Carteira 8+ Novembro 2017

Fechamento (R$) Oscilao % Oscilao %

Empresa Ticker Setor Outubro - 2017 Outubro - 17 12 meses*
Petrobras PETR4 leo e Gs 16,77 9,6% -5,2%
Itau ITUB4 Bancos 42,05 -3,0% 14,2%
Fibria FIBR3 Papel e Celulose 52,34 22,2% 110,0%
Vale VALE3 Minerao 32,10 0,7% 50,2%
Via Varejo VVAR11 Varejo 22,57 -2,3% 146,7%
B2W BTOW3 Varejo 21,23 0,4% 38,6%
Sanepar SAPR4 Saneamento Bsico 10,85 0,3% 17,1%
Rumo RAIL3 Logstica 12,70 5,1% 77,9%
Ibovespa 74.308 0,0% 14,5%
*Fontes: Agncia Estado e Economtica

CARTEIRA RECOMENDADA

A Carteira 8+ de outubro recuou 0,28% enquanto o Ibovespa fechou praticamente estvel, em leve alta de 0,02%. Em 2017, a
carteira sugerida ficou a frente de seu benchmark, o Ibovespa, em 7 dos 10 meses no ano. Desde o seu incio, em 77 meses, a
carteira acumula alta de 86,9% contra 21,3% do Ibovespa.

Carteira Ibov Estatsticas 8+ Ibov

nov/16 -11,47% -4,65% Meses positivos 43 40
dez/16 -1,69% -2,71% Meses negativos 34 37
jan/17 9,30% 7,38% Meses acima do Ibov 47
fev/17 3,96% 3,07% Meses abaixo do Ibov 30
mar/17 -0,13% -2,52% Maior retorno mensal 10,27% 16,97%
abr/17 2,24% 0,65% Menor retorno mensal -11,47% -11,86%
mai/17 -3,35% -4,12%
jun/17 -0,85% 0,30%
jul/17 7,76% 4,80%
ago/17 6,60% 7,46%
set/17 5,55% 4,88%
out/17 -0,28% 0,02%
2017 34,43% 23,37%
12 Meses 17,00% 14,44%
Incio 86,87% 21,31%

Carteira 8+
200
180
160
140
120
100
80
60
fev/12

fev/13

fev/14

fev/15

fev/16

fev/17
jun/11
out/11

jun/12
out/12

jun/13
out/13

jun/14
out/14

jun/15
out/15

jun/16
out/16

jun/17
out/17

Carteira 8+ Ibov
Outubro foi um ms de muitos eventos e com ele a volatilidade apareceu nos principais mercados globais, em especial no Brasil,
onde o Ibovespa atingiu seu topo histrico no incio do ms a 78 mil pontos, mas encerrou em 74.308, praticamente estvel.
Nos EUA e na Europa, mesmo com perspectivas de mudana no principal posto do Banco Central norte americano e a briga
pela independncia da Catalunha na Espanha, as bolsas encerraram em alta e no ano avanam de forma consistente.

Na Europa, a possibilidade de independncia da Catalunha mexeu com os mercados, mas no fim at o momento - o Governo
espanhol tomou o controle da situao. Ademais, o Banco Central Europeu (BCE) anunciou uma reduo do programa de
afrouxamento quantitativo, dando sinais da retomada dos pases componentes do bloco nos ltimos meses, o que inclusive foi
comprovado pelo crescimento do PIB de 0,6% no 3T17 ante o anterior e de 2,5% comparado com igual perodo do ano passado.
Por fim, mais um sinal foi positivo foi dado pela taxa de desemprego que caiu para 8,9%, atingindo o menor nvel desde janeiro
de 2009.

Nos EUA, uma srie de eventos relevantes marcou o ms, dentre os quais podemos citar: (i) especulaes em torno da mudana
do presidente do Federal Reserve (Fed), (ii) aprovao do oramento para o ano de 2018, o que deu fora poltica para o
presidente Donald Trump aprovar a Reforma Tributria no pas, ajudando a impulsionar o dlar no curto prazo, (iii) divulgao
do PIB com crescimento robusto no 3T17, apesar dos dois furaces que passaram pelo pas, graas aos gastos de consumidores
e empresas do pas. Dados do Departamento do Comrcio mostram que o PIB americano cresceu a uma taxa anualizada de 3,0%
entre julho e setembro e com isso o desempenho dos ltimos seis meses foi o melhor dos EUA desde meados de 2014 e (iv) o
discurso da atual presidente do Fed mencionando que "o fortalecimento da economia do pas ir garantir o incremento gradual"
das taxas de juros de curto prazo, manter o nvel de desemprego em patamar baixo e carregar a inflao ao alvo de 2%.

Na sia, o Banco do Japo (BoJ) manteve inalterada sua poltica monetria para o pas. J na China, o presidente do pas, Xi
Jinping, continuar a frente da segunda maior economia do mundo por mais 5 anos aps ser reconduzido no Congresso do
Partido Comunista. Alm disso, foi divulgado que o Produto Interno Bruto (PIB) avanou 6,8% no 3 trimestre deste ano ante o
mesmo perodo do ano passado, mas representou uma desacelerao ante o avano de 6,9% da economia do pas na primeira
metade do ano.

No Brasil, a grande discusso que girou em torno do pas no ms foi a votao da segunda denncia da PGR contra o presidente
Temer na Cmara dos Deputados. Conforme era esperado, o presidente foi absolvido. Alm disso, o Comit de Poltica
Monetria (COPOM) reduziu novamente a taxa de juros, a Selic, agora para 7,5% ao ano.

Para outubro, iremos realizar duas trocas de ativos na carteira sugerida visando estar quase 100% correlacionado ao cenrio
nacional devido a perspectiva de melhora da economia e continuidade na queda da taxa de juros, a Selic.

TROCAS

Empresa Ticker Setor Empresa Ticker Setor

Petrobras PETR4 leo e Gs Petrobras PETR4 leo e Gs
BR Malls BRML3 Adm. Shopping Via Varejo VVAR11 Varejo
Banco do Brasil BBAS3 Bancos Sanepar SAPR4 Saneamento Bsico
Itau ITUB4 Bancos Itau ITUB4 Bancos
Cyrela CYRE3 Construo Civil B2W BTOW3 Varejo
Lojas Americanas LAME4 Varejo Fibria FIBR3 Papel e Celulose
Usiminas USIM5 Siderurgia Vale VALE3 Minerao
Rumo RAIL3 Logstica Rumo RAIL3 Logstica

O peso das aes na Carteira 8+ so equivalentes a 12,5% cada ao. Sendo assim, numa carteira hipottica de R$ 100 mil,
alocaramos R$ 12,5 mil para cada ativo.
RAZES PARA AS NOVAS RECOMENDAES

B2W ON (BTOW3) VAREJO

A B2W Digital lder em comrcio eletrnico na Amrica Latina. A Companhia opera por meio de uma plataforma digital, com
negcios que apresentam forte sinergia e um modelo nico, multicanal, multimarca e multinegcios. A cia possui, atualmente,
um portflio com as marcas Americanas.com, Submarino, Shoptime, SouBarato, Digital Finance, Submarino Finance e B2W
Services, que oferecem mais de 40 categorias de produtos e servios, por meio dos canais de distribuio internet, televendas,
catlogos, TV e quiosques.

Nossa recomendao do papel para o ms fundamenta-se em algumas premissas. So elas: (i) crescimento do e-commerce e
retomada econmica gradual devem estimular o gasto em consumo; (ii) posicionamento privilegiado no segmento de e-
commerce, com os novos entrantes precisando arcar com investimentos altssimos para chegar em uma estrutura logstica
similar; (iii) marketplace proporciona maiores margens empresa, pois nesse modelo de negcio, a B2W recebe uma comisso
de venda, sendo responsvel pela transao financeira, porm, cabendo ao vendedor a logstica em geral; (iv) mltiplos da
companhia abaixo de seus principais pares do setor.

VALE PNA (VALE3) MINERAO

A Vale uma das mineradoras mais negociadas nas bolsas de valores de todo o mundo. Com capitalizao de mercado de
aproximadamente US$ 30 bilhes, possui cerca de 350.000 acionistas em todos os continentes. A cia considerada uma maiores
do mundo no setor e possui foco em cinco negcios principais como minrio de ferro, nquel, cobre, carvo e fertilizantes. Uma
das estratgias da cia produzir mais a baixo custo, com a concluso de projetos de expanso.

Em linhas gerais, a viso favorvel para a cia se baseia em: (i) consistncia na entrega de resultados nos ltimos trimestres, (ii)
acreditarmos que o preo do minrio de ferro no ir recuar drasticamente dos preos atuais de US$60 / tonelada e (iii)
perspectiva de reduo de investimento com o incio do projeto S11D (no Par).

SANEPAR ON (SAPR4) SANEAMENTO BSICO

Fundada na dcada de 1960, e hoje uma das maiores empresas em operao no Estado, a Companhia de Saneamento do Paran
(Sanepar) uma sociedade de economia mista e de capital aberto, controlada pelo Estado do Paran. A Empresa presta servios
de fornecimento de gua tratada, coleta e tratamento de esgoto e gerenciamento de resduos slidos. A Companhia presta
servios de saneamento bsico a 345 cidades do Paran e a 291 localidades de menor porte, alm de Porto Unio, em Santa
Catarina. Tambm opera trs aterros sanitrios que atendem sete municpios paranaenses.

As aes do Sanepar entram em nossa recomendao por: (i) expectativas para que a companhia eleve seu padro em
governana corporativa e com isso menos incerteza/risco acerca da interferncia do Estado na empresa, (ii) aes encontram-se
bastante descontados devido incerteza quanto ao repasse das tarifas da agncia reguladora no preo. Essa insegurana deve
ser reduzida, caso a cia adote as melhorias propostas apresentadas recentemente pelos minoritrios; (iii) possibilidade da
empresa aderir s propostas sugeridas pelos minoritrios, pois o Estado necessita do capital que deve ser levantado atravs da
emisso de Units e; (iv) apesar de todo o cenrio, empresa entrega um Dividend Yield bastante atrativo e tende a ser
beneficiada por uma retomada econmica.

FIBRIA ON (FIBR3) PAPEL E CELULOSE

A Fibria lder mundial na produo de celulose de fibra curta de mercado, com capacidade produtiva de 5,3 milhes de
toneladas anuais de celulose de mercado. A companhia conta com unidades industriais localizadas em Aracruz (ES), Jacare (SP)
e Trs Lagoas (MS), alm de Eunpolis (BA), onde mantm a Veracel em joint-operation com a Stora Enso. Em maio de 2015, a
Fibria anunciou a expanso da unidade de Trs Lagoas (Projeto Horizonte 2), que ter uma nova linha com capacidade produtiva
de 1,95 milho de toneladas de celulose por ano. Com isso, a capacidade produtiva da Fibria passar a ser de 7,2 milhes de
toneladas anuais de celulose de mercado. Alm disso, em 2015, a Fibria e a Klabin celebraram um contrato de venda exclusiva
no mercado global que ir a capacidade de comercializao da Fibria para 8,1 milhes de toneladas anuais.
Sugerimos as aes da cia (i) pelas sucessivas elevaes de preos de celulose para as principais praas globais em 2017,
sinalizando que a commodity segue com forte demanda internacionalmente e elevando a rentabilidade da cia no curto prazo, (ii)
perspectiva de aumento de capacidade aps a entrega do Projeto Horizonte 2, em Trs Lagoas e (iii) pela expectativa de
consolidao no setor, em especial pela Suzano e Fibria, que poder adicionar o principal player global do setor.

VIA VAREJO UNIT (VVAR11) VAREJO

A Via Varejo a maior varejista de eletroeletrnicos e mveis do Brasil. Seu portflio composto pelas marcas Ponto Frio, Casas
Bahia, Barateiro.com, Extra.com.br, Ehub.com.br. Empresa continua com a estratgia de otimizao de sua plataforma de
marketplace e, at o final de 2018, pretende tornar o portflio ainda mais diferenciado.

Nossa recomendao do papel para o ms fundamenta-se em algumas premissas. So elas: (i) crescimento do e-commerce e
retomada econmica gradual devem estimular o gasto em consumo; (ii) resultado divulgado do 3T17 mostrou um cenrio
menos competitivo e aumento no Market Share; (iii) forte alavancagem operacional, isto , os diversos investimentos realizados
pela companhia, assim como a reduo nos custos, trouxeram ganhos de eficincia, que combinados com a elevao do
consumo, devero elevar as margens da companhia; (iv) reduo do perfil da dvida. Tais fatores sustentam nosso otimismo para
os papeis da companhia.

RAZES PARA MANUTENO DAS RECOMENDAES

PETROBRAS PN (PETR4) LEO E GS

Sociedade annima de capital aberto, cujo acionista majoritrio a Unio Federal (representada pela Secretaria do Tesouro
Nacional), atua como uma empresa integrada de energia nos seguintes setores: explorao e produo, refino, comercializao,
transporte, petroqumica, distribuio de derivados, gs natural, energia eltrica, gs-qumica e biocombustveis. Alm do Brasil,
est presente em outros 18 pases e lder do setor petrolfero no nosso pas.

Sugerimos as aes da estatal por (i) no acreditar que os preos do petrleo recuem drasticamente do nvel atual de cerca de
US$50/barril, (ii) pela mudana de postura da gesto aps Pedro Parente assumir como presidente da cia, (iii) pela perspectiva
de estabilidade ou at continuidade de valorizao do Real ante o dlar melhorando o perfil do fluxo de caixa, apesar da alta da
moeda norte americana em outubro, (iv) pela venda de ativos j realizadas nestes ltimos meses e negociaes de outros
reduzindo o preocupante endividamento da cia e pela (v) aprovao na Cmara do projeto de mudana de regras de explorao
do pr-sal, o que desobriga a empresa a participar de todos os leiles de explorao.

RUMO ON (RAIL3) LOGSTICA

A empresa resultante da fuso entre Rumo e ALL, concluda em 2015, atualmente a maior operadora logstica com base
ferroviria independente da Amrica Latina, oferecendo uma gama de servios de logstica com operaes de transporte
intermodal door-to-door domsticas e internacionais, carregamento e entrega local, terminal porturio e servios de
armazenagem, incluindo inventrio e gesto de centros de distribuio. A principal rea de atuao se estende sobre os Estados
de Mato Grosso e So Paulo e os estados da regio sul do Brasil. A rede ferroviria abrange uma rea responsvel por
aproximadamente 80% do PIB do Brasil, onde quatro dos portos mais ativos no pas esto localizados e atravs do qual a maior
parte da produo de gros do Brasil exportada.

Sugerimos as aes da Rumo: (i) pelas medidas tomadas em meados de 2016 que garantem o fluxo de caixa em 2017 e (ii) por
ter uma perspectiva positiva para 2017 pela produo j garantir volumes robustos e (iii) expectativa da extenso de contratos
relevantes a cia como a Malha Paulista.

ITA UNIBANCO PN (ITUB4) BANCOS

O Ita-Unibanco o maior banco privado do Brasil, abrangendo dois bancos tambm com origem na inciativa privada, o Ita e o
Unibanco. Este conglomerado financeiro oferece diversa gama de produtos e servios, divididos em segmentos especficos para
melhor compreender e oferecer solues financeiras para clientes.
Acreditamos que o negcio em geral (i) rentvel, (ii) estar bem posicionado no setor, devido principalmente aos excelentes
resultados apresentados ao longo dos ltimos trimestres e (iii) pela perspectiva da retomada da economia, priorizando a
estabilidade ou queda da taxa de inadimplncia alm da expectativa pela continuidade de reduo da taxa Selic.

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Analistas: Evandro Lisboa Ferraz e Lima CNPI-T: EM1144 e Roberto Indech CNPI: EM1426.