Austral Group S.A.A.

Informe con estados financieros al 30 de septiembre de 2010 Fecha de Comit: 02 de febrero de 2011

Empresa perteneciente al Sector Pesquero Peruano Lima, Per

Karen Galarza Canchucaja (511) 442.7769 kgalarza@ratingspcr.com

Elizabeth Vega Farro (511) 442.7769 evega@ratingspcr.com

Aspecto o Instrumento Calificado Clasificacin Perspectiva

Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 3 Estable

Significado de la Clasificacin
Primera Clase, Nivel 3: Las acciones clasificadas en esta categora presentan probablemente un nivel
de riesgo similar al promedio del mercado. La combinacin entre la capacidad de generacin de
utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado es aceptable.
La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las
clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos
instrumentos.

Argumento de la Perspectiva
La perspectiva estable de Austral Group S.A.A. se sustenta en la tendencia creciente que han venido
experimentando los indicadores financieros de sta. Cabe resaltar que el 2010 fue un ao difcil para el
sector pesca ya que se vio afectado por las condiciones climticas; por esta razn, la empresa registr
menores ingresos a pesar del aumento en el precio de la harina y aceite de pescado. Se espera para el
ao 2011 que el sector pesca mejor, lo cual repercuta positivamente en el resultado de Austral Group.

Racionalidad
En sesin de comit realizado el 02 de febrero de 2011, se acord ratificar la clasificacin de las acciones
comunes de Austral Group S.A.A. (en adelante Austral) en Primera Clase, Nivel 3.
Se debe sealar que las acciones y los bonos (redimidos el 4 de julio de 2006) llegaron a ser clasificados
en Segunda Clase, Nivel 5 y en pDD (Default) en el 2004, respectivamente; lo cual se sustent en la
insuficiente capacidad de pago que present Austral para hacer frente a sus obligaciones en los trminos y
condiciones inicialmente pactados. No obstante, durante el 2005 y 2006 estas clasificaciones fueron
modificadas en dos oportunidades debido a la mejor situacin financiera de la empresa, que remed los
resultados de periodos anteriores. Asimismo, la actual clasificacin de acciones se sustenta en lo siguiente:
La notable mejora de la solvencia de la empresa. Mediante el ingreso de Dordogne Holdings Inc. al
accionariado de la empresa durante el ao 2004, se llev a cabo un incremento de capital, la
reprogramacin del pago de la deuda y la reduccin de las tasas de inters. Asimismo, en junio de
2006 se adquiri un nuevo crdito mediante el cual se reprogram el pago de los compromisos
financieros. Al 30 de septiembre de 2010, el endeudamiento patrimonial fue de 0.63 veces.
La volatilidad de captura de los recursos hidrobiolgicos explicada por la dependencia de stos a las
condiciones climticas del mar peruano (fenmenos climticos como el del Nio alejan, dispersan y
profundizan el recurso dificultando su captura), y la variabilidad de los precios internacionales de la
harina de pescado, generan que la empresa mantenga factores de proteccin elevados para poder
hacer frente a sus compromisos financieros, an en escenarios difciles.
Las clusulas especiales de la deuda con Dnb Nor Bank, en relacin al fenmeno del Nio, lo cual
permite a la empresa la suspensin del pago de cuotas en pocas de condiciones climticas
desfavorables.

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 En el aspecto financiero, la empresa muestra adecuados indicadores. As, al 30 de septiembre de
2010, el ndice de cobertura de intereses (EBITDA / Gastos Financieros) ascendi a 8.64 veces, cifra
mayor a la obtenida a septiembre de 2009 (7.61 veces). Por su parte, los indicadores de rentabilidad,
ROE y ROA, ascendieron a 6.72% y 4.11%, respectivamente.

Hechos Recientes
Durante el ao 2010 la compaa ha vendido 8 embarcaciones a raz de la implementacin de
cuotas con el fin de evitar pagos como el mantenimiento, seguros entre otros.
Se acord la entrega de dividendos el 25 de mayo de 2010 por un valor de S/. 0.02 por accin.
Austral inform, en sesin del 11 de marzo, la vacancia de la presidencia del directorio debido al
lamentable deceso del presidente. Se nombr como nuevo presidente al seor Arne Mogster.
El 14 de febrero de 2010, los accionistas de Cormar formalizaron un contrato de transferencia de
acciones antes de la fecha de registro y canje de acciones correspondientes a la escisin acordada
por Cormar, mediante el cual Austral transfiere a Exalmar el nmero de acciones necesario que
deja a Austral y Exalmar con el 50% de las acciones remanente de Cormar.

Marco Regulatorio
El sector pesca en el Per se rige por dos leyes: La Ley General de Pesca y La Ley que establece el
Sistema de Lmites Mximos de Captura por Embarcaciones. La Ley General de Pesca est regulada por el
Decreto Ley N25977 y su Reglamento Decreto Supremo N012-2001-PE; mientras que la Ley que
establece el Sistema de Lmites Mximos de Captura por Embarcaciones, se rige por el Decreto Legislativo
N 1084.
La Ley General de Pesca
Esta Ley tiene como objetivo normar la actividad pesquera con la finalidad de promover su desarrollo
sostenido como fuente de alimentacin, empleo e ingresos y asegurar un aprovechamiento responsable de
los recursos hidrobiolgicos, optimizando los beneficios econmicos, en armona con la preservacin del
medio ambiente y la conservacin de la biodiversidad.
La administracin y control de la actividad pesquera en el mbito nacional le corresponde al Ministerio de la
Produccin, el cual establece durante el ao vedas biolgicas de los recursos pesqueros para preservar
algunas especies marinas, tales como la anchoveta.
La Ley General de Pesca establece que las licencias de pesca son aquellos derechos especficos que el
Ministerio de la Produccin concede para dedicarse a actividades de pesca. Las licencias de pesca son
concedidas con relacin a cada embarcacin de pesca especfica.
Ley que establece el Sistema de Lmites Mximos de Captura por Embarcaciones (LMCE)
Esta Ley asigna a las embarcaciones, que cuenten con permiso de pesca vigente para la extraccin de
anchoveta y anchoveta blanca destinada al consumo humano directo, los lmites mximos para captura. La
asignacin de los LMCE se realiza en funcin del mayor porcentaje de participacin en la pesca nacional
anual y la capacidad autorizada en el permiso de pesca en una proporcin del 60% y 40%,
respectivamente, para la flota industrial y slo en funcin del mejor ao de pesca para el caso de las
embarcaciones de madera. Los aos a determinar para la asignacin del mayor porcentaje de participacin
de cada embarcacin en el 2009 son los aos del 2004 al 2007. Se debe mencionar, que esta norma
establece la posibilidad de que los titulares de permisos de pesca puedan suscribir Convenios de Garanta
de Permanencia del Rgimen de LMCE con el Ministerio de la Produccin a fin de garantizar la vigencia del
rgimen hasta por 10 aos renovables. El LMCE comenz a regir a partir de la primera temporada de
pesca del 2009.
La LMCE especifica que el titular del permiso de pesca de una embarcacin que cuente con un Porcentaje
Mximo de Captura por Embarcacin (PMCE) es el nico que podr realizar las actividades extractivas con
relacin a los recursos, as como tambin es el nico facultado para suscribir y cursar las comunicaciones
establecidas en el mencionado artculo de la Ley.
As mismo, el cmputo de la pesca se registrar a prorrata entre todas las embarcaciones que dieron origen
a los LMCE sobre la base del PMCE originalmente asignado, de acuerdo a lo establecido en el numeral 4
del artculo 9 de la Ley.
Por ltimo, el LMCE cre el Fondo de Compensacin para el Ordenamiento Pesquero (FONCOPES) que
est destinado a financiar exclusivamente los programas de beneficios establecidos en el Decreto
Legislativo que dio origen a la Ley. El FONCOPES tendr como objetivo encargarse del planeamiento,
direccin y supervisin de la ejecucin de los programas de beneficios que sern financiados con cargo al
fondo del mismo nombre (FONCOPES), as como la administracin de dicho fondo. El FONCOPES ser

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 financiado con los aportes de los titulares de permisos de pesca que realicen actividades extractivas de
anchoveta y anchoveta blanca para el Consumo Humano Indirecto incluidos dentro de la medida. Los
intereses que redistribuyen los depsitos del FONCOPES constituirn recursos y formarn parte del mismo.
Supervisin y Control de la Actividad Pesquera
El sector pesca se encuentra regulado por el Ministerio de la Produccin, el cual es provisto
continuamente de informacin del Instituto del Mar del Per (IMARPE), institucin reconocida
internacionalmente; as mismo, esta institucin recibe el apoyo del Instituto de Fomento Pesquero
(IFOP) con sede en Chile, el cual ejerce el control en la zona colindante entre ambos pases. As, estos
organismos son provistos de informacin a ser utilizada en la gestin de la biomasa por ambos pases.
Dado que el sector pesca resulta de vital importancia para la economa peruana, el estado peruano ha
adoptado una serie de medidas para el control de la actividad pesquera, como: i) establecer las
temporadas de pesca, ii) establecer lmites mximos anuales de pesca, iii) determinar la ubicacin de
las embarcaciones despus de cinco millas de la costa, iv) establecer el Lmite Mximo de Captura por
Embarcacin, v) determinar la capacidad de bodega, y v) emitir licencias para la operacin de las
embarcaciones.

Precio Internacional
Dada la creciente demanda, la cotizacin de la harina de pescado ha presentado un incremento
sostenido desde mediados de 1999 y se vio acentuada en el 2003 por la menor produccin de harina
de pescado en el Per, principal exportador mundial del commodity, y por el fuerte incremento de los
fletes del transporte. En el 2005, se dio un nuevo impulso en el precio debido a la mayor demanda de
China, consumidor principal, y de otros pases como Japn y Taiwn, crecimiento que no fue seguido
por la produccin de los principales pases exportadores.
En abril de 2010, se registr el mayor precio histrico al llegar la cotizacin de la harina de pescado, a
US$/TM 1,831. Cabe aadir que estos aumentos del precio de la harina y del aceite de pescado
habran afectado seriamente a la industria acucola, pues sta se basa en especies que demandan
altos niveles de protena de origen marino, como es el caso del camarn, salmn y algunas especies de
peces marinos. Estos altos precios para la harina de pescado estaran impulsando a las empresas
acucolas a buscar alternativas como el concentrado de protena de soya y el gluten de trigo.
A septiembre de 2010, el precio de la harina de soya, principal sustituto de la harina de pescado, se
ubic en US$ 350.1 por TM y la harina de pescado en US$ 1,500 por TM.

Grfico 4 Grfico 5

Ev olucin de Cotizaciones (US$/TM) Ev olucin del Precio de Exportaciones Tradicionales (US$/TM)

1900
2350
1750
1600 2100
1450 1850
1300 1600
1150
1350
1000
1100
850
700 850
550 600
400 350
250
100
100
Dic-02

Dic-03

Dic-04

Dic-05

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dic-09
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Sep-03

Sep-04

Sep-05

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Cotizacin Harina de Pescado Hamburgo (US$/TM) Cotizacin Harina de Soya (US$/TM) Export. harina de pescado (precio - US$/TM) Export. aceite de pescado (precio - US$/TM)

Fuente: BCRP / Elaboracin: PCR

Reestructuracin Financiera
En el ao 2004, Austral Group pas por un proceso de restructuracin financiera, tras haber sufrido
importantes prdidas, consecuencia de las disminuciones del volumen de ventas, y los incrementos de los
costos operativos y financieros, producto del elevado nivel de endeudamiento. Fue a partir del ao 2006,
que la empresa empez a mostrar mejoras en la situacin financiera y operativa, debido a la restructuracin
accionaria iniciada en el 2004, al escenario favorable de precios internacionales y el aumento de las ventas.

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 A continuacin, se muestra un cuadro resumen del proceso de restructuracin financiera de la empresa.

Cuadro II - Reestructura de la deuda

Ao Evento
Se inici la negociacin con los acreedores para conseguir la reestructuracin financiera de las obligaciones,
1999 a raz de los problemas ocasionados por el Fenmeno del Nio y factores estructurales de sobreinversin y
sobreendeudamiento
Mediante la aprobacin del Acuerdo Global de Refinanciamiento (AGR), se suspendi la exigibilidad de todas
2000
las obligaciones pendientes a esa fecha
Los factores climatolgicos adversos generaron una disminucin significativa de las actividades de
produccin y comercializacin, lo cual contribuy a la aprobacin de un Addendum al AGR para la
2001-2002
postergacin general de las fechas de vencimiento del pago de las cuotas correspondientes a cada grupo de
acreedores.
Ante el reducido volumen de pesca del ao, se acord otorgar un plazo adicional para el cumplimiento del
2003
compromiso de pago mnimo bienal de la deuda remanente establecida en el AGR.
En marzo, la junta de acreedores otorg la prrroga de todas las obligaciones vencidas o por vencer
comprendidas en el AGR, aprobndose en junio del mismo ao la reprogramacin de las obligaciones
acordadas en el Addendum para extender el plazo de subsanacin de eventuales incumplimientos. As se
2004 reprogram el pago de las obligaciones contenidas en el AGR por reduccin de deuda concursal mediante:
(i) capitalizacin de acreencias: (ii) Prepago de las obligaciones concursales; y (iii) adquisicin de ttulos de
propia emisin. Por otro lado, Octagon Financial Services International LLC adquiri el 100% de las acciones
con derecho a voto y las acreencias concursales de Austral.
Se celebraron acuerdos de conformidad con Neptunia SA y el Banco Internacional del Per (Interbank),
mediante el cual se condon un monto total de deuda ascendente a US$ 1.65 millones. Asimismo, tras la
2005
reduccin y aumento de capital social de la empresa, Dordogne Holdings Inc. se convirti en el principal
accionista de la compaa con el 88.46% de participacin accionaria del capital social.
En el 2006, se efectu el prepago y la condonacin de acreencias concursales por S/. 3.95 millones y S/.
2006-2008 2.16 millones, respectivamente; mientras que en el 2007, el monto por estos conceptos fue de S/. 30 mil y S/.
24 mil; y el 2008, S/. 16 mil y S/. 13 mil.

Tras la negociacin de la deuda con Dnb Nor Bank ASA, siendo sta una deuda a largo plazo; la deuda
2009
financiera total ascendi a S/. 264.48 millones.
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Accionistas y Directorio
Austral Group S.A.A., es subsidiara indirecta de Laco AS. La composicin de las empresas
subsidiarias se detalla en el siguiente grfico:

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 Grfico 1

Grupo Econmico Austral Group S.A.A.

LACO AS

63.18%

AUSTEVOLL
SEAFOOD ASA

100%

LACO IV AS

100%

GATEPORT
OVERSEAS INC

100%

ANDEAN OPORTUNITIES FUND LTD

66.67%

33.33%
DORDOGNE
HOLDINGS INC

89.21%

AUSTRAL GROUP S.A.A.

50% 99,99%

CORPORACIN DEL MAR S.A. CONSERVERA DE LAS AMERICAS S.A.

Fuente: Conasev / Elaboracin: PCR

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 El directorio y la plana gerencial de la empresa a la fecha de cierre de este informe es el siguiente:

Cuadro III - Directorio y Gerencia

Directorio
Arne Mogster
Esteban Urcelay Alert
Helge Singelstadt
Mara Hume Hurtado
Gianfranco Castagnola Zuiga
Gerencia
Presidente Adriana Giudice Alva Gerente General
Director Andrew Michael Dark Gerente de Administracin y Finanzas
Director Juan De Dios Arce Gerente de Flota
Director Didier Saplana Gerente de Comercializacin
Director Rosario Tincopa Gerente de Gestin de Riesgos y Calidad
Cynthia Jimnez Gerente de Recursos Humanos
Erick Cafferata Gerente de Operaciones de Harina y Aceite de Pescado
Carlos Herrera Gerente de Operaciones de Consumo Humano Directo
Alejandro Govea del Valle Contador General
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Operaciones
Productos
Austral Group se dedica a la captura de diversas especies hidrobiolgicas, su transformacin en
conservas, harina y aceite de pescado para luego comercializarlas, principalmente en el mercado
externo. El principal producto de Austral Group es la harina de pescado, la cual es elaborada bajo dos
sistemas: secado a fuego directo (FAQ) y secado a vapor (Steam Dried). El primer sistema se realiza
mediante una llama que elimina todo rastro de humedad de la harina. El segundo sistema emplea un
secado a vapor que optimiza el resultado final ya que se obtiene harina libre de humedad pero con alta
cantidad de elementos nutritivos (producto premium). La harina de pescado es rica en protenas y es
usada como ingrediente en la elaboracin de alimentos dirigidos a la ganadera, avicultura y
piscicultura.
Debido a la nueva tendencia de la industria pesquera hacia el consumo humano directo, la empresa se
est abocando a reforzar su produccin de conservas y congelados. Por ello, Austral Group ha
realizado grandes inversiones en la modernizacin de su planta de conservas de Coishco y la
instalacin de la primera planta de congelados. Como complemento, se tiene previsto la construccin
de un nuevo muelle de mayor capacidad y la construccin de la planta de congelados. Debido a la
menor disponibilidad de especies como jurel y caballa, desde el 2008 la empresa est apostando por el
mayor procesamiento de la anchoveta, especialmente bajo la presentacin de conservas, y la
produccin de atn.
Flotas y Plantas
Al 30 de septiembre del 2010, Austral cuenta con 24 embarcaciones operativas para pesca de
anchoveta; seis plantas de produccin de harina y aceite de pescado, dos plantas de conservas, y una
planta de congelado; cuenta adems, con el aporte en condicin de alquiler del complejo de plantas de:
harina y aceite, Conservas y congelado ubicados en Paita, de propiedad de Conservera Las Amricas
S.A., empresa subsidiaria de Austral Group.
Con el establecimiento de las cuotas de pesca, Austral, ha ido reduciendo el nmero de su flota
operativa mediante la transferencia de PMC (porcentaje mximo de captura) a barcos a ms
eficientes manteniendo el mismo PMC, esto, con el objeto de optimizar el uso de sus activos.
Con la culminacin de los proyectos de ampliacin de la planta de congelados en Coishco y la
construccin de un complejo de conservas en Pisco, la empresa busca consolidar su posicin en este
mercado y fortalecer su capacidad financiera. Asimismo, cabe mencionar la posible construccin de un
nuevo muelle en Coishco para descargar materia prima y realizar mantenimiento a las embarcaciones,
lo cual adems permitir impulsar el negocio atunero. Sin embargo, dicho proyecto todava est en
evaluacin.
Respecto al sistema de gestin de calidad, se debe mencionar que durante el 2004, Austral culmin la
incorporacin del sistema a todas las plantas de harina y aceite de pescado.
Para el caso de las plantas de harinas ubicadas en Paita, Coishco, Huarmey, Chancay, Pisco e Ilo; las
plantas de aceites, en Paita y Coishco; y la flota pesquera, obtuvieron la certificacin del Sistema de
Gestin Ambiental ISO 14001:2004 en abril de 2005, en junio de 2006 y en junio de 2010,
respectivamente.
Igualmente, las plantas de harina ubicadas en Paita, Coishco, Huarmey, Chancay, Pisco e Ilo
obtuvieron la certificacin del Sistema de Gestin de la Calidad ISO 9001:2008 en marzo de 2010.

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 Adems, las plantas de Harina de Paita, Coishco, Huarmey, Chancay, Pisco e Ilo cuentan con las
certificaciones de IFFO, Registro de Licencia China y FEMAS a partir de agosto de 2010, diciembre de
2006 y marzo de 2010 respectivamente por certificacin (a excepcin de la planta de Paita que fue a
partir de diciembre 2009 para el caso de la certificacin de Registro de Licencia China). Mientras que la
planta de harina de Chicama y la Cede Central de San Isidro cuentan con la certificacin de FEMAS
desde agosto de 2008 y marzo de 2010, respectivamente.
Por otro lado, todas las plantas (a excepcin de Paita), la Sede Central en San Isidro y la flota
pesquera tienen la certificacin de Dolphin Safe, Friend of the Sea: Anchoveta y Friendo of the Sea:
Chub Mackerel a partir de mayo de 2009, diciembre de 2008 y diciembre de 2008, respectivamente por
certificacin.
Finalmente, la certificacin de BASC es para las plantas de Paita, Coishco, Huarmey, Chancay, Pisco e
Ilo as como para la Sede Central de San Isidro a partir de mayo de 2010, a excepcin de Paita que fue
a partir de junio de 2010.

Cuadro IV - Capacidad Instalada Plantas Austral

Planta Productos Capacidad Instalada Planta Productos Capacidad Instalada

Harina de Pescado 84 TM/hora Huarmey Harina de Pescado 113 TM/hora

Paita Congelado 82 TM/da Chancay Harina de Pescado 100 TM/hora
Conservas 26,905 cajas/turno Chicama Harina de Pescado 45 TM/hora
Harina de Pescado 80 TM/hora Harina de Pescado 120 TM/hora
Pisco
Coishco Congelado 275 TM/da Conservas 9,600 cajas/turno
Conservas 15,029 cajas/turno Ilo Harina de Pescado 100 TM/hora
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Produccin
Hasta septiembre de 2010, el total de anchoveta capturado por la industria ascendi a 2 825 566 TM,
monto mucho menor al registrado a septiembre de 2009, debido principalmente a factores
climatolgicos y la ley de cuotas. Asimismo, la captura de Austral ascendi a 301245 TM de los cuales
la captura por parte de la flota de Austral fue 192000 TM, representando el 63.74%, y la captura de
terceros que vendieron su pesca de anchoveta a Austral fue 109.245 TM. De tal manera que la captura
total de Austral alcanz una participacin de 10.66% en el sector.

Cuadro V - Pesca de Anchoveta

TM 2007 2008 2009 Sep-09 Sep-10
Total Sector 6.083.627 6.076.648 5.863.789 3.760.610 2.825.566
Pesca flota Austral 369.663 425.460 401.221 259.568 192.000
Pesca flota terceros 187.892 155.015 164.382 127.610 109.245
% Flota Austral 66,30% 73,30% 70,94% 67,04% 63.74%
Total Austral 557.555 580.476 565.603 387.178 301.245
Part % Austral 9,16% 9,55% 9,65% 10,30% 10,66%
Fuente: Austral Group, PRODUCE / Elaboracin: PCR

La produccin a septiembre de 2010 de la harina de pescado, principal producto de Austral, ascendi a

69 507 TM cantidad menor a las 93 081 TM producidas hasta el tercer trimestre del 2009. De igual
manera la produccin hasta septiembre de aceite de pescado se redujo de 23 435 TM en el 2009 a 15
077 TM en el 2010.
La produccin de conservas alcanz las 453 152 cajas mientras que en el tercer perodo del 2009 la
produccin alcanz 1 424 789 cajas, No se registr en este semestre produccin de congelados.
Por otro lado, los inventarios de harina y aceite de pescado llegaron a 5 304 TM y 4 051 TM
respectivamente. Las cantidades registradas el ao anterior a septiembre eran 1 562 TM y 6 514 TM
para la harina y aceite de pescado respectivamente.
Cabe indicar que la utilizacin de las respectivas plantas de harina de pescado las cuales utilizaron en
ms del 80% la capacidad instalada de la planta. As las plantas de Coishco, Paita, Huarmey, Chancay,
Pisco e Ilo funcionaron al 81%, 85%, 103%, 94% ,91% y 79% de la capacidad total respectivamente.

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Comercializacin
Las ventas son destinadas principalmente al mercado externo, en los primeros 6 meses estas
ascendieron a US$ 154.6 millones, siendo el principal producto la harina de pescado con una
participacin de 78.3% de total de las ventas, el aceite de pescado ascendi al 11%, las conservas al
10.7% y otros producto obtuvieron una participacin de 0.07%.
A septiembre del 2010, el principal destino para la comercializacin de harina de pescado fue el
continente asitico. Las ventas totales de la compaa por orden de importancia ha sido destinado a los
siguientes pases: Japn, China, Alemania, Vietnam, Noruega, Chile, Indonesia, Dinamarca, Australia
entre otros.
Respecto al precio de comercializacin, el precio promedio por tonelada de la harina de pescado
ascendi a US$. 1,597 superior al registrado en el ao 2009 (US$. 942), mientras que el del aceite
ascendi a US$.1,034 presentando un aumento respecto al promedio del 2009 (US$. 673).

Anlisis Financiero
La informacin utilizada para la elaboracin de este informe corresponde a los Estados Financieros
Anuales Auditados Individuales y Trimestrales No Auditados al 30 de septiembre del 2010,
correspondientes a Austral Group S.A.A.
Anlisis de Resultados
Resultados al 30 de septiembre de 2010
Al finalizar el tercer trimestre de 2010, las ventas de Austral Group ascendieron a S/. 441.56 millones, lo
que significa una reduccin de 12.8% (-S/. 64.85 millones) respecto al tercer trimestre de 2009. Lo
anterior se debi al menor volumen vendido a pesar del fuerte incremento en los precios. La harina y el
aceite de pescado representan histricamente la mayor cantidad de las ventas con una participacin de
78% y 11% respectivamente. Los enlatados representaron el 11% dado el incremento del precio.

Grfico 2 Grfico 3
In g resos y Costos Operativos
Ingresos Operacionales por Tipo de Producto
(En MM de S/.) Setiembre 2010
700
Canned
600 fish Otros
500 10.70% 0.07%
Fish oil
400
11%
300
200
100
0
Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Sep-09 Sep-10
Fish meal
Ventas Netas(Ingresos Operacionales)
78.30%
Costo de Ventas(Operacionales)
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Los costos operacionales sumaron S/.326.9 millones, lo que representa una reduccin de S/. 13.7
millones (-4.01%) respecto al tercer semestre de 2009 debido al menor volumen vendido. La utilidad
bruta fue de S/. 114.6 millones lo que representa una reduccin del 30.87% con el obtenido en el
perodo comparable del 2009 el cual ascendi a S/. 165.8 millones.
En tanto, los gastos operativos sumaron S/. 65.3 millones, monto superior en 6.91% al tercer trimestre
de 2009 (S/.61.12 millones). Este incremento se explic por el mayor costo por activos fijos vendidos
que se contrast con la reduccin en los gastos de ventas y administracin.
As, se obtuvo una utilidad operativa equivalente a S/. 49.3 millones, monto inferior a los S/. 104.7
millones registrado al finalizar septiembre de 2009.
Por otro lado, los gastos no operativos (neto de ingresos no operativos) fueron igual a S/. 3.99 millones
lo que representa un contraste con el ingresos no operativo obtenido en septiembre de 2009
equivalente a S/: 3.77 millones, debido principalmente a la menor ganancia en diferencia de tipo de
cambio el cual totaliz S/. 7.01 millones atenuado por una reduccin en los gastos financieros.

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Dado lo anterior se obtuvo una utilidad contable antes de impuestos y participaciones igual a S/. 45.31
millones. Siendo las participaciones de los trabajadores equivalente a S/. 4.67 millones y el impuesto a
la renta igual a S/. 13.05 millones. Resultando una utilidad neta igual a S/. 27.59 millones lo que
representa una reduccin de S/. 37.37 millones (-57.53%) respecto a la utilidad obtenida en septiembre
de 2009.
Anlisis de Rentabilidad y Cobertura
Al 30 de septiembre de 2010, dado las menores ventas se obtuvo un margen operativo a 12 meses
inferior al del tercer trimestre de 2009 de tal manera que se redujo de 23.28% a 11.72%. De manera
similar, el margen neto disminuy desde 11.32% en el tercer trimestre de 2009 a 6.60% actualmente.
Los indicadores de rentabilidad mostraron comportamiento extremos (muy altos y negativos) en el 2004
y 2005 dado la reduccin del patrimonio de Austral por sus problemas financieros. A la fecha, dichas
dificultades han sido superados y la empresa presenta rentabilidades positivas. De tal manera que el
ROA y el ROE a 12 meses a septiembre de 2010 son iguales a 4.11% y 6.72% respectivamente.

Grfico 4 Grfico 5
R OE y ROA 12 meses
M rgenes de Rentabilidad a 12 meses
(En %)
70% RO E RO A
60% 30% 10%
50%
40% 20% 8%
30%
20% 10% 6%
10%
0% 4%
0%
-10%
-10% 2%
-20%

-20% 0%
Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Sep-09 Sep-10
Margen bruto Margen operativo Margen neto
ROE (12 meses) ROA (12 meses)

Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

A septiembre de 2010, el EBITDA y los gastos financieros a 12 meses, ascendieron a S/.116.4 millones
(S/. 179.3 millones a septiembre de 2009) y S/.11.68 millones (S/. 23.57 millones a septiembre del
2009), respectivamente. De esta manera, el ratio de cobertura se ubic en 8.64 veces, mayor al de
septiembre de 2009 que era equivalente a 7.61 dado el aumento de la deuda financiera de austral.

Grfico 6 Grfico 7

EBITDA y Gastos Financieros In dicadores de Cobertura

(En MM de S/.) 10.5
200 9.0

7.5
150
6.0
4.5
100
3.0

50 1.5
0.0
0
Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Sep-09 Sep-10

Gastos Financieros (12 meses) EBITDA (12 meses) EBITDA/Gastos Financieros (12 meses) EBIT/Gastos Financieros (12 meses)

Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

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Anlisis del Balance General
Calidad de activos
Al 30 de septiembre de 2010, los activos de Austral ascendieron a S/. 952.7 millones, reducindose
respecto a los EEFF auditados de diciembre de 2009 en 17.3%. Los asientos ms relevantes sufrieron
los siguientes cambios: i) disminucin de las cuentas por cobrar comerciales en S/. 86.98 millones
(-81.5% respecto a diciembre de 2009), debido a menores facturas pendientes de cobrar a sus
principales clientes; ii) aumento de otras cuentas por cobrar en S/.2.83 millones (32.60%); iii) reduccin
de las existencias en S/. 27.56 millones, debido a las mayores ventas registradas en el tercer perodo
del ao; y iv) reduccin en el activo fijo neto en S/. 48.59 millones (-5.60%), dada la enajenacin de
activos.
Se presenta el detalle de algunas cuentas a finales de septiembre de 2010:
Activo Fijo Neto: Los activos fijos netos registraron el valor de S/.499.98 millones y representaron el
52.48% de los activos totales, y est constituido principalmente por maquinarias, embarcaciones y
equipos de flota, plantas de harina y conservas.
Otros Activos: Esta conformado principalmente por las inversiones intangibles por un monto de
S/.175.29 millones y un crdito mercantil por un valor de S/.85.04, que representaron en total el 27.32%
de los activos totales. Cabe mencionar que las inversiones en valores corresponden a acciones en las
empresas Corporacin del Mar S.A. y Pesqueros del Pacfico S.A., mientras que las inversiones en
intangibles se refieren a las licencias de operacin de planta y a las licencias de pesca que otorga el
Ministerio de Produccin con respecto a una embarcacin de pesca especfica y por un periodo
determinado.
Existencias: Alcanzaron los S/.70.97 millones y representaron el 7.45% de los activos totales. La
composicin de las existencias se encuentra conformada por mercaderas, productos terminados y en
proceso, materias primas, provisin para obsolescencia, repuestos y suministros para las reparaciones
de embarcaciones, equipo de flota y maquinaria.

Cuadro XI - Composicin de activos

Rubro dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 sep-10

Caja Bancos 1,04% 0,24% 0,33% 0,78% 0,70%
Cuentas por Cobrar 7,68% 3,12% 3,44% 9,26% 2,07%
Existencias 14,59% 16,12% 13,07% 8,55% 7,45%
Activo Fijo Neto 66,68% 66,99% 49,75% 47,63% 52,48%
Otros Activos 10,01% 13,53% 33,40% 33,78% 37,30%
Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Endeudamiento
Al 30 de septiembre de 2010, los pasivos totales de Austral sumaron S/.369.71 millones, inferior en
32.2% a los registrados en diciembre de 2009 (S/. 545.26 millones). Esta reduccin es explicada por el
pago de la fuerte deuda de capital de trabajo que contrajo la compaa en el primer semestre del
presente ao.
La deuda financiera en el perodo de anlisis ascendi a S/.140.48 millones, inferior en S/. 124 millones
(-46.9%) respecto a diciembre de 2009, esta reduccin se debe al pago de la deuda de corto plazo as
como a la de largo plazo, se debe mencionar que la deuda financiera lleg a S/. 140.48 millones de los
cuales S/. 57.35 millones eran deuda de corto plazo.
Respecto del pasivo la deuda financiera es su principal componente seguido del impuesto a la renta
diferido y otras cuentas por pagar, los cuales representan el 38%, 37.7% y 12.57% respectivamente.

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 Grfico 8

D e uda Financiera
(En MM de S/.)
420

350

280

210

140

70

Largo Plazo Corto Plazo

Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

La deuda a largo plazo se encuentra expresada en dlares, a excepcin de la deuda laboral y tributaria,
las cuales se encuentran denominadas en moneda nacional. Los saldos de deuda ms importantes
corresponden a la deuda con Dnb Nor Bank ASA y a los crditos por arrendamiento financiero.
Al 30 de septiembre de 2010, la deuda con Dnb Nor Bank ASA ascendi a S/.37.6 millones. La deuda
inicial con Dnb se adquiri en junio del 2006 por un monto de US$ 55.00 millones para reemplazar el
prstamo que se mantena con Peruvian Future Flows Ltd (US$ 42 millones). En septiembre del mismo
ao, Dnb desembols US$ 51.0 millones a favor de Austral y la diferencia (US$ 4.0 millones) sera
desembolsado a solicitud de la empresa. Inicialmente, la deuda obtenida con el Dnb se consider como
crdito puente. A la fecha, sta deuda ha sido negociado entre ambas partes considerndola como
deuda a largo plazo. Para ello, Austral ha constituido un fideicomiso1 en garanta sobre sus plantas,
embarcaciones y equipos.
Por otro lado, las deudas derivadas de contratos por arrendamiento financiero ascendieron a S/.53.5
millones ello producto de las obras realizadas para la construccin de una planta de conservas en
Pisco. Cabe mencionar que, Scotiabank representa el principal acreedor en esta cartera al abarcar el
75% del total.

1 El 26 de junio de 2006, el Directorio de la empresa aprob un contrato de prstamo con Dnb Nor Bank por US$ 55 millones por un
plazo de 5 aos y 3 meses, con un periodo de gracia inicial de 6 meses y vencimientos parciales en cuotas trimestrales de US$ 2.75
millones cada una, sujeto a una tasa de 7.54%. Los trminos del financiamiento incluyen la opcin de Austral de obtener
desembolsos adicionales hasta por US$ 37 millones y una clusula especial que permitir a la empresa suspender el pago del
principal hasta por el plazo de 450 das en el caso sus actividades se vean afectadas por el Fenmeno El Nio. Como respaldo de
este financiamiento Austral otorgar en garanta 4 plantas (la planta de harina y conservas en Paita, y las plantas de harina en
Chancay, Pisco e Ilo), terrenos y edificaciones ubicados en Callao y Ventanilla y finalmente 25 embarcaciones (que incluyen panga y
red).

El 20 de diciembre de 2006, se realiz la Junta General de Accionistas donde se aprob por unanimidad la transferencia en dominio
fiduciario de los bienes que integrarn el patrimonio fideicometido, bajo el Contrato de Fideicomiso en Garanta que se celebrar a
favor de Dnb NOR BANK ASA. As mismo con fecha 29 de diciembre, la empresa present la lista de bienes que integran dicho
patrimonio.

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 Cuadro VII Deuda Austral Group

Saldo S/. Periodo de Pagos

30 de septiembre de 2010 Tasa Plazo Total
miles gracia capital

Clase B: Deuda Tributaria 14 8% Hasta 2011 2 aos mensual

Clase C: Deuda Comercial 3.716 2 aos 72 trim
Clase F: Deuda por Emisin de Eurobonos 10.553 0,702% 10 aos y 3 trim 8 aos 11 trim
Clase I: Deuda no garantizada Subordinada 2.225 0,503% 20 aos 17,75 aos 9 trim
Clase J: Deuda por arrendamiento financiero 53.516
Clase K: Deuda Contingente 3.493 -
Total Deuda Reestructurada 73.517

Dnb Nor Bank ASA 37.574 Libor + 3.05 5 aos y 3 meses

Scotiabank Per S.A.A. 11.634 Libor + 3.05
Scotiabank Per S.A.A. 3.023 4,00%
Total Deuda No Restructurada 52.231
Total Deuda 125.748
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Solvencia
Al cierre de septiembre de 2010, el patrimonio de Austral ascendi a S/.583.02 millones, el cual se
redujo en 4% respecto a finales de 2009 lo que significa una reduccin de S/. 24.21 millones explicado
por la disminucin de los resultados acumulados dado las bajas utilidades en lo que va del 2010.
Teniendo en cuenta los menores pasivos y el menor patrimonio presentado a septiembre 2010, el ratio
de endeudamiento se ubic en 0.63, inferior al presentado en diciembre de 2009 debido principalmente
a los menores pasivos de corto plazo que present la empresa.

Grfico 9 Grfico 10
Pa sivo Total y Deuda Financiera En deudamiento Patrimonial
(En MM de S/.) 3.5

700 3.0
600 2.5
500 2.0
400 1.5
300
1.0
200
0.5
100
0.0
0

Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Sep-09 Sep-10

Pasivo total Deuda financiera

Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Al terminar el tercer trimestre de 2010 el indicador Pasivo Total / EBITDA a 12 meses era igual a 3.18
mientras que el indicador Deuda Financiera / EBITDA equivala a 1.21.

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 Grfico 11

In dicadores de Solvencia
10

Deuda financiera/EBITDA (12 meses)

Pasivo total/EBITDA (12 meses)
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

Contingencias
Al 30 de septiembre de 2010, Austral tena pendientes demandas judiciales por S/.46.34 millones
relacionadas a la actividad que desarrolla. En opinin de la gerencia de la compaa y de sus asesores
legales, no devengarn pasivos, por lo tanto, no se ha considerado necesaria una provisin mayor que
la registrada para estas contingencias en el rubro Otros pasivos del balance general, que asciende a
S/.7.1 millones.

Mercado Secundario de Acciones

Al 30 de septiembre de 2010, el capital social de la empresa era S/. 388, 504,729.80 representado por
2, 590, 031,532 acciones con derecho a voto, de un valor nominal de S/. 0.15, las cuales pertenecen
una sola serie, todas con los mismos privilegios y se encuentran inscritas en el Registro Pblico del
Mercado de Valores y en la Bolsa de Valores de Lima.

Grfico 12

Ev olucin de la Cotizacin
Ac ciones Comunes Austral Monto
Cotizacin Negociado
1,4 6.000
1,2 5.000
1
4.000
0,8
3.000
0,6
2.000
0,4
0,2 1.000
0 0

Monto Negociado (miles de soles) Cierre (soles)

Fuente: Conasev / Elaboracin: PCR

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 Anexo

Anex o I - Res umen

Au stra l Gro u p S.A.A.
Esta d o s Fi n a n ci e ro s
Mi l e s d e N u e vo s So l e s
Indic ador es dic - 06 dic - 07 dic - 08 dic - 09 s ep- 09 s ep- 10

Balanc e G ener al
Activo Corriente 200.175 207.148 217.421 286.379 163.994 135.219
Acitvo Corriente para Prueba cida 81.538 66.476 83.257 184.565 63.835 60.748
Activo No Corriente 605.564 638.504 813.356 866.107 878.667 817.511
Activo Total 805.739 845.652 1.037.677 1.152.486 1.042.661 952.730
Pasivo Corriente 174.408 220.114 243.384 255.193 151.039 147.301
Pasivo No Corriente 345.070 285.122 266.165 290.068 302.457 222.413
Pasivo Total 519.478 505.236 509.549 545.261 453.496 369.714
Patrimonio 286.261 340.416 528.128 607.225 595.626 583.016
Deuda Financiera 285.716 287.641 303.916 264.477 196.950 140.481
Corto Plazo 60.790 120.602 140.337 127.215 55.188 57.352
Largo Plazo 224.926 167.039 163.579 137.262 141.762 83.129
Es tado de G ananc ia y Pr didas
Ventas Netas(Ingresos Operacionales) 548.697 583.827 585.823 659.031 506.410 441.560
Costo de Ventas(Operacionales) 328.674 397.391 402.610 444.021 340.583 326.919
Utilidad Bruta 220.023 186.436 183.213 215.010 165.827 114.641
Gastos Operacionales 92.637 70.217 51.302 89.988 61.118 65.340
Resultado de Operacin 127.386 116.219 131.911 125.022 104.709 49.301
Otros Ingresos y Egresos -16.125 -12.176 -39.731 373 3.775 -3.992
Ingresos Financieros 506 734 1.010 122 109 158
Gastos Financieros -40.909 -29.623 -26.678 -19.441 -17.131 -11.162
Utilidad Neta del Ao 62.883 54.155 45.713 76.561 64.963 27.592
EBIT DA y Cober tur a
Total de Ingresos Brutos 548.697 583.827 585.823 659.031 506.410 441.560
Margen bruto (acum. en el periodo) 40,10% 31,93% 31,27% 32,63% 32,75% 25,96%
Margen operativo (acum. en el periodo) 23,22% 19,91% 22,52% 18,97% 20,68% 11,17%
Margen neto (acum. en el periodo) 11,46% 9,28% 7,80% 11,62% 12,83% 6,25%
EBIT (12 meses) 127.386 116.219 131.911 125.022 135.912 69.614
EBITDA (12 meses) 188.112 160.438 176.126 171.850 179.305 116.406
Gastos Financieros (12 meses) en positivo 40.909 29.623 26.678 19.441 23.567 13.472
Gastos Financieros (12 meses) -40.909 -29.623 -26.678 -19.441 -23.567 -13.472
EBIT / Gastos Financieros (12 meses) 3,11 3,92 4,94 6,43 5,77 5,17
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) 4,60 5,42 6,60 8,84 7,61 8,64
EBITDA/ Ingresos (12 meses) 34,28% 27,48% 30,06% 26,08% 35,41% 26,36%
Solv enc ia
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,34 0,44 0,48 0,47 0,33 0,40
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,66 0,56 0,52 0,53 0,67 0,60
Deuda Financiera / Pasivo Total 0,55 0,57 0,60 0,49 0,43 0,38
Pasivo No Corriente / Patrimonio 1,21 0,84 0,50 0,48 0,51 0,38
Deuda Financiera / Patrimonio 1,00 0,84 0,58 0,44 0,33 0,24
Pasivo Total / Patrimonio 1,81 1,48 0,96 0,90 0,76 0,63
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) 1,83 1,78 1,51 1,69 1,69 1,91
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 1,52 1,79 1,73 1,54 1,10 1,21
Pasivo Total / EBITDA (12 meses) 2,76 3,15 2,89 3,17 2,53 3,18
Pasivo Total/Activo Total 0,64 0,60 0,49 0,47 0,43 0,39
Deuda a Largo Plazo/Patrimonio 0,79 0,49 0,31 0,23 0,24 0,14
Rentabilidad
ROA (12 meses) 7,80% 6,40% 4,41% 6,64% 6,34% 4,11%
ROE (12 meses) 21,97% 15,91% 8,66% 12,61% 11,10% 6,72%
Calc e de Cuentas de Cor to Plaz o
Liquidez General 1,15 0,94 0,89 1,12 1,09 0,92
Prueba Acida 0,47 0,30 0,34 0,72 0,42 0,41
CxP comerciales / pasivo total 6,62% 6,71% 6,49% 8,54% 7,02% 4,15%
Otras CxP / pasivo total 15,24% 12,36% 8,81% 10,80% 10,50% 12,80%
(CxP comer + Otras CxP + Filiales) / pasivo total 21,86% 19,07% 15,30% 19,33% 17,52% 16,94%
Pasivo Corriente / Pasivo total 33,57% 43,57% 47,76% 46,80% 33,31% 39,84%
Fuente: Austral Group / Elaboracin: PCR

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