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Politicas de dividendos
Instrumentos e teorias de politicas de
dividendos
Fernando Lichucha
2014
A influncia da poltica de dividendos no valor da empresa continua a ser, apesar de ter sido
alvo de larga investigao, uma das reas mais controversas na teoria financeira. Por outro
lado, imediatamente aps a estrutura financeira e o custo dos capitais, um dos temas, que mais
interesse tem suscitado junto dos gestores, a poltica de dividendos das empresas.
Politica de dividendo refere-se a deciso quanto ao montante dos resultados lquidos que
podem ser distribudos pelos accionistas. Esta deciso considerada deciso de financiamento
porque os resultados lquidos so uma importante fonte de financiamento de empresas.
4) Stock split: emisso de aces para os actuais accionistas, sem alterar valor da riqueza
dos accionistas. O numerrio mantm-se na empresa.
5) Disinvestments, spin offs, split ups, split offs. Desinvestimento o processo de venda
dum activo da empresa para outra empresa para reduzir os custos operacionais do
activo.
Split off um processo em que a empresa me cria uma subsidiria para a qual
transfere parte dos seus activos em troca de todo o capital prprio da subsidiria, que
depois transferido para os accionistas da empresa me em troca de parte das aces na
empresa me.
Outros dados
Dividendos em numerrio:
Dividendos por aco 75000/150000=0,50
Dividendos totais 75000
No de aces pr-op. 150 000
No de aces pos-op. 150 000
Cotao ps-operao 1,47
Aces a emitir:
Capitais prprios
Capitais prprios
A empresa XYZ esta a considerar um stock split para colocar as suas a um preo comportvel
para muitos bolsos. O preo actual das aces 150 e os capitais prprios da empresa so
como se segue:
Um Stock Split de 2 por 1 : uma aco antiga equivalente a duas novas aces
Vamos tratar da irrelevncia dos dividendos segundo MM e das teorias explicativas dos
dividendos
Existem trs teorias que ajudam a entender os factores que influenciam a politica de
dividendos chamados teorias de dividendos altos ou baixas dividendos:
@UEM F de Economia, F. Empresariais - Poltica de dividendos Pgina 13 de 19
a) Teoria da irrelevncia de dividendos
b) Teoria de um pssaro na mo
c) Teoria da preferncia fiscal
Dividindo os 10 000 000 em falta por 19 = 10 000 000 / 19 = 526 316 novas aces.
O valor da empresa = (10 000 000 + 526 316) * 19 = 200 000 000.
Segundo M & M o valor da empresa mantm-se constante, porque se trata do valor actual dos
futuros fluxos de caixa.
Soluo:
a) Dividendos por aco = 10 000 000 Mts/10 000 000 aces = 1 Metical
b) Neste caso, so apenas necessrios 70% de 90 000 000 dos resultados lquidos da
empresa uma vez que os outros 27 000 000 (30% de 90 000 000) so emprstimos
bancrios. Assim, dividendos por aco = fluxos de caixa livres = (100 000 000 63
000 000)/10 m = 3,70 Mts.
O valor dos capitais prprios = 200 000 000 37 000 000= 163 000 000 + 37 000 000
(dividendos) = 200 000 000.
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Os dividendos so distribudos depois da empresa ter financiado todos os projectos em carteira
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politica de dividendos, uma vez que podem criar qualquer politica de dividendos que
desejarem. Vamos ver o exemplo a seguir.
Considera uma empresa sem crescimento cujas as aces esto cotadas a 10 por aco. A
empresa pretende pagar todos os fluxos de caixa livres em dividendos de 1 metical por aco
no final do ano e at o infinito.
a) Calcular o valor esperado das aces no final do primeiro ano (P1), sabendo que os
investidores exigem 10% de retorno nas suas aces.
b) O Investidor A possui 1000 aces desta empresa, e no pretende receber nenhum
rendimento no primeiro ano, mas gostaria de vender todas as suas aces e recolher o
rendimento do seu investimento no segundo ano. Explicar o que pode fazer e mostrar
quanto vai receber no final do segundo ano.
d) Explicar porque que a soma dos rendimentos recebidos por cada um dos dois
investidores diferente.
Soluo
O imposto sobre os ganhos de capital pode ser deferidos. Isto, pode fazer com os investidores
prefiram empresas que no pagam dividendos.
Teoria impacto
5 Outras teorias
6 Aula pratica
Paginas 540-54, Ross, westerfield, Jaffe, Corporate Finance.
http://www.scribd.com/Principles-of-Managerial-Finance-10th-Ed-L-gitman/d/35761307 ,
capitulo 13