les thories de la politique de dividende :

La thorie Bird in the hand

Cette thorie a t mentionne par Lintner en 1956 et elle a t soutenue par plusieurs
chercheurs, dont Gordon (1959) (1962).
En prsence d'incertitude et de l'information imparfaite, les investisseurs prfrent des
dividendes en espces actuelles (oiseau dans la main) plutt que les gains en capital
futurs.
Cette thorie fait valoir que les ratios de distribution de dividendes levs rduisent les
incertitudes associes aux flux de trsorerie futurs et augmentent ainsi la valeur de
l'entreprise

La thorie dit que les investisseurs sont plus enclins investir dans des actions qui versent
des dividendes en cours plutt que d'investir dans des actions qui conservent le bnfice et de
verser des dividendes l'avenir. Cela est d au degr lev d'incertitude lie aux gains en
capital et aux dividendes verss l'avenir. Les dividendes actuels sont plus prvisibles que les
gains en capital, puisque le prix des actions est dtermin par les forces du march et non par
les gestionnaires, il a un degr d'incertitude plus lev.

Mme si les gains en capital dans le futur peuvent fournir un rendement plus lev que les
dividendes actuels, il n'y a aucune garantie que l'investisseur accumule un rendement plus
lev en raison du degr lev d'incertitude.

En ce qui concerne les entreprises qui versent des dividendes dans une priode lointaine,
l'investisseur serait utiliser un taux d'actualisation plus lev afin d'actualiser les bnfices et
ce qui diminue la valeur de lentreprises et la rend infrieur celui des entreprises qui paient
des dividendes actuels.

La thorie de signalisation :

la thorie de la signalisation des dividendes a trouv ses origines dans les tudes de Lintner qui a
montr que le prix des actions d'une entreprise varie lorsque le paiement de dividende change. Puis,
de nombreux chercheurs ont ensuite mis au point la thorie de signalisation

selon cette thorie , les dividendes sont considrs comme un dispositif de signalisation des flux
futurs attendus. Toute variation de dividende montre que les actionnaires attendent une variation
des flux de trsorerie dans le mme sens lavenir.

Miller et Rock (1985) affirment que les gestionnaires sont incits utiliser les dividendes comme un
vhicule pour communiquer leurs informations privs aux investisseurs extrieurs sur les
perspectives futures et actuels de lentreprise. Si les dividendes verss aux actionnaires sont
suffisamment grand donc les investisseurs extrieurs ont tendance interprter laugmentation du
dividende comme de bonnes nouvelles que lentreprise a un bon gain en capital lavenir. En
revanche, lorsque les dividendes diminuent ceci est considr comme une mauvaise nouvelle que
lentreprise a une faible rentabilit lavenir.

Malgr que les dividendes aient un taux d'imposition plus lev par rapport aux gains en capital, les
investisseurs sont prts payer un taux d'imposition plus lev pour les dividendes afin de recevoir
des signaux positifs sur la valeur future de lentreprise afin de tester si la thorie de signalisation
sapplique dans le monde rel.

Catering theory

La thorie de restauration a t propose par Baker et Wurgler (2004).

Baker et Wurgler (2004) font valoir que la dcision de verser des dividendes est tire
par la demande des investisseurs. Ces deux auteurs mettent lhypothse que les
gestionnaires rpondent la demande des investisseurs en versant des dividendes
lorsque les investisseurs ont mis une prime de prix des actions sur les payeurs de
dividende et ne pas payer lorsque les investisseurs prfrent les non payeurs.
Baker et wurgler(2004) confirment que les rsultats sont mieux expliqu par le modle
de restauration ( Catering) que dautre thorie de dividende.
Li et Lie(2006) tendent le modle de restauration discret de Baker et Wurgler(2004)
pour des augmentations et des diminutions de dividendes existants. Conformment au
modle de restauration tendue, la probabilit et lampleur de changement de
dividendes dpendent de la prime de dividende. Ces auteurs ont vrifi la pertinence
de leur modle empiriquement, ils ont trouv que la probabilit et lampleur des
hausses de dividendes sont plus important lorsque la prime de dividende est lev et
inversement quand la probabilit et lampleur des baisses de dividendes sont
importantes au moment o la prime de dividende est faible

la thorie de cycle de vie (Life-cycle theory)

Une autre thorie plus rcente concernant la politique de distribution de dividende des
entreprises propos par DeAngelo et DeAngelo(2006) cest la thorie de cycle de vie.

Selon cette thorie, les choix de distribution de dividende dpendent implicitement et

explicitement sur le compromis entre la conservation et la distribution.

Ce compromis volue au fil des tapes de cycle de vie dune entreprise que les bnfices
accumulent et les opportunits dinvestissement diminuent de sorte que le paiement de
dividende devient de plus en plus souhaitable pour les entreprises matures.

Cette thorie prdit quen rponse lvolution entre la conservation et la distribution, les
choix des entreprises varient de faon optimale sur leur stade de cycle de vie.

Autrement dit, dans leur premires tapes de cycle de vie, les entreprises se trouvent face
des opportunits dinvestissement levs mais avec des ressources limit, alors elles
distribuent moins de dividende et de conserver plus de bnfices. DeAngelo et al (2006) ont
test la thorie de cycle de vie en valuant si la probabilit dune entreprise qui versent des
dividendes est lies aux stades de cycle de vie qui est le proxy du ratio bnfice non rpartis
en proportion des capitaux propres (mix earned and contributed capital) afin de savoir si les
entreprises ayant des bnfice non rpartis relativement lev sont plus susceptibles de verser
des dividende .
Lide est que les entreprises ayant de faible bnfice non rpartis en proportion du capital
total ont tendance tre dans la phase de perfusion de capital tandis que les entreprises forte
bnfice non rpartis dans leur capital ont tendance tre plus mature avec des bnfices
cumulatifs vastes. Ces auteurs constatent que la probabilit de versement de dividende dune
entreprise augmente de faon significative avec la quantit des bnfices non rpartis dans
leur capital (TE/RE).