Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)

Resumen Captulo 16

El Banco Central, el equilibrio del mercado de dinero y la poltica

monetaria
Las autoridades econmicas a travs de los Bancos Centrales controlan la cantidad de dinero, determinan
el nivel de las tasas de inters a corto plazo e inciden en la produccin y el empleo, tambin a corto plazo.
El objetivo fundamental desbanco central es procurar la estabilidad de los precios, y a la vez propiciar un
crecimiento sostenido de la produccin y del empleo, en un contexto financiero ordenado y eficiente.

El Banco central

El Banco Central de un pas es la institucin encargada de supervisar el sistema bancario y de regular la

cantidad de dinero que hay en la economa.
El BCRA es una entidad autrquica del Estado. Acta como agente financiero del Estado y es asesor
econmico, financiero, monetario y crediticio del Poder Ejecutivo Nacional. Mantiene relaciones con este
ltimo por intermedio del Ministro de economa, si bien no esta sujeto a rdenes ni instrucciones del
Poder ejecutivo.
La misin primaria y fundamental del BCRA es preservar el valor de la moneda.
A travs de la Superintendencia de Entidades Financieras supervisa y controla todas las instituciones
financieras.

Las funciones del Banco Central

1.- Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas

2.- Agente financiero del Gobierno Nacional: realiza operaciones de cobro y pago por cuenta de este.
Tambin es el encargado de la emisin de valores pblicos del Gobierno Nacional y de atender el servicio
de la deuda publica nacional.
3.- Responsable de la poltica monetaria: controla la oferta monetaria regulando para ello el
comportamiento de los bancos comerciales. Tambin puede comprar y vender ene le mercado
valorespublicios, divisas y otros activos con el fin de regular el mercado monetario.
4.- Banco de Bancos: los bancos pueden acudir a el para corregir situaciones transitorias de iliquidez.
Otorga redescuentos contra entrega de instrumentos de crdito de la entidad financiera. Tambin otorga
adelantos con caucin de ttulos pblicos y otro tipo de garantas.
Es prestamista en ltima instancia.
5.- Proveedor de dinero de curso legal: es el encargado de la emisin de billetes y monedas.
6.- Superintendente de entidades financieras: puede intervenir, suspender o revocar la autorizacin para
funcionar otorgada a dichas instituciones.
7.- Ejecutor de la poltica cambiaria: interviene activamente en el mercado de cambios para estabilizar el
tipo de cambio.

El Banco Central es la autoridad monetaria y regula la actividad financiera del pas.

El balance del Banco Central

Activo
1.- Reservas de oro, divisas y otros activos externos.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

En la actualidad el oro no esta en circulacin como el dinero y no desempea ningn papel monetario.
Esta partida sintetiza la posicin total neta del Banco Central frente al sector Externo y esta compuesta
por el stock de reservas centrales en oro y divisas extranjeras, como el dlar, euro y yen.

2.- Ttulos Pblicos

Uno de los instrumentos ms importantes para llevar a cabo una poltica monetaria son las operaciones de
mercado abierto mediante la compra y venta de bonos emitidos por el Gobierno. Las tenencias de ttulos
pblicos por parte del BCRA se reflejan ene esta partida.

3.-Crditos al sistema financiero

Son los prstamos que concede el BCRA a las instituciones financieras.

4.- Adelantos transitorios al Gobierno Nacional

Anticipos que el BCRA puede hacer al Gobierno hasta un lmite del 12% de la base monetaria o hasta el
10% de la recaudacin en efectivo de los ltimos doce meses. Estos adelantos deben ser reembolsados
dentro de los doce meses de otorgados.

Pasivo
1.- Base monetaria.
Efectivo en poder del pblico y del sistema financiero (circulacin monetaria) y los depsitos del sistema
financiero en el BCRA. Los billetes y monedas son una obligacin del BCRA, constituyen su pasivo
monetario.
La base monetaria esta constituida por los pasivos monetarios del BCRA.

2.- Depsitos del Gobierno Nacional

Se vinculan son su rol de agente financiero del gobierno nacional

3.- Obligaciones con organismos internacionales

Representan la deuda con el FMI, el Banco interamericano de desarrollo y otros organismos
internacionales.

4.- Ttulos emitidos por el BCRA

Obligaciones emitidas por el Banco, letras que emite elBCRA para absorber liquidez del mercado.

La base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador del dinero

En el proceso de creacin del dinero intervienen tres agentes:

1.- El Banco Central: crea la base monetaria e incide sobre la conducta del sistema bancario.
2.- El sistema bancario: cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo de creacin de dinero y
crdito.
3.- El publico: particulares y empresas que deciden como distribuir sus activos financieros.

El Banco central calcula la base monetaria, a partir de la cual los intermediarios financieros generan
dinero y crdito.
En trminos del balance del BCRA la base monetaria son los pasivos monetarios, esto es la suma del
efectivo total (billetes y monedas en circulacin tanto en manos del pblico como del sistema crediticio)

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

Y de los activos de caja del sistema bancario (depsitos del sistema bancario en el BCRA), es decir la
suma del efectivo en manos del publico (Lm) mas la totalidad de las reservas bancarias (RB) excepto las
reservas del propio BCRA que forman parte del pasivo no monetario.

Fuentes de absorcin de la base monetaria: efectivo en manos del publico y sistema crediticio y activos de
caja del sistema bancario. Figuran en el pasivo monetario del balance.

Fuentes de creacin de base: operaciones a travs de las cuales el BCRA aumenta o disminuye la base
monetaria existente. Son los activos que respaldan la base monetaria
(Reserva de divisas, crditos al sistema bancario y ttulos).

Entonces:
Toda expansin de los activos del banco central (va incremento de reserva de divisas, va crdito de
operaciones de mercado abierto, va aumento de la liquidez del sistema bancario) (Coinciden con los tres
primeros tems del activo del BCRA) sin que tenga lugar una variacin de los pasivos NO monetarios,
conduce a una expansin de la base monetaria, para cumplir con la igualdad del balance (activo = pasivo).
Este incremento de la base monetaria implicara un aumento de los activos de caja del sistema bancario,
siempre que dicho aumento de la base no se haya traducido nicamente en una elevacin del efectivo en
manos del pblico.

Tambin una disminucin de los pasivos NO monetarios del BCRA, sin modificacin de los activos en su
poder, conduce tambin a una expansin de la base monetaria. Por ejemplo el sector pblico convierte
parte de sus depsitos en el BCRA en dinero legal en circulacin, parte de este dinero quedara en manos
del pblico y parte ira al sistema bancario, aumentndose en cualquier caso la base monetaria.

La base monetaria: factores autnomos y controlables.

Factores explicativos de la variacin de la base monetaria.

Factores autnomos: dficits o supervits de la balanza de pagos o del presupuesto publico. Ni el sector
externo ni el sector pblico pueden ser controlados por el BCRA, por lo cual se consideran autnomos.
Ante ellos el BCRA tiene una posicin pasiva.

Factores controlables: Crdito al sistema bancario y compra y venta de ttulos pblicos.

El BCRA puede controlar el crdito al sistema bancario y al influir sobre este, tratara de mantener la base
monetaria en los niveles que considera adecuados. Si el BCRA baja la tasa de inters que cobra por los
redescuentos que otorga, aumentara el volumen de crditos concedidos a los bancos comerciales,
incrementndose el activo del BCRA. Por lo tanto aumentara la base y la oferta monetaria. Tambin si
baja el requisito de efectivo mnimo que los bancos deben mantener, aumentara los prstamos al sistema
bancario.
En el mundo real los bancos centrales suelen alterar la base monetaria mediante operaciones de mercado
abierto. Una operacin tpica de mercado abierto es la compra por parte del BCRA a un banco comercial
de ttulos de deuda pblica. El banco comercial ha aumentado sus reservas.
Vendiendo o comprando ttulos del Estado en el merado abierto, el BCRA puede reducir o aumentar las
reservas de los bancos. Estas operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento estabilizador
ms importante de que dispone un banco central.
Si el sector publico vende ttulos pblicos al BCRA para financiar la adquisicin de bienes corrientes,
aumenta el activo sobre el sector publico, pero tambin y en lamisca cuanta aumentara los depsitos del

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

Sector publico en el pasivo del BCRA por el pago de los bonos pblicos que hace el Banco en la cuenta
del tesoro, por lo tanto en este caso no abra variacin alguna de la base monetaria.
Sin embargo si el sector publico utiliza dinero de la cuenta del tesoro para pagar los bienes adquiridos se
reducen los depsitos del sector publico y por lo tanto se reduce el pasivo no mometariosin que se haya
alterado el activo por este motivo si aumenta la base monetaria.

El multiplicador del dinero bancario

Supuestos para expresar la oferta monetaria como un mltiplo de la base monetaria.

1.- La demanda de efectivo por parte del pblico (Lm) es una porcin a de los depsitos a la vista (D),
entonces:

Lm = a . D con lo cual a=Lm a = Efectivo

D Depsitos

El coeficiente a (coeficiente de efectivo /depsitos) puede variar entre cero y uno, y depende del
comportamiento del publico y en particular de los hbitos de pago, condicionados por el costo de obtener
efectivo y porla facilidad para conseguirlo. A corto plazo podemos suponer que a permanece constante.
(En el capitulo anterior se supuso que la gente depositaba todo el dinero que reciba conlo cual a era igual
a cero).

2.- Los bancos mantienen un porcentaje de liquidez, el denominado coeficiente de reservas o encaje
bancario (w) que se define como el cociente entre las reservas bancarias (RB) y los depsitos a la vista
(D).

W=RB = Reservas Bancarias

D Depositos
W puede variar entre cero y uno

Este cociente se fija considerando el nivel mnimo de reservas (efectivo mnimo) establecido por el
BCRA. Los bancos pueden mantener si lo desean un exceso de reservas.
Si el rendimiento de otros activos lo identificamos con la tasa de inters, cabe esperar que el exceso de
reservas disminuya cuando aumente la tasa de inters. La ventaja de tener mas reservas ser mayor cuanto
mas incierto sea el flujo neto de depsitos, de forma que el exceso de reservas ser mayor cuando
aumente la incertidumbre.
Cuando un banco se queda sin reservas, puede pedir un prstamo al BCRA o a otros bancos que tengan
exceso de reservas.
El costo de pedir unos prstamos al BCRA ser la tasa que este cargue en los prstamos de apoyo en
ltima instancia, que en literatura econmica se conoce como tasa de redescuento.
El costo de pedir prstamos a otros bancos es la tasa de inters interbancaria.
Un descenso de las tasas aumentara los crditos a los bancos comerciales, incrementando el activo del
balance del BCRA por lo tanto aumentara la base monetaria.

En resumen el cociente entre las reservas y los depsitos de los bancos depende de:
Tasa de inters del mercado
Tasa de redescuento
Efectivo mnimo exigido por el BCRA
Incertidumbre

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

Igual podemos suponer que permanece constante, para establecer la relacin entre BM y OM.

OM = Efectivo En manos del publico + Depsitos a la vista

OM = Lm + D

BM = Efectivo en manos del publico + Reservas bancarias.

BM = Lm + RB

Si dividimos y multiplicamos la OM por BM se mantiene la igualdad y obtenemos:

OM = ( Lm + D ) . BM
BM

Reemplazando

OM = Lm + D . BM
LM + RB

Si dividimos numerados y denominador por D (Depsitos) se sigue manteniendo la igualdad y

obtenemos:

OM = Lm/D + D/D . BM
Lm/D + RB/D

Reemplazando:

OM = a +1 . BM
a+w

OM = Km . BM

De forma tal que la OM es igual a la BM multiplicada por el multiplicador del dinero bancario, con lo
cual la OM aumentara cuando aumente el multiplicador del dinero bancario.
La magnitud del multiplicador depende inversamente del encaje y del coeficiente efectivo/depsitos. Es
siempre mayor que uno, y mide lo que vara la OM cuando se altera la BM.

De este anlisis se deduce que el BCRA, dado que controla la BM podra controlar en forma precisa la
OM siempre que el multiplicador sea constante y predecible, pero sin embargo en la realidad no es as.

El BCRA puede incidir sobre la OM de dos formas:

1.- Alterando la BM: si quiere aumentar la OM puede comprar ttulos a cambio de billetes de nueva
emisin.
2.-Modificando el efectivo mnimo: si quiere aumentar la cantidad de dinero puede reducir el encaje legal
exigido.

Relacin entre la OM y la BM:

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

1.- La BM es la variable dominante, de forma tal que alteraciones en ella provocan alteraciones en el
mismo sentido en la OM, pero no causan alteracin en el multiplicador ni en sus coeficientes.
2.- Las alteraciones en el multiplicador provocan alteraciones en la oferta monetaria en el mismo sentido
en que se altera el multiplicador pero no provocan alteraciones en la BM.

La relacion entre la base monetaria, la oferta monetaria y el proceso de expansion multiplle del
dinero.

El BCRA pone la base sobre la que se edifica un volumen de dinero y credito mucho mayor, dependiendo
el resultado del multiplicador.
Dado que el multiplicador monetario es mayor que la unidad, la oferta monetaria es un multiplo de la base
monetaria.
La oferta monetaria depende en ultima instancia de la politica del BCRA. Fijando los requisitos de
reservas y la tasa de redescuento y, especialmente, realizando operaciones de mercado abierto, el BCRA
determina el nivel de reservas y la oferta monetaria. Los bancos y el pblico cooperan en este proceso; los
bancos crean dinero mediante la expansin mltiple de reservas; el pblico acepta mantener dinero en
instituciones de depsito.

El equilibrio del mercado monetario y la poltica monetaria.

El BCRA determina la OM, esto es de saldos nominales. Su determinacin es una decisin poltica que
no depende de la tasa de inters. Por lo tanto, la curva de oferta de dinero en trminos reales (OM/P) ser
una recta vertical, donde P denota que por ahora suponemos que posprecios estn dados en el corto plazo.
Si consideramos constantes el nivel de precios y el nivel de ingreso real, la cantidad demandada de saldos
reales es mayor cuanto menor es la tasa de inters, es decir cuanto menor es el costo de oportunidad de
mantener dinero.
La curva de demanda de dinero o de preferencia por la liquidez, que relaciona la cantidad demandada de
saldos reales con la tasa de inters tiene pendiente negativa.
El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad demandada de saldos
reales es igual a la ofrecida por el BCRA. Su interdependencia determina la tasa de inters del mercado.
Qu ocurre cuando la tasa de inters no es la de equilibrio?

Si la tasa de inters fuera superior a la de equilibrio, la demanda de dinero seria inferior a la cantidad de
dinero en poder del pblico. Los individuos intentaran deshacerse de la cantidad de pesos que no desean
tener en forma de dinero comprando bonos. Al aumentar la demanda de bonos, subir su precio, y
disminuye su rentabilidad, reducindose la tasa de inters. Este descenso se mantendr hasta que se
alcance el punto de equilibrio.
Si la tasa de inters fuera inferior a la de equilibrio, los individuos desearan demandar una cantidad de
dinero superior a la que mantienen. Intentaran obtener mas dinero vendiendo bonos, recuperando el
dinero que haban prestado. Si la cantidad de bonos permanece constante, la venta de bonos har que se
reduzca su precio y aumente su rentabilidad, incrementndose la tasa de inters, hasta alcanzar el
equilibrio.

Alteraciones en el ingreso real y el mercado monetario.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

El ingreso real es una de las variables determinantes del nivel de demanda de saldos reales. Cuando
aumenta el ingreso real, los individuos desean poseer mayores saldos reales, ya que el nivel de gasto en
bienes y servicios se incrementara.
Este aumento de demanda de saldos reales implicara un DESPLAZAMIENTO hacia la derecha de la
curva de demanda real de dinero. Esto provocara un incremento en la tasa de inters de equilibrio.

Un aumento de la produccin o del nivel de precios DESPLAZA la curva de demanda de dinero hacia la
derecha y eleva las tasas de inters.

La poltica monetaria se refiere a las decisiones que toman las autoridades para alterar el equilibrio en el
mercado de dinero, es decir para modificar la cantidad de dinero o la tasa de inters.

La poltica monetaria: instrumentos y efectos

Si dado un nivel de precios el BCRA sigue una poltica monetaria expansiva, esto es
1.- compra ttulos pblicos en el mercado abierto
2.- reduce el efectivo mnimo
3.- concede a los bancos nuevos crditos
La cantidad de dinero se incrementara de forma tal que la funcin de oferta de dinero se desplazara hacia
la derecha y la tasa de inters se reducir. Esto lleva a que suban los precios de los activos y disminuyan
sus rendimientos. La baja tasa de inters hace aumentar la inversin., y eleva la demanda agregada y la
produccin de equilibrio.
La tasa de inters es la variable bisagra que comunica el impacto recibido desde el mercado de dinero
sobre el mercado de bienes.

Desde el punto de vista del BCRA las variables clave son dos: la cantidad de dinero y la tasa de inters.

Una poltica monetaria contractiva ( aumentar efectivo minimo, venta de titulos publicos, reduccion de
prestamos a los bancos) desplaza la curva de oferta monetaria hacia la izquierda, elevando la tasa de
interes.
El mecanismo de transmisin, la trampa de la liquidez y la politica monetaria en una economia
abierta.

Mecanismo de transmisin monetaria: via por la cual las variaciones de la oferta monetaria se traducen en
variaciones de la produccin, el empleoy posprecios.

Supongamos que ante la presencia de tensiones inflacionarias el BCRA decide llear a cabo una politica
monetaria contractiva.

1.- El BCRA reduce las reservas bancarias vendiendo titulos.

2.- Esto origina una contraccin multiple del dinero bancario y de la OM.
3.- El desplazamiento a la izquierda de la OM genera una elevacin de la tasa de interes y una restriccin
del volumen de creditos.
4.- Se reduce la inversion, el consumo de bienes durables y las exportaciones netas.
5.- Se reduce la demanda agregada via efecto multiplicador y por ende la produccin.
6.- Se reduce el nivel de precios, o sea la inflacin.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

La politica monetaria constituye el instrumento mas eficaz para controlar el crecimiento de posprecios.
Nuevamente la tsa de interes es la variable clave que comunica los mercados.

La politica monetaria y la trampa de la liquidez

La trampa de la liquidez hace referencia a la posibilidad de que los aumentos en la cantidad de dinero no
reduzcan la tasa de interes.

Supuestos:
1.- La economia esta en una profunda depresion
2.- La tasa de interes es muy baja
3.- La curva de demanda de dinero al nivel de la baja tasa de interes adopta un tramo horizontal y la
economia se encuentra en ese tramo.

Si en esas circunstancias el BCRA decide aumentar la cantidad de dinero, la curva de oferta de dinero se
desplazara hacia la derecha, pero la tasa de interes seguiria siendo la misma porque el desplazamiento es
sobre el tramo horizontal de la curva de demanda de dolares.
El publico esta dispuesto a mantener todo el dinero adicional como tal, en vez de comprar bonos y hacer
bajar la tasa de rendimiento.
Al no comprar mas bonos, el preci de estos no se alterara y por lo tanto la tasa de interes no se reducira.
El dinero adicional cae en la trampa dela liquidez. Dado que no se reduce la tsa de interes una politica
monetaria expansiva seria esteril, puesto que el impacto de la expansion de la cantidad de dinero sobre la
tasa de inters es nulo.

La politica monetaria en una economia abierta.

En la actualidad hay divisas (dlar, euro, yen) que se utilizan en el comercio, con lo cual cantidades
importantes de estas divisas se encuentran en paises que no son los de emision.
Esto es un tema que incide sobre la politica monetaria de cada pais, pues los depositos que tienen los
extranjeros en el sistema bancario elevan la cantidad total de reservas bancarias.
Las variaciones de las tenencias internacionales de dolares pueden provocar una adena de expansion o
contraccin de la oferta monetaria de los Estados Unidos.

El control de las reservas bancarias por parte del BCRA esta sujeto a las perturbaciones internacionales.
Sin embargo, estas perturbaciones pueden contrarrestarse si el BCRA esteriliza los movimientos
internacionales. (El BCRA acumula reservas internacionales adquiriendo el excedente de divisas existente
en el mercado de cambios)

La teoria cuantitativa y la politica monetaria

De los motivos sealados para demendar dinero los monetaristas destacan en el motivo transaccin. La
gente deja comprar bienes y servcios en un futuro inmediato.
Esta demanda de dinero para hacer frente a los gastos se incrementara al aumentar el ingreso de los
individuos. A nivel agregado la demanda de dinero dependera del volumen del producto nacional.
A mayor produccin la gente necesitara una mayor cantidad de dinero para poder adquirir productos, de
no existir mas dinero , la msima moneda debera ser usada mas veces para realizar las transacciones. Esta
relacion viene expresada por la teoria cuantitativa del dinero.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

OM x V = P x Y

OM = Oferta monetaria o cantidad nominal de dinero en circulacin.

V = velocidad de circulacin del dinero.
P = Nivel general de precios.
Y = Produccion agregada real (PIB)

Velocidad de circulacin : Cociente entre el PIB nominal y la cantidad nominal de dinero. Es el promedio
de veces que una unidad monetaria sirve como medi de pago en un periodo.
Los clasicos establecieron los siguientes supuestos:
1.- La velocidad de circulacin es constante.
2.- El crecimiento de la produccin era exogeno y que a corto plazo permanecia constante, dado que la
economia se encontraba a pleno empleo.
Con lo cual establecierion una relacion directa entre los cambios enla cantidad de dinero y los precios.

La teoria cuantitativa del dinero establece que el crecimiento de los precios esta determinado por el
exceso de crecimiento de la oferta monetaria nominal sobre el crecimiento de la produccin real.
Los monetaristas afirman que la causa unica de la inflacin es el crecimiento excesivo de la cantidad de
dinero comparado con el crecimeintode la produccin real.
Desde esta perspectiva resulta evidente el papel fundamental de los bancos centrales en el control de la
inflacin. De esta manera puede determinarse la tasa a la que debe crecer el dinero, dado un crecimiento
estimado del ingreso real y la tasa de crecimiento deseada de inflacin, que en realidad es un objetiovo de
la politica monetaria.

El diseo de la politica monetaria: instrumentos y objetivos

La implementacion de la politica monetaria requiere que se definan previamente sus objetivos ultimos y
sus instrumentos.

Instrumentos: mecanismos que el BCRA establece para incidir sobre las magnitudes monetarias y que
cree que puede controlar
Estos son:
1.- Operaciones de mercado abierto
2.- Operaciones de redescuento
3.- Efectivo minimo

Objetivos ultimos: metas o fines que la politica monetaria pretende alcanzar.

Este a mediano y largo plazo es preservar el valor de la moneda.
Este objetivo debe compatibilizarse con:
1.- Alto nivel de empleo
2.- Crecimeinto sostenido
3.- Alto grado de competitividad internacional.

El objetivo ultimo de la politica monetaria en el largo plazo es la estabilidad de los precios . A corto plazo
, las autoridades monetarias determinaran en que medida estan dispuestas a apartarse de ese objetivo si
tiene lugar una fuerte caida en la actividad economica.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

Se acepta por lo tanto que la inflacin experimente cierta volatilidad a corto plazo si bien debe
mantenerse estable a mediano y largo plazo.
Esto no quiere decir que lo correcto es aumentar todos los aos la base monetaria en una determinada
proporcion partiendo de la hiptesis de que se conoce la relacion a largo plazo entre dinero y precios, ya
que:
1.- La oferta monetaria no es perfectamente controlable por el BCRA, en parte porque el multiplicador
del dinero monetario no es completamente estable, la relacion efetivo / depositos puede variar cuando se
generalizan muevos sistemas de pago (tarjeta de credito, debito) o periodos de incertidumbre .
2.- La demanda de dinero suele variar, Pero en la vida real , l velocidad de circulacin no permanece
constante y la demanda de dinero suele variar lo que conllevaria una modificacion de la tasa de interes.
La demanda de dinero va cambiando a mdedida que aparecen nuevos activos financieros como sustitutos
del dinero: el cuasidinero.
Estos activos son muy liquidos y resultan mas atractivos que el dinero por su rentabilidad.
Los pases entre dinero y activos financieros alternativos son la principal causa de las fluctuaciones de la
demanda de dinero y los responsables de la politica monetaria se ven obligados a vigilar la evolucion de
estos activos. La relacion entre el crecimiento de los precios y el crecimiento del dinero sera mayor
cuanto mas amplia sea la definicin de dinero aceptada.
Debido a las incertidumbres y retardos, los bancos centrales, sdemas de los objetivos ultimos. Establecen
objetivos intermedios.
Asi en el caso que la demanda de dinero fuera relativamente estable . la relacion entre el crecimiento de
los agregados monetarios y la inflacin estara bien definida, de forma que la fijacin de agregados
monetarios como objetivo intermedio resultara razonablemente eficaz.
Si por el contrario la demanda de dinero fuese bastante variable , una estrategia eficaz por parte de los
bancos centrales podria consistir en establecer como objetivo intermedio la tasa de interes.
Precisamente el control de la tasa de interes ha adquirido relevancia durante los ultimos aos, debida a la
elevada inestabilidad de la demanda de dinero.
Si la inflacin efectiva es superior a la objetivo, y si la produccin supera a la potencial. El BCRA elevara
la tasa de interes.
Si la inflacin objetivo es superior a la efectiva y laproduccion potencial es superior a la observada, la
tasa de interes se reducira.
Otra estrategia reciente es tomar como objetivo intermedio las predicciones sobre el comportamiento
futuro ode la inflacin, en lugar de la inflacin observada. Con esta estrategia se tiene en cuenta
implcitamente la evolucion de la produccin y ademas se presta atencin a otras variables adicionales.

El Banco Central de la Republica Argentina y la politica monetaria.

Luego de la crisis de 2001, el BCRA procuro alcanzar tres objetivos simultaneos:

1.- Asegurar la estabilidad de los precios.
2.- Mantener el tipo de cambio alto y competitivo.
3.- Incrementar el nivel de reservas internacionales.

Para el logro de los objetivos 2 y 3 el BCRA ha intervenido activamente en el mercado de cambios

adquiriendo el excedente de divisas. Esto lo ha obligado a realizar importantes operaciones de mercado
abierto con el objeto de absorber la liquidez inyectada y evitar que presione sobre los precios poniendo en
riesgo el objetivo 1.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

El BCRA traza anualmente su programa monetario e informa la variacin total de dinero proyectada. Fija
valores maximos y minimos para la evolucion del agregado monetario M2 , dada la mayor vinculacion de
largo plazo entre este componente y la dinamica de los precios.
El monitoreo diario de las tasas de interes se lleva a cabo a traves de las operaciones de pase. El BCRA
fija la tasa de interes de referencia de corto plazo, que sirve de piso a las tasas que los bancos estan
dispuestos a pagar por los depositos a plazo fijo. Este mecanismo de transmisin de la politica monetaria
termina por influir en las condiciones financieras de la economia.
La importancia de la tasa de interes se debe a que un escenario de precios estables esta asociado a tasas de
interes bajas, favorece la adopcin de decisiones de inversion y de consumo, aumenta la transparencia de
la estructura de precios. Todo ello facilita una mejor asignacin de recursos y evia efectos negativos que
las tasas de inflacin elevadas causan en los grupos sociales con mayor dependencia

Instrumentos que dispone el BCRA

Manipulacion de encajes
Los encajes son los porcentajes que sobre sus pasivos las entidades financieras han de cubrir normalmente
con depositos en el BCRA.
Asi si el BCRA redujera el encaje, la OM aumentaria porque aumenta el multiplicador del dinero. Lo
contrario ocurriria si el coeficiente de caja se incrementara.
Si algun dia un banco no cubre el encaje, debera acudir al mercado interbancario y dotarse de liquidez
antes de comenzar sus operaciones. En este mercado son oferentes los bancos que tengan excedentes de
esos coeficientes.

Redescuentos y adelantos
Redescuento: el BCRA suministra dinero con garantias reales a los bancos por plazos cortos para cubrir
deficiencias transitorias de caja. Es un prestamo del BCRA contra el redescuento de parte de la cartera de
prestamos de un banco. El monto maximo es el patrimonio del a entidad solicitante.
Adelanto: consisten en prestamos que el BCRA concede a las entidades financieras con garantia de titulos
publicos.
La suma de redescuentos y adelantos no puede exceder el valor del patrimonio de la entidad solicitante.
Sin embargo estos limites pueden excederse con autorizacin del BCRA cumpliendo su rol de prestamista
en ultima instancia.

Operaciones de mercado abierto

Son operaciones de compra y venta de titulos publicos, divisas y otros activos financieros. Si el BCRA
pretende reducir la cantidad de dinero, puede vender titulos publicos retirando de circulacin el dinero
que recibe a cambio.El procedimiento inverso se dara cuando desee aumentar la cantidad de dinero en
plaza: compra titulos y pagara creando dinero.

Operaciones de pase
Prestamo de corto plazo que se implemmenta mediante la compra venta de un activo con el compromiso
de revenderselo poco tiempo despus a su titular al precio que se realizo la venta inicial mas el interes
pactado.

Un pase pasivo consiste en la compra al BCRA por parte de una entidad financiera de un activo titulos
publicos nacionales o certificados de deposito de bancos extranjeros con el compromiso de revendrselo
poco tiempo despus al precio que se realizo la operacin mas el interes pactado.Al constituirse se

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.
 Economa Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker)
Resumen Captulo 16

produce una contraccin del circulante al transferirse fondos del sistema financiero al BCRA. Este es el
instrumento preferido por los bancos para cumplir con los requisitos minimos de liquidez.

Un pase activo consiste en compras que realiza el BCRA a entidades financieras con el compromiso de
reventa al vencimiento al precio original mas el interes pactado por el tiempo transcurrido. Es una forma
de otorgar prstamos a corto plazo a las entidades financieras y produce una expansin del circulante.

Este documento se elabor en base a la 4ta. Edicin de Economa Principios y Aplicaciones (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue
rescatar los conceptos ms importantes y conformar una gua rpida para quienes cursan Economa en el CBC. Para ahondar en mayor
informacin y/o profundizar algn concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.