CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL DE LOS ESTADOS UNIDOS Y SUS

EFECTOS
Mario Alfredo Vedia Barrios Esperanza Vela Aztroa
Rossio Cruz Mondocorre Alex Aguayo Martnez

INTRODUCCIN DESARROLLO

Las primeras manifestaciones de la llamada crisis de Este trabajo centrar su atencin sobre las dos
las subprime fueron en agosto del 2007. Se inicia ltimas preguntas y se formular la hiptesis que las
como una crisis sectorial, localizada en un segmento autoridades econmicas de EE.UU, tenan todo el
del mercado de vivienda de baja calidad en la banca expertise necesario para enfrentar bien la difcil
hipotecaria de los Estados Unidos. Se ha coyuntura que ha vivido la economa de EE.UU.,
transformado, en poco menos de un ao, en una reaccionan tarde y mal. La razn, su concepcin
crisis financiera general con una interrupcin total del ideolgica y falta de liderazgo, acompaado por la
crdito, pnico burstil mundial con el mundo lanzado falta de resolucin que ha caracterizado al Presidente
a la mayor recesin econmica desde la Gran George Bush para enfrentar materias que vayan ms
Depresin. Al momento surge la pregunta Cmo las all de la esfera militar. Un gobierno de EE.UU., que
autoridades econmicas de los Estados Unidos y de no reacciona contribuye efectivamente ha agravar el
las otras economas desarrolladas han permitido qu problema, implementa a destiempo las soluciones
una crisis parcial, derrape lentamente a una adecuadas en lo interno y no promueve la
hecatombe general? La respuesta a esta pregunta coordinacin internacional necesaria para enfrentar
tiene varias aristas. Aplicacin por aos de una un problema global.
poltica monetaria demasiado expansiva cuyas
La primera fase: Crisis de las subprime.
consecuencias no se anticiparon? Error de
La crisis de las subprime salta a la luz pblica con
diagnstico? Falta de comprensin de los
una seguidilla de hechos que se dan en agosto del
sofisticados productos financieros que se crearon en
2007. A comienzos del mes Bear Stern cierra otro
los ltimos aos? Carencia de organismos
fondo de inversiones, el dia 6, American Fund
reguladores con suficientes atribuciones de
Mortgage el dcimo banco hipotecario de Estados
supervisin? Falta de liderazgo, no aplicacin de
unidos anuncia su quiebra. El mismo da en Europa
medidas oportunas, adecuadas y de la magnitud
el banco alemn IKB, con gran exposicin a
necesaria para enfrentar la coyuntura, considerando
hipotecas subprime es rescatado por la autoridad
la magnitud del problema? Insuficiente coordinacin
pblica. Los das 9 y 10 se derrumban las bolsas de
entre los gobiernos de las naciones ricas para
los pases desarrollados, al difundirse la noticia que
enfrentar una crisis global?
BNP Paribass, uno de los principales bancos
europeos, suspende la cotizacin de tres fondos. Los
bancos centrales del continente y de EE.UU.
reaccionan ante la situacin y realizan una masiva
inyeccin de liquidez a los bancos en problemas,
para apuntalar el mercado interbancario. La situacin
se torna tan delicada que el presidente George Bush
sale a tranquilizar los mercados, pide calma ante la
escalada de la crisis y asegura que hay suficiente.
Desde esa fecha y con breves interregnos de calma
la situacin se ha continuado agravando.
Los orgenes de la crisis de las subprime se
encuentran en los atentados del 11 de septiembre del
2001, los ataques terroristas provocan un clima de
inestabilidad internacional que obliga a una enrgica
intervencin de los bancos centrales, intervienen
rebajando las tasas de inters a niveles inusualmente
bajos con el objeto de empujar una reactivacin
rpida de la produccin y el consumo a travs del
crdito, la tasa fue tan baja que incluso la real, fue
negativa durante varios meses. La poltica aplicada
dio resultado y las naciones ricas ingresan a un ciclo
expansivo.
En la fase de expansin robusta de la economa de
EE.UU. la Reserva Federal equivoc en lugar de
aplicar una poltica monetaria restrictiva y regular el
ritmo de crecimiento, mantiene tasas bajas, que
permiten una abundancia de crdito y que el costo de
ste se mantenga, esto genera la aparicin de una
gran burbuja inmobiliaria fundamentada en una
enorme liquidez.
Es en esta etapa cuando se produce la innovacin
financiera de las hipotecas subprime, caracterizadas
por otorgarse a clientes que no cumplen los
estndares usuales de crdito hipotecario, se
conceden crditos equivalentes al 100% de la
vivienda y a tasas de inters flotantes o con
gradiente, y ms altas que las cobradas a un cliente
normal para cubrir el riesgo. Se suma entonces a la
alta demanda de propiedades impulsada por una
tasa de inters extremadamente baja, esta nueva ola
de compradores que empujan los precios de la
vivienda a niveles sin precedentes. El alza de precios
daba una cobertura a crditos que cubran el 100%
del valor de la vivienda, los crditos concedidos
pocos meses antes, muy pronto quedaban
adecuadamente garantizados al subir el valor de la
propiedad, un crdito que inicialmente representaba
el 100% del valor del bien, ahora slo equivale al 70%
u 80% de su precio. Mientras suben len los precios
de las propiedades inmobiliarias el sistema funciona
sin contratiempos.
El nmero y valor de estos crditos no se hubiera
exacerbado tanto, si no hubieran venido en su auxilio
dos innovaciones financieras: a ) la securitizacin o
titularizacin de activos inmobiliarios, y; b) los CDO
(colateralized debt obligations).
La securitizacin o titularizacin consiste en juntar un
grupo de hipotecas de similar calidad, empaquetarlas
y venderlas a una empresa securitizadora que emitir
un bono con la garanta de las cdulas hipotecarias.
Para mejorar la calidad del activo se hicieron
paquetes que contenan hipotecas triple AAA, con
hipotecas triple BBB (subprime), los bonos emitidos
con esta garanta fueron clasificados por las
empresas clasificadoras de riesgo en Triple AAA, se
justifica el investment grade por la diversificacin del
riesgo del paquete, que contiene muchas y muy
diversas hipotecas individuales. As el crculo se
cerraba, los bancos hipotecarios se deshacen de sus
activos hipotecarios, descargan sus balances y
generaban cupo para nuevas emisiones,
multiplicando as exponencialmente sus emisiones.
Esto fue complementado con los CDO (colateralized
debt obligations) que son paquetes que contienen un
20% de hipotecas triple AAA y el resto es completado
con hipotecas subprime y otro tipo de obligaciones experiencia en el negocio inmobiliario que dirigen
crediticias de largo plazo. instituciones de reputacin a toda prueba, entran en
ste juego, quiz la explicacin ste en los sistemas
Para dar mayor solvencia a estas emisiones de
de incentivos con los que se remunera a los
bonos se crean nuevos tipos de seguros, las
ejecutivos, estn atados a las utilidades a corto plazo,
compaas aseguradoras entran activamente en el
s a esto se agregan los paracadas dorados,
juego y emiten plizas que garantizan el pago total o
cuantiosas indemnizaciones a todo evento. Se ha
parcial de los intereses y en muchos casos cubren el
gestado un sistema con un desalineamiento entre los
pago de parte del principal con esto se mejora la
intereses personales y la suerte de la empresa
clasificacin de riesgo de la emisin y se da ms
administrada, que impulsa a los ejecutivos a tomar
seguridad al comprador. Se genera entonces un
riesgos excesivos.
mercado enorme en el que participan los bancos
hipotecarios, las empresas que adquieren ttulos Tambin extraa la falla de los gobiernos
hipotecarios Fannie Mae ( (Asociacin General de corporativos Emilio Botn sealaba hace algunos das
Hipotecas Nacionales) y Freddy Mac (Corporacin en una conferencia en Madrid, que le extraaba
Federal de Prstamos hipotecarios para la vivienda), como los altos ejecutivos y los Directorios de estas
los grandes bancos de inversin de Wall Street y grandes corporaciones financieras haban permitido
numerosos extranjeros, tan importantes como que sus instituciones pusieran en accin
Deutsche Bank, BNP Paribass, los dos mayores instrumentos financieros de los que no se haban
bancos de China, Comercial BanK of China (ICBC) y evaluado completamente los riesgos, lo que resulta
Bank of China, a los que se agrega un gran nmero incomprensible en una institucin cuyo trabajo es
de instituciones de Europa y Asia. Los bancos administrar riesgos.
europeos y asiticos con exceso de liquidez y que
En el resto del mundo y principalmente en las
enfrentan mercados internos con tasas bajas, buscan
economas Anglosajonas tambin se ha producido
inversiones financieras ms rentables y ven en estas
una burbuja inmobiliaria entre 1997 y el 2007. Los
emisiones de bonos con alta clasificacin de riesgo
precios en Irlanda subieron (227%), en el Reino
una buena oportunidad de negocios. Aparentemente
Unido (210%), Australia (168%), otras economas
una de las causas por las que los bancos europeos
europeas que muestran alzas importantes son:
no se percatan del riesgo de los bonos, radica en qu
Espaa (190%), Francia (150%) y Suecia (149%) .
no conocen que de acuerdo a la legislacin de
La excesiva alza de precios de las propiedades
Estados Unidos, cuando un deudor no paga un
inmobiliarias y la tenencia de grandes volmenes de
crdito hipotecario devuelve la propiedad y con ese
bonos hipotecarios de dudosa calidad crediticia en la
cancela la deuda; en Europa s la propiedad se
banca de inversin de EE.UU. y en grandes bancos
remata y lo obtenido no alcanza para saldar la
de Europa arman el escenario, para que se genere
obligacin, la deuda no se extingue hasta que la
una crisis de proporciones globales. A fines del 2005,
cancele totalmente.
la burbuja inmobiliaria adquiere dimensiones
Constituye un desafo intelectual pensar cul es la
exorbitantes y est distribuida entre los grandes
razn ltima por la que ejecutivos de gran
bancos del mundo. Se ha decorado el escenario y los industriales y comerciales entre diferentes pases y
elementos de la tragedia griega estn preparados se hace necesario por tanto la coordinacin entre
basta slo que se levante el teln. ellos, en vista de que las polticas nacionales no son
suficientes para enfrentar problemas de crisis que
El derrape lo gatilla la violenta subida de la tasa de
atraviesan las fronteras como la experimentada en la
inters de la Reserva Federal, esta comienza a fines
actualidad.
de junio del 2004, una progresiva subida de tasas que
lleva la tasa de niveles del 1% al 5,25% el 6 de junio Este planteamiento ha sido acogido en eventos
del 2006 (modificando la tasa diecisiete veces en dos internacionales recientes, tanto fuera de la regin
aos). Los clientes enfrentan simultneamente un como dentro de Amrica Latina para disear
alza en los costos del crdito y una baja en el precio soluciones de forma coordinada que concluyeron en
de las propiedades, la morosidad escala rpidamente el planteamiento de un rediseo de la Arquitectura
a niveles muy altos, pasa de un 4% a un 14%, y va Financiera Mundial.
acompaada de ejecuciones o embargos. El
Reforzar la transparencia y responsabilidad en los
desplome del mercado hipotecario se inicia con la
mercados financieros;
quiebra del Ownit Mortgage Solutions banco
Mejorar la regulacin, a travs de una supervisin
especializado en hipotecas de alto riesgo, que es
prudente y la gestin de riesgos;
declarado en quiebra en diciembre del 2006, su
manifestacin burstil ms evidente son los Promover la integridad de los mercados financieros
desplomes de las bolsas ha comienzos de agosto del mediante el reforzamiento de la proteccin a
2007. inversores y consumidores;

Las autoridades de Estados Unidos reconocen Reforzar la cooperacin internacional en todos los
tempranamente el problema, el 19 de julio el segmentos de los mercados financieros, incluso en lo
presidente de la Reserva Federal advierte en una que respecta a los movimientos transfronterizos de
declaracin pblica, que la crisis en el mercado de capitales;
hipotecas subprime podra hacer descarrilar la
Reformar las instituciones internacionales con el
economa estadounidense.
objeto de reforzar su legitimidad y su eficacia,
Conclusiones incluyendo una mayor representacin de las
economas emergentes y de los pases en vas de
La globalizacin de las economas hace que cada
desarrollo.
vez exista una mayor interdependencia en los tejidos