UNIDAD III.

Herramientas financieras contemporneas

La aplicacin de las herramientas financieras en la empresa para buscar informacin que le sea til
al personal encargado de la toma de decisiones que tengan efecto negativo o positivo en la
estructura financiera de la organizacin se est volviendo una variable clave para la generacin de
valor

Sera un error solo recurrir a la contabilidad creativa para tomar decisiones financieras con el fin
de aumentar o disminuir la utilidad de la empresa. Se pondra en riesgo la empresa si solo se
fijaran en la utilidad reflejada en los estados financieros.

Las empresas que recurren a basarse solamente en las utilidades de la empresa para la toma de
decisiones, muchas veces lo hacen por ahorro en costos o la falta de una asesora financiera por
parte del profesional encargado de presentar sus estados financieros.

Este ejercicio hace que muchas empresas tengan utilidades a fin del periodo y a mediados del
siguiente tengan problemas, por ejemplo, de liquidez, endeudamiento, capacidad de pago y el
rengln de resultado del ejercicio est en nmeros rojos.

De ah la importancia de considerar otras herramientas y cambiar el tipo de anlisis que se viene

haciendo en la organizacin y evitar malos resultados para las empresas.
HERRAMIENTAS FINANCIERAS. (2008). HERRAMIENTAS FINANCIERAS. septiembre 09, 2017, de Blogspot Sitio
web: http://herramientasfinancieras.blogspot.mx/

Metodologas de valoracin de empresas

Valor econmico agregado - EVA

nuestra empresa est generando valor o destruyendo nuestro capital?

El valor de un bien adems de referirse al precio de mercado del mismo, hace referencia a la
accin de intercambio de dicho bien, a cambio de un pago. Tambin, el valor refleja las
condiciones de adquisicin y venta potencial entre 2 partes. En consecuencia, el precio de
valoracin y el acuerdo del intercambio ya contiene la percepcin de compradores y vendedores, y
como respuesta a dicha obligacin a travs del tiempo se han constituido varias metodologas de
valoracin.

Gonzales Mario. (diciembre 2014). Creacin de valor & valoracin de organizaciones lucrativas.
Revista Administracin & Finanzas, Vol.1 No.1, 79-89.

El EVA no es un concepto nuevo. En 1924, Donaldson Brown, director financiero de General

Motors, ya deca: El objetivo de los directivos no es maximizar la rentabilidad de las inversiones,
sino conseguir un beneficio incremental que sea superior al coste de los recursos utilizados
El Valor Econmico se calcula restando a las utilidades operacionales el costo financiero por
poseer los activos que se utilizaron en la generacin de dichas utilidades (costo de capital).

Explicacin del concepto

El EVA o utilidad econmica es el producto que se obtiene de la diferencia entre la rentabilidad de

sus activos y el costo de capital requerido para poseer dichos activos.

Si a todos los ingresos operacionales se le deriva la totalidad de los gastos operacionales, el valor
de los impuestos y el costo de oportunidad del capital, se obtiene el dato EVA. Es decir, se
considera la productividad de todas las variables para el desarrollo empresarial.

En otras palabras, el EVA es el resultado que se obtiene al cubrir todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.

Pasos para calcular el EVA

Calcular El rendimiento sobre la inversin operativa neta o Activo Operativo Neto (RONA)
Medida de desempeo financiero que relaciona la utilidad operativa con los activos requeridos
para producir u operar

RONA = Utilidad Operativa despus de Impuestos / Activo Operativo Neto

RONA = UODI / (Activos Fijos + Capital de Trabajo Neto)

Identificar el Capital de la empresa (Capital invertido) CI : Consiste en el total de activos que

son financiados por pasivos que tienen un costo financiero y el capital contable de los socios que
esperan ganar a una tasa esperada - Valor Econmico Agregado, Gerardo Yez

CI = Capital de trabajo + Activo Fijo Neto

Determinar el Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC: Weighted Average Cost of

Capital).

Es un porcentaje que resume el costo de las diferentes fuentes de recursos que utiliza una
empresa o proyecto para financiar su operacin. Para reconocer que unas fuentes son ms
representativas que otras, que financian en mayor medida la operacin, se trata de un promedio
ponderado

es el resultado de promediar cada una de las fuentes de financiacin con costo identificable,
recursos del patrimonio (Aportes socios, Retencin de utilidades, Capitalizacin) y recursos
externos (Obligaciones financieras), ponderando sus costos para darle mayor peso a aquellas
fuentes que son ms representativas.

WACC% = (%Deuda * Costo de la Deuda despus de Impuestos) + (%Patrimonio * Costo del

Patrimonio)

Calcular el Valor Econmico Agregado (EVA) de la empresa.

EVA = Utilidad Operativa despus de Impuestos (NOPAT) Cargo por Capital

EVA = NOPAT (Capital Invertido * WACC)

 EVA = Capital Invertido * (ROIC WACC)

Interpretacin de EVA

Si el resultado del clculo del EVA es positivo: se crea valor.

Si el resultado del clculo del EVA es negativo: se destruye valor

Pabon Ricardo. Valor econmico agregado (2014) septiembre 09, 2017, de blogspot Sitio web:
http://aulafinanzas.blogspot.mx/2013/09/valor-economico-agregado.html

Valor Econmico Agregado EVA (2010)., (Economic Value Added) . Septiembre 09, 2017, de
Facultad de contadura y ciencias administrativas sitio web:
http://www.fcca.umich.mx/descargas/apuntes/Academia%20de%20Finanzas/Finanzas%20I%20M
auricio%20A.%20Chagolla%20Farias/13%20valor%20economico%20agregado.pdf

Utilidad operativa despus de impuestos - NOPAT

Otra herramienta para evaluar el desempeo financiero y la condicin de una empresa, una
unidad de negocios o segmento empresarial el Beneficio neto antes de impuestos o NOPAT por
sus siglas en ingls.

Los altos mandos pueden utilizar la herramienta para evaluar los resultados de la gestin de
divisin.

Hartman, C. (2010). Cmo calcular el valor del beneficio neto antes de impuestos. Septiembre 09/
2017, de eHow Sitio web: http://www.ehowenespanol.com/calcular-del-beneficio-neto-
impuestos-info_364286/

El Net Operating Profit After Taxe es el beneficio operativo despus de impuestos, pero antes de
intereses. Esto quiere decir que en el NOPAT no se ha aplicado ingresos y gastos financieros.

Es como calcular el margen operativo que se le dara a los accionistas si la empresa no tuviera
deuda. En este caso de deuda, si la empresa tiene un endeudamiento alto se utiliza esta
herramienta para evitar el ahorro fiscal que podra tener dichas empresas con el pago de
intereses.

El resultado que se obtiene con esta herramienta nos dice cunto de rentabilidad gener el
capital, en sentido amplio, aportado por acreedores y accionistas. Se trata de un clculo especfico
que hace que la informacin de ingreso neto se pueda comparar dentro de unidades de negocio o
a travs de empresas.

Castillo, C. (2010). https://cesarcastillolopez.blogspot.mx/2010/12/indicadores-para-la-gestion-

nopat.html. septiembre 09, 2017, de blogspot Sitio web:
https://cesarcastillolopez.blogspot.mx/2010/12/indicadores-para-la-gestion-nopat.html

Ventas

- Costos de ventas

= Utilidad bruta
 - Gastos de Administracin y ventas

= EBITDA
(Earnings before interest, taxes, depreciations and amortizations)

- Depreciaciones y amortizaciones

= EBIT o Utilidad Operacional

(Earnings before interest and taxes)

-Impuestos sobre EBIT

+ Depreciaciones y amortizaciones

= NOPAT o Utilidad operativa despus de impuestos

(Net operating profit after taxes)

explicacin de la formula

El clculo comienza con las ganancias de una compaa antes de intereses e impuestos, conocidos
como EBIT. NOPAT se calcula multiplicando el EBIT de la entidad por uno menos la tasa de
impuestos de la empresa. La tasa de impuestos de la empresa debe ser una tasa mezclada que
representa ambos efectos de impuestos federales y estatales. Estas tasas son revelaciones
requeridas en la nota de impuestos en los estados financieros de una empresa.

Hartman, C. (2010). Cmo calcular el valor del beneficio neto antes de impuestos. Septiembre 09/
2017, de eHow Sitio web: http://www.ehowenespanol.com/calcular-del-beneficio-neto-
impuestos-info_364286/

Utilidad Antes de Intereses Impuestos Depreciaciones y Amortizaciones - EBITDA

El nombre proviene de las siglas en ingls Earnings Before Interest Taxes Depreciation
Amortization y en castellano significa Utilidad Antes de Intereses Impuestos Depreciaciones y
Amortizaciones

EBITDA es un indicador que analiza la utilidad gestionada, es decir, analiza si la administracin est
gestionando recursos para la organizacin.

El EBITA no forma parte del estado de resultados, pero sostiene una relacin con este. Es decir, es
un indicador financiero que permite la aproximacin de la capacidad de una empresa para ganar
beneficios considerando nicamente la actividad productiva.

Utilidad Bruta

- Gastos de produccin

=EBIT

+ Costos de depreciacin + Costos de amortizacin

=EBITDA
(El EBIT es lo que se conoce como Utilidad Operativa.)

Un elevado indicador EBITDA puede interpretarse como un elevado endeudamiento o de otros

factores condicionados en el calculo

Por ello, para su interpretacin es habitual relacionar el indicador EBITDA con otros parmetros,
por ejemplo, la inversin realizada, las ventas efectuadas o el endeudamiento contrado en un
perodo de tiempo determinado.

Jaen, J. (2016). Para que nos sirve el Ebitda. Septiembre 09, 2017, de gerencie Sitio web:
http://www.gerencie.com/para-que-nos-sirve-el-ebitda.html

Lorenzana, D. (2013). Qu es el EBITDA de una empresa y cmo se calcula? Septiembre 09, 2017,
de Pymes y autnomos Sitio web: https://www.pymesyautonomos.com/administracion-
finanzas/que-es-el-ebitda-de-una-empresa-y-como-se-calculaCriticas del uso del indicador EBITDA

Criticas del uso del indicador EBITDA

Puede ser un indicador confuso de liquidez

No refleja el flujo de caja del negocio ya que no incluye la variacin del capital de trabajo o de
inversiones en activo fijo.

No indica nada acerca de la calidad de las utilidades

Ignora la distincin en la calidad de los flujos de caja resultantes de polticas contables. No

todos los ingresos constituyen caja.

No es un denominador comn si hay normas contables diferentes.

Ofrece proteccin limitada si se usa en clusulas de contratos de deuda.

Jaen, J. (2016). Para que nos sirve el Ebitda. Septiembre 09, 2017, de gerencie Sitio web:
http://www.gerencie.com/para-que-nos-sirve-el-ebitda.html

Fair Value Valor razonable

El precio que podra ser recibido al vender un activo o pagado para transferir un pasivo en
una transaccin ordenada entre participantes del mercado a una fecha de medicin
determinada. segn la definicin que actualmente est siendo discutida entre IASB y FASB

En la definicin, con ordenada se refiere a una transaccin sin presiones, en condiciones

normales e independientes.

Existen diferentes mtodos para hallar el valor razonable, pero si el bien se encuentra en un
mercado activo es ms fcil de determinar

De no ser la situacin, para la medicin del valor razonable se deben tener en cuenta 3 niveles
de fuentes:
 1. Inputs directamente visibles del mercado. En caso de que exista para determinado bien la
fecha de medicin un Mercado activo, se usa esa variable. Por ejemplo, una accin cotizada en
bolsa que es negociada con el valor razonable ser el precio promedio en un da especfico.

2. Si no existe un mercado activo se hara uso de Inputs indirectamente visibles: Se aplica una
tcnica de como si existiera un mercado activo. por ejemplo, transacciones con bienes
sustancialmente parecidos en condiciones similares.

3. si no se puede sustituir el bien. Inputs no observables: se halla mediante datos internos de

la compaa, hay que destacar que esos datos deben estar debidamente soportados, con una
fundamentacin lgica y comprobable y no simplemente tomarlos por azar

Para la interpretacin del valor razonable se tiene que considerar donde se encuentra este
valor. Si se encuentra por encima del precio objetivo, entonces no indica que el mercado es
alcista, es decir, existe probabilidades de que el mercado se revalorizar.

Por el contrario, si en los mercados futuros, el precio est por debajo del fair value, es un
indicador de que el mercado es bajista, lo que quiere decir que hay mayores probabilidades de
que el mercado se depreciar.

Niif, Co. (2011). Qu es el Valor Razonable? Septiembre 09, 2017, de Niff Sitio web:
http://www.niif.co/tag/fair-value/

Modelos de prediccin de quiebras.

Modelo de Z-Altman.

El modelo fue desarrollado por Altman (1968). Altman comenz planteando la hiptesis de que
era posible la creacin de un modelo de prediccin de quiebras confiable mediante una seleccin
objetiva y una ponderacin significativa de razones financieras. Con esto en mente opto por el uso
de la estadstica, con el anlisis discriminante mltiple.

Este tipo de tcnica estadstica es utilizada para clasificar una observacin dentro de diversas
agrupaciones a priori que depende de las caractersticas individuales de la observacin.
Fundamentalmente se utiliza para clasificar y/o hacer predicciones.

Paco. (2013). Altman Z-score: La frmula para predecir quiebras. Septiembre 09, 2017, de
Academia Inversin Sitio web: http://www.academiadeinversion.com/altman-z-score-formula-
predecir-quiebras/

La frmula inicial del modelo es creada nicamente para empresas manufactureras que cotizan en
bolsa

Z = 1.23 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 0.99 X5

Donde:

X1 = Capital de trabajo/Activo total.

X2 = Utilidades retenidas/Activo total.

X3 = Utilidades antes de intereses e impuestos/Activo total

X4 = Valor de mercado de las acciones/Pasivo total.

X5 = Ventas/Activo total.

5 variables que juntas dieron el mejor resultado en la prediccin de la insolvencia, en su

momento. El clculo del valor de Z est basado completamente sobre las cifras de los reportes
financieros de una empresa. Utiliza 7 cifras tomadas del balance y el Estado de Resultados y de
esas 7 son 5 razones las que se sacan para la prediccin.

Cada razn tiene un motivo para ser parte del modelo.

X1 : es habitual el uso de los activos totales como denominador en el anlisis financiero por lo que
es lgico que haya ese denominador en cuatro de los cinco ratios. Que el activo total sea el
denominador permite una comparacin con los otros elementos del balance o del estado de
ganancias y prdidas. El numerador, por su parte, es la diferencia entre los activos a corto plazo y
pasivos a corto plazo. Puede ser negativo si los pasivos a corto plazo son mayores que los activos a
corto plazo. Esta relacin se puede interpretar como informacin acerca de la situacin financiera
a corto plazo de la empresa. Es decir, significa mayor nivel de liquidez.

X2 : Muestra la calidad de la organizacin de capital. Si la empresa tuvo prdidas durante varios

aos consecutivos, este nmero ser negativo. se habla de un factor importante ya que para una
empresa vital tener ganancias retenidas para presentarle a los inversionistas que hay planes de
reinversin y crecimiento. Adems, la empresa que cuenta con un alto nivel de utilidades
retenidas puede costear sus proyectos sin requerir prstamos.

X3 : Es una razn de rentabilidad. El numerador es el EBIT (utilidad antes de intereses e

impuestos). Entonces, las empresas con prdidas tendrn menor nmero en la razn y una mayor
posibilidad de ir a la quiebra.

X4 : esta variable no tiene tanto peso en el modelo el motivo es su numerador: el valor de

mercado de las acciones. La causa es que este dato es fcil de manipular ya que se obtienen de los
mercados de capitales. El denominador es el pasivo total. Con este ratio se muestra la relacin
entre el numerador y del denominador, por lo que si el valor de mercado del patrimonio es
inferior al valor en libros de los pasivos existe un riesgo potencial en una empresa. Para que esto
no suceda, entonces la empresa debera encontrar la forma de disminuir sus pasivos.
X5 : Aqu se muestra la velocidad de la circulacin de los activos.

La interpretacin del modelo en relacin a la prediccin de quiebra depende del resultado en la

formula. Este resultado pondr a la empresa en diferentes zonas: la segura, la gris o en zona de
peligro.

a) Saludable: la empresa no tendr problemas de insolvencia en el futuro;

b) Zona gris: la empresa tiene altas posibilidades de caer en insolvencia dentro de los prximos 2
aos, sugiere reconsiderar estrategias e implementar cambios.

c) Enferma: la probabilidad de insolvencia en el futuro es muy alta, podra presentar quiebra en 2

aos.

En trminos numricos para interpretar Z es:

Si Z>=2.99 la empresa se encuentra en la zona saludable

Si 2.99<=Z<=1.81 la empresa se encuentra en la zona gris

Z<1.81 la empresa se encuentra en la zona enferma

Debido a que este modelo aplicaba slo a empresas manufactureras que cotizaban en bolsa,
Altman hizo una revisin del mismo y obtuvo dos nuevas versiones

Aldazbal, J. C. & Napn, A. F.. (2014). Anlisis discriminante aplicado a modelos de prediccin de
quiebra. Quipukamayoc Revista de la Facultad de Ciencias Contables, Vol. 22 N. 42, pp. 53-59.

Modelo de Z1-Altman.

El modelo es enfocado a compaas manufactureras que no cotizan en bolsa.

Z = 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.42X4 + 0.998X5

La modificacin se encuentra en la razn X4, donde anteriormente era: valor de mercado de las
acciones/Pasivo total. Para el Modelo de Z1-Altman la variable X4: valor del capital
contable/Pasivo total.

Otra modificacin es en la interpretacin del valor Z Donde:

Z>=2.99: Saludable

2.99<=Z<=1.23: Zona gris

Z<1.23: enferma

Aldazbal, J. C. & Napn, A. F.. (2014). Anlisis discriminante aplicado a modelos de prediccin de
quiebra. Quipukamayoc Revista de la Facultad de Ciencias Contables, Vol. 22 N. 42, pp. 53-59.

Modelo de Z2-Altman.

El segundo modelo Z de Altman es enfocado a todo tipo de empresas. La modificacin del

modelo trae consigo la desaparicin de la razn X5 ya que al considerar los ingresos totales se
not que es una variable que es fcil de manipular a travs de los mtodos contables. Quedndo
la ecuacin de la siguiente manera:

Z = 6.56X1 + de 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

Y por ello la interpretacin del valor Z refleja:

Z>=2.6: Saludable, es decir la empresa no tendr problemas de insolvencia en el futuro

2.6<=Z<=1.10: Zona gris, en esta zona no se tiene bien definido cual es el caso de la empresa en
cuestin

Z<1.10: enferma. Este valor Z indica que la empresa se encuentra en un estado crtico en el que,
de seguir as, en el futuro tendr altas posibilidades de caer en insolvencia

Aldazbal, J. C. & Napn, A. F.. (2014). Anlisis discriminante aplicado a modelos de prediccin de
quiebra. Quipukamayoc Revista de la Facultad de Ciencias Contables, Vol. 22 N. 42, pp. 53-59.

Modelo Fulmer.

Desarrollado en 1984 llevando el nombre de su creador. En este mtodo tambin se utiliza el

anlisis iterativo de discriminacin mltiple. Fulmer, para la creacin del modelo, evalu 40
razones financieras aplicadas a una muestra de 60 empresas, 30 solventes y 30 insolventes.

El modelo al final de la evaluacin, toma nicamente 9 razones financieras ponderadas, quedando

en la siguiente ecuacin:

H = 5.528 X 1 + 0.212 X 2 + 0.073 X 3 + 1.270 X 4 0.120 X 5 + 2.335 X 6+ 0.575 X 7 + 1.083 X 8 +

0.894 X 9 6.075

Donde:

X1= Utilidades retenidas / Activo total

X2= Ventas / Activo total

X3= Utilidades antes de impuestos / Capital contable

X4= Flujo de caja / Pasivo total

X5= Deuda / Activo total

X6= Pasivo circulante / Activo total

X7= Activo total tangible

X8= Capital de trabajo / Pasivo total

X9= log Utilidad operativa / Gastos financieros.

Para la interpretacin del valor H sea menor a cero la empresa puede considerarse insolvente.

Cabe mencionar que la ejecucin que hizo el autor del modelo obtuvo un 98% de precisin cuando
lo aplic con un ao de anticipacin a la insolvencia. Y posteriormente lo realizo con ms de un
ao de anticipacin obteniendo un 81% de precisin en la prediccin.

Astorga, A. (2011). MODELOS DE PREDICCION DE LA INSOLVENCIA EMPRESARIAL . Septiembre 09,

2017, de IFECOM Sitio web:
http://www.ifecom.cjf.gob.mx/applications/aspx/..%5C..%5Cresources%5CPDF%5Cestudio%5C3.p
df

MODELO CA-SCORE

Es un modelo como los anteriores de prediccin de quiebra e insolvencia. Este modelo es

aconsejado por la Orden de Contadores Certificados de Quebec (Quebec CAs) ya que se dice lo
usan cerca de mil analistas financieros en Canada.

Fue desarrollado por Jean Legault de la Universidad de Quebec. La creacin de este modelo fue
usando el anlisis estadstico iterativo de discriminacin mltiple y analizando 30 razones
financieras de una muestra de 173 empresas manufactureras con ventas anuales del rango de
entre 1 a 20 millones de dlares canadienses. Obteniendo, finalmente, la ecuacin siguiente:

CA-SCORE = 4.5913 X 1 + 4.5080 X 2 + 0.3936 X 3 2.7616

Dnde:

X1 = Capital Contable (Patrimonio) / Activo Total

X2 = (Utilidad antes de impuestos y partidas extraordinarias + gastos financieros) / Activo Total

X3 = Ventas / Activo Total

Para la interpretacin del modelo el valor CA-SCORE debe ser inferior a 0.3 De ser as, la
empresa puede considerarse como insolvente.

Cabe mencionar que el autor del modelo inform, en 1987, que el CA-SCORE tiene un promedio
de 83% de confianza y est elaborado nicamente para evaluar empresas manufactureras.

Aldazbal, J. C. & Napn, A. F.. (2014). Anlisis discriminante aplicado a modelos de prediccin de
quiebra. Quipukamayoc Revista de la Facultad de Ciencias Contables, Vol. 22 N. 42, pp. 53-59.

Astorga, A. (2011). MODELOS DE PREDICCION DE LA INSOLVENCIA EMPRESARIAL . Septiembre 09,

2017, de IFECOM Sitio web:
http://www.ifecom.cjf.gob.mx/applications/aspx/..%5C..%5Cresources%5CPDF%5Cestudio%5C3.p
df

Mltiplos burstiles

Valoracin de acciones

Valor de Mercado / Valor en Libros

Valor de libros: Valoracin basada en el valor patrimonial (valor en libros o book

value). El valor de la accin ser el de la diferencia de su activo y su pasivo, es
decir, lo que tiene menos lo que debe, sin prestar atencin a sus ingresos futuros.

Valor de mercado: Mtodo basado en el mercado. El valor se estima a partir del

precio pagado en una transaccin sobre un activo similar entre partes no
vinculadas.

El mtodo encuentra su utilidad principal en el mbito fiscal, para la determinacin

del valor normal de mercado en operaciones intra-grupo, en el contexto del
incentivo fiscal "patent box".

Estos dos mtodos son los tradicionales. Es la metodologa ms antigua que

comprende los mtodos analticos, patrimoniales o estticos.
Cevipyme. (2012). Mtodos de valoracin. Septiembre 09, 2017, de Cevipyme Sitio web:
http://www.cevipyme.es/herramientas/aspectoseconomicos/Paginas/metodosvaloracion.aspx

Serrat J.M.. (2010). El valor de las empresas: Mtodos de valoracin

tradicionales y comparativos (mltiplos). universidad Valencia, pp 20-32.

El valor contable ajustado es el valor del patrimonio neto ajustado a los precios del
mercado. Aqu se aplicarn valores de tasacin para los bienes inmuebles.

Al final al valor contable se le descontar: acciones propias de autocartera,

dividendos a cuenta, desembolso pendiente sobre acciones, activos ficticios

Razn de Dividendos

La razn de dividendos entra en la metodologa que comprende la valoracin

relativa o por mltiplos, basada en la cuenta de resultados.

La ventaja de estos mtodos es que en la realizacin se valora la empresa por

comparacin con ciertas variables de otra u otras empresas.

El valor obtenido en estos mtodos debe ser determinado con cuidado debido a
que la comparacin es con otra empresa. Es por ello que el resultado debe usarse
como referencia para la valoracin.

La metodologa requiere de variables o indicadores que sern comparadas con

otras empresas del mismo sector y para ello debe existir una relacin entre el
valor y las variables que se toman como referencia. Obteniendo un mltiplo al ser
deducibles que, bsicamente, es la relacin entre el valor comparable dividido por
la variable comparable.

Los ejemplos de variables pueden ser: las ventas, los metros cuadrados, numeor
de visitas. Los ejemplos de dividendos: EBIT, EBITDA, NOPAT, etc.

Serrat J.M.. (2010). El valor de las empresas: Mtodos de valoracin tradicionales y

comparativos (mltiplos). universidad Valencia, pp 20-32.

Precio/Utilidad por accin

Es una tcnica para calcular el valor de las acciones de una empresa. Se determina multiplicando
la utilidad por accin de una empresa (UPA) esperadas de la empresa por la relacin promedio
precio/ganancias (P/E) de la industria.

Bautista, I. (2011). Valoracin de acciones. Septiembre 09, 2017, de Escuela Superior Huejutla Sitio
web:
https://www.uaeh.edu.mx/docencia/P_Presentaciones/huejutla/administracion/administracion%
20estrategica%20financiera/valoraciones_de_acciones.pdf

Referencias
Herramientas financieras. (2008). HERRAMIENTAS FINANCIERAS. septiembre 09, 2017, de Blogspot Sitio
web: http://herramientasfinancieras.blogspot.mx/

Gonzales, M. (diciembre 2014). Creacin de valor & valoracin de organizaciones lucrativas. Revista
Administracin & Finanzas, Vol.1 No.1, 79-89.

Pabon, R. Valor econmico agregado (2014) septiembre 09, 2017, de blogspot Sitio web:
http://aulafinanzas.blogspot.mx/2013/09/valor-economico-agregado.html

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http://www.fcca.umich.mx/descargas/apuntes/Academia%20de%20Finanzas/Finanzas%20I%20Mauricio%20A
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Hartman, C. (2010). Cmo calcular el valor del beneficio neto antes de impuestos. Septiembre 09/ 2017, de
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Castillo, C. (2010). https://cesarcastillolopez.blogspot.mx/2010/12/indicadores-para-la-gestion-nopat.html.

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Jaen, J. (2016). Para que nos sirve el Ebitda. Septiembre 09, 2017, de gerencie Sitio web:
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Lorenzana, D. (2013). Qu es el EBITDA de una empresa y cmo se calcula? Septiembre 09, 2017, de
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Bautista, I. (2011). Valoracin de acciones. Septiembre 09, 2017, de Escuela Superior Huejutla Sitio web:
https://www.uaeh.edu.mx/docencia/P_Presentaciones/huejutla/administracion/administracion%20estrategica%
20financiera/valoraciones_de_acciones.pdf
PREGUNTAS

A que tipo de empresas est enfocado el modelo Modelo de Z2-Altman.? R: Para todo tipo de empresa.

Aldazbal, J. C. & Napn, A. F.. (2014). Anlisis discriminante aplicado a modelos de prediccin de
quiebra. Quipukamayoc Revista de la Facultad de Ciencias Contables, Vol. 22 N. 42, pp. 53-59.

A que tipo de empresa esta enfocado el modelo Modelo de Z1-Altman? R: compaas manufactureras
que no cotizan en bolsa

Aldazbal, J. C. & Napn, A. F.. (2014). Anlisis discriminante aplicado a modelos de prediccin de
quiebra. Quipukamayoc Revista de la Facultad de Ciencias Contables, Vol. 22 N. 42, pp. 53-59.

Cules son los Modelos de prediccin de quiebras? R: Modelo de Z-Altman, CA-SCORE Y fulmer