EMISION DE OBLIGACIONES EN EL PER

La Emisin de Obligaciones, regulada en el Libro IV de la Ley General de Sociedades,

constituye un mecanismo mediante el cual se captan ahorros del pblico sin
intermediacin financiera de los agentes bancarios.
La nueva Ley General de Sociedades -Ley 26887, en adelante la LGS, que se ocupa
del rgimen aplicable a las diversas formas societarias, seala las normas generales
aplicables a todas ellas en su Libro 1, a las sociedades annimas en su Libro 11, a las
dems formas societarias en su Libro 111 y a los contratos asociativos en su Libro V;
se ocupa de la Emisin de Obligaciones en un Libro aparte, el Libro IV,
inexplicablemente en forma conjunta con la reorganizacin de las sociedades bajo la
denominacin de "Normas Complementarias". Ello deja clara evidencia de que la
Emisin de Obligaciones se trata de un tema ajeno al contenido principal de dicha Ley.
La Emisin de Obligaciones no es sino un mecanismo de endeudamiento o modalidad
de captacin de ahorro-inversin del pblico en el Mercado de Valores, en forma directa
y sin intermediacin financiera de los agentes del sistema bancario, mediante el cual el
inversionista acepta constituirse en acreedor del emisor y no en copropietario o partcipe
del negocio o empresa a la que se destinar sus recursos, como ocurre cuando adquiere
otra clase de valores no representativos de deuda (v.g.acciones) o participaciones; salvo
que ello sea una condicin o caracterstica de la emisin, lo que constituye una
excepcin y conlleva una verdadera novacin y cambio de situacin del inversionista,
como ocurre con las Obligaciones Convertibles, por ejemplo. Adems de esta
desubicacin de la regulacin en materia de Emisin de Obligaciones, explicable -pero
no justificable- quiz slo por el hecho de que las mayores emisiones son realizadas por
las organizaciones societarias, apreciamos diversas disposiciones que nos preocupan
por las contradicciones con otras disposiciones que se ocupan del mismo tema.
Adems es una operacin de crdito utilizada por los empresarios como medio de
financiacin para la obtencin de recursos mediante endeudamiento que se retribuye
pagando un tipo de inters.
Las obligaciones son valores emitidos en serie que crean o reconocen una deuda a
cargo de la entidad emisora y representan una parte alcuota de un crdito contra dicha
entidad y a favor del obligacionista o acreedor. Pueden recibir distintas denominaciones,
como por ejemplo bonos, cdulas, etc. Son las sociedades annimas, las que con ms
frecuencia emiten dichos valores.
La sociedad de responsabilidad limitada no podr acordar ni garantizar la emisin de
obligaciones u otros valores negociables agrupados en emisiones.
Estas se pueden representar tanto por medio de ttulos (nominativos o al portador) como
por anotaciones en cuenta. En el primer supuesto, los ttulos son emitidos en serie
numerada, son negociables, con fuerza ejecutiva y deben ser iguales conteniendo las
caractersticas de la sociedad emisora as como el importe de la emisin y garantas de
la misma entre otros.
Con independencia de la operacin econmica que da lugar a la emisin de las
obligaciones, stas han de reunir siempre unos determinados requisitos:
1. Acuerdo de emisin, adoptado por la Junta General de accionistas, o por
delegacin, por el rgano de administracin. Debe constar tal delegacin en
escritura pblica otorgada por los administradores e inscrita en el Registro
Mercantil expresando al menos: importe de la emisin, plazo mximo de
amortizacin, serie, valor nominal de los ttulos y nmero, garantas de la
emisin.
2. Lmites de la emisin, el importe total de las emisiones de obligaciones u otros
valores no puede ser superior al capital social desembolsado, ms las reservas
que figuren en el ltimo balance aprobado. Si la emisin est garantizada con
hipoteca, prenda, garanta pblica o aval solidario no se aplicar dicha limitacin.
3. Condiciones de la emisin, se somete a las clusulas contenidas en los estatutos
sociales, y a los acuerdos adoptados por la Junta General.
4. Garantas de la emisin, puede hacerse la emisin con o sin ellas. Se utilizan
garantas especiales de naturaleza real, tales como hipoteca, prenda...otras de
carcter personal como el aval.
5. Rgimen de prelacin: las primeras emisiones gozarn de prelacin frente a las
posteriores por lo que se refiere al patrimonio libre de la sociedad emisora.
La emisin debe ser realizada con determinadas formalidades como:

Contrato y escritura pblica: debe contener nombre de la sociedad emisora,

capital, objeto, domicilio, fecha de apertura de la suscripcin, valor nominal,
intereses, vencimiento, primas, importe total, series de los valores, garantas...
Requisitos previstos en la normativa del mercado de valores.
Inscripcin en el Registro Mercantil y publicidad: una vez otorgada escritura
pblica ha de inscribirse en el Registro Mercantil y en su caso, en los dems
registros pblicos correspondientes, sin que puedan ponerse en circulacin las
obligaciones hasta que se haya procedido a dicha inscripcin. Cualquier
modificacin de las condiciones de la emisin ha de inscribirse igualmente. Es
requisito previo para la suscripcin de las obligaciones o para su introduccin en
el mercado que la sociedad anuncie la emisin en el Boletn Oficial del Registro
Mercantil. Dicho anuncio debe contener, al menos, la fecha e importe de la
emisin, as como el nombre del comisario.
Consentimiento del sindicato de obligacionistas para reducir el capital social o el
importe de las reservas, salvo que la emisin estuviera garantizada con hipoteca,
prenda, garanta pblica o aval solidario.
Existen diversas clases de obligaciones entre las que cabe destacar:
- Obligaciones titulizadas, cuando se representan mediante ttulos que pueden
incluir el nombre del titular (nominativos) o no (al portador) (art. 412.2 LSC).
- Obligaciones ordinarias: cuando cuentan con la genrica representada por el
patrimonio de la sociedad;
- Obligaciones garantizadas: cuando cuentan con alguna garanta especial. El
TRLSC (art. 404) recoge una enumeracin no exhaustiva de las mismas:
hipoteca mobiliaria o inmobiliaria; prenda de valores o sin desplazamiento;
garanta del Estado, Comunidades Autnomas, provincia o municipio (slo
factible, de hecho, cuando las obligaciones sean emitidas por sociedad pblica);
aval solidario de entidad de crdito o de una sociedad de garanta recproca
(SGR).
- Obligaciones subordinadas: cuando a efectos de prelacin de crditos se sitan
detrs de todos los acreedores ordinarios; y, obligaciones por supuesto, de los
privilegiados (p. ej.: tenedores de obligaciones con garanta real). Las
obligaciones subordinadas se emiten sobre todo por entidades de crdito (con
ocasin de operaciones de financiacin subordinada) y quizs por ello se hallan
reguladas nicamente por la Ley 13/1985, de 25 de mayo de 1985, sobre
coeficientes de inversin, recursos propios y obligaciones de informacin de los
intermediarios financieros (sustancialmente modificada por la Ley de 1 de junio
de 1992, de Recursos propios y supervisin en base consolidada de las
Entidades Financieras y por la Ley 36/2007, de 16 de noviembre), que permite a
las entidades emisoras de esta clase de obligaciones incluir, a efectos contables,
los pasivos obtenidos por esta va dentro de los recursos propios;
- Obligaciones simples: cuando dan derecho a la restitucin del capital prestado
ms un inters;
- Obligaciones convertibles en acciones: cuando la suscripcin de acciones que
se emiten expresamente para satisfacer su inters;
- Obligaciones canjeables por acciones (de la sociedad emisora o de una tercera,
normalmente del mismo grupo): ofrecen al obligacionista, como alternativa a la
restitucin del capital prestado ms el inters, su canje previa amortizacin, por
acciones ya emitidas;
- Obligaciones con warrant: se caracterizan por incorporan un derecho supletorio
de suscribir o adquirir, en condiciones predeterminadas, acciones de la sociedad
emisora (o de una tercera sociedad, con la que normalmente existirn vnculos
de grupo), sin que se produzca conversin de las obligaciones; por ello, el
ejercicio de ese derecho de opcin atribuir al obligacionista la condicin aadida
de accionista, sin perder la de obligacionista;
- Obligaciones con prima, cuando se le devuelva al obligacionista una cantidad
suplementaria (prima) en el momento del reembolso, que se aade al valor
nominal de su obligacin.