UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

MAESTRA EN ADMINISTRACIN FINANCIERA

PLANEACIN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

TEMA:

INTRODUCCION A LAS OPCIONES

DISERTACIN ESCRITA

PRESENTADO POR:

JACQUES MICHAEL COUWELS AGUILAR

DOCENTE:

MAESTRO MARVIN MAURICIO REGALADO

SAN SALVADOR, DICIEMBRE 2016

 TABLA DE CONTENIDO

INTRODUCCION .............................................................................................................................................. I
QU SON LAS OPCIONES?............................................................................................................................ 1
GENERALIDADES SOBRE LAS OPCIONES........................................................................................................ 2
LOS TIPOS DE OPCIONES. .............................................................................................................................. 3
CMO SE OBTIENEN GANANCIAS CON LAS OPCIONES? ............................................................................. 3
LA COMERCIALIZACIN DE OPCIONES Y LA TERMINOLOGA BUY TO CLOSE, BUY TO OPEN, SELL TO
CLOSE Y SELL TO OPEN ............................................................................................................................. 4
OTROS ASPECTOS IMPORTANTES SOBRE LAS OPCIONES ............................................................................. 6
BIBLIOGRAFA ................................................................................................................................................ 8

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 INTRODUCCION

Si bien es cierto que a la fecha El Salvador no cuenta con una bolsa de derivados podra
llevar a cuestionar el estudio de instrumentos financieros como las opciones; es importante
recordar que en pleno siglo XXI el internet ha abierto muchas puertas y la comunicacin ha
sobrepasado las barreras que en el pasado podran haber existido.

El mundo globalizado en el que hoy vivimos nos exige conocer cada vez ms;
perfeccionar nuestras habilidades y conocimientos, para que con la ayuda de las tecnologas de la
informacin se puedan superar an ms las fronteras fsicas. A fin de cuentas se podra decir que
nos encontramos viviendo en la era de las oportunidades.

Los instrumentos derivados como las opciones suelen ser utilizados por los inversionistas
para gestionar el riesgo, no obstante estas pueden ser un arma de doble filo si no se sabe utilizar,
no en vano (MexDer) realiza la siguiente afirmacin:

La operacin en Opciones y Futuros requiere una vigilancia constante de la

posicin. Estos instrumentos pueden representar un alto riesgo si no se administran
adecuadamente. Una ganancia puede convertirse rpidamente en prdida como
consecuencia de la variacin de los precios en el mercado. Operar con Opciones y Futuros
requiere conocimiento y buen juicio.

Por lo antes expresado, este documento tiene como propsito ofrecer una introduccin
breve sobre las Opciones, abordando los principales conceptos y lograr cautivar a aquellos
interesados en saber ms sobre este tipo de instrumentos financieros.

I
 QU SON LAS OPCIONES?

Antes de citar algunas definiciones concretas sobre las opciones, es posible inferir por su
nombre que a pesar de estar en el contexto financiero debe tratarse de la libertad o posibilidad de
elegir algo, a fin de cuentas algunas de las definiciones que contiene el diccionario de la real
academia espaola para la palabra opcin son: libertad o facultad de elegir; cada una de las
cosas a las que se puede optar y posibilidad de conseguir algo (Real Academia Espaola , 2016).

La Real Academia Espaola tambin define la palabra opcin en trminos econmicos

como el derecho a comprar o vender algo en plazo y precio previamente acordados, que como
veremos a continuacin se acerca ms a la definicin que se busca comprender; pues (Ross,
Westerfield, & Jaffe, 2012) definen y explican las opciones de la siguiente forma:

Una opcin es un contrato que otorga a su propietario el derecho de comprar o

vender algn activo a un precio fijo en una fecha determinada, o antes de ella. Por
ejemplo, una opcin sobre un edificio podra dar a su tenedor el derecho de comprar el
edificio en 1 milln de dlares en cualquier momento, durante o antes del sbado anterior
al tercer mircoles de enero de 2010.

Las opciones son un tipo de contrato financiero nico porque dan al comprador el
derecho, ms no la obligacin, de hacer algo. El comprador usa la opcin slo si le resulta
ventajoso hacerlo; de lo contrario, puede desecharla.

Partiendo desde esta ltima definicin que se cita, parecera ser un tema llano y simple,
sin mayores complicaciones, pero nada ms alejado de eso, no en vano los autores del libro
Finanzas Corporativas 9 edicin, los economistas Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield y
Jeffrey F. Jaffe, le dedican un captulo completo de su libro al tema de las opciones; no obstante
antes de profundizar en algunos aspectos ms complejos sobre las opciones tales como las
estrategias que existen a la hora de invertir en este tipo de instrumentos, es importante abordar las
generalidades del tema y conocer la principal terminologa utilizada al hablar de opciones, y para
efectos del presente documento conocer tambin los trminos que son utilizados originalmente en
el idioma ingls.

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 GENERALIDADES SOBRE LAS OPCIONES.

Lo primero a tener en cuenta es que las opciones son un Derivado (Derivative), por lo
tanto su valor se basa en precio de otro activo, conocido como Activo Subyacente (Underlying
Asset); tal y como se expres al inicio la opcin da el derecho de comprar o vender el activo
subyacente; cuando el propietario de la opcin toma la decisin de comprar o vender este activo
por medio de la opcin, se le conoce con el termino de Ejercer la Opcin (Exercise), lo cual
implica que el activo subyacente ser comprado o vendido al Precio de Ejercicio (Strike Price o
Exercise Price), el cual es el precio acordado en el contrato de la opcin; es importante tener en
cuenta que uno de los factores ms importantes de una opcin es su Fecha de Vencimiento
(Expiration Date) la cual es la fecha en que la opcin y el derecho de comprar o vender el activo
subyacente a travs de esta, cesa.

En este punto vale la pena hacer las distincin entre las principales clases de opciones que
existen, las cuales son Las Opciones Americanas y Las Opciones Europeas; la diferencia entre
estas dos clases de opciones radica en que una opcin americana puede ser ejercida en cualquier
momento entre la fecha de compra y la fecha de vencimiento, mientras que la europea solo se
puede ejercer en la fecha de vencimiento (Escobar Gallo & Cuartas Mejia, 2006, p. 343).

Como es posible observar con base en lo que se ha expresado a este momento, existen dos
partes principales al hablar de opciones, la primera es el Comprador De La Opcin (Owner/
Holer) quien asume una posicin larga (Long) y es la parte que paga una prima por tener el
derecho ya sea de comprar o vender el activo subyacente al precio de ejercicio en el periodo
establecido, es importante recordar que el comprador de la opcin tiene el derecho mas no la
obligacin de ejercer la opcin.

Si existe un comprador debe de existir un Vendedor de la Opcin (Writer), esta es la parte

que asume una posicin corta (Short) y es quien recibe la prima pagada por el comprador a
cambio de asumir la obligacin de cumplir los requerimientos de contrato de comprar o vender el
activo subyacente al precio y plazo acordado.

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 LOS TIPOS DE OPCIONES.

Las opciones se pueden distinguir en dos tipos los cuales son las opciones de compra
(Call) y las opciones de Venta (Put), (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) expresan que las
opciones Call son el tipo ms comn, y son aquellas que otorgan el derecho de comprar un activo
a un precio fijo durante un periodo determinado, por otra parte, las opciones Put otorgan el
derecho de vender las acciones a un precio fijo de ejercicio, ellos afirman que no hay ninguna
restriccin respecto al tipo de activo, no obstante, los ms comunes que se negocian en las bolsas
de valores son acciones y bonos.

CMO SE OBTIENEN GANANCIAS CON LAS OPCIONES?

En este punto es probable que an no est totalmente claro de qu forma las partes
obtienen beneficios por medio de las opciones, no obstante este aspecto podra no ser tan
complejo como otros que se abordaran ms adelante; como se ha dicho desde el inicio las
opciones son un derivado, por lo cual su valor y rendimiento dependen de otro activo.

En trminos generales es posible decir que al analizar individualmente una operacin que
involucre opciones siempre ser posible identificar a un ganador y un perdedor; de esta forma lo
primero que se debe tener claro es que independientemente se est analizando la operacin de una
opcin Call o Put, el vendedor de la opcin ganara siempre y cuando el comprador no ejerza el
derecho que le brinda la opcin; en este caso el vendedor habr ganado la prima que el
comprador habra pagado por la opcin, la cual equivaldra a la prdida del comprador por no
haber ejercido la opcin, en este punto es importante aclarar que la causa por la cual el
comprador no habra ejercido la opcin, no es simple capricho, sino que ejercerla no resultaba
beneficioso.

Por otra parte la ganancia del comprador de una opcin si depende del tipo de opcin que
haya adquirido, para el caso de una opcin Call, el comprador se encuentra apostando que el
precio del activo subyacente suba, de esta forma al momento que l decida ejercer su derecho, el
vendedor deber entregarle el activo al precio pactado y ya que el precio de dicho activo en el
mercado es superior, el comprador podra venderlo inmediatamente y obtener una rentabilidad
generada por el diferencial del precio al que adquiri y vendi el activo menos la prima pagada

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por la opcin, por su parte las prdidas del vendedor en teora ascenderan a la ganancia obtenida
por el comprador. En este punto es vlido mencionar que el emisor puede vender una opcin al
descubierto (Naked Option) lo cual no es ms que vender la opcin sin contar con el activo
subyacente que la respalde, una posicin de alto riesgo en caso el comprador decida ejercer la
opcin, esto contrasta con la opcin cubierta (Covered Option) en la cual el emisor si cuenta con
el activo subyacente.

Cuando se trata de una opcin Put, el comprador apuesta por que el precio del activo baje,
lo cual le permitira ejercer la opcin y de esta forma el vendedor de la opcin se vera en la
obligacin de adquirir de parte del comprador un activo a un precio superior al que se cotiza en el
mercado en ese momento, y al igual que en la opcin Call la rentabilidad del comprador se
generara por el diferencial del precio del activo.

LA COMERCIALIZACIN DE OPCIONES Y LA TERMINOLOGA BUY

TO CLOSE, BUY TO OPEN, SELL TO CLOSE Y SELL TO OPEN

Estas cuatro frases an pueden ser consideradas como aspectos bsicos a la hora de hablar
de opciones, no obstante es posible que generen algn tipo de confusin al escucharlas por
primera vez.

Al introducirse en esta terminologa lleva a pensar que podra estar relacionado en el por
qu se nombraron a las opciones como Call y Put, pues de lo contrario podran generar
alguna grado mayor de confusin, tal y como pasa al traducir todos los trminos al castellano e
intentar interpretar frases tan redundantes como el comprador compra una opcin de compra,
el comprador compra un opcin de venta, el vendedor vende una opcin de compra y el
vendedor vende una opcin de venta son oraciones que definitivamente pueden llegar a
confundir; pero que sucede si se le agrega las siguiente cuatro frases el comprador vende un
opcin de compra, el comprador vende una opcin de venta , el vendedor compra una opcin
de compra y el vendedor compra un opcin de venta; por complicado y adems redundante
que parezca, estas son las ocho operaciones bsicas que se dan a la hora de comercializar
opciones, y a continuacin se explica cmo estas ocho operaciones se resumen en las cuatro
frases Buy to Close, Buy to Open, Sell to Close y Sell to Open.

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 Recordando, tal como se ha explicado en los primeros prrafos del presente documento,
cuando un inversionista compra una Opcin, este adquiere el derecho de comprar o vender el
activo subyacente, a un precio establecido y en una fecha o periodo pactado. Las Opciones que
otorgan el derecho a comprar son llamadas Call y las opciones que dan el derecho de vender
Put. Por otra parte si el inversionista emite (vende) una Opcin Call o Put, a cambio de una
prima este vende el derecho, es decir que se obliga a comprar o vender el activo subyacente.

Para comprar ya sea una opcin Put o Call, el inversionista debe ingresas una orden buy
to open el termino se refiere a comprar para abrir una posicin larga, que como se ha explicado
es la posicin que adquiere el comprador de la opcin. Para emitir ya sea una opcin Put o Call
este debe ingresar una orden sell to open, este trmino se refiere a vender para abrir una
posicin corta, la cual es la que adquiere el emisor de la opcin.

Como es posible observar estos primeros dos trminos buy to open y sell to open se
refieren a la figura bsica de la comercializacin de opciones que se ha explicado al inicio del
documento, entonces que significan los otros dos trminos.

Antes de explicar los trminos sell to close y buy to close se debe recordar que las
opciones se estn comercializando diariamente en las bolsas de derivados, por tanto nada le
impide al inversionista que adquiri un opcin en un momento determinado, poder venderla
luego, generando ganancias o prdidas solo con las primas, en este caso este inversionista tendra
que ingresar una orden sell to close o vender para cerrar su posicin larga, de esta forma a este
le pagaran una prima por la opcin y trasladara a un nuevo inversionista el derecho de ejercerla
en el futuro. En este punto es razonable cuestionar el motivo por que cual un inversionista podra
optar por vender su opcin en lugar de ejercerla si pudiera hacerlo, pero lo que se debe recordar
es que cuando el inversionista opta por ejercer la opcin se ver en la necesidad de comprar el
activo subyacente, para luego venderlo ya sea en el mercado si se tratase de una opcin call o al
vendedor si se tratase de un opcin put, pero indiferentemente se ver en la necesidad de
comprarlo para luego venderlo y generar una ganancia por la diferencia del precio, y que sucede
si no cuenta con los fondos suficientes para hacer esa operacin, pues indiscutiblemente la mejor
solucin es vender la opcin a alguien que si pueda ejercerla.

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 Por otra parte el inversionista quien emiti y vendi en primera instancia ya sea una
opcin Put o Call, no puede vender la obligacin que contrajo, no obstante si la puede neutralizar
al ingresar una orden buy to close o comprar para cerrar su posicin corta, lo cual implicara
pagar la prima por la compra de una opcin igual a la que desea cerrar, de tal forma que si
llegasen a ejercer la opcin y este se viera en la obligacin de comprar o vender el activo
subyacente, podra ejercer tambin la opcin que compra y neutralizar el efecto, con cero
prdidas o reducindolas al diferencial entre las primas que recibi y las que tuvo que pagar.

OTROS ASPECTOS IMPORTANTES SOBRE LAS OPCIONES

En este documento se ha tratado de abordar y explicar los aspectos bsicos a la hora de

estudiar las Opciones, no obstante existen un serie conceptos que rebasan el alcance de este
trabajo, pero que a pesar de eso a continuacin se explicaran de forma breve para que el lector
pueda as ahondar ms al respecto y descubrir por cuenta propia el fascinante mundo de este tipo
de instrumentos.

La valuacin de opciones: Al igual que los bonos, las acciones y las empresas las
opciones pueden ser valuadas, si bien es cierto en las bolsas de derivados los precios de las
opciones ya encuentran establecidos, es posible realizar un anlisis que permita determinar si una
opcin se encuentra sobrevaluada o subvaluada y tomar una decisin de compra o venta
partiendo de ese punto, los factores que determinan el precio de una opcin son principalmente
aquellos propios del instrument como lo son el precio de ejercicio, la fecha de vencimiento, el
precio del activo subyacente y el factor clave que (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) destacan es
la variabilidad del precio del activo subyacente. A la hora de hablar sobre valuacin de opciones
no se puede dejar de mencionar la frmula de Black-Scholes una impresionante formula que
incorpora aspectos estadsticos en ella y que por excelencia debe ser utilizada a la hora de valorar
una opcin.

Estrategias de opciones: Cuando se habla de estrategias de opciones generalmente se

refiere a la combinacin de opciones y por excelencia el ejemplo que surge es el de comprar un
opcin de venta (Put) y simultneamente comprar el activo subyacente, de esta forma si el precio
del activo subyacente sube y por ende nuestra opcin de venta vale cero, habremos pedido la
prima pagada, pero tendremos el activo subyacente con un valor superior al que lo adquirimos

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pudiendo genera una rentabilidad, por otra parte si el precio de ejercicio de la opcin es superior
debido a la baja del precio del activo subyacente podremos ejercer la opcin de venta y tal como
expresan (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) la reduccin del valor de las acciones se ver
compensado exactamente por el aumento del valor de la opcin de venta. A pesar del excelente
ejemplo que resulta esta combinacin de opciones se invita al lector a investigar sobre estrategias
ms complejas como lo son entre otras las denominada Butterfly Spread, Iron Condor, Iron
Butterfly, Bear Put Spread y Bull Call Spread.

Opciones reales: Por ultimo pero no menos importante, se exhorta al lector a investigar
sobre las opciones reales, lo cual si bien es cierto no es ms que la aplicacin de los fundamentos
en los que se basan las opciones financieras y de los cuales se han abordado en el presente
documento a los proyectos reales de las empresas como los presupuestos de capital; el estudio de
las opciones reales aporta un gran valor en la toma de decisiones sobre los proyectos de las
empresa dotando de una perspectiva diferente, ampliando la visin a la hora de evaluarlos y
aportando flexibilidad al anlisis financiero.

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 BIBLIOGRAFA

Escobar Gallo, H., & Cuartas Mejia, V. (2006). Diccionario Econmico Financiero.
Medelln: Universidad de Medelln.

FARLEX. (2016). wwwes.thefreedictionary.com. Recuperado el 29 de Noviembre de

2016, de http://es.thefreedictionary.com/opci%C3%B3n

MexDer. (s.f.). Opciones para obtener lo mejor de la bolsa. Recuperado el 29 de

Noviembre de 2016, de MexDer:
http://www.mexder.com.mx/wb3/wb/MEX/MEX_Repositorio/_vtp/MEX/1ef6_publi
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Real Academia Espaola . (2016). http://dle.rae.es/. Recuperado el 29 de Noviembre de

2016, de http://dle.rae.es/?id=R5ncFn4

Ross, S., Westerfield, R., & Jaffe, J. (2012). Finanzas Corporativas. En Finanzas
Corporativas (pg. 1025). Mexico, D.F: Mc Graw Hill.