MACROECONOMIA

Consideraes sobre taxa de cmbio e balana de pagamentos

1.Taxa de Cmbio

A taxa de cmbio revela a relao entre duas moedas diferentes. Ela pode ser do tipo que uma
unidade da moeda nacional revela quanto que pode comprar em relao a moeda estrangeira,
ou ento quanto uma unidade de moeda internacional representa em termos de moeda
nacional.

A taxa de cmbio nominal a pura relao quantitativa entre uma moeda e outra, quanto que
uma moeda pode comprar da outra. A valorizao de uma moeda ocorre quando possvel
comprar mais moeda internacional com a mesma quantidade de moeda nacional, e a
desvalorizao a situao contrria.

A taxa de cmbio real a relao de preos entre um pas e outro, sendo representado pela

equao: = , em que E = taxa de cmbio nominal, P = preo produto internacional, Pn =

preo produto nacional.

Uma desvalorizao do cmbio pode ser dada tanto por meio da desvalorizao nominal, como
pelo aumento do preo internacional ou queda do preo nacional, e de forma inversa ir ocorrer
a valorizao do cmbio.

Quando a taxa de cmbio real sofre desvalorizao significa que o preo do seu produto est
mais barato em relao ao produto internacional, o que provoca aumento na demanda por meio
de elevao das exportaes, queda das importaes e, portanto, supervit na balana de
pagamentos.

2.Regimes Cambiais

2.1 Fixo

Nesse tipo de regime o Banco Central estipula uma taxa de cmbio fixa e deve por lei honrar
com o compromisso, comprando e vendendo divisas pelo preo estipulado. Nesse regime o
Banco deve ter reservas internacionais suficientes para casos de excesso de demanda por
moeda estrangeira, ao mesmo tempo que ele perde autonomia para realizao de polticas
monetrias, j que deve aceitar excessos de ofertas de moeda estrangeira.

A atuao do Banco se se faz no sentido de garantir a taxa de cmbio estipulada.

2.2 Flutuante

A taxa de cmbio flutua com o objetivo de equilibrar o mercado de divisas. Nessa situao
quando existe excesso de demanda por moeda estrangeira, ela fica mais cara o que acumula na
desvalorizao da moeda nacional, ao contrrio, em caso de excesso de oferta estrangeira, ela
perde seu valor e a moeda nacional valorizada.

O princpio bsico desse regime um mercado de divisas do tipo concorrncia perfeita ajustada
pelo mecanismo de preos e sem interveno do Banco Central. Com isso a Balana de
Pagamentos esto sempre em equilbrio com dficits (excessos de oferta) sendo eliminados pela
valorizao do cmbio e os supervits (excesso de demanda) pela desvalorizao do cmbio.
As desvantagens so a instabilidade, provocada pelas flutuaes livres e posterior queda de
investimento estrangeiro e restrio do comrcio internacional.

2.3 Intermedirio

Dirty floating: Surge em 1973, nesse caso o regime ainda do tipo flutuante determinado pelo
mercado, mas o Banco Central passa a intervir pontualmente com objetivo de balizar os
movimentos desejados da taxa de cmbio. O legal dessa treta aqui que agora a limitao da
liberdade da taxa de cmbio flutuante compensada pelo controle de sua instabilidade.

Bandas: estabelecido um limite para desvalorizao e para valorizao cambial, dentro desses
valores o cmbio do tipo flutuante, quando chega no limite o BC intervm, ou comprando
moeda estrangeira no caso de atingido o teto de valorizao, ou colocando moeda estrangeira
no mercado no caso do mnimo de desvalorizao.

Em economias que sofrem com inflaes muito altas o regime de bandas ou at mesmo o fixo
pode sofrer algumas alteraes dentro do limite por meio da interveno bancria. Esse caso
denominado minidesvalorizaes em que a taxa de cmbio nominal sofre desvalorizaes
medidas pela diferena entre inflaes externa e interna, afim de se manter a taxa de cmbio
real constante.

3. Balano de Transaes Correntes

O saldo em conta corrente depende no curto prazo de exportaes lquidas de bens e servios
no fatores.

AS IMPORTAES SO FUNO DA RENDA E DA TAXA DE CMBIO REAL

Quanto maior a renda maiores so as importaes, quanto mais valorizada a taxa de cmbio
maior tambm sero as importaes.

EXPORTAES SO EM FUNO DA RENDA DO RESTO DO MUNDO E DA TAXA DE CMBIO REAL

Mesma lgica que a das importaes.

RESULTADO: Saldo em conta corrente depende basicamente da taxa de cmbio real, dado as
rendas internas e externas.

4. Movimento de Capitais

O fluxo de capitais determinado pelo binmio risco-retorno. Ao considerar risco igual para
todos os pases o capital tende a fluir para onde o retorno maior, ou seja, naquele lugar em
que as taxas de juros so maiores.

Em um mundo com mobilidade de capital temos o seguinte como vlido:

R = risco + taxa de juros internacional + custos de transao + expectativas de desvalorizao da

taxa de cmbio nominal

Considerando a livre mobilidade de capital e eliminando os riscos de transao os juros

internacionais se igualam com o nacional, caso o retorno interno seja maior, o grande influxo de
capitais ir tender para o limite em que o excesso de entrada de capitais ir eliminar a diferena
entre as duas taxas de juros.

Quando as taxas de juros so expressas em moedas diferentes, a expectativa de valorizao ou

de desvalorizao vo ser responsveis para igualar os juros nacionais e internacionais em
termos reais. Assim, quando a moeda nacional se valoriza frente a estrangeria, por exemplo, a
taxa de juros expressa em moeda domstica tem que ser menor que a expressa em moeda
internacional.

Nessas circunstancias (mobilidade perfeita) considerado pases pequenos em que a oferta e a

demanda por recursos externos no alteram a taxa de juros de equilbrio internacional.
Portanto, esses pases podem financiar qualquer dficit de transaes correntes ou aplicar o seu
supervit por meio da taxa de juros dada no mercado internacional. Ou seja, o saldo de conta
capital totalmente inelstico em relao a taxa de juros.

Caso a mobilidade de capitais seja imperfeita, se o risco-pas aumentar, um supervit no saldo

da conta de capital s acontecer com aumento da taxa de juros.

5. Paridade do Poder de Compra

A forma de determinar o valor da taxa nominal de cmbio e seu comportamento no longo prazo.

A PPC parte da chamada lei do preo nico, que diz que produtos homogneos devem ter o
mesmo custo nos diferentes mercados. Pela lei temos que:

Preo em reais do produto no BR = Preo em reais do produto nos EUA = E*Preo em

dlares do produto nos EUA

A igualdade entre os mercados garantida pelo funcionamento do mercado. Aquela coisa chata,
aumentou o preo aqui, ento a demanda vai ser canalizada pros EUA o que leva a excesso de
demanda l, o que faz com que os preos l aumentem enquanto que os preo aqui caem at
que os preo se igualem novamente.

O preo ao refletir a competitividade do pas tem na taxa de cmbio a maneira de iguala-los, se

o produto mais caro em termos reais aqui do que l, a taxa de cmbio tem que ser tal de modo
a igualar os preos dos produtos quando expressos na mesma moeda. Se a taxa de cmbio for
mais baixa ento o produto estrangeiro ser mais barato causando aumento da demanda pelo
produto internacional.

A verso absoluta da PPC isso ai mas expandido para a economia em conjunto, nesse caso no
lugar de definir o preo de uma mercadoria definido o nvel de preos geral do pas.

As crticas so: Pressuposto da inexistncia de custos de transao, o que impossvel

No se considerar os produtos no transacionveis, os servios so um exemplo, que,

independentemente de serem mais baratos em outros locais no so capazes de induzir fluxos
comerciais.

Supe-se ainda que as cestas de produtos nos diferentes pases so homogneas.

Para contrapor essa teoria existe a paridade do poder de compra relativa, que na verdade tenta
manter constante o valor da taxa de cmbio real constante por meio do ajuste das inflaes
(1+ )
interna e externa. Desse modo: (1 + ) =
(1+ )
Modelo de Determinao da Renda com Economia Aberta

1. Introduzindo o setor externo no modelo clssico

Vamos falar de modelo clssico, ou modelo de longo prazo, preos so flexveis, a renda dada
pelos fatores de produo. O equilbrio dado numa situao de pleno emprego de fatores, e o
nvel do produto dado pelos fatores reais, independente de variveis monetrias, e a oferta
que cria a demanda.

Explicando isso bem fofinho

Y = C + G + I + (X -M) Y (C + G + I) = X - M

Y (C + G + I) = Absoro interna

Quando a absoro interna menor que o saldo em conta corrente ento necessrio que se
cubra essa diferena com importao o que leva ao dficit em transaes correntes, a mesma
lgica se aplica quando a absoro interna supera o saldo em CC.

Agora, (bem arbitrariamente mesmo vamos somar e subtrair impostos daquela equao:

(Y C T) + (T - G) - I = (X M)

Poupana Poupana
Privada Pblica

Soma das poupanas = Poupana interna (S)

SI=XM
Quando a poupana supera o investimento teremos supervit, do contrrio ocorrer dficit na
conta corrente.

Olha, at aqui falamos do saldo em conta corrente, agora vamos explicar um pouquinho o saldo
da conta capital e financeira do balano de pagamentos.
Quando existe excesso de poupana em relao ao investimento significa que t sobrando
capital e por isso criada a oportunidade de se investir no mercado estrangeiro, o que leva a
sada de capitais e ao dficit da conta capital. Na situao inversa excesso de investimento em
relao a poupana significa que precisa de capital estrangeiro para suprir essa diferena, ou
seja, entrada de capitais e por isso supervit na conta capital e financeira. Conclumos que a
conta capital e financeira a mesma que a conta corrente, mas com sinal contrrio.

A taxa de juros dada porque supe-se livre mobilidade de capitais e mercados pequenos que
no conseguem influir no mercado internacional.

Para determinar saldo em conta corrente deve-se simplesmente encontrar a diferena entre
poupana e investimento, ou seja, o saldo da conta capital e financeira a essa taxa de juros
determinada pelo mercado.

O investimento funo da taxa de juros internacional, e a poupana funo da renda que

determinada por fatores de produo, por isso ela dada. Da fica assim:
S I (r*) = TC = - CKF

Nesse caso aqui o que importa o saldo em transaes correntes. O que pega que com a taxa
de juros internacional maior que aquela que vigoraria numa economia fechada ento o
investimento baixo e, portanto, h supervit na conta corrente, a mesma lgica se aplica no
caso inverso.

Agora em relao a taxa de cmbio, dada a taxa de juros internacional e dada a renda ela
determinada de modo a igualar a TC e a CKF.

Vou mostrar uma situao e o que acontece com o saldo da TC devido a ela.

- Poltica fiscal expansionista por meio de aumento dos gastos pblicos sem acompanhar
aumento nos impostos (step by step).
a) Como os gastos pblico no afetam a dotao de fatores ento no haver aumento da
renda, e os impostos permanecem iguais ento a poupana privada no se altera.
b) Mantido os impostos o aumento dos gastos pblicos auferir queda na poupana
governamental, levando a diminuio da poupana interna.
c) Queda na poupana interna com as taxas de juros internacionais constantes, significa
aumento do saldo da conta de capital financeiro por permitir entrada de capitais para
suprir esse dficit.
d) O saldo da conta corrente o mesmo que o saldo da conta capital e financeira com sinal
invertido, ou melhor, essa entrada de capitais significaria dficit no saldo de transaes
correntes, que s pode ser explicado por importaes maiores que exportaes, para
que isso seja real torna-se necessrio que o produto estrangeiro esteja mais atrativo
que o nacional, portanto, o que vai acontecer uma valorizao da taxa de cmbio.
Uma poltica de incentivo ao investimento ter o mesmo resultado, pois ir ampliar a absoro
interna frente ao produto.

Outra situao
- Poltica comercial protecionista
Aqui, implantado limites a importao, portanto dado um aumento no saldo da conta
corrente com o cmbio constante, no entanto o saldo da conta de capital e finanas precisa ser
igual ao da conta corrente com sinal contrrio o que significa, nesse caso, sada de capitais, ou
seja, valorizao do cmbio. (Um adendo ao fato de que o investimento e o nvel de poupana
no se alteraram, portanto, a CKF no se altera, e a valorizao dada no sentido de se igualar
a conta corrente ao saldo de capitas que no mudou.) Logo, com a valorizao do cmbio as
exportaes caem e as importaes no caem tanto quanto cairiam se o cmbio no se
valorizasse.
O resultado final apenas uma diminuio do comrcio internacional, pois o pas importar e
exportar menos que antes causando perda de eficincia.