EBITDA

El Ebitda, (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation

and Amortization segn su sigla en ingls y Ganancias antes
de Intereses Impuestos, depreciaciones y amortizaciones en
espaol), es un indicador con un uso creciente tanto sea
como herramienta de control de gestin, como tambin, para
decidir una adquisicin. Su momento de gran difusin fue,
acompaando el furor de las adquisiciones y fusiones de los
80 y 90.

Por muchos es considerado uno de los indicadores claves,

para conocer el desempeo econmico de una empresa, y se lo
utiliza asimilndolo a un valor de Cash flow y as
determinar la capacidad para generar caja, de ah que
tambin sea la base de medida para decidir adquisiciones.
Sin embargo no pasa de ser una medicin parcial,
aproximada, y con algunas limitaciones que debieran
circunscribir su aplicacin.

Principales Limitaciones

La literatura tcnica especializada sea a travs de libros

o artculos referidos a las potencialidades y limitaciones,
coincide en marcar como una confusin el que se le
considere como un indicador de la evolucin de la caja; ya
que:

1 El efecto financiero de los intereses y los impuestos no

deben ser soslayados, aunque para algunos casos de
necesidad de comparacin entre empresas puede ser un
ejercicio muy til separarlos del resultado.[i]

2 No toma en cuenta que muchas veces la caja se ve afectada

por movimientos en el activo o el pasivo que no se reflejan
en el estado de resultados, (Cancelacin de pasivos,
activacin de erogaciones).

3. No refleja los cambios en el capital de trabajo

producidos como necesidad generada por el momento del ciclo
econmico.

4 La aptitud predictiva de este indicador (considerando

proyecciones plurianuales, multiplicando el EBITDA anual
por los n aos que abarca la proyeccin) para pronosticar
la evolucin de la caja tambin depende en gran parte del
tipo de industria en la que acta la empresa en particular,
y el momento del ciclo de Inversin recupero en el que se
halle. Ya que si es una actividad que requiere renovaciones
permanentes de activo fijo, (por ejemplo empresas de reas
tecnolgicas), la caja se ver casi permanentemente,
impactada por las necesidades de mantener la capacidad
instalada de acuerdo al parmetro productivo estndar, de
la industria en la cual la empresa se desempea.

5 Para otras actividades que no deban responder la

exigencia de renovacin frecuente de activos, se debe
considerar que; la correccin de eliminar el efecto de los
cargos contables puros, depende de que el consumo efectivo
de los activos debe ser de tal forma que no sea necesario
realizar reinversiones para sostener la capacidad
productiva, dentro del plazo de la proyeccin.
An con Activos cuyo consumo es a largo plazo, el anlisis
se debe efectuar en un momento del ciclo que permita prever
que no se requerirn inversiones en activo fijo.

6 Al considerar un resultado contable sin ser sometido a

ningn anlisis de composicin, la proyeccin puede
efectuarse sobre una base que contiene conceptos no
repetibles.

Los principales usos y las limitaciones

Tanto en adquisiciones como en control de gestin el EBITDA

es utilizado como un indicador de desempeo de la caja.

En el origen era un elemento clave para decidir

adquisiciones efectuadas con apalancamiento (compras en
las que el precio se paga total o parcialmente con la caja
de la misma empresa); utilizndolo como un indicador de
endeudamiento para estimar la cobertura potencial para
tomar deuda de la empresa a ser adquirida, dato central en
el este tipo de operaciones.

Algunos bancos americanos tambin lo usaban; pero no fue

suficiente para prever que segn muestran algunos estudios
privados, muchas de esas empresas quebraron en un plazo de
uno a dos aos.

Sin embargo su uso trascendi este mbito y se generaliz

su aplicacin primero hacia otras operaciones, (inversiones
en empresas punto .com) y luego como Standard de medicin
de desempeo.

Sin embargo slo mide el resultado de las operaciones

bsicas de la empresa, y en un horizonte o marco temporal
de corto a mediano plazo.

Limitaciones con respecto a las adquisiciones.

El conjunto de limitaciones antes sealado, constituyen el

marco referencial de ste indicador, por lo que al
utilizarlo como soporte de decisiones de adquisicin o
inversin es importante remarcar que:
 El tiempo de recuperacin.
El rendimiento
El riesgo.

No es posible determinarlos o sustentar conclusiones slo a

partir de l.

II. Limitaciones con respecto control de Gestin

Para efectuar control de gestin, en el que se busca

conocer el desempeo de la empresa, tambin se est ante un
indicador limitado, ya que no resume el conjunto de
factores condicionantes, debiendo utilizarse adems otros
indicadores para completar una visin de conjunto y una
correcta composicin de lugar. Sin olvidar que es altamente
vulnerable a decisiones de polticas contables agresivas,
entendiendo por stas, a aquellas decisiones contables que
el management de una empresa adopta con el fin de forzar
los indicadores con los que ser evaluada su gestin; y en
muchos casos decididos los premios (bonus).[1]

Estas Polticas Contables agresivas debemos recordar que

no slo se pueden utilizar discrecionalmente para este sino
para modificar cualquier ndice, indicador o informacin
(recordemos por ejemplo el tristemente clebre caso Enron),
por lo tanto los gurues del management que utilizan unos
pocos indicadores sin tener una adecuada visin global de
las empresas o grupos econmicos son vulnerables en la toma
de decisiones, por lo que se hace necesario tener elementos
objetivos suficientes para la toma de decisiones adecuadas.

Autor: Hctor J Molina

OTROS CONCEPTOS Y HERRAMIENTAS DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

06-2005