ABENGOA: EN UNA SITUACIN CRTICA

La inyeccin de liquidez necesaria en Abengoa que, desde hace meses, reclamaban analistas y
firmas de calificacin financiera est ms cerca. La mayor hostilidad de la competencia en los
negocios y mercados vinculados al desarrollo sostenible ha creado notables problemas a la
compaa.

La empresa convoc una junta extraordinaria para aprobar la operacin, responsable de una
inyeccin de 650 millones de euros en nueva liquidez en el balance de la empresa. La operacin
est garantizada por la familia Benjumea, los bancos Santander, Crdit Agricole y HSBC, y por la
gestora de fondos Waddell & Reed.

La mayor parte del capital lo inyectarn las tres entidades financieras citadas, 465 millones de
euros, siempre que se cumplan determinadas condiciones. Los Benjumea, a travs de su
sociedad Inversin Corporativa, aportarn al menos 120 millones y Waddell & Reed, los 65
millones restantes.

Como parte del acuerdo, Felipe Benjumea, Presidente y Consejero Delegado, abandona el
consejo de administracin tras 25 aos y es nombrado Presidente de Honor de la firma, un cargo
sin apenas responsabilidades reales. Jos Domnguez Abascal ser nombrado Presidente no
ejecutivo y Consejero en representacin de la familia. Asimismo, se limitarn los derechos de
voto de la familia Benjumea hasta el 40%, "independientemente de los derechos que
correspondan en funcin del capital que posean".

Actualmente los Benjumea controlan el 57% de los derechos de voto, principalmente gracias a
los 50,7 millones de acciones (clase A), con 100 derechos de voto cada una, frente a un solo
derecho por accin en las de clase B. La familia tambin perder la mayora en el Consejo de
Administracin. El consejo de administracin pasar a tener trece representantes, siendo
solamente cinco aquellos que les representan.

Las entidades financieras acudirn a la ampliacin adquiriendo acciones de clase B (con menos
derechos de voto), y la familia, con acciones tanto de clase A como B. Actualmente Abengoa
capitaliza 950 millones de euros.

En el mercado, la reaccin ha sido de subidas, al valorar positivamente varios aspectos de la

operacin. Tras estar quince minutos en subasta de volatilidad debido a las elevadas rdenes de
compra, incapaces de casar con las de venta, las acciones de Abengoa se han disparado un
10,77%, hasta los 1,08 euros. A media sesin, se han desinflado y avanzan un 5%.

A pesar de esta positiva valoracin por parte del mercado de la Bolsa, la empresa ha anunciado
que no pagar dividendo hasta que mejore sus ratios de deuda. En este sentido, el mercado est
pendiente de que la compaa realice una serie de medidas de ajuste, consideradas
completamente imprescindibles.

De esta forma, Abengoa se compromete a devolver 375 millones de euros del bono que vence
en 2016 antes de final de ao. Adems, todas las medidas para generar fondos se destinarn a
reducir deuda y aumentar liquidez. La empresa acelerar las ventas de activos hasta llegar a los
1.200 millones de euros. Actualmente Abengoa tiene el 49% de la filial estadounidense, y tiene
prevista una reduccin significativa de su participacin. A ello se suma el plan de venta de activos
ya en marcha (de unos 900 millones durante 2016).
Adems, el nuevo consejo de administracin impone estrictos lmites a los dividendos y las
inversiones. La empresa no pagar dividendo hasta que el rating de la firma alcance el BB- (es
decir, dos por encima de la posicin actual) o el ratio de apalancamiento baje de 3,5 veces (es
decir, que el nivel de endeudamiento se reduzca significativamente) Mientras no se cumplan
estos umbrales, las nuevas inversiones se limitarn a 50 millones de euros al ao. Las inversiones
ya comprometidas son de 384 millones hasta 2017. Para llevar a cabo un seguimiento estrecho
de estos asuntos, se ha decidido crear una comisin de trabajo denominada Comisin de
Inversiones.

Todos estos cambios que han sobrevenido en la empresa, son consecuencia del desplome
sufrido en la cotizacin a mediados de julio 2015 por las dudas sobre su posicin financiera.
Desde finales de 2014, la empresa ha sufrido varios varapalos en su cotizacin (llegando incluso
a perder la mitad de su valor en dos das) cuando el mercado conoci que distintas empresas de
rating haban empeorado la calificacin de la deuda de Abengoa.

En octubre de 2016, las acciones de Abengoa se sitan en torno a los 0,5 euros, cuando hace un
par de aos se movan a niveles de 4,5 euros. La deuda ha llegado a cotizar con un descuento
del 60%, y los seguros de impago (CDS) prcticamente dejaron de cotizar, pues descontaban casi
totalmente un impago. La deuda de Abengoa tiene calificacin financiera B+ para S&P, B2 para
Moody's y B para Fitch: en los tres casos se trata de deuda "altamente especulativa".

1.- Identifique de forma razonada los Stakeholders que aparecen en el caso.

2.- A partir de los anteriores grupos de inters identificados, caractercelos segn su

relevancia, carcter interno/externo y primario/secundario.

3.- Identifique de forma razonada los mecanismos de control de los accionistas sobre los
directivos que aparecen en el caso y evale su adecuacin para resolver la situacin que ha
vivido la empresa en los ltimos tiempos.

4.- Qu tipo de consejero es Jos Domnguez Abascal? Los intereses de quin representa?
Cmo debe ser composicin o estructura de un consejo de administracin para que sea un
instrumento de control efectivo?

5.- Considera adecuada la limitacin de voto como la que se realiza sobre la familia
Benjumea? Justifique su respuesta.