Estudio Financiero

Su organizacin
 Estudio financiero
Contenidos

P Resumen de costos (todos los estudios anteriores)

P Fuentes de financiamiento y su costo
P Supuestos de las proyecciones y evaluacin
P Proyeccin de ingresos, costos e inversiones
P Clculo de indicadores
 Resumen de datos
Resumen de inversiones

P Inversiones previas a la puesta en marcha

< Inversiones en activos fijos
< Inversiones en activos nominales
< Capital de trabajo
P Inversiones efectuadas durante la operacin del proyecto
< Reemplazos (reposiciones)
< Incremento de capacidad (reinversiones)
 Resumen de datos
Inversiones de activo fijo

P Terrenos y recursos naturales

P Obras fsicas:
P Edificios industriales
P Salas de venta
P Oficinas administrativas
P Vas de acceso
P Estacionamientos
P Bodegas y otros
 Resumen de datos
Inversiones de activo fijo (continuacin)

P Equipamiento de planta, oficinas y salas de venta:

< Maquinarias
< Muebles
< Herramientas
P Infraestructura de servicios de apoyo:
< Agua potable, desages, red elctrica, comunicaciones, energa,
etc.

<<Para todos los efectos contables, los activos fijos estn sujetos a
depreciacin, excepto los terrenos.>>
 Resumen de datos
Inversin en activos nominales

P Son todos aquellos constituidos por los servicios o derechos

adquiridos para la puesta en marcha del proyecto.
P Son inversiones intangibles que la ley de renta permite
amortizar en un mximo de 6 perodos consecutivos.
 Resumen de datos
Inversin en activos nominales

P Gastos de organizacin:
< Gastos de coordinacin y direccin de las obras, diseo de los
sistemas y procedimientos administrativos y los gastos jurdicos de
constitucin de las obras.

P Patentes y licencias:
< Pagos por el derecho de uso de una marca, frmula o proceso
productivo, permisos municipales, gastos notariales y licencias
generales.
 Resumen de datos
Inversin en activos nominales

P Gastos de puesta en marcha:

< Gastos de remuneraciones, arriendos, publicidad, seguros y
cualquier otro gasto que se realice antes de las operaciones.
P Capacitacin:
< Instruccin, adiestramiento y preparacin del personal para el
desarrollo de las habilidades y conocimientos que deben adquirir
con antelacin a la puesta en marcha del proyecto.
P Intereses y cargas financieras preoperativas.

P <<El costo del estudio del proyecto no debe considerarse

dentro de las inversiones, pero si debe considerarse el
efecto tributario de su amortizacin contable cuando
corresponda.>>
 Inversiones capital de trabajo
Formas de clculo

P Constituye el conjunto de recursos necesarios en la forma

de activos corrientes, para la operacin normal del proyecto
durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamao
determinados. Desde el punto de vista de la inversin, tiene
carcter de inversin permanente que se recuperar cuando
el proyecto deje de operar.
 Inversiones en capital de trabajo
Formas de clculo

P Mtodos de clculo:
< Mtodo contable: activos corrientes - pasivos corrientes.
< Ciclo Productivo
< Dficit Acumulado Mximo
 Inversiones en capital de trabajo
Mtodo contable

P Este mtodo se puede aplicar a proyectos que an no se

encuentran en funcionamiento,slo cuando es posible
obtener datos del resto de la industria.
P Para proyectos de empresas en funcionamiento se estima
tomando como base la actual proporcin del capital de
trabajo respecto, por ejemplo de los activos involucrados.
P Este mtodo se aconseja slo a nivel de perfil y
excepcionalmente a nivel de prefactibilidad.
 Inversiones en capital de trabajo
Ciclo Productivo o perodo de recuperacin

P Consiste en determinar la cuanta de los costos de

operacin que se deben financiar desde el momento en que
se efecta el primer pago por la adquisicin de la materia
prima, hasta el momento en que se recauda el ingreso por
venta.
P Este modelo no considera los ingresos que se podran
percibir durante el perodo de recuperacin, con lo cual
sobrevala, castigando el proyecto.
P Este mtodo se puede aplicar en cualquiera de los tres
niveles de estudio, pero se debe tener cuidado cuando
existe una estacionalidad importante. Es el mejor de los tres
mtodos
 Inversiones en capital de trabajo
Ejemplo: Ciclo Productivo o perodo de recuperacin
P Clculo del perodo de desfase, ejemplo de una clnica:
20% Partos normales: 2 das promedio de permanencia ----------> 0.4 das
80% Partos con cesrea: 3 das promedio de permanencia ---------> 2.4 das
< Perodo promedio de produccin --------> 2.8 das

< Perodo de facturacin: --------> 15.0 das

< Perodo de cobranza

80% con previsin 20 das ----------> 16 das
20% sin previsin:
30% pagan al contado ------> 0 das
70% a plazo promedio 45 das ------> 31.5 das --------------> 6.3 das
< Das requeridos por perodo de cobranza ---------> 22.3 das

P Nmero total de das que se requiere financiar: 40.1 das ----> 40 das de costos
totales.
 Inversiones en capital de trabajo
Mtodo del dficit acumulado mximo

P Supone calcular para cada mes durante todo el perodo de

recuperacin, los flujos de ingresos y egresos proyectados y
calcular su cuanta como el equivalente al dficit acumulado
mximo.
P La crtica a este mtodo, es que castiga el proyecto al
considerar una inversin excesivamente alta, en
circunstancias que los excedentes de los perodos permiten
recurrir a un financiamiento de corto plazo.
P Este mtodo se puede aplicar en cualquiera de los tres
niveles de estudios.
Inversiones en capital de trabajo
Mtodo del dficit acumulado mximo (ejemplo)

Cunto es el monto en capital de trabajo?

 Inversiones en capital de trabajo
IVA de las inversiones

P Un componente adicional que debe ser considerado en el

Capital de Trabajo, es el IVA involucrado en la inversin
inicial de todos aquellos temes sujetos a dicho impuesto.
P
 Inversiones en capital de trabajo
Tratamiento del IVA de las operaciones

P Debido a que existe un desfase en la recuperacin del IVA,

que puede involucrar montos importantes a financiar, hasta
que se recupere va recaudacin de venta, se debe realizar
un cuadro que muestre este desfase y considerar su
financiamiento en el capital de trabajo.
P Los valores a colocar en el flujo de caja, tanto de
inversiones, costos y ventas que estn afectos a IVA, se
deben colocar en su valor neto. La empresa es un
recaudador de este impuesto, por consiguiente no
afecta la evaluacin del proyecto.
 El flujo de caja
Tipos de ingresos

P Provenientes de las ventas del bien o servicio

P Venta de activos de reemplazo
P Venta de sub-productos o desechos
P Venta de servicios complementarios
P Ahorros o reducciones de costos
P Beneficios tributarios
P Valor se salvamento o finalizacin del proyecto
P Recuperacin del Capital de Trabajo

<<Es importante considerar el momento en que se produce el

ingreso y no la venta>>
 Flujo de caja
Valor de salvamento o de finalizacin del proyecto:

P Existen tres mtodos bsicos:

< Valor libro de los activos (mtodo contable)
< Valor de mercado o de liquidacin
< Valor actual de beneficios netos o valor econmico
 Valor de salvamento del proyecto
Valor libro de los activos (mtodo contable)

P Es la diferencia entre el valor de adquisicin y la

depreciacin acumulada.
P Los terrenos no se deprecian, por lo tanto se incluye su valor
inicial, al igual que el capital de trabajo.
P El mtodo contable se aplica a nivel de perfil y
ocasionalmente a nivel de prefactibilidad. Este es un mtodo
en extremo conservador ya que asume que la empresa
pierde valor econmico slo con el avance del tiempo.
Valor de salvamento del proyecto
Valor de mercado o de liquidacin

P Se determina para cada activo en particular, su valor de mercado

en el momento de liquidacin.
P Se debe considerar el efecto tributario, ya que la venta de un activo
por sobre su valor libro implica una utilidad contable y si es inferior
una prdida.
P Este mtodo no es recomendable en la formulacin de un proyecto
nuevo.Tiene gran valor en aquellos proyectos que se evalan en
empresas en funcionamiento, donde son pocos los activos donde
se invertir. Los proyectos de reemplazo, de ampliacin, o los de
abandono, total o especfico, son ejemplos donde es aplicable este
mtodo. Es importante considerar los efectos tributarios.
P Se debe agregar la recuperacin del capital de trabajo
 Valor de salvamento del proyecto
Valor actual de beneficios netos o valor econmico

P Supone que es posible vender el proyecto funcionando como un

todo, y por lo tanto el inversionista que est dispuesto a adquirirlo lo
har en un precio tal que le permita recuperar ese precio y obtener
una rentabilidad deseada por el.
P Como usualmente los proyectos se evalan con un horizonte de
diez aos, es posible suponer que la situacin al cabo de 9 o 10
aos, es representativa de lo que podra ocurrir a perpetuidad.
P El valor econmico de un proyecto en funcionamiento para el que se
supone un flujo neto de beneficios constantes y perpetuo, ser en el
ltimo momento de su perodo de evaluacin, igual al valor actual de
la perpetuidad.
Valor de salvamento del proyecto
Valor actual de beneficios netos o valor econmico
(continuacin)

P En trminos conceptuales, el valor econmico se obtiene

dividiendo el flujo perpetuo por la tasa de rentabilidad
exigida:
 Valor de salvamento del proyecto
Valor actual de beneficios netos o valor econmico
(continuacin)

P Se debe tener presente en este clculo, que es necesario

incurrir en reinversiones para la reposicin normal de
equipos, las cuales incrementan el valor del activo y por lo
tanto el monto a depreciar cada ao.
P Una forma que permite incorporar este efecto en la
evaluacin, es tomar la depreciacin promedio anual y
restarla al flujo de caja neto. Esta es una aproximacin que
evita considerar la reinversin como un solo momento y as
aplicar la formula anterior. Esto crea una distorsin en la
evaluacin, ya que arroja un menor beneficio en el resultado
del proyecto.
 Valor de salvamento del proyecto
Valor actual de beneficios netos o valor econmico
(ejemplo)
P Este mtodo de valor de desecho puede ser considerado en cualquiera de los tres niveles
del estudio de viabilidad.

Item 0 1 2 3 4 5
Ingresos 100 150 180 200 250
Costos variables -50 -75 -90 -100 -125
Costo fijo -10 -10 -10 -15 -15
EBITDA 40 65 80 85 110
Depreciacin -20 -20 -20 -20 -20
Amortizacin -2
Utilidades Ant Imp 18 45 60 65 90
Impuesto (25%) -4.5 -11.25 -15 -16.25 -22.5
Utilid. Despus Imp. 13.5 33.75 45 48.75 67.5
Depreciacin 20 20 20 20 20
Amortizacin 2
Inversiones
Activo fijo -200
Activos nominales -2
Capital de trabajo -100
Val salvamento
Flujo -302 35.5 53.75 65 68.75 87.5
 Los distintos flujos de caja de un
proyecto

P Flujo de Caja del Proyecto (rentabilidad de una inversin)

P Flujo de Caja del Inversionista
P Flujo de Caja de la Capacidad de Pago
P Si el proyecto se inserta dentro de una empresa existente,
puede construirse alternativamente un flujo de caja del tipo
de incremento o de tipo marginal
 Los distintos flujos de caja
Flujo de caja del proyecto

P Este flujo se utiliza para evaluar la rentabilidad de toda la

inversin independientemente de la fuente de
financiamiento. Esto significa que en el flujo no se
incorporan ni los intereses por los prstamos, ni las
amortizaciones de dichos prstamos, anotndose la
inversin en su totalidad.
P Se aplica a dos tipos de proyectos, los que se estudian para
la creacin de un nuevo negocio y aquellos que se evalan
dentro de una empresa en funcionamiento.
 Los distintos flujos de caja
Flujo de caja del proyecto

P Cuando el proyecto se evala dentro de una empresa en

funcionamiento, existen dos formas de presentar la
informacin en el flujo de caja.
P Confeccionar dos flujos de caja, uno con la proyeccin de
los flujos de la empresa sin proyecto (la situacin base) y
otro que proyecte la situacin de la empresa incorporando
el efecto del proyecto (la situacin con proyecto).
P Construir un flujo de tipo de incremento, donde cada tem
refleja la diferencia entre la situacin con proyecto y sin
proyecto. Este flujo indica directamente si mejora o empeora
la empresa con el proyecto.
 Los distintos flujos de caja
Flujo de caja marginal

P Se construye considerando slo los ingresos y egresos

relevantes del proyecto
P Ingresos y egresos relevantes: son los afectados por el
proyecto
P Ingresos e egresos irrelevantes: son aquellos que no
cambian con el proyecto
P Si se vende un activo hoy, no se podr vender maana
P Los ahorros en costos son ingresos antes de impuesto
P Puede haber ahorros en despreciacin
 Los distintos flujos de caja
Flujo de caja del inversionista

P Este segundo flujo se emplea para evaluar el proyecto

desde el punto de vista del inversionista, considerando en la
inversin inicial slo el monto aportado por l y descontando
los flujos a su propia tasa de costo de capital.
 Los distintos flujos de caja
Flujo de caja para medir la capacidad de pago del proyecto

P Este flujo mide la capacidad de pago del proyecto desde el

punto de vista de la entidad financiera. En este flujo se
deben excluir dos de los ingresos mencionados
anteriormente, la recuperacin del capital de trabajo y el
valor de desecho del proyecto.
P Este flujo permite determinar si las condiciones de crdito
son las adecuadas, por ejemplo si el perodo de gracia es
suficiente o insuficiente
 Fuentes de financiamiento
El costo de capital

P Alternativas de financiamiento:
< Capital Propio
< Capital propio ms deuda
P
P Costos de Capital:
< Costo del capital propio: Es el costo de la siguiente mejor
alternativa de igual riesgo ( costo de oportunidad)
P
< Costo de la Deuda:Si el costo de la deuda es kD entonces el costo
de la deuda despus de impuestos es: kD(1-t) donde t es la tasa de
impuesto de primera categora)
 Fuentes de financiamiento
El costo de capital

P Costo Ponderado de Capital:

< Si V es el valor de mercado de la firma e igual a D + P, donde D es
el monto de la deuda y P el patrimonio, se tiene que el costo
ponderado de capital para una proyecto financiado con deuda es:
P
< ko = [ kD(1-t)(D) + kP(P) ]/V
P
< La tasa as calculada, se utiliza para evaluar la rentabilidad de una
inversin como un todo, es decir se aplica al flujo de caja del
proyecto puro.
 Fuentes de financiamiento
Modelo de precios de activos para la determinacin del
costo del patrimonio (CAPM)

P Este modelo define el riesgo como la variabilidad en la

rentabilidad de una inversin y plantea que el inversionista
puede reducir el riesgo diversificando sus inversiones.
P El riesgo se clasifica como sistemtico o riesgo de mercado
y no sistemtico. El riesgo sistemtico no se puede reducir
diversificando la inversin, en cambio en no sistemtico si.
 Fuentes de financiamiento
Modelo de precios de activos para la determinacin del
costo del patrimonio (CAPM)

P La rentabilidad esperada de una inversin, Rs, est

compuesta por una tasa libre de riesgo, Rf, y una prima por
riesgo, Rp, es decir:
P
< E(Rs) = Rf + Rp
P
< E(Rs) = Rf + [E(Rm ) - Rf]
P
P donde [E(Rm) - Rf] determina la prima por riesgo y donde
es la medida del riesgo sistemtico, E[Rm] la rentabilidad
esperada del mercado.
 Fuentes de financiamiento
Modelo de precios de activos para la determinacin del
costo del patrimonio (CAPM)

P El coeficiente se calcula dividiendo la covarianza existente

entre las tasas de rendimiento de un valor (accin deuda o
activo) y del mercado por la varianza de la tasa de
rendimiento del mercado, es decir:
P
P = COV(Rm, Ri)/ VAR(Rm)
P
P donde Ri representa la tasa de rendimiento de un valor
Los flujos de caja para evaluacin
Estructura de un flujo de caja de Proyecto

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
--------------------------------------
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de impuestos
+ Ajustes por gastos no
desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
---------------------------------------
= Flujo de caja del proyecto puro
Los flujos de caja para evaluacin
Estructura del flujo de caja para el inversionista

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsable
--------------------------------------
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
= Flujo de caja del proyecto puro
- Gastos financieros del perodo
+ Ahorro tributario de los gastos financieros
+ Prstamo
- Amortizacin del prstamo del perodo
--------------------------------------------------
= Flujo de caja del inversionista
 Tipos de proyectos
Impactan la forma de evaluacin

P Proyectos de creacin de empresas

P Proyectos dentro de empresas en funcionamiento
< Nuevos productos
< Ampliacin de operaciones
< Externalizacin (Outsourcing)
< Internalizacin
< Reemplazo de mquinas o tecnologa
< Solucin de problemas
< Mejoramientos en productos y procesos
 Criterios de evaluacin
Decisiones de inversin

P El objetivo de las decisiones de inversin es encontrar

activos reales ( maquinaria, naves industriales, oficinas,
conocimientos tcnicos, marcas comerciales, patentes) cuyo
valor supere su coste.

< Si hay un buen mercado para un activo, su valor es exactamente

igual a su precio de mercado.
 Criterios de evaluacin
Principios financieros

P 1 Principio financiero

< Un $ hoy vale ms que un $ de maana, porque un $ hoy puede

ser invertido, para comenzar a obtener intereses inmediatamente

P 2 Principio financiero:

< Un $ seguro vale ms que un $ con riesgo.

< En consecuencia la rentabilidad de un activo con riesgo es:

R = Rentabilidad libre de riesgo + un premio por riesgo

 Criterios de evaluacin
El VAN

P El valor actual neto se obtiene substrayendo al valor actual

la inversin requerida.

Donde I0 es una salida de caja (negativo).

 Criterios de evaluacin
Rentabilidad

P La rentabilidad sobre el capital invertido es el beneficio como

una proporcin del desembolso inicial:
P
 Criterios de evaluacin
Coste de oportunidad del capital

P El costo del capital invertido es justamente la rentabilidad a

la que se renuncia por no invertir en ttulos. Con ello se
tienen dos criterios para aceptar una inversin:

< a) El criterio del valor actual neto: Acepta las inversiones que
tienen un valor actual neto positivo (mayor o igual a cero)

< b) El criterio de la tasa de rentabilidad: Acepta inversiones que

ofrecen tasas de rentabilidad que superan el coste de
oportunidad del capital.
 Criterios de evaluacin
Tasa interna de rentabilidad TIR

P Evala el proyecto en funcin de una nica tasa de

rendimiento por perodo con la cual los beneficios
actualizados son exactamente iguales a los egresos
actuales.
P La TIR representa la tasa de inters ms alta que un
inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos los
fondos para financiamiento se tomaran prestados y el
prstamo (principal e inters acumulado) se pagara con las
entradas en efectivo de la inversin a medida que se fuesen
produciendo.
 Criterios de evaluacin
Determinacin de la TIR

P Se calcula como aquella tasa que hace al VAN = 0

 Criterios de evaluacin
TIR Corregida

P Metodologa:
P Calcular el valor presente de las inversiones a la tasa de
descuento del inversionista.

P Calcular el valor futuro en el horizonte del Proyecto de los

beneficios a la tasa de descuento del inversionista.

P Calcular la TIR entre VPo (inversiones) y el VFn (beneficios

netos)
 Criterios de evaluacin
TIR corregida

P Los flujos se reinvierten a la tasa relevante.

P La TIR corregida corresponde a la rentabilidad equivalente

uniforme del Proyecto.
 Criterios de evaluacin
Indice de rentabilidad o ratio beneficio - costo

P Se aceptan todos los proyectos con ndice mayor que 1 y

conduce a las mismas decisiones que el VAN, pero comete
errores en la eleccin de proyectos mutuamente
excluyentes.
 Criterios de evaluacin
Perodo de recuperacin de la inversin

P Es el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin

P Se puede calcular como la suma simple de los flujos, o
suma de los flujos descontados a la tasa de costo de capital
del proyecto.
 Criterios de evaluacin
Recomendaciones para el uso del VAN como criterio para
evaluar decisiones de inversin

P Qu actualizar?
Slo el flujo de tesorera es relevante. Se calcula como la diferencia entre los
$ ingresados menos los $ pagados y en el momento en que estos ocurren.
P Estime los flujos de tesorera sobre una base incremental.
El valor del proyecto depende de todos los flujos de tesorera adicionales que
se derivan de la aceptacin del proyecto, sobre una situacin tomada como
base y que usualmente es la vigente o mejorada.
 Criterios de evaluacin
Recomendaciones para el uso del VAN como criterio para
evaluar decisiones de inversin

P No confunda rendimientos medios e incrementales. El VAN

de una inversin incremental, de un negocio con prdidas,
puede ser fuertemente positivo.
P No siempre tiene sentido dirigir inversiones hacia algo que
ha sido bueno.
P Incluya todos los efectos derivados de la inversin.
 Criterios de evaluacin
Recomendaciones para el uso del VAN como criterio para
evaluar decisiones de inversin

P No olvide los fondos necesarios para capital de trabajo.

P Olvide los costos irrecuperables ya que son irrelevantes.
P Para hacer las previsiones de fondos hay que fijarse siempre
en los precios de mercado.
 Criterios de evaluacin
Recomendaciones para el uso del VAN como criterio para
evaluar decisiones de inversin

P Incluya los costos de oportunidad. Por ejemplo si se dispone

de un terreno que tiene uso alternativo o cuando el recurso
se puede vender libremente, su costo de oportunidad es el
valor de mercado.
P Cuidado con la asignacin de gastos generales
 Criterios de evaluacin
Ventajas del VAN para evaluar inversiones

P Reconoce que un $ hoy vale ms que un $ de maana

< Depende nicamente de los flujos de tesorera previstos
precedentes del proyecto y el coste de oportunidad del capital.

< Debido a que todos los valores actuales se miden en $ de hoy, es

posible sumarlos:

VAN(A+B) = VAN(A) + VAN(B)

 Criterios de evaluacin
Desconfie de los VAN mayores que cero

P Un VAN mayor que cero para un cierto proyecto es creble

slo si Ud. cree que la empresa tiene ventajas especiales.
Estas ventajas provienen de nuevos productos, patentes,
propiedad tecnolgica, o ventajas en costos de produccin o
una ventaja contractual valiosa.
 Criterios de evaluacin
Cuando abandonar inversiones

P El momento ptimo de abandonar una inversin, es aquel

cuando el valor de abandono exceda el valor actual neto de
los subsiguientes flujos esperados futuros, descontados a la
tasa de costo de capital, donde los flujos lo constituyen
todos los ingresos que se dejaran de percibir por el
abandono, menos los gastos efectivos que se evitarn.
 Clculo de valores actuales
Frmulas tiles

P Deuda Perpetua:
 Clculo de valores actuales

P Deuda Perpetua Creciente:

 Clculo de valores actuales

P Valor Actual de una Anualidad

 Clculo de valores actuales
La tasa de inters

P El inters compuesto e inters simple son conceptos muy

diferentes.
P Cuando se invierte a inters compuesto, los intereses
devengados son reinvertidos para obtener ms intereses en
los siguientes periodos.
P Lo cual no ocurre en la utilizacin de inters simple.
P El siguiente cuadro muestra esta diferencia, con $100
invertidos al 10%.
Clculo de valores actuales
La tasa de inters
 Clculo de valores actuales
Perodo de Capitalizacin

P Cunto rinde una inversin de 100 al 10% capitalizado

semestral?
P VF1 = 100 (1 + 0,1/2)2 = $110,25
P En general, un inters de r capitalizado m veces en ao
ser:
 Ejercicios de evaluacin
Ahorro para retiro

P Victor Pedrero tiene 30 aos y su salario anual el prximo ao ser de $12

millones. Victor prev que su salario crecer a una tasa constante del 5% anual
hasta su jubilacin a la edad de 65 aos.

P a) Si el tipo de descuento es del 8% Cul es el valor actual de estos pagos

salariales futuros?
P b) Si Victor Ahorra un 20% de su salario cada ao e invierte estos ahorros a un
tipo de inters del 8% Cunto habr ahorrado a los 65 aos?.
P c) Si Victor piensa gastar estos ahorros en cantidades constantes a lo largo de los
15 aos siguientes a su jubilacin, cunto podr gastar cada ao?
 Ejercicios de evaluacin
Valorizacin de activos

P Inverlit, est pensando en construir una fbrica que cuesta

$450 millones, 400 de los cuales se deprecian a 10 aos y
50 corresponden a un terreno ms 30 millones en capital de
trabajo. Se estima que producir ingresos por $140 millones
con costos de explotacin por 60 millones al ao durante los
prximos 10 aos. Si el coste de oportunidad del capital es
el 12%. Cul es el valor actual neto de la fbrica?, Cunto
valdr la fbrica dentro de 5 aos?. Cuanto valdr en 10
aos. Asuma que la tasa de impuestos es 20%.
 Ejercicios de evaluacin
Reemplazo de mquinas

P Una compaa que lleva 5 aos en funcionamiento, est evaluando la posibilidad

de reemplazar 10 mquinas que compr hace 5 aos en $ 8 millones cada una,
por una sola mquina automtica que tienen un valor de adquisicin de $ 130
millones de pesos.
P Las mquinas antiguas ocupan 3 operarios cada una y la mquina nueva requiere
de slo 6 operarios, debindose por lo tanto despedir a los operarios sobrantes, si
se acepta el proyecto. Cada uno de los operarios antiguos cuesta a la empresa
$4.6 millones anuales y para que puedan operar la nueva mquina se debe
capacitar a los seis trabajadores con un costo total de $1.5 millones. Los operarios
sobrantes debern ser despedidos e indemnizados cuyo costo asciende a $2.2
millones por cada trabajador despedido. A los seis trabajadores que queden se les
subir su sueldo a $5.5 millones anuales.
 Ejercicios de evaluacin
Reemplazo de mquinas (continuacin)

P Tanto las mquinas antiguas como la nueva se deprecian linealmente a 10 aos

para efectos contables y se estima que las mquinas antiguas pueden ser vendida
hoy en $5 millones cada una.
P Las mquinas antiguas pueden seguir funcionando otros 10 aos sin problema, al
cabo de los cuales podran ser vendidas en $0.5 millones cada una. El valor de
salvamento de la mquina automtica en el ao 10, se estima en $10 millones.

P Los costos anuales de mantenimiento de las mquinas antiguas es de $0.5

millones cada una y para la mquina nueva se estiman en $2 millones por ao.

P Considerando que no habr incrementos en los volmenes de produccin, que la

tasa de impuesto de primera categora es 20% y que la tasa de costo de capital
para la empresa es de 14%. Calcule el VAN del reemplazo.
 Ejercicios de evaluacin
Compras por adelantado

P Un pequeo empresario fabricante de ventanas y puertas de aluminio requiere

todos los meses de una cantidad promedio de 300 kilos de aluminio distribuidos en
distintos tipos de perfiles, cuyas diferencias de precio entre ellos, a costo de kilo de
aluminio equivalente, no son significativas. El precio del kilo de aluminio es
actualmente de $5.800. En su visita de este mes a su proveedor, ste le dijo Don
Guillermo, le comunico que a partir del prximo mes, los precios del kilo de
aluminio subirn un 15%. Como Ud. ha sido muy buen cliente estos ltimos aos,
le ofrezco que me compre una cantidad grande de aluminio, que le alcance para
varios meses y Ud. me los paga ahora al contado al precio actual y Ud. puede
venir en los meses siguientes y retirar las cantidades que habitualmente requiere y
de ese modo no requerir incurrir en costos de inventario. Don Guillermo lo pens
un instante y le dijo Don Bartolom, por ahora llevar la cantidad que requiero
para este mes y maana le dir si hago un pedido grande.
 Ejercicios de evaluacin
Compras por adelantado

P Don Guillermo se fue pensando y llam a su ejecutivo de cuentas para preguntarle

cunto dinero le poda prestar y a que tasa de inters. Su ejecutivo le dijo que le
poda prestar $10.440.000, suficientes para seis meses de material, a un costo de
1.5% mensual y pagadero en 12 cuotas iguales. Su ejecutivo le agreg, Don
Guillermo pienselo bien porque puede que no le convenga. Sin embargo Don
Guillermo tienen un hijo que estudia Ingeniera Industrial y a l le ha pedido que le
determine si le conviene o no la oferta de su proveedor. que le conviene a Don
Guillermo?. Ignore los impuestos y asuma una tasa de costo de capital para don
Guillermo de 16%.
 Ejercicios de evaluacin
Uso de flujos marginales

P Internalizacin de produccin
P Externalizacin de produccin
 FIN

http://www.oscamtools.com/