CATEDRA DE GEOLOGIA ECONMICA

FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

Desde el punto de vista econmico la exploracin, al generar reservas minerales

medidas, crea Capital Fijo. En efecto, este rubro de los costos mineros est
integrado por el recurso natural, es decir, la mina o cantera con sus reservas y por
todos los bienes de capital necesarios para explotar ese recurso natural
(Infraestructura, instalaciones, equipos, maquinarias, herramientas, etc.). Luego,
si aumentan las reservas minerales, aumenta el recurso mineral y por ende el
Capital Fijo. Por lo tanto, la exploracin minera ha generado reservas minerales
que tienen un valor comercial propio, pero absolutamente diferente al valor de la
inversin que fue necesaria para su realizacin.
Lo invertido puede ser mayor en valor a lo cubicado o puede ser
comparativamente insignificante con relacin a ese valor. De uno de los extremos
sealados al otro existen toda una gama de valores intermedios.
Podemos entonces afirmar que esas reservas minerales tiene su propio valor
intrnseco. Aceptado este concepto, resulta absolutamente procedente su
valuacin para su posterior capitalizacin.
No puede haber dudas sobre el hecho real que estas reservas minerales son
parte fundamental del patrimonio de la empresa minera.
Aqu es donde surgen las principales dificultades conceptuales. No puede
aceptarse que el valor de esas reservas minerales sea igual al valor bruto del
yacimiento: por ejemplo, en el caso de un yacimiento de rocas explotadas con
destino a la produccin de triturados ptreos (ridos para construccin, ej:
granitos, cuarcitas, etc.), no es posible pretender que el valor de las reservas
resulte de multiplicar el tonelaje de roca comercial existente en el yacimiento,
expresado en unidades de peso por la cotizacin de la tonelada comercial puesta
en el mercado (tn existentes x $/tn ).
Esto sin duda, sera un grave error. El llegar a obtener las distintas granulometras
comerciales a partir del tonelaje de reservas existente en el yacimiento supone un
conjunto de procesos tcnicos muy complejos, para cuya realizacin son
necesarias importantes inversiones que, naturalmente, determinan gastos de
capital. Adems, la ejecucin de los trabajos de produccin demandar a su vez
costos de operacin. La suma de ambos definir el costo total.
Frente a este costo hay un precio de mercado, por diferencia surgen las utilidades
unitarias que multiplicadas por la escala de operacin anual, nos dar los
beneficios financieros del ejercicio (Flujo de Fondos o Cash Flow). Estos
beneficios definen la capacidad de renta del negocio y es en funcin de esa
capacidad de renta que debemos definir la Tasa Interna de Retorno del proyecto y
el Valor Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto (VPN) de las reservas mineras
de explotacin cubicadas. Es decir, debemos establecer el valor que estara
dispuesto a pagar un inversor, hoy, por esas reservas, si pretende para su
inversin una determinada tasa de inters especulativo (costo de capital).
El mtodo de clculo utilizado, ya sea manual o por computadora, es por
aproximacin o tanteo, sumando o restando incrementos a una tasa de descuento
dada que previamente se ha probado dentro de rangos aproximados hasta que el
VAN se hace cero; en este momento la tasa de descuento es igual a la tasa
interna de retorno (TIR).
De acuerdo a recomendaciones de especialistas, por ms que el agotamiento de
las reservas econmicas de un depsito supere los 50 aos o ms, los anlisis
del Valor Actual Neto se realizan para vidas de proyectos (no de yacimientos) que
van entre los 7 y 15 aos, generalizando en horizontes de 10 aos. Hay dos
razones, que avalan este modo de pensar:
- La forma exponencial negativa de la ecuacin del VAN, el cual toma valores no
significativos para ms de 10 aos.
- Los cambios tecnolgicos econmicos y polticos en el mundo actual. En
general, todos los proyectos deben ser reajustados y reformulados a mediano
plazo.

INDICADORES DE RENTABILIDAD O RENDIMIENTO DE CAPITAL

VAN: El valor Actual Neto, conocido por sus iniciales como VAN, mide la
rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la rentabilidad
deseada despus de recuperar toda la inversin. El VAN compara a todos los
ingresos y egresos del proyecto en un solo momento del tiempo, por convencin
se acepta que ste sea el momento cero, aunque podra ser cualquiera, incluso el
ltimo momento de la evaluacin. La razn de ello es que es ms fcil apreciar la
magnitud de las cifras en el momento ms cercano al que se deber tomar la
decisin.
Cuando se calcula el valor actual de un flujo neto (ingresos menos egresos), se
obtiene un valor inferior al que se tendra por la simple diferencia de esos valores.
Esta reduccin se debe a que se le quit al flujo el costo de capital, o sea, lo que
el inversionista le exige al proyecto. Es decir, el valor actual del flujo neto refleja lo
que queda despus de pagar los costos y ganar lo que el inversionista quiere.
Sin embargo hay un egreso no considerado todava: la inversin inicial. Por ello el
VAN se define como el valor actual de los flujos netos menos la inversin inicial.
De acuerdo con lo anterior, si el VAN es cero, el inversionista gana justo lo que
quera ganar; si es positivo, el VAN muestra cunto ms gana por sobre lo que
quera ganar; pero, si es negativo, no indica prdida, sino cuanto falt para que el
inversionista ganara todo lo que quera ganar.
Por lo tanto la actualizacin o Valor Actual (VA) de los flujos de caja se
determinan como:
n
FCj
VA= j=0

(1+i)j
El Valor Actual es un excelente indicador para la ejecucin o no del proyecto bajo
anlisis. Un VA positivo, con una tasa i elegida demostrara una congruencia
empresarial en su ejecucin, a no ser que los indicadores de endeudamiento
indiquen los contrario.
Los inconvenientes pueden surgir de la seleccin de la i adecuada.
El VA de una anualidad (serie de pagos anuales iguales en su monto) es la
sumatoria de todos los valores actuales que corresponden a c/u de las
anualidades
TIR: La Tasa Interna de Retorno, conocida como TIR, mide la rentabilidad de la
inversin como un porcentaje y es aquella tasa que hace al VAN igual a cero.
Para que el VAN sea cero, la diferencia entre el valor actual del flujo y la
inversin, debe ser tambin igual a cero. O sea el valor actual del flujo debe ser
igual a la inversin.
Cuando el VAN es positivo, este excedente de dinero es todo del inversionista,
por lo tanto la TIR busca hasta cunto podra el inversionista aumentar la tasa de
retorno exigida (tasa de descuento o costo de capital), es decir, hasta cunto
podra ganar y es ah que se busca la tasa que haga el VAN igual a cero.

RI: La Rentabilidad Inmediata conocida como RI, determina para cada perodo la
rentabilidad que obtiene la inversin.

B/C: La relacin Beneficio Costo, define que la rentabilidad se calcula dividiendo

los beneficios actualizados por los egresos actualizados. Es un parmetro muy
poco utilizado a la hora de evaluar proyectos de inversin.

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO DE CAPITAL

TR: Tiempo de Repago (Pay Out) o Perodo de Recuperacin de la Inversin

(PRI), mide en cuanto tiempo se recupera la inversin o en cuanto tiempo se
recupera la inversin ms el costo del capital involucrado. Es decir, es el tiempo
necesario para que la diferencia de los ingresos menos los egresos iguale la
inversin realizada. Representara el tiempo durante el cual la compaa est
endeudada a causa del proyecto.

ME: La Mxima Exposicin representa el valor mximo negativo de los flujos de

caja acumulados. Representa el mximo endeudamiento de la compaa a causa
del proyecto.