aSeccin 3 Presupuestos Relaciones y Diferencias

1. Porque un Presupuesto?
Funcin presupuestaria es una actividad fundamental dentro del gerenciamiento de las
organizaciones.

Sistema presupuestario no pretende desplazar decisiones en el tiempo, obliga

a considerar hoy las opciones que normalmente se presentan a futuro. Se
refiere a los efectos futuros de las decisiones que se toman hoy.
Sntomas de turbulencia econmica, financiera, monetaria, etc no invalida la
relevancia del presupuesto
2. Caractersticas fundamentales del Sistema Presupuestario
a) Expresin de objetivos, presupuesto no es una herramienta pasiva es la
expresin de metas, ideales, estrategias.
b) El medio de comunicacin, el presupuesto es un vehiculo de comunicacin
doble para los objetivos estratgicos y planes tcticos
c) mbito de negociacin
3 Estructura del sistema presupuestario
Presupuesto econmico: instrumento prospectivo cuya finalidad es la comparacin con
cifras reales expost (surgentes de los estados contables). Este NO garantiza por si
solo la factibilidad
Presupuesto financiero: este expondr la proyeccin de los movimientos de flujos de
fondos. Este no agota la cantidad de informacin necesaria para el manejo prospectivo
de una organizacion
Cap 2 Sistemas Financieros
2.1 Interrelacin entre las finanzas de la firma y los mercados financieros

2.2 Mercado Financieros

Mercados financieros son mercados de activos financieros (instrumentos financieros)
donde los fondos son transferidos desde unidades superavitarias a aquellas
deficitarias.
Funciones

Transferir fondos desde unidades superavitarias a deficitarias

Redistribucin del riesgo inherente de inversiones fsicas entre quienes buscan
y quienes proveen fondos
Proveer un mecanismo para vender activos
Proceso de descubrimiento de precios
Clasificacin de mercados financieros:

Por tipo de derecho: deudas o acciones

Por el momento de la transaccin: primarios (venta a compradores iniciales)y
secundarios (reventa)
Por forma de organizacin: subasta (compradores y vendedores ubicados en
un lugar central para hacer transacciones) , over the counter (agentes del
mercado ubicados en diferentes lugares) , intermediacin ( intermediario actua
entre unidades superavitarias y deficitarias)
Por plazo de vencimientos de activos financieros: mercado monetario (activos
con vencimientos menor a 1 ao) y mercado capital (activos con vencimientos
de 1 ao o mayor a 1 ao)
 Por plazo de entrega: mercado en efectivos (posibilidad de compra en el acto o
plazo de 24 a 48hs) y mercados en derivados (posibilidad de compra en un
futuro)
2.3 Intermediacin Financiera
Intermediarios reducen los costros de transacciones monetarias asi como resuelven o
disminuyen los problemas creados por la seleccin adversa (problema creado por
informacin asimtrica antes de la transaccin) y el dao moral (creado por
informacin asimtrica despus de la transaccin).

2.4 Activos o Instrumentos Financieros

Instrumentos del mercado monetarios:

Letras de tesorera de los gobiernos

Certificados de bancos negociables
Papeles de comercio
Aceptaciones bancarias
Acuerdos de recompra
Fondos federales
Eurodlares
Instrumentos de los mercados de capitales:

Acciones
Hipotecas
Obligaciones y bonos de empresas
Bonos gubernamentales
Prestamos
Cap 5 Elementos de Valuacin
5.1 Aproximacin a la determinacin del valor de un activo

Valor de libros: valor contable por el cual est registrado un activo

 Valor de liquidacin: valor que se obtiene hoy en dia si todos los activos de la
empresa son vendidos y todas las deudas (incluye acciones preferidas) son
pagadas. El remanente se divide por la cantidad de acciones
Mltiplos de la relacin precios/ganancias: muestra lo que los inversores estn
dispuestos a pagar por cada peso que obtengan de ganancia
5.2 Fundamentos de la valuacin por medio de flujos de fondos esperados
Elementos fundamentales de la valuacin:
1. Flujos de caja
2. Desarrollo temporal
3. Tasa de descuento apropiada
5.3 Valor de un bono de descuento puro
Bonos de descuento puro pagan su valor nominal al cabo de n aos y un inters
implcito
5.4 Val0.or de un bono con cupn y principal
Bonos en general instrumentos de deuda a largo plazo emitidos por los gobiernos y las
empresas con los que se obtienen habitualmente importantes sumas de dinero, este
bono tiene un pago de intereses que se llama cupn de intereses.
5.5 Valor de un bono perpetuo
Bonos a perpetuidad rinden un inters peridico que se pagan todos los aos y nunca
vencen.
5.6 Valor de una accin
El valor de una accin es el valor presente de todos los futuros dividendos que se
espera que generen en un tiempo infinito.
5.7 rendimiento de una accin
El rendimiento de una accin est determinado por

Dividendos en efectivo
Dividendos en acciones
Diferencias de cotizaciones
Cap 30 Administracin del efectivo
30.1 De la administracin de capital de trabajo a la moderna administracin de las
finanzas de corto plazo
Durante muchos aos la administracin del capital de trabajo (act ctes pas ctes)
consisti en un anlisis caracterizado por:

Segmentacin:
Esttica
Variables de stock
No se incorpor a un cuerpo sistematizado de teora financiera
Para la administracin financiera profesional esto era insuficiente y se redefini de
forma que paso a ser la administracin de las finanzas de corto plazo, con una visin
ms amplia caracterizada por:
 Una nueva visin dinmica
No solo mira las variables de stock, sino que tmb los flujos de caja
Incierta en el contexto de la moderna teora financiera
30.2 Razones para mantener caja
Esta decisin debe maximizar el valor de la empresa, es decir supera la tasa de
rendimientos mnima requerida. Principalmente se encuentra 3 razones para mantener
caja:

Para cumplir todas las transacciones

Por motivo de precaucin, es decir cumplir contingencias inesperadas
Por motivo especulativo, mantener efectivo que permite de alguna manera
obtener ventajas en la variacin de precios
Se debe mantener un nivel adecuado de recursos lquidos, si la empresa un nivel por
debajo de lo tolerable puede quedarse sin efectivo (lo cual puede llevarla a vender sus
valores negociables y tomar nuevos crditos). Si se mantiene demasiada liquidez se
pierde la oportunidad de usar esos fondos en objetivos ms rentables.
30.3 Grandes aspectos de la administracin de caja
El objetivo Gral. de la administracin de caja es contribuir a maximizar el valor de la
empresa. Mientras los objetivos especficos consisten en mantener la liquidez lo
ms baja posible de modo que las actividades se realicen de forma eficaz y eficiente, y
se pueda invertir los mayores saldos disponibles.
La adecuada administracin de caja considera los siguientes aspectos:

Presupuesto de flujo de caja: proyecciones de los ingreso y egreso que tendr

la empresa
Determinacin de las reservas de caja: establecer un monto ptimo de liquidez
promedio
Administracin de los ingresos y egresos de caja: establecer procedimientos
para que el efectivo se a cobrado y desembolsado de la forma ms eficiente
Inversin de saldos ociosos de caja: inversin de excesos de liquidez
30.4 Determinacin de las reservas de caja
Para determinarla se debe hacer una evaluacin que involucra:

Costo de oportunidad de tener mucha liquidez

Costo de mantener poca liquidez
30.5 La administracin de los ingresos y egresos de caja
Las metodologas de pagos y cobranzas ejercen un impacto conjunto en la eficiencia
general de la administracin de la tesorera. La idea es cobrar las cuentas lo mas
pronto posible, pero a la vez pagarlas con el mayor retraso sin daar la imagen ni el
crdito de la empresa.

Saldos flotantes; diferencia entre saldo de una cta bancaria en los libros de la
empresa y saldo de la compaa que arrojan los libros del banco tenedor. La
diferencia se puede dar por cheques no hechos efectivos
Aceleracin de cobranzas: concentracin bancaria permite acelerar las
cobranzas. Este mtodo consiste en que los clientes paguen es sucursales y
 luego las sucursales depositan los cheques en una cuenta de un banco local.
Este mtodo convierte saldos pequeos en uno mas importante.
Control de desembolsos: incrementar el tiempo con el uso del correo (modo
de incrementar fondos netos en transito)
Cuentas saldo cero:
Base de caja:
30.6 Inversin de los saldos ociosos de caja
Cuando hay exceso temporal de caja se recomienda invertirlo en valores de corto
plazo, el mercado para esto es el mercado de valores. Los excedentes de caja
temporales para poder financiar:

Actividades estaciones o cclicas:

Desembolsos planificados
Provisin de contingencias
Cap 31 Administracin de Crditos e Inventarios
31.1 Introduccion
Otorgar crditos implica crear una organizacin. El tamao, funciones y complejidad
de esta organizacin depender del monto, el porcentaje y el perodo promedio de
cobro de las cuentas pendientes.
De acuerdo con el origen y motivo de los crditos estos pueden ser:

Crditos comerciales: Se derivan de una operacin relacionada con el giro del

negocio
Crditos no comerciales: Se originan de una operacin diferente de la del giro
del negocio o de operaciones fuera de las condiciones normales de la venta.
Principales factores de la poltica financiera:
1. Condiciones para establecer la modalidad de la venta: condiciones de la venta
al otorgar crditos (plazo del crdito, los descuentos, tasas de inters)
2. Anlisis y evaluacin crediticia: evaluar la capacidad de pago de los clientes,
esto nos da la calidad crediticia de la cartera
3. Poltica de cobranzas y recuperacin de crditos otorgados
31.2 Condiciones para establecer modalidad de venta
Son elementos fundamentales de esta:

Plazo del crdito:

Descuentos y/o recargos por intereses
Instrumentos de crdito
31.3 Anlisis de crdito
Si busca estimar la calidad crediticia del cliente, atreves de una serie de recursos de
informacin que permiten conocer el riesgo que desea asumir. Una vez establecida la
capacidad de pago se debe establecer un lmite apropiado al crdito
31.4 Poltica de cobranzas
Una adecuada poltica de cobranzas debe lograr el pago oportuno de los crditos
otorgados a los clientes.
Cap 33 Liquidez e Insolvencia
33.1 Liquidez de un Activo
Liquidez de un activo es una cualidad que refleja la forma en que se concretan la
velocidad, la facilidad y el grado de certidumbre con los que un activo puede ser
cambiado por efectivo a un precio tal que su rendimiento se tan alto como el
esperado en un periodo corto.
Atributos clave para mejorar o empeorar la liquidez:

Comerciabilidad: vinculado con la facilidad y velocidad de realizacin del activo

en efectivo. Mientras ms homogneo el producto mas comerciabilidad.
Riesgo de incumplimiento: conocido tmb como riesgo de crdito, esta vinculado
al grado de incertidumbre del cobro de un crdito. A mayor riesgo menor
liquidez
Plazo de vencimiento: afecta el valor del activo y por lo tanto su liquidez
33.2 Liquidez de la Firma/liquidez de corto plazo/solvencia de corto plazo
La liquidez de una empresa es la capacidad de cumplir sus obligaciones financieras
de corto plazo, tal y como ellas fueron planteadas.
Medicin de liquidez:

Medidas tradicionales: liquidez prueba acida y liquidez corriente

Capital de trabajo: medido contablemente como el exceso de los activos
corrientes sobre los pasivos corrientes, sirve para observar la evolucin de la
liquidez de la firma
Ciclo de conversin de caja: mide los das que la caja esta asociada a la
produccin, distribucin, cobranzas menos los crditos de los proveedores. A
menos CCC mayor ser la liquidez
Ciclo de conversin de caja global: periodo para convertir un peso
desembolsado en inventarios a un peso ingresado
Comportamiento de la Liquidez
Fuentes de la liquidez ante distintos estadios:
Liquidez normal: nutrida por las fuentes de fondos de las que se espera obtener
efectivo, en circunstancias operativas normales.

Flujos de caja, saldos de caja, inversiones a corto plazo

Crditos habituales a corto plazo
Liquidez problemtica:

Administracin de flujos de fondos

Renegociacin de los contratos de deuda
Ventas de activos
33.3 Insolvencia
Insolvencia tcnica: una insolvencia de los flujos de fondos de la empresa para
atender los pagos de intereses, as como los de las principales deudas en las fechas
estipuladas.

El carcter temporal puede revertirse

 Es una crisis de liquidez
Es un estadio de problemas financieros, esto no implica que los activos sean
menores a las deudas
Insolvencia en trminos de bancarrota: un grado ms severo de dificultades
financieras en donde contablemente las deudas superan a los activos totales de la
empresa, es decir el patrimonio neto es negativo.
Insolvencia econmica en trminos de bancarrota: profundiza conceptualmente
insolvencia en trminos de bancarrota, esta insolvencia se determina plenamente
cuando permanece en el tiempo a un grado tal que muestre altas probabilidades de
irreversibilidad. Existen 2 aproximaciones:

1: existe insolvencia econmica en trminos de bancarrota cuando el valor

presente de los flujos de caja esperados es menor al valor presente de las
deudas
2: existe insolvencia econmica en trminos de bancarrota cuando el valor de
mercado de los activos es inferior al valor de mercado de las deudas.
Insolvencia de caja: se produce cuando la firma se queda sin efectivo para hacer
frente a sus obligaciones
Cap. 36 Instrumentos de la planificacin financiera
36.1 Planificacin financiera de corto y de largo plazo
Planificacin financiera largo plazo: conocida como estrategia busca cubrir 2
aspectos:

Planificar las acciones financieras de largo plazo

La anticipacin del impacto financiero de esas acciones
Planificacin financiera a corto plazo: conocido como operativa trata de:

Planificar las acciones financieras de corto plazo

Anticipar el impacto financiero de esas acciones