Universidad de Ciencias empresariales y Sociales

Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales

Carrera: Abogaca

Materia: Regulacin de la Banca, Mercado de Capitales y Seguros

Curso: 4 Ao

Curso Lectivo: 2011

Carga Horaria Semanal: 4 Hs Ctedra

Docente a Cargo:
Prof. Asociada.Cra. Erica M. Martini

Duracin: Cuatrimestral
Finalidad:
El programa de la asignatura busca ofrecer al futuro profesional una visin integral de las distintas
normas y variables que regulan la actividad bancaria y financiera en el mercado monetario
institucionalizado, a fin de perfeccionar la formacin que ofrece esta alta casa de estudios.
Es por ello que se trabajara con mtodos conceptuales y pragmticos y se utilizaran casos prcticos
a fin de aplicar la normativa y el anlisis jurisprudencial dentro de un marco terico que permita
adquirir la terminologa especifica y los conocimientos elementales sobre los temas a tratar.

Objetivos:
Conocer el funcionamiento del sistema bancario y financiero.
Aprender las normas que regulan el funcionamiento de dicho sistema.
Aprender a resolver situaciones en que deban aplicarse los contenidos de la asignatura desde la
ptica de un futuro abogado.

Contenidos de la asignatura

Unidad Temtica N 1: Sistema financiero

Unidad N 1: Sistema Financiero

1.Resea histrica de la legislacin Bancaria: Nacimiento, Evolucin de la banca Argentina

2.Derecho bancario: Concepto. Fuentes. Constitucin nacional. Ley 21.526. Ley 24,144. Cdigo de
Comercio. Ley 24,240. Comunicaciones del Banco Central de la Repblica Argentina. Usos y
costumbres.

Unidad N 2

1.Sistema Financiero. Marco legal de la actividad financiera. Mercado monetario. Mercado de

capitales. Caractersticas.
2.Sistema bancario. Importancia de la regulacin. El crdito. Actividad de inters pblicos.
Jurisprudencia.

Unidad N 3

1-Banco Central. Concepto Y funciones: Derecho comparado. Banco Central de la Repblica

Argentina Antecedentes, Reformas. Carta orgnica. Funciones: Facultades de superintendencia:
autoridad de aplicacin; Facultad reglamentaria, facultad de fiscalizacin y facultad sancionatoria.
Rgimen penal Cambiario. Ley 19,359.
2- Ley de Encubrimiento y Lavado de Activos de Origen Delictivo. Ley 25,246.
3- Unidad de Informacin Financiera (UIF). Decreto 169/2001. Deber de informar.

Unidad N 4

1-Ley de Entidades Financieras. Ley 21526. mbito de aplicacin. Autorizacin para funcionar. 2-
Apertura de sucursales. Clasificacin de las entidades.
2-El secreto bancario. Concepto y fundamentos. Excepciones previstas. Sanciones.
3- Operaciones prohibidas. Liquidez y Solvencia.
4-Revocacin de la autorizacin para funcionar. Causales. Disolucin y liquidacin de las entidades
financieras. Autoliquidacin. Liquidacin judicial y quiebra.
5. Sistema de seguros de garanta de los depsitos bancarios. Ley 24485.
Unidad N 5

1. El riesgo crediticio. Prevencin del riesgo. Central de datos y riesgos. Clasificacin de los
deudores. Polticas de previsiones- Las Normas de Basilea.
2. Bases de datos y riesgos. El Habeas data. Ley 25,326. Responsabilidad bancaria.
3. Cdigo de buenas practicas bancarias.

Unidad N 6

1.Derecho del consumidor: Concepto. Valores. Raigambre constitucional. Ley de defensa del
consumidor N 24.240 y su modificacin por medio de la Ley 26.361. Relacin de consumo
aplicada a la actividad financiera. Rgimen de Informacin. Publicidad. Dao directo y dao
punitivo. Normas de incidencia procesal. Ley 25,065 de tarjetas de crdito. Autoridad de aplicacin.
Acciones colectivas vinculadas al sistema financiero. Legitimacin activa. Antecedentes
jurisprudenciales.

Bibliografia de lectura obligatoria

Contratacin Bancaria- Editorial Astrea, Bs As, 2002. Autor: Barbier, Eduardo

Tratado de los contratos de empresas, Editorial DEPALMA, Bs. As. 1996. Autor: Martorell,
Ernesto.
Reforma a la Ley de defensa al consumidor. Editorial: La Ley, Buenos Aires. 2008 Autor:
Vazquez Ferreira.
Leyes pertienentes

Unidad Temtica N 2: Mercado de Capitales

Unidad N 7
1.Comisin Nacional de Valores. Oferta publica de ttulos valores. Ley 17,811
2.Funciones de la CNV. Ley 22169
3.Transparencias y mejores practicas para el mercado de capitales. Decreto 677/01
4.Obligaciones Negociables. Ley 23576.

Unidad N 8

1.Bolsa de comercio. Concepto. Funcionamiento.

2.Mercado de valores de de Buenos Aires. Concepto. Funcionamiento.
3.Caja de Valores. Legislacin Vigente (L. 20643)
4.Sociedades y Agente de Bolsa. Concepto y legislacin aplicable.
5. Fondos Comunes de Inversin: Ley 24083. D. Reglamentario N174/93

Bibliografia de lectura obligatoria

Operaciones financieras Internacionales. Editorial Rubinzal- Culzoni, Buenos Aires, 2004

Autor: Paolantonio, Martn.
Operaciones Burstiles y extrabursatiles. Ad Hoc- 2005. Autores: Bollini Shaw Carlos.
Oferta Publica de valores Negociables- Editorial: Lexis Nexis, Buenos Aires, 2006- Autor:
Malumian Nicolas.
Unidad Temtica N 3: Seguros

Unidad N 9

1.Contrato de Seguros. Concepto. Naturaleza. Definicin. Superintendencia de Seguros de la

Nacin.
2. Ley de seguros 17.418. Operaciones. Inters asegurable. Siniestro. Actuacin de las entidades
financieras. Agente institorio.

Bibliografia de lectura obligatoria

Caracteres jurdicos del contrato de seguro- Editorial Astrea- Autor: Stiglitz Ruben

Modalidad de trabajo

El curso tendr una modalidad terico- practica. Se enfocaran las distintas unidades con un enfoque
terico general y una vez aprendidos los conceptos bsicos de la asignatura se analizaran casos de
aplicacin de contenidos propios de la asignatura.
La bibliografia citada en el programa sera de consulta para la resolucin de casos prcticos.

Pautas Generales de Acreditacin y Evaluacin

Para la aprobacin de la asignatura cada alumno sera necesario:

a) La aprobacin de los dos parciales o un parcial y un trabajo practico segn sea el caso.
b) Se podr recuperar solo un parcial.
c)Deber acreditar la asistencia al 75% de las clases
d)Se deber aprobar el examen final
Aclaracin: La nota mnima requerida para la aprobacin de las asignaturas es de 4 (Cuatro) .
Regulacin de la banca, mercado de capitales y de seguros

Introduccin:

El sistema financiero nacional esta integrado por un conjunto de intermediarios financieros entre los
cuales hay dos categoras:

o Los que tienen capacidad para crear dinero llamado bancarios

o Los que no tienen capacidad para crear dinero llamado no bancarios.

Los primeros son aquellos cuyos activos financieros son aceptados generalmente como medios de
pago, es decir, son dinero.

Los no bancarios se caracterizan `por emitir activos financieros (pasivos para ellos) no son dinero
en sentido estricto.

Intermediarios financieros

o Intermediarios que crean dinero 1) Banco central

2) Banco oficiales
3) Banco privados Sistema bancario

4) Otras instituciones crediticias: Cajas financieras

Cajas de crdito
Sociedades de ahorro y prstamo

o Otros intermediarios financieros Mercado de valores

Fondos comunes de inversin
Fondos de jubilaciones y pensiones
Compaas de seguro
Sociedades emisoras de tarjeta de crdito

Intermediarios financieros bancarios

Banco central: No trabaja ni con particulares ni con empresas. Concede financiacin al sector
pblico y a otros intermediarios financieros.
Al comprar divisas concede financiacin al sector exterior, ya que estas son depsitos de moneda
extranjera emitida por bancos de otros pases. Al sector pblico lo financia dndole crditos a la
Tesorera y adquiriendo deuda publica, que luego compra y vende segn las necesidades de la
poltica monetaria. Tambin le da crditos a otros intermediarios financieros bancarios mediante
crditos especiales.
Los pasivos financieros que emite para financiar estas inversiones son la moneda metlica y billetes
de curso legal.
La casa de la moneda emite la moneda y billetes y el banco central se limita a ponerlos en
circulacin y recibe depsitos de los intermediarios financieros y del sector publico.

La banca oficial y privada: Los bancos mantienen parte de sus fondos en efectivo y otros los
destinan a conceder financiacin al sector privado (empresas y particulares) mediante crditos,
prstamos y adquisicin de obligaciones, y al sector pblico. La financiacin al sector publico se
instrumenta mediante la compra obligatoria o voluntaria de ttulos pblicos, de renta fija a corto
plazo (letras de tesorera) o a largo plazo (deuda publica). La financiacin la obtienen a partir de los
depsitos del pblico con la emisin de los ttulos de renta fija o variable.

Caja de ahorro: Se especializan en la captacin de fondos de los pequeos ahorristas a travs de

depsitos de fondos de los pequeos ahorristas a travs de depsitos de ahorros instrumentados
mediante libretas. La relativa estabilidad de sus pasivos permite conceder prstamos a largo plazo.

Bolsa de comercio: Son entidades privadas locales que centralizan en un solo lugar toda la oferta y
la demanda de valores. Tienen por funcin autorizar la cotizacin de valores en su mbito ( ej.
Bolsa de comercio de Bs. As.). Deben revestir la forma de asociaciones civiles con personera
jurdica o de sociedad annima.

Mercado de valores: Son las entidades donde se negocian ttulos pblicos y privados. Son
sociedades que agrupan a los agentes de bolsa y deben estar adheridas a una bolsa de comercio.
Deben constituirse obligatoriamente bajo la forma de sociedad annima ( ej. Merval, mercado de
valores de Bs. As.)

Agente de bolsa o sociedad de bolsa: Es el intermediario en la compra y venta de ttulos en el

mercado de valores en el que opere.

Rgimen aplicable: La actividad llevada a cabo en la bolsa y el mercado de valores se encuentra

regulado por la ley 17.811 de oferta publica de ttulos valores.

Comisin Nacional de valores: Es el organismo autrquico que controla el sistema creado por la
ley 17.811. Su mbito de actuacin se extiende a todo el pas y tiene como funcin autorizar la
oferta pblica de valores.
Qu es la oferta publica? Es la invitacin efectuada cualquier medio de difusin que se hace a
personas en general o a sectores determinados para realizar cualquier acto jurdico con ttulos
valores.
Y que puede ser objeto de la oferta publica? Solo pueden negociarse los ttulos valores emitidos
en masa o en serie ( ej. Acciones de S.A, ttulos pblicos, y con autorizacin de la CNV para ser
objeto de oferta pblica, y con la autorizacin de la respectiva bolsa de comercio para ser cotizados
en su mbito

CNV

S A EMISORA DE ACCIONES.

BOLSA DE COMERCIO MERVAL

 Explicacin del cuadro

La sociedad emisora de acciones pide autorizacin a la CNV para hacer oferta pblica de sus
acciones y a la bolsa de comercio para cotizar sus acciones all, y en el MERVAL
Se negociaran las acciones. Hoy en virtud de un acuerdo especial, las solicitudes de oferta publica y
de cotizacin son presentadas directamente en la bolsa para su procesamiento simultaneo.

Operaciones:
Las operaciones que se llevan a cabo en las bolsas y mercado de valores pueden ser:

a) Al contado: Los valores vendidos son transferidos y el precio es pagado en el mismo

momento.
b) A plazo: Son las operaciones que se conciertan en un momento determinado, para ser
ejecutadas en un momento posterior (se difiere en el tiempo su cumplimiento estas
operaciones revisten diversas formas. Las principales son:
En firme: El comprador y el vendedor quedan obligados a cumplir la operacin en el tiempo
fijado
Con opcin: se adquiere el derecho (pero no la obligacin de comprar o vender los valores
dentro de un plazo, pagando por ello a la otra parte, una determinada suma de dinero
(prima).
De pase: en un solo contrato se pacta la venta de valores al contado y su simultnea compra
a plazo al mismo cliente. Tambin se puede dar a la inversa compra al contado y simultanea
venta a plazo. Ej: A tiene ttulos y necesita dinero, pero no quiere desprenderse
definitivamente de los ttulos porque cree que aumentaran su valor. Entonces le vende los
ttulos a B al contado a $10 c/u y en el mismo contrato pactan que se los comprara a b en un
plazo de 30 das a $15 c/ u. De esta forma, si a los 30 das los ttulos cotizan a $20, A podr
venderlos nuevamente y ganara $5 pesos por cada titulo.
Cauciones: Son similares a las operaciones de pase, pero en este caso, el precio que tendr
los valores al final del plazo ( o valor futuro) . Se determina aplicando un % al precio de
cierre del da anterior.

Organizacin del mercado de valores de buenos aires S.A

El Merval ( Mercado de valores de buenos aires) es una sociedad annima, integra la bolsa de
comercio y su duracin es de 99 aos desde la fecha de inscripcin en el registro publico de
comercio.
Finalidad

1- Fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir, para ser inscriptos en los registros de
este y autorizados a desempearse como tales: los aspirantes a agentes de bolsa y sus
socios; las sociedades de agentes de bolsa y terceros no agentes; las sociedades de bolsa,
incluidos sus accionistas y miembros de sus rganos de representacin, administracin y
fiscalizacin; los mandatarios para operar en rueda, y otros representantes o intervinientes.
2- Determinar y reglamentar las operaciones que realicen los agentes de bolsa y las sociedades
y dems personas fsicas o jurdicas mencionadas anteriormente; dictar las normas para el
ejercicio de sus funciones; establecer los libros
registros y documentos que han de utilizar; as como fiscalizar su cumplimiento.
3- Establecer el rgimen adecuado para que las operaciones que autoric a realizar por los
agentes de bolsa y las sociedades sean reales y se registren en los libros que ceben llevar.
4- Dictar las normas que establezcan en que casos y bajo que condiciones garantizara el
cumplimiento de las operaciones que se realicen y se registren y, si no los garantiza expedir
expedir el certificado- titulo ejecutivo- a favor del agente de bolsa o sociedad de bolsa,
 perjudicados por el incumplimiento de la contraparte, que lo soliciten. Cuando el mercado
garantice el cumplimiento de las operaciones, estas se liquidaran obligatoriamente con su
intervencin. Cuando no las garantice, su forma de liquidacin quedara sujeta a las
disposiciones que en general o en particular se establezcan.
5- Fijar los mrgenes de garanta y sus reposiciones en las operaciones a plazo cuando
correspondieren y establecer, adems, la forma de constitucin, plazo de entrega y dems
modalidades relacionadas con ellos.
6- Establecer los recaudos necesarios para que los boletos y dems documentos expedidos por
un agente de bolsa y las sociedades y dems personas fsicas o jurdicas inscriptas ante el
mercado y correspondientes a las operaciones en que hayan intervenido, puedan reputarse
autentica.
7- Disponer los recursos que deben cumplir los agentes de bolsa y las sociedades de bolsa,
cuando garanticen el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten.
8- Liquidar las operaciones pendientes de los agentes y sociedades de bolsa declarados en
quiebra, cuando garantice su cumplimiento.
9- Establecer los derechos que el mercado perciba por su intervencin en las distintas clases
de operaciones.
10- Realizar por cuenta propia o de terceros o asociada a terceros, operaciones financieras que
tengan por finalidad la expansin, consolidacin o mejoramiento del mercado burstil.
11- Propiciar y peticionar medidas destinadas al cumplimiento de las funciones que le asigne la
legislacin en vigor, el estatuto de la sociedad y las relacionadas con el mercado de
capitales.
12- Velar por los intereses profesionales generales a los agentes de bolsa y a adoptar y peticionar
a las autoridades cualquier medida que estime apropiada para ese fin.
13- Organizar regimenes de subsidios, seguros y otros temas previsionales, a favor de los
accionistas en ejercicio de la profesin y sus beneficiarios.
Para el cumplimiento de su objeto el mercado puede realizar cualquier acto jurdico con ttulos
valores, certificados, activos escriturales o contratos sobre ellos; adquirir bienes muebles o
inmuebles por compraventas o por cualquier otro titulo, enajenarlos, permutarlos y constituir
derechos sobre ellos; celebrar contratos como locador o locatario; convenir contratos de
construccin de obras, tomar o dar dinero en prstamos librar aceptar y endosar letras de
cambio, pagares, cheques y otros papeles de comercio; acordar prestamos sin garantas o con
garantas hipotecarias prendarias, fianza u otras; emitir debentures, obligaciones negociables o
cualquier tipo de valores mobiliarios, certificados o activos escriturales de crdito, participacin
o representativo de bienes celebrar convenios para la colocacin de emisiones de toda clase de
valores con cotizacin autorizada, y actuar como agente pagador de servicios de emisiones. En
general podr realizar todo acto o contrato permitido a personas jurdicas privadas y
compatibles con su objeto social.
El estatuto del Merval establece en su art. 5 que las relaciones de derecho derivadas de las
operaciones de bolsa se establecen entre el mercado y los agentes de bolsa o las sociedades en
el art. 3, inc a) inscriptos en sus registros, con exclusin de terceros. En los casos en que el
mercado garantice el cumplimiento de las operaciones de bolsa, lo hace exclusivamente
respecto de los agentes de bolsa o sociedades precedentemente mencionadas, inscriptos en sus
registros.

Capital social y accionistas

.El capital social de mercado esta fijado en la actualidad en $21.750.000, representado por 250
acciones de $87000 valor nominal cada una, las que confieren a su tenedor el derecho poltico
de un voto.
Las acciones son escriturales, llevando el registro de las mismas el directorio del mercado,
segn lo establece el Art. 208 de la ley 19550. Solo pueden ser accionistas del mercado:
1- Las personas fsicas que renan las condiciones legales, estatutarias y reglamentarias para
ser agente de bolsa y tambin sus herederos por un plazo mximo de un ao, en cuyo
trmino deber determinar quien es el titular de la accin, ya que no se admite la
copropiedad, o en su caso venderla, ya que cumplido dicho plazo de gracia, de mantenerse
en manos de los herederos, el mercado puede venderla en remate en su recinto de
operaciones.
2- Las sociedades annimas constituidas con objeto exlusivo para desarrollar las actividades de
sociedades de Bolsa, conforme el reglamento interno del mercado. Las acciones de estas
sociedades sern nominativas no endosables o escriturales. Las entidades comprendidas en
la ley de entidades financieras debern actuar como sociedad de bolsa a travs de sus
subsidiarias.
Todo accionista del mercado deber, en el plazo de un ao, solicitar su inscripcin en el registro
de agentes de bolsa o sociedades de bolsa, cumpliendo las condiciones establecidas para ellos, o
en su defecto transfiriendo la accin. El accionista que no solicite su inscripcin en el registro
de agentes de bolsa o sociedades de bolsa, le fuera rechazada su solicitud, renuncia al ejercicio
de su profesin o se le cancele su inscripcin en dicho registros, deber transferir su accin
dentro del plazo mximo de un ao a contar desde la fecha de ingreso como accionista, rechazo,
renuncia o cancelacin, segn el caso. Solo podr solicitar otra ve su inscripcin en el registro
luego de transcurrido dos aos desde la fecha de su rechazo, uno de su renuncia, o cinco aos a
contar desde la fecha de su cancelacin.
Cumplidos los plazos sealados en el prrafo anterior, sin que el accionista haya pedido haya
solicitado la transferencia de su accin y tambin despus de un ao de producido el deceso de
cualquier accionista, el mercado tendr la facultad de vender la accin del socio respectivo, por
cuenta de este o de sus herederos.
Llevara un registro, a ese efecto, por orden cronolgico de las acciones transferibles,
entendindose por tales las que fuesen de libre disponibilidad, que sern vendidas en remate, a
medida que exista oferta escrita de algn interesado.
EN CASO DE QUE EL MERCADO VENDA ACCIONES DE CONFORMIDAD CON LO
DICHO, INSCRIBIRA EN EL REGISTRO DE ACIONISTAS A LOS NUEVOS TITULARES.
Para el ejercicio de la actividad de agente de bolsa o de sociedad de bolsa, el mercado reconoce
un solo titular por cada accin, sin admitir a ese fin la copropiedad, pero un mismo agente o
sociedad de bolsa puede ser propietario de ms de una accin, hasta un mximo de cinco,
afectados su actividad.

Administracin y representacin

La administracin del mercado estar a cargo de un directorio compuesto por nueve miembros
titulares y nueve suplentes, que reemplazaran a su respectivo titular, designados en asamblea,
con mandato por tres aos y reelegibles consecutivamente, por una sola vez.

Requisitos para ser director

Cumplir los requisitos legales
Ser agente de bolsa con un ao de antigedad de inscripcin en el registro respectivo,
presidente o vicepresidente de una sociedad de bolsa autorizados para operar en rueda, con
un ao de antigedad en sus cargos, acumulables a tal fin
La sociedad a la que pertenece, a su vez, debe estar inscripta en el registro correspondiente
con la misma antigedad o sus accionistas mayoritarios deben haber sido agente de bolsa,
con un ao de inscripcin ininterrumpida e inmediata al tiempo de adquirir la condicin de
socios.
El presidente, el vicepresidente, secretario y tesorero duraran un ao en sus cargos y podrn
ser reelegidos. El vicepresidente reemplazara al presidente, en caso de ausencia o
inmpedimiento temporario. El directorio funcionaron la mayora de los votos presentes,
 salvo los casos en que el estatuto del mercado, el reglamento interno y las disposiciones
legales exijan mayor nmero.
Los miembros del directorio, titulares y suplentes, se renovaran cada ao por terceras partes; en
caso de renovacin total, los titulares electos y sus respectivos suplentes se sortearan entre si a
efectos de determinar a quienes corresponder ejercer el cargo por un ao, por dos y por tres aos.
SON OBLIGACIONES Y ATRIBUCIONES DEL DIRECTORIO:
1-Resolver todo asunto que dentro de su competencia legal, estatutaria y reglamentaria, se relacione
con los intereses del mercado.
2-autorizar todo acto o contrato que tenga la administracin, la enajenacin, gravamen
arrendamiento hasta el plazo mximo legal y a cualquier otro que se refiera a bienes muebles e
inmuebles.
3- Autorizar el uso del crdito y la constitucin de derechos reales sobre los bienes del mercado.
4- Designar y remover el asesor letrado, nombrar, sancionar y remover al gerente general y dems
personal de la administracin y reglamentar sus atribuciones y deberes.
5- fijar los derechos que el mercado cobre por su intervencin en el registro y liquidacin de las
operaciones y las que por otros conceptos se establezcan.
6- formular el reglamento interno del mercado, de acuerdo con el estatuto y las disposiciones
legales vigentes, el que se someter a la asamblea general para su aprobacin. Antes de ser puesto
en vigencia comunicara a la comisin nacional de valores a los efectos legales y se inscribir en el
registro publico de comercio. Asimismo formulara el reglamento operativo del mercado, el que
igualmente someter a asamblea y a la comisin nacional de valores para su aprobacin. El
directorio en virtud de la resolucin adoptada por sus seis miembros, podr disponer cuando lo
considere necesario para el mejor desenvolvimiento del mercado, previa autorizacin de la CNV
para su aprobacin en la primera asamblea que celebre, la suspensin, la modificacin de las
disposiciones del reglamento interno y del reglamento operativo o establecer nuevas normas.
Dicha medida podr ser puesta de inmediato en vigor en caso de extrema urgencia, debiendo en tal
supuesto comunicarlo el mercado de valores dentro de 24 hs a la CNV para que se expida de las
mismas.
7-Aplicar sanciones a los agentes de bolsa, sociedades agentes de bolsa y de agente de bolsa con
terceros, a los socios no gerentes de esta sociedad y a los sociedades de bolsa y miembros de sus
rganos de administracin, fiscalizacin, mandatarios para operar en rueda y dems personas fsicas
y jurdicas, que transgredan las disposiciones legales y reglamentarias en vigor para el ejercicio de
la actividad, debiendo comunicarlas a la bolsa de comercio de Buenos aires, a los mercados de
valores del pais y cuando corresponda a la CNV.
Existen otras funciones estas son las mas destacadas.

Unidad N 1: Resea histrica del sistema bancario y financiero

Argentino.

Belgrano distingui el uso natural (lase social) del dinero, necesario para facilitar el
intercambio, del uso corrompido, propio del atesoramiento. Nunca perdi de vista la
importancia de la tasa de inters para definir los usos de los capitales, advirtiendo tambin
sobre las consecuencias en la produccin provocadas por la falta de dinero.
Asimismo, seal las ventajas del dinero sobre el resto de las mercancas, en tanto estas
estn expuestas a la depreciacin y consecuentes gastos de mantenimiento, o la cualidad
de ser fcil de transportar o esconder, o alguna suerte de lo que desde Keynes se llama
preferencia por la liquidez. Todo ello puede dar lugar al atesoramiento, el impacto en el
nivel de actividad y la aparicin de la usura.
Belgrano tambin diferenci el crdito al sector privado del crdito al sector pblico.
Segn su argumento, las seguridades reales de un Estado son la suma de los tributos que
puede levantar sobre el pueblo, sin perjudicar a la produccin. Adems, un Estado
aumenta su gasto anual contrayendo deudas, sin poder elegir disminuir los gastos
necesarios a su manutencin, porque est siempre en una posicin forzada relativa a su
seguridad exterior. Ambos elementos no se encuentran en el sector privado.
Respecto a los bancos, Belgrano los consideraba el resorte de la materia del crdito
.
Su opinin sobre estas instituciones era favorable pues ayudaran a fomentar la circulacin.
El objeto de estos establecimientos indica bastante su utilidad en todo el pas donde la circulacin de las
mercaderas est interrumpida por la ausencia del crdito.
Aunque guard algunas reservas:
...siempre que la circulacin y el crdito gocen de una cierta actividad, los bancos
son intiles y aun peligrosos.
Belgrano not que el negocio del banco no eratanto tomar depsitos como otorgar
adelantos. De alguna manera, destac a los crditos como el elemento dinamizador,
responsables de la posterior formacin de los depsitos
:
El provecho de los intereses es sensible: aun cuando la vana formalidad de un depsito ocioso fuese
ejecutada con rigor, el banco tiene otro gnero de beneficios, mucho ms extenso. A medida que se
presentan empeos o papel slido de parte de los negociantes, adelanta el valor de sus billetes a una
pequea
porcin que reserva por el inters. Estos billetes representan realmente el valor indicado en el pblico, y no
teniendo trmino limitado, vienen a ser una moneda verdadera que se puede guardar o remitir en el
comercio a su voluntad. A medida que la confianza se anima, los particulares depositan su dinero en la caja
de un
banco, que le da en cambio sus reconocimientos de un transporte ms cmodo,
en tanto que el mismo da estos valores al comercio, sea prestndoles, sea reembolsando sus billetes.
Como se observa, para el prcer la confianza poda ser perdida, pero los bancos tendran
la virtud de restablecerla.
En su anlisis, Belgrano destac la capacidad del banco para reactivar la actividad
econmica. El banco cumplira as una funcin importante para salir de recesiones:
Cuando la confianza general est extinguida, y que por la restriccin del dinero carecen las mercaderas de
sus signos ordinarios, un banco da la vida a todos los miembros de un cuerpo poltico; la razn es fcil de
concebir. El descrdito general es una situacin violenta, de que trata zafarse cada ciudadano. En estas
circunstancias que el banco ofrece un crdito nuevo, una seguridad real siempre existe, las operaciones
simples, lucrativas y conocidas. La confianza que aspira, la que l mismo prepara, disipa en un instante los
temores y sospechas entre los ciudadanos.
Los signos de las mercaderas salen de la prisin donde los encerr la desconfianza y vuelven a entrar al
comercio en concurrencia con las mercaderas: la circulacin vuelve a acercarse al orden natural.

En sus teorizaciones monetarias, Belgrano no cay en las trampas de la teora

cuantitativa. Su anlisis no contiene un mecanismo directo de la cantidad de dinero sobre
los precios. Entre las distintas variables que apel para saber el verdadero efecto de un
aumento en de la cantidad de dinero seal la capacidad ociosa y el desempleo:
El prcer, fue muy cuidadoso al sealar dos tipos de aumento de precios, uno saludable y
otro peligroso, el cual, en parte, sera contrarrestado por el efecto de la tasa de inters.
Finalmente, puede decirse que Belgrano bregaba por una orientacin del crdito que
sirviera para apuntalar la industria y el comercio exterior y para reactivar la economa durante las
fases de crisis:
El programa financiero de la Revolucin de Mayo plante la centralizacin de los capitales
en el Estado. En el Plan de Operaciones de Mariano Moreno se estableca que el nuevo
gobierno deba monopolizar la emisin monetaria, y quien se opusiese cometera el delito
de lesa patria. En igual sentido, plantea el manejo de la poltica monetaria y cambiaria,
manipulando incluso el valor del dinero:
El plan inclua un control de capitales, impidiendo su fuga a travs de varios mecanismos
como la venta de inmuebles o prstamos extranjeros:

Las ideas monetarias y financieras de los prceres de mayo fueron revolucionarias, tanto
por la perspicacia terica como por el coraje de sus planes de gobierno. Sin embargo, no
pudieron ser llevadas a la prctica. La faccin que integraban fue desplazada por la lnea
ms conservadora, siendo totalmente desarticulada para 1811.
El derrotero hacia el Banco de la Provincia
Al ao del primer gobierno patrio, la necesidad de una entidad financiera que fomentara la
produccin era impostergable. Ya con el Triunvirato en el poder, se dio a conocer una
iniciativa, el 21 de octubre de 1811:
Durante la guerra de independencia no fue posible para el Estado y mucho menos para
el sector privado, sostener una institucin bancaria o financiera en el Ro de la Plata,
La propuesta no lleg a concretarse, pero qued manifiesta la iniciativa estatal, aunque no
para la creacin de un banco pblico, sino privado, con el aporte de capitalistas, nacionales o
extranjeros.
Los gobiernos unitarios, nucleados en torno a la figura de Bernardino Rivadavia, dieron un
fuerte impulso a las finanzas en el Plata. Durante esos aos, se abri el primer banco, se
La disputa por la existencia misma de la soberana sobre el territorio hizo impracticable la
generalizacin de una actividad como la financiera, que involucra contratos mediados en
el tiempo. cre la Bolsa Mercantil, se contrajo el primer emprstito externo y se consagr la
inviolabilidad de la propiedad privada. El grupo trat de injertar en el Ro de la Plata las
ms modernas instituciones del capitalismo europeo. Hasta se ensay seducir los
capitales de los pequeos ahorristas de la incipiente clase media a travs de cajas de ahorro.
En 1821,Santiago Wilde public en El Argos un proyecto de banco encargado por la junta de
Representantes. En las premisas octava y novena sealaba la necesidad de introducir en la
circulacin, con sumo tino, una cantidad moderada de papel moneda y de establecer un Banco,
en cuyo manejo y utilidades ingresen el erario y algunos accionistas; es decir, propugnaba la
formacin de una empresa mixta. No obstante, se concret una empresa totalmente privada, el
Banco de Buenos Aires. El ministro secretario de Hacienda, Manuel Jos Garca, convoc a un
grupo de
comerciantes nacionales y extranjeros El metlico escaseaba desde la ruptura de relaciones con
Per. La poltica de promocin de la inversin extranjera agudiz las salidas por la remisin de
utilidades. Ante esta situacin, se volvi a plantear la apertura de una institucin bancaria. Segn
testimonios, la solucin para dinamizar la economa deba ser el establecimiento de un Banco de
descuento al que haban debido otras Naciones su rpida exaltacin hasta tal grado que no tenan
necesidad del oro ni de la plata. para que invirtiesen en la creacin de un banco destinado a
desarrollar el comercio, invocando el ejemplo del Banco de Inglaterra.
Se concedi una serie de privilegios fiscales y normativos,entre los que sobresala el
monopolio en la Provincia por 20 aos.
A pesar de que no se haban reunido las 300 acciones que se necesitaban para empezar, el banco
se inaugur igual, en septiembre de 1822. Los beneficiarios eran capitalistas extranjeros
vinculados al comercio de ultramar. El banco prestaba preferentemente a los comerciantes
ingleses. Las operaciones de descuento, a plazo de 90 das, no servan tanto a los ganaderos
como s a la burguesa mercantil portea. Tal es as que a los pocos meses, los principales
terratenientes
vendieron sus acciones, las cuales fueron siendo acaparadas por capitalistas ingleses.
Los unitarios tenan un proyecto a nivel nacional, que inclua la explotacin de las minas
de la cordillera por parte de capitalistas extranjeros y la libre circulacin de los ros, para
dar curso al comercio. Para ello, deban convertir el Banco de Buenos Aires en un banco
de alcance nacional que financiara dicha infraestructura.
Ante la falta de metlico, el ministro Garca propuso lacirculacin de papel moneda por parte de un
banco oficial o semi oficial. Elev un proyecto el 24 de septiembre de 1824 donde dice en la
urgencia de proveerse regularmente de moneda provincial apropiada a la necesidad de su
circulacin. Finalmente, el Banco de Buenos Aires fue reemplazado por el Banco Nacional. Los
unitarios dieron el primer paso hacia un banco oficial de alcance nacional.
El Mensaje del Poder Ejecutivo a de Representantes 1824) firmado por Rivadavia y Manuel
Garca dice:
El proyecto econmico de los unitarios requera la unidad nacional: un mercado integrado,
abierto a las inversiones extranjeras, con el control poltico y financiero en Buenos Aires.
Agero haba dicho: Ningn establecimiento podr llenar, con ms solidez, ms facilidad,
ni mayor prontitud este grande e interesante objeto que el de un banco.
El directorio busc financiamiento externo, y la comisin a su cargo aconsej hacer venir
de Inglaterra onzas de oro dando lugar al primer emprstito ingls a travs de la casa Barin
g Brothers.
La restructuracin econmica del gobierno de Rivadavia inclua al crdito cmo factor decisivo
para la sujecin de las provincias del interior.
El 28 de enero de 1826 se cre el Banco de las Provincias Unidas del Ro de la Plata
, ms conocido como Banco Nacional.
Las ideas nacionales no eran federales. El banco era manejado por al Ejecutivo, dependiente del
Ministro de Hacienda, que aprobaba sus prstamos, dems operaciones y balances, hasta los
recuentos mensuales, dndole el carcter de banco exclusivamente oficial. El proyecto
nacionalizante inclua la creacin de sucursales o cajas subalternas en el interior.
Se le otorg el privilegio de acuar moneda en todo el territorio del
Estado (art. 79). Y se le dio el privilegio de ser el nico banco que poda existir en el pas con un
capital de ms de un milln de pesos, a lo que se sum
el decreto del 24 de
agosto, que prohibi la formacin de bancos o compaas consolidadas que no fueran autorizadas
por ley especial (art. 80).
Pero estas duraron poco tiempo, para marzo de 1827 todas haban cerrado
El 14 de septiembre de 1827, Manuel Dorrego llev a cabo fuertes denuncias en la
Legislatura contra la gestin financiera de Rivadavia, aunque reivindic la necesidad del
banco cuya conservacin y prosperidad estn identificadas con los intereses vitales de la
comunidad.
Al disolverse el gobierno nacional, Buenos Aires retom su autonoma y se qued con el Banco.
Durante el gobierno de Dorrego se llevaron a cabo algunas modificaciones, entre ellas,el nombre
de la entidad: el banco ser en adelante y se denominar de la Provincia de Buenos Aires. Se
sucedieron fuertes debates en la Legislatura sobre el destino del Banco, llegndose al acuerdo de
que la institucin le otorgara un prstamo al gobierno a cambio del reconocimiento oficial de la
deuda, la garanta oficial de los billetes bancarios y el aplazamiento del tratamiento de la posible
reforma de su carta orgnica.
El Banco Nacional se haba propuesto contar con el apoyo de las provincias para complementar
los 10 millones de pesos exigidos por la ley de creacin. Pero slo cont con los 3 millones de
pesos de Buenos Aires. Al reorganizarse la provincia, el banco Nacional qued bajo su control. El
30 de mayo de 1836, Rosas provincializ el Banco Nacional, convirtindolo en una institucin
completamente estatal, pasando a llamarse Casa de Moneda. Durante el interregno de Lavalle, el
banco se mostr ms proclive a otorgar prestamos al gobierno. Finalmente Rosas lo cerr por
decreto, en mayo de 1836.
Derrocado el gobierno de Rosas, se erigi la Confederacin Argentina. Pero pronto
Buenos Aires buscara la secesin. La fundacin mtica del Estado de Buenos Aires tuvo
su origen en una imprenta, la cual emiti billetes de manera interrumpida, a tres turnos,
durante los seis meses que dur el bloqueo. Tal fue el uso que le dieron los liberales
porteos a la Casa de Moneda del gobierno anterior. Luego, modificaron parcialmente su
organizacin para complementarla como una institucin bancaria, pasando a llamarse
Banco de la Provincia y Casa de Moneda.
Los directores eran nombrados anualmente por el gobierno. Por casi una dcada Buenos Aires
permaneci separada de la Confederacin. Durante ese plazo, cada uno de los estados ensay
entidades bancarias: Buenos Aires, el Banco de la Provincia y Casa de la Moneda; la
Confederacin Argentina, el Banco de la Confederacin. Ambos estados libraron una guerra de
los billetes, tratando de imponerse el uno sobre el otro.
La constitucin del Estado de Buenos Aires dispuso en su art. 56 que la Asamblea General tuviera
la facultad de aprobar la ereccin y reglamento de toda clase de banco
que se pretendiese establecer en el estado. Sobre la base de la Casa de Moneda, dieron lugar al
Banco de la Provincia y Casa de Moneda. El gobierno de Buenos Aires haba
aprendido las ventajas de un banco oficial. Se deshizo de la injerencia privada reintegrndole los
capitales a los accionistas del Banco Nacional. Al mismo tiempo, se invoco la idea de
independencia reservando para los poderes pblicos solamente las
funciones de superintendencia. quienes a su vez elegan a su presidente por seis meses. El
Directorio poda fijar y modificar la tasa de inters de descuento.
En lo que hace a las relaciones crediticias con el Estado, los artculos 8 y 10 de la Constitucin
cancelaban todo crdito contra el gobierno e impedan que se le obligase a abrir crditos al
gobierno y que ste dispusiera del capital del Banco sin autorizacin legislativa.
Entre las figuras destacadas de las finanzas porteas sobresali Dalmacio Vlez Sarsfield. A l se
debe la ley sobre depsitos voluntarios del 28 de diciembre de 1854. A partir de ese momento, la
Casa de Moneda pas a recibir depsitos pagando un inters del 5% anual.
Segn el art.7 de la ley que diera origen al banco, los billetes que la Administracin
General pona en circulacin, deban ser fechados y numerados en las oficinas del banco
Las iniciativas financieras florecan en el Estado Bonaerense. En 1855, Vlez Sarsfield
extendi sus descuentos bajo bienes races, y en 1856, el ministro De la Riestra dio a
conocer las ventajas de los bancos hipotecarios.
Buenos Aires conoci las mieles del crdito y lo utiliz para enfrentar la competencia con
la Confederacin. Se dieron prstamos a industrias, y al gobierno, quien emprendi grandes
empresas, como la extensin del Ferrocarril al Oeste a Mercedes y la instalacin del agua
corriente.
A pesar que la Constitucin de 1853 plante un sistema financiero privado, a juzgar por las tesis
de Alberdi en Sistema econmico y rentstico de la Confederacin Argentina, Mariano Fragueiro
logro imponer su Estatuto del Crdito Pblico. El 9 de diciembre de 1854 se fund el Banco
Nacional de la Confederacin Argentina. principal y podan circular solamente dentro de los lmites
de la respectiva provincia que los administra, para lo cual llevaban su correspondiente sello.
La introduccin y circulacin de los billetes estaba asegurada por el art. 8, inc 16, de la misma ley,
que estableca la obligatoriedad de la recepcin como moneda corriente en todas las oficinas
pblicas en pago de todo impuesto establecido (o que se estableciere en el futuro) y en toda
transaccin con el fisco.
El articulado de la ley de creacin del Banco Nacional de la Confederacin Argentina manifiesta un
espritu redistributivo e interesado por el desarrollo de distintas industrias que merece ser
reproducido:Art 8, inc 5. El Banco procurar que sus fondos a prstamos no se renan en pocas manos,
en grandes sumas, sino que se dividan en el mayor nmero posible y en pequeas cantidades, consultando
que sus servicios alcancen a todas industrias y a toda clase de personas.
La Confederacin no pudo competir con el poder econmico de Buenos Aires, su aduana
y su banco. Al poco tiempo los papeles de Fragueiro no fueron aceptados por los comerciantes
de la Confederacin y el proyecto qued trunco. El Banco tuvo corta vida, debiendo cerrar el 15 de
noviembre de 1854.Tras aquel fracaso, la Confederacin cambi de estrategia y permiti la
instalacin de bancos privados extranjeros, como el del banquero Buschental y el Banco de Muau
del
Brasil, pero no corrieron mejor suerte.Ideas financieras de la Confederacin: Mariano Fragueiro y
Juan B. Alberdi
A pesar de que la propuesta de Fragueiro no pudo desarrollarse, sus ideas sobre la naturaleza del
dinero y el crdito fuerontan perspicaces que merecen ser repasadas. En Organizacin del
crdito, plante que el prstamo a inters deba estar prohibido entre particulares, y que los
capitales deban orientarse a la industria por medio del manejo
pblico del sistema financiero, como nica manera de reducir las tasa de inters.
De este modo se les saca de la aristocracia industrial donde estn monopolizados y se les da una
colocacin democrtica; se les pone al alcance del mayor nmero de capacidades, para multiplicar los
propietarios, para dar pasaporte al proletariado en la carrera industrial, para extinguir el abuso del poder
pecuniario, la usura; para extirpar el individualismo y ensalzar el socialismo. Por lo tanto, la operacin de dar
y tomar
dinero a inters, que es propiedad pblica, sera exclusiva del crdito pblico, y la ley
o la autorizara entre particulares.
...De este modo se consume un producto actual en la confianza de otro que ser producido; y la moneda
anticipa el consumo y contribuye a la produccin, dando a los productores medios para obtener los objetos
tiles, cuando se presenten y aun antes de ser producidos. La certeza de la produccin sobre el fundamento
de los consumos da a la moneda todos sus servicios.
Por otro lado, segn Fragueiro, la moneda tiene una desventaja respecto a otros activos.
Siguiendo el ejemplo presentado por el autor, un terreno, una casa o una mquina proveen un
servicio. En cambio, la moneda no sirve por s misma sino que es preciso con ella obtener los
servicios que se buscan.
Un propietario de un activo productivo retiene su dominio a pesar del prstamo. Pero la moneda
no puede prestarse sin transferir el dominio, y sus alteraciones son por cuenta del poseedor.
El anlisis de Fragueiro destaca una preferencia por la liquidez de la moneda por sobre los otros
activos. El cordobs la llamaba su disponibilidad en el momento que se posee y le atribua no
solo orgenes productivos sino tambin, otras aplicaciones que son de mera disipacin, no
tienen un origen tan noble, lo que se puede tomar como de carcter especulativo, cualquier otro
motivo que provoque atesoramiento de moneda. La moneda es demandada por ambos motivos
(es buscada para ambos casos), lo cual hace que el capital monetario subyugue a toda otra
propiedad, incluso la territorial y el trabajo personal.

Otro autor que acerc ideas bancarias y financieras en el momento de constituirse la

Confederacin Argentina fue Juan B. Alberdi. En Sistema Econmico y Rentstico de la
Confederacin Argentina, justific los artculos de la Constitucin Nacional de 1853 desde
la economa poltica clsica
Las ideas de nacionalizacin del crdito Fragueiro, si bien fueron abandonadas en la
prctica y silenciadas en la historia, fueron reivindicadas por el peronismo al momento de
proponer la poltica de nacionalizacin de depsitos.
El pensamiento ms revelador aparece en sus Estudios Pstumos, cuando a fines de la
dcada del 70, tras repetidas crisis y fracasos para completar la organizacin nacional,
volvi a reflexionar sobre estos temas. All seal los peligros del endeudamiento externo,
. Por tanto, tanto, las ideas all vertidas reproducen el ideario liberal en la materia: banca privada y
libre mercado para el sector, la especulacin financiera y su influencia en la economa nacional a
travs de la crisis de balance de pagos.
Alberdi describi ciclos de endeudamiento, cuya fase ascendente se destacaba por la
entrada de capitales, la expansin de la cantidad de dinero, el gasto en importaciones, y
la fase descendente, con una reversin del ciclo, es decir, una salida abrupta de capitales
y contraccin violenta del crdito y el circulante. Es interesante notar que el pensamiento
de Alberdise asemeja al que luego tendr la tradicin keynesiana con los animal spirits de
Keynes, los pnicos y manas de Kindleberger o las situaciones de insolvencia a la Ponzi
de Minsky.
Luego del Pacto de San Jos de Flores de 1859 y el pacto complementario de 1860, Buenos Aires
volvi a ser una provincia argentina, pero se le permiti quedarse con el banco. Al ser rechazados
sus diputados, volvi el enfrentamiento armado, esta vez Mitre triunf en Pavn. Buenos Aires se
reincorpor definitivamente el 12 de abril de 1862 y las provincias delegaron en ella el ejercicio del
Ejecutivo Nacional en lo relativo al manejo de las relaciones exteriores y los negocios interiores.
Desde entonces, el banco volvi a llamarse Banco de Buenos Aires o Banco de la Provincia.
A comienzos de 1870, la crisis econmica volvi a instalar el tema de la creacin del Banco
Nacional, estipulado en la Constitucin (art 67 inciso 5), as como el proyecto de los bancos
libres. Mitre se opuso a la idea de nacionalizar el banco, declarando: El Estado banquero es una
idea condenada en el mundo econmico.Respecto al banco, surgieron dos posiciones. Vlez
Sarsfield propuso nacionalizarlo y De la Riestra privatizarlo. Ambos proyectos fueron rechazados y
Buenos
Aires sigui conservando su banco. Ante la crisis econmica de 1863, Vlez Sarsfield propuso
abrir bancos libres, de depsitos y emisin. En su memoria del 13 de diciembre justific esta
idea diciendo que de este modo se evitara el monopolio de los grandes bancos: lo que importa
es tener muchos bancos de pequeos capitales, que abracen todas las operaciones a que el
crdito da lugar. Todo proyecto que aleje de Buenos Aires el establecimiento de otros bancos,
impedira el desenvolvimiento de la industria y de todos los elementos de riqueza que tiene este
pas. El proyecto pas por la cmara de senadores pero fue archivado en diputados. Dado que la
Provincia resista la nacionalizacinde su banco, el gobierno nacional foment la creacin
del Banco Nacional, al cual le fue atribuyendo beneficios para competir y desplazar al
Banco de la Provincia.
El 5 de noviembre el congreso aprob la creacin del BancoNacional, propuesto por veinticinco
capitalistas particulares, establecindose un nuevo banco de emisin de alcance nacional. El
banco eramixto, pero con mayora privada en el directorio. De los doce miembros, tres eran
nombrados por el Poder Ejecutivo y nueve por los accionistas. La competencia con el Banco
Provincia alcanz a la emisin de billetes. Al concretarse la organizacin nacional con la
federalizacin de Buenos Aires en 1880 y la expansin de la frontera territorial dada a travs de la
llamada conquista del desiertoque arrebat por las armas las tierras a los pueblos originarios, el
gobierno oligrquico dispuso una serie de polticas para dar cuerpo al modelo agroexportador. El
sistema financiero estuvo influenciado por la poltica de endeudamiento externo y por los distintos
ensayos de regmenes cambiarios, hasta dar con la puesta a punto de la Caja de Conversin, que
en su versin exitosa, recin comenz a dar sus frutos a comienzos del siglo XX.
A nivel de entidades, durante el perodo se pas de ensayar una poltica de Los billetes del
Banco Nacional, llevaban el sello de la Repblica, y eran admitidos en todas las oficinas pblicas
nacionales, mientras fueran convertibles a la vista (art. 11). A su vez, se fomentaba la presencia en
todo el territorio nacional. Segn el art. 18 de la ley de creacin de la entidad, al ao de su
fundacin, el Banco deba establecer, por lo menos, una sucursal en cada una de las provincias
de la Repblica (en donde se hubiesen suscripto quinientas acciones). Por el art. 19, se estableci
que las sucursales del Banco en las provincias seran tambin cajas de ahorro y depsitos.
Se intent imprimir un sentido ms equitativo en los intereses (art. 20), los cuales deban ser
absolutamente uniformes para toda clase de personas, gobiernos o municipalidades.bancos
privados de emisin a la creacin de nuevos bancos pblicos que terminaran por consolidar el
sistema.
El presidente Roca cre el 24 de septiembre de 1886 (Ley 1.804), el Banco Hipotecario Nacional
. El objetivo era facilitar los prstamos sobre hipotecas en toda la Repblica, bajo la base de la
emisin de cdulas de crdito que se extinguiran por medio de un fondo de amortizacin
acumulativo. Los directores del Banco Hipotecario eran nombrados directamente por el Poder
Ejecutivo, con acuerdo del Senado, mientras que los Consejos de Administracin eran
compuestos de un agente a sueldo y cuatro vecinos propietarios nombrados por el directorio.
La Nacin garantizaba a los portadores el servicio de renta y amortizacin de las cdulas de
crdito emitidas por el Banco Hipotecario Nacional. Ante la persistencia de la crisis, se busc la
proliferacin de instituciones crediticias con capacidad para emitir dinero, apelando a la
experiencia del
free banking de Estados Unidos. En ese sentido, el 15 de noviembre de 1887, se sancion la Ley
2.216 de Bancos Garantidos, cuyo primer artculo estableca que Toda corporacin o toda
sociedad constituida para hacer operaciones bancarias, podr establecer en cualquier ciudad o
pueblo del territorio de la repblica, Bancos de depsitos y descuentos con facultad de
emitir billetes garantidos con fondos pblicos nacionales, con arreglo a las prescripciones
de sta ley.
En el Ministerio de Hacienda se estableciun departamento denominado Oficina
Inspectora, a cargo de todo lo relativo a los bancos nacionales de emisin de billetes garantidos
con el depsito de fondos pblicos.El sistema estaba listo, lo que no advirtieron las autoridades es
que acababan de instalar su propia trampa mortal. A comienzos de 1888, el Banco de Inglaterra
baj las tasas de descuento, situacin aprovechada por los bancos diseminados por todas las
provincias los cuales recurrieron a los mercados de capitales para buscar el oro con el cual
comprar los ttulos pblicos nacionales contra los cuales emitir moneda. Mientras el gobierno
buscaba disminuir las cargas de la deuda, los bancos privados tomaban nuevos prstamos en el
exterior para emitir con garanta de la nacin, tal cual estableca la ley de bancos garantidos.
Cuando a mediados de ao el Banco de Inglaterra modific su poltica de las tasas, elevndolas,
la situacin externa Argentina se volvi insostenible. El recurso de las cdulas hipotecarias haba
alentado la especulacin en el valor de la tierra, de undesarrollo agroexportador que tardara un
quinquenio en comenzar a dar sus frutos.
La crisis del 90 haba hecho estragos. El crdito para la industria y el agro estaban parados, las
principales entidades financieras haban cerrado. El presidente Pellegrini, Con el alza del valor de
la tierra junto a la cada de los precios de los productos agrcolas el repago de la deuda fue cada
vez ms difcil de concretar. En el momento que la casa Baring, agente del gobierno argentino en
Londres, no pudo seguir haciendo colocaciones en esa plaza, la crisis inici su cuenta regresiva.
Este combo de especulacin con las cdulas hipotecarias, el endeudamiento y la emisin de
los bancos garantidos junto con la cada del precio de las exportaciones argentinas,terminaron en
una fuerte crisis de balanza de pagos, poniendo fin al Banco Nacional, al Banco Provincia, y al
gobierno. La fallida revolucin del Parque deriv en la destitucin del presidente Jurez Celman,
tomando su lugar el vicepresidente Carlos Pellegrini.
Por ley 2.841 del 26 de octubre de 1891, qued conformado el Banco de la Nacin Argentina.
Dicho banco, naci para hacer frente a una crisis especulativa, para refundar el sistema financiero
y orientarlo, desde el Estado, a la produccin. Pero pronto se evidenci la inviabilidad de esta
organizacin privada, pues la crisis hizo difcil conseguir la subscripcin de los cincuenta millones
de pesos moneda nacional representados por las acciones. Al comienzo, el banco busc una
organizacin escindida del Estado. Se abri como una sociedad annima, a travs de
subscripcin de acciones. El directorio fue integrado por 15 miembros, nombrados por los
accionistas, y sus dos tercios deban ser ciudadanos argentinos. Solo el presidente era nombrado
por el Poder Ejecutivo, con acuerdo del Senado.
Este banco se funda nicamente en servicio de la industria y el comercio, y que se hara a favor de un
gremio que no ha merecido hasta hoy gran favor en los Incluso,se intent convocar a inversores
extranjeros. En 1892, unos capitalistas norteamericanos presentaron un proyecto para quedarse
con el banco: aportaran 100 millones, el doble de la subscripcin, a cambio de que el Banco de la
Nacin fuese conducido por un directorio norteamericano, y tuviera el dominio absoluto del crdito
en la Argentina. Pellegini rechaz la propuesta y prefiri continuar con la entidad administrada por
el Estado. Situacin que se prolong hasta el 30 de septiembre de 1904, cuando, por medio de la
Ley 4.507, el Banco compatibiliz su situacin jurdica con la realidad, y se convirti en un banco
oficial. En el discurso de apertura de la entidad, Pellegrini advirti que casi todas las instituciones
de crdito que hay hoy en el mundo, nacieron tambin de crisis. Y agreg sobre la orientacin del
crdito hacia la industria: Con el tiempo, el banco se consolidara como banco nacional, de
propiedad y manejo estatal, con sucursales en todo el territorio nacional y la funcin de agente
financiero del estado nacional. Durante la bonanza del modelo agroexportador y el buen
funcionamiento de la caja de conversin, su centralidad en el sistema se mantuvo inclume. Al
estallar la crisis del treinta, se comenz a pensar una nueva institucin financiera nacional que El
Banco de la Nacin (BNA)vino a ocupar el lugar dejado por el Banco Nacional y el Banco
Provincia, el cual volvera a abrir aos ms tarde. De hecho, la nueva entidad ocup el lugar fsico
donde antes estaba el Banco Nacional, en la Plaza de Mayo, un escenario que simboliza el poder
de la Repblica, entre la Casa de Gobierno y la Catedral de Buenos Aires.
El Banco poda realizar todas las operaciones y tena todos los derechos y prerrogativas
que fueron acordados al Banco Nacional, pero quedaba inhibido de la facultad de emitir billetes sin
tener antes el encaje metlico exigido por la ley, lo que deba acreditar la Caja de Conversin para
obtener de ella la emisin correspondiente.
El BNA deba tener sucursales o agencias en toda la Repblica donde haba tenido hasta
ese momento sucursales o agencias el Banco Nacional, y podra establecerlas tambin en todo
otro punto que determine el directorio, y en aquellos puntos donde la formacin de nuevos centros
de poblacin lo exigiera, a juicio del directorio o del Poder Ejecutivo.
El Banco no poda hacer prstamos a ningn gobierno ni a municipalidades, con excepcin del
Gobierno nacional, al cual no se le poda acordar suma mayor a dos millones de pesos.
A su vez, poda redescontar documentos de la cartera de otros bancos que funcionaran en
condiciones regulares y no poda hacer descuentos a una sola firma ni abrir crdito en descubierto
sin garanta, tomara algunas de las atribuciones dispersas en diversas instituciones, dando origen
al
banco central.
Las ideas financieras de la Nacin: Carlos Pellegrini y Jos A. Terry. Carlos Pellegrini no slo
promovi polticas de proteccin a la industria y fund el Banco de la Nacin, sino que tambin
instrument una serie de polticas monetarias y financieras que sanearon las finanzas de la
economa argentina, permitindole a un sector de la poblacin, gozar dela estabilidad necesaria
para aprovechar, en su favor, el ciclo expansivo del llamado modelo agroexportador.
Las principales medidas consistieron en la creacin de una Caja de Conversin, centralizando en
este organismo la facultad de emitir billetes, dando fin a la experiencia de los bancos garantidos,
donde llegaron a circular una veintena de billetes provinciales. En 1890, la nueva institucin
absorbi la Oficina Nacional de Bancos Garantidos. Por el art.4 de su ley,de la Caja de
Conversin dispuso que Todas las operaciones de emisin, conversin o amortizacin de la
moneda de curso legal, se har por intermedio de la caja de Conversin. Se creaba una moneda
fiduciaria, pero sin conversin, hasta que la suma de billetes fuera igual al monto de las emisiones
de la Nacin y Banco Nacional, o cuando el valor en plaza de la moneda fiduciaria fuera prxima a
la par. Llegado ese punto, entonces s regira la conversin. Se trat de ganar soberana
monetaria, al desplazar a la moneda extranjera de la circulacin local.
La conversin lleg recin en 1899, a instancias del propio Pellegrini. Ante la rpida apreciacin
de la moneda experimentada a fines de siglo, en 1899 defendi su proyecto de conversin de la
moneda con una paridad de $ 0.44 oro por peso papel, lo que implicaba dos cosas: en principio, la
potestad del Estado de fijar el valor de la moneda; en segundo lugar, una devaluacin. Pellegrini
argument que la apreciacin del medio circulante afectaba las industrias del pas, y que las
frecuentes y violentas fluctuaciones de la moneda restringan y paralizan el comercio. Por lo tanto,
el Estado no poda permanecer ajeno, y deba ocuparse. Pellegrini necesitaba un patrn para
estabilizar la moneda fiduciaria, ya sea recurriendo a la conversin metlica, o al menos, a la
acumulacin de reservas,para que el Estado pudiera garantizar la posibilidad de dicho cambio.
Entonces como ahora, por ms que Argentina tuviera una moneda fiduciaria, el comercio con otras
naciones requera de divisas.
De all la necesidad de que el Estado controle el valor de la moneda:
...la nica base segura de prosperidad industrial o comercial, en situaciones econmicas normales, es una
moneda de valor uniforme y constante, que sirva de medida invariable de valor dentro o fuera del pas, de
una moneda sana, que es la gran aspiracin de todos los pueblos comerciales de la tierra.
La calidad de moneda y su valor no depende del valor intrnseco de la materia de que sea hecha; su calidad
se la da el acto soberano, que le impone su esfinge o su escudo, y su nico valor legal es el que le fija el
soberano, o la ley que la haya creado.
.Todava era una opinin difundida que la moneda deba su valor a las cualidades inmanentes que
tena el metal que la representaba, como el oro. En cambio, Pellegrini sostena que la moneda no
tena un valor intrnseco, y por tanto era posible su administracin por parte del Estado:
(La moneda)...es una de las ms grandes manifestaciones de la soberana nacional.La facultad de sellar
moneda y fijarle su valor es una de las facultades soberanas de toda nacin independiente, como la de
levantar impuestos, formar ejrcitos, y cuyo ejercicio, en este caso, est atribuido exclusivamente al
Congreso Nacional por nuestra Constitucin.
Uno de los grandes defectos de la moneda de papel, es que es inflexible y no permite ni la expansin ni la
contraccin; y un pas sometido al rgimen del papel
El rgimen de papel moneda ligado al oro haca depender la expansin o contraccin monetaria
en funcin de la disponibilidad del metal. Pellegrini fue crtico de este sistema porque no adecuaba
la cantidad de dinero al volumen de negocios con la precisin necesaria. Su alegato fue a favor
del control de la oferta monetaria por el Estado, adelantndose a las funciones de los bancos
centrales modernos, atendiendo a los ciclos econmicos y la estacionalidad.
El motivo por el cual era necesario controlar la cantidad de dinero era evitar la valorizacin de la
moneda, es decir, la deflacin de los precios de las mercancas.la valorizacin de la moneda impone
la necesidad de cambiar el nivel de los valores, pues cuando la moneda se valorice, hay que bajar el precio
de todos los servicios, so pena de hacer la vida imposible por lo cara.
Entre los principales colaboradores de Pellegrini estaba Vicente F. Lpez, lder del grupo
proteccionista de la dcada del setenta, y luego su ministro de Hacienda. En los temas
financieros, se destac el asesoramiento de Ernesto Tornquinst. Sin embargo, haba otra figura
solapada. El inmigrante y autodidacta Silvio Gesell, quien en 1898, haba publicado y difundido su
libro La cuestin monetaria argentina, donde se explaya sobre las mismas cuestiones que luego
impulsara Pellegrini.
Gesell haba advertido en 1893un mecanismo causal entre tal patrn monetario y la marcha de la
economa. Al limitar la cantidad de dinero a las existencias de oro, se atentara contra el desarrollo
de la industria y el comercio, se cerraran fbricas y se dara lugar a recesiones y desempleo.
Gesell vea en el inters del dinero la variable principal del estancamiento. Siendo comerciante,
pas aos observando los movimientos de los precios, del dinero, del inters y de las ventas en la
economa argentina. Lleg a la conclusin de que el problema fundamental se deba a una
asimetra entre la demanda y la oferta, es decir, entre el dinero y las mercancas. Mientras que el
comprador puede diferir en el tiempo el acto de la compra sin que el dinero altere su valor, la
oferta de mercancas no puede retrasarse con la misma suerte.
Gesell no consideraba que la demanda provena del concepto neoclsico de utilidad, sino que la
asociaba exclusivamente con la capacidad de compra. Esta demanda efectiva era la que
condicionaba a la oferta y no a la inversa. La oferta de mercancas no poda detenerse, ya
fuere por la exposicin a la obsolescencia o los costos de almacenamiento, estando obligada a
realizarse en el mercado lo antes posible. Como si fuera poco, la oferta tiene como enemigo a la
nueva oferta, es decir, la produccin del perodo entrante que busca un lugar en el mercado,
bajando aun ms los precios de las mercancas en stock. En cambio, el dinero es relativamente el
mismo, circulando una y otra vez, pudiendo la demanda actuar en forma discrecional, demorando
la realizacin de la compra, retirando dinero en el atesoramiento. Segn Gesell, en ese poder de
la demanda sobre la oferta sta ltima deba pagar un inters bsico, que se cobraba
directamente de las mercancas. El dinero cobraba as un alquiler por su uso, por facilitar el
intercambio en la divisin del trabajo. Por su puesto, entre los bienes materiales, estaban los
bienes de capital. Gesell seal que el inters monetario no era afectado por el inters de los
bienes del capital real, pero s a lainversa, con lo cual, la inversin sera afectada si el rendimiento
de los bienes de
capital real era inferior a la tasa de inters.
Las ideas socializantes circulaban en el seno de la propia Argentina oligrquica de fines
de siglo XIX. Jos A. Terry, financista, tres veces ministro de hacienda
Las ideas de Gesell incluyeron un dinero sellado o perecedero, para bajarlo al nivel de las
mercancas, es decir, que perdiera valor en el tiempo, para obligarlo a circular; una
reforma radical de la propiedad de la tierra, basada en la nacionalizacin y arrendamiento
por parte del Estado; as como un club de pases deudores, y un organismo internacional
para la regulacin de los cambios. Algunas de las ideas las intent poner en prctica bajo
su corta gestin como Ministro de Hacienda en Baviera, Alemania en 1919, llego a
argumentar en favor del Banco nico de Estado. Lcido critico y analista de las crisis
financieras de las dcadas del 80 y 90, present un esquema de desarrollo de las crisis de
balanza de pagos, endeudamiento y movimiento de capitales especulativos alentados por los
bancos, en base al clebre trabajo .
Terry desconfiaba de la capacidad de los bancos particulares para liderar el financiamiento del
desarrollo, no s
lo
por el rol que jugaban en las distintas fases del
ciclo, sino por su clara orientacin mercantil que los llevaba a concentrarse en las
operaciones comerciales:
el banco particular no se prestara a llenar como es debido las necesidades
apremiantes de la
parte rural de la repblica, desde que el capital privado
encontrara colocacin ms segura y ms provechosa en los grandes centros
urbanos y en operaciones simplemente comerciales.
Lo que haba que erigirera un banco habilitador en los centros urbanos, con sucursales
en el resto del pas para el fomento de nuestra industria naciente, de la industria y de la
ganadera. Siguiendo a dicho banco, s podan nacer, crecer y desarrollarse bancos
particulares especiales, pero sin emisin, restringida al banco del Estado, el cual sera a
su vez el orientador del sistema. En este sentido, puede tomarse la idea de Terry como el
esbozo de lo que sera la transicin de un banco de Estado, a un Banco Central.
La historia argentina del siglo XIX muestra un vnculo de mutua dependencia entre
el Estado y los bancos. Si no puedeconstituirse el vnculo, desaparece el rgimen estatal y
su sistema financiero. Por ello, no fue posible una institucin financiera hasta que no fuera
ganada la ltima batalla por la independencia. En igual sentido, desde las guerras civiles
hasta la conclusin de la organizacin nacional, con la federalizacin de Buenos Aires,
el mismo banco fue sufriendo abruptas transformaciones, mientras que las experiencias
de la Confederacin Argentina, sin Buenos Aires, nunca lograron hacer pie.
A partir de laconsolidacin del bloque histrico de la generacin del 80 que emprendi
para la Nacin una organizacin poltica: la repblica conservadora, un rgimen de
acumulacin: la economa agraria exportadora, y un modo de regulacin: la dominacin
oligrquica, el sistema slo tropez con sus deficiencias. Las crisis de la dcada del 90 y
la definitiva del 30 son prueba de ello. De hecho, de todas las crisis importantes se haba
salido con una refundacin del sistema financiero, en base a una nacionalizacin, como si
el sistema necesitara confluir de forma exacta Estado y finanzas. Superada la crisis, era
posible caer nuevamente en la autonoma relativa. Los unitarios pasaron de un banco privado al
Banco Nacional, que era un banco mixto con insercin nacional.
Rosas dio un paso ms y lo estatiz definitivamente. Luego de Caseros, con el Estado de Buenos
Aires el banco se mantuvo oficial. Urquiza y Mitre dieron lugar a bancos privados, se liberaliz el
sistema, pero la mayora fracasaron. Lo mismo sucedi con la tendencia del sistema a la
desregulacin, los bancos libres, y los bancos garantidos. Como indic Prebisch, las fases de
crecimiento de la caja de conversin daban lugar a especulacin, euforia que terminaba en salida
del oro y crisis. Ante las crisis del66, 73 y 90, se buscaron soluciones a travs de la
nacionalizacin.
Como Buenos Aires se resista a entregar el Banco Provincia, se cre el Banco Nacional.
La crisis de balanza de pagos por euforia financiera, tantas veces advertida por el ltimo Alberdi
oblig a cerrar las dos entidades que competan entre s. El origen del Banco de la Nacin vino a
refundar el sistema, concentrando operaciones ya sea para atender las operaciones financieras
del Estado, como para la regulacin del mercado financiero y cambiario. Desde sus comienzos, el
BNA logr imponerse como referente en la banca comercial del pas. El banco tuvo un origen
protector del sistema. En su seno se fundieron el Banco Nacional y el antiguo Banco Provincia,
permitindole a este ltimo guarecerse ante la crisis, para poder aparecer en una nueva etapa,
como banco mixto, hasta su completa nacionalizacin a mediados del siglo XX. Lo mismo puede
decirse del origen del Banco Central. Dicha institucin surgir como desprendimiento de algunas
funciones que ya realizaba el BNA, y la difcil coyuntura exiga mayor especializacin, separando
la banca comercial del manejo del sistema financiero, y obviamente, de los temas propiamente
macroeconmicos, asociados al manejo de la cantidad de dinero y la poltica cambiaria.
Efectivamente, ante la crisis del 30, se tornara necesario la creacin del BCRA. En la
segunda dcada del nuevo siglo, el rgimen de acumulacin haba sido herido de muerte,
y se ensay un paradigmtico cambio en la regulacin. Durante las dcadas siguientes,
sin el escenario de las guerras civiles, pero con la expansin de la arena poltica que signific la
irrupcin de los sectores populares con vocacin de transformacin de la economa y la sociedad,
el sistema financiero no poda permanecer idntico a si mismo.
En dicho campo se librar una tozuda lucha en torno a las funciones del Banco Central y
el rgimen de depsitos, siendo la ley de bancos o entidades financieras, un tercer
elemento de aquella disputa. Finalmente surge el BCRA EN 1935 y all surge el origen del sistema
financiero.

Unidad N 2: Derecho Bancario

SISTEMA FINANCIERO Y LA ACTIVIDAD BANCARIA :

Un sistema financiero es un conjunto de intermediarios, mercados e instituciones que

enlazan las decisiones de ahorro con las de gasto, esto es, que transfieren renta desde
unidades excedentes hasta las deficitarias; es por lo tanto el conjunto de fuerzas de oferta
y demanda de ahorro, as como los canales e instrumentos, jurdicos y econmicos,
humanos, materiales y tcnicos, a travs de los cuales se potencia el ahorro y se permite
un equilibrio eficiente entre tales fuerzas. En este entendimiento el mercado financiero es
el conjunto de canales de interrelacin entre oferta y demanda de fondos.
En nuestro pas el Sistema Financiero Institucional estara integrado por:
a.- Mercado Monetario (crediticio / bancario)
b.- Mercado de Capitales
Estos mercados deberan estar intervinculados para dar fluidez a un recurso determinado,
por ejemplo: en una operacin de underwriting se consiguen los fondos del mercado
monetario para ser pasados al mercado de capitales, en cambio, en una operacin de
securitizacin, trasvaso los fondos del mercado de capitales al mercado monetario, estas
son operaciones de servicios y financieras que influyen en los flujos de r recursos.

a.- Mercado Monetario:

La actividad financiera es aquella que desarrollan las personas fsicas o jurdicas,

privadas o pblicas de la Nacin, de las Provincias o de las Municipalidades en orden a la
intermediacin habitual entre la oferta y la demanda de recursos financieros. Estos
agentes del mercado son los que llevan adelante el funcionamiento del mismo.
Las Entidades Financieras estn regidas por la Ley N 21.526, la Autoridad de Aplicacin
es el Banco Central de La Repblica Argentina (BCRA). Estas entidades tienen la
patente para la intermediacin que no debe entenderse como una intermediacin
comercial en donde se toma el dinero para otro, la intermediacin financiera, es la prctica
de dar y recibir crditos, los da en forma de prstamos y los recibe en forma de depsitos,
es una intermediacin sui generis, el dinero se toma para s y por cuenta y orden propia,
se asume la responsabilidad y el riesgo por la devolucin de los depsitos y prestan para
s, de igual modo, asumiendo el riesgo del recupero. Atendiendo al volumen de las
operaciones, la actividad financiera afecta en forma directa e inmediata a todo el espectro
de la poltica monetaria y crediticia, en el cual se hallan involucrados intereses
econmicos y sociales, en razn de los cuales se ha institudo este sistema de control
permanente, que comprende desde la autorizacin para operar como entidad financiera
hasta la cancelacin de la misma, resumiendo podramos decir que, con respecto al
marco legal que regula la actividad del Mercado Monetario, dado su carcter sistmico,
estara configurado por dos tipos de normas:
a) Las normas de Estructura: se trata de leyes en sentido formal y material, es decir, las
emanadas del Poder Legislativo, que les confiere poder de imperio, imponen una
conducta y sancionan su incumplimiento, tiene vocacin de perdurabilidad en el
tiempo, abarcan aspectos sustanciales y de fondo sobre la materia y con ellas se
tiende a la seguridad jurdica. Dentro de las normas estructurales del Derecho Pblico
Bancario encontramos la Ley N 21.526 (Entidades Financieras) y la Ley N 24.144
(B.C.R.A.).
b) Las normas de Coyuntura: Son leyes en sentido material y no formal, es decir, no
son emanadas por el Poder Legislativo, sino que son dictadas por el Poder Ejecutivo o
 entidades autrquicas, en este caso por el Banco Central de la Repblica Argentina.
Estas normas reglamentarias son necesarias para el funcionamiento de la actividad
dada su dinmica y complejidad tcnica. Sus caractersticas son la mutabilidad, la
celeridad y el tecnisismo. Dentro de las normas coyunturales del Derecho Pblico
Bancario tenemos las Comunicaciones A emitidas por el B.C.R.A..
En este mercado se ofrecen y demandan activos financieros de corto plazo, que por su
propia naturaleza no estn destinados a la financiacin de proyectos, sino a cubrir
necesidades de tipo coyuntural o temporario. Se trata de instrumentos dotados de elevada
liquidez y bajo riesgo. La actividad bancaria se desarrolla dentro de este mercado.

b.- Mercado de Capitales:

En este mercado los agentes no toman ni prestan, conectan a personas que tiene
recursos con aquellos que no los tienen, no asumen los riesgos operativos, cobran un
porcentaje por su servicio.
Este mercado, en el que se ofrecen y demandan activos financieros de mediano y largo
plazo, como las obligaciones negociables y las acciones, tiende a captar inversores
pequeos, o financiar proyectos de inversin o capitalizacin de empresas, como ser los
prstamos sindicados, a diferencia del mercado monetario que financia el giro o capital de
trabajo.
Las instituciones clsicas de este mercado son las bolsas y mercados de valores
(incluyendo los extraburstiles), que proveen liquidez a los activos financieros negociados,
compatibilizando las preferencias temporales de emisores e inversores.
En este mbito de oferta pblica de valores, el control corresponde a la Comisin
Nacional de Valores (C.N.V.), segn surge de la Ley N 17.811.
Dentro del mercado de capitales, se puede hacer referencia a dos clases de mercados:
los organizados en bolsas y aquellos de carcter extraburstil (MAE: Mercado Abierto
Electrnico), sociedad integrada mayoritariamente por los principales bancos oficiales y
privados, tanto nacionales como extranjeros.
La C.N.V. es una entidad autrquica con jurisdiccin nacional, que funciona dentro de la
rbitra del Ministerio de Economa, es la entidad rectora de la oferta pblica, adems de
ser la autoridad de control en materia societaria de las sociedades annimas que efectan
oferta pblica de sus ttulos valores (Ley N 22.169). Es tambin la autoridad de registro y
control de los Fondos Comunes de Inversin (Ley N 24.083).
Respecto de las bolsas de comercio, stas deben asumir la forma jurdica de asociacin
civil o sociedad annima y pueden tener o no un mercado de calores adherido, el que
siempre deber tomar la forma jurdica de sociedad annima (los accionistas del mercado
de valores son las personas autorizadas a operar como agentes de bolsa).
Los dos principios fundamentales de este mercado son la proteccin del ahorrista y la
eficiencia.
El principio de eficiencia esta relacionado con el objetivo del mercado ante la necesidad
de que exista una infraestructura jurdica que permita que el mercado cumpla, de la
manera ms eficiente, la funcin de permitir una relacin fluda y transparente entre los
ahorristas y emisores de los ttulos, a fin de conseguir la canalizacin de los ahorros hacia
las inversiones ms productivas.
El principio de proteccin de los ahorristas es una consecuencia necesaria del principio de
eficiencia, si los ahorristas se sienten protegidos estarn dispuestos a adquirir ttulos en el
mercado de capitales, adems de estar amparados en la proteccin de los consumidores,
ya que si no cuentan con una informacin adecuada, pueden ser engaados o abusados.

III- MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL-:

Los mercados financieros internacionales transfieren recursos monetarios de unidades

econmicas superavitarias a otras deficitarias, aunque exceden esta funcin ya que entran en
juego adems consideraciones acerca de la exposicin financiera, los diferentes marcos
regulatorios, las cuestiones impositivas y las diferencias culturales de los pases. Las decisiones
de inversin en mercados financieros internacionales consideran algunos factores de riesgo,
los que en su conjunto conforman las caractersticas distintivas de las finanzas
internacionales:
Riesgo de cambio: que es el riesgo de prdida derivado de imprevistas alteraciones de la
tasa de cambio (precio de una moneda respecto de otra). Este riesgo es la consecuencia
natural de operaciones internacionales en un mundo donde los valores relativos de las
divisas varan permanentemente.

Riesgo poltico: que es el riesgo de prdida derivado de imprevistas acciones del gobierno
u otros eventos de carcter poltico. (ej. Accin del terrorismo)

Riesgos asociados o fluctuaciones macroeconmicas: que se sigue de que, a pesar de los

avances en los procesos de integracin econmica, los niveles de precios e ingresos, tasas de
inters y empleo varan ms internacionalmente que entre las regiones de un mismo pas.

De acuerdo a las operaciones financieras internacionales habituales el mercado puede

dividirse en:
Mercado de divisas: que se ocupa del intercambio de unidades monetarias nacionales o
supranacionales.
 Banca internacional: sector en el que se agrupan operaciones bancarias internacionales:
crditos sindicados, securitizacin, financiacin de proyectos, etc.

Mercados de valores internacionales: seccin que comprende a las emisiones de ttulos de

deuda o de capital colocados o negociados internacionalmente y operaciones conexas:
underwriting

Swaps financieros: incluye los diversos tipos de swaps financieros (tass de inters, divisas)
y los denominados swaptions.

IV- EL DERECHO BANCARIO:

Como hemos visto, los avances tecnolgicos, junto con la necesidad de reducir la exposicin de la

empresa contra determinados riesgos, han impulsado la creacin y desarrollo de instrumentos

financieros novedosos y complejos.

La gama de activos financieros se expande mediante la creacin de derivados, activos

financieros que representan un derecho respecto de otro activo financiero. (futuros,
opciones, swaps, etc.)
La funcin del asesor financiero no pasa ya por la seleccin de un instrumento existente, sino por el

desarrollo de nuevos instrumentos financieros derivados de un proceso llamado ingeniera

financiera, que comprende el diseo, desarrollo e implementacin de procesos e instrumentos

financieros innovadores y la formulacin de soluciones creativas para procesos financieros es cada

vez ms relevante, dada su constante sofisticacin. Es bueno recordar que los principales

beneficiarios de estas nuevas operaciones en derivados, no son quienes se cubren, especulan o

arbitran, sino quienes intermedien las mismas es decir los bancos de inversin.

En este orden de ideas los contratos jurdicos financieros deben ser redactados teniendo en cuenta

determinadas caractersticas esenciales:

Respecto a la autonoma de la voluntad, se deben prever la solucin de conflictos, si es posible la

utilizacin de un mediador, si es posible la renegociacin del contrato, la ley aplicable y la

jurisdiccin.
En cuanto a la instrumentacin de la operatoria, sta debe reflejar la naturaleza del negocio, para lo

cual hay que encuadrar tcnica y legalmente el negocio tenido en vista, respetando las normas de

coyuntura.

Se debe contabilizar adecuadamente la operatoria respetando el contenido instrumental.

Debe haber una sincronizacin con la garanta de respaldo, ya que toda operacin implica dos

relaciones jurdicas distintas: ejemplo en un crdito hipotecario tenemos la relacin jurdica

principal que es el crdito, y la relacin jurdica accesoria que es la garanta hipotecaria.

Debe prevalecer la seguridad jurdica a la comodidad administrativa, ya que en los contratos la

verdad material prevalece sobre la validez formal.

Se debe tener en cuenta la conformacin del ttulo de deuda, dado que en nuestro ordenamiento el

ttulo ejecutivo se establece por ley y no por clusulas contractuales.

Y siempre hay que prever en los contratos la revisin de la ecuacin econmica financiera

contemplando las causales que pueden generar conflicto, para recomponer el negocio originario, ya

que la operacin financiera es la que genera el flujo de fondos y si esta cadena se rompe, se afecta al

sistema.

IV- CONCLUSIONES:

Desarrollar la actividad profesional de abogado en cuanto al asesoramiento empresario

(corporativo) hoy en da, resulta ser ms dinmica dado el novedoso contenido que va adquiriendo
el derecho comercial, ahora tenemos nuevos instrumentos de financiacin empresaria,
combinaciones de servicios y operaciones financieras, vale decir que en la mayora de ellas uno de
los integrantes del negocio directa o indirectamente es un banco, lo que nos permiten hablar de una
nueva especialidad.
El Derecho Bancario:
La actividad bancaria en nuestro pas, es de naturaleza privada y de inters pblico, por
esta razn, cuenta con las garantas de libertad de comercio y de asociarse con fines
lcitos y tiles, pero su actividad est reglada para proteger el inters pblico
comprometido. Adems este derecho bancario esta interrelacionado con las finanzas y la
economa, de ah su abundante riqueza de las materias a debatir. El problema sistmico
en la economa es la proteccin de la fluidez del crdito o flujo de fondos elemento
tipificante de las operaciones bancarias, razn por la cual la poltica de supervisin y
custodia del buen funcionamiento del sistema que realiza el B.C.R.A. tiende a evitar las
corridas bancarias que generan una disminucin de la oferta de dinero, que produce una
reduccin de la actividad econmica en general.
En cuanto a lo que podemos denominar el Derecho Privado Bancario, es decir las normas
que regulan las operaciones bancarias entre los bancos y los clientes usuarios,
encontramos pocas normas estructurales, por ejemplo: la regulacin de la cuenta
corriente bancaria en el Cdigo de Comercio, la Ley N 20.636 de Plazo Fijo, la Ley N
24.441 de Fideicomiso, la Ley N 25.248 de Leasing, etc. y las normas de coyuntura, es
decir, las comunicaciones A del B.C.R.A. cumplen el rol de interferir an en los contratos
en ejecucin entre bancos y usuarios clientes, ya que cada operacin repercute en el
sistema financiero, y el B.C.R.A. debe velar por el inters pblico tutelado.
Los factores que inciden en el xito o fracaso de la actividad bancaria bsicamente estn
dados en las polticas y procedimientos de la gerencia y el directorio de un banco, es
frecuente que los directores carezcan del conocimiento bancario necesario o estn
desinformados para cumplir eficazmente su funcin de supervisin de las distintas
actividades del banco.
En el orden internacional, la creciente influencia de la globalizacin de los mercados
financieros impacta en la posibilidad de los Estados para definir y llevar a cabo sus
objetivos de poltica econmica. El concepto y la funcin econmica del mercado
financiero hay que entenderlo desde un contexto global ya que no se limita
exclusivamente a los aspectos jurdicos ni a las fronteras nacionales. No se trata de la
interaccin con un ordenamiento jurdico determinado, sino de la posibilidad de
contactarse con mltiples esquemas normativos, los que frecuentemente pertenecen a
sistemas legales con principios y metodologas diferentes, la prctica contractual en las
operaciones financieras internacionales ha adoptado los usos y tcnicas del common law.
Contrato Bancario: El planeamiento y estructuracin de la operacin, negociacin,
preparacin de la documentacin legal necesaria y el asesoramiento general son cuestiones
que incumben al abogado.
La idoneidad en la redaccin de las clusulas de las solicitudes /contratos de los negocios bancarios
y financieros, es un factor de suma importancia para evitar que la justicia sancione prcticas
abusivas.
Para concluir: As como la actividad bancaria evoluciona constantemente dada las nuevas
operaciones financieras en las que intervienen los bancos, el derecho bancario sigue esa evolucin,
para pasar de los contratos locales a los contratos internacionales, ante el reto que plantean las
operaciones financieras internacionales para el abogado, la sntesis sera la capacidad de adaptacin
y anlisis, y el sacrificio del individualismo en pro del xito del trabajo en equipo con profesionales
de distintas disciplinas.
Sistema Bancario
Funciones de los bancos

El banco tiene diversas funciones como por ejemplo: Cobro de impuestos, compra y venta de
moneda extranjera, otorgar adelantos en cuenta corriente etc. Pero su finalidad, es la de recibir
depsitos por parte de los ahorristas, y prestar ese dinero a otros que lo requieran, es decir que se
constituye como intermediario financiero.

Las entidades realizan los siguientes tipos de operaciones:

Operaciones de recepcin: Se denominan operaciones pasivas, lo que implica que el precio,
es decir la tasa que por ello pague se denomina tasa pasiva. Ej. Depsitos de plazo fijo.
Operaciones de prstamo: Por ejemplo un descuento de documento. Se denominan
operaciones activas, por lo tanto el precio que por ello cobre se llama tasa activa. Su
beneficio estar dado por el spread (Diferencia entre la tasa de inters activa e inters pasiva,
donde la tasa pasiva es menor que la activa).
Operaciones accesorias: La constituyen todo el resto de servicios que otorga, como tarjeta de
crdito, uso de cajero automtico etc.

Clases de bancos

1- Segn el origen del capital:

Bancos pblicos. El capital es aportado por el estado. Ej. Banco de la provincia de
Buenos Aires.
Bancos privados: El capital es aportado por accionistas particulares Ej. Banco
Citibank.
Bancos mixtos: Su capital se forma por capitales privados y pblicos Ej.: Banco
prov. De Crdoba.

2- Segn el tipo de operacin:

Bancos corrientes: Son los ms comunes con que opera el pblico en general. Sus
operaciones habituales incluyen depsitos en cuenta corriente, caja de ahorro, etc.
Bancos especializados: Tienen una finalidad crediticia especfica. Ej. Banco
hipotecario.
Bancos centrales, de reserva o de emisin: Son las casas bancarias de categora
superior que se encargan de controlan el sistema bancario y monetario. Entre
funciones se encuentran: Fijar la poltica monetaria del pas al cual representa.
Emitir moneda nacional
Recibir y manejar las reservas internacionales del pas.

El crdito como factor productivo y como actividad de interes publico

El crdito financiero, otorgado por empresas especializadas, es fundamental para el desarrollo

econmico de un pas. Con el las empresas pueden aumentar su capacidad productiva y el stock de
insumos y productos terminados, y aumentan las ventas de su producto con la venta a plazo.
Las entidades financieras no son solamente importante porque actan como intermediarios entre la
oferta y demanda de dinero sino porque adems son creadores de dinero.
Los bancos crean dinero a travs del crdito, Cuando prestan dinero no lo entregan en efectivo sino
que lo acreditan en su cuenta corriente, aumentando su saldo.
Podra argumentarse que quien obtiene un prstamo inmediatamente lo utiliza al pagar y as vuelve
a disminuir la cuenta corriente pero en general quienes reciben ese pago generalmente tambin lo
depositan en otra cuenta corriente.
Jurispudencia

Unidad N 3: El BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA

ARGENTINA (BCRA)

Antecedentes
Durante la primera etapa del modelo ISI 1930 1955 ( Sustitucion de importaciones) bajo el
gobierno de Agustin P. Justo (1932 1938) se crearon 2 instrumentos destinados a regular el
mercado financiero.
El primer Instrumento fue la formacin de un fondo para socorrer a los bancos en dificultades,
fruto de la recesion econmica y del incumplimiento de los compromisos de creditos por parte de
muchos acreedores. Este fondo aporto recursos oficiales para impedir la quiebra del sistema
bancario dejando de lado las ideas prevalecientes de entonces que consistan en que el mercado
no deba permitir que los recursos pblicos financiaran empresas privadas y as desaparecan los
que no podan con sus propias fuerzas permanecer en el.
Se abandona la idea de que ningun recurso del estado debia sostener a empresas privadas en quiebra
y se actuo con el criterio de que defender un sector clave para que el sistema productivo siguiera
obteniendo apoyo crediticio.
El segundo instrumento fue la fundacion del Banco Central de la Republica Argentina (BCRA), en
1.935 destinados a guiar los pasos del mercado financiero nacional y regular el funcionamiento de
los bancos.

Banco Central de la Republica Argentina

La actividad bancaria, en casi todos los pases esta regulada y controlada por el gobierno a travs de
diversos mecanismos. En nuestro pas esa funcin esta a cargo del banco central de la republica
argentina (BCRA), y en los Estados Unidos es la reserva federal.
El objetivo del BCRA es la regulacin de la oferta monetaria y la supervisin del sistema bancario,
adems de ser el ente regulador de todos los bancos y entidades financieras que operan en el pas.
Banco central : Concepto y funciones
Es la autoridad monetaria en cualquier pas que tenga desarrollado su sistema financiero. Casi
siempre es estatal y tiene la obligacin y funcin de dirigir la poltica monetaria del gobierno de un
pas. Las funciones ms importantes del BCRA de nuestro pais son:
Emitir los billetes
Controlar las operaciones financieras desde y hacia el exterior.
Comprar y vender moneda extranjera, realizando el control de cambios
Operar como banco de bancos: es el encargado de de la supervisin del sistema bancario, de
la custodias de reservas de los bancos (Coeficientes de caja)
Es prestamista de ultima instancia (cuando alguna entidad atraviesa por problemas de
liquidez)
Ser asesor financiero del gobierno y mantener sus principales cuentas
Ser custodios de las reservas de divisas y oro del pas.
Determinar la relacin de cambio entre la moneda del pas y las monedas extranjeras.
Ejecutar y controlar la poltica financiera y bancaria del pas

Poltica monetaria

Consiste en la accin que ejerce el gobierno a travs de un organismo oficial, sobre la oferta de
dinero.
En Argentina ese control lo realiza el BCRA y utiliza para ello tres elementos:
Los encajes
Los redescuentos
Las operaciones de mercado abierto.

Los encajes:

Se denomina as a la proporcin de los depsitos del pblico que las entidades financieras tienen
que guardar en forma de activos lquidos (efectivo en caja o reservas del BCRA)
El BCRA puede utilizar este recurso aumentando los encajes de manera tal de restarle liquidez al
sistema bancario, por ende al mercado, provocando, como consecuencia, una retraccin y un
encarecimiento del dinero, debido a la falta del mismo, lo que determinara la suba de la tasa de
inters. Obviamente una situacin inversa generara la baja de la tasa de inters.
Redescuento
Son operaciones que el BCRA realiza con los bancos, actuando como bancos de bancos. Esto
significa que el BCRA le presta dinero a bancos privados y pblicos, recibiendo a su vez
documentos que ellos a su vez les recibieron a los clientes, cobrando por ello una tasa, llamada tasa
de redescuento. De esta manera los bancos obtienen liquidez, permitindoles ampliar su capacidad
de prstamo.
La tasa de redescuento es una herramienta esencial para intervenir en la poltica monetaria, es decir,
afectar la oferta monetaria y en la capacidad de los bancos para otorgar crditos, ya que una baja en
la misma incentiva a los bancos realizar operaciones de redescuento, aumenta la base monetaria y
genera demanda de crditos de los particulares y empresas a los bancos.
En pocas de inflacin, los BCRA reducen las operaciones de redescuento.

Operaciones de mercado abierto

En este caso el BCRA influye en el mercado a travs de la venta de ttulos pblicos, ofreciendo
pagar una tasa a sus compradores.
El objetivo del BCRA es retirar moneda del mercado y disminuir as la liquidez. Esta medida se
aplicara en caso de un proceso inflacionario producido por mayor liquidez. Si hay recesion, el
BCRA comprara ttulos que estn en poder del pblico, con lo que amplia la masa monetaria, de
manera tal que se estimule la demanda de bienes y servicios.
Unidad N 5

El concepto de riesgo bancario se refiere a los todos distintos tipos de riesgos que enfrentan las
instituciones bancarias cuando llevan a cabo sus actividades. Normalmente, este vara dependiendo
del tipo de negocios que desarrolle dicha institucin

Debido a que un banco es un tipo muy especial de empresa, en la cual se capta dinero del pblico, el
cual dado en prstamos conjuntamente con recursos propios de la entidad a terceros, quienes pagan
intereses por el uso del dinero. As, usualmente los recursos con los que un banco genera sus
ingresos son, en parte propios (patrimonio o capital), y mayoritariamente ajenos (depsitos del
pblico). Por ello, dado que la mayora del dinero que un banco administra no le pertenece, la
gestin bancaria requiere un proceso constante de evaluacin y medicin de los riesgos a los que se
exponen los recursos de los depositantes en las operaciones de la entidad.
Estos riesgos, en conjunto, se llaman Riesgo Bancario y su administracin suele ser regulada por los
organismos supervisores de la banca (Superintendencias) en cada pas individual. Una preocupacin
bsica de estos organismos es asegurar que cada entidad bancaria pueda devolver los depsitos del
pblico, lo que requiere de un nivel adecuado de capital para que, en caso de una prdida, sta se
cubra con recursos propios y no con dinero del pblico. Por ello, cada entidad debe tener un capital
proporcional a los recursos que arriesga y al nivel de riesgo al que los expone. Esta relacin entre lo
propio y lo arriesgado se conoce como Nivel de Solvencia, y determinar su proporcin ideal es
objeto de esfuerzos internacionales.
Tipos de riesgos

Dentro del riesgo bancario distinguimos cuatro tipos de riesgo:

Riesgo crediticio: Este se refiere a la posibilidad de tener grandes perdidas por el motivo de que un
cliente no cumpla con las obligaciones de crdito a las cuales se comprometi.

Riesgo de liquidez: este se refiere a la posibilidad de que se produzcan perdidas excesivas por
causas por causa de las decisiones tomadas en pro de disponer de recursos rpidamente para poder
cumplir con los compromisos presentes y futuros.
Riesgo cambiario: Este se refiere a la posibilidad de perdidas por las variaciones en las tasas de
cambio de las diferentes monedas con las cuales una institucin financiera realiza operaciones o
tiene recursos invertidos.
Riesgo de tasa de inters: este se refiere a la disminucin de valor de los activos o del patrimonio
de una entidad debido a las variaciones de la tasa de inters lo cual puede conducir a que la
institucin tenga perdidas graves.
Unidad N V: De regulacin de la banca, mercado de capitales y de seguros

Habeas data es una accin constitucional o legal que tiene cualquier persona que figura en un
registro o banco de datos, de acceder a tal registro para conocer qu informacin existe sobre su
persona, y de solicitar la correccin de esa informacin si le causara algn perjuicio.

Este derecho se fue expandiendo y comenz a ser reglamentado tanto por leyes de habeas data
como por normas de proteccin de datos personales.

Tambin se encomend a Organismos de control la vigilancia sobre la aplicacin de estas normas.

As existen en diversos pases (como Uruguay, Argentina, Espaa y Francia) organismos de control
que tienen por misin supervisar el tratamiento de datos personales por parte de empresas e
instituciones pblicas. Tambin se suele exigir una declaracin de los ficheros de carcter personal
para generar transparencia sobre su existencia.

Catedra: Regulacin de la banca, mercado de capitales y de seguros.

Tema: Comit de Basilea

En la dcada del 70 surge el comit de supervisin bancaria de Basilea, que es una asociacin
formada por los gobernadores de los bancos centrales del grupo de pases conocidos como el grupo
de los 10.
El comit de Basilea surge como respuesta a la crisis financiera desatada en 1974 por el cierre del
BANKHAUS HERSTATT de Alemania. La decisin tomada por el banco central alemn tuvo como
origen perdidas con motivo de operaciones especulativas por un monto de 200 millones de dlares
al momento del cierre. El cierre intempestivo dejo complicado a otros bancos.
Al momento del cierre, el BANKHAUS HERSTATT deba:
10 millones de dlares al banco britnico HILL SAMUEL
10 millones al Citibank
10 millones al Morgan
5 millones de dlares al BANK OF AMERICA

Adems la liquidacin y compensacin de un numero considerable de operaciones internacionales

que no se realizaron porque su banco corresponsal , en EEUU, que era el CHASE MANHATTAN
se rehus a cumplir con el pago de las ordenes de pago y cheques por 620 millones de dlares.
Las causas que generaron desconfianza y que casi hace colapsar al sistema financiero internacional
fueron:
El cierre del BANKHAUS HERSTATT
La inestabilidad que generaba la afluencia de fondos en los bancos norteamericanos por
depsitos efectuados por pases del OPEP cuando sube el precio del petrleo.
La bancarrota de los bancos ingleses por dar prestamos inmobiliarios y al generarse el alza
del precio de inmuebles se torno imposible tomar crditos para un cliente normal y
generaron miedo.
En 1974, para restaurar la confianza, los gobernadores de los bancos centrales del grupo de los
diez emitieron un comunicado en respaldo de la liquidez del sistema de pagos internacionales y
crearon el comit permanente con el objeto de desarrollar principios y reglas para la regulacin
y supervisin de los mercados bancarios internacionales. Este comit se denomina comit de
supervisin o por sus siglas BCBS con asiento en el Banco de Pagos Internacionales (Bank for
internacional settlements o por sus siglas SIS) que es una organizacin que fomenta la
cooperacin monetaria y financiera internacional y acta como banco de los bancos centrales.
El comit de Basilea no tiene facultades de supervisin supranacionales y sus conclusiones no
tienen fuerza legal.
Emite standards generales de supervisin, principios y recomendaciones sobre las mejores
prcticas con las expectativas de que las autoridades de supervisin nacionales las lleven a la
prctica a travs de normas locales. El comit busca llevar a una convergencia internacional
sobre criterios y Standard comunes sin necesidad de armonizaciones detalladas.

Concordato

En septiembre de 1975 el comit emiti un reporte sobre supervisin de establecimientos

bancarios en el extranjeros, llamado concordato que, con el fin de lograr una mayor eficacia,
planteaba reglas para dirimir las responsabilidades entre los supervisores y para afianzar la
cooperacin entre las autoridades nacionales en la supervisin de los establecimientos de los
bancos en el extranjeros. El concordato que no tuvo el resultado esperado y con la cada del
banco ambrosiano en 1981
Se notaron sus deficiencias.
En 1983 el concordato fue reemplazado y ampliado por uno nuevo, que ha regido hasta la
actualidad y que determina que la responsabilidad se supervisar la solvencia y liquidez como
grupo de un banco que tiene sucursales radicadas en el extranjero corresponde a la autoridad
que supervisa la casa matriz. El responsable de supervisar la liquidez de la sucursal radicada en
el extranjero corresponde a la autoridad del lugar donde se encuentra esta sucursal.
Las filiales, que son independientes de las matrices a diferencia de las otras sucursales, estn
sujetas a una supervisin conjunta donde:
La autoridad que se encuentra en la casa matriz controla la solvencia del grupo y la del asiento
de la filial solo la solvencia y liquidez de esta ultima.

Autoridad casa matriz controla Solvencia del grupo

Autoridad de la filial controla solvencia y liquidez.

En el caso de los JOINT ventures la supervisin de la solvencia y liquidez corresponde a la

autoridad donde se encuentran radicadas.
Para transacciones con moneda extranjera la responsabilidad de las autoridades de supervisin
es conjunta.
El 20/08/1982 Mxico anuncio la cesacin de pagos de su deuda y estableci 6 meses de
moratoria, esto genero una disminucin en las operaciones de crdito para Latinoamrica.
Las razones por la que la crisis se extendi a la regin son:
o El efecto causado por el reciclaje de los petrodlares y su fin.
o El dficit fiscal de los pases prestatarios
o La apreciacin del dlar sobre las monedas locales cuando los prstamos eran en aquella
moneda.
o El aumento de la tasa de inters sobre los prstamos otorgados que eran flotantes y el
aumento de la tasa de inters de los EEUU que influyeron en las primeras.
Estos factores obligaron a los pases deudores a tratar de incrementar sus exportaciones para
conseguir mayores divisas y abonar el incremento de su deuda pero la situacin se complico
con la disminucin de los precios internacionales de los productos que se exportan.

Acuerdo de capital de BASILEA

Esta crisis dejo en claro la necesidad de tomar medidas que reforzaran el sistema de pagos
internacionales.
En diciembre de 1987, el comit presento un documento con las conclusiones sobre la necesidad
de crear una herramienta uniforme para la medicin de los riesgos de las operaciones de crditos
internacional y el capital mnimo para cubrir la eventual falta de pago.
Este documento fue la base del acuerdo de capital de Basilea ( Basel Capital Accord) emitido en
julio de 1988 y que describe el acuerdo aceptado por los bancos centrales del grupo10 para ir
aplicando a sus sistemas bancarios estndares mnimos de capital de manera progresiva y a
manera de regulacin prudencial.
El acuerdo de capital, tambin llamado Basilea I, que se logro implementar en mas de 130
pases, tuvo por objeto brindar a los bancos con actividades internacionales en los pases del
grupo de los 10 igualdad de condiciones en materia de capital y garantizar que los bancos
contasen con un monto de capital salido para absorber las perdidas que pudieran provocar los
riesgos asumidos.
El coeficiente de solvencia que establece es del 8% y se aplica sobre el resultado de la medicin
de los riesgos y cuyo producto seria el monto de capital considerado como necesario para cubrir
ese riesgo.
El esquema para lograr este objetivo consta de:
1 Establece como se integra el capital del banco y se aplican a las operaciones de crdito y de
los activos del banco, distintos porcentuales de acuerdo con el nivel de riesgo presumido
(ponderado) luego se compara el total del capital del banco con el resultado obtenido de la
aplicacin de los porcentuales donde el numerador es el capital con que cuenta el banco para
cubrir las contingencias de su cartera.
Este capital para cubrir las contingencias no puede ser menor al 8% del total de capital
registrado por el banco donde el 4% por lo menos debe estar integrado por el capital esencial
constituyendo el estndar mnimo para los bancos internacionales.

Composicin del capital

El capital se divide en esencial o patrimonio bsico (TIER 1) Y Complementario (TIER2).

El capital esencial esta compuesto por el patrimonio de capital ( acciones comunes suscritas y
pagadas y acciones preferidas perpetuas no acumulativas excluyendo las acciones acumulativas
preferidas) y las reservas divulgadas.
El capital complementario- cuyo monto mximo no puede exceder del total del capital esencial-
se constituye por reservas no publicadas o no divulgadas pero que se han tenido en cuenta en la
cuenta de perdidas y ganancias, reservas de reevaluacin constituidas por las sumas que surgen
de la reevaluacin de los activos fijos y de las inversiones en valores patrimoniales a largo
plazo.
Con el objeto de reflejar su valor actual, las provisiones generales o reservas generales para
prestamos que se crean contra la posibilidad de perdidas aun no identificadas, los instrumentos
hbridos de deuda de capital que combinan ciertas caractersticas de patrimonio y ciertas
caractersticas de deuda y las deudas subordinadas a termino.
Porcentuales a aplicar

El acuerdo establece un coeficiente ponderado de riesgos sobre distintas categoras de activos o

de exposiciones fuera de balance, al utilizar como estructura de ponderacin cinco niveles:

0,10,20,50 y 100% . Este coeficiente se aplica sobre los crditos, y de esta manera se determina
el riesgo crediticio.
El acuerdo tiene en cuenta distintos tipos de garantas para reducir los riesgos crediticios pero
con fuertes limites.
 Para la medicin de los riesgos de mercado y para determinar los requerimientos mnimos de
capital, os bancos podrn optar entre dos mtodos, sujetos a la aprobacin de los supervisores
nacionales: El mtodo estndar y el mtodo basado en el uso de modelos internos de los bancos.
El mtodo estndar parte de una perspectiva por componentes donde el riesgo especifico y el
general del mercado de las posiciones con ttulos de deuda se calculan por separado.
Los modelos internos se concentran en su mayora en la exposicin del banco al riesgo general
del mercado, dejando la medicin del riesgo especfico para los sistemas de medicin del riesgo
crediticio.
Dentro del mtodo estndar se determina el riesgo de mercado a travs de cuatro categoras:
o El riesgo de tasa de inters
o El riesgo sobre el precio de las acciones
o El riesgo de asumir posiciones en divisas (incluido el oro)
o El riesgo de productos bsicos (precios de commodities)
A estas cuatro categoras se le adicionan un esquema especial para el tratamiento del riesgo
precio en opciones de todo tipo mediante la aplicacin de tres mtodos alternativos: El
simplificado, el intermedio y el de los escenarios que utiliza tcnicas de simulacin para
calcular los cambios en el valor de una cartera de opciones.
La exigencia de capital en el mtodo estndar corresponder a la suma de los resultados
obtenidos en las cuatro categoras y en el riesgo del precio de las opciones.
En la metodologas internas se debern aplicar modelos internos que incorporen en forma
integral las categoras de riesgo antes mencionadas

Qu es Basilea II?:

Cuando mencionamos a Basilea II nos referimos - en una suerte de simplificacin - al Nuevo

Acuerdo de Capital emitido por el Comit de Basilea que debe comenzar aplicarse a fines de 2006 y
2007 oficialmente y en prueba a partir de 2006 por los Bancos que indiquen los Bancos Centrales
que adhieran al mismo.

Este comit tiene sede en la ciudad Suiza del mismo nombre y funciona en el edificio del Bank for
International Settlements (BIS). El Comit de Basilea es tambin conocido como el Banco Central
de los Bancos Centrales porque est integrado por representantes de los Bancos Centrales de ms
de 100 pases miembros, entre ellos el Banco Central de la Repblica Argentina. Debe aclararse que
Basilea emite recomendaciones que orientan pero que no son mandatorias para los Supervisores
Bancarios (lase bancos centrales) de cada pas.

Ya sabemos que es Basilea, ahora por qu II?

Su antecesor, el Acuerdo de Capitales de Basilea (Basilea I), fue pronunciado en 1988 y entr en
vigencia en 1992. En 15 aos, el lector ya imaginar que este Comit no ha emitido slo dos
recomendaciones sino cientos. En efecto, es sta una muestra ms de la importancia que el mundo
asigna al Nuevo Acuerdo al denominarlo Basilea II.

Basilea I, en su momento surgi como una exigencia de los pases ms industrializados para
aumentar la solvencia de los sistemas financieros nivelando para arriba. Su rotundo xito se debi
a la simplicidad de su aplicacin y a que permiti uniformar criterios en una industria que
internacionalmente se manejaba con criterios muy dismiles.

Entre los problemas ms destacados que presenta es que su propia simpleza no permite una
adecuada identificacin de los verdaderos riesgos. No olvidemos que ha sido en la dcada de los 90
en la cual se produjeron avances notables en la medicin y en la gestin de riesgos (modelos no
contemplados por Basilea I).
Como resultado de esto paulatinamente se ha venido incrementando el desfasaje entre los negocios
bancarios cada vez mayores y el capital regulado que permite cumplir con los objetivos de
solvencia y eficiencia que persiguen justamente las regulaciones.

El reconocimiento de esta situacin sumado a los nuevos modelos y tendencias internacionales en

materia de riesgo y corporate governance han sido los disparadores materiales e intelectuales del
Nuevo Acuerdo de Basilea.

Entre los objetivos que persigue Basilea II se destacan:

- Perfeccionar el acuerdo anterior;
- Promover la seguridad y la salud de los sistemas financieros;
- Fomentar la competencia en igualdad de condiciones;
- Definicin de capitales mnimos regulados en base a criterios ms sensibles al riesgo;
- Mejora en performance de los procesos bancarios: eficiencia;
- Mejorar la supervisin bancaria (a travs de los Bancos Centrales);
- Transparencia en las informaciones.

Para lograr los objetivos mencionados Basilea II se basa en tres pilares:

Los Pilares del Nuevo Acuerdo:

- Pilar I. Requerimiento mnimo de capital: persigue un adecuado gerenciamiento de riesgos por

parte de las entidades bancarias fomentando el desarrollo de modelos de gestin de riesgos
propietarios

- Pilar II: Proceso de examen supervisor: busca un doble objetivo de aumentar la fiscalizacin
por parte de los Bancos Centrales a la vez de hacer ms profesional la administracin bancaria.

- Pilar III: Disciplina de mercado: se pretende uniformar la gestin de informaciones a brindar al

mercado asegurando su correccin y transparencia.

Pilar I Requerimientos mnimos de Capital:

Sin entrar en cuestiones demasiado tcnicas, no pretendidas en el desarrollo del presente artculo,
mencionaremos que Basilea II no presenta modificaciones en cuanto a regulaciones de capital para
riesgo de mercado entendiendo que est adecuadamente cubierto con el Acuerdo anterior. S
presenta importantes modificaciones para el riesgo de crdito e incorpora la gestin de riesgos
operativos.

Adelantemos que, tanto en los requerimientos de capital regulatorio para riesgo crediticio como
para riesgo operativo Basilea propone tres mtodos para su implementacin. Dichos mtodos
contienen diferente nivel de complejidad y requisitos. Los ms simples son menos costosos en su
implementacin inicial pero requieren una mayor integracin de capital porque los ponderadores de
riesgos son ms elevados. Los ms desarrollados, adems de la disminucin en el capital total
regulado, al tener mayores requisitos para su implementacin se vern beneficiados en el mediano y
largo plazo al obtener mayor eficiencia operativa mediante una mejor gestin de riesgos.

El siguiente cuadro demuestra lo antedicho:

Requerimiento de capital para Riesgo de Crdito:

En el mtodo denominado estndar - el bsico - se utilizan los ratings de las agencias calificadoras
de riesgos (Basilea enuncia una serie de condiciones o requisitos que las calificadoras deben
cumplir para que los Bancos Centrales las admitan como tales). Luego a cada calificacin dividida
por tipo de crdito (con Gobiernos soberanos, interbancario, con empresas, etc.) se le aplica un
ponderador de riesgo que Basilea define. Ejemplo: por un crdito interbancario calificado desde
AAA a AA- debe aplicarse un ponderador de riesgo del 20%. Simple pero muy caro.

En el mtodo basado en ratings internos (IRB) - el intermedio - debe considerarse la probabilidad de

default o incumplimiento dada bsicamente por el anlisis de elementos indicativos de la
probabilidad que el deudor no pague totalmente su crdito y por el nivel morosidad.

Finalmente el mtodo IRB avanzado, establece otro tipo de medicin utilizando como ponderador
de riesgo la tasa de recupero de los crditos del propio banco. Esto tiene un importante significado
en trminos de performance de la gestin crediticia incluyendo su recupero mediante la cobranza
porque dicha tasa depender de cmo actu el Banco a lo largo de varios aos y no depender de
situaciones o mediciones puntuales.
En este mtodo se considera prdida econmica aqulla relacionada con las obligaciones principales
e intereses no cobrados, las quitas y descuentos realizados y todos los costos directos o indirectos
incurridos para el recupero del activo.

Para los distintos mtodos Basilea prev un amplio men de mitigadores de riesgos incluyendo
garantas, colaterales financieros (la norma explicita que activos pueden ser utilizados como
colaterales) y, an, se pueden compensar crditos y deudas de una misma contraparte.

Requerimiento de capital para Riesgo Operativo:

En este caso en el mtodo bsico la previsin por riesgo operativo importa simplemente calcular el
15% del Resultado bruto de la entidad. Muy caro, verdad?

Una variante tampoco demasiado felz es la del mtodo estndar (el intermedio del grfico) que fija
porcentajes a aplicar al resultado bruto por lnea de negocio segn el siguiente detalle:

Lneas de Negocio Valor

Finanzas corporativas 18%
Negociacin y ventas 18%
Banca minorista 12%
Banca comercial 15%
Liquidaciones y pagos 18%
Servicios de agencias 15%
Administracin de activos 12%
Intermediacin minorista 12%

Por ltimo, aparece el mtodo avanzado (AMA) con las principales innovaciones y mejoras. En
este caso el capital regulatorio surge como resultado de aplicar sistemas de gestin de riesgos
propietarios suficientemente desarrollados cuyas estimaciones de prdidas debern considerar fallas
internas y externas, madurez del ambiente de control interno, anlisis de escenarios, entorno de
negocios y, con un intervalo de confianza del 99.9%, calcular las estimaciones como sumatoria de
las prdidas esperadas y no esperadas por la organizacin. Ms barato pero mucho ms complejo.
Los Supervisores bancarios exigirn a las entidades para poder adoptar este mtodo, adems de la
solidez del modelo a aplicar, el cumplimiento de requisitos cualitativos de admisin, tales como:

- Consejo Directivo y los principales ejecutivos involucrados en la gestin de riesgos;

- La existencia de funcin de gestin de riesgo operacional independiente, responsable por la

implementacin de la estructura de riesgo operacional de la institucin;

- Integracin del sistema de medicin de riesgo en la rutina diaria de gerenciamiento de riesgo;

- Proceso de reporte regular a la gerencia de la unidad de negocios, ejecutivos y Consejo

Directivo;

- Existencia de sistemas para documentar, monitorear y gerenciar los riesgos;

- Validacin del sistema de medicin de riesgo por los organismos reguladores y por la auditora
externa

Pilar II: Proceso de examen supervisor:

Mediante 4 principios se exige a los Bancos contar con un proceso permanente que permita evaluar
la suficiencia de capital total y se pretende de los Supervisores Bancarios la facultad de
fiscalizacin, de exigencia de medidas correctivas cuando fuere necesario y en su caso intervenir las
entidades que no cumplan con los requerimientos de capital.

Pilar III: Disciplina de mercado:

Establece la necesidad de contar con una poltica formal de divulgacin de las informaciones que
permitir a los usuarios evaluar aspectos bsicos referidos a:

- El mbito de aplicacin;

- Las exposiciones al riesgo;

- Los procesos de evaluacin del riesgo;

- La suficiencia de capital de la institucin

La entidad debe contar con un proceso de evaluacin permanente de dicha poltica.

Quin debe aplicar Basilea II:

La letra fra del acuerdo obliga a los Bancos que son internacionalmente activos. Previendo
distintos niveles de consolidacin de riesgos para todas las inversiones del conglomerado
financiero, ya sea en Bancos locales, Sociedades de valores, otras entidades financieras controladas,
compaas de seguros, y hasta participaciones en sociedades comerciales.

Entonces surge la siguiente pregunta: una organizacin que no pertenece al grupo anterior no
debera preocuparse por Basilea II?
Europa ya ha decidido implantar el Nuevo Acuerdo en todos los Bancos independientemente que
sean internacionales o no, en principio para uniformar el sistema financiero y permitir a nivel macro
contar con un sistema solvente y que contribuya al desarrollo econmico de los pases y, a nivel
micro, evitar que aqullos Bancos que no lo implanten y permanezcan en Basilea I pierdan
competitividad respecto de aqullos que implanten Basilea II.

Este razonamiento es totalmente trasladable a Amrica Latina que sufrir posibles consecuencias de
fragmentacin de su sistema financiero. Es decir, si el Banco Central de un pas no obliga a
implantar Basilea II puede ocurrir que los Bancos de capitales nacionales continen con Basilea I y
que los de capitales extranjeros lo implanten o no en funcin de las exigencias de sus casas
matrices.

Por otra parte, se entiende que las entidades que utilicen modelos de gestin de riesgos antiguo no
tendrn la misma calificacin crediticia que las de Basilea II con lo cual su acceso al crdito se ver
dificultado y con la necesidad de pagar sobretasas compensatorias por trasladar al prestador un
mayor nivel de riesgo.

Basilea II afectar slo a los Bancos

Es indudable la influencia que tiene el sistema financiero en la actividad econmica y en las

posibilidades de desarrollo de un pas. En general los pases importadores de capital pueden verse
perjudicados en la medida que los tomadores no puedan demostrar que tienen una adecuada gestin
de riesgos.

Ahora bien, si analizamos la cuestin desde un punto de vista de cada organizacin en particular y
-de paso- respecto de la profesin de Auditor en particular, es fcil percibir que para los nuevos
modelos de gestin de riesgos (COSO-ERM por ejemplo), Basilea II presenta un incentivo muy
importante y la vez una base conceptual para comenzar a gerenciar riesgos de una forma ms
adecuada.

Es claro que los riesgos de mercado y de crdito no hacen al negocio principal de una explotacin
industrial o comercial sin embargo estas podran aprovechar muchas lecciones sobre riesgo
operacional. Todas ellas sufren (o pueden sufrir) fraudes internos o externos, fallas tecnolgicas,
productos mal diseados, errores en la gestin de clientes, siniestros, errores de procesamiento, etc.

Por otra parte, presentar un mejor perfil de riesgo por parte de una Empresa puede ser importante a
la hora de negociar condiciones con los Bancos. Explicamos que Basilea II propone calificar los
riesgos de crdito en base a su tasa de recupero por lo cual los Bancos que lo apliquen van a preferir
los clientes sanos en cuanto a riesgo ya que un cliente que presente problemas de pago va a afectar
su tasa de recupero por aos. Sin duda la mayor demanda de clientes con buen perfil de riesgos va a
generar una competencia a nivel de pricing.

Cul es la contribucin que puede hacer la Auditora

Los auditores siempre hemos dicho que los halagos por las excelentes campaas comerciales que
terminaron hoy habra que corroborarla con los resultados que producirn en los prximos meses
cuando se pretenda recuperar el activo. De alguna manera Basilea II vino a darnos la razn.
El Auditor tanto Interno como Externo debe informarse y formarse para poder cumplir los
requerimientos de auditar el proceso de gestin de riesgos en general y los requisitos del pilar 3 que
est muy alineado a la Ley Sarbanes Oxley.

Por otra parte Basilea representa una excelente oportunidad para incentivar en cada organizacin un
enfoque gerencial administrando riesgos. En este sentido, el Auditor Interno puede convertirse en el
campen de riesgos en las organizaciones que no cuentan con un Risk Officer y en aqullas que ya
cuentan con esa estructura ser un usuario e interlocutor calificado de todo lo que esa gerencia
produzca.

Cul es la situacin en Argentina:

El Banco Central de la Repblica Argentina no ha regulado sobre la materia ni se ha pronunciado en

forma oficial. La situacin actual del sistema financiero argentino y los empobrecidos patrimonios
de los principales bancos hacen pensar que no hay intencin seria por parte del BCRA de hacerles
invertir mucho dinero en estos temas. Con un sistema financiero argentino que recin est
comenzando a salir de un riesgo de tipo sistmico es entendible que no se apuren los tiempos para
grandes cambios en riesgo de crdito y comenzar a medir riesgo operacional.

No obstante, en Abril de 2004 el Ministerio de Economa emiti el Decreto 476/04 que, basado en
la Directiva 2002/87/CE emitida por el Parlamento Europeo en relacin a la Supervisin adicional
de los conglomerados financieros crea el Gabinete de Coordinacin de Regulacin y Supervisin
Financiera.

Dentro de los considerandos, el decreto textualmente menciona que resulta conveniente considerar
las modernas recomendaciones emanadas del Foro conjunto de Conglomerados Financieros,
integrado por el Comit de Basilea para la Supervisin Bancaria, la Organizacin Internacional de
Comisiones de Valores y la Asociacin Internacional de Supervisores de Seguros, sobre medidas de
capital, coordinacin entre supervisores e intercambio de informaciones.

Una de las funciones del Gabinete ser la de propiciar la adopcin de medidas acordes a las
tendencias regulatorias internacionales para los sectores regulados por los organismos
representados (entre ellos el BCRA).

Conclusiones:

El Nuevo Acuerdo de Capitales presenta notorias ventajas respecto del anterior permitiendo una
mejor relacin entre capital econmico y regulatorio.
Esto se lograr ya que impulsa una gestin de riesgos moderna que incluye:

- La utilizacin de sistemas integrados de gestin de riesgos de crdito, mercado y operacional;

- La utilizacin de indicadores que permitan gestin de riesgos en el da a da;
- Herramientas de estimacin de prdidas futuras;
- El compromiso de la Alta Direccin con la gestin de Riesgos; y
- La figura del Risk Officer exigiendo una oficina de riesgos totalmente independiente de la gestin
operativa.

Por otra parte se alinea tambin con los modelos ms desarrollados de Corporate Governance en su
tercer pilar al fomentar la uniformidad de informes financieros y su transparencia.
La mejora en la gestin de riesgos y una mayor transparencia en las informaciones es importante
para la sociedad en su conjunto porque ayudan a mejorar la salud y la solvencia del sistema
financiero. A la vez el incentivo a mejorar los niveles de eficiencia en general hace a dicho sistema
ms competitivo y con un mejor nivel de servicio para los usuarios.

Finalmente creo que los Auditores no debemos dejar de lado la oportunidad de alinearnos con los
avances en materia de gestin de riesgos ya que es una materia que siempre hemos impulsado y que
obviamente traer beneficios directos e indirectos a la profesin.

Unidad N 6

Ley N 24.240 - DEFENSA DEL CONSUMIDOR

(Incluye ltimas modificaciones mediante Ley 26.361)

Normas de Proteccin y Defensa de los Consumidores. Autoridad de Aplicacin. Procedimiento y

Sanciones. Disposiciones Finales.

Sancionada: 22 Setiembre de 1993.

Promulgada Parcialmente: 13 Octubre de 1993.

ndice:
TITULO I: NORMAS DE PROTECCION Y DEFENSA DE LOS CONSUMIDORES
CAPITULO I: DISPOSICIONES GENERALES (Arts. 1 a 3)
Objeto. Consumidor. Proveedor. Relacin de consumo. Integracin normativa. Peeminencia.
CAPITULO II: INFORMACION AL CONSUMIDOR Y PROTECCION DE SU SALUD (Arts. 4 a 6)
Informacin. Proteccin al Consumidor. Cosas y Servicios Riesgosos.
CAPITULO III: CONDICIONES DE LA OFERTA Y VENTA (Arts. 7 a 10 ter)
Oferta. Efectos de la Publicidad. Trato digno. Prcticas abusivas. Cosas Deficientes Usadas o
Reconstituidas. Contenido del documento de venta. Incumplimiento de la obligacin. Modos de
Rescisin.
CAPITULO IV: COSAS MUEBLES NO CONSUMIBLES (Art. 11 a 18)
Garantas. Servicio Tcnico. Responsabilidad solidaria. Certificado de Garanta. Constancia de
Reparacin. Prolongacin del Plazo de Garanta. Reparacin no Satisfactoria. Vicios Redhibitorios.
CAPITULO V: DE LA PRESTACION DE LOS SERVICIOS (Art. 19 a 24)
Modalidades de Prestacin de Servicios. Materiales a Utilizar en la Reparacin. Presupuesto.
Supuestos no Incluidos en el Presupuesto. Deficiencias en la Prestacin del Servicio. Garanta.
CAPITULO VI: USUARIOS DE SERVICIOS PUBLICOS DOMICILIARIOS (Art. 25 a 31)
Constancia escrita. Informacin al usuario. Reciprocidad en el Trato. Registro de reclamos. Atencin
personalizada. Seguridad de las Instalaciones. Instrumentos y Unidades de Medicin. Interrupcin de
la Prestacin del Servicio. Existencia de deudas pendientes. Errores de facturacin.
CAPITULO VII: DE LA VENTA DOMICILIARIA, POR CORRESPONDENCIA Y OTRAS (Art. 32 a 35)
Venta domiciliaria. Venta por Correspondencia y Otras. Revocacin de aceptacin. Prohibicin.
CAPITULO VIII: DE LAS OPERACIONES DE VENTA DE CREDITO (Art. 36)
Requisitos. Informacin. Nulidad.
CAPITULO IX: DE LOS TERMINOS ABUSIVOS Y CLAUSULAS INEFICACES (Art. 37 a 39)
Interpretacin. Contrato de Adhesin. Contratos en Formularios. Modificacin Contratos Tipo.
CAPITULO X: RESPONSABILIDAD POR DAOS (Art. 40 a 40 bis)
Responsabilidad por daos. Dao directo.

TITULO II: AUTORIDAD DE APLICACION PROCEDIMIENTO Y SANCIONES

CAPITULO XI: AUTORIDAD DE APLICACIN (Art. 41 a 44)
Aplicacin nacional y local. Facultades concurrentes. Facultades y Atribuciones. Auxilio de la Fuerza
Pblica.
CAPITULO XII: PROCEDIMIENTO Y SANCIONES (Art. 45 a 51)
Actuaciones Administrativas. Incumplimiento de Acuerdos Conciliatorios. Sanciones. Denuncias
Maliciosas. Aplicacin y graduacin de las sanciones. Prescripcin. Comisin de un Delito.
CAPITULO XIII: DE LAS ACCIONES (Art. 52 a 54)
 Acciones Judiciales. Dao Punitivo. Normas del proceso. Acciones de incidencia colectiva.
CAPITULO XIV: DE LAS ASOCIACIONES DE CONSUMIDORES (Art. 55 a 58)
Legitimacin. Autorizacin para Funcionar. Requisitos para Obtener el Reconocimiento. Promocin de
Reclamos.
CAPITULO XV: ARBITRAJE (Art. 59)
Tribunales Arbitrales.

TITULO III: DISPOSICIONES FINALES

CAPITULO XVI: EDUCACION AL CONSUMIDOR (Art. 60 a 62)
Planes educativos. Formacin del Consumidor. Contribuciones Estatales.
CAPITULO XVII: DISPOSICIONES FINALES (Art. 63 a 66)

TITULO I - NORMAS DE PROTECCION Y DEFENSA DE LOS CONSUMIDORES

CAPITULO I - DISPOSICIONES GENERALES

ARTICULO 1 Objeto. Consumidor. Equiparacin. La presente ley tiene por objeto la defensa del
consumidor o usuario, entendindose por tal a toda persona fsica o jurdica que adquiere o utiliza bienes o
servicios en forma gratuita u onerosa como destinatario final, en beneficio propio o de su grupo familiar o
social. Queda comprendida la adquisicin de derechos en tiempos compartidos, clubes de campo,
cementerios privados y figuras afines.

Se considera asimismo consumidor o usuario a quien, sin ser parte de una relacin de consumo, como
consecuencia o en ocasin de ella adquiere o utiliza bienes o servicios como destinatario final, en beneficio
propio o de su grupo familiar o social, y a quien de cualquier manera est expuesto a una relacin de
consumo.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 2 PROVEEDOR. Es la persona fsica o jurdica de naturaleza pblica o privada, que

desarrolla de manera profesional, aun ocasionalmente, actividades de produccin, montaje, creacin,
construccin, transformacin, importacin, concesin de marca, distribucin y comercializacin de bienes y
servicios, destinados a consumidores o usuarios. Todo proveedor est obligado al cumplimiento de la
presente ley.

No estn comprendidos en esta ley los servicios de profesionales liberales que requieran para su ejercicio
ttulo universitario y matrcula otorgada por colegios profesionales reconocidos oficialmente o autoridad
facultada para ello, pero s la publicidad que se haga de su ofrecimiento. Ante la presentacin de denuncias,
que no se vincularen con la publicidad de los servicios, presentadas por los usuarios y consumidores, la
autoridad de aplicacin de esta ley informar al denunciante sobre el ente que controle la respectiva
matrcula a los efectos de su tramitacin.

(Artculo sustituido por art. 2 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 3 Relacin de consumo. Integracin normativa. Preeminencia.

Relacin de consumo es el vnculo jurdico entre el proveedor y el consumidor o usuario.

Las disposiciones de esta ley se integran con las normas generales y especiales aplicables a las relaciones
de consumo, en particular la Ley N 25.156 de Defensa de la Competencia y la Ley N 22.802 de Lealtad
Comercial o las que en el futuro las reemplacen. En caso de duda sobre la interpretacin de los principios
que establece esta ley prevalecer la ms favorable al consumidor.

Las relaciones de consumo se rigen por el rgimen establecido en esta ley y sus reglamentaciones sin
perjuicio de que el proveedor, por la actividad que desarrolle, est alcanzado asimismo por otra normativa
especfica.
(Artculo sustituido por art. 3 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

CAPITULO II - INFORMACION AL CONSUMIDOR Y PROTECCION DE SU SALUD

ARTICULO 4 Informacin. El proveedor est obligado a suministrar al consumidor en forma cierta,

clara y detallada todo lo relacionado con las caractersticas esenciales de los bienes y servicios que provee,
y las condiciones de su comercializacin.
La informacin debe ser siempre gratuita para el consumidor y proporcionada con claridad necesaria que
permita su comprensin.

(Artculo sustituido por art. 4 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 5 Proteccin al Consumidor. Las cosas y servicios deben ser suministrados o prestados
en forma tal que, utilizados en condiciones previsibles o normales de uso, no presenten peligro alguno para
la salud o integridad fsica de los consumidores o usuarios.

ARTICULO 6 Cosas y Servicios Riesgosos. Las cosas y servicios, incluidos los servicios pblicos
domiciliarios, cuya utilizacin pueda suponer un riesgo para la salud o la integridad fsica de los
consumidores o usuarios, deben comercializarse observando los mecanismos, instrucciones y normas
establecidas o razonables para garantizar la seguridad de los mismos.

En tales casos debe entregarse un manual en idioma nacional sobre el uso, la instalacin y mantenimiento
de la cosa o servicio de que se trate y brindarle adecuado asesoramiento. Igual obligacin regir en todos
los casos en que se trate de artculos importados, siendo los sujetos anunciados en el artculo 4
responsables del contenido de la traduccin.

CAPITULO III - CONDICIONES DE LA OFERTA Y VENTA

ARTICULO 7 Oferta. La oferta dirigida a consumidores potenciales indeterminados, obliga a quien la

emite durante el tiempo en que se realice, debiendo contener la fecha precisa de comienzo y de finalizacin,
as como tambin sus modalidades, condiciones o limitaciones.

La revocacin de la oferta hecha pblica es eficaz una vez que haya sido difundida por medios similares a
los empleados para hacerla conocer.

La no efectivizacin de la oferta ser considerada negativa o restriccin injustificada de venta, pasible de las
sanciones previstas en el artculo 47 de esta ley. (Ultimo prrafo incorporado por art. 5 de la Ley N 26.361
B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 8 Efectos de la Publicidad. Las precisiones formuladas en la publicidad o en anuncios

prospectos, circulares u otros medios de difusin obligan al oferente y se tienen por incluidas en el contrato
con el consumidor.

En los casos en que las ofertas de bienes y servicios se realicen mediante el sistema de compras
telefnicas, por catlogos o por correos, publicados por cualquier medio de comunicacin, deber figurar el
nombre, domicilio y nmero de CUIT del oferente. (Prrafo incorporado por el art. 1 de la Ley N 24.787
B.O. 2/4/1997)

ARTICULO 8 bis Trato digno. Prcticas abusivas. Los proveedores debern garantizar condiciones
de atencin y trato digno y equitativo a los consumidores y usuarios. Debern abstenerse de desplegar
conductas que coloquen a los consumidores en situaciones vergonzantes, vejatorias o intimidatorias. No
podrn ejercer sobre los consumidores extranjeros diferenciacin alguna sobre precios, calidades tcnicas o
comerciales o cualquier otro aspecto relevante sobre los bienes y servicios que comercialice. Cualquier
excepcin a lo sealado deber ser autorizada por la autoridad de aplicacin en razones de inters general
debidamente fundadas.

En los reclamos extrajudiciales de deudas, debern abstenerse de utilizar cualquier medio que le otorgue la
apariencia de reclamo judicial.

Tales conductas, adems de las sanciones previstas en la presente ley, podrn ser pasibles de la multa civil
establecida en el artculo 52 bis de la presente norma, sin perjuicio de otros resarcimientos que
correspondieren al consumidor, siendo ambas penalidades extensivas solidariamente a quien actuare en
nombre del proveedor.
(Artculo incorporado por art. 6 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 9 Cosas Deficientes Usadas o Reconstituidas. Cuando se ofrezcan en forma pblica a

consumidores potenciales indeterminados cosas que presenten alguna deficiencia, que sean usadas o
reconstituidas debe indicarse las circunstancia en forma precisa y notoria.

ARTICULO 10. Contenido del documento de venta. En el documento que se extienda por la venta de
cosas muebles o inmuebles, sin perjuicio de la informacin exigida por otras leyes o normas, deber
constar:
a) La descripcin y especificacin del bien.
b) Nombre y domicilio del vendedor.
c) Nombre y domicilio del fabricante, distribuidor o importador cuando correspondiere.
d) La mencin de las caractersticas de la garanta conforme a lo establecido en esta ley.
e) Plazos y condiciones de entrega.
f) El precio y condiciones de pago.
g) Los costos adicionales, especificando precio final a pagar por el adquirente.

La redaccin debe ser hecha en idioma castellano, en forma completa, clara y fcilmente legible, sin
reenvos a textos o documentos que no se entreguen previa o simultneamente. Cuando se incluyan
clusulas adicionales a las aqu indicadas o exigibles en virtud de lo previsto en esta ley, aquellas debern
ser escritas en letra destacada y suscritas por ambas partes.

Deben redactarse tantos ejemplares como partes integren la relacin contractual y suscribirse a un solo
efecto.
Un ejemplar original debe ser entregado al consumidor.

La reglamentacin establecer modalidades ms simples cuando la ndole del bien objeto de la contratacin
as lo determine, siempre que asegure la finalidad perseguida en esta ley.

(Artculo sustituido por art. 7 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 10 bis. Incumplimiento de la obligacin. El incumplimiento de la oferta o del contrato por el

proveedor, salvo caso fortuito o fuerza mayor, faculta al consumidor, a su libre eleccin a:
a) Exigir el cumplimiento forzado de la obligacin, siempre que ello fuera posible;
b) Aceptar otro producto o prestacin de servicio equivalente;
c) Rescindir el contrato con derecho a la restitucin de lo pagado, sin perjuicio de los efectos producidos,
considerando la integridad del contrato.
Todo ello sin perjuicio de las acciones de daos y perjuicios que correspondan.

(Artculo incorporado por el art. 2 de la Ley N 24.787 B.O. 2/4/1997)

ARTICULO 10 ter: Modos de Rescisin. Cuando la contratacin de un servicio, incluidos los servicios
pblicos domiciliarios, haya sido realizada en forma telefnica, electrnica o similar, podr ser rescindida a
eleccin del consumidor o usuario mediante el mismo medio utilizado en la contratacin.

La empresa receptora del pedido de rescisin del servicio deber enviar sin cargo al domicilio del
consumidor o usuario una constancia fehaciente dentro de las SETENTA Y DOS (72) horas posteriores a la
recepcin del pedido de rescisin. Esta disposicin debe ser publicada en la factura o documento
equivalente que la empresa enviare regularmente al domicilio del consumidor o usuario.

(Artculo incorporado por art. 8 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

CAPITULO IV - COSAS MUEBLES NO CONSUMIBLES

ARTICULO 11. Garantas. Cuando se comercialicen cosas muebles no consumibles conforme lo

establece el artculo 2325 del Cdigo Civil, el consumidor y los sucesivos adquirentes gozarn de garanta
legal por los defectos o vicios de cualquier ndole, aunque hayan sido ostensibles o manifiestos al tiempo del
contrato, cuando afecten la identidad entre lo ofrecido y lo entregado, o su correcto funcionamiento.

La garanta legal tendr vigencia por TRES (3) meses cuando se trate de bienes muebles usados y por
SEIS (6) meses en los dems casos a partir de la entrega, pudiendo las partes convenir un plazo mayor. En
caso de que la cosa deba trasladarse a fbrica o taller habilitado el transporte ser realizado por el
responsable de la garanta, y sern a su cargo los gastos de flete y seguros y cualquier otro que deba
realizarse para la ejecucin del mismo.

(Artculo sustituido por art. 9 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 12. Servicio Tcnico. Los fabricantes, importadores y vendedores de las cosas
mencionadas en el artculo anterior, deben asegurar un servicio tcnico adecuado y el suministro de partes y
repuestos.

ARTICULO 13. Responsabilidad solidaria. Son solidariamente responsables del otorgamiento y

cumplimiento de la garanta legal, los productores, importadores, distribuidores y vendedores de las cosas
comprendidas en el artculo 11.

(Artculo incorporado por el art. 2 de la Ley N 24.999 B.O. 30/7/1998)

ARTICULO 14. Certificado de Garanta. El certificado de garanta deber constar por escrito en idioma
nacional, con redaccin de fcil comprensin en letra legible, y contendr como mnimo:
a) La identificacin del vendedor, fabricante, importador o distribuidor;
b) La identificacin de la cosa con las especificaciones tcnicas necesarias para su correcta
individualizacin;
c) Las condiciones de uso, instalacin y mantenimiento necesarias para su funcionamiento;
d) Las condiciones de validez de la garanta y su plazo de extensin;
e) Las condiciones de reparacin de la cosa con especificacin del lugar donde se har efectiva.

En caso de ser necesaria la notificacin al fabricante o importador de la entrada en vigencia de la garanta,

dicho acto estar a cargo del vendedor. La falta de notificacin no libera al fabricante o importador de la
responsabilidad solidaria establecida en el artculo 13.

Cualquier clusula cuya redaccin o interpretacin contraren las normas del presente artculo es nula y se
tendr por no escrita.

(Artculo sustituido por el art. 3 de la Ley N 24.999 B.O. 30/7/1998)

ARTICULO 15. Constancia de Reparacin. Cuando la cosa hubiese sido reparada bajo los trminos de
una garanta legal, el garante estar obligado a entregar al consumidor una constancia de reparacin en
donde se indique:
a) La naturaleza de la reparacin;
b) Las piezas reemplazadas o reparadas;
c) La fecha en que el consumidor le hizo entrega de la cosa;
d) La fecha de devolucin de la cosa al consumidor.
ARTICULO 16. Prolongacin del Plazo de Garanta. El tiempo durante el cual el consumidor est
privado del uso de la cosa en garanta, por cualquier causa relacionada con su reparacin, debe computarse
como prolongacin del plazo de garanta legal.

ARTICULO 17. Reparacin no Satisfactoria. En los supuestos en que la reparacin efectuada no

resulte satisfactoria por no reunir la cosa reparada, las condiciones ptimas para cumplir con el uso al que
est destinada, el consumidor puede:
a) Pedir la sustitucin de la cosa adquirida por otra de idnticas caractersticas. En tal caso el plazo de la
garanta legal se computa a partir de la fecha de la entrega de la nueva cosa;
b) Devolver la cosa en el estado en que se encuentre a cambio de recibir el importe equivalente a las sumas
pagadas, conforme el precio actual en plaza de la cosa, al momento de abonarse dicha suma o parte
proporcional, si hubiere efectuado pagos parciales;
c) Obtener una quita proporcional del precio.

En todos los casos, la opcin por parte del consumidor no impide la reclamacin de los eventuales daos y
perjuicios que pudieren corresponder.

ARTICULO 18. Vicios Redhibitorios. La aplicacin de las disposiciones precedentes, no obsta a la

subsistencia de la garanta legal por vicios redhibitorios. En caso de vicio redhibitorio:
a) A instancia del consumidor se aplicar de pleno derecho el artculo 2176 del Cdigo Civil;
b) El artculo 2170 del Cdigo Civil no podr ser opuesto al consumidor.

CAPITULO V - DE LA PRESTACION DE LOS SERVICIOS

ARTICULO 19. Modalidades de Prestacin de Servicios. Quienes presten servicios de cualquier

naturaleza estn obligados a respetar los trminos, plazos, condiciones, modalidades, reservas y dems
circunstancias conforme a las cuales hayan sido ofrecidos, publicitados o convenidos.

ARTICULO 20. Materiales a Utilizar en la Reparacin. En los contratos de prestacin de servicios cuyo
objeto sea la reparacin, mantenimiento, acondicionamiento, limpieza o cualquier otro similar, se entiende
implcita la obligacin a cargo del prestador del servicio de emplear materiales o productos nuevos o
adecuados a la cosa de que se trate, salvo pacto escrito en contrario.

ARTICULO 21. Presupuesto. En los supuestos contemplados en el artculo anterior, el prestador del
servicio debe extender un presupuesto que contenga como mnimo los siguientes datos:
a) Nombre, domicilio y otros datos de identificacin del prestador del servicio;
b) La descripcin del trabajo a realizar;
c) Una descripcin detallada de los materiales a emplear.
d) Los precios de stos y la mano de obra;
e) El tiempo en que se realizar el trabajo;
f) Si otorga o no garanta y en su caso, el alcance y duracin de sta;
g) El plazo para la aceptacin del presupuesto;
h) Los nmeros de inscripcin en la Direccin General Impositiva y en el Sistema Previsional.

ARTICULO 22. Supuestos no Incluidos en el Presupuesto. Todo servicio, tarea o empleo material o
costo adicional, que se evidencie como necesario durante la prestacin del servicio y que por su naturaleza
o caractersticas no pudo ser incluido en el presupuesto original, deber ser comunicado al consumidor
antes de su realizacin o utilizacin. Queda exceptuado de esta obligacin el prestador del servicio que, por
la naturaleza del mismo, no pueda interrumpirlo sin afectar su calidad o sin dao para las cosas del
consumidor.
ARTICULO 23. Deficiencias en la Prestacin del Servicio. Salvo previsin expresa y por escrito en
contrario, si dentro de los treinta (30) das siguientes a la fecha en que concluy el servicio se evidenciaren
deficiencias o defectos en el trabajo realizado, el prestador del servicio estar obligado a corregir todas las
deficiencias o defectos o a reformar o a reemplazar los materiales y productos utilizados sin costo adicional
de ningn tipo para el consumidor.

ARTICULO 24. Garanta. La garanta sobre un contrato de prestacin de servicios deber documentarse
por escrito haciendo constar:
a) La correcta individualizacin del trabajo realizado;
b) El tiempo de vigencia de la garanta, la fecha de iniciacin de dicho perodo y las condiciones de validez
de la misma;
c) La correcta individualizacin de la persona, empresa o entidad que la har efectiva.

CAPITULO VI - USUARIOS DE SERVICIOS PUBLICOS DOMICILIARIOS

ARTICULO 25. Constancia escrita. Informacin al usuario. Las empresas prestadoras de servicios
pblicos a domicilio deben entregar al usuario constancia escrita de las condiciones de la prestacin y de los
derechos y obligaciones de ambas partes contratantes. Sin perjuicio de ello, deben mantener tal informacin
a disposicin de los usuarios en todas las oficinas de atencin al pblico.

Las empresas prestadoras de servicios pblicos domiciliarios debern colocar en toda facturacin que se
extienda al usuario y en las oficinas de atencin al pblico carteles con la leyenda: "Usted tiene derecho a
reclamar una indemnizacin si le facturamos sumas o conceptos indebidos o reclamamos el pago de
facturas ya abonadas, Ley N 24.240".

Los servicios pblicos domiciliarios con legislacin especfica y cuya actuacin sea controlada por los
organismos que ella contempla sern regidos por esas normas y por la presente ley. En caso de duda sobre
la normativa aplicable, resultar la ms favorable para el consumidor.

Los usuarios de los servicios podrn presentar sus reclamos ante la autoridad instituida por legislacin
especfica o ante la autoridad de aplicacin de la presente ley.

(Artculo sustituido por art. 10 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 26. Reciprocidad en el Trato. Las empresas indicadas en el artculo anterior deben otorgar
a los usuarios reciprocidad de trato, aplicando para los reintegros o devoluciones los mismos criterios que
establezcan para los cargos por mora.

ARTICULO 27. Registro de reclamos. Atencin personalizada. Las empresas prestadoras deben
habilitar un registro de reclamos donde quedarn asentadas las presentaciones de los usuarios. Los mismos
podrn efectuarse por nota, telfono, fax, correo o correo electrnico, o por otro medio disponible, debiendo
extenderse constancia con la identificacin del reclamo. Dichos reclamos deben ser satisfechos en plazos
perentorios, conforme la reglamentacin de la presente ley. Las empresas prestadoras de servicios pblicos
debern garantizar la atencin personalizada a los usuarios.

(Artculo sustituido por art. 11 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 28. Seguridad de las Instalaciones. Informacin. Los usuarios de servicios pblicos que
se prestan a domicilio y requieren instalaciones especficas, deben ser convenientemente informados sobre
las condiciones de seguridad de las instalaciones y de los artefactos.

ARTICULO 29. Instrumentos y Unidades de Medicin. La autoridad competente queda facultada para
intervenir en la verificacin del buen funcionamiento de los instrumentos de medicin de energa,
combustibles, comunicaciones, agua potable o cualquier otro similar, cuando existan dudas sobre las
lecturas efectuadas por las empresas prestadoras de los respectivos servicios.

Tanto los instrumentos como las unidades de medicin, debern ser los reconocidos y legalmente
autorizados. Las empresas prestatarias garantizarn a los usuarios el control individual de los consumos.
Las facturas debern ser entregadas al usuario con no menos de diez (10) das de anticipacin a la fecha de
su vencimiento.

ARTICULO 30. Interrupcin de la Prestacin del Servicio. Cuando la prestacin del servicio pblico
domiciliario se interrumpa o sufra alteraciones, se presume que es por causa imputable a la empresa
prestadora. Efectuado el reclamo por el usuario, la empresa dispone de un plazo mximo de treinta (30)
das para demostrar que la interrupcin o alteracin no le es imputable. En caso contrario, la empresa
deber reintegrar el importe total del servicio no prestado dentro del plazo establecido precedentemente.
Esta disposicin no es aplicable cuando el valor del servicio no prestado sea deducido de la factura
correspondiente.

El usuario puede interponer el reclamo desde la interrupcin o alteracin del servicio y hasta los quince (15)
das posteriores al vencimiento de la factura.

ARTICULO 30 bis. Las constancias que las empresas prestatarias de servicios pblicos, entreguen a sus
usuarios para el cobro de los servicios prestados, debern expresar si existen perodos u otras deudas
pendientes, en su caso fechas, concepto e intereses si correspondiera, todo ello escrito en forma clara y con
caracteres destacados. En caso que no existan deudas pendientes se expresar: "no existen deudas
pendientes".

La falta de esta manifestacin hace presumir que el usuario se encuentra al da con sus pagos y que no
mantiene deudas con la prestataria.

En caso que existan deudas y a los efectos del pago, los conceptos reclamados deben facturarse por
documento separado, con el detalle consignado en este artculo.

Los entes residuales de las empresas estatales que prestaban anteriormente el servicio debern notificar en
forma fehaciente a las actuales prestatarias el detalle de las deudas que registren los usuarios, dentro de los
ciento veinte (120) das contados a partir de la sancin de la presente.

Para el supuesto que algn ente que sea titular del derecho, no comunicare al actual prestatario del servicio,
el detalle de la deuda dentro del plazo fijado, quedar condonada la totalidad de la deuda que pudiera
existir, con anterioridad a la privatizacin.

(Artculo incorporado por el art. 4 de la Ley N 24.787 B.O. 2/4/1997. Prrafos cuarto y quinto de este ltimo
artculo, observados por el Decreto Nacional N 270/97 B.O 2/4/1997)

ARTICULO 31. Cuando una empresa de servicio pblico domiciliario con variaciones regulares
estacionales facture en un perodo consumos que exceden en un SETENTA Y CINCO POR CIENTO (75%)
el promedio de los consumos correspondientes al mismo perodo de los DOS (2) aos anteriores se
presume que existe error en la facturacin.

Para el caso de servicios de consumos no estacionales se tomar en cuenta el consumo promedio de los
ltimos DOCE (12) meses anteriores a la facturacin. En ambos casos, el usuario abonar nicamente el
valor de dicho consumo promedio.

En los casos en que un prestador de servicios pblicos facturase sumas o conceptos indebidos o reclamare
el pago de facturas ya abonadas el usuario podr presentar reclamo, abonando nicamente los conceptos
no reclamados.

El prestador dispondr de un plazo de TREINTA (30) das a partir del reclamo del usuario para acreditar en
forma fehaciente que el consumo facturado fue efectivamente realizado.

Si el usuario no considerara satisfecho su reclamo o el prestador no le contestara en los plazos indicados,

podr requerir la intervencin del organismo de control correspondiente dentro de los TREINTA (30) das
contados a partir de la respuesta del prestador o de la fecha de vencimiento del plazo para contestar, si ste
no hubiera respondido.

En los casos en que el reclamo fuera resuelto a favor del usuario y si ste hubiera abonado un importe
mayor al que finalmente se determine, el prestador deber reintegrarle la diferencia correspondiente con
ms los mismos intereses que el prestador cobra por mora, calculados desde la fecha de pago hasta la
efectiva devolucin, e indemnizar al usuario con un crdito equivalente al VEINTICINCO POR CIENTO
(25%) del importe cobrado o reclamado indebidamente. La devolucin y/o indemnizacin se har efectiva en
la factura inmediata siguiente.

Si el reclamo fuera resuelto a favor del prestador ste tendr derecho a reclamar el pago de la diferencia
adeudada con ms los intereses que cobra por mora, calculados desde la fecha de vencimiento de la
factura reclamada hasta la fecha de efectivo pago.

La tasa de inters por mora en facturas de servicios pblicos no podr exceder en ms del CINCUENTA
POR CIENTO (50%) la tasa pasiva para depsitos a TREINTA (30) das del Banco de la Nacin Argentina,
correspondiente al ltimo da del mes anterior a la efectivizacin del pago.

La relacin entre el prestador de servicios pblicos y el usuario tendr como base la integracin normativa
dispuesta en los artculos 3 y 25 de la presente ley.

Las facultades conferidas al usuario en este artculo se conceden sin perjuicio de las previsiones del artculo
50 del presente cuerpo legal.

(Artculo sustituido por art. 12 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

CAPITULO VII - DE LA VENTA DOMICILIARIA, POR CORRESPONDENCIA Y OTRAS

ARTICULO 32. Venta domiciliaria. Es la oferta o propuesta de venta de un bien o prestacin de un

servicio efectuada al consumidor fuera del establecimiento del proveedor. Tambin se entender
comprendida dentro de la venta domiciliaria o directa aquella contratacin que resulte de una convocatoria
al consumidor o usuario al establecimiento del proveedor o a otro sitio, cuando el objetivo de dicha
convocatoria sea total o parcialmente distinto al de la contratacin, o se trate de un premio u obsequio.

El contrato debe ser instrumentado por escrito y con las precisiones establecidas en los artculos 10 y 34 de
la presente ley.

Lo dispuesto precedentemente no es aplicable a la compraventa de bienes perecederos recibidos por el

consumidor y abonados al contado.

(Artculo sustituido por art. 13 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 33. Venta por Correspondencia y Otras. Es aquella en que la propuesta se efecta por
medio postal, telecomunicaciones, electrnico o similar y la respuesta a la misma se realiza por iguales
medios.
No se permitir la publicacin del nmero postal como domicilio.

ARTICULO 34. Revocacin de aceptacin. En los casos previstos en los artculos 32 y 33 de la

presente ley, el consumidor tiene derecho a revocar la aceptacin durante el plazo de DIEZ (10) das
corridos contados a partir de la fecha en que se entregue el bien o se celebre el contrato, lo ltimo que
ocurra, sin responsabilidad alguna. Esta facultad no puede ser dispensada ni renunciada.

El vendedor debe informar por escrito al consumidor de esta facultad de revocacin en todo documento que
con motivo de venta le sea presentado al consumidor.

Tal informacin debe ser incluida en forma clara y notoria.

El consumidor debe poner el bien a disposicin del vendedor y los gastos de devolucin son por cuenta de
este ltimo.

(Artculo sustituido por art. 14 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 35. Prohibicin. Queda prohibida la realizacin de propuesta al consumidor, por cualquier
tipo de medio, sobre una cosa o servicio que no haya sido requerido previamente y que genere un cargo
automtico en cualquier sistema de dbito, que obligue al consumidor a manifestarse por la negativa para
que dicho cargo no se efectivice.

Si con la oferta se envi una cosa, el receptor no est obligado a conservarla ni a restituirla al remitente
aunque la restitucin pueda ser realizada libre de gastos.

CAPITULO VIII - DE LAS OPERACIONES DE VENTA DE CREDITO

ARTICULO 36. Requisitos. En las operaciones financieras para consumo y en las de crdito para el
consumo deber consignarse de modo claro al consumidor o usuario, bajo pena de nulidad:
a) La descripcin del bien o servicio objeto de la compra o contratacin, para los casos de adquisicin de
bienes o servicios.
b) El precio al contado, slo para los casos de operaciones de crdito para adquisicin de bienes o
servicios.
c) El importe a desembolsar inicialmente de existir y el monto financiado.
d) La tasa de inters efectiva anual.
e) El total de los intereses a pagar o el costo financiero total.
f) El sistema de amortizacin del capital y cancelacin de los intereses.
g) La cantidad, periodicidad y monto de los pagos a realizar.
h) Los gastos extras, seguros o adicionales, si los hubiere.

Cuando el proveedor omitiera incluir alguno de estos datos en el documento que corresponda, el
consumidor tendr derecho a demandar la nulidad del contrato o de una o ms clusulas. Cuando el juez
declare la nulidad parcial simultneamente integrar el contrato, si ello fuera necesario.

En las operaciones financieras para consumo y en las de crdito para consumo deber consignarse la tasa
de inters efectiva anual. Su omisin determinar que la obligacin del tomador de abonar intereses sea
ajustada a la tasa pasiva anual promedio del mercado difundida por el Banco Central de la Repblica
Argentina vigente a la fecha de celebracin del contrato.

La eficacia del contrato en el que se prevea que un tercero otorgue un crdito de financiacin quedar
condicionada a la efectiva obtencin del mismo. En caso de no otorgamiento del crdito, la operacin se
resolver sin costo alguno para el consumidor, debiendo en su caso restitursele las sumas que con carcter
de entrega de contado, anticipo y gastos ste hubiere efectuado.

El Banco Central de la Repblica Argentina adoptar las medidas conducentes para que las entidades
sometidas a su jurisdiccin cumplan, en las operaciones a que refiere el presente artculo, con lo indicado
en la presente ley.

Ser competente, para entender en el conocimiento de los litigios relativos a contratos regulados por el
presente artculo, siendo nulo cualquier pacto en contrario, el tribunal correspondiente al domicilio real del
consumidor.

(Artculo sustituido por art. 15 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

CAPITULO IX - DE LOS TERMINOS ABUSIVOS Y CLAUSULAS INEFICACES

ARTICULO 37. Interpretacin. Sin perjuicio de la validez del contrato, se tendrn por no convenidas:
a) Las clusulas que desnaturalicen las obligaciones o limiten la responsabilidad por daos;
b) Las clusulas que importen renuncia o restriccin de los derechos del consumidor o amplen los derechos
de la otra parte;
c) Las clusulas que contengan cualquier precepto que imponga la inversin de la carga de la prueba en
perjuicio del consumidor.

La interpretacin del contrato se har en el sentido ms favorable para el consumidor. Cuando existan
dudas sobre los alcances de su obligacin, se estar a la que sea menos gravosa.

En caso en que el oferente viole el deber de buena fe en la etapa previa a la conclusin del contrato o en su
celebracin o transgreda el deber de informacin o la legislacin de defensa de la competencia o de lealtad
comercial, el consumidor tendr derecho a demandar la nulidad del contrato o la de una o ms clusulas.
Cuando el juez declare la nulidad parcial, simultneamente integrar el contrato, si ello fuera necesario.

ARTICULO 38. Contrato de Adhesin. Contratos en Formularios. La autoridad de aplicacin vigilar

que los contratos de adhesin o similares, no contengan clusulas de las previstas en el artculo anterior. La
misma atribucin se ejercer respecto de las clusulas uniformes, generales o estandarizadas de los
contratos hechos en formularios, reproducidos en serie y en general, cuando dichas clusulas hayan sido
redactadas unilateralmente por el proveedor de la cosa o servicio, sin que la contraparte tuviere
posibilidades de discutir su contenido.

ARTICULO 39. Modificacin Contratos Tipo. Cuando los contratos a los que se refiere el artculo
anterior requieran la aprobacin de otra autoridad nacional o provincial, sta tomar las medidas necesarias
para la modificacin del contrato tipo a pedido de la autoridad de aplicacin.

CAPITULO X - RESPONSABILIDAD POR DAOS

ARTICULO 40. Si el dao al consumidor resulta del vicio o riesgo de la cosa o de la prestacin del
servicio, respondern el productor, el fabricante, el importador, el distribuidor, el proveedor, el vendedor y
quien haya puesto su marca en la cosa o servicio. El transportista responder por los daos ocasionados a
la cosa con motivo o en ocasin del servicio.

La responsabilidad es solidaria, sin perjuicio de las acciones de repeticin que correspondan. Slo se
liberar total o parcialmente quien demuestre que la causa del dao le ha sido ajena.

(Artculo incorporado por el art. 4 de la Ley N 24.999 B.O. 30/7/1998)

ARTICULO 40 bis: Dao directo. Es todo perjuicio o menoscabo al derecho del usuario o consumidor,
susceptible de apreciacin pecuniaria, ocasionado de manera inmediata sobre sus bienes o sobre su
persona, como consecuencia de la accin u omisin del proveedor de bienes o del prestador de servicios.

La autoridad de aplicacin podr determinar la existencia de dao directo al usuario o consumidor resultante
de la infraccin del proveedor o del prestador de servicios y obligar a ste a resarcirlo, hasta un valor
mximo de CINCO (5) Canastas Bsicas Total para el Hogar 3, que publica el Instituto Nacional de
Estadstica y Censos de la Repblica Argentina (INDEC).

El acto administrativo de la autoridad de aplicacin ser apelable por el proveedor en los trminos del
artculo 45 de la presente ley, y, una vez firme, respecto del dao directo que determine constituir ttulo
ejecutivo a favor del consumidor.

Las sumas que el proveedor pague al consumidor en concepto de dao directo determinado en sede
administrativa sern deducibles de otras indemnizaciones que por el mismo concepto pudieren
corresponderle a ste por acciones eventualmente incoadas en sede judicial.

(Artculo incorporado por art. 16 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

TITULO II - AUTORIDAD DE APLICACION PROCEDIMIENTO Y SANCIONES

CAPITULO XI - AUTORIDAD DE APLICACION

ARTICULO 41. Aplicacin nacional y local. La Secretara de Comercio Interior dependiente del
Ministerio de Economa y Produccin, ser la autoridad nacional de aplicacin de esta ley. La Ciudad
Autnoma de Buenos Aires y las provincias actuarn como autoridades locales de aplicacin ejerciendo el
control, vigilancia y juzgamiento en el cumplimiento de esta ley y de sus normas reglamentarias respecto de
las presuntas infracciones cometidas en sus respectivas jurisdicciones.

(Artculo sustituido por art. 17 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 42. Facultades concurrentes. La autoridad nacional de aplicacin, sin perjuicio de las
facultades que son competencia de las autoridades locales de aplicacin referidas en el artculo 41 de esta
ley, podr actuar concurrentemente en el control y vigilancia en el cumplimiento de la presente ley.

(Artculo sustituido por art. 18 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 43. Facultades y Atribuciones. La Secretara de Comercio Interior dependiente del

Ministerio de Economa y Produccin, sin perjuicio de las funciones especficas, en su carcter de autoridad
de aplicacin de la presente ley tendr las siguientes facultades y atribuciones:
a) Proponer el dictado de la reglamentacin de esta ley y elaborar polticas tendientes a la defensa del
consumidor o usuario a favor de un consumo sustentable con proteccin del medio ambiente e intervenir en
su instrumentacin mediante el dictado de las resoluciones pertinentes.
b) Mantener un registro nacional de asociaciones de consumidores y usuarios.
c) Recibir y dar curso a las inquietudes y denuncias de los consumidores o usuarios.
d) Disponer la realizacin de inspecciones y pericias vinculadas con la aplicacin de esta ley.
e) Solicitar informes y opiniones a entidades pblicas y privadas con relacin a la materia de esta ley.
f) Disponer de oficio o a requerimiento de parte la celebracin de audiencias con la participacin de
denunciantes damnificados, presuntos infractores, testigos y peritos.

La autoridad de aplicacin nacional podr delegar, de acuerdo con la reglamentacin que se dicte en la
Ciudad Autnoma de Buenos Aires y en las provincias las facultades mencionadas en los incisos c), d) y f)
de este artculo.

(Artculo sustituido por art. 19 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 44. Auxilio de la Fuerza Pblica. Para el ejercicio de las atribuciones a que se refieren los
incisos d) y f) del artculo 43 de la presente ley, la autoridad de aplicacin podr solicitar el auxilio de la
fuerza pblica.

CAPITULO XII - PROCEDIMIENTO Y SANCIONES

ARTICULO 45. Actuaciones Administrativas. La autoridad nacional de aplicacin iniciar actuaciones

administrativas en caso de presuntas infracciones a las disposiciones de esta ley, sus normas
reglamentarias y resoluciones que en consecuencia se dicten, de oficio o por denuncia de quien invocare un
inters particular o actuare en defensa del inters general de los consumidores.

Previa instancia conciliatoria, se proceder a labrar acta en la que se dejar constancia del hecho
denunciado o verificado y de la disposicin presuntamente infringida.

En el acta se dispondr agregar la documentacin acompaada y citar al presunto infractor para que, dentro
del plazo de CINCO (5) das hbiles, presente por escrito su descargo y ofrezca las pruebas que hacen a su
derecho.

Si se tratare de un acta de inspeccin, en que fuere necesaria una comprobacin tcnica posterior a los
efectos de la determinacin de la presunta infraccin y que resultare positiva, se proceder a notificar al
presunto responsable la infraccin verificada, intimndolo para que en el plazo de CINCO (5) das hbiles
presente por escrito su descargo. En su primera presentacin, el presunto infractor deber constituir
domicilio y acreditar personera.

Cuando no se acredite personera se intimar para que en el trmino de CINCO (5) das hbiles subsane la
omisin bajo apercibimiento de tenerlo por no presentado.

La constancia del acta labrada conforme a lo previsto en este artculo, as como las comprobaciones
tcnicas que se dispusieren, constituirn prueba suficiente de los hechos as comprobados, salvo en los
casos en que resulten desvirtuados por otras pruebas.

Las pruebas se admitirn solamente en casos de existir hechos controvertidos y siempre que no resulten
manifiestamente inconducentes. Contra la resolucin que deniegue medidas de prueba slo se conceder el
recurso de reconsideracin. La prueba deber producirse entre el trmino de DIEZ (10) das hbiles,
prorrogables cuando haya causas justificadas, tenindose por desistidas aquellas no producidas dentro de
dicho plazo por causa imputable al infractor.

En el acta prevista en el presente artculo, as como en cualquier momento durante la tramitacin del
sumario, la autoridad de aplicacin podr ordenar como medida preventiva el cese de la conducta que se
reputa en violacin de esta ley y sus reglamentaciones.

Concluidas las diligencias sumariales, se dictar la resolucin definitiva dentro del trmino de VEINTE (20)
das hbiles.

Sin perjuicio de lo dispuesto en este artculo, la autoridad de aplicacin gozar de la mayor aptitud para
disponer medidas tcnicas, admitir pruebas o dictar medidas de no innovar.

Contra los actos administrativos que dispongan sanciones se podr recurrir por ante la Cmara Nacional de
Apelaciones en lo Contencioso Administrativo Federal, o ante las cmaras federales de apelaciones con
asiento en las provincias, segn corresponda de acuerdo al lugar de comisin del hecho.

El recurso deber interponerse ante la misma autoridad que dict la resolucin, dentro de los DIEZ (10) das
hbiles de notificada y ser concedido en relacin y con efecto suspensivo, excepto cuando se hubiera
denegado medidas de prueba, en que ser concedido libremente.

Las disposiciones de la Ley N 19.549 de Procedimientos Administrativos, en el mbito nacional y en lo que

sta no contemple las disposiciones del Cdigo Procesal, Civil y Comercial de la Nacin, se aplicarn
supletoriamente para resolver cuestiones no previstas expresamente en la presente ley y sus
reglamentaciones, y en tanto no fueren incompatibles con ella.

La Ciudad Autnoma de Buenos Aires y las provincias dictarn las normas referidas a su actuacin como
autoridades locales de aplicacin, estableciendo en sus respectivos mbitos un procedimiento compatible
con sus ordenamientos locales.

(Artculo sustituido por art. 20 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 46. Incumplimiento de Acuerdos Conciliatorios. El incumplimiento de los acuerdos

conciliatorios se considerar violacin a esta ley. En tal caso, el infractor ser pasible de las sanciones
establecidas en la presente, sin perjuicio del cumplimiento imperativo de las obligaciones que las partes
hubieran acordado.

ARTICULO 47. Sanciones. Verificada la existencia de la infraccin, quienes la hayan cometido sern
pasibles de las siguientes sanciones, las que se podrn aplicar independiente o conjuntamente, segn
resulte de las circunstancias del caso:
a) Apercibimiento.
b) Multa de PESOS CIEN ($ 100) a PESOS CINCO MILLONES ($ 5.000.000).
c) Decomiso de las mercaderas y productos objeto de la infraccin.
d) Clausura del establecimiento o suspensin del servicio afectado por un plazo de hasta TREINTA (30)
das.
e) Suspensin de hasta CINCO (5) aos en los registros de proveedores que posibilitan contratar con el
Estado.
f) La prdida de concesiones, privilegios, regmenes impositivos o crediticios especiales de que gozare.

En todos los casos, el infractor publicar o la autoridad de aplicacin podr publicar a costa del infractor,
conforme el criterio por sta indicado, la resolucin condenatoria o una sntesis de los hechos que la
originaron, el tipo de infraccin cometida y la sancin aplicada, en un diario de gran circulacin en el lugar
donde aqulla se cometi y que la autoridad de aplicacin indique. En caso que el infractor desarrolle la
actividad por la que fue sancionado en ms de una jurisdiccin, la autoridad de aplicacin podr ordenar
que la publicacin se realice en un diario de gran circulacin en el pas y en uno de cada jurisdiccin donde
aqul actuare. Cuando la pena aplicada fuere de apercibimiento, la autoridad de aplicacin podr dispensar
su publicacin.

El CINCUENTA POR CIENTO (50%) del monto percibido en concepto de multas y otras penalidades
impuestas por la autoridad de aplicacin conforme el presente artculo ser asignado a un fondo especial
destinado a cumplir con los fines del Captulo XVI EDUCACION AL CONSUMIDOR de la presente ley y
dems actividades que se realicen para la ejecucin de polticas de consumo, conforme lo previsto en el
artculo 43, inciso a) de la misma. El fondo ser administrado por la autoridad nacional de aplicacin.

(Artculo sustituido por art. 21 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 48. Denuncias Maliciosas. Quienes presentaren denuncias maliciosas o sin justa causa
ante la autoridad de aplicacin, sern sancionados segn lo previsto en los incisos a) y b) del artculo
anterior, sin perjuicio de las que pudieren corresponder por aplicacin de las normas civiles y penales.

ARTICULO 49. Aplicacin y graduacin de las sanciones. En la aplicacin y graduacin de las

sanciones previstas en el artculo 47 de la presente ley se tendr en cuenta el perjuicio resultante de la
infraccin para el consumidor o usuario, la posicin en el mercado del infractor, la cuanta del beneficio
obtenido, el grado de intencionalidad, la gravedad de los riesgos o de los perjuicios sociales derivados de la
infraccin y su generalizacin, la reincidencia y las dems circunstancias relevantes del hecho.

Se considerar reincidente a quien, habiendo sido sancionado por una infraccin a esta ley, incurra en otra
dentro del trmino de CINCO (5) aos.

(Artculo sustituido por art. 22 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 50. Prescripcin. Las acciones judiciales, las administrativas y las sanciones emergentes de
la presente ley prescribirn en el trmino de TRES (3) aos. Cuando por otras leyes generales o especiales
se fijen plazos de prescripcin distintos del establecido precedentemente se estar al ms favorable al
consumidor o usuario. La prescripcin se interrumpir por la comisin de nuevas infracciones o por el inicio
de las actuaciones administrativas o judiciales.

(Artculo sustituido por art. 23 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 51. Comisin de un Delito. Si del sumario surgiese la eventual comisin de un delito, se
remitirn las actuaciones al juez competente.

CAPITULO XIII - DE LAS ACCIONES

ARTICULO 52. Acciones Judiciales. Sin perjuicio de lo dispuesto en esta ley, el consumidor y usuario
podrn iniciar acciones judiciales cuando sus intereses resulten afectados o amenazados.
La accin corresponder al consumidor o usuario por su propio derecho, a las asociaciones de
consumidores o usuarios autorizadas en los trminos del artculo 56 de esta ley, a la autoridad de aplicacin
nacional o local, al Defensor del Pueblo y al Ministerio Pblico Fiscal. Dicho Ministerio, cuando no
intervenga en el proceso como parte, actuar obligatoriamente como fiscal de la ley.

En las causas judiciales que tramiten en defensa de intereses de incidencia colectiva, las asociaciones de
consumidores y usuarios que lo requieran estarn habilitadas como litisconsortes de cualquiera de los
dems legitimados por el presente artculo, previa evaluacin del juez competente sobre la legitimacin de
stas.

Resolver si es procedente o no, teniendo en cuenta si existe su respectiva acreditacin para tal fin de
acuerdo a la normativa vigente.

En caso de desistimiento o abandono de la accin de las referidas asociaciones legitimadas la titularidad

activa ser asumida por el Ministerio Pblico Fiscal.

(Artculo sustituido por art. 24 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 52 bis: Dao Punitivo. Al proveedor que no cumpla sus obligaciones legales o contractuales
con el consumidor, a instancia del damnificado, el juez podr aplicar una multa civil a favor del consumidor,
la que se graduar en funcin de la gravedad del hecho y dems circunstancias del caso,
independientemente de otras indemnizaciones que correspondan. Cuando ms de un proveedor sea
responsable del incumplimiento respondern todos solidariamente ante el consumidor, sin perjuicio de las
acciones de regreso que les correspondan. La multa civil que se imponga no podr superar el mximo de la
sancin de multa prevista en el artculo 47, inciso b) de esta ley.

(Artculo incorporado por art. 25 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 53. Normas del proceso. En las causas iniciadas por ejercicio de los derechos establecidos
en esta ley regirn las normas del proceso de conocimiento ms abreviado que rijan en la jurisdiccin del
tribunal ordinario competente, a menos que a pedido de parte el Juez por resolucin fundada y basado en la
complejidad de la pretensin, considere necesario un trmite de conocimiento ms adecuado.

Quienes ejerzan las acciones previstas en esta ley representando un derecho o inters individual, podrn
acreditar mandato mediante simple acta poder en los trminos que establezca la reglamentacin.

Los proveedores debern aportar al proceso todos los elementos de prueba que obren en su poder,
conforme a las caractersticas del bien o servicio, prestando la colaboracin necesaria para el
esclarecimiento de la cuestin debatida en el juicio.

Las actuaciones judiciales que se inicien de conformidad con la presente ley en razn de un derecho o
inters individual gozarn del beneficio de justicia gratuita. La parte demandada podr acreditar la solvencia
del consumidor mediante incidente, en cuyo caso cesar el beneficio.

(Artculo sustituido por art. 26 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 54. Acciones de incidencia colectiva. Para arribar a un acuerdo conciliatorio o transaccin,
deber correrse vista previa al Ministerio Pblico Fiscal, salvo que ste sea el propio actor de la accin de
incidencia colectiva, con el objeto de que se expida respecto de la adecuada consideracin de los intereses
de los consumidores o usuarios afectados. La homologacin requerir de auto fundado. El acuerdo deber
dejar a salvo la posibilidad de que los consumidores o usuarios individuales que as lo deseen puedan
apartarse de la solucin general adoptada para el caso.

La sentencia que haga lugar a la pretensin har cosa juzgada para el demandado y para todos los
consumidores o usuarios que se encuentren en similares condiciones, excepto de aquellos que manifiesten
su voluntad en contrario previo a la sentencia en los trminos y condiciones que el magistrado disponga.

Si la cuestin tuviese contenido patrimonial establecer las pautas para la reparacin econmica o el
procedimiento para su determinacin sobre la base del principio de reparacin integral. Si se trata de la
restitucin de sumas de dinero se har por los mismos medios que fueron percibidas; de no ser ello posible,
mediante sistemas que permitan que los afectados puedan acceder a la reparacin y, si no pudieran ser
individualizados, el juez fijar la manera en que el resarcimiento sea instrumentado, en la forma que ms
beneficie al grupo afectado. Si se trata de daos diferenciados para cada consumidor o usuario, de ser
factible se establecern grupos o clases de cada uno de ellos y, por va incidental, podrn stos estimar y
demandar la indemnizacin particular que les corresponda.

(Artculo incorporado por art. 27 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

CAPITULO XIV - DE LAS ASOCIACIONES DE CONSUMIDORES

ARTICULO 55. Legitimacin. Las asociaciones de consumidores y usuarios constituidas como personas
jurdicas reconocidas por la autoridad de aplicacin, estn legitimadas para accionar cuando resulten
objetivamente afectados o amenazados intereses de los consumidores o usuarios, sin perjuicio de la
intervencin de stos prevista en el segundo prrafo del artculo 58 de esta ley.

Las acciones judiciales iniciadas en defensa de intereses de incidencia colectiva cuentan con el beneficio de
justicia gratuita.

(Artculo sustituido por art. 28 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 56. Autorizacin para Funcionar. Las organizaciones que tengan como finalidad la defensa,
informacin y educacin del consumidor, debern requerir autorizacin a la autoridad de aplicacin para
funcionar como tales. Se entender que cumplen con dicho objetivo, cuando sus fines sean los siguientes:
a) Velar por el fiel cumplimiento de las leyes, decretos y resoluciones de carcter nacional, provincial o
municipal, que hayan sido dictadas para proteger al consumidor;
b) Proponer a los organismos competentes el dictado de normas jurdicas o medidas de carcter
administrativo o legal, destinadas a proteger o a educar a los consumidores;
c) Colaborar con los organismos oficiales o privados, tcnicos o consultivos para el perfeccionamiento de la
legislacin del consumidor o materia inherente a ellos;
d) Recibir reclamaciones de consumidores y promover soluciones amigables entre ellos y los responsables
del reclamo;
e) Defender y representar los intereses de los consumidores, ante la justicia, autoridad de aplicacin y/u
otros organismos oficiales o privados;
f) Asesorar a los consumidores sobre el consumo de bienes y/o uso de servicios, precios, condiciones de
compra, calidad y otras materias de inters;
g) Organizar, realizar y divulgar estudios de mercado, de control de calidad, estadsticas de precios y
suministrar toda otra informacin de inters para los consumidores. En los estudios sobre controles de
calidad, previo a su divulgacin, se requerir la certificacin de los mismos por los organismos de contralor
correspondientes, quienes se expedirn en los plazos que establezca la reglamentacin;;
h) Promover la educacin del consumidor;
i) Realizar cualquier otra actividad tendiente a la defensa o proteccin de los intereses del consumidor.

(La parte del inciso g) que dice: En los estudios sobre controles de calidad, previo a su divulgacin, se
requerir la certificacin de los mismos por los organismos de contralor correspondientes, quienes se
expedirn en los plazos que establezca la reglamentacin" fue observada por el Art. 10 del Decreto Nacional
N 2089/93 B.O. 15/10/1993)

ARTICULO 57. Requisitos para Obtener el Reconocimiento. Para ser reconocidas como
organizaciones de consumidores, las asociaciones civiles debern acreditar, adems de los requisitos
generales, las siguientes condiciones especiales:
a) No podrn participar en actividades polticas partidarias;
b) Debern ser independientes de toda forma de actividad profesional, comercial y productiva;
c) No podrn recibir donaciones, aportes o contribuciones de empresas comerciales, industriales o
proveedoras de servicios, privadas o estatales, nacionales o extranjeras;
d) Sus publicaciones no podrn contener avisos publicitarios.
ARTICULO 58. Promocin de Reclamos. Las asociaciones de consumidores podrn sustanciar los
reclamos de los consumidores de bienes y servicios ante los fabricantes, productores, comerciantes,
intermediarios o prestadores de servicios que correspondan, que se deriven del incumplimiento de la
presente ley.

Para promover el reclamo, el consumidor deber suscribir la peticin ante la asociacin correspondiente,
adjuntando la documentacin e informacin que obre en su poder, a fin de que la entidad promueva todas
las acciones necesarias para acercar a las partes.

Formalizado el reclamo, la entidad invitar a las partes a las reuniones que considere oportunas, con el
objetivo de intentar una solucin al conflicto planteado a travs de un acuerdo satisfactorio.

En esta instancia, la funcin de las asociaciones de consumidores es estrictamente conciliatoria y

extrajudicial, su funcin se limita a facilitar el acercamiento entre las partes.

CAPITULO XV - ARBITRAJE

ARTICULO 59. Tribunales Arbitrales. La autoridad de aplicacin propiciar la organizacin de

tribunales arbitrales que actuarn como amigables componedores o rbitros de derecho comn, segn el
caso, para resolver las controversias que se susciten con motivo de lo previsto en esta ley. Podr invitar
para que integren estos tribunales arbitrales, en las condiciones que establezca la reglamentacin, a las
personas que teniendo en cuenta las competencias propongan las asociaciones de consumidores o
usuarios y las cmaras empresarias.

Dichos tribunales arbitrales tendrn asiento en la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y en todas las ciudades
capitales de provincia. Regir el procedimiento del lugar en que acta el tribunal arbitral.

(Artculo sustituido por art. 29 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

TITULO III - DISPOSICIONES FINALES

CAPITULO XVI - EDUCACION AL CONSUMIDOR

ARTICULO 60. Planes educativos. Incumbe al Estado nacional, a la Ciudad Autnoma de Buenos Aires,
a las provincias y a los Municipios, la formulacin de planes generales de educacin para el consumo y su
difusin pblica, arbitrando las medidas necesarias para incluir dentro de los planes oficiales de educacin
inicial, primaria, media, terciaria y universitaria los preceptos y alcances de esta ley, as como tambin
fomentar la creacin y el funcionamiento de las asociaciones de consumidores y usuarios y la participacin
de la comunidad en ellas, garantizando la implementacin de programas destinados a aquellos
consumidores y usuarios que se encuentren en situacin desventajosa, tanto en zonas rurales como
urbanas.

(Artculo sustituido por art. 30 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 61. Formacin del Consumidor. La formacin del consumidor debe facilitar la comprensin
y utilizacin de la informacin sobre temas inherentes al consumidor, orientarlo a prevenir los riesgos que
puedan derivarse del consumo de productos o de la utilizacin de los servicios. Para ayudarlo a evaluar
alternativas y emplear los recursos en forma eficiente debern incluir en su formacin, entre otros, los
siguientes contenidos:
a) Sanidad, nutricin, prevencin de las enfermedades transmitidas por los alimentos y adulteracin de los
alimentos.
b) Los peligros y el rotulado de los productos.
c) Legislacin pertinente, forma de obtener compensacin y los organismos de proteccin al consumidor.
d) Informacin sobre pesas y medidas, precios, calidad y disponibilidad de los artculos de primera
necesidad.
e) Proteccin del medio ambiente y utilizacin eficiente de materiales.

(Artculo sustituido por art. 31 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 62. Contribuciones Estatales. El Estado nacional podr disponer el otorgamiento de

contribuciones financieras con cargo al presupuesto nacional a las asociaciones de consumidores para
cumplimentar con los objetivos mencionados en los artculos anteriores.

En todos los casos estas asociaciones debern acreditar el reconocimiento conforme a los artculos 56 y 57
de la presente ley. La autoridad de aplicacin seleccionar a las asociaciones en funcin de criterios de
representatividad, autofinanciamiento, actividad y planes futuros de accin a cumplimentar por stas.

CAPITULO XVII - DISPOSICIONES FINALES

ARTICULO 63. Para el supuesto de contrato de transporte areo, se aplicarn las normas del Cdigo
Aeronutico, los tratados internacionales y, supletoriamente, la presente ley.
(Artculo derogado por art. 32 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008, este ltimo artculo fue observado por art.
1 Decreto N 565/2008 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 64. Modifcase el artculo 13 de la ley 22.802, que quedar redactado de la siguiente forma:
Los gobiernos provinciales y la Municipalidad de la Ciudad de Buenos Aires actuarn como autoridades
locales de aplicacin ejerciendo el control y vigilancia sobre el cumplimiento de la presente ley y sus normas
reglamentarias, con respecto a los hechos cometidos en su jurisdiccin y que afecten exclusivamente al
comercio local, juzgando las presuntas infracciones.

A ese fin determinarn los organismos que cumplirn tales funciones, pudiendo los gobiernos provinciales
delegar sus atribuciones en los gobiernos municipales, excepto la de juzgamiento que slo ser delegable
en el caso de exhibicin de precios previsto en el inciso i) del artculo 12.

ARTICULO 65. La presente ley es de orden pblico, rige en todo el territorio nacional y entrar en
vigencia a partir de la fecha de su publicacin en el Boletn Oficial. El Poder Ejecutivo debe reglamentar la
presente ley dentro de los ciento veinte (120) das a partir de su publicacin.

ARTICULO 66. El Poder Ejecutivo nacional, a travs de la autoridad de aplicacin, dispondr la edicin
de un texto ordenado de la Ley N 24.240 de Defensa del Consumidor con sus modificaciones.
(Artculo incorporado por art. 33 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008)

ARTICULO 66. Comunquese al Poder Ejecutivo. ALBERTO R. PIERRI. EDUARDO MENEM.

Juan Estrada. Edgardo Piuzzi.
DADA EN LA SALA DE SESIONES DEL CONGRESO ARGENTINO, EN BUENOS AIRES, A LOS
VEINTIDOS DIAS DEL MES DE SETIEMBRE DEL AO MIL NOVECIENTOS NOVENTA Y TRES.
(Nota Infoleg: debido a la incorporacin dispuesta por art. 33 de la Ley N 26.361 B.O. 7/4/2008, ha quedado
duplicado el nmero del presente artculo)

Antecedentes Normativos
- Artculo 11, sustituido por el art. 1 de la Ley N 24.999 B.O. 30/7/1998;
- Artculo 25, segundo prrafo incorporado por el art. 3 de la Ley N 24.787 B.O. 2/4/1997;
- Artculo 31 sustituido por el art. 1 de la Ley N 24.568 B.O. 31/10/1995;
- Artculo 54, observado por el art. 9 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 53, ltimo prrafo observado por el art. 8 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 52, segundo prrafo, frase observada art. 7 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 40 observado por el art. 6 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 31, prrafos primero, segundo, tercero, cuarto y quinto observados por el art. 5 del Decreto
Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 14, penltimo prrafo, frase observada por el art. 4 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O.
15/10/1993;
- Artculo 13, observado por el art. 3 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 11, primer prrafo y primera parte del segundo prrafo observados por el art. 2 del Decreto
Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993;
- Artculo 10, inc. c) observado por el art. 1 del Decreto Nacional N 2089/93 B.O. 15/10/1993.

Ley de lavado de activos financieros

El lavado de dinero (tambin conocido como lavado de capitales, lavado de activos, blanqueo
de capitales u operaciones con recursos de procedencia ilcita1 o legitimacin de capitales) es
una operacin que consiste en hacer que los fondos o activos obtenidos a travs de actividades
ilcitas aparezcan como el fruto de actividades lcitas y circulen sin problema en el sistema
financiero. En otras palabras, es un delito que consiste en hacer parecer que se obtuvo
honradamente un dinero que en realidad se obtuvo ilegalmente; al delito de haber cometido
actividades ilcitas se suma dicho engao denominado lavado de dinero. Generalmente se realiza en
varios niveles.

Clases de dinero negro

Dinero negro en sentido estricto: Es aqul que procede de actividades ilegales (robo,
malversacin de fondos, trfico de drogas, trfico de armas, prostitucin, contrabando,
etctera). No puede ser declarado a la hacienda pblica porque supondra una confesin del
delito en cuestin.
Dinero negro en sentido amplio (tambin llamado en ocasiones dinero sucio): Es todo dinero
que no haya sido declarado, sea cual sea el motivo. El caso ms frecuente es la evasin de
impuestos.

Como producto de la evasin de impuestos, el dinero negro puede suponer un problema para su
propietario, puesto que es un indicio claro de un posible delito fiscal, y debe tratar de ocultar a la
hacienda pblica su existencia (evitando, por ejemplo, las entidades bancarias y gastndolo en
bienes que no dejen rastro fiscal).

Como producto de actividades ilegales, el dinero negro puede ser un indicio de dichas actividades
(la persona tiene una riqueza que no puede explicar). En estos casos, al procedimiento mediante el
cual el dinero negro se hace pasar por dinero obtenido legalmente se le denomina blanqueo de
capitales (lavado de dinero), y su objetivo es hacer que ese dinero tribute y figure oficialmente
como procedente de una actividad lcita.

Tcnicas de lavado de dinero

Son muchos los procedimientos para lavar dinero, de hecho, la mayora estn interrelacionados y
suelen suceder de forma simultnea o sucesiva. Una caracterstica comn es que el lavado del
dinero, en especial si es de grandes cantidades, suele costar una parte del dinero que se lava, por
ejemplo, en forma de sobornos.

A continuacin se enumeran los procedimientos ms comunes de lavado de dinero:

 Estructurar, trabajo de hormiga o pitufeo: Divisin o reordenacin de las grandes sumas de
dinero adquiridas por ilcitos, reducindolas a un monto que haga que las transacciones no
sean registradas o no resulten sospechosas. Estas transacciones se realizan por un perodo
limitado en distintas entidades financieras.

Complicidad de un funcionario u organizacin: Uno o varios empleados de las instituciones

financieras pueden colaborar con el lavado de dinero omitiendo informar a las autoridades
sobre las grandes transacciones de fondos, generalmente su complicidad es causada por una
extorsin y, a veces, obtendr una comisin por ella.

Complicidad de la banca: Hay casos en que las organizaciones de lavado de dinero gozan de
la colaboracin de las instituciones financieras (a sabiendas o por ignorancia), dentro o que
estn fuera del mismo pas, las cuales dan una justificacin a los fondos objeto del lavado de
dinero.

Mezclar: Las organizaciones suman el dinero recaudado de las transacciones ilcitas al

capital de una empresa legal, para luego presentar todos los fondos como rentas de la
empresa. Esta es una forma legal para no explicar las altas sumas de dinero.

Empresas fantasma (shell company): Tambin conocidas como compaas de fachada o de

portafolio. Son empresas legales, las cuales se utilizan como cortina de humo para
enmascarar el lavado de dinero. Esto puede suceder de mltiples formas, en general, la
"compaa de fachada" desarrollar pocas o ninguna de las actividades que oficialmente
debera realizar, siendo su principal funcin aparentar que las desarrolla y que obtiene de las
mismas el dinero que se est lavando. Lo habitual es que de dicha empresa slo existan los
documentos que acrediten su existencia y actividades, no teniendo presencia fsica ni
funcionamiento alguno ms que sobre el papel.

Compraventa de bienes o instrumentos monetarios: Inversin en bienes como vehculos,

inmuebles, etc. (los que a menudo son usados para cometer ms ilcitos) para obtener
beneficios monetarios de forma legal. En muchos casos el vendedor tiene conocimiento de
la procedencia del dinero negro que recibe, e incluso puede ser parte de la organizacin de
lavado de dinero. En esos casos, la compra de bienes se produce a un precio muy por debajo
de su coste real, quedando la diferencia como comisin para el vendedor. Posteriormente el
blanqueador vende todo o parte de lo que ha adquirido a su precio de mercado para obtener
dinero lcito. Este proceso puede repetirse, de tal modo que los productos originalmente
ilcitos son pasados de una forma a otra sucesivamente para as enmascarar el verdadero
origen del dinero que permiti adquirir los bienes. Adems, con cada transformacin se
suele disminuir el valor de los bienes para que las transacciones no resulten tan evidentes.

Contrabando de efectivo: Es el transporte del dinero objeto del lavado hacia el exterior.
Existen algunas ocasiones en las cuales los blanqueadores de activos mezclan el efectivo
con fondos transportados de otras empresas, para as no dejar rastro del ilcito.

Transferencias bancarias o electrnicas: Uso de Internet para mover fondos ilcitos de una
entidad bancaria a otra u otras, sobre todo entre distintos pases, para as no dar cuenta de las
altas sumas de dinero ingresado. Para hacer ms difcil detectar el origen de los fondos, es
habitual dividirlos en entidades de distintos pases, y realizar transferencias sucesivas.

Transferencias inalmbricas o entre corresponsales: Las organizaciones de lavado de dinero

pueden tener ramificaciones en distintos pases, por lo tanto la transferencia de dinero de
una a otra organizacin no tiene por qu resultar sospechosa. En muchos casos, dos o ms
 empresas aparentemente sin relacin resultan tener detrs a la misma organizacin, que
transfiere a voluntad fondos de una a otra para as enmascarar el dinero negro.

Falsas facturas de importacin / exportacin o doble facturacin: Aumentar los montos

declarados de exportaciones e importaciones aparentemente legales, de modo que el dinero
negro pueda ser colocado como la diferencia entre la factura "engordada" y el valor real.

Garantas de prstamos: Adquisicin de prstamos legalmente, con los cuales el blanqueador

puede obtener bienes que aparentarn haber sido obtenidos de forma lcita. El pago de
dichos prstamos hace efectivo el blanqueo.

Acogerse a ciertos tipos de amnistas fiscales: Por ejemplo, aquellas que permiten que el
defraudador regularice dinero en efectivo

Tcnicas contra el lavado de dinero

Son muchas las formas por medio de las cuales los pases han buscado firmemente el medio de
combatir el lavado de dinero. La creacin de variadas organizaciones para luchar contra estas malas
prcticas financieras, como por ejemplo el Gafisud, se han transformado en grandes avances para
que las naciones se renan y pongan mano firme frente al lavado de dinero y muchos otros delitos
fiscales que afectan a la sociedad.

Adems de las organizaciones nacidas en el mundo para batallar el lavado de dinero, tambin se han
firmado tratados internacionales en los cuales el blanqueo de activos tiene protagonismo. Su
objetivo no es otro que intentar supervisar todos aquellos fondos de procedencia sospechosa y
aplicar muy fuertes sanciones econmicas y penales a los implicados.

Ley 25.246

Modificacin. Encubrimiento y Lavado de Activos de origen delictivo. Unidad de Informacin

Financiera. Deber de informar. Sujetos obligados. Rgimen Penal Administrativo. Ministerio
Pblico Fiscal. Dergase el artculo 25 de la Ley 23.737 (texto ordenado).

Sancionada: Abril 13 de 2000.

Promulgada: Mayo 5 de 2000.

El Senado y Cmara de Diputados de la Nacin Argentina reunidos en Congreso, etc. sancionan con
fuerza de Ley:

CAPITULO I

Modificacin del Cdigo Penal

ARTICULO 1 Sustityese la rbrica del Captulo XIII, Ttulo XI del Cdigo Penal, el que
pasar a denominarse de la siguiente manera: "Captulo XIII: Encubrimiento y Lavado de Activos
de origen delictivo".

ARTICULO 2 Sustityese el artculo 277 del Cdigo Penal, por el siguiente:

Artculo 277: 1) Ser reprimido con prisin de seis (6) meses a tres (3) aos el que, tras la comisin
de un delito ejecutado por otro, en el que no hubiera participado:
a) Ayudare a alguien a eludir las investigaciones de la autoridad o a sustraerse a la accin de sta.

b) Ocultare, alterare o hiciere desaparecer los rastros, pruebas o instrumentos del delito, o ayudare
al autor o partcipe a ocultarlos, alterarlos o hacerlos desaparecer.

c) Adquiriere, recibiere u ocultare dinero, cosas o efectos provenientes de un delito.

d) No denunciare la perpetracin de un delito o no individualizare al autor o partcipe de un delito

ya conocido, cuando estuviere obligado a promover la persecucin penal de un delito de esa ndole.

e) Asegurare o ayudare al autor o partcipe a asegurar el producto o provecho del delito.

2) La escala penal ser aumentada al doble de su mnimo y mximo, cuando:

a) El hecho precedente fuera un delito especialmente grave, siendo tal aqul cuya pena mnima
fuera superior a tres (3) aos de prisin.

b) El autor actuare con nimo de lucro.

c) El autor se dedicare con habitualidad a la comisin de hechos de encubrimiento.

La agravacin de la escala penal prevista en este inciso slo operar una vez, aun cuando
concurrieren ms de una de sus circunstancias calificantes. En este caso, el tribunal podr tomar en
cuenta la pluralidad de causales al individualizar la pena.

3) Estn exentos de responsabilidad criminal los que hubieren obrado en favor del cnyuge, de un
pariente cuyo vnculo no excediere del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad o de
un amigo ntimo o persona a la que se debiese especial gratitud. La exencin no rige respecto de los
casos del inciso 1, e, y del inciso 2,b.

ARTICULO 3 Sustityese el artculo 278 del Cdigo Penal, por el siguiente:

Artculo 278: 1) a) Ser reprimido con prisin de dos a diez aos y multa de dos a diez veces del
monto de la operacin el que convirtiere, transfiriere, administrare, vendiere, gravare o aplicare de
cualquier otro modo dinero u otra clase de bienes provenientes de un delito en el que no hubiera
participado, con la consecuencia posible de que los bienes originarios o los subrogantes adquieran
la apariencia de un origen lcito y siempre que su valor supere la suma de cincuenta mil pesos ($
50.000), sea en un solo acto o por la reiteracin de hechos diversos vinculados entre s;

b) El mnimo de la escala penal ser de cinco (5) aos de prisin, cuando el autor realizare el hecho
con habitualidad o como miembro de una asociacin o banda formada para la comisin continuada
de hechos de esta naturaleza;

c) Si el valor de los bienes no superare la suma indicada en este inciso, letra a, el autor ser
reprimido, en su caso, conforme a las reglas del artculo 277;

2) El que por temeridad o imprudencia grave cometiere alguno de los hechos descriptos en el
inciso anterior, primera oracin, ser reprimido con multa del veinte por ciento (20%) al
ciento cincuenta por ciento (150%) del valor de los bienes objeto del delito;
3) El que recibiere dinero u otros bienes de origen delictivo, con el fin de hacerlos aplicar en una
operacin que les d la apariencia posible de un origen lcito, ser reprimido conforme a las reglas
del artculo 277;

4) Los objetos a los que se refiere el delito de los incisos 1, 2 3 de este artculo podrn ser
decomisados.

ARTICULO 4 Sustityese el artculo 279 del Cdigo Penal, por el siguiente:

Artculo 279: 1. Si la escala penal prevista para el delito precedente fuera menor que la establecida
en las disposiciones de este Captulo, ser aplicable al caso la escala penal del delito precedente;

2. Si el delito precedente no estuviere amenazado con pena privativa de libertad, se aplicar a su

encubrimiento multa de mil pesos ($ 1.000) a veinte mil pesos ($ 20.000) o la escala penal del delito
precedente, si sta fuera menor. No ser punible el encubrimiento de un delito de esa ndole,
cuando se cometiere por imprudencia, en el sentido del artculo 278, inciso 2;

3. Cuando el autor de alguno de los hechos descriptos en el artculo 277, incisos 1 2, o en el

artculo 278, inciso 1, fuera funcionario pblico que hubiera cometido el hecho en ejercicio u
ocasin de sus funciones sufrir adems inhabilitacin especial de tres (3) a diez (10) aos. La
misma pena sufrir el que hubiera actuado en ejercicio u ocasin de una profesin u oficio que
requirieran habilitacin especial. En el caso del artculo 278, inciso 2, la pena ser de uno (1) a
cinco (5) aos de inhabilitacin;

4. Las disposiciones de este Captulo regirn aun cuando el delito precedente hubiera sido cometido
fuera del mbito de aplicacin especial de este Cdigo, en tanto el hecho precedente tambin
hubiera estado amenazado con pena en el lugar de su comisin.

CAPITULO II

Unidad de Informacin Financiera

ARTICULO 5 Crase la Unidad de Informacin Financiera (UIF), que funcionar con

autarqua funcional en jurisdiccin del Ministerio de Justicia y Derechos Humanos de la Nacin, la
cual se regir por las disposiciones de la presente ley.

ARTICULO 6 La Unidad de Informacin Financiera ser la encargada del anlisis, el

tratamiento y la transmisin de informacin a los efectos de prevenir e impedir el lavado de activos
provenientes de:

a) Delitos relacionados con el trfico y comercializacin ilcita de estupefacientes (Ley 23.737);

b) Delitos de contrabando de armas (Ley 22.415);

c) Delitos relacionados con las actividades de una asociacin ilcita calificada en los trminos del
artculo 210 bis del Cdigo Penal;

d) Hechos ilcitos cometidos por asociaciones ilcitas (artculo 210 del Cdigo Penal) organizadas
para cometer delitos por fines polticos o raciales;

e) Delitos de fraude contra la Administracin Pblica (artculo 174 inciso 5 del Cdigo Penal);
f) Delitos contra la Administracin Pblica previstos en los Captulos VI, VII, IX y IX bis del Ttulo
XI del Libro Segundo del Cdigo Penal;

g) Delitos de prostitucin de menores y pornografa infantil, previstos en los artculos 125, 125 bis,
127 bis y 128 del Cdigo Penal.

ARTICULO 7 La Unidad de Informacin Financiera tendr su domicilio en la Capital de la

Repblica y podr establecer agencias regionales en el resto del pas.

ARTICULO 8 La Unidad de Informacin Financiera estar integrada por once (11) miembros,
de acuerdo a las siguientes pautas:

a) Un funcionario del Banco Central de la Repblica Argentina;

b) Un funcionario de la Administracin Federal de Ingresos Pblicos;

c) Un funcionario de la Comisin Nacional de Valores;

d) Un experto en temas relacionados con el lavado de activos de la Secretara de Programacin para

la Prevencin de la Drogadiccin y la Lucha Contra el Narcotrfico de la Presidencia de la Nacin;

e) Un funcionario por el Ministerio de Justicia y Derechos Humanos de la Nacin;

f) Un funcionario por el Ministerio de Economa de la Nacin;

g) Cinco (5) expertos financieros, penalistas, criminlogos u otros profesionales con incumbencias
relativas al objeto de esta ley.

Los funcionarios mencionados en los incisos a), b), c), d), e) y f) sern seleccionados por concurso
interno del organismo respectivo, cuyo resultado deber ser elevado al Poder Ejecutivo Nacional,
como propuesta vinculante, a los fines de la correspondiente designacin.

Los expertos mencionados en el inciso g), sern seleccionados mediante concurso pblico de
oposicin y antecedentes por una comisin ad-hoc, que ser integrada de la siguiente manera:

1. Dos miembros del Consejo de la Magistratura, elegidos por sus pares, con una mayora de dos
tercios;

2. Dos funcionarios del Ministerio Pblico, elegidos por el Procurador General de la Nacin;

3. Un miembro del Directorio del Banco Central, elegido por sus pares, con una mayora de dos
tercios;

4. Un miembro designado por el Ministerio de Justicia y Derechos Humanos;

5. Un miembro designado por la Comisin Nacional de Valores;

6. Un miembro designado por el Ministerio de Economa.

Realizado el concurso pblico de antecedentes y oposicin, el resultado del mismo deber ser
elevado al Poder Ejecutivo Nacional, como propuesta vinculante, a los fines de la correspondiente
designacin.
ARTICULO 9 La seleccin de los referidos expertos se ajustar a lo siguiente:

a) Los postulantes sern seleccionados mediante concurso pblico de oposicin y antecedentes. La

Comisin ad-hoc convocar a concurso, publicndose las fechas de exmenes y condiciones
generales de los mismos, por cinco das en el Boletn Oficial, dos diarios de alcance nacional y un
diario de cada provincia;

b) Previamente se determinarn los criterios y mecanismos de evaluacin, y los antecedentes que

sern computables;

c) Los nombres de aquellos que aprueben los exmenes que evaluarn tanto la formacin terica
como prctica, sern publicados por cinco das en los mismos medios especificados en el inciso a),
quedando por el trmino de sesenta das corridos luego de la ltima publicacin, sujetos a las
impugnaciones que pudieran realizarle cualquier ciudadano, grupo de ciudadanos, entidades
intermedias o persona jurdica.

La comisin ad-hoc deber prever en su reglamento de concursos, las normas que regulen las
impugnaciones.

ARTICULO 10. Los miembros de la Unidad de Informacin Financiera tendrn dedicacin

exclusiva en sus tareas, alcanzndoles las incompatibilidades y/u obligaciones fijadas por ley para
los funcionarios pblicos, no pudiendo ejercer durante los dos aos posteriores a su desvinculacin
de la Unidad de Informacin Financiera las actividades que la reglamentacin precise en cada caso
ni tampoco tener inters en ellas.

Durarn cuatro aos en su cargo, el que podr ser renovado en forma indefinida y percibirn una
remuneracin equivalente a la de un Juez de Primera Instancia.

Podrn ser removidos de sus cargos cuando incurrieren en mal desempeo de sus funciones, grave
negligencia, por la comisin de delitos dolosos de cualquier especie o por inhabilidad fsica o moral
sobreviniente a su incorporacin. El procedimiento de remocin estar a cargo del Tribunal de
Enjuiciamiento creado por la presente ley.

Dicho Tribunal estar integrado por tres miembros, ex magistrados de la Cmara Nacional de
Apelaciones en lo Criminal y Correccional, designados mediante sorteo por el Ministerio de
Justicia y Derechos Humanos. La intervencin como integrante del Tribunal, constituir una carga
pblica.

El procedimiento ante el Tribunal se realizar conforme a la reglamentacin que deber respetar el

debido proceso legal adjetivo y la defensa en juicio.

ARTICULO 11. Para ser integrante de la Unidad de Informacin Financiera se requerir:

1. Poseer ttulo universitario de grado, preferentemente en Derecho, o en disciplinas relacionadas

con las Ciencias Econmicas o con las Ciencias Informticas.

2. Poseer antecedentes tcnicos y profesionales en la materia;

3. No ejercer en forma simultnea, ni haber ejercido durante el ao precedente a su designacin las

actividades que la reglamentacin precise en cada caso, ni tampoco tener inters en ellas.
ARTICULO 12. La Unidad de Informacin Financiera contar con el apoyo de oficiales de
enlace designados por los titulares del Ministerio de Justicia y Derechos Humanos y de Relaciones
Exteriores, Comercio Internacional y Culto, la Secretara de Programacin para la Prevencin de la
Drogadiccin y la Lucha Contra el Narcotrfico, el Banco Central de la Repblica Argentina, la
Administracin Federal de Ingresos Pblicos, la Inspeccin General de Justicia, los Registros
Pblicos de Comercio o entes anlogos de las Provincias, la Comisin Nacional de Valores y la
Superintendencia de Seguros de la Nacin.

La Unidad de Informacin Financiera podr solicitar a otros titulares de organismos de la

Administracin Pblica Nacional o Provincial la designacin de oficiales de enlace cuando lo crea
conveniente.

La funcin de estos oficiales de enlace ser la consulta y coordinacin de actividades de la Unidad

de Informacin Financiera con las de los organismos de origen a los que pertenecen.

ARTICULO 13. Es competencia de la Unidad de Informacin Financiera:

1. Recibir, solicitar y archivar las informaciones a que se refiere el artculo 21 de la presente ley;

2. Disponer y dirigir el anlisis de los actos, actividades y operaciones que segn lo dispuesto en
esta ley puedan configurar legitimacin de activos provenientes de los ilcitos previstos en el
artculo 6 de la presente ley y, en su caso, poner los elementos de conviccin obtenidos a
disposicin del Ministerio Pblico, para el ejercicio de las acciones pertinentes;

3. Colaborar con los rganos judiciales y del Ministerio Pblico (para el ejercicio de las acciones
pertinentes) en la persecucin penal de los delitos reprimidos por esta ley;

4. Dictar su reglamento interno para lo cual se requerir el voto de las dos terceras partes del total
de sus miembros.

ARTICULO 14. La Unidad de Informacin Financiera estar facultada para:

1. Solicitar informes, documentos, antecedentes y todo otro elemento que estime til para el
cumplimiento de sus funciones, a cualquier organismo pblico, nacional, provincial o municipal, y
a personas fsicas o jurdicas, pblicas o privadas, todos los cuales estarn obligados a
proporcionarlos dentro del trmino que se les fije, bajo apercibimiento de ley.

En los casos en que a la Unidad de Informacin Financiera le sean opuestas disposiciones que
establezcan el secreto de las informaciones solicitadas, podr requerir en cada caso autorizacin al
juez competente del lugar donde deba ser suministrada la informacin o del domicilio de la
Unidadde Informacin Financiera a opcin de la misma;

2. Recibir declaraciones voluntarias;

3. Requerir la colaboracin de todos los servicios de informacin del Estado, los que estn
obligados a prestarla en los trminos de los artculos 398 y 399 del Cdigo Procesal Civil y
Comercial de la Nacin;

4. Actuar en cualquier lugar de la Repblica en cumplimiento de las funciones establecidas por esta
ley;
5. Solicitar al Ministerio Pblico para que ste requiera al juez competente se resuelva la
suspensin, por el plazo que ste determine, de la ejecucin de cualquier operacin o acto
informado previamente conforme al inciso b) del artculo 21 o cualquier otro acto vinculado a stos,
antes de su realizacin, cuando se investiguen actividades sospechosas y existan indicios serios y
graves de que se trata de lavado de activos provenientes de alguno de los delitos previstos en el
artculo 6 de la presente ley. La apelacin de esta medida slo podr ser concedida con efecto
devolutivo.

6. Solicitar al Ministerio Pblico para que ste requiera al juez competente el allanamiento de
lugares pblicos o privados, la requisa personal y el secuestro de documentacin o elementos tiles
para la investigacin. Solicitar al Ministerio Pblico que arbitre todos los medios legales necesarios
para la obtencin de informacin de cualquier fuente u origen;

7. Disponer la implementacin de sistemas de contralor interno para las personas a que se refiere el
artculo 20, en los casos y modalidades que la reglamentacin determine;

8. Aplicar las sanciones previstas en el Captulo IV de la presente ley, debiendo garantizarse el

debido proceso;

9. Organizar y administrar archivos y antecedentes relativos a la actividad de la propia Unidad de

Informacin Financiera o datos obtenidos en el ejercicio de sus funciones para recuperacin de
informacin relativa a su misin, pudiendo celebrar acuerdos y contratos con organismos
nacionales, internacionales y extranjeros para integrarse en redes informativas de tal carcter, a
condicin de necesaria y efectiva reciprocidad;

10. Emitir directivas e instrucciones que debern cumplir e implementar los sujetos obligados por
esta ley, previa consulta con los organismos especficos de control.

ARTICULO 15. La Unidad de Informacin Financiera estar sujeta a las siguientes

obligaciones:

1. Presentar una rendicin anual de su gestin al Honorable Congreso de la Nacin.

2. Comparecer ante las comisiones del Honorable Congreso de la Nacin todas las veces que stas
lo requieran y emitir los informes, dictmenes y asesoramiento que stas le soliciten.

3. Conformar el Registro Unico de Informacin con las bases de datos de los organismos obligados
a suministrarlas y con la informacin que por su actividad reciba.

ARTICULO 16. La Unidad de Informacin Financiera se reunir en sesiones plenarias al menos

cuatro veces al mes en la forma que establezca el reglamento interno. El qurum para sesionar ser
de seis miembros y adoptar las decisiones por mayora absoluta de los miembros presentes, salvo
que esta ley exija mayora especial.

ARTICULO 17. La Unidad de Informacin Financiera recibir informacin, manteniendo en

secreto la identidad de los obligados a informar. El secreto sobre su identidad cesar cuando se
formule denuncia ante el Ministerio Pblico Fiscal.

Los sujetos de derecho ajenos al sector pblico y no comprendidos en la obligacin de informar

contemplada en el artculo 20 de esta ley podrn formular denuncias ante la Unidad de Informacin
Financiera.
ARTICULO 18. El cumplimiento, de buena fe, de la obligacin de informar no generar
responsabilidad civil, comercial, laboral, penal, administrativa, ni de ninguna otra especie.

ARTICULO 19. Cuando de las informaciones aportadas o de los anlisis realizados por la
Unidad de Informacin Financiera, surgieren elementos de conviccin suficientes para sospechar
que se ha cometido uno de los delitos previstos en la presente ley, ser comunicado de inmediato al
Ministerio Pblico para que ejerza la accin penal.

CAPITULO III

Deber de informar. Sujetos obligados

ARTICULO 20. Estn obligados a informar a la Unidad de Informacin Financiera, en los

trminos del artculo 21 de la presente ley:

1. Las entidades financieras sujetas al rgimen de la ley 21.526 y modificatorias; y las

administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones;

2. Las entidades sujetas al rgimen de la ley 18.924 y modificatorias y las personas fsicas o
jurdicas autorizadas por el Banco Central para operar en la compraventa de divisas bajo forma de
dinero o de cheques extendidos en divisas o mediante el uso de tarjetas de crdito o pago, o en la
transmisin de fondos dentro y fuera del territorio nacional;

3. Las personas fsicas o jurdicas que como actividad habitual exploten juegos de azar;

4. Los agentes y sociedades de bolsa, sociedades gerente de fondos comunes de inversin, agentes
de mercado abierto electrnico, y todos aquellos intermediarios en la compra, alquiler o prstamo
de ttulos valores que operen bajo la rbita de bolsas de comercio con o sin mercados adheridos;

5. Los agentes intermediarios inscriptos en los mercados, de futuros y opciones cualquiera sea su
objeto;

6. Los Registros Pblicos de Comercio, los organismos representativos de Fiscalizacin y Control

de Personas Jurdicas, los Registros de la Propiedad Inmueble, los Registros Automotor y los
Registros Prendarios;

7. Las personas fsicas o jurdicas dedicadas a la compraventa de obras de arte, antigedades u otros
bienes suntuarios, inversin filatlica o numismtica, o a la exportacin, importacin, elaboracin o
industralizacin de joyas o bienes con metales o piedras preciosas;

8. Las empresas aseguradoras;

9. Las empresas emisoras de cheques de viajero u operadoras de tarjetas de crdito o de compra;

10. Las empresas dedicadas al transporte de caudales;

11. Las empresas prestatarias o concesionarias de servicios postales que realicen operaciones de
giros de divisas o de traslado de distintos tipos de moneda o billete;

12. Los Escribanos Pblicos;

13. Las entidades comprendidas en el artculo 9 de la Ley 22.315;

14. Las personas fsicas o jurdicas inscriptas en los registros establecidos por el artculo 23 inciso t)
del Cdigo Aduanero (Ley 22.415 y modificatorias).

15. Los organismos de la Administracin Pblica y entidades descentralizadas y/o autrquicas que
ejercen funciones regulatorias, de control, supervisin y/o superintendencia sobre actividades
econmicas y/o negocios jurdicos y/o sobre sujetos de derecho, individuales o colectivos: el Banco
Central de la Repblica Argentina, la Administracin Federal de Ingresos Pblicos, la
Superintendencia de Seguros de la Nacin, la Comisin Nacional de Valores y la Inspeccin
General de Justicia;

16. Los productores, asesores de seguros, agentes, intermediarios, peritos y liquidadores de seguros
cuyas actividades estn regidas por las leyes 20.091 y 22.400, sus modificatorias, concordantes y
complementarias;

17. Los profesionales matriculados cuyas actividades estn reguladas por los Consejos
Profesionales de Ciencias Econmicas, excepto cuando acten en defensa en juicio;

18. Igualmente estn obligados al deber de informar todas las personas jurdicas que reciben
donaciones o aportes de terceros.

No sern aplicables ni podrn ser invocados por los sujetos obligados a informar por la presente ley
las disposiciones legales referentes al secreto bancario, fiscal o profesional, ni los compromisos de
confidencialidad establecidos por la ley o por contrato cuando el requerimiento de informacin sea
formulado por el juez competente del lugar donde la informacin deba ser suministrada o del
domicilio de la Unidad de Informacin Financiera a opcin de sta, o por cualquier tribunal
competente con fundamento en esta ley.

ARTICULO 21. Las personas sealadas en el artculo precedente quedarn sometidas a las
siguientes obligaciones:

a. Recabar de sus clientes, requirentes o aportantes, documentos que prueben fehacientemente su

identidad, personera jurdica, domicilio y dems datos que en cada caso se estipule, para realizar
cualquier tipo de actividad de las que tienen por objeto. Sin embargo, podr obviarse esta
obligacin cuando los importes sean inferiores al mnimo que establezca la circular respectiva.

Cuando los clientes, requirentes o aportantes acten en representacin de terceros, se debern tomar
los recaudos necesarios a efectos de que se identifique la identidad de la persona por quienes
acten.

Toda informacin deber archivarse por el trmino y segn las formas que la Unidad de
Informacin Financiera establezca;

b. Informar cualquier hecho u operacin sospechosa independientemente del monto de la misma. A

los efectos de la presente ley se consideran operaciones sospechosas aquellas transacciones que de
acuerdo con los usos y costumbres de la actividad que se trate, como as tambin de la experiencia e
idoneidad de las personas obligadas a informar, resulten inusuales, sin justificacin econmica o
jurdica o de complejidad inusitada o injustificada, sean realizadas en forma aislada o reiterada.

La Unidad de Informacin Financiera establecer, a travs de pautas objetivas, las modalidades,

oportunidades y lmites del cumplimiento de esta obligacin para cada categora de obligado y tipo
de actividad;
c. Abstenerse de revelar al cliente o a terceros las actuaciones que se estn realizando en
cumplimiento de la presente ley.

ARTICULO 22. Los funcionarios y empleados de la Unidad de Informacin Financiera estn

obligados a guardar secreto de las informaciones recibidas en razn de su cargo, al igual que de las
tareas de inteligencia desarrolladas en su consecuencia. El mismo deber de guardar secreto rige para
las personas y entidades obligadas por esta ley a suministrar datos a la Unidad de Informacin
Financiera.

El funcionario o empleado de la Unidad de Informacin Financiera, as como tambin las personas

que por s o por otro revelen las informaciones secretas fuera del mbito de la Unidad de
Informacin Financiera, sern reprimidos con prisin de seis meses a tres aos.

CAPITULO IV

Rgimen penal administrativo

ARTICULO 23.

1. Ser sancionada con multa de dos (2) a 10 (diez) veces del valor de los bienes objeto del delito, la
persona jurdica cuyo rgano o ejecutor hubiera aplicado bienes de origen delictivo con la
consecuencia posible de atribuirles la apariencia de un origen lcito, en el sentido del artculo 278,
inc. 1) del Cdigo Penal. El delito se considerar configurado cuando haya sido superado el lmite
de valor establecido por esa disposicin, aun cuando los diversos hechos particulares, vinculados
entre s, que en conjunto hubieran excedido de ese lmite hubiesen sido cometidos por personas
fsicas diferentes, sin acuerdo previo entre ellas, y que por tal razn no pudieran ser sometidas a
enjuiciamiento penal;

2. Cuando el mismo hecho hubiera sido cometido por temeridad o imprudencia grave del rgano o
ejecutor de una persona jurdica o por varios rganos o ejecutores suyos en el sentido del artculo
278, inc. 2) del Cdigo Penal, la multa a la persona jurdica ser del veinte por ciento (20%) al
sesenta por ciento (60%) del valor de los bienes objeto del delito;

3. Cuando el rgano o ejecutor de una persona jurdica hubiera cometido en ese carcter el delito a
que se refiere el artculo 22 de esta ley, la persona jurdica sufrir multa de diez mil pesos ($
10.000) a cien mil pesos ($ 100.000).

ARTICULO 24.

1. La persona que actuando como rgano o ejecutor de una persona jurdica o la persona de
existencia visible que incumpla alguna de las obligaciones de informacin ante la Unidad de
Informacin Financiera creada por esta ley ser sancionada con pena de multa de una a diez veces
del valor total de los bienes u operacin a los que se refiera la infraccin, siempre y cuando el hecho
no constituya un delito ms grave.

2. La misma sancin sufrir la persona jurdica en cuyo organismo se desempeare el sujeto

infractor.

3. Cuando no se pueda establecer el valor real de los bienes, la multa ser de diez mil pesos ($
10.000) a cien mil pesos ($ 100.000).
ARTICULO 25. Las resoluciones de la Unidad de Informacin Financiera previstas en este
captulo sern recurribles por ante la justicia en el fuero contencioso administrativo, aplicndose en
lo pertinente las disposiciones de la Ley 19.549 de Procedimientos Administrativos.

ARTICULO 26. Las relaciones entre la resolucin de la causa penal y el trmite del proceso
administrativo a que dieran lugar las infracciones previstas en esta ley se regirn por los artculos
1101 y siguientes y 3982 bis del Cdigo Civil, entendiendo por "accin civil", la accin "penal
administrativa".

ARTICULO 27. Para el funcionamiento de la Unidad de Informacin Financiera deber

preverse la partida presupuestaria correspondiente.

En todos los casos, el producido de la venta o administracin de los bienes o instrumentos

provenientes de los delitos previstos en esta ley y de los decomisos ordenados en su consecuencia,
as como tambin las ganancias obtenidas ilcitamente y el producido de las multas que en su
consecuencia se impongan, sern destinados a una cuenta especial del Tesoro nacional. Dichos
fondos sern afectados a financiar el funcionamiento de la Unidad de Informacin Financiera, los
programas previstos en el art. 39 de la ley 23.737 y su modificatoria ley 24.424, los de salud y
capacitacin laboral, conforme lo establezca la reglamentacin pertinente.

El dinero y los otros bienes o recursos secuestrados judicialmente por la comisin de los delitos
previstos en esta ley, sern entregados por el tribunal interviniente a un fondo especial que instituir
el Poder Ejecutivo nacional.

Dicho fondo podr administrar los bienes y disponer del dinero conforme a lo establecido
precedentemente, siendo responsable de su devolucin a quien corresponda cuando as lo dispusiere
una resolucin judicial firme.

CAPITULO V

El Ministerio Pblico Fiscal

ARTICULO 28. Cuando corresponda la competencia federal o nacional el Fiscal General

designado por la Procuracin General de la Nacin recibir las denuncias sobre la posible comisin
de los delitos de accin pblica previstos en esta ley para su tratamiento de conformidad con las
leyes procesales y los reglamentos del Ministerio Pblico Fiscal; en los restantes casos de igual
modo actuarn los funcionarios del Ministerio Fiscal que corresponda.

Los miembros del Ministerio Pblico Fiscal investigarn las actividades denunciadas o requerirn la
actividad jurisdiccional pertinente conforme a las previsiones del Cdigo Procesal Penal de la
Nacin y la Ley Orgnica del Ministerio Pblico, o en su caso, el de la provincia respectiva.

ARTICULO 29. Dergase el artculo 25 de la Ley 23.737 (texto ordenado).

ARTICULO 30. Comunquese al Poder Ejecutivo. DADA EN LA SALA DE SESIONES DEL

CONGRESO ARGENTINO, EN BUENOS AIRES, A LOS TRECE DIAS DEL MES DE ABRIL
DEL AO DOS MIL.

REGISTRADO BAJO EL N 25.246

JUAN PABLO CAFIERO. CARLOS ALVAREZ. Jorge H. Zabaley. Mario L. Pontaquarto.

NOTA: Los textos en negrita fueron observados.

Decreto 370/2000

Bs. As., 5/5/2000

VISTO el Proyecto de Ley N 25.246, sancionado por el HONORABLE CONGRESO DE LA

NACION el 13 de abril del corriente ao, y

CONSIDERANDO:

Que se considera conveniente observar el inciso 2) del artculo 278 del Cdigo Penal, sustituido por
el artculo 3 del Proyecto de Ley.

Que en materia penal la regla general es la punibilidad de conductas de naturaleza dolosa, a las que,
por excepcin, se aaden formas de comisin culposas, en funcin de la necesidad de proteger
debidamente los bienes jurdicos de que se trate.

Que las conductas incriminadas en el inciso 1) apartado a) del artculo 278 del Cdigo Penal
aparecen como suficientes para tutelar los intereses en juego.

Que la extrema complejidad que pueden asumir las diferentes operaciones que constituyen la base
de las conductas punibles, torna en extremo dificultosa la aplicacin de un delito culposo, ya que
tratndose de un tipo de los denominados "abiertos", necesita de la determinacin por parte del juez
del preciso y concreto deber de cuidado objeto de violacin, para poder afirmar la responsabilidad
culposa.

Que en razn de ello, los distintos reglamentos modelo y las legislaciones que exhiben un mayor
desarrollo del tema, en lneas generales slo contemplan la tipicidad dolosa. En cuanto a los
primeros, cabe aludir al "Reglamento modelo del Grupo de Expertos en lavado de dinero de la
Comisin Interamericana para el Control del Abuso de Droga (CICAD) de la ORGANIZACION
DE ESTADOS AMERICANOS" y las "cuarenta recomendaciones elaboradas por el Grupo de
Accin Financiera". Respecto de la legislacin de los pases de la regin corresponde sealar que a
excepcin de la REPUBLICA DEL PARAGUAY, esa es la modalidad adoptada por la REPUBLICA
FEDERATIVA DEL BRASIL, la REPUBLICA DE CHILE, la REPUBLICA ORIENTAL DEL
URUGUAY y la REPUBLICA DE BOLIVIA.

Que las razones antes expuestas como fundamento de la observacin, no parecen aplicables al
inciso 2) del artculo 23 del Proyecto de Ley, pese a que en l tambin se hace alusin al hecho
cometido por temeridad o imprudencia grave. Ello, en virtud de tratarse de un rgimen penal
administrativo aplicable a personas jurdicas, que parece apropiado para alcanzar la finalidad
perseguida por la norma.

Que el artculo 10 del Proyecto de Ley en su segundo prrafo dispone que los miembros de la
Unidad de Informacin Financiera, durarn CUATRO (4) aos en su cargo y "percibirn una
remuneracin equivalente a la de un Juez de Primera Instancia".

Que razones de oportunidad, mrito y conveniencia aconsejan observar esta ltima referencia
dejando a la facultad reglamentaria del PODER EJECUTIVO NACIONAL el fijar la escala de
remuneraciones pertinentes.
Que, asimismo, el cuarto prrafo del citado artculo 10 establece que el Tribunal de Enjuiciamiento
que tendr a su cargo el procedimiento de remocin de los miembros de la Unidad de Informacin
Financiera estar integrado por TRES (3) miembros ex Magistrados de la CAMARA NACIONAL
DE APELACIONES EN LO CRIMINAL Y CORRECCIONAL.

Que la naturaleza de las causales de remocin no son estrictamente penales, por lo que no resulta
comprensible la limitacin del origen de los Magistrados a un solo Fuero, ya que no mediara
ningn inconveniente en la designacin de ex Magistrados del Fuero Federal Civil o Contencioso
Administrativo, etc.

Que el artculo 12 del Proyecto de Ley, dispone que la Unidad de Informacin Financiera contar
con el apoyo de oficiales de enlace designados, entre otros titulares, por los del MINISTERIO DE
JUSTICIA Y DERECHOS HUMANOS y de la INSPECCION GENERAL DE JUSTICIA.

Que la dependencia citada en ltimo trmino, es un organismo perteneciente al MINISTERIO DE

JUSTICIA Y DERECHOS HUMANOS y no tiene el carcter de ente descentralizado, no resultando
procedente que su titular designe a un oficial de enlace.

Que el artculo 28 del Proyecto de Ley, al referirse a las atribuciones del MINISTERIO PUBLICO
FISCAL, expresa: "Cuando corresponda a la competencia federal o nacional" el Fiscal General
designado por la PROCURACION GENERAL DE LA NACION recibir la denuncia sobre la
posible comisin de delito de accin pblica, agregando que "en los restantes casos de igual modo
actuarn los funcionarios del Ministerio Fiscal que corresponda".

Que, asimismo, en el ltimo prrafo del citado artculo, al referirse a las normas procesales que se
aplicarn en las circunstancias previstas, establece que se actuar conforme a las previsiones del
Cdigo Procesal Penal de la Nacin y lo dispuesto en la Ley Orgnica del Ministerio Pblico, "o en
su caso, el de la provincia respectiva".

Que reiteradamente la CORTE SUPREMA DE JUSTICIA DE LA NACION, ha sostenido que el

CONGRESO DE LA NACIONAL no puede sustraer la facultad constitucional que las provincias
tienen para legislar sobre procedimientos por ser una atribucin, que en principio, est reservada a
ellas por los artculos 75, inciso 12 y 121 de la CONSTITUCION NACIONAL.

Que la medida que se propone no altera el espritu ni la unidad del Proyecto sancionado por el
HONORABLE CONGRESO DE LA NACION.

Que el PODER EJECUTIVO NACIONAL tiene competencia para el dictado del presente conforme
el artculo 80 de la CONSTITUCION NACIONAL.

Por ello,

EL PRESIDENTE DE LA NACION ARGENTINA EN ACUERDO GENERAL DE MINISTROS

DECRETA:

Artculo 1 Obsrvase el inciso 2) del artculo 278 del Cdigo Penal, sustituido por el artculo 3
del Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246.

Art. 2 Obsrvase en el inciso 2 del artculo 279 del Cdigo Penal, sustituido por el artculo 4
del Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246, la frase que dice: "No ser punible el
encubrimiento de un delito de esa ndole, cuando se cometiere por imprudencia, en el sentido del
artculo 278, inciso 2".

Art. 3 Obsrvase en el inciso 3 del Artculo 279 del Cdigo Penal, sustituido por el artculo 4
del Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246, la frase que dice: "En el caso del artculo 278,
inciso 2, la pena ser de uno (1) a cinco (5) aos de inhabilitacin".

Art. 4 Obsrvase en el segundo prrafo del artculo 10 del Proyecto de Ley registrado bajo el N
25.246, la frase: "y percibirn una remuneracin equivalente a la de un Juez de Primera Instancia".

Art. 5 Obsrvase, en el cuarto prrafo del artculo 10 del Proyecto de Ley registrado bajo el N
25.246, la frase: "de la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Criminal y Correccional".

Art. 6 Obsrvase, en el artculo 12 del Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246, la frase:
"la Inspeccin General de Justicia".

Art. 7 Obsrvase en el inciso 2 del artculo 23 del Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246
la frase: "en el sentido del artculo 278, inc. 2) del Cdigo Penal".

Art. 8 Obsrvanse, en el artculo 28 del Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246, las
frases: "Cuando corresponda la competencia federal o nacional"; "; en los restantes casos de igual
modo actuarn los funcionarios del Ministerio Fiscal que corresponda" y ", o en su caso, el de la
provincia respectiva".

Art. 9 Con las salvedades establecidas en los artculos precedentes, cmplase, promlgase y
tngase por Ley de la Nacin el Proyecto de Ley registrado bajo el N 25.246

Art. 10. Dse cuenta al HONORABLE CONGRESO DE LA NACION.

Art. 11. Comunquese, publquese, dse a la Direccin Nacional del Registro Oficial y
archvese. DE LA RUA. Rodolfo H. Terragno. Federico T. M. Storani. Adalberto
Rodrguez Giavarini. Ricardo R. Gil Lavedra. Juan J. Llach. Rosa Graciela C. de
Fernndez Meijide. Nicols V. Gallo. Hctor J. Lombardo. Ricardo R. Lpez Murphy.
Mario A. Flamarique. Jos L. Machinea.

NOTA: La presente Ley N 25.246 se publica nuevamente, en razn de que en la edicin del
mircoles 10 de mayo de 2000, por un error tcnico en la impresin grfica, se reprodujo en
forma incompleta el texto de la columna 1 - pgina 2.

SISTEMA DE SEGURO DE GARANTA DE LOS DEPOSITOS BANCARIOS

Ley 24.485
Creacin. Modificacin de la Carta Orgnica del Banco Central de la Repblica Argentina y de la Ley de
Entidades Financieras.
Sancionada: Abril 5 de 1995.
Promulgada Parcialmente:
Abril 12 de 1995.
PARTE PERTINENTE
El Senado y Cmara de Diputados de la Nacin Argentina reunidos en Congreso, etc., sancionan con fuerza
de Ley:
Artculo 1
Crase el Sistema de Seguro de Garanta de los Depsitos que ser limitado, obligatorio y oneroso, con
el objeto de cubrir los riesgos de los depsitos bancarios, en forma subsidiaria y complementaria al sistema
de privilegios y proteccin de depsitos establecido por la Ley de Entidades Financieras, sin compromete
los recursos del Banco Central de la Repblica Argentina ni del Tesoro Nacional. Facltase al Banco Central
de la Repblica Argentina a organizar y poner en funcionamiento el sistema crea
do por el presente artculo. (Nota: el texto en negrita fue observado por el Art. 1 del Decreto
Nacional N 538/95 B.O. 18/4/1995)
Cuando el Banco Central de la Repblica Argentina dispusiera la suspensin total o parcial de las
operaciones o la revocacin de la autorizacin para funcionar de una entidad financiera, el Sistema de
Seguro de Garanta de los Depsitos deber disponer el reintegro a sus titulares de las sumas depositadas
en las cuentas especiales para la acreditacin de remuneraciones, habilitadas en virtud de las disposiciones
contenidas en el artculo 124 de la Ley 20.744 (texto ordenado en 1976), en un plazo no mayor de cinco (5)
das hbiles desde la fecha de la suspensin o revocacin de la autorizacin para funcionar. (Agregado por
el Art. 1 de la Ley N 25.089 B.O. 1
4/5/1999) DECRETO REGLAMENTARIO 540/95 (modificado por los Decretos 1292/96, 1127/98,1292/
99,32/01 y 214/02)) EL PRESIDENTE DE LA NACION ARGENTINA DECRETA:
Artculo 1

Crase el "FONDO DE GARANTIA DE LOS DEPOSITOS" (FG

D), con la finalidad de cubrir los depsitos bancarios con el alcance previsto en el presente Decreto.
Dispnese la constitucin de la sociedad "SEGURO DEDEPOSITOS SOCIEDAD ANONIMA" (SEDESA) con
el objeto exclusivo de ejercer las funciones de fiduciario que oportunamente le encomiende el ESTADO
NACIONAL o el BANCO CENTRAL DELA REPUBLICA ARGENTINA.
(Prrafo sustituido por art. 8 del Decreto N 32/2
001 B.O. 27/12/2001 y el art. 10 del mismo Decreto
establece: La modificacin estatutaria relativa al
objeto social de SEGURO DE DEPOSITOS
SOCIEDAD ANONIMA (SEDESA) tendr vigencia a partir
de la fecha de publicacin del presente, sin
perjuicio de la asamblea societaria que resuelva di
cha modificacin.)
(Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 2

Delgase en el MINISTERIO DE ECONOMIA Y OBRAS Y SE

RVICIOS PUBLICOS la
aprobacin del Acta Constitutiva y los Estatutos So
ciales de "SEGURO DE DEPOSITOS SOCIEDAD
ANONIMA" (SEDESA), que tendr como socios al BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA, con una accin como mnimo, y a quien re
sulte fiduciario del contrato de fideicomiso a
constituirse por las entidades financieras autoriza
das para operar en la REPUBLICA ARGENTINA
que expresen su voluntad de participar, en la propo
rcin que para cada una determine el BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA en funcin de sus
aportes al FGD. Hasta la constitucin
de SEDESA, los aportes al FGD ingresarn a la cuent
a y entidad que determine el BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA.
(Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 3

SEDESA no recibir compensacin alguna por su actu

acin como fiduciario del FGD. Los
gastos de funcionamiento de la sociedad sern los e
strictamente necesarios para operar y debern
ser sufragados con los ingresos del FGD. La modific
acin de sus estatutos o de su capital social
requerir al menos del voto favorable de las accion
es propiedad del BANCO CENTRAL DE LA
REPUBLICA ARGENTINA.
(Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 4

Ordnase la protocolizacin del acta constitutiva y
los estatutos sociales de SEDESA, as
como de toda actuacin que fuere menester elevar a
escritura pblica, a travs de la ESCRIBANIA
GENERAL DE LA NACION, sin que ello implique erogaci
n alguna.
Art. 5

Instryese a la INSPECCION GENERAL DE JUSTICIA a otorgar las conformidades o autorizaciones

respectivas y a tomar razn de la inscripcin de SEDESA en el registro a su cargo.
Art. 6

Las entidades financieras autorizadas para operar en la REPUBLICA ARGENTINA debern integrar el FGD
con un aporte normal mensual que determinar el BANCO CENTRAL DE LA
REPUBLICA ARGENTINA entre un mnimo de CERO COMA CERO QUINCE POR CIENTO (0,015
%) y un mximo de CERO COMA CERO SEIS POR CIENTO (0,06 %) del promedio de los saldos
diarios de los depsitos en pesos y en moneda extranjera constituidos en las entidades financieras, y con
los aportes adicionales que el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA establezca
para cada entidad en funcin de los indicadores de riesgo que estime apropiados. En ningn caso el
aporte adicional podr superar el equivalente a un aporte normal. A los fines del clculo del promedio de
saldos diarios de los depsitos en pesos y moneda extranjera, quedan excluidos los depsitos
correspondientes a las cuentas oficiales nacionales abiertas en el BANCO DE LA NACION ARGENTINA.
El BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA podr disponer que la integracin del aporte,
sea en efectivo, o mediante la asuncin del compromiso de efectuar el mismo, instrumentado en las
condiciones y formalidades que determine el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA,
debiendo las entidades financieras aportantes, en este ltimo caso, cumplimentar las normas vigentes
sobre capitales mnimos. Dichos compromisos no podrn superar el CINCUENTA POR CIENTO (50 %) del
aporte que corresponda efectuar. (Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 7

EL BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA determinar la fecha de

vencimiento de la obligacin de depositar los aportes. Las entidades financieras debern depositar
puntualmente sus aportes como condicin para operar regularmente. Las entidades financieras que inicien
sus operaciones en la REPUBLICA ARGENTINA podrn ingresar al fideicomiso referido en el artculo 2 del
presente Decreto y las que dejen de operar perdern la condicin para integrarlo, cediendo sus derechos al
valor nominal de las acciones de SEDESA. La Autoridad de Aplicacin establecer anualmente la proporcin
de participacin en el fideicomiso por cada entidad financiera, debiendo realizarse inmediatamente las
transferencias correspondientes al valor nominal de las acciones.
(Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 8 Cuando el FGD alcance la suma de DOS MIL MILLONES DE PESOS ($ 2.000.000.000) o
el CINCO POR CIENTO (5 %) del total de los depsitos del sistema financiero si dicha proporcin
fuere mayor, el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA podr suspender o reducir la obligacin
de efectuar los aportes al FGD, restableciendo total o parcialmente dicha obligacin
cuando el FGD disminuya de esa cantidad o de dicha proporcin. A los fines de este Artculo, se
computarn solamente los aportes en efectivo realizados por las entidades financieras. El BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA podr adecuar el monto total que debe alcanzar el FGD,
cuando considere que el monto acumulado fuera prudeNte en relacin con la situacin del mercado
financiero y a las funciones del FGD. (Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 9

En cualquier momento el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA podr exigir a las entidades
financieras el adelanto en la integracin de hasta DOS (2) aos del mnimo previsto
para los aportes normales, ya sea totalmente en efectivo o incluyendo los compromisos de aporte
hasta el mximo autorizado en el artculo 6 del presente decreto. Tambin podr exigir a cualquiera
de las entidades financieras aportantes la constitucin de garantas por las operaciones referidas en
el inciso e) del artculo 10 bis del presente decreto. El BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA podr, a requerimiento de SEDESA, debitar directamente los aportes normales o
adicionales adeudados por las entidades financieras de los fondos que stas tengan depositados en
dicha Institucin. Del mismo modo podr proceder en caso de no otorgarse los compromisos de
aportes previstos en el artculo 6 del presente decreto.
Las garantas a otorgar por las entidades financieras conforme lo dispuesto en el prrafo precedente se
determinarn por los importes que individualmente les correspondan y sern a primer
requerimiento y en las condiciones y formalidades que al respecto establezca el BANCO CENTRAL
DE LA REPUBLICA ARGENTINA".
(Artculo sustituido por art. 1 del Decreto N 129
2/1999 B.O. 11/11/1999)
Art. 10.

Los recursos del FGD sern invertidos en condiciones similares a las fijadas para la colocacin de las
reservas internacionales de divisas del BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA. Sin perjuicio
de ello, el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA podr autorizar que hasta un CINCUENTA
POR CIENTO (50 %) de los bienes que componen el FGD se invierta en ttulos pblicos nacionales. Los
rendimientos del FGD formarn parte del mismo y sern reinvertidos en las mismas condiciones.
Mensualmente SEDESA informar al pblico y a la SUPERINTENDENCIA DE ENTIDADES FINANCIERAS
Y CAMBIARIAS el saldo del FGD. (Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 1292/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 10. bis
SEDESA podr realizar con los recursos del FGD las siguientes operaciones:
a) Efectivizar la cobertura de la garanta a los depositantes, con los lmites y condiciones que se establecen
en el presente y en sus normas reglamentarias, complementarias y aclaratorias.
b) Efectuar aportes de capital, aportes no reembolsables o prstamos a:
(I) Las entidades financieras que estn sujetas a un plan de regularizacin y saneamiento y a los efectos de
apoyar el cumplimiento del mismo;
(II) Las entidades financieras que adquieran activos y asuman a su cargo el pago de los
depsitos de otra entidad sometida al rgimen del artculo 35 bis y concordantes de la Ley de
Entidades Financieras N 21.526 y sus modificatorias, cuando ello fuere conveniente para
compensar la insuficiencia de dichos activos respecto a la totalidad de los depsitos transferidos; o
(III) Las entidades financieras absorbentes o adquirentes de entidades financieras en el marco
de un plan de regularizacin y saneamiento. c) Celebrar con entidades financieras que adquieran
activos y asuman a su cargo el pago de los depsitos de otra entidad sometida al rgimen del artculo 35 bis
y concordantes de la Ley N 21.526 y sus modificatorias, un contrato de opcin
de venta a favor de la entidad adquirente sobre todos o parte de los activos transferidos.
La operacin prevista en este inciso podr concretarse mediante la constitucin de un
fideicomiso al que ingresen los activos de una entidad sometida al rgimen del artculo 35 bis de la ley
citada y en el cual SEDESA, en su carcter de administrador del FGD, adquiera derecho de beneficiario
sobre el producido de la venta o liquidacin de los activos fideicomitidos.
d) Adquirir depsitos de bancos suspendidos bajo el artculo 49 de la Ley N 24.144 hasta los montos de la
garanta previstos en el artculo 13 del presente decreto, subrogndose en los derechos de los depositantes.
e) Tomar o recibir prstamos o celebrar cualesquiera otras operaciones de crdito con cargo al
FGD, en su carcter de administrador del mismo, por hasta un monto no superior al total de los
aportes normales mensuales y adicionales de las entidades financieras referidos en el artculo
6, tanto en efectivo como mediante la asuncin deL compromiso de aportar con arreglo a lo
previsto en el artculo 6, durante el perodo de DOS (2) aos contados desde el momento en
que el prstamo o la operacin de crdito se celebre. A los efectos de determinar el total de
aportes durante el plazo de DOS (2) aos antes referido, se computar el monto de los aportes mensuales
de cada entidad al tiempo de contraerse el prstamo o celebrarse la operacin de crdito.
f) Realizar, mantener o financiar programas de pase con bancos del exterior que tengan por
finalidad contribuir a la estabilidad del Sistema Financiero, con la previa conformidad del BANCO CENTRAL
DE LA REPUBLICA ARGENTINA y con cargo al FGD.
La aplicacin de las alternativas previstas en los incisos b), c) y d) precedentes as como las operaciones a
las que hace referencia el inciso e) precedente sern decididas exclusivamente por un
Comit Directivo, cuyas decisiones sern vinculantes para SEDESA. Tal Comit estar integrado por
un representante del BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA y un nmero de vocales a
determinarse en el contrato de fideicomiso entre un mnimo de CUATRO (4) y un mximo de SIETE
(7) representantes de las entidades financieras aportantes al FGD. El representante del BANCO CENTRAL
DE LA REPUBLICA ARGENTINA se desempear como Presidente, y tendr derecho de veto pero no de
voto.
Los vocales tendrn derecho de voto en proporcin a los aportes que realicen al FGD las entidades que
representen y de acuerdo a lo dispuesto en el Contrato de Fideicomiso.
El Comit Directivo deber decidir la aplicacin de alguna de las alternativas previstas en los incisos b), c) y
d) precedentes cuando, de acuerdo a las estimaciones que puedan realizarse al momento en que deba
tomarse la decisin, su adopcin implique un costo directo al FGD menor que aquel que
resultara a cargo del FGD en el caso de serle revocada la autorizacin para funcionar a la entidad
afectada y deba cumplirse con el pago a los depositantes previsto en el inciso a) precedente, para lo
cual deber tenerse en cuenta la situacin patrimonial de la entidad afectada y el recupero probable
de los desembolsos de SEDESA por subrogacin. Excepcionalmente y en caso de estimarse que la
revocacin de la autorizacin para funcionar de la entidad afectada pudiera poner en peligro la estabilidad
de otras entidades financieras o del sistema financiero en su conjunto, se podr admitir la aplicacin de
alguna de las alternativas previstas en los incisos b), c) y d) precedentes aunque ello implicara para el FGD
un costo dIrecto mayor que el resultante de la alternativa prevista en el inciso a), sin que en ningn caso el
mismo pueda superar el importe total de los depsitos garantizados impuestos en la entidad financiera
afectada.
Todo lo referente al Comit Directivo ser previsto en el Contrato de Fideicomiso que celebren el
BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA y SEGURO DE DEPOSITOS SOCIEDAD
ANONIMA. (Artculo sustituido por art. 2 del Decreto N 129

2/1999 B.O. 11/11/1999)

Art. 11.

Estarn alcanzados con la cobertura que ofrece el sistema, los depsitos en PESOS y en moneda
extranjera constituidos en las entidades participantes bajo la forma de cuenta corriente, caja
de ahorros, plazo fijo, u otras modalidades que determine el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA, que renan los requisitos establecidos en el presente decreto y los dems que
disponga la Autoridad de Aplicacin.
Art. 12.

No estn alcanzados por la cobertura del sistema de garanta:

a) los depsitos de entidades financieras en otros intermediarios, incluidos los certificados de plazo fijo
adquiridos por negociacin secundaria.
b) los depsitos efectuados por personas vinculadas, directa o indirectamente, a la entidad
segn las pautas establecidas o que establezca en el futuro el BANCO CENTRAL DE LA
REPUBLICA ARGENTINA.
c) los depsitos a plazo fijo de ttulos valores, aceptaciones o garantas.
d) los depsitos constituidos con posterioridad al 1 de julio del ao en curso, sobre los cuales se
hubiere pactado una tasa de inters superior en dos puntos porcentuales anuales a la tasa de
inters pasiva para plazos equivalentes del BANCO DE LA NACION ARGENTINA
correspondiente al da anterior al de la imposicin El BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA podr modificar la tasa de referencia establecida en este inciso, comunicndola
con CINCO (5) das hbiles bancarios de antelacin.
e) los dems depsitos que para el futuro excluya la Autoridad de Aplicacin.
Art. 13.

La Garanta cubrir la devolucin de los depsitos a la vista o a plazo fijo hasta la suma de
PESOS TREINTA MIL ($ 30.000). El BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA podr disponer,
en cualquier momento y con carcter general, la modificacin de ese importe de
cobertura del sistema de garanta, en funcin de la evaluacin que experimente el proceso de consolidacin
del sistema financiero y los dems indicadores que estime apropiados.
Los depsitos por importes superiores al del monto de la cobertura tambin quedan comprendidos en el
rgimen de garanta hasta ese lmite mximo.
(Artculo sustituido por art. 1 del Decreto N 112
7/1998 B.O. 28/09/1998)
Art. 13 bis

SEDESA podr emitir ttulos valores nominativos no endosables a los fines de ofrecerlos a los depositantes
en pago de la garanta de los depsitos, si no contare con fondos suficientes a esos efectos.
Dichos ttulos, cuyas condiciones sern establecidas con carcter general por el Banco Central de la
Repblica Argentina, debern ser aceptados por las entidades financieras a fin de constituir depsitos
en las condiciones que estipule dicha reglamentacin.
(Artculo incorporado por art. 16 del Decreto N 21
4/2002 B.O. 4/2/2002. Vigencia: a partir del dictado del Decreto N214/2002.)
Art. 14.

La recepcin por los depositantes de las sumas desembolsadas por SEDESA con las disponibilidades del
FGD, importa la subrogacin legal a favor de SEDESA en los derechos de cobro
en la liquidacin o quiebra de la entidad, con los privilegios correspondientes a los depositantes y con
prioridad de cobro sobre ellos hasta la concurrencia de las sumas abonadas por SEDESA de acuerdo a lo
previsto en el Artculo 13 del presente Decreto.
(Artculo sustituido por art. 3 del Decreto N 129
2/1996 B.O. 18/11/1996)
Art. 15.

La garanta rige en igualdad de condiciones para personas fsicas y jurdicas. Para

determinar el importe alcanzado por la cobertura y su devolucin al depositante, se computar la totalidad
de los depsitos que registre cada persona en la entidad a la fecha de la revocacin de su autorizacin para
funcionar. En las cuentas e imposiciones a nombre de DOS (2) o ms personas, se entender que una sola
de ellas goza de la garanta, prorratendose la misma entre los participantes.
Art. 16.(Artculo derogado por art. 2 del Decreto N 1127/
1998 B.O. 28/09/1998)
Art. 17.

La garanta se har efectiva en forma subsidiaria y complementaria al reintegro de los depsitos por
aplicacin de los privilegios establecidos por la ley de entidades financieras, dentro de los TREINTA (30)
das hbiles contados desde el dasiguiente al de la revocacin de la autorizacin.

Unidad 7

BURSATIL

Sistema actualizado que regular en forma integral todo lo referente a la oferta pblica de
ttulos valores, organizacin y funcionamiento de las bolsas de comercio y mercados de valores
y la actuacin de las personas dedicadas al comercio de aqullos.

LEY N 17.811

Buenos Aires, 16 de julio de 1968

Ver Antecedentes Normativos

En uso de las atribuciones conferidas por el artculo 5 del Estatuto de la Revolucin Argentina,

El Presidente de la Nacin Argentina Sanciona y Promulga con fuerza de Ley:

CAPITULO I

COMISION NACIONAL DE VALORES

Artculo 1 La Comisin Nacional de Valores es una entidad autrquica con jurisdiccin en toda
la Repblica. Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se mantienen por intermedio del Ministerio de
Economa y Trabajo de la Nacin.

Artculo 2 - Sus funciones las ejerce un Directorio compuesto de cinco miembros designados por
el Poder Ejecutivo Nacional. Duran siete aos en el ejercicio de sus cargos y son reelegibles. Deben
ser personas de notoria idoneidad en la materia, por sus antecedentes o actividades profesionales.

El Presidente no podr desempear otra actividad remunerada, salvo la docencia y comisiones de

estudio.

Los directores restantes no podrn desempear:

a) Otra actividad remunerada en cualquier reparticin del gobierno nacional, provincial o municipal,
incluidos los poderes legislativos y judiciales, salvo la docencia y comisiones de estudio.

b) Cargos, tareas o asesoramientos profesionales en asuntos vinculados, directa o indirectamente,

con personas sometidas al rgimen de la presente ley.

c) Representaciones, patrocinios ni gestiones judiciales o extrajudiciales frente al Estado Nacional,

las Provincias, Municipalidades, entidades descentralizadas, empresas y sociedades del Estado,
Bancos o cualquier otro organismo oficial.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 22.000 B.O. 24/5/1979).

Artculo 3 El Poder Ejecutivo Nacional designa al presidente y vicepresidente del directorio. El

presidente o, en su caso, el vicepresidente, ejerce la representacin de la Comisin Nacional de
Valores y tiene voto decisivo en caso de empate.

El directorio puede sesionar con la presencia de tres de sus integrantes, adoptndose las decisiones
por mayora de votos de los presentes.

Artculo 4 La designacin, suspensin y remocin del personal corresponde al directorio. Los

miembros del directorio y el personal gozan de las asignaciones que les fije el presupuesto nacional.

Artculo 5 El gasto que demande el funcionamiento de la Comisin Nacional de Valores, es

cubierto con los recursos que le asigne el Presupuesto General de la Nacin. El producido de las
multas previstas en esta ley ingresan a las rentas generales de la Nacin.

Artculo 6 - La COMISION NACIONAL DE VALORES tiene las siguientes funciones:

a) Autorizar la oferta pblica de ttulos valores.

b) Asesorar al PODER EJECUTIVO NACIONAL sobre los pedidos de autorizacin para funcionar
que efecten las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevn la cotizacin de ttulos valores, y los
mercados de valores.

c) Llevar el ndice general de los agentes de bolsa inscriptos en los mercados de valores.

d) Llevar el registro de las personas fsicas y jurdicas autorizadas para efectuar oferta pblica de
ttulos valores y establecer las normas a que deben ajustarse aquellas y quienes actan por cuenta de
ellas.

e) Aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio relacionados con la oferta pblica de ttulos
valores, y los de los mercados de valores.

f) Fiscalizar el cumplimiento de las normas legales, estatutarias y reglamentarias en lo referente al

mbito de aplicacin de la presente ley.

g) Solicitar al PODER EJECUTIVO NACIONAL, el retiro de la autorizacin para funcionar

acordada a las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores y a los
mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan las funciones que le asigna esta ley.
h) Declarar irregulares e ineficaces a los efectos administrativos los actos sometidos a su
fiscalizacin, cuando sean contrarios a la ley, a las reglamentaciones dictadas por la COMISION
NACIONAL DE VALORES, al estatuto o a los reglamentos.

(Artculo sustituido por art. 39 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 7 La Comisin Nacional de Valores dicta las normas a las cuales deben ajustarse las
personas fsicas o jurdicas que, en cualquier carcter, intervengan en la oferta pblica de ttulos
valores, a los efectos de acreditar el cumplimiento de los requisitos establecidos en esta ley. En el
ejercicio de sus funciones puede:

a) Requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones en las personas fsicas y jurdicas

sometidas a su fiscalizacin;

b) Recabar el auxilio de la fuerza pblica;

c) Iniciar acciones judiciales;

d) Denunciar delitos o constituirse en parte querellante.

Artculo 8 Las informaciones recogidas por la Comisin Nacional de Valores, en ejercicio de

sus facultades de inspeccin e investigacin tienen carcter secreto. Los jueces deben rechazar de
oficio todo pedido de requerimiento de dichas informaciones a la comisin, salvo en los procesos
penales por delitos comunes directamente vinculados con los hechos que se investiguen.

(Nota Infoleg: Por art. 1 de la Ley N 23.271 B.O. 21/10/1985, se dispone que el secreto bancario
y burstil establecido en el presente artculo no regir para las informaciones que, en
cumplimiento de sus funciones legales, solicite la Direccin General Impositiva, a cualquiera de
las entidades o sujetos comprendidos en los regmenes de las citadas leyes y sus modificaciones.
Estas informaciones podrn ser de carcter particular o general y referirse a uno o varios sujetos
determinados o no, aun cuando el o los mismos no se encuentren bajo fiscalizacin. En materia
burstil, las informaciones requeridas no pueden referirse a operaciones en curso de realizacin o
pendientes de liquidacin.)

Artculo 9 El directorio y el personal de la Comisin Nacional de Valores deben guardar secreto

de las informaciones obtenidas en el ejercicio de sus funciones. En caso de violarlo se harn
pasibles de las sanciones administrativas y penales que correspondan.

Artculo 10. - Sanciones. Las personas fsicas y jurdicas que infrinjan las disposiciones de la
presente ley y las reglamentaras, sin perjuicio de las acciones civiles o penales que fueren
aplicables, sern pasibles de las siguientes sanciones:

a) Apercibimiento.

b) Multa de PESOS MIL ($ 1.000) a PESOS UN MILLON QUINIENTOS MIL ($ 1.500.000) que
podr ser elevada hasta CINCO (5) veces el monto del beneficio obtenido o del perjuicio
ocasionado como consecuencia del accionar ilcito, si alguno de ellos resultara mayor.

c) Inhabilitacin hasta CINCO (5) aos para ejercer funciones como directores, administradores,
sndicos, miembros del consejo de vigilancia, integrantes del consejo de calificacin, contadores
dictaminantes o auditores externos o gerentes de emisoras autorizadas a hacer oferta pblica, o para
actuar como tales en sociedades gerentes o depositarias de fondos comunes de inversin, en
sociedades calificadoras (de riesgo o en sociedades que desarrollen actividad como fiduciarios
financieros, o para actuar como intermediarios en la oferta pblica o de cualquier otro modo bajo
fiscalizacin de la COMISION NACIONAL DE VALORES.

d) Suspensin de hasta DOS (2) aos para efectuar ofertas pblicas o, en su caso, de la autorizacin
para actuar en el mbito de la oferta pblica. En el caso de fondos comunes de inversin, se podrn
nicamente realizar actos comunes de administracin y atender solicitudes de rescate de
cuotapartes, pudiendo vender con ese fin los bienes de la cartera con control de la COMISION
NACIONAL DE VALORES.

e) Prohibicin para efectuar ofertas pblicas de valores negociables o, en su caso, de la autorizacin

para actuar en el mbito de la oferta pblica de valores negociables o con contratos a trmino,
futuros u opciones de cualquier naturaleza.

A los fines de la fijacin de las sanciones antes referidas, la COMISION NACIONAL DE

VALORES deber tener especialmente en cuenta: el dao a la confianza en el mercado de capitales;
la magnitud de la infraccin; los beneficios generados o los perjuicios ocasionados por el infractor;
el volumen operativo del infractor; la actuacin individual de los miembros de los rganos de
administracin y fiscalizacin y su vinculacin con el grupo de control, en particular, el carcter de
miembro(s) independientes o externo(s) de dichos rganos; y la circunstancia de haber sido, en los
SEIS (6) aos anteriores sancionado por aplicacin de la presente ley. En el caso de las personas
jurdicas respondern solidariamente los directores, administradores, sndicos o miembros de los
consejos de vigilancia y, en su caso, gerentes e integrantes del consejo de calificacin, respecto de
quienes se haya determinado responsabilidad individual en la comisin de las conductas
sancionadas.

(Artculo sustituido por art. 39 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 10 bis. Multas. El importe correspondiente a las sanciones de multas deber ser
ingresado por los obligados a su pago dentro de los DIEZ (10) das posteriores a la fecha en que la
resolucin que las impone quede firme.

Las sumas ingresadas por el producido de las multas se incorporarn al Tesoro Nacional.

Ttulo ejecutivo. Medidas Cautelares. La falta de pago de las multas impuestas y el de sus
acreencias har exigible su cobro mediante el procedimiento de ejecucin fiscal previsto en el
Cdigo Procesal Civil y Comercial de la Nacin. A tal efecto ser ttulo suficiente la constancia que
emita la COMISION NACIONAL DE VALORES suscripta por su representante legal o persona en
quien se haya delegado tal facultad, sin que puedan oponerse otras excepciones que las de
prescripcin, espera y pago documentado. Asimismo, dichas multas devengarn los intereses que
cobre el BANCO DE LA NACION ARGENTINA para las operaciones ordinarias de descuento
desde el vencimiento del plazo de DIEZ (10) das posteriores al de la fecha de su imposicin hasta
su efectivo pago. La resolucin definitiva de la COMISION NACIONAL DE VALORES aplicando
una multa, har admisible la peticin de medidas cautelares contra los infractores, teniendo la
presentacin de la constancia de tal decisin efectos similares al caso previsto en el artculo 212,
inciso 3 del Cdigo Procesal Civil y Comercial de la Nacin.

Registro de sanciones. La COMISION NACIONAL DE VALORES llevar un registro pblico de

las sanciones que imponga, donde se harn constar las sucesivas resoluciones que se dicten hasta la
ltima instancia judicial en el que se consignarn los datos de los responsables y las medidas
adoptadas a su respecto.
Existencia de causas penales. La existencia de causas ante la justicia con competencia en lo criminal
con respecto a conductas descriptas en la presente Ley y que pudieren tambin dar lugar a condenas
en esa sede, no obstar a la prosecucin y conclusin de los sumarios respectivos en la COMISION
NACIONAL DE VALORES o en las entidades autorreguladas.

Prescripcin. La prescripcin de las acciones que nacen de las infracciones al rgimen de la Ley N
17.811 y sus modificatorias, de la Ley N 24.083 y sus modificatorias, y del Rgimen de
Transparencia de la Oferta Pblica, se operar a los SEIS (6) aos de la comisin del hecho que la
configure. Ese plazo se interrumpe por la comisin de otra infraccin y por los actos y diligencias
de procedimiento inherentes a la substanciacin del sumario, una vez abierto por resolucin del
Directorio de la COMISION NACIONAL DE VALORES. La prescripcin de la multa se operar a
los TRES (3) aos contados a partir de la fecha de notificacin de dicha sancin firme.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 11. - Cuando la Comisin Nacional de Valores, verifique que un agente de bolsa al realizar
operaciones en un mercado de valores ha transgredido disposiciones de esta ley o reglamentarias,
debe ponerlo en conocimiento del respectivo mercado, a quien compete aplicar las medidas
disciplinarias correspondientes.

Artculo 12. - Las sanciones establecidas en el presente captulo sern aplicadas por el Directorio de
la COMISION NACIONAL DE VALORES, mediante resolucin fundada, previo sumario
substanciado a travs del procedimiento que reglamentariamente establezca la COMISION
NACIONAL DE VALORES, que deber observar y hacer aplicacin de los principios y normas que
se establecen en este artculo y de las normas de procedimiento que dicte la propia COMISION
NACIONAL DE VALORES. Sern de aplicacin supletoria los principios y normas del
procedimiento administrativo y deber resguardarse a travs de la transcripcin en actas de las
audiencias orales, la totalidad de lo actuado para la eventual revisin en segunda instancia.

El trmite sumarial deber iniciarse sobre la base de las conclusiones de la investigacin, de oficio o
por denuncia, que una dependencia de la COMISION NACIONAL DE VALORES efectuar y que
incluir una propuesta de formulacin de cargos para su elevacin al Directorio. El Directorio ser
el rgano competente para decidir la apertura del sumario. La substanciacin del sumario ser
funcin de otra dependencia de la COMISION NACIONAL DE VALORES, separada e
independiente de la que formule la propuesta de cargos. La dependencia sumariante, una vez
substanciado el sumario, elevar las actuaciones al Directorio con sus recomendaciones, para la
consideracin y decisin del mismo.

Cuando las actuaciones se inicien por denuncia ante la COMISION NACIONAL DE VALORES, el
denunciante no ser considerado parte del procedimiento y en ningn caso podr tomar
conocimiento de aquellas actuaciones amparadas por el secreto dispuesto por los artculos 8 y 9 de
la presente ley. El Directorio de la COMISION NACIONAL DE VALORES podr previo dictamen
de los rganos competentes, desestimar la denuncia cuando de su sola exposicin o del examen
preliminar efectuado resultare que los hechos no encuadran en las infracciones descriptas en la ley o
en la reglamentacin aplicable. En este caso, la decisin deber ser notificada al denunciante quien
podr recurrirla segn lo previsto por el artculo 14 de la presente ley.

La COMISION NACIONAL DE VALORES podr disponer en cualquier momento previo a la

instruccin del sumario la comparecencia personal de las partes involucradas en la investigacin
para requerir las explicaciones que estime necesarias y an para reducir las discrepancias que
pudieren existir sobre cuestiones de hecho labrndose acta de lo actuado en dicha audiencia
preliminar. En la citacin se har constar concretamente el objeto de la comparecencia. De resultar
admitidos los hechos y mediando el reconocimiento expreso por parte de los investigados de las
conductas infractoras y de su responsabilidad, la COMISION NACIONAL DE VALORES podr
disponer la conclusin de la investigacin resolviendo sin ms trmite, y disponiendo en el mismo
acto la aplicacin de las sanciones que correspondan de conformidad con el artculo 10 de la
presente ley.

Deber contemplarse en forma previa a la apertura a prueba del procedimiento sumarial la

celebracin de una audiencia preliminar donde adems de requerirse explicaciones, se procurar
reducir las discrepancias sobre cuestiones de hecho, concentrando distintos pasos del procedimiento
para dar virtualidad a los principios de concentracin, economa procesal e inmediacin.

(Artculo sustituido por art. 39 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 13. Cuando fundadamente se advierta la existencia de situaciones de riesgo sistmico, u

otras de muy grave peligro, la COMISION NACIONAL DE VALORES, o las respectivas entidades
autorreguladas, podrn suspender preventivamente la oferta pblica o la negociacin de valores
negociables, o de contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza y la ejecucin
de cualquier acto sometido a su fiscalizacin. Tambin podr adoptarse al iniciarse la investigacin
o en cualquier etapa del sumario no pudiendo prolongarse una vez culminada la investigacin, el
sumario o superado un ao de su iniciacin. Cuando afecte a entidades autorreguladas podr
extenderse hasta un mximo de TREINTA (30) das, salvo que la medida sea prorrogada por el
PODER EJECUTIVO NACIONAL.

Interrupcin. La COMISION NACIONAL DE VALORES, o las respectivas entidades

autorreguladas, podrn interrumpir transitoriamente la oferta pblica de valores negociables o de
contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza cuando se encuentre pendiente la
difusin de informacin relevante, o se presenten circunstancias extraordinarias que lo tornen
aconsejable y hasta que desaparezcan las causas que determinaron su adopcin.

(Artculo sustituido por art. 39 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 14. Las decisiones que dicte la COMISION NACIONAL DE VALORES instruyendo
sumario y durante su substanciacin sern irrecurribles, pero podrn ser, cuestionadas al
interponerse el recurso respectivo si se apelara la resolucin definitiva.

Las resoluciones definitivas aplicando sanciones mayores a la de apercibimiento podrn ser

recurridas ante la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdiccin que corresponda.
En la CIUDAD AUTONOMA DE BUENOS AIRES intervendr la Cmara Nacional de
Apelaciones en lo Comercial.

El recurso se interpondr y fundar por escrito ante la COMISION NACIONAL DE VALORES

dentro de los QUINCE (15) das hbiles de notificada la medida y se conceder con efecto
devolutivo, con excepcin del recurso contra la imposicin de multa que ser con efecto suspensivo.

Las actuaciones debern ser elevadas con el sumario al rgano judicial competente dentro de los
DIEZ (10) das siguientes al de interposicin del recurso.

(Artculo sustituido por art. 39 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 15. La sancin de apercibimiento slo podr ser objeto de recurso de reconsideracin
ante la COMISION NACIONAL DE VALORES. Deber interponerse por escrito fundado dentro
del trmino de DIEZ (10) das hbiles de notificada dicha sancin y resuelto sin otra substanciacin.
En el caso que la sancin de apercibimiento fuera impuesta juntamente con alguna de las restantes
medidas descriptas en el artculo 10 de la Ley N 17.811 y sus modificaciones, ambas sern
recurribles mediante el procedimiento previsto en el artculo anterior.

(Artculo sustituido por art. 39 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

CAPITULO II

OFERTA PUBLICA DE TITULOS VALORES

Artculo 16. Se considera oferta pblica la invitacin que se hace a personas en general o a
sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurdico con ttulos valores, efectuada
por los emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o
parcial al comercio de aqullos, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodsticas,
transmisiones radiotelefnicas o de televisin, proyecciones cinematogrficas, colocacin de
afiches, letreros o carteles, programas, circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro
procedimiento de difusin.

Artculo 17. Pueden ser objeto de oferta pblica nicamente los ttulos valores emitidos en masa,
que por tener las mismas caractersticas y otorgar los mismos derechos dentro de su clase, se
ofrecen en forma genrica y se individualizan en el momento de cumplirse el contrato respectivo.

Artculo 18. La oferta pblica de ttulos valores emitidos por la Nacin, las provincias, las
municipalidades, los entes autrquicos y las empresas del Estado, no est comprendida en esta ley,
sin perjuicio de las facultades del Banco Central de la Repblica Argentina, en ejercicio de sus
funciones de regulador de la moneda y del crdito. Se considera oferta pblica sujeta a las
disposiciones de esta ley, la negociacin de los ttulos valores citados cuando la misma se lleve a
cabo por una persona fsica o jurdica privada, en las condiciones que se establecen en el artculo
16.

Artculo 19. La Comisin Nacional de Valores debe resolver la solicitud de autorizacin para
realizar oferta pblica dentro del plazo de treinta das a partir de la fecha de su presentacin.

Cuando vencido dicho plazo, no se hubiera expedido, el interesado puede requerir pronto despacho.
A los diez das de presentado este pedido si la Comisin Nacional de Valores no se hubiera
pronunciado, se considera concedida la autorizacin, salvo que aqulla prorrogue el plazo mediante
resolucin fundada. Dicha prrroga no puede exceder de treinta das a partir de la fecha en que se
disponga. Vencido este nuevo plazo, la autorizacin se considera otorgada. La resolucin que
deniegue la autorizacin es recurrible, aplicndose a tal efecto las mismas normas de competencia y
procedimiento establecidas en el artculo 14.

La denegatoria no puede fundarse en razones de oportunidad o conveniencia.

La autorizacin para efectuar oferta pblica de determinada cantidad de ttulos valores, no importa
autorizacin para el ofrecimiento de otros emitidos por el mismo emisor, aun cuando tengan las
mismas caractersticas.

Artculo 20. El Banco Central de la Repblica Argentina en ejercicio de sus funciones de

regulador de la moneda y del crdito, puede limitar, con carcter general y temporario, la oferta
pblica de nuevas emisiones de ttulos valores. Esta facultad podr ejercerla indistintamente
respecto a los ttulos valores pblicos o privados. La resolucin debe ser comunicada a la Comisin
Nacional de Valores, para que suspenda la autorizacin de nuevas ofertas pblicas y a las bolsas de
comercio para que suspendan la autorizacin de nuevas cotizaciones.

Artculo 21. Pueden realizar oferta pblica de ttulos valores las sociedades que los emitan y las
personas fsicas o jurdicas inscriptas en el Registro establecido por el artculo 6, inciso d) de esta
ley. Estas ltimas deben llevar un registro o fichero con los datos personales, documentos de
identidad y firma de sus clientes. El agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de
valores, est exento del cumplimiento de los recaudos mencionados en este artculo.

CAPITULO III

BOLSAS O MERCADOS DE COMERCIO EN GENERAL

Artculo 22. Las bolsas o mercados de comercio deben constituirse como asociaciones civiles
con personera jurdica o como sociedades annimas.

Artculo 23. Los reglamentos de las bolsas o mercados de comercio deben asegurar la realidad
de las operaciones y la veracidad de su registro y publicacin.

Artculo 24. El resultado de las operaciones realizadas habitualmente en una bolsa o mercado de
comercio, determina el precio corriente de los bienes negociados.

Artculo 25. Las operaciones de bolsa deben concertarse para ser cumplidas. Las partes no
pueden substraerse a su cumplimiento invocando que tuvieron intencin de liquidarlas mediante el
pago de la diferencia entre los precios que se registren al tiempo de la concertacin y al de la
ejecucin.

Artculo 26. Los estatutos y reglamentos de las bolsas o mercados de comercio deben establecer
en qu casos y bajo qu condiciones esas entidades garantizan el cumplimiento de las operaciones
que en ellas se realizan o registran.

Artculo 27. Las bolsas o mercados de comercio pueden organizar cmaras compensadoras para
liquidar las operaciones. Asimismo, pueden realizar transacciones financieras tendientes a facilitar
la concertacin de operaciones burstiles de acuerdo con sus estatutos y reglamentos.

CAPITULO IV

BOLSAS DE COMERCIO AUTORIZADAS A COTIZAR TITULOS VALORES Y MERCADOS

DE VALORES

Artculo 28. Las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores, y
los mercados de valores, que deseen constituirse en el futuro, deben requerir autorizacin al Poder
Ejecutivo Nacional por intermedio de la Comisin Nacional de Valores, para desarrollar las
funciones que esta ley asigna a esas entidades.

Artculo 29. La intervencin de la Comisin Nacional de Valores prevista en el artculo anterior

se ejerce sin perjuicio de la que corresponda a otros organismos estatales de la Nacin o de las
provincias.

Artculo 30. Las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores,
deben:
a) Autorizar, suspender y cancelar la cotizacin de ttulos valores en la forma que dispongan sus
reglamentos;

b) Establecer los requisitos que deben cumplirse para cotizar ttulos valores y mientras subsista la
autorizacin;

c) Controlar el cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte de las

sociedades cuyos ttulos valores se coticen;

d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y dems
documentos que deban presentarles o publicar las sociedades cuyos ttulos valores tienen cotizacin
autorizada;

e) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de las cotizaciones y

publicar las mismas y los precios corrientes.

Artculo 31. Las facultades mencionadas en el artculo anterior deben ser ejercidas previo
dictamen de una comisin de ttulos que debe constituir cada bolsa de comercio. Las comisiones de
ttulos estn integradas por el presidente del mercado de valores respectivo, o quien lo reemplace y
por los representantes de emisores, inversores y dems actividades interesadas que nombrarn las
bolsas de comercio.

Artculo 32. Para que una bolsa de comercio pueda autorizar la cotizacin de un ttulo valor
privado, es requisito previo que ste haya sido autorizado por la Comisin Nacional de Valores para
ser ofrecido pblicamente.

Artculo 33. Las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores estn
autorizadas a percibir los derechos y aranceles que deben satisfacer los emisores por la cotizacin y
las partes en cada operacin, los cuales son fijados por las bolsas y presentados al Ministerio de
Economa y Trabajo de la Nacin a los efectos de su aprobacin. Se considerarn definitivamente
establecidos si dicho ministerio no se pronuncia dentro del plazo de sesenta das a partir de su
presentacin.

Artculo 34. Las decisiones de las bolsas de comercio que denieguen, suspendan o cancelen la
cotizacin de ttulos valores son recurribles por violacin de los reglamentos de dichas entidades,
dentro del plazo de quince das, ante los Tribunales Ordinarios de Segunda Instancia de la
jurisdiccin que corresponda.

El escrito de interposicin y fundamento del recurso se presenta ante la bolsa de comercio, la cual
debe elevarlo al tribunal dentro de tercero da. El tribunal resuelve sin otra substanciacin, salvo las
medidas que dicte para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo.

Artculo 35. Los mercados de valores deben constituirse como sociedades annimas con
acciones nominativas endosables o no. No pueden usar la denominacin "mercados de valores" u
otra similar ni desarrollar actividades propias de tales instituciones, las entidades que no hayan sido
autorizadas de acuerdo con la presente ley.

Artculo 36. Los mercados de valores slo pueden permitir la negociacin de ttulos valores cuya
cotizacin hubiese sido autorizada por la bolsa de comercio que integren y las que deban realizarse
por orden judicial. Las operaciones sobre ttulos valores dispuestas en expedientes judiciales, deben
ser efectuadas por un agente de bolsa en el respectivo recinto de operaciones.
Artculo 37. Los mercados de valores deben dictar las normas y medidas necesarias para
asegurar la realidad de las operaciones que efecten los agentes de bolsa.

Artculo 38. Los mercados de valores estn autorizados a percibir los derechos y aranceles que
deben satisfacer las partes en cada operacin, aplicndose lo dispuesto en el artculo 33 respecto a
su fijacin y aprobacin.

CAPITULO V

AGENTES DE BOLSA

Artculo 39. Los mercados de valores deben llevar un registro de agentes de bolsa. Ninguna
persona fsica o jurdica puede operar en un mercado de valores ni usar la denominacin de agente
de bolsa o desarrollar actividades de tal sin estar inscripta en el registro del mercado
correspondiente.

Artculo 40. Los mercados de valores deben poner en conocimiento de la Comisin Nacional de
Valores, toda informacin referente a los nuevos agentes de bolsa que inscriban en sus registros, la
eliminacin de inscripciones y cualquier modificacin que al respecto se produzca.

Artculo 41. Para ser agente de bolsa, sin perjuicio de las condiciones que exija el respectivo
mercado, se requiere:

a) Ser mayor de edad;

b) Ser accionista del mercado de valores correspondiente y haber constituido una garanta a la orden
del mismo;

c) Poseer idoneidad para el cargo, solvencia moral y responsabilidad patrimonial, a juicio del
mercado de valores respectivo;

d) Ser socio de la bolsa de comercio a la cual est adherido el mercado de valores correspondiente.

Artculo 42. No pueden ser inscriptos como agentes de bolsa:

a) Los fallidos por quiebra culpable o fraudulenta; los fallidos por quiebra casual y los concursados,
hasta cinco aos despus de su rehabilitacin; los condenados con pena de inhabilitacin para
ejercer cargos pblicos, los condenados por delito cometido con nimo de lucro o por delito contra
la fe pblica;

b) Las personas en relacin de dependencia con las sociedades que coticen sus acciones;

c) Los funcionarios y empleados rentados de la Nacin, las provincias y municipalidades, con

exclusin de los que desempeen actividades docentes o integren comisiones de estudio;

d) Las personas que ejercen tareas que las reglamentaciones de los mercados de valores declaren
incompatibles con la funcin de agente de bolsa.

Cuando la incompatibilidad sobrevenga a la inscripcin, el agente de bolsa queda suspendido en sus

funciones hasta tanto aqulla desaparezca.
Artculo 43. Los reglamentos de los mercados de valores deben establecer la forma en que los
aspirantes a agente de bolsa han de acreditar los requisitos y condiciones para su inscripcin y el
plazo dentro del cual la entidad debe expedirse.

En caso de que el mercado de valores deniegue la inscripcin, el solicitante puede interponer los
recursos previstos en el artculo 60, aplicndose a tales efectos las normas sealadas en los artculos
60 y 61.

La solicitud denegada slo puede reiterarse dos aos despus de haber quedado firme la pertinente
resolucin.

Artculo 44. Los reglamentos de los mercados de valores deben establecer las formalidades y
requisitos que han de cumplir las sociedades de agentes de bolsa y las constituidas entre stos y
otras personas. Deben fijar tambin las condiciones de admisin, idoneidad, solvencia moral y
responsabilidad material que han de reunir los socios que no sean agentes de bolsa.

Los socios actan en nombre de la sociedad y no pueden operar en ttulos valores en nombre propio.

Son aplicables a las sociedades de agentes de bolsa y a las constituidas entre stos y otras personas,
las disposiciones que regulan la actividad de los agentes de bolsa,

Artculo 45. Los agentes de bolsa, en el ejercicio de sus funciones, deben ajustarse a lo que
dispongan los reglamentos de cada mercado.

Artculo 46. Los agentes de bolsa deben guardar secreto de las operaciones que realicen por
cuenta de terceros, as como de sus nombres. Slo pueden ser relevados de esta obligacin por
decisin judicial dictada en proceso criminal vinculado a esas operaciones o a terceros relacionados
con ellas.

Slo pueden aceptar rdenes de personas que previamente hayan acreditado su identidad y dems
datos personales y registrado su firma en el registro que a ese efecto deben llevar.

(Nota Infoleg: Por art. 1 de la Ley N 23.271 B.O. 21/10/1985, se dispone que el secreto bancario
y burstil establecido en el presente artculo no regir para las informaciones que, en
cumplimiento de sus funciones legales, solicite la Direccin General Impositiva, a cualquiera de
las entidades o sujetos comprendidos en los regmenes de las citadas leyes y sus modificaciones.
Estas informaciones podrn ser de carcter particular o general y referirse a uno o varios sujetos
determinados o no, aun cuando el o los mismos no se encuentren bajo fiscalizacin. En materia
burstil, las informaciones requeridas no pueden referirse a operaciones en curso de realizacin o
pendientes de liquidacin.)

Artculo 47. Los mercados de valores deben establecer los libros, registros y documentos que,
sin perjuicio de las disposiciones legales pertinentes, han de utilizar los agentes de bolsa.

Artculo 48. Los mercados de valores pueden inspeccionar los libros y documentos de los
agentes de bolsa, y solicitarles toda clase de informes.

Las informaciones obtenidas slo pueden ser reveladas, mediando las circunstancias sealadas en el
artculo 46.

(Nota Infoleg: Por art. 1 de la Ley N 23.271 B.O. 21/10/1985, se dispone que el secreto bancario
y burstil establecido en el presente artculo no regir para las informaciones que, en
cumplimiento de sus funciones legales, solicite la Direccin General Impositiva, a cualquiera de
las entidades o sujetos comprendidos en los regmenes de las citadas leyes y sus modificaciones.
Estas informaciones podrn ser de carcter particular o general y referirse a uno o varios sujetos
determinados o no, aun cuando el o los mismos no se encuentren bajo fiscalizacin. En materia
burstil, las informaciones requeridas no pueden referirse a operaciones en curso de realizacin o
pendientes de liquidacin.)

Artculo 49. La firma de un agente de bolsa da autenticidad a los boletos y dems documentos
correspondientes a las operaciones en que haya intervenido.

Artculo 50. (Artculo derogado por art. 118 del Decreto N 2284/91, cuyo alcance derogatorio se
aclara por art. 1 del Decreto N 240/99 B.O. 23/3/1999)

Artculo 51. - (Artculo derogado por art. 118 del Decreto N 2284/91, cuyo alcance derogatorio se
aclara por art. 1 del Decreto N 240/99 B.O. 23/3/1999)

CAPITULO VI

OPERACIONES DE BOLSA Y GARANTIAS

Artculo 52. En los mercados de valores se opera en ttulos valores pblicos o privados, de
acuerdo con las condiciones que fijen los respectivos reglamentos.

Artculo 53. Cuando un mercado de valores garantice el cumplimiento de las operaciones, debe
liquidar las que tuviese pendientes el agente de bolsa declarado en quiebra. Si de la liquidacin
resultase un saldo a favor del fallido, lo depositar en el juicio de quiebra.

Artculo 54. En los casos en que los mercados de valores no garanticen el cumplimiento de las
operaciones, deben expedir a favor del agente de bolsa que hubiese sufrido una prdida como
consecuencia del incumplimiento del otro contratante, un certificado en el que conste la suma en
pesos moneda nacional derivada de dicho incumplimiento. Este certificado constituye ttulo
ejecutivo para el cobro de la suma que figura en el mismo, contra el agente de bolsa deudor.

Artculo 55. El margen de garanta de las operaciones a plazo es fijado por los mercados de
valores cuando stos garanticen dichas operaciones, y entra en vigencia desde su publicacin.

El Banco Central de la Repblica Argentina, en cumplimiento de sus funciones de regulador de la

moneda y el crdito, puede con carcter excepcional disponer la modificacin de dicho margen.

Los reglamentos de los mercados de valores deben establecer la forma de constitucin del margen
de garanta y de reposicin de la prdida determinada por la fluctuacin en la cotizacin de los
ttulos valores, con relacin al precio concertado. Los mrgenes y reposiciones deben quedar
depositados en los mercados de valores.

Artculo 56. El comitente debe entregar al agente de bolsa la garanta y la reposicin por
diferencias dentro del plazo que establezca la reglamentacin del mercado de valores. En caso
contrario el agente queda autorizado para liquidar la operacin.

Artculo 57. Los mercados de valores deben constituir un "Fondo de Garanta" para hacer frente
a los compromisos no cumplidos por los agentes de bolsa, originados en operaciones cuya garanta
haya tomado a su cargo, con el cincuenta por ciento como mnimo de las utilidades anuales lquidas
y realizadas.
Las sumas acumuladas en este fondo, hasta alcanzar un importe igual al capital subscrito, deben
mantenerse disponibles o invertirse en ttulos valores pblicos con cotizacin autorizada. El
excedente puede ser invertido en la forma y condiciones acordes con la finalidad de la entidad, o ser
capitalizado conforme con la reglamentacin del mercado respectivo.

Las sumas destinadas al fondo de garanta y este ltimo estn exentos de impuesto, tasas y cualquier
otro gravamen fiscal.

Artculo 58. El agente de bolsa es responsable ante el mercado de valores por cualquier suma
que dicha entidad hubiese abonado por su cuenta. El agente de bolsa, mientras no regularice su
situacin y pruebe que han mediado contingencias fortuitas o de fuerza mayor, queda suspendido.

CAPITULO VII

MEDIDAS DISCIPLINARIAS Y RECURSOS

Artculo 59. Los mercados de valores tienen facultades disciplinarias sobre los agentes de bolsa
que violen la presente ley, las disposiciones que en su consecuencia se dicten y los estatutos y
reglamentos de dichas entidades. Actan de oficio, a requerimiento de la Comisin Nacional de
Valores o a pedido de parte interesada; en este ltimo caso, deben comunicarlo a la Comisin
Nacional de Valores dentro de tercero da de recibido.

Pueden aplicar las siguientes medidas disciplinarias:

a) apercibimiento;

b) suspensin;

c) revocacin de la inscripcin para actuar como agente de bolsa.

Las medidas disciplinarias deben ser resueltas luego del descargo del sumariado o en su defecto al
vencimiento de los tres das de avisos que deben ser publicados en la pizarra del mercado de
valores.

Las medidas disciplinarias deben ser decididas con el qurum de la mitad ms uno de los miembros
del directorio del mercado de valores y el voto de los dos tercios de los presentes.

La notificacin de las medidas disciplinarias se efecta en forma personal o, no siendo sta posible,
mediante su publicacin en la pizarra del mercado de valores.

Cuando el sumario se hubiera iniciado a requerimiento de la Comisin Nacional de Valores, o a

pedido de parte interesada, la resolucin definitiva debe ser notificada a dicha comisin.

El mercado de valores que aplique la medida disciplinaria debe comunicarla, dentro de tercero da,
a todos los mercados de valores. Las medidas previstas en los incisos b) y c) de este artculo
producen efecto en todos los mercados de valores.

Artculo 60. La resolucin sobre medidas disciplinarias puede ser objeto del recurso de
revocatoria ante el mercado y del judicial ante el tribunal competente. Deben ser interpuestos por el
sancionado, o por la Comisin Nacional de Valores cuando el mercado haya actuado a su
requerimiento, dentro del plazo de quince das de notificada.
En los casos de apercibimiento o suspensin de hasta cinco das no procede el recurso judicial.

Cuando el recurso judicial sea interpuesto por la Comisin Nacional de Valores, es competente la
Cmara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdiccin que corresponda, y en la Capital
de la Repblica, la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Comercial. Si el recurso es interpuesto
slo por el agente de bolsa, tiene competencia en la Capital Federal este ltimo tribunal y en las
provincias el Tribunal Ordinario de Segunda Instancia.

El escrito de interposicin y fundamento del recurso se presenta ante el mercado de valores, quien
debe elevarlo al tribunal con todos sus antecedentes dentro de tercero da. El tribunal resuelve, sin
otra substanciacin, salvo las medidas que dicte para mejor proveer.

El recurso se concede al solo efecto devolutivo.

Artculo 61. Si el agente de bolsa ha solicitado revocatoria, el recurso judicial debe ser
interpuesto dentro de los diez das de notificada la resolucin sobre la revocatoria o vencido el plazo
de treinta das de la fecha de su interposicin sin que el mercado se hubiese pronunciado.

Artculo 62. El agente de bolsa cuya inscripcin hubiese sido cancelada, slo puede pedir nueva
inscripcin una vez transcurrido el plazo de cinco aos.

CAPITULO VIII

REGIMEN DE LAS ENTIDADES EMISORAS

(Captulo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 63. Normas Aplicables. Son aplicables a las entidades emisoras comprendidas en el
rgimen de la oferta pblica las disposiciones contenidas en el presente Captulo, en forma
complementaria a las normas aplicables segn la forma jurdica adoptada por dichas sociedades.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 64. Informacin contable. Son aplicables a las entidades emisoras comprendidas en
el rgimen de la oferta pblica, las siguientes disposiciones referidas a la informacin contable:

Estados Contables Consolidados. Al slo efecto informativo, sin perjuicio de las obligaciones
aplicables a cada sociedad, la COMISION NACIONAL DE" VALORES en cada caso particular
podr autorizar a la sociedad controlante la difusin exclusiva de los estados contables consolidados
cuando stos describan en forma clara, veraz y con mayor fidelidad la situacin e informacin de la
sociedad con oferta pblica autorizada.

Notas Complementarias. Sin perjuicio de la informacin requerida por las disposiciones

legalesaplicables, los emisores debern incluir adicionalmente en las notas complementarias a sus
estados contables la siguiente informacin:

a) En el caso de las sociedades annimas las acciones que hayan sido emitidas o con emisin
autorizada por la asamblea y las efectivamente emitidas, as como, conforme al rgimen legal y
reglamentario aplicable, las opciones otorgadas y los valores convertibles en acciones y los dems
que otorguen derechos a participar en los resultados de la sociedad.
b) Los acuerdos que impidan gravar y/o disponer de todos o parte de sus bienes, con informacin
adecuada sobre dichos compromisos.

c) Informacin suficiente sobre la poltica de asuncin y cobertura de riesgos en los mercados,

mencionando especialmente los contratos de futuro, opciones y/o cualquier otro contrato derivado.

Ampliacin de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo 66 de la Ley N 19.550 y

sus modificaciones y de la reglamentacin adicional que establecer la COMISION NACIONAL
DE VALORES se incluir en la Memoria como informacin adicional por lo menos la siguiente:

a) La poltica comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificacin empresaria,

financiera y de inversiones.

b) Los aspectos vinculados a la organizacin de la toma de decisiones y al sistema de control

interno de la sociedad.

c) La poltica de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicacin

fundada y detallada de la misma.

d) Las modalidades de remuneracin del directorio y la poltica de remuneracin de los cuadros

gerenciales de la sociedad, planes de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los
directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligacin de informacin se extender a la que
corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o polticas sustancialmente
diferenciadas.

Envo de la informacin. La COMISION NACIONAL DE VALORES podr autorizar el envo de

toda la documentacin contable y dems informacin financiera por medios electrnicos u otras
vas de comunicacin, siempre que cumplan con las normas de seguridad que a tal efecto disponga.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 65. Reuniones a Distancia. El rgano de administracin de las entidades emisoras

podr funcionar con los miembros presentes, o comunicados entre s por otros medios de
transmisin simultnea de sonido, imgenes o palabras, cuando as lo prevea el estatuto social. El
rgano de fiscalizacin dejar constancia de la regularidad de las decisiones adoptadas.

Se entender que slo se computarn a los efectos del qurum a los miembros presentes, salvo que
el estatuto establezca lo contrario. Asimismo el estatuto deber establecer la forma en que se har
constar en las actas la participacin de miembros a distancia.

Las actas sern confeccionadas y firmadas dentro de los CINCO (5) das de celebrada la reunin por
los miembros presentes y el representante del rgano de fiscalizacin.

El Estatuto podr prever que las asambleas se puedan tambin celebrar a distancia, a cuyo efecto la
COMISION NACIONAL DE VALORES reglamentar los medios y condiciones necesarios para
otorgar seguridad y transparencia al acto.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 66. Exceso de suscripciones. Al adoptar la resolucin de aumento de capital, la

asamblea podr autorizar al directorio a aumentar el nmero de acciones autorizado, previendo que
en una emisin los pedidos de suscripcin excedan la cantidad de acciones ofrecidas por la
sociedad. En tal caso, la asamblea deber fijar el lmite de tal emisin en exceso. No podr
superarse el lmite que fije la COMISION NACIONAL DE VALORES, la que deber establecer los
recaudos a ser cumplidos en estos casos.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 67. Opciones sobre acciones. En las sociedades que hagan oferta pblica de sus
acciones, cuando as lo prevea su estatuto, la asamblea podr aprobar la emisin de opciones sobre
acciones a emitir o valores convertibles en acciones y delegar en el directorio la fijacin de los
trminos y condiciones de su emisin y de los derechos que otorguen. Puede delegarse en el rgano
de administracin la fijacin del precio de las opciones y el de las acciones a las que stas den
derecho. Las respectivas decisiones de las asambleas y del directorio debern publicarse y
registrarse. Adicionalmente, ser de aplicacin lo dispuesto en los artculos 11, 12, y 17 a 27 de la
Ley N 23.576, modificada por las Leyes N 23.962 y N 24.435.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 68. Adquisicin de sus acciones por la sociedad. Una sociedad annima podr
adquirir las acciones que hubiera emitido, en tanto estn admitidas a la oferta pblica y cotizacin
por parte de una entidad autorregulada, bajo las condiciones previstas en este artculo y aqullas que
determine la COMISION NACIONAL DE VALORES. La reglamentacin deber respetar el
principio de trato igualitario entre todos los accionistas y el derecho a la informacin plena de los
inversores.

Condiciones. Son condiciones necesarias para toda adquisicin de sus acciones por la sociedad
emisora, las siguientes:

a) Que las acciones a adquirirse se hallen totalmente integradas.

b) Que medie resolucin fundada del directorio, con informe del comit de auditora y de la
comisin fiscalizadora. La resolucin del directorio deber establecer la finalidad de la adquisicin,
el monto mximo a invertir, la cantidad mxima de acciones o el porcentaje mximo sobre el capital
social que ser objeto de adquisicin y el precio mximo a pagar por las acciones. El directorio
deber brindar a accionistas e inversores informacin amplia y detallada.

c) Que la adquisicin se efecte con ganancias realizadas y lquidas o con reservas libres o
facultativas, debiendo la sociedad acreditar ante la COMISION NACIONAL DE VALORES que
cuenta con la liquidez necesaria y que dicha adquisicin no afecta la solvencia de la sociedad.

d) Que el total de las acciones que adquiera la sociedad, incluidas las que hubiera adquirido con
anterioridad y permanecieran en su poder en ningn caso excedan del lmite del DIEZ POR
CIENTO (10%) del capital social o del lmite porcentual menor que determine la COMISION
NACIONAL DE VALORES teniendo en cuenta el volumen de negociacin de las acciones en
cuestin.

Las acciones adquiridas por la sociedad en exceso de tales lmites debern ser enajenadas en el
trmino de NOVENTA (90) das contados a partir de la fecha de la adquisicin que hubiere dado
origen al exceso en la forma dispuesta en el inciso d) del presente artculo. Sin perjuicio de la
responsabilidad que corresponda imputar a los directores de la sociedad.

Procedimiento. Las operaciones celebradas con motivo de la adquisicin de acciones de propia

emisin podrn llevarse a cabo mediante operaciones en el mercado o a travs de una oferta pblica
de adquisicin. En el caso de adquisiciones en el mercado, el monto de stas, realizadas en un
mismo da, no podr ser superior, al VEINTICINCO POR CIENTO (25%) del volumen promedio
de transaccin diario que hayan experimentado las acciones de la sociedad durante los NOVENTA
(90) das anteriores. En cualquier caso, la COMISION NACIONAL DE VALORES podr requerir
que tal compra se ejecute mediante una Oferta Pblica de Adquisicin cuando las acciones a ser
adquiridas representen un porcentaje importante con relacin al volumen promedio de negociacin.

Enajenacin. Las acciones adquiridas en virtud de lo dispuesto en el presente artculo debern ser
enajenadas por la sociedad dentro del plazo mximo de TRES (3) aos a contar de su adquisicin,
salvo prrroga resuelta por la asamblea ordinaria. Transcurrido el plazo indicado y no mediando
resolucin asamblearia, el capital quedar disminuido de pleno derecho en un monto igual al valor
nominal de las acciones que permanezcan en cartera, las cuales quedarn canceladas. Al tiempo de
enajenarlas, la sociedad deber realizar una oferta preferente de las acciones a los accionistas en los
trminos establecidos en el artculo 221 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones. No ser
obligatoria esa oferta cuando se trate de cumplir un programa o plan de compensacin a favor de
personal dependiente de la sociedad, o las acciones se distribuyan entre todos los accionistas en
proporcin a sus tenencias, o respecto de la venta de una cantidad de acciones que dentro de
cualquier perodo de DOCE (12) meses no supere el UNO POR CIENTO (1 %) del capital
accionario de la sociedad, siempre que en tales casos se cuente con la previa aprobacin de la
asamblea de accionistas.

Si los accionistas no ejercieren, en todo o en parte, el derecho preferente establecido en el prrafo

anterior o se tratare de acciones que se encuentran dentro del cupo mencionado, la enajenacin
deber efectuarse en un mercado de valores.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 69. Acciones destinadas al personal. En oportunidad de votarse un aumento de

capital, la asamblea podr resolver destinar una parte de las nuevas acciones a emitir para ser
entregadas al personal en relacin de dependencia de la sociedad o de alguna o algunas de sus
sociedades controladas. El total acumulativo de las acciones emitidas con esta finalidad no podr
superar el DIEZ POR CIENTO (10%) del capital social. La asamblea podr resolver la entrega de
acciones. Como bonificacin, en cuyo caso debern afectarse utilidades lquidas y realizadas o
reservas libres, o si los beneficiarios debern integrarlas. En tal caso, fijar las modalidades de la
integracin.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 70. Ofertas de canje. Derecho de voto. Solicitud Pblica de Poderes. La

COMISION NACIONAL DE VALORES deber establecer pautas referentes a:

a) Las ofertas de canje de acciones o cualquier otro procedimiento similar.

b) El voto ejercido por las entidades que sean titulares de acciones por cuenta o inters de terceros,
bajo fideicomiso, depsito u otras relaciones jurdicas afines, cuando los respectivos contratos as lo
autoricen.

c) La solicitud pblica de poderes a fin de asegurar el derecho de informacin plena del inversor.
Los accionistas que deseen solicitar en forma pblica el otorgamiento de poderes a su favor,
debern hacerlo conforme la reglamentacin que a tal efecto establezca la COMISION NACIONAL
DE VALORES. Las personas que promuevan dicha solicitud tendrn que poseer como mnimo, el
DOS POR CIENTO (2%) del capital social representado por acciones con derecho a voto y una
antigedad como accionista de por lo menos UN (1) ao, y debern cumplir con los requisitos
formales que establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES. El mandato ser siempre
revocable y deber ser otorgado para una asamblea determinada. Los accionistas que promuevan
dicha solicitud sern responsables por las informaciones del formulario de poder a ser registrado
ante la COMISION NACIONAL DE VALORES, y por aquella informacin que se divulgue
durante el perodo de solicitud, debiendo dicha informacin permitir a los accionistas tomar una
decisin con pleno conocimiento de causa. Los intermediarios que participen en dicha solicitud
debern verificar en forma diligente la correccin de dicha informacin. Sin perjuicio de la
responsabilidad de derecho comn que les pudiera corresponder, los infractores a los deberes
establecidos en este prrafo y sus normas reglamentarias sern sancionados conforme los artculos
10 y 12 de la presente ley.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 71. Convocatoria e informacin previa a la asamblea. En las sociedades que hagan
oferta pblica de sus acciones, la convocatoria a asamblea deber publicarse con una anticipacin
no menor a los VEINTE (20) das y no mayor a los CUARENTA Y CINCO (45) das de la fecha
fijada para su celebracin. Los plazos indicados se computarn a partir de la ltima publicacin.

VEINTE (20) das antes de la fecha fijada para la celebracin de la asamblea el directorio deber
poner a disposicin de los accionistas, en su sede social o por medios electrnicos, toda la
informacin relevante concerniente a la celebracin de la asamblea, la documentacin a ser
considerada en la misma y las propuestas del directorio.

Hasta CINCO (5) das antes de la fecha para la celebracin de la asamblea ordinaria que deba
considerar la documentacin del ejercicio, los accionistas que representen por lo menos el DOS
POR CIENTO (2%) del capital social podrn entregar en la sede social comentarios o propuestas
relativas a la marcha de los negocios sociales correspondientes al ejercicio. El directorio deber
informar a los accionistas que dichos comentarios o propuestas se encuentran disponibles en la sede
social o que podrn consultarse a travs de cualquier medio electrnico.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 72. Asamblea de accionistas. En las sociedades que hacen oferta pblica de sus
acciones corresponde a la asamblea ordinaria resolver, adems de los asuntos mencionados en el
artculo 234 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones, los siguientes:

a) La disposicin o gravamen de todo o parte sustancial de los activos de la sociedad cuando ello no
se realice en el curso ordinario de los negocios de la sociedad.

b) La celebracin de contratos de administracin o gerenciamiento de la sociedad. Lo mismo se

aplica a la aprobacin de cualquier otro pacto por el cual los bienes o servicios que reciba la
sociedad sean remunerados total o parcialmente con un porcentaje de los ingresos, resultados o
ganancias de la sociedad, si el monto resultante es sustancial habida cuenta del giro de los negocios
y del patrimonio social.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 73. Actos o contratos con partes relacionadas. En las sociedades que hagan oferta
pblica de sus acciones, los actos o contratos que la sociedad celebre con una parte relacionada y
que involucre un monto relevante, debern cumplir con el procedimiento que se prev a
continuacin:
Definiciones. Parte Relacionada. Monto Relevante. A los efectos del presente artculo:

a) Se entender por parte relacionada a las siguientes personas en relacin con la sociedad
emisora:

I) a los directores, integrantes del rgano de fiscalizacin o miembros del consejo de vigilancia de la
sociedad emisora, as como los gerentes generales o especiales designados de acuerdo con el
Artculo 270 de la Ley N 19.550 y modificatorias;

II) a las personas fsicas o jurdicas que tengan el control o posean una participacin significativa,
segn lo determine la COMISION NACIONAL DE VALORES, en el capital social de la sociedad
emisora, o en el capital de su sociedad controlante;

III) a otra sociedad que se halle bajo el control comn del mismo controlante;

IV) a los ascendientes, descendientes, cnyuges o hermanos de cualquiera de las personas fsicas
mencionadas en los apartados I) y II) precedentes;

V) a las sociedades en las que cualquiera de las personas referidas en los apartados I) a IV)
precedentes posean directa o indirectamente participaciones significativas.

Siempre que no se configure alguno de los casos mencionados, no ser considerada parte
relacionada a los efectos de este artculo una sociedad controlada por la sociedad emisora.

b) Se entender que un acto o contrato es por un "monto relevante" cuando el importe del mismo
supere el UNO POR CIENTO (1%) del Patrimonio Neto medido conforme el ltimo balance
aprobado, siempre que dicho acto o contrato exceda el equivalente a PESOS TRESCIENTOS MIL
($ 300.000).

Opiniones previas. El directorio, o cualquiera de sus miembros, requerir al comit de auditora un

pronunciamiento acerca de si las condiciones de la operacin pueden razonablemente considerarse
adecuadas a las condiciones normales y habituales del mercado. El comit de la auditora debe
pronunciarse en un plazo de CINCO (5) das corridos.

Sin perjuicio de la consulta al comit de auditora la sociedad podr resolver con el informe de DOS
(2) firmas evaluadoras independientes, las cuales debern haberse expedido sobre el mismo punto y
sobre las dems condiciones de la operacin.

Hecho Esencial. Los actos o contratos a que se refiere este artculo, inmediatamente despus de
haber sido aprobados por el directorio debern ser informados conforme al Artculo 5 inciso a) del
Rgimen de Transparencia de la Oferta Pblica, con indicacin de la existencia de los
pronunciamientos del comit de auditora o, en su caso, de las firmas evaluadoras independientes.

Informacin. El directorio deber poner a disposicin de los accionistas el informe del comit de
auditora o los informes de las firmas evaluadoras independientes, segn corresponda, en la sede
social de la sociedad al da siguiente hbil de haberse adoptado la pertinente resolucin del
directorio debiendo comunicarse a los accionistas tal hecho en el respectivo boletn del mercado.

Aprobacin por parte del directorio. En caso de corresponder, el controlante o la persona

relacionada que sea contraparte de la operacin deber poner a disposicin del directorio, antes de
que ste apruebe la operacin, todos los antecedentes, informes, documentos y comunicaciones
referidos a la operacin, presentados a entidades supervisoras o reguladoras extranjeras competentes
o a bolsas de valores extranjeras.

En el acta de directorio que apruebe la operacin deber hacerse constar el sentido del voto de cada
director.

Aprobacin por parte de la asamblea. La operacin deber ser sometida a aprobacin previa de la
asamblea cuando las condiciones previstas no hayan sido calificadas como razonablemente
adecuadas al mercado por el comit de auditora o por ambas firmas evaluadoras.

Impugnacin. Carga de la prueba. En caso de que un accionista demande resarcimiento de los

perjuicios ocasionados por una infraccin a este artculo, corresponder a la parte demandada
probar que el acto o contrato se ajust a condiciones de mercado o que las condiciones de la
operacin no causaron perjuicio a la sociedad. Tal inversin de la carga probatoria no ser aplicable
cuando la operacin fuese aprobada por el directorio contando con la opinin favorable del comit
de auditora o de las dos firmas evaluadoras, o hubiere sido aprobada por la asamblea ordinaria, sin
el voto decisivo del accionista respecto del cual se configure la condicin de parte relacionada o
tenga inters en el acto o contrato en cuestin.

(Artculo sustituido por art. 1 del Decreto N 1020/2003 B.O. 30/4/2003)

ARTICULO 74. Remuneracin de los directores. Seguro de responsabilidad civil. Las

sociedades autorizadas a hacer oferta pblica de sus acciones podrn remunerar a sus directores con
funciones ejecutivas o tcnico-administrativas as como a los gerentes, con opciones de compra de
acciones de la propia sociedad, cumpliendo con los procedimientos y requisitos que a tales efectos
establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES. En estos casos, la asamblea deber fijar el
precio de las opciones y de las acciones a las que stas den derecho, y el valor a computar a los
fines de la remuneracin a los efectos de los lmites del artculo 261 de la Ley 19.550 y sus
modificatorias. Salvo disposicin contraria del estatuto, la sociedad podr contratar un seguro de
responsabilidad civil para sus directores, para la cobertura de riesgos inherentes al ejercicio de sus
funciones.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 75. Accin social de responsabilidad. En las sociedades que hacen oferta pblica de
sus acciones, la accin de responsabilidad prevista en el artculo 276 de la Ley N 19.550 y sus
modificaciones, cuando correspondiere ser ejercida por los accionistas en forma individual, podr
ser ejercida para reclamar en beneficio de la sociedad el resarcimiento del dao total sufrido por
sta o para reclamar el resarcimiento del dao parcial sufrido indirectamente por el accionista en
proporcin a su tenencia, en cuyo caso la indemnizacin ingresar a su patrimonio.

Cuando el demandado por responsabilidad lo haya sido por el total del perjuicio que se alega
sufrido por la sociedad, podr optar por allanarse al pago a los accionistas demandantes del
resarcimiento del perjuicio indirecto que se determine como sufrido por aqullos, en proporcin a
su tenencia accionaria.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 76. Responsabilidad de los directores. En las sociedades que hacen oferta pblica
de sus acciones a los efectos del segundo prrafo del artculo 274 de la Ley N 19.550 y sus
modificaciones la inscripcin de la asignacin de funciones en forma personal se tendr por
cumplida con la informacin suministrada a la COMISION NACIONAL DE VALORES y a la
entidad autorregulada en la cual coticen las acciones, conforme a los requisitos que establezca la
autoridad de aplicacin, sin perjuicio de su inscripcin en el REGISTRO PUBLICO DE
COMERCIO.

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

ARTICULO 77. Deber de lealtad. En las sociedades que hacen oferta pblica de sus acciones se
entendern especialmente comprendidas en el deber de lealtad con que deben actuar los directores:

a) La prohibicin de hacer uso de los activos sociales y la de hacer uso de cualquier informacin
confidencial, con fines privados.

b) La prohibicin de aprovechar, o de permitir que otro aproveche, ya sea por accin o por omisin,
las oportunidades de negocio de la sociedad.

Ley 22.169 de Funciones de la Comisin Nacional

de Valores

NOTICIAS ACCESORIAS:

CANTIDAD DE ARTICULOS QUE COMPONEN LA NORMA 0006

NRO. DE ART. QUE ESTABLECE LA ENTRADA EN VIGENCIA 0005
FECHA DE ENTRADA EN VIGENCIA 1980 05 19

DESCRIPTORES:

ESTADO-ADMINISTRACION PUBLICA-ORGANISMOS DEL ESTADO-BOLSAS Y

MERCADOS DE VALORES-COMISION NACIONAL DE VALORES-Funciones-
Sociedades por Acciones-Oferta Pblica de Ttulos Valores-Control--
MODIFICA L. 18.805-
MODIFICA L. 19.550-
COMPLEMENTA L. 17.811

Artculo 1:
ARTICULO 1.- La Comisin Nacional de Valores tendr a su cargo el
control de las sociedades por acciones que hagan oferta pblica de
sus ttulos valores, siendo competencia exclusiva y excluyente de
ese organismo:
a) Prestar conformidad administrativa con relacin a las reformas
estatutarias;
b) Fiscalizar toda variacin de capital, as como la disolucin y
liquidacin de las sociedades;
c) Fiscalizar permanentemente el funcionamiento de las sociedades.

Artculo 2:
ARTICULO 2.- Para el cumplimiento de las funciones que por esta ley
se le otorgan, la Comisin Nacional de Valores tendr, en forma
exclusiva y excluyente, la misin, competencia y atribuciones que
las leyes 18.805 y 19.550 confieren a la Inspeccin General de
Personas Jurdicas con relacin a las sociedades por acciones en
jurisdiccin nacional, con excepcin de las relacionadas con la
conformacin de su constitucin, nicas que continuarn siendo de
competencia del organismo mencionado en segundo trmino. La
Comisin Nacional de Valores sustituir a los organismos de control
de las provincias que adhieran al presente rgimen.

Artculo 3:
ARTICULO 3.- Cuando una sociedad cese definitivamente de hacer
oferta pblica de sus ttulos valores, quedar excluida de la
competencia que por esta ley se otorga a la Comisin Nacional de
Valores.

Artculo 4:
ARTICULO 4.- A los efectos previstos en este ordenamiento sern de
aplicacin las disposiciones de la Ley 17.811 y las normas que en
su consecuencia se dicten.

Artculo 5:
ARTICULO 5.- La presente ley entrar en vigencia a los NOVENTA (90)
das de su sancin.

Artculo 6:
ARTICULO 6.- Comunquese, publquese, dse a la Direccin Nacional
del Registro Oficial y archvese.

FIRMANTES:

VIDELA - Martnez de Hoz - Rodrguez Varela

c) La obligacin de ejercer sus facultades nicamente para los fines para los que la ley el estatuto, la
asamblea o el directorio se las hayan concedido.

d) La obligacin de velar escrupulosamente para que su actuacin nunca incurra en conflicto de

intereses, directo o indirecto, con los de la sociedad.

En caso de duda acerca del cumplimiento del deber de lealtad, la carga de la prueba corresponde al
director

(Artculo incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

CAPITULO IX - Disposiciones generales (Captulo renumerado como IX por art. 41 del anexo del
Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 78. - Los plazos a que se refiere la presente ley son perentorios y deben computarse en das
hbiles.

(Artculo 63 renumerado como 78 por art. 41 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)
Artculo 79. - Esta ley regir desde el 1 de enero de 1969. Dentro de los 180 das siguientes, las
bolsas de comercio autorizadas a cotizar ttulos valores y los mercados de valores que operan
actualmente, deben ajustar los estatutos a sus disposiciones y someterlos a consideracin del Poder
Ejecutivo nacional por intermedio de la Comisin Nacional de Valores.

Pueden a tal efecto, transformar su estructura jurdica en otra de las autorizadas sin que ello
implique disolucin, ni constitucin de nueva sociedad o asociacin.

Hasta tanto se aprueben las modificaciones propuestas, las bolsas de comercio citadas, los mercados
de valores y los agentes de bolsa deben ajustarse a las normas establecidas en los respectivos
estatutos y reglamentos.

(Artculo 64 renumerado como 79 por art. 41 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 80. - Los actuales comisionistas de bolsa quedan automticamente inscriptos como agentes
de bolsa en los registros de los respectivos mercados de valores.

(Artculo 65 renumerado como 80 por art. 41 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 81. - Las modificaciones estatutarias o transformacin de estructuras jurdicas a que se

refiere el artculo 64 estarn exentas de impuestos y de todo otro gravamen.

(Artculo 66 renumerado como 81 por art. 41 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 82. - A partir de la fecha de vigencia de la presente ley quedan derogados los artculos 75 a
86 inclusive, del Cdigo de Comercio; el Decreto-ley 15.353/46 ratificado por ley 13.894; el
artculo 2, inciso 4 de la ley 13.571; los artculos 3, inciso d), primera parte, 43 y 44 del Decreto
25.120/49; el Decreto 12.793/49; los artculos 3, inciso d), primera parte, 44 y 45 del Decreto-ley
14.570/56; los artculos 2, inciso b), 41 y 51 del Decreto-ley 13.126/57; y toda otra disposicin que
se oponga a esta ley.

(Artculo 67 renumerado como 82 por art. 41 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Artculo 83. - Comunquese, etc.

(Artculo 68 renumerado como 83 por art. 41 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001)

Sancin y promulgacin: 16 julio 1968.

Antecedentes Normativos

- Artculo 73, incorporado por art. 40 del anexo del Decreto N 677/2001 B.O. 28/5/2001;

- Artculo 10, inciso b) sustituido por art. 154 de la Ley N 24.241 B.O.18/10/1993;

- Artculo 10, inciso b) actualizaciones de multas: Resolucin General N 123/88 de la Comisin

Nacional de Valores : Resolucin General N 127/88 de la Comisin Nacional de Valores B.O.;
Resolucin General N 142/90 de la Comisin Nacional de Valores B.O. 31/1/1990; Resolucin
General N 180/91 de la Comisin Nacional de Valores B.O. 6/9/1991
OBLIGACIONES NEGOCIABLES

Ley N 23.576

Establcese que las sociedades por acciones, las cooperativas y las asociaciones civiles, podrn
contraer emprstitos mediante su emisin. Normas de aplicacin.

Sancionada: junio 29 de 1988.

Promulgada: junio 19 de 1988.

El Senado y Cmara de Diputados de la Nacin Argentina reunidos en Congreso, etc., sancionan

con fuerza de Ley:

Artculo 1 Las sociedades por acciones, las cooperativas y las asociaciones civiles constituidas
en el pas, y las sucursales de las sociedades por acciones constituidas en el extranjero en los
trminos del artculo 118 de la ley de Sociedades Comerciales, pueden contraer emprstitos
mediante la emisin de obligaciones negociables, conforme las disposiciones de la presente ley.

Se aplican las disposiciones de la presente ley, en forma que reglamente el Poder Ejecutivo, a las
entidades del Estado Nacional, de las provincias y de las municipalidades regidas por las leyes
13.653 (texto ordenado), 19.550 (texto ordenado en 1984) (artculos 308 a 314), 20.705 y por leyes
convenios.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 06/08/1991)

Art. 2 Pueden emitirse diversas clases con derechos diferentes: dentro de cada clase se
otorgarn los mismos derechos.

La emisin puede dividirse en series. No pueden emitirse nuevas series de la misma clase mientras
las anteriores no estn totalmente suscriptas.

Art. 3 Pueden emitirse con garanta flotante, especial o comn. La emisin cuyo privilegio no
se limite a bienes inmuebles determinados se considerar realizada con garanta flotante. Ser de
aplicacin lo dispuesto en los artculos 327 a 333 de la Ley 19.550, (texto ordenado en 1984). Las
garantas se constituyen por las manifestaciones que el emisor realice en las resoluciones que
dispongan la emisin y deben inscribirse, cuando corresponda segn su tipo, en los registros
pertinentes.

La inscripcin en dichos registros deber ser acreditada ante el organismo de contralor con
anterioridad al comienzo del perodo de colocacin. La hipoteca se constituir y cancelar por
declaracin unilateral de la emisora cuando no concurra un fiduciario en los trminos del artculo
13, y no requiere de la aceptacin por los acreedores. La cancelacin slo proceder si media
certificacin contable acerca de la amortizacin o rescate total de las obligaciones negociables
garantizadas, o conformidad unnime de las obligacionistas. En el caso de obligaciones negociables
con oferta pblica, se requiere adems la conformidad de la Comisin Nacional de Valores.

Pueden ser igualmente avaladas o garantizar por cualquier otro medio. Pueden tambin ser
garantizadas por entidades financieras comprendidas en la ley respectiva.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 06/08/1991)

Art. 4 Las obligaciones negociables pueden emitirse con clusula de reajuste de capital
conforme a pautas objetivas de estabilizacin, en tanto sean compatibles con lo prescripto en la ley
23.928 y otorgar un inters fijo o variable.

Es permitida la emisin en moneda extranjera. La suscripcin, as como el cumplimiento de los

servicios de renta y amortizacin, cuyos pagos podrn ser efectuados en plazas del exterior, debern
ajustarse en todos los casos a las condiciones de emisin.

La salida de las obligaciones negociables del pas y su reingreso se podr efectuar libremente.

El emisor de obligaciones denominadas y suscriptas en moneda extranjera que obtenga divisas de

sus exportaciones podr imputar parte de ellas a la constitucin de un fondo en el pas o en el
exterior, en los montos necesarios para atender los servicios de renta y amortizacin de dichas
obligaciones negociables hasta los lmites previstos en el artculo 36, inciso 4) de la presente ley.

El Banco Central de la Repblica Argentina y la Comisin Nacional de Valores ejercern la

supervisin y control de los fondos constituidos de acuerdo a la opcin incorporada en el prrafo
anterior.

En el supuesto de que el Banco Central de la Repblica Argentina limitase, total o parcialmente, el

acceso al mercado de cambio, deber establecer los mecanismos a fin de facilitar el cumplimiento
de los servicios de renta y amortizacin de las obligaciones negociables denominadas y suscritas en
moneda extranjera que hayan sido colocadas con oferta pblica con autorizacin de la Comisin
Nacional de Valores.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 06/08/1991)

Art. 5 Las sociedades por acciones pueden emitir obligaciones convertibles, a opcin del
obligacionista, en acciones de la emisora.

El valor de conversin y su reajuste no pueden establecerse o determinarse de modo que la

conversin afecte la integridad del valor nominal del capital social.

Art. 6 La conversin de las obligaciones deber ajustarse, en su caso, a los requisitos y

limitaciones que para las inversiones extranjeras establezca el rgimen legal especfico.

Art. 7 Los ttulos deben contener:

a) La denominacin y domicilio de la emisora, fecha y lugar de constitucin, duracin y los datos

de su inscripcin en el registro Pblico de Comercio u organismos correspondientes, en lo
pertinente;

b) El nmero de serie y de orden de cada ttulo, y el valor nominal que representa;

c) El monto del emprstito y moneda en que se emite;

d) La naturaleza de la garanta;

e) Las condiciones de conversin en su caso;

f) Las condiciones de amortizacin;

g) La frmula de actualizacin del capital, en su caso; tipo y poca de pago de inters;

h) Nombre y apellido o denominacin del suscriptor, si son nominativos.

Deben ser firmados de conformidad con los artculos 212 de la ley 19.550 (t.o. en 1984) o 26 de la
ley 20.337, tratndose de sociedades por acciones o cooperativas, respectivamente, y por el
representante legal y un miembro del rgano de administracin designado al efecto, si se trata de
asociaciones civiles o sucursales de sociedades constituidas en el extranjero, segn el caso. Cuando
se trate de obligaciones escriturales, los datos indicados en los puntos a) y h) de este artculo,
debern transcribirse en los comprobantes de apertura y constancias de saldo.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 06/08/1991)

Art. 8 Las obligaciones negociables podrn ser representadas en ttulo al portador o nominativo,
endosables o no. Los cupones podrn ser, en todos los casos, al portador y debern contener la
numeracin del ttulo al cual pertenecen. Tambin se podrn emitir obligaciones escriturales,
conforme al artculo 31.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 06/08/1991)

Art. 9 En las sociedades por acciones y cooperativas, la emisin de obligaciones negociables no

requiere autorizacin de los estatutos y puede decidirse por asamblea ordinaria.

Cuando se trate de obligaciones convertibles en acciones, la emisin compete a la asamblea

extraordinaria, salvo en las sociedades autorizadas a la oferta pblica de sus acciones, que pueden
decidirla en todos los casos por asamblea ordinaria.

En las asociaciones civiles, la emisin requiere expresa autorizacin de los estatutos y debe
resolverla la asamblea.

Pueden delegarse en el rgano de administracin:

a) Si se trata de obligaciones simples: la determinacin de todas o algunas de sus condiciones de

emisin dentro del monto autorizado, incluyendo poca, precio, forma y condiciones de pago;

b) Si se trata de obligaciones convertibles: la fijacin de la poca de la emisin; precio de

colocacin; forma y condiciones de pago; tasa de inters y valor de conversin, indicando las pautas
y lmites al efecto.

Las facultades delegadas deben ejercerse dentro de los dos (2) aos de celebrada la asamblea.
Vencido este trmino, la resolucin asamblearia quedar sin efecto respecto del monto no emitido.

Art. 10. En los casos de emisin de obligaciones negociables la emisora deber elaborar un
aviso que publicar en Boletn Oficial por UN (1) da, quedando constancia del contenido del
mismo en el organismo de control respectivo, y se inscribir en el Registro Pblico con los
siguientes datos:

a) Fecha de las asambleas y reunin del rgano de administracin en su caso, en que se haya
decidido el emprstito y sus condiciones de emisin;

b) La denominacin de la emisora, domicilio, fecha y lugar de constitucin, duracin y los datos de

su inscripcin en el Registro Pblico de Comercio u organismo correspondiente;
c) El objeto social y la actividad principal desarrollada a la poca de la emisin;

d) El capital social y el patrimonio neto de la emisora;

e) El monto del emprstito y la moneda en que se emite;

f) El monto de las obligaciones negociables o debentures emitidos con anterioridad, as como el de

las deudas con privilegios o garantas que la emisora tenga contradas al tiempo de la emisin;

g) La naturaleza de la garanta;

h) Las condiciones de amortizacin;

i) La frmula de actualizacin del capital en su caso, tipo y poca del pago del inters;

j) Si fueren convertibles en acciones la frmula de conversin, as como las de reajuste en los

supuestos de los artculos 23 inc. b), 25 y 26 de la presente ley y la parte pertinente de las decisiones
de los rganos de gobierno y de administracin en su caso, referentes a la emisin.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 06/08/1991)

Art. 11. Los accionistas que tengan derecho de preferencia y de acrecer en la suscripcin de
nuevas acciones pueden ejercerlo en la suscripcin de obligaciones convertibles.

Se aplicar lo dispuesto en los artculos 194 a 196 de la ley 19.550, texto ordenado en 1984.

Los accionistas disconformes con la emisin de obligaciones convertibles pueden ejercer el derecho
de receso conforme al artculo 245 de la misma ley, salvo en las sociedades autorizadas a la oferta
pblica de sus acciones y en los supuestos del artculo siguiente.

Art. 12. La asamblea extraordinaria de accionistas puede suprimir el derecho de preferencia para
la suscripcin de obligaciones convertibles en los casos del artculo 197, inciso 2, ltima parte de la
ley 19.550, texto ordenado en 1984, bajo las condiciones previstas en dicha norma.

La asamblea extraordinaria puede tambin suprimir el derecho de acrecer y reducir a no menos de

diez (10) das el plazo para ejercer la preferencia, cuando la sociedad celebre un convenio de
colocacin en firma con un agente intermediario, para su posterior distribucin entre el pblico.
(Prrafo sustituido por art. 2 de la Ley N 24.435 17/01/1995)

En el mismo supuesto, la asamblea extraordinaria puede suprimir el derecho de preferencia, siempre

que la resolucin se tome con el voto favorable de por lo menos el cincuenta por ciento (50%) del
capital suscripto con derecho a opcin y no existan votos en contra que superen el cinco por ciento
(5%) de dicho capital.

Art. 13. La emisora puede celebrar con una institucin financiera o firma intermediaria en la
oferta pblica de valores mobiliarios un convenio por el que sta tome a su cargo la defensa de los
derechos e intereses que colectivamente correspondan a los obligacionistas durante la vigencia del
emprstito y hasta su cancelacin total.

El contrato puede instrumentarse en forma pblica o privada.

Deber contener:
a) Las menciones del artculo 10;

b) Las facultades y obligaciones del representante;

c) Su declaracin de haber verificado la exactitud de los datos mencionados en el acto de emisin;

d) Su retribucin, que estar a cargo de la emisora.

Ser de aplicacin lo dispuesto en los artculos 342 a 345, incisos 1 y 2, 351 y 353 de la Ley
19.550, texto ordenado en 1984.

Art. 14. La asamblea de obligacionistas ser convocada por el rgano de administracin o, en su

defecto, por la sindicatura o consejo de vigilancia de la sociedad, cuando lo juzguen necesario o
fuere requerida por el representante de los obligacionistas o por un nmero de stos que represente,
por lo menos, el cinco por ciento (5%) del monto de la emisin.

En este ltimo supuesto, la peticin indicar los temas a tratar y la asamblea deber ser convocada
para que se celebre dentro de los cuarenta (40) das de recibida la solicitud de los obligacionistas.

La convocatoria se har en la forma prevista en el artculo 237 de la Ley 19.550, texto ordenado en
1984.

Si el rgano de administracin, sindicatura o consejo de vigilancia omitieren hacerlo, la

convocatoria podr ser efectuada por la autoridad de control o por el juez.

La asamblea ser presidida por el representante de los obligacionistas y, a falta de ste, por un
miembro de la sindicatura o del consejo de vigilancia o en su defecto por un representante de la
autoridad de control o por quien designe el juez.

Sern de aplicacin en lo dems los artculos 354 y 355 de la Ley 19.550, texto ordenado en 1984.

Art. 15. Se requerir el consentimiento de la asamblea de obligacionistas en los casos de retiro

de la oferta pblica o cotizacin de las obligaciones, o de las acciones cuando aqullas fueren
convertibles.

Los disconformes y los ausentes tendrn derecho de reembolso, que se deber ejercer en la forma y
plazos previstos para el receso de los accionistas.

Igual derecho corresponder en el supuesto del artculo 94, inciso 9, segunda parte de la Ley
19.550, texto ordenado de 1984.

La prrroga o reconduccin del contrato de sociedad, excepto en las sociedades autorizadas a la

oferta pblica de sus acciones, la transferencia del domicilio al extranjero, y el cambio fundamental
del objeto, otorgan derecho a la conversin anticipada de las obligaciones y el simultneo ejercicio
del derecho de receso, en la forma y plazo previsto para los accionistas ausentes en la asamblea.

Art. 16. La transformacin de la sociedad no afecta los derechos de los obligacionistas, pero si
las obligaciones fueren convertibles, podrn ejercer la conversin anticipada y simultneamente el
derecho de receso del modo previsto en el ltimo prrafo del artculo 15 del presente texto legal.
Art. 17. La resolucin sobre la emisin de obligaciones convertibles implica simultneamente la
decisin de aumentar el capital social en la proporcin necesaria para atender los futuros pedidos de
conversin.

Los accionistas de la emisora carecern del derecho de preferencia sobre las acciones que se emitan
con ese fin.

Art. 18. Puede estipularse que la conversin tenga lugar en poca o fechas determinadas o bien
en todo tiempo a partir de la suscripcin, o desde cierta fecha o plazo.

El derecho de conversin permanente puede suspenderse para posibilitar operaciones de fusin,

escisin o aumento de capital, por el trmino mximo de tres (3) meses.

Art. 19. En todos los casos en que ocurra la disolucin de la sociedad deudora antes de vencidos
los plazos convertidos para la conversin de las obligaciones, sus tenedores podrn optar por la
conversin anticipada.

Art. 20. El obligacionista que ejerza la opcin de conversin ser considerado accionista desde
que notifique su decisin a la sociedad por medio fehaciente. La sociedad debe otorgarle las
acciones que le correspondan o certificados provisorios, negociables y divisibles, dentro de los
treinta (30) das.

En las sociedades autorizadas a la oferta pblica de sus valores mobiliarios, el otorgamiento se har
en los plazos y condiciones que fijen las reglamentaciones pertinentes.

Art. 21. Al cierre del perodo de conversin, o trimestralmente cuando sta se hubiere previsto
en todo tiempo, el directorio comunicar a la autoridad de control y al Registro Pblico de
Comercio para su inscripcin, el monto de las emisiones y el consecuente aumento de capital, los
que constarn en acta.

Cuando las acciones fuesen admitidas a la oferta pblica, la comunicacin se har en los plazos y
con los requisitos que establezcan las reglamentaciones respectivas.

Art. 22. La autorizacin de oferta pblica, o cotizacin de obligaciones convertibles emitidas

por sociedades cuyo capital est inscripto en dichos regmenes, implica la misma autorizacin
respecto de las acciones que en el futuro se emitan para entregar a los obligacionistas que notifiquen
su decisin de convertir.

Si la sociedad emisora no estuviere admitida a la oferta pblica o cotizacin de sus acciones y

obtuviere tal autorizacin para las obligaciones convertibles, deber cumplir los trmites para la
inscripcin de su capital en tales regmenes con anterioridad al inicio del perodo de conversin. Si
no lo hiciere o si la solicitud fuere denegada, los titulares de obligaciones convertibles tendrn
opcin para pedir el reembolso anticipado, o la conversin y el ejercicio simultneo del derecho de
receso, en los trminos de la ley 19.550, texto ordenado en 1984.

Art. 23. Pendiente la conversin de las obligaciones quedan emitirse acciones, debentures
convertibles y otras obligaciones convertibles, a ofrecer en suscripcin, siempre que las condiciones
de emisin hayan previsto, alternativamente:

a) Derecho de preferencia a los obligacionistas en los mismos casos, plazos y condiciones en que se
otorgue a los accionistas;
b) El reajuste del valor de conversin, segn la frmula que se establezca al efecto.

Art. 24. En el supuesto previsto en el artculo 23, inciso a), la suspensin o la limitacin al
derecho de suscripcin preferente de los accionistas o de los tenedores de obligaciones convertibles
para suscribir nuevas emisiones de acciones, debentures convertibles u otras obligaciones
convertibles, requiere la conformidad de la asamblea de tenedores de obligaciones convertibles.

Art. 25. Pendiente la conversin, toda modificacin del valor nominal de las acciones, reduccin
obligatoria del capital, capitalizacin de utilidades, reservas, ajustes contables u otros fondos
especiales inscriptos en el balance y dems operaciones sociales por las que se entreguen acciones
liberadas, requiere el ajuste del valor de conversin para adecuar la participacin de cada
obligacionista. A tal fin, se tomarn en cuenta, dado el caso, las actualizaciones que se efectuaren al
valor nominal de los ttulos convertibles conforme a sus condiciones de emisin.

Art. 26. La amortizacin o reduccin voluntaria del capital, la modificacin de las reglas
estatutarias sobre reparto de utilidades, la adjudicacin de valores en cartera y la distribucin en
efectivo de reservas y otros fondos especiales inscriptos en el balance, excluidas las reservas
formadas para el pago de dividendos ordinarios, requiere la conformidad de la asamblea de los
tenedores de obligaciones convertibles y otorga derecho a la conversin anticipada.

Las sociedades que coticen sus acciones en bolsa, pueden prever en las condiciones de emisin de
las obligaciones el reajuste del valor de conversin por tales distribuciones, no siendo aplicable en
tal caso lo dispuesto en el prrafo anterior.

Art. 27. La fusin o escisin de la sociedad emisora de obligaciones convertibles requiere la

conformidad de la asamblea de los tenerdores de stas, sin perjuicio del derecho de los ausentes y
disidentes de ser garantizados o reembolsados, conforme al artculo 83 de la ley 19.550, texto
ordenado en 1984.

Igual derecho a ser garantizados o reembolsados tendrn los tenedores de obligaciones no

convertibles.

Aprobada la operacin, las obligaciones sern convertibles en acciones de la nueva sociedad, de la

escindida o de la incorporante, segn el caso. Se corregir el valor de conversin en funcin de la
relacin de fusin o escisin.

Art. 28. La emisora no puede recibir sus propias obligaciones en garanta.

Art. 29. Los ttulos representativos de las obligaciones otorgan accin ejecutiva a sus tenedores
para reclamar el capital, actualizaciones e intereses y para ejecutar las garantas otorgadas.

En caso de ejecucin de obligaciones emitidas con garanta especial, el juez dispondr la citacin de
los tenedores de la misma clase y notificar a la Comisin Nacional de Valores cuando los ttulos
estn admitidos a la oferta pblica y a las bolsas donde tengan cotizacin autorizada.

En caso de concurso o quiebra se aplicarn las disposiciones de la ley 19.551 sobre los debentures.
Cuando no existiere representante de los obligacionistas, ser designado en asamblea convocada por
el juez, que se regir por las normas de la asamblea ordinaria de las sociedades annimas. En caso
de no obtenerse la mayora necesaria, la designacin ser efectuada por el juez.

Art. 30. Las sociedades autorizadas a la oferta pblica de valores mobiliarios pueden emitir
certificados globales de sus obligaciones negociables, con los requisitos del artculo 7, para su
inscripcin en regmenes de depsito colectivo. A tal fin, se considerarn definitivos, negociables y
divisibles.

Art. 31. En las condiciones de emisin de las obligaciones negociables se puede prever que las
mismas no se representen en ttulos. En tal caso deben inscribirse en cuentas llevadas a nombre de
sus titulares en un registro de obligaciones negociables escrituras por la emisora, bancos
comerciales o de inversin o cajas de valores.

La calidad de obligacionistas se presume por las constancias de las cuentas abiertas en el registro de
obligaciones negociables escrituras. En todos los casos la emisora es responsable ante los
obligacionistas por los errores e irregularidades de las cuentas, sin perjuicio de la responsabilidad de
la entidad que las lleve ante la emisora, en su caso.

La emisora, banco o caja de valores deben otorgar al obligacionista comprobante de la apertura de

su cuenta y de todo movimiento que inscriban en ella. Todo obligacionista tiene adems derecho a
que se le entreguen en todo tiempo, constancia del saldo de su cuenta, a su costa.

A los efectos de su negociacin por el sistema de caja de valores, se aplicarn en lo pertinente las
disposiciones de la ley 20.643 y sus normas reglamentarias y complementarias.

La oferta pblica de obligaciones negociables escrituras se rige por las disposiciones de la ley
17.811.

Art. 32. La transmisin de las obligaciones negociables nominativas o escriturales y de los

derechos reales que las graven debe notificarse por escrito a la emisora o entidad que lleve el
registro e inscribirse en el libro o cuenta pertinente. Surte efecto contra la emisora y los terceros
desde su inscripcin.

En el caso de obligaciones negociables escriturales, la emisora o entidad que lleve el registro

cursar aviso al titular de la cuenta en que se efecte un dbito por transmisin de obligaciones o
constitucin de gravmenes sobre ellas, dentro de los diez (10) das de haberse inscripto, en el
domicilio que se haya constituido. En las sociedades, cooperativas o asociaciones sujetas al rgimen
de la oferta pblica, autoridad de control podr reglamentar otros medios de informacin a los
obligacionistas.

Art. 33. Toda oferta pblica de obligaciones negociables que efecten las cooperativas y
asociaciones civiles, requiere previa autorizacin de la Comisin Nacional de Valores.

Art. 34. Los directores, administradores, sndicos o consejeros de vigilancia de la emisora son
ilimitada y solidariamente responsables por los perjuicios que la violacin de las disposiciones de
esta Ley produzca a los obligacionistas.

Art. 35. Estn exentos del impuesto de sellos los actos, contratos y operaciones, incluyendo
entregas o recepciones de dinero, relacionados a la emisin, suscripcin, colocacin y transferencia
de las obligaciones negociables a las que se refiere la presente ley. Esta exencin alcanza adems a
todo tipo de garantas personales o reales, constituidas a favor de los inversores o de terceros que
garanticen la emisin, sean anteriores, simultneos o posteriores a la misma.

Asimismo estarn exentos del impuesto de sellos los aumentos de capital que correspondan por las
emisiones de acciones a entregar por conversin de las obligaciones a que alude el prrafo
precedente.
El Poder Ejecutivo invitar a las provincias a otorgar iguales exenciones en el mbito de sus
jurisdicciones.

Las franquicias anteriores slo alcanzan a los actos y contratos y operaciones referidos.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 36. Sern objeto del tratamiento impositivo establecido a continuacin de las obligaciones
negociables previstas en la presente ley, siempre que se cumplan las siguientes condiciones y
obligaciones:

1. Se trate de emisiones de obligaciones negociables que sean colocadas por oferta pblica,
contando para ello con la respectiva autorizacin de la Comisin Nacional de Valores.

2. La emisora garantice la aplicacin de los fondos a obtener mediante la colocacin de las

obligaciones negociables, a inversiones en activos fsicos situados en el pas, integracin de capital
de trabajo en el pas o refinanciacin de pasivos, a la integracin de aportes de capital en sociedades
controladas o vinculadas a la sociedad emisora cuyo producido se aplique exclusivamente a los
destinos antes especificados, segn se haya establecido en la resolucin que disponga la emisin, y
dado a conocer al pblico inversor a travs del prospecto.

3. La emisora deber acreditar ante la Comisin Nacional de Valores, en el tiempo, forma y

condiciones que sta determine, que los fondos obtenidos fueron invertidos de acuerdo al plan
aprobado.

4. El plazo mnimo de amortizacin total de las obligaciones no podr ser inferior a dos (2) aos. En
el caso de emitirse con clusula de amortizacin parcial debern cumplirse las siguientes
condiciones adicionales:

a) La primera amortizacin no se efectuar hasta transcurridos seis (6) meses ni podr ser superior
al veinticinco por ciento (25%) de la emisin;

b) La segunda amortizacin no se efectuar hasta transcurridos doce (12) meses ni podr ser
superior al veinticinco por ciento (25%) de la emisin;

c) El total a amortizar dentro de los primeros dieciocho (18) meses no podr exceder del setenta y
cinco por ciento (75%) del total de la emisin.

Los plazos mencionados en este inciso se contarn a partir de la fecha en que comience la
colocacin de las obligaciones negociables.

Cuando la emisora sea una entidad financiera regida por la ley 21526 y sus modificaciones, podr
destinar dichos fondos al otorgamiento de prstamos a los que los prestatarios debern darle el
destino a que se refiere el inciso 2) del prrafo anterior, conforme las reglamentaciones que a ese
efecto dicte el Banco Central de la Repblica Argentina. En el mismo supuesto ser la entidad
financiera la que deber acreditar el destino final de los fondos en la forma que determine la
Comisin Nacional de Valores.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

(Nota Infoleg: Por art. 79, segundo prrafo del Decreto N 2284/1991 B.O. 1/11/1991 se dejan sin
efecto las exigencias de plazos mnimos de amortizacin fijadas en el apartado 4 del Artculo 36 de
la Ley N 23.576 (modificado por la Ley N 23.962), sin perjuicio de las facultades del BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA. El tratamiento previsto para las obligaciones
negociables en los artculos 36 y 36 bis de la citada norma, considerando la modificacin
introducida por el decreto de referencia, ser aplicable igualmente a los ttulos pblicos y a sus
rentas. (Ultima parte del prrafo segn texto del Decreto N 2424/91 B.O. 14/11/1991).

Art. 36 bis El tratamiento impositivo a que se refiere el primer prrafo del artculo anterior ser
el siguiente:

1. Quedan exentas del impuesto al valor agregado, las operaciones financieras y prestaciones
relativas a la emisin, suscripcin, colocacin, transferencia, amortizacin, intereses y
cancelaciones de las obligaciones negociables y sus garantas.

2. La transferencia de obligaciones negociables creadas por la presente ley quedar exenta del
impuesto sobre la transferencia de ttulos valores, siempre que la misma se efecte en los mercados
abierto y/o burstil.

3. Los resultados provenientes de la compra-venta, cambio, permuta, conversin y disposicin de

obligaciones negociables quedan exentas del impuesto a las ganancias. Si se tratara de beneficiarios
del exterior comprendidos en su ttulo V, no regir lo dispuesto en el artculo 21 de la misma ley, y
en el artculo 104 de la ley 11.683 (texto ordenado en 1978).

4. Quedan exentos del impuesto a las ganancias los intereses, actualizaciones y ajustes de capital. Si
se tratara de beneficiarios del exterior comprendidos en su ttulo V, no regir lo dispuesto en el
artculo 21 de la misma ley, y en el artculo 104 de la ley 11.683 (texto ordenado en 1978).

Igual tratamiento impositivo se aplicar a los ttulos pblicos.

A los fines de facilitar el acceso de las pequeas y medianas empresas al presente rgimen, la
Comisin Nacional de Valores establecer requisitos diferenciales por categoras definidas por la
magnitud de la emisin y el tamao de la empresa emisora. Cuando la emisora se ajuste a lo
previsto en el artculo 13, la reglamentacin podr limitar las exigencias de intervencin en la
Comisin Nacional de Valores, sin perjuicio de mantener los beneficios del tratamiento fiscal
establecido en el presente artculo.

(Artculo incorporado por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 37. La entidad emisora podr deducir en el impuesto a las ganancias en cada ejercicio la
totalidad de intereses y actualizaciones devengados por la obtencin de los fondos provenientes de
la colocacin de las obligaciones negociables que cuenten con autorizacin de la Comisin
Nacional de Valores para su oferta pblica. Asimismo sern deducibles los gastos y descuentos de
emisin y colocacin.

La Comisin Nacional de Valores declarar inaplicable este beneficio impositivo a toda solicitud de
oferta pblica de obligaciones negociables, que por el efecto combinado entre sus descuentos de
emisin y tasa de inters a pagar represente para la entidad emisora un costo financiero
desproporcionado con relacin al prevaleciente en el mercado para riesgos y plazos similares.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 38. Cuando la emisora no cumpla con las condiciones u obligaciones previstas en el artculo
36, y sin perjuicio de las sanciones que pudieren corresponder de acuerdo con la ley 11.683 (texto
ordenado en 1978 y sus modificaciones), decaern los beneficios resultantes del tratamiento
impositivo previsto en esta ley y la emisora ser responsable del pago de los impuestos que
hubieran correspondido al inversor. En este caso deber tributar, en concepto de impuesto a las
ganancias, la tasa mxima prevista en el artculo 90 de la ley respectiva sobre el total de las rentas
devengadas en favor de los inversores.

El impuesto se abonar con sus correspondientes actualizaciones e intereses con carcter de pagos
nicos y definitivos, facultndose a la Direccin General Impositiva a establecer la forma, plazos y
condiciones de ingreso.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 39. (Artculo derogado por art. 2 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 40. (Artculo derogado por art. 2 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 41. La Comisin Nacional de Valores actuar como agente de informacin de la Direccin
General Impositiva, respecto de la aplicacin de la presente ley.

Art. 42. (Artculo derogado por art. 2 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 43. Los planes de participacin del personal en relacin de dependencia en los capitales de
las sociedades annimas autorizadas a realizar oferta pblica de sus acciones, que se establezcan
sobre una base proporcional a sus remuneraciones y gratuita para todos los dependientes y en las
condiciones que fije la reglamentacin, gozarn de los siguientes beneficios.

a) Las sumas que las sociedades destinen a la suscripcin o adquisicin de sus propias acciones para
atribuirlas al personal mencionado en tales planes sern deducibles del Impuesto a las Ganancias
hasta el veinte por ciento (20%) de las ganancias netas del ejercicio despus de computar los
quebrantos acumulados de perodos anteriores;

b) Las acciones, as como las ganancias o beneficios que deriven de ellas estarn exentas de todo
gravamen durante el tiempo que permanezcan indisponibles en tales planes o nombre de sus
beneficiarios.

Las sumas indicadas en el inciso a) no sern consideradas partes de indemnizaciones, sueldos,

jornales o retribuciones a los fines laborales, previsionales o sociales, y por tanto estarn exentas de
aportes y contribuciones de obras sociales o nombre de sus beneficiarios familiares, Fondo Nacional
de la Vivienda o cualquier otro concepto similar.

Art. 44. Derganse los artculos 10 al 20 de la ley 19.060 sobre bonos de obligaciones
convertibles en acciones.

Art. 45. Sustityese el artculo 325 de la ley 19.550, texto ordenado en 1984, por el siguiente:

Artculo 325: Las sociedades annimas incluidas las de la seccin VI y en comandita por acciones
podrn, si sus estatutos lo autorizan, contraer emprstitos en forma pblica o privada, mediante la
emisin de debentures.

Art. 46. Modifcase el inciso c) del artculo 35 de la disposicin de facto 20.091, el que queda
redactado de la siguiente manera:
c) Obligaciones negociables que tengan oferta pblica autorizada emitidas por sociedades por
acciones, cooperativas, y asociaciones civiles constituidas en el pas, o a las sucursales de las
sociedades por acciones constituidas en el extranjero en los trminos del artculo 118 de la Ley de
Sociedades Comerciales, y en debentures, en ambos casos con garanta especial o flotante en primer
grado sobre bienes radicados en el pas.

(Artculo sustituido por art. 1 de la Ley N 23.962 B.O. 27/07/1988)

Art. 47. Comunquese al Poder Ejecutivo. Juan Carlos Pugliese. Vctor H. Martnez.
Carlos A. Bravo. Antonio J. Macris.

DADA EN LA SALA DE SESIONES DEL CONGRESO ARGENTINO, EN BUENOS AIRES, A

LOS VEINTINUEVE DIAS DEL MES DE JUNIO DEL AO MIL NOVECIENTOS OCHENTA
Y OCHO.

REGIMEN DE TRANSPARENCIA DE LA OFERTA PUBLICA

Decreto 677/2001

Aprubase el mencionado Rgimen. Principios generales. Obligaciones de los participantes en

el mbito de la oferta pblica. Auditores Externos y Comit de Auditora. Oferta Pblica de
Adquisicin. Rgimen de Participaciones Residuales. Retiro de la oferta pblica. Conductas
contrarias a la transparencia en el mbito de la oferta pblica. Arbitraje.

Bs. As., 22/5/2001

VISTO el Expediente N 001-001306/2001 del Registro del MINISTERIO DE ECONOMIA, lo

dispuesto por la Ley N 17.811 y sus modificaciones, la Ley N 24.083 y sus modificaciones y las
atribuciones conferidas al PODER EJECUTIVO NACIONAL por el artculo 1, inciso l, apartado
d), e inciso ll, apartado e) de la Ley 25.414, y

CONSIDERANDO:

Que resulta necesario asegurar la plena vigencia de los derechos consagrados en el artculo 42 de la
CONSTITUCION NACIONAL, instaurando un estatuto de los derechos del "consumidor
financiero", abordando fundamentalmente los aspectos de transparencia en el mbito de la Oferta
Pblica y avanzando en el establecimiento de un marco jurdico adecuado que eleve el nivel de
proteccin del ahorrista en el mercado de capitales.

Que los objetivos naturales de los mercados financieros son los de promover su propio desarrollo,
favorecer su liquidez, estabilidad, solvencia y transparencia, y crear mecanismos que permitan
garantizar la eficiente asignacin del ahorro hacia la inversin.

Que dichos propsitos derivan del objetivo principal de crear la "confianza" y "seguridad"
necesarias para abaratar el costo del capital y aumentar el financiamiento de las empresas.

Que en los ltimos aos se han producido fenmenos tales como la mayor importancia relativa del
sector privado en la creacin de riqueza, el surgimiento de los llamados "inversores institucionales"
como agentes principales de la canalizacin del ahorro y la disociacin de la propiedad de las
empresas con respecto a su direccin.
Que en este contexto se ha promovido la conciencia a nivel mundial sobre la importancia de contar
con adecuadas prcticas de gobierno corporativo y con un marco regulatorio que consagre
jurdicamente principios tales como los de "informacin plena" "transparencia", "eficiencia",
"proteccin del pblico inversor", "trato igualitario entre inversores" y "proteccin de la estabilidad
de las entidades e intermediarios financieros".

Que, en tal sentido, la inseguridad jurdica creada por regmenes poco transparentes o sistemas
donde el marco legal o su aplicabilidad son deficientes, ocasiona una distorsin en las decisiones de
ahorro e inversin de los agentes econmicos, afectando en particular su eleccin a favor de activos
lquidos con menos riesgo.

Que de esta manera, niveles de proteccin inadecuados "debilitan" los sistemas financieros,
impulsando a los ahorristas hacia mercados ms seguros.

Que resulta necesario adecuar el marco legal de nuestro pas en lo que hace a estas cuestiones, a
efectos de que el mercado de capitales argentino pueda cumplir debidamente los objetivos para los
que fue creado.

Que desde la perspectiva de los mercados financieros "globalizados", las buenas prcticas de
gobierno son un valor reconocido que influye en la respectiva tasa de riesgo.

Que la mayora de las reformas que contempla el presente Decreto, incorporan tendencias
mundiales referidas a prcticas de gobierno corporativo, que ya han sido adoptadas por muchos de
los llamados mercados emergentes.

Que la dilacin en la adopcin de estos principios, pondra a nuestro pas en una situacin de
desventaja comparativa en la competencia por atraer inversiones.

Que la adecuada proteccin de los inversores es un objetivo deseable para atraer capitales
financieros al pas y elevar as la tasa de crecimiento de la economa.

Que asimismo, dicho objetivo resulta de gran trascendencia para el inters pblico de la
REPUBLICA ARGENTINA, desde que las mayores inversiones en el mercado local estn
constituidas por el ahorro previsional de gran parte de la poblacin, el cual es administrado por las
ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE JUBILACIONES Y PENSIONES.

Que, por ello, uno de los mayores desafos consiste precisamente en integrar los mercados de
valores con las fuentes de ahorro institucional (fondos de pensin, fondos de inversin, compaas
de seguros, etc.) y con los inversores individuales, fomentando una "cultura de inversin" en
acciones y otros instrumentos financieros, no slo por las necesidades de la economa argentina,
sino tambin como resultado de los desarrollos globales y regionales recientes.

Que para el desarrollo del mercado de capitales de nuestro pas se requieren acciones para el
fortalecimiento de los derechos de los inversores y del sistema de informacin pblica disponible,
focalizadas hacia la jerarquizacin de la regulacin y sancin de las conductas disvaliosas en el
mbito de la oferta pblica, la mayor transparencia en los procedimientos de cambios de control en
los emisores de acciones en el mercado, la regulacin y el impulso de mecanismos particulares de
solucin para aquellas sociedades con oferta pblica que se hallan sometidas a un control casi total
que atenta contra la liquidez de los valores, la correccin de las debilidades del marco regulatorio y
legal vigente, la agilizacin de las formas de resolucin de conflictos en el mercado y el
mejoramiento de la regulacin de ciertas operaciones tpicas en los mercados de capitales.
Que, aun cuando muchas de las cuestiones propias de la temtica de gobierno corporativo debieran
ser materia de autorregulacin del sector privado, existen otras cuestiones que, por su naturaleza, no
pueden ser definidas por ste.

Que, en definitiva, resulta necesario modificar el marco legal vigente, estableciendo adecuadas
prcticas de gobierno corporativo en aquellos aspectos que son de natural competencia del sector
pblico, a los efectos de favorecer el desarrollo de nuestro mercado de capitales sobre la base de
una mayor transparencia.

Que el rgimen que se instituye por el presente Decreto, pone de relieve las caractersticas bsicas
para el buen funcionamiento de los mercados de capitales, constituyendo un elemento eficaz para la
disuasin y represin de conductas contrarias a las que deben primar en el mbito de la oferta
pblica de todo tipo de instrumento financiero.

Que tambin contiene una serie de definiciones cuyo fin es precisar con mayor claridad el alcance
de ciertos conceptos que resultan fundamentales en la estructura del rgimen.

Que uno de los ms importantes es el concepto de "valores negociables", donde se siguen los
lineamientos del moderno derecho del mercado de valores y se abandona el tradicional concepto de
"ttulo valor", histricamente identificado con la forma cartular de los valores.

Que el nuevo concepto de "valor negociable" ser abarcativo de los valores escriturales o anotados
en registros contables, modalidad casi excluyente cuando se trata de valores emitidos o agrupados
en serie en el mercado de capitales.

Que la disociacin del concepto de valores negociables de una determinada frmula de

instrumentacin jurdica, es patente tambin con la inclusin del concepto de "contrato de
inversin", equivalente al concepto de "investment contract" en la terminologa del derecho
norteamericano.

Que se adopta as un concepto ms cercano al concepto de "security" del derecho anglosajn y ms

comn a la realidad econmica de los mercados de capitales internacionales, superando el carcter
formalista que predominaba en el viejo concepto de "ttulo valor".

Que las caractersticas principales de este concepto son las que se refieren a su negociabilidad y
agrupacin en emisiones.

Que, asimismo, se afirma el principio de libertad de creacin de valores negociables y se prev todo
el rgimen jurdico aplicable a los valores escriturales o anotados en cuenta.

Que en el "Rgimen de Transparencia de la Oferta Pblica" que se instituye por el presente Decreto,
se han incorporado diversas previsiones relacionadas con la informacin que deben brindar las
sociedades emisoras, los intermediarios y otros participantes en el mbito de la oferta pblica; la
reserva que deben guardar quienes acceden a informacin privilegiada; la conducta que deben
seguir los intermediarios; las obligaciones de las entidades autorreguladas as como la tipificacin
expresa de ciertas conductas consideradas contrarias a la transparencia.

Que los deberes de lealtad y diligencia que deben tener los participantes en el mercado, son tambin
de especial tratamiento en este acto, reafirmndose, como principio rector de la actuacin de los
administradores de los emisores, el "inters social", precisado expresamente como el "inters comn
de todos los accionistas", lo cual incluye, en el mbito de las sociedades que acuden al mercado de
capitales, la nocin que en otros derechos y, en los mercados de capitales internacionales es aludida
en trminos de "creacin de valor para los accionistas".

Que reviste especial importancia la regulacin de los aspectos que hacen a los auditores externos y
al comit de auditora, reconociendo as que la calidad de la informacin pblica que los emisores
dan al mercado, constituye uno de los pilares fundamentales del buen funcionamiento del mercado
de capitales.

Que a fin de garantizar la independencia y transparencia de las funciones que le son encomendadas
al comit de auditora, se requiere que la mayora de sus miembros renan la condicin de
"independientes", tal como es de prctica en muchos mercados internacionales y como ha sido
adoptado en forma creciente por muchos de los cdigos o normas que tratan sobre las buenas
prcticas de gobierno de las sociedades.

Que para revestir la calidad de independiente, el director miembro del comit de auditora deber
serlo tanto respecto de la sociedad como de los accionistas de control, y no deber desempear
funciones ejecutivas en la sociedad.

Que otro aspecto central consiste en la regulacin de las Ofertas Pblicas de Adquisicin, de las
Adquisiciones de Participaciones Residuales y el rgimen de Retiro de la Oferta Pblica.

Que, en relacin al primer tema, se ha optado por la instauracin de un mecanismo de ofertas

pblicas obligatorias, con carcter previo y en forma parcial o total, segn se determine
oportunamente, a fin de privilegiar la transparencia en el mercado de control empresario, que
asegura un ambiente competitivo para este mercado de control y que, al mismo tiempo, intenta
minimizar los costos que este tipo de regulacin puede crear al oferente o adquirente del control.

Que se instaura el instituto de las adquisiciones de participaciones residuales, que tiene por
principal objetivo hacer ms eficiente la estructura societaria y defender a los accionistas
minoritarios que queden en situacin de ser inversores en sociedades que, "de hecho", han pasado a
ser cerradas, dndole tanto a los controladores como a los accionistas minoritarios el derecho a
comprar, o a ser comprados, a un precio equitativo cuya determinacin es similar a la que se
establece para el retiro de la oferta pblica.

Que el rgimen de retiro de la oferta pblica tiene por objeto garantizar a los inversores un precio
equitativo valuado conforme a pautas de mercado, que en ningn caso podr resultar inferior a la
cotizacin media de los valores durante el ltimo semestre inmediato anterior a la adopcin del
acuerdo del retiro.

Que, por otra parte, adopta en el mbito de los mercados autorregulados un sistema de arbitraje
obligatorio para los emisores y optativo para los inversores, que constituir un elemento
fundamental para otorgar al mercado la confianza en un sistema que garantiza la aplicabilidad de la
ley y la seguridad jurdica de los inversores.

Que, asimismo, se introducen modificaciones en la Ley N 17.811 y sus normas modificatorias, a

fin de, entre otros aspectos, modificar el rgimen sancionatorio en el mbito de la oferta pblica,
dndole nuevos instrumentos y facultades a la COMISION NACIONAL DE VALORES, entidad
autrquica actuante en el rea de la SUBSECRETARIA DE SERVICIOS FINANCIEROS de la
SECRETARIA DE FINANZAS del MINISTERIO DE ECONOMIA, dentro del marco de un
adecuado equilibrio y garantas para los administrados, regulndose tambin ciertos aspectos que
son propios y caractersticos de la tipologa de la sociedad cotizada o abierta, mediante nuevas
exigencias de informacin para las emisoras y aceptando la posibilidad de celebrar reuniones de
directorio y asambleas a travs de medios no presenciales.

Que tambin se flexibilizan los cambios en la estructura de capital de las sociedades por acciones,
posibilitando operaciones usuales en los mercados de capitales tales como la adquisicin, dentro de
ciertos lmites, de las propias acciones, la tenencia de acciones propias en cartera y la emisin de
opciones, warrants, etc., y se mejora el derecho de informacin de los accionistas minoritarios
posibilitando la inclusin de comentarios o propuestas por parte de stos en el orden del da de las
asambleas ordinarias.

Que las transacciones con partes relacionados a la emisora, se regulan siguiendo los lineamientos de
los Principies of Corporate Governance del American Law Institute, y se prev la inversin de la
carga de la prueba garantizando un mayor escrutinio judicial sobre aquellas operaciones que no
hayan sido aprobadas en un contexto que, en una primera consideracin, presuponga la contratacin
con dichas partes relacionadas a precios de mercado y entre partes independientes.

Que tambin se facilita el planteo y la resolucin de cuestiones vinculadas a la responsabilidad de

los integrantes de los rganos de las emisoras, al admitirse el ejercicio de la accin social (artculo
276 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones) por parte del accionista por el dao parcial sufrido
indirectamente, reconocindose al mismo tiempo el derecho del demandado cuando haya sido
imputado de responsabilidad por el total del perjuicio que se alega haber sufrido por la sociedad,
a optar por allanarse al pago a los accionistas demandantes por el monto del resarcimiento del
perjuicio "indirecto" que se determine como sufrido por aqullos en proporcin a su tenencia
accionaria.

Que, de este modo, se equilibran los derechos de los accionistas minoritarios respecto de los
controlantes, evitando posibles situaciones de abuso de las minoras.

Que, adems, el cumplimiento de los requisitos de publicidad que establezca la COMISION

NACIONAL DE VALORES, respecto de la "asignacin de funciones" de los directores, debe
permitir atender a la actuacin individual de cada director como factor principal en la determinacin
de su responsabilidad, aspecto ste esencial para posibilitar la modernizacin del funcionamiento de
los directorios conforme a las prcticas internacionales.

Que ello no significa en modo alguno una atenuacin de la responsabilidad del rgano de
administracin sino que permitir una ms adecuada atribucin de responsabilidad ante faltas al
deber de diligencia.

Que tambin se modifica la Ley N 24.083 y se establece una serie de pautas referidas a la
designacin de la COMISION NACIONAL DE VALORES como autoridad de aplicacin del
presente Decreto, otorgando a ese organismo expresas facultades para establecer regmenes de
informacin y requisitos diferenciales, previendo el sistema de la firma digital, facilitando la
coordinacin entre los organismos de control del sistema financiero y regulando los aspectos
financieros y presupuestarios de la COMISION NACIONAL DE VALORES.

Que la DIRECCION GENERAL DE ASUNTOS JURIDICOS del MINISTERIO DE ECONOMIA

ha tomado la intervencin que le compete.

Que el presente Decreto se dicta en uso de las atribuciones conferidas por el artculo 1, inciso I,
apartado d) e inciso ll apartado e) de la Ley N 25.414.

Por ello,
EL PRESIDENTE DE LA NACION ARGENTINA

DECRETA:

Artculo 1 Aprubase el "Rgimen de Transparencia de la Oferta Pblica" que, como Anexo,

integra el presente Decreto.

Art. 2 Comunquese, publquese, dse a la Direccin Nacional del Registro Oficial y archvese.
DE LA RUA. Chrystian G. Colombo. Domingo F. Cavallo. Jorge E. De La Ra.

ANEXO

TITULO I REGIMEN DE TRANSPARENCIA DE LA OFERTA PUBLICA

CAPITULO I

Principios generales

ARTICULO 1 Ambito de aplicacin. Quedan comprendidas en las disposiciones del presente

Decreto las personas que acten en la oferta pblica y las entidades autorreguladas.

ARTICULO 2 Definiciones. A los fines de los Ttulos I y II del presente Decreto y de las
disposiciones reglamentarias que en su consecuencia se dicten, se entender por: Valores
negociables: A los "ttulos valores" mencionados en el artculo 17 de la Ley N 17.811 y sus
modificatorias, emitidos tanto en forma cartular as como a todos aquellos valores incorporados a
un registro de anotaciones en cuenta incluyendo, en particular, a los valores de crdito o
representativos de derechos creditorios, a las acciones, a las cuotapartes de fondos comunes de
inversin, a los ttulos de deuda o certificados de participacin de fideicomisos financieros o de
otros vehculos de inversin colectiva y, en general, a cualquier valor o contrato de inversin o
derechos de crdito homogneos y fungibles, emitidos o agrupados en serie y negociables en igual
forma y con efectos similares a los ttulos valores, que por su configuracin y rgimen de
transmisin sean susceptibles de trfico generalizado e impersonal en los mercados financieros. Son
aplicables a los valores negociables todas las disposiciones de la Ley N 17.811 y sus
modificaciones relativas a los ttulos valores.

Oferta pblica: A la comprendida en el artculo 16 de la Ley N 17.811. Asimismo, se considerar

oferta pblica comprendida en dicho artculo a las invitaciones que se realicen respecto de actos
jurdicos con otros instrumentos financieros de cualquier naturaleza que se negocien en un mercado
autorizado, tales como contratos a trmino, de futuros u opciones.

Entidad autorregulada: A las bolsas de comercio autorizadas a cotizar valores negociables y a los
mercados de valores adheridos a ellas en los trminos de la Ley N 17.811 y sus modificaciones, a
los mercados a trmino, de futuros y opciones y dems entidades no burstiles autorizadas a
funcionar como autorreguladas por la COMISION NACIONAL DE VALORES.

"Controlante", "grupo controlante o "grupos de control": A aquella o aquellas personas fsicas o

jurdicas que posean en forma directa o indirecta, individual o conjuntamente, segn el caso, una
participacin por cualquier ttulo en el capital social o valores con derecho a voto que, de derecho o
de hecho, en este caso si es en forma estable, les otorgue los votos necesarios para formar la
voluntad social en asambleas ordinarias o para elegir o revocar la mayora de los directores o
consejeros de vigilancia.
Actuacin concertada: A la actuacin coordinada de DOS (2) o ms personas, segn un acuerdo o
entendimiento formal o informal, para cooperar activamente en la adquisicin, tenencia o
disposicin de acciones u otros valores o derechos convertibles en acciones de una entidad cuyos
valores estn admitidos a la oferta pblica, sea actuando por intermedio de cualquiera de dichas
personas, a travs de cualquier sociedad u otra forma asociativa en general, o por intermedio de
otras personas a ellas relacionadas, vinculadas o bajo su control, o por personas que sean titulares de
derechos de voto por cuenta de aqullas. La COMISION NACIONAL DE VALORES deber
reglamentar los tipos de vinculacin que harn presumir, salvo prueba en contrario, la actuacin
concertada.

Informacin reservada o privilegiada: A toda informacin concreta que se refiera a uno o varios
valores, o a uno o varios emisores de valores, que no se haya hecho pblica y que, de hacerse o
haberse hecho pblica, podra influir o hubiera influido de manera sustancial sobe las condiciones o
precio de colocacin o el curso de negociacin de tales valores.

ARTICULO 3 Libertad de creacin. Cualquier persona jurdica puede crear y emitir valores
negociables emitidos o agrupados en serie para su negociacin en mercados de valores de los tipos
y en las condiciones que elija, incluyendo los derechos conferidos a sus titulares y dems
condiciones que se establezcan en el acto de emisin, siempre que no exista confusin con el tipo,
denominacin y condiciones de los valores previstos especialmente en la legislacin vigente.

A los efectos de determinar el alcance de los derechos emergentes del valor negociable as creado,
debe estarse al instrumento de creacin, acto de emisin e inscripciones registrales ante las
autoridades de contralor competentes.

ARTICULO 4 Rgimen legal de los valores anotados en cuenta o escriturales. Certificados

Globales. Sin perjuicio de las disposiciones especiales aplicables a cada valor negociable, o
previstas en los documentos de emisin, a los valores anotados en cuenta o escriturales, se les
aplicar el siguiente rgimen legal:

a) La creacin, emisin, transmisin o constitucin de derechos reales, los gravmenes, medidas

precautorias y cualquier otra afectacin de los derechos conferidos por el valor negociable se llevar
a cabo mediante asientos en registros especiales que debe llevar el emisor o, en nombre de ste, una
caja de valores autorizada o bancos comerciales o bancos de inversin, o agentes de registro
designados y producir efectos legales, siendo oponible a terceros, desde la fecha de tal
registracin.

b) La entidad autorizada que lleve el registro de los valores negociables deber otorgar al titular
comprobante de la apertura de su cuenta y de todo movimiento que inscriban en ella. Todo titular
tiene derecho a que se le entregue, en todo tiempo, constancia del saldo de su cuenta, a su costa. Los
comprobantes debern indicar fecha, hora de expedicin y nmero de comprobante; la especie,
cantidad y emisor de los valores, y todo otro dato identificatorio de la emisin; identificacin
completa del titular; derechos reales y medidas cautelares que graven los valores y la constancia de
expedicin de comprobantes de saldos de cuenta y sus modalidades, indicando la fecha de
expedicin y la fecha de vencimiento.

c) La expedicin de un comprobante de saldo de cuenta a efectos de la transmisin de los valores o

constitucin sobre ellos de derechos reales importar el bloqueo de la cuenta respectiva por un
plazo de DIEZ (10) das.

d) La expedicin de comprobantes del saldo de cuenta para la asistencia a asambleas o el ejercicio

de derechos de voto importar el bloqueo de la cuenta respectiva hasta el da siguiente al fijado para
la celebracin de la asamblea correspondiente. Si la asamblea pasara a cuarto intermedio o se
reuniera en otra oportunidad, se requerir la expedicin de nuevos comprobantes pero stos slo
podrn expedirse a nombre de las mismas personas que fueron legitimadas mediante la expedicin
de los comprobantes originales.

e) Se podrn expedir comprobantes del saldo de cuenta a efectos de legitimar al titular para
reclamar judicialmente, o ante jurisdiccin arbitral en su caso, incluso mediante accin ejecutiva si
correspondiere, presentar solicitudes de verificacin de crdito o participar en procesos universales
para lo que ser suficiente ttulo dicho comprobante, sin necesidad de autenticacin u otro requisito.

Su expedicin importar el bloqueo de la cuenta respectiva, slo para inscribir actos de disposicin
por su titular, por un plazo de TREINTA (30) das, salvo que el titular devuelva el comprobante o
dentro de dicho plazo se reciba una orden de prrroga del bloqueo del juez o Tribunal Arbitral ante
el cual el comprobante se hubiera hecho valer. Los comprobantes debern mencionar estas
circunstancias.

El tercero que adquiera a ttulo oneroso valores negociables anotados en cuenta o escriturales de
una persona que, segn los asientos del registro correspondiente, aparezca legitimada para
transmitirlos, no estar sujeto a reivindicacin, a no ser que en el momento de la adquisicin haya
obrado de mala fe o con dolo.

Certificados globales. Se podrn expedir comprobantes de los valores representados en certificados

globales a favor de las personas que tengan una participacin en los mismos, a los efectos y con el
alcance indicados en el inciso e). El bloqueo de la cuenta slo afectar a los valores a los que refiera
el comprobante. Los comprobantes sern emitidos por la entidad del pas o del exterior que
administre el sistema de depsito colectivo en el cual se encuentren inscriptos los certificados
globales. Cuando entidades administradoras de sistemas de depsito colectivo tengan
participaciones en certificados globales inscriptos en sistemas de depsito colectivo administrados
por otra entidad, los comprobantes podrn ser emitidos directamente por las primeras. En caso de
certificados globales de deuda, el fiduciario, si lo hubiere, tendr la legitimacin del inciso e) con la
mera acreditacin de su designacin.

CAPITULO II

Obligaciones de los participantes o intervinientes en el mbito de la oferta pblica

ARTICULO 5 Deber de informar a la COMISION NACIONAL DE VALORES. Las personas

mencionadas en el presente artculo debern informar por escrito, o en la forma que disponga la
reglamentacin, a la COMISION NACIONAL DE VALORES en forma directa, veraz, suficiente y
oportuna, con las formalidades y periodicidad que ella disponga, entre otros, los siguientes hechos y
circunstancias:

a) Los administradores de entidades emisoras que realizan oferta pblica de valores negociables y
los integrantes de su rgano de fiscalizacin, estos ltimos en materia de su competencia, acerca de
todo hecho o situacin que, por su importancia, sea apto para afectar en forma sustancial la
colocacin de valores negociables o el curso de su negociacin. La obligacin de informar aqu
prevista rige desde el momento de presentacin de la solicitud para realizar oferta pblica de
valores y deber ser puesta en conocimiento de la COMISION NACIONAL DE VALORES en
forma inmediata. El rgano de administracin, con la intervencin del rgano de fiscalizacin de las
entidades emisoras, deber designar a una persona para desempease como "Responsable de
Relaciones con el Mercado" a fin de realizar la comunicacin y divulgacin de las informaciones
mencionadas en el del presente inciso. Las entidades emisoras debern comunicar a la COMISION
NACIONAL DE VALORES y a la respectiva entidad autorregulada la designacin del
"Responsable de Relaciones con el Mercado", dentro del primer da hbil de efectuada. La eleccin
de un "Responsable de Relaciones con el Mercado" no libera de responsabilidad a las personas
mencionadas en el primer prrafo del presente inciso respecto de las obligaciones que en este
artculo se establecen.

b) Los intermediarios autorizados para actuar en el mbito de la oferta pblica, acerca de todo
hecho o situacin no habitual que, por su importancia, sea apto para afectar el desenvolvimiento de
sus negocios, su responsabilidad o sus decisiones sobre inversiones.

c) Los directores, administradores, sndicos, gerentes designados de acuerdo con el artculo 270 de
la Ley N 19.550 y sus modificaciones y miembros del consejo de vigilancia, titulares y suplentes,
as como los accionistas controlantes de entidades emisoras que realizan oferta pblica de sus
valores negociables, acerca de la cantidad y clases de acciones, ttulos representativos de deuda
convertibles en acciones y opciones de compra o venta de ambas especies de valores negociables
que posean de la entidad a la que se encuentren vinculados:

d) Los integrantes del consejo de calificacin, directores, administradores, gerentes, sndicos o

integrantes del consejo de vigilancia, titulares y suplentes, de sociedades calificadoras de riesgo,
sobre la cantidad y clases de acciones, ttulos representativos de deuda u opciones de compra o
venta de acciones que posean de sociedades autorizadas a hacer oferta pblica de sus valores
negociables.

e) Los directores y funcionarios de la COMISION NACIONAL DE VALORES, entidades

autorreguladas y cajas de valores, sobre la cantidad y clases de acciones, ttulos representativos de
deuda y opciones de compra o venta de acciones que posean de sociedades autorizadas a hacer
oferta pblica de sus valores negociables.

f) Toda persona fsica o jurdica que, en forma directa o por intermedio de otras personas fsicas o
jurdicas, o todas las personas integrantes de cualquier grupo que actuando en forma concertada,
adquiera o enajene acciones de una sociedad que realice oferta pblica de valores negociables en
cantidad tal que implique un cambio en las tenencias que configuran el o los grupos de control
afectando su conformacin, respecto a dicha operacin o conjunto de operaciones realizadas en
forma concertada, sin perjuicio, en su caso, del cumplimiento del procedimiento previsto en el
artculo 23 del presente Decreto.

g) Toda persona fsica o jurdica no comprendida en la operacin del prrafo precedente que, en
forma directa o por intermedio de otras personas fsicas o jurdicas, o todas las personas integrantes
de cualquier grupo que actuando en forma concertada, adquiera o enajene por cualquier medio
acciones de una emisora cuyo capital se hallare comprendido en el rgimen de la oferta pblica y
que otorgare el CINCO POR CIENTO (5%) o ms de los votos que pudieren emitirse a los fines de
la formacin de la voluntad social en las asambleas ordinarias de accionistas, respecto a tales
operaciones, una vez efectuada aqulla mediante la cual se super el lmite anteriormente
mencionado.

h) Toda persona fsica o jurdica que celebre pactos o convenios de accionistas cuyo objeto sea
ejercer el derecho a voto en una sociedad cuyas acciones estn admitidas a la oferta pblica o en la
sociedad que la controle, cualquiera sea su forma, incluyendo, pero no limitado a, pactos que creen
la obligacin de consulta previa para ejercer el voto, que limiten la transferencia de las
correspondientes acciones o de valores negociables, que atribuyan derechos de compra o de
suscripcin de las mismas, o prevean la compra de esos valores y, en general, que tengan por objeto
o por efecto, el ejercicio conjunto de una influencia dominante en dichas sociedades o cambios
significativos en la estructura o en las relaciones de poder en el gobierno de la sociedad, respecto de
tales pactos, convenios o cambios. Igual obligacin de informar tendrn, cuando sean parte de
dichos pactos o tengan conocimiento de ellos, los directores, administradores, sndicos y miembros
del consejo de vigilancia, as como los accionistas controlantes de dichas sociedades acerca de la
celebracin o ejecucin de dichos acuerdos. Dichos pactos o convenios debern presentarse ante la
COMISION NACIONAL DE VALORES para la posterior divulgacin de toda informacin
relevante, dentro de los plazos y con las modalidades que sta determine. El cumplimiento de la
notificacin y presentacin de estos pactos o convenios a la COMISION NACIONAL DE
VALORES no implica el reconocimiento sobre la validez de los mismos.

En los supuestos contemplados en los incisos c), d) y e) del presente artculo, el alcance de la
obligacin de informar, alcanzar tanto lo referido a las tenencias de su propiedad, como a las que
administren directa o indirectamente de tales sociedades y de sociedades controlantes, controladas o
vinculadas con ellas.

En todos los supuestos contemplados en el presente artculo, la COMISION NACIONAL DE

VALORES establecer la informacin que deber contener la declaracin a presentar por las
personas obligadas.

El deber de informar se mantendr durante el trmino del ejercicio para el que fueren designados y,
en el caso de las personas comprendidas en los incisos c), d) y e) del presente artculo, durante los
SEIS (6) meses posteriores al cese efectivo de sus funciones.

Las manifestaciones efectuadas por las personas enunciadas precedentemente ante la COMISION
NACIONAL DE VALORES tendrn, a los fines del presente Decreto, el efecto de declaracin
jurada.

ARTICULO 6 Deber de informar a las entidades autorreguladas y al pblico. Los sujetos

mencionados en los apartados a), b), c), f), g) y h) del artculo anterior debern dirigir
comunicaciones similares en forma simultnea, a excepcin del supuesto previsto en el prrafo
siguiente, a aquellas entidades autorreguladas en las cuales se encuentren inscriptos los
intermediarios autorizados o tales valores negociables. Las entidades autorreguladas debern
publicar de inmediato las comunicaciones recibidas en sus boletines de informacin o en cualquier
otro medio que garantice su amplia difusin. En el caso de que se trate de valores negociables que
no se negocien en las entidades autorreguladas referidas en el artculo 2, la comunicacin se
entender cumplida por la publicidad efectuada en un diario de amplia circulacin nacional.

La COMISION NACIONAL DE VALORES establecer las condiciones en que, a pedido de parte,

por resolucin fundada y por un perodo determinado, se podr suspender la obligacin de informar
al pblico sobre ciertos hechos y antecedentes incluidos en los incisos a), b) y h) del artculo
anterior, que no sean de conocimiento pblico y cuya divulgacin pudiera afectar el inters social.
La dispensa referida al inciso h) del artculo anterior podr ser por tiempo indeterminado cuando se
trate de aspectos que, a juicio de la COMISION NACIONAL DE VALORES, se refieran a acuerdos
que slo afecten los intereses privados de las partes.

ARTICULO 7 Deber de guardar reserva. Los directores, administradores, gerentes, sndicos,

miembros del consejo de vigilancia, accionistas controlantes y profesionales intervinientes de
cualquier entidad autorizada a la oferta pblica de valores negociables o persona que haga una
oferta pblica de adquisicin o canje de valores respecto de una entidad autorizada a la oferta
pblica y agentes e intermediarios en la oferta pblica, incluidos los fiduciarios financieros y los
gerentes y depositarios de fondos comunes de inversin y, en general, cualquier persona que en
razn de su cargo o actividad, tenga informacin acerca de un hecho an no divulgado
pblicamente y que, por su importancia, sea apto para afectar la colocacin o el curso de la
negociacin que se realice con valores negociables con oferta pblica autorizada o con contratos a
trmino, de futuros y opciones, debern guardar estricta reserva y abstenerse de negociar hasta tanto
dicha informacin tenga carcter pblico.

Igual reserva debern guardar los funcionarios pblicos y aquellos directivos, funcionarios y
empleados de las sociedades calificadoras de riesgo y de los organismos de control pblicos o
privados, incluidos la COMISION NACIONAL DE VALORES, entidades autorreguladas y cajas de
valores y cualquier otra persona que, en razn de sus tareas, tenga acceso a similar informacin.

El deber de reserva se extiende a todas aquellas personas que, por relacin temporaria o accidental
con la sociedad o con los sujetos precedentemente mencionados, pudieran haber accedido a la
informacin all descripta y, asimismo, a los subordinados y terceros que, por la naturaleza de sus
funciones, hubieren tenido acceso a la informacin.

ARTICULO 8 Deber de lealtad y diligencia. En el ejercicio de sus funciones las personas que a
continuacin se indican debern observar una conducta leal y diligente. En especial:

a) Los directores, administradores y fiscalizadores de las emisoras, estos ltimos en las materias de
su competencia, debern:

I) Hacer prevalecer, sin excepcin, el inters social de la emisora en que ejercen su funcin y el
inters comn de todos sus socios por sobre cualquier otro inters, incluso el inters del o de los
controlantes.

II) Abstenerse de procurar cualquier beneficio personal a cargo de la emisora que no sea la propia
retribucin de su funcin.

III) Organizar e implementar sistemas y mecanismos preventivos de proteccin del inters social, de
modo de reducir el riesgo de conflicto de intereses permanentes u ocasionales en su relacin
personal con la emisora o en la relacin de otras personas vinculadas con la emisora respecto de
sta. Este deber se refiere en particular: a actividades en competencia con la emisora, a la utilizacin
o afectacin de activos sociales, a la determinacin de remuneraciones o a propuestas para las
mismas, a la utilizacin de informacin no pblica, al aprovechamiento de oportunidades de
negocios en beneficio propio o de terceros y, en general, a toda situacin que genere, o pueda
generar conflicto de intereses que afecten a la emisora.

IV) Procurar los medios adecuados para ejecutar las actividades de la emisora y tener establecidos
los controles internos necesarios para garantizar una gestin prudente y prevenir los
incumplimientos de los deberes que la normativa de la COMISION NACIONAL DE VALORES y
de las entidades autorreguladas les impone.

V) Actuar con la diligencia de un buen hombre de negocios en la preparacin y divulgacin de la

informacin suministrada al mercado y velar por la independencia de los auditores externos.

b) Los agentes intermediarios debern observar una conducta profesional, actuando con lealtad
frente a sus comitentes y dems participantes en el mercado, evitando toda prctica que pueda
inducir a engao, o que de alguna forma vicie el consentimiento de su contraparte, o que pueda
afectar la transparencia, estabilidad, integridad o reputacin del mercado. Asimismo, debern
otorgar prioridad al inters de sus comitentes y abstenerse de actuar en caso de advertir conflicto de
intereses.
ARTICULO 9 Deber de informacin. Toda persona sujeta a un procedimiento de investigacin
debe proveer a la COMISION NACIONAL DE VALORES la informacin que sta le requiera. La
conducta renuente y reiterada en contrario observada durante el procedimiento podr constituir uno
de los elementos de conviccin, corroborante de los dems existentes, para decidir la apertura de
sumario y su posterior resolucin final. La persona objeto de investigacin debe haber sido
previamente notificada de modo personal, o por otro medio de notificacin fehaciente, cursado a su
domicilio real o constituido, informndole acerca del efecto que puede atribuirse a la falta o
reticencia en el deber de informacin impuesto por este artculo.

ARTICULO 10. Sistemas de control. Las entidades autorreguladas debern fijar los
procedimientos y sistemas de control que debern adoptar los sujetos bajo su fiscalizacin a fin de
prevenir o detectar violaciones a las conductas sancionadas en el presente Decreto. Corresponder a
la COMISION NACIONAL DE VALORES supervisar el debido cumplimiento de las obligaciones
impuestas en el presente artculo.

ARTICULO 11. Sistemas de negociacin. Los sistemas de negociacin de valores negociables y

de contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza bajo el rgimen de oferta
pblica que se realicen en los mercados autorizados deben garantizar la plena vigencia de los
principios de proteccin del inversor, equidad, eficiencia, transparencia, no fragmentacin y
reduccin del riesgo sistmico. Las entidades autorreguladas debern formular las respectivas
reglamentaciones, las que debern ser aprobadas por la COMISION NACIONAL DE VALORES.

CAPITULO III

Auditores Externos y Comit de Auditora

ARTICULO 12. Informacin de sanciones. Los estados contables de sociedades que hacen oferta
pblica de sus valores, que cierren a partir de la fecha que la COMISION NACIONAL DE
VALORES determine, slo podrn ser auditados por contadores que hayan presentado previamente
una declaracin jurada informando las sanciones de las que hubieran sido pasibles, sean de ndole
penal, administrativa o profesional, excepto aqullas de orden profesional que hayan sido
calificadas como privadas por el consejo profesional actuante. Esta informacin deber mantenerse
permanentemente actualizada por los interesados y ser accesible al pblico a travs de los
procedimientos que la COMISION NACIONAL DE VALORES determine por va reglamentaria.
La falsedad u omisin de esta informacin o de sus actualizaciones, ser considerada falta grave a
los efectos del artculo 10 de la Ley N 17.811 y sus modificatorias.

ARTICULO 13. Designacin e independencia. La asamblea ordinaria de accionistas, en ocasin

de la aprobacin de los estados contables, designar para desempear las funciones de auditora
externa correspondiente al nuevo ejercicio a contadores pblicos matriculados independientes,
segn los criterios que establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES por va
reglamentaria. En caso de que la propuesta sea hecha por el rgano de administracin, deber contar
con la previa opinin del comit de auditora previsto en el artculo 15 del presente Decreto. La
asamblea revocar el encargo cuando se produzca una causal justificada. Cuando dicha revocacin
sea decidida a propuesta del rgano de administracin, sta deber contar con la previa opinin del
comit de auditora.

ARTICULO 14. Facultades de la COMISION NACIONAL DE VALORES. Deberes de los

consejos profesionales. La COMISION NACIONAL DE VALORES vigilar la actividad e
independencia de los contadores dictaminantes y firmas de auditora externa de sociedades que
hacen oferta pblica de sus valores, en forma adicional y sin perjuicio de la competencia de los
consejos profesionales en lo relativo a la vigilancia sobre el desempeo profesional de sus
miembros. Los consejos profesionales debern informar a la COMISION NACIONAL DE
VALORES en forma inmediata sobre toda infraccin a sus normas profesionales as como sobre las
sanciones aplicadas a, o cometidas por contadores pblicos de su matrcula respecto de los que el
consejo respectivo tenga conocimiento que hayan certificado estados contables de sociedades que
hacen oferta pblica de sus valores en los CINCO (5) aos anteriores a la comisin de la infraccin
o a la aplicacin de la sancin profesional. Dentro de los SEIS (6) meses contados desde la entrada
en vigencia del presente Decreto, los consejos profesionales informarn las sanciones de la
naturaleza indicada resueltas en los ltimos CINCO (5) aos anteriores a dicha fecha. A los fines del
cumplimiento de sus funciones la COMISION NACIONAL DE VALORES tendr las siguientes
facultades:

a) Solicitar a los contadores dictaminantes, o a sociedades, asociaciones o estudios de los que

formen parte, o a los consejos profesionales, que le comuniquen peridica u ocasionalmente, segn
se determine, datos e informaciones relativas a actos o hechos vinculados a su actividad en relacin
con sociedades que hagan oferta pblica de sus valores.

b) Realizar inspecciones y solicitar aclaraciones.

c) Recomendar principios y criterios que se han de adoptar para la auditora contable.

d) Determinar criterios de independencia.

e) En casos en que los derechos de los accionistas minoritarios puedan resultar afectados y a pedido
fundado de accionistas que representen un porcentaje no inferior al CINCO POR CIENTO (5%) del
capital social de la sociedad que haga oferta pblica de sus acciones, la COMISION NACIONAL
DE VALORES podr, previa opinin del rgano de fiscalizacin y del comit de auditora de la
sociedad, solicitar a la sociedad la designacin de un auditor externo propuesto por stos para la
realizacin de una o varias tareas particulares o limitadas en el tiempo, a costa de los requirentes. A
fin de aprobar dicha solicitud, la COMISION NACIONAL, DE VALORES deber considerar la
verosimilitud del dao a los accionistas y el alcance de la medida solicitada, de forma tal de no
obstaculizar en forma significativa el normal desarrollo de los negocios de la sociedad.

ARTICULO 15. Comit de auditora. En las sociedades que hagan oferta pblica de sus
acciones, deber constituirse un comit de auditora, que funcionar en forma colegiada con TRES
(3) o ms miembros del directorio, y cuya mayora deber necesariamente investir la condicin de
independiente, conforme a los criterios que determine la COMISION NACIONAL DE VALORES.
Estos criterios determinarn que para ser calificado de independiente, el director deber serlo tanto
respecto de la sociedad como de los accionistas de control y no deber desempear funciones
ejecutivas en la sociedad.

Atribuciones del comit de auditora. Ser facultad y deber del comit de auditora:

a) Opinar respeto de la propuesta del directorio para la designacin de los auditores externos a
contratar por la sociedad y velar por su independencia.

b) Supervisar el funcionamiento de los sistemas de control interno y del sistema administrativo-

contable, as como la fiabilidad de este ltimo y de toda la informacin financiera o de otros hechos
significativos que sea presentada a la COMISION NACIONAL DE VALORES y a las entidades
autorreguladas en cumplimiento del rgimen informativo aplicable.

c) Supervisar la aplicacin de las polticas en materia de informacin sobre la gestin de riesgos de

la sociedad.
d) Proporcionar al mercado informacin completa respecto de las operaciones en las cuales exista
conflicto de intereses con integrantes de los rganos sociales o accionistas controlarles.

e) Opinar sobre la razonabilidad de las propuestas de honorarios y de planes de opciones sobre

acciones de los directores y administradores de la sociedad que formule el rgano de
administracin.

f) Opinar sobre el cumplimiento de las exigencias legales y sobre la razonabilidad de las

condiciones de emisin de acciones o valores convertibles en acciones, en caso de aumento de
capital con exclusin o limitacin del derecho de preferencia.

g) Verificar el cumplimiento de las normas de conducta que resulten aplicables.

h) Emitir opinin fundada respecto de operaciones con partes relacionadas en los casos establecidos
por el presente Decreto. Emitir opinin fundada y comunicarla a las entidades autorreguladas
conforme lo determine la COMISION NACIONAL DE VALORES toda vez que en la sociedad
exista o pueda existir un supuesto de conflicto de intereses.

Anualmente, el comit de auditora deber elaborar un plan de actuacin para el ejercicio del que
dar cuenta al directorio y al rgano de fiscalizacin. Los directores, miembros del rgano de
fiscalizacin, gerentes y auditores externos estarn obligados, a requerimiento del comit de
auditora, a asistir a sus sesiones y a prestarle su colaboracin y acceso a la informacin de que
dispongan. Para un mejor cumplimiento de las facultades y deberes aqu previstos, el comit podr
recabar el asesoramiento de letrados y otros profesionales independientes y contratar sus servicios
por cuenta de la sociedad dentro del presupuesto que a tal efecto le apruebe la asamblea de
accionistas. El comit de auditora tendr acceso a toda la informacin y documentacin que estime
necesaria para el cumplimiento de sus obligaciones.

CAPITULO IV

Limitaciones a la compra u oferta de compra por parte de quienes participen en un proceso de

colocacin de valores negociables

ARTICULO 16. Limitaciones. Las personas que participen en el proceso de colocacin de una
emisin de valores negociables nicamente podrn adquirir u ofrecer comprar por va directa o
indirecta dichos valores negociables, as como otros de igual clase o serie, o derecho a comprarlos,
en los supuestos y condiciones que fije la COMISION NACIONAL DE VALORES, hasta tanto
finalice su participacin en dicho proceso de colocacin.

Asimismo, la reglamentacin establecer las condiciones para que los sujetos mencionados en el
primer prrafo puedan venderdirecta o indirectamente valores negociables, o los derechos a
venderlos, correspondientes a la emisora a la que se encuentra vinculado el proceso de colocacin
en que intervienen, mientras dure su participacin en el mismo, con el objeto de evitar la formacin
artificial de los precios u otras de las prcticas comprendidas en el artculo 34 del presente Decreto.

ARTICULO 17. Estabilizacin de mercado. La COMISION NACIONAL DE VALORES deber

reglamentar los aspectos relacionados con las operaciones efectuadas por quienes participen en un
proceso de colocacin de valores negociables o las propias emisoras, con el propsito de estabilizar
el mercado de dichos valores. Cuando estas operaciones se realicen conforme a dicha
reglamentacin no se considerarn comprendidas en las conductas descriptas en el artculo 34 del
presente Decreto.
CAPITULO V

Publicidad de las operaciones y otros aspectos de la oferta pblica

ARTICULO 18. Contenidos de la informacin. La identidad del valor negociable, la cuanta, el

precio y el momento de perfeccionamiento de cada una de las operaciones realizadas en un mercado
autorizado, as como la identidad de los intermediarios de correspondiente mercado que hubieran
intervenido en ellas y el carcter de su intervencin, debern encontrarse, desde el momento en que
se produzcan, a disposicin del pblico.

ARTICULO 19. Prohibiciones. Facultad de la COMISION NACIONAL DE VALORES de

modificar o suspender la publicidad. La publicidad, propaganda y difusin que por cualquier medio
hagan las sociedades emisoras, entidades autorreguladas, intermediarios y cualquier otra persona o
entidad que participe en una emisin o colocacin de valores negociables u operaciones a trmino,
en futuros u opciones, no podr contener declaraciones, alusiones, nombres, expresiones o
descripciones que puedan inducir a error, equvoco o confusin al pblico sobre la naturaleza,
precio, rentabilidad, rescate, liquidez, garanta o cualquier otra caracterstica de los valores
negociables, de sus sociedades emisoras, de los contratos a trmino, de futuros y opciones
respectivos o de los servicios que se ofrezcan.

Las denominaciones que se utilizan en el presente Decreto para caracterizar a las entidades y sus
operaciones, slo podrn ser empleadas por las entidades autorizadas.

No podrn utilizarse denominaciones similares, derivadas o que ofrezcan dudas acerca de su

naturaleza o individualidad.

La COMISION NACIONAL DE VALORES podr ordenar a las personas mencionadas en este

artculo el cese preventivo de la publicidad o de la utilizacin de nombres o expresiones u otras
referencias que pudieran inducir a error, equvocos o confusin al pblico, sin perjuicio de las
dems sanciones que pudieren corresponder.

Las previsiones contenidas en los prrafos precedentes resultan de aplicacin a toda publicidad
encargada por la sociedad emisora, los intermediarios o cualquier otra persona fsica o jurdica, con
independencia del medio elegido para la publicacin.

No sern aplicables, por el contrario, a editoriales, notas, artculos o cualquier otra colaboracin
periodstica.

ARTICULO 20. Publicidad de las resoluciones. Las resoluciones de la COMISION NACIONAL

DE VALORES que resuelvan la instruccin de sumarios y las resoluciones finales que recaigan
podrn ser puestas en conocimiento pblico en la modalidad que se establezca en su
reglamentacin. Las resoluciones que dispongan efectuar denuncia penal sern dadas a publicidad.

ARTICULO 21. Noticias falsas. Las personas que en el mbito de la oferta pblica, mediando
dolo o culpa grave, difundieren noticias falsas por alguno de los medios previstos en el artculo 16
de la Ley N 17.811 y sus modificaciones, aun cuando no persiguieren con ello obtener ventajas a
beneficios para s o para terceros, o perjuicios para terceros, incluida la sociedad emisora, sern
pasibles de las sanciones establecidas en el artculo 10 de la Ley N 1 7.811 y sus modificaciones.

CAPITULO VI

Oferta Pblica de Adquisicin

ARTICULO 22. Oferta Pblica de Adquisicin. Toda oferta pblica de adquisicin de acciones
con derecho a voto de una sociedad cuyas acciones se encuentren admitidas al rgimen de la oferta
pblica, sea de carcter voluntaria u obligatoria conforme lo dispuesto en los artculos siguientes,
deber dirigirse a todos los titulares de esas acciones y tratndose de ofertas de adquisicin
obligatoria tambin deber incluir a los titulares de derechos de suscripcin u opciones sobre
acciones, de ttulos de deuda convertibles u otros valores similares que directa o indirectamente
puedan dar derecho a la suscripcin, adquisicin de o conversin en acciones con derecho a voto, en
proporcin a sus tenencias y al monto de la participacin que se desee adquirir, y deber realizarse
cumpliendo los procedimientos que establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES,
ajustndose en todo lo aplicable, a las normas de transparencia que regulan a las colocaciones
primarias y negociacin secundada de valores negociables.

El procedimiento que establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES deber asegurar y

prever:

a) La igualdad de tratamiento entre los accionistas, tanto en las condiciones econmicas y

financieras como en cualquier otra condicin de la adquisicin, para todas las acciones, ttulos o
derechos de una misma categora o clase.

b) Plazos razonables y suficientes para que los destinatarios de la oferta dispongan del tiempo
adecuadopara adoptar una decisin respecto de la oferta, as como el modo de cmputo de esos
plazos.

c) La obligacin de brindar al inversor la informacin detallada que le permita adoptar su decisin

contando con los datos y elementos necesarios y con pleno conocimiento de causa.

d) Los trminos en que la oferta ser irrevocable, o en que podr someterse a condicin en cuyo
caso debern ser causales objetivas y figurar en forma clara y destacada en los prospectos de la
oferta y cuando as lo determine la autoridad de aplicacin, las garantas exigibles segn que la
contraprestacin ofrecida consista en dinero, valores ya emitidos o valores cuya emisin an no
baya sido acordada por el oferente.

e) La reglamentacin de los deberes del rgano de administracin para brindar, en inters de la

sociedad y de todos los tenedores de valores objeto de la oferta, su opinin sobre la oferta y sobre
los precios o las contraprestaciones ofrecidas;

f) El rgimen de las posibles ofertas competidoras.

g) Las reglas sobre retiro o revisin de la oferta, sobre prorrateo, revocacin de aceptaciones reglas
de mejor precio ofrecido y mnimo perodo de oferta, entre olas.

h) La informacin a incluirse en el prospecto de la oferta y en el formulario de registracin de la

misma, la cual deber contemplar las intenciones del oferente con respecto a las actividades futuras
de la sociedad.

i) Las reglas sobre publicidad de la oferta y de los documentos conexos emitidos por el oferente y
los administradores de la sociedad.

j) Para los casos de ofertas de canje de valores la reglamentacin de la informacin financiera y

contable del emisor de los valores ofrecidos en canje que deber incluirse en el prospecto de la
oferta.
k) La vigencia del principio de que al rgano de administracin de la sociedad le est vedado
obstaculizar el normal desarrollo de la oferta, a menos que se trate de la bsqueda de ofertas
alternativas o haya recibido una autorizacin previa a tal efecto de la asamblea de accionistas
durante el plazo de vigencia de la oferta.

l) Que la sociedad no vea obstaculizadas sus actividades por el hecho de que sus valores sean objeto
de una oferta durante ms tiempo del razonable.

m) Las excepciones que sean aplicables a tal procedimiento.

ARTICULO 23. Oferta Pblica de Adquisicin Obligatoria y participacin significativa. Quien

con el fin de alcanzar el control, en forma directa o indirecta, de una sociedad cuyas acciones se
encuentren admitidas al rgimen de la oferta pblica, pretenda adquirir a ttulo oneroso, actuando en
forma individual o concertada con otras personas, en un slo acto o en actos sucesivos, una cantidad
de acciones con derecho a voto, de derechos de suscripcin u opciones sobre acciones, de ttulos de
deuda convertibles u otros valores similares que directa o indirectamente puedan dar derecho a la
suscripcin, adquisicin o conversin de o en acciones con derecho a voto, cualquiera sea su forma
de instrumentacin, que den derecho, o que ejercidas den derecho, a una "participacin
significativa" en los trminos que defina la reglamentacin que deber dictar la COMISION
NACIONAL DE VALORES, en el capital social y/o en los votos de una sociedad cuyas acciones se
encuentren admitidas al rgimen de la oferta pblica, deber promover previamente dentro del plazo
que establezca la reglamentacin una oferta pblica obligatoria de adquisicin o canje de valores de
acuerdo con el procedimiento que establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES. Esta
oferta estar dirigida a todos los titulares de valores y se referir como mnimo a las participaciones
que establezca la reglamentacin, que deber determinar la obligacin de promover ofertas
obligatorias totales o parciales y diferenciadas segn el porcentaje del capital social y de los votos
que se pretenda alcanzar.

Esta obligacin no regir en los supuestos en que la adquisicin de la participacin significativa no

conlleve la adquisicin del control de la sociedad. Tampoco regir en los supuestos en que se
produzca un cambio de control como consecuencia de una reorganizacin societaria, una fusin o
una escisin.

El rgimen obligatorio establecido en el primer prrafo del presente artculo no ser aplicable a la
adquisicin de acciones u otros ttulos all descriptos en tanto, en su conjunto, no superen la
"participacin significativa". Hasta el lmite que se establezca como "participacin significativa",
regir el principio de libre negociacin entre las partes.

En los casos en que la participacin sealada en el primer prrafo de este artculo se haya efectuado
sin el debido y previo cumplimiento de las condiciones fijadas para ello, la COMISION
NACIONAL DE VALORES, sin perjuicio de las facultades otorgadas en el inciso h) del artculo 6
de la Ley N 17.811 y sus modificaciones, podr instar el procedimiento arbitral previsto en el
artculo 38 del presente Decreto, pudiendo tambin requerir las medidas cautelares que considere
pertinentes.

La COMISION NACIONAL DE VALORES deber reglamentar los procedimientos a seguir en

caso de ofertas pblicas de adquisicin obligatorias, en particular, el o los porcentajes que tendrn el
carcter de "participacin significativa". En ningn caso la participacin en el capital social y/o en
los votos que configure una "participacin significativa" podr ser inferior al TREINTA Y CINCO
POR CIENTO (35%). La reglamentacin podr establecer diferentes participaciones significativas
mayores a sta. En lo dems regirn los principios del artculo 22 del presente Decreto y las reglas
que se dicten de conformidad con el mismo.
ARTICULO 24. Rgimen Estatutario Optativo de Oferta Pblica de Adquisicin Obligatoria.
Las sociedades cuyas acciones estn admitidas al rgimen de la oferta pblica quedarn
comprendidas en el rgimen de la Oferta Pblica de Adquisicin Obligatoria previsto en el artculo
precedente (en adelante "el Rgimen"), a partir de la resolucin asamblearia que decida adherir al
mismo o, automticamente, a partir del cierre de la primera asamblea que se celebre luego de
transcurridos DOCE (12) meses contados desde la fecha de vigencia de la reglamentacin prevista
en el artculo anterior. Para que una sociedad cuyas acciones estn admitidas al rgimen de la oferta
pblica no quede comprendida en el Rgimen establecido en el artculo 23 del presente Decreto, a
ms tardar en la asamblea antes referida deber adoptar una resolucin expresa por medio de la cual
se incorpore en sus estatutos sociales una clusula que establezca que se trata de una "Sociedad No
Adherida al Rgimen Estatutario Optativo de Oferta Pblica de Adquisicin Obligatoria".

Las sociedades que ingresen al rgimen de oferta pblica con posterioridad a la entrada en vigencia
de la reglamentacin del presente Decreto quedarn automticamente comprendidas en el Rgimen,
a menos que al momento de su incorporacin al rgimen de oferta pblica sus estatutos sociales
dispongan que es una "Sociedad No Adherida al Rgimen Estatutario Optativo de Oferta Pblica de
Adquisicin Obligatoria".

Luego de tratada por la asamblea extraordinaria la no adhesin al Rgimen o, a ms tardar, luego de

transcurridos DIECIOCHO (18) meses desde la entrada en vigencia de la reglamentacin del
presente Decreto, en los Balances y en las Memorias as como en toda otra documentacin que
indique la COMISION NACIONAL DE VALORES, deber dejarse constancia, en lugar destacado
que es una "Sociedad No Adherida al Rgimen Estatutario Optativo de Oferta Pblica de
Adquisicin Obligatoria.

CAPITULO VII

Rgimen de participaciones residuales

ARTICULO 25. Rgimen de Participaciones Residuales. Lo dispuesto en el presente Captulo es

aplicable a todas las sociedades annimas cuyas acciones estn admitidas a la cotizacin.

Cuando una sociedad annima quede sometida a control casi total:

a) Cualquier accionista minoritario, segn lo define el artculo 26 del presente Decreto, podr, en
cualquier tiempo, intimar a la persona controlante para que sta haga una oferta de compra a la
totalidad de los accionistas minoritarios;

b) Dentro del plazo de SEIS (6) meses desde la fecha en que haya quedado bajo el control casi total
de otra persona, esta ltima podr emitir una declaracin unilateral de voluntad de adquisicin de la
totalidad del capital social remanente en poder de terceros.

ARTICULO 26. Control casi total. Accionistas minoritarios. A los efectos de lo dispuesto en el
presente Captulo:

a) Se entiende que se halla bajo control casi total toda sociedad annima respecto de la cual otra
persona fsica o jurdica, ya sea en forma directa o a travs de otra u otras sociedades a su vez
controladas por ella, sea titular del NOVENTA Y CINCO POR CIENTO (95 %) o ms del capital
suscripto.
b) Se tomar como fecha en la que una sociedad annima ha quedado bajo control casi total de otra
persona la del da en que se perfeccion el acto de transmisin de la titularidad de las acciones con
las que se alcanza el porcentual establecido en el inciso a) precedente.

c) Para las sociedades que a la fecha de entrada en vigencia del presente Decreto ya se hallen en
situacin de control casi total, el plazo de SEIS (6) meses para emitir la declaracin de adquisicin
se contar desde la fecha de entrada en vigencia de este Decreto.

d) Se define como accionistas minoritarios a los titulares de acciones de cualquier tipo o clase, as
como a los titulares de todos los otros ttulos convertibles en acciones que no sean de la persona
controlante.

e) La legitimacin para ejercer el derecho atribuido a los accionistas minoritarios slo corresponde a
quienes acrediten la titularidad de sus acciones o de sus otros ttulos a la fecha en que la sociedad
qued sometida a control casi total; para el caso de sociedades que ya se hallen en esa situacin a la
fecha de entrada en vigencia del presente Decreto, la legitimacin corresponde a quienes acrediten
tal titularidad a esta ltima fecha; la legitimacin slo se transmite a los sucesores a ttulo universal.

f) La sociedad o persona controlante y la sociedad controlada debern comunicar a la COMISION

NACIONAL DE VALORES y a la entidad autorregulada en que la sociedad controlada cotiza sus
acciones el hecho de hallarse en situacin de control casi total. Tales comunicaciones debern ser
realizadas dentro de los DIEZ (10) das colados desde la fecha en que la sociedad qued bajo
control casi total, conforme se define en el inciso b) del presente artculo. En caso de tratarse de
sociedades que se hallen en situacin de control casi total a la fecha de entrada en vigencia del
presente Decreto, las comunicaciones debern ser realizadas dentro de los SESENTA (60) das
contados desde esta ltima. La COMISION NACIONAL DE VALORES podr establecer los
procedimientos para que los accionistas minoritarios sean informados del hecho. Sin perjuicio de las
dems sanciones que pudieren corresponder, no se podr hacer uso del derecho establecido en el
artculo 28 haba el cumplimiento de las comunicaciones precedentes. A, falta de comunicacin por
parte de la persona controlante o de la persona controlada, los accionistas minoritarios podrn
solicitar a la COMISION NACIONAL DE VALORES que constate la existencia de una situacin
de control casi total. En caso de constatarse dicha situacin, la COMISION NACIONAL DE
VALORES la notificar a los accionistas minoritarios por el medio que estime adecuado, y stos
quedarn a partir de entonces, habilitados para ejercer el derecho que les concede el artculo 27 del
presente Decreto.

Aplicacin a supuestos de control compartido o concertado. Las disposiciones del presente Captulo
tambin son aplicables al supuesto de ejercicio de control casi total compartido por o concertado
entre DOS (2) o ms sociedades, o entre una sociedad y otras personas fsicas o jurdicas, aunque no
formen parte de un mismo grupo ni estn vinculadas entre s, siempre que el ejercicio de ese control
comn tenga caractersticas de estabilidad y as se lo declare, asumiendo responsabilidad solidaria
entre todos ellos.

ARTICULO 27. Derecho de los accionistas minoritarios. Intimada la persona controlante para
que sta haga a la totalidad de los accionistas minoritarios una oferta de compra, si la persona
controlante acepta hacer la oferta, podr optar por hacer una Oferta Pblica de Adquisicin o por
utilizar el mtodo de la declaracin de adquisicin reglamentada en los artculos 28 y siguientes del
presente Decreto.

En caso de que la persona controlante sea una sociedad annima con cotizacin de sus acciones y
estas acciones cuenten con oferta pblica en mercados del pas o del exterior autorizados por la
COMISION NACIONAL DE VALORES, la sociedad controlante, adicionalmente a la oferta en
efectivo, podr ofrecer a la totalidad de los accionistas minoritarios de la sociedad bajo control casi
total que stos opten por el canje de sus acciones por acciones de la sociedad controlante. La
sociedad controlante deber proponer la relacin de canje sobre la base de balances confeccionados
de acuerdo a las reglas establecidas para los balances de fusin. La relacin de canje deber contar,
adems, con el respaldo de la opinin de uno o ms evaluadores independientes especializados en la
materia. La COMISION NACIONAL DE VALORES reglamentar los requisitos para que los
accionistas minoritarios ejerzan la opcin.

Transcurridos SESENTA (60) das contados desde la intimacin a la persona controlante sin que
sta efecte una Oferta Pblica de Acciones ni la declaracin de adquisicin, el accionista puede
demandar que se declare que sus acciones han sido adquiridas por la persona controlante, que el
tribunal judicial o arbitral competente fije el precio equitativo en dinero de sus acciones, conforme
las pautas del artculo 32 inciso d) del presente Decreto, y que la persona controlante sea condenada
a pagarlo.

En cualquiera de los casos previstos en el presente artculo, incluso para todos los fines dispuestos
en el prrafo precedente, o para impugnar el precio o la relacin de canje, regirn las normas
procesales establecidas en el artculo 30 del presente Decreto. Estas normas regirn igualmente
cuando los accionistas minoritarios opten por el procedimiento arbitral previsto en el artculo 38 del
presente Decreto.

ARTICULO 28. Declaracin de voluntad de adquisicin de la totalidad del capital remanente.

Requisitos, publicidad e inscripcin. Valuacin y depsito de fondos. La declaracin unilateral de
voluntad de adquisicin de la totalidad del capital social remanente en poder de terceros a que hace
referencia el inciso b) del artculo 25 del presente Decreto, denominada declaracin de adquisicin,
deber ser resuelta por el rgano de administracin de la persona jurdica controlante o efectuada en
un instrumento pblico en caso de tratarse de personas fsicas. Es condicin de validez de la
declaracin, que la adquisicin comprenda a la totalidad de las acciones en circulacin, as como de
todos los otros ttulos convertibles en acciones que se hallen en poder de terceros.

La declaracin de adquisicin deber contener la fijacin del precio equitativo que la persona
controlante pagar por cada accin remanente en poder de terceros. En su caso, tambin contendr
la fijacin del precio equitativo que se pagar por cada ttulo convertible en acciones. Para la
determinacin del precio equitativo se estar a lo establecido en el artculo 32 inciso d) del presente
Decreto. De ser la persona controlante una sociedad annima con cotizacin de sus acciones y
dems condiciones establecidas en el segundo prrafo del artculo 27 del presente Decreto, podr
ofrecer a los accionistas minoritarios la opcin de canje de acciones all prevista, en las mismas
condiciones all establecidas.

Dentro del plazo de CINCO (5) das contados a partir de la emisin de la declaracin, la persona
controlante deber notificar a la sociedad bajo control casi total la declaracin de adquisicin y
presentar la solicitud de retiro de la oferta pblica a la COMISION NACIONAL DE VALORES y a
las entidades autorreguladas en las que se coticen sus acciones.

La declaracin de adquisicin, el valor fijado y las dems condiciones, incluido el nombre y

domicilio de la entidad financiera al que se refiere el prrafo siguiente, debern publicarse por
TRES (3) das en el Boletn Oficial del mercado autorregulado donde coticen las acciones, en el
Boletn Oficial y en uno de los diarios de mayor circulacin de la REPUBLICA ARGENTINA.

Dentro de los CINCO (5) das hbiles contados desde la conformidad por parte de la COMISION
NACIONAL DE VALORES, la persona controlante est obligada a depositar el monto
correspondiente al valor total de las acciones y dems ttulos convertibles comprendidos en la
declaracin de adquisicin, en una cuenta especialmente abierta al efecto en una entidad financiera
en la cual se admita que las ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE JUBILACIONES Y
PENSIONES puedan realizar inversiones del activo del fondo administrado bajo la forma de
depsitos de plazo fijo. En el caso de ofertas de canje, los ttulos representativos de las acciones
aceptadas en canje por los accionistas minoritarios que hubiesen manifestado su voluntad en tal
sentido debern ser depositados en las cuentas de las entidades autorizadas por la COMISION
NACIONAL DE VALORES. El depsito deber ir acompaado de un listado de los accionistas
minoritarios y, en su caso, de los titulares de los dems ttulos convertibles, con indicacin de sus
datos personales y de la cantidad de acciones e importes y, en su caso, de acciones de canje que
corresponden a cada uno. La COMISION NACIONAL DE VALORES deber arbitrar los medios
para tener actualizado y a disposicin del pblico, el listado de entidades financieras admitidas a los
efectos del depsito referido.

ARTICULO 29. Efectos de la declaracin de adquisicin y de la disposicin de los fondos.

Luego de la ltima publicacin y de inscripta en el REGISTRO PUBLICO DE COMERCIO la
autorizacin de la COMISION NACIONAL DE VALORES, y una vez efectuado el depsito, la
declaracin de adquisicin ser elevada por la persona controlante a escritura pblica, en la cual se
har constar:

a) La declaracin de la persona controlante de que, por ese acto, adquiere la totalidad de las
acciones pertenecientes a los accionistas minoritarios y, en su caso, la totalidad de los dems ttulos
convertibles pertenecientes a terceros, as como la referencia de la resolucin del rgano de
administracin que decidi emitir la declaracin de adquisicin, de corresponder.

b) El precio por accin y el precio por cada otro ttulo convertible.

c) Los datos del depsito, incluyendo fecha, entidad financiera y cuenta.

d) Los datos de las publicaciones efectuadas.

e) Los datos de inscripcin de la sociedad controlada.

f) Los datos de la conformidad de la COMISION NACIONAL DE VALORES y la constancia de

que la sociedad se retira de la oferta pblica de sus acciones.

La escritura pblica conteniendo esta declaracin deber ser inscripta en el REGISTRO PUBLICO
DE COMERCIO y presentada a la COMISION NACIONAL DE VALORES y a las entidades
autorreguladas en que la sociedad cotizaba sus acciones.

La escritura pblica convierte de pleno derecho a la persona controlante en titular de las acciones y
ttulos convertibles. La sociedad controlada cancelar los ttulos anteriores y emitir ttulos nuevos a
la orden de la controlante, registrando el cambio de titularidad en el Registro de Accionistas o en el
registro de acciones escriturales, segn corresponda.

La declaracin de adquisicin importar, por s misma, y de pleno derecho, el retiro de oferta

pblica y de la cotizacin de las acciones a partir de la fecha de la escritura pblica.

Respecto de las sociedades bajo control casi total que hayan sido objeto de la declaracin de
adquisicin reglada en el presente artculo, no regir lo dispuesto en el artculo 94, inciso 8, de la
Ley N 19.550 y sus modificaciones.
Desde la fecha de acreditacin del depsito a que se refiere el ltimo prrafo del artculo 28 del
presente Decreto, los accionistas minoritarios y, en su caso, los titulares de los dems ttulos
convertibles, tendrn derecho a retirar de la cuenta bancaria los fondos que les correspondiesen, con
ms los intereses que hayan acrecido los respectivos importes. El retiro voluntario de los fondos
importar la aceptacin del precio equitativo asignado por la persona controlante a las acciones y
dems ttulos convertibles.

ARTICULO 30. Impugnacin del precio equitativo. Dentro del plazo de TRES (3) meses desde
la fecha de la ltima publicacin a que se refiere el anteltimo prrafo del artculo 28 del presente
Decreto, todo accionista minoritario y, en su caso, todo titular de cualquier otro ttulo convertible,
puede impugnar el valor asignado a las acciones o ttulos convertibles o, en su caso, la relacin de
canje propuesta, alegando que el asignado por la persona controlante no es un precio equitativo.
Transcurrido este plazo de caducidad, se tendr por firme la valuacin publicada respecto del
accionista minoritario que no hubiere impugnado. Idntica caducidad rige respecto del titular de
ttulos convertibles que no hubiere impugnado.

El trmite de la impugnacin no altera la transmisin de pleno derecho de las acciones y de los

ttulos convertibles a favor de la persona controlante. Durante el trmite de la impugnacin, todos
los derechos correspondientes a las acciones y a los ttulos convertibles, patrimoniales o no
patrimoniales, corresponden a la persona controlante.

Intervendr el Tribunal Arbitral previsto en el artculo 38 del presente Decreto o, en caso de que el
accionista minoritario opte por la impugnacin judicial, el tribunal con competencia en materia
comercial de la jurisdiccin que corresponda al domicilio de la sociedad controlada. La totalidad de
las impugnaciones que presenten los accionistas minoritarios y, en su caso, los titulares de otros
ttulos convertibles, sern acumuladas para su trmite ante el mismo tribunal. Se suspender el
trmite de la impugnacin hasta tanto haya vencido el plazo de caducidad a que se refiere el primer
prrafo del presente artculo o hasta que la totalidad de los legitimados hayan iniciado la accin de
impugnacin.

A tal fin se entender como legitimados a todos aquellos accionistas o titulares de otros ttulos
convertibles que no hubieran retirado voluntariamente los fondos de la cuenta a que hace mencin
el ltimo prrafo del artculo 29 del presente Decreto.

De la impugnacin, que solamente podr referirse a la valuacin dada a las acciones y, en su caso, a
los dems ttulos convertibles, as, como a la relacin de canje, si fuera el caso, se dar traslado a la
persona controlante por el plazo de DIEZ (10) das hbiles. Las pruebas debern ofrecerse con el
escrito de inicio y con la contestacin del mismo. El Tribunal Arbitral o juez, segn corresponda,
nombrar los peritos tasadores en el nmero que estime corresponder al caso y, luego de un nuevo
traslado por CINCO (5) das hbiles, deber dictar sentencia fijando el precio equitativo definitivo
en el plazo de QUINCE (15) das hbiles. La sentencia es apelable y la apelacin deber presentarse
debidamente fundada, dentro del plazo de DIEZ (10) das hbiles. El traslado se correr por igual
plazo, y el Tribunal de Apelacin deber resolver dentro de los VEINTE (20) das hbiles.

Los honorarios de abogados y peritos sern fijados por el Tribunal Arbitral, segn corresponda,
conforme a la escala aplicable a los incidentes. Cada parte soportar los honorarios de sus abogados
y peritos de parte o consultores tcnicos. Los honorarios de los peritos designados por el Tribunal
judicial o arbitral estarn siempre a cargo de la persona controlante excepto que la diferencia entre
el precio equitativo pretendido por el impugnante supere en un TREINTA POR CIENTO (30%) el
ofrecido por el controlante, en cuyo caso se aplicar lo dispuesto en el primer prrafo del artculo
154 de la Ley N 19.550 y modificatorias.
En caso de corresponder, en el plazo de CINCO (5) das hbiles luego de que la sentencia definitiva
haya pasado en autoridad de cosa juzgada, la persona controlante deber depositar en la cuenta
indicada en el ltimo prrafo del artculo 29 del presente Decreto el monto de las diferencias de
precio que se hubieren determinado. La mora en el cumplimiento del depsito har devengar a
cargo de la persona controlante un inters punitorio igual a una vez y media la tasa activa promedio
por prstamos en moneda nacional que publica el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA, correspondiente al mes en que se produzca la mora. Si la mora excediere de los
TREINTA (30) das corridos cualquier accionista estar legitimado para declarar la caducidad de la
venta de sus ttulos. En tal caso la persona controlante deber restituir la titularidad de las acciones
y dems derechos del accionista a su anterior estado, adems de su responsabilidad por los daos y
perjuicios causados.

Los accionistas minoritarios y, en su caso, los titulares de otros ttulos convertibles, podrn retirar
los fondos correspondientes a sus acciones o ttulos convertibles a partir de la fecha de la
acreditacin de este ltimo depsito, con ms los intereses que hubieren acrecido los importes
respectivos.

CAPITULO VIII

Retiro de la oferta pblica

ARTICULO 31. Retiro voluntario del rgimen de oferta pblica. Cuando una sociedad, cuyas
acciones se encuentren admitidas a los regmenes de oferta pblica y de cotizacin, acuerde su
retiro voluntario de cualquiera de los mismos deber seguir el procedimiento que establezca la
COMISION NACIONAL DE VALORES y, asimismo, deber promover obligatoriamente una
Oferta Pblica de Adquisicin de sus acciones, de derechos de suscripcin, obligaciones
convertibles en acciones u opciones sobre acciones en los trminos previstos en el artculo
siguiente.

La adquisicin de las propias acciones deber efectuarse con ganancias realizadas y lquidas o con
reservas libres, cuando estuvieran completamente integradas, y para su amortizacin o su
enajenacin en el plazo del artculo 221 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones, debiendo la
sociedad acreditar ante la COMISION NACIONAL DE VALORES que cuenta con la liquidez
necesaria y que el pago de las acciones no afecta la solvencia de la sociedad. De no acreditarse
dichos extremos, y en los casos de control societario, la obligacin aqu prevista quedar a cargo de
la sociedad controlante, la cual deber acreditar idnticos extremos.

ARTICULO 32. Condiciones. La Oferta Pblica de Adquisicin prevista en el artculo anterior

deber sujetarse a las siguientes condiciones:

a) Deber extenderse a todas las obligaciones convertibles en acciones y dems valores que den
derecho a su suscripcin o adquisicin.

b) No ser preciso extender la oferta a aquellos que hubieran votado a favor del retiro en la
asamblea, quienes debern inmovilizar sus valores hasta que transcurra el plazo de aceptacin que
determine la reglamentacin del presente Decreto.

c) En el prospecto explicativo de la Oferta Pblica de Adquisicin se expresar con claridad tal

circunstancia y se identificarn los valores que hayan quedado inmovilizados, as como la identidad
de sus titulares.
d) El precio ofrecido deber ser un precio equitativo, pudindose ponderar para tal determinacin,
entre otros criterios aceptables, los que se indican a continuacin:

I) Valor patrimonial de las acciones, considerndose a ese fin un balance especial de retiro de
cotizacin.

II) Valor de la compaa valuada segn criterios de flujos de fondos descontados y/o indicadores
aplicables a compaas o negocios comparables.

III) Valor de liquidacin de la sociedad.

IV) Cotizacin media de los valores durante el semestre inmediatamente anterior al del acuerdo de
solicitud de retiro, cualquiera que sea el nmero de sesiones en que se hubieran negociado.

V) Precio de la contraprestacin ofrecida con anterioridad o de colocacin de nuevas acciones, en el

supuesto que se hubiese formulado alguna Oferta Pblica de Adquisicin respecto de las mismas
acciones o emitido nuevas acciones segn corresponda, en el ltimo ao, a contar de la fecha del
acuerdo de solicitud de retiro.

Estos criterios se tomarn en cuenta en forma conjunta o separada y con justificacin de su

respectiva relevancia al momento en que se formule la oferta y en forma debidamente fundada en el
prospecto de la oferta, debiendo en todos los casos contarse con la opinin de los rganos de
administracin y de fiscalizacin y del comit de auditora de la entidad. En todos los casos el
precio a ser ofrecido no podr ser inferior al que resulte del criterio indicado en el apartado IV
precedente.

La COMISION NACIONAL DE VALORES podr objetar el precio que se ofrezca por considerar
que el mismo no resulta equitativo. La falta de objecin al precio no perjudica el derecho de los
accionistas a impugnar en sede judicial o arbitral el precio ofrecido. Para la impugnacin del precio
se estar a lo establecido en el artculo 30 del presente Decreto. A los fines del presente Decreto, la
COMISION NACIONAL DE VALORES deber tomar especialmente en cuenta el proceso de
decisin que fije el precio de la oferta, en particular la informacin previa y fundamentos de esa
decisin, as como el hecho de que para tal decisin se haya pedido la opinin de una evaluadora
especializada independiente y se cuente con la opinin favorable del comit de auditora y del
rgano de fiscalizacin. En caso de objecin del precio por la COMISION NACIONAL DE
VALORES la sociedad o el controlante podrn recurrir al procedimiento establecido en el artculo
30 del presente Decreto.

CAPITULO IX

Conductas contrarias a la transparencia en el mbito de la oferta pblica

ARTICULO 33. Prohibicin de utilizar informacin privilegiada en beneficio propio o de

terceros. Accin de recupero. Las personas mencionadas en el artculo 7 del presente Decreto no
podrn valerse de la informacin reservada all referida a fin de obtener, para s o para otros,
ventajas de cualquier tipo, deriven ellas de la compra o venta de valores negociables o de cualquier
otra operacin relacionada con el rgimen de la oferta pblica. Lo aqu dispuesto se aplica tambin
a las personas mencionadas en el artculo 35 de la Ley N 24.083 y sus modificaciones.

En los casos en que se infrinja la prohibicin establecida en el primer prrafo, el diferencial de

precio positivo obtenido por las personas comprendidas en el prrafo anterior proveniente de
cualquier compra y venta o de cualquier venta y compra efectuadas dentro de un perodo de SEIS
(6) meses, respecto de cualquier valor negociable de los emisores a que se hallaren vinculados,
correspondern al emisor y sern recuperables por l, sin perjuicio de las sanciones que pudieren
corresponder al infractor.

Si el emisor omitiera incoar la accin correspondiente o no lo hiciera dentro de los SESENTA (60)
das de ser intimado a ello, o no la impulsara diligentemente despus de la intimacin, dichos actos
podrn ser realizados por cualquier accionista.

La accin de recupero prescribir a los TRES (3) aos contados a partir del momento en el que fue
efectuada la operacin, y podr acumularse a la accin prevista en el artculo 276 de la Ley N
19.550 y sus modificaciones, sin que resulte necesario para ello la previa resolucin asamblearia.

ARTICULO 34. Manipulacin y engao al mercado. Los emisores, intermediarios, inversores, o

cualquier otro interviniente o participante en los mercados de valores negociables o de contratos a
trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza, debern abstenerse de realizar, por s o por
interpsita persona, en ofertas iniciales o mercados secundarios, prcticas o conductas que
pretendan o permitan la manipulacin de precios o volmenes de los valores negociables, derechos,
o contratos a trmino, de futuros y opciones, alterando el normal desenvolvimiento de la oferta y la
demanda; debiendo observar especialmente las disposiciones legales y reglamentarias pertinentes.

Asimismo, dichas personas debern abstenerse de incurrir en prcticas o conductas engaosas que
puedan inducir a error a cualquier participante en dichos mercados, en relacin con la compra o
venta de cualquier valor negociable en la oferta pblica o de contratos a trmino, de futuros y
opciones de cualquier naturaleza, ya sea mediante la utilizacin de artificios, declaraciones falsas o
inexactas o en las que se omitan hechos esenciales, o bien a travs de cualquier acto, prctica o
curso de accin que pueda tener efectos engaosos y perjudiciales sobre cualquier persona en el
mercado.

A los efectos de la determinacin de la sancin de aquellas conductas que se consideren

manipulacin y/o engao al mercado, la COMISION NACIONAL DE VALORES considerar
como agravante si la conducta sancionada fuere realizada por el accionista de control, los
administradores, gerentes, sndicos, intermediarios o funcionarios de los rganos de control.

La COMISION NACIONAL DE VALORES deber definir el concepto de hacedor de mercado o

especialista. Asimismo, la COMISION NACIONAL DE VALORES o las entidades autorreguladas
con su autorizacin, debern reglamentar la actuacin de hacedores de mercado o especialistas, no
estando comprendidos en este artculo los actos realizados conforme a dicha reglamentacin.

ARTICULO 35. Informacin del Prospecto. Los emisores de valores, juntamente con los
integrantes de los rganos de administracin y fiscalizacin, estos ltimos en materia de su
competencia, y en su caso los oferentes de los valores con relacin a la informacin vinculada a los
mismos, y las personas que firmen el prospecto de una emisin de valores con oferta pblica, sern
responsables de toda la informacin incluida en los prospectos por ellos registrados ante la
COMISION NACIONAL DE VALORES. Las entidades y agentes intermediarios en el mercado
que participen como organizadores, o colocadores en una oferta pblica de venta o compra de
valores debern revisar diligentemente la informacin contenida en los prospectos de la oferta. Los
expertos o terceros que opinen sobre ciertas partes del prospecto slo sern responsables por la
parte de dicha informacin sobre la que han emitido opinin.

Tendrn legitimacin para demandar los compradores o adquirentes a cualquier ttulo de los valores
con oferta pblica ofrecidos mediante el respectivo prospecto, debiendo probar la existencia de un
error u omisin de un aspecto esencial en la informacin relativa a la oferta. A tal fin, se considerar
esencial aquella informacin que un inversor comn hubiere apreciado como relevante para decidir
la compra o venta de los valores ofrecidos. Probado que sea el error u omisin esencial, salvo
prueba en contrario aportada por el emisor u oferente, se presume la relacin de causalidad ente el
error o la omisin y el dao generado, excepto que el demandado demuestre que el inversor conoca
el carcter defectuoso de la informacin.

El monto de la indemnizacin no podr superar la prdida ocasionada al inversor, referida a la

diferencia entre el precio de compra o venta fijado en el prospecto y efectivamente pagado o
percibido por el inversor, y el precio del ttulo respectivo al momento de la presentacin de la
demanda o, en su caso, el precio de su enajenacin por parte del inversor, de ser anterior a tal fecha.

La responsabilidad entre los infractores tendr carcter solidario. El rgimen de contribuciones o

participaciones entre los infractores se determinar teniendo en cuenta la actuacin individual de
cada uno de ellos y el grado de acceso a la informacin errnea u omitida.

La demanda por daos a la que este artculo da derecho deber promoverse dentro de UN (1) ao de
haberse advertido el error u omisin del referido prospecto por parte del demandante y nunca
despus de los DOS (2) aos de la fecha en que el respectivo prospecto fue autorizado por la
COMISION NACIONAL DE VALORES.

ARTICULO 36. Prohibicin de intervenir en la oferta pblica en forma no autorizada.

Toda persona fsica o jurdica que intervenga en la oferta pblica de valores negociables, contratos a
trmino, de futuros y opciones sin contar con la autorizacin pertinente de la COMISION
NACIONAL DE VALORES, o en infraccin a las disposiciones del presente Decreto, de la Ley N
17.811 y sus modificaciones y de las reglamentaciones que dicte la COMISION NACIONAL DE
VALORES ser sancionada de conformidad con lo establecido en el artculo 10 de la Ley N 17.811
y modificatorias.

ARTICULO 37. Responsabilidad frente a participantes contemporneos. Sin perjuicio de lo

previsto en los artculos 31 y 34 del presente Decreto, toda persona que opere en un mercado
autorizado, en violacin a los deberes impuestos en el presente Ttulo, ser responsable por el dao
causado a todas aquellas personas que contemporneamente con la compra o venta de los valores
negociables o de contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza objeto de dicha
violacin, hayan comprado (cuando dicha violacin est basada en la venta de valores negociables o
de contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza), o vendido (cuando dicha
violacin est basada en la compra de valores negociables o de contratos a trmino, de futuros y
opciones de cualquier naturaleza) o que vieran afectado un derecho, renta o inters, como
consecuencia o en ocasin de la violacin de deberes aludida.

La indemnizacin no exceder el diferencial de precio positivo obtenido o la prdida evitada en la

transaccin o transacciones objeto de la violacin, excepto en los casos del artculo 34 del presente
Decreto.

No sern anulables las operaciones que motiven las acciones de resarcimiento dispuestas en el
presente Ttulo.

CAPITULO X

Arbitraje
ARTICULO 38. Arbitraje. Dentro del plazo de SEIS (6) meses contados desde la publicacin del
presente Decreto, las entidades autorreguladas debern crear en su mbito un Tribunal Arbitral
permanente al cual quedarn sometidos en forma obligatoria las entidades cuyas acciones, valores
negociables, contratos a trmino y de futuros y opciones coticen o se negocien dentro de su mbito,
en sus relaciones con los accionistas e inversores. Quedan comprendidas en la jurisdiccin arbitral
todas las acciones derivadas de la Ley N 19.550 y sus modificaciones, incluso las demandas de
impugnacin de resoluciones de los rganos sociales y las acciones de responsabilidad contra sus
integrantes o contra otros accionistas, as! como las acciones de nulidad de clusulas de los estatutos
o reglamentos. Del mismo modo debern proceder las entidades autorreguladas respecto de los
asuntos que planteen los accionistas e inversores en relacin a los agentes que acten en su mbito,
excepto en lo referido al poder disciplinario. En todos los casos, los reglamentos debern dejar a
salvo el derecho de los accionistas e inversores en conflicto con la entidad o con el agente, para
optar por acudir a los tribunales judiciales competentes. En los casos en que la ley establezca la
acumulacin de acciones entabladas con idntica finalidad ante un solo tribunal, la acumulacin se
efectuar ante el Tribunal Arbitral. Tambin quedan sometidas a la jurisdiccin arbitral establecida
en este artculo las personas que efecten una oferta pblica de adquisicin respecto de los
destinatarios de tal adquisicin.

TITULO II

MODIFICACIONES A LA LEY N 17.811 Y NORMAS MODIFICATORIAS

ARTICULO 39. Sustityense los artculos 6, 10, 12, 13, 14 y 15 de la Ley N 17.811 y normas
modificatorias, por los siguientes:

"ARTICULO 6. La COMISION NACIONAL DE VALORES tiene las siguientes funciones:

a) Autorizar la oferta pblica de ttulos valores.

b) Asesorar al PODER EJECUTIVO NACIONAL sobre los pedidos de autorizacin para funcionar
que efecten las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevn la cotizacin de ttulos valores, y los
mercados de valores.

c) Llevar el ndice general de los agentes de bolsa inscriptos en los mercados de valores.

d) Llevar el registro de las personas fsicas y jurdicas autorizadas para efectuar oferta pblica de
ttulos valores y establecer las normas a que deben ajustarse aquellas y quienes actan por cuenta de
ellas.

e) Aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio relacionados con la oferta pblica de ttulos
valores, y los de los mercados de valores.

f) Fiscalizar el cumplimiento de las normas legales, estatutarias y reglamentarias en lo referente al

mbito de aplicacin de la presente ley.

g) Solicitar al PODER EJECUTIVO NACIONAL, el retiro de la autorizacin para funcionar

acordada a las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores y a los
mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan las funciones que le asigna esta ley.

h) Declarar irregulares e ineficaces a los efectos administrativos los actos sometidos a su

fiscalizacin, cuando sean contrarios a la ley, a las reglamentaciones dictadas por la COMISION
NACIONAL DE VALORES, al estatuto o a los reglamentos.
ARTICULO 10. Sanciones. Las personas fsicas y jurdicas que infrinjan las disposiciones de la
presente ley y las reglamentaras, sin perjuicio de las acciones civiles o penales que fueren
aplicables, sern pasibles de las siguientes sanciones:

a) Apercibimiento.

b) Multa de PESOS MIL ($ 1.000) a PESOS UN MILLON QUINIENTOS MIL ($ 1.500.000) que
podr ser elevada hasta CINCO (5) veces el monto del beneficio obtenido o del perjuicio
ocasionado como consecuencia del accionar ilcito, si alguno de ellos resultara mayor.

c) Inhabilitacin hasta CINCO (5) aos para ejercer funciones como directores, administradores,
sndicos, miembros del consejo de vigilancia, integrantes del consejo de calificacin, contadores
dictaminantes o auditores externos o gerentes de emisoras autorizadas a hacer oferta pblica, o para
actuar como tales en sociedades gerentes o depositarias de fondos comunes de inversin, en
sociedades calificadoras (de riesgo o en sociedades que desarrollen actividad como fiduciarios
financieros, o para actuar como intermediarios en la oferta pblica o de cualquier otro modo bajo
fiscalizacin de la COMISION NACIONAL DE VALORES.

d) Suspensin de hasta DOS (2) aos para efectuar ofertas pblicas o, en su caso, de la autorizacin
para actuar en el mbito de la oferta pblica. En el caso de fondos comunes de inversin, se podrn
nicamente realizar actos comunes de administracin y atender solicitudes de rescate de
cuotapartes, pudiendo vender con ese fin los bienes de la cartera con control de la COMISION
NACIONAL DE VALORES.

e) Prohibicin para efectuar ofertas pblicas de valores negociables o, en su caso, de la autorizacin

para actuar en el mbito de la oferta pblica de valores negociables o con contratos a trmino,
futuros u opciones de cualquier naturaleza.

A los fines de la fijacin de las sanciones antes referidas, la COMISION NACIONAL DE

VALORES deber tener especialmente en cuenta: el dao a la confianza en el mercado de capitales;
la magnitud de la infraccin; los beneficios generados o los perjuicios ocasionados por el infractor;
el volumen operativo del infractor; la actuacin individual de los miembros de los rganos de
administracin y fiscalizacin y su vinculacin con el grupo de control, en particular, el carcter de
miembro(s) independientes o externo(s) de dichos rganos; y la circunstancia de haber sido, en los
SEIS (6) aos anteriores sancionado por aplicacin de la presente ley. En el caso de las personas
jurdicas respondern solidariamente los directores, administradores, sndicos o miembros de los
consejos de vigilancia y, en su caso, gerentes e integrantes del consejo de calificacin, respecto de
quienes se haya determinado responsabilidad individual en la comisin de las conductas
sancionadas.

ARTICULO 12. Las sanciones establecidas en el presente captulo sern aplicadas por el
Directorio de la COMISION NACIONAL DE VALORES, mediante resolucin fundada, previo
sumario substanciado a travs del procedimiento que reglamentariamente establezca la COMISION
NACIONAL DE VALORES, que deber observar y hacer aplicacin de los principios y normas que
se establecen en este artculo y de las normas de procedimiento que dicte la propia COMISION
NACIONAL DE VALORES. Sern de aplicacin supletoria los principios y normas del
procedimiento administrativo y deber resguardarse a travs de la transcripcin en actas de las
audiencias orales, la totalidad de lo actuado para la eventual revisin en segunda instancia.

El trmite sumarial deber iniciarse sobre la base de las conclusiones de la investigacin, de oficio o
por denuncia, que una dependencia de la COMISION NACIONAL DE VALORES efectuar y que
incluir una propuesta de formulacin de cargos para su elevacin al Directorio. El Directorio ser
el rgano competente para decidir la apertura del sumario. La substanciacin del sumario ser
funcin de otra dependencia de la COMISION NACIONAL DE VALORES, separada e
independiente de la que formule la propuesta de cargos. La dependencia sumariante, una vez
substanciado el sumario, elevar las actuaciones al Directorio con sus recomendaciones, para la
consideracin y decisin del mismo.

Cuando las actuaciones se inicien por denuncia ante la COMISION NACIONAL DE VALORES, el
denunciante no ser considerado parte del procedimiento y en ningn caso podr tomar
conocimiento de aquellas actuaciones amparadas por el secreto dispuesto por los artculos 8 y 9 de
la presente ley. El Directorio de la COMISION NACIONAL DE VALORES podr previo dictamen
de los rganos competentes, desestimar la denuncia cuando de su sola exposicin o del examen
preliminar efectuado resultare que los hechos no encuadran en las infracciones descriptas en la ley o
en la reglamentacin aplicable. En este caso, la decisin deber ser notificada al denunciante quien
podr recurrirla segn lo previsto por el artculo 14 de la presente ley.

La COMISION NACIONAL DE VALORES podr disponer en cualquier momento previo a la

instruccin del sumario la comparecencia personal de las partes involucradas en la investigacin
para requerir las explicaciones que estime necesarias y an para reducir las discrepancias que
pudieren existir sobre cuestiones de hecho labrndose acta de lo actuado en dicha audiencia
preliminar. En la citacin se har constar concretamente el objeto de la comparecencia. De resultar
admitidos los hechos y mediando el reconocimiento expreso por parte de los investigados de las
conductas infractoras y de su responsabilidad, la COMISION NACIONAL DE VALORES podr
disponer la conclusin de la investigacin resolviendo sin ms trmite, y disponiendo en el mismo
acto la aplicacin de las sanciones que correspondan de conformidad con el artculo 10 de la
presente ley.

Deber contemplarse en forma previa a la apertura a prueba del procedimiento sumarial la

celebracin de una audiencia preliminar donde adems de requerirse explicaciones, se procurar
reducir las discrepancias sobre cuestiones de hecho, concentrando distintos pasos del procedimiento
para dar virtualidad a los principios de concentracin, economa procesal e inmediacin.

ARTICULO 13. Cuando fundadamente se advierta la existencia de situaciones de riesgo

sistmico, u otras de muy grave peligro, la COMISION NACIONAL DE VALORES, o las
respectivas entidades autorreguladas, podrn suspender preventivamente la oferta pblica o la
negociacin de valores negociables, o de contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier
naturaleza y la ejecucin de cualquier acto sometido a su fiscalizacin. Tambin podr adoptarse al
iniciarse la investigacin o en cualquier etapa del sumario no pudiendo prolongarse una vez
culminada la investigacin, el sumario o superado un ao de su iniciacin. Cuando afecte a
entidades autorreguladas podr extenderse hasta un mximo de TREINTA (30) das, salvo que la
medida sea prorrogada por el PODER EJECUTIVO NACIONAL.

Interrupcin. La COMISION NACIONAL DE VALORES, o las respectivas entidades

autorreguladas, podrn interrumpir transitoriamente la oferta pblica de valores negociables o de
contratos a trmino, de futuros y opciones de cualquier naturaleza cuando se encuentre pendiente la
difusin de informacin relevante, o se presenten circunstancias extraordinarias que lo tornen
aconsejable y hasta que desaparezcan las causas que determinaron su adopcin.

ARTICULO 14. Las decisiones que dicte la COMISION NACIONAL DE VALORES

instruyendo sumario y durante su substanciacin sern irrecurribles, pero podrn ser, cuestionadas
al interponerse el recurso respectivo si se apelara la resolucin definitiva.
Las resoluciones definitivas aplicando sanciones mayores a la de apercibimiento podrn ser
recurridas ante la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdiccin que corresponda.
En la CIUDAD AUTONOMA DE BUENOS AIRES intervendr la Cmara Nacional de
Apelaciones en lo Comercial.

El recurso se interpondr y fundar por escrito ante la COMISION NACIONAL DE VALORES

dentro de los QUINCE (15) das hbiles de notificada la medida y se conceder con efecto
devolutivo, con excepcin del recurso contra la imposicin de multa que ser con efecto suspensivo.

Las actuaciones debern ser elevadas con el sumario al rgano judicial competente dentro de los
DIEZ (10) das siguientes al de interposicin del recurso.

ARTICULO 15. La sancin de apercibimiento slo podr ser objeto de recurso de

reconsideracin ante la COMISION NACIONAL DE VALORES. Deber interponerse por escrito
fundado dentro del trmino de DIEZ (10) das hbiles de notificada dicha sancin y resuelto sin otra
substanciacin. En el caso que la sancin de apercibimiento fuera impuesta juntamente con alguna
de las restantes medidas descriptas en el artculo 10 de la Ley N 17.811 y sus modificaciones,
ambas sern recurribles mediante el procedimiento previsto en el artculo anterior".

ARTICULO 40. Incorprase como artculo 10 bis de la Ley No 17.811 y normas modificatorias,
el siguiente:

"ARTICULO 10 bis. Multas. El importe correspondiente a las sanciones de multas deber ser
ingresado por los obligados a su pago dentro de los DIEZ (10) das posteriores a la fecha en que la
resolucin que las impone quede firme.

Las sumas ingresadas por el producido de las multas se incorporarn al Tesoro Nacional.

Ttulo ejecutivo. Medidas Cautelares. La falta de pago de las multas impuestas y el de sus
acreencias har exigible su cobro mediante el procedimiento de ejecucin fiscal previsto en el
Cdigo Procesal Civil y Comercial de la Nacin. A tal efecto ser ttulo suficiente la constancia que
emita la COMISION NACIONAL DE VALORES suscripta por su representante legal o persona en
quien se haya delegado tal facultad, sin que puedan oponerse otras excepciones que las de
prescripcin, espera y pago documentado. Asimismo, dichas multas devengarn los intereses que
cobre el BANCO DE LA NACION ARGENTINA para las operaciones ordinarias de descuento
desde el vencimiento del plazo de DIEZ (10) das posteriores al de la fecha de su imposicin hasta
su efectivo pago. La resolucin definitiva de la COMISION NACIONAL DE VALORES aplicando
una multa, har admisible la peticin de medidas cautelares contra los infractores, teniendo la
presentacin de la constancia de tal decisin efectos similares al caso previsto en el artculo 212,
inciso 3 del Cdigo Procesal Civil y Comercial de la Nacin.

Registro de sanciones. La COMISION NACIONAL DE VALORES llevar un registro pblico de

las sanciones que imponga, donde se harn constar las sucesivas resoluciones que se dicten hasta la
ltima instancia judicial en el que se consignarn los datos de los responsables y las medidas
adoptadas a su respecto.

Existencia de causas penales. La existencia de causas ante la justicia con competencia en lo criminal
con respecto a conductas descriptas en la presente Ley y que pudieren tambin dar lugar a condenas
en esa sede, no obstar a la prosecucin y conclusin de los sumarios respectivos en la COMISION
NACIONAL DE VALORES o en las entidades autorreguladas.
Prescripcin. La prescripcin de las acciones que nacen de las infracciones al rgimen de la Ley N
17.811 y sus modificatorias, de la Ley N 24.083 y sus modificatorias, y del Rgimen de
Transparencia de la Oferta Pblica, se operar a los SEIS (6) aos de la comisin del hecho que la
configure. Ese plazo se interrumpe por la comisin de otra infraccin y por los actos y diligencias
de procedimiento inherentes a la substanciacin del sumario, una vez abierto por resolucin del
Directorio de la COMISION NACIONAL DE VALORES. La prescripcin de la multa se operar a
los TRES (3) aos contados a partir de la fecha de notificacin de dicha sancin firme".

ARTICULO 41. Renumranse el Captulo VIII de la Ley N 17.811 y sus modificatorias por el
Captulo IX, y los artculos 63 a 68 por los artculos 78 a 83, respectivamente

ARTICULO 42. Incorprase como Captulo VIII de la Ley N 17.811 y sus modificatorias, el
siguiente:

"CAPITULO VIII

Rgimen de las Entidades Emisoras

ARTICULO 63. Normas Aplicables. Son aplicables a las entidades emisoras comprendidas en el
rgimen de la oferta pblica las disposiciones contenidas en el presente Captulo, en forma
complementaria a las normas aplicables segn la forma jurdica adoptada por dichas sociedades.

ARTICULO 64. Informacin contable. Son aplicables a las entidades emisoras comprendidas en
el rgimen de la oferta pblica, las siguientes disposiciones referidas a la informacin contable:

Estados Contables Consolidados. Al slo efecto informativo, sin perjuicio de las obligaciones
aplicables a cada sociedad, la COMISION NACIONAL DE" VALORES en cada caso particular
podr autorizar a la sociedad controlante la difusin exclusiva de los estados contables consolidados
cuando stos describan en forma clara, veraz y con mayor fidelidad la situacin e informacin de la
sociedad con oferta pblica autorizada.

Notas Complementarias. Sin perjuicio de la informacin requerida por las disposiciones

legalesaplicables, los emisores debern incluir adicionalmente en las notas complementarias a sus
estados contables la siguiente informacin:

a) En el caso de las sociedades annimas las acciones que hayan sido emitidas o con emisin
autorizada por la asamblea y las efectivamente emitidas, as como, conforme al rgimen legal y
reglamentario aplicable, las opciones otorgadas y los valores convertibles en acciones y los dems
que otorguen derechos a participar en los resultados de la sociedad.

b) Los acuerdos que impidan gravar y/o disponer de todos o parte de sus bienes, con informacin
adecuada sobre dichos compromisos.

c) Informacin suficiente sobre la poltica de asuncin y cobertura de riesgos en los mercados,

mencionando especialmente los contratos de futuro, opciones y/o cualquier otro contrato derivado.

Ampliacin de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo 66 de la Ley N 19.550 y

sus modificaciones y de la reglamentacin adicional que establecer la COMISION NACIONAL
DE VALORES se incluir en la Memoria como informacin adicional por lo menos la siguiente:

a) La poltica comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificacin empresaria,

financiera y de inversiones.
b) Los aspectos vinculados a la organizacin de la toma de decisiones y al sistema de control
interno de la sociedad.

c) La poltica de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicacin

fundada y detallada de la misma.

d) Las modalidades de remuneracin del directorio y la poltica de remuneracin de los cuadros

gerenciales de la sociedad, planes de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los
directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligacin de informacin se extender a la que
corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o polticas sustancialmente
diferenciadas.

Envo de la informacin. La COMISION NACIONAL DE VALORES podr autorizar el envo de

toda la documentacin contable y dems informacin financiera por medios electrnicos u otras
vas de comunicacin, siempre que cumplan con las normas de seguridad que a tal efecto disponga.

ARTICULO 65. Reuniones a Distancia. El rgano de administracin de las entidades emisoras

podr funcionar con los miembros presentes, o comunicados entre s por otros medios de
transmisin simultnea de sonido, imgenes o palabras, cuando as lo prevea el estatuto social. El
rgano de fiscalizacin dejar constancia de la regularidad de las decisiones adoptadas.

Se entender que slo se computarn a los efectos del qurum a los miembros presentes, salvo que
el estatuto establezca lo contrario. Asimismo el estatuto deber establecer la forma en que se har
constar en las actas la participacin de miembros a distancia.

Las actas sern confeccionadas y firmadas dentro de los CINCO (5) das de celebrada la reunin por
los miembros presentes y el representante del rgano de fiscalizacin.

El Estatuto podr prever que las asambleas se puedan tambin celebrar a distancia, a cuyo efecto la
COMISION NACIONAL DE VALORES reglamentar los medios y condiciones necesarios para
otorgar seguridad y transparencia al acto.

ARTICULO 66. Exceso de suscripciones. Al adoptar la resolucin de aumento de capital, la

asamblea podr autorizar al directorio a aumentar el nmero de acciones autorizado, previendo que
en una emisin los pedidos de suscripcin excedan la cantidad de acciones ofrecidas por la
sociedad. En tal caso, la asamblea deber fijar el lmite de tal emisin en exceso. No podr
superarse el lmite que fije la COMISION NACIONAL DE VALORES, la que deber establecer los
recaudos a ser cumplidos en estos casos.

ARTICULO 67. Opciones sobre acciones. En las sociedades que hagan oferta pblica de sus
acciones, cuando as lo prevea su estatuto, la asamblea podr aprobar la emisin de opciones sobre
acciones a emitir o valores convertibles en acciones y delegar en el directorio la fijacin de los
trminos y condiciones de su emisin y de los derechos que otorguen. Puede delegarse en el rgano
de administracin la fijacin del precio de las opciones y el de las acciones a las que stas den
derecho. Las respectivas decisiones de las asambleas y del directorio debern publicarse y
registrarse. Adicionalmente, ser de aplicacin lo dispuesto en los artculos 11, 12, y 17 a 27 de la
Ley N 23.576, modificada por las Leyes N 23.962 y N 24.435.

ARTICULO 68. Adquisicin de sus acciones por la sociedad. Una sociedad annima podr
adquirir las acciones que hubiera emitido, en tanto estn admitidas a la oferta pblica y cotizacin
por parte de una entidad autorregulada, bajo las condiciones previstas en este artculo y aqullas que
determine la COMISION NACIONAL DE VALORES. La reglamentacin deber respetar el
principio de trato igualitario entre todos los accionistas y el derecho a la informacin plena de los
inversores.

Condiciones. Son condiciones necesarias para toda adquisicin de sus acciones por la sociedad
emisora, las siguientes:

a) Que las acciones a adquirirse se hallen totalmente integradas.

b) Que medie resolucin fundada del directorio, con informe del comit de auditora y de la
comisin fiscalizadora. La resolucin del directorio deber establecer la finalidad de la adquisicin,
el monto mximo a invertir, la cantidad mxima de acciones o el porcentaje mximo sobre el capital
social que ser objeto de adquisicin y el precio mximo a pagar por las acciones. El directorio
deber brindar a accionistas e inversores informacin amplia y detallada.

c) Que la adquisicin se efecte con ganancias realizadas y lquidas o con reservas libres o
facultativas, debiendo la sociedad acreditar ante la COMISION NACIONAL DE VALORES que
cuenta con la liquidez necesaria y que dicha adquisicin no afecta la solvencia de la sociedad.

d) Que el total de las acciones que adquiera la sociedad, incluidas las que hubiera adquirido con
anterioridad y permanecieran en su poder en ningn caso excedan del lmite del DIEZ POR
CIENTO (10%) del capital social o del lmite porcentual menor que determine la COMISION
NACIONAL DE VALORES teniendo en cuenta el volumen de negociacin de las acciones en
cuestin.

Las acciones adquiridas por la sociedad en exceso de tales lmites debern ser enajenadas en el
trmino de NOVENTA (90) das contados a partir de la fecha de la adquisicin que hubiere dado
origen al exceso en la forma dispuesta en el inciso d) del presente artculo. Sin perjuicio de la
responsabilidad que corresponda imputar a los directores de la sociedad.

Procedimiento. Las operaciones celebradas con motivo de la adquisicin de acciones de propia

emisin podrn llevarse a cabo mediante operaciones en el mercado o a travs de una oferta pblica
de adquisicin. En el caso de adquisiciones en el mercado, el monto de stas, realizadas en un
mismo da, no podr ser superior, al VEINTICINCO POR CIENTO (25%) del volumen promedio
de transaccin diario que hayan experimentado las acciones de la sociedad durante los NOVENTA
(90) das anteriores. En cualquier caso, la COMISION NACIONAL DE VALORES podr requerir
que tal compra se ejecute mediante una Oferta Pblica de Adquisicin cuando las acciones a ser
adquiridas representen un porcentaje importante con relacin al volumen promedio de negociacin.

Enajenacin. Las acciones adquiridas en virtud de lo dispuesto en el presente artculo debern ser
enajenadas por la sociedad dentro del plazo mximo de TRES (3) aos a contar de su adquisicin,
salvo prrroga resuelta por la asamblea ordinaria. Transcurrido el plazo indicado y no mediando
resolucin asamblearia, el capital quedar disminuido de pleno derecho en un monto igual al valor
nominal de las acciones que permanezcan en cartera, las cuales quedarn canceladas. Al tiempo de
enajenarlas, la sociedad deber realizar una oferta preferente de las acciones a los accionistas en los
trminos establecidos en el artculo 221 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones. No ser
obligatoria esa oferta cuando se trate de cumplir un programa o plan de compensacin a favor de
personal dependiente de la sociedad, o las acciones se distribuyan entre todos los accionistas en
proporcin a sus tenencias, o respecto de la venta de una cantidad de acciones que dentro de
cualquier perodo de DOCE (12) meses no supere el UNO POR CIENTO (1 %) del capital
accionario de la sociedad, siempre que en tales casos se cuente con la previa aprobacin de la
asamblea de accionistas.
Si los accionistas no ejercieren, en todo o en parte, el derecho preferente establecido en el prrafo
anterior o se tratare de acciones que se encuentran dentro del cupo mencionado, la enajenacin
deber efectuarse en un mercado de valores.

ARTICULO 69. Acciones destinadas al personal. En oportunidad de votarse un aumento de

capital, la asamblea podr resolver destinar una parte de las nuevas acciones a emitir para ser
entregadas al personal en relacin de dependencia de la sociedad o de alguna o algunas de sus
sociedades controladas. El total acumulativo de las acciones emitidas con esta finalidad no podr
superar el DIEZ POR CIENTO (10%) del capital social. La asamblea podr resolver la entrega de
acciones. Como bonificacin, en cuyo caso debern afectarse utilidades lquidas y realizadas o
reservas libres, o si los beneficiarios debern integrarlas. En tal caso, fijar las modalidades de la
integracin.

ARTICULO 70. Ofertas de canje. Derecho de voto. Solicitud Pblica de Poderes. La

COMISION NACIONAL DE VALORES deber establecer pautas referentes a:

a) Las ofertas de canje de acciones o cualquier otro procedimiento similar.

b) El voto ejercido por las entidades que sean titulares de acciones por cuenta o inters de terceros,
bajo fideicomiso, depsito u otras relaciones jurdicas afines, cuando los respectivos contratos as lo
autoricen.

c) La solicitud pblica de poderes a fin de asegurar el derecho de informacin plena del inversor.
Los accionistas que deseen solicitar en forma pblica el otorgamiento de poderes a su favor,
debern hacerlo conforme la reglamentacin que a tal efecto establezca la COMISION NACIONAL
DE VALORES. Las personas que promuevan dicha solicitud tendrn que poseer como mnimo, el
DOS POR CIENTO (2%) del capital social representado por acciones con derecho a voto y una
antigedad como accionista de por lo menos UN (1) ao, y debern cumplir con los requisitos
formales que establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES. El mandato ser siempre
revocable y deber ser otorgado para una asamblea determinada. Los accionistas que promuevan
dicha solicitud sern responsables por las informaciones del formulario de poder a ser registrado
ante la COMISION NACIONAL DE VALORES, y por aquella informacin que se divulgue
durante el perodo de solicitud, debiendo dicha informacin permitir a los accionistas tomar una
decisin con pleno conocimiento de causa. Los intermediarios que participen en dicha solicitud
debern verificar en forma diligente la correccin de dicha informacin. Sin perjuicio de la
responsabilidad de derecho comn que les pudiera corresponder, los infractores a los deberes
establecidos en este prrafo y sus normas reglamentarias sern sancionados conforme los artculos
10 y 12 de la presente ley.

ARTICULO 71. Convocatoria e informacin previa a la asamblea. En las sociedades que hagan
oferta pblica de sus acciones, la convocatoria a asamblea deber publicarse con una anticipacin
no menor a los VEINTE (20) das y no mayor a los CUARENTA Y CINCO (45) das de la fecha
fijada para su celebracin. Los plazos indicados se computarn a partir de la ltima publicacin.

VEINTE (20) das antes de la fecha fijada para la celebracin de la asamblea el directorio deber
poner a disposicin de los accionistas, en su sede social o por medios electrnicos, toda la
informacin relevante concerniente a la celebracin de la asamblea, la documentacin a ser
considerada en la misma y las propuestas del directorio.

Hasta CINCO (5) das antes de la fecha para la celebracin de la asamblea ordinaria que deba
considerar la documentacin del ejercicio, los accionistas que representen por lo menos el DOS
POR CIENTO (2%) del capital social podrn entregar en la sede social comentarios o propuestas
relativas a la marcha de los negocios sociales correspondientes al ejercicio. El directorio deber
informar a los accionistas que dichos comentarios o propuestas se encuentran disponibles en la sede
social o que podrn consultarse a travs de cualquier medio electrnico.

ARTICULO 72. Asamblea de accionistas. En las sociedades que hacen oferta pblica de sus
acciones corresponde a la asamblea ordinaria resolver, adems de los asuntos mencionados en el
artculo 234 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones, los siguientes:

a) La disposicin o gravamen de todo o parte sustancial de los activos de la sociedad cuando ello no
se realice en el curso ordinario de los negocios de la sociedad.

b) La celebracin de contratos de administracin o gerenciamiento de la sociedad. Lo mismo se

aplica a la aprobacin de cualquier otro pacto por el cual los bienes o servicios que reciba la
sociedad sean remunerados total o parcialmente con un porcentaje de los ingresos, resultados o
ganancias de la sociedad, si el monto resultante es sustancial habida cuenta del giro de los negocios
y del patrimonio social.

ARTICULO 73. Actos o contratos con partes relacionadas. En las sociedades que hagan oferta
pblica de sus acciones, los actos o contratos que la sociedad celebre con una parte relacionada y
que involucre un monto relevante, debern cumplir con el procedimiento que se prev a
continuacin.

Definiciones. Parte Relacionada. Monto Relevante. A los efectos del presente artculo:

a) Se entender por "parte relacionada" a las siguientes personas en relacin con la sociedad
emisora:

I) a los directores, integrantes del rgano de fiscalizacin o miembros del consejo de vigilancia de la
sociedad emisora, as como los gerentes generales o especiales designados de acuerdo con el
artculo 270 de la Ley N 19.550 y modificatorias;

II) a las personas fsicas o jurdicas que tengan el control o posean una participacin significativa,
segn lo determine la COMISION NACIONAL DE VALORES, en el capital social de la sociedad
emisora, o en el capital de su sociedad controlante;

III) a otra sociedad que se halle bajo el control comn del mismo controlante;

IV) a los ascendientes, descendientes, cnyuges o hermanos de cualquiera de las personas fsicas
mencionadas en los apartados I y II precedentes;

V) a las sociedades en las que cualquiera de las personas referidas en los apartados I) a IV)
precedentes posean directa o indirectamente participaciones significativas.

Siempre que no se configure alguno de los casos mencionados, no ser considerada "parte
relacionada" a los efectos de este artculo una sociedad controlada por la sociedad emisora.

b) Se entender que un acto o contrato es por un "monto relevante" cuando el importe del mismo
supere el UNO POR CIENTO (1%) del patrimonio social medido conforme al ltimo balance
aprobado, siempre que dicho acto o contrato exceda el equivalente a PESOS CIEN MIL ($
100.000).
Opiniones previas. El directorio, o cualquiera de sus miembros, requerir al comit de auditora un
pronunciamiento acerca de si las condiciones de la operacin pueden razonablemente considerarse
adecuadas a las condiciones normales y habituales del mercado. El comit de auditora debe
pronunciarse en un plazo de CINCO (5) das corridos.

Sin perjuicio de la consulta al comit de auditora la sociedad podr resolver con el informe de DOS
(2) firmas evaluadoras independientes, las cuales debern haberse expedido sobre el mismo punto y
sobre las dems condiciones de la operacin.

Hecho Esencial. Los actos o contratos a que se refiere este artculo, inmediatamente despus de
haber sido aprobados por el directorio debern ser informados conforme al artculo 5, inciso a) del
Rgimen de Transparencia de la Oferta Pblica, con indicacin de la existencia de los
pronunciamientos del comit de auditora o, en su caso, de las firmas evaluadoras independientes.

Informacin El directorio deber poner a disposicin de los accionistas el informe del comit de
auditora o los informes de las firmas evaluadoras independientes, segn corresponda, en la sede
social de la sociedad al da siguiente hbil de haberse adoptado la pertinente resolucin del
directorio debiendo comunicarse a los accionistas tal hecho en el respectivo boletn del mercado.

Aprobacin por parte del directorio. En caso de corresponder, el controlante o la persona

relacionada que sea contraparte de la operacin deber poner a disposicin del directorio, antes de
que ste apruebe la operacin, todos los antecedentes, informes, documentos y comunicaciones
referidos a la operacin, presentados a entidades supervisoras o reguladoras extranjeras competentes
o a bolsas de valores extranjeras.

En el acta de directorio que apruebe la operacin deber hacerse constar el sentido del voto de cada
director.

Aprobacin por parte de la asamblea. La operacin deber ser sometida a aprobacin previa de la
asamblea cuando las condiciones previstas no hayan sido calificadas como razonablemente
adecuadas al mercado por el comit de auditora o por ambas firmas evaluadoras.

Impugnacin. Carga de la prueba. En caso de que un accionista demande resarcimiento de los

perjuicios ocasionados por una infraccin a este artculo corresponder a la parte demandada probar
que el acto o contrato se ajust a condiciones de mercado o que las condiciones de la operacin no
causaron perjuicio a la sociedad. Tal inversin de la carga probatoria no ser aplicable cuando la
operacin fuese aprobada por el directorio contando con la opinin favorable del comit de
auditora o de las dos firmas evaluadoras, o hubiere sido aprobada por la asamblea ordinaria, sin el
voto decisivo del accionista respecto del cual se configure la condicin de parte relacionada o tenga
inters en el acto o contrato en cuestin.

ARTICULO 74. Remuneracin de los directores. Seguro de responsabilidad civil. Las

sociedades autorizadas a hacer oferta pblica de sus acciones podrn remunerar a sus directores con
funciones ejecutivas o tcnico-administrativas as como a los gerentes, con opciones de compra de
acciones de la propia sociedad, cumpliendo con los procedimientos y requisitos que a tales efectos
establezca la COMISION NACIONAL DE VALORES. En estos casos, la asamblea deber fijar el
precio de las opciones y de las acciones a las que stas den derecho, y el valor a computar a los
fines de la remuneracin a los efectos de los lmites del artculo 261 de la Ley 19.550 y sus
modificatorias. Salvo disposicin contraria del estatuto, la sociedad podr contratar un seguro de
responsabilidad civil para sus directores, para la cobertura de riesgos inherentes al ejercicio de sus
funciones.
ARTICULO 75. Accin social de responsabilidad. En las sociedades que hacen oferta pblica de
sus acciones, la accin de responsabilidad prevista en el artculo 276 de la Ley N 19.550 y sus
modificaciones, cuando correspondiere ser ejercida por los accionistas en forma individual, podr
ser ejercida para reclamar en beneficio de la sociedad el resarcimiento del dao total sufrido por
sta o para reclamar el resarcimiento del dao parcial sufrido indirectamente por el accionista en
proporcin a su tenencia, en cuyo caso la indemnizacin ingresar a su patrimonio.

Cuando el demandado por responsabilidad lo haya sido por el total del perjuicio que se alega
sufrido por la sociedad, podr optar por allanarse al pago a los accionistas demandantes del
resarcimiento del perjuicio indirecto que se determine como sufrido por aqullos, en proporcin a
su tenencia accionaria.

ARTICULO 76. Responsabilidad de los directores. En las sociedades que hacen oferta pblica
de sus acciones a los efectos del segundo prrafo del artculo 274 de la Ley N 19.550 y sus
modificaciones la inscripcin de la asignacin de funciones en forma personal se tendr por
cumplida con la informacin suministrada a la COMISION NACIONAL DE VALORES y a la
entidad autorregulada en la cual coticen las acciones, conforme a los requisitos que establezca la
autoridad de aplicacin, sin perjuicio de su inscripcin en el REGISTRO PUBLICO DE
COMERCIO.

ARTICULO 77. Deber de lealtad. En las sociedades que hacen oferta pblica de sus acciones se
entendern especialmente comprendidas en el deber de lealtad con que deben actuar los directores:

a) La prohibicin de hacer uso de los activos sociales y la de hacer uso de cualquier informacin
confidencial, con fines privados.

b) La prohibicin de aprovechar, o de permitir que otro aproveche, ya sea por accin o por omisin,
las oportunidades de negocio de la sociedad.

c) La obligacin de ejercer sus facultades nicamente para los fines para los que la ley el estatuto, la
asamblea o el directorio se las hayan concedido.

d) La obligacin de velar escrupulosamente para que su actuacin nunca incurra en conflicto de

intereses, directo o indirecto, con los de la sociedad.

En caso de duda acerca del cumplimiento del deber de lealtad, la carga de la prueba corresponde al
director".

TITULO III - MODIFICACIONES A LA LEY N 24.083 Y SUS NORMAS MODIFICATORIAS

ARTICULO 43. Sustityese el artculo 35 de la Ley N 24.083 y sus normas modificatorias, por
el siguiente:

"ARTICULO 35. Las infracciones a las disposiciones de la presente ley, como a las normas que
dictare el organismo de fiscalizacin, son pasibles de las sanciones siguientes:

a) Apercibimiento.

b)Multa, por el importe que resulte de aplicar el inciso b) del artculo 10 de la Ley 17.811 y sus
modificaciones de PESOS MIL ($ 1.000) a PESOS UN MILLON QUINIENTOS MIL ($
1.500.000). La misma se aplicar tambin a los directores, administradores, sndicos, consejeros y
gerentes, en forma solidaria.
c) Inhabilitacin temporal para actuar. Mientras dure tal inhabilitacin nicamente se podrn
realizar, respecto del fondo, actos comunes de administracin y atender solicitudes de rescate de
cuota-partes, pudiendo vender con ese fin los bienes de la cartera que fueren necesarios, bajo
control de la COMISION NACIONAL DE VALORES.

d) Inhabilitacin definitiva para actuar como sociedad gerente o depositaria de fondos comunes de
inversin.

e) Inhabilitacin de hasta CINCO (5) aos para ejercer las funciones de agente colocador y las
dems indicadas en el inciso c) del artculo 10 de la Ley N 17.811 y sus modificaciones, en lo que
corresponde al mbito de aplicacin de la presente Ley.

Las presentes sanciones sern aplicadas por la COMISION NACIONAL DE VALORES, previa
aplicacin del rgimen sumarial estatuido en los artculos 12 y 13 de la Ley N 17.811 y sus
modificaciones.

El organismo de fiscalizacin podr renovar la suspensin preventiva por resoluciones sucesivas".

TITULO IV DISPOSICIONES COMPLEMENTARIAS

ARTICULO 44. COMISION NACIONAL DE VALORES. La COMISION NACIONAL DE

VALORES ser autoridad de aplicacin del presente Decreto. Dicho organismo deber regular la
forma en que se efectivizar la informacin y fiscalizacin exigidas. A ese fin podr requerir a los
entes sujetos a su jurisdiccin la implementacin de aquellos mecanismos que estime convenientes
para un control ms efectivo de las conductas descriptas precedentemente.

La COMISION NACIONAL DE VALORES podr establecer regmenes de informacin y

requisitos para la oferta pblica diferenciados teniendo en cuenta: la naturaleza del emisor, la
cuanta de la emisin, el nmero restringido o especiales caractersticas de los inversores a los que
va dirigida la emisin y, en general, cualquier circunstancia que lo haga aconsejable. Asimismo,
podr exceptuar con carcter general a las pequeas y medianas empresas de constituir el comit de
auditora previsto en el artculo 15 del presente Decreto.

ARTICULO 45. Firma digital. Los documentos firmados digitalmente que se remitan por va
electrnica a la COMISION NACIONAL DE VALORES de acuerdo a las reglamentaciones
dictadas por dicha Comisin para su identificacin, a todos los efectos legales y reglamentarios
gozarn de idntica validez y eficacia que los firmados en soporte papel.

ARTICULO 46. Las restricciones y limitaciones establecidas en el artculo 8 de la Ley N

17.811 y sus modificaciones no regirn cuando se tratare de informacin a ser remitida a la
UNIDAD DE INFORMACION FINANCIERA en el marco de las disposiciones de la Ley N
25.246 y sus modificatorias.

ARTICULO 47. El gasto que demande la adecuacin de la estructura de la COMISION

NACIONAL DE VALORES ser parcialmente atendido con los recursos que la misma perciba en
concepto de tasas de fiscalizacin y control y de aranceles de autorizacin. El personal de la
COMISION NACIONAL DE VALORES continuar rigindose por la Ley de Contrato de Trabajo y
por las reglamentaciones dictadas o que en el futuro dicte el Directorio de la COMISION
NACIONAL DE VALORES. En los casos de procesos civiles o penales incoados contra los
funcionarios de la COMISION NACIONAL DE VALORES por actos u omisiones en el ejercicio de
sus funciones, la COMISION NACIONAL DE VALORES o el Estado Nacional adelantarn los
costos razonables que por asistencia legal requiera la defensa del funcionario a resultas de la
decisin final de las acciones legales. Cuando por sentencia firme se le atribuya responsabilidad, el
funcionario estar obligado a la devolucin de los adelantos que hubiera recibido, con ms los
intereses correspondientes.

El trmino "funcionario" comprender a los miembros del directorio y al resto, del personal de la
COMISION NACIONAL DE VALORES.

ARTICULO 48. Vigencia. Principio general. El presente Decreto entrar en vigencia a partir del
primer da hbil del mes siguiente a su publicacin excepto aquellas disposiciones sujetas a
reglamentacin por la COMISION NACIONAL DE VALORES, las que entrarn en vigencia a
partir de su publicacin.

Excepcin. La entrada en vigencia de las normas reglamentarias referidas al comit de auditora

previsto en el artculo 15 del presente Decreto, no podr exceder el plazo de TRES (3) aos
contados a partir de su publicacin en el Boletn Oficial, debiendo la COMISION NACIONAL DE
VALORES establecer el momento a partir del cual ser obligatoria dicha reglamentacin.

ARTICULO 49. Plazo para la reglamentacin. La COMISION NACIONAL DE VALORES

deber reglamentar el presente Decreto dentro de los CIENTO OCHENTA (180) das contados a
partir de la fecha de su entrada en vigencia.

FE DE ERRATAS

Decreto N 677/2001

En la edicin del 28 de mayo de 2001, donde se public el citado Decreto, se desliz el siguiente
error de imprenta:

En el Anexo, artculo 42, donde se incorpora en el artculo 73 el apartado "Hecho Esencial",

DONDE DICE:...ser informados conforme el artculo 51, inciso a) del Rgimen de Transparencia
de la Oferta Pblica,

DEBE DECIR: ser informados conforme el artculo 5, inciso a) del Rgimen de Transparencia de
la Oferta Pblica,

Ley de fondo comunes de inversin

Un fondo comn de inversin (FCI por sus siglas) o fondo mutuo es una institucin de inversin
colectiva (IIC) que consiste en reunir fondos de distintos inversores, naturales o jurdicos, para
invertirlos en diferentes instrumentos financieros, responsabilidad que se delega a una sociedad
administradora que puede ser un banco o institucin financiera.

Los FCI o fondos mutuos son una alternativa de inversin diversificada, ya que invierten en
numerosos instrumentos, lo que reduce el riesgo.

Un fondo de inversin es un patrimonio constituido por las aportaciones de diversas personas,

denominadas partcipes del fondo, administrado por una Sociedad gestora responsable de su gestin
y administracin, y por una Entidad Depositaria que custodia los ttulos y efectivo y ejerce
funciones de garanta y vigilancia ante las inversiones.
Al invertir en un fondo se obtiene un nmero de participaciones, las cuales diariamente tienen un
precio o valor liquidativo, obtenido por la divisin entre el patrimonio valorado y el nmero de
participaciones en circulacin.

El rendimiento del fondo se hace efectivo en el momento de venta de las participaciones, la cual
pueFONDOS COMUNES DE INVERSION

Ley N 24.083

Rgimen Legal. Direccin y Administracin.Sindicatura. Reglamento. Depsito. Bienes.

Indivisin.Certificados. Suscripcin y rescate. Tratamiento impositivo.Utilidades. Publicidad.
Rescisin. Fiscalizacin.Sanciones. Derogaciones. Plazo.

Sancionada: Mayo 20 de 1992.

Promulgada de Hecho: Junio 11 de 1992.

El Senado y Cmara de Diputados de la Nacin Argentinareunidos en Congreso, etc. sancionan con

fuerza de Ley:

REGIMEN LEGAL DE FONDOS COMUNES DE INVERSION

Denominacin

ARTICULO 1- Se considera FONDO COMUN DE INVERSIONal patrimonio integrado por:

valores mobiliarios con oferta pblica,metales preciosos, divisas, derechos y obligaciones
derivadosde operaciones de futuro y opciones, instrumentos emitidos porentidades financieras
autorizadas por el Banco Central de la RepblicaArgentina y dinero, pertenecientes a diversas
personas a las cualesse les reconocen derechos de copropiedad representados por
cuotapartescartulares o escriturales. Estos fondos no constituyen sociedadesy carecen de personera
jurdica.

ARTICULO 2- La denominacin FONDO COMUN DEINVERSION, as como las anlogas que

determine lareglamentacin, podrn utilizarse nicamentepor los que se organicen conforme a las
prescripciones de la presenteley, debiendo agregar la designacin que les permita diferenciarseentre
s.

Direccin y administracin

ARTICULO 3- La direccin y administracinde fondos comunes de inversin estar a cargo

deuna sociedad annima habilitada para esta gestinque actuar con la designacin de sociedad
gerenteo por una entidad financiera autorizada para actuar como administradorade cartera de ttulos
valores por la ley de entidades financieras.La gerente del fondo, deber:

a) Ejercer la representacin colectiva de los copropietariosindivisos en lo concerniente a sus

intereses y respecto a terceros,conforme a las reglamentaciones contractuales concertadas.

b) Tener, para ejercer su actividad, un patrimonio de cincuentamil pesos ($ 50.000). Este patrimonio
nunca podr ser inferioral equivalente de cincuenta mil dlares estadounidenses(U$S 50.000).

Las sociedades gerentes de fondos comunes de inversinno podrn tener, en ningn caso, las
mismas oficinasque la sociedad depositaria, debiendo ser stas totalmenteindependientes.
ARTICULO 4- La sociedad gerente y la depositaria,sus administradores, gerentes y miembros de
sus rganosde fiscalizacin son solidaria e ilimitadamente responsablesde los perjuicios que pudiera
ocasionarse a los cuotapartistaspor incumplimiento de las disposiciones legales pertinentes ydel
"Reglamento de Gestin".

Prohbese a los directores, gerentes, apoderados y miembrosde los rganos de fiscalizacin de la

sociedad gerenteocupar cargo alguno en los rganos de direcciny fiscalizacin de la sociedad
depositaria. Los directores,gerentes, empleados y miembros de los rganos de fiscalizacinde las
sociedades gerentes y de los depositarios, as comolos accionistas controlantes de las sociedades
gerentes y de losdepositarios y sus directores, gerentes, empleados y miembrosde los rganos de
fiscalizacin estarn obligadosa cumplir con las obligaciones de brindar la informacinque al
respecto dicte el organismo de fiscalizacin, ascomo a respetar las restricciones que fije el rgano
defiscalizacin sobre las operaciones que en forma directao indirecta efectuaren con activos iguales
a aquellos que formenparte del haber del fondo comn de inversin o lasque realizaren con el fondo
comn de inversin osus cuotapartes.

ARTICULO 5- La sociedad gerente podr administrarvarios fondos comunes de inversin, en

cuyo caso deber:

a) Adoptar las medidas conducentes a la total independencia delos mismos, las que debern
consignarse en los prospectosde emisin.

b) Incrementar el patrimonio neto mnimo en un veinticincopor ciento (25 %) por cada fondo
adicional que administre.

ARTICULO 6- La gestin del haber del fondodebe ajustarse a los objetivos de inversin definidos
enel "Reglamento de Gestin" y enunciados detalladamenteen el prospecto de emisin
correspondiente. En el casoque el haber del fondo consista en valores mobiliarios (y derechosy
obligaciones derivados de futuros y opciones) estos deben contarcon oferta pblica en el pas o en el
extranjerodebiendo invertirse como mnimo un setenta y cinco porciento (75 %) en activos emitidos
y negociados en el pas.

ARTICULO 7- La gestin del haber del fondo no puede:

a) Ejercer ms del cinco por ciento (5 %) del derecho a voto de una misma emisora, cualquiera sea
su tenencia.

b) Invertir en valores mobiliarios emitidos por la sociedad gerente o la depositaria, o en cuotapartes

de otros fondos comunes de inversin.

c) Adquirir valores emitidos por entidad controlante de la gerenteo de la depositaria, en una

proporcin mayor al dos porciento (2 %) del capital o del pasivo obligacionario de la controlante,
segn el caso, conforme a su ltimo balance genera lo subperidico. Las acciones adquiridas en este
supuesto carecern del derecho de voto mientras pertenezcan al fondo.

d) Constituir la cartera con acciones, debentures simples o convertible su obligaciones negociables

simples o convertibles que representen ms del diez por ciento (10 %) del pasivo total de una
misma emisora conforme al ltimo balance general o subperidico conocido.

e) Invertir en un solo ttulo emitido por el Estado con iguales condiciones de emisin ms del treinta
porciento (30 %) del haber total del fondo comn de inversin.
ARTICULO 8- Salvo en cuanto al ejercicio del derechode voto, las limitaciones establecidas en
los artculos anteriores pueden excederse transitoriamente cuando se ejercitenderechos de
suscripcin o de conversin, o se percibandividendos en acciones, debiendo establecerse tales
lmitesen el trmino de seis (6) meses, a contar de la fecha enque se produjo el exceso.

ARTICULO 9- No pueden integrar los directorios delos organismos de administracin y

fiscalizacinde los fondos: las personas sometidas a interdiccin judicial,los quebrados o
concursados no rehabilitados, los menores o incapacitados,los condenados a penas que lleven la
accesoria de inhabilitacinpara el ejercicio de cargos pblicos, o por delitos infamantesy los
infractores a los que se refiere el artculo 35 deesta ley.

Sindicatura

ARTICULO 10. - El o los sndicos de la sociedadgerente, uno de los cuales debe ser contador
inscripto en la matrculaprofesional respectiva, estn obligados:

a) A certificar la cuenta de resultados y los estados patrimonialesdel fondo en las pocas previstas
en el "Reglamentode Gestin".

b) A vigilar permanentemente el estado de la cartera.

c) A denunciar al organismo de fiscalizacin las irregularidadesen que hubiesen incurrido las

sociedades gerente y depositaria.

Se establecen estos deberes sin perjuicio de las funciones queasigna a los sndicos la Ley de
Sociedades Comerciales.

Reglamento

ARTICULO 11. - El "Reglamento de Gestin"se celebrar por escritura pblica o por

instrumentoprivado con firmas ratificadas ante escribano pblico oante el rgano de fiscalizacin
entre las sociedadesgerente y depositaria, antes del funcionamiento del fondo de inversiny
establecer las normas contractuales que regirnlas relaciones entre las nombradas y los
copropietarios indivisos.Ese reglamento, as como las modificaciones que pudieranintroducrsele,
entrarn en vigor una vez aprobadospor el organismo de fiscalizacin establecido en el artculo32
de esta ley, el que deber expedirse dentro de los treinta(30) das de presentado para su aprobacin.
Si elorganismo de fiscalizacin no se expidiese en el trminodeterminado precedentemente, se
considerar aprobado el"Reglamento de Gestin" o sus modificaciones,procedindose a su
publicacin por dos (2) dasen el Boletn Oficial y en un diario de amplia difusinen la jurisdiccin
de las sociedades gerente y depositaria,antes de su inscripcin en el Registro Pblico deComercio.
Las modificaciones sern oponibles a tercerosa los cinco (5) das de su inscripcin en el
RegistroPblico de Comercio.

ARTICULO 12. - La suscripcin de cuotapartes emitidaspor los rganos del fondo implica, de
pleno derecho, adhesinal "Reglamento de Gestin", del cual debe entregarsecopia ntegra al
suscriptor, dejndose constanciade ello en los comprobantes o certificados representativos
deaqullas.

ARTICULO 13 - El "Reglamento de Gestin"debe especificar:

a) Planes que se adoptan para la inversin del patrimoniodel fondo, especificando los objetivos a
alcanzar, las limitacionesa las inversiones por tipo de activo.
b) Normas y plazos para la recepcin de suscripciones rescatede cuotapartes y procedimiento para
los clculos respectivos.

c) Lmites de los gastos de gestin y de las comisionesy honorarios que se percibirn en cada caso
por las sociedadesgerente y depositaria. Debe establecerse un lmite porcentualmximo anual por
todo concepto, cuya doceava parte se aplicasobre el patrimonio neto del fondo al fin de cada mes.
Los gastos,comisiones, honorarios y todo cargo que se efecte al fondo,no podrn superar al
referido lmite, excluyndosenicamente los aranceles, derechos e impuestos correspondientesa la
negociacin de los bienes del fondo.

d) Condiciones para el ejercicio del derecho de voto correspondientesa las acciones que integren el
haber del fondo.

e) Procedimiento para la modificacin del "Reglamentode Gestin" por ambos rganos del fondo.

f) Trmino de duracin del estado de indivisindel fondo o la constancia de ser por tiempo
indeterminado.

g) Causas y normas de liquidacin del fondo y bases parala distribucin del patrimonio entre los
copropietariosy requisitos de publicidad de la misma.

h) Rgimen de distribucin a los copropietariosde los beneficios producidos por la explotacin del
fondo,si as surgiere de los objetivos y poltica de inversindeterminados.

i) Disposiciones que deben adoptarse en los supuestos que la sociedadgerente o depositaria no

estuvieren en condiciones de continuarlas funciones que les atribuye esta ley o las previstas en
el"Reglamento de Gestin".

j) Determinacin de los topes mximos a cobrar enconcepto de gastos de suscripcin y rescate.

Depsito - Bienes - Indivisin

ARTICULO 14.- Los bienes integrantes de un fondo comnde inversin o sus ttulos
representativos serncustodiados por una o ms entidades financieras autorizadas,o sociedades con
domicilio en el pas, y que actuarncon la designacin de "Depositaria". La entidadfinanciera que
fuere gerente de fondos comunes de inversinno podr actuar como depositaria de los activos que
conformanel haber de los fondos comunes de inversin que administreen ese carcter.

Las sociedades que acten en ese carcter, debenrevestir la forma jurdica de sociedad
annima,tener un patrimonio neto mnimo de cien mil pesos ($ 100.000),el que debe mantenerse
actualizado al equivalente de cien mildlares estadounidenses (U$S 100.000) y tendrncomo objeto
exclusivo la actuacin como depositarias defondos comunes de inversin.

Es de incumbencia de la sociedad depositaria:

a) La percepcin del importe de las suscripciones, pagode los rescates que se requieran conforme
las prescripciones deesta ley y el "Reglamento de Gestin".

b) La vigilancia del cumplimiento por la sociedad gerente de lasdisposiciones relacionadas con la

adquisicin y negociacinde los activos integrantes del fondo, previstas en el "Reglamentode
Gestin".
c) La guarda y el depsito de valores, pago y cobro delos beneficio devengados, as como el
producto de la compraventade valores y cualquiera otra operacin inherente a estasactividades. Los
valores podrn ser depositados en unacaja constituida segn lo dispone la ley 20.643.

d) La de llevar el registro de cuotapartes escriturales o nominativasy expedir las constancias que

soliciten los cuotapartistas.

ARTICULO 15. - La indivisin del patrimonio de unfondo comn de inversin no cesa a

requerimientode uno o varios de los copropietarios indivisos, sus herederos,derecho-habientes o
acreedores, los cuales no pueden pedir sudisolucin durante el trmino establecido para suexistencia
en el "Reglamento de Gestin" o cuandofuere por tiempo indeterminado, mientras est en
vigenciael plan de inversiones del fondo.

ARTICULO 16. - La desvinculacin de los copartcipesen la indivisin de un fondo comn de

inversinse opera, exclusivamente, por el rescate de partes previsto enel "Reglamento de Gestin" y
en esta ley.

ARTICULO 17.- El dinero en efectivo no invertido, pertenecienteal fondo, debe depositarse en

entidades financieras autorizadaspor el Banco Central de la Repblica Argentina.

Certificados

ARTICULO 18.- Las cuotapartes emitidas por el fondo comnde inversin estarn representadas
por certificadosde copropiedad nominativos o al portador, en los cuales se dejarconstancia de los
derechos del titular de la copropiedad y debernser firmados por los representantes de ambos
rganos delfondo. Las firmas podrn ser estampadas por medios mecnicoscopiadores. Podrn
emitirse cuotapartes escriturales, estandoa cargo de la depositaria el registro de cuotapartistas. Un
mismocertificado podr representar una o ms cuotapartes.La emisin de cuotapartes debe
expedirse contra el pagototal del precio de suscripcin, no admitindosepagos parciales.

ARTICULO 19. - En caso de robo, prdida o destruccinde uno o ms de los certificados, se

proceder conformelo dispuesto por el "Reglamento de Gestin" yen su defecto por lo determinado
por el Cdigo de Comercio.

Suscripcin y rescate

ARTICULO 20. - Las suscripciones y los rescates debernefectuarse valuando el patrimonio neto
del fondo mediante losprecios promedios ponderado, registrados al cierre del daen que se soliciten.
En los casos en que las suscripciones o rescatesse solicitaran durante das en que no haya
negociacinde los valores integrantes del fondo, el precio se calcularde acuerdo al valor del
patrimonio del fondo calculado con losprecios promedio ponderado registrados al cierre del daen
que s e reanude la negociacin. Los precios podrnvariar de acuerdo a lo previsto en el inciso j) del
artculo13 de esta ley. Cuando los valores mobiliarios y derechos u obligacionesderivados de
operaciones de futuros y opciones se negocien enbolsa, se tomar el precio promedio ponderado del
dao, en su defecto, el del ltimo da de cotizacinen la bolsa de mayor volumen operado en esa
especie.

ARTICULO 21.- La emisin de cuotapartes podracrecentarse en forma continua, conforme a su

suscripcin,o disminuir en razn de los rescates producidos.

Esta disposicin no se aplicar cuando el fondocomn se constituya con una cantidad mxima de
cuotapartes,las que una vez colocadas no podrn ser rescatadas hastala disolucin del fondo o
finalizacin del plande inversiones determinado en el "Reglamento de Gestin".Las cuotapartes
correspondientes a este tipo de fondos son susceptiblesde ser autorizadas a la oferta pblica
conforme a la ley17.811.

ARTICULO 22. - Los cuotapartistas tienen el derecho a exigiren cualquier tiempo el rescate que
deber verificarse obligatoriamente por los rganos del fondo comn dentro de tres (3)das hbiles
de formulado en requerimiento, contra devolucin del respectivo certificado. El "Reglamentode
Gestin" podr prever pocas para pedir los respectivos rescates o fijar plazos ms prolongados.

ARTICULO 23. - La obligacin de verificar el rescate requerido queda en suspenso en los casos de
excepcin previstos en el artculo 2715, in fine, del Cdigo Civil, lo que en el supuesto de exceder
de tres (3) das debe resultar de una decisin del organismo a que se refiere el artculo 32 de la
presente ley.

ARTICULO 24. - Los suscriptores de cuota partes gozarn del derecho a la distribucin de las
utilidades que arroje el fondo comn, cuando as lo establezca el "Reglamento de Gestin", y al de
rescate previsto en esta ley, pero en ningn caso a exigir el reintegro en especie, sea que el
reembolso se efecte durante la actividad del fondo al tiempo de su liquidacin.

Tratamiento impositivo

ARTICULO 25.- El tratamiento impositivo aplicable a los fondos comunes de inversin regidos
por la presente ley y a las inversiones realizadas en los mismos, ser el establecido por las leyes
tributarias correspondientes, no aplicndose condiciones diferenciales respecto del tratamiento
general que reciben las mismas actividades o inversiones.

Utilidades

ARTICULO 26. - Los beneficios devengados durante la actividad de los fondos comunes de
inversin podrn distribuirse entre los copropietarios en la forma y proporciones previstas en el
"Reglamento de Gestin".

Publicidad

ARTICULO 27. - Ser obligatoria la publicidad de:

a) Diariamente, el valor y la cantidad total de cuota partes emitidas ,netas de suscripciones y

rescates al cierre de las operaciones del da.

b) Mensualmente, la composicin de la cartera de inversiones. Sin perjuicio de ello, los rganos

activos del fondo debern exhibir en sus locales de atencin al pblico un extracto semanal de la
composicin de su cartera.

c) Trimestralmente, el estado de resultados.

d) Anualmente, el balance y estado de resultados en moneda de valor constante y el detalle de los

activos integrantes del fondo.

ARTICULO 28. - La publicidad dispuesta en el artculo precedente debe practicarse, a opcin de la

sociedad gerente en un rgano informativo de una bolsa de comercio o mercado de valores o en un
diario de amplia difusin donde el fondo comn tenga su sede.
ARTICULO 29. - La publicidad y anuncios que practiquenlos fondos comunes de inversin con
carcter propagandstico,deben ajustarse a normas de seriedad, no pudiendo contener afirmacioneso
promesas engaosas, y en ningn caso podrnasegurar ni garantizar los resultados de la inversin.

Rescisin

ARTICULO 30. - Los rganos activos de los fondoscomunes de inversin, sociedades gerente y
depositaria,podrn rescindir, total o parcialmente, el "Reglamentode Gestin" mediante el preaviso
que a ese efectodebe determinarse en el mismo.

ARTICULO 31. - La rescisin podr evitarsesi se celebrase nuevo convenio en reemplazo del que
se rescinde.Cualquier reforma o modificacin que se haga al "Reglamentode Gestin" debe
formalizarse e inscribirse con lasmismas solemnidades prescriptas para su celebracin.

Fiscalizacin

ARTICULO 32. - La Comisin Nacional de Valores tienea su cargo la fiscalizacin y registro de

las sociedadesgerente y depositaria de los fondos comunes de inversin,conforme a las
prescripciones de esta ley, su reglamentaciny las normas que en su consecuencia establezca el
mencionado rganode fiscalizacin.

ARTICULO 33. - Las decisiones definitivas de la ComisinNacional de Valores que causen

gravamen irreparable podrnser apeladas dentro de los quince (15) das hbilesa partir del de su
notificacin, por ante la CmaraFederal de Apelaciones de la jurisdiccin que corresponda.En la
Capital Federal intervendr la Cmara Nacionalde Apelaciones en lo Comercial. El escrito de
interposiciny fundamentacin del recurso se presentar antela Comisin Nacional de Valores la
que dentro de los cinco(5) das hbiles subsiguientes al de esa presentacindeber elevarlo a la
Cmara conjuntamente con lasactuaciones administrativas correspondientes. El recurso se
consideraconcedido al solo efecto devolutivo y la Cmara, salvolas medidas para mejor proveer,
deber resolverlo sin sustanciacinalguna.

ARTICULO 34. - Sin perjuicio de la fiscalizacinespecfica atribuida por esta ley a la

ComisinNacional de Valores, las sociedades gerente y depositaria estarnsometidas en lo que hace
a sus personeras, a los organismoscompetentes de la Nacin y las provincias.

Sanciones

ARTICULO 35. - Las infracciones a las disposiciones dela presente ley, como a las normas que
dictare el organismo defiscalizacin, son pasibles de las sanciones siguientes:

a) Apercibimiento.

b) Multa, por el importe que resulte de aplicar la ley 23.513.La misma se aplicar tambin a los
directores, administradores,sndicos, consejeros y gerentes que resulten responsables,en forma
solidaria. Podrn ser inhabilitados por tiempodeterminado o indeterminado, para integrar
organismos de administracino fiscalizacin de las entidades comprendidas en el rgimende esta ley
y de la 17.811.

c) Inhabilitacin temporal para actuar. Mientras dure talinhabilitacin nicamente se podrn

realizar,respecto del fondo, actos comunes de administracin y atendersolicitudes de rescate de
cuotapartes, pudiendo vender con esefin los bienes de la cartera que fueran necesarios, bajo
controlde la Comisin Nacional de Valores.
d) Inhabilitacin definitiva para actuar como sociedadgerente o depositaria de fondos comunes de
inversin.

Las presentes sanciones sern aplicadas por la ComisinNacional de Valores, previa aplicacin del
rgimensumarial estatuido en los artculos 12 y 13 de la ley 17.811.El organismo de fiscalizacin
podrn renovar lasuspensin preventiva por resoluciones sucesivas.

ARTICULO 36. - El procedimiento sumarial podr serpromovido de oficio por el organismo

fiscalizador o por peticinde entidades o personas que demuestren un inters legtimo.

ARTICULO 37. - Slo las resoluciones que apliquenapercibimiento dan lugar al recurso de
reconsideracinpor ante la misma Comisin Nacional de Valores. Este debeinterponerse por escrito
fundado dentro del trmino dediez (10) das hbiles posteriores a su notificaciny resuelto sin ms
trmites dentro de los quince(15) subsiguientes a su interposicin. La resolucinque se dicte es
inapelable.

Derogaciones - Plazo

ARTICULO 38. - Dergase la ley 15.885 y cualquieraotra disposicin legal que se oponga a la
presente ley.Concdese un plazo de ciento ochenta (180) daspara que los fondos comunes
existentes se ajusten a las normasde la presente ley.

ARTICULO 39. - El Poder Ejecutivo nacional reglamentaresta ley dentro de los treinta (30) das
de su promulgacin.

ARTICULO 40 - Comunquese al Poder Ejecutivo.-ALBERTOR. PIERRI.-EDUARDO MENEM.-

Juan Estrada.-Edgardo Piuzzi.

DADA EN LA SALA DE SESIONES DEL CONGRESO ARGENTINO, EN BUENOSAIRES, A

LOS VEINTE DIAS DEL MES DE MAYO DEL AO MIL NOVECIENTOSNOVENTA Y DOS.

de llevarse a cabo en el momento en que se desee.

Caja de Valores S.A. (CVSA)

Se trata de una entidad que bajo la figura del depsito colectivo se ocupa de la
custodia de valores negociables tanto pblicos como privados, en el marco de
seguridad y privacidad exigido por la Ley N 20.643 y sus normas concordantes y
complementarias. En nuestro pas, Caja de Valores SA, -CVSA-
(http://www.cajval.sba.com.ar/) es la nica entidad autorizada a funcionar en ese
carcter. Su casa central funciona en la ciudad de Buenos Aires y cuenta adems
con sucursales en las ciudades de Crdoba, Mendoza, Rosario y Santa Fe. Sus
principales accionistas son la BCBA y el MVBA, con la participacin minoritaria
de las BC y MV del interior del pas.

Au
tor
iza
ci
ny
Fis
cal
iza
ci
n
Se encuentran a cargo de esta CNV.

M
arc
o
re
gu
lat
ori
o
El funcionamiento de CVSA est regulado bsicamente por:

Le Captulo XX Cajas de Valores de las Normas de esta CNV (NT 2001 y modif.)
y
N
20.
64
3y
De
cre
to
re
gla
me
nta
rio
N
65
9/
74

Reglamentos Operativos

De
p
sit
o
col
ect
iv
o:
Co
nc
ept
o
Los comitentes (propietarios) que deseen operar sus valores negociables en algn
mercado asociado a CVSA deben delegar su administracin a cualquiera de las
entidades habilitadas por CVSA para actuar bajo la figura del depositante.

Pueden ser depositantes las BC sin MV adherido, los agentes burstiles y

extraburstiles del pas y del exterior, MV, entidades financieras, sociedades
administradoras y depositarias de fondos comunes de inversin (FCI),
administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones (AFJP), compaas de
seguros, otras centrales depositarias extranjeras, los mercados de futuros y
opciones, y las cmaras de compensacin y liquidacin.

CVSA celebra con cada depositante un contrato de depsito colectivo por el cual
ste entrega a la primera una cierta cantidad de valores negociables y CVSA asume
el compromiso de devolver igual cantidad de valores negociables de la misma
especie y clase.

Los valores son depositados a la orden de los depositantes y a nombre de los

comitentes. A estos efectos, se dispone de un sistema de cuentas y subcuentas que
separa el patrimonio de CVSA del de los depositantes, y a su vez el de stos del de
sus clientes (comitentes). Esto acta especialmente en caso de quiebra del
depositante, donde los activos en depsito en las subcuentas -al estar segregados-
quedan fuera de la masa de la quiebra, automticamente y sin otro procedimiento
que cumplir.

Dado que se produjo un profundo cambio en las formas de emisin de valores

negociables -reflejado en su desmaterializacin y posterior emisin en forma
escritural o book-entry, reemplazando la tradicional cartular- su transferencia se
lleva a cabo mediante anotaciones electrnicas en los libros de CVSA, a partir de
las instrucciones impartidas en cada caso por los depositantes.

No existe relacin directa entre CVSA y los comitentes, sino que la nica forma de
conexin posible es a travs del depositante del cual se relacionan.

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Cu Registro: tiene por objeto llevar (y mantener actualizadas) las anotaciones sobre
sto los tenedores de los valores negociables emitidos por entidades pblicas o
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Agente pagador de acreencia: las emisoras suelen celebrar con CVSA un

contrato por el que solicitan este servicio, que tiene por objeto ejecutar los pagos
en efectivo o en especies a los tenedores de dividendos, intereses y/o ajustes
integrales de capital a los accionistas que se presenten a tal fin, por cuenta de las
empresas que lo contratan. Esta modalidad se hace extensiva a la acreditacin de
rentas y amortizaciones en el caso de valores de deuda.
Agente de suscripcin: que consiste en acreditar los derechos de suscripcin que
correspondan a cada titular, registrar las nuevas acciones, percibir y entregar los
fondos, y hacer lo propio con el derecho de acrecer (prorrateo).
Otros servicios: de agente de canje, de agente fiduciario, de agente de registro de
letras hipotecarias, de agente de numeracin, de custodia regular de diversos
instrumentos generalmente utilizados como respaldo de otras operaciones
financieras (securitizaciones, reestructuraciones de deuda, garantas, etc.)
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Seguros:

Leyes aplicables:

Ley 17418 y sus modificatorias: Seguros

Ley 22400: Productores asesores de seguros
Ley 20091: Actividad aseguradora y reaseguradora

Explicacin:

El organismo regulador y fiscalizador de la actividad es la superintendencia de seguros de la nacin

(SSN).

Ley 20091

En todo el territorio de la nacin la actividad aseguradora y re aseguradora estar regida por lo

dispuesto en la norma citada y sus modificaciones de acuerdo a lo establecido en el art. 1
Al hablar de seguro abarca cualquier forma o modalidad de la actividad aseguradora, se incluye
tambin el reaseguro siempre que no se afecte al rgimen de reaseguro en vigencia

El articulo 2 de la citada norma se refiere a los entes que pueden realizar operaciones de seguros y
los mismos pueden revestir la forma de :
Sociedades annimas
Cooperativas
Seguros mutuos
Las sucursales o agencias de sociedades extranjeras que adopten la forma jurdica indicada
en los tems anteriores.
Los organismos y entes oficiales o mixtos, nacionales, provinciales o municipales
No obstante requiere la habilitacin de la autoridad de control para poder operar con seguros, no
basta con revestir esta forma jurdica.
El artculo 3 establece que la autoridad de control (SSN) podr incluir en el rgimen de esta ley a
quienes realicen operaciones asimilables al seguro cuando la naturaleza o alcance lo justifique.
Cuando proceda la inclusin se tendr 90 das

El contrato de seguro es el acuerdo por el cual una de las partes, el asegurador, se obliga a resarcir
de un dao o a pagar una suma de dinero a la otra parte, tomador, al verificarse la eventualidad
prevista en el contrato, a cambio del pago de un precio, denominado prima, por el tomador. El
contrato de seguro puede tener por objeto toda clase de riesgos si existe inters asegurable, salvo
prohibicin expresa de la ley.

El contratante o tomador del seguro, que puede coincidir o no con el asegurado, por su parte, se
obliga a efectuar el pago de esa prima, a cambio de la cobertura otorgada por el asegurador, la cual
le evita afrontar un perjuicio econmico mayor, en caso de que el siniestro se produzca.

El contrato de seguro es consensual; los derechos y obligaciones recprocos de asegurador y

tomador, empiezan desde que se ha celebrado la convencin, an antes de emitirse la pliza o
documento que refleja datos y condiciones del contrato de seguro.

El seguro es el mecanismo por el cual quienes soportan riesgos pueden transferirlos al asegurador,
quien se compromete a indemnizarlo total o parcialmente de las prdidas que los riesgos pueden
ocasionar. Al realizar un contrato de seguro, se intenta obtener una proteccin econmica de bienes
o personas que pudieran en un futuro sufrir daos.

Elementos personales del contrato de seguros

Dentro de la relacin contractual se encuentran los siguientes sujetos:1

El asegurador

El ente asegurador puede ser definido como la persona jurdica que constituida con arreglo a lo
dispuesto por la legislacin correspondiente, se dedica a asumir riesgos ajenos, cumpliendo lo que a
este efecto establece aquella legislacin, mediante la percepcin de un cierto precio llamado prima.

Debemos destacar en la figura del asegurador unos perfiles concretos entre los podemos apreciar los
siguientes:
 Por imperativo legal, ha de tratarse de una persona jurdica. No cabe ni siquiera ocasional de
alguien que, individualmente, realice operaciones de cobertura de riesgos. Las condiciones
de funcionamiento del seguro y su proyeccin en el tiempo ya exigen, por si solas, que el
asegurador sea una persona jurdica;
Aquella persona debe revestir, precisamente, alguna de las formas que la ley considera
nicamente vlidas para la prctica de la industria aseguradora;
Ha de haber merecido previamente la aprobacin de la Administracin Pblica, para actuar
como aseguradora;
Debe dedicarse en forma exclusiva a la prctica del seguro o del reaseguro, en su caso sin
que sea admisible otro tipo de actividades, salvo las operaciones de gestin de fondos
colectivos de jubilacin;
Han de ajustar su situacin a las normas de la legislacin de seguros, que regulan con detalle
la prctica aseguradora, a la vez se hallan sometidas a la inspeccin y control del Poder
pblico.

Dentro del amplio espectro de las posibles personas jurdicas son supuestos admitidos como
vlidos:

Sociedad Annima.
Sociedad Mutua a prima fija.
Mutuales de previsin social.
Sociedad Cooperativa.

Siendo el seguro un asunto que afecta a toda la comunidad, y que est directamente conectado con
el bienestar de esta y cuya base indispensable es la confianza y el crdito. A las entidades que
deseen actuar como aseguradoras se le exigen una doble serie de formalidades tanto como jurdicas
como econmicas, obedeciendo estas de la entidad que se quieran formar para proveer los seguros.

El tomador

El tomador es la persona natural o jurdica que contrata y suscribe la pliza de seguro, por cuenta
propia o de un tercero, asumiendo las obligaciones y derecho en la L.C.S. se establecen busca
trasladar un determinado riesgo a un tercero (empresa aseguradora) a efecto de que le sean
resarcidos a l o a un tercero los daos o perdidas que puedan derivar del acaecimiento de un suceso
incierto a la fecha del contrato de seguro. Con tal objeto deber abonar una retribucin (prima) al
asegurador.

El asegurado

El asegurado puede ser definido como el titular del rea de inters que la cobertura del seguro
concierne, y del derecho a la indemnizacin que en su da se satisfaga que, en ciertos casos, puede
trasladarse al beneficiario. Es la persona natural o jurdica a quien el acaecimiento del siniestro va a
afectarle ms directamente. En definitiva, es aquel sobre cuya cabeza o bienes van a recaer las
consecuencias del siniestro. La figura del asegurado es esencial dentro del contrato de seguro.
Porque lo mismo que no cabe concebir un contrato de aquella naturaleza sin la existencia de un
riesgo que cubrir o tampoco resulta dable pensar un negocio jurdico de la naturaleza mencionada
sin que haya una persona o destinatario final de la garanta que se pacta, y cuyos intereses,
protegidos de esta suerte, son la causa eficiente del contrato.

El beneficiario

Es la persona que tiene derecho a recibir la prestacin del asegurador. La figura del beneficiario
tiene especial relevancia en los seguros de personas, ya que con frecuencia estn destinados a
aprovechar a un tercero, e incluso en ciertas modalidades esto es necesario, como ocurre en los
seguros para caso de muerte.

El beneficiario es tambin la persona que, va a recibir la utilidad del seguro cuando se produzca el
hecho contemplado en el mismo (sin ser asegurado). Es aquel sobre quien recaen los beneficios de
la pliza pactada, por voluntad expresa del tomador. La designacin del beneficiario responde a
unos planteamientos de previsin que corresponden a los seguros de carcter personal, de manera
especial a los seguros de vida y accidentes, para el caso de muerte del asegurado.

El tomador del seguro podr designar beneficiario o modificar la designacin anteriormente

realizada, sin necesidad del consentimiento del asegurador. Con ello queda claro que la facultad de
sealar y revocar beneficiarios est en la mano del tomador. El asegurado no posee ningn derecho
o disposicin sobre el particular, ni siquiera de aprobar o rechazar el beneficiario que el tomador ha
elegido.

Elementos formales del contrato de seguro

Proposicin. Es un contrato de buena fe, donde la compaa cree lo que declara el
proponente (cliente) para apreciar el riesgo y as determinar el costo y alcance del seguro.
Pliza: la pliza es el documento principal que instrumenta el contrato de seguro, en donde
constan los derechos y obligaciones de las partes, es un documento privado redactado en
varios folios. Las condiciones generales estn impresas, mientras las condiciones
particulares son personalizadas. El contenido obligatoria de la pliza es:
o Los nombres, domicilios de los contratantes y firma de la empresa aseguradora;
o La designacin de la cosa o de la persona asegurada;
o La naturaleza de los riesgos garantizados;
o El momento a partir del cual se garantiza el riesgo y la duracin de esta garanta;
o El monto de la garanta;
o La cuota o prima del seguro;
o Las dems clusulas que deban figurar en la pliza de acuerdo con las disposiciones
legales, as como las convenidas lcitamente por los contratantes.
Apndice

Elementos reales del contrato de seguro

Son aquellos elementos que, de no concluir, no permiten la existencia del contrato de seguro:

El inters asegurable
El riesgo asegurable
La prima
La obligacin del asegurador a indemnizar
La buena fe

El inters asegurable

En general, el objeto inmediato del contrato es la obligacin que por l se constituye, pero como
sta, a su vez, tiene por objeto una prestacin de dar, hacer o no hacer, se llama ordinariamente
objeto del contrato a las cosas o servicios que son materia, respectivamente, de las obligaciones de
dar o de hacer.
La obligacin principal del asegurador tiene por objeto o prestacin la tutela del inters amenazado
por el riesgo asegurado, mientras no se haya producido el siniestro, y esta obligacin se convierte en
la de indemnizar el dao causado, si el siniestro se produce.

Por inters asegurable se entiende la relacin lcita de valor econmico sobre un bien. Cuando esta
relacin se halla amenazada por un riesgo, es un inters asegurable.

El inters asegurado tiene necesariamente un valor econmico, que en unos seguros (los de cosas)
se determina a posteriori mediante la correspondiente tasacin pericial, y en otros (los de personas)
se determina a priori, contractual o legalmente. No obstante, en aquellos seguros, al tiempo de
formalizarse el contrato se fija unilateralmente por el asegurado la cantidad que l estima suficiente
para reparar el dao en caso de siniestro, esta cantidad llamada suma asegurada, representa el valor
aproximado del inters, sirve de base para calcular la prima (a mayor suma mayor prima) y de
lmite contractual a la futura prestacin del asegurador. El ideal es que exista coincidencia entre el
valor del inters y la suma asegurada, pero la discordancia siempre es posible, pues, como hemos
dicho, esta ltima la fija libremente el asegurado y, deliberadamente o por error, puede fijarla en
cantidad distinta del valor del inters.

En principio se pueden asegurar todas las cosas corporales (coches, viviendas, negocios, etc.) e
incorporales (perjuicios econmicos, paralizacin de actividad, etc..), adems se puede asegurar la
vida y el patrimonio. Para que la cosa sea susceptible de ser asegurada debe cumplir con los
siguientes requisitos:

Debe tratarse de una cosa corporal o incorporal.

La cosa debe existir al tiempo del contrato, o al menos al tiempo en que empiecen a correr
los riesgos o daos
La cosa debe ser tasable en dinero
La cosa debe ser objeto de una estipulacin lcita
La cosa debe estar expuesta a perderse por el riesgo que corre el asegurado

A contrario sensu, no se pueden asegurar:

Los riesgos especulativos (precepto bsico: "La indemnizacin no constituye ganancia").

Los objetos del comercio ilcitos.
Las cosas en donde no existe un inters asegurable

El riesgo

Artculo principal: El riesgo.

La finalidad del seguro consiste en proporcionar seguridad econmica contra el riesgo, esta
finalidad se consigue no por la supresin del acontecimiento temido (fuego, muerte, enfermedad,
etc.), sino por la certeza de tener una compensacin econmica cuando se produzca el evento
daoso temido.

Desde el punto de vista jurdico, el riesgo viene a ser un elemento esencial del contrato y consiste
en un acontecimiento incierto en cuanto al hecho mismo o en cuanto al momento de su realizacin,
o respecto a la cuanta del efecto. El riesgo, segn expone Garrigues, es la posibilidad de que por
azar ocurra un hecho que produzca una necesidad patrimonial. Esta necesidad patrimonial puede ser
concreta, como ocurre en los seguros contra daos; o abstracta, como ocurre en los seguros de
personas o, mejor dicho, en los seguros de sumas, especialmente en el seguro sobre la vida.
Sin riesgo no puede existir seguro, porque al faltar la posibilidad de que se produzca el evento
daoso, ni podr existir dao ni cabr pensar en indemnizacin alguna. El riesgo presenta ciertas
caractersticas que son las siguientes :

Es incierto y aleatorio.
Posible. Lo imposible no origina riesgo. Debe ser incierto, porque si necesariamente va a
ocurrir, nadie asumira la obligacin de repararlo.
Concreto
Licito
Fortuito
De contenido econmico

En el contrato de seguro el asegurador no puede asumir el riesgo de una manera abstracta, sino que
este deber ser debidamente individualizado, ya que no todos los riesgos son asegurables, es por ello
que se deben limitarse e individualizarse, dentro de la relacin contractual.

La prima

La prima es uno de los elementos indispensables del contrato de seguro. Es el precio del seguro o
contraprestacin, que establece una compaa de seguros calculada sobre la base de clculos
actuariales y estadsticos teniendo en cuenta la frecuencia y severidad en la ocurrencia de eventos
similares, la historia misma de eventos ocurridos al cliente, y excluyendo los gastos internos o
externos que tenga dicha aseguradora.

Salvo pacto contrario, si no se ha pagado la prima antes de producirse el desastre o accidente, el

asegurador se libera de la obligacin contrada en el contrato. Tambin, salvo pacto en contrario, es
pagada en dinero; su pago es de carcter obligatorio para el tomador o contratante segn las
condiciones establecidas en la pliza de seguros.

La obligacin del asegurador a pagar la suma asegurada

Este elemento resulta trascendente porque representa la causa de la obligacin que asume el
tomador de pagar la prima correspondiente. Debido a que este se obliga a pagar la prima porque
aspira que el asegurador asuma el riesgo y cumpla con pagar la indemnizacin en caso de que el
siniestro ocurra.

Esta obligacin depende de la realizacin del riesgo asegurado. Esto no es sino consecuencia del
deber del asegurador de asumir el riesgo asegurable. Y si bien puede no producirse el siniestro,
ello no significa la falta del elemento esencial del seguro que ahora nos ocupa, por cuanto este se
configura con la asuncin del riesgo que hace el asegurador al celebrar el contrato asegurativo,
siendo exigible la prestacin indemnizatoria slo en caso de ocurrir el siniestro.

Tipos de seguros
Existen gran cantidad de clases de seguros, que pueden ser clasificados de la siguiente forma:

Seguro de intereses

Por el objeto: el inters puede ser sobre un bien determinado, sobre un derecho
determinado a un bien o derivado de un bien y sobre todo el patrimonio.
 o Seguro contra incendio: Aquel que garantiza al asegurado la entrega de la
indemnizacin en caso de incendio de sus bienes determinados en la pliza o la
reparacin o resarcimiento de los mismos.
o Seguro contra robo: Aquel en el que el asegurador se compromete a indemnizar al
asegurado por las prdidas sufridas a consecuencia de la desaparicin de los
objetos asegurados.
o Seguro de transporte: Aquel por el que una entidad aseguradora se compromete al
pago de determinadas indemnizaciones a consecuencia de los daos sobrevenidos
durante el transporte de mercancas.
Por la clase del inters asegurado: puede ser sobre el inters del capital y el inters de la
ganancia.

Seguro de personas

En sentido estricto: Seguro sobre la vida humana - Es aquel en el que el pago por el
asegurador de la cantidad estipulada en el contrato se hace dependiendo del fallecimiento
o supervivencia del asegurado en una poca determinada.
En sentido amplio, a los seguros que cubren un acontecimiento que afecta la salud o
integridad corporal.

Otros seguros

Seguro complementario: Aquel que se incorpora a otra con objeto de prestar a la persona
asegurada en ambos una nueva garanta o ampliar la cobertura preexistente.

Seguro de enfermedad: Es aquel en virtud, en caso de enfermedad del asegurado, se le

entrega una indemnizacin prevista previamente en la pliza.
Seguro de orfandad: Aquel que tiene por objeto la concesin de una pensin temporal a
favor de los hijos menores de 18 aos en caso de fallecimiento del padre o de la madre de
los que dependan econmicamente.

Seguro acumulativo: Aquellos en el que dos o ms entidades de seguros cubren

independientemente y simultneamente un riesgo.

Seguro contra todo riesgo: Aquel en el que se han incluido todas las garantas normalmente
aplicables a determinado riesgo.

Seguro de accidentes: Aquel que tiene por objeto la prestacin de indemnizaciones en caso
de accidentes que motiven la muerte o incapacidad del asegurado, a causa de actividades
previstas en la pliza. A veces obligatorios para obtencin de visas dependiendo del
territorio.
Seguro de asistencia de viajes: Aquel seguro conducente a resolver las incidencias de
diversa naturaleza que le hayan surgido durante un viaje.
Seguro de automviles:Aquel que tiene por objeto la prestacin de indemnizaciones
derivadas de accidentes producidos a consecuencia de la circulacin de vehculos.

Seguro colectivo: Aquel contrato de seguro sobre personas, que se caracteriza por cubrir mediante
un solo contrato mltiples asegurados que integran una colectividad homognea.

Seguros obligatorios
La Ley suele establecer determinados seguros con carcter obligatorio, ejemplos de seguros
obligatorios por ley son los siguientes:

Seguro obligatorio de vehculos, que es seguro bsico del ramo ms amplio del seguro del
automvil
Seguro de perros considerados peligrosos.
Seguro deportivos: Cubren las actividades deportivas, entrenamientos y competencias,
desarrolladas bajo la supervisin y/o autorizacin de la institucin por la cual fue
contratada la cobertura y durante la vigencia sealada en la pliza.
o Seguro de caza: La mnima cobertura que puede conseguir es la pliza de
responsabilidad civil del Cazador que cubre los daos involuntarios que pudiese
ocasionarle a otros durante la actividad de la caza.
o Seguro de Buceo: La mayora incluyen rehabilitacin, asistencia quirrgica,
medicacin, gastos as como los de prtesis o similares. Algunas plizas establecen
una profundidad mxima a la que puede descender el asegurado.
o Seguro de Bicicleta: (Seguro deportivo no obligatorio) Seguro de responsabilidad
Civil y para obtenerlo es necesario que se afilie a la entidad y registre su bicicleta.
o Seguro de Esqu: (Seguro deportivo no obligatorio) Mnimo seguro de
responsabilidad Civil.
o Seguros de Quad: Un quad necesita contar con un seguro de responsabilidad civil
obligatoria para circular.
Seguro de daos materiales o de caucin, En estos casos los poderes pblicos entienden que
la peligrosidad de ciertas actividades es suficiente para obligar a quin las efecta a
contratar un seguro que proteja a terceras personas de los daos que se puedan causar.

Otros contratos pueden venir obligados por un contrato anterior. Es muy habitual en una hipoteca
tener que asegurar el bien hipotecado a favor del acreedor.

Seguros poco comunes

Algunos ejemplo menos comunes son

Asegurar una parte del cuerpo. Las piernas, el pecho, la nariz, etc.
Asegurar un sorteo. Si sale premiado lo paga la aseguradora y si no sale la aseguradora
ha ganado.
Seguro de vehculos de duracin un da. Por ejemplo vehculos antiguos que se conducen
uno o pocos das al ao.
Seguro de ttulo inmobiliario. Tambin llamado seguro de ttulo, es un tipo de seguro
creado en los Estados Unidos para proteger toda clase de compraventa inmobiliaria o
gravamen sobre inmueble. Segn Carlos Odriozola autor del primer libro escrito sobre el
tema en idioma castellano "El Seguro de Ttulo Inmobiliario", el seguro de ttulo es un
convenio de indemnizacin, pues colateralmente a una operacin principal, que puede ser
la compraventa o la hipoteca, la aseguradora se obliga a indemnizar al asegurado en el
caso de que ste tuviera alguna prdida causada por acciones incoadas por un tercero.

Agente de Seguros
El agente de seguros es el intermediario entre la compaa y el cliente, para poder intermediar
deber contar con una autorizacin, tanto de la compaa que representa como de un rgano
gubernamental que lo vigila. El agente de seguros est autorizado para verificar que el riesgo
existe y est en condiciones de ser asegurado.
Informacin bsica sobre los seguros
Todas las condiciones del seguro vienen en el contrato. Esta clusulas se deben leer muy
atentamente. Todos los aos, las aseguradoras obtienen grandes cantidades de dinero por las
prestaciones escritas en el contrato y que no son reclamadas por el asegurado.

El seguro en todas partes del mundo, tiene una doble funcin, la econmica y la social:

Funcin econmica: elimina la incertidumbre econmica sobre el futuro logrando

aumentar la eficiencia, estabiliza la riqueza, combate la pobreza y estimula el ahorro.
Funcin social: estimula la previsin, contribuye con el mejoramiento de la salud.

Condiciones esenciales del seguro en Espaa: Se encuentra regulado en la ley 50/80 de Contrato
de Seguro.

No pueden asegurarse (art. 19 LCS) los siniestros causados por la mala fe del asegurado. La mala
fe penal no se asimila, sin ms, a la civil, con importantes consecuencias (sobre todo en materia de
automviles).

Sobreseguro, infraseguro.- El riesgo asegurado no puede ser notablemente superior o inferior al

del valor real de la cosa o inters asegurado (suma asegurada), de forma que es esencial una
prudente valoracin del objeto asegurado. En el primer caso (sobreseguro) producido el siniestro,
la aseguradora slo indemnizar el dao hasta el valor real de la cosa, aunque el asegurado fuera
mayor. En el caso de infraseguro, la Ca. indemnizar en la misma proporcin en la que cubra el
inters asegurado: si la cosa vala 1000 y se asegur en 500, causndose un dao de 500,
indemnizar la mitad del mismo: 250 . Se aplica en estos casos, la clusula denominada
"Proporcin Indemnizable". Esta clusula se aplica para todo tipo de seguros, a excepcin de
aquellos denominados como seguros a primer riesgo.

No ocurre as cuando se trata de un seguro de vida, ya que en este tipo de contratos una persona
puede ser asegurada con ms de un seguro de vida, de una o varias compaas, pero es
recomendable cuando se contrata el segundo seguro de vida, informar en la declaracin de la
solicitud, sobre el cmulo de los capitales que tiene contratados en la primera pliza y as
sucesivamente. Por lo tanto si un asegurado tiene un seguro de vida contratado, compra una
vivienda y contrata un nuevo seguro de vida para cubrir el valor de la hipoteca, en caso se
fallecimiento, los beneficiarios designados en las plizas cobrarn de ambos seguros. nicamente,
en el caso de que exista una clusula de cesin de derechos a favor de la entidad financiera, la
compaa solicitar al banco que le informe del capital pendiente de la hipoteca, para pagar
primero al banco y una vez cancelada la deuda, si existe un sobrante, se liquidar a los
beneficiarios designados en pliza.