ndice

Contedo Paginas:

I- Introduo ...................................................................................................................... 2
II- Objectivos .................................................................................................................. 3
2.1.Gerais .......................................................................................................................... 3
2.2. Especficos ................................................................................................................. 3
III- Avaliao econmica de projectos .............................................................................. 4
3.1. Conceito de projeto..................................................................................................... 4
3.2. A avaliao econmica de projetos ............................................................................. 5
3.3. Solues aos problemas e alternativas de um projeto .................................................. 5
3.4. Ponto de vista a partir do qual se faz a avaliao ......................................................... 6
3.5. Ciclo de vida de um projeto ........................................................................................ 7
IV- Anlise de investimentos .......................................................................................... 11
4.1. A avaliao de projectos de investimento.................................................................. 12
4.2. A avaliao de projectos de investimento.................................................................. 12
4.3. Estudo de viabilidade de um projecto........................................................................ 13
4.4. Noo e determinao do cash flow .......................................................................... 15
De forma geral o cash flow pode ser dado pela seguinte expresso: ................................. 15
4.5. O princpio do valor temporal do dinheiro ................................................................ 15
V- Principais critrios de rendibilidade e mtodos de avaliao de projectos .................. 17
5.1. Taxa Mnima de Atratividade ................................................................................... 17
5.2. Valor actual lquido VAL ...................................................................................... 18
5.3. Mtodo da taxa de retorno - TIR ............................................................................... 22
VI- A influncia da inflao ............................................................................................ 31
VII- Custo de oportunidade .............................................................................................. 36
7.1. Cuidados na utilizao de custo de oportunidade ...................................................... 38
7.2. Aplicacao do custo de oportunidade.......................................................................... 39
VIII- Concluso ............................................................................................................. 40
IX- Bibliografia .............................................................................................................. 41

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 I- Introduo

Os agentes econmicos enfrentam mltiplas necessidades a satisfazer. Os bens e servios que

podem ser produzidos com os fatores produtivos disponveis no so suficientes para
satisfazer todas essas necessidades, devido a esses serem escassos e terem usos alternativos.
Este problema econmico fundamental pode ser atenuado de alguma forma se os fatores
produtivos disponveis forem dispostos de maneira a satisfazer o maior nmero de
necessidades. Neste mbito surge a avaliao econmica de projectos, como principal
ferramenta para garantir algum nvel de segurana na deciso de investir ou no num novo
projecto. Este instrumento se beneficia de vrios mtodos que conjugados permitem obter
dados precisos sobre o possvel comportamento do projecto a ser implementado. Desta forma,
o presente trabalho insere-se no mbito do estudo da avaliao econmica de projectos, e a
sua funo na anlise e na deciso sobre a aplicao de novos projectos.

O trabalho aborda de forma didtico-cientifica alguns conceitos relativos a avaliao de

projectos e os mtodos de anlise de investimento para tais projectos.

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 II- Objectivos

2.1.Gerais

-apresentar uma analise concisa sobre aqueles que so os aspectos inerentes a avaliao
econmica de um projecto.

2.2. Especficos

- Definir alguns conceitos relativos a avaliao econmica de um projecto;

- Explicar o ponto de vista sob o qual feita uma avaliao econmica;

- Expor o ciclo de vida de um projecto e suas fases;

- Explicar como deve ser feita a avaliao de viabilidade de um projecto;

- Indicar os principais mtodos de anlise de investimentos;

- Explicar o conceito de viabilidade econmica;

- Analisar o conceito de custo de oportunidade.

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 III- Avaliao econmica de projectos

A avaliao de projetos uma ferramenta que permite tomar decises, isto , ajuda a
determinar como utilizar os recursos disponveis da melhor forma possvel (uso eficiente dos
recursos).

A anlise econmica de projetos pretende tomar decises econmicas "corretas". Em

realidade, seriam corretas com certas limitaes. Isto assim, porque as decises econmicas
so para o futuro, pelo que se deve ter em conta o que se espera de muitas variveis
envolvidas na mesma e no h segurana respeito do que ocorrer. Algumas so decises
sobre projetos grandes como "Construir ou no uma determinada autoestrada. Outras so
menores como "Comprar ou alugar uma casa", "Comprar ou no determinadas aes" etc.
Previamente tomada de deciso so analisados os custos e benefcios de cada uma das
alternativas propostas, a fim de eleger a mais conveniente. Uma vez tomada a deciso, no h
nada a comparar.

3.1. Conceito de projeto

A palavra projeto usada em diferentes disciplinas, com distintos significados.

Efetivamente, seu significado para um avaliador de projetos no o mesmo que para um
arquiteto ou para um engenheiro. Do ponto de vista da avaliao, projeto um plano de ao
que implica usar recursos produtivos e que capaz de gerar benefcios por si mesmo. Ou seja,
todo projeto utilizar recursos produtivos (custos) e obter satisfao no futuro (benefcios).
Por isso se diz que um projeto uma fonte de custos e benefcios que ocorrem atravs do
tempo. Um sem-nmero de decises pode ser apresentado como projeto. Por exemplo:
construir uma estrada, fechar uma fbrica de sapatos, comear a exportar um bem, prover
gua potvel a uma determinada localidade etc. Tambm se pode analisar como projeto a
implementao de uma poltica econmica, como a colocao de um subsdio exportao de
um bem, a eliminao de um imposto produo etc.

Dada a ampla gama de decises que podem ser analisadas, a avaliao de projetos uma
tarefa interdisciplinar, onde intervm especialistas de diferentes ramos (engenheiros civis
e/ou mdicos, arquitetos, administradores de empresas, economistas etc.). Cada um contribui
com pontos de vista diferentes, num trabalho conjunto (para que seja eficiente). Por exemplo,

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num projeto de "nutrio infantil" faz falta a interveno de mdicos, socilogos e
economistas.

3.2. A avaliao econmica de projetos

A avaliao de um projeto consiste em identificar, quantificar, dar valor aos benefcios e

custos atribuveis sua execuo ao longo de toda sua vida. Normalmente, esses benefcios e
custos no ocorrem num s momento, mas ao longo do tempo, implicando que constituem
um fluxo. A diferena entre o valor dos benefcios e o dos custos que ocorrem em cada
momento da vida do projeto constitui o benefcio lquido correspondente a esse momento.

O conjunto de benefcios lquidos distribudos no tempo conforma o fluxo a partir do qual se

calculam a maioria dos indicadores de rentabilidade que, a sua vez, ajudam a decidir se
convm ou no executar o projeto. O indicador mais utilizado, por ser mais confivel, o
valor presente lquido, que igual soma dos valores atuais dos benefcios lquidos do
projeto, calculados utilizando a taxa de desconto. Tambm se costuma calcular outros
indicadores, tais como a taxa interna de retorno, a relao beneficio/custo etc.

3.3. Solues aos problemas e alternativas de um projeto

O estudo de um projeto surge como resposta a uma ideia que procura solucionar um
problema ou a forma de aproveitar uma oportunidade. O avaliador deve ajudar a tomar a
melhor deciso. sua responsabilidade conseguir a otimizao do uso dos recursos.
Portanto, uma tarefa fundamental identificar possveis solues, cada uma com suas
alternativas de tamanho, localizao etc. A avaliao de cada uma delas possibilitar eleger a
mais conveniente para o investidor ou para a sociedade. O aconselhvel , antes de comear a
avaliar um projeto, determinar qual o problema a resolver ou a necessidade a satisfazer. Isto
a sua vez permite identificar as possveis solues.

Em muitas ocasies, erroneamente se comea estudando a convenincia de executar um

investimento concreto, a qual pode constituir ou no uma das solues ao problema
detectado, e em caso de s-lo, pode no ser a melhor. Por exemplo, pode ser necessrio

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avaliar de um projeto que consiste em construir uma escola numa zona rural, na qual o
estabelecimento existente no tem capacidade para atender a demanda educativa da zona.
Para realizar a tarefa correta, necessrio revisar todos os antecedentes relacionados com este
projeto. Isto permitir identificar outras formas de solucionar o problema de demanda de
educao insatisfeita: ampliar a escola existente, ampliar os turnos da escola existente,
transferir alunos a outra escola localizada a certa distncia etc., ou inclusive uma soluo
mista entre as opes indicadas. Isto implica que um mesmo problema pode ser solucionado
de diferentes maneiras, cada uma delas constituindo um projeto. H que avaliar todas para
estar seguro quanto ao mais conveniente. Ademais, dentro de cada projeto h decises quanto
a tamanho, momento timo para inici-lo, qualidade, tecnologia etc. que deve ser
considerado. Isto implica que h que avaliar cada um dos projetos (solues ao problema)
com suas diferentes alternativas.

3.4. Ponto de vista a partir do qual se faz a avaliao

Um mesmo projeto pode ser objeto de diferentes avaliaes econmicas. Portanto, antes de
iniciar sua avaliao, importante esclarecer sob que ponto de vista ser feito. Este elemento
fundamental para definir os benefcios e custos a considerar, e seus respectivos valores.

Um projeto pode ser avaliado desde o ponto de vista privado e socioeconmico.

Avaliao privada. A avaliao privada feira sob o ponto de vista de uma pessoa
(empresrio, empregado de uma empresa, membro de uma famlia etc.) ou grupo de pessoas
(empresrios, famlia, obreiros de uma fbrica etc.). Uma pessoa ou um grupo de pessoas, ou
uma empresa ou grupo de empresas pode estar interessado em determinar a convenincia ou
no de executar um determinado projeto. Isto implica que a avaliao privada deve considerar
os benefcios e custos que o projeto gera para essa pessoa ou esse grupo. Se na situao com
projeto a pessoa ou o grupo atinge uma maior riqueza do que sem projeto, o mesmo dever
ser executado.

Em uma avaliao privada essencial indicar desde o ponto de vista de quem feita. Um
exemplo permitir esclarecer este tema. Na hiptese de avaliao de um projeto educativo
sob o ponto de vista da instituio que o implementaria, ou de uma das pessoas a

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beneficiadas. Assim, se os alunos devem pagar uma matrcula pela educao recebida,
quando o projeto avalia desde o ponto de vista de um deles, esse pagamento representa um
custo de educao; sob o ponto de vista da instituio, a cobrana da matrcula constitui um
benefcio.

Avaliao social ou socioeconmica. A avaliao socioeconmica determina se a um pas,

provncia ou regio, como conjunto convm ou no executar um projeto. Isto implica que esta
avaliao deve considerar os benefcios e custos relacionados a todos os habitantes da
comunidade, desde o ponto de vista que se avalia o projeto, isto , o pas, provncia ou regio,
segundo o caso. Esta avaliao determina se o bem-estar dessa comunidade aumenta ou
diminui como consequncia da execuo do projeto. Se com projeto o pas atinge um maior
bem-estar maior do que sem, convm que o mesmo seja executado. Se o mencionado projeto
educativo avaliado sob o ponto de vista da comunidade, pas devero ser considerados os
benefcios e custos correspondentes a todos os membros dessa comunidade que so afetados
positiva ou negativamente pelo projeto: alunos, instituio, professores etc.

A avaliao social se diferencia da privada no nos procedimentos, mas nos elementos a

serem considerados (preos sociais, efeitos indiretos, externalidades etc.) Por exemplo, a um
empresrio pode convir fabricar papel; se a fbrica atira os resduos em um rio, isto no
convm ao pas. A contaminao no entra como custo na avaliao privada, o que ocorre na
social.

3.5. Ciclo de vida de um projeto

Os projetos normalmente passam, ao longo da sua vida, por uma srie de fases e etapas.
Nelas as ideias se transformam de investimento em investimento concreto que, depois,
permitem produzir bens ou servios. claro que muitos projetos ficam no caminho, isto ,
sua execuo adiada e inclusive nunca chegam a ser executados.

O ciclo de vida de um projeto composto de trs fases:

a. Pr-investimento
b. Investimento
c. Operao

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 a. Fase de pr-investimento

Na fase de pr-investimento so realizados os estudos para identificar as ideias de

investimento, formular e avaliar o projeto para decidir se convm ou no execut-lo. Dentro
desses estudos pode-se distinguir:

Formulao do projeto. Consiste em reunir uma srie de antecedentes referentes ao

problema a ser resolvido, ao que se espera ocorrer no fazendo nada para resolv-lo, as
tecnologias disponveis, as disposies legais e restries institucionais, entre outros temas,
que permitam analisar as possveis solues tcnicas ao problema proposto.

Avaliao. Seu objetivo identificar, quantificar e valorizar os benefcios e custos

correspondentes ao projeto. A avaliao do projeto permite chegar a uma concluso a respeito
da convenincia de execuo, adiamento, atraso ou cancelamento do projeto.

Como pode se apreciar, do processo de formulao e de avaliao de um projeto surge um

conjunto de antecedentes que permite julgar qualitativa e quantitativamente as vantagens e
desvantagens de atribuir recursos a essa iniciativa.

Na fase de pr-investimento so identificadas etapas nas quais se vai aprofundando a anlise

e melhorando a informao correspondente ao projeto. Numa etapa preliminar pode-se chegar
concluso de que a iniciativa no boa, o que permite abandonar o estudo antes de gerar
custos. O aprofundamento da anlise requer de informao cada vez mais detalhada e,
portanto, mais onerosa. As etapas desta fase so:

Etapa de idia. Nela se identifica o problema a resolver ou a necessidade a satisfazer, de

onde surgem diferentes solues com suas alternativas. Nesta primeira etapa crucial emitir
um bom diagnstico, de maneira que a gerao de uma idia do projeto de investimento surja
como consequncia clara das necessidades insatisfeitas. Sem fazer uma avaliao do projeto,
costuma-se fazer alguns clculos preliminares que em alguns casos permitem recus-lo.

Etapa de perfil: incorpora-se informao adicional referente quantificao do mercado e

tamanho do projeto, anlise de alternativas tcnicas, estimao das somas de cada
componente do investimento, dos custos operativos e dos benefcios. A partir desta
informao se realiza uma avaliao preliminar do projeto. Em muitos aspectos, nesta etapa

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se costuma utilizar informao bsica secundria, isto , elaborada anteriormente por outras
pessoas ou instituies.

Seu objetivo fundamental determinar se existem antecedentes que justifiquem abandonar o

projeto sem efetuar gastos futuros em estudos que pesquisam com maior e melhor
profundidade. Descartam-se alternativas tecnicamente no viveis. Por exemplo: na avaliao
de um projeto de construo de um condomnio fechado, podem-se pesquisar quantas
permisses de projetos similares foram solicitadas e aprovadas. De acordo com o resultado
obtido pode-se chegar concluso de abandonar o estudo do projeto por agora. Esta
concluso pode ser obtida sem ter chegado a calcular os benefcios e custos do projeto.

Etapa de pr-viabilidade. Trata-se de obter informao mais precisa do que na etapa anterior
e de incorporar dados adicionais gerados pela equipe avaliadora, como selecionar as
alternativas de tecnologia, tamanho, localizao, etc., que resultem mais promissoras, com o
objetivo de aprofundar seu estudo na etapa seguinte.

A nfase nesta etapa consiste em medir os custos e benefcios de cada alternativa identificada
na etapa de perfil e formar ou montar o fluxo de benefcios lquidos. No entanto, projetam-se
os custos e benefcios sobre a base de critrios quantitativos, mas servindo-se de informao
secundria elaborada por terceiros (por exemplo, da instituio governamental que elabora as
estatsticas).

Etapa de viabilidade. Consiste em estudar com maior detalhe a alternativa que na etapa
anterior surge como a mais conveniente, para conseguir uma maior preciso e diminuir o
risco envolvido no projeto. Sua nfase est em valorizar em forma mais precisa possveis os
benefcios e os custos.

A etapa de viabilidade, a diferena da anterior, procura determinar a informao na fonte que

a gera. Por exemplo, se um dos itens a considerar na avaliao de um projeto a "compra de
um terreno", na etapa de pr-viabilidade se estima seu valor de forma aproximada. Se a
superfcie do terreno requerido for aproximadamente de 3000 m2 e o preo mdio do m2 na
zona de 500,00 MT, na etapa de pr-viabilidade utiliza-se como valor de investimento o
resultado do produto de ambos os valores, isto 1.500,00 MT.

Na etapa de viabilidade, o analista dever verificar-se a existncia de um terreno das

dimenses desejadas, j que o mais provvel do que no se obtenha um do tamanho exato
requerido. Desta forma, se o terreno mais prximo ao tamanho requerido tivesse 3.180 m2, a

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etapa de viabilidade dever considerar como investimento o valor de 1.590,000 MT Estas
etapas podem variar em sua durao e profundidade, at o ponto de omitir alguma delas. De
cada uma surge um informe ou relatrio que explica o realizado e as concluses obtidas.

O salto de uma etapa a outra implica decidir se convm fazer um investimento adicional para
estudar o projeto mais profundamente, tendo em conta os resultados obtidos at esse
momento. O avaliador, em funo de sua experincia, pode indicar que esse projeto est em
condies de passar etapa seguinte. o mesmo que quando uma pessoa aprende a conduzir
um automvel. Se o aluno pergunta ao instrutor quando deve mudar a marcha, no fcil
indicar o momento exato. No entanto, depois com a prtica, o aluno sozinho sabe quando
passar da segunda marcha para a terceira. Em cada etapa, avalia-se se deve continuar com os
estudos, recusar o projeto, posterga- lo ou execut-lo. No caso de decidir pela execuo, o
projeto passa fase seguinte.

b. Fase de investimento

Nesta fase so realizadas as aes que permitem a execuo fsica do projeto, at deixa- lo
em condies de produzir os bens e servios que constituem seu objetivo. Nesta fase
costuma-se distinguir trs etapas principais:

Desenho definitivo. Consiste na realizao dos estudos finais de arquitetura e engenharia,

desenho ou plantas de planos, manuais de procedimentos, especificaes de equipes,
materiais etc.

Preparao para a execuo. Inclui outras tarefas que se devem realizar antes da execuo,
tais como o pedido de oramentos ou editais ou convites de licitao ou preges ou
concursos; prvia elaborao dos respectivos editais de condies, para a escolha de quem
executar as obras.

Execuo. Nesta etapa so construdos, comprados ou gerados os bens tangveis e intangveis

necessrios para que o projeto possa comear a operar.

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 c. Fase de operao

A finalizao da fase de investimento coincide com o incio da fase de operao ou posta em

marcha do projeto. A partir desse momento, os bens de capital adquiridos na fase de
investimento so colocados em funcionamento para produzir os bens e servios.

IV- Anlise de investimentos

Um investimento pode ser designado como uma proposta de aplicao de recursos que
possuem aplicaes alternativas a um negcio, como tambm um sacrifcio feito no momento
para obteno de um benefcio.

A anlise de investimento fundamental na alocao eficaz de recursos no ambiente

organizacional, as decises financeiras em condies de risco mostram se a gesto financeira
da empresa foi um sucesso ou um insucesso. Fatores relacionados sobrevivncia das
empresas em mercados altamente competitivos esto relacionados forma como as
organizaes planeiam estrategicamente seus negcios e do a devida ateno s suas
finanas. Nesta acepo, a gerao de riqueza a base dos motivos que levam as empresas a
realizarem investimentos, buscando um retorno lucrativo e sustentvel. Para que haja a
criao de valor ou riqueza, os retornos destes investimentos devero ser superiores ao custo
dos capitais neles empregados, fazendo com que os valores lquidos dos resultados sejam
positivos, agregando riqueza para o investidor e para os prprios investimentos.

Com a expanso da capacidade de processamento de informaes surge a necessidade de

uma contabilidade estratgica, onde as informaes sejam melhores trabalhadas. Atravs de
informaes sobre os fatos reais e projetados, a contabilidade regencial orienta empresa e
aos seus gestores de forma relevante e com clareza, ajudando na tomada de decises

Um investimento, para a empresa, um desembolso feito visando gerar um fluxo de

benefcios futuros. O investidor incorre num custo de oportunidade, na medida em
que sacrifica a hiptese de poder despender os seus recursos hoje, em ambiente certo,
optando por investi-los numa alternativa que devolver resultados futuros, em
ambiente de risco e incerteza.

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4.1. A avaliao de projectos de investimento

A avaliao econmica e financeira, parte do pressuposto da maximizao do lucro e valor da

empresa, cujo processo pode dividir-se em duas etapas principais:

a. Avaliao Econmica ou de Pr-financiamento;

b. Avaliao Financeira ou de Ps-financiamento.

a. Avaliao Econmica ou de Pr-financiamento

Avalia a rendibilidade do investimento pressupondo que este exclusivamente financiado por
capitais prprios. Admite-se que a estrutura de financiamento ainda no se encontra definida,
pelo que esta no influencia a deciso que recai sobre os critrios utilizados para a suportar.

b. Avaliao Financeira ou de Ps-financiamento

Avalia a rendibilidade do investimento, considerando os custos de financiamento decorrentes
do recurso a capitais alheios e outras consequncias que advm da opo por capital alheio,
que incluem a poupana fiscal, por exemplo.

4.2. A avaliao de projectos de investimento

Numa perspectiva empresarial, o investidor tem a percepo do interesse do investimento a

partir da avaliao do grau de rendibilidade que este lhe apresenta. A rendibilidade de um
investimento est de acordo com o seu potencial em assegurar a recuperao total dos capitais
investidos, ao mesmo tempo que concede um rendimento adicional em montante suficiente
para liquidar os juros relativos s fontes de financiamento de capital alheio e remunerar os
respectivos scios/accionistas em funo da rendibilidade requerida (directamente
influenciada pelo grau de risco e de incerteza inerente ao projecto).
A determinao da rendibilidade de um projecto assenta no confronto directo do montante de
capital investido com o montante dos fluxos financeiros (cash flow) decorrentes da
explorao do mesmo, durante a sua vida til.

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4.3. Estudo de viabilidade de um projecto

Para que um empreendimento acontea, verifica-se a necessidade de uma anlise criteriosa

deste para uma possvel implantao, logo, necessrio que o empreendedor tome a deciso
de investir, baseando-se nos dados econmicos e financeiros que o projeto forneceu, bem
como atender o mercado onde se pretende empreender.

O estudo de viabilidade de um empreendimento o exame de um projeto a ser executado a

fim de verificar sua justificativa, tomando em considerao os aspectos jurdicos,
administrativos, comerciais, tcnicos e financeiros. No aspecto econmico, refere-se
avaliao em termos econmicos de uma das concepes planeadas, ou de todas as
possibilidades de acordo com critrios econmicos. O planeador ou analista que gera a
informao, que dar sustentao a deciso, jamais deve conduzi-la de forma tendenciosa
para as posies que arbitra como sendo mais favorveis.

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O estudo de rendibilidade de um projecto pode subdividir-se em estudos tcnico-econmicos
e em estudos econmico-financeiros

Estudos tcnico-econmicos. Numa primeira fase, so realizados estudos tcnico-

econmicos, que incluem estudos de mercado, estudos tcnicos e o estudo do enquadramento
jurdico e financeiro. Estes constituem estudos preliminares que permitem conceber e planear
as condies e caractersticas tcnicas que satisfazem os requisitos do promotor para que
sejam analisados e determinadas as vantagens da sua realizao. Partindo destes estudos
ainda possvel delinear variantes alternativas passveis de serem consideradas e analisadas.
Fornecem ainda a informao necessria que vai servir de suporte aos estudos econmico-
financeiros.

Estudos econmico-financeiros. Com os estudos econmico-financeiros pretende-se

determinar os fluxos financeiros gerados pelo projecto no sentido de o avaliar e concluir
sobre a sua rendibilidade e viabilidade. A concluso retirada destes estudos determinam se o
projecto em causa revela interesse ou no do ponto de vista do promotor.

A informao obtida com os estudos econmico-financeiros dever ser agregada e

sistematizada, resultando na elaborao de quadros previsionais essencialmente distribudos
pelas seguintes peas contabilsticas: o Plano de Investimento, o Plano de Explorao e o
Plano de Financiamento, que fornecem a informao para a construo dos balanos

O Plano de Investimento. Deve conter os activos a adquirir no mbito do projecto,

classificados por natureza e origem (interna ou externa), os anos de investimento e os
respectivos valores;
O Plano de Explorao. Inclui as contas de explorao previsionais, discriminadas em
receitas e despesas de funcionamento, para os vrios anos da vida til do projecto, assim
como os resultados da empresa apresentados atravs da Demonstrao dos Resultados
Previsional;
O Plano de Financiamento. Onde detalhado o oramento da tesouraria e o mapa de origens
e aplicaes de fundos, de forma a apurar os valores que devem compor os Balanos
Previsionais dos anos considerados no projecto.

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4.4. Noo e determinao do cash flow

O termo cash flow (em portugus fluxo de caixa), designa o saldo entre as entradas e sadas
de capital de uma empresa durante um determinado perodo de tempo, podendo ser calculado
mediante a construo de um mapa de fluxos de tesouraria. Geralmente e por uma questo de
prtica, os fluxos mdios no so rigorosamente de caixa, mas antes as transies de
explorao que se traduzem em movimentos monetrios a curto prazo. Desta forma, o
conceito de cash flow passa a incluir movimentos monetrios como por exemplo as
amortizaes de instalaes e equipamentos e no os recebimentos e os pagamentos.
Um projecto de investimento avaliado de acordo com o valor que gera para a empresa,
critrio que sustenta a deciso de investir por parte do investidor. Durante o seu perodo de
vida til, o projecto gera fluxos financeiros decorrentes da explorao da actividade inerente.
Assim, a rendibilidade de um projecto pode ser mensurada atravs do clculo dos seus cash
flows, cujo valor tem por base os fluxos de benefcios e de custos econmicos gerados pelo
mesmo.

De forma geral o cash flow pode ser dado pela seguinte expresso:

Em que:
- CF: o cash flow
-RL: os resultados lquidos
-AA: as amortizaes e outros ajustamentos de valor efectuados ao activos
-Rex: resultados extraordinrios

4.5. O princpio do valor temporal do dinheiro

A deciso de investir, implica prescindir do consumo hoje, de forma a aplicar o dinheiro

numa alternativa com resultados futuros.

Receber um Dlar hoje, no o mesmo que receber um Dlar amanh, pois a segunda
alternativa implica que o individuo esteja privado desse Dlar durante esse espao de tempo.
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No mesmo sentido, para comparar valores monetrios recebidos (ou a receber) em perodos
diferentes, h que transport-los para o mesmo instante temporal, no caso desse instante
temporal ser posterior os valores so capitalizados, caso contrrio so actualizados atravs da
utilizao de uma taxa.

Na avaliao de projectos, trata-se sobretudo de valorizar os fluxos gerados no futuro (cash

flows) no momento actual, a este processo est adjacente o mtodo de actualizao dos cash
flows, que implica descontar um fluxo futuro a uma determinada taxa de actualizao (i). A
taxa i tanto pode quantificar o custo de oportunidade, como a remunerao exigida pelo
investidor de acordo com o risco do investimento e/ou o facto de ter de prescindir daquele
montante at a um determinado momento futuro.

Assim, no momento actual, o valor do cash flow do perodo t, actualizado a uma taxa i,
determinado pela seguinte frmula (pressupondo que a taxa i se mantm constante):

Geralmente, na avaliao de projectos, considera-se que os cash flows ocorrem no final do

perodo, pelo que possvel converter cash flows intercalares em cash flows anuais
equivalentes, atravs da utilizao da taxa de actualizao.

No caso de cash flow semestral:

A expresso geral, considerando um perodo t submltiplo de n, para obteno da taxa

efectiva :

Anlise:

Suponham que lhe prometam 1.000 Dlares. Oferecidos!

O que prefere: receb-los hoje ou daqui a um ano?

E se daqui h 1 ano puderem comprar o mesmo que comprariam hoje com os 1.000 Dlares?

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Nesse caso no haveria inflao.

Definio de inflao: aumento sustentado e generalizado do nvel de preos

Se a taxa anual de inflao for de 1,5%, qual o valor real hoje desses 1.000 Dlares daqui a 1
ano? Dito de outra forma, qual o valor desse dinheiro preos constantes (1.000 o valor a
preos correntes, do ano)?

Resposta:

Demonstrao:

Um bem que custe hoje 985,22 Dlares, custara daqui a um ano

Dlares.

V- Principais critrios de rendibilidade e mtodos de avaliao de projectos

. Na avaliao de projectos recorre-se a critrios de rendibilidade de forma a suportar a

deciso de investir ou no naquele projecto, ou escolher entre vrias alternativas de
investimento.

Os critrios mais utilizados na avaliao de projectos recorrem s projeces previsionais dos

cash flows, pretendendo-se comparar os cash flows de explorao com os cash flows de
investimento de forma a determinar a rendibilidade do(s) projecto(s). De uma forma genrica,
um projecto aceitvel se o somatrio dos cash flows de explorao actualizados for superior
ao valor do somatrio dos cash flows de investimento tambm actualizados.

5.1. Taxa Mnima de Atratividade

Os mtodos da Engenharia Econmica, para avaliar as melhores alternativas de

investimento, exigem a adoo de uma taxa de juros bsica, que denominada Taxa Mnima

17
de Atratividade (TMA). Essa taxa representa a mnima rentabilidade pretendida em um
investimento.

A questo de definir qual taxa dever ser empregada, pode ser respondida por meio do
seguinte exemplo: Supe-se que uma pessoa tem uma oportunidade de fazer um
investimento, mas para isso ser necessrio tomar o dinheiro emprestado de algum banco.
evidente que os juros pagos representaro um nus, que deve ser entendido como o custo da
utilizao deste capital. Portanto, a pessoa somente ir fazer o investimento se a expectativa
de ganhos, j deduzido o valor do investimento, for superior ao custo do capital. Por
exemplo, se o montante de juros pagos corresponder a uma taxa de 40% a.a. obrigatoriamente
que o custo do capital ser expresso por este valor, e o investimento s ser interessante se a
taxa de rendimentos produzidos for superior a este. Tal fato identifica o custo do capital
como sendo a rentabilidade mnima aceitvel para qualquer aplicao, caracterizando, ento,
uma base para aceitao ou rejeio de uma proposta de investimento. Esta taxa de juros a
usualmente denominada TMA.

5.2. Valor actual lquido VAL

O mtodo do VAL, caracteriza-se, essencialmente, pela transferncia de todas as variaes

de caixa esperadas para o instante presente, descontadas TMA, isto , seria o transporte para
a data zero de um diagrama de fluxo de caixa de todos os recebimentos e desembolsos
esperados, descontados taxa de juros considerada. Assim, pelo mtodo do VA, pode-se
obter como resultado do somatrio desses fluxos um VA+ (positivo), um VA- (negativo) ou
um VA nulo, evidentemente que, desde que se tenham envolvido no negcio receitas e
despesas, entradas e sadas de caixa.

Teoricamente, o indicador de rendibilidade mais consistente em condies determinsticas o

VAL (Valor Actualizado Lquido), que aglomera os fluxos lquidos actualizados gerados pelo
projecto. Este conceito pode ser entendido como a quantificao do efeito do investimento na
riqueza de uma empresa, pelo que o mais indicado quando os promotores do projecto
assumem uma ptica de maximizao da riqueza.

18
A frmula genrica para o clculo do VAL dada pela expresso seguinte:

Ou

Em que:
t - o nmero do perodo
n - o nmero total de perodos da vida til do projecto ou do horizonte temporal da anlise
CFt - o valor do Cash Flow, positivo ou negativo, gerado pelo projecto no perodo t
K - a taxa de actualizao

a. Anlise de um projecto isolado:

A deciso de investir no projecto vivel. Um VAL positivo significa que realizar o projecto
gera retorno suficiente para cobrir o investimento inicial, corresponder rendibilidade
mnima exigida pelo investidor/fontes de financiamento (de acordo com a ptica de
avaliao), resultando num excedente que corresponde ao valor do VAL. Significa que gera
mais recursos que uma alternativa de investimento com nvel de risco equivalente

Constitui o ponto de indiferena. Contudo, dado o nvel de incerteza quanto aos resultados
futuros, existe uma grande probabilidade do projecto se tornar invivel

O projecto economicamente invivel, devendo ser rejeitado

b. Seleo entre projectos:

Se projectos apresentam condies idnticas em termos de perfil de risco, montante de

investimento inicial e vida til, prefervel optar pelo projecto que apresenta um VAL mais
elevado, dado que apresenta maior capacidade de retorno do investimento e um excedente
(dado pelo valor do VAL) superior. Contudo, quando esto em causa projectos com

19
diferenas significativas no montante de investimento necessrio, e tambm em termos de
vida til, a utilizao do critrio do VAL torna-se pouco vivel, pelo que se deve recorrer a
outros critrios para suportar a deciso.

Limitaes do critrio:

- Um projecto com elevados nveis de rendimentos e despesas tem um VAL muito maior do
que um projecto com baixos nveis de rendimentos e despesas, determinando a rejeio do
segundo. Contudo, nestas condies, possvel que ambos sejam indiferentes perante outros
critrios de rendibilidade. , portanto, o nico critrio que sugere a dimenso absoluta do
investimento.

- Perante dois projectos com vida til diferente, o resultado do VAL pode determinar
indiferena. A diferena de horizontes temporais coloca em causa a fiabilidade da utilizao
do VAL como critrio de deciso. Neste caso aconselhvel o recurso TIR (Taxa Interna
de Rentabilidade).

- O Interesse atribudo ao projecto dependente do valor de k, ou seja, existe um valor de k a

partir do qual o VAL correspondente passa a ser negativo, tornando o projecto invivel.
Quanto maior for a taxa de actualizao, menor ser o VAL, pois sero necessrios montantes
superiores de fluxos financeiros de forma a corresponder nova taxa de rentabilidade
exigida.
- A comparao entre projectos alternativos obriga a que as actualizaes sejam feitas para o
mesmo momento de referncia, caso contrrio invalida a anlise, dado que os valores no so
economicamente comparveis.
- Um determinado VAL, seja qual for o seu valor, tanto pode resultar de um elevado
investimento, como de um investimento com montante pouco significativo em termos
absolutos.

Exemplo1:

Um projecto envolve uma despesa de investimento no ordem de 18000 (ano zero), com cash
flow de 5600 durante 6 anos a uma taxa de desconto de 13%.

20
Calcule o Valor actual lquido do projecto.

Soluo:

Consideraes: A deciso de investir no projecto vivel.

Exemplo2:

Dois projectos envolvem uma despesa de investimento e cash flows mostrados na tabela:

Ano 0 1 2 3 4 5 6
Projecto A -12.500 5.000 6.000 -6.500 5.000 6.000 6.000
Projecto B -17.000 4.000 4.000 4.000 4.000 5000 5.000
Sabendo que a taxa de actualizao k igual a 10%.

Compare a viabilidade dos dois projectos de a cordo com o critrio de Valor actual lquido.

Soluo:

Projecto A

21
Projecto B

Consideraes: . prefervel optar pelo projecto que apresenta um VAL mais

elevado nesse caso o projecto A, dado que apresenta maior capacidade de retorno do
investimento.

5.3. Mtodo da taxa de retorno - TIR

O mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) aquele que nos permite encontrar a
remunerao do investimento em termos percentuais.

Encontrar a TIR de um investimento o mesmo que encontrar o percentual exato de

remunerao que o investimento oferece. Em termos prticos, encontrar a taxa de juros que
permite igualar receitas e despesas na data zero, transformando o valor atual do investimento
em zero. Portanto, quando for calculada a TIR de determinado investimento e/ou
financiamento, est sendo extrado dele o percentual ganho que ele oferece ao investidor.
Para efeito de anlise, deve-se comparar a TIR encontrada com a TMA. Se a TIR for maior
ou igual a TMA, o investimento deve ser aceito, se for menor, deve ser recusado. No mtodo

22
TIR trata-se, implicitamente, da questo da homogeneidade das alternativas, no que diz
respeito s suas vidas teis, visto que a TIR encontrada no 1 perodo de vida ser sempre a
mesma para os demais.

A Taxa Interna de Rendibilidade aquela que torna o valor actual dos benefcios econmicos
futuros igual ao valor actual dos respectivos custos, pelo que traduz a taxa de rendibilidade
peridica do capital investido.

Pode ser calculada ao igualar a expresso do VAL a zero:

Ou

Onde:
t - o nmero do perodo
n - o nmero total de perodos da vida til do projecto ou do horizonte temporal da anlise
FCt - o valor do fluxo de caixa, positivo ou negativo, gerado pelo projecto no perodo t
TIR taxa interna de rendibilidade

Anlise de um projecto isolado:

Como critrio de deciso, a TIR deve ser comparada com a taxa de custo do capital (k).
Contudo, em projectos simples e convencionais, a TIR e o VAL so equivalentes em termos
de concluso sobre a rejeio ou aceitao do projecto tendo em conta que:

0 Quando
O projecto vivel, dado que a TIR indica a taxa de rendibilidade mxima que os
investidores podem exigir;
Quando
O projecto no vivel pois os investidores esto a exigir uma taxa de retorno superior

23
taxa mxima que o projecto pode apresentar
Genericamente, quanto mais elevada, mais capacidade ter o projecto de remunerar o capital
investido.

Seleo entre projectos:

Perante uma deciso entre projectos, a TIR e o VAL, isoladamente, podem levar a decises
divergentes, principalmente devido
influncia da taxa de actualizao no valor
do VAL. De forma a contornar o
antagonismo entre os dois critrios de
deciso, criou-se a taxa de rentabilidade de
Fisher. A taxa de Fisher representa a taxa de
actualizao para a qual dois projectos
distintos obtm o mesmo VAL. Permite
hierarquizar os projectos pelo valor do VAL
e do TIR, partindo de comparaes entre a
taxa de Fisher (k) e as taxas de actualizao utilizadas nos projectos (k). Partindo da
observao do grfico supra, retira-se a seguinte anlise:

Quando
O critrio de seleo o VAL, optando-se pelo projecto B, que tem um VAL superior para
esses valores de k.
Quando
O critrio de seleo passa a ser a TIR, concluindo-se que o projecto A o mais vivel dado
que a TIR superior.

Limitaes deste critrio:

24
- Perante a escolha entre projectos alternativos, quando esto em causa projectos do tipo no
convencional (projectos que apresentam cash flows intercalares ou finais negativos),
desaconselhado o recurso a TIR, dado que, devido distribuio dos cash flows, pode resultar
em vrias solues, dificultando a anlise.

- Pressupe que o custo de capital se mantm constante ao longo do tempo, logo

desajustado quando se pretende considerar variaes futuras no custo do capital.

- Comparativamente ao VAL, existe dificuldade em apreciar e avaliar o efeito do

investimento na riqueza da empresa. Perante uma deciso entre projectos, o valor do VAL de
um dos projectos pode ser efectivamente mais interessante do ponto de vista do investidor,
mesmo que o valor da TIR correspondente seja menor. Contudo esta deve servir de base para
ordenar os projectos cujo investimento est em causa.

Exemplo1:

Um projecto envolve uma despesa de investimento no ordem de 18000 (ano zero), com cash
flow de 5600 durante 6 anos a uma taxa de desconto de 13%.

Calcule a taxa de retorno do projecto.

Soluo:

Ensaios

25
 Ensaio VAL Sinal

18% 1040 +

23% -1200 _

Considerao: , ento O projecto vivel, dado que a TIR indica a taxa de

rendibilidade mxima que os investidores podem exigir.

Exemplo2:

Dois projectos envolvem uma despesa de investimento e cash flows mostrados na tabela:

Ano 0 1 2 3 4 5 6
Projecto A -12.500 5.000 6.000 -6.500 5.000 6.000 6.000
Projecto B -17.000 4.000 4.000 4.000 4.000 5000 5.000
Sabendo que a taxa de actualizao k igual a 10%.

Compare a viabilidade dos dois projectos de a cordo com a taxa de retorno dos projectos.

Soluo:

Projecto A

Ensaios:

26
 Ensaio VAL Sinal
15% -1.096,35 -

20% 546,61 +

Projecto B

Ensaios:

27
 3.088,73+2.833,70+2.599,72+2.981,34

Ensaio VAL Sinal

15% -

9% 546,61

Consideraes:

5.4. Payback ou perodo de recuperao actualizado PRA

O payback corresponde ao perodo medio de recuperao do investimento. O seu clculo

consiste na soma dos cash flows acumulados, os quais indicam a extenso do tempo,
geralmente em anos.

O payback ou perodo de recuperao actualizado (PRA) determina o perodo de retorno do

investimento realizado, ou seja, reflecte quanto tempo necessrio para que os fluxos
gerados pelo projecto cubram na totalidade o investimento que foi realizado para os. O seu
valor no faz qualquer referncia rendibilidade do investimento. Sendo que existem dois
tipos fundamentais de payback, o:

- Payback simples

- Payback Descontado

O investidor tem de esperar ate que recupere o desembolso do investimento inicial.

28
Refere-se ento, ao perodo de tempo que decorre at que se verifique a seguinte condio:

De um modo geral, este pode ser comparado com o perodo de tempo de recuperao do
investimento considerado aceitvel pelos promotores do projecto, devendo ser rejeitados os
projectos cujo perodo de recuperao se revele superior. Quando no existe um valor fixado,
aceitam-se os projectos cujo payback seja inferior ao perodo de vida til do projecto.

Este critrio, utilizado por pequenas empresas como indicador de liquidez do projecto a
curto prazo, por sugerir a rapidez com que o capital investido recuperado.

Limitaes deste critrio:

- No tem em conta o valor dos cash flows posteriores ao perodo de recuperao.

- Ignora a distribuio temporal dos cash flows.

- No quantifica a rendibilidade do projecto

Exemplo1:

Para o projecto A cujos fluxos de caixa so indicados na tabela abaixo, calcular o perodo
necessrio para recuperar o valor investido, considerando que a taxa anual de actualizao
de 10%.

Ano Projecto A
0 -26.000
1 5.000
2 15.000
3 15.000
4 42.500

Soluo:

29
Payback simples

Ano Projecto A CF. Acumulados

0 -26.000 -26.000
1 5.000 -21.000
2 15.000 -6.000
3 15.000 9.000
4 42.500 51.500

Payback descontados

Actualizaes

Ano Projecto A CF. Atualizados CF. Acumulados

0 -26.000 -26.000 -26.000
1 5.000 -15.454,55
2 15.000 -3.057,86
3 15.000 8.211,82

30
4 42.500 37.239,93

Consideraes: pode se afirmar que o negocio vivel pois o seu perodo de retorno
relativamente reduzido e inferior ao perodo de vida til do projecto.

VI- A influncia da inflao

Existem economias, como a moambicana, em que o efeito da inflao pode descaracterizar

totalmente a anlise de investimentos.

Alguns conceitos importantes:

a. Inflao: ocorre quando se observa um aumento contnuo dos preos;

b. Deflao: ocorre se constata uma queda contnua dos preos;
c. Desinflao: ocorre quando se observa que os preos esto subindo, mas num ritmo
cada vez mais lento;

Uma empresa diante da inflao pode ter, pelo menos, trs situaes de comportamento:

- A empresa consegue acompanhar, com o aumento dos preos de venda, a desvalorizao do

dinheiro;

- A empresa no consegue aumentar seus preos na mesma proporo em que so

aumentados seus custos;

- A empresa consegue aumentar seus preos mais que proporcionalmente inflao de seus
custos.

importante que se conhea a inflao interna da empresa, o que se pode ser feito mediante a
mensurao de sua cesta de insumos, de um perodo em relao ao perodo anterior.

31
Utilizando-se da seguinte frmula:

Em que::
d - ndice de inflao interna da empresa do perodo 2 em relao ao perodo 1;
I2 - ndice de preos da empresa no momento 2;
I1 -ndice de preos da empresa no momento 1.

Para se encontrar o ndice de desvalorizao do poder aquisitivo da empresa utiliza-se

seguinte clculo:

Em que:
D - ndice de desvalorizao interna da empresa do perodo 2 em relao ao perodo 1;
I2 - ndice de preos da empresa no momento 2;
I1 - ndice de preos da empresa no momento 1.

Exemplo1:

Sendo d o ndice de inflao do perodo, deseja-se saber qual a medida da inflao interna e
da desvalorizao interna de uma cesta de insumos que custava $1.500,00 no perodo 2,
contra $1.100,00 no perodo 1?

Soluo:

32
Consideraes: Portanto, a inflao interna da empresa (d) no perodo foi de 36% enquanto o
ndice de desvalorizao do poder aquisitivo da empresa foi de 26%.

Uma das tarefas fundamentais para se comparar investimentos em ambientes inflacionrios

a definio de modelos de inflao coerentes com as necessidades daquela situao
especfica. Para isto, basta que:

Identifique-se ou crie-se um ndice de inflao condizente com as necessidades da

empresa analisada;
Faa-se a devida limpeza do efeito da inflao sobre o fluxo a ser analisado pelo
ndice criado no item acima, transformando os valores ali expressos em moeda
corrente de uma nica base monetria;
Uma vez que o fluxo se encontre livre do efeito da inflao, procede-se anlise
normalmente, por meio de qualquer um dos mtodos clssicos vistos at aqui.

Quando se afirma que, para um ndice de inflao mdia de 10% ao ano, precisa-se de pouco
mais de sete anos para que 100% do capital inicialmente investido fosse consumido pela
inflao, utiliza-se para demonstrar o seguinte clculo:

Para esse clculo, foi utilizada, essencialmente, a frmula fundamental para transformao da
taxa de juros compostos, ou seja:

Onde:
i - taxa de juros do perodo menor;
I- taxa de juros do perodo maior;
n - nmero de vezes que o perodo menor cabe dentro do perodo maior.

33
Assim, substituindo-se a taxa de juros pela taxa de inflao, obtm-se a inflao acumulada:

Leva-se a concluir, ento, que a taxa de inflao mdia se comporta essencialmente como a
frmula de juros compostos.

Exemplo2:

Se um produto custar hoje $150,00 e se a empresa que o comercializa estiver sujeita a uma
taxa de inflao de 20% ao ano, por quanto tempo ele dever ser vendido, aps 1 ano, para
que a empresa acompanhe a perda total pela inflao? E aps 2 anos? E aps 3 anos?

Considerando-se C como sendo o valor de P corrigido monetariamente, tem-se que:

Logo:

- Aps 1 ano o preo equivaler

- Aps 2 anos o preo equivaler

- Aps 3 anos o preo equivaler

Ao se introduzir o conceito de inflao na anlise de investimentos, fundamental que se

saiba responder a duas perguntas bsicas:

1. Em que momento cada entrada ou sada de dinheiro foi efetivada?

2. Qual o ndice monetrio que essa entrada/sada de dinheiro tem como referncia?

Como a taxa de inflao acumulada pode ser calculada atravs dos mesmos conceitos de
juros compostos, por uma questo didtica, denomina-se M o montante inflacionado (que
correspondia a S), de C o principal (que correspondia a P) e de d a taxa de inflao (que
correspondia a i). Assim sendo, partindo da frmula dos juros compostos, tem-se:

34
Exemplo3:

Um veculo zero quilmetro foi adquirido, em dinheiro de hoje, por $20.000,00 e depois foi
utilizado por 5 anos e vendido por $50.000,00 em dinheiro da poca. Admitindo-se uma taxa
de juros.

Soluo:

O fluxo econmico original :

Como os dois valores existentes no fluxo se referem a bases monetrias diferentes, para se
resolver o problema, deve-se mudar ambos os valores para uma mesma base monetria.
Como se procura saber o valor atual, o valor da data 0 do fluxo, ser utilizada esta base
monetria, assim, tem-se:

Mudana da base monetria para a base 0:

O novo fluxo ser:

35
Os valores no foram deslocados no tempo, o que houve foi apenas uma mudana da base
monetria.

Se tiver que se elaborar clculos em que os valores entrem e saiam dos fluxos de caixa nas
mesmas datas de suas bases monetrias, pode-se concomitantemente deslocar o dinheiro no
tempo e limpar o fluxo de efeito inflacionrio, bastando para isso, utilizar na frmula
fundamental de juros compostos a taxa de juros aparente e, que corresponde a taxa que o
senso comum denomina, nas economias inflacionrias, de taxa de juros nominais. Essa taxa
aparente uma composio entre a taxa de juros e a taxa de inflao e pode ser obtida atravs
da frmula:

Em que:
e -taxa de juros aparente;
i - taxa de juros;
d -taxa de inflao.

VII- Custo de oportunidade

O estudo dos custos de oportunidade comea com os resultados das observaes dos
pensadores da teoria econmica. Foi partir das discues sobre a teoria do valor que o assunto
teve seu bero.

O custo de oportunidade representa o valor sacrificado pela empresa em termos de

remunerao, ao tomar a deciso de aplica seus recursos em determinada alternativa ao invs

36
de aplicar em outra, capaz de proporcionar maior benefcio. Podemos dizer tambm que o
custo de oportunidade refere-se ao valor liquido de caixa perdido quando se optou por uma
alternativa em detrimento de outra.

Por exemplo, se uma empresa optar pela aquisio de uma maquina, o custo de oportunidade
seria o quando ela deixou de ganhar se tivesse aplicado seus recursos em outra forma de
investimento mais rentvel. Geralmente, essa anlise comparativa sobre os benefcios no
muito fcil, pois as aplicaes envolvem graus de riscos diferentes.

As alternativas para se efectuar uma anlise adequada so: entender o custo de oportunidade
com relao a outro investimento de igual valor ou tomar como base investimentos com risco
zero. Na prtica devemos comparar valores de igual poder de compra, ou seja, o lucro, o
investimento e os juros reais devem estar em moeda de mesmo poder aquisitivo. A deciso
tomada mediante o confronto entre o bem gerado pela alternativa escolhida e o benefcio que
seria obtido se fosse escolhida a melhor alternativa entre as que foram renunciadas.

Exemplo1:

Suponhamos a existncia das seguintes alternativas de investimento:

1a alternativa Beneficio proporcionado = 300

2a alternativa Beneficio proporcionado = 260

Soluo:

O custo de oportunidade da escolha da primeira alternativa correspondente ao beneficio que

seria obtido caso fosse escolhida a segunda alternativa. O resultado da escolha da primeira
alternativa apurado da seguinte forma:

Resultado

Custo de oportunidade

Beneficio gerado pela 1a alternativa

37
O custo de oportunidade da escolha da 2a alternativa correspondente ao beneficio que seria
obtido, caso fosse escolhida a pela 1a alternativa. O resultado da escolha da 2a alternativa
apurado da seguinte forma.

Resultado

Custo de oportunidade

Beneficio gerado pela 2a alternativa

Exemplo2:

Suponhamos um investimento imobilizado de $10.000, e que esse valor pudesse ser aplicado
a uma taxa de 6% ao ano. A empresa optou pela aquisio do imobilizado e obteve os
seguintes resultados no ano

Receitas de venda 15.000

Custo dos produtos vendidos 14.000
Lucro 1.000

Se aplicasse na outra alternativa a empresa teria um rendimento de 600, correspondente a

Considerando o custo de oportunidade de $600, temos um resultado de $400, que representa

o verdadeiro valor do resultado da actividade. Representa o que a empresa conseguiu obter a
mais do que conseguiria se aplicasse o capital no mercado a taxa 6%.

7.1. Cuidados na utilizao de custo de oportunidade

Como vimos, essencialmente, os agentes econmicos quando selecionam determinada
alternativa de investimento renuncia a outras alternativas. O confronto entre o beneficio
gerado pela alternativa escolhida e o beneficio que seria obtido pela escolha da melhor
alternativa abandonada (custo de oportunidade) pode oferecer elementos relevantes para a
deciso. Entretanto, alguns cuidados devem ser observados

38
 As alternativas consideradas devem ser reais;
As alternativas consideradas devem estar disponveis no mercado da deciso, tendo
em vista que a escolha de uma alternativa possa ser realmente concretizada;
O uso alternativo dos mesmos recursos pode proporcionar diferentes resultados;

7.2. Aplicacao do custo de oportunidade

O conceito de custo de oportunidade pode ser adoptado para auxiliar as decises sobre:
investimentos, descontinuidade de uma linha de produtos, utilizao ou aluguer de espao,
compra ou produo, definio de preo de venda, definio de preos de transferncia e
outros tipos de decises que envolvem consumo de recurso.

39
 VIII- Concluso

Depois de terminada a sequncia de apresentao dos dados inerentes ao tema, e sua posterior
anlise, pde se constatar que so vrios os aspectos a se ter em conta quando se pretende
iniciar ou implementar determinado projecto, pois sabemos que o ambiente econmico nem
sempre favorvel e vai de acordo com aquilo que so as nossas pretenses, se
caracterizando desta forma como um territrio desconhecido para qualquer um que queira
iniciar um projecto. Nessa ptica notou-se que podem ser tomadas algumas medidas com o
objectivo de avaliar e prever a viabilidade dos projectos, como forma de minimizar a
incerteza em torno do investimento. possvel concluir que o principal instrumento usado
nessa perspectiva a avaliao econmica dos projectos, que tem se mostrado bastante
eficiente na previso do comportamento do projecto. Foi possvel concluir tambm que so
vrios os indicadores que se usam para avaliar a viabilidade de um projecto, devendo o
responsvel por essa anlise avaliar cada critrio e tomar uma deciso que se mostre
eficiente.

Todos estes factores em consonncia com aquilo que o entendimento que se tem sobre os
procedimentos para a implementao de um projecto com sucesso, permite afirmar que de
fundamental importncia que todo e qualquer projecto, beneficie de uma avaliao
econmica e de viabilidade financeira.

40
IX- Bibliografia

1. Departamento de engenharia de construo civil da usp.(1995). Fundamentos de

planeamento financeiro para o setor da construo civil. Texto tcnico da escola
politcnica. So Paulo;
2. NEWNAN, Donald G; LAVELLE, Jerome P. (2000). Fundamentos da engenharia
econmica. Rio de Janeiro: JC;
3. CALVOSA, M.; FREITAS, J. (2008). Angel investidor: empreendedorismo
fomentado atravs de uma nova modalidade de investidor. Revista e cadernos de
administrao. Ano 1, vol. 1,2.
4. CRISPIM, S. BALDASSI, D. (2009). Fundos de capital de risco: suporte para romper
as barreiras de entrada? Venture capital fund: support to break the entrance barriers?
Gesto & Regionalidade - Vol. 25.
5. HIRSCHFELD, Henrique. (1984). Engenharia Econmica e Anlise de Custos. So
Paulo, Atlas,.
6. MOTTA, R. da R., CALBA, G. M. (2002). Anlise de Investimentos: tomada de
deciso em projetos industriais. So Paulo, Atlas,.

41