Repblica Bolivariana de Venezuela.

Ministerio del Poder Popular para la Educacin Superior.

Universidad Nacional Experimental Politcnica Antonio Jos de Sucre.

Vicerrectorado Barquisimeto.

Presupuesto de Capital

Integrantes:

Hidalgo Josymar N Exp:20122-0179

Ordoez Stefany N Exp:2012-0139.

Profesora: Ing. Tamara Fuentes.

Septiembre 2017.
 Introduccin

El elemento base del xito en una empresa es la habilidad de la

direccin para planificar y controlar las actividades de la organizacin. Un
presupuesto es un plan de operaciones y recursos de una empresa, que se
formula para lograr en un cierto periodo los objetivos propuestos y se expresa
en trminos monetarios.

El presupuesto de capital es el proceso de planeacin

y administracin de las inversiones a largo plazo de una empresa. Mediante
este proceso los gerentes de la organizacin tratan de identificar, desarrollar y
evaluar las oportunidades de inversin que pueden ser rentables para
la compaa. Se puede decir, de una forma muy general, que esta evaluacin
se hace comprobando si los flujos de efectivo que generar la inversin en un
activo exceden a los flujos que se requieren para llevar a cabo dicho proyecto.

Las inversiones en activos fijos con fines de crecimiento o de renovacin

de tecnologa por lo regular implican desembolsos muy significativos, adems
de que se adquieren con la intencin de mantenerlos por periodos de tiempo
que, con frecuencia, se extienden por cinco aos o ms. Una mala decisin al
invertir en estos activos puede significar la diferencia entre una empresa
exitosa durante varios aos y una empresa con dificultades para sobrevivir.

En la evaluacin del proyecto tambin deben considerarse la

probabilidad de que ocurran los flujos de efectivo, as como el perodo en el
que se presentarn los flujos. En otras palabras, la evaluacin financiera del
proyecto debe considerar la magnitud, el momento y el riesgo de todos los
flujos de efectivo relevantes relacionados con el proyecto.
 Presupuesto de Capital

El Presupuesto de Capital es un plan de accin dirigido a cumplir una

meta prevista expresada en valores y trminos financieros que integra los
activos fijos de una empresa y debe cumplirse en determinado tiempo y bajo
ciertas condiciones previstas. La importancia del presupuesto de capital es que
permite saber cunto va a costar el proyecto y cuantas utilidades va a
generar.

Caractersticas Fundamentales

Brinda la posibilidad de realizar cambios importantes, tanto en la

naturaleza como en los medios de produccin, al poder reorientar la
poltica de inversiones en diversos sentidos: crecimiento, reduccin,
diversificacin, reestructuracin, etc.

Relacionado con el punto anterior, ofrece la posibilidad alternativa de

incidir sobre el mercado actual de la empresa. Esta posible incidencia
puede llevarse a cabo alterando el volumen de los gastos amortizables
(por ejemplo, la inversin en el captulo de publicidad y campaas de
promocin e imagen), alterando el volumen y/o composicin del fondo
de rotacin (dando mayores facilidades de pago a los clientes, por
ejemplo), etc.

Muestra la posibilidad de cambiar radicalmente la poltica financiera de

la empresa.

Las caractersticas mencionadas tienen sus expresiones concretas en

una serie de vas abiertas a la gerencia, puesto que el Presupuesto de Capital:

Permite equilibrar las necesidades financieras, reclamadas por el

presupuesto de inversiones, con los recursos a disposicin de la
empresa.
 Permite que el equilibrio anterior pueda alcanzarse para cuantas
diferentes del ratio de endeudamiento (L= Fondos Ajenos/Fondos
Propios), lo cual sirve al planificador para conseguir que la Estructura
Financiera empresarial evolucione hacia la que se considere ptima, al
utilizar cuantas idneas de recursos propios y ajenos.

En consecuencia, permite determinar el coste de capital, al especificar

tanto las fuentes financieras, como los volmenes de las mismas
(coeficientes de ponderacin).

Y por ltimo, permite la construccin de estados previsionales

(Balances, Cuentas de Explotacin y Presupuestos de Tesorera).

Fases de un Presupuesto de Capital:

1. Estudio exploratorio o anteproyecto.

2. Estudio preliminar o pre proyecto.

3. Estudio final o elaboracin del proyecto.

Cada fase, por si misma, contiene otras fases de elaboracin y

evaluacin y en ellas se van eliminando aquellas situaciones
u operaciones que resultan poco atractivas para un inversionista.

Los estudios que comprenden un proyecto de inversin son:

El Estudio de Mercado: Define el mercado y el producto del proyecto.

El Estudio Tcnico: Pronostica los recursos, instalaciones,

equipo, logstica y procedimientos para fabricar un determinado
producto.
 El Estudio Administrativo: Es aquel que seala la organizacin y el
control de las actividades administrativas derivadas del proyecto.

El Estudio Financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en

los estudios anteriores. Muestra la liquidez y la rentabilidad que se
espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas que permitirn
la evaluacin del mismo.

Ventajas del Presupuesto de Capital

Determina las polticas fundamentales de la empresa y sus efectos.

Incluye a todas las reas de la empresa en el anlisis y toma de
decisiones.
Indica con anticipacin las metas y entrega expectativas definidas, las
que servirn de escenario de referencia para la accin siguiente.
Controla el uso de los recursos, para tener el menor desperdicio posible.
Ayuda a la coordinacin y cooperacin de las personas, de manera que
los objetivos de la empresa armonicen con los de sus partes.
Detecta con anticipacin las necesidades financieras, para conseguirlos
oportunamente y a tiempo.
Permite el control, con el fin de anticipar los cambios y adaptaciones
futuras que pudieran necesitarse y no provoque traumas.
Desventajas del Presupuesto de Capital

Estn basados en estimados y su efectividad depender del buen

criterio utilizado en su elaboracin.
Requiere de constante monitoreo para el control de evaluaciones y
evoluciones y ajustes.
Por tratarse de una actividad dinmica, requiere continuas
adaptaciones segn las situaciones que se vayan presentando.
Es una herramienta que para garantizar su xito, se debe saber de
cmo opera el sistema y cules son sus objetivos.

Alternativas de Inversin

Son muchas y diversas las causas especficas que originan un proyecto

de inversin. Invariablemente, su formulacin obedece a la necesidad de
encontrar los medios para alcanzar los objetivos de la organizacin, sobre
todo, cuando el balance entre los objetivos y los recursos es negativo. Entre
las razones ms comunes para formular un presupuesto de capital estn:

La reposicin de equipos.

La exploracin, investigacin o desarrollo.

La ampliacin de la planta productiva.

El lanzamiento de nuevos productos.

Tipos de Proyectos de Inversin

Existe varias clasificaciones de proyectos de inversin, algunas de las

cuales estn en funcin de los tipos de financiamiento (internos o externos),
de las caractersticas de las personas que los formulan (iniciativa privada, las
subvenciones o proyectos sociales) y de las caractersticas de cada proyecto
(independiente, dependientes o mutuamente excluyente); esta ltima
clasificacin se explica a continuacin:

Proyectos independientes: Son aquellos cuya elaboracin, evaluacin

y criterios de seleccin o tienen que ver con ningn otro proyecto.
Proyecto dependiente o complementario: La frmula de estos proyectos
se encuentra directamente relacionada con la elaboracin de otros. Por
ejemplo, si se invierte en activos de produccin sofisticados tal vez se
requiera de nuevas instalaciones o de la capacitacin de la mano de
obra.
Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen cuando, al
elegir algn proyecto, se elimina otro.

Racionamiento de Capital

El racionamiento de capital es una decisin de negocios que limita la

cantidad disponible para gastar en nuevas inversiones o proyectos. La prctica
describe los canales restrictivos de salida de fondos mediante la colocacin de
un tope en el nmero de nuevos proyectos. El racionamiento de capital se
alplica para lograr los objetivos financieros deseados y en coherencia con
estos. La teora detrs de las prcticas de racionamiento de capital indica que,
al haber menos nuevos proyectos, la empresa est en mejores condiciones
para su gestin y cuenta con ms tiempo y recursos para dedicar a los
proyectos existentes y cada uno de los nuevos proyectos en particular.

Tipos de Racionamiento de Capital

El racionamiento de capital se puede clasificar en duro y blando, en

funcin de si los factores son externos o internos. Se lo considera "duro"
cuando las causas son externas, y "blando" cuando las restricciones de
inversin son impuestas por la administracin, sin una causa externa que
provoque la necesidad de tomar nuevas medidas.
 Las condiciones de un mercado son ptimas, cuando no hay causas
externas representando un riesgo por lo impredecible.

Causas externas: Un ejemplo importante de causa externa es cuando

una empresa es incapaz de pedir prstamos. Esto puede ser debido a
presentar problemas financieros, desempeo deficiente, condiciones
desfavorables de crdito, o cuando se introduce un producto nuevo que an
no ha sido probado. Los bancos son particularmente reacios con conceder
prstamos a pequeas empresas e individuos con desempeos poco
satisfactorios.

Causas internas: Las causas internas se deben a decisiones de la alta

gerencia en pos de un mejor control de sus recursos. En una empresa privada,
la gestin puede limitar el crecimiento de las empresas para tener un mayor
control sobre el negocio. En las grandes empresas, la alta direccin puede
especificar los lmites de gastos para cada departamento, siguiendo una
estrategia corporativa global. Las razones internas tambin incluyen
limitaciones de recursos humanos, en los que la empresa puede no tener
suficiente personal de mandos intermedios para cubrir la expansin. Las
restricciones por deuda son tambin consideradas una causa interna para el
racionamiento de capital, esto se da cuando no se puede pedir prstamo
debido a que no se ha saldado la deuda anterior.

Seleccin de Alternativas Independientes

La mayora de las organizaciones tiene la oportunidad de seleccionar

entre diversos proyectos independientes de inversin de capital de vez en
cuando. Sin embargo, los fondos disponibles para inversin estn limitados a
una cuanta que, en general, est predeterminada.

Este es el problema o situacin de la elaboracin del presupuesto de

gastos de capital y tiene las siguientes caractersticas:
 Se identifican diversos proyectos independientes propuestos.

Cada propuesta es seleccionada completamente o no es seleccionada;

es decir, la inversin parcial en un proyecto no es posible.

Una limitante presupuestal establecida restringe la cuanta total

invertida. Pueden existir varias limitantes presupuestales durante el
primer ao solamente o durante varios aos.

El objetivo es maximizar el valor de las inversiones en el tiempo

utilizando alguna medida de valor como valor presente o tasa de
rendimiento.

El objetivo del racionamiento de capital consiste en seleccionar

el grupo de proyectos que proporcionen el valor presente neto total ms alto,
y que dicho grupo de proyectos no requiera ms de lo presupuestado. Como
prerrequisito del racionamiento de capital, deben escogerse los mejores entre
un grupo de proyectos mutuamente excluyentes para ser luego agrupados con
los proyectos independientes. Se supondr, entonces, que el dinero disponible
para la inversin es una cantidad fija, restringindose as el nmero de
alternativas factibles. Como quiera que los fondos de capital sean limitados,
es probable que algunos proyectos no reciban fondos. El retorno sobre un
proyecto rechazado representa una oportunidad que no ser realizada. Este
costo de oportunidad, expresado como porcentaje de retorno o tasa de inters,
es la cuanta perdida, puesto que el capital y posiblemente otros recursos, no
estn disponibles para aportar los fondos de un proyecto porque stos ya han
sido comprometidos en algn otro proyecto(s) que genera por lo menos la
TMAR.

El anlisis anterior supone que todas las estimaciones se realizan con

incertidumbre. Sin embargo, en la realidad la mayora de las propuestas tienen
flujos de efectivo cuya determinacin precisa no es posible, comprenden
niveles de riesgo diferentes y exigen inversiones posteriores a la del ao
inicial. Por simplicidad, se supone que las propuestas tienen igual riesgo,
requieren inversiones solamente en el ao inicial y, en general, flujos de
efectivo (que pueden ser determinados) estimables.

Son dos los enfoques bsicos para la seleccin de proyectos con el

racionamiento de capital:

1. Mtodo de la tasa interna de Rendimiento: Comprende la representacin

grfica de las tasas internas de retorno (TIR), en orden descendente, de
acuerdo con las inversiones en unidades monetarias totales. La grfica
resultante, se conoce como cuadro de oportunidades de inversin (COI). El
grupo de proyectos aceptables puede determinarse trazando la lnea del costo
de capital, para luego imponer un lmite al presupuesto. La desventaja de esta
tcnica es que no garantiza a la empresa el rendimiento mximo de unidades
monetarias. Se trata ms bien, de obtener una solucin satisfactoria a
los problemas del racionamiento de capital.

2. Mtodo del Valor Presente Neto: Se basa en el uso de valores presentes

a fin de determinar el grupo de proyectos que contribuyan a maximizar el
caudal de los propietarios. Este mtodo comprende la jerarquizacin de los
proyectos en base a sus respectivas TIR, para luego evaluar el valor presente
de los beneficios de cada proyecto potencial a fin de determinar la combinacin
de proyectos con el valor presente total ms alto. Si una propuesta cualquiera
no tiene un valor presente positivo, puede eliminarse inmediatamente de toda
consideracin. Es claro que cualquier propuesta que tenga un valor presente
negativo reduce el valor presente total de esa alternativa cuando se combina
con otras propuestas para conformar una mutuamente excluyente. Esto
equivale a maximizar el valor presente neto, pues la totalidad del presupuesto
se concibe como la inversin inicial total, se agote o no el presupuesto. La
parte no utilizada del presupuesto de la empresa no incrementar el valor de
la organizacin. En el mejor de los casos, los fondos empleados pueden
invertirse en valores negociables o pagarse a los accionistas en forma de
dividendos en efectivo. En ambos casos seguramente el caudal de los
propietarios no experimentar incremento alguno. Aquellas alternativas que
tengan un costo inicial que exceda la cantidad presupuestada deben
eliminarse enseguida de todo anlisis futuro.

Racionamiento del capital utilizando el anlisis VP para propuestas con

vida igual

El procedimiento para resolver un problema de elaboracin del

presupuesto de gastos de capital utilizando el anlisis VP es:

1. Se debe formular todos los conjuntos mutuamente excluyentes. Cada

paquete factible debe tener una inversin inicial total que no exceda el
lmite de capital (lmite b). Uno de los proyectos factibles es el proyecto
de no hacer nada (NHN). El nmero total de conjuntos se calcula
usando la relacin 2m.
2. Se debe sumar los flujos de efectivo netos FENjt para todos los
proyectos en cada conjunto j y cada ao t desde 1 hasta la vida
esperada del proyecto nj. Remitirse a la inversin inicial para el
paquete j en el momento t=0 como FENj0.
3. Se debe calcular el valor presente VPj, para cada paquete a la TMAR
utilizando:

VPj = VP de los flujos de efectivo netos del conjunto la inversin inicial.

=
VPj = =1 (P/F, i, t) FENjo.

4. Se debe seleccionar el conjunto con el valor VPj (numricamente

mayor).
 La seleccin de un VPj mximo significa que este paquete genera un
retorno mayor que cualquier otro paquete. Se descarta todo el conjunto con
VPj <0, ya que ste no produce un retorno de la TMAR.

Racionamiento de capital utilizando el anlisis VP para propuestas de

vida diferente

Generalmente, las propuestas independientes no tienen la misma vida

esperada. Cuando las vidas son diferentes, la solucionen de problemas de
elaboracin de presupuesto de gastos de capital supone que la inversin inicial
de cada propuesta se realizar durante el perodo de propuesta con la vida
ms larga, nL, con reinversin de todos los flujos de efectivo positivos a la
TMAR (actual, ajustada por inflacin) despus del ao nj y hasta el ao nL. En
los problemas de racionamiento de capital, no se hace ningn clculo se
realiza para reinversin en una propuesta idntica de la misma clase al final
de la vida del proyecto. Por consiguiente el uso del mnimo comn mltiplo
(MCM) de las vidas propuestas como perodo de evaluacin para propuestas
con vidas diferentes no es apropiado. Si se sabe que existen mayores
oportunidades de inversin despus de finalizar la vida propuesta, en el
anlisis econmico deben considerarse explcitamente las estimaciones de
flujo efectivo neto asociadas.

=
Es correcto utilizar la ecuacin VPj = =1 (P/F, i, t) FENjo, a
fin de seleccionar paquetes mediante el anlisis VP para propuestas de vidas
diferentes utilizando el procedimiento anterior.
Tasa mnima atractiva de retorno

Blank y Tarquin (1999) mencionan lo siguiente:

Para determinar una TMAR realista, el costo de cada tipo de

financiamiento de capital se calcula inicialmente en forma separada y luego la
porcin de la fuente de deuda y la de patrimonio se ponderan con el fin de
estimar la tasa de inters promedio pagada por el capital de inversin
disponible. Este porcentaje se denomina costo de capital. La TMAR se iguala
despus a este costo y algunas veces se establece por encima dependiendo
del riesgo percibido inherente al rea donde el capital puede ser invertido, la
salud financiera de la corporacin y muchos otros factores activos al
determinar una TMAR.

La TMAR debe ser igual al mayor de los siguientes costos:

El costo de dinero pedido como prstamo.

El costo de capital.
El costo de oportunidad.

Es por ello que el problema es cmo determinar esa tasa. Todo

inversionista espera que su dinero crezca en trminos reales. Como en todos
los pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo, crecer en trminos
reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se gana
a un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece, sino que mantiene su
poder adquisitivo. Es sta la razn por la cual no debe tomarse como
referencia la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido
que la tasa bancaria (tasa pasiva) es siempre menor a la inflacin. Si los
bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no
ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, hacindolo rico y
descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.
 Por tanto, la TMAR se puede definir como:

TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo.

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento al dinero y se le

llama as porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no
invierte en el banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la
inflacin. Como el premio por arriesgar, significa que, a mayor riesgo, se
merece mayor ganancia.

La determinacin de la inversin est fuera del alcance de cualquier

analista o inversionista, y lo ms que se puede hacer es pronosticar un valor,
que en el mejor de los casos se acercar un poco a lo que suceder en la
realidad. Lo que s puede establecer cuando haga la evaluacin econmica es
el premio al riesgo.

Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencia las

dos situaciones siguientes:

a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes y servicios,

deber hacerse un estudio del mercado de esos productos. Si la
demanda es estable, es decir, si tiene pocas fluctuaciones a lo largo del
tiempo, y crecer con el paso de los aos, aunque sea en pequea
proporcin y no hay una competencia fuerte de otros productores, se
puede afirmar que el riesgo de la inversin es relativamente bajo y el
valor al premio puede fluctuar del 3 al 5%. Cuando el riesgo es muy alto
el valor al riesgo siempre est arriba de un 12% sin un lmite superior
definido.
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores de
la economa (o travs de la bolsa de valores). Supngase que se desea invertir
en el rea de productos qumicos. Por un lado, deber observar cul ha sido
el rendimiento promedio de las empresas del rea de productos qumicos y
por otro lado, conocer el valor real de la inflacin. Si se observa, por ejemplo,
que los rendimientos actuales de las industrias qumicas sobrepasan apenas
un 3% al ritmo inflacionario, no sera acertado fijar un premio al riesgo muy
superior al promedio vigente para una nueva industria qumica, pues implicara
pedir altos rendimientos a un sector productivo que en ese momento, por las
razones que sean no est proporcionando altos rendimientos. Ya ser decisin
de los inversionistas arriesgarse en esas condiciones. Si en un determinado
sector productivo los rendimientos promedio son bajos, pero una industria en
particular de ese mismo sector tiene altos rendimientos, no se debe confundir
con esa circunstancia y querer imitarla en ganancias fijando un alto premio al
riesgo en la etapa de evaluacin econmica, cuando apenas se va a decidir si
se invierte. La fijacin de un valor para el premio al riesgo y, por tanto, para la
TMAR es, como su nombre lo indica, el mnimo aceptable. Si la inversin
produce un rendimiento muy superior a la TMAR, es un tanto mejor.
 Conclusiones

Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de

las adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una
empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de
capital tendr la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que
se necesiten.

La preparacin del presupuesto de capital es importante porque la

expansin de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de
que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deber tener
fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa que
contemple un programa mayor de gastos de capital debera establecer su
financiamiento con varios aos de anticipacin para que los fondos que se
requieran estn disponibles.

De igual forma se ha partido del hecho de que todo inversionista deber

tener una tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones.
La TMAR variar por diversas razones: riesgo, oportunidad de inversin,
impuestos, limitacin de capital y tasas del mercado. Cuando el problema
incluya algn riesgo (se conocen las probabilidades), se puede estudiar
usando tcnicas como la del valor esperado y la simulacin .
 Bibliografa

Amaya, N. E. (2011, Enero). Presupuesto de capital y valuacin de

decisiones de inversin. Gestiopolis [En lnea]. Disponible en:
https://www.gestiopolis.com.
Blank, L, y Tarquin, A. (1999). Ingeniera Econmica (4a ed). Santaf
de Bogot, Colombia: Mc Graw Hill.
Khan, S. (2013, Mayo). Qu es racionamiento de capital. ehow en
Espaol [En Lnea]. Disponible en: http://www.ehowenespanol.com
Navarro, M. (sf). Matemtica Financiera. [Documento en lnea].
Disponible en:
https://mauricionavarrozeledon.files.wordpress.com/2012/11/unidad-
no-iii-tmar-vpn-pri-y-tir1.pdf.