Rentabilidad de un proyecto Elico en 10MW

(por: Ing. Andrs Detomasi)

A. Introduccin El presente artculo tiene por objetivo determinar la rentabilidad de la instalacin de

10MW elicos en Uruguay, considerando dos escenarios de venta: Mercado de Contrato y Mercado Spot.

El estudio se limita al anlisis de flujos de fondos, excluyendo el efecto de impuestos y posibles subsidios
financieros, contemplando la exoneracin de cargos de conexin al Sistema Interconectado y los
beneficios relacionados con la ejecucin de un proyecto de energa renovable (contribucin a la reduccin
de gases de efecto invernadero).

Considerando que la poltica de operacin se define por la minimizacin de costos futuros, involucrando
procesos estocsticos, se utiliza SimSEE como simulador, logrando la optimizacin del sistema elctrico
(herramienta de uso libre, desarrollada por el IIE de la Facultad de Ingeniera Universidad de la
Repblica - http://iie.fing.edu.uy/SimSEE).

B. Escenario de Simulacin Tomando de referencia un escenario probable de Simulacin (ver anexo, ref
6), de evolucin de la demanda, de potencia instalada en generacin, asumiendo determinados
comportamientos de las fuentes aleatorias (intercambio internacional, lluvias, vientos, etc.), que escapan
al alcance del presente artculo, se definen los ingresos relacionados con el proyecto en estudio
(instalacin de 10 MW Elicos).

Hiptesis y simplificaciones:

- Curva Potencia vs. Velocidad del viento del - Evolucin del Costo Variable de Generacin
Aerogenerador modelado: (a partir del 2014 se asumen constantes):

MW USD/MWH
Instalacin
PMAX 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Botnia 20 2 2 2 2 2 2 2 2
CB5A FOP 75 126 89 96 103 110 117 117 117
CB6A FOP 120 130 92 99 106 114 121 121 121
CTR1 GO 100 238 145 159 174 188 202 202 202
CTR2 GO 100 238 145 159 174 188 202 202 202
GENDIS 4 1 1 1 1 1 1 1 1
MOTORES FOP 10 112 79 85 92 98 104 104 104
PTI GO 49 187 114 125 137 148 159 159 159
SALAB FOP 48 163 115 124 133 142 151 151 151
TGAA FOP 15 318 224 242 260 278 296 296 296

- El 5/2010 es el inicio de Operacin de los 10MW, con 5 unidades independientes de 2MW. El costo de
inversin en aerogeneradores se estim en 2.600USD/kW instalado (ver anexo, ref 1).

- Se adopt un perodo de simulacin comprendido entre el 5/2010 y 5/2018, de 8 aos.

- Proyecto MDL: Los ingresos se estimaron asumiendo un valor de 15USD/tonCO2 (ver anexo, ref 1),
asociando una reduccin de emisiones de 0,65 tonCO2/MWh - generado (ver anexo, ref 5). El ltimo ratio
constituye una simple referencia, dado que vara en funcin del tipo de energa a sustituir.

Considerando que la energa aportada por El Proyecto no presenta mayores variaciones con respecto a las
probabilidades de excedencia, se simplifica la cuantificacin de ingresos, asumiendo una generacin
igualmente distribuida a lo largo del perodo de estudio, operando con el valor promedio de energa
generada.

Los costos asociados a la obtencin de certificados de reduccin de emisiones se estimaron en

150.000USD (ver anexo, ref 1).

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- En cuanto al resto de la estructura de costos, se contemplaron inversiones por concepto de Desarrollo
de Red, necesarias para la interconexin al Sistema Elctrico Nacional, as como obras civiles varias
(viales, etc.). A modo de referencia, se adoptaron ratios establecidos en el documento Evaluacin
Econmica Financiera del Proyecto de Parque Elico de 10MW, emitido por la Direccin Nacional de
Energa y Tecnologa Nuclear del MIEM, de octubre de 2008 (ver anexo, ref 1).

- Anlisis de Rentabilidad: Un proyecto se considera rentable siempre que se cumplan simultneamente

las siguientes condiciones:

a. VAN >0, en todas las probabilidades de excedencia menores o iguales al 70%.

b. Para el caso en que el VAN correspondiente a las probabilidades de excedencia comprendidas en el
intervalo (70% - 100%] sea negativo, el mismo no puede superar el 20% de la inversin realizada
(en trminos absolutos). El presente criterio constituye una razonable, aunque parcial, limitacin
de Riesgo.
c. TIR >= TCC, correspondiente a probabilidades de excedencia en el intervalo [0%-70%], tomando
valores positivos para el rango (70%-100%] de probabilidad de excedencia.

El anlisis de rentabilidad se centra en un flujo de fondos parcial, omitiendo los efectos de

Amortizaciones, Impuestos, y de gestin de Capital de Trabajo.

- Corrida SimSEE: Se trabaja sobre la SALA (archivos de definicin de una corrida)

ExpansinElica08.ese (R. Chaer, curso SimSEE - 2009), modificando los costos variables de
generacin, adoptando 250 crnicas de simulacin (historias posibles).

C. Resultados del estudio.

Anlisis de Rentabilidad

PROM Probabilidad de Excedencia

Concepto UNITS
PROM 0% 10% 30% 50% 70% 90%
Ing_Bruto_MDL** USD 1.918.244 2.032.612 1.968.857 1.939.480 1.918.469 1.898.705 1.871.483
Ing_Bruto_Ener USD 25.686.916 77.033.619 46.315.646 33.424.644 25.009.660 16.056.231 5.818.097
Ing_Act_Ener TCC: 12% USD 16.403.784 21.877.624 18.923.914 17.410.794 16.410.741 15.603.359 13.784.702
Ing_Act_Ener TCC: 10% USD 17.537.207 23.295.870 20.164.381 18.584.044 17.499.836 16.693.583 14.727.659
Ing_Act_Ener TCC: 8% USD 18.804.598 24.873.597 21.571.276 19.896.445 18.713.280 17.893.872 15.893.895
Ing_Act_Ener TCC: 6% USD 20.226.506 26.634.598 23.050.307 21.342.877 20.110.106 19.275.142 17.213.457
Ing_Act_Ener TCC: 4% USD 21.827.279 28.606.993 24.843.897 22.988.995 21.765.518 20.745.847 18.651.155
Ing_Act_Ener TCC: 2% USD 23.635.881 30.824.158 27.036.812 24.873.342 23.601.165 22.375.615 20.277.677
Ing_Bruto_Total USD/MWh 131 379 239 178 137 92 40
Energa MWh 196.743 208.473 201.934 198.921 196.766 194.739 191.947
Factor de Planta - 28,1% 29,7% 28,8% 28,4% 28,1% 27,8% 27,4%
VAN TCC: 12% USD -7.762.322 -2.288.482 -5.242.192 -6.755.312 -7.755.365 -8.562.747 -10.381.404
VAN TCC: 10% USD -5.932.965 -174.302 -3.305.791 -4.886.128 -5.970.336 -6.776.589 -8.742.513
VAN TCC: 8% USD -3.833.856 2.235.143 -1.067.178 -2.742.009 -3.925.174 -4.744.582 -6.744.559
VAN TCC: 6% USD -1.415.969 4.992.123 1.407.832 -299.598 -1.532.369 -2.367.333 -4.429.018
VAN TCC: 4% USD 1.380.111 8.159.825 4.396.729 2.541.827 1.318.350 298.679 -1.796.013
VAN TCC: 2% USD 4.626.679 11.814.956 8.027.610 5.864.140 4.591.963 3.366.413 1.268.475
VAN / Inversin TCC: 12% - -29% -8% -19% -25% -29% -32% -38%
VAN / Inversin TCC: 10% - -22% -1% -12% -18% -22% -25% -32%
VAN / Inversin TCC: 8% - -14% 8% -4% -10% -14% -17% -25%
VAN / Inversin TCC: 6% - -5% 18% 5% -1% -6% -9% -16%
VAN / Inversin TCC: 4% - 5% 30% 16% 9% 5% 1% -7%
VAN / Inversin TCC: 2% - 17% 44% 30% 22% 17% 12% 5%
Cuadro 1: Informacin General

En el siguiente grfico (Grfico 1) se puede apreciar que la Energa aportada por El Proyecto no tendr
mayores variaciones en funcin de las diferentes Probabilidades de Excedencia. Por el contrario, en la
lnea Ingreso_Bruto_Ener, del Cuadro 1, resulta una variacin importante de importes, en funcin de las
Probabilidades de Excedencia.

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 EAC_eolicoPlus

250000

200000

Prom
150000 Pe0.0%
Pe10.0%
MWh

Pe30.0%
Pe50.0%
100000 Pe70.0%
Pe90.0%

50000

0
01/05/2010
01/08/2010
01/11/2010
01/02/2011
01/05/2011
01/08/2011
01/11/2011
01/02/2012
01/05/2012
01/08/2012
01/11/2012
01/02/2013
01/05/2013
01/08/2013
01/11/2013
01/02/2014
01/05/2014
01/08/2014
01/11/2014
01/02/2015
01/05/2015
01/08/2015
01/11/2015
01/02/2016
01/05/2016
01/08/2016
01/11/2016
01/02/2017
01/05/2017
01/08/2017
01/11/2017
01/02/2018
Grfico 1: Energa Aportada por el Proyecto Vs. Prob. Excedencia

0 1 2 3 4 5 6
FLUJO PARCIAL UNITS
CERO 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Inversin USD -27.160.000 0 0 0 0 0 0
O&M USD 0 -814.800 -814.800 -814.800 -814.800 -814.800 -814.800
MDL USD 0 239.781 239.781 239.781 239.781 239.781 239.781
Residual USD 0 0 0 0 0 0 0
ST Bruto USD -27.160.000 -575.019 -575.019 -575.019 -575.019 -575.019 -575.019

7 8
FLUJO PARCIAL (cont.) UNITS
2016 2017
Inversin USD 0 0
O&M USD -814.800 -814.800
MDL USD
Residual USD 0 14.485.333
ST Bruto USD -575.019 13.910.314

Parmetros
Inversin Aerog. USD 2.600 USD/KW-Instalado
Pot. Instalada MW 10
Desarrollo de Red USD 510.000 30km de red, con un costo de 17,000USD/Km
Caminera / OC USD 500.000 Acceso Fsico
Cargos Uso T&D USD 0 Excento
O&M - 3% Inversin - Ao
Vida til Aos 15
Residual - 53% Inversin - 8vo. Ao / Depreciacin Lineal
Inversin Total USD/kW 2.716
Red. Emisiones MDL tonCO2/MWh 0,65 Ver Ref5 - Anexo
Ing x Red. Emisiones MDL USD/tonCO2 15 Ver Ref6 - Anexo
Costo Cert. Red. Emis. USD 150.000

Cuadro 2: Informacin General

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 TIR del Proyecto
VAN del Proyecto (param trico en TCC)

15.000.000
10,0%

10.000.000 9,0%
12%
8,0%
VAN (USD)

5.000.000 10%
7,0%
0 8%

TIR
6,0%
0% 10% 30% 50% 70% 90% 6%
-5.000.000 5,0%
4% 4,0%
-10.000.000
2% 3,0%

-15.000.000 2,0%
Probabilidad de Excedencia 0% 10% 30% 50% 70% 90%
Probabilidad de Excedencia

Grfico 2: VAN vs. Prob. Excedencia Grfico 3: TIR vs. Prob. Excedencia

Conclusiones:

Escenario de Venta en Mercado Spot: Asumiendo una inversin total de 2.716 USD/kW-instalado (por
todos los conceptos: aerogeneradores, desarrollo de red, etc.), con un gasto de O&M situado en 3% anual
(del total de la inversin), El Proyecto resulta de baja rentabilidad, para los casos en los que la
Tasa de Costo del Capital se site por debajo del 4%.

Considerando que lo usual en operaciones privadas es trabajar con Tasas de Costo de Capital que superen
el 8% - 10%, el proyecto no resulta mayormente atractivo.

En la medida en que el costo de inversin supere la cifra expuesta, es claro que el proyecto se ver
afectado negativamente es su rentabilidad. A modo de ejemplo, el primer proyecto elico en Uruguay
(10MW, en Cerro de los Caracoles) implic un costo total de inversin de 2.800USD/KW-instalado.

Escenario de Venta en Mercado de Contrato: Para el caso de optar por la venta en mercado de
Contratos, Analizando el Cuadro 1, el smil rentable de la operacin en SPOT (a una TCC<=4%),
implica un costo de 131 USD/MWh, para el caso promedio equivalente (ver lnea Ing_Unitario, en el
Cuadro 1). El Ingreso Unitario resulta de dividir el Ingreso Bruto Total (no actualizado) por la Energa
Generada, para cada una de las probabilidades de excedencia.

Grfico 4: Smil de Venta en Contratos

Notas:
Sm il de Venta en Contrato
Valor Prom edio Equivalente = 131 USD/MWh
- Tasa de Descuento: A efectos de resolver el
400 despacho, el SimSEE oper con una Tasa de
350 Descuento pas del 12%, la cual es consistente para
300 Tasas de Costo de Capital del orden de la referida
cifra. Resulta evidente que la Tasa de Descuento
USD/MWh

250
200
pas es una variable que se rige por las leyes del
mercado, vinculndose a referencias externas (por ej.
150
Libor), implicando que el 12% asumido puede dejar de
100
ser vlido para ciertos rangos de TCC.
50
0
0% 10% 30% 50% 70% 90%
Probabilidad de Excedencia

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- Consideracin de Ingresos por concepto de tratarse de un proyecto MDL (Mecanismo de Desarrollo
Limpio): Por tratarse de un proyecto de energa renovable que contribuye a la reduccin de gases efecto
invernadero, puede ser considerado como proyecto MDL. En ste caso, deber contemplarse tanto los
ingresos como los costos asociados a la obtencin de los certificados de reduccin de emisiones que
podrn negociarse en el mercado y producir un ingreso adicional para el proyecto (ver anexo, ref 2).

- Sensibilidad a los costos de inversin: Si bien el estudio adopta un costo de inversin de 2.600USD
kW (instalado) en aerogeneradores, las referencias en la regin resultan en valores que van desde los
1.800USD kW a 2.800USD kW. En la medida que se logren escalas razonables, se reducirn los
costos de inversin. A modo de ejemplo, en Espaa el 12,5% de la generacin responde a aporte de
Aerogeneradores (ver anexo, ref 3). Lgicamente, un mercado como el espaol dispondr de costos de
inversin inferiores a los de Latinoamrica.

- Limitaciones tcnicas intrnsecas a proyectos elicos: El bajo factor de planta (25% - 40%)
asociado a la explotacin de un emprendimiento elico afecta su performance; Partiendo de la dificultad
de trabajar con variables aleatorias no almacenables, sumada a la limitacin de operacin en rangos
definidos de velocidades de viento (5-30m/s), implican un aprovechamiento muy pobre de la inversin, en
comparacin con tecnologas estndares (por ejemplo, generacin trmica). A modo de referencia, se
estima que 400MW elicos equivalen a 100MW firmes (ver anexo, ref 7).

Referencias:

Ref 1: Evolucin Econmico Financiera, Proyecto de Parque Elico de 10MW, Octubre 2008, Direccin
Nacional de Energa y Tecnologa Nuclear.

Ref 2: Fundamentos Principales del negocio de Bonos de Carbono, Fundacin Universitaria para el
Desarrollo de la Empresa, Argentina.

Ref 3: Balance Elctrico Diario, en valores ao mvil, emitido por Red Elctrica Espaola, en fecha el 31
de julio de 2009.

Ref 4: Evaluacin de Energa Elica: Anlisis de Situacin y Aspectos Asociados a la Introduccin de Mayor
Potencia 200MW (MIEM/DNETN, Septiembre 2006).

Ref 5: CARBOSUR / Proyecto de generacin de energa elica con conexin a la red - Documento para
Consulta Pblica - Agosto, 2008

Ref 6: Curso SimSEE 2009, Facultad de Ingeniera, R. Chaer

Ref 7: R. Chaer, "Simulation of wind farms on the optimal dispatch policy of uruguayan hydro-thermal
electricity system", Encuentro Latinoamericano de Economa de la Energa, ELAEE 2009. Santiago, Chile,
page 1--13 - 21-24 mar. 2009 http://iie.fing.edu.uy/publicaciones/2009/Cha09/Cha09.pdf

Advertencia: El autor declina toda responsabilidad derivada de la incorrecta utilizacin de las informaciones y esquemas
reproducidos en el presente documento y no ser responsable de eventuales errores u omisiones, ni de las consecuencias de la
aplicacin de las informaciones o esquemas contenidos en el presente artculo.

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