Como entender y calcular el Riesgo de Mercado con el Valor en Riesgo

(VaR)
Administracin de Riesgos de IFIsPost
BREVE HISTORIA
El primer uso de los trminos Valor en Riesgo se dio en 1993, en el reporte del Grupo de los 30
sobre mejores prcticas sobre derivados
JP Morgan lanz su servicio RiskMetrics (Mtricas de Riesgo) en 1994 como un medio de que sus
clientes implementen el concepto VaR.
El Comit de Basilea de Supervisin Bancaria BIS de abril de 1995 propuso revisiones a sus reglas
iniciales
Los requerimientos de capital deban cubrir Riesgo de Mercado adems de riesgo de crdito
El Riesgo de Mercado fue definido como tres veces 2-semanas/10 das VaR a 99%
confianza
Se puede usar un Modelo Estndar de reguladores o usar Modelos Internos con
aprobacin del regulador
Eventualmente, la enmienda de 1996 que se implement en 1998 bsicamente mantuvo
este enfoque.
Basilea II entr en vigor en diciembre de 2006 manteniendo los mismos conceptos y
agregando riesgo operacional.
As que los brockers (corredores) de acciones creen en el VaR,
Los reguladores bancarios creen en el VaR,
Y hablamos sobre el VaR con nuestros accionistas,
Los ejecutivos financieros comunican su Riesgo de Mercado en trminos de VaR,
Como otra tcnica financiera, la teora corre antes que la prctica y ambas estn an en evolucin.
DEFINICIN BSICA
El VaR mide la peor (mxima) prdida esperada del valor de mercado de un solo activo financiero o una
cartera de activos financieros en un periodo de tiempo determinado bajo condiciones normales del
mercado ante un nivel de confianza dado
Las prdidas dependen de dos factores
Volatilidad - NO MANEJABLE
Tamao, posicin abierta o exposicin MANEJABLE
ALGUNAS CONSIDERACIONES
No busca describir los peores escenarios sino proveer un estimado del rango de posibles
ganancias y prdidas.
Puede ser expresado en valor absoluto $ o como % de la variable de inters: (Valor portafolio,
Ganancias, Capital, Flujo de efectivo, Liquidez, etc.)
Puede presentarse de forma agregada o (activo, moneda, regin, operador, unidad, etc.)
El VaR siempre tiene dos apellidos siendo estos el nivel de confianza y el horizonte de tiempo.
Cada institucin o ente regulador tiene sus propios parmetros (BIS 99% y 10 das, RM 95% y 1
da)
Para que sean comparables se los puede y debe estandarizar.
VENTAJAS PRINCIPALES DEL VAR PARA GESTIONAR EL RIESGO
Fcil de explicar y comunicar
Ms fcil de implementar y manejar que muchas otras prcticas.
Aceptacin extendida
Impulso regulatorio
VARIAS FORMAS DE EXPRESAR LOS RESULTADOS DEL ANLISIS
Ejemplos No 1.
Poltica:
Nuestro VaR de un mes al 95% no exceder los $10 millones.
Mediciones:
La probabilidad de que perdamos ms de $10 millones en el prximo mes es de 5%.
o
La cantidad mxima que podemos perder en el siguiente mes con un nivel de confianza de
95% es $ 10 millones.
En otras palabras
Nuestro VaR es $ 10 millones.
Ejemplo No. 2
Un inversionista mexicanos tiene una cartera de activos con un valor de 10 millones de pesos, cuyo VaR
de un da es de 250.000 pesos con un nivel de confianza de 95%, significa que:
 La probabilidad de que las prdidas en las prximas 24 horas sean superiores a los 250.000 pesos
es del 5%.
La probabilidad de que las prdidas sean inferiores a $ 250.000 pesos es de 95% o sea de en 19
de cada 20 das.
Aproximadamente, 1 de cada 20 das, nuestras prdidas diarias serian superiores a los 250.000
pesos.
COMPUTO DEL VAR PARA UNA CARTERA COMPUESTA DE UN SOLO ACTIVO FINANCIERO
Supongamos que un INVERSOR PARAGUAYO tiene una Cartera de Renta Variable cuyo nico
componente, son acciones de CHACOMER y que al comienzo del periodo, el valor de la Cartera de
Acciones es de 1.000 millones de guaranes.
Si deseamos conocer el VaR de la cartera en un horizonte de tiempo de un da con un nivel de
confianza del 95%, podremos esperar que el 95% de ocasiones las prdidas diarias sean inferiores a
dicho valor en riesgo.
No necesitamos preocuparnos por las correlaciones (tenemos una cartera con un solo tipo de activo
financiero), si conociramos la volatilidad esperada de de las acciones de CHACOMER (variabilidad de
las cotizaciones) podremos determinar fcilmente el VaR

As el VaR se calcula a travs de simple formula:

VaR = F . S . . t
F = Factor de Confianza
S = Monto
= Desviacin
t = Raiz Cuadrada del tiempo
VaR = 1.65 x 1,000000,000 x 1.45% x 1
VaR = 23925,000

S :es el valor de mercado de la accin

: Es la desviacin estndar de la rentabilidad esperada de la accin ajustada al horizonte de tiempo
deseado.
F: Nmero de desviaciones estndar correspondiente al nivel de confianza..
En nuestro caso, para un intervalo de confianza de 95% y asumiendo que la desviacin tpica diaria de
las cotizaciones de las acciones de CHACOMER es del 1,45%, el VaR para un da seria:
VaR = 1.000.000.000 * 1,45% * 1,65 = 23.925.000 guaranes.
Podemos esperar que las prdidas diarias esperadas en un 95% de las veces sean inferiores 23,92
millones de guaranes o sea hay posibilidad de que en un 5% de las veces las prdidas diarias superen
esa cifra.
Esta cifra se puede utilizar como lmite de prdida para el operador de su posicin, como revelacin de
informacin de riesgo de la cartera o como margen en contratos de futuros.