FORMULACIN Y EVALUACIN

DE PROYECTOS

Escenario Homologado Escenario con

Reinversin

ESCENARIO HOMOLOGADO ESCENARIO CON

REINVERSIN

LECTURA 2 SEMANAS 3 - 4

Se entiende por Homologacin al procedimiento contable financiero que permite comparar

proyectos mutuamente excluyentes, para lo cual se requiere que las inversiones sean
evaluadas bajo igualdad de parmetros, es decir que sean homogneos, para lo cual se debe
depreciar los activos por el sistema de la lnea recta, se calcular una sola tasa de inters de
oportunidad promedio ponderada para todos los proyectos que se comparan, un solo
impuesto promedio ponderado, igual nmero de aos para el horizonte de cada proyecto.

Si dado el caso, uno de los proyectos no tiene el mismo Horizonte que los dems, se deben
proyectar: los YBOT(Ingresos Brutos operacionales totales), MOD(Mano de Obra directa),
MPD(materia Prima Directa), CIND (Costos Indirectos), segn sea el enunciado, proyectando
bajo el sistema promedio movil estandarizado

Valga de nuevo la aclaracin, que una cosa es el horizonte sobre el cual se evala el proyecto
y otra es la vida til de los activos, casi siempre son diferentes, por lo tanto habr que tener
especial cuidado al momento de hacer los clculos.

Para calcular la Tio promedio ponderada de las inversiones tenga en cuenta el siguiente
ejemplo ilustrativo.

Suponga que una inversin es de $100 millones, otra de $115 millones y una tercera de $ 130
millones; la primera inversin tiene una Tio del 17%, la segunda inversin una Tio del 19,8% y
una tercera inversin con una Tio del 22%, con los datos anteriores el clculo de la TIO
promedio ponderada que se utilizar en el escenario Homologado seria:

100+115+130= $345 que es la sumatoria de las tres inversiones o capital requerido para
desarrollar las 3 inversiones, si fuera necesario.

100/345*0.17=0.0493; 115/345*0.198= 0.066 ; 130/345*0.22=0.0829

0.0493+0.066+0.0829= 0.1982 que es lo mismo que decir 19.82%, tasa que se utilizara para
evaluar los tres proyectos de inversin.

Para calcular el impuesto promedio ponderado se debe tener la sumatoria de los impuestos
(Tx), que aparecen relacionados en la matriz, informacin que se emplea para este clculo;
supngase que la sumatoria de los impuestos de las inversiones son. Proyecto 1. 345;

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proyecto 2 : 490; proyecto 3: 387; que los impuestos del proyecto uno es del 34%, para el
proyecto 2 el 38% y para el proyecto 3 el 32,6%.

Con los datos anteriores el procedimiento a seguir:

345+490+387=1222; 345/1222*0.34= 0.0960; 490/1222*0.38 = 0.1524; 387/1222*0.326= 0.1032;

0.096+0.1524+0.1032 = 0.3516 = 35.16% que es el impuesto promedio ponderado que se

emplea para el momento de evaluar las inversiones en el escenario Homologado.

El escenario Homologado se emplear para los procedimientos de Reinversin de utilidades,

Financiacin, Simulacin, etc., es decir que siempre se utilizan las mismas variables antes
calculadas para evaluar cada escenario a precios corrientes, nicamente se calcularn los
indicadores financieros a precios inflactados o corrientes.

Igualmente se precisa que en el escenario Homologado se deben sumar los valores de

recuperacin en el ao en donde corresponda, es decir, en donde termina la vida til de los
activos, siempre y cuando el horizonte del proyecto sea mayor o igual a la vida til de los
proyectos, puesto que hay casos que en el escenario Bsico se aplica la depreciacin Suma
de Dgitos de Menos a Mas y all no se puede sumar el valor de recuperacin como una
ganancia ocasional, es la excepcin a la regla, pero cuando ya se esta trabajando el escenario
Homologado si se puede sumar, pues el sistema de depreciacin ha cambiado por el de la
Lnea Recta.

Una vez calculados los indicadores, se procede a la aplicacin del sistema de seleccin por
incremento de la inversin, que consiste en los siguientes pasos:

1. Llevar a futuro los FNEI ( Flujos Netos de Efectivo Corrientes) mediante la frmula ya
vista: S = P (1+i )^n.
2. Calcular la TIRS ( Tasa Interna de Retorno a Futuro) mediante la formula
i = Raz de S/P 1 formula dada en las lecturas complementarias de la semana 1.
3. Ordenar de mayor a menor TIRS
4. Resta algebraica del proyecto defensor del primer retador ( se entiende por proyecto
defensor, aquel proyecto que presenta la mayor TIRS y en orden descendente, se
ubicarn las alternativas de inversin retadoras). Esta resta da como resultado el
proyecto incremental, al cual se le calcula igualmente la TIR, si esta da un porcentaje
mayor a la TIO promedio ponderada de los proyectos, el proyecto defensor elimina al
proyecto retador, caso contrario la retadora elimina al proyecto defensor y pasa a ser

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la nueva alternativa defensora, eso procedimiento se repite tantas veces como

alternativas existan. (ver el ejemplo anexo como lectura complementaria)

El anterior procedimiento de seleccin, permite identificar cual de los proyectos es el

Optimista, cual el Promedio y cual el Pesimista. Aquella inversin que quede como
defensora se le denomina optimista, la primera en eliminarse, es el pesimista y el ultimo
en eliminarse despus de haberse comparado todas las alternativas, se le llama promedio.

Siempre que termine un Escenario se debe aplicar el sistema de seleccin antes descrito,
porque ello permite conocer al final un conjunto de proyectos optimistas, pesimistas y
promedio, para la aplicacin del riesgo con Beta II.

ESCENARIO HOMOLOGADO CON REINVERSION O APALANCAMIENTO CON RECURSOS

PROPIOS (APALANCAMIENTO OPERATIVO):

Es el procedimiento contable financiero que permite reinvertir los FNEH (constantes) y

decidir a precios corrientes o inflactados.

Para este procedimiento tome el FNEH del ao 1 y smelo al FNEH del ao 2, como se est
trabajando con pegado especial frmulas, automticamente arroja el VPNIR ( Valor Presente
Neto Corriente Reinvertido); si al dividir la suma menor entre la mayor, esto es el valor
apalancado (FNEH ao 1), entre el VPNIR o a la inversa, da como resultado tal relacin un
porcentaje igual o mayor al 10%, se detiene el procedimiento de reinversin, de lo contrario
se vuelve a sumar el FNEH del ao 2 al FNEH del ao 3 y se comprueba si la relacin valor
apalancado entre VPNIR o a la inversa es igual o mayor al 50%.

Cuando llegado el caso que al reinvertir hasta el ltimo ao del horizonte, la relacin suma
menor entre la mayor no es igual o superior al 50%, se procede a proyectar los YBOT y los
costos operacionales Totales, haciendo la salvedad que si el nmero de aos del Horizonte
del proyecto es par se proyecta de dos en dos aos, de lo contrario de uno en uno. El sistema
de proyeccin mas apropiado es el promedio mvil estandarizado.

Siempre ha de calcularse el RRTR (Rentabilidad Real Total con Reinversin) que es el mismo
EVA (Valor Econmico Agregado) cuando se apalanca el proyecto con recursos propios. Este
indicador es el resultado de sumar el VPNIR, mas el Valor Apalancado, mas la inversin Inicial.

Ver el ejercicio que se anexa como lectura complementaria para entender el procedimiento.

En este Escenario con Reinversin, solo se calcular el VPNIR, porque si se calcula la TIR, se
estara sobre estimando dicho indicador, puesto que se estn reinvirtiendo los recursos al
interior del proyecto y se trata de recursos que ya haba recibido el proyecto, es decir que no
se estn repartiendo utilidades. De igual manera no se calcula la relacin B/C.

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La reinversin no puede sobrepasar la mitad del Horizonte del Proyecto, de ser este el caso,
se optar por proyectar el horizonte del proyecto.

Para poder seleccionar e identificar los proyectos defensor, promedio y pesimista, se

requiere que todos los proyectos estn reinvertidos a igual nmero de aos.

No se reinvierte cuando la relacin B/C de un proyecto arroja un indicador igual o superior a

$ 1,5, porque est indicando que se recuper la inversin inicial ms un 50% adicional.

Seleccione el proyecto optimista, promedio y pesimista, despus de haber analizado los

indicadores.

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