Ace 090616 RRVF

Anlise de Cenrios
eConmiCos
Hugo Eduardo Meza Pinto
Superintendente Prof. Paulo Arns da Cunha
ReitorProf. Jos Pio Martins
Pr-Reitora Acadmica Profa. Mrcia Teixeira Sebastiani
Diretor de EAD Prof. Carlos Longo
Gerente Editorial e de TutoriaProfa. Manoela Pierina Tagliaferro
Gerente de Metodologia Profa. Dinamara Pereira Machado
Autoria Prof. Hugo Eduardo Meza Pinto
Superviso Editorial Josiane Cristina Rabac Stahl
Coordenao de Metodologia Mariana Paula Muoz Arruda
Anlise de Qualidade Betina Dias Ferreira
Edio de Texto Igncio Dotto Neto
Edio de Arte Denis Kaio Tanaami
Layout de Capa Valdir de Oliveira
Ilustrao de Capa Thiago Sihvenger
Diagramao Ana Luiza Fernandes
Design Grfico Carlos Henrique Stabile, Regiane Rosa
e Thiago Sihvenger
Estagirios de Design Grfico Bruna Pereira Mascarenhas
e Willian Batista
Reviso de Texto Gislaine Stadler de Oliveira Coelho,
Meryellen Andressa Fermino e Yohan Barczyszyn
Dados Internacionais de Catalogao na Publicao (CIP)

Biblioteca da Universidade Positivo Curitiba PR
P659 Pinto, Hugo Eduardo Meza.

Anlise de cenrios econmicos [recurso eletrnico] /
Hugo Eduardo Meza Pinto. Curitiba: Universidade Positivo, 2013.
112 p. : il.
Sistema requerido: Adobe Acrobat Reader.

Modo de acesso: <http://www.up.com.br>
Ttulo da pgina da Web (acesso em 29 abr. 2014).
ISBN 978-85-99941-50-8
1. Economia. I. Ttulo.
CDU 330
*Todos os grficos, tabelas e esquemas so creditados ao autor, salvo quando indicada a referncia.
Informamos que de inteira responsabilidade do autor a emisso de conceitos. Nenhuma parte
desta publicao poder ser reproduzida por qualquer meio ou forma sem autorizao. A violao dos
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cones
Afirmao Curiosidade
Assista
Dicas
Biografia
Esclarecimento
Conceito
Contexto Exemplo
Sumrio
Apresentao 9
O autor10
Captulo 1
A economia e os negcios 11
1.1 Como funciona o sistema econmico12
1.1.1 Relaes entre os agentes econmicos 13
1.1.2 O sistema econmico 15
1.1.3 A dependncia entre os agentes econmicos 17
1.1.4 Demanda agregada 18
1.2 A importncia do consumo das famlias19
1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo 21
1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econmico23
1.4 O papel do governo na economia25
1.4.1 Poltica fiscal 25
1.4.2 Poltica monetria 27
1.4.3 Poltica cambial 29
1.4.4 Impacto das polticas econmicas sobre as vendas 30
Referncias33
Captulo 2
A economia internacional e a globalizao35
2.1 Por que fazer negcios com outros pases?35
2.2 As teorias de comrcio internacional37
2.3 Definindo a competitividade entre os pases41
2.4 O impacto da poltica cambial sobre a economia44
2.4.1 Regime de cmbio fixo 45
2.4.1.1 O cmbio fixo e a taxa de juros 46
2.4.1.2 A experincia de cmbio fixo no Brasil 47
2.4.2 Regime de cmbio flutuante 48
2.4.2.1 Cmbio flutuante e o risco cambial 51
2.4.2.2 As flutuaes cambiais e as exportaes 52
2.5 Globalizao: oportunidades e ameaas53
2.6 A competio em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona)55
2.6.1 Mercosul 56
2.7 Crises financeiras internacionais57
Referncias58
Captulo 3
O lado financeiro da economia59
3.1 A importncia do sistema financeiro para a economia60
3.1.1 A origem dos bancos 60
3.1.2 A origem do papel-moeda 62
3.1.3 A origem do Banco Central 64
3.2 A funo do sistema financeiro66
3.3 A influncia da taxa de juros sobre o consumo70
3.4 Como a taxa de juros afeta a deciso de investimento produtivo 71
3.4.1 Autofinanciamento 73
3.4.2 Emprstimos de longo prazo 73
3.4.3 Mercado de capitais 74
3.5 Taxa de juros e combate inflao77
3.6 A taxa de juros e os gastos do governo79
3.6.1 Dvida pblica 80
Referncias82
Captulo 4
Mapeando os indicadores econmicos83
4.1 Tipos de variveis a serem analisadas83
4.1.1 Variveis endgenas 83
4.1.2 Variveis exgenas 84
4.2 Fontes de dados econmicos85
4.2.1 Fontes de dados econmicos nacionais 86
4.2.1.1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE) 86
4.2.1.2 Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA) 87
4.2.1.3 Banco Central do Brasil 88
4.2.1.4 Secretaria do Tesouro Nacional 88
4.2.1.5 Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior 88
4.2.1.6 Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE) 89
4.3 Principais dados econmicos90
4.3.1 Produto Interno Bruto (PIB) 90
4.3.2 Inflao e ndices de inflao 91
4.3.3 Emprego e desemprego 93
4.3.4 A inflao e o crescimento econmico 95
4.3.5 As contas externas do pas 97
4.3.6 Dados da economia mundial 101
4.4 Construo de cenrios econmicos102
4.5 A importncia do mapeamento das variveis para a construo de cenrios103
4.5.1 Ciclos econmicos 105
4.5.2 Polticas macroeconmicas 105
4.5.3 Recursos financeiros e capitais 105
4.5.4 Polticas industriais 106
4.6 Simulao de cenrios 106
4.6.1 Cenrios econmicos 106
4.7 Tcnicas de cenrios econmicos107
4.7.1 Matriz do crescimento econmico 107
4.8 Roteiro para a construo de cenrios econmicos108
Referncias110
Apresentao
Quais so os impactos das variveis econmicas que afetam a empresa e no po-

dem ser controladas? Como a empresa pode comportar-se durante um perodo de in-
tensa crise internacional? Que fazer para se prevenir da inflao? Como acompanhar as
polticas macroeconmicas?
Essas so algumas perguntas que CEOs, gestores e tomadores de decises das
empresas fazem-se todos os dias. Em um mundo cada vez mais interconectado por in-
formaes e relaes econmicas, entender os fenmenos econmicos e antecipar pos-
sveis cenrios, visando s melhores tomadas de decises, vital para as empresas.
A disciplina Anlise de Cenrios Econmicos tem o objetivo de fornecer instrumen-
tal terico e prtico a gestores, a fim de ajud-los a entender, de forma aplicada, todos
os condicionantes necessrios para prever acontecimentos econmicos. Com base nisso,
os estudos realizados, na disciplina em questo, visam facilitar a compreenso de otimi-
zao da tomada de decises, elemento fundamental para o mundo dos negcios atual.
O autor
Hugo Eduardo Meza Pinto Doutor em Integrao da Amrica Latina pela
Universidade de So Paulo (USP, 2007). Mestre em Desenvolvimento Econmico pela
Universidade Federal do Paran (UFPR, 1999). Graduado em Cincias Econmicas pela
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ, 1993). Tem experincia nas reas de
Economia e Educao, atuando principalmente nos seguintes temas: Gesto Educacional,
Macroeconomia, Desenvolvimento Regional, Economia Regional, Planejamento Regional
e Integrao da Amrica Latina. Tambm atua como avaliador ad hoc do ensino superior
para o Ministrio de Educao.
Currculo Lattes:
<http://lattes.cnpq.br/9440830574418409>
famlia e s parcerias,
meus alicerces.
1 A economia e os negcios
Um bom entendimento de Economia e da capacidade de elaborar cenrios econ-
micos fundamental para os negcios, pois no ambiente econmico que se decide o
sucesso dos empreendimentos privados e repercute a maioria das polticas pblicas.
A Economia importante para todos os indivduos de uma sociedade, pois define
a capacidade de renda das famlias, de vendas das empresas e de prestao de servios
pblicos do governo. As questes econmicas esto no nosso cotidiano, nos jornais, na
televiso, nos rdios, nas relaes de trabalho, entre empresrios e governo, entre go-
verno e famlias, e tambm nas relaes internacionais.
Ampliar a viso para fora da empresa e compreender o comportamento das vari-
veis econmicas, para ter uma viso clara sobre os cenrios que podem afetar o compor-
tamento das partes interessadas, so grandes desafios aos novos gestores. Alm disso,
de suma importncia para a criao de diferenciais competitivo, pessoal e empresarial,
pois no possvel tornar-se um bom tomador de decises, gestor ou CEO de uma em-
presa sem um slido conhecimento da dinmica econmica.
Um gestor deve conhecer o funcionamento de sua empresa, ter domnio sobre as
variveis que a afetam, utilizar a melhor maneira de otimizar a produo, minimizar cus-
tos e maximizar lucro. Alm disso, deve saber como a economia comporta-se e quais se-
ro os impactos de diferentes movimentos econmicos sobre os objetivos de sua gesto.
fox17 / / Fotolia
Anlise de Cenrios Econmicos 12
1.1 Como funciona o sistema econmico

No existe almoo grtis. Ditado popular.
A frase anterior ficou famosa, aps o vencedor do Prmio Nobel de Economia,
Milton Friedman, t-la utilizado em 1975 com o objetivo de sintetizar a natureza eco-
nmica das relaes entre pessoas, empresas e governo.
A natureza econmica da necessida-
de implica escolha, pois h uma limitao na
quantidade de recursos disponveis, inclusi-
ve a renda, que podem satisfazer os desejos
das pessoas. Portanto, a utilizao de recur-
sos limitados, para a satisfao das necessida-
des ilimitadas dos indivduos, implica sempre
um processo de deciso, ou seja, obtm-se
algo em detrimento de outro. No entanto, na
maioria das vezes, essas perdas no so perce-
bidas, visto que as pessoas, ao realizarem de-
terminadas opes, ignoram os ganhos que
Comugnero Silvana / / Fotolia
poderiam ter caso tivessem tomado outra

deciso.
Quando uma alternativa confrontada
com outras para o uso do mesmo recurso (di-
nheiro, capital, terra, trabalho), pode haver,
entre as possveis escolhas, algumas mais vantajosas, as quais oferecem maiores retor-
nos. Quando escolhida uma opo menos rentvel, haver perda de potencial de ga-
nho, que chamada custo de oportunidade.
Para aplicar em renda fixa, com segurana, h duas boas opes: caderneta de poupana e t-
tulos pblicos. A poupana rende, aproximadamente, 6,5% ao ano; os ttulos pblicos, 7,0%.
Assim, v-se que a escolha pela poupana d uma perda de potencial de ganho de 0,5% ao
ano, j que a opo no escolhida era mais vantajosa.
Custo de oportunidade , portanto, o preo das escolhas econmicas que os to-

madores de deciso adotam frente a cenrios ou situaes econmicas.
Para os negcios, as ferramentas da Economia procuram eliminar ou minimizar os
custos de oportunidade, identificando as escolhas e as confrontando, para definir qual
delas maximiza o retorno dos recursos investidos.
1.1.1 Relaes entre os agentes econmicos

Agentes econmicos so as unidades de tomada de deciso, as quais envolvem
custos de oportunidade:
a)famlias; b)empresas; c)governo.

Famlias so todos os indivduos, isoladamente ou no grupo familiar, que obtm
renda e decidem utiliz-la para consumo ou para poupana. importante destacar,
porm, que as fontes de rendimentos das famlias variam. Em uma economia, trs fon-
tes de renda so primrias:
I) salrios; II) lucros; III) a renda da terra.

Assim, o trabalhador recebe seu salrio; o empresrio, por sua vez, obtm o lucro,
e os produtores rurais alcanam a renda por meio da utilizao produtiva de seus fato-
res de produo: trabalho, capital produtivo e terras.
Em uma economia, o salrio do trabalho, o lucro do capital produtivo e a ren-
da das terras formam a base da renda, que ser em parte distribuda para o paga-
mento dos aluguis de propriedades e dos juros do capital financeiro, bem como dos
impostos.
As empresas so unidades de produo e seus gestores tomam decises sobre:
a) o que produzir: c) como produzir:

possvel produzir? Quais so as tecnologias de produo?
H demanda pelo produto ou servio?
b) para quem produzir: d) quanto produzir:
Onde est a demanda? Qual o tamanho do mercado?
Qual o perfil da demanda? Qual ser o tamanho da unidade de produo?
As decises entre produo ou investimento produtivo implicam escolhas que po-
dem resultar em custos de oportunidade. As escolhas realizadas pelas empresas esto
subordinadas ao objetivo econmico dos negcios privados em uma economia de mer-
cado obteno do lucro , visto que os donos das empresas dependem deles para sua
remunerao.
Os lucros so obtidos quando as receitas de vendas pagam todos os custos de
operao da empresa com sobras. Em outras palavras: o lucro total a diferena entre
a receita total e os custos totais, como mostra a frmula a seguir:
LT = RT CT
No sentido estritamente econmico, os pr-labores ou outras fontes de rendas
dos donos dos negcios no so considerados custos, pois os proprietrios no traba-
lham para o negcio, e sim a empresa que trabalha para eles. Desse modo, donos, s-
cios ou acionistas obtm a renda dos lucros e, quando houver prejuzo, no tero renda.
Portanto, crucial que as empresas produzam lucros, pois quando empresrios
investem capital em um empreendimento, visando obter lucros, realizam uma ao de
risco, pois os lucros so sua remunerao.
Se as empresas no forem lucrativas, as pessoas deixaro de investir nelas, pro-
vocando, assim, a diminuio nas contrataes de trabalhadores, nas compras dos for-
necedores e tambm na arrecadao de impostos por parte do governo.
Uma empresa de sapatos, para produzir mil pares por ms, teve um custo total de R$
65.000,00. Em mdia, cada par de sapatos foi vendido por R$ 75,00, e sua receita total foi de
R$ 75.000,00. Assim:
LT = 75.000,00 65.000,00 = 10.000,00
O governo no produz nada que gere lucro na economia, j que sua funo pro-
ver a sociedade com servios pblicos, tais como sade, educao, segurana, defe-
sa nacional, justia etc. Contudo, para oferecer esses servios, ele necessita de receita
para pagar fornecedores e funcionrios, e, para tanto, recolhe compulsoriamente os
impostos da sociedade. No entanto, como o governo no gera receitas de venda, todas
as receitas pblicas so coletadas direta ou indiretamente das rendas das famlias.
Logo, tendo em vista que as famlias so as proprietrias dos fatores de produ-
o (trabalho, capital e terra), em um sistema econmico, as empresas, ou unidades de
produo, utilizam-nos para, em troca, remunerarem essas famlias. Tal remunerao
feita por meio de salrios, lucros e renda da terra, os quais, ento, so utilizados para
consumo, poupana e pagamento de impostos.
1.1.2 O sistema econmico

Um sistema econmico formado pelos fluxos de fatores produtivos, de bens e
servios e de dinheiro entre os agentes econmicos. Na economia, famlias, empresas
e governo relacionam-se por meio de fluxos reais e financeiros.
Os fluxos reais compreendem os bens e servios privados e pblicos, bem como
os fatores de produo (trabalho, capital e propriedades). J os fluxos financeiros com-
preendem os pagamentos e recebimentos provenientes das compras e vendas (transa-
es) nos mercados de bens e servios e nos mercados de fatores de produo.
O sistema econmico e os fluxos reais e financeiros
Demanda: bens Mercados de Oferta: bens

e servios bens e servios e servios
Gastos com Receita de
consumo $ vendas $
Compras Pagamentos
pblicas de empenho $
Servios pblicos Servios pblicos

Governo
Famlias Empresas
Impostos Impostos
diretos $ indiretos $
Contratao de Pagamento de Design Grfico: Thiago Sihvenger
funcionrios funcionrios
Recebimento pblicos pblicos Pagamento
Oferta: de rendas $ de rendas $ Demanda:
trabalho, trabalho,
Mercados de
capital e terras capital e terras
fatores produtivos
Fluxos reais
Fluxos financeiros
O grfico anterior representa o sistema econmico, com seus dois mercados prin-
cipais: os agentes econmicos e os fluxos reais e financeiros.
Acompanhe a figura a partir das famlias e verifique que o primeiro fluxo real para
baixo a oferta de fatores de produo, essencial para as atividades produtivas das em-
presas e do governo. No mercado de fatores produtivos, empresas e governo negociam
com as famlias para contratar os fatores de produo.
As empresas contratam os fatores produtivos e os empregam nos processos pro-

dutivos que geram bens e servios, para serem ofertados nos diferentes mercados (ali-
mentos, vesturios, habitaes, bens durveis, lazer, educao etc.).
Por seu turno, o governo tambm usa o mercado de fatores de produo para
contratar os funcionrios pblicos, os quais trabalharo para oferecer sociedade os
servios pblicos necessrios.
Com a renda obtida pelas remuneraes pagas pelas empresas e pelo governo, as
famlias podem consumir bens e servios produzidos pelas empresas. Assim, o consu-
mo das famlias converte-se em receitas para as empresas, que, somadas s receitas
das vendas feitas ao governo, compem a receita total de vendas, a qual servir para
efetuar os pagamentos dos custos totais de produo e gerar o lucro dos empresrios.
Com base nisso, percebe-se, portanto, que os fluxos reais e os fluxos financeiros
fluem em sentidos opostos, ou seja, para cada fluxo real, h uma correspondncia em
pagamentos (fluxo financeiro). Esses fluxos com sentidos opostos so definidos como
fluxo circular da economia e indicam que, para movimentar os fatores de produo e os
bens e servios, necessria uma quantidade compatvel de dinheiro em circulao.
Assim, quanto maior a produo, maiores os salrios, os lucros e as rendas da ter-
ra, e, ento, necessrio colocar mais dinheiro em circulao. Isso posto, define-se o
valor total da produo igual ao total dos rendimentos e, por consequncia, igual ao
total dos gastos (demanda).
Igualdades macroeconmicas
Produo Renda Demanda
= =
Denis Junker / / Fotolia
Gina Sander / / Fotolia

Luiz / / Fotolia
Total de bens finais destinados Total das remuneraes de salrios Total dos gastos das famlias,
ao consumo das famlias, do trabalho, lucros do capital investimentos das empresas,
investimentos das empresas, produtivo e renda das terras. gastos do governo e bens
Design Grfico: Thiago Sihvenger
gastos do governo e exportaes. destinados exportao.

1.1.3 A dependncia entre os agentes econmicos

Na economia, um agente econmico depende de outro para alcanar seu objeti-
vo. As empresas dependem das famlias para adquirir os fatores de produo, que se-
ro utilizados nos processos produtivos, e para vender a produo s famlias e, assim,
obter sua receita.
Por outro lado, as famlias dependem das empresas para produzir os bens e servi-
os de que necessitam e para que contratem seus fatores de produo e lhes remune-
rem, a fim de obterem renda para o consumo.
O governo, por no gerar receitas prprias, uma vez que sua produo de ser-
vios pblicos, depende de ambos: das famlias e das empresas. As famlias forne-
cem-lhe fatores de produo e lhe pagam impostos, j as empresas produzem bens e
servios, de cuja produo e circulao recolhem os impostos.
Essas relaes de dependncia entre famlias, empresas e governo no costu-
mam ser harmoniosas, pois cada agente possui interesses econmicos diferentes e
conflitantes.
As famlias desejam maiores rendas de salrios, lucros ou renda da terra, bem
como gostariam de pagar preos menores por aquilo que precisam adquirir.
As empresas, por sua vez, gostariam de contratar os fatores de produo das fa-
mlias por custos menores e vender seus produtos por preos maiores, pois, assim, po-
deriam elevar suas margens de lucros.
O governo gostaria de elevar a carga de impostos para obter uma arrecada-
o maior, comprar bens e servios das empresas por preos mais baratos e, tam-
bm, contratar os fatores de produo das famlias por custos menores. Desse modo,
ao aumentar as receitas de impostos e diminuir os custos de contratao e compras,
o governo poderia ofertar mais servios pblicos e gerar mais ganhos polticos ao
governante.
Como vemos, na economia h um constante jogo de foras entre os agentes que
buscam melhorar a prpria condio, que define o equilbrio econmico.
Esse equilbrio determina a quantidade de produtos, de rendas e de gastos que a
economia gera em determinado momento e tambm caracteriza, assim, os nveis de
emprego e desemprego em um certo perodo.
1.1.4 Demanda agregada

Demanda agregada o total de gastos realizados na economia, o qual formado
pelo consumo das famlias, por investimentos das empresas, por gastos do governo e
tambm por exportaes.
Assim, podemos representar a demanda agregada por meio da seguinte frmula:
DA = C + I + G + X
Exemplo da participao de cada componente na demanda agregada
Variveis Valor % do Total
C Consumo das famlias R$ 1.300,00 43,3%
I Investimentos das empresas R$ 400,00 13,33%
Design Grfico: Regiane Rosa

G Gastos do governo R$ 900,00 30,00%
X Exportaes R$ 400,00 13,33%
DA Demanda agregada R$ 3.000,00 100,00%
Com base nisso, vemos que a importncia de se entender a demanda agregada

deve-se ao fato de que os nveis de produo e de emprego so definidos pelo volume
total de gastos.
Quando uma empresa resolve aumentar a produo e contratar mais trabalhado-
res, s o faz se as vendas de seus produtos estiverem em ascenso, pois se estiverem
estagnadas ou caindo, ser antieconmico alargar a produo. Caso isso acontea, os
estoques de produtos acabados no vendidos crescero e os custos de produo au-
mentaro. Contudo, no se elevar a receita de vendas. Por consequncia disso, a em-
presa pode chegar ao prejuzo.
Por outro lado, sempre que as vendas prosperam, as empresas so estimuladas a
produzir mais e a contratar mais fatores de produo, gerando, portanto, mais empre-
gos e renda. Por outro lado, se as vendas caem, as empresas so estimuladas a produ-
zir menos, reduzindo a contratao de fatores, e, por consequncia, a disponibilidade
de empregos e de rendas decair.
Por esse motivo, a demanda agregada (DA) fundamental para determinar a ren-
da das famlias, uma vez que ela determina o montante de produo e, portanto, do
nvel de emprego. Logo, entender o que determina a DA permite-nos compreender o
nvel da atividade econmica e seus impactos sobre o ambiente de negcios. Alm dis-
so, ter conhecimento sobre a demanda facilita a compreenso do ambiente e a iden-
tificao de momentos de crescimento, de estagnao e de crise econmicos. No
entanto, vale ressaltarmos que, para sua completa compreenso, necessrio ter em
mente o consumo das famlias.
1.2 A importncia do consumo das famlias

Como visto anteriormente, o consumo das famlias a principal varivel da de-
manda, pois define, para a maioria das economias do mundo, mais de 60% do total de
compras. Portanto, entender como determinado o consumo essencial para definir
o nvel da atividade econmica.
Consumo, por seu turno, definido como a aquisio de bens e servios pelas fa-
mlias, para suprir suas necessidades. Portanto, o que as empresas compram e o que o
governo adquire no considerado consumo.
Art Allianz / / Fotolia
O consumo das famlias de uma economia, tambm definido como Consumo

Agregado, depende do nvel de renda das famlias. Portanto, quanto mais renda as famlias
obtm, mais capacidade de consumo elas tero, tanto de modo individual como agregado.
Podemos definir, ento, consumo como um fator dependente da renda, que o

total dos salrios, lucros e renda da terra. Mas ser que toda renda produzida pelas fa-
mlias destinada ao consumo? No, uma parte dessa renda pode ser poupada. A pou-
pana a troca intertemporal de consumo; as famlias reservam uma parte da renda
presente para aumentar ou preservar a capacidade futura de consumir.
Todas as famlias so capazes de fazer poupana? Nem todas. A capacidade de
poupar, por ser definida pela renda individual, dificulta que famlias com baixssima
renda, incapazes de suprir as necessidades bsicas de sobrevivncia, possam reservar
renda para o futuro, sob o risco de no sobreviverem para usufruir dessa poupana.
Depsitos na Caderneta de Poupana (R$ bi)

343
325
284
Design Grfico: Bruna Mascarenhas

248 248 238 244
239 234 235
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB Boletim/M. Finan.).
Nota: Deflator IPCA/IBGE.
O grfico mostra o crescimento de 38% dos depsitos na caderneta de 2000 a 2009,

de 248 para 343 bilhes de reais, j descontada a inflao.
A Caderneta de Poupana uma das formas de aplicar a poupana no sistema financeiro.
Por outro lado, famlias de alta renda poupam boa parte da renda corrente recebi-
da, de diferentes maneiras aplicaes financeiras, planos de previdncia privada, com-
pra de imveis, aes, ttulos pblicos etc., alm de tambm usufrurem da poupana
compulsria da Previdncia Social e do Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS).
Se a populao de um pas apresenta renda mdia elevada, haver uma alta taxa
de poupana. Por outro lado, uma economia pobre ter baixas taxas de poupana. A
importncia dessa diferena entre as taxas de poupana, por faixa de renda, reside no
fato de que as populaes mais pobres consomem, praticamente, todos os adicionais
de renda que recebem, ao passo que famlias ricas respondem bem menos ao consu-
mo, quando suas rendas aumentam.
Assim, o impacto, provocado sobre o consumo pela variao na renda, depende

da taxa de poupana. Com isso, todos os aumentos de renda, que se concentram na
faixa mais pobre da populao, so praticamente convertidos em consumo, uma vez
que a populao que est nessa faixa de renda tem poucas condies de poupar, desti-
nando, assim, toda renda e seus acrscimos para o consumo.
Por outro lado, quando as elevaes da renda atingem as faixas da populao de
renda mais elevada, um percentual menor desse aumento converte-se em consumo.
Consumo Poupana Consumo Poupana

80% 20% 60% 40%

Distribuio da renda de famlias pobres. Distribuio da renda de famlias ricas.
Forte concentrao da renda em consumo. Grande participao da poupana.
Empresas que vendem produtos de consumo, principalmente alimentos e ou-

tros gneros de primeira necessidade, tm suas vendas elevadas de modo mais intenso
quando a renda das classes mais pobres aumenta. Contudo, essas mesmas empresas
podem vender praticamente a mesma quantidade, caso a elevao da renda atinja
apenas o topo da pirmide social.
Como podemos ver, a variao na renda das famlias ser mais impactante sobre
as vendas, dependendo do perfil do consumidor da empresa. Reconhecer a sensibilida-
de do consumo s variaes na renda de seus consumidores permite que gestores per-
cebam os momentos corretos para variar o ritmo da produo e projetar investimentos
de modo a atender o crescimento do consumo.
1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo

O governo exerce grande influncia sobre o consumo na economia, j que a ne-
cessidade de arrecadao de impostos para seus gastos retira renda da economia de
duas maneiras:
a) tributao direta;
b) tributao indireta.
A tributao direta tem como fato gerador os rendimentos das famlias (salrios,
lucros, juros, aluguis, ganhos de capital, renda da terra e proventos de autnomo, en-
tre outras rendas tributveis). Exemplos desse tipo de tributao so: o Imposto de
Renda Pessoa Fsica (IRPF) e o Imposto de Renda Pessoa Jurdica (IRPJ). Tambm so
tributos diretos aqueles que incidem sobre a propriedade e na transferncia de bens
mveis e imveis (IPVA, ITBI e IPTU). A principal caracterstica dos tributos diretos
reduzir a renda disponvel para o consumo.
IPVA: Impostos sobre a Propriedade de Veculos Automotores.

ITBI: Impostos sobre a Transmisso de Bens Imveis.
IPTU: Imposto Predial e Territorial Urbano.
Os fatos geradores da tributao indireta so a produo e a circulao de bens e ser-
vios. Exemplos disso so: Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI), Imposto sobre a
Circulao de Mercadorias e Servios (ICMS) e Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF).
A principal caracterstica dos tributos indiretos elevar os custos de produo e circulao
de produtos e servios, acarretando, assim, uma elevao de preos.
importante destacarmos que, independente de os tributos serem diretos ou in-
diretos, e pagos diretamente pelas famlias ou recolhidos pelas empresas, toda tributa-
o paga pela renda das famlias, pois acomete diretamente essa renda ou encarece os
bens finais que sero comprados pelas famlias.
Logo, o percentual mdio de tributao na economia, chamado carga tributria,
determina a renda disponvel para consumo. Desse modo, quanto maior a tributao,
menor ser a renda das famlias disponvel para o consumo e menor ser a produo ne-
cessria para atender a esse consumo.
Uma diminuio da carga tributria em percentual
da renda eleva o consumo, pois libera mais
renda para realiz-lo. Se a queda da tri-
butao for generalizada, a eleva-
o do consumo ser condicionada
mdia da destinao de renda ao
consumo por todas as famlias (ri-
cas e pobres). Contudo, quando
a tributao reduzida para os
Gina Sanders / / Fotolia
mais pobres, maior a parte des-

sa abdicao de receita pblica
convertida em consumo.
1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econmico

Primeiramente, importante compreendermos que as empresas so responsveis
pela produo e pela oferta dos bens e servios necessrios ao suprimento das necessida-
des de consumo das famlias, de gastos do governo e de investimento de outras empresas.
Sero consideradas empresas todas as unidades de produo de bens e servios privados.

Ento, a produo rural, a pesca e os profissionais liberais autnomos tambm sero caracteri-
zados como tal.
Portanto, as empresas so responsveis pela gerao do produto em uma eco-

nomia, que, ao longo das cadeias produtivas, fornece matrias-primas, peas, compo-
nentes e demais insumos produo, at a obteno de um bem final.
Bem final aquele destinado ao consumo das famlias, gastos do governo, investimento das empre-
sas e exportaes.
Isoladamente, uma empresa pode tomar decises econmicas em funo de eventos

especficos, as quais causam efeito apenas sobre ela. Contudo, para o conjunto das empre-
sas de um pas, as decises das empresas dependem dos fatores agregados da economia.
As empresas decidem produzir mais ou menos, em funo do nvel da demanda agre-
gada, conforme o ritmo da expanso de suas vendas e das perspectivas de expanso futu-
ra. Desse modo, buscam definir o volume de produo que lhes permita atingir o objetivo
econmico de obter o mximo lucro possvel.
Embora algumas empresas persigam objetivos distintos da lucratividade mxima
como ampliar a participao no mercado ou buscar uma posio de liderana, sacrificando
margens de lucro em detrimento desses objetivos ou outros mais altrustas de seus pro-
prietrios , para a cincia econmica os casos isolados no devem ser tomados como de-
terminantes do comportamento mdio, que o que define a dinmica geral da economia.
Para produzir, as empresas devem decidir realizar investimento, cuja deciso est di-
retamente relacionada capacidade do empreendimento de produzir lucros e aos custos
de oportunidade, ou seja, ao ganho possvel com a outra opo mais rentvel de aplicar o
mesmo capital.
Em economia, investimento refere-se a investimento produtivo, como aumento do parque in-

dustrial, expanso da infraestrutura produtiva e compra de mquinas. J aplicaes em renda
fixa, em bolsa de valores ou em compra de ttulos pblicos so aplicaes financeiras.
Em uma mesma economia, diferentes empreendimentos apresentam taxas de lu-

cros diferenciadas, conformando uma mdia de taxa de lucros que ser confrontada
com a opo de rentabilizar o mesmo capital, por meio de juros. Quando se aumenta
a taxa de juros, muitos projetos produtivos tornam-se menos atraentes, pois suas ta-
xas de lucros aproximam-se das taxas de juros. Outro aspecto a ser considerado est
relacionado aos custos, pois, caso os custos para financiar os investimentos sejam au-
mentados, diminuem, por consequncia, as oportunidades de investimentos que se-
jam mais lucrativas que a taxa de juros.
Assim, dadas as expectativas de crescimento da demanda agregada na economia,
o nvel da taxa de juros afeta, diretamente, a predisposio ao investimento produtivo
na economia. Quando as taxas elevam-se, os investimentos caem. Em contrapartida,
quando as taxas de juros caem, os investimentos sobem. A exceo ocorre quando o
nvel das expectativas negativo, em funo de crises de demanda, pois, nesses casos,
mesmo com taxas de retornos de lucros acima dos juros, a possibilidade futura de de-
manda pode frustrar o investimento, de modo que as empresas esperam para realizar
investimentos quando essas expectativas forem mais favorveis.
A definio das taxas de juros fundamental para a rentabilidade dos negcios e
o nvel dos investimentos. o nvel de investimento de uma economia que definir o
novo potencial de gerao de produo de bens e servios, de gerao de empregos e
renda e de arrecadao do governo.
O investimento de todo o setor produtivo a varivel mais importante, pois o
crescimento econmico s ocorre quando h aumento da capacidade de produo das
empresas que, para se consolidarem, geram crescimento no emprego de fatores de
produo, e produzem, por consequncia, aumento no total das remuneraes.
Se o crescimento dos investimentos afetado negativamente pelas taxas de ju-
ros, a poltica monetria adotada pelo governo tem efeitos negativos diretos sobre a
capacidade de investimento das empresas e no crescimento futuro da economia. Altas
de juros reduzem o investimento e o crescimento econmico. J as quedas nas taxas
de juros, por sua vez, estimulam o aumento dos investimentos das empresas e o cres-
cimento econmico nos perodos seguintes.
Assim, pode-se dizer que os investimentos so inversamente proporcionais taxa
de juros, ou seja, quanto mais altos os juros, menor o investimento. O contrrio tam-
bm possvel: menores juros incentivam o investimento.
1.4 O papel do governo na economia

O governo exerce um papel muito importante na economia, pois pode afet-la de di-
ferentes maneiras, uma vez que ele quem determina a carga tributria de modo geral, e
de modo especfico sobre a produo, a distribuio, a comercializao, as rendas, as pro-
priedades e o comrcio exterior, bem como sobre as operaes financeiras e de crdito.
A tributao feita por meio do governo necessria, pois retira parte da renda da
economia para adquirir aquilo que necessita, a fim de cumprir suas funes, tais como
sade, educao e segurana pblicas, defesa nacional, justia e infraestrutura bsica.
Ilustrao: Carlos Henrique Stabile

Alm de ser o maior comprador isolado do pas, o governo tambm o maior
remunerador de salrios, pois nenhuma empresa, isoladamente, tem tantos em-
pregados; alm disso, ele o maior tomador de crdito da economia por meio de
lanamento de ttulos pblicos, assume emprstimos junto ao pblico para regular
a quantidade de dinheiro disponvel na economia, ou contrai dvidas para pagar suas
contas, quando a arrecadao menor que o gasto. Ademais, ele que administra os
recursos de assistncia e de previdncia social, os quais so direcionados, por interm-
dio de programas sociais, populao de baixa renda. O governo tambm determina o
volume de dinheiro na economia, uma vez que ele que o emite.
1.4.1 Poltica fiscal

A poltica fiscal tem, como um de seus elementos, os gastos do governo, que
exercem forte impacto na economia. Quando o governo compra mais, acontece um
movimento de expanso, j quando compra menos, a economia se retrai.
Quando o governo altera os nveis dos impostos, seja de modo geral, seja especi-
ficamente, para afetar um setor da economia ou um conjunto de agentes econmicos,
ele est praticando poltica fiscal tributria, a qual afetar, diretamente, a renda das
famlias no caso de impostos diretos , ou, indiretamente, por meio dos impostos in-
diretos, que tm impactos sobre os preos dos bens e servios.
Carga tributria total (em % do PIB)

Quando o governo decide aumentar os prprios gastos, seja com o custeio da
mquina pblica, seja com os investimentos pblicos, a fim de alterar sua capacida-
de de produzir e ofertar bens e servios pblicos populao, est tambm praticando
uma poltica fiscal expansionista.
Em outra situao, quando o governo realiza transferncia de renda para alguns
setores da economia, atravs de subsdios ou de bolsas, executa uma poltica fiscal
expansionista.
Ao reduzir os impostos e/ou aumentar os prprios gastos, o governo produz um
aumento na demanda agregada, que eleva as vendas das empresas, as quais, para ven-
derem mais, produzem e empregam mais, gerando, assim, mais renda, destinada ao
consumo e poupana.
Portanto, o aumento dos gastos pblicos tem um efeito positivo sobre a produ-
o, o emprego e a renda. Por consequncia, a reduo dos gastos do governo tem um
efeito negativo. Sob essa perspectiva, para que a economia esteja sempre em cresci-
mento, bastaria que o governo elevasse continuamente seus gastos.
Contudo, o governo, ao elevar constantemente seus gastos, tambm dever ele-
var, sucessivamente, a arrecadao, ou aumentar a dvida pblica. Se, para alavancar
a arrecadao, precisar aumentar os impostos, o efeito positivo do aumento de seus
gastos ser neutralizado com o efeito negativo do aumento dos impostos.
Se preferir contrair mais dvida pblica para gastar mais, o governo ter que elevar a
taxa de juros para convencer mais famlias e empresas a comprarem ttulos pblicos. A ele-
vao da taxa de juros reduzir os investimentos das empresas e encarecer o crdito, afe-
tando, negativamente, tambm o consumo das famlias. Alm de afetar os investimentos
das empresas e o consumo das famlias, uma dvida maior, sendo remunerada a uma taxa
de juros mais alta, compromete o gasto do governo com o pagamento de juros. Assim, no
futuro, reduzir-se-o os gastos do governo com compra e pagamento de transferncias de
salrios e benefcios sociais s famlias. Tambm desse modo, o aumento da taxa de juros
neutralizar os efeitos positivos da elevao dos gastos do governo.
A poltica fiscal expansionista tem por objetivo aumentar a demanda agregada, o em-
prego e a renda. Para isso, o governo deve aumentar os prprios gastos e a transferncia
de renda e diminuir o valor dos tributos, o que ir incentivar um aquecimento da economia.
Por outro lado, quando o governo decide diminuir os gastos, aumentar a carga tribu-
tria e reduzir as transferncias de renda, ele objetiva reduzir o nvel de renda da econo-
mia para, desse modo, diminuir o aquecimento econmico, o que muito importante para
controlar a inflao.
Para as empresas, interessa um cenrio equilibrado, de aquecimento econmico, mas
com controle inflacionrio. Pode parecer contradio, mas necessrio que essa situao
de equilbrio acontea, para dar estabilidade econmica a todos os agentes que participam
da economia.
1.4.2 Poltica monetria

A quantidade de dinheiro colocado em circulao tem impacto direto sobre as ati-
vidades econmicas, pois a escassez de moeda causa grande dificuldade para a circula-
o da produo e reduz o potencial de produzir e de gerar emprego. Por outro lado, o
excesso de moeda pode causar sua desvalorizao, ou seja, os produtos precisaro de
mais moedas para serem comprados. Esse fenmeno chamado de inflao.
A inflao consiste em um aumento generalizado dos preos na economia, durante um perodo

de tempo.
Assim, a funo bsica da poltica monetria implantada pelo governo prover a

quantidade correta de moeda, para que o nvel da atividade econmica no seja prejudica-
do pela falta, nem pelo excesso de moeda.
Contudo, em curtos perodos de tempo, quando ocorrem distores no mercado que
alteram a necessidade de moeda, a poltica monetria poder ser utilizada para corrigir es-
tas distores por meio da elevao ou reduo da quantidade de moeda em circulao.
Em outubro de 2008, nos Estados Unidos, ocorreu uma crise, a qual, por se alas-
trar alm do territrio no qual se iniciou, ficou conhecida como Crise Financeira
Mundial de 2008, cujo primeiro efeito foi a reduo drstica e imediata do crdito, in-
clusive no Brasil. Dias depois da ecloso da crise, o governo brasileiro criou diversas
medidas de poltica monetria, a fim de aumentar a quantidade de moeda em circula-
o e recuperar o nvel do crdito. Alm disso, essas medidas auxiliaram a evitar que a
falta repentina de crdito prejudicasse a atividade econmica e gerasse queda da de-
manda, das vendas, da produo e, consequentemente, o desemprego.
A poltica monetria pode ser conduzida por meio de diferentes medidas, isoladamente
ou em conjunto. As principais medidas dessa poltica so:
a) operaes de compra e venda de ttulos pblicos;

b) alterao nas taxas de depsitos compulsrios sobre os depsitos vista e a prazo;
c) alteraes nas taxas de redescontos.
As operaes de compra e venda de ttulos so feitas para aumentar ou reduzir
a quantidade de moeda que o Banco Central deseja colocar em circulao. Quando o
Bacen decide comprar os ttulos j emitidos, ele injeta dinheiro na economia, uma vez
que troca dinheiro por papis (poltica monetria expansionista). Ao vender esses ttu-
los, ele reduz a quantidade de papel-moeda em circulao, pois est trocando papis
por dinheiro (poltica monetria restritiva).
Para garantir a segurana do sistema financeiro, os bancos devem fazer depsi-
tos compulsrios no Banco Central. Esses recursos so parte dos depsitos vista que
os bancos recebem dos clientes e so, obrigatoriamente, recolhidos ao Banco Central.
Essa parte recolhida pode ser maior, quando o governo decide praticar poltica mone-
tria restritiva e deixar menos dinheiro na economia, ou menor, quando pretende ex-
pandir a quantidade de dinheiro disponvel para os bancos realizarem operaes de
crdito, praticando, assim, poltica monetria expansionista.
O terceiro mecanismo de poltica monetria, a manipulao da taxa de redescon-
to, uma taxa de juros cobrada pelo Banco Central, ao emprestar dinheiro aos bancos
comerciais que no tiverem provisionados recursos suficientes para liquidar saldos ne-
gativos nas compensaes dirias de ttulos. Dessa forma, assegura-se uma atuao
imediata do Bacen frente possibilidade de risco do sistema (risco sistmico) que uma
operao bancria pode causar em todo o sistema financeiro.
Quando o governo pratica a poltica monetria expansionista, como fez no fi-
nal de 2008, ele aumenta a quantidade de moeda em circulao, provocando queda
nas taxas de juros de mercado e, assim, h aumento de investimentos e de consumo.
Se a poltica monetria for restritiva, ele reduz a quantidade de moeda e o resultado
ser a elevao das taxas de juros e, por consequncia, h reduo de investimentos
e de crdito para o consumo.
1.4.3 Poltica cambial

Taxa de cmbio um preo muito importante em qualquer economia, pois deter-
mina a quantidade de moeda local necessria para a compra de outra moeda. Assim,
quando se diz que a taxa de cmbio de reais por dlar 2,00, diz-se que, para comprar
um dlar americano no Brasil, necessrio gastar dois reais. Por outro lado, tomando
por referncia o dlar norte-americano, essa mesma taxa ser 0,5, ou seja, no Brasil
compra-se um real com 50 centavos de dlar.
A taxa de cmbio de um pas define o custo em moeda nacional das moedas es-
trangeiras e tambm define os preos das mercadorias e servios na cotao dessas
moedas. Assim, quando a taxa de cmbio varia, alteram-se tambm os preos em
moeda estrangeira de todos os produtos e servios naquele pas.
Il-fede / / Fotolia
Em 2003, a taxa de cmbio real por dlar, no Brasil, estava em torno de R$ 4,00, ou
seja, um produto que custasse um dlar e tivesse que ser importado custaria R$ 4,00.
Em 2012, quando a taxa de cmbio ficou prxima a R$ 2,00, esse mesmo produto custa-
ria, no Brasil, apenas R$ 2,00.
Por outro lado, um produto brasileiro que custasse R$ 1,00, no Brasil, em 2003 seria
comprado por apenas US$ 0,25 nos Estados Unidos e, em 2012, com a taxa de cmbio
R$/US$ de 2,00, esse mesmo produto custaria US$ 0,50, ou seja, o dobro do preo.
Quando uma moeda desvaloriza-se, necessria uma quantidade maior desta
para comprar outra moeda estrangeira. Em outras palavras, ser preciso mais moeda
nacional para pagar pelos mesmos produtos importados, assim o produto estrangei-
ro encarece. Por outro lado, a desvalorizao da moeda nacional, considerando que os
preos externos permanecem estveis, far com que o exportador, ao receber o paga-
mento de suas exportaes em moeda estrangeira, ao trocar suas divisas estrangeiras
pela moeda do pas, receba maior quantidade de moeda nacional.
A valorizao da moeda nacional provoca o efeito oposto, as importaes ficam
mais baratas na moeda nacional, estimulando seu aumento em substituio ao produ-
to nacional. E os produtos nacionais exportados, ao serem pagos, resultaro em um
ganho menor em moeda nacional.
Existe um ndice que tambm serve para medir o valor de uma moeda em relao ao dlar
americano. Denominado ndice Big Mac, esse indicador mede o poder de compra das moedas
de forma simples: mostra quanto custa, em dlar, o sanduche mais conhecido de uma famosa
cadeia multinacional de fast-food.
Assim, dada a importncia da taxa de cmbio sobre os preos dos bens importa-
dos e exportados, bem como sobre a capacidade de concorrncia do produto nacional
com os estrangeiros, internamente ou nos mercados internacionais, a poltica cambial
usualmente ativa nos pases. Essa poltica pode ser utilizada tanto para controlar os n-
veis internos de preos com produtos importados mais baratos quanto para estimular as
exportaes.
Assim, a poltica cambial cumpre duas funes bsicas no cenrio econmico: aju-
da a controlar o nvel da inflao e estimula a produo e a gerao de empregos nos
setores exportadores.
1.4.4 Impacto das polticas econmicas sobre as vendas

Como vimos anteriormente, a economia envolve a inter-relao entre trs agen-
tes famlias, empresas e governo que tm objetivos diferentes e conflitantes e coe-
xistem em um equilbrio instvel, afetado pelas polticas econmicas tomadas pelo
governo.
As polticas econmicas, fiscais tributrias ou fiscais de gastos, bem como as mo-
netrias e cambiais, afetam direta ou indiretamente a venda das empresas, ou melhor,
afetam a capacidade de compra dos agentes econmicos.
Quando o governo eleva ou reduz o valor dos impostos, direta e indiretamente
afeta a capacidade de consumo das famlias, alterando a quantidade de dinheiro que as
famlias tero para o consumo de bens durveis ou no durveis e para a poupana.
Bens durveis so aqueles que podem ser utilizados repetidas vezes, sem perda integral ou
parcial, como eletrodomsticos, veculos e imveis.
Bens no durveis so aqueles que podem ser consumidos uma nica vez, pois perdem inte-
gral ou parcialmente sua condio, como os alimentos, servios e fogos de artifcio.
Contudo, a elevao de impostos e o consequente aumento de preos no produ-

zem um impacto to grande sobre a venda de certos produtos e servios, insubstitu-
veis e muito necessrios, como o caso de remdios de uso contnuo e do transporte
pblico.
Bens que tm maior resposta de demanda elevao de preos so chamados de
bens elsticos. Quando os preos destes sofrem pouca variao, as vendas variam mui-
to em termos percentuais e em sentido oposto. Bens cuja demanda de mercado rara-
mente sofre impactos de preo so chamados de bens inelsticos os preos variam
muito em relao pouca variao de sua demanda.
Demanda Elstica Demanda Inelstica

P P = Preo P P = Preo
Q = Quantidade de demanda Q = Quantidade de demanda
P1

P1
Da P0 Db
P0
Q1 Q0 Q Q1 Q0 Q
Esse grfico revela que um bem elstico res- Aqui vemos a evoluo na quantidade deman-
ponde muito variao no preo; um bem dada de um bem inelstico. Note que o preo
elstico ao preo. Perceba que a variao saltou de P0 para P1, enquanto a quantidade (Q)
no preo (P1 P0) foi bem pequena, mas praticamente no se alterou.
a quantidade de demanda caiu
drasticamente de Q0 para Q1.
Considere as distncias grficas em termos percentuais, de modo que as variaes
nos preos (P) e nas quantidades demandadas (Q) nos dois grficos sejam proporcional-
mente compatveis.
Quando o governo pratica poltica monetria, os impactos ocorrem sobre o mercado

de moeda, alterando a quantidade de moeda em circulao. Contudo, sobre a quantida-
de de moeda disponvel ao crdito, nas instituies financeiras, que o impacto das medidas
de poltica monetria surte maior efeito.
A reduo da quantidade de moeda nas mos das instituies financeiras afeta a dis-
posio destas para conceder emprstimos e financiamentos. Portanto, para disponibilizar
crdito, essas instituies cobraro taxas de juros maiores.
Com taxas maiores, os tomadores de crdito reduziro sua demanda, entre eles os
empresrios que necessitam do crdito das linhas de financiamento para obter recursos de
longo prazo, para investirem em mquinas e equipamentos. Com taxas mais altas, poucos
projetos de investimento produtivos so economicamente viveis, assim os investimentos
das empresas diminuem com o aumento das taxas de juros. Desta forma, a restrio de
crdito, provocada pela poltica monetria restritiva, provoca a reduo da produo do
setor de bens de capital, o que diminui as ofertas de emprego e de renda e inibe os proje-
tos de expanso da capacidade produtiva das empresas.
A restrio de crdito tambm afeta a capacidade de consumo das famlias, as quais
utilizam o crdito para viabilizar o consumo de bens durveis, sobretudo eletrodomsti-
cos, veculos e imveis. Cada vez mais, alguns servios da rea do turismo tambm tm sua
demanda condicionada oferta de crdito. Uma poltica monetria restritiva que eleve os
custos do crdito ou que reduza a oferta de linhas de crdito para o consumo causar que-
da no volume de vendas, reduzindo a produo e a gerao de emprego e de renda.
A poltica cambial produz efeitos sobre o nvel da atividade econmica, favorecen-
do ou desfavorecendo as vendas dos produtos das empresas de um pas. Quando o gover-
no, deliberadamente, valoriza a taxa de cmbio, faz com que a moeda nacional aumente
seu poder de compra perante as moedas dos demais pases. Essa valorizao permitir que
os produtos importados cheguem mais baratos ao mercado nacional e ganhem espao na
preferncia dos consumidores, principalmente no caso de bens elsticos ao preo. Em al-
guns casos, os produtores nacionais no tero margem de lucro suficiente que lhes permita
reduzir os preos de oferta sem incorrer em prejuzos.
Se, por um lado, uma poltica cambial de valorizao da moeda prejudicial a setores
menos competitivos da economia, por outro uma poltica de desvalorizao da moeda au-
menta os preos em moeda nacional dos produtos importados e reduz a concorrncia com
os produtos nacionais.
Alguns pases mantm deliberadamente desvalorizada a taxa de cmbio de sua moe-
da, para obter maior competitividade no comrcio internacional. Esse o caso da China, a
qual obtm uma parte da sua capacidade competitiva, visto que sua moeda (o yuan) pos-
sui cotao muito baixa em relao a outras moedas. Contudo, o governo chins controla
a taxa de cmbio para que ela no flutue, evitando sua valorizao, o que seria prejudicial
para a competitividade externa.
Referncias
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DORNBUSCH, R.; FISHER, S. Macroeconomia. 5. ed. So Paulo: McGraw-Hill, 1991.
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MOCHON, F.; TROSTER, R. L. Introduo Economia. So Paulo: Makron Books, 1994.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. Manual de Economia. So Paulo: Saraiva,
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TROSTER, R. L.; MOCHN, F. Introduo Economia. ed. rev. e atual. So Paulo: Makron
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2 A economia internacional e a globalizao
O conceito de aldeia global foi criado na dcada de 1960, por Marshall McLuhan,
torico da comunicao. Mas foi a partir do final da dcada de 1980 que o termo come-
ou a ser utilizado tambm na economia, pois as relaes econmicas entre as naes fi-
caram muito mais intensas depois do final da Guerra Fria.
Atualmente, essa integrao faz com que o mercado internacional faa parte do
dia a dia de qualquer empresa. Perante esse cenrio, no existe economia no mundo que
no tenha relaes comerciais com o resto do mundo.
Essa lgica vale para empresas que, mesmo no atuando diretamente no comrcio
internacional, dependem de variveis externas s suas economias para planejar suas ven-
das. Portanto, tambm dependem dos preos praticados no mercado internacional, que
so estabelecidos nas bolsas de mercadorias globais.
Com o grau de abertura maior que h 20 anos, as empresas brasileiras so desafia-
das, diariamente, a alcanarem padres internacionais de produo e de qualidade. Da a
importncia de se analisar a economia internacional com um olhar mais estratgico.
2.1 Por que fazer negcios com outros pases?

O comrcio internacional foi o maior incentivador do crescimento econmico das
naes pr-capitalistas. Foi por conta da necessidade de obter riqueza no Oriente que
a navegao, na Europa, desenvolveu-se e permitiu que novos continentes fossem des-
cobertos, ocupados e transformados em base de exportao de metais preciosos e ou-
tras riquezas para as metrpoles europeias.
Algumas economias, a partir de 1950, implantaram uma estratgia de desenvol-
vimento econmico orientada para fora. Dentre os pases que adotaram essa poltica
econmica, os que mais se destacaram foram o Japo, a Coreia do Sul e a China. Essas
economias orientaram suas estruturas produtivas para a exportao, aproveitando a
demanda mundial para promover o prprio desenvolvimento.
A partir de um conjunto de dotaes de fatores que podem conferir uma base
para a competitividade internacional, as economias orientadas para fora identificam
oportunidades de demanda externa, que so aproveitadas por meio da produo em
grande escala, a qual reduz, ao mximo, os custos mdios.
Nessa estratgia, os primeiros estgios so marcados pela produo, para a ex-
portao de produtos simples e que usam muita mo de obra, como txteis, vestu-
rios, calados e brinquedos.
evgeniya_m / / Fotolia
A globalizao, como conceito econmico, pressupe a possibilidade das economias integrarem-se
por meio do comrcio internacional. Os mercados deixam de serem locais para serem globais.
medida que os fluxos comerciais intensificam-se, essas economias constituem
novas indstrias, geralmente intensivas em capital, as quais produziro bens de con-
sumo durveis eletrodomsticos e eletrnicos mais simples , com o mesmo objetivo
de produzir em grande escala, e com custos mdios muito reduzidos, a fim de ganhar
espao nos principais mercados consumidores.
Conforme se verifica nas trajetrias do Japo, da Coreia do Sul e, mais recente-
mente, da China, ao poucos as exportaes dessas economias diversificam-se e bens
mais sofisticados e tecnologicamente mais avanados ganham espao na pauta de
exportao. Estes provocam impactos profundos e duradouros no desenvolvimento
econmico, ao integrar dezenas de cadeias produtivas, desenvolver marcas globais
elevando, assim, o preo mdio dos bens exportados e, principalmente, ao fomentar
o progresso tcnico e tecnolgico interno.
Alm de suprir deficincias internas e aproveitar condies privilegiadas de dota-
o de fatores naturais, o comrcio exterior um elemento-chave e imprescindvel na
estratgia de desenvolvimentos econmico e social. Essa importncia tem sido desta-
cada desde o incio da discusso sobre o tema, no sculo XVIII.
2.2 As teorias de comrcio internacional

O comrcio internacional comeou a ser estudado no sculo XVIII, como um con-
traponto s doutrinas mercantilistas que viam, nas trocas entre pases, apenas um
meio para a acumulao de metais preciosos. O crescimento das atividades capitalis-
tas e a necessidade de obter insumos externos mais baratos e ampliar os mercados na-
cionais, para o florescimento dos negcios, principalmente na Inglaterra e na Frana,
suscitaram as investigaes sobre o comrcio externo, que teve como precursor Adam
Smith, considerado o pai da Economia.
Em sua obra Inqurito sobre a Natureza e as Causas da Riqueza das Naes (1776),
Adam Smith identificou, na diviso do trabalho, os fundamentos dessa riqueza, pois
conduz especializao dos agentes econmicos, provocando, por conseguinte, o au-
mento da produtividade.
Produtividade: produo de mais produtos em menos tempo e com melhor qualidade.
Ao estender esse princpio para as trocas, Adam Smith elabora consideraes so-
bre o comrcio internacional, conhecidas como Teoria das Vantagens Absolutas do
Comrcio Internacional.
Segundo os princpios das Vantagens Absolutas, se o Brasil pode fornecer minrio
de ferro China, com custo menor do que a China teria para extra-lo de suas jazidas,
Adam Smith diria que a melhor opo para esse pas seria comprar todo o minrio de
que precisasse do Brasil e concentrasse seus esforos na produo de outras mercado-
rias que pudesse produzir com maior competncia.
A Teoria das Vantagens Absolutas simples e fcil de ser entendida. Contudo,
esconde graves distores sobre as vantagens do comrcio exterior, o que pode rele-
gar alguns pases ao eterno atraso econmico. Em 1817, David Ricardo, tambm in-
gls, corrigiu as principais falhas da teoria de Smith e elaborou a Teoria das Vantagens
Comparativas.
Na interpretao de David Ricardo, um pas no precisa abdicar de produzir as mer-
cadorias que tem capacidade para produzir, porm no dever desperdiar recursos na
tentativa de produzir alm do nvel timo de produtividade dos fatores. Assim, tam-
bm possvel haver importao de mercadorias produzidas a um custo menor em outro
pas, se as vantagens que obtm na exportao lhe so mais vantajosas.
Comparando as vantagens obtidas entre a produo interna e a importao de
uma mercadoria com os ganhos obtidos com as exportaes de outra mercadoria, o pas
pode identificar quais mercadorias deve importar e quais deve exportar.
Vejamos um exemplo:
Mercadoria Brasil China
Minrio de ferro 100 80
Design Grfico:
Regiane Rosa
Tecelagem de seda 1.500 300
(US$ por tonelada)
A tabela anterior mostra que, na China, o custo para se produzir uma tonelada de
minrio de ferro de US$ 80,00, portanto menor que o custo de importar o minrio do
Brasil, o qual chega ao pas da grande muralha por US$ 100,00. Por outro lado, a seda
produzida pelo Brasil cinco vezes mais cara que a chinesa. Desse modo, a China pode
beneficiar-se dessa vantagem competitiva no comrcio bilateral com o Brasil e demais
pases.
Portanto, embora a China produza minrios mais baratos que outros pases expor-
tadores, para ela mais lucrativo investir no aumento da produo na tecelagem de seda
e reduzir os esforos para produzir minrio de ferro. Desse modo, se investir na produ-
o de seda, obter muito mais retorno nas exportaes. Nesse caso, o importante so
os ganhos lquidos entre as possibilidades de exportao e importao.
A grande evoluo para o estudo do comrcio exterior e para a liberao dos mer-
cados promovida por David Ricardo tem como base a comparao do conceito de
eficincia econmica em funo da produtividade interna com a noo do custo de opor-
tunidade. Em outras palavras, quando feita uma escolha pelo ganho maior, no h cus-
to de oportunidade.
De acordo com esse ponto de vista, recomendvel, aos pases, concentrarem re-
cursos nas atividades em que so relativamente mais eficientes. Sendo assim, at mes-
mo o pas que no tiver vantagem em nenhum produto em termos absolutos poder
dedicar-se a produzir para exportar aqueles itens nos quais, comparativamente, detm
as maiores vantagens ou menores desvantagens.
Alguns pases tm dificuldade para obter recursos, ou no tm disponibilida-
de nenhuma deles, de modo que a distribuio desigual dos recursos, entre os pases,
pode ser uma motivao do comrcio internacional, uma vez que h a possibilidade de
os pases adquirirem, no mercado internacional, aquilo que escasso ou inexistente
em seu territrio. Alm disso, com os demais fatores que possuem, podem produzir,
eficientemente, para o prprio consumo ou para as exportaes.
A diferena na dotao de fatores entre os pases foi o tema da pesquisa de-
senvolvida por Heckscher e Ohlin, que culminou na Teoria da Dotao de Fatores. Eli
Heckscher (1879-1952) apresentou sua teoria em 1919 e seu aluno Bertil Ohlin (1899-
1979) a desenvolveu e publicou em 1933. Em 1977, juntamente com James Meade,
Ohlin ganhou o Prmio Nobel de Economia pelo aprimoramento da teoria do comrcio
internacional.
A Teoria da Dotao de Fatores retira a necessidade da dotao privilegiada de
um nico fator de produo, admitindo a existncia de dois fatores de produo, geral-
mente o trabalho e o capital, com os seguintes pressupostos:
a) os dois fatores esto disponveis em proporo diferente entre os pases;
b) o uso dos fatores depende do tipo da atividade produtiva.
Embora a Teoria da Dotao de Fatores exija a existncia da especializao das
economias e considere que os mesmos setores em pases diferentes possuem tcnicas
e tecnologias de produo iguais, Heckscher e Ohlin afirmam que um pas deve espe-
cializar-se mais intensamente na produo de bens que necessitam do fator de produ-
o mais abundante.
As pesquisas sobre a capacidade de competio entre os pases indicam que os
pases com grande oferta de trabalho como China e ndia devem intensificar a ex-
plorao de atividades que se utilizam da abundncia desse fator de produo e im-
portar os bens intensivos em fatores que lhes so escassos, buscando, assim, suprir as
deficincias em capital, em tecnologia e em alimentos, com ganhos gerados na expor-
tao dos bens intensivos em trabalho.
Desde os pressupostos de Adam Smith (sculo XVIII) acerca da explorao das
vantagens absolutas, passando pelas ponderaes de David Ricardo (sculo XIX) sobre
a capacidade de exportao de um pas que tenha ou desenvolva qualquer vantagem
comparativa e, por fim, alcanando, no sculo XX, as ideias de Heckscher e Ohlin so-
bre a explorao da dotao de fatores como um trunfo de competitividade, observa-
mos dois denominadores em comum:
a. a necessidade das economias de promover algum grau de especia-lizao de
sua matriz produtiva, a fim de elevar sua eficincia e competitividade no co-
mrcio externo;
b. a gerao para todas as naes, por meio do comrcio externo, de benefcios
que podem suprir deficincias internas e amenizar presses sobre os custos de
bens escassos e de excedentes que podem ser utilizados no investimento e na
promoo do crescimento econmico.
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Adam Smith e David Ricardo, dois economistas fundamentais para explicar o comrcio
internacional e sua importncia para o desenvolvimento das naes.
As concluses so, na teoria, vlidas. Porm, as prticas protecionistas tarifrias
e no tarifrias, bem como os custos de diferentes tipos de transporte, resultam em
imperfeies no mercado exterior e afetam a maximizao das vantagens do comrcio
externo. De qualquer modo, mesmo com as restries fsicas, geogrficas, polticas e
econmicas do mundo real, possvel percebermos uma tendncia inexorvel de o co-
mrcio ser o alicerce dos desenvolvimentos econmico e social dos pases.
O grau de abertura comercial de uma economia definido pela soma das exportaes e im-
(X + M)
portaes, dividida pelo Produto Interno Bruto: GA =
PIB
No Brasil, esse valor , aproximadamente, 0,2, ou seja, o fluxo de comrcio externo representa
apenas 20% da economia.
A histria econmica mostra que as economias com maior grau de abertura co-
mercial, entre as quais esto as mais desenvolvidas do mundo, so as que se baseiam
em algum grau de especializao interna, que favorece os termos de troca no comrcio
internacional.
As evidncias tericas e prticas permitem concluir que as trocas internacionais

so essenciais para o crescimento das economias e que o canal exportador pode ser
utilizado como uma fonte de demanda para o produto excedente de um pas, podendo
sustentar uma estratgia de longo prazo para o desenvolvimento econmico.
2.3 Definindo a competitividade entre os pases

A competitividade no mercado internacional depende de um conjunto amplo de
fatores, principalmente da estratgia competitiva escolhida (custo, diferenciao ou
enfoque).
A base da competitividade de uma empresa, de um ramo de atividade econmica
e de um pas est associada produtividade dos fatores produtivos, cuja avaliao est
pautada em dois critrios: a produtividade fsica e a produtividade econmica.
Produtividade fsica, ou tcnica, definida pela quantidade de fatores de produ-
o utilizados para a gerao de um produto. Assim, tem-se a produtividade fsica do
trabalho, a qual pode ser definida pela quantidade de produto que um trabalhador ob-
tm em uma hora de trabalho. Na agricultura, podemos avaliar a quantidade de um
gnero agrcola em um hectare. J na indstria, podemos obter a produtividade de
mquinas em quantidade de produtos fabricados por hora.
A produtividade fsica dos fatores trabalho, capital e terra a base para a com-
petitividade de uma unidade de produo, para o conjunto das empresas de um pas
que compete no mercado internacional e, consequentemente, para o pas no cenrio
internacional.
Mas os fatores de produo possuem custos distintos, conforme o pas, e, con-
frontando os valores de produtividade fsica com os custos dos fatores, obtm-se a
produtividade econmica.
Assim, mesmo que um pas tenha grande produtividade fsica de uma mercado-
ria, por usar poucos fatores de produo, e a produza em grande quantidade, quando
precificado, o custo do fator de produo poder anular toda a produtividade ou redu-
zi-la significativamente, e assim o pas encontrar dificuldade em vender a produo
no mercado internacional.
A produtividade econmica, portanto, associa os custos gerados pelo fator de
produo quantidade produzida. Assim, o preo da hora de trabalho comparado
quantidade de produto gerado. O custo da mquina confrontado com sua capacida-
de de produo e o custo da terra relacionado com a quantidade de gneros agrcolas
produzidos.
Pases com baixa produtividade fsica de trabalho precisam compens-

-la com baixos custos de salrios para poder igualar a produtividade econmica dos
pases que apresentam altos salrios e alta produtividade de trabalho e, assim, ter ca-
pacidade de concorrer.
Algumas atividades, que no podem ser automatizadas e que usam muito traba-
lho (trabalho-intensivas), como a confeco de roupas, tm baixa produtividade fsica
de trabalho, portanto seus custos de mo de obra so decisivos para a competitivida-
de. Por outro lado, em atividades de alta produtividade de trabalho (capital-intensi-
vas), como a siderurgia, a escala de produo que determina a produtividade fsica, o
grande diferencial de competio.
Acompanhe, na tabela a seguir, dois exemplos de produtividade fsica e econ-
mica dois produtos (vesturios e pneus) produzidos em pases diferentes (Japo e
China), com produtividades e custos de salrios diferentes.
Produtividade fsica e econmica do trabalho

Produtividade
Quantidade Produtividade Custo da hora
Horas de econmica
Produto produzida do trabalho de trabalho (PE = Q )
trabalho (T)
(Q) (por dia) (PF = Q ) (W) (em US$) WT
T
Vesturio
2.000 200 10 5,00 2
(China)
Vesturio

1.500 100 15 50,00 0,3
(Japo)
Pneu (China) 6.000 2.000 5 5,00 0,6
Pneu (Japo) 80.000 2.000 40 50,00 0,8
O vesturio produzido no Japo tem uma produtividade fsica do trabalho maior

que na China, ou seja, um trabalhador japons produz mais peas de vesturio com me-
nos trabalho. Entretanto, o custo da hora de trabalho no Japo dez vezes maior que na
China. Assim, a produtividade econmica do vesturio na China quase sete vezes maior
que no Japo.
Por outro lado, na produo de pneu, que demanda menos trabalho e mais ca-
pital (capital-intensiva), a China, mesmo com o custo do salrio/hora menor que do
Japo, no consegue fazer desse fator um diferencial positivo, pois a produtividade f-
sica do trabalho muito maior no Japo, viabilizada pelo uso intensivo de capital e de
tecnologia que, mesmo com os salrios dez vezes maiores, produz com um dlar de sa-
lrio 0,8 pneu, enquanto que na China produz apenas 0,6 pneu.
Suponha que uma pea de roupa da tabela anterior custe, em mdia, US$ 10,00, e
um pneu, US$ 30,00. Nesse caso, temos outra relao econmica: a rentabilidade do fator.
Rentabilidade econmica do trabalho

Custo do trabalho
Valor da produo Rentabilidade do
Pas Produto dirio em salrios VP
VP = Q x Preo trabalho RT =
CT = T x W CT
China Vesturio 20.000,00 1.000,00 20,00

Japo Vesturio 15.000,00 5.000,00 3,00
China Pneus 180.000,00 10.000,00 18,00
Japo Pneus 2.400.000,00 100.000,00 24,00
Na segunda tabela, percebe-se que a China obtm uma excelente rentabilidade

de trabalho na produo de vesturio. De cada dlar pago em salrio, obtm-se 20 d-
lares de receita de vendas, enquanto que, no Japo, US$ 1,00 pago em salrio resulta
em apenas US$ 3,00.
No caso dos pneus, o Japo tem maior rentabilidade econmica do trabalho. A
cada dlar pago em salrios para produzir pneu, retornam 24 dlares em receitas de
vendas, enquanto na China retornam apenas 18 dlares.
O que os exemplos das tabelas evidenciam que pases com dotaes de fatores dife-
rentes obtm produtividades diferentes. Contudo, os custos desses fatores, principalmen-
te dos associados remunerao, como o trabalho, so elementos-chave para determinar a
produtividade econmica.
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BRIC: mercados potenciais com vantagens comparativas no mundo atual.
A sigla BRIC foi cunhada pelo economista Jim O'Neill, chefe do grupo financeiro
Goldman Sachs. Brasil, Rssia, ndia e China fazem parte desse acrnimo e represen-
tam as economias com potencial de aspirar ao desenvolvimento econmico. impor-
tante destacarmos que h um ponto em comum entre essas economias: os mercados
representativos e graus de competitividade setorizados, tais como a indstria (China),
os servios (ndia e Rssia) e a agroindstria (Brasil).
Para entender a nova diviso internacional do trabalho, leia: FRIEDMAN, T. O Mundo Plano:
uma breve histria do sculo XXI, que mostra como as relaes entre mercados fortalecem-se,
as fronteiras econ-micas diminuem e, tambm, como o mundo est cada vez mais plano e
propcio ao comrcio internacional.
2.4 O impacto da poltica cambial sobre a economia

Aqui importante destacarmos que a poltica cambial afeta a taxa de cmbio.
Isso ocorre porque, ao alterar a relao de preos de compra e venda entre duas moe-
das, ou entre uma moeda e as outras, um pas tambm altera a relao de preos das
mercadorias que produz e vende no mercado externo e os preos relativos em moeda
nacional dos produtos que compra do mercado externo.
A poltica cambial depende do regime cambial adotado por um pas. Existem dois
regimes cambiais bsicos: o regime de cmbio fixo e o regime de cmbio flutuante.
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O cmbio fundamental para estabelecer e viabilizar relaes econmicas entre pases.
Serve, tambm, para ajudar os planejadores econmicos do governo de um pas a
estabelecer polticas cambiais que sero importantes para a economia.
2.4.1 Regime de cmbio fixo

Cmbio fixo um regime cambial no qual o governo determina a taxa de com-
pra e venda da moeda nacional em relao s outras. Assim, o pas que adota o cm-
bio fixo define o preo em moeda nacional, correspondente s operaes de compra e
venda de qualquer outra moeda estrangeira, e garante, por esse preo, e para qualquer
montante, a compra e a venda das moedas estrangeiras.
Observe, como exemplo, uma taxa de cmbio fixo de dois reais por dlar. Assim,
o Governo Brasileiro, por meio do Banco Central do Brasil, define que qualquer mon-
tante de dlares que entrar no Brasil, e precise ser trocado por moeda nacional, ser
comprado, pelo Banco Central, pelo preo de R$ 2,00 por dlar.
Quando algum estrangeiro quiser retirar seu dinheiro do Brasil e precisar trocar
seus reais por dlares, o Banco Central vender os dlares relativos ao montante de
reais pela mesma cotao, R$ 2,00 o dlar. Essas regras aplicam-se, tambm, entra-
da de divisas estrangeiras pelo pagamento de exportaes brasileiras e ao pagamento
ao exterior das importaes feitas pelo Brasil.
No sistema de cmbio fixo, o preo da moeda estrangeira no definido no mer-
cado cambial em funo da oferta e da demanda de moedas estrangeiras. O preo
ser definido por lei ou por decreto do governo, ao qual cabe garantir o cumprimento
da taxa de cmbio em qualquer situao.
A grande vantagem do regime de cmbio fixo a previsibilidade dos custos dos
bens importados e das receitas de exportaes. Como a taxa de cmbio no flutua ao
longo do tempo, no h o risco de o exportador vender sua produo e, seis meses de-
pois, quando receber o pagamento em dlares, devido a uma desvalorizao, receber em
moeda nacional 10, 20 ou 30% a menos que o valor estimado no momento da venda.
Por outro lado, o cmbio fixo causa srios problemas de competitividade para as
empresas exportadoras quando a inflao do pas maior que a mdia de inflao do
mundo, pois, nesse caso, os preos dos produtos nacionais encarecem em moeda local e,
quando o preo cotado em dlares, o preo aumenta em dlares tambm.
Suponha que, no ano de 1995, a taxa de cmbio R$/US$ tenha sido de 1,00 e que o
preo da tonelada de ao tenha sido de R$ 5.000,00, correspondente a US$ 5.000,00. No
ano seguinte, a inflao acumulada elevou o preo interno do ao para R$ 6.000,00 e, con-
sequentemente, o preo, em dlar, subiu tambm para US$ 6.000,00.
Como o Brasil no o nico produtor de ao no mundo, ao elevar os preos do seu
ao, em dlar, em 20%, perde competitividade no mercado externo e exporta menos ao.
Assim, em um regime de cmbio fixo, no pode haver uma inflao interna superior
mdia da inflao mundial, pois isso prejudica tanto a competitividade do pas no mercado
externo quanto a competitividade das empresas que vendem para o mercado interno.
Em 1995, uma empresa brasileira vendia um televisor de 21 polegadas, no mer-
cado interno, por R$ 500,00, e o similar importado chegava ao mercado brasileiro por
R$ 600,00. Naquele ano, ento, o similar importado no tinha condies de competir em
preo com a produo nacional. Contudo, no ano seguinte, os custos internos elevaram-se
e o mesmo televisor teve seu preo de venda reajustado para R$ 600,00, enquanto o im-
portado continuava a custar R$ 600,00. Nessa situao, os dois produtos j estariam com
igualdade de condies na competio de preos. Outros atributos poderiam favorecer o
produto nacional, como a marca conhecida e a rede de assistncia tcnica. Agora, supo-
nha que, em 1997, o preo do televisor brasileiro tenha sido novamente reajustado, fican-
do em R$ 700,00, enquanto o televisor importado continuasse a custar R$ 600,00. Ento,
o consumidor brasileiro, talvez, no tivesse mais nenhum estmulo para comprar o produto
nacional.
O exemplo dos televisores pode ser expandido para outros setores que produ-
zem no Brasil e competem com produtos importados. Na ocorrncia de inflao interna,
que imponha reajuste de preos aos produtos nacionais acima da inflao internacio-
nal, os produtos nacionais, aos poucos, perdem a capacidade de concorrer, dentro do
pas, com os importados, provocando, assim, um aumento das importaes desses
produtos.
2.4.1.1 O cmbio fixo e a taxa de juros

Se a inflao de um pas significa grande risco para as empresas, quando adotado
o regime de cmbio fixo, o governo, para manter a mesma taxa de cmbio, precisa sem-
pre ter a capacidade de devolver os dlares que entraram no pas. Para isso, necessrio
manter altos volumes de reservas de moeda estrangeira.
Um pas que competitivo e tem um volume de exportao superior ao das im-

portaes acumula saldos comerciais que podem constituir reservas internacionais em
moeda estrangeira de modo crescente. Contudo, esses saldos comerciais que ampliam
as reservas dependem da competitividade do pas no comrcio exterior.
Por outro lado, um pas que no tenha alta competitividade externa, gere baixo
saldo positivo, pague altos juros da dvida externa e ainda remeta para o exterior os
lucros de empresas estrangeiras precisa de alguma forma atrair capital estrangeiro, a
fim de constituir reservas que garantam a conversibilidade da moeda estrangeira sem-
pre na mesma taxa de cmbio.
Uma das formas de se atrair capital estrangeiro oferecer, internamente, taxas
de juros reais maiores que as taxas mdias de juros internacionais. Como em um regi-
me de cmbio fixo no h variao na taxa de cmbio, o investidor que decidir aplicar
o dinheiro obter o ganho real sem o risco cambial.
Juros reais so a diferena entre os juros nominais e a taxa de inflao. Por exemplo, uma taxa de ju-
ros de 10% ao ano uma taxa de juros nominal. Se a inflao no ano for de 4,5%, a taxa de juros reais
ser de 5,5%.
Risco cambial a diferena entre a taxa de cmbio de entrada no pas e a taxa de cmbio de sada.
Quando h desvalorizao, o aplicador poder sair do pas com um valor em moeda estrangeira infe-
rior ao da entrada. No sistema de cmbio fixo, esse risco no existe.
2.4.1.2 A experincia de cmbio fixo no Brasil

Entre 1995 e 1998, o Brasil adotou uma taxa de cmbio fixa. Nesse perodo, a
taxa de cmbio era determinada pelo Banco Central do Brasil e, dentro de uma fai-
xa denominada banda cambial, as operaes de compra e venda de dlares poderiam
ocorrer. A taxa mdia de juros foi superior a 20% ao ano e a taxa de juros reais ficou
acima de 15% ao ano, enquanto as taxas reais de juros, nos principais pases do mun-
do, no ultrapassaram 2% ao ano.
Com taxas reais de juros to altas, o Brasil conseguiu atrair dinheiro estrangeiro
para as aplicaes financeiras e manter as reservas de dlares, que permitiam manter
a taxa de cmbio nos patamares determinados pelo Banco Central.
Nos quatro anos em que o Brasil adotou a chamada ncora cambial, regime de
taxa de cmbio fixo com bandas de flutuao para ter sucesso no combate inflao,
a inflao interna, mesmo baixa, corroeu aos poucos a competitividade do pas nos
mercados externos. Tambm elevou a renda interna em reais e aumentou o poder de

compra do brasileiro em dlares, aumentando as importaes e reduzindo a competi-
tividade interna das empresas nacionais.
No final de 1998, o Brasil perdeu a capacidade de manter o cmbio fixo, uma vez
que as reservas internacionais no eram suficientes para garantir a converso de reais
em dlares mesma taxa fixa de cmbio. Aps um emprstimo internacional toma-
do nesse mesmo ano, do Fundo Monetrio Internacional, em janeiro do ano seguinte o
pas abandonou o cmbio fixo e, desde ento, tem adotado o cmbio flutuante.
Na prtica, o Brasil demonstrou que o regime de cmbio fixo eficiente para
controlar a inflao, uma vez que inibe a elevao dos preos internos mediante a
competio do produto nacional com o importado. No entanto, nem todos os bens
produzidos em um pas sofrem a concorrncia externa. No setor de servios quase no
h concorrncia externa e a elevao dos preos dos servios e de outras mercadorias
no relacionados ao cmbio pressiona a inflao interna.
Sendo assim, a inflao interna pode elevar-se ao longo do tempo e prejudicar a
competitividade do pas, interna e externamente, fazendo-o depender, cada vez mais,
do capital financeiro externo, para manter sua capacidade de pagamento de obriga-
es em moeda estrangeira. Quando, por algum motivo, o capital financeiro interna-
cional perde o interesse pela rentabilidade de juros de um pas e decide sair, ocorre a
fuga de capitais, que pode comprometer, em poucos dias, a capacidade financeira do
pas e lev-lo ao que se chama de crise cambial. Essa situao faz com que o pas no
disponha de dlares para converter a moeda nacional e para permitir a sada de capi-
tais para efetuar pagamentos de dvidas externas do governo e das empresas.
2.4.2 Regime de cmbio flutuante

Cmbio flutuante a taxa de cmbio definida no mercado de cmbio, em funo,
unicamente, das foras de oferta e da demanda por moedas estrangeiras, ou seja,
um produto da negociao praticada em um mercado livre.
Como diariamente, nas principais economias de mercado, ocorre a entrada e sa-
da de moedas estrangeiras, fluxos provenientes de diversos pases que adotam o regi-
me de taxa de cmbio flutuante, existe um nvel dirio de oferta entrada de moedas
estrangeiras e de demanda sada de moedas estrangeiras.
Assim, quanto maior a demanda para o mesmo nvel de oferta, maior ser a ten-
dncia de aumento de preo. Em contrapartida, quando a oferta aumenta e a deman-
da permanece constante, a tendncia de queda no preo. Nos mercados de produtos
e servios, essas flutuaes de oferta e demanda provocam aumentos ou quedas nos
preos (cotaes). No mercado cambial, causam valorizao ou desvalorizao da
moeda nacional.
Como definida a oferta e demanda por moeda estrangeira em um pas?

A resposta a essa questo precisa ser dividida em duas partes, pois o lado da
oferta e o lado da demanda dependem de fatores diferentes.
A oferta de dlares em um pas resultado da entrada de moeda estrangeira, que
ocorre de diferentes maneiras:
a) recebimento de pagamentos pelas exportaes;
b) recebimento de rendas de juros, lucros, aluguis e outras rendas por trabalho ou servios prestados;
c) recebimentos de amortizaes de emprstimos concedidos a outros pases;
d) retorno ao pas de aplicaes feitas no exterior;
e) entrada de capitais estrangeiros no pas para investimento na produo ou aplicaes no mercado
financeiro;
f) entrada de dinheiro emprestado de instituies financeiras externas;
g) doaes de estrangeiros a pessoas ou organizaes nacionais.
A demanda de cmbio a sada de moeda estrangeira, que tambm pode se dar
por diferentes modos:
a) pagamentos de importaes;
b) pagamentos de juros, lucros, aluguis e outras rendas por trabalho ou servios prestados por
estrangeiros;
c) pagamentos de amortizaes de emprstimos tomados no exterior;
d) sada do pas de aplicaes externas;
e) sada de capitais nacionais para investimentos produtivos ou aplicaes em outros mercados financeiros;
f) concesso de emprstimos de instituies financeiras nacionais a governos, empresas ou famlias de ou-
tros pases;
g) doaes a pessoas ou organizaes estrangeiras.
Todos os fluxos de entrada e sada de moeda estrangeira de um pas so registra-
dos pelo balano de pagamentos, o qual separa os fluxos, conforme sua natureza, em:
a) fluxos de transaes correntes, na balana comercial e de servios;
b) fluxos unilaterais e de doaes;
c) fluxos de capitais, financeiros e de investimentos.
No mercado de cmbio, os fluxos de entrada de moeda, que so as ofertas de

cmbio, encontram, diariamente, as necessidades de sada de moeda estrangeira, que
so as demandas de cmbio. Das necessidades de demanda e condies de oferta de
moeda estabelece-se um preo de mercado, que a taxa de cmbio.
Equilbrio no mercado de cmbio

e
Oferta de
dlares

Demanda de
dlares
Q Q
A figura acima apresenta uma situao de equilbrio no mercado de cmbio. A curva da oferta de dla-
res, positivamente inclinada, indica que a oferta aumenta se o preo do dlar em reais aumentar. Por ou-
tro lado, a curva da demanda, negativamente inclinada, indica que a demanda por dlares aumentar se o
dlar ficar mais barato em reais. Quem oferta dlares quer receber mais reais por dlar e quem demanda
quer pagar menos reais por dlar. Desse embate de foras, os dois lados encontram um preo de equil-
brio (e), o qual permite que a demanda e a oferta negociem uma quantidade de moeda (Q).
Frequentemente, a taxa de cmbio representada pela letra e, por influncia da lngua inglesa (ex-
change rate).
O0
e1
e0

D1
D0
Q0 Q1 Q
Na figura acima, observamos uma alterao nesse equilbrio, provocada pelo aumento da demanda
por dlares (diferena entre D0 e D1), graficamente representado pelo deslocamento da curva da
demanda para cima e para a direita.
Como a oferta no se deslocou tambm, ou seja, as entradas de dlares no se alteraram, as quantidades
de dlares disponveis no mercado para o cmbio so constantes, diferente da situao anterior. Essa ele-
vao da demanda provoca um encarecimento do dlar, o qual fica relativamente mais escasso.
O encarecimento do dlar o mesmo que a desvalorizao do real. Em um exemplo com valores, pode-
mos claramente perceber como esse movimento no mercado altera a taxa de cmbio.
Se a taxa de cmbio inicial fosse de R$ 1,50 por dlar (e0) e a elevao da demanda para D1 tivesse
elevado a taxa para R$ 2,00 por dlar (e1), essa diferena de preo, em reais, representaria uma
desvalorizao da moeda brasileira.
2.4.2.1 Cmbio flutuante e o risco cambial
Em um regime de taxa de cmbio flutuante, h sempre o risco cambial, que a pos-
sibilidade da mudana na cotao da moeda estrangeira, ao longo do tempo. Esse risco
cambial afeta, diretamente, tanto as empresas que negociam no mercado externo (im-
portadoras e exportadoras) quanto os investidores internacionais que entram no pas
com a finalidade de aplicar recursos no sistema financeiro ou investir produtivamente.
Uma desvalorizao da taxa de cmbio prejudicial aos importadores, pois enca-
rece, em moeda nacional, os custos de mercadorias compradas no exterior. Nesse caso,
uma empresa, ao fechar um contrato de importao para receber a mercadoria em seis
meses, poder fechar um contrato que lhe custe um valor e, no momento da liquidao,
pagar mais caro, em moeda nacional.
J os exportadores correm o risco da valorizao do cmbio de duas maneiras. A
primeira delas a perda de competitividade provocada pela valorizao do cmbio, ao
encarecer em moeda estrangeira os produtos nacionais. Entretanto, j com os contra-
tos de exportao fechados, se o recebimento das vendas ao exterior ocorrer em um
momento futuro, quando a taxa de cmbio cair, a receita em reais tambm cair, po-
dendo ento ser insuficiente para cobrir os custos internos em moeda nacional e cau-
sar prejuzo na operao.
Para evitar o risco cambial, as empresas que operam no mercado externo costu-
mam fazer operaes no mercado de cmbio que neutralizem esse risco. So as chama-
das operaes de hedge cambial.
To hedge, em ingls, significa segurar, manter. As operaes de hedge cambial visam manter
ou travar uma taxa de cmbio, no presente, para as obrigaes ou receitas em dlar no futuro.
2.4.2.2 As flutuaes cambiais e as exportaes

Embora em um regime de taxa de cmbio flutuante sempre exista risco cambial,
por ser um regime cambial de mercado, o preo regula o mercado e no h restries
de oferta de moeda, pois a escassez da moeda estrangeira corrigida com o aumento
de seu preo, ou seja, com a desvalorizao da moeda nacional.
A desvalorizao da moeda nacional reduz os preos, em dlar, das exportaes
do pas, e aumenta sua competitividade no mercado externo. Isso eleva as vendas de
mercadorias ao exterior e gera um aumento da oferta de moeda estrangeira no merca-
do de cmbio, pressionando a taxa de cmbio para baixo, ou seja, revalorizando a taxa.
Assim, no mercado de cmbio flutuante, a taxa de cmbio regulada pela oferta
e pela demanda de moeda estrangeira e os movimentos de valorizao e desvaloriza-
o impactam sobre a competitividade das exportaes e sobre os custos das importa-
es, servindo para reduzir ou aumentar os fluxos comerciais. As movimentaes das
exportaes e das importaes, por sua vez, alteram os fluxos de entrada e sada de
moeda estrangeira, afetando o equilbrio no mercado de cmbio.
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2.5 Globalizao: oportunidades e ameaas

A globalizao um termo com significado amplo, criado para designar um mo-
vimento de integrao econmica entre as economias do mundo, que iam alm dos
fluxos comerciais e financeiros. Trata-se de um fenmeno de intensificao dos fluxos
comerciais financeiros e de fatores de produo entre pases, que ocorreu a partir da
dcada de 1980.
Na era da globalizao, os pases, em funo de suas competncias e condies
individuais, precisam formular e implantar polticas nacionais que lhes assegurem ti-
rar proveito das possibilidades proporcionadas e, ao mesmo tempo, reduzir os riscos
inerentes.
Uma economia nacional pode usufruir de trs diferentes vantagens da globalizao:
a) maior demanda por produtos, em funo da demanda externa;
b) os investimentos no pas no dependem apenas da sua capacidade de formar poupana;
c) as empresas nacionais podem ter acesso a tecnologias mais avanadas para se modernizarem por um
preo menor.
Desse modo, a globalizao apresenta grandes oportunidades, ao remover res-
tries devidas ao tamanho, capacidade de investimentos e ao acesso tecnologia.
Contudo, essas oportunidades tambm representam grandes desafios:
a) aumento das barreiras comerciais e subsdios impostos por pases para proteger seus mercados;
b) limitao ao acesso de recursos financeiros, em funo dos interesses de rentabilidade e riscos de cada
economia;
c) restries ao acesso de tecnologias, em funo de protees contra a concorrncia.
As ameaas configuram-se em duas categorias: as comerciais e as de risco sist-
mico. As ameaas comerciais esto associadas queda de barreiras comerciais e ao ga-
nho das escalas de produo globais, que reduzem, drasticamente, os preos de alguns
bens, tornando a competio contra grandes produtores muito difcil em pases nos
quais esses produtos tm grande importncia para a gerao de renda e empregos.
A queda das barreiras comerciais, muitas vezes, compensada com barreiras no
tarifrias, como a poltica cambial ou o aumento das exigncias das normas fitossanit-
rias ou ambientais. A taxa de cmbio artificial de algumas economias, principalmente
devido s desvalorizaes artificiais, provoca aumento fictcio da competitividade dos
produtos nacionais, pois os produtos estrangeiros ficam encarecidos nessas economias,
provocando saldos comerciais artificiais e prejudiciais aos concorrentes externos.
As barreiras fitossanitrias e/ou ambientais, impostas principalmente pelas eco-

nomias mais desenvolvidas, muitas vezes aliadas a altos valores gastos com subsdios
diretos a produtores nacionais, impedem o ingresso de produtos estrangeiros, ou os
encarecem, artificialmente, em relao aos produtos nacionais. Essas prticas, em-
bora no sejam ilegais, prejudicam, principalmente, os pases menos desenvolvidos,
cuja capacidade de venda aos maiores mercados consumidores globais fortemente
prejudicada.
Se a globalizao permite um maior grau de integrao econmica e financeira
entre os pases, os conflitos derivados desse aumento de fluxos tornam-se mais fre-
quentes e os montantes envolvidos maiores, de modo que as crises de um pas podem
facilmente afetar os demais.
A ampliao da integrao entre os fluxos econmicos permitidos pela globali-
zao, sobretudo financeiros, aumenta consideravelmente os riscos quando uma cri-
se nacional, por meio de sistemas financeiros integrados, provoca impactos em cadeia
em outros sistemas financeiros nacionais, amplificando uma crise domstica para uma
crise mundial. Essa situao recebe o nome de risco sistmico internacional.
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A globalizao uma ameaa quando a abertura econmica aumenta o nvel de concorrncia, provocando,
assim, desequilbrios internos nas economias que no conseguem acompanhar esses patamares de competi-
tividade. Torna-se oportunidade, porque amplia economias antes restritas unicamente ao mercado interno.
2.6 A competio em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona)

Os blocos econmicos so formados por pases prximos, que buscam aumentar
a integrao econmica entre suas economias. O princpio bsico da formao dos blo-
cos reforar os fluxos comerciais internos, favorecendo, assim, o desenvolvimento
econmico e social da regio.
A formao dos blocos econmicos, ou das zonas de livre comrcio, tem, original-
mente, a preocupao de reduzir as restries ao comrcio entre os pases integrantes,
seja por meio da reduo ou eliminao das barreiras tarifrias, seja pela homogenei-
zao das normas para a produo e circulao de mercadorias no interior do bloco.
Outro objetivo das economias, ao formar blocos econmicos, a ampliao de
mercado para as empresas do bloco, de modo que essas empresas aumentem suas es-
calas de produo e reforcem a competitividade fora do bloco, seja para conquistar no-
vos mercados, seja para se defender da entrada de concorrentes externos.
Assim, surgem as concorrncias entre blocos econmicos. As condies de com-
petio que uma empresa encontra no interior do bloco definem as condies de con-
correr com empresas de outros blocos.
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A Eurozona considerada a maior e mais bem-suce- Atualmente, essa regio enfrenta uma crise
dida integrao econmica do mundo. Nesse bloco, financeira relevante, consequncia da insolvncia
adota-se uma moeda nica (Euro) e o comando de alguns pases membros, como Grcia,
das polticas monetrias est a cargo do Banco Chipre, Espanha, Itlia e Portugal.
Central Alemo, o qual se encarrega de executar
aes monetrias supranacionais.
2.6.1 Mercosul
O Mercosul, Mercado Comum do Sul, atualmente, um bloco econmico compos-
to por Argentina, Brasil, Paraguai, Uruguai e Venezuela. O Mercosul prev as integra-
es comercial, financeira e de fatores de produo entre os pases integrantes do bloco.
Em 2011, o Paraguai foi suspenso do Mercosul, devido deposio do ento Presidente da Repblica
em um processo de impeachment, que foi considerado ilegal e antidemocrtico pelos demais mem-
bros do bloco.
De acordo com o Tratado de Assuno, o Mercosul foi criado para ser uma rea de
livre circulao de bens, de servios e de fatores produtivos, a ser alcanada por meio da
eliminao das barreiras alfandegrias e restries no-tarifrias circulao de merca-
dorias e de qualquer outra medida de efeito equivalente.
Assim, o Mercosul prev o estabelecimento de uma tarifa externa e uma poltica
comercial, comum entre os pases membros. Desse modo, promove o agrupamento de
organizaes e uma coordenao comum, para definir posies econmico-comerciais,
regionais e internacionais, bem como a coordenao de polticas macroeconmicas e
setoriais entre os pases. Isso ocorre com a finalidade de garantir condies de concor-
rncia adequadas, as quais promovam o fortalecimento do processo de integrao e o
desenvolvimento dos pases integrantes.
Para a promoo das intenes de integrao e do desenvolvimento regional, o
Mercosul possui organismos prprios para a normatizao, a gesto e a regulao das
questes inerentes ao Tratado de Assuno.
Os principais organismos da estrutura institucional do Mercosul so:
a) Conselho do Mercado Comum (CMC);
b) Grupo Mercado Comum (GMC);
c) Comisso de Comrcio do Mercosul (CCM).
O Conselho do Mercado Comum (CMC) o rgo superior e decisrio do
Mercosul, composto pelos Ministros de Relaes Exteriores e da Economia dos pases
membros. O CMC decide sobre questes que visam assegurar o cumprimento dos ob-
jetivos estabelecidos no Tratado de Assuno.
O Grupo Mercado Comum (GMC) tem carter executivo e elabora as resolu-
es, que sero de cumprimento obrigatrio para os pases. Por ltimo, a Comisso de
Comrcio do Mercosul o rgo de assessoria ao Grupo Mercado Comum.
2.7 Crises financeiras internacionais

Um processo de crise financeira acontece quando o lado real no acompanha o lado
monetrio da economia. Em outras palavras, quando h excedentes de ativos financeiros
contabilizados nas economias que so realizados, ocorrero choques entre renda e moeda
nocivos economia. a situao que os Estados Unidos da Amrica viveram, em 2008,
quando eclodiu a crise imobiliria, e o que est acontecendo em 2013, na Europa, especifi-
camente com pases que no conseguem sustentar os gastos e tm a possibilidade de no
honrar com os compromissos financeiros (pagamentos das dvidas).
Qualquer crise financeira provoca um risco sistmico que, muitas vezes, coloca em
risco economias no envolvidas diretamente. A incerteza instaura-se, e as relaes eco-
nmicas so realizadas de forma precria e sem dinamicidade. Atualmente, essas crises
afetam o mundo globalizado, em virtude da grande interdependncia das relaes econ-
micas, que torna intrnseca uma crise global. Por exemplo, em 2008, a economia america-
na, responsvel por quase 30% da produo mundial, entrou em uma profunda crise, cujo
impacto negativo refletiu no fechamento de bancos relevantes no sistema financeiro in-
ternacional. O receio de que a crise se alastrasse obrigou muitos pases a adotarem polti-
cas conservadoras e de proteo economia interna.
Em 2013, o mesmo receio existiu com a possibilidade de outra crise financeira, na
Europa. Essa crise se originaria em Portugal, Itlia, Irlanda, Grcia e Espanha (conjunto de
pases que formam o acrnimo PIIGS), devido insolvncia dessas economias e possibi-
lidade de calote (default) perante o pagamento de suas dvidas.
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Efeito domin: metfora que mostra como as economias interligadas sofrem os impactos negativos de crises
financeiras. A reao em cadeia intensa nas bolsas de valores dos pases afetados. Com a interligao dos
mercados, impactos de qualquer processo de risco sistmico so sentidos de forma automtica.
Referncias
BAUMANN, R.; CANUTO, O.; GONALVES, R. Economia Internacional: teoria e expe-
rincia brasileira. Rio de Janeiro: Campus-Elsevier, 2004.
GONALVES, R. O Brasil e o Comrcio Internacional. So Paulo: Contexto, 2000.
KON, A. Economia Industrial. So Paulo: NBL, 1994.
KRUGMAN, P.; OBSTFELD, M. Economia Internacional: teoria e poltica. 6. ed. So
Paulo: Pearson Addison Wesley, 2005.
PAULANI, L. M.; BRAGA, M. Nova Contabilidade Social. So Paulo: Saraiva, 2000.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. (Orgs.). Manual de Economia. 4. ed. So
Paulo: Saraiva, 2003.
SANTOS, T. et al. Globalizao e Regionalizao. So Paulo: Loyola, 2004.
WILLIANSON, J. Economia Aberta e Economia Mundial. Rio de Janeiro: Campus, 1989.
3 O lado financeiro da economia
O lado monetrio da economia o mais suscetvel a desequilbrios (crises). Por se
tratar de uma varivel exterior aos agentes econmicos, sua interferncia produz con-
sequncias que se fazem sentir em todos os setores econmicos e que so ampliadas
com a interconexo dos mercados mundiais. Uma crise financeira em algum pas dis-
tante, por exemplo, mas com intenso fluxo financeiro com o Brasil e com o resto do
mundo, produzir efeitos por aqui.
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ndices financeiros: medem as negociaes realizadas em determinado perodo. Muitos desses ndices
so afetados por expectativas de negcios que, muitas vezes, no possuem fundamento econmico claro.
Quando expectativas afetam a economia de forma desmesurada, pressupe-se algum tipo de especulao.
O fenmeno, conhecido como efeito domin das bolsas de valores mundiais,
um timo indicador da forte inter-relao econmica global. Se uma bolsa de valo-
res, nos EUA, apresentar quedas no volume de negociaes, as outras bolsas mun-
diais, incluindo a brasileira (Bovespa), sofrero os impactos negativos. Foi o que
aconteceu em setembro de 2001, quando houve o famoso atentado em Nova Iorque.
As bolsas americanas pararam de funcionar, por alguns dias, at que se restabele-
cesse o nvel de confiana necessrio para a realizao de negcios. Em economia, o
lado financeiro o mais afetado pelos impactos de curto prazo.
3.1 A importncia do sistema financeiro para a economia

Atualmente, o sistema financeiro desempenha a funo essencial de facilitar o
fluxo de recursos entre agentes superavitrios e deficitrios, e deve incentivar o finan-
ciamento das atividades produtivas (lado real da economia) e o entesouramento da
poupana das famlias, do governo e das empresas.
Contudo, a origem do sistema financeiro praticamente acidental, e tem incio
apenas quando o ouro eleva-se funo de dinheiro nas economias pr-capitalistas.
Entender a origem e a evoluo do sistema financeiro , sobretudo, entender
a evoluo do dinheiro e da moeda no mundo. Alm disso, o sistema financeiro est
mais robusto, pois existem outros mecanismos criados para alavancar o crdito e ou-
tros ttulos em circulao na economia financeira.
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A necessidade de reserva de valor, a possibilidade de ser roubado e a confiana foram

elementos importantes para viabilizar as casas de custdia, precursoras dos bancos.
3.1.1 A origem dos bancos

Os bancos atuais tiveram incio de modo bastante modesto, como casas bancrias.
Durante a baixa Idade Mdia, quando as pessoas no tinham muita segurana em
deixar as fortunas pessoais em casa, os mais abastados procuravam os ourives e pe-
diam a eles que guardassem parte de sua fortuna, quase sempre sob a forma de moe-
das ou pepitas de ouro, pedras preciosas ou joias.
Os ourives, por necessidade de proteger a prpria reserva de matria-prima,
desenvolveram sistemas de segurana muito eficientes, que tambm colocaram
disposio da populao. Com o passar do tempo, a guarda ou custdia de valores de

terceiros passaram a ser atividades paralelas produo de joias, pelas quais eles co-
bravam taxas de permanncia, do mesmo modo que os bancos modernos fazem quan-
do alugam um cofre.
O pagamento pelos servios de custdia dos ourives poderia ser feito com par-
te dos materiais depositados, uma vez que aqueles profissionais precisavam de ouro e
pedras preciosas para a confeco de seus produtos.
Muitas das pessoas que guardavam seus valores com os ourives eram comercian-
tes, nobres e reis e, de tempos em tempos, retiravam altas quantias para levar s pra-
as de comrcio mais distantes, nas quais iriam negociar as mercadorias com outros
mercadores, o que despertava grande interesse nos assaltantes.
Esse risco aumentava os custos do comrcio, pois era necessrio aumentar a se-
gurana no transporte de valores. Alguns ourives, que j prestavam o servio de guar-
da de ouro, fundaram filiais ou fizeram acordos com ourives de outras localidades,
para que, mediante a apresentao de um documento, os comerciantes pudessem sa-
car o ouro no local onde iam fazer seus negcios.
Nesse momento, o comerciante precisava apenas ir a um ourives, depositar ali
suas moedas e, quando fosse viajar, pedir um certificado de depsito na quantia su-
ficiente para efetuar suas compras. Ao chegar outra cidade, procuraria a filial ou o
representante do ourives e lhe apresentaria o certificado de depsito, para sacar a
quantia estabelecida (descontada a taxa do certificado).
Depois de venderem seus produtos, antes de regressar cidade de origem, era
necessrio efetuar o depsito em um ourives e pegar um certificado de depsito, o
qual poderia ser trocado, mais tarde, por moedas ou ouro.
Os comerciantes que ven deram seus produtos deveriam ir ao ourives, deixar seu
ouro depositado l e pegar um certificado de depsito para regressar em segurana
at suas cidades de origem, onde, ento, podiam apresentar os certificados de depsi-
tos ao ourives local e sacar as quantias quando necessitassem.
O certificado de depsito de ouro assemelhava-se muito ao cheque usado atual-
mente. A diferena bsica que no depositamos ouro em nossas contas correntes e
podemos repassar os cheques para outras pessoas.
Com o tempo, e com a especializao da funo de guardies de ouro, alguns ou-
rives deixaram a atividade de arteso e comearam a se dedicar exclusivamente cus-
tdia de ouro e outras riquezas. Com isso, originaram-se as casas de custdia, as quais
se proliferaram pelas principais cidades de comrcio da Europa. Muitas das casas de
custdia eram do mesmo dono, como hoje, que h um mesmo banco com agncias em
vrias cidades e pases.
Para facilitar a utilizao dos certificados de ouro, as casas de custdia passaram a aceitar
os endossos nos certificados de depsito. O endosso permitia que o dono do ouro deposi-
tado pudesse ir ao mercado com o certificado e, conforme realizava seus negcios, ia
endossando os certificados de depsitos, para que o vendedor pudesse sacar o ouro
em seu lugar e em qualquer outra localidade onde houvesse uma casa de custdia que
aceitasse o certificado.
Os certificados de depsitos endossveis so os precursores dos cheques de hoje.
Os certificados recebiam vrios endossos, ou seja, eram utilizados em vrias opera-
es de compra e venda antes de serem reconvertidos em ouro, visto que havia pouco
interesse dos comerciantes em transform-los em ouro, pois podiam fazer suas opera-
es comerciais sem incorrer no custo de desconto cobrado pela casa de custdia.
O endosso sucessivo, em um mesmo certificado, praticamente transformava um
certificado inicialmente nominativo em certificado ao portador. Ento, para facilitar
as operaes com certificados, as casas de custdia passaram a emitir certificados ao
portador que no mais necessitavam de endosso. Essa inovao foi logo associada a
uma outra, tambm muito importante: a criao de certificados de depsitos de ouro,
padronizados com valores fracionados (como ocorre com o dinheiro, nos dias atuais).
Surgiam, assim, as notas bancrias (moeda-papel). Os certificados nominativos conti-
nuaram a existir, principalmente pela necessidade de segurana no transporte de valo-
res entre praas bancrias.
3.1.2 A origem do papel-moeda

As notas bancrias ao portador de valores fixos e fracionados foram as primeiras
moedas-papel e podiam ser depositadas em qualquer casa bancria, no apenas nas
casas que as haviam emitido. Esses estabelecimentos recolhiam as notas bancrias uns
dos outros e, de tempos em tempos, efetuavam a troca. Aquele que tivesse mais notas
(em valor) recebia ouro para saldar a diferena.
Hoje ocorre a compensao diria dos cheques emitidos pelos correntistas de di-
ferentes bancos, e apenas os saldos que um banco tem a receber de outro so repassa-
dos de um para outro, a fim de zerar a conta. Esse sistema de compensao surgiu na
poca em que cada banco emitia uma nota bancria prpria, a qual era utilizada como
papel-moeda para as trocas, substituindo o ouro, que permanecia guardado.
Os banqueiros perceberam rapidamente que nem todos os depositantes iam ao
mesmo tempo trocar notas bancrias por ouro, e que sempre sobrava uma quantia
muito grande de ouro que nunca saa dos cofres, intacta, sem uso por longos perodos
de tempo. Essa reserva estvel de ouro nas casas bancrias permitia, aos banqueiros,
emprestar dinheiro por meio da emisso de notas bancrias sem lastro.
Lastro, por sua vez, era o equivalente ao valor real que as moedas emitidas por um
pas deveriam ter nos bancos. O ouro serviu como lastro por muito tempo, at que a eco-
nomia ficou to diversificada e com tanta emisso de ativos, que ficou invivel emitir moe-
da e ter seu equivalente em ouro. Esse padro foi abandonado depois dos anos 1970.
Quando algum precisasse de alguma quantia e recorresse a uma casa bancria, o
banco repassaria, ao tomador do emprstimo, notas bancrias idnticas s emitidas contra
depsitos em ouro. Desse modo, no comrcio, ningum sabia que circulavam notas banc-
rias com lastro e sem lastro em ouro.
Atualmente, quando um banco concede um emprstimo, ele est atuando da mesma
maneira. Dado que nem todos os correntistas iro ao banco ao mesmo tempo sacar seus
depsitos, o banco oferece, sob a forma de crdito (cheque especial, CDC, financiamentos
etc.), uma quantia superior que foi realmente depositada.
Por essa oferta de crdito, o banco cobra uma taxa de juros. Essa taxa de juros de
acordo com a necessidade do cliente. No Brasil, a mdia da taxa de juros do cheque espe-
cial fica em torno de 150% ao ano. Includo a essa taxa est o risco do no pagamento do
cliente, a necessidade da urgncia do cliente e a falta de informao sobre os demais me-
canismos de crdito ao consumidor.
Se, em um pas, todas as pessoas fossem aos bancos, ao mesmo tempo, e retirassem
os valores depositados, no haveria papel-moeda suficiente para todos os correntistas.
Logo, os primeiros a chegar poderiam sacar o dinheiro, os demais sairiam sem papel-moe-
da e, por consequncia, os bancos faliriam.
A facilidade que os bancos possuam de poder emitir as prprias cdulas que circula-
vam como dinheiro, na economia, j provocou crises financeiras diversas vezes, ocasiona-
das por corridas bancrias.
Tais corridas aconteciam quando um banco emitia notas bancrias em valores mui-
to superiores ao valor do ouro depositado, gerando, na economia local, a desconfiana so-
bre a reconverso das notas bancrias em ouro. Quando esse temor espalha-se, todos os
que possuem papis bancrios sentem-se no direito de exigir a quantidade de ouro que
eles representam. Quando a quantidade de ouro depositado acaba, as notas bancrias no
convertidas em ouro tornam-se apenas papel, sem nenhum valor, e as riquezas que elas re-
presentavam desaparecem.
A histria registra que as corridas bancrias repetiram-se mais de uma vez. A mais fa-
mosa foi em 1720, na Frana, no Banco Generale, fundado por John Law.
A falncia de um banco, que pode causar a diminuio das riquezas pessoais e empre-
sariais, causa uma forte crise econmica e, por conseguinte, a falncia de muitos negcios
e a queda no nvel de atividade econmica (lado real da economia). As consequncias
tambm podero ter repercusso no sistema bancrio local ou regional, provocando, as-
sim, a falncia de outros bancos, os quais tero em seus cofres notas de bancos falidos.
Ao emprestarem mais do que recebiam de depsitos, os sistemas bancrios evolu-
ram essa sua lgica. As crises bancrias geraram a necessidade de controle e a cria-
o de instituies de regulao e fiscalizao dos bancos e das demais instituies do
sistema financeiro.
Atualmente, os bancos podem realizar emprstimos interbancrios para evitar que
fiquem sem liquidez. Nesse caso, o banco tomador de recursos pagar uma taxa de juros
pelo acesso a esse crdito.
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Quanto vale uma nota de 50 ou 100 reais? Podemos dizer que uma nota custa menos de
R$ 5,00 para ser confeccionada. Porm, em uma economia, o que conta o fator confian-
a que os agentes econmicos depositam sobre ela e sobre quem a emitiu. Esses agentes
convencionaram que esses papis, que custam menos de R$ 5,00, valem 50 ou 100 reais.
3.1.3 A origem do Banco Central

A falncia de bancos tornou-se comum, na Europa e nos Estados Unidos da
Amrica, durante o sculo XIX. Cada banco que quebrava causava enormes prejuzos
econmicos, dizimando fortunas pessoais e levando inmeras empresas falncia.
Por isso, era necessrio disciplinar os sistemas financeiros, tornando-os mais con-
fiveis e seguros para preservar a estabilidade relativa do sistema financeiro, pois os
bancos estavam se tornando cada vez mais importantes para o crescimento econmi-
co nos pases mais avanados.
Procurando disciplinar o nvel de emisses sobre os depsitos em ouro, os gover-

nos criaram bancos de bancos: bancos que iriam recolher todos os depsitos em ouro
dos demais bancos e emitir uma moeda nica, aceita por todos os bancos e lastreada
nas reservas em ouro que esses superbancos acumulavam dos demais.
A maioria dos bancos centrais teve origem como banco do governo, como o caso
do Banco da Inglaterra, fundado em 1694 para ser o banco do Governo do Reino Unido.
Apesar da autorizao para emitir o prprio papel-moeda, com ou sem lastro, os outros
bancos ingleses preferiam recolher os depsitos em ouro, depositar no grande banco da
coroa e repassar aos seus correntistas a moeda emitida pelo Banco da Inglaterra.
Nos demais pases, os bancos privados foram, gradativamente, abrindo mo de
seu direito de emitir papel-moeda para utilizar somente o emitido pelo grande banco
do Governo, pois a garantia dos valores depositados e do papel-moeda em circulao
passava a ser dada pelo Estado.
Aqui, no Brasil, at o final do sculo XIX, os bancos privados podiam emitir seu
prprio papel-moeda. Com a crise financeira, provocada pelo encilhamento na ges-
to do Ministro da Economia Rui Barbosa, essa prerrogativa foi anulada, e o Banco
do Brasil tomou para si a exclusividade de emisso de dinheiro at a criao do Banco
Central do Brasil, em 1964.
A crise do encilhamento aconteceu durante o governo provisrio de Deodoro da Fonseca

(1889-1891). Nessa poca, devido falta de emisso de papel-moeda, houve a liberao de
crdito, para o fomento de investimentos industriais. Essa poltica causou desconfiana e es-
peculao financeira.
Atualmente, o Banco Central do Brasil realiza a regulamentao do Sistema

Financeiro Nacional, a operao de redesconto, a definio da taxa de juros bsicos da
economia e a fiscalizao dos bancos comerciais e de desenvolvimento.
O Banco Central instituiu o mecanismo do depsito compulsrio, que obriga ban-
cos comerciais e outras organizaes financeiras a repassarem uma parte da entrada
de depsito vista, para execuo da poltica monetria do pas. Quanto maior o de-
psito compulsrio, menor ser a liquidez do sistema bancrio, e quanto menor o de-
psito compulsrio, maior ser a liquidez dos bancos comerciais e das organizaes
financeiras. Se os bancos e as organizaes financeiras apresentarem falta de liquidez,
podero recorrer ao Banco Central, o qual utilizar os recursos do depsito compul-
srio para socorrer os bancos comerciais em dificuldade. Essa operao denomina-
da operao de redesconto, pela qual o Banco Central cobra uma taxa de juros. Caso
essa taxa de juros seja elevada, os bancos comerciais sero desestimulados a realiza-
rem operaes financeiras, com elevada alavancagem. Quanto menor a taxa de juros,
maior o estmulo de oferta monetria.
Alavancagem um termo do mercado financeiro que significa obteno de recursos. Em um

sentido mais preciso, indica uma relao que existe entre endividamento de longo prazo e o
capital empregado.
O Banco Central fiscaliza os agentes do sistema financeiro de um pas, a fim de

evitar elevada alavancagem financeira e, tambm, para fazer valerem as Regras de
Basileia sobre cobertura de crdito e composio de ativos financeiros, com o objetivo
de evitar crises sistmicas do sistema bancrio.
3.2 A funo do sistema financeiro

De maneira geral, o sistema financeiro responsvel pela transferncia de fundos
dos agentes superavitrios, os quais possuem rendimentos superiores aos gastos, aos
agentes deficitrios. Como os superavitrios possuem poupana, eles podem ofertar
esse dinheiro para emprstimo. Vale ressaltarmos que, alm das famlias, as empresas
e o prprio governo podem formar poupana. Logo, o total de dinheiro disponvel para
emprstimo em uma economia a soma das poupanas das famlias, das empresas e
do governo.
Os agentes deficitrios, por sua vez, so aqueles cujas despesas so maiores que
as receitas. Quando um indivduo ou empresa gasta alm dos seus rendimentos, costu-
ma recorrer a alguma forma de emprstimo. Nas famlias, os dficits podem ser tem-
porrios, causados por algum evento inesperado desemprego, doena, acidente,
consertos de casa ou veculo etc. , ou crnicos, quando o nvel das despesas sempre
maior que o das receitas.
Empresas e governos tambm podem apresentar dficits tempo-rrios ou cr-
nicos. Para dficits temporrios, recorrer ao sistema financeiro uma sada tranquila
e vivel, desde que, no perodo seguinte, haja a formao de poupana para o pa-
gamento dessa dvida. Para dficits crnicos, porm, a opo de financi-los pode
agravar o problema e torn-los uma bola de neve insolvel.
Existem outros motivos para se tomar dinheiro emprestado. Quando o consumi-
dor financia uma casa, um carro ou um eletrodomstico, isso indica que ele no reali-
zou poupana prvia. Sendo assim, ele precisar recorrer poupana de terceiros para
a compra dos bens.
As empresas tambm recorrem a instituies financeiras, para obter capital de giro,

para fazer frente a descompassos entre recebimentos e pagamentos (dficit de caixa) e
tambm para financiar investimentos. A existncia de um sistema financeiro apenas faci-
lita o processo, pois cabe aos bancos reunir as poupanas e encontrar os emprestadores,
permitindo que os fundos disponveis para emprstimo sejam canalizados para fomentar
o consumo, a produo e o investimento.
Quando o sistema financeiro era inseguro e s existiam bancos nas grandes cida-
des, era muito comum a realizao de emprstimos entre pessoas ou entre empresas.
Essas operaes de emprstimo, fora do sistema financeiro, ocorrem at os dias de hoje,
principalmente entre amigos e parentes. Agiotas tambm as realizam margem da lei.
No entanto, existem muitos inconvenientes nas operaes de emprstimo fora do sis-
tema bancrio. O principal deles a insegurana, tanto para quem empresta o dinheiro
quanto para quem realiza o emprstimo.
Outro problema est na dificuldade de realizar operaes de emprstimos.
Considere uma pessoa que precise de um emprstimo de dez mil reais e que, para obter
tal quantia, deve entrar em contato com diversas pessoas, tomar emprestado uma pe-
quena quantia de cada uma e negociar os juros e prazos de pagamentos individualmente.
Operaes de emprstimo assim tomam muito tempo e elevam muito o risco para
ambas as partes. Por outro lado, quem tem uma grande quantia disponvel para emprs-
timo, por exemplo 500 mil reais, se no encontrar algum que deseje tomar emprestado
todo o volume, dever realizar muitas operaes de valores menores com muitos indiv-
duos e empresas, gastando muito tempo e correndo muitos riscos.
O sistema financeiro facilita esse processo, pois os montantes disponveis para
emprstimos so concentrados nos bancos e em instituies financeiras, que criam li-
nhas de crdito e outras opes de emprstimos, que se adaptam s necessidades dos
clientes.
Ao concentrar as operaes financeiras, o sistema financeiro regula a taxa de juros,
tornando-a um preo mdio de mercado, o preo do dinheiro que ser cobrado em m-
dia nas operaes, evitando a cobrana de juros exorbitantes, a qual comum em opera-
es com agiotas.
As organizaes financeiras encarregam-se de garantir os rece-bimentos dos de-
vedores, para devolver aos aplicadores, tornando as transaes menos arriscadas. O sis-
tema financeiro formaliza as transaes financeiras e garante o recebimento de tributos
cobrados nas transaes. Essa formalizao tambm oferece garantias aos consumido-
res, que podem exigir seus direitos, sem o temor de sofrerem algum tipo de represlia.
Alm disso, as organizaes financeiras e bancos comerciais realizam emprstimos
para empresas, famlias e governo, com o objetivo de que possam realizar investimentos.
Em curto prazo, esses agentes no teriam recursos prprios suficientes para investimen-
tos, por isso recorrem ao sistema bancrio. Assim, esses agentes esto sujeitos ao paga-
mento de juros.
A cobrana de juros j foi considerada usura, usurpao ou ganho indevido e, por
isso, condenada em vrias culturas. Mas se no fosse a possibilidade de obter algum ren-
dimento pelo sacrifcio e pelo risco envolvidos na concesso de emprstimos, no have-
ria evoluo do sistema financeiro e das economias.
O juro a recompensa pela perda temporria do poder de compra, permitida pela
posse do dinheiro, e pelo risco dessa transferncia de poder.
Evidentemente, sempre h o risco de o tomador do emprstimo no devolver o di-
nheiro ou parte dele. Caso no haja meios de recuperar o que foi emprestado, haver
perda permanente do poder de compra. O risco dessa perda medido pela taxa de juros.
Quando o correntista de um banco faz uma aplicao financeira, ele est empres-
tando dinheiro ao banco. Quando vencer o prazo da aplicao, o correntista sacar seu
dinheiro, acrescido dos juros relativos ao tempo em que ficou sem ele.
Algumas aplicaes financeiras rendem mais juros que outras. A diferena de rendi-
mentos est associada ao tempo mnimo de permanncia do dinheiro na aplicao e ao
risco da aplicao.
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Juros so a recompensa que os poupadores ou aplicadores do sistema financeiro tm,

por abrir mo da sua liquidez. Em outras palavras, uma compensao dada
a esses agentes, por deixarem de consumir.
Se os bancos cobram juros pelos emprstimos, concedem aos correntistas e pa-

gam juros pelas aplicaes financeiras, como calculado o lucro dos bancos?
O lucro dos bancos calculado como o de uma empresa qualquer. Lucro o que
sobra da receita, aps o pagamento de todos os custos. A mais importante fonte de
renda, responsvel por grande parte das receitas dos bancos, a que provm das ope-
raes de intermediao financeira, chamada spread bancrio.
Spread bancrio a diferena entre os juros cobrados nos emprstimos e os juros pagos nas apli-
caes. Observe que spread bancrio no o lucro do banco, mas, sim, a receita que o banco ob-
tm, atravs das atividades de intermediao financeira.
Se o Banco Cofre Dourado, por exemplo, cobra 3,5% de juros ao ms pelo Crdito
Direto ao Consumidor (CDC) e paga 0,75% de juros ao ms na aplicao financeira co-
nhecida como Certificado de Depsito Bancrio (CDB), qual o ganho do banco?
O ganho do banco o spread bancrio, a diferena entre as taxas cobradas nas
operaes de emprstimos e as pagas nas aplicaes financeiras que servem para cap-
tao de recursos. Nesse caso, o spread bancrio a diferena entre os 3,5% do CDC e
os 0,75% do CDB exatamente 2,75%.
O spread das atividades de intermediao financeira (captao de fundos e em-
prstimo de fundos), juntamente com a receita de outros servios e a cobrana das di-
versas taxas, compe a receita operacional dos bancos.
A taxa de juros de mercado , portanto, definida pelo grau da concorrncia entre
instituies financeiras que ofertam crdito e o nvel da demanda de crdito. O maior
tomador de emprstimo em uma economia o governo, e, por sua influncia sobre a
quantidade de moeda ser forte, ele faz da prpria demanda por crdito uma poltica, a
poltica monetria.
O governo utiliza a demanda por moeda para realizar a poltica monetria por
meio das operaes no mercado aberto (open market). Desse modo, ele aumenta ou
reduz a quantidade de moeda em circulao, tomando mais ou menos emprstimos
junto ao pblico.
No Brasil, e na maioria dos pases, o maior agente deficitrio o governo. No
Brasil, ele o responsvel por tomar emprestados bilhes de reais, diariamente, para
financiar a dvida pblica (que em dezembro de 2012 alcanou o valor de dois trilhes
de reais), emitindo e vendendo ttulos pblicos.
Para financiar suas dvidas, o governo emite ttulos da dvida pblica, median-
te uma taxa de juros. Esses ttulos so adquiridos pelos agentes financeiros e pessoas
fsicas, por meio de um intermedirio financeiro. Os ttulos pblicos, em geral, apre-

sentam uma garantia outorgada pelo estado, que honrar seus compromissos de pa-
gamento do emprstimo que realizou com a sociedade. Assim, existe uma demanda
potencial desses ttulos, mediante uma taxa de retorno.
Quem compra ttulos do governo faz uma aplicao com o objetivo de receber
juros na data do resgate. Ao emitir e vender ttulos pblicos e aumentar seu endivi-
damento, o governo oferece, ao pblico, uma oportunidade de rentabilidade relativa-
mente maior que os ttulos bancrios.
Consequentemente, quanto maior a rentabilidade dos ttulos pblicos, maior a
disposio do pblico em comprar esses papis. Ao vender ttulos, o governo recolhe
uma parcela do dinheiro em circulao, reduzindo a oferta de moeda no mercado.
Ao contrrio, se o governo deseja praticar poltica monetria expansionista, ele-
vando a oferta de moeda na economia, ele recompra seus ttulos no mercado. Em
outras palavras, o pblico ir devolver os ttulos pblicos ao governo, em troca do pa-
gamento em dinheiro do valor de face, mais a remunerao do perodo. Assim, o mer-
cado monetrio permite que o governo controle a quantidade de moeda disponvel no
mercado, por meio da poltica monetria ativa, aumentando ou reduzindo a liquidez
monetria e afetando as taxas de juros de captao e emprstimos praticados pelas
instituies financeiras.
Alm da poltica monetria ativa, a venda de ttulos pblicos pode ser utilizada
pelo governo para financiar o dficit pblico. Desse modo, a poltica de financiamen-
to da dvida pblica, por vezes, atua sobre a liquidez monetria como um efeito colate-
ral. Em outras palavras, se o governo precisar financiar um grande dficit pblico, suas
vendas de ttulos recolhero um grande volume de dinheiro, provocando sua escassez
e, considerando estvel o nvel da demanda, a reduo da oferta de dinheiro eleva a
taxa de juros aos demais tomadores de crdito, com efeitos negativos sobre a deman-
da agregada.
3.3 A influncia da taxa de juros sobre o consumo

O crdito, seja concedido para uma pessoa realizar a compra de um aparelho de
TV, seja para uma empresa pagar seus funcionrios, um mecanismo de antecipa-
o de gasto (consumo, custeio ou investimento). Sem o crdito, para realizar todos os
gastos, haveria a necessidade da formao de uma poupana prvia.
Portanto, o crdito no expande a renda disponvel ao consumo de uma famlia,
pois no aumenta diretamente a renda, nem reduz os impostos, mas permite uma am-
pliao do consumo presente, em detrimento de uma reduo da poupana.
Quando o consumidor opta pela compra a prazo, ele est escolhendo satisfazer
uma necessidade, no momento em que ela se apresenta, desistindo da espera pela
acumulao da poupana necessria ao consumo. Para isso, o consumidor reduz sua
capacidade de consumo futuro, quando dever pagar as parcelas da compra do bem
adquirido, no presente (amortizao), acrescidas de juros (remunerao da fonte de
crdito). Assim, uma variao na taxa bsica de juros compromete a capacidade de
endividamento das famlias, pois afeta as taxas cobradas nas operaes de crdito ao
consumidor e encarece as prestaes, ou alonga os prazos de quitao dos credirios
ou financiamentos. Ao promover o aumento do valor das prestaes, aumenta o com-
prometimento da renda das famlias e reduz o consumo, pois a parcela da prestao
tem mais juros a pagar. Se o aumento dos juros causa um alongamento dos prazos de
quitao das dvidas, o consumidor demorar mais tempo para se livrar de uma dvida
e voltar a contar com aquela parcela comprometida da renda para novo consumo.
Se, para frear a elevao da inflao, o governo aumenta a taxa de juros, ele est
praticando poltica monetria restritiva o aumento da taxa bsica de juros provoca-
r aumento nos juros que as empresas e os consumidores pagaro em operaes de
emprstimo.
Juros mais altos provocam aumento no valor das parcelas do credirio e os con-
sumidores compraro menos a prazo. Como consequncia, teremos menos produo,
mais desemprego e tambm menos consumo.
Em contrapartida, quando os juros sobem, as empresas veem subir os custos de
captao de emprstimos para investimentos (compra de mquinas e equipamentos)
e para o aumento do capital de giro, alm de suspenderem os novos investimentos e
evitarem tomar dinheiro emprestado para aumentar a produo. Essa reduo dos in-
vestimentos diminuir o ritmo de gerao de emprego e renda, que, por sua vez, refle-
te-se na diminuio do consumo e da presso da demanda sobre a oferta, inibindo o
crescimento dos preos e da inflao.
3.4 Como a taxa de juros afeta a deciso de investimento produtivo

Investimento a ampliao da capacidade de produo. Quando se trata de in-
vestimento pblico, o aumento da capacidade de oferta de servios pblicos. Sendo
assim, investimento no deve ser confundido com aplicao financeira, pois a aplica-
o tem o objetivo de obter rendimento, juros ou valorizao imobiliria.
O investimento privado est diretamente associado s expectativas de cresci-
mento da demanda agregada futura, e, para atender a esse crescimento, as empresas
precisam expandir sua capacidade de produo.
Os investimentos no acontecem da noite para o dia. Mesmo o empreendimento

de um pequeno negcio implica meses; grandes negcios podem demandar at anos.
Mesmo projetos de expanso de empresas j estabelecidas podem durar anos.
Por isso, a deciso de investir complexa e implica diversos fatores, conjunturais
e estruturais, bem como uma viso de longo prazo das organizaes. Contudo, o prin-
cipal motivador dos investimentos a demanda futura da economia, a qual depende
do nvel de renda no futuro.
O investimento privado pode ser viabilizado com capital prprio ou de terceiros,
ou por uma combinao entre ambos. As fontes de capital prprio, ou de autofinancia-
mento, so a poupana das famlias e os lucros no distribudos das empresas.
Um indivduo que poupou parte de sua renda, durante um perodo, pode, em al-
gum momento, decidir aplicar sua poupana em um negcio prprio ou se tornar scio
de algum empreendimento. Assim, ele canaliza a poupana para investimento.
Demanda por Investimentos

j
j0 > j1
i0 > i1
j0
j1
i0 i1 Investimento
O nvel de investimento de uma economia inversamente proporcional a sua taxa
de juros. Quando h aumento da taxa de juros, diminui o nvel de investimentos. O
oposto tambm vlido, uma reduo dos juros viabiliza mais investimentos.
Os empresrios, ou os tomadores de deciso em empresas, geralmente reservam
parte dos lucros para reinvestimentos. Esses lucros no distribudos aos scios cons-
tituem-se de capital prprio (das famlias), que pode ser acumulado durante perodos
sucessivos, at formar uma quantia compatvel com as necessidades de gastos com
investimentos.
As fontes de capital de terceiros so os bancos comerciais, os bancos de desen-
volvimento e o mercado de capitais. Seja por meio de capital prprio ou de terceiros,
o fator fundamental para determinar a disposio de investir na ampliao da capaci-

dade produtiva da economia o custo de oportunidade dos investimentos, que est
associado s oportunidades de rendimento do capital e aos custos dos investimentos.
Isso porque o investimento realizado mediante o gasto de recursos, que podem ser
direcionados a rendimentos financeiros.
Depois de pagar todas as contas da empresa, o empresrio pode separar uma
quantia, a fim de compor um fundo de investimento (deixando parcela do lucro em
aplicaes financeiras) ou utilizar o excedente no consumo.
3.4.1 Autofinanciamento
Geralmente, os empresrios no costumam destinar todo o lucro do negcio ao con-
sumo. Uma parte dos lucros direcionada s aplicaes financeiras, tendo ou no perspec-
tivas de investimento na empresa, pois os rendimentos financeiros compem, tambm,
uma receita extra empresa.
Se a taxa de juros paga nas aplicaes financeiras for superior taxa de lucro da em-
presa, ento o empresrio no se sentir estimulado a retirar o dinheiro das aplicaes
para investir na empresa.
Por que investir em um empreendimento que oferece rentabilidade inferior s apli-
caes financeiras? Essa questo pertinente a todos os empreendedores e, at mesmo,
aos aplicadores do mercado de aes, uma vez que a valorizao das aes de uma empre-
sa est associada a sua taxa de lucros. Portanto, os empreendedores, quando ponderam
sobre investimentos, para aumentar a capacidade de produo de uma empresa, ou para
empreender um novo negcio, devem levar em considerao outras aplicaes para aquele
dinheiro.
Por outro lado, se no houver melhores opes de rentabilidade, no sistema finan-
ceiro, o empresrio estimulado a utilizar os fundos de aplicaes para investir produtiva-
mente e obter melhores ganhos com a venda de seus produtos ou servios.
A taxa de juros um fator crtico aos investimentos, por ser uma opo remunera-
o do capital, e, tambm, por encarecer o custo dos investimentos, quando so realiza-
dos, em parte ou integralmente, com capital de emprstimo ou com emisses de aes.
3.4.2 Emprstimos de longo prazo

Os juros cobrados nas operaes de emprstimos para investimentos so ba-
lizados pela taxa bsica de juros da economia (Taxa Selic). No Brasil, a taxa cobrada
pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) para finan-
ciar projetos de investimentos a Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP), que fixada
diariamente no mercado financeiro como uma projeo futura do comportamento da

Taxa Selic, definida mensalmente pelo Comit de Poltica Monetria (Copom).
O papel do BNDES em uma economia como a do Brasil relevante, pois ofere-
ce uma fonte de recursos financeiros, relativamente barata, aos investidores produti-
vos. Quando sobe a taxa cobrada nas operaes de emprstimo para investimento, ela
se torna maior que a rentabilidade de alguns projetos. Portanto, quanto mais alta essa
taxa, menores sero as opes de investimento, as quais geraro taxas de lucros supe-
riores taxa de juros.
A elevao das taxas de juros (bsica e dos rendimentos financeiros) pode inviabi-
lizar, financeiramente, vrios projetos, uma vez que a Taxa Interna de Retorno (TIR) do
investimento ser menor que a oferecida nas aplicaes financeiras.
Por outro lado, o aumento da taxa de juros no incentiva a aplicao no merca-
do de aes. As pessoas e empresas so estimuladas a investir em fundos de renda fixa
(fundos privados ou ttulos pblicos), que so mais seguros e tm rendimentos baliza-
dos na taxa de juros de mercado. Quanto maior a taxa de juros, maior a preferncia do
pblico por renda fixa e menor a opo pelo mercado de aes.
3.4.3 Mercado de capitais

A emisso de aes uma opo que as empresas tm para captar recursos para
investimentos. Quando as aes de uma empresa esto se valorizando, a demanda por
elas cresce e as empresas podem lanar novas aes no mercado, pois os investidores
querem comprar aes dessa empresa.
O valor das aes definido pela lei da oferta e da procura. Como a oferta de
aes de uma empresa fixa, em determinado momento, um aumento da demanda
eleva seu preo.
Assim, quando a cotao das aes de uma empresa est em queda ou estvel,
vemos que a demanda por essas aes est diminuindo, e, portanto, o momento no
favorvel para aumentar a oferta.
A compra de aes uma das possibilidades de aplicao financeira que os pou-
padores tm para remunerar seu capital. Ao investir em aes, podem obter ganhos
com dividendos, com distribuio de lucros e com ganhos de capital (resultado da va-
lorizao das aes no mercado de capitais).
Outra possibilidade de capitalizao financeira so aplicaes que rendem juros.
Quando a taxa de juros est alta, os aplicadores so estimulados a venderem as aes,
para investirem em aplicaes a juros, provocando, assim, a queda no valor das aes.
Desse modo, as empresas que desejam financiar seus investimentos por meio do
mercado de capital, emitindo aes, devem manter uma lucratividade acima de outras
aplicaes financeiras, para que os ganhos com dividendos e distribuio de lucros ga-
rantam s aes uma taxa de retorno superior de outras aplicaes.
Quando a taxa de juros sobe, reduz-se a quantidade de empresas que apresen-
tam lucratividade acima da rentabilidade de juros. Nessa situao, os aplicadores
tendem a migrar suas aplicaes do mercado de aes para os juros, o que acaba
restringindo a capacidade de financiamento dos investimentos, por meio de emis-
ses de aes.
Para captar recursos, lanando ttulos de dvida, as empresas devem prometer uma
remunerao atraente aos aplicadores financeiros, ou seja, uma taxa de juros acima das
aplicaes mais seguras do mercado financeiro.
Assim, quando a taxa bsica de juros sobe, aumentam, tambm, os juros das ou-
tras opes de remunerao de capital, e, para obter recursos, por intermdio de emis-
ses de ttulos de dvidas, as empresas devero aumentar os juros pagos pelos novos
papis.
O aumento da taxa de juros encarece tambm a captao de recursos, no mer-
cado de capitais, por meio de ttulos de dvida, pois as taxas de juros que devem ser
pagas, para atrair aplicadores para seus papis, encarecem e limitam a capacidade de
captao de recursos das empresas, j que esses juros podem ficar acima da rentabili-
dade do negcio (TIR) e inviabilizar a captao.
Assim, a taxa de juros um limitador dos investimentos, que atua de forma negati-
va sobre a deciso das empresas em investir, pois encarece os custos dos emprstimos e
torna mais atrativas as aplicaes financeiras, em detrimento dos investimentos produ-
tivos. Podemos considerar que uma parte dos investimentos (I) dependente da taxa de
juros da economia.
Contudo, o investimento no depende exclusivamente da taxa de juros uma

parte da deciso autnoma, ou seja, pode desconsiderar a taxa de juros ou outro fa-
tor econmico relevante. A determinao do nvel de investimento da economia pode
ser descrito como:

A equao indica que o investimento (I) resultado dos gastos em investimento autnomo (Ia),
menos o impacto (b) da taxa de juros (i) sobre os investimentos.
Nessa equao, a varivel b importantssima, pois representa o coeficiente de impacto da taxa de ju-
ros sobre os investimentos, tambm chamado de sensibilidade dos investimentos taxa de juros. Quanto
maior o valor de b, maior o impacto da taxa de juros sobre os investimentos. Um alto valor de b significa
que uma pequena variao na taxa de juros provoca uma grande variao; um pequeno aumento nos juros
produz uma grande queda nos investimentos.
Os exemplos a seguir mostram como o aumento da taxa de juros afeta os investi-
mentos. Se a taxa de juros fosse zero (I = 0), o investimento seria 900.
Nesse exemplo, com taxa de juros de 10%, sensibilidade alta (b = 50), os 10% de taxa de juros
derrubam os investimentos para 400. Cada 1% de juros retira 50 dos investimentos.

No Exemplo 2, verifica-se que um aumento de 10% para 15% na taxa de juros, conservado o
valor dos demais fatores, resultou em um investimento de apenas 150. No caso extremo, com
taxa de juros a 18%, o investimento seria zero.
3.5 Taxa de juros e combate inflao

Inflao a elevao generalizada dos preos que produz muitos impactos na
economia, sendo o pior deles a perda de poder aquisitivo da populao, pois, quando
os preos sobem, no significa que a renda tambm suba na mesma proporo.
A inflao pode ter duas origens: a primeira, chamada de inflao de demanda,
ocorre porque a demanda subiu mais que a oferta. Isso acontece quase sempre quando
a renda da populao sobe, por um longo perodo, e os nveis de gastos sobem junto.
Se, durante o perodo em que os gastos das famlias subiram, a produo no conse-
guiu acompanh-los, haver uma procura por produtos e servios maior que a quanti-
dade disponvel para consumo. Esse descompasso entre oferta e demanda produz um
aumento nos preos dos produtos que esto em falta, provocando, por consequncia,
a inflao.
A segunda causa da inflao, conhecida como inflao de oferta, ocorre quando
h queda na oferta. Como dito anteriormente, a demanda no costuma variar junto
com a oferta, pois as pessoas no deixam de gostar dos produtos, ou de necessitar de-
les, devido variao na oferta.
Quando ocorre a queda da oferta, a quantidade menor de produtos no mercado
causa uma competio entre os compradores. Aqueles que estiverem dispostos a pa-
gar mais caro podem consumir. essa disputa que provoca o aumento dos preos dos
produtos e, consequentemente, a inflao.
Com os preos mais altos, o mesmo rendimento compra uma quantidade menor
de produtos, o oramento domstico contrai-se. Ao comprar menos, o comrcio vende
menos e a produo das indstrias cai. Para produzir menos, as empresas precisam de
menos trabalhadores, portanto o emprego tambm cai.
Tendo em vista que as demisses aumentam o desemprego, com menos gente

recebendo salrio ocorre, mais uma vez, a queda da renda nacional, reproduzindo, por-
tanto, o ciclo perverso de decrescimento econmico.
Se a inflao prejudicial para as famlias e para as empresas, as medidas de con-
trole da inflao produzem impactos negativos sobre a economia. Quando h expecta-
tiva de aumento dos nveis de preos, o governo toma providncias, com a finalidade
de tentar evit-lo. Para isso, aplica-se uma poltica anti-inflacionria.
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A inflao tida como o pior dos impostos, o qual no beneficia ningum e afeta tanto ricos quanto pobres.
Com um agravante: os pobres no conseguem defender-se, por no disporem de recursos para operaes de
altos retornos. As empresas no conseguem planejar vendas, oramentos e diretrizes de crescimento.
No Brasil, e na maioria das economias do mundo, polticas anti-inflacionrias so
realizadas atravs de aumento da taxa bsica de juros.
Quando o governo aumenta a taxa de juros, para frear a elevao da inflao, est
praticando uma poltica monetria restritiva, que provoca aumento nos juros pagos por
empresas e consumidores nas operaes de emprstimo. Juros altos provocam aumento
no valor das parcelas do credirio. Consequentemente, haver diminuio das vendas e
da produo, ocasionando aumento do desemprego, que significa reduo de renda, que
por sua vez acarreta desacelerao do consumo e da produo.
A queda no consumo provoca aumento dos estoques do comrcio e das indstrias.
Para que esses estoques no fiquem encalhados, as empresas precisam conservar os pre-
os e, em alguns casos, abaix-los. Desse modo, h uma conteno da inflao.
Por outro lado, quando os juros sobem, as empresas veem subir seus custos de
captao de emprstimos para investimentos (compra de mquinas e equipamentos)
e para capital de giro. Desse modo, suspendem os novos investimentos e evitam to-
mar dinheiro emprestado, para aumentar a produo. Essa reduo no ritmo dos in-
vestimentos reduzir o ritmo do crescimento de emprego e de renda. Um crescimento
menor da renda e do emprego provoca um aumento menor do consumo e menores
presses da demanda sobre a oferta, o que inibe o crescimento da inflao.
3.6 A taxa de juros e os gastos do governo

Os gastos pblicos compem a demanda agregada da economia e podem ser di-
vididos em duas categorias: gastos com custeio da mquina pblica e gastos em inves-
timentos pblicos.
Os gastos com custeio dependem do nvel de atividade do estado para cobrir as
despesas com a folha de pagamento do funcionalismo pblico, as despesas com mate-
rial de consumo, as contrataes de servios e as transferncias do governo (aposen-
tadorias, penses, programas sociais etc.). Se h crescimento da populao, aumenta,
tambm, a necessidade de servios pblicos. Portanto, uma parte dos gastos pbli-
cos depende do contingente populacional e da composio demogrfica da populao.
Sendo assim, uma populao de muitos jovens e poucos idosos necessita de mais gas-
tos em educao, enquanto que uma populao mais idosa gera mais gastos pbli-
cos com sade e aposentadorias.
Outro fator de impacto nos gastos pblicos com custeio o cresci-mento econ-
mico, pois, com mais empresas operando, mais produtos so fabricados, uma parcela
maior da populao inserida no mercado de trabalho e, com o aumento da complexi-
dade das atividades econmicas, resultante do crescimento econmico, maiores so os
gastos pblicos com a regulao dessas atividades e com a estrutura de arrecadao.
Os gastos pblicos com investimento pblico esto associados ao aumento da in-
fraestrutura de prestao de servios pblicos.
Assim como os gastos de custeio, os investimentos pblicos tambm dependem
do crescimento da populao, da composio demogrfica e do ritmo do crescimen-
to econmico. O aumento da populao implica um nmero maior de escolas e de
carteiras escolares, de hospitais, de delegacias, de presdios, de ambulncias, de equi-
pamentos hospitalares etc., e o crescimento econmico demanda mais, e melhores,
estradas, portos, aeroportos, estruturas fsicas de controle e fiscalizao.
Embora ambos os gastos (custeio e investimento) dependam do crescimen-
to populacional e econmico, os totais destinados a esses gastos so definidos
pelo oramento pblico. Este, por sua vez, elaborado com base na projeo da
receita do governo, para os anos seguintes, dentro do Plano Plurianual de Execuo

Oramentria, que definido pelo Poder Executivo (Unio, estados e municpios) e
aprovado pelo Poder Legislativo (Cmara de Vereadores, Assembleia Legislativa e
Congresso Nacional).
H, portanto, uma vinculao imediata entre os gastos e receitas do governo,
uma vez que o oramento aprovado pelo Poder Legislativo, para ser executado, no
pode contemplar gastos superiores s receitas do perodo (previso de receita).
A receita do governo tem origem na tributao, na cobrana de tarifas, na arre-
cadao de contribuies e no lucro de empresas estatais. Parte dessa receita obti-
da da tributao da renda, gerada na economia, e outra do desempenho das empresas
pblicas.
A atividade governamental fundamental a prestao de servios pblicos e a
oferta de bens pblicos. Sendo assim, as empresas pblicas (ou de capital misto), que
produzem bens e servios para o mercado, so entendidas como empresas. Contudo,
os lucros das empresas estatais tambm compem a receita do governo e podem ser
usados para a oferta de servios e bens pblicos.
Aparentemente contraditrio, possvel o governo reduzir a carga tributria e aumentar a ar-

recadao. Quanto menos tributos, as empresas produziro mais e as famlias aumentaro o
consumo. Consequentemente, o governo arrecadar mais impostos. Esse conceito denomi-
nado Curva de Laffer.
Os gastos do governo esto diretamente associados ao total de arrecadao, o

qual, por sua vez, depende da carga tributria (mdia de impostos cobrados) que in-
cide sobre a renda. Se o governo aumentar os tributos, ele arrecadar mais e poder
gastar mais; mas, se reduzi-los, arrecadar menos e ter menos receita para gastar.
No entanto, quando aumenta os tributos para gastar mais, o governo reduz a ren-
da disponvel das famlias e, com isso, o consumo, podendo neutralizar os efeitos sobre
a demanda agregada do aumento dos gastos, aps o aumento dos impostos.
3.6.1 Dvida pblica

Quando algum precisa gastar mais do que ganha, tem duas alternativas:
a) utilizar a poupana acumulada previamente;
b) recorrer a um emprstimo.
Com o governo no diferente: quando os gastos com custeio e investimento ul-

trapassam a arrecadao, para fazer frente aos pagamentos o governo tambm pode re-
correr poupana pblica ou pegar dinheiro emprestado em organizaes financeiras
nacionais e internacionais.
O governo da maioria dos pases empresta dinheiro todo dia e, para isso, precisa
emitir um ttulo de dvida. No Brasil, existem duas categorias de ttulos:
- Notas do Tesouro Nacional (NTN);
- Letras do Banco Central (LBC).
O Tesouro Nacional, assim como a tesouraria de qualquer empresa, respons-
vel pela arrecadao de toda a receita e pelo pagamento de todos os gastos. Quando o
Tesouro Nacional tem insuficincia de caixa, faz o que qualquer empresa sem poupan-
a faria: recorre ao sistema financeiro para pegar um emprstimo.
Assim, a taxa bsica de juros da economia, a Taxa Selic, que remunera os ttu-
los pblicos e que definida pelo prprio governo nas reunies mensais do Comit de
Poltica Monetria (Copom), no apenas altera a capacidade de atrair aplicadores para
os ttulos pblicos como tambm compromete o oramento do governo. Pois, quanto
mais elevada a Taxa Selic, mais juros o governo dever pagar e, para tanto, maior de-
ver ser o comprometimento de sua receita com juros e menor ser a possibilidade de
gastos com custeio e investimento.
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Atlas, 1999.
SILVA NETO, L. de A. Derivativos. 3. ed. So Paulo: Atlas, 1999.
4 Mapeando os indicadores econmicos
Antes de iniciarmos a anlise de cenrios econmicos, necessrio entender a l-
gica das variveis econmicas e seus impactos para as empresas, famlias e governo.
A dinmica econmica fundamenta-se em elementos tericos definidos. Concei-
tos como custos de oportunidade, escassez e incerteza so importantes para traar
caminhos econmicos. Outro fator que possibilita uma boa anlise de cenrios econ-
micos a compreenso do ciclo econmico. Os fatores de produo, o processo his-
trico, as polticas macroeconmicas, a economia internacional e o ciclo de vida dos
produtos so alguns elementos que passam por ciclos definidos.
A grande questo, quando se traam cenrios econmicos, identificar as fases
desses ciclos e seus impactos sobre as empresas e o ambiente pretendido para anlise.
Alm do entendimento das variveis econmicas, tambm necessrio saber
identificar o impacto das variveis no econmicas dentro dos negcios. Essa tenta-
tiva complexa, pois provm do entendimento subjetivo que variveis, como incerte-
za ou risco, podem afetar a economia. Se, por um lado, essa subjetividade complexa,
por outro, no seria completo um mapeamento de cenrios econmicos que no levas-
se em conta essas variveis.
De acordo com esse modo de entender a economia e seus elementos subjetivos,
a seguir analisaremos os indicadores econmicos e mapearemos cenrios importantes
para traar estratgicas slidas para as empresas e os demais agentes econmicos.
4.1 Tipos de variveis a serem analisadas

Os cenrios econmicos envolvem dois tipos de variveis: as endgenas e as
exgenas.
4.1.1 Variveis endgenas

So as variveis (econmicas ou no econmicas) que afetam a economia ou os
espaos de negcios de dentro para fora. Essas variveis, alm de surgirem dentro do
sistema, podem ser controladas pelos agentes econmicos, e afetam o restante do siste-
ma, influenciando-o positiva ou negativamente.
Um exemplo desse tipo de varivel a tecnologia. Quando gerada dentro da em-
presa, uma inovao pode afetar as empresas concorrentes, fazendo com que percam
espao no mercado ou propiciando para que, como reao, aumentem o nvel de inves-
timento em pesquisa e desenvolvimento (P&D).
Eisknig / / Fotolia
Outras variveis endgenas podem ser a competitividade, a qualificao da mo
de obra, a produtividade etc.
4.1.2 Variveis exgenas

Diferentemente das variveis en-
dgenas, as exgenas no sofrem ne-
nhum controle, pois tm sua origem
fora do sistema e afetam o espao ou
negcio planejado. Essas variveis so
endlesssea2011 / / Fotolia
as que exercem maior impacto sobre

os negcios. O grande desafio para o
mapeamento dos cenrios econmicos
a capacidade para prever de que for-
ma elas afetaro os negcios. Existem
variveis exgenas no econmicas, como o clima, que tambm impactam o mundo
dos negcios. Uma geada, por exemplo, pode provocar o aumento do preo dos vege-
tais de uma regio.
Variveis Endgenas
Inovao
Economias
Tomada
de escala
de decises Qualificao
Design Grfico: Willian Batista

Produtividade
Diversificao da mo de obra
do produto
Variveis Exgenas
Clima
Concorrncia
Cmbio Crise

financeira Desemprego
Juros
A economia interage com diversos tipos de variveis endgenas, exgenas, econmicas e no econmicas
que a afetam de diferentes modos. O grande desafio de um gestor saber identific-las, analis-las e pre-
ver o comportamento e o impacto dessas variveis sobre os negcios.
Uma varivel qualquer que seja sua classificao precisa ser, inicialmente,
identificada e, em seguida, analisada dentro de uma srie histrica para diagnosticar
seu impacto nos negcios.
4.2 Fontes de dados econmicos

A construo de cenrios econmicos tem incio com a pesquisa de fonte de da-
dos para as variveis mensurveis. Atualmente, dados econmicos esto cada vez mais
acessveis. Grande parte das fontes oficiais, de organismos internacionais e centros de
pesquisa disponibiliza informaes atualizadas on-line.
4.2.1 Fontes de dados econmicos nacionais

No Brasil, os principais dados econmicos coletados sistema-ticamente pelos r-
gos governamentais so os referentes s contas nacionais, como o Produto Interno
Bruto (PIB), inflao, como o ndice de Preo ao Consumidor Amplo (IPCA), s taxas
de juros (Selic), ao comrcio exterior e ao mercado de trabalho.
Alguns rgos do governo brasileiro possuem ampla base de dados sobre a eco-
nomia nacional e determinados ministrios so os centralizadores de informaes es-
pecficas sobre suas reas de atuao. As principais fontes de dados oficiais sobre a
economia brasileira so:
a) Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE);
b) Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA);
c) Banco Central do Brasil (BCB);
d) Secretaria do Tesouro Nacional (Tesouro Nacional);
e) Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior (MDIC);
f) Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE).
4.2.1.1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE)

O IBGE o principal provedor de dados e informaes do Brasil e oferece grande
volume de dados e informaes sobre o pas em diferentes aspectos. Suas principais
funes so:
a) produo e anlise de informaes estatsticas;
b) coordenao e consolidao das informaes estatsticas;
c) produo e anlise de informaes geogrficas;
d) coordenao e consolidao das informaes geogrficas;
e) estruturao e implantao de um sistema de informaes ambientais;
f) documentao e disseminao de informaes;
g) coordenao dos sistemas estatstico e cartogrfico nacionais.
O IBGE responsvel pela coleta e tratamento estatstico dos dados sobre a po-
pulao brasileira, realizando o censo demogrfico a cada dez anos e fornecendo as
estatsticas sobre o crescimento populacional.
As principais informaes econmicas apuradas e divulgadas pelo IBGE so os
dados referentes ao Produto Interno Bruto. Por meio de levantamentos trimestrais, os
dados sobre o PIB so elaborados para o conjunto da economia e tambm individuali-

zados por setor econmico (agricultura, indstria, comrcio e servios).
O perfil do gasto da famlia brasileira um indicador econmico pesquisado pelo
IBGE, por meio da Pesquisa de Oramento Familiar (POF), a qual serve de base para a
pesquisa sobre a inflao no Brasil. Esse ndice mostra a distribuio dos gastos das fa-
mlias com seus itens de consumo (moradia, alimentao, sade, educao, transpor-
te, lazer etc.), de acordo com a faixa de renda.
Tambm so funes do IBGE a coleta de dados relativos aos preos na economia
e a divulgao do ndice oficial de inflao, o ndice de Preos ao Consumidor Amplo
(IPCA), utilizado como base para as polticas econmicas do governo, como as metas
de inflao.
A base de dados do IBGE muito ampla, tanto em diversidade de dados quan-
to em sries histricas, o que permite obter sries de dados que envolvem dcadas,
permitindo, assim, a compreenso da trajetria histrica de uma varivel ao longo do
tempo.
As principais fontes de dados produzidos pelo IBGE esto disponveis nas seguin-
tes bases:
IBGE Cidades;
Sistema IBGE de Recuperao Automtica (SIDRA).
4.2.1.2 Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA)

O IPEA uma fundao pblica federal com a finalidade de realizar pesquisa para
suporte tcnico e institucional s aes governamentais e para a formulao e reformu-
lao de polticas pblicas e programas de desenvolvimento. Os trabalhos do IPEA so
disponibilizados para a sociedade por meio de inmeras publicaes regulares, semin-
rios e em sua base de dados on-line, o Ipeadata, um grande centralizador de dados cole-
tados por dezenas de outras fontes nacionais e algumas internacionais.
Visite o site do Ipeadata
A base de dados sobre economia, uma das mais completas do Brasil, est dividida
em trs grandes grupos de dados: macroeconmicos, regionais e sociais.
4.2.1.3 Banco Central do Brasil

O Banco Central do Brasil o rgo executivo do Sistema Financeiro Nacional.
Entre suas atribuies est a coleta, a organizao e a divul-gao de dados sobre o
sistema financeiro (volumes de crdito por tipo de linha, taxas mdias de juros de cr-
dito, atividades de consrcios, Sistema Financeiro da Habitao, fluxo cambial, contro-
le da entrada de capitais estrangeiros no pas e sada de capital brasileiro).
Visite o site do Banco Central do Brasil.
4.2.1.4 Secretaria do Tesouro Nacional

A Secretaria do Tesouro Nacional um rgo do governo federal com a finalida-
de de concentrar informaes sobre arrecadao e gastos pblicos da administrao
direta e indireta da Unio, dos estados e dos municpios.
Por meio do Tesouro Direto, a Secretaria do Tesouro Nacional gerencia a dvida p-
blica mobiliria da Unio. O Sistema do Tesouro Direto permite que pessoas fsicas ca-
dastradas e agentes financeiros autorizados efetuem compra e venda de ttulos pblicos.
Visite o site da Secretaria do Tesouro Nacional.
4.2.1.5 Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior

Uma das mais valiosas fontes de informaes econmicas sobre comrcio exte-
rior, principalmente em relao aos dados referentes importao e exportao, o
site da Secretaria de Comrcio Exterior (SECEX), do Ministrio do Desenvolvimento,
Indstria e Comrcio Exterior (MDIC). O banco de dados ALICE-Web permite que es-
ses dados sejam pesquisados por tipo de produto e pas exportador/importador.
O Sistema ALICE-Web atualizado mensalmente e sua fonte de alimentao o
Sistema Integrado de Comrcio Exterior (SISCOMEX), responsvel pela administrao do
comrcio exterior brasileiro. O acesso a essa base de dados gratuito, entretanto
necessrio um cadastro para acesso.
Visite os sites:
Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior;
Sistema ALICE-Web.
4.2.1.6 Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE)

Principal fonte de dados sobre trabalho e emprego no Brasil, o MTE apresen-
ta informaes sobre os trabalhadores e empregadores no Brasil. A divulgao das
informaes do MTE realizada no mbito do Programa de Disseminao das
Estatsticas do Trabalho (PDET), do Ministrio do Trabalho e Emprego, que tem por
objetivo divulgar informaes oriundas dos registros administrativos RAIS e CAGED
para a sociedade civil.
O acesso aos dados do RAIS e do CAGED controlado por meio de cadastramen-
to prvio de usurio e senha, mediante solicitao ao MTE.
Visite o site do Programa de Disseminao das Estatsticas do Trabalho (PDET).
Distribuio de Rendimentos por Faixa de Salrio Mnimo no Paran

Acima de 10 SM Entre 3 e 10 SM Entre1 e 3 SM At 1 SM Sem renda
100%
4% 3% 3% 3% 2% 2%
90% 14% 13% 14% 14% 14% 13%
80%
70% 28% 30% 31% 34% 35% 38%
60%
50%
17% 20% 21% 20% 19% 19%
40%
30%
20%
37% 34% 31% 30% 29% 28%

10%
0%
2001 2003 2005 2007 2009 2011

Fonte: MTE/RAIS.
Entre as informaes mais interessantes para os negcios sobre o mercado de

trabalho, que so coletadas e divulgadas pelo Ministrio do Trabalho, est a distribui-
o dos rendimentos por faixa salarial.
No grfico anterior, possvel perceber o crescimento da classe mdia no Paran.
Em 2001, os trabalhadores que recebiam entre trs e dez salrios mnimos repre-
sentavam apenas 28% do total dos trabalhadores registrados. Em 2011, j representa-
vam 38%. Tais resultados foram consequncia, principalmente, da reduo do nmero
de indivduos sem renda, que diminuiu no mesmo perodo de 37% para 28%.
4.3 Principais dados econmicos

Um dado econmico isolado revela muito pouco sobre economia e tendncias
do mercado, mas de uma srie de dados vinculados pode-se extrair informaes im-
portantes e valiosas para o entendimento da economia e para a tomada de decises.
Alguns dados, quando relacionados, permitem a compreenso dos impactos de uma
varivel econmica sobre outra, como relaes entre inflao e taxa de juros ou taxa
de juros e Produto Interno Bruto.
Acompanhe algumas das principais variveis econmicas e sua evoluo ao longo
dos anos de 2000.
4.3.1 Produto Interno Bruto (PIB)

O Produto Interno Bruto a soma de todos os bens finais e representa o total
das riquezas geradas pelo pas ao longo de um perodo. Seu clculo trimestral e, por
meio desse ndice, possvel acompanhar o crescimento econmico de um pas.
Bens finais so todos os produtos e servios vendidos para o consumo das fam-
lias, investimentos das empresas, gastos do governo e exportaes. Desse modo, no
entram no clculo do PIB os bens intermedirios, que so os produtos e servios vendi-
dos ao longo da cadeia produtiva, como matria-prima, peas, componentes e demais
insumos utilizados na produo de outros bens.
O PIB , portanto, o resduo da produo total interna de um pas, excludos to-
dos os bens intermedirios.
O Produto Interno indica a territorialidade da produo, ou seja, o total de
bens finais produzidos em um territrio, gerado por capital nacional ou estrangeiro.
Percebam que a denominao de interno no se refere propriedade da renda gera-
da, pois a gerao do produto tambm produz renda, que pertence aos donos dos fa-
tores de produo, inclusive das empresas, que podem ter sua sede no prprio pas da
produo ou no exterior.
Assim, o PIB no revela a nacionalidade da riqueza gerada em um territrio, en-

quanto que o Produto Nacional Bruto (PNB), mais utilizado nos EUA e na Unio
Europeia, identifica o valor da riqueza gerada que pertence aos cidados do pas.
O Produto Nacional Bruto dos EUA inclui toda a produo de bens finais obti-
da em territrio norte-americano por empresas nacionais e tambm toda a produo
de bens finais que multinacionais norte-americanas produzem no exterior. Logo, per-
cebemos, pelo alto grau de internacionalizao da economia norte-americana, que o
Produto Nacional Bruto americano superior ao PIB.
Por fim, a denominao de bruto refere-se parte dos bens de investimento
que so produzidos apenas para reposio do capital desgastado, intil ou obsoleto, e
que devem ser substitudos. Dado que as empresas podem depreciar, ao longo do tem-
po, o valor desses bens de investimento, e as depreciaes so reservas constitudas
para esse fim, ao eliminar o valor das depreciaes do Produto Nacional Bruto obtm-
-se o valor mais preciso das riquezas produzidas em um pas, o Produto Nacional
Lquido (PNL).
Embora possa parecer um preciosismo, o PNL o indicador mais coerente e cor-
reto da produo de riqueza de um povo, pois exclui a riqueza gerada em um territrio,
mas pertencente a cidados de outros pases, e que, portanto, no contribui direta-
mente para o crescimento e desenvolvimento social do pas.
Assim, apenas o investimento lquido (sem as depreciaes) capaz de au-
mentar a capacidade de produo em perodos futuros, pois a parte substituda do
capital gasto ou obsoleto apenas mantm a capacidade produtiva no mesmo nvel, e
para a economia crescer e desenvolver-se, necessrio ampliar a capacidade produ-
tiva, por meio de investimentos lquidos.
Investimento lquido o montante de investimentos, descontadas as despesas com manuten-

o e reposio de peas, equipamentos e instalaes desgastadas pelo uso. Por estar dire-
tamente relacionado ampliao da capacidade produtiva, um indicador muito preciso do
crescimento econmico.
4.3.2 Inflao e ndices de inflao

A inflao a alta generalizada dos preos em uma economia. Desse modo, se o
preo de todos os itens que compem o ndice de inflao tem o mesmo peso, quando
o preo da maioria dos produtos aumentar, haver inflao.
Contudo, alguns itens tm maior importncia que outros nos oramentos das
famlias ou no custo das empresas. Por isso, os ndices de inflao atribuem pesos
diferentes a cada item, de modo a representar com a maior fidelidade possvel sua
importncia. Assim, pequenas elevaes nos preos desses itens podem elevar a infla-
o, mesmo que o preo de muitos outros tenha registrado queda.
O peso de cada item no ndice de Preo ao Consumidor Amplo (IPCA) obtido por meio da
Pesquisa de Oramento Familiar (POF), elaborada pelo IBGE com a inteno de acompanhar a
evoluo dos gastos das famlias brasileiras.
Como se calcula a inflao?

A inflao calculada com base na coleta dos preos de todos os itens que com-
pem o ndice de inflao em um perodo, quase sempre em um nico dia. Os preos
coletados so confrontados com os preos do perodo anterior e as variaes, quando
ocorrem, so ponderadas pelos pesos dos ndices. O resultado das variaes ponderadas
somado e, assim, obtm-se a taxa de inflao do perodo, conforme o exemplo a seguir.
Exemplo de clculo de inflao

Variao do Peso no
Preo Preo Variao
Item do oramento preo sem ndice de
(Jan/13) (Fev/13) ponderada
ponderao preo
Acar (kg) R$ 3,00 R$ 2,80 6,67% 7,0% 0,47%
Arroz (kg) R$ 2,50 R$ 2,50 0,00% 8,0% 0,00%
Batata inglesa (kg) R$ 1,50 R$ 1,55 3,33% 6,0% 0,20%
Caf (500 g) R$ 7,00 R$ 7,50 7,14% 6,0% 0,43%
Carne de gado 1a (kg) R$ 18,00 R$ 18,00 0,00% 20,0% 0,00%
Detergente (un. 500 ml) R$ 1,00 R$ 1,00 0,00% 3,0% 0,00%
Frango inteiro (kg) R$ 6,00 R$ 7,00 16,67% 8,0% 1,33%
Leite (litro) R$ 2,00 R$ 2,10 5,00% 15,0% 0,75%
Margarina (un. 500 g) R$ 6,00 R$ 6,20 3,33% 4,0% 0,13%
Refrigerantes (litro) R$ 2,00 R$ 2,00 0,00% 15,0% 0,00%
Sabonete (un. 100 g) R$ 1,00 R$ 1,00 0,00% 3,0% 0,00%
Tomate (kg) R$ 3,00 R$ 6,00 100,00% 5,0% 5,00%
Inflao sem
128,8% Ponderada 7,4%
ponderao
O mesmo mtodo do clculo da inflao pode ser usado para fornecer s empresas
a planilha de custos totais e, assim, observar como a variao em seus custos individuais
(energia eltrica, salrios, matrias-primas etc.) afeta os custos globais, uma vez que
cada componente de custo tambm tem um peso diferente no custo total da empresa.
Taxa Acumulada de Inflao no Brasil: IPCA (1997 a 2011)
173,5%
156,8%
142,5%
132,5%
119,5%
110,1%
103,7%
92,8%
79,1%
63,9%

46,7%
35,3%
27,7%
17,2%
15,3%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fonte: IPEADATA/IBGE.
O grfico acima revela que, entre 1997 e 2011, os preos subiram em mdia, no Brasil, 173,5%, ou seja, quase
triplicaram. A inflao, mantida entre os anos de 2004 a 2008, manteve seu crescimento mais lento e apresen-
tou um ritmo mais acelerado de crescimento a partir de 2009.
A taxa de inflao tem seu clculo ao longo do tempo realizado como uma aplica-
o a juros compostos, ou seja, a cada perodo os preos ficam mais caros e as novas
taxas de inflao so calculadas sobre os preos mais caros.
4.3.3 Emprego e desemprego

Como, no Brasil, mais de 60% da produo interna destinada ao consumo das
famlias, tambm importante sabermos como, e por que, variam as taxas de empre-
go, para identificarmos tendncias de comportamento das vendas das empresas.
A tcnica para a compreenso das taxas de desemprego consider-las como
um resduo entre o total de indivduos aptos ao trabalho, chamado de Populao
Economicamente Ativa (PEA), e o total de empregados efetivos. Por exemplo, se h,
no pas, 100 milhes de pessoas aptas ao trabalho e apenas 95 milhes esto traba-
lhando, o desemprego de 5%.
Populao Economicamente Ativa a quantidade de indivduos entre dez e 65 anos aptos ao

trabalho e classificados como ocupados ou desocupados. Logo, seu crescimento varia em fun-
o da taxa de crescimento populacional.
Para facilitar os clculos, os institutos de pesquisa utilizam a tcnica da pesquisa

por amostragem. Apenas sete grandes capitais so pesquisadas e so considerados os
dados sobre a populao que buscou trabalho nos ltimos 30 dias e ainda no encon-
trou. Assim, excluem-se do clculo do desemprego os indivduos que no esto pro-
curando ocupao, pois se considera que, embora aptos ao trabalho, se no o buscam
efetivamente, no podem ser considerados desempregados.
Mesmo que o ndice de desemprego apresente simplificaes, um excelente
indicador da capacidade de crescimento da economia. Ou seja, o aumento de vendas
implica um ritmo maior de produo, e, por consequncia, a contratao de mais pes-
soas. Assim, o ndice de desemprego cair, devido ao aumento de vendas.
O ndice de desemprego apresenta valores diferentes dependendo da entidade que realiza a

pesquisa. Ao passo que a metodologia utilizada pelo IBGE reduz o desemprego, a do DIEESE
(Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Econmicos) tende a apresentar sempre
um valor maior.
O crescimento da Populao Economicamente Ativa, em um ritmo lento e cons-

tante, e a queda na taxa de desemprego indicam aumento da atividade econmica.
Nesse caso, as empresas esto vendendo mais e com expectativas favorveis de conti-
nuar aumentando as vendas no futuro.
Por outro lado, uma queda nas vendas provoca reduo no ritmo das contrataes
e estabilizao da taxa de desemprego e, em um cenrio menos favorvel, causa aumen-
to na taxa de desemprego, uma vez que a queda nas vendas resulta na reduo do ritmo
de produo, que demanda menor quantidade de trabalhadores.
A taxa de desemprego um bom termmetro da economia, pois suas variaes
antecipam as variaes do crescimento econmico e podem indicar quais polticas eco-
nmicas sero esperadas. Se o desemprego comea a indicar uma tendncia de au-
mento, o que politicamente indesejado, o governo levado a tentar neutralizar esse
crescimento com medidas expansionistas, com reduo de taxa de juros e de impostos
e/ou com a desvalorizao da moeda nacional.
Por outro lado, uma queda muito acentuada nas taxas de desemprego gera uma
forte elevao da demanda agregada, pois quanto mais emprego, mais salrios e, conse-
quentemente, mais consumo das famlias. Tal elevao do consumo pode pressionar os
preos e causar aumento da inflao interna e, como a inflao tambm causa prejuzos
polticos ao governo, espera-se medidas contracionistas que evitem o superaquecimento
e a perda do controle sobre a inflao. Quando o desemprego diminui muito, alguns
setores ficam com escassez de mo de obra, influenciando, assim, o aumento dos sal-
rios. A reduzida taxa de desemprego refletida tambm nos custos de produo e nos
preos dos produtos e servios, contribuindo, portanto, ainda mais para a elevao da
inflao interna.
Indicadores de Emprego e PIB para o Brasil (2001 a 2009)

Populao Taxa % Taxa de
Variao %
Ano Economicamente crescimento desemprego
do PIB
Ativa (PEA) da PEA (IBGE)
2001 80.400.976 9,3% 1,3%
2002 83.079.896 3,3% 9,1% 2,7%
2003 84.684.123 1,9% 9,7% 1,2%
2004 86.985.753 2,7% 9,0% 5,7%
2005 89.529.881 2,9% 9,4% 3,2%
2006 90.549.690 1,1% 8,5% 4,0%

2007 91.757.699 1,3% 8,2% 6,1%
2008 93.325.283 1,7% 7,2% 5,2%
2009 95.380.939 2,2% 8,4% 0,3%
4.3.4 A inflao e o crescimento econmico

O principal impacto negativo da inflao a reduo do poder aquisitivo da popu-
lao, que provoca queda no consumo das famlias, queda nas vendas das empresas e
aumento do desemprego.
Contudo, as medidas de combate inflao tambm so prejudiciais ao cresci-
mento econmico, pois, na maioria das vezes, atuam sobre a demanda agregada para
frear o consumo das famlias, os investimentos das empresas e os gastos do governo e
valorizar a moeda nacional.
H uma discusso sobre o nvel de inflao adequado a uma economia, uma vez
que uma inflao muito baixa, prxima a zero, pode significar poltica econmica mui-
to restritiva que no permite, economia, crescer e gerar emprego. Por outro lado,
perder o controle sobre a inflao tambm conduz reduo da demanda agregada e
ao aumento do desemprego.
Willian Phillips, economista da Nova Zelndia, desenvolveu uma teoria sobre a re-
lao entre inflao e desemprego para prticas de polticas de curto prazo. Com os
dados dessas duas variveis, para os anos entre 1957 e 1961, no Reino Unido, verificou-
se uma relao oposta, que foi comprovada, mais tarde, em estudos sobre o compor-
tamento dos preos e do emprego, nos Estados Unidos da Amrica. Os resultados da
pesquisa, os quais associavam mais inflao e menos desemprego, ficaram conhecidos
como Curva de Phillips.
A relao de troca (trade-off ) da Curva de Phillips indica que a queda do desem-
prego pode gerar inflao e que as medidas para conter a inflao produziro aumento
do desemprego. Desse modo, quando uma economia mantm altas as taxas de infla-
o, acima de 3% ao ano, essa economia est em busca de uma taxa de desemprego
menor, a qual s ser obtida com o aumento do crescimento econmico.
Inflao
5% a.a.
1% a.a.
5% 10% Desemprego
Curva de Phillips
A Curva de Phillips tambm revela os propsitos de crescimento de uma economia.
14%
12%
10%
8%
6%
4%
Taxa de inflao (IPCA)
2%
Taxa de desemprego (IBGE)
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Taxa de desemprego e inflao, no Brasil (2001 a 2009).

Os dados de inflao e desemprego, no Brasil, ao longo da dcada de 2000, reve-

lam que a queda do desemprego, ao longo do perodo, foi seguida pela queda da infla-
o. Nesse caso, com exceo de 2008-2009, a Curva de Phillips no consegue explicar o
desempenho da economia brasileira. Isso porque, durante esse perodo, o Brasil adotou
uma longa e progressiva reduo das taxas de juros e, em boa parte da dcada, usufruiu
de uma situao cambial favorvel ao combate da inflao. Nesse cenrio, sem prejuzo
do crescimento interno, conseguiu contrariar a Curva de Phillips: houve crescimento e,
ao mesmo tempo, reduo da inflao.
4.3.5 As contas externas do pas

Outro indicador do desempenho de uma economia so as contas externas, que so
os valores relacionados aos fluxos de moeda que entram e saem de um pas, em funo
das importaes, exportaes, vendas e contrataes de servios, e, tambm, em rela-
o aos fluxos de capitais relacionados a aplicaes, emprstimos e investimentos pro-
dutivos. As contas externas de um pas so organizadas no balano de pagamento em
duas contas bsicas: a conta de transaes correntes e a conta de capital. A soma dos
saldos dessas contas o saldo do balano de pagamentos.
Um balano de pagamentos com saldo positivo, tambm chamado de super-
vit externo, representa um acrscimo de moeda estrangeira nas reservas internacio-
nais, alm de ampliar a capacidade de o pas realizar importaes de bens de consumo
ou de investimentos. Por outro lado, quando o balano de pagamento for de dficit,
o valor do saldo negativo reduz o montante de reservas internacionais em moeda es-
trangeira e, dependendo do valor das reservas, pode, em um caso extremo de dficits
sucessivos e falta de crdito internacional, significar a impossibilidade de cumprir com
os pagamentos externos, o que chamado de default (calote) das dvidas externas.
Acompanhar os saldos das contas externas de um pas importante para ava-
liar sua capacidade de exportar e gerar receitas por meio de atividades produtivas e de
atrair investimentos externos produtivos. Alm disso, tambm pode demonstrar a de-
pendncia de capital financeiro para pagar as contas externas.
Percebemos que o Brasil um pas que envia muita renda ao exterior. Isso se ex-
plica, em partes, pelo fato de grande parcela das maiores empresas que atuam no pas
ser estrangeira e remeter regularmente lucros para fora. Outro motivo so as altas ta-
xas internas de juros, as quais, por um lado, estimulam a contratao de dvida exter-
na (uma vez que no h disponibilidade no mercado nacional de crdito barato), e, por
outro, atraem a vinda de capital financeiro, que entra no pas apenas para aproveitar a
alta rentabilidade dos juros.
Para fazer frente a dficits crnicos na balana de servios pela qual saem os
lucros e os juros , fechar com equilbrio o balano de pagamentos e no reduzir as
reservas internacionais, o Brasil precisa gerar supervits em outras contas, como a
balana comercial. Isso s possvel se o valor das exportaes superar o das impor-
taes. Quando esses supervits comerciais no so suficientes, o Brasil depende da
entrada de capital financeiro e investimentos produtivos para fechar com equilbrio o
balano de pagamentos e no reduzir as reservas internacionais.
Contudo, o capital financeiro, o investimento externo direto e os emprstimos,
que, em um primeiro momento, ajudam a equilibrar as contas externas, posteriormen-
te demandaro juros mais altos e lucros que sairo pelas contas da balana de servios.
Como a queda das reservas internacionais pode gerar o risco de calote das obri-
gaes com o exterior, na iminncia de dficits no balano de pagamentos os governos
tomam medidas com a finalidade de reverter os fluxos de sada de capital e estimular a
entrada. Essas medidas podem ser monetrias, para elevar as taxas domsticas de ju-
ros; fiscais, para reduzir as demandas por importaes, ou cambiais, para desvalorizar
a moeda nacional. Em casos extremos, os governos adotam controles sobre os fluxos
de moedas entre os pases, para evitar a sada de moeda estrangeira e restries s im-
portaes, por meio da elevao dos impostos de importao ou definio de cotas.
Moratria a suspenso dos pagamentos dos juros e amortizaes referentes s dvidas con-
tradas no exterior.
O Brasil enfrentou, durante a dcada de 1980 e no final da dcada de 1990, duas si-
tuaes-limite nas contas externas. Em 1986, o ento Presidente da Repblica, Jos
Sarney, foi obrigado a declarar a moratria da dvida externa para manter a capacidade de
pagamento pelos fluxos de importaes e outros servios externos.
Em 1998, novamente o Brasil enfrentou uma situao similar. Mas, como as con-
dies internacionais de crdito estavam restabelecidas, o Ministro da Fazenda, Pedro
Malan, obteve um emprstimo junto ao Fundo Monetrio Internacional que permitiu man-
ter a capacidade de pagamento das obrigaes externas do Brasil at janeiro de 1999,
quando foi desvalorizada a moeda e abandonado o regime de cmbio fixo.
Como vemos, a situao das contas externas de um pas deve ser acompanhada com
muita ateno, porque sua deteriorao pode conduzir uma economia a restries severas
de crdito externo ou a mudanas bruscas do regime cambial, causando fortes impactos
na competitividade das empresas e na capacidade de crescimento da economia.
Balano de pagamento do Brasil

Discriminao 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
1. BALANA DE TRANSAES CORRENTES
1.1. Balana Comercial
Exportaes 35,9 38,6 43,6 46,5 47,7 53,0 51,1 48,0 55,1 58,2
Importaes 20,6 25,7 33,1 49,7 53,3 61,3 57,5 49,2 55,7 55,6
Saldo 15,3 12,9 10,5 3,2 53,6 8,3 6,4 1,2 0,6 2,6
1.2. Balana de Servios
Juros 7,3 8,3 6,4 8,2 8,8 9,5 11,4 14,9 14,7 14,9
Lucros e dividendos 0,6 1,8 2,5 2,6 2,8 5,4 6,9 4,1 3,3 5,0
Outros servios 3,7 5,5 5,8 7,8 8,8 11,0 10,0 6,8 7,5 7,6
Saldo 11,6 15,6 14,7 18,6 20,4 25,9 28,3 25,8 25,5 27,5
1.3. Transferncias Unilaterais
Saldo 2,4 1,7 2,6 4,0 2,4 1,8 1,5 1,7 1,5 1,6
SALDO DA BALANA DE TRANSAES CORRENTES (1 + 2 + 3)
Saldo 6,1 1,0 1,6 17,8 23,6 32,4 33,2 25,3 24,6 23,3
2. BALANA DE CAPITAIS
Investimentos 1,6 0,7 1,9 4,3 10,8 19,0 28,9 28,6 32,8 22,6
Emprstimos/Amortizaes 3,2 11,8 12,4 25,1 23,2 6,8 0,8 11,2 13,4 4,3
Saldo 4,8 12,5 14,3 29,4 34,0 25,8 29,7 17,4 19,4 26,9
3. ERROS E OMISSES
Saldo 0,0 0,4 0,2 1,9 1,0 1,2 0,1 0,1 2,9 0,4
4. SUPERVIT (+) OU DFICIT ()
Saldo 10,9 11,9 13,9 13,5 11,4 7,8 3,6 7,8 2,3 3,2
Fonte: IPEADATA/BCB/MDIC.
A tabela anterior mostra como a situao das contas externas do Brasil piorou durante a dcada de 1990.
No incio, a conta da balana comercial apresentava supervits maiores que os dficits da balana de servi-
os. No havia, nesse perodo, necessidade de emprstimos ou de capital financeiro para fechar o balano
de pagamentos com saldos positivos.
Contudo, conforme os anos se passaram e a poltica da moeda valorizada e das altas taxas de juros in-
ternas foi implantada, os saldos da balana comercial e da balana de servios comearam a baixar, at o
ponto de apresentarem valores negativos. Essa situao fez com que o pas recorresse a emprstimos in-
ternacionais para gerar capacidade de pagamento. Mesmo assim, a partir de 1997, o saldo do balano de
pagamentos tambm apresentou valores negativos, ocasionando, por consequncia, perdas de reservas in-
ternacionais e o aumento dos riscos de que o pas decretasse novamente a moratria.
A anlise da evoluo das contas externas do Brasil, naquela poca, conduzia unicamente para a conclu-
so da insustentabilidade da poltica econmica do cmbio fixo, pois no havia como garantir o pagamento
das contas externas. A desvalorizao da moeda era, portanto, inevitvel. Quem compreendeu esse risco a
tempo pde preparar-se para evitar perdas e at gerar ganhos. J os desavisados que no enxergavam com
clareza o cenrio e suas consequncias tiveram grandes perdas com a surpreendente desvalorizao do
real, em janeiro de 1999.
Grau de abertura econmica
O grau de abertura econmica um indicador que revela a representatividade
dos fluxos internacionais de comrcio na composio do Produto Interno Bruto de um
pas. Para calcular o grau de abertura econmica, soma-se os fluxos de exportao
e importao e divide-se o resultado pelo valor do PIB. Depois, basta multiplicar por
cem para obter o valor em percentual.
GA= X + M 100
PIB
Grau de abertura da economia brasileira

Exportaes Importaes Grau de
Ano PIB (US$)
(US$) (US$) abertura (%)
2000 55,1 55,9 644,9 17,2%
2001 58,3 55,6 553,8 20,6%
2002 60,4 47,2 504,4 21,3%
2003 73,2 48,3 553,6 21,9%
2004 96,7 62,8 663,8 24,0%
2005 118,5 73,6 882,4 21,8%
2006 137,8 91,4 1.088,8 21,1%
2007 160,6 120,6 1.366,5 20,6%

2008 197,9 173,0 1.650,9 22,5%
2009 153,0 127,7 1.625,6 17,3%
2010 201,9 181,6 2.143,9 17,9%
Fonte: IPEADATA/MDIC/SECEX.
Os dados da tabela acima revelam que a economia brasileira muito fechada. Seu grau de abertura m-
dio, ao longo da dcada de 2000, foi de 20,6%, isto , a soma dos fluxos comerciais do Brasil com o res-
to do mundo representa cerca de 20% do total de riquezas produzido internamente.
Visite os sites:
Banco Mundial;
Fundo Monetrio Internacional (International Monetary Fund);
Organizao das Naes Unidas.
4.3.6 Dados da economia mundial

Todas as economias do mundo, mesmo as mais fechadas por diferena de sistema
econmico, como Coreia do Norte e Cuba, possuem algum grau de abertura econ-
mica e, portanto, de interdependncia com outras economias.
Dada essa integrao econmica entre pases, a observao dos dados da econo-
mia mundial importante para reconhecer seus impactos sobre as economias nacio-
nais e sobre o desempenho de mercados externos explorados pelo capital nacional.
As principais fontes de dados sobre a economia mundial so o Banco Mundial e o
Fundo Monetrio Internacional. Nesses organismos, possvel ter acesso a informaes
de carter econmico de diversos pases, como o Produto Nacional Bruto, fluxos co-
merciais de exportaes e importaes, taxas mdias de juros e taxas de desemprego,
entre outros dados. Outra fonte relevante de informaes, com nfase em aspectos
sociais, a Organizao das Naes Unidas (ONU).
Alm de estatsticas sobre os pases, essas organizaes tambm elaboram rela-
trios setoriais regulares, nos quais so confrontados dados de diversos pases, com o
objetivo de analisar as diferenas nos graus de crescimento e desenvolvimento.
4.4 Construo de cenrios econmicos

A economia de mercado apresenta um desenvolvimento ao longo do tempo, no
qual se identificam quatro comportamentos bsicos:
a) crescimento;
b) estagnao;
c) recesso;
d) recuperao.
Identificar esses momentos essencial para uma boa gesto de negcios, uma
vez que os ciclos apresentam riscos e oportunidades diferentes.
O crescimento econmico marcado pelo aumento do Produto Interno Bruto,
pela reduo das taxas de desemprego, pelo aumento da renda mdia per capita e,
tambm, por efeitos colaterais indesejados, os quais, mais adiante, podero compro-
meter a prpria fora de crescimento, como a queda da taxa de juros e o aumento da
inflao.
A estagnao uma fase de transio, seja para a recuperao e crescimento,
seja para a recesso. marcada pela falta de crescimento da economia ou pela redu-
o das taxas de crescimento, ano aps ano.
Por outro lado, a recesso marcada pela queda do PIB por trs trimestres con-
secutivos, o que conduz ao aumento do desemprego, devido s quedas da renda e do
consumo. Nesse caso, o efeito colateral ser a reduo da inflao e das taxas de juros.
A recuperao, que ocorre depois de uma fase de estagnao, ou imediatamen-
te aps uma recesso, marcada pela elevao gradual das taxas de crescimento do
Produto Interno Bruto e pelo incio da queda da taxa de desemprego. Durante esse pe-
rodo, comum as taxas de juros permanecerem abaixo de sua mdia histrica e no
haver presso inflacionria na economia. Esse ambiente apresenta as condies apro-
priadas para o incio de um novo ciclo de crescimento.
Variao do PIB Mundial (% anual)
8,0% Estagnao
7,0% Crescimento
6,0%
5,0%
4,0%

3,0%
2,0%
1,0% Recesso
0,0%
1,0%
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
0
197
Fonte: IPEADATA/FMI.
Observando os dados de Produto Interno Bruto da economia mundial, de 1970 at 2010, percebe-se
que as variaes das taxas de crescimento marcam perodos de estagnao econmica, nos quais h
queda no ritmo do crescimento, bem como perodos de crescimento econmico.
4.5 A importncia do mapeamento das variveis

para a construo de cenrios
Um dos pontos fundamentais para a elaborao dos cenrios econmicos o diag-
nstico. As seguintes premissas so importantes para a elaborao do diagnstico:
deve-se considerar o ambiente no qual a empresa est inserida e suas variveis
relevantes (endgenas e exgenas);
esse ambiente proporcionar empresa oportunidades que devero ser usufru-
das e ameaas que devero ser evitadas;
para interagir com o ambiente, a empresa dever ter pleno conhecimento dos
seus pontos fortes e fracos;
esse processo de anlise dever ser integrado, contnuo e sistmico.
Para elaborar um diagnstico eficiente, necessrio entender os diversos ambien-
tes da empresa e os componentes que a afetam direta ou indiretamente (variveis eco-
nmicas e no econmicas).
Anlise de ambiente e variveis econmicas

Ambiente Geral
Ambiente
Componente Operacional Componente
Social Econmico
Ambiente

Fornecedores Interno Substitutos
Organizao
Marketing
Finanas
Mo de obra RH Clientes
Produo
Componente Componente
Poltico Concorrncia Tecnolgico
Componente
Legal
Na figura ao lado, possvel observar os trs tipos de ambiente nos quais a empresa est inserida e
com os quais deve interagir:
i) ambiente geral, formado pelos componentes econmico, tecnolgico, legal, poltico e social;
ii) ambiente operacional, constitudo por fornecedores, mo de obra, concorrncia, clientes e
substitutos;
iii) ambiente interno, composto pela administrao, marketing, finanas, recursos humanos e o de-
partamento de produo.
Nesse contexto, dentro do componente econmico, percebemos a importn-

cia da anlise e mensurao dos condicionantes econmicos, que so decisivos para o
crescimento.
Os processos de expanso das empresas so influenciados por quatro condicionantes.
O primeiro fator est ligado s fases do ciclo econmico (nacional e internacional).
Tanto as fases de expanso quanto de depresso determinam a taxa de expanso efetiva.
O segundo a interveno do Estado, por meio da poltica setorial, na regulamenta-
o da atividade econmica e nas polticas cambial, tarifria e monetria.
O terceiro fator o grau de desenvolvimento financeiro e de capitais, para o

aporte de recursos de terceiros e o investimento produtivo, seja por meio de bancos
de investimento, seja pelo mercado de capitais.
O quarto fator externo o progresso tecnolgico, via polticas industriais. As
polticas industriais instauradas por um governo influenciaro a tomada de decises da
empresa.
Com base nesses eixos, possvel analisarmos a importncia do ambiente econ-
mico para a construo de cenrios econmicos.
4.5.1 Ciclos econmicos

No contexto de internacionalizao do capital, esse fator fundamental. Ajuda a
perceber as possibilidades de expanso ou retrao dos mercados. importante des-
tacarmos que os ciclos econmicos so previsveis e esto ligados a algumas variveis:
Produto Interno Bruto; nvel de investimentos;
renda nacional disponvel; nvel de poupana.
Alm disso, vale lembrar que a anlise dessas variveis dever ser feita tanto em
nvel nacional quanto internacional.
4.5.2 Polticas macroeconmicas

Esse fator est ligado diretamente ao tipo de poltica macroeconmica (fiscal,
monetria, cambial ou de renda). Polticas expansionistas favorecero o aquecimento
econmico e, portanto, o aumento da produo. Polticas restritivas afetaro direta-
mente o nvel de preos, porm diminuiro os indicadores do setor produtivo.
Polticas externas, principalmente de centros dominantes (Estados Unidos da
Amrica, Japo, Inglaterra etc.), exercero significativa influncia no diagnstico do
planejamento estratgico, especialmente quando existir forte participao no proces-
so de internacionalizao dos capitais. Polticas de diminuio ou aumento de investi-
mentos de uma empresa multinacional, por exemplo, dependero de decises globais
da matriz e das polticas macroeconmicas locais.
4.5.3 Recursos financeiros e capitais

So outros elementos viabilizadores de aes estratgicas. O nvel e o fluxo de
recursos financeiros, em um pas, sero importantes para alavancar investimentos.
A facilidade no acesso ao mercado de capitais dos pases tambm ser crucial para a
empresa. Economias com grandes barreiras para a mobilidade do capital desencora-

jaro a alocao de investimentos diretos (ID). Esse fator est ligado diretamente s
polticas macroeconmicas, dado que o governo regulamenta e viabiliza o setor finan-
ceiro de um pas. Por outro lado, as taxas de risco dos pases tambm influenciaro os
fundamentos econmicos e, portanto, os cenrios econmicos da empresa.
4.5.4 Polticas industriais

As polticas industriais nortearo o grau de ao das empresas e tero influn-
cia nos custos de produo e de alocao de recursos. Polticas industriais destinadas
formao de uma base tecnolgica local sero importantes para influenciar o nvel de
competitividade.
4.6 Simulao de cenrios

Para a elaborao de um diagnstico eficaz e o mapeamento do ambiente geral,
a simulao de cenrios macroeconmicos ser fundamental.
A simulao ser baseada em sries histricas de variveis macroeconmicas.
As previses devero ser realizadas sob trs perspectivas: otimista, conservadora e
pessimista.
Alm da anlise de variveis tangveis (inflao, PIB, taxa de juros, taxa de cm-
bio, supervit fiscal etc.), a mensurao de variveis intangveis (expectativas, cre-
dibilidade, entorno poltico, riscos) tambm necessria. Isso requer uma grande
compilao de informaes polticas que afetam, indiretamente, as variveis tangveis.
4.6.1 Cenrios econmicos

Dois cenrios so muito importantes para a elaborao de um relatrio macroe-
conmico: o mundial e o nacional.
A adaptao das variveis que compem esses grupos depender da caractersti-
ca da empresa a ser diagnosticada.
Cenrio mundial
a) Ambiente poltico tendncias dos governos hegemnicos e situao geopoltica.
b) Ambiente econmico PIB mundial, polticas macroeconmicas dominantes, comrcio internacional,
mercados consumidores etc.
Cenrio nacional
a) Ambiente poltico expectativas, credibilidade, sustentao, reformas e governabilidade.
b) Ambiente econmico:
b1) fundamentos contas pblicas, taxa de juros, inflao, arrecadao, necessidade de endividamen-
to pblico e PIB;
b2) comrcio internacional taxa de cmbio, grau de abertura comercial, balana comercial e de pa-
gamentos, insero econmica internacional e investimentos diretos;
b3) oferta agregada nvel de produo empresarial setorizado, nvel de investimentos, nvel de endi-
vidamento privado e grau de modernizao econmica.
c) Comrcio local taxa de inadimplncia, volume de cheques sem fundo, taxa de juros do comrcio e ex-
pectativas comerciais e de investimentos.
4.7 Tcnicas de cenrios econmicos

Para elaborar um cenrio da economia e identificar em que fase ela se encon-
tra, bem como identificar as oportunidades e ameaas da conjuntura atual e
potencial conjuntura futura, necessrio reunir algumas informaes.
4.7.1 Matriz do crescimento econmico

Para obter um cenrio econmico, preciso relacionar as variveis que identificam
esses cenrios e inserir os principais dados em uma matriz, por meio da qual possvel
identificar a situao atual da economia e a tendncia futura.
Algumas regras so bsicas para identificar o crescimento econmico. A pri-
meira delas faz meno aos indicadores, os quais devem apresentar evoluo acima da
mdia histrica do pas, e os dados devem ser sucessivamente maiores. A estagnao
observada com a queda dos valores de crescimento, enquanto a recesso identifi-
cada com uma sucessiva ocorrncia de valores negativos para o PIB.
Cenrio 1 Crescimento (cenrio otimista)

Varivel Crescimento Reduo Valor negativo
PIB X
Renda per capita X
Importaes X
Exportaes X
Taxa de juros X
Consumo X

Inflao X
Emprego X
Investimento X
No cenrio de crescimento, todas as variveis, com exceo da taxa de juros, crescem. Contudo, em
mdio prazo, o crescimento da inflao pode tornar-se um impedimento continuidade do crescimento.
4.8 Roteiro para a construo de cenrios econmicos

A roteirizao de cenrios passa pela escolha de uma metodologia, a qual neces-
sita que o espao a ser planejado seja identificado com clareza. A partir dessa iden-
tificao, necessrio delimitar o perodo de tempo a ser analisado. Em seguida,
deve-se analisar o comportamento das variveis escolhidas, durante uma srie hist-
rica. Depois disso, ser possvel traar os trs tipos de cenrios (otimista, conservador
e pessimista) para a empresa. Com base nisso, essa anlise ser relevante para que os
tomadores de decises possam otimizar suas decises estratgicas.
Uma maneira bem simples de simular um cenrio econmico apresentada a seguir:
IDENTIFICAO DA EMPRESA OU DOS NEGCIOS

Antes de iniciar a anlise, necessrio identificar, caracterizar e
01 diagnosticar o tipo de empresa ou de negcio, o setor econmico,

a fatia de mercado, a capacidade de gerao de inovao,
faturamento e outras informaes, para, ento, saber quais so os
pontos fortes e fracos.
IDENTIFICAO DAS VARIVEIS ENDGENAS E EXGENAS

QUE AFETAM A EMPRESA
Uma vez definido o negcio, necessrio analisar as variveis que
02 afetam a empresa. Para isso, necessrio catalog-las por tipo. As
variveis endgenas (as que a empresa controla) e as exgenas
(as que a empresa no controla) devem ser classificadas por nvel
de dependncia. Cada empresa deve saber qual seu grau de
dependncia dessas variveis.
ANLISE DAS SRIES HISTRICAS DAS VARIVEIS

Uma vez identificadas as variveis, estas devem ser estudadas.
03 Considerando que a economia possui uma dinmica cclica,

necessrio identificar as sries histricas
das variveis. Recomenda-se, no entanto, que essas variveis sejam
analisadas por cinco anos.
ANLISE DOS IMPACTOS

Nessa etapa, mais analtica, sero realizadas as simulaes de
como as variveis escolhidas afetaro a empresa. Para isso, so
04 traados trs tipos de cenrios (otimista, conservador e pessimista)

e considera-se como o comportamento das variveis analisadas
poder afetar os negcios da empresa em cada situao. O objetivo
considerar certos acontecimentos futuros e seus impactos, de
modo a preparar a empresa para que possa tomar as melhores
decises, caso seja necessrio.
ESTRATGIA A SER SEGUIDA
05
Uma vez mapeados os cenrios, hora de estabelecer diferentes
estratgias para eles, sempre levando em considerao o
ecco / / Fotolia
comportamento das variveis analisadas e otimizando as escolhas

adotadas.
Referncias
BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e poltica econmica. 2. ed. Rio de Janeiro:
Campus, 2001.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. Macroeconomia. 5. ed. So Paulo: Mc Graw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. So Paulo: Saraiva, 1999.
SACHS, J.; LARRAIN, F. B. Macroeconomia. So Paulo: Makron Books, 1994.
OLIVEIRA, D. de P. R. de. Planejamento Estratgico: conceitos, metodo-logias e prti-
cas. 18. ed. So Paulo: Atlas, 2002.

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Anlise de Cenrios

Dados Internacionais de Catalogao na Publicao (CIP)

P659 Pinto, Hugo Eduardo Meza.

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Quais so os impactos das variveis econmicas que afetam a empresa e no po-

1.1 Como funciona o sistema econmico

poderiam ter caso tivessem tomado outra

Custo de oportunidade , portanto, o preo das escolhas econmicas que os to-

1.1.1 Relaes entre os agentes econmicos

a)famlias; b)empresas; c)governo.

I) salrios; II) lucros; III) a renda da terra.

a) o que produzir: c) como produzir:

1.1.2 O sistema econmico

O sistema econmico e os fluxos reais e financeiros

Demanda: bens Mercados de Oferta: bens

Servios pblicos Servios pblicos

As empresas contratam os fatores produtivos e os empregam nos processos pro-

Gina Sander / / Fotolia

gastos do governo e exportaes. destinados exportao.

1.1.3 A dependncia entre os agentes econmicos

1.1.4 Demanda agregada

Design Grfico: Regiane Rosa

Com base nisso, vemos que a importncia de se entender a demanda agregada

1.2 A importncia do consumo das famlias

Art Allianz / / Fotolia

O consumo das famlias de uma economia, tambm definido como Consumo

Podemos definir, ento, consumo como um fator dependente da renda, que o

Depsitos na Caderneta de Poupana (R$ bi)

Design Grfico: Bruna Mascarenhas

O grfico mostra o crescimento de 38% dos depsitos na caderneta de 2000 a 2009,

Assim, o impacto, provocado sobre o consumo pela variao na renda, depende

Consumo Poupana Consumo Poupana

Design Grfico: Bruna Mascarenhas

Empresas que vendem produtos de consumo, principalmente alimentos e ou-

1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo

IPVA: Impostos sobre a Propriedade de Veculos Automotores.

mais pobres, maior a parte des-

1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econmico

Sero consideradas empresas todas as unidades de produo de bens e servios privados.

Portanto, as empresas so responsveis pela gerao do produto em uma eco-

Isoladamente, uma empresa pode tomar decises econmicas em funo de eventos

Em economia, investimento refere-se a investimento produtivo, como aumento do parque in-

Em uma mesma economia, diferentes empreendimentos apresentam taxas de lu-

1.4 O papel do governo na economia

Ilustrao: Carlos Henrique Stabile

1.4.1 Poltica fiscal

Carga tributria total (em % do PIB)

Design Grfico: Thiago Sihvenger

1.4.2 Poltica monetria

A inflao consiste em um aumento generalizado dos preos na economia, durante um perodo

Assim, a funo bsica da poltica monetria implantada pelo governo prover a

a) operaes de compra e venda de ttulos pblicos;

1.4.3 Poltica cambial

1.4.4 Impacto das polticas econmicas sobre as vendas

Contudo, a elevao de impostos e o consequente aumento de preos no produ-

Demanda Elstica Demanda Inelstica

Design Grfico: Bruna Mascarenhas

Quando o governo pratica poltica monetria, os impactos ocorrem sobre o mercado

2.1 Por que fazer negcios com outros pases?

2.2 As teorias de comrcio internacional

Produtividade: produo de mais produtos em menos tempo e com melhor qualidade.

Mercadoria Brasil China

Minrio de ferro 100 80