ANLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

1. ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA DE LA EMPRESA

Si observamos el balance de una empresa, reconoceremos en l una doble estructura:

1. Estructura econmica: En el activo se recoge lo que la empresa posee, es decir, nos muestra la
relacin de elementos patrimoniales que la empresa ha ido adquiriendo para poder funcionar. Se
relacionan las inversiones de la empresa tanto permanentes (activo no corriente, inmovilizado) como a
corto plazo (activo corriente, ciclo de explotacin). Por eso el activo se llama tambin estructura
econmica o capital productivo de la empresa.

2. Estructura financiera: En el neto y el se pasivo recogen las distintas fuentes de financiacin que
utiliza la empresa. Es decir, en ellos se nos informa sobre cual es el origen de los fondos utilizados.
Por eso tambin se denomina estructura financiera o fuentes de financiacin. En esta estructura, segn
el carcter ms o menos estable de los recursos financieros, se distingue entre recursos permanentes o
financiacin permanente (fondos propios ms exigible a L/P) y recursos ajenos a C/P que habr que
devolver durante el ao (exigible a C/P o pasivo corriente).

Si hacemos una lectura del balance de derecha a izquierda, se observa que el neto y el pasivo nos informan de
dnde se obtienen los fondos o recursos financieros (fuente y origen) y el activo nos aclara en qu se han
invertido o materializado (aplicacin o destino). Los distintos recursos que aparecen en el neto y en el pasivo
son los que nos han permitido adquirir los diferentes elementos del activo, es decir, el capital productivo.

TCNICAS DE ANLISIS DE BALANCES:

Como paso previo al anlisis financiero de la empresa, conviene conocer algunas tcnicas e instrumentos que
suelen utilizarse para ello:

1. Medidas relativas: RATIOS. Relaciones de cociente entre dos magnitudes que se desean comparar, esto
permite homogeneizar los datos relativos a distintas empresas o a distintos aos de la misma empresa,
para compararlos.

2. Porcentajes y grficos de balances. Porcentajes que representan cada masa patrimonial en el total del
balance y nos permiten obtener el grfico del balance donde cada masa se representa en funcin de su
porcentaje, siendo la altura de la figura el 100%. Esto permite comprobar cual es el peso relativo del
activo no corriente respecto al corriente y de cada uno de ellos respecto al total; o dentro del neto ms
pasivo, la importancia relativa de cada una de las agrupaciones (anlisis vertical). Tambin nos permite
comparar de forma sencilla los activos con los correspondientes pasivos como, por ejemplo, el activo
corriente con el pasivo corriente (anlisis horizontal).

Anlisis y Evaluacin de Estados Financieros Mag. Eduardo Salazar Tito

2. EL FONDO DE MANIOBRA
El balance es un instrumento del que puede extraerse informacin de gran inters sobre la empresa. Un
aspecto importante es el equilibrio entre las inversiones y su financiacin.

PRINCIPIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO

1. Las inversiones a L/P (Inmovilizado o Activo no Corriente) deben financiarse con capitales o recursos
permanentes (neto ms Pasivo no Corriente). Con ello se consigue el necesario equilibrio entre el tiempo
de permanencia del activo en la empresa y el plazo en que deben ser devueltos los fondos usados para
financiar su adquisicin.

2. Para evitar problemas para pagar las deudas a corto plazo, la prudencia financiera aconseja que una parte
de las inversiones a C/P (Activo Corriente) se financien a L/P con recursos permanentes, es decir, que
el Activo Corriente debe ser superior al Pasivo Corriente o exigible a corto plazo.

Por ello, el equilibrio financiero nos exige la creacin de una especie de fondo de seguridad que permita
hacer frente a los posibles desajustes que pudieran producirse entre las corrientes de cobros y pagos. Por ello
es recomendable que los recursos permanentes financien, adems de la totalidad del Activo no Corriente, una
parte del Activo Corriente. Esta parte del Activo Corriente que se financia con recursos permanentes o
financiacin a L/P se conoce como Fondo de Rotacin o Fondo de Maniobra (FM).

Podemos calcular el FM de dos maneras:

1. Como diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente => FM = AC PC

2. Como diferencia entre recursos permanentes y activo no corriente => FM = NP + PNC ANC

Si el Fondo de Maniobra es positivo indica que no existen problemas de solvencia financiera, es decir, que
no tiene dificultades para afrontar las deudas a corto plazo de la empresa. Si el Fondo de Maniobra es
negativo, o incluso cero, significa que parte del Activo no Corriente est financiado con Pasivo Corriente, lo
que podra generar dificultades para afrontar las deudas a C/P de la empresa.

3. ANLISIS FINANCIERO DEL BALANCE

Adems de la necesidad de un Fondo de Maniobra positivo, en el anlisis del equilibrio financiero de la
empresa (capacidad para atender a los pagos de la deuda) preocupan otras cuestiones como:
- Tiene la empresa capacidad de pago o solvencia para atender sus deudas?
- Es adecuada la proporcin entre fondos propios y ajenos?
- Tiene la empresa la suficiente autonoma o independencia financiera?

Para analizar estas cuestiones, utilizaremos RATIOS que nos permiten comparar y establecer relaciones
entre la estructura econmica y financiera de la empresa.

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EQUILIBRIO FINANCIERO A C/P
El equilibrio financiero a corto plazo viene determinado por la liquidez o solvencia de la empresa, es
decir, por su capacidad para hacer frente, en el momento oportuno, a sus compromisos de pago a C/P. Tres
ratios para realizar un diagnstico:

a) Ratio de Liquidez o solvencia a C/P: mide la relacin entre el activo corriente y el pasivo corriente o
exigible a C/P. Para que no haya problemas de liquidez, su valor debe estar aproximadamente entre 1,5
y 2. Es decir, el activo corriente debe ser mayor que el pasivo corriente, para lo que se espera cobrar
durante el ao se mayor que lo que se espera pagar durante ese periodo.
AC (Existencias+Realizable+Disponible)
R= =
PC Exigible a C/P

b) Ratio de Tesorera: llamado tambin test cido o distancia a la suspensin de pagos. Relaciona el
realizable ms el disponible (las partidas de activo corriente con ms liquidez) con las deudas a corto
plazo. Su valor ptimo debe estar cerca de la unidad, aunque se consideran valores adecuados los
comprendidos entre 0,75 y 1, es decir, el realizable y el disponible deben cubrir, aproximadamente, las
deudas a corto plazo. Si estuviera por debajo de 0,75 nos avisara del riesgo de carencia de efectivo para
atender los pagos inmediatos. Valores superiores a 1 indican que la empresa dispone de exceso de
tesorera o exceso de recursos ociosos, por lo que habra que valorar la conveniencia de reducir el
realizable o el disponible.
(Realizable+Disponible)
R=
Exigible a C/P

c) Ratio de Disponibilidad o tesorera inmediata: relaciona el disponible con las deudas a corto plazo.
Indica los recursos lquidos de que dispone la empresa, que deben suponer (como mnimo) un 10% de
las deudas a corto plazo, aunque depende mucho del tipo de empresa y de los vencimientos existentes. Se
consideran valores adecuados los situados entre 0,1 y 0,3. Valores superiores indican exceso de
tesorera (recursos ociosos).
(Realizable+Disponible)
R=
Exigible a C/P

GARANTA FRENTE A ACREEDORES Y ENDEUDAMIENTO:

Son Ratios que calculan la proporcin entre recursos propios (neto patrimonial) y pasivo (deudas a corto y
largo plazo):

d) Ratio de Garanta: se refiere a la capacidad de las propiedades (activos) de la empresa para hacer
frente a las deudas contradas. Mide la garanta o seguridad que tienen los acreedores de cobrar, tanto a
corto como a largo plazo. Se recomiendan valores entre 1,5 y 2,5. Si su valor es menor a la unidad la
empresa est en quiebra tcnica (por eso este ratio se llama tambin distancia de la quiebra) pues ni
an vendiendo todos sus activos la empresa podra pagar sus deudas.
Activo ANC+AC
R= =
Pasivo PNC+PC

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e) Ratio de endeudamiento o exigibilidad: analiza el peso de las deudas sobre el total de recursos
financieros utilizados. Su valor no debe superar 0,5 pues valores superiores indican que las deudas son
superiores a los fondos propios o netos, lo que supone una estructura financiera muy arriesgada.
Pasivo PNC+PC
R= =
Neto+Pasivo NP+PNC+PC

f) Ratio de calidad de la deuda: relaciona las deudas a C/P con la totalidad de la deuda. Mientras menor
sea su valor, mayor es la calidad de la deuda pues lo que interesa es tener pocas deudas a corto plazo que
son de pago inmediato y ponen en riesgo de suspender pagos a la empresa.
Exigible a C/P PC
R= =
Exigible Total PNC+PC

g) Ratio de autonoma financiera: ser mayor mientras mayor sea el siguiente ratio (a mayor ratio menor
dependencia de los acreedores). Clculo:
Recursos Propios Neto
R= =
Exigible Total PNC+PC

GARANTA FRENTE A ACREEDORES Y ENDEUDAMIENTO:

Los valores recomendados u ptimos dados para estos ratios son orientativos, ya que el diagnstico
depende mucho del sector de actividad en que opere la empresa y de las caractersticas concretas de la
empresa. Tambin hay que tener en cuenta la mayor o menor facilidad para convertir las existencias en ventas
o la calidad de los derechos de cobro sobre clientes en cuanto a plazos de cobro, garantas de deudores,
morosidad, etc.

4. DESEQUILIBRIOS PATRIMONIALES
Desde un punto de vista contable, el patrimonio de una empresa siempre est en equilibrio ya que el activo
coincide con la suma del neto ms pasivo (ecuacin fundamental del patrimonio). Este equilibrio contable, no
obstante, no nos indica nada sobre la estabilidad financiera de la empresa o sobre posibles desequilibrios entre
estructura econmica y financiera. Desde un punto de vista de equilibrio financiero, varias son las situaciones
posibles:

1. Equilibrio total: representa la mxima estabilidad financiera, pues todo el activo est financiado con
recursos propios (neto) y, por tanto, no existen deudas (no existe pasivo de ningn tipo). Esta situacin no
suele darse en la prctica.

2. Estabilidad financiera: lo normal es que las empresas financien sus activos no solo con recursos propios,
sino tambin con recursos ajenos, tanto a corto como a largo plazo. Dentro de este supuesto, la situacin
ptima y ms frecuente es la de estabilidad financiera, en la que los recursos permanentes (neto ms
pasivo no corriente) financian las inversiones del activo no corriente ms una parte del activo corriente
por lo que el fondo de maniobra es positivo, garantizando la solvencia de la empresa.

3. Desequilibrio financiero a C/P: cuando se acumulan deudas a corto plazo por encima de lo deseable, lo
que viene indicado por un fondo de maniobra negativo. Esto puede ser una situacin transitoria (mala
temporada de ventas, impagos de nuestros clientes, etc.), pero si la situacin se mantiene en el tiempo la
empresa puede llegar a suspender pagos por no disponer de liquidez para atender sus compromisos. Esta
situacin requiere una intervencin judicial y el sometimiento a un procedimiento legal llamado concurso
de acreedores.

4. Desequilibrio total: la empresa carece de fondos propios, es decir, est descapitalizada como
consecuencia de prdidas persistentes que han ido absorbiendo el neto patrimonial. Esta situacin se
denomina quiebra tcnica (las deudas o pasivos superan al activo) y slo tiene una salida: la liquidacin
de la empresa. Generalmente no se suele llegar a esta situacin debido a que los sntomas de la crisis han

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 tenido que ser evidentes y la contabilidad de la empresa permite a los administradores conocerlos,
tomando medidas para evitar la quiebra (solicitar concurso de acreedores como medida de emergencia y
evitar que el problema se agrave).

SOLUCIONES A LA CRISIS: EL CONCURSO DE ACREEDORES

Se trata de un procedimiento que trata de reorganizar la gestin de una empresa insolvente de modo que pueda
volver a ser viable y atender sus deudas. Es una situacin especial que debe solicitarse al juez, quien a la vista
de la documentacin presentada, declarar o no el concurso de acreedores. Puede ser un concurso voluntario
si la solicitud la presenta la propia empresa en el plazo de dos meses desde que se detecta el problema o un
concurso necesario si se realiza a peticin de sus acreedores que debern demostrar el incumplimiento de
pagos por parte de la empresa.

Una vez declarado el concurso, su principal efecto es que se suspenden todos los pagos y las deudas dejan de
generar intereses. El juez toma las riendas de la empresa, nombrando administradores judiciales e inhabilita o
suspende la actividad del empresario. Fases del concurso:

1. Evaluacin de la situacin: los administradores determinarn, en un plazo de dos meses, el conjunto de

bienes y derechos de la empresa (masa activa) destinado a satisfacer a los acreedores (masa pasiva).
Finalmente emitirn un informe sobre la solucin del problema. La empresa puede proponer en este
periodo propuestas de solucin que permitan poner fin al concurso siempre que las acepten los acreedores
y el juez.
2. Solucin del proceso, con dos alternativas:
a. Convenio de acreedores: acuerdo con los acreedores para reducir la deuda (quita o perdn) y para
aplazar los pagos (espera), de tal forma que el empresario insolvente tenga ms tiempo para
recuperarse. La empresa puede ser viable y seguir con su actividad.
b. Liquidacin de la sociedad: no es posible un acuerdo con los acreedores, o no se cumple lo pactado
o la empresa quiere la liquidacin. Se liquida el patrimonio de la empresa para saldar las deudas,
aunque esta liquidacin no suele dar para pagar todas las deudas, por eso la ley establece el orden en
que los distintos colectivos deben cobrar, dando preferencia a unos sobre otros. Se protege a los
colectivos ms dbiles que tendrn preferencia para cobrar (trabajadores) y sita en el ltimo lugar a
los socios y aquellos que han tenido influencia en la gestin de la empresa. En esta fase el concurso
se califica como fortuito (inevitable) o culpable (comisin de delitos por el empresario que sern
investigados en proceso judicial para establecer responsabilidades).

5. EL PERIODO MEDIO DE MADURACIN DE LA EMPRESA

El Ciclo de Explotacin es el periodo que transcurre desde que la empresa compra las materias primas hasta
que consigue vender la mercanca obtenida y cobrarla. Es un conjunto de actividades que se repiten
peridicamente: compra de materias primas, transformacin en productos, venta y cobro de los mismos.

La duracin del ciclo de explotacin se denomina periodo de maduracin y representa el tiempo que tarda
en recuperar las inversiones que ha realizado en produccin y comercializacin (activo corriente). La
empresa compromete dinero en realizar su proceso productivo y ese dinero no puede ser recuperado hasta que
no se cobran las ventas realizadas (se recupera lo invertido y se obtiene un beneficio o, en el peor caso, una
prdida).

El ciclo de explotacin es ms largo o ms corto dependiendo de la actividad de la empresa (no es lo mismo

fabricar buques que comercializar pan). En todo caso a la empresa le interesa reducir su periodo de
maduracin al mximo y repetir el ciclo todas las veces posibles pues eso incrementa su beneficio.

LAS FASES DEL PERIODO DE MADURACIN

Llamamos Periodo de Maduracin Econmico a la duracin (en das) del Ciclo de Explotacin. Como cada
vez tiene una duracin distinta nos interesa conocer la media anual, a la que llamamos Periodo Medio de
Maduracin (PMM). El PMM nos indica el tiempo que, por trmino medio, la empresa tarda en

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recuperar cada euro invertido en su ciclo de explotacin. Para calcular el PMM habr que calcular el
periodo medio de cada una de las fases en las que se divide el ciclo de explotacin:

En todas estas fases se van aadiendo costes, por eso cuando ms tiempo tarde la empresa ms costes se irn
aadiendo. Todo estos costes suponen inversiones para la empresa, por tanto mientras ms dure ms recursos
tendr comprometidos la empresa en su ciclo de explotacin y ms tardar en recuperar sus inversiones, por
eso conviene que su duracin sea la menor posible.
A Compras Anuales de MP
Periodo Medio de Almacenam. (PMa)
a Saldo medio existencias
(n de das que, por trmino medio,
na = (A/a) veces al ao que se renueva el PMa=365=365a na
permanecen las MP almacenadas)
almacn de MP A
F Coste total produccin anual
Periodo Medio de Fabricacin (PMf)
f Existencias medias ptos. curso PMf =365=365 f nf
(n de das que, por trmino medio, tarda la
nf = (F/f) veces al ao que se renueva el F
empresa en fabricar sus ptos.)
almacn de Ptos. en curso
V Ventas anuales a precio de coste
Periodo Medio de Ventas (PMv) (n de
v Existencias medias Ptos. termin.
das que, de media, tarda la empresa en
vender la produccin) nv = (V/v) veces al ao que se renueva el PMv=365=365v nv
almacn de Ptos. Termin. V
C Valor ventas anuales a precio vta
Periodo Medio de Cobro (PMc)
c Valor medio crditos a clientes
(n de das que, por trmino medio, tarda en
cobrar a los clientes) nc = (C/c) veces al ao que se renueva la PMc=365=365c nc
deuda media de clientes C
Para calcular el PMM econmico o duracin del ciclo de explotacin:

PMM = PMa + PMf + PMv + PMc

Se debe sealar que el PMM difiere si se trata de una empresa industrial (las fases son las que acabamos de
ver) o de una empresa comercial (existen menos fases pues no se realiza fabricacin). El PMM de una
empresa comercial se calculara de la siguiente manera, pues slo compra, vende y cobra:

PMM = PMv + PMc

6. EL PMM FINANCIERO
Al calcular el PMM econmico no hemos tenido en cuenta el tiempo que tarda nuestra empresa en pagar a sus
proveedores, pues la empresa realmente no invierte el dinero hasta que les paga. Para tenerlo en cuenta
necesitamos calcular el Periodo Medio de Pago a proveedores (PMp).

Si llamamos P al valor de las compras a crdito y p al saldo medio de las deudas con proveedores: np = (P/p)
es el nmero de veces que se renueva la deuda con proveedores. Calculamos el Periodo Medio de pago a
Proveedores (PMp):

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 PMp
=365=
365 p
np

Mientras el PMM (PMM econmico) nos indica la duracin del ciclo de explotacin de la empresa, el PMM
financiero (PMMf) se define como el tiempo que tarda la empresa en recuperar las inversiones
realizadas en su ciclo de explotacin.

PMMf = PMa + PMf + PMv + PMc PMp = PMM - PMp

A la empresa le interesa que tanto el PMM como el PMMf sean lo ms reducido posible. Si la empresa
consigue reducir estos periodos, adems de tener menos costes tendr menos necesidades financieras e
incrementar su rentabilidad (pues podr repetir el ciclo ms veces).

El PMM se reducir disminuyendo los periodos de almacenamiento, de fabricacin, de venta y de cobro

(mejorando la gestin de sus almacenes, aumentando su productividad, mejorando sus tiempos de ventas a
travs de una buena poltica de marketing y cobrando antes a clientes, respectivamente). Estas polticas
reducen la duracin del ciclo de explotacin.

Si se pretende reducir el tiempo en que se tarda en recuperar las inversiones, es decir, el PMMf, adems
de las polticas anteriores se debe aumentar el tiempo de pago a proveedores (PMp).

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