Tasa Interna de Retorno

de un Proyecto
 Resultados del Aprendizaje

1. Comprender el significado de la TIR.

2. Calcular TIR para la serie de flujos de efectivo.
3. Entender las dificultades de TIR.
4. Determinar varios valores TIR.
5. Calcular TIR externo (TER).
6. Calcular r e i para los bonos.
 Interpretacin de TIR
Tasa pagada sobre el saldo no recuperado del dinero
prestado de tal manera que el pago final trae el saldo a
exactamente cero con el inters considerado.

TIR se puede escribir en trminos de VP, VA o VF.

Usar solucin de prueba y error por factor u hoja de

clculo.

El valor numrico puede variar de -100% a infinito.

Clculo TIR y Evaluacin de Proyectos
Para determinar TIR, encontrar el valor i* en la
relacin:
VP = 0 VA = 0 VF = 0

Alternativamente, una relacin como la siguiente

encuentra i*
VPsalida = VPentrada

Para la evaluacin, un proyecto es econmicamente

viable si:
i* TMAR
Clculo TIR utilizando la relacin VP, VF o
VA
TIR es la tasa nica de i* en la que una relacin VP, VF o VA es
exactamente igual a 0.

Ejemplo: Una inversin de $ 20.000 en equipo nuevo generar

ingresos de $ 7.000 por ao durante 3 aos, momento en el cual la
mquina puede ser vendida por un valor estimado de $ 8.000. Si el
TMAR de la empresa es del 15% al ao, debera comprar la mquina?

Solucin :: La ecuacin TIR, basada en una relacin VP, es:

0 = -20.000 + 7.000(P/A,i*,3) + 8.000(P/F,i*,3)

Resolver para i* por prueba y error u hoja de clculo:

i* = 18.2% anual.
Ya que i* > TMAR = 15%, la empresa debe comprar la mquina
 Consideraciones especiales para TIR

Puede obtener mltiples valores de i* (discutidos

ms adelante).

i* asume que la reinversin de flujos de efectivo

positivos renta a la tasa i* (puede ser poco realista).

Procedimiento de anlisis incremental necesario

para utilizar correctamente el mtodo TIR para
elegir entre dos o ms alternativas mutuamente
excluyentes (discutido ms adelante).
 Valores mltiples de la TIR
Pueden existir mltiples valores de i* cuando hay ms
de un cambio de signo en la serie de flujo de efectivo
neto (FC). Tales series de FC se llaman no
convencionales.
Dos pruebas para valores mltiples de i*:
La regla de signos de Descartes: el nmero total de
valores reales de i* es al nmero de cambios de signo
en las series de flujo de efectivo neto.
Criterio de Norstrom: si el flujo de caja acumulativo
comienza negativamente y tiene slo un cambio de
signo, slo hay una raz positiva.
Trama de VP para la serie FC con mltiples valores de
TIR
Secuencia de Flujo de caja
Ao Flujo de Caja (mm$)
Nmeros acumulado (mm$)
0 2.000 S0 2.000
1 -500 S1 1.500
2 -8.100 S2 -6.600
3 6.800 S3 200

i% 5% 10% 20% 30% 40% 50%

VP x($1.000) 51,0 -39,8 -106,5 -82,4 -11,7 81,5

Valores de i*
son ~8% and
~41%
 Ejemplo: Valores Mltiples i *
Determine el nmero mximo de valores i* para el flujo de caja que se
muestra a continuacin:
Ao Gastos Ingresos Flujo de Caja Neto FC Acumulado
0 -12,000 - -12,000 -12,000
1 -5,000 + 3,000 -2,000 -14,000
2 -6,000 +9,000 +3,000 -11,000
3 -7,000 +15,000 +8,000 -3,000
4 -8,000 +16,000 +8,000 +5,000
5 -9,000 +8,000 -1,000 +4,000

Solucin:
El signo en el flujo de caja neto cambia El flujo de efectivo acumulado
dos veces, indicando dos posibles empieza negativo con un
valores de i * cambio de signo.
Por lo tanto, slo hay un valor i*( i* = 8.7%)
 Eliminacin de valores mltiples de i*
Dos nuevas tasas de inters a considerar:

Tipo de inversin ii : tasa a la que se invierten fondos

adicionales externos al proyecto.

Tasa de endeudamiento ib : tasa en la que los fondos

se toman prestados de una fuente externa para
proporcionar fondos al proyecto.

Dos enfoques para determinar TIR externo (TER)

TIR modificado (TRM)
Retorno sobre capital invertido (RSCI)
 Enfoque TIR modificado (TRM)

Cuatro pasos Procedimiento:

Determinar VP en el ao 0 de todos los FC negativos

en ib

Determinar VF en el ao n de todos los FC positivos

en ii

Calcular TER = i por VF = VP (F / P, i', n)

Si i TMAR, el proyecto es econmicamente justificado.

 Ejemplo: TER utilizando el mtodo TRM
Para el FCN que se muestra a continuacin, encuentre el TER por el
mtodo TRM si TMAR = 9%, ib = 8,5%, e ii = 12%
Ao 0 1 2 3
FCN +2000 -500 -8100 +6800

Solucin: VP0 = -500(P/F,8.5%,1) - 8100(P/F,8.5%,2)

= $-7.342

VF3 = 2000(F/P,12%,3) + 6800

= $9.610
VP0(F/P,i,3) + VF3 = 0 -7342(1 + i)3 + 9610 = 0
i = 0.939 (9.39%)
Ya que i > TMAR de 9%, proyecto est justificado
 Retorno sobre capital invertido
Medida de cun eficazmente el proyecto utiliza los fondos que
permanecen en el interior del proyecto.
La tasa RSCI, i'', se determina mediante el procedimiento de
inversin neta.
Procedimiento de tres pasos:
(1) Desarrollar series de relaciones VF para cada ao t usando:
Ft = Ft-1(1 + k) + FCNt
donde: k = ii si Ft-1 > 0 y k = i si Ft-1 < 0

(2) Establecer relacin de valor futuro para el ao pasado n igual a 0

(es decir, Fn = 0); resolver para i

(3) Si i TMAR, el proyecto est justificado; de lo contrario,

rechazar
 Ejemplo RSCI
Para el FCN que se muestra a continuacin, busque el TER por el
mtodo RSCI si TMAR = 9% e ii = 12%

Ao 0 1 2 3
FCN +2000 -500 -8100 +6800

Solucin:
Ao 0: F0 = $+2000 F0 > 0; invertir en el ao 1 en ii = 12%
Ao 1: F1 = 2000(1.12) - 500 = $+1740 F1 > 0; invertir en el ao 1 en ii = 12%
Ao 2: F2 = 1740(1.12) - 8100 = $-6151 F2 < 0; use i para ao 3
Ao 3: F3 = -6151(1 + i) + 6800 Fijar F3 = 0 y resolver para i

-6151(1 + i) + 6800 = 0
i= 10.55%
Dado que i > TMAR de 9%, Proyecto se justifica
 Puntos importantes a recordar
Acerca del clculo de un valor TER
Los valores TER dependen de las tasas de
inversin y / o endeudamiento seleccionadas.
Comnmente, para mltiples tasas i*, i de TRM e
i de RSCI tienen valores diferentes.
Sobre el mtodo utilizado para decidir
Para una decisin econmica definitiva, establezca
el valor TMAR y utilice el mtodo VP o VA para
determinar la viabilidad econmica del proyecto.
 Resumen de Puntos Importantes
Las ecuaciones TIR se pueden escribir en trminos de VP,
VF o VA y usualmente requieren solucin de prueba y
error.
i* asume la reinversin de flujos de efectivo positivos a la
tasa i*
Ms de 1 cambio de signo en FCN puede causar mltiples
valores i *.
La regla de signos de Descarte y el criterio de Norstrom
son tiles cuando se sospecha mltiples valores de i*.
TER se puede calcular utilizando el enfoque TRM o RSCI.
Se requieren suposiciones sobre las tasas de inversin y
prstamos.