lvarez, Nacho (2014).

La recuperacin econmica impulsada por los salarios: una alternativa a

la deflacin. Rebelin, 11 de abril.

La economa ortodoxa seala que la relacin entre salarios y empleo es inversa: la creacin de
empleo responde a reducciones en el coste de la fuerza de trabajo. Varios anlisis lo niegan.

La literatura postkeynesiana analiza si el crecimiento econmico es impulsado por los salarios o

los beneficios. Plantea la posibilidad terica de que la redistribucin de la renta afecte al
crecimiento econmico.

Bhaduri y Marglin (1990) analizan los efectos de los cambios en la distribucin funcional de la
renta sobre el consumo, la inversin y el crecimiento econmico. Su modelo parte de una
constatacin: el salario tiene una doble dimensin, simultneamente, coste para las empresas y
determinante del consumo privado de las familias. Estudian el impacto contradictorio de una
variacin salarial sobre los componentes de la demanda agregada: una reduccin del peso de los
salarios en la renta nacional, por un lado, mejora los mrgenes de beneficios y las mayores
expectativas de rentabilidad impulsan la inversin. Pero, la reduccin salarial impacta
negativamente sobre la capacidad de consumo de los trabajadores. Entraa una reduccin
agregada del consumo privado que no sera compensada por el consumo que ejercen las rentas
del capital, en la medida en que los asalariados tienen una mayor propensin al consumo.

El impacto sobre el crecimiento econmico de una reduccin de salarios depende de qu

componente de la demanda agregada pese ms: si la reduccin del consumo privado desborda
la posible mejora de la inversin empresarial, el impacto sobre el crecimiento ser negativo. Y,
viceversa, cuando la mejora de la rentabilidad y de la inversin sea capaz de compensar la
reduccin del consumo privado, el impacto de una cada relativa de los salarios ser positivo
para el crecimiento econmico. En el primer caso hablamos de economas dirigidas por los
salarios (wage-led) y, en el segundo de economas dirigidas por los beneficios (profit-led).

Las principales economas europeas son dirigidas por los salarios. El efecto de un aumento del
peso de las rentas salariales sobre el PIB (un crecimiento salarial mayor a la productividad) es un
crecimiento del consumo y, con ello, del uso de la capacidad instalada. Este impulso de la
demanda de consumo explica a su vez a pesar de los menores mrgenes de beneficios el
crecimiento de la inversin y del conjunto de la demanda agregada de la economa.

En resumen, esta lnea de investigacin abre la puerta a una nueva orientacin de la poltica
econmica, identificando la posibilidad de que una estrategia redistributiva a favor de los
salarios facilite la recuperacin econmica y la creacin de empleo.

Las lites polticas y econmicas pretenden que la crisis de la Unin Europea responde a la
prdida de competitividad de las economas perifricas frente a los pases centrales, por un
crecimiento ms acelerado de sus costes laborales. Dado que la recuperacin de la
competitividad en una unin monetaria no se pude hacer por devaluacin cambiaria, la Troika
impuso a la periferia una estrategia de devaluacin salarial para recuperar la competitividad.

Sin embargo, esta estrategia fracas debido a un (interesado) error de diagnstico: los dficits
por cuenta corriente en la zona euro previos a la crisis no son consecuencia de un crecimiento
excesivo de los salarios, sino el resultado de la articulacin de un modelo de crecimiento
desequilibrado en la UE.

La recuperacin de la rentabilidad por las polticas neoliberales desregulacin, privatizacin y

apertura de las economas. Su consecuencia es la reduccin del peso de los salarios sobre el PIB.
Dado el carcter wage-led de estas economas, se desarrolla un modelo de acumulacin en
Europa de dbil crecimiento, como consecuencia de la insuficiente demanda agregada.

Frente a ese problema de insuficiencia de demanda las economas experimentan diversas

salidas posibles. Esas salidas entraan que desequilibrios internos vinculados a una
distribucin de la renta regresiva se transformen en desequilibrios externos entre los pases.
Por un lado un grupo (Alemania) caracterizado por una evolucin limitada de los salarios y la
demanda interna, y crecimiento impulsado por las exportaciones (export-led). Una estrategia
neomercantilista, que traslada los problemas de estancamiento interno a los pases vecinos va
una competicin a la baja en los salarios. Por otro, el segundo polo de crecimiento (Espaa)
basado en un crecimiento de la demanda interna financiado por la deuda externa (debt-led),
permitiendo adems el reciclaje de los supervit comerciales del primer grupo de pases.

Ambas estrategias son interdependientes y se retroalimentan: el crecimiento del primer grupo se

sustenta en parte en la demanda externa de las economas perifricas y, simultneamente,
estas necesitan que los pases con supervit financien sus dficits por cuenta corriente. Una
poltica monetaria comn garantiza un mismo tipo de inters a todas las economas y reduce la
prima de riesgo en la financiacin de las ms dbiles.

En ambos grupos, el estancamiento salarial crecimientos de los salarios por debajo de la

productividad es un problema macroeconmico, que pesa como uno de los determinantes de
la crisis. Slo la acumulacin de deudas privadas y la formacin de burbujas de activos
financieros e inmobiliarios han permitido que el bloqueo salarial no derive en un estancamiento
econmico. Pero en el contexto actual, ser difcil de evitar un prolongado estancamiento en
Europa si no hay cambios radicales en la poltica econmica y salarial.

El modelo neoliberal de crecimiento basado en ajustes permanentes sobre los salarios ha

implosionado y est agotado. La articulacin de un nuevo modelo pasa por un cambio en los
patrones de distribucin de la renta.

La respuesta de las lites econmicas y polticas profundiza la estrategia neoliberal de hacer

recaer sobre el salario los ajustes para enfrentar los desequilibrios macroeconmicos. Bajo el
discurso de que la crisis de la UE responde a la prdida de competitividad de las economas
perifricas, fruto de su evolucin salarial, la Troika impuso reformas encaminadas a disminuir de
forma estructural los costes laborales.

La reforma laboral abri la puerta a una devaluacin salarial, como consecuencia de una erosin
de la capacidad de negociacin de los asalariados. El incremento del poder empresarial
negociacin a nivel de empresa y posibilidad de descuelgues del convenio sectorial, as como el
abaratamiento y flexibilizacin del despido determinan esta quiebra del poder contractual de los
sindicatos. Los cambios en la legislacin han reforzado los efectos del desempleo.

Como consecuencia los salarios reales de los trabajadores se han reducido 9% entre 2010 y
2013. Esta devaluacin salarial es presentada como un dato positivo por el gobierno y la Troika.
Supuestamente, la reduccin en los costes laborales unitarios explica el incremento actual de las
exportaciones y, con ello, el reciente punto de inflexin en el ciclo econmico.

Ese argumento tiene importantes debilidades tericas, al tiempo que no se confronta con la
informacin estadstica:

1) supone que la reduccin de los costes laborales se transmite de forma equiparable a los
precios de las manufacturas y a las exportaciones. Sin embargo, si analizamos los determinantes
de la inflacin a partir de 2011 no son los salarios, sino los mrgenes de beneficio, los que
explican la evolucin de los precios (Ux, 2014): los recortes salariales no se han trasladado a los
precios de las manufacturas, a una depreciacin del tipo de cambio real y, con ello, a una
ganancia de competitividad debido a que esos recortes estn siendo captados por aumentos en
los mrgenes empresariales. El incremento de las exportaciones en los ltimos aos no responde
a una mejora de competitividad externa, cuanto a la necesidad de las empresas de buscar
nuevos mercados ante el hundimiento de la demanda interna.

2) descansa sobre una falacia de la composicin: inferir que algo es vlido para un sistema por
serlo para una de sus partes. Lo cierto para una firma individual puede no serlo para una
industria o una economa. Una reduccin en los salarios puede ser positiva para una empresa
pero, como advierte el modelo de Bhaduri y Marglin, en economas dirigidas por los salarios
puede traducirse en una reduccin del gasto agregado. Esta cada del gasto entra a su vez
reducciones en el empleo, a pesar de los efectos positivos que la devaluacin salarial pueda
tener sobre los beneficios empresariales y la rentabilidad, o el sector exportador. De este modo,
la mejora de la rentabilidad no llega a transformarse en inversin efectiva fruto de la falta de
demanda y el avance exportador no podra compensar el hundimiento de la demanda interna.
En 2013 las exportaciones contribuyeron 1,6% al crecimiento del PIB, si bien dicha contribucin
fue anulada por la demanda interna (-2,8%), que finalmente el crecimiento negativo del PIB.

3) esa falacia ocurre tambin en la insercin externa. Las reducciones en los costes laborales
pueden en ciertas circunstancias hacer una economa ms competitiva. Sin embargo, en un
contexto caracterizado por una apertura externa de las economas de la UEM, un peso
significativo del comercio intraeuropeo y una aplicacin simultanea de las medidas de
devaluacin salarial en varias economas de la zona, la devaluacin salarial puede derivar en una
reduccin de la demanda agregada global y un deslizamiento de las economas europeas hacia la
deflacin. As, salvo que los pases centrales que presentan supervit externos experimenten
cambios en su demanda interna crecimiento del consumo privado, el resultado de las
devaluaciones salariales en las economas perifricas apunta a un largo estancamiento.

El hecho de que el crecimiento haya dejado de reducirse responde a dos hechos: la relajacin de
las polticas de austeridad fiscal a lo largo de 2013 y la recuperacin de la financiacin
internacional fruto de la intervencin del BCE en la segunda mitad de 2012 haciendo descender
las primas de riesgo, ha colaborado a poner freno a la cada de algunas economas perifricas.

De este modo, devaluacin salarial y dinmica exportadora no son los factores que actan como
motor de la recuperacin. Ms bien es al contrario: una vez llegado al punto actual, en el que las
tasas de crecimiento han dejado de caer, difcilmente habr salida de la crisis con la poltica de
recortes salariales. No slo porque dificultan la reactivacin de la demanda agregada, sino
porque mantienen latente el peso de un elevado endeudamiento del sector privado. El riesgo es
que esta dinmica de devaluacin salarial de lugar a un prolongado estancamiento.

Una estrategia de salida de la crisis en la UE no puede seguir un patrn basado en la deuda ni

uno neomercantilista, basado en el sector exportador. Pasa por un aumento general de salarios.

Los elementos tericos, as como la valoracin de la estrategia de devaluacin salarial, ayudan a

entender que las polticas econmicas de oferta dirigidas a favorecer la creacin de empleo por
va del incremento de la rentabilidad empresarial no resultan operativas en un momento de
trampa de la liquidez y falta de demanda como el actual. Por el contrario, en este contexto, que
las empresas enfrentan a una restriccin del consumo, las subas salariales facilitan la
recuperacin econmica. Una nueva poltica salarial debe basarse en cuatro principios.

1) un nuevo patrn de distribucin de la renta en el que los salarios recuperen el peso relativo
perdido con relacin al PIB. Una poltica salarial que vincule los salarios con el crecimiento de la
productividad (aumentos nominales iguales a la productividad ms inflacin). Un crecimiento de
por encima de la productividad es necesario para que recuperen el peso en la renta nacional.
Dos instrumentos para cambiar el patrn de distribucin. Por un lado, un fortalecimiento
institucional de la negociacin colectiva (derogar la reforma laboral, reducir la segmentacin
laboral desincentivando la contratacin temporal y mejorar los subsidios por desempleo). Por
otro, subida del salario mnimo facilitara el incremento de rentas ms bajas.

2) La poltica salarial debe coordinarse en la UE, sustituir la estrategia neomercantilista que

traslada la crisis a otros socios comerciales mediante reducciones salariales por un aumento
diferenciado de la demanda interna segn los pases. As, los pases que han experimentan
intensos supervit por cuenta corriente (alemana) deben garantir un crecimiento mayor de su
demanda domstica para reducir los desequilibrios intracomunitarios de balanza de pagos.

3) Una estrategia de poltica econmica: poltica fiscal expansiva centrada en el desarrollo de los
servicios pblicos, poltica monetaria con el objetivo de creacin de empleo, regulacin y
nacionalizacin del sector financiero que ponga el crdito al servicio de las necesidades
productivas y sociales, y una reforma fiscal que garantice una progresividad en la recaudacin.

4) La poltica salarial debe favorecer el reparto del trabajo mediante reducciones de la jornada
laboral.

El crecimiento de Islandia experimenta tasas positivas superiores a la zona euro. Dos factores
explican la recuperacin econmica con mayor celeridad: 1) la intensa depreciacin durante
2009 de la corona y 2) la recuperacin de la demanda interna fruto de la poltica econmica.

Tras la intensa contencin que los salarios nominales experimentan en Islandia durante 2009,
que lleva a una significativa reduccin de los salarios reales, los primeros comienzan a crecer de
nuevo en la segunda mitad de 2010. Este crecimiento de los salarios entraa una recuperacin a
partir de 2010 del peso sobre la renta nacional y, con ello, un impulso de la demanda interna
durante 2011 y 2012. A la recuperacin del consumo privado y la demanda interna contribuy la
reestructura de la deuda hipotecaria de los hogares que relaja las presiones contractivas en el
gasto de las familias.

A diferencia de los programas de ajuste salarial de la Troika, el consumo privado contribuye en

Islandia al crecimiento del PIB 1,3% en 2011 y 1,2% en 2012, reactivando la inversin (que
contribuye 1,4% y 0,8% respectivamente en estos aos). La contribucin del sector externo al
crecimiento del PIB es muy significativa, a pesar del aumento de los salarios y del incremento de
los costes laborales nominales. La importante ganancia de competitividad externa asociada a la
depreciacin de la corona tiene un impacto notable en la evolucin del sector exportador.

Esta evolucin econmica determinada por la recuperacin de la demanda interna, va

consumo privado, y de la demanda externa va depreciacin cambiaria se ha traducido en una
disminucin de la tasa de desempleo desde 2011 y la creacin de empleo neto a partir de 2012.

El crecimiento de los salarios ha permitido una recuperacin rpida de la demanda domstica

(en una economa donde el sector exportador tuvo histricamente un peso muy relevante). Este
incremento de los costes laborales no se ha traducido en un deterioro de la competitividad
externa (como consecuencia, en buena medida, del proceso de depreciacin cambiaria).

Una poltica salarial similar en los pases de la UE y una depreciacin del euro resultaran de
utilidad para la recuperacin econmica. Ms an, si se acompaasen de una poltica fiscal
expansiva y de una reestructura de la deuda quitas efectivas en los pases perifricos. Que las
organizaciones sociales, sindicales y polticas puedan imponer esta poltica depende de
correlacin de fuerzas. Es necesario que los sindicatos identifiquen la moderacin salarial como
un problema macroeconmico que conduce a la deflacin y a la profundizacin de la crisis.