1 Thse de Grgory Marlier, Lille 1, 2007

Martin
Feldstein, The New York Times, 22 mai 2000.

Introduction gnrale

"The real risk ta future retirees is not that individual accounts would be tao tisky. The
real tisk would be in not reforming Social Security now, before the demographic problem
b h
.1 11]

ecomes overw euning.

Ces propos de F eldstein expriment assez bien le contexte actuel du dbat sur la rforme des
rgimes de retraite. Ce dbat a toujours t marqu par le choix de la modalit de financement
entre la rpartition et la capitalisation. Aujourd'hui, un aspect de cette question prdomine : le
risque de la capitalisation. !En effet, la chute des cours boursiers du dbut du vingt et unime
sicle lie en partie l'explosion de la bulle spculative des valeurs internet a rappel que les
rendements de la capitalisation taient trs incertains. Aux Etats-Unis, l'indice boursier Standard
& Poor's 500 a chut de 40% de mars 2000 mars 2003, soit une perte quivalente environ 50%
du PIB amricain. Ce krach boursier a caus la faillite de nombreux fonds de pension amricains :
en 2004, le Pension Benefits Guaranty Corporation (PBGC), organisme fdral qui garantit le
paiement des retraites en cas de dfaillance de l'entreprise, accusait un dficit de 23,3 milliards de
dollars, le PBGC ayant repris sa charge 192 fonds de pension. Selon le rapport annuel du PBGC,
la fin de 2003, le dficit de financement des fonds de pension atteignait 353,7 milliards de
dollars, soit une augmentation de 27 % en un an. Au Royaume-Uni, plus de 400 fonds de pension
privs ont sombr ces 9 dernires annes.

Cette question du risque et du financement des rgimes de retraite est d'autant plus d'actualit que
jamais les populations europennes n'ont eu autant conscience de la ncessit de rformer leur
systme de retraite. Une rcente enqute ralise par l'institut CSA pour le Cercle des pargnants
et le Cecop indique que l'inquitude des franais propos de leur retraite grandit: 64% des
personnes interroges se disent proccupes. La moiti des sonds se dclare mme

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