Creacin de valor

Si le pregunto para qu invierte su dinero en un negocio, cul sera su

respuesta?Pinselo un momento antes de contestarme ya tiene la
respuesta?fcil, no? Invertimos en algo para hacernos ms ricos. Por si acaso, ese algo
tambin puede ser las acciones de una empresa.

Bien, queda claro, entonces, que siempre debemos buscar oportunidades de inversin
cuyo resultado incremente nuestra riqueza. La siguiente pregunta que tenemos que
contestar es en qu circunstancias esa inversin nos hace ms ricos?

Presten atencin, pues lo que sigue, es bsico: NOS HACEMOS MS RICOS SI LA

INVERSIN QUE HACEMOS CREA VALOR. Si bien ya hemos escuchado este trmino, le
apuesto que no hemos pensado lo que significa desde el punto de vista de las finanzas.

En trminos simples, Crear valor significa que la inversin en la que usted ha puesto
su dinero, le rinde ms de lo mnimo que esperaba ganar. Un ejemplo ayudar a aclarar
mejor esta idea: Imaginemos que usted invierte hoy $100 (a propsito, en finanzas hoy
siempre es el momento 0) y espera ganar como mnimo 10% por esa inversin. Esa tasa
de rentabilidad mnima, se conoce como el costo de oportunidad del capital (COK en la
jerga de las finanzas). No se preocupe por esto, en otra entrega le explicar, en
profundidad, este concepto. Por el momento, asumamos que ese 10% es un porcentaje
que cay del cielo.

Siguiendo con el ejemplo, dentro de un ao usted espera obtener como mnimo $110
por su inversin. Aqu le presento tres alternativas:

Alternativa. 1 La inversin le devuelve $115.

Alternativa. 2 La inversin le devuelve $110

Alternativa. 3 La inversin le devuelve $105

Recordemos, usted esperaba ganar $10, no? En el primer caso, recuper la inversin
($100), recibi lo mnimo que esperaba ganar ($10) y encima recibi $5 ms. Esto
significa que su inversin le cre valor por $5 adicionales. Qu podemos decir de la
Alternativa. 3? Usted tambin recuper su inversin; pero slo recibi $5 y esperaba
$10. Es claro que esa inversin no le gener beneficio alguno, sino ms bien lo perjudic,
esto es, destruy valor. En la Alternativa. 2, la inversin le pag lo mnimo que esperaba
y, por lo tanto, tambin le conviene.

En la prctica, cmo un negocio que crea valor lo hara ms rico?, mrelo desde el punto
de vista de una persona que quiere comprar su inversin: si sabe que esta le da ms de
lo que espera como mnimo, le pagara ms o menos?, la respuesta es obvia. Lo
contrario tambin es cierto, si usted espera ms de lo que realmente recibi, no estara
contento con su inversin y, por lo tanto, estara ms que dispuesto a deshacerse de ella
vendindosela a otro interesado, el cual le pagar menos de lo que usted invirti. Listo,
ah tiene, la destruccin de valor hizo que su inversin valiera menos y, por lo tanto,
disminuy su patrimonio, es decir lo hizo menos rico.
Ojo, esto es para su libroobtener rentabilidad, no implica que se est creando valor.
Observe que en los tres escenarios se obtuvo rentabilidad: 15%, 10% y 5%,
respectivamente; pero slo en la Alternativa. 1 se cre valor.

Ya lo sabe entonces y reptalo siempre como un mantra: ME HAGO MS RICO SLO SI

INVIERTO EN NEGOCIOS QUE GENEREN VALOR!
 Caja o utilidad qu prefieres?
La utilidad se deriva del estado de ganancias y prdidas (o de resultados) y se produce
cuando los ingresos del negocio, son mayores que sus gastos. Si por el contrario, los
gastos son mayores, entonces, se incurre en prdidas.

La caja, por su parte, se obtiene del flujo de caja (o tesorera) y es la diferencia entre
ingresos y egresos en efectivo, es decir, lo que realmente entra o sale de dinero en la
empresa.

La utilidad, al obtenerse del estado de ganancias y prdidas es un concepto netamente

contable, pues este estado financiero se construye bajo el principio del devengado, el
cual nos dice que los ingresos y gastos se registran cuando se producen
independientemente se cobren o se paguen. En tanto que, el flujo de caja, se construye
bajo el principio de lo cobrado o pagado en efectivo.

Entonces, qu es ms importante la caja o la utilidad? Contra lo que muchos pudiesen

pensar, la utilidad no es sinnimo de efectivo. Un ejemplo muy simplificado y extremo
le ayudar a entender lo que digo: Imagine que tiene una empresa comercializadora y
compra a sus proveedores para luego vender a sus clientes. Asumamos que acaba de
comprar 100 unidades de mercadera a S/.1.50 y que las vendi, en su integridad, a
S/.2.00. Usted le pide al contador que registre esta operacin. A la maana siguiente
encuentra en su escritorio este reporte:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

DIA 1

Ventas S/.200

Costo de ventas -S/.150

Utilidad S/. 50

La operacin est bien registrada? Pues, sin duda alguna, s lo est. Se vendieron S/.200
el da uno y no importa si se cobraron o no, segn el principio del devengado, este monto
debe registrarse como ventas ese da. Usted se frota las manos y se dice a s mismo que
este negocio es buensimo, pues ha obtenido un 25% de utilidad. Acto seguido, recibe la
llamada de su gerente financiero, el cual le dice que sera bueno revisar las condiciones
de la compra y venta. A sus clientes usted le vende al crdito a 30 das; pero sus
proveedores le exigen que les pague al contado. Ahora, echemos un vistazo a cunto
efectivo le queda luego de la operacin. Para eso es necesario elaborar el flujo de caja:
 FLUJO DE CAJA

DIA 1
Ingresos en efectivo S/.0.00
Egresos en efectivo -S/.150.00

Saldo en efectivo -S/.150.00

Al contrario del estado de resultados, el flujo de caja registra lo efectivamente recibido

y pagado el da 1 (S/.0.00 y S/.150, respectivamente) acurdese que usted vendi todo
al crdito y compr todo al contado. A propsito, en la vida real, aceptar estas
condiciones implicara que su gerente financiero es un intil.

Qu opina ahora?, fue un buen negocio la venta que efectu? Observe con atencin,
segn el estado de resultados, se obtuvo S/.50 de utilidad; pero segn el flujo de caja,
ese da se incurri en un dficit de caja de S/.150. Si no hay efectivo, entonces, no hay
cmo pagar a los trabajadores, al banco, a la SUNAT y, ni siquiera, los dividendos a los
cuales usted tiene derecho. En resumen, y siguiendo este sencillo ejemplo, la utilidad no
garantiza que se tenga efectivo para seguir operando el negocio.

Ya los americanos lo saben y tienen un aforismo que resume todo esto: Cash is
king (la caja es el rey!). Luego de esta explicacin, qu prefiere usted, entonces, tener
caja o utilidad?