto Ambiental
4.14 Seleccin de Alternativas
4.15 Matriz del Marco Lgico
4.16 Conclusin
84
TEMA 14: INVERSIN PBLICA MENOR
14.1 Perfil simplificado del P. I. P. menor

Este formulario no podr utilizarse para P. I. Ps. enmarcados en Programas o
Conglomerados.
Aplicable nicamente a proyectos individuales. Est prohibido el fraccionamiento de
P. I. Ps. con el objeto de usar este formulario. aspectos que sustentan el proyecto.
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/instructivoformatoSNIP04.pdf
14.2 Evaluacin del P. I. P. menor

La evaluacin del PIP Menor deber consignar los resultados del anlisis y evaluacin
de los principales aspectos que sustentan el proyecto.
http://www.mef.gob.pe/DGPM/indexdirectiva.php
14.3 Caso: Declaracin de viabilidad de un P. I. P. menor

Directiva General del Sistema Nacional de Inversin Pblica
Resolucin Directoral N 002-2009-EF/68.01
Formato SNIP 09 V. 1.0
10/02/09
Http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPMenorx.pdf
85
TEMA 15: IDENTIFICACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN A NIVEL DE PERFIL
15.1 Contenidos mnimos de perfil para declarar la viabilidad de un

P. I. P.
El Perfil es la primera etapa de la fase de preinversin de un PIP y es de carcter
obligatorio. El presente contenido mnimo ser aplicable a aquellos Proyectos que slo
requieren un estudio de perfil para decidir su viabilidad, por lo que debe ser elaborado
con informacin precisa para tomar adecuadamente la decisin de inversin.
En este sentido, el desarrollo del perfil deber basarse en informacin obtenida de las
visitas de campo (informacin primaria) y complementada con informacin secundaria.
La preparacin de este estudio debe ser responsabilidad de un equipo
multidisciplinario, en el que participan especialistas en los temas relacionados a la
formulacin del proyecto: evaluacin social, aspectos tcnicos, ambientales, gestin
e implementacin, entre otros.
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/anexos/AnexoSNIP05Av10.pdf
15.2 Esquema de perfil para declarar la viabilidad de un P. I. P.

1. Resumen ejecutivo
2. Aspectos generales
1. Nombre del proyecto
2. Unidad formuladora y la Unidad ejecutora
3. Participacin de las entidades involucradas y de beneficiarios
4. Marco de referencia
3. Identificacin
1. Diagnstico de la situacin actual
2. Definicin del problema y sus causas
3. Objetivo del proyecto
4. Alternativas de solucin
4. Formulacin y evaluacin
1. Anlisis de demanda
2. Anlisis de oferta
3. Balance demanda oferta
4. Planteamiento tcnico de alternativas
5. Costos
6. Beneficios
7. Evaluacin social
8. Anlisis de sensibilidad
86
9. Anlisis de sostenibilidad
10. Impacto ambiental
11. Seleccin de alternativas
12. Plan de implementacin
13. Organizacin y gestin
14. Matriz de marco lgico para la alternativa seleccionada
5. Conclusin
6. Anexos
15.
2. Conclusin
3. Anexos
15.3 Instrucciones para llenar formatos

http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPPerfilx.pdf
87
TEMA 16: EVALUACIN EX POST DE PROYECTOS
16.1 Pasos previos a la evaluacin ex post

La evaluacin ex-post se lleva a cabo tanto en la etapa de operacin como una vez
finalizado el proyecto. Tiene dos funciones:
1. una cualitativa, que permite decidir si debe continuarse o no con el proyecto
- cuando se realiza durante la operacin-, o establecer la conveniencia de
formular otros proyectos similares -cuando se realiza despus que ste ha
terminado-.
2. otra cuantitativa, que surge en proyectos que se encuentran operando y

posibilita tomar la decisin de si es necesario o no reprogramar.
Antes de empezar la evaluacin ex post es necesario contar con ciertas herramientas

de apoyo que contengan la informacin que ms adelante se va a necesitar. Esta
informacin se encuentra contenida en dos documentos: Marco Lgico y el Plan
Operativo.
16.2 Marco lgico

Durante la evaluacin ex post de proyectos, la matriz del marco lgico puede ayudar
a determinar la pertinencia, eficacia, eficiencia, impacto y sostenibilidad del proyecto.
Proporciona la siguiente informacin:
Resumen de los objetivos, actividades y tareas del proyecto
Indicadores para realizar la medicin de los objetivos
Fuentes de informacin de los indicadores
Supuestos asumidos para el logro de los objetivos
Durante la evaluacin ex post no se necesita rehacer la matriz, solo es necesario
contar con ella para facilitar el proceso de evaluacin.
Consultar: Manual de Marco Lgico para la planificacin, el seguimiento y la

evaluacin de proyectos y programas
http://www.eclac.org/publicaciones/xml/9/22239/manual42.pdf
16.3 Plan Operativo - Informacin necesaria

1. IDENTIFICACIN DE LAS ACTIVIDADES Y TAREAS. Con el fin de mantener un
mayor orden en el desarrollo del proyecto, es necesario ordenar las actividades segn
lneas de accin, desagregar las actividades en tareas, codificarlas y dar una breve
descripcin de cada una.
2. CALENDARIO DE ACTIVIDADES. Estimar la duracin de cada actividad y tarea del

proyecto. Definir el calendario de trabajo, es decir, la duracin, fecha de inicio y de
trmino de cada tarea y actividad del proyecto.
88
3. IDENTIFICACIN DE LAS METAS. Ubicar las metas sealadas en el marco lgico para
cada actividad y tarea.
4. RESPONSABLES. Especificar el nombre de la entidad y personas responsables de la

ejecucin de cada una de las actividades o tareas.
5. RESUMEN FINANCIERO. Es necesario detallar el aporte de cada una de las entidades:

el Estado y los beneficiarios, en caso existiera otra entidad financiera se debe
especificar; adems se debe detallar el costo total de cada actividad y tarea.
16.4 Monitoreo
El monitoreo es una forma permanente de verificar los cambios producidos sobre la
realidad inicial en la cual se ha querido actuar, nos permite verificar y corregir, cuando
se crea conveniente, la forma en que se asignan los recursos.
16.4.1 Importancia del Monitoreo

El monitoreo se relaciona directamente con la gestin administrativa y consiste en un
examen continuo o peridico que se efecta durante la implementacin del proyecto,
en las etapas de inversin y/u operacin. Se realiza con el objeto de hacer un
seguimiento del desarrollo de las actividades programadas, medir los resultados de la
gestin y optimizar sus procesos, a travs del aprendizaje que resulta de los xitos y
fracasos detectados al comparar lo realizado con lo programado, algn estndar y/u
otros programas o proyectos.
El monitoreo se desarrolla en distintos niveles de la gestin, con el objeto de conocer
sobre los insumos, actividades, procesos y productos, cuyos principales indicadores
se relacionan con el tiempo, la cantidad, la calidad y el costo que tiene cada uno.
16.4.2 Actividades para el Monitoreo de Proyectos

1. Identificacin de la actividad: nombre del proyecto, cdigo, actividad a evaluar, entidad
responsable, entidad ejecutora, calendario, localizacin.
2. Actividades y tareas. Indicar la actividad y tareas planificadas para el periodo de

medicin.
3. Informe financiero. Indicar el presupuesto estimado de cada una de las fuentes de

financiamiento, y precisar el monto de los desembolsos efectuados hasta la fecha de la
evaluacin.
4. Resumen del estado de actividades
5. Recoleccin de la informacin
6. Planificacin. Es necesario indicar las actividades correspondientes al siguiente periodo

teniendo en consideracin el Plan Operativo. En caso de posibles modificaciones,
fundamentarlas.
89
16.5 Informe de trmino del proyecto
Es un documento en el cual se registran los objetivos, las metas a corto, mediano y
largo plazo, la informacin tcnica, la formulacin presupuestal, la programacin inicial
y los desfases en la ejecucin y operacin del proyecto, y desde luego, los resultados
alcanzados en cada fase, que se constituye en el punto de partida para su respectiva
evaluacin ex post.
Paso 1: Identificacin y descripcin del proyecto
Paso 2: Datos fsico financieros
Paso 3: Desfases del proyecto
Paso 4: Objetivos y resultados logrados
Paso 5: Ejecucin del proyecto
Paso 6: Informacin complementaria
16.6 Evaluacin de resultados

La evaluacin ex post tiene como objetivo principal verificar los resultados de la
operacin frente a lo programado inicialmente, con el fin de guiar la formulacin y
elaboracin de nuevos proyectos. Una vez que la ejecucin se ha terminado, durante
el proceso de operacin se hace la evaluacin ex post, que consiste en el anlisis
detallado de cada fase, desde la identificacin y determinacin del perfil inicial, la
formulacin, la evaluacin hasta los resultados que se estn obteniendo derivados de
la operacin, con el fin de plantear las primeras recomendaciones que comprometen
principalmente: la metodologa y las tcnicas de programacin, en comparacin con
los objetivos y los resultados alcanzados.
1. Resumen ejecutivo
2. Identificacin y clasificacin del proyecto
3. Localizacin del proyecto
4. Indicadores de resultados
1. Indicador de costos
2. Indicador de cumplimiento temporal
3. Ficha por producto
4. Indicador de eficiencia (IE)
5. Condiciones de sostenibilidad del proyecto
5. Conclusiones y recomendaciones
90
16.7 Evaluacin de impacto - Finalidad
Tiene por objeto determinar si un proyecto ha producido los efectos deseados en las
personas, hogares e instituciones y si estos efectos son atribuibles a la intervencin.
Las evaluaciones de impacto, por lo general, tambin permiten examinar
consecuencias no previstas en los beneficiarios, ya sean positivas o negativas.
16.7.1 Evaluacin de impacto- Implicaciones

La Evaluacin de Impacto se refiere a los cambios o variaciones observables en los
destinatarios en cuanto a:
Su contribucin para satisfacer necesidades.
Promover condiciones para el mejoramiento de las condiciones de vida.
Propiciar cambios de actitudes, comportamientos, etc.
Cambios o variaciones observables en el contexto situacional en que se inscriben
los proyectos, que pueden ser atribuibles a la presencia de estos.
16.7.2 Evaluacin de impacto - Consideraciones

Antes de realizar la Evaluacin de Impacto es necesario tomar ciertos aspectos en
consideracin:
La Evaluacin de Impacto es una comparacin de efectos a raz de un proyecto,
con el desarrollo que hubiese tenido la poblacin objetivo hasta el momento final
sin la intervencin del proyecto.
El Impacto generado por el proyecto est relacionado al fin de la matriz del Marco
Lgico, el propsito se obtiene a partir de los resultados del mismo.
Al realizar la Evaluacin de Impacto, es necesario considerar todos los proyectos
realizados por otros agentes, en la zona de influencia del proyecto. Despus se
deben desagregar cada uno de los impactos producidos por los respectivos
proyectos, a fin de identificar los impactos producidos nica y exclusivamente por
el proyecto evaluado.
Los proyectos ejecutados por parte del Estado peruano, deben estar enfocados a
aumentar la rentabilidad de una regin, es decir, mejorar la situacin de cierta
poblacin o incorporar poblacin al sistema productivo generado a raz del
proyecto.
Se deben emitir conclusiones en forma de recomendaciones, a fin de ser utilizadas
en proyectos futuros similares.
No solo se debe buscar conocer el logro de los objetivos y los resultados e impactos
del proyecto, es necesario conocer por qu se han dado estos.
91
FUENTES DE INFORMACIN
Bibliogrficas
1. lvarez, A. (2006). Gestin contable bajo US GAAP: gua prctica. Mxico:

Alfaomega.
2. Collazos, J. (2004). Inversin y financiamiento de proyectos (2a. ed.). Lima: San
Marcos.
3. Huerta, E. (2006). Anlisis y evaluacin de proyectos de la inversin para
bienes de capital (4a. ed.). Mxico: Instituto Mexicano de Contadores Pblicos.
4. Ministerio de Comercio Exterior y Turismo. (2008). Manual de acceso a fuentes
de cooperacin internacional. Lima: MINCETUR.
5. Quispe, R. (2003). Formulacin, evaluacin, ejecucin y administracin de
proyectos de inversin. Lima: Pacfico.
6. Soto, C. (2008). Preparacin de proyectos de inversin segn el Sistema
Nacional de Inversin Pblica. Lima: Pacfico Editores.
7. Sapag, N. (2007). Proyectos de inversin: formulacin y evaluacin. Mxico:
Pearson Educacin.
8. Semyraz, D. (2006). Preparacin y evaluacin de proyectos de inversin.
Buenos Aires: Osmar D. Buyatti.
Hemerogrficas
Normas publicadas en el Diario Oficial El Peruano el 28 de junio de 2000; modificada

por las Leyes N 28522 y 28802, publicadas en el Diario Oficial El Peruano el 25 de
mayo de 2005 y el 21 de julio de 2006, respectivamente).
Electrnicas
Fuente:http://sistemas.itlp.edu.mx/tutoriales/mercadotecnia1/t34.htm
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/instructivoformatoSNIP04.pdf
http://www.mef.gob.pe/DGPM/indexdirectiva.php
Directiva General del Sistema Nacional de Inversin Pblica
Resolucin Directoral N 002-2009-EF/68.01
Formato SNIP 09 V. 1.0
10/02/09
Http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPMenorx.pdf
92
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPPerfilx.pdf
http://www.eclac.org/publicaciones/xml/9/22239/manual42.pdf
93

Manual Diseño y Evaluación Proyectos de Inversión 2017 - I - II

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ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DISEO Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE

SEMESTRE ACADMICO 2017 - I - II

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y FINANCIERAS

DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DIRECTOR ESCUELA DE ECONOMA

DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADMICO DE CONTABILIDAD, ECONOMA Y FINANZAS

DIRECTOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO

DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y TTULOS

DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSIN Y PROYECCIN UNIVERSITARIA

DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACIN

JEFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADMICOS

JEFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO

JEFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACIN

COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMA

COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE ECONOMA

Finalmente, el contenido del presente manual procede de la experiencia docente de

Reconocer los componentes, mtodos, procedimientos y tcnicas para el diseo y

1. Reconocer los componentes, mtodos, procedimientos y tcnicas para el diseo y

2. Reconocer las clases de mtodos para la determinacin del costo de produccin,

3. Identificar y explicar conceptos y mtodos de valuacin econmica y financiera,

SISTEMA DE INVERSIN PBLICA

Comprende los conceptos relacionados con la generacin y anlisis de ideas, estudios

NECESIDAD DE LOS PROYECTOS

ESTUDIO DE LA SITUACIN DEL

TEMA 1: NECESIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSION

1.1 La inversin como fuente de crecimiento

La transformacin de las ideas de inversin significa la utilizacin de recursos

2.1 Estado de pre inversin

3. Anlisis de factibilidad.- que persigue determinar claramente los beneficios netos

2.2 Anlisis de la idea del proyecto

2.3 Estudio en el nivel de perfil

2.4 Estado de inversin

2.5 Estado de operacin

3.1 El mercado del proyecto

Al estudiar el mercado de un proyecto es preciso reconocer todos y cada uno de los

3.2 Etapas del estudio de mercado

3.2.1 Anlisis histrico del mercado

3.2.2 El estudio de la situacin vigente

3.2.3 El estudio de la situacin futura

4.2 Estrategia comercial

4.2.3 El estudio de los canales de distribucin

4.2.4 El sistema de promocin

4.3 Factores tecnolgicos

4.4 Factores polticos legales

DIAGRAMA DE CONTENIDO DE LA UNIDAD II

MERCADO DEL PROYECTO

PROYECCIN DEL MERCADO

LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES

INGENIERA DEL PROYECTO

5.1 El estudio de mercado

5.2 El mercado del proyecto

5.3 Mercado y submercados del proyecto

5.3.1 Requerimiento para una segmentacin efectiva

5.3.2 Evaluacin de los segmentos de mercados

5.4 Mercado de proveedores

5.4.1 Aspectos fundamentales del mercado de proveedores

5.4.2 Criterios para seleccionar un proveedor

5.4.4 Cmo se puede obtener buenos resultados de los