Universidade Federal de Uberlndia

FACULDADE DE GESTO E NEGCIOS

Anlise de Investimentos Prof. Dr. Pablo Rogers

EXERCCIOS COMPLEMENTARES*

(1)
A John's Publishing Company, um novo servio que elabora trabalhos para
estudantes universitrios, fornece trabalhos de dez pginas dentro de uma lista
com mais de 500 tpicos. Cada trabalho custa $ 7,50 e escrito por um graduado
na rea do tpico. A John's pagar $ 20.000 pelos direitos de todos os
manuscritos. Alm disso, cada autor receber $ 0,50 em direitos autorais por
trabalho vendido. As despesas com marketing esto estimadas em um total de
$ 20.000 divididos igualmente entre os Anos 1 e 2, e o custo de capital da John's
de 11%. As expectativas de venda so as seguintes.

Ano Volume
1 10.000
2 7.000
3 3.000

Qual o perodo de payback efetivo para esse investimento? Qual o perodo de

payback mdio? Qual payback descontado?

(2)
O Projeto K tem um custo de $ 52.125, suas entradas de caixa lquidas esperadas
so de $ 12.000 por ano durante 8 anos, e seu custo de capital de 12%. Qual o
perodo de payback efetivo e descontado do projeto (ao nmero de anos mais
aproximado)? (Sugesto: Comece com a construo de uma linha do tempo.)

(3)
Sua diviso est considerando dois projetos de investimento, cada um dos quais
requer um desembolso imediato de $ 15 milhes. Voc estima que os
investimentos produziro os seguintes fluxos de caixa lquidos:

*
Exerccios retirados de BRIGHAM, E. F.; EHRHARDT, M. C. Administrao financeira: teoria e
prtica. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006; e ASSAF NETO, A. Finanas Corporativas e
Valor (Material do Professor). So Paulo: Atlas, 2006.
Ano Projeto A Projeto B
1 5.000.000 20.000.000
2 10.000.000 10.000.000
3 20.000.000 6.000.000

Quais so os valores presentes lquidos dos dois projetos pressupondo o custo de

capital a 10%? E a 5%? E a 15%?

(4)
A Northwest Utility Corporation tem um custo de capital de 11,5% e possui um
projeto com os seguintes fluxos de caixa lquidos:

t Fluxo de Caixa Lquido

0 -$ 200
1 235
2 -65
3 300

Qual o VPL do projeto?

(5)
A Edelman Engineering est considerando a incluso de duas peas de
equipamento, um caminho e um sistema de polias areas, no oramento de
capital deste ano. Os projetos so independentes. O desembolso para o caminho
de $ 17.100 e para o sistema de polias de $ 22.430. O custo de capital da
empresa de 14%. Os fluxos de caixa aps impostos incluindo a depreciao so
os seguintes:

Ano Caminho Empilhadeiras

1 $ 5.100 $ 7.500
2 5.100 7.500
3 5.100 7.500
4 5.100 7.500
5 5.100 7.500

Calcule a TIR e o VPL para cada projeto e indique a deciso correta de

aceitar/rejeitar para cada um deles.
(6)
A empresa B. Davis Industries deve escolher entre uma empilhadeira movida a
gasolina ou uma empilhadeira eltrica para movimentar os materiais em sua
fbrica. Como ambas as empilhadeiras executam a mesma funo, a empresa
escolher apenas uma delas. (So investimentos mutuamente excludentes.) A
empilhadeira eltrica custar mais, porm ser mais barata para operar; ela
custar $ 22.000, enquanto a empilhadeira movida a gasolina custar $ 17.500. O
custo de capital que se aplica a ambos os investimentos de 12%. O perodo de
vida til estimado para ambas as empilhadeiras de 6 anos, durante os quais os
fluxos de caixa lquidos para a empilhadeira eltrica sero de $ 6.290 por ano e
para a empilhadeira a gasolina ser de $ 5.000 por ano. Os fluxos de caixa
lquidos anuais incluem as despesas com depreciao. Calcule o VPL e a TIR para
cada tipo de empilhadeira e decida qual deve ser recomendada.

(7)
O Projeto S tem um custo de $ 10.000, e espera-se que ele produza benefcios
(fluxos de caixa) de $ 3.000 por ano, durante 5 anos. O Projeto L custa $ 25.000,
e espera-se que produza fluxos de caixa de $ 7.400 por ano durante 5 anos.
Calcule os VPLs e as TIRs para os dois projetos pressupondo um custo de capital
de 12%. Qual projeto seria selecionado, pressupondo que fossem mutuamente
excludentes e utilizando-se cada um dos mtodos de classificao? Qual deveria
de fato ser escolhido?

(8)
A Costa Rican Coffee Company est avaliando o sistema de distribuio interna
para sua fbrica de torrefao, triturao e empacotamento. As duas alternativas
so (1) um sistema de transporte por esteiras com um custo inicial alto, porm
com custos operacionais baixos e (2) vrias empilhadeiras que custam menos,
mas que tm custos operacionais relativamente maiores. A deciso de construir a
fbrica j foi tomada e essa opo no ter efeito sobre as receitas gerais do
projeto. O custo de capital para a fbrica de 9% e os custos lquidos esperados
para o projeto esto listados a seguir:

Custos de Caixa Lquidos Esperados

Ano Caminho Empilhadeiras
0 ($ 300.000) ($ 120.000)
1 (66.000) (96.000)
2 (66.000) (96.000)
3 (66.000) (96.000)
4 (66.000) (96.000)
5 (66.000) (96.000)

a) Qual a TIR para cada alternativa?

b) Qual o valor presente dos custos para cada alternativa? Qual mtodo
deve ser escolhido?

(9)
Sua empresa est considerando dois projetos mutuamente excludentes, X e Y,
cujos custos e fluxos de caixa esto listados a seguir.

Ano X Y
0 ($ 1.000) ($ 1.000)
1 100 1.000
2 300 100
3 400 50
4 700 50

Os projetos so igualmente arriscados e seu custo de capital 12%. Voc deve

fazer uma recomendao e ela deve basear-se na TIR modificada (TIRM). Qual a
TIRM do melhor projeto?

(10)
Uma empresa est analisando dois projeos mutuamente excludentes, S e L, cujos
fluxos de caixa esto listados a seguir:
0 1 2 3 4

S -1.000 900 250 10 10

L -1.000 0 250 400 800

O custo de capital para a empresa de 10% e ela pode obter uma quantidade
ilimitada de capital a esse custo. Qual a TIR do melhor projeto. Caso haja
restrio de capital qual projeto deve ser escolhido (Sugesto: Observe que o
melhor projeto pode ou no ser aquele com a maior TIR: calcule o IL de cada
projeto)
(11)
O Projeto X tem um custo de $ 1.000 em t = 0 e espera-se que ele produza uma
srie de fluxos de caixa uniformes por 10 anos, isto e, os FCs so iguais dos Anos
1 at 10, e ele tem uma TIR comum de 12%. O custo de capital para o projeto de
10%. Qual a TIR modificada (TIRM) do projeto?

(12)
Aps ter descoberto um novo veio de ouro nas montanhas do Colorado, a CTC
Mining Corporation tem de decidir se deve ou no explorar a jazida. O mtodo
mais eficiente em termos de custo de minerao de ouro a extraco com uso de
cido sulfrico, um processo que resulta em danos ambientais. Para prosseguir
com a extraco, a CTC deve gastar $ 900.000 em um novo equipamento de
minerao e pagar $ 165.000 por sua instalao. O ouro extrado render
empresa o valor estimado de $ 350.000 por ano durante o perodo de vida do
veio de 5 anos. O custo de capital da CTC de 14%. Para propsito deste
problema, pressuponha que as entradas de caixa ocorram no fim do ano.

a) Quais so o VPL e a TIR desse projeto?

b) Qual projeto deve ser posto em prtica caso haja restrio de capital? Qual
o IL de cada projeto?

(13)
A Shao Airlines est considerando duas alternativas de avies. O Avio A tem uma
vida til esperada de 5 anos, custar $ 100 milhes e produzir fluxos de caixa
lquidos de $ 30 milhes por ano. O Avio B tem uma vida til de 10 anos, custar
$ 132 milhes e produzir fluxos de caixa lquidos de $ 25 milhes por ano. A
Shao planeja servir a rota por 10 anos. A inflao esperada nos custos
operacionais e nos custos do avio e de transporte zero e o custo de capital da
companhia de 12%. Em quanto aumentaria o valor da companhia se ela
aceitasse o melhor projeto (avio)?

(14)
A Perez Company tem a oportunidade de investir em um de dois projetos
mutuamente excludentes de mquinas que produzem um produto que ser
necessrio em um futuro prximo. A Mquina A custa $ 10 milhes, mas realiza
entradas aps impostos de $ 4 milhes por ano, por 4 anos. Aps esses 4 anos, a
mquina deve ser substituda. A Mquina B custa $ 15 milhes e realiza entradas
aps impostos de $ 3,5 milhes por ano, por 8 anos, aps os quais ela deve ser
substituda. Suponha que seja esperado que os preos das mquinas no
aumentem porque a inflao ser compensada pelos componentes baratos
usados nas mquinas. Se o custo de capital for de 10%, qual mquina a empresa
deveria usar?

(15)
A Filkins Fabric Company est considerando a reposio de sua velha e totalmente
depreciada mquina de tric. Dois modelos novos esto disponveis: o Machine
190-3, que tem um custo de $ 190.000, uma vida til esperada de 3 anos e
fluxos de caixa aps impostos (economia de mo-de-obra e depreciao) de
$ 87.000 por ano; e o Machine 360-6, que tem um custo de $ 360.000, uma vida
til esperada de 6 anos e fluxos de caixa aps impostos de $ 98.300 por ano.
esperado que os preos das mquinas de tric no aumentem, porque a inflao
ser compensada plos componentes baratos (microprocessadores) usados nas
mquinas. Suponha que o custo de capital da Filkins seja de 14%. A empresa
deveria substituir sua velha mquina de tric e, se assim for, qual mquina nova
ela deveria usar?

(16)
A Evans Industries deseja selecionar a melhor de trs mquinas alternativas,
sabendo que cada uma delas capaz de satisfazer a necessidade de capacidade
adicional de extruso de alumnio da empresa. As trs mquinas A, B e C
oferecem o mesmo risco. A empresa planeja usar um custo de capital de 12% para
avaliar cada uma delas. O investimento inicial e as entradas anuais de caixa
durante a vida til de cada mquina so apresentados na tabela que segue.

Mquina A Mquina B Mquina C

Investimento inicial (FC0) $ 92.000 $ 65.000 $ 100.500
Ano ( t ) Entradas de caixa (FCt)
1 $ 12.000 $ 10.000 $ 30.000
2 12.000 20.000 30.000
3 12.000 30.000 30.000
4 12.000 40.000 30.000
5 12.000 ---- 30.000
6 12.000 ---- ----

a) Calcule o VPL de cada mquina considerando sua vida til. Classifique-as

por ordem decrescente de VPL.
b) Use o enfoque do valor presente lquido anualizado (VPLA) para avaliar e
classificar as mquinas por ordem decrescente de VPLA.
 c) Compare os resultados obtidos nos itens a e b. Que mquina voc
recomendaria para ser adquirida pela empresa? Por qu?

(17)
A Portland Products est examinando a possibilidade de realizar um de trs
projetos mutuamente exclusivos para aumentar a eficincia oferecem o mesmo
risco. Os investimentos iniciais e as entradas anuais de caixa projetadas para a
vida til de cada projeto so apresentados na tabela a seguir.

Projeto X Projeto Y Projeto Z

Investimento inicial (FC0) $ 78.000 $ 52.000 $ 66.000
Ano ( t ) Entradas de caixa (FCt)
1 $ 17.000 $ 28.000 $ 15.000
2 25.000 38.000 15.000
3 33.000 ____ 15.000
4 41.000 ____ 15.000
5 ____ ____ 15.000
6 ____ ____ 15.000
7 ____ ____ 15.000
8 ____ ____ 15.000

a) Calcule o VPL de cada projeto, considerando sua vida til. Classifique os

projetos por ordem decrescente de VPL.
b) Use o enfoque do valor presente lquido anualizado (VPLA) para avaliar e
classificar os projetos por ordem decrescente de VPLA.
c) Compare os resultados obtidos nos itens a e b. Que projeto voc
recomendaria empresa? Por qu?

(18)
Sharon Evans, que se formou na universidade local h 3 anos com diploma em
marketing, administradora da loja Ann Naylor que fica no Shopping Southwest.
A loja tem um remanescente de 5 anos de contrato de locao. O aluguel de
$ 2.000 por ms, restando 60 pagamentos, e o prximo pagamento vence em um
ms. O proprietrio do shopping planeja vender a propriedade em 1 ano e quer
que os aluguis estejam altos nessa poca para que a propriedade aparente seja
mais valiosa. Portanto, foi oferecido a Sharon "um grande negcio" (palavras do
proprietrio) em um novo contrato de locao de 5 anos. O novo contrato de
locao no requer pagamento por nove meses e, ento, passa a exigir
pagamentos de $ 2.600 por ms, pelos prximos 51 meses. O contrato de
locao no pode ser quebrado e o custo de capital da Ann Naylor Corporation
de 12% (ou 1% ao ms). Sharon deve tomar uma deciso. Uma boa deciso poderia
ajud-la a subir em sua carreira administrativa, porm uma m deciso pode ferir
sua perspectiva de promoo.

a) Sharon deveria aceitar o novo contrato de locao? (Sugesto: Certifique-

se de usar o custo de capital de 1% ao ms.)
b) Suponha que Sharon decida negociar com o proprietrio do sboppmg o
pagamento do novo contrato de locao. Qual o novo pagamento de
aluguel que tornaria Sharon indiferente entre o novo contrato de locao e
o antigo? (Sugesto: Encontre o FV dos primeiros nove pagamentos em t =
9, e ento trate isso como o PV de uma anuidade de 51 perodos cujos
pagamentos representam o aluguel incremental durante os meses dez at
60.)
c) Sharon no tem certeza quanto ao custo de capital de 12% - ele pode ser
maior ou menor. A qual custo nominal de capital Sharon seria indiferente
entre os dois contratos de locao? (Sugesto: Calcule a diferena entre as
duas sries de pagamentos e encontre a TIR dessa diferena).

(19)
A Cummings Products Company est considerando dois investimentos
mutuamente excludentes. Os fluxos de caixa lquidos esperados so os seguintes:

Fluxos de Caixa Lquidos Esperados

Ano Projeto A Projeto B
0 ($ 300) ($ 405)
1 (387) 134
2 (193) 134
3 (100) 134
4 600 134
5 600 134
6 850 134
7 (180) 0

a) Construa os perfis de VPL para os Projeos A e B.

b) Qual a TIR de cada projeto?
c) Se lhe fosse dito que o custo de capital para cada projeto era de 10%, qual
deles deveria ser selecionado? Caso o custo de capital fosse de 17%, qual
seria a escolha certa?
 d) Qual a TIRM de cada projeto a um custo de capital 10%? E com k = 17%?
(Sugesto: Considere o Perodo 7 como o final do perodo de vida do
Projeto B.)
e) Qual a taxa de interseco e qual a sua importncia?

(20)
Voc um analista financeiro da Hittle Company. O diretor de oramento de
capital lhe pediu que analisasse duas propostas de investimento de capital, os
Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $ 10.000 a um custo de capital de
12%. Os fluxos de caixa lquidos esperados so os seguintes:

Fluxos de Caixa Lquidos Esperados Ano

Ano Projeto X Projeto Y
0 ($ 10.000) ($ 10.000)
1 6.500 3.500
2 3.000 3.500
3 3.000 3.500
4 1.000 3.500

a) Calcule o perodo de payback, o valor presente lquido (VPL), a taxa interna

de retorno (TIR) e a taxa interna de retorno modificada (TIRM) de cada
projeto.
b) Qual projeto ou projetos deveriam ser aceitos se eles tossem independentes?
c) Qual projeto deveria ser aceito se eles fossem mutuamente excludentes?
d) De que modo uma mudana no custo de capital pode produzir um conflito
entre a classificao do VPL e da TIR desses dois projetos? Esse conflito
existiria se o k fosse 5%? (Sugesto: Trace os perfis dos VPLs.)
e) Por que h o conflito?

(21)
A Ewert Exploration Company est considerando dois planos mutuamente
excludentes para a extraco de petrleo em propriedade na qual possui direitos
de minerao. Ambos os planos requerem o desembolso de $ 10.000.000 para
desenvolver a perfurao de poos. Sob o Plano A, todo o petrleo ser extrado
em 1 ano, produzindo um fluxo de caixa em t = 1 de $ 12.000.000, enquanto sob
o Plano B os fluxos de caixa sero de $ 1.750.000 por ano durante 20 anos.
 a) Quais so os fluxos de caixa anuais incrementais que estaro disponveis
para a Ewert Exploration caso ela ponha em prtica o Plano B em vez do
Plano A? (Sugesto: Subtraia os fluxos do Plano A dos do Plano B.)
b) Se a empresa aceitar o Plano A e ento investir o caixa extra gerado no
final do Ano 1, qual taxa de retorno (taxa de reinvestimento) faria que os
fluxos de caixa do reinvestimento se igualassem aos fluxos de caixa do
Plano B?
c) Suponha que uma empresa tenha um custo de capital de 10%. lgico
pressupor que ela empreenderia todos os projetos independentes
disponveis (de mdio risco) com retornos maiores que 10%? Alm disso,
se todos os projeos disponveis com retorno superiores a 10% fossem
empreendidos, isso significaria que os fluxos de caixa de investimentos
anteriores teriam um custo de oportunidade de somente 10%, pois tudo o
que a empresa poderia fazer com esses fluxos de caixa seria substituir o
dinheiro que tem um custo de 10%? Finalmente, isso implica que o custo
de capital a taxa correia a ser utilizada para o reinvestimento dos fluxos
de caixa de um projeto?
d) Construa os perfis de VPL para os Planos A e B, identifique a TIR de cada
projeto e indique a taxa de retorno de interseco.

(22)
A Pinkerton Publishing Company est considerando dois planos de expanso
mutuamente excludentes. O Plano A requer o desembolso de $ 50 milhes em
uma fbrica integrada de larga escala que proporcionar uma srie esperada de
fluxos de caixa de $ 8 milhes por ano, durante 20 anos. O Plano B requer o
desembolso de $ 15 milhes para a construo de uma fbrica um pouco menos
eficiente, que requer mais mo-de-obra intensiva e que tem uma srie esperada
de fluxos de caixa de $ 3,4 milhes por ano, durante 20 anos. O custo de capital
da empresa de 10%.

a) Calcule o VPL e a TIR de cada projeto.

b) Monte um Projeto mostrando os fluxos de caixa que existiro caso a
empresa opte pela fbrica maior em vez da menor. Qual o VPL e qual a
TIR para esse Projeto ?
c) Marque em um grfico os perfis de VPL para o Plano A, para o Plano B e
para o Projeto .
d) Fornea uma explicao lgica, baseando-se nas taxas de reinvestimento e
no custo de oportunidade, do motivo pelo qual o mtodo do VPL melhor
 que o mtodo da TIR quando o custo de capital de uma empresa for
constante em um valor, por exemplo, de 10%.

(23)
A Ulmer Uranium Company est decidindo se deve ou no iniciar uma mina de
superfcie cujo custo de $ 4,4 milhes. Espera-se que as entradas de caixa
sejam de $ 27,7 milhes, tudo isso ocorrendo no final do Ano 1. O terreno deve
ser devolvido ao seu estado natural a um custo de $ 25 milhes pagveis ao final
do Ano 2.
a) Trace o perfil do VPL do projeto.
b) O projeto deve ser aceito com k = 8%? E com k = 14%? Explique seu
raciocnio.
c) Voc pode imaginar outras situaes de oramento de capital em que
fluxos de caixa negativos, durante, ou ao final do perodo de vida do
projeto, podem levar a mltiplas TIRs?
d) Qual a TIRM do projeto com k = 8%? E com k = 14%? O mtodo da TIRM
leva mesma deciso de aceitar/rejeitar do mtodo do VPL?

(24)
A Durst Development Company (DDC) tem vrias excelentes oportunidades de
investimento, porm no possui dinheiro suficiente para pr todas em prtica.
Agora, foi oferecida DDC a chance de tomar emprestados $ 2 milhes do Fundo
de Penso de Rancho Palisades a 10%, e o emprstimo deve ser pago ao final de 1
ano. Alm disso, uma "taxa de consultoria" de $ 700.000 ser paga ao prefeito de
Rancho Palisades ao final do Ano 1, por sua participao na concesso do crdito.
Dos $ 2 milhes recebidos, $ 1 milho ser usado imediatamente para a compra
de um velho hotel de propriedade da cidade para ser transformado em um
cassino. O outro $ 1 milho ser investido em outros projetos lucrativos da DDC
que, de outra maneira, seriam esquecidos pela falta de capital. Durante 2 anos,
todo o caixa gerado pelo cassino ser reinvestido no projeto do cassino. Ao final
desses 2 anos, o cassino ser vendido por $ 2 milhes.
Pressupondo que (1) a negociao tenha sido feita s claras e totalmente legal e
que (2) o caixa proveniente de outras operaes da DDC estar disponvel para
fazer os pagamentos necessrios ao final do Ano 1, sob quais condies de taxa
de retorno a DDC deve aceitar a oferta? Desconsidere os impostos.

(25)
A Aubey Coffee Company est avaliando o sistema de distribuio interna para
sua nova fbrica de torrefao, triturao e empacotamento. As duas alternativas
so (1) um sistema de transporte por esteiras com um custo inicial alto, porm
com custos operacionais baixos, e (2) vrias empilhadeiras que custam menos,
porm tm custos operacionais consideravelmente mais altos. A deciso de
construir a fbrica j foi tomada e a escolha aqui no ter efeito sobre as receitas
do projeto em geral. O custo de capital para a fabrica de 8%, e os custos
lquidos esperados do proieto esto listados na tabela:

Fluxos de Caixa Lquidos Esperados Ano

Ano Esteiras Empilhadeiras
0 ($ 500.000) ($ 200.000)
1 (120.000) (160.000)
2 (120.000) (160.000)
3 (120.000) (160.000)
4 (120.000) (160.000)
5 (120.000) (160.000)

a) Qual a TIR de cada alternativa?

b) Qual o valor presente dos custos de cada alternativa? Qual mtodo deve
ser escolhido?

(26)
Sua diviso est considerando dois projetos de investimento, cada um dos quais
requer um desembolso imediato de $ 25 milhes. Voc estima que o custo de
capital de 10% e que os investimentos vo produzir os seguintes fluxos de caixa
aps impostos (em milhes):

Ano Projeto A Projeto B

1 5 20
2 10 10
3 15 8
4 20 6

a) Qual o perodo de payback comum para cada um dos projetos?

b) Qual o perodo de payback descontado para cada um dos projetos?
c) Se os dois projetos forem independentes e o custo de capital for de 10%,
que projeto a empresa deve executar (ou deve executar os dois)?
d) Se os dois projetos torem mutuamente excludentes e o custo de capital for
de 5%, qual projeto deve ser executado pela empresa?
 e) Se os dois projetos forem mutuamente excludentes e o custo de capital for
de 15%, qual projeto deve ser executado pela empresa?
f) Qual a taxa de interseo?
g) Se o custo de capital for de 10%, qual ser a TIR modificada (TIRM) de cada
projeto?

(27)
A Scampini Supplies Company comprou recentemente um novo caminho de
entrega. O caminho custa $ 22.500 e espera-se que gere fluxos de caixa
operacionais aps impostos, incluindo depreciao, de $ 6.250 por ano. O
caminho tem uma vida til esperada de 5 anos. Os valores residuais esperados
do caminho aps os ajustes fiscais so dados a seguir. O custo de capital da
companhia de 10%.

Ano Fluxo de Caixa Operacional Anual Valor Residual

0 ($ 22.500) $ 22.500
1 6.250 17.500
2 6.250 14.000
3 6.250 11.000
4 6.250 5.000
5 6.250 0

a) A empresa deveria operar o caminho at o final de sua vida fsica de 5

anos ou, se no, qual sua vida econmica tima?
b) A introduo cios valores residuais, alm dos fluxos de caixa operacionais,
sempre reduziria o VPL e/ou a TIR esperados de um projeto?

(28)
A Gardial Fisheries est considerando dois investimentos mutuamente
excludentes. Os fluxos de caixa lquidos esperados dos projetos so os seguintes:

Fluxos de Caixa Lquidos Esperados

Ano Projeto A Projeto B
0 ($ 375) ($ 405)
1 (387) 134
2 (193) 134
3 (100) 134
4 600 134
5 600 134
 6 850 134
7 (180) 0

a) Se lhe dissessem que o custo de capital de cada projeto era de 12%, qual
projeto deveria ser selecionado? E se o custo de capital fosse de 18%, qual
seria a escolha adequada?
b) Construa os perfis dos VPLs para os Projetos A e B.
c) Qual a TIR de cada projeto?
d) Qual a taxa de interseo e qual sua importncia?
e) Qual a TIRM de cada projeto a um custo de capital de 12%? E em k = 18%?
(Sugesto: Considere o Perodo 7 como o fim da vida do Projeto B.)
f) Qual o perodo de payback comum para esses dois projetos?
g) A um custo de capital de 12%, qual o perodo de payback descontado
para esses dois projetos?

(29)
O presidente da Farr Construction Company solicitou que voc avaliasse a
proposta de aquisio de uma nova escavadeira. O preo bsico da escavadeira
$ 50.000, e custaria mais $ 10.000 para modific-la para uma utilizao especial.
Pressuponha que a escavadeira caia em uma categoria de prazo de vida til de 3
anos pelo sistema de depreciao linear, que ela seria vendida aps 3 anos por
$ 20.000, e que ela requereria um aumento no capital de giro lquido (estoques
de peas de reposio) de $ 2.000. A escavadeira no teria efeito sobre as receitas,
mas seria esperada uma economia para empresa de $ 20.000 por ano em custos
operacionais antes dos impostos, principalmente em mo-de-obra. A alquota
marginal de imposto de renda federal e estadual da empresa de 35%.

a) Qual o custo lquido da escavadeira? (Isto , quais so os fluxos de

caixa do Ano 0?)
b) Quais so os fluxos de caixa operacionais nos Anos 1, 2 e 3?
c) Quais so os fluxos de caixa adicionais (no operacionais) no Ano 3?
d) Se o custo de capital do projeto fosse de 10%, a escavadeira deveria ser
comprada?

(30)
A Johnson Industries est considerando um projeto de expanso. O equipamento
necessrio poderia ser comprado por $ 9 milhes, e o projeto tambm exigiria
um investimento inicial de $ 3 milhes em capital de giro lquido. A alquota de
imposto de renda da empresa de 35%. Qual o valor do investimento inicial do
projeto?

(31)
A Nixon Communications est tentando estimar o fluxo de caixa operacional do
primeiro ano (em t=1) para um projeto proposto. Os assessores financeiros
internos obtiveram as seguintes informaes:

Vendas projetadas $ 10 milhes

Custos operacionais (no incluindo depreciao) $ 7 milhes
Depreciao $ 2 milhes
Despesas de juros $ 2 milhes

A empresa tem uma alquota de imposto de renda de 35%. Qual o fluxo de caixa
operacional do projeto no primeiro ano (t = 1)?

(32)
A Carter Air Lines est agora no ano terminal de um projeto. O equipamento
custou originalmente $ 20 milhes, dos quais 80% j foram depreciados. A Carter
pode vender o equipamento usado hoje para outra empresa area por $ 5 milhes
e sua alquota de imposto de renda de 35%. Qual o valor residual lquido do
equipamento aps os impostos?

(33)
A Campbell Company est avaliando a proposta de aquisio de uma nova
mquina de moagem. O preo bsico da mquina $ 108.000 e custaria mais de
$ 12.500 para modific-la para um uso especial em sua empresa. A mquina est
na categoria de prazo de vida til de 3 anos pelo sistema de depreciao linear e
seria vendida aps 3 anos por $ 65.000. Ela exigiria aumento no capital de giro
lquido de $ 5.500 (para estoques). A mquina de moagem no teria nenhum
efeito sobre as receitas, mas seria esperada uma economia para a empresa de
$ 44.000 ao ano em custos operacionais antes de impostos, principalmente em
mo-de-obra. A alquota marginal de imposto de renda da Campbell de 35%.

a) Qual o custo lquido da mquina para efeitos de oramento de capital?

(Isto , qual o fluxo de caixa lquido do ano 0?)
b) Quais so os fluxos de caixa operacionais lquidos nos Anos 1, 2 e 3?
 c) Qual o fluxo de caixa do ano terminal?
d) Se o custo de capital do projeto for de 12%, a mquina deveria ser
comprada?

(34)
Foi solicitado a voc, pelo presidente de sua companhia, avaliar uma aquisio
proposta de um novo espectrmetro para o departamento de P&D da empresa. O
preo bsico do equipamento $ 70.000 e custariam outros $ 15.000 para
modific-lo para um uso especial para sua empresa. O espectrmetro, que cai na
categoria de prazo de vida til de 3 anos do sistema de depreciao linear,
poderia ser vendido aps 3 anos por $ 30.000. O uso do equipamento exigiria
aumento no capital de giro lquido de $ 4.000 (para estoques de partes de
reposio). O espectrmetro no teria nenhum efeito sobre as receitas, mas
esperada uma economia, para a empresa, de $ 25.000 por ano em custos
operacionais antes dos impostos, principalmente em mo-de-obra. A alquota
marginal de imposto de renda da empresa 35%.

a) Qual o custo lquido do espectrmetro? (Isto , qual o fluxo de caixa

lquido no Ano 0?
b) Quais so os fluxos de caixa operacionais lquidos nos Anos 1, 2 e 3?
c) Qual o fluxo de caixa adicional (no operacional) no Ano 3?
d) Se o custo de capital do projeto for de 10%, o espectrmetro deve ser
comprado?

(35)
A Cia Alfa, uma grande e diversificada fabricante de componentes para aeronaves,
est tentando determinar o investimento inicial necessrio para substituir uma
mquina antiga por um modelo novo e mais sofisticado. O preo de compra da
mquina $ 380.000; $ 20.000 adicionais sero necessrios para instal-la. A
depreciao ocorrer de acordo com o sistema linear, com o prazo de
recuperao de cinco anos. A mquina atual (antiga) foi comprada h trs anos,
ao custo de $ 240.000, e estava sendo depreciada pelo sistema linear, com prazo
de recuperao de cinco anos. A empresa encontrou um comprador disposto a
pagar $ 280.000 por essa mquina, e ele se encarregar de transport-la sua
prpria custa. A empresa espera que um aumento de $ 35.000 dos ativos
circulantes e de $ 18.000 dos passivos circulantes acompanhe essa substituio.
Tanto os rendimentos ordinrios quanto os ganhos de capital so tributados
alquota de 35%. Qual o valor do investimento inicial requerido para esse
investimento da Cia Alfa?
(36)
A Hudson Industries, uma pequena empresa produtora de artigos eletrnicos,
adquiriu dois anos atrs uma mquina com um custo instalado de R$ 100.000. O
ativo estava sendo depreciado de acordo com o sistema linear, usando um prazo
de recuperao de cinco anos. H quatro possibilidades de venda da mquina: R$
110.000; R$ 80.000; R$ 60.000 e R$ 40.000. Determine para cada preo de
venda da mquina o recebimento lquido considerando uma alquota de IR igual a
35%.

(37)
A Irvin Enterprises est prensando em comprar um novo equipamento para
substituir um j existente. O novo equipamento custa R$ 75.000 e exige custos
de instalao de R$ 5.000. Ser depreciado de acordo com o sistema linear,
supondo um prazo de recuperao de cinco anos. O equipamento antigo foi
comprado h quatro anos, a um custo instalado de R$ 50.000; estava sendo
depreciado sob o sistema linear, com prazo de recuperao de cinco anos; pode
ser vendido hoje por R$ 55.000, livres de quaisquer custos de remoo ou
limpeza. Em conseqncia da substituio proposta, o investimento em capital de
giro lquido da empresa deve aumentar em R$ 15.000. A empresa tributada
alquota de 35%, sobre rendimentos ordinrios e sobre ganhos de capital.
a) Calcule o valor contbil do equipamento antigo.
b) Determine os impostos (se houver) atribuveis venda do equipamento
antigo.
c) Encontre o valor do investimento inicial associado substituio proposta
de equipamento.

(38)
A indstria de sapatos BOASOLA est avaliando um projeto de investimento de
expanso de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de
mercado. A empresa projetou seus resultados totais, os quais incluem os retornos
esperados provenientes da deciso de investimento em avaliao e seus
resultados determinados pela atual estrutura de atividade. Com base nesses
resultados projetados, pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais
incrementais para os trs anos a serem utilizados na avaliao do investimento,
ou seja, os resultados determinados somente pela deciso de investimento em
considerao. As informaes dos resultados projetados da empresa so
apresentadas a seguir.
 (R$ 000)

(39)
A Cia. West est avaliando um projeto de investimento que prev um dispndio de
capital total de R$ 1,2 milho. Desse total, 30% sero aplicados em capital de giro
e o restante na aquisio de um novo equipamento a ser utilizado em sua
produo. A vida til do projeto est estimada em quatro anos. O equipamento
ser depreciado pelo mtodo da linha reta durante a vida do projeto e apresenta
um valor de revenda previsto de R$ 180 mil ao final do quarto ano. Os principais
resultados incrementais previstos do investimento so apresentados a seguir.
Admitindo uma alquota de IR de 35%, pede-se determinar o fluxo de caixa
operacional dessa deciso de investimento.
(R$ 000)
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Receitas de vendas 3.120,00 3.800,00 4.000,00 4.500,00
Custos de produo 1.680,00 1.800,00 1.900,00 2.050,00
Despesas operacionais 714,00 780,00 820,00 874,00

(40)
A diretoria da Glass Co. est avaliando um investimento de $ 1 milho em seu
sistema de logstica e distribuio. O investimento ser financiado em 45% por um
emprstimo bancrio negociado taxa de 16% a.a., sendo o restante coberto por
recursos prprios. O dispndio tem uma durao prevista de quatro anos, e
promover uma reduo de $ 140 mil no capital de giro da empresa. Esse capital
de giro ser reposto ao final do projeto. O investimento de $ 1 milho ser
depreciado pelo critrio linear nos quatro anos de durao prevista, sendo
avaliado ao final desse perodo, a preo de mercado, por $ 120 mil. A empresa
trabalha com uma alquota de Imposto de Renda de 35%. A seguir so
apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento. Pede-se
calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento.

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

Receitas de vendas 2.000,00 2.500,00 2.700,00 2.900,00
Custos de produo 1.000,00 1.200,00 1.250,00 1.300,00
Despesas operacionais 560,00 580,00 610,00 630,00

(41)
Uma empresa est avaliando um investimento na rea de tecnologia, para
substituio de mo-de-obra por computadores, que ir proporcionar uma
reduo total de $ 160 mil por ano nos salrios de seu pessoal. O investimento
total em computadores de $ 840 mil e ser depreciado pelo mtodo linear
durante a vida til prevista de cinco anos. Admite-se valor residual desprezvel. A
alquota de Imposto de Renda de 35%. Elabore os fluxos de caixa operacionais
incrementais dessa deciso de investimento.

(42)
Uma grande empresa atacadista est analisando a possibilidade de construo de
um novo Centro Avanado de Distribuio (CAD), o qual permitir a obteno de
economias de transporte, na medida em que estes operam como centros
consolidados de carga.

Para a construo da nova Central de Distribuio, a empresa est analisando a

seguinte proposta de investimento:

Investimento
Ativo
Imveis 150.000,00
Equipamentos instalados 120.000,00
Hardware e Software 80.000,00
Necessidade Capital Giro 500.000,00

Com relao aos ativos tm-se as seguintes informaes adicionais:

- Os imveis so depreciados taxa de 5% ao ano
- Os equipamentos so depreciados taxa de 10% ao ano
- Hardware e Software so depreciados taxa de 20% ao ano.
- Os ativos sero vendidos no final do quinto ano pelo seu valor contbil.

Como resultado desse investimento a empresa gerar para os prximos cinco

anos os seguintes resultados, j descontadas as despesas administrativas e de
depreciao:

ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

Resultado 324.500 342.500 361.400 381.245 402.082
Operacional

No final do quinto ano, em ocasio da liquidao do projeto, os ativos sero

vendidos pelo seu valor contbil.

Atualmente o custo de capital da empresa de 19% ao ano. A alquota de imposto

de renda de 35% tanto para seus ganhos normais quanto para seus ganhos de
capital.

Com base nessas informaes, analise a viabilidade do projeto seguindo as

seguintes etapas:

a. Calcule os fluxos de caixa relevantes referentes proposta de investimento.

b. Analise a viabilidade do projeto utilizando os mtodos de deciso de
oramento de capital [ VPL, TIR e PAYBACK ].
c. Indique a aceitao ou rejeio do projeto, considerando que o Payback
mximo exigido pela empresa de 4 anos.

(43)
Tendo como objetivo a expanso de suas atividades, a Empresa Brasileira S.A
est considerando a seguinte proposta de investimento:

Investimento Inicial Valor

Terreno (66.000)
Prdios (440.000)
Equipamentos (550.000)
CCL (363.000)
Para os ativos acima, sero consideradas as seguintes taxas de depreciao:
ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
Prdios 3% 3% 3% 3% 3%
Equipamentos 20% 20% 20% 20% 20%

Como resultado desse investimento a empresa gerar para os prximos cinco

anos as seguintes entradas de caixa:
ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
Receita
542.150 502.487 610.737 684.937 729.847
Operacional

No final do quinto ano, em ocasio da liquidao do projeto, sero considerados

os seguintes valores de venda dos ativos:

Terreno Prdios Equipamentos

Venda preo mercado 187.000 110.000 220.000

Atualmente o custo de capital da empresa de 18% ao ano. A alquota de imposto

de renda de 35% tanto para seus ganhos normais quanto para seus ganhos de
capital.

Com base nessas informaes, analise a viabilidade do projeto seguindo as

seguintes etapas:

1. Calcule os fluxos de caixa relevantes referentes proposta

2. Analise a viabilidade do projeto utilizando os mtodos de deciso de
oramento de capital
3. Indique a aceitao ou rejeio do projeto

(44)
Uma grande empresa do setor de siderurgia est pensando em aumentar a sua
produo atravs de dois projetos mutuamente exclusivos.
O projeto A consiste na substituio de uma mquina (caldeira) que custa $
140.000; sendo necessrio mais $ 210.000 adicional para instal-la. A
depreciao ocorrer de acordo com o sistema linear, com o prazo de
recuperao de quatro anos. A mquina atual (antiga que ser substituda pela
compra da mquina do projeto A) foi comprada h trs anos, ao custo de $
140.000, e estava sendo depreciada pelo sistema linear, com prazo de
recuperao de quatro anos. A empresa encontrou um comprador disposto a
pagar $ 100.000 por essa mquina, e ele se encarregar de transport-la sua
prpria custa. A empresa espera um aumento de $ 27.250 no capital circulante
lquido devido necessidade de contratao de operrios mais qualificados,
retornando esse valor no final do quarto ano e alm do mais, espera-se que a
mquina adquirida com o projeto A possua $ 80.000 de valor de mercado no final
do quarto ano. Os resultados operacionais incrementais esperados com o projeto
A encontram-se dispostos na Tabela 1.
O projeto B consiste na compra de hardwares e softwares no valor de $ 600.000 a
serem depreciados pelo sistema linear no perodo de dez anos. No ser
necessrio acrscimo de capital de giro com o projeto B e estima-se que no final
do quarto ano os hardwares e softwares possuam valor de mercado de $ 300.000.

Tanto os rendimentos ordinrios quanto os ganhos de capital so tributados

alquota de 35% e o custo de capital da empresa de 20%.

Tabela 1 Resultado Operacional Estimado dos Projetos A e B

Projeto Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
A 223.077 176.923 130.769 8.846
B 46.154 92.308 738.462 336.923

a) Usando a TIR e o VPL como critrio de deciso, qual projeto voc

escolheria? Demonstre.
b) Se o custo de capital for de 28% qual seria sua opo agora? Justifique.

(45)
Os assessores internos da Porter Manufacturing estimaram os seguintes fluxos de
caixa lquidos e as probabilidades de um novo processo de fabricao:

Fluxos de Caixa Lquidos Aps os Impostos

Ano P = 0,2 P = 0,6 P = 0,2
0 ($ 100.000) ($ 100.000) ($ 100.000)
1 20.000 30.000 40.000
2 20.000 30.000 40.000
3 20.000 30.000 40.000
4 20.000 30.000 40.000
5 20.000 30.000 40.000
5* 0 20.000 30.000
A Linha 0 informa o custo do processo, as Linhas de 1 a 5 fornecem os fluxos de
caixa operacionais aps os impostos, e a Linha 5* contm as estimativas dos
valores residuais aps os impostos. O custo de capital da Porter para um projeto
de risco mdio de 10%.

a) Suponha que o projeto tenha risco mdio. Encontre o NPV esperado do

projeto. (Sugesto: Use os valores esperados para o fluxo de caixa
lquido de cada ano.)
b) Encontre os NPVs do melhor e do pior caso. Qual a probabilidade de
ocorrncia do pior caso se os fluxos de caixa forem perfeitamente
dependentes (perfeita e positivamente correlacionados) durante o
perodo? E se eles forem independentes durante o perodo?
c) Suponha que todos os fluxos de caixa sejam perfeita e positivamente
correlacionados, isto , h somente trs possveis sries de fluxos de
caixa durante o perodo: (1) o pior caso, (2) o caso mais provvel, ou
caso-base, e (3) o melhor caso, com probabilidades de 0,2, 0,6 e 0,2
respectivamente. Esses casos so representados em cada uma das
colunas na tabela. Encontre o NPV esperado, seu desvio padro e seu
coeficiente de variao.
d) O coeficiente de variao do projeto mdio da Porter est na faixa de 0,8
a 1,0. Se o coeficiente de variao de um projeto que est sendo
avaliado for maior que 1,0, so adicionados 2 pontos percentuais ao
custo de capital da empresa. Similarmente, se o coeficiente de variao
for menor que 0,8, deduzido 1 ponto percentual do custo de capital.
Qual o custo de capital do projeto? A Porter deve aceitar ou rejeitar o
projeto?

(46)
A Shao Industries est considerando um projeto proposto em seu oramento de
capital. A empresa estima que o NPV do projeto seja de $ 12 milhes. Essa
estimativa pressupe que a economia e as condies do mercado estejam na
mdia durante os prximos anos. A CFO da empresa, porm, prev que h
somente uma chance de 50% de que a economia ser mdia. Reconhecendo essa
incerteza, ela realizou tambm a seguinte anlise de cenrio:

Cenrio Econmico Probabilidade de Resultado NPV

Recesso 0,05 ( $ 70 milhes)
Abaixo da mdia 0,20 (25 milhes)
Mdia 0,50 12 milhes
 Acima da mdia 0,20 20 milhes
Alta rpida de preos 0,05 30 milhes

Quais so o NPV, o desvio padro e o coeficiente de variao esperados do

projeto?

(47)
A Bartram-Pulley Company (BPC) deve decidir entre dois projetos de investimento
mutuamente excludentes. Cada projeto custa $ 6.750 e tem uma vida til
esperada de 3 anos. Os fluxos de caixa lquidos anuais de cada projeto comeam
1 ano depois que o investimento inicial for feito e tm as seguintes distribuies
de probabilidades:

Projeto A Projeto B
Probabilidade Fluxos de Caixa Lquidos Probabilidade Fluxos de Caixa Lquidos
0,2 $ 6.000 0,2 $0
0,6 $ 6.750 0,6 $ 6.750
0,2 $ 7.500 0,2 $ 18.000

A BPC decidiu avaliar o projeto mais arriscado a uma taxa de 12% e o projeto
menos arriscado a uma taxa de 10%.

a) Qual o valor esperado dos fluxos de caixa lquidos anuais de cada projeto?
Qual o coeficiente de variao (CV)? (Sugesto: B = $ 5.798 e CVB = 0,76.)
b) Qual o NPV ajustado pelo risco de cada projeto?
c) Se fosse conhecido que o Projeto B negativamente correlacionado com
outros fluxos de caixa da empresa, enquanto o Projeto A positivamente
correlacionado, como esse conhecimento poderia afetar a deciso? Se os
fluxos de caixa do Projeto B fossem negativamente correlacionados com o
produto interno bruto (PIB), isso poderia influenciar sua avaliao do risco?

(48)
A Pablo Enterprises est examinando a possibilidade de investir em um de dois
projetos mutuamente exclusivos, X e Y. O projeto X exige investimento inicial de
$ 30.000 e o projeto Y, de $ 40.000. As entradas de caixa de cada projeto so
anuidades com durao de cinco anos; as entradas do projeto X so de $ 10.000
por ano; as do projeto Y, de $ 15.000 por ano. A empresa conta com recursos
limitados e, como no h diferenas de risco, aceita o projeto com maior VLP. O
custo de capital igual a 15%.

a) Encontre o VLP de cada projeto. Os dois projetos so aceitveis?

b) A empresa estimou as probabilidades de ocorrncia de diversos nveis de
entrada de caixa para os dois projetos, como apresentado na tabela a
seguir.

Probabilidade de ocorrncia de entradas de

caixa no intervalo indicado.
Intervalo de entradas de
Projeto X Projeto Y
caixa
$ 0 a $ 5.000 0% 5%
$ 5.000 a $ 7.500 10 10
$ 7.500 a $ 10.000 60 15
$ 10.000 a $ 12.500 25 25
$ 12.500 a $ 15.000 5 20
$ 15.000 a $ 20.000 0 25

Qual projeto oferece maior risco? Qual deles tem VLP potencialmente
mais alto? Discuta a relao existente entre risco e retorno nos dois
projetos.
c) Se a empresa desejasse minimizar perdas (isto , VLP < $ 0), que projeto
voc recomendaria? E se o objetivo, em vez disso, fosse alcanar o maior
VLP, qual voc recomendaria?

(49)
A Murdock Paints est atualmente avaliando dois acrscimos mutuamente
exclusivos sua capacidade de processamento. Os analistas financeiros da
empresa produziram estimativas pessimista, mais provvel e otimista das
entradas anuais de caixa associadas a cada projeto. Essas estimativas so
fornecidas na tabela a seguir.

Projeto A Projeto B
Investimento $ 8.000 $ 8.000
inicial (FC0)
Resultado Entradas anuais de caixa (FC)
Pessimista $ 200 $ 900
Mais provvel 1.000 1.000
 Otimista 1.800 1.100

O cenrio mais provvel tem 60% de chance de ocorrer, o cenrio

pessimista 30% e o cenrio otimista 10%.

a) Suponha que o custo de capital da empresa seja de 10% e que os dois

projetos tenham durao de vinte anos. Qual o VPL esperado de cada
projeto?
b) Tomar decises baseadas nos valores que encontrou em a) fornece
avaliaes coerentes dos dois projetos? Explique sua resposta.
c) Qual deles voc recomendaria? Por qu?

(50)
A James Secretarial Services est analisando a possibilidade de comprar dois
novos microcomputadores, P e Q. Ambos devem gerar benefcios por um perodo
de dez anos e cada um exige investimento de $ 3.000. A empresa adota o custo
de capital de 10%. A administrao construiu a seguinte tabela de estimativas de
entradas anuais de caixa, considerando os cenrios pessimistas, mais provveis e
otimistas.

Computador P Computador Q
Investimento inicial (FC0) $ 3.000 $ 3.000
Resultado Entradas anuais de caixa (FC)
Pessimista (p=15%) $ 500 $ 400
Mais provvel (p=70%) 750 750
Otimista (p=15%) 1.000 1.200

Suponha que o custo de capital da empresa seja de 10% e que os dois

projetos tenham durao de vinte anos. Qual o VPL esperado de cada
projeto e seu coeficiente de variao? Em qual voc investiria?

(51)
A Country Wallpapers est examinando a oportunidade de investir em um de trs
projetos mutuamente exclusivos: E, F e G. O custo de capital da empresa igual a
15% e a taxa livre de risco, RF, 10%. A empresa coletou os seguintes dados
bsicos de fluxos de caixa e risco de cada um dos projetos.
 Projeto ( j)
E F G
Investimento inicial (FC0) $ 15.000 $ 11.000 $ 19.000
Ano ( t ) Entradas de caixa (FCt )
1 $ 6.000 $ 6.000 $ 4.000
2 6.000 4.000 6.000
3 6.000 5.000 8.000
4 6.000 2.000 12.000
ndice de risco (IRj) 1,80 1,00 0,60

a) Calcule o valor presente lquido (VPL) de cada projeto usando o custo de

capital da empresa. Que projeto prefervel nessa situao?
b) A empresa adota a seguinte equao para determinar a taxa de desconto
ajustada por risco, TADRj, para cada projeto j:

TADRj = RF + [IRj X ( RF)]

Onde,

RF = taxa de retorno livre de risco

IRj = ndice de risco do projeto j

= custo de capital

Insira o ndice de risco de cada projeto nessa equao para obter a TADR.

c) Use a TADR de cada projeto para determinar seu VPL ajustado por risco.
Que projeto prefervel nessa situao?
d) Compare e discuta os resultados obtidos nos itens a e c. Que projeto voc
recomendaria para a empresa?

(52)
Aps uma avaliao cuidadosa das alternativas e oportunidades de investimento,
a Masters School Supplies desenvolveu uma relao do tipo CAPM para relacionar
o ndice de risco ao retorno exigido (TADR), como se v na tabela a seguir.

ndice de risco Retorno exigido (TADR)

0 7% (taxa livre de risco, RF)
0,2 8
0,4 9
0,6 10
0,8 11
1 12
 1,2 13
1,4 14
1,6 15
1,8 16
2 17

A empresa est examinando dois projetos mutuamente exclusivos, A e B, e

conseguiu obter estes dados a respeito deles:

Projeto A Projeto B
Investimento inicial (FC0) $ 20.000 $ 30.000
Durao 5 anos 5 anos
Entrada anual de caixa (FC) $ 7.000 $ 10.000
ndice de risco 0,2 1,4

Todas as entradas de caixa da empresa j so ajustadas pelo imposto de renda.

a) Avalie os projetos usando taxas de desconto ajustadas por risco.

b) Discuta os resultados obtidos no item a) e recomende o projeto
preferido.

(53)
A Centennial Catering, Inc. est analisando dois investimentos mutuamente
exclusivos. A empresa deseja usar uma taxa de retorno ajustada por risco em sua
anlise. O custo de capital da Centennial (semelhante ao retorno da carteira de
mercado no CAPM) igual a 12% e a taxa de retorno livre de risco 7%. Os fluxos
de caixa associados aos dois projetos so os seguintes:

Projeto X Projeto Y
Investimento inicial (FC0) $ 70.000 $ 78.000
Ano (t) Entradas de caixa (FCt)
1 $ 30.000 $ 22.000
2 30.000 32.000
3 30.000 38.000
4 30.000 46.000

a) Use uma abordagem de taxa de retorno ajustada por risco para calcular o
valor presente lquido de cada projeto, dado que o projeto X tem fator de
TADR de 1,20 e o projeto Y, de 1,40. Os fatores de TADR so semelhantes
aos betas dos projetos. (Use a equao do exerccio 4 item b) para calcular
o custo de capital de cada um)
b) Discuta os resultados do item a) e recomende o projeto preferido.
(54)
A Moses Manufacturing est tentando selecionar o melhor de trs projetos
mutuamente exclusivos, X, Y e Z. Embora os trs tenham durao de cinco anos,
eles oferecem graus distintos de risco. O projeto X pertence classe V, ou seja, a
classe de risco mximo; o projeto Y est na classe II, a de projetos de risco abaixo
da mdia; e o projeto Z pertence classe III, que a classe de risco mdio. Os
dados bsicos dos fluxos de caixa de cada projeto, as classes de risco e as taxas
de desconto ajustadas por risco (TADRs) que a empresa utiliza so apresentados
nas tabelas a seguir.

Projeto X Projeto Y Projeto Z

Investimento inicial (FC0) $ 180.000 $ 235.000 $ 310.000
Ano ( t ) Entradas de caixa (FCt)
1 $ 80.000 $ 50.000 $ 90.000
2 70.000 60.000 90.000
3 60.000 70.000 90.000
4 60.000 80.000 90.000
5 60.000 90.000 90.000

Classes de risco e TADRs

Classe de Taxa de desconto ajustada
Descrio
risco por risco (TADR)
I Risco mnimo 10%
II Risco abaixo da 13
mdia
III Risco mdio 15
IV Risco acima da 19
mdia
V Risco mximo 22

a) Calcule o VPL ajustado por risco para cada projeto.

b) Que projeto (se houver algum) voc recomendaria empresa?