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UM
CAPTULO I
1
Neste nosso curso, o tema principal a primeira rea Finanas Empresariais.
Bertolo ADMINISTRAO FINANCEIRA E ANLISE DE INVESTIMENTOS 3
Captulo I
valiosas e, mais genericamente, como as informaes contbeis sero realmente usadas (e manipuladas)
na prtica.
Para poder sobreviver e prosperar, uma empresa precisa satisfazer seus clientes. Ela deve,
tambm, produzir e vender produtos e servios obtendo um lucro. Para poder produzir, ela precisa de
muitos ativos fbrica, equipamentos, escritrios, computadores, tecnologia, etc. A empresa precisa
decidir:
1. Quais ativos comprar e,
2. Como pagar por eles.
Em ambas as decises o administrador (ou gestor) financeiro tem uma funo importante. A deciso de
investimento, isto , a deciso para investir em ativos do tipo fbrica, equipamentos e conhecimentos
prticos, , em grande parte, responsabilidade do gestor financeiro. As decises financeiras, a escolha de
como pagar esses tais investimentos, tambm so de responsabilidade do gestor financeiro.
No devemos nos esquecer ainda das atividades financeiras cotidianas, como cobrana e
pagamento a fornecedores. A administrao destas atividades chama-se administrao de capital de giro.
As Finanas Empresariais consistem, em linhas gerais, no estudo destas decises. o que vamos
fazer a seguir.
O rg a n o g ra m a d e u m a C o rp o ra o
A c io n is ta s A c io n is ta s A c io n is ta s
C o n s e lh o d e
A d m in is tr a o
P r e s id e n te
V ic e - P r e s id e n te d e P r o d u o V ic e - P r e s id e n te F in a n c e ir o V ic e - P r e s id e n te d e M a r k e tin g
T e s o u r e ir o C o n tr o lle r
G e re n t e d e G e re n t e d e G e re n t e d e C a ix a G e re n t e d e G e re n t e d o G e re n t e d e G e re n t e d e G e re n t e d e T rib u t o s G e re n t e d e G e re n t e d e
In v e s t im e n t o d e C a p ita l P la n e ja m e n to d e F in a n a s e C r d it o Fundo de P enso C m b io I n f o rm t ic a C o n t a b ilid a d e C o n t a b ilid a d e
O b te n o d e F u n d o s F in a n c e ira d e C u s to s
ESTRUTURA DE CAPITAL
Refere-se combinao especfica entre capital de terceiros a longo-prazo e capital prprio que
a empresa utiliza para financiar suas operaes. O administrador financeiro possui duas
preocupaes nessa rea. Primeiro, qual o montante que a empresa deve tomar emprestado?.
Segundo, qual a fonte mais barata de fundos para a empresa?
Adicionalmente combinao de recursos, o administrador financeiro deve decidir exatamente
sobre como e onde levantar os recursos. Cabe a ele ento a tarefa de escolher as fontes e os
tipos de emprstimos.
Refere-se administrao dos ativos de curto-prazo da empresa, tais como estoques, e aos
passivos de curto-prazo, tais como pagamentos devidos a fornecedores. uma atividade
cotidiana que assegura que os recursos sejam suficientes para continuar a operao.
As questes seguintes devem ser respondidas sobre o capital de giro:
1. Quais devem ser os volumes disponveis de caixa e estoque?
2. Devemos vender a crdito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que venham ser necessrios?
uma empresa com um nico dono. a maneira mais simples de se comear uma empresa, e
a menos regulamentada das modalidades, por isso h mais firmas nesta modalidade do que nas
outras e, muitos negcios que posteriormente se transformam em grandes sociedades por aes
(corporaes) comeam assim.
O proprietrio tem direito a todo o lucro da empresa (boa notcia). Entretanto, tambm tem
responsabilidade ilimitada pelas dvidas da empresa. Isso significa que os credores podem
recorrer aos bens pessoais do proprietrio para pagamento de seus direitos.
A vida da firma individual limitada vida do proprietrio e, o que mais importante, o
montante do patrimnio lquido que pode ser obtido est limitado riqueza pessoal do
proprietrio, incapacitando a empresa de explorar novas oportunidades em vista da insuficincia
de capital. Ainda mais, difcil transferir a propriedade de uma firma individual.
Aqui existem dois ou mais donos (scios). Todos os scios dividem lucros e prejuzos e
possuem responsabilidade ilimitada por todas as dvidas da empresa. O contrato da sociedade
estabelece como os lucros (e os prejuzos) so divididos. Numa sociedade limitada, um ou mais
scios gerais sero responsveis pela gesto da empresa e tero responsabilidade ilimitada, mas
haver um ou mais scios limitados que no tero participao ativa no negcio.
As vantagens e as desvantagens desta sociedade so basicamente as mesmas de uma firma
individual.
Empresa criada como uma entidade legal distinta, possuda por um ou mais indivduos, ou
entidades. A sua formao envolve a preparao de um documento de incorporao e um
estatuto.
Geralmente os acionistas e os administradores so grupos distintos. Os acionistas elegem o
conselho de administrao, que por sua vez seleciona os administradores.Esta separao entre
propriedade e administrao traz diversas vantagens: pode ser prontamente transferida, e a vida
da empresa, portanto, ilimitada. Ela toma dinheiro emprestado em seu prprio nome, fazendo
com que os acionistas tenham responsabilidades limitadas pelas dvidas da empresa. O mximo
que podem perder est limitado ao seu investimento.
Em 1993, Michael Eisner, presidente da Disney, recebeu 230 milhes, uma das maiores quantias
pagas por uma empresa a um executivo em um nico ano, quantia esta maior que o PIB de alguns pases.
O curioso que os acionistas dessa empresa no reclamaram da quantia paga a seu principal executivo,
dado que, sob seu comando, os lucros da Disney nesse perodo saltaram de US$ 60 milhes para US$ 2
bilhes entre 1984 a 1995. O valor de mercado da empresa aumentou em mais de US$ 25 bilhes,
provocando um aumento de 14 vezes no valor do investimento dos acionistas.
Roberto Goizueta, da Coca-Cola, aumentou o valor da empresa em um perodo de dez anos em
aproximadamente US$ 50 bilhes.
Andy Grave, da Intel, obteve lucros em torno de 40% ao ano para os acionistas da empresa na
dcada de 90.
O que esses extraordinrios executivos fizeram?
Cumpriram a misso bsica a eles confiada: aumentaram o valor das respectivas empresas para os
seus acionistas e assim foram remunerados em nveis bastante superiores s mdias salariais que o
mercado pratica.
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Captulo I
MAXIMIZAO DE LUCROS
Maximizar o valor corrente de cada ao existente. O que significa o mesmo que maximizar o
preo de mercado da ao.
As boas decises financeiras aumentaro o valor de mercado do capital prprio dos donos, e as
decises ruins o diminuiro.
A atuao efetiva dos administradores de acordo com o interesse dos acionistas depende de dois
fatores. Primeiro: at que ponto os objetivos dos administradores esto alinhados com os objetivos dos
acionistas? Essa questo est relacionada maneira pela qual os administradores so remunerados.
Segundo: os administradores podem ser substitudos se no atendem aos objetivos dos acionistas? Essa
questo refere-se ao controle da empresa.
Outra maneira pela qual a administrao pode ser substituda por meio de um takeover. As
companhias mal geridas so alvos mais atrativos para aquisies do que aquelas bem gerenciadas, pois
existe um potencial de aumento da lucratividade.
Ser que somente os administradores e acionistas so as nicas partes que tm interesse nas
decises da empresa? No, os empregados, os clientes, os fornecedores e at o governo possuem interesse
financeiro na empresa. Esses vrios grupos, em conjunto, so denominados grupos de interesses (ou
stakeholders) associados empresa. Portanto, algum que tem direito potencial sobre os fluxos de caixa
da empresa e que no nem acionista e nem credor.
Vimos que as principais vantagens da sociedade por aes (corporations) como modalidade de
organizao de empresa, so:
A transferncia de propriedade, que pode ser feita de maneira mais rpida e mais simples
do que nas outras modalidades, e
O capital, que pode ser levantado de maneira mais rpida.
Essas duas vantagens so significativamente acentuadas pela existncia de MERCADOS
FINANCEIROS que desempenham papel de extrema importncia nas finanas das sociedades por aes
(corporaes).
Suponha que iniciemos nosso processo com a empresa vendendo aes e tomando dinheiro
emprestado para levantar recursos. Os recursos fluem dos mercados financeiros para a empresa. A
empresa investe os recursos em ativos fixos (a longo-prazo) e a curto-prazo. Esses ativos geram caixa.
Uma parcela do caixa gerado serve para pagar os impostos da pessoa jurdica. Aps o pagamento de
impostos, uma parte do caixa reinvestida na empresa. O restante volta para os mercados financeiros,
como pagamentos a credores e acionistas.
O mercado financeiro, assim como qualquer mercado (de peixe, barraquinhas, etc.), apenas uma
forma de reunir compradores e vendedores. Nos mercados financeiros, os produtos vendidos e comprados
so ttulos de dvida e aes. Os mercados financeiros, no entanto, so diferentes entre si em alguns
detalhes. Essas diferenas so discutidas a seguir.
Os mercados financeiros funcionam tanto como mercados primrios quanto como mercados
secundrios para ttulos de dvidas e aes.
O mercado primrio refere-se venda original dos ttulos por governos e empresas. O mercado
secundrio aquele onde os ttulos so comprados e vendidos aps a venda original. Existem dois tipos
de mercado secundrio: bolsas organizadas e mercados de balco (mercado OTC = Over-The-Counter).
Em termos gerais, os distribuidores no mercado de balco compram e vendem a seu prprio risco. Um
distribuidor, ou revendedor de carros, por exemplo, compram e vendem automveis. J corretores e
agentes procuram casar compradores e vendedores, e no necessariamente possuem a mercadoria que
ser comprada ou vendida. Um corretor de imveis, por exemplo, normalmente no compra e vende
casas.
O mercado de distribuidores de aes e dvidas longo prazo denominado mercado de balco. A
maior parte dos negcios de ttulos de dvida acontece no mercado de balco. A expresso mercado de
balco refere-se aos tempos antigos, quando os ttulos eram literalmente comprados e vendidos em
balces de escritrios por todo o pas. Hoje, uma parcela significativa do mercado de aes e quase todo
o mercado de dvidas longo prazo no tm localizao central; os diversos distribuidores esto ligados
eletronicamente.
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Captulo I
As bolsas de valores diferem dos mercados de balco de duas maneiras. Em primeiro lugar, a
bolsa de valores possui uma localizao fsica (como, por exemplo, Wall Street). Em segundo lugar, no
mercado de balco, a maior parte da compra e venda realizada por distribuidores. O primeiro objetivo
de uma bolsa de valores, por outro lado, juntar os que desejam vender queles que desejam comprar. Os
distribuidores desempenham papel limitado.
A maior bolsa de valores do mundo a Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE = New York
Stock Exchange). No Brasil, a maior a BOVESPA (Bolsa de Valores de So Paulo).
Alm das bolsas de valores, existe um grande mercado de balco para negociao de aes. A
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) tem um nmero de
empresas trs vezes maior do aquele registrado na NYSE, mas o valor total das aes do NASDAQ
corresponde a apenas 20% do valor total das aes da NYSE.
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Captulo I
Este captulo apresentou a voc algumas das idias bsicas em negcios financeiros. Nele, vemos que:
1. Os negcios financeiros tm trs reas principais de concentrao:
a. Oramento de Capital. Quais investimentos de longo prazo a empresa deveria fazer?
b. Estrutura de Capital. Onde a empresa obteria financiamentos de longo prazo para saldar seus
investimentos? Em outras palavras, que mistura de dbitos e patrimnio lquido deveramos
usar para financiar as nossas operaes?
c. Administrao de Capital de Giro. Como a empresa deveria administrar suas atividades
financeiras dirias?
2. A meta da administrao financeira num negcio com fins lucrativos tomar decises que aumentem o
valor das aes, ou, mais genericamente, aumente o valor de Mercado do patrimnio lquido.
3. A forma de organizao em corporao superior s outras formas quando ela volta-se para acumular
dinheiro e transferir interesses dos proprietrios, mas ela tem a desvantagem significativa da dupla
tributao.
4. Existe a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande corporao.
Chamamos estes conflitos de problemas de representao (agency) e discutimos como eles poderiam
ser controlados e reduzidos.
Dos tpicos discutidos at aqui, o mais importante a meta do administrador financeiro. Por todo o
texto, analisaremos muitas decises financeiras diferentes, mas sempre perguntaremos a mesma coisa: Como
as decises sob considerao afetam o valor do patrimnio lquido da empresa?
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Captulo I
Questes Verdadeiro/Falso
2. Os scios coletivos tm responsabilidade pessoal limitada por dvidas empresariais em uma sociedade
limitada
Resposta: Falso Dificuldade:Mdio
4. A maior desvantagem das sociedades aquela em que elas tm dupla taxao dos lucros.
Resposta: Falso Dificuldade:Fcil
5. Decises de oramento de capital so usadas para determinar o quanto se deve aumentar o caixa
necessrio para investimentos.
Resposta: Falso Dificuldade:Mdio
9. A meta principal de uma empresa deveria ser maximizar o lucro do perodo corrente.
Resposta: Falso Dificuldade:Mdio
11. Tomadas de decises ticas nos negcios podem ser vistas como um investimento de longo-prazo em
reputao.
Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fcil
12. Os problemas de representao (agency) atuam como um obstculo meta de maximizar o valor da
empresa.
Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Mdio
Resposta:D Dificuldade:Fcil
14. Qual do seguinte deveria ser considerado como uma vantagem da firma individual na sua forma de
organizao?
A) Largo acesso aos mercados de capitais.
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Captulo I
B) Responsabilidade ilimitada.
C) Um pool de especialistas.
D) Lucros tributados em somente um nvel.
Resposta: D Dificuldade:Fcil
15. Numa forma de organizao em sociedade, a responsabilidade de impostos sobre os lucros, se existir,
incorrida:
A) na sociedade em si.
B) nos scios individualmente.
C) ambos na sociedade e nos scios.
D) nem na sociedade nem nos scios.
Resposta: B Dificuldade:Mdio
16. Qual do seguinte diferenciaria corretamente os scios coletivos dos scios limitados numa sociedade
limitada?
A) Scios coletivos tem mais experincias de trabalho.
B) Scios coletivos tem um interesse de proprietrios.
C) Scios coletivos esto sujeitos a dupla taxao.
D) Scios gerais tem responsabilidade pessoal ilimitada.
Resposta: D Dificuldade:Mdio
17. Uma razo comum para as sociedades converterem-se para a forma de organizao em corporao
que a sociedade:
A) enfrenta rapidamente exigncias de financiamento crescentes.
B) deseja evitar a dupla taxao dos lucros.
C) emitiu todas as suas aes.
D) contratos expiram aps dez anos de uso.
Resposta: A Dificuldade:Fcil
Resposta: C Dificuldade:Fcil
19. Qual das seguintes afirmaes geralmente no pode ser correta para um investidor que tem
responsabilidade ilimitada sobre um investimento?
A) O investidor possui aes na empresa.
B) O investidor no tem scio.
C) O investidor est sujeito a dupla taxao.
D) O investidor responsvel pelo gerenciamento da empresa.
Resposta: C Dificuldade:Mdio
Resposta: B Dificuldade:Mdio
Resposta: C Dificuldade:Mdio
Resposta: D Dificuldade:Mdio
23. Quando o administrador de um negcio conduzido por outros indivduos ao invs dos proprietrios, o
negcio mais provavelmente ser uma:
A) corporao.
B) firma individual.
C) sociedade.
D) sociedade coletiva.
Resposta: A Dificuldade:Fcil
Resposta: C Dificuldade:Mdio
Resposta: A Dificuldade:Fcil
Resposta: C Dificuldade:Fcil
Resposta: A Dificuldade:Mdio
28. Dos administradores das corporaes esperam-se que sejam tomadas decises corporativas que so do
melhor interesse do(s):
A) administrador principal da corporao.
B) o conselho diretor da corporao.
C) acionistas da corporao.
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Captulo I
Resposta: C Dificuldade:Mdio
Resposta: A Dificuldade:Mdio
30. Quais das seguintes afirmaes distingue melhor a diferena entre ativos real e financeiro?
A) Ativos reais tem menos valor que os ativos financeiros.
B) Ativos reais so tangveis; ativos financeiros no so.
C) Ativos financeiros representam exigncias de rendimento que gerado por ativos reais.
D) Ativos financeiros valorizam; ativos reais depreciam de valor.
Resposta: C Dificuldade:Mdio
Resposta: C Dificuldade:Mdio
32. Corporaes que no emitem ttulos financeiros tais como as aes ou obrigaes de dbitos:
A) no so capazes de aumentarem as vendas.
B) no podem ser rentveis.
C) geram fundos suficientes para cobrir as suas necessidades.
D) no enfrentam dupla taxao de seus lucros.
Resposta: C Dificuldade:Mdio
33. Qual da seguinte afirmao seria considerada uma deciso de oramento de capital?
A) Planejar a emisso de aes ordinrias ao invs da emisso de aes preferenciais.
B) Uma deciso de expandir para uma nova linha de produtos, a um custo de $ 5 milhes.
C) Recompra de lotes de aes ordinrias.
D) Emisso de dbitos na forma de bnus de longo-prazo.
Resposta: B Dificuldade:Mdio
34. Um administrador financeiro diante de uma deciso de oramento de capital deve decidir se:
A) emite aes ou ttulos de dbitos.
B) usa o mercado de dinheiro ou Mercado de capital.
C) usa mercados primrios ou mercados secundrios.
D) compra novas mquinas ou reparar as velhas.
Resposta: D Dificuldade:Mdio
35. O melhor critrio para o sucesso numa deciso de oramento de capital deveria ser:
A) minimizar o custo do investimento.
B) maximizar o nmero de projetos de oramento de capital.
C) maximizar a diferena entre entrada de caixa e custos.
D) financiar todos os projetos de oramento de capital com dbitos.
41. Quando uma corporao decide lanar um dbito de longo-prazo a fim de pagar pela aquisio de ativos
reais, ela tomou uma:
A) deciso de oramento de capital.
B) deciso de financiamento.
C) deciso de Mercado de dinheiro.
D) deciso de mercado secundrio.
42. A empresa decide pagar por um pequeno projeto de investimento at $1 milho, para aumentar
emprstimos bancrios de curto-prazo. Isto descrito melhor como um exemplo de uma:
A) deciso de financiamento.
B) deciso de investimento.
C) deciso de oramento de capital.
D) deciso de Mercado de capital.
45. A principal distino entre ttulos vendidos nos mercados primrios e secundrios a (o):
A) risco dos ttulos.
B) preo dos ttulos.
C) emisso prvia dos ttulos.
D) rentabilidade da emisso da corporao.
46. Quando as corporaes precisarem de obter fundos atravs de emisses de aes, elas contam com o:
A) mercado primrio.
B) mercado secundrio.
C) mercado Over-The-Counter (ou mercado de balco).
D) trocas centralizadas da NASDAQ.
47. Um lote de aes da IBM comprado por um investidor individual a $75 e mais tarde vendido a outro
investidor por $125. De quem foi o lucro desta venda?
A) da IBM.
B) do primeiro investidor.
C) do segundo investidor.
D) O lucro desdobrado entre a IBM e o investidor.
50. Mercados primrios podem ser distinguidos dos mercados secundrios no fato que os mercados primrios
vendem:
A) Aes de baixo valor.
B) Aes anteriormente no vendidas.
C) somente as aes das grandes empresas.
D) Aes com grande potencial de lucratividade.
51. Qual dos seguintes ativos financeiros deveriam ser provavelmente no mnimo um ativo do mercado
secundrio?
A) Aes ordinrias de uma grande empresa.
B) Emprstimos bancrios feitos para pequenas empresas.
C) Bnus de uma corporao multinacional maior.
D) Dbitos emitidos pelo Tesouro dos Estados Unidos.
52. Quando Patrcia vende suas aes ordinrias da General Motors ao mesmo tempo que Brian compra a
mesma quantidade de aes da General Motors, a General Motors recebe:
A) o valor do dlar da transao.
B) a quantia de dlares da transao, menos a comisso de corretagem.
C) somente o valor nominal das aes ordinrias.
D) nada.
53. Quais dos seguintes mercados financeiros no est localizado em uma localizao centralizada?
A) NYSE.
B) AMEX.
C) NASDAQ.
D) AT&T.
Resposta: C Dificuldade:Mdio
55. Quais dos seguintes intermedirios financeiros mostram uma preferncia por investirem em ativos
financeiros de longo-prazos?
A) Bancos comerciais.
B) Companhias de seguro.
C) Companhias de Finanas.
D) Associaes de poupana-e-emprstimos.
57. Um exemplo de como intermedirios financeiros podem assistir um deslocamento do consumo dos
indivduos para o futuro :
A) emprestando dinheiro para o indivduo.
B) fornecendo uma conta bancria.
C) abrindo caderneta de poupana.
D) exigindo que se compre com dinheiro.
58. Qual dos seguintes mercados financeiros est numa localizao centralizada?
A) NYSE.
B) NASDAQ.
C) Mercado Over-The-Counter (ou Mercado de balco).
D) European Monetary Union.
59. Uma das razes que sugerem que os bancos possam ser melhores que os indivduos na combinao
emprestar e tomar emprestado que os bancos:
A) podem deslocar o risco do emprstimo para seus clientes depositantes.
B) so motivados pelo potencial para lucros.
C) no tem qualquer responsabilidade de tributao sobre os lucros.
D) tem informaes para avaliarem a capacidade creditcia.
61. Dentro do domnio da tomada de deciso tica, os administradores deveriam tentar maximizar:
A) o valor de mercado dos acionistas.
B) seus planos de compensao.
C) as aes de mercado da empresa.
D) os lucros da empresa.
62. Quais dos seguintes parece ser a meta mais apropriada para o administrador da corporao?
A) Maximizar o valor de mercado das aes da empresa.
B) Maximizar as aes de mercado da empresa.
C) Maximizar os lucros atuais da empresa.
D) Minimizar as dvidas da empresa.
63. Quanto uma reduo em dividendos ser do melhor interesse dos acionistas atuais?
A) Dividendos so tributados duplamente ao contrrio dos outros ganhos.
B) A empresa ter dinheiro disponvel para aumentar investimentos atuais e lucros futuros.
C) Dividendos reduzidos aumentam a compensao administrativa, aumentando assim sua motivao.
D) Uma reduo dos dividendos no deve ser o melhor interesse dos acionistas atuais.
64. Um objetivo administrativo de aumentar as aes de Mercado mais provavelmente bem sucedido
longo prazo se a empresa est:
A) vendendo aes no mercado secundrio.
B) produtores de baixo custo na indstria.
C) administrada pelo conselho de diretores.
D) investindo no projeto de oramento de capital.
65. Um plano de compensao administrativo que ofeream incentivos financeiros para aumentar
trimestralmente a rentabilidade pode criar problemas de representao (agency) em que:
A) os administradores no so motivados pelo ganho pessoal.
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Captulo I
67. Tomada de decises ticas por administradores tem um benefcio para os acionistas em termos de:
A) estrutura de capital melhorada.
B) aumenta o valor da reputao.
C) aumentar benefcios administrativos.
D) pagamentos de dividendos maiores.
69. As aes de Salomon Brothers durante 1991 Treasury bond bidding sugere que uma reputao da
empresa:
A) no se pode esperar que afete a lucratividade.
B) determinada pelos portadores de ttulos (bondholders) da empresa.
C) est alm do controle administrativo.
D) deve causar impacto no valor dos acionistas.
70. Em qual das organizaes seguintes seria menos provvel encontrar a existncia de problemas de
representao (agency)?
A) Uma firma individual.
B) Uma sociedade.
C) Uma corporao.
D) Uma corporao fechada (closely held).
73. Qual do seguinte menos provvel para representar um problema de representao (agency)?
A) despesas abundantes nas contas de despesas.
B) remodelagem sofisticada das sutes dos executivos.
C) investimento excessivo in safe projetos.
D) planos de compensao de incentives de executivos.
74. Quando os planos de compensao dos administradores esto amarrados de uma maneira significativa
aos lucros da empresa, os problemas de representao (agency):
A) podem ser reduzidos.
B) sero criados.
C) so desviados a outros grupos de interesse (stakeholders).
D) so inteiramente eliminados da empresa.
76. Quais dos seguintes grupos menos provvel ser considerado um grupo de interesse (stakeholder) da
empresa?
A) Governo.
B) Obrigacionistas.
C) Competidores.
D) Empregados.
78. Planos de participao nos lucros poderiam ser benficos quando usados para:
A) reduzir o impacto dos impostos sobre os rendimentos da corporao.
B) melhorar os incentivos dos administradores para tomada de deciso efetiva.
C) desviar recursos financeiros dos acionistas.
D) reduzir os pagamentos dos dividendos.
79. Um Conselho de Diretores de uma corporao dever fornecer suporte para a equipe de administradores
chefes:
A) sob todas as circunstncias.
B) em todas decises relacionadas aos dividendos de caixa.
C) somente quando o quadro tem confiana nas aes do administrador.
D) se os acionistas esto satisfeitos com a performance da empresa.
81. Quais dos administradores financeiros da empresa est mais provavelmente envolvido com a obteno de
financiamento para a empresa?
A) Tesoureiro.
B) Controller
C) Diretor executivo.
D) Conselho de Diretores.
82. Numa grande corporao, a preparao do oramento deveria mais provavelmente ser conduzida pelo:
A) tesoureiro.
B) controller.
C) diretor financeiro.
D) administrador financeiro.
83. Numa empresa tendo ambos um tesoureiro e um controller, qual do seguinte seria mais provavelmente
manipulada pelo controller?
A) Auditoria interna.
B) Administrador de crdito.
C) Relaes bancrias.
D) Seguro.
Resposta: D Dificuldade:Fcil
85. Uma atividade corporativa que especificamente reservada para o Conselho de Diretores a:
A) declarao de dividendos.
B) registros de custdia.
C) preparao de oramentos.
D) operaes do dia-a-dia da empresa.
86. Opes so instrumentos importantes no mercado financeiro e tm sido negociadas no mnimo desde:
A) 1800 a.C.
B) 1000 a.C.
C) 1929.
D) 1972.
87. Instrumentos de dvidas so considerados indexados taxa de inflao quando os pagamentos sobre os
dbitos:
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Captulo I
88. Qual do seguinte menos provavelmente a ser discutido nos artigos de incorporao?
A) O nmero mximo de aes que podem ser emitidas.
B) O propsito do negcio.
C) O intervalo de preo do lotes de aes.
D) O nmero de membros do Conselho Diretor.
Resposta: C Dificuldade:Fcil
89. Quando uma corporao quebra, o mximo que pode ser perdido por um investidor protegido pela
responsabilidade limitada :
A) a quantia do investimento inicial.
B) a quantia do lucro sobre o investimento.
C) a quantia necessria para pagar os dbitos da corporao.
D) a quantia do valor pessoal do investidor.
91. Que fatores gerais fatores podem influenciar a deciso de se organizar como uma firma individual, uma
sociedade, ou uma corporao?
Resposta: Fatores que podem influenciar a deciso envolvendo a forma organizacional incluiria: a quantia
de capital necessria em relao a quantia de capital que pode ser levantada, volume de vendas
estimado, a extenso da especialidade administrativa, a disposio para rendimento de aes, a
importncia de dvidas limitadas, um desejo de permanecer na organizao, a emisso de dupla
tributao.
92. Discuta por que as corporaes exibem tipicamente a separao dos proprietrios e administradores,
distinguindo-se da firma individual ou sociedades.
Resposta: Uma das razes das corporaes exibirem tipicamente uma separao dos proprietrios e
administradores que os proprietrios freqentemente incluem uma quantia variada de investidores
relativamente pequenos. Assim, poderia ser aproximadamente impossvel coordenar estes proprietrios
nas tomadas de decises. Tambm, muitos investidores pequenos esto satisfeitos em estar sendo
aliviados das responsabilidades administrativas. Alm disso, a qualidade do administrador
provavelmente melhor se aqueles administradores fossem contratados especificamente para aquela
funo. Finalmente, a separao minimiza as interrupes administrativas que ocorreriam com a
mudana ou falecimento dos investidores. A maioria das firmas individuais e sociedades are empresas
menores que no precisam, podem no se permitir, e podem mesmo no desejar se pudessem se
permitir, a existncia de um administrador separado.
Resposta: Muitos investidores no estariam com vontade de passarem para as mos de outrem os seus
fundos de investimento em projetos se soubessem que eles estavam arriscando mais do que naqueles
fundos especficos. Especificamente no caso de proprietrio e administrador separados, os acionistas
poderiam estar relutantes em permanecerem responsveis por decises que eles no tomaram parte.
Com a averso ao risco que testemunhada em geral para muitos investidores, questionvel se os
investidores converteriam seus fundos em ativos financeiros que no oferecessem responsabilidades
limitadas. Assim, a existncia da responsabilidade limitada poderia afetar bastante a demanda por aes
corporativas.
94. Fornea no mnimo trs exemplos de cada um dos ativos, reais e financeiros, que poderiam aparecer no
balano patrimonial da General Motors.
Resposta: Exemplos de ativos reais para General Motors: dinheiro, inventrio de matria prima,
facilidades de produo, ferramentas e mquinas, inventrio final dos automveis. Exemplos de ativos
financeiros que poderiam ter sido emitidos pela General Motors: aes ordinrias (classes diferentes),
aes preferenciais, bnus corporativos, emprstimos bancrios, et cetera. claro, GM poderia mostra
os ativos financeiros do lado esquerdo do seu balano patrimonial tambm, tais como: investimentos de
curto-prazo dos ttulos do governo dos U.S.A., contratos recebveis dos financiamentos dos seus
automveis, ou possveis hipotecas residenciais (GM, atravs de suas subsidirias, uma grande
criadora de hipotecas residenciais, embora a maioria eventualmente devesse serem vendidas no
mercado secundrio).
95. Faa a distino entre a deciso de oramento de capital de uma empresa e a deciso de financiamento.
Resposta: Exemplos da deciso de oramento de capital para uma empresa deveria incluir: a deciso de
trocar todos os computadores pessoais da empresa, a deciso para expandir o tamanho da produo, a
deciso de comprar um jato para a corporao, a deciso de expandir a produo em duas novas linhas
de produto, et cetera. Exemplos da deciso de financiamento para uma empresa poderia incluir: a
deciso de emitir bnus corporativos ao invs de expandir um emprstimo bancrio, uma deciso de
vender na bolsa de valores uma nova emisso de aes ordinrias, a deciso realizar um emprstimo em
yen Japons ao invs de dlares U.S. A., a deciso de rolar sobre financiamento de curto-prazo ao invs
de tomar emprestado por longo prazo, et cetera.
Resposta: Embora as corporaes no gerem fluxos de caixa nas transaes do mercado secundrio
(outras alm daquelas que eles iniciaram), a existncia de mercados secundrios que colocam muito
dos investidores numa situao confortvel o suficiente para investirem nas ofertas de mercado primrio.
Em outras palavras, se os investidores percebessem que no seria um mercado convenientemente
organizado no que alterar em suas carteiras de ttulos, as suas decises de investimento originais
poderiam ser bem diferentes. Tambm, o mercado secundrio atua como uma forma de carto de
marcao para as decises do administrador e os prospectos grais da empresa. Valores de mercado
so, na maioria das vezes, muito mais importantes do que os valores contbeis, assim os valores no
mercado secundrio do aos investidores e analistas igualmente a habilidade para avaliar a empresa.
Estas avaliaes tambm afetariam as ofertas futuras do mercado primrio.
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Captulo I
98. Fornea exemplos de outras metas administrativas alm daquelas da maximizao do valor de mercado.
99. Desenvolva um caso para a inter-relao da tomada de deciso tica pelo administrador da empresa e a
lucratividade da empresa.
Resposta: Tomada de deciso tica podem ter um importante impacto nas atitudes dos empregados,
aes dos investidores, e reteno de clientes. Ainda mais, todos estes fatores podem ter um grande
impacto no ponto principal. A lista dos benefcios potenciais para uma empresa que tenha desenvolvido
uma reputao em operaes ticas pode ser longa facilidade no recrutamento dos empregados,
retorno dos empregados, emisso mais fcil de ttulos primrios, repetio dos negcios, boa imagem, et
cetera. Em outras palavras, as aes de todos os acionistas podem ser positivamente afetadas quando
eles percebem que a empresa tica nas suas decises.
100. Descreva problemas de representao (agency) em geral, e oferea no mnimo trs exemplos de
corporaes.
Resposta: Sempre que os administradores da empresa forem diferentes dos proprietrios empresa,
existe um potencial para problemas de representao (agency). Administrador pode levar vantagem do
fato que os proprietrios da corporao so geralmente muito diversos, tal que nenhum dos proprietrios
parea estar vigiando a casa. Naqueles casos, pode ser fcil para o administrador chefe escolher por si
prprio um aumento excessivo, ou decorar as salas da corporao, ou ser omisso na justificativa dos
relatrios de despesas, ou mesmo investir em projetos que so bem seguros. Por que deveriam os
administradores escolher projetos seguros? Por exemplo, o executivo pode permanecer um ano com um
contrato de trabalho e estar mais envolvido com lucros estveis do que com a elevao dos lucros.
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Captulo I
longo prazo dos grupos de interesse no sero servidos. A possibilidade real para conflito, ento,
no est entre os acionistas e os grupos de interesse, mas entre os interesses de longo prazo e de
curto prazo de ambos. No final das contas, cada um que se beneficia quando uma Companhia tem
uma viso de longo prazo. No final das contas, ningum se beneficia quando uma Companhia tem
uma viso de curto prazo.
A criao de valor nico para todos os grupos de interesse, incluindo acionistas, sobre um
tempo considervel, pressupe uma sociedade saudvel e estvel. Somente num tal ambiente pode
uma Companhia lucrativa crescer e ser sustentvel. Assim, o exerccio daquela referido
comumente como responsabilidade corporativa um corolrio lgico e supremamente racional de
uma Companhia de responsabilidade essencial aos interesses de longo prazo dos seus acionistas.
Uma Companhia somente exercitar esta responsabilidade essencial efetivamente se ela promover
aquele bem-estar social necessrio para um ambiente de negcios sadios. to irracional supor
que uma Companhia principalmente uma agncia de prosperidade como supor que uma
Companhia no deveria absolutamente estar envolvida com o bem-estar social. Ambas vises
sacrificam o bem comum a longo prazo em funo dos benefcios de curto prazo se benefcios dos
acionistas ou benefcios dos grupos de interesse.
Certamente, situaes competitivas duras podem algumas vezes pedir remdios cruis. Mas
na essncia, nossos acionistas olharo para ns entregando valores de longo prazo sustentados.
Ns fazemos isso construindo nossos negcios e fazendo-os crescer lucrativamente.
Na Companhia Coca-Cola, construmos nosso negcio e crescemos lucrativamente por mais
de 110 anos, porque temos nos mantidos disciplinados nossa misso.
Not long ago, we came up with an interesting set of facts: A billion hours ago, human life
appeared on Earth. H um bilho de minutos atrs, o Cristianismo surgiu. Um bilho de segundos
atrs, os Beatles mudaram a msica para sempre. Um biho de Coca-Colas, atrs era ontem de
manh.
A questo que nos perguntamos : O que devemos fazer com que um bilho de Coca-Colas
atrs seja esta manh? Levantando esta questo, disciplinamo-nos para uma viso de longo prazo.
No final das contas, a misso deste homem de vendas de refrigerantes da Atlanta e meus
26.000 associados no simplesmente vender um caso extra da Coca-Cola. Nossa misso criar
valor sobre um tempo considervel para os proprietrios da nossa Companhia.
Isto o que o nosso sistema econmico demanda para ns. Isto o que permite-nos
contribuir significativamente para a sociedade. Isto o que nos mantm atuando. Isso o que nos
mantm agindo de forma mope. Como homem de negcios ou mulher de negcios, nunca
deveramos esquecer que o melhor caminho para ns servir todos os nossos grupos de interesse
no apenas os nossos proprietrios, mas nossos amigos empregados, nossos scios no negcio e
nossas comunidades criando valor ao longo do tempo para aqueles que tem contratados os
nossos servios.
Roberto C. Goizueta
Chairman, Board of Directors,
e Chief Executive Officer
20 de Fevereiro de 1997
ESTUDO DE CASO
A Apple Computer surgiu como uma sociedade entre duas pessoas, sendo no incio uma empresa
de fundo de quintal. Cresceu rapidamente e, por volta de 1985, j era uma grande empresa de capital
aberto (corporation), com 60 milhes de aes negociadas em Bolsa e um valor de mercado superior a
US$ 1 bilho. Na poca, o mais conhecido co-fundador da empresa, Steven Jobs, de 30 anos, possua 7
milhes de aes da Apple, as quais estavam avaliadas em US$ 120 milhes.
No obstante seu interesse e seu papel no sucesso da fundao da empresa, Jobs foi forado a
abrir mo de suas responsabilidades operacionais em 1985, quando o desempenho financeiro da Apple
piorou. Em seguida, ele renunciou.
Naturalmente, voc no pode manter um bom empreendedor em baixa. Jobs ento fundou a Pixar
Animation Studios, empresa responsvel pela animao do bem-sucedido filme Toy Story. A Pixar
tornou-se uma empresa de capital aberto em 1995 e, depois de uma recepo entusiasmada do mercado
de capitais, a participao de 80% de Job passou a valer por volta de US$ 1,1 bilho. Por fim, apenas para
mostrar que o mundo redondo, em 1997, o futuro da Apple ainda estava duvidoso, e a empresa, lutando
por um lugar no mundo Wintel, contratou Steven Jobs como presidente!
A carreira de Jobs, que comea como um empreendedor de fundo de quintal, torna-se um
eecutivo de empresa, ex-empregado e, finalmente, presidente, ilustra assuntos relacionados a modalidades
de organizao de empresas, objetivos organizacionais e controle de organizaes, todos eles discutidos
neste captulo. De fato, independentemente de seu interesse principal ser contabilidade, finanas,
administrao, marketing ou alguma outra rea, este captulo o coloca diante da questo mais
fundamental no mundo dos negcios: Por que estamos aqui? Colocado de maneira mais precisa, qual o
objetivo do negcio? Embora o foco desse captulo seja o objetivo do negcio com base em uma
perspectiva financeira, esperamos que vocs reconheam que o assunto discutido e as concluses a que
chegamos so na realidade muito mais amplos e aplicam-se a todos os participantes do processo
decisrio. Para aqueles que estiverem interessados em abrir um pequeno negcio de qualquer tipo, este
captulo tambm fornece informaes (e alertas) importantes sobre os diferentes tipos de organizao de
empresas que venham a escolher.