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N Matrcula: 1011370
Agradeo todos que participaram de minha formao acadmica nestes anos de curso
de Cincias econmicas, em especial minha orientadora Maria de Nazareth Maciel,
minha famlia e amigos.
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Sumrio :
5) Concluso
6) Referncias Bibliogrficas
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Capitulo 1 : O tema e o problema de estudo
Os minrios de ferro so rochas que podem ser obtidas do ferro metlico, de maneira
economicamente vivel, no sendo to cara quanto outros metais. O ferro encontra-se
geralmente sob a forma de xidos, como a Magnetite e a Hematite, ou como um
carbonato, a Siderite.
O ao a liga metlica de ferro mais conhecida, pois este a sua forma mais produzida
e utilizada. Os aos so ligas metlicas de ferro com outros elementos, tanto metlicos
quanto no metlicos, e com isso, lhe do propriedades distintas. considerado ao
uma liga metlica de ferro que contm menos de 2% de carbono. No entanto, se a
percentagem maior, ele receber o nome de Ferro Fundido. As ligas frreas
possuem uma vasta diversidade de propriedades mecnicas, baseando-se na sua
composio e do tratamento que se tem feito para atingir tal liga.
O ferro o metal mais usado, com 95% em peso da produo mundial de metal. Este
indispensvel, devido ao seu preo economicamente acessvel e pela sua dureza,
especialmente empregado em automveis, barcos e, principalmente, no setor de
construo imobiliria (Siderurgia).
Minrio de ferro
A extrao de minrio de Ferro uma indstria instalada na grande parte dos pases. Os
dez maiores produtores mundiais de minrio de Ferro so: China, Brasil, Austrlia,
ndia, Rssia, Ucrnia, frica do Sul, Ir, Canad e Estados Unidos. (Informao:
IPEADATA 2012).
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Assim, o preo do minrio de ferro diretamente influenciado diretamente pela
economia desses principais produtores, especialmente a da China, pois mesmo sendo a
maior produtora desta matria-prima, ainda assim, a maior compradora mundial de
minrio de ferro.
Ano:2012
Tabela 1
Com a tabela acima, possvel notar que, ao cenrio econmico atual, as atividades do
minrio de ferro tem um papel relevante nas economias dos pases em desenvolvimento
como as da Austrlia, do Brasil, da ndia e China. Sobretudo nos dois ltimos pases, a
forte expanso da indstria siderrgica associa-se ao vigoroso crescimento daquelas
economias. O minrio de ferro a mais importante commodity, aps o petrleo [The
Economist (2012)]. Deste modo, os preos do minrio de ferro e seus nveis de estoque
so indicadores importantes na avaliao da economia mundial. Em decorrncia da sua
importncia econmica e em virtude do crescimento da sua comercializao,
principalmente via rotas ocenicas, os preos do minrio ferro praticados nos ltimos 11
anos sofreram crescimento expressivo, partindo, em dezembro de 2000, do valor
nominal de US$ 12,45/t e alcanando o valor de US$ 128,87/t em dezembro de 2012.
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1.2: O problema de estudo:
Um fator importante que contribuiu para o estimulo ao estudo deste tema escolhido para
ser abordado, o forte aumento do volume de minrio de ferro comercializado pelas
vias ocenicas na ultima dcada. O volume transacionado cresceu em torno de 100%
entre 2000 e 2010. A expanso da produo de minrio, diretamente influenciada pelo
forte aumento dos preos desta commodity, tem gerado grandes mudanas neste setor
da indstria. O mercado transocenico de minrio de ferro transacionava na dcada 50,
cerca de 11% do total produzido. J em 2010, este mercado se tornou responsvel por
40% da sua produo. Isto foi possvel devido ao aumento da produo de minrio em
razo do crescimento da demanda dos principais grupos de siderurgia no mundo. Uma
conseqncia deste aumento da demanda pelo mineral foi um crescimento da atividade
mineradora em pases que possuem as reservas com maior teor de ferro presente sendo
Brasil e a Austrlia os dois maiores representantes. No Brasil, os direitos de explorao
dos recursos minerais, localizados em Itabira e Carajs pertencem Empresa Vale do
Rio Doce. J na Austrlia, as principais reservas se localizam em uma regio chamada
Pilbara, que pertencem principalmente s Empresas BHP Billiton e Rio Tinto.
O fato de existirem estas grandes empresas no Mercado de Minrio fez com que
houvesse o surgimento de uma fixao de preos, sendo principalmente caracterizada
pela determinao de um preo base (Em vigor durante todo o ano de comercializao
do mineiro de ferro, sendo este preo base acordado pelos principais grupos
siderrgicos do Mundo).
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Porm, aps as quebras de diversos contratos que foram criados aps crise de 2009, e
principalmente, no segundo semestre de 2010, o modelo de fixao de preos no
mercado de ferro veio a ser modificada, passando a dominar o estabelecimento dos
preos no mais por um ano, e sim trs meses, possuindo como indexador o preo spot
mdio nos trs meses antecedentes.
Estes fatos, to relevantes para a economia mundial e, principalmente, para a economia
brasileira, nos leva ao nosso problema de estudo: O Mercado Mundial de Minrio de
Ferro e seus efeitos sobre a balana Comercial Brasileira.
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Assim, visto a importncia do minrio de ferro no mercado mundial, necessrio
entendermos como formado este mercado, e conseqentemente, o preo desta matria-
prima, e com isso, conseguirmos analisar o problema de estudo, que seria a dependncia
do Brasil de sua exportao de Minrio de Ferro para outros pases, principalmente
China.
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Capitulo 2 : Mercado Mundial de Minrio de ferro e formao de preos
O mercado de minrio de ferro possui diversos produtos, sendo que cada um deste tem
um uso especfico na indstria siderrgica. O conhecimento desses produtos
necessrio para se ter uma avaliao mais clara do mercado, o qual possui diferentes
aspectos especficos, como Granulado, Sinter e Pellet Feed (finos), e possuem
preos e mercados distintos. Em cada um destes tipos de minrio, h diversos tipos de
produtos, de acordo com as suas composies. As propriedades mais importantes so:
ferro (Fe), alumina (Al2O3), mangans (Mn) slica (SiO2), e umidade (H2O). Estas
composies so responsveis pela granularidade do produto.
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J o minrio de ferro denominado como Pelotas, so os mais caros, isto devido sua
granularidade favorvel (no fino como os outros minrios de ferro citados
anteriormente) tem uma menor variao na suas caractersticas fsico-qumicas. Estes
que possuem uma alta granularidade, no participam do mesmo processo de
aglomerao, como o caso da Pelota e do Snter, mas se d atravs da composio
de minrio, cuja granularidade j conhecida. Um minrio de ferro granulado comercial
possui normalmente um nico tipo de material ou ento dois ou at trs.
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Tabela 2
Com este aumento de demanda da China pelo ao, pases prximos comearam a se
destacar em sua produo, devido ao menor custo de transporte para a China. Com isso,
nos ltimos anos, a evoluo do mercado de minrio de ferro foi determinada por um
forte processo de consolidao, que veio a resultar no domnio do mercado por trs
Companhias: Rio Tinto, BHP-Billiton(ambas australianas) e Vale do Rio Doce. Estas
trs Empresas destacam-se por vrias vantagens competitivas, como escala de operao,
logstica otimizada e acesso a minrio de ferro de qualidade.
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Para se ter destaque no setor de minrio de ferro no Mercado Mundial, necessrio ter o
controle da infra-estrutura de logstica, ou seja, dominar os meios de produo. Isto
significa dominar as bases de operao, os transportes ferrovirio, rodovirio e de
portos, buscando garantir a distribuio no Mercado Transocenico.
Como foi dito no problema de estudo, o aumento exponencial do Mercado
Transocenico para esta commodity fez com que quem tivesse uma melhor logstica,
possuiria grande vantagem comparativa sobre os outros, dado que haveria melhores
preos.
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2.2: Cronologia da variao de preos do Minrio:
Durante o sculo XX, houve diversas variaes nos preos transacionados pelo minrio
de ferro. Inicialmente, eram determinados em negociaes entre os compradores e
vendedores dos dois principais pases importadores (Alemanha e Japo), manipulando o
valor a ser praticado nos mercados.
Durante os anos 1970, o Brasil se tornou o maior exportador de minrio de ferro para a
Europa. Isso se deu quando a Vale do Rio Doce negociou o preo de referncia europeu
com os produtores de ao alemes. As mineradoras australianas negociavam com as
siderrgicas japonesas. Isso fez com que houvesse um aumento significativo da
produo desta commodity pelas principais empresas mineradoras. No entanto, este
forte crescimento na oferta mundial, colocou as empresas em dificuldades financeiras.
Estima-se uma perda de 38% , durante os 30 anos que antecederam os anos 1990. J na
dcada de 90, tambm houve uma diminuio nas cotaes.
Grfico 1
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O grfico acima nos mostra que a variao do preo do minrio seguia uma variao
dentro de um padro at o inicio do Sculo XXI, que com o forte aumento da demanda
Mundial de minrio pelos chineses, houve um aumento exponencial em seu preo,
atingindo preos recordes a cada ano. No entanto, a crise financeira do fim de 2008 fez
com que houvesse uma queda drstica na demanda mundial, vindo a frear o consumo
global de ao e de minrio de ferro, e assim, acabou por pr fim ao sistema de
determinao de preos, presente h dcadas, conhecido como Benchmark, isto , o
preo era influenciado anualmente pelo primeiro contrato firmado por uma das trs
principais Empresas mineradores do Mundo. Com isso, o Mercado Spot se tornou
uma alternativa vivel durante a crise.
Neste perodo de crise, a Vale do Rio Doce negociava um novo aumento nos preos do
minrio (11%), alm dos 65% j acordados. Com a crise do Sub-Prime em 2008, as
renegociaes acabaram por ser suspensas.
No ano de 2010, um novo sistema de preos foi instalado, criando como base a mdia
do Mercado Spot, observada nos trs meses passados.
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Grfico 3
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Atualmente, o preo fixado para um especifico teor de ferro por unidade metlica
(1%) em centavos de dlar. As variveis que influenciam na formao do preo so:
concentrao, transporte, o custo de lavra e o tratamento. Outros fatores so status do
comprador,ou seja, pases que compram maiores volumes de minrio possuem maior
poder de barganha junto ao vendedor, o tipo de transao, as condies de mercado na
poca da transao e o transporte do minrio. No entanto, bnus e penalidades so
incrementados, no caso do teor de ferro estiver fora do padro acordado na compra.
Outra caracterstica deste mercado, que vendas por meio de contratos podem, tambm,
influenciar a variao nas quantidades (em torno de 10,0%).
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2.3: Mercado Transocenico e aspectos da formao de preos:
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Os contratos LP tem como costume, serem corrigidos anualmente, j os de curto
prazo so corrigidos em relao s oscilaes dirias no mercado vista. claro que,
em momentos de crise econmica, a modalidade mais desejada pelas siderrgicas a
baseada no ndex, pois estas so beneficiadas nos perodos de queda dos preos vista.
Em contrapartida, as empresas mineradoras so favor ao benchmark, pelo fato deste
tipo garantir certa segurana s empresas numa crise, garantindo a manuteno de seus
lucros.
O Instituto de Pesquisas Econmicas Aplicadas (IPEA) diz que o mercado Spot
aquele no qual a entrega de mercadoria imediata e o pagamento feito vista, motivo
pelo qual essa transao denominada tambm como mercado vista.
No mercado Spot de ferro, os preos so determinados baseados em nveis de oferta e
demanda. No entanto, a partir da crise de 2009, essa prtica tornou-se mais clara, o que
fez com que aumentasse constantemente a sua participao nas transaes da
commodity.
Com o intuito de tornar principal este sistema de precificao trimestral, a relevncia
do mercado vista torna-se cada vez maior e mais evidente. Por exemplo, na segunda
metade do ano de 2012, a Vale operou 30 % de seu minrio no mercado Spot, e em
seguida, havendo um aumento dessa participao, para cerca de 55% ao fim de maro
de 2013.
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2.4: A formao do preo da ao da Vale do Rio Doce :
Atualmente, A Vale do Rio Doce ocupa o segundo lugar no mundo no setor de minrio,
possuindo escritrios, Joint Ventures, operaes e exploraes nos cinco continentes,
mais especificamente em 37 pases. Com mais de 187 mil empregados vinculados
empresa direto ou indiretamente, a Vale age no Mercado Internacional como produtor
mundial de fosfato, cobre, minrios de ferro, potssio, mangans, carvo alumnio e
nquel. A empresa tambm atua nas reas de logstica, siderurgia e energia. A qualidade
e competncia nos negcios fez com que Vale se tornasse a segunda maior empresa do
Brasil ( atrs somente da Petrobras). Esta a maior do setor em nosso pas, e para se
fazer uma analise do impacto de um choque no Mercado Mundial de minrio de ferro na
Balana Comercial brasileira, necessrio entender como formado o seu preo da
ao, dado que este ira refletir o seu Balano, determinado pelos seus lucros ou
prejuzos no perodo em questo.
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Em seguida, calcular a correlao entre os preos da ao e os preos da commodity em
questo. Por fim, analisar a os impactos entre os movimentos correlacionados de preos
de mercado.
N= nmeros de perodos;
R = correlao linear das n observaes;
i = Incio do intervalo;
X = Preo da ao mdio do perodo analisado;
Xi = Preo da ao do perodo i;
Y = Preo do minrio de ferro do perodo analisado.
Yi = Preo do minrio de ferro do perodo i;
A frmula de correlao acima nos diz quanto a variao nos preos do minrio
impactam o preo da ao da Vale. Para isso, foram utilizados os valores da tabela
abaixo. ( O valor do minrio est em dlares/tonelada).
Tabela 3
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A correlao linear dos 60 meses (5 anos), registrou o resultado de 0,33.
Grfico 4
A anlise do Grfico 4 registrou atravs dos pontos, que existe uma correlao no
perodo de janeiro de 2008 a julho de 2012 entre os preos da ao VALE5 e o preo do
minrio de ferro. No entanto, se caracterizou como uma correlao linear positiva fraca,
pois, existem diversos outros fatores que impactam na formao do preo de uma ao,
como a sua divida, seu fluxo caixa e diferentes especulaes, alguns fundamentados,
outros nem tanto.
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Grfico 5 Fonte : Bloomberg
No grfico acima, possvel analisar o comportamento dos preos das aes das 3
principais empresas mineradoras do Mundo (Vale ; Rio Tinto; BHP) nos ltimos 5
anos.A linha verde corresponde ao valor da ao da empresa BHP; a linha amarela
corresponde ao preo da ao da empresa Rio Tinto; j a linha laranja corresponde
Vale do Rio Doce, e por fim, a linha branca corresponde ao indexador( em USD).
Com esta representao extrada da Bloomberg, possvel notar a forte perda de valor
das aes da empresa brasileira frente s empresas australianas nos ltimos 4 anos,
devido principalmente ao que foi dito anteriormente, a vantagem de localizao destas
empresas dos principais pases consumidores de minrio de ferro na atualidade.
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Capitulo 3 : Cenrio da Balana Comercial Brasileira
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Grfico 6
Fonte: Balana Comercial brasileira - Dezembro 2012 Ministrio do Desenvolvimento
Dado o grfico 6, possvel perceber que, mesmo com uma forte retrao no valor
exportado pelo Brasil de minrio de ferro(-25,9%), onde o principal pas comprador
continua ser a China, esta matria-prima se mantm como principal produto de nossa
Balana Comercial, sendo seguido pelo Petrleo e pelo acar.
O principal ponto de destaque nas exportaes, foi a queda dos preos dos produtos,
dado que a quantidade exportada ficou acima da quantidade de 2011.
Esta grande variao do preo do minrio de ferro no ano em questo, pode ser
explicada principalmente pelo grande aumento de oferta da commodity no Mercado
Mundial, o que curto prazo, gerou um deslocamento do equilbrio, e assim,
impactando o valor do minrio nas transaes. Cabe a analisar o que esta retrao do
volume exportado e do seu preos, respectivamente faz de fato, com a nossa Balana
Comercial.
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Grfico 7
Fonte: Balana Comercial brasileira - Dezembro 2012 Ministrio do Desenvolvimento
Caso fosse mantido o preo do minrio de ferro no Mercado Mundial de 2011 em 2012,
no havendo tal queda citada, haveria um aumento de US$10,3 bilhes em nosso
Supervit, o que deixaria com uma retrao de apenas 1,2% do Supervit do ano
passado, frente a 2011.
Juntamente com o grfico 6 apresentado, o grfico 7 mostra a exportao mensal
durante os ltimos 5 anos, que ajuda a corroborar a idia de que diversos fatores no
cenrio macroeconmico permitiram a desvalorizao de nossos principais produtos
exportados.
possvel notar tal considerao com o grfico 7, onde em 2012, a Balana Comercial
Brasileira obteve o menor crescimento(volume financeiro) da exportao desde 2008.
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Grfico 8
Fonte: Balana Comercial brasileira - Dezembro 2012 Ministrio do Desenvolvimento
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3.2 : Impacto do choque no preo do minrio de ferro sobre a Balana:
Grfico 9
Fonte : FMI.
Em 2012, com a instalao de uma crise econmica mundial, houve um desestimulo ao
crescimento das principais economias mundiais, o que gerou um excesso de oferta de
minrio de ferro no mercado, dado uma retrao da demanda, e com isso, houve uma
forte diminuio do preo do minrio de ferro, nosso principal produto de exportao na
Balana Comercial.
A reduo no volume financeiro nas exportaes do minrio de ferro em 2012, em
relao 2011, pode ser explicada em grande parte pelo deslocamento da curva de
demanda, dado que com o menor crescimento da economia mundial no ano passado, as
exportaes para outros pases diminuram.
De acordo com o FMI, mesmo aps forte queda do preo desta matria-prima em 2012,
ainda previsto uma diminuio do preo em 2013, o que certamente afetar o
Supervit brasileiro no ano atual.
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Grfico 10
O grfico 10 mostra que esta diminuio do volume financeiro exportado em parte,
pode ser justificada pela crise financeira mundial instalada em 2012, pois de acordo com
a CEBEC e o Governo chins, o principal comprador de nosso minrio de ferro, obteve
uma desacelerao considervel no crescimento de seu PIB no ltimo ano, o que
resultou em uma menor demanda de uma das principais matria-prima para a construo
e o desenvolvimento, o minrio de ferro.
Outra questo, foi o fato desta crise financeira que se instalou no Mundo ano passado,
fez gerar um acirramento da competio por mercados compradores entre os principais
produtores e exportadores desta matria-prima.
A maior concorrente no mercado Mundial de minrio de ferro do Brasil, certamente a
Austrlia, que tambm devido crise, sofreu com seu volume exportado de minrio de
ferro, e assim, ocorrendo um excesso de oferta em relao demanda, os preos do
minrio caram consideravelmente no ultimo ano.
Devido tal deslocamento do equilbrio na oferta e demanda do minrio de ferro no
cenrio mundial, a diminuio do preo desta matria-prima por excesso de oferta em
um perodo de crise econmica, impactou em nossa exportao, tendo geral um menor
Supervit na Balana Comercial brasileira em 2012.
Sendo assim, claramente pode-se perceber a forte influncia de um choque no preo do
minrio de ferro no mercado mundial sobre a Balana Comercial Brasileira, afetando
diretamente o Supervit nacional no ano em questo.
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Dada a crise econmica mundial de 2012, citada anteriormente, que indiretamente
culminou na forte desvalorizao de tal matria-prima, devido diminuio da
demanda, pode-se legitimar o ponto de interesse da pesquisa, pois se sabe que h uma
grande influncia, mas no se sabe ao certo quanto um choque no preo do minrio
afeta a Balana Comercial.
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4) Concluso :
Neste ultimo capitulo de meus estudos, buscarei explicar de forma sucinta o que foi
analisado nos captulos anteriores, para assim, conseguir chegar a um resultado de
forma efetiva sobre o verdadeiro impacto de um choque no Mercado Mundial de
minrio de ferro na Balana Comercial Brasileira.
Este estudo foi incialmente debruado a compreender as caractersticas do minrio de
ferro, bem como sua formao, os diferentes tipo de minrio e a especificidade de cada
um destes. Com isso, foi possvel entender como formado e o porqu do minrio
granulado ser o de maior transao no Mercado Mundial.
Aps tal conhecimento, foi demonstrado o problema de estudo, que basicamente
entender como um choque no Mercado Mundial de minrio de ferro impactaria a
Balana Comercial Brasileira. Assim, com o aprofundamento neste mercado e suas
caractersticas, foi visto a necessidade de estudar a empresa Vale do Rio Doce, segunda
maior do mundo e principal brasileira no setor.
Aps ser feito um estudo de correlao entre o preo de ao da companhia Vale e o
preo spot do minrio de ferro, foi visto um correlao entre as duas variveis
(analisado no capitulo 4) e dado a importncia e o peso de suas exportaes na Balana
Comercial brasileira, foi entendido a relao direta entre os preos do minrio e seu
impacta na economia brasileira.
Por fim, foi feita uma analise mais profunda do histrico de exportaes/importaes
brasileiras, para compreender como formado o Dficit/Supervit nos ltimos anos do
pais e ver o peso do comercio mundial de minrio neste resultado.
Para corroborar a ideia, analisamos a economia chinesa em seus ltimos anos, e por ser
a maior compradora mundial de minrio na ultima dcada, o entendimento de sua
economia, e como no perodo de crise econmica (2008 e 2009) com a forte queda de
demanda pelos chineses, impactou o preo do minrio no mercado mundial, o que
consequentemente, geral queda de receita na Vale, e por fim, gerando uma
externalidade na Balana Comercial brasileira.
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Em resumo, neste estudo foi estudado e corroborado a ideia de que um choque no preo
do minrio de ferro possui impacto no fluxo de caixa da Vale do Rio Doce, e com isso,
ocorrendo impacto relevante na economia brasileira, dado o peso e importncia desta
empresa para nossa economia.
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6) Referncias bibliogrficas :
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[17] KEIJER, Arne J. de. China: estratgias para um mercado emergente. Lisboa:
Difuso Cultural do Livro, 1992.
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