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Exemplo
Ano j 0 1 2 3 4 Somatrio
FCj -50 30 30 30 30 70
70 / 50 = 140%
140%/4 = 35% ao ano = Valor Inicial Tentativo para clculo da Taxa de Retorno
0
=
0
= [( ) ( )] +
Investimento 1:
Ano Entrada Sada
0 $5.000.000
1 $1.200.000
2 $2.800.000
3 $3.100.000
4 $2.500.000
Investimento 2:
Ano Entrada Sada
0 $5.000.000
1 $2.700.000
2 $2.700.000
3 $2.700.000
Investimento 3:
Ano Entrada Sada
0 $5.000.000
1 $3.600.000
2 $3.100.000
Exemplo:
Para um investimento inicial de $50.000, com taxa mnima de
atratividade de 12% ao semestre e com o seguinte fluxo de caixa:
Taxa VPL
0% $98.500
5% $74.988
10% $56.402
15% $41.515
20% $29.450
25% $19.563
30% $11.380
35% $4.546
40% $(1.212)
45% $(6.100)
50% $(10.280)
55% $(13.879)
60% $(16.998)
Note o seguinte:
1. Para taxa igual a 0%, VPL=98.500, que a somatria de todos os saldos
do fluxo de caixa
(-50.000+10.000+20.000+35.000+42.500+41.000);
2. Para taxa igual a 12% (igual taxa mnima de atratividade), VPL igual
a 44.695, que pelo mtodo do VPL significa que o investimento atrativo;
3. O ponto no eixo da taxa de desconto onde a curva passa (quando
VPL=0) tem o valor da TIR (lembre-se que a TIR taxa de juros que zera
o fluxo de caixa na data focal ZERO);
Outro exemplo:
Ms Investimento 1 Investimento 2
0 -100.000 -100.000
1 35.000 7.000
2 32.000 10.000
3 29.000 13.000
4 26.000 16.000
5 23.000 19.000
6 20.000 22.000
7 17.000 25.000
8 14.000 28.000
9 11.000 31.000
10 8.000 34.000
11 5.000 37.000
12 2.000 40.000
E o grfico resultante:
Ms Projeto 1 Projeto 2
0 (50.000) (50.000)
1 15.000 (15.000)
2 25.000 48.000
3 35.000 52.000
4 (10.000) 15.000
5 (10.000) (12.000)
6 25.000 (15.000)
7 28.000 15.000
8 32.000 25.000
Exerccios:
(*) Para os exerccios abaixo utilizar, sempre que possvel, os trs mtodos
estudados. Fazer o grfico do VPL.
1. Uma empresa deseja investir $1.200.000 na compra de um
equipamento que lhe dar receita mensal de $87.000. Os custos
operacionais e de manuteno so de $15.200 mensais. Sabendo-se que
o valor residual deste equipamento (aps 18 meses) de $420.000 e que
a taxa mnima de atratividade adotada pela empresa de 42% ao ano,
analisar se este investimento atrativo.
Equipamento 1 Equipamento 2
Valor do Equipamento $600.000 $750.000
Custo Semestral de
$35.000 $20.000
Manuteno
Custo Mensal de Mo
$10.000 $8.500
de Obra
Custo Mensal de
$15.000 $20.000
Matria Prima
Outras Despesas
$50.000 $50.000
Semestrais
Valor Residual aps
$250.000 $315.000
18 meses
Receita Mensal $145.000 $160.000
Investimento 2:
Ano Fluxo de Caixa
0 ($300.000)
1 $130.000
2 $348.200
3 $480.244
Ms Investimento 1 Investimento 2
0 ($150.000) ($150.000)
1 ($100.000) ($40.000)
2 - $60.000
3 $69.000 $60.000
4 - $60.000
5 - $60.000
6 $95.000
7 -
8 -
9 $95.000
10 $125.000
1.7 Payback
O Payback corresponde ao tempo necessrio para que os fluxos de
caixa positivos recuperem os fluxos de caixa negativos e normalmente
expresso em anos. Seu clculo obtido a partir dos fluxos de caixas
nominais e a deciso de aceitar ou no um projeto tomada com base em
algum perodo limite arbitrrio (o perodo de Payback dever ser inferior a
esse limite), sem considerar o custo de capital.
Exemplo:
Uma empresa est analisando a possibilidade de realizar um projeto de
vida til de cinco (5) anos, que exigir um investimento inicial de $
1.000,00. As estimativas de fluxos de caixa futuros encontram-se a seguir.
Exemplo:
Considerando os mesmos dados do exemplo anterior, primeiro
necessrio calcular o valor presente de cada entrada ou sada de caixa,
levando-se em considerao o custo de oportunidade (25% a.a.).
Exemplo
Um empreendedor fez uma projeo de fluxo de caixa de um novo
projeto para sua empresa e est interessado em determinar sua
viabilidade por intermdio do VPL, TIR, TIR modificada, payback e
payback descontado. O custo de oportunidade 10% a.a.
1 ($5.000)
2 $7.000
3 $8.000
4 $9.000
5 $10.000
Exerccios
1. Um estudante est analisando a possibilidade de fazer um projeto de
investimento. Determinar sua viabilidade atravs do VPL, TIR, TIR
modificada, payback e payback descontado, sabendo-se que o custo de
capital 1% a.m.
=
1 (1 + )
A deciso recai sobre a alternativa que apresentar o maior valor
uniforme equivalente.
Exercicios:
1. Um empresrio tem duas alternativas de investimento. Na primeira ele
faz um investimento inicial de R$ 900 mil e na segunda, um de R$ 1.100
mil. Para analisar a viabilidade destes investimentos ele adotou o mtodo
do valor uniforme liquido e uma taxa mnima de atratividade de 20% a.a.
Neste caso, o retorno do primeiro ano tem valor igual para as duas
alternativas. Os demais retornos so:
Alternativa 1: R$ 600 mil no 2 ano, R$ 750 mil no 3 ano e R$ 900
mil no 4 ano.
Alternativa 2: R$ 1.000 mil no 2 ano e R$ 900 mil no 3 ano.
Qual o valor do retorno do 1 ano de maneira que as duas alternativas
tenham a mesma atratividade?
Exemplo
Sejam os seguintes fluxos de caixas de duas alternativas de
investimentos e suas respectivas probabilidades de ocorrncias:
Alternativa 1 Alternativa 2
Fluxo de Fluxo de
Ano Probabilidade Probabilidade
Caixa Caixa
0 (320.000) (430.000)
1 125.000 95% 170.000 90%
2 120.000 80% 170.000 80%
3 130.000 75% 175.000 75%
4 120.000 70% 180.000 70%
5 125.000 60%
3. Depreciao
Depreciao significa desvalorizao. Quando uma empresa
adquire um ativo imobilizado (mquina, equipamentos, veculos, imveis,
etc) este sofre um desgaste no decorrer do tempo e consequentemente,
uma desvalorizao. A depreciao real de um ativo destes, num
determinado perodo, a diferena entre o seu valor de aquisio e o seu
valor de revenda.
A legislao dos pases permite que as empresas recuperem parte
deste prejuzo, lanando no seu balano, periodicamente, parte da
depreciao como despesa, diminuindo assim a base de clculo e o valor
a ser pago do imposto de renda.
As empresas devem seguir as regras impostas pela legislao, tais
como o mtodo do clculo da depreciao (a depreciao lanada no
a real e sim a depreciao contbil ou terica) e o prazo para a
depreciao total de cada ativo (por exemplo, mquinas e equipamentos
em 10 anos, imveis em 20 anos, etc).
Para o clculo da depreciao terica existem vrios mtodos.
permitida s empresas a escolha de um destes mtodos: o Linear, o de
Cole e o Exponencial.
=
=1
Onde DPt = Depreciao total nos perodo 1 n
DPj = Depreciao no perodo j
=
Onde: VRn=Valor Residual aps n perodos
VA=Valor de aquisio
=
Onde n o nmero total de perodos para a depreciao total do ativo.
Exemplo:
Um veculo foi adquirido por uma empresa por R$ 50.000. Se para
este tipo de ativo permitida uma depreciao total em 5 anos, qual o
valor da depreciao por ano? Montar uma tabela contendo o plano de
depreciao.
+1
=
=1
Exemplo:
Um equipamento foi adquirido por uma empresa por R$ 120.000. Se
para este tipo de ativo permitida uma depreciao total em 10 anos,
montar o plano de depreciao.
= (1 )
= 1 (1 )
Exerccios
1. Qual o valor residual de um ativo, aps 6 anos de depreciao linear,
adquirido por R$ 75.000 e cujo prazo de depreciao total de 10 anos?
2. Qual a depreciao no 15 ano de um imvel, adquirido por R$
1.400.000 e deprecivel cem por cento em vinte anos, se o mtodo
utilizado for o da Soma dos Dgitos?
3. Qual o valor residual de um ativo, aps 8 anos de depreciao
exponencial, a uma taxa de 18% ao ano, adquirido por R$ 200.000 e cujo
prazo de depreciao total de 10 anos?
4. Uma empresa adquiriu um ativo por R$ 48.000 e far a depreciao pelo
mtodo linear. O prazo permitido para a depreciao total deste ativo de
10 anos. Qual o total que ser depreciado at o 7 ano?
5. Um imvel adquirido por R$ 800 mil, totalmente depreciveis em 20
anos pelo mtodo de Cole, ter qual valor residual no 8 ano?
6. Um automvel adquirido por uma empresa por R$ 65.500 e
deprecivel totalmente em 5 anos. Se a taxa de depreciao de
22% ao ano, qual ser o total depreciado at o 4 ano?
7. Se um ativo deprecivel em 5 anos linearmente, teve uma depreciao
acumulada de R$ 36.000 no 4 ano, ento qual o seu valor residual neste
ano?
8. Qual o valor de aquisio de um ativo, deprecivel em 10 anos pelo
mtodo de Cole, cuja depreciao no 5 ano de R$ 27.273?
9. Qual a taxa de depreciao de um ativo adquirido por R$ 98.000 e com
valor residual de R$ 36.961 no 6 ano?
Exemplo
Certo investidor analisa a possibilidade de investir R$ 2,4 milhes
numa indstria de componentes eletrnicos, destinando 80% deste valor
para a aquisio de equipamentos de produo e instrumentos de
medio, e o restante em automveis e caminhes. Ele receber um
financiamento de R$ 650 mil, que ser concedido por um banco, a uma
taxa de 14% ao ano, com pagamento em uma nica vez ao final do
primeiro ano.
As receitas operacionais lquidos e os custos e despesas
operacionais, nos trs anos previstos deste investimento, so
apresentados na tabela a seguir (valores em milhares de R$):
Valor
Revend
Ativo Residua Depreciao Lucro IR Desp.
a
l 3 ano
Equip.
1.334 192 Ano 530 (814) (814)
e Inst.
Vec. 192 96 Ano 280 88 (32,56)
Juros no 1 ano devidos do emprstimo: 91
Receita Operacional
2.250 3.294 3.186
Lquida
Custos e Despesas
(922,50) (1.350,54) (1.306,26)
Operacionais
Depreciao e
prejuzo na venda de (288) (288) (1102)
ativos
Crdito da
288 288 1.102
depreciao
Amortizao do
(650)
emprstimo
Fluxo de Caixa do
(1.750) 235,56 1.330,94 2.369,42
Investimento
Exerccios
1. Uma empresa investir R$ 1.280.000 num equipamento, deprecivel
linearmente em 10 anos, que lhe trar receitas anuais de R$ 750 mil no
primeiro ano, R$ 736 mil no segundo ano e R$ 690 mil no terceiro ano.
Os custos e despesas totais sero de R$ 320 mil, R$ 380 mil e 395
mil nestes 3 anos. A empresa far um financiamento de R$ 200 mil, a uma
taxa de juros de 14% ao ano e pagamentos em 3 parcelas anuais. No final
do terceiro ano, a empresa encerrar as atividades e vender o
equipamento por R$ 926 mil.
Se a alquota do imposto de renda sobre o lucro de 32%, analisar
pelo mtodo do VPL se o investimento atrativo a uma taxa mnima de
16% a.a.
5.1 Reposio
O objetivo da anlise de Reposio (troca de um ativo por outro novo
e similar) determinar a periodicidade com que deve ser realizada a troca.
Devem ser levados em conta todos os valores financeiros que envolvem
esta troca, tais como despesas de operao e manuteno, valor de
revenda do ativo, etc.
Para facilitar a anlise adotaremos as sadas de caixa com valores
positivos e as entradas com valores negativos e a deciso cair sobre a
alternativa que apresentar o menor valor. A tcnica de anlise consiste em
determinar o valor presente lquido e o valor uniforme equivalente dos
valores do fluxo de caixa para cada poltica de troca.
188920 0,14
2 = = 114.729
1 1,142
263437 0,14
3 = = 113.470
1 1,143
Seguindo o mesmo desenvolvimento para as demais polticas,
monta-se a seguinte tabela:
Poltica de troca
VPL VUE
(a cada n anos)
1 99.737 113.700
2 188.920 114.729
3 263.437 113.470
4 325.368 111.668
5 376.682 109.721
6 418.823 107.704
7 454.871 106.072
8 486.035 104.775
9 517.586 104.639
10 544.911 104.467
5.2 Substituio
A substituio a troca do ativo por outro de tecnologia diferente.
Exemplo:
Uma locadora de veculos possui uma frota cujos gastos com
manuteno esto atualmente em R$ 45.000 e crescendo linearmente a
uma taxa de R$ 6.000 a mais por ano. A empresa estuda a viabilidade de
se substituir toda a frota com um investimento de R$ 350.000. Esta nova
frota tem vida til de 10 anos e seus custos de manuteno so fixos em
R$ 10.000 por ano.
A desvalorizao anual desta frota de 15% sobre o valor de
revenda do ano anterior. O custo de oportunidade do capital de 16% ao
ano. Com estas informaes, analisar e decidir:
a) Quando efetuar a substituio;
b) A melhor poltica de reposio da frota nova.
Exerccios
1. Calcular o tempo timo de reposio de um equipamento que custa R$
120.000 e, cujos gastos com operao e manuteno e valores de
revenda, nos 10 primeiros anos, esto previstos na tabela a seguir. O custo
do capital de 12% ao ano.
9 15.520 12.000
10 18.030 0