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Les variables agissent sur la formation des prix sur le march financier
comme le taux d'intrt, le taux de change
Cycle d'investissement :
Acquisition et Cession
d'immobilisation
Cycle d'exploitation :
Cycle de financement :
Achat, Production et Vente
de marchandises et de Autofinancement et emprunt
services
Exemple
Notion dannuit
Les annuits sont des versements effectus intervalles de temps gaux
appels priodes. Ces annuits, places intrts composs, servent
constituer un capital (valeur acquise par ces versements) ou rembourser un
emprunt (valeur actuelle des versements) verses en fin de priode
(remboursement) ou en dbut de priode (placement).
On place chaque anne, en dbut danne pendant 4 ans, une somme a = 800 DH (taux annuel 5%,
capitalisation annuelle):
Calculons la valeur acquise totale note VC4 au dbut de la quatrime anne juste aprs le versement
des 800 DH
(1 t ) n 1 (1,05) 4 1
VC n a 800 3448,10
t 0,05
Pour rembourser une dette, on verse chaque fin danne pendant 4 ans une somme de 500 DH (taux
dactualisation annuel: 6%; actualisation annuelle).
Calculons la valeur actualise totale note VA0. Le premier versement est effectu 1 an aprs la date
choisie pour calculer lactualisation.
1 (1 t ) n 1 (1 0,06)
_4
VA0 a 500 1732 ,55
t 0,06
La dure de vie dun investissement est la priode durant laquelle il gnre des flux
de trsorerie. Elle peut tre :
Elle reprsente le prix de revente du bien objet dinvestissement, la fin du projet. Elle
correspond une plus-value, car les immobilisations vendues sont gnralement amorties.
Elle doit tre intgre au dernier Cash-Flow de la dure de vie du projet.
Le profit des flux de trsorerie induits par le projet est le solde montaire cre par
linvestissement. Il est calcul sur une priode dun an pour toute la dure de vie
linvestissement. Il gal la diffrence entre les recettes et les dpenses induites par le projet.
Les cash-flows de la dernire anne de linvestissement sont composs par le rsultat net de
cette anne, les amortissements, la valeur rsiduelle de linvestissement et la valeur besoin
de fonds de roulement (BFR) de dpart.
Taux IS = 30 %,
Dterminez les caractristiques de cet investissement.
La VAN est gale la diffrence entre les flux nets de trsorerie actualiss, prvisibles par
un projet durant sa vie, et le montant des capitaux investis pour raliser ce projet.
Mathmatiquement la = + = +
Avec:
I : linvestissement initial ;
CFi: cash-flow de l anne i ;
n : dure de vie de linvestissement ;
t : taux dactualisation ;
VAN
Taux dactualisation
Montant de linvestissement en DH :
Le montant de linvestissement est gal :
Le prix dachat du matriel 200 000,00
Augmentation BFRE 12 000,00
= +
=
I : montant de linvestissement initial ;
CFi: cash-flow de l anne i ;
n : dure de vie de linvestissement ;
t : taux dactualisation.
VAN
= +
=
Le DRC doit tre infrieur la dure prvue de linvestissement, sinon
le projet est non valable.
Plus le DRC est court plus linvestissement est intressant, car il permet
de rcuprer le capital le plus vite possible et minimise les risques que le
projet peut courir dans le temps.
Le DRC est situ entre la quatrime et la cinquime anne, donc le DRC est gal :
,
+ = ,
,
Soit, 4 ans et (0,94 x 12 = 11,31) mois.
Le projet ne va tre rentable quaprs environ 4 ans et 11 mois.
Inconvnients
Parmi les inconvnients du DRC ce quil :
Peut exclure des investissements dont la VAN est positive ;
Ne tient pas compte des flux montaires au-del de la date limite ;
Dfavorise les projets long terme tels que la recherche et le dveloppement ainsi que les
nouveaux projets.
Dune faon gnrale et aprs simplification, le taux actuariel net de lendettement est donn par la
relation :
Te = Tt x (1- Ts)
Tt : taux dintrt de lemprunt ;
Ts : Taux dimposition.
1(1 8 1(1 8
800 000 = 136 000 ) 5,882 = )
Daprs la lecture dans la table financire correspondant cette formule Te est sensiblement gale 7 %.
Le cot de lemprunt est sensiblement gal par les deux mthodes et il est infrieur au taux dintrt de lemprunt.
Pour lamortissement unique, lemprunteur ne verse que les intrts la fin de chaque priode. la
fin du contrat, il rembourse le capital et les intrts de la dernire priode. Le capital est
gnralement accumul grce un fonds (de capitalisation) qui porte le nom de fonds
damortissement.
Lamortissement dgressif, consiste payer la mme somme globale la fin de chaque priode au
service de la dette, cette somme est compose de versement des intrts plus les remboursements
dune part dgressive du capital.
Lannuit totale (Amortissement + Intrts) est constante mais le capital restant d est dcroissant.
Le calcul des remboursements se fait dans des tableaux appels : tableaux damortissements.
Avec :
Tt : taux dintrt ;
n : la dure du prt ;
C0 : le montant initial du prt.
Te = Tt x (1- Ts)
Gestion financire S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 91
Chapitre 3 : Les dcisions de financement
Les cots de financement
1. Le cot de la dette : Lemprunt obligataire
Exemple :
Une entreprise dcide de se financer par un emprunt obligataire reprsent par 70
000 obligations de 800 DH de nominal. Le prix de souscription est gal au prix
dmission est de 812 DH par obligation, payable en une seule fois la date de
rglement. Les rmunrations globales dues aux intermdiaires financiers sont
de 698 400 DH. Les frais lgaux et administratifs sont de 41 120 DH.
Daprs la lecture dans la table financire correspondant cette formule Tb est sensiblement gale : 3 %.
= + + + + = + + +
= =
:= +
- A court terme laction de la socit XYZ est plus intressante que celle de la
socit XYZ, mais long terme laction dABC devient plus rentable.
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Chapitre 3 : Les dcisions de financement
Les cots de financement
2. Le cot des fonds propres : Exemple
Calcul du cot des fonds propres ou du taux de rendement exig par les
actionnaires en se basant sur le MEDAF. La formule : = + ( )
Pour la socit ABC
Ti = 4%, est estim 1,75 et Trm = 8%
Donc Tr = 0,04 + (1,75 x (0,08-0,04))= 0,04 + (1,75 x 0,04) = 0,11 = 11%.
Pour la socit XYZ
Ti = 4%, est estim 1,50 et Trm = 8%
Donc Tr = 0,04 + (1,5 x (0,08-0,04))= 0,04 + (1,5 x 0,04) = 0,10 = 10%.
En se basant sur le MEDAF, le cot des fonds propres de la socit ABC est plus
lev que celui de la socit XYZ.
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Chapitre 3 : Les dcisions de financement
Les cots de financement
2. Le cot des fonds propres
Cot moyen pondr du financement
Le cot moyen pondr du capital correspond au cot de financement
de lentreprise, cest le taux de rentabilit minimum que lentreprise doit
dgager pour satisfaire lexigence de rmunration des apporteurs de
fonds cranciers ou actionnaires.
P0 : le prix de laction = 50 DH ;
r : le cot des capitaux propres = ?
g : taux de croissance des dividendes (avec g<r) = 5%
div : dividende constant = 1,1 DH
r = (1,1/50) + 5% = 0,022 + 5% = 7,2%.
Le cot des capitaux propres est gal 7,2%.