You are on page 1of 158

A LISIS CO TABLE.

METODOLOGA E I STRUME TOS

Teodoro A. Caraballo Esteban


Josune Amondarain Arteche
Gaizka Zubiaur Etcheverry

Departamento de Economa Financiera I / Finantza Ekonomia I Saila


Universidad del Pas Vasco/Euskal Herriko Unibertsitatea

Caraballo, Amondarain, Zubiaur


Caraballo, Amondarain, Zubiaur 2
A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

OBJETIVOS DE LA ASIG ATURA:


Transformar, analizar e interpretar la informacin suministrada por las cuentas
anuales de una empresa con el fin de conocer y evaluar, de una manera
objetiva, la situacin econmico-financiera de la empresa y su rentabilidad,
utilizando las tcnicas y herramientas necesarias.
Permitir llevar a cabo un acertado diagnstico de la situacin actual de la
empresa, de las causas que le han llevado a dicha situacin y poder avanzar las
perspectivas de futuro de la misma.

COMPETE CIAS
Competencias especificas de la asignatura:
Al finalizar el proceso de enseanza-aprendizaje el alumno:
Estar familiarizado con la informacin econmico-financiera que
peridicamente publican las empresas, y que constituyen la fuente principal de
informacin para los diferentes usuarios de la informacin contable que desean
hacer un diagnstico de la empresa.
Ser capaz de construir y utilizar las diferentes herramientas e instrumentos del
anlisis contable necesarias para evaluar, analizar e interpretar el crecimiento,
la estabilidad financiera, la liquidez y la rentabilidad empresarial.
Podr elaborar un informe que contenga las conclusiones del anlisis realizado
sobre la informacin contable de una empresa, con el fin de dar a conocer el
diagnstico de la situacin actual, las causas que le han llevado a dicha
situacin y las perspectivas de futuro de la empresa
Competencias transversales:
Capacidad para emitir juicios razonados apoyndose en los datos obtenidos.
Capacidad para el pensamiento analtico y la reflexin crtica.

PRERREQUISITOS:
En esta asignatura se analiza la informacin que suministra el modelo contable. Por
esta razn, es imprescindible tener un profundo conocimiento:
del proceso contable,
del reconocimiento y valoracin de las operaciones habituales en la realidad
empresarial, y
de los documentos que sintetizan el patrimonio, la situacin financiera y los
resultados de la empresa.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

DESCRIPCI :
El proceso de anlisis se ha estructurado en 6 grandes reas de estudio:
INFORMACIN FINANCIERA y ANLISIS CONTABLE
El primer captulo de la asignatura, de carcter introductorio, tiene como objetivos, por
un lado, acotar la tarea a desarrollar por el anlisis contable dentro del proceso contable
y detectar las necesidades informativas que reclaman los diferentes usuarios de la
informacin financiera, convirtindose en nuestros objetivos a cumplir, y por otro lado,
presentar y familiarizarnos con los instrumentos y herramientas ms habituales del
anlisis contable.

ANLISIS DE LA ESTRUCTURA Y DEL CRECIMIENTO EMPRESARIAL


El anlisis de la estructura empresarial tiene como finalidad conocer las principales
magnitudes que constituyen la inversin y la financiacin de una empresa, as como su
evolucin y los cambios ms significativos a lo largo de varios ejercicios. Desde una
perspectiva econmica, es necesario analizar el excedente generado a lo largo del
periodo, como fuente de crecimiento de la empresa, las principales magnitudes que
contribuyen a su generacin, y los cambios ms significativos producidos en las
diferentes variables de ingresos y gastos.

ANLISIS DEL EQUILIBRIO FINANCIERO DE LA EMPRESA


Partiendo del anlisis del ciclo de explotacin de la empresa, se determinan las
necesidades financieras de la empresa y las soluciones proporcionadas por las diferentes
fuentes de financiacin, profundizando en anlisis de la variable fondo de rotacin y en
el anlisis de las causas y significado de la variacin del fondo de rotacin en varios
ejercicios.

ANLISIS DE LA ESTABILIDAD FINANCIERA DE LA EMPRESA


La estabilidad financiera hace referencia a la capacidad de la empresa para atender a las
deudas a su vencimiento. Desde un punto de vista patrimonialista, se compara el
volumen de deuda con los recursos disponibles para hacer frente al reembolso de la
misma, de deduciendo, as mismo, el nivel de autonoma financiera que mantiene la
empresa. Se adopta una doble perspectiva en el anlisis de la estabilidad financiera. Por
una parte, se considera dicho aspecto desde una visin centrada en el corto plazo, y por
otra, desde una perspectiva global considerando la inversin y financiacin total de la
empresa.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 4


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANLISIS DE LIQUIDEZ EMPRESARIAL


La tesorera de la empresa permite hacer frente a los diferentes pagos, y evita que se
llegue a una situacin de insolvencia. Es necesario determinar cules son las diferentes
fuentes por un lado, de obtencin de tesorera y por otro lado, de consumo de la misma.
A travs del anlisis del Estado de Flujos de Efectivo, podremos determinar el importe y
las principales causas de la variacin producida a lo largo del ejercicio en el saldo de
efectivo y equivalentes.

ANLISIS DE LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL


Para finalizar, se evala el rendimiento que la empresa obtiene a partir de la gestin de
los recursos con las que cuenta mediante el anlisis de la rentabilidad econmica. As
mismo, a travs del anlisis de rentabilidad financiera se posibilita evaluar el coste para
la empresa de la financiacin propia y ajena utilizada, facilitando determinar el criterio
de financiacin que ms conviene adoptar por parte de la empresa al objeto de
incrementar o mantener la rentabilidad de los recursos propios.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 5


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

TEMARIO
Para poder llevar a cabo el estudio de las 6 grandes reas de estudio, la materia se ha organizado
en el siguiente programa:

1.- I FORMACI FI A CIERA y A LISIS CO TABLE


1.1.- Objetivos del anlisis contable
1.2.- La informacin contable como base del anlisis
1.3.- Principales reas de inters
1.4.- Metodologa e Instrumentos de Anlisis

2.- A LISIS DE LA ESTRUCTURA Y DEL CRECIMIE TO EMPRESARIAL


2.1.- Posicin y evolucin de la estructura econmico-financiera
2.2.- Estructura y tendencia de las variables del resultado empresarial

3.- A LISIS DEL EQUILIBRIO FI A CIERO DE LA EMPRESA


3.1.- Los ciclos empresariales. El fondo de rotacin
3.2.- Anlisis de la variacin del fondo de rotacin

4.- A LISIS DE LA ESTABILIDAD FI A CIERA DE LA EMPRESA


4.1.- Anlisis del riesgo financiero
4.2.- Anlisis de la autonoma financiera

5.- A LISIS DE LIQUIDEZ EMPRESARIAL


5.1.- Anlisis de la relacin entre TGO, TGI y TGF
5.2.- Tesorera generada por las operaciones: relacin entre rentabilidad y
liquidez

6.- A LISIS DE LA RE TABILIDAD EMPRESARIAL


6.1.- Anlisis de la rentabilidad econmica
6.2.- Anlisis de la rentabilidad financiera
6.3.- Anlisis de la relacin entre rentabilidad econmica y rentabilidad
financiera

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 6


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CRO OGRAMA.
La distribucin del contenido de la materia, en 60 horas lectivas, distribuidas a lo largo de 15
semanas, sera la siguiente:
Tema 1 Tema 1 Tema 1 Tema 1
Objetivos del anlisis La informacin La informacin Principales reas de
contable contable como base del contable como base del inters
anlisis anlisis Metodologa e
Principales reas de Instrumentos de anlisis
inters
Tema 1 Tema 2 Tema 2 Tema 2
Cuestionario de Posicin y evolucin de Posicin y evolucin de Posicin y evolucin de
Autoevaluacin la estructura la estructura la estructura
Metodologa econmico-financiera econmico-financiera econmico-financiera
Tema 2 Tema 2 Tema 2 Tema 2
Estructura y tendencia Estructura y tendencia Estructura y tendencia Estructura y tendencia
de las variables del de las variables del de las variables del de las variables del
resultado empresarial resultado empresarial resultado empresarial resultado empresarial
Tema 2 Temas 1 y 2 Tema 2 Tema 2
Estructura y tendencia Estudio de Caso Estudio de Caso Estudio de Caso
de las variables del Lectura CC.AA Estructura y Resultado Estructura y Resultado
resultado empresarial Estructura y Resultado
Tema 2 Tema 3 Tema 3 Tema 3
Cuestionario de Los ciclos Los ciclos Los ciclos
Autoevaluacin empresariales. El Fondo empresariales. El Fondo empresariales. El Fondo
Estructura y Resultado de Rotacin de Rotacin de Rotacin
Tema 3 Tema 3 Tema 3 Tema 3
Los ciclos empresariales. Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin
El Fondo de Rotacin del fondo de rotacin del fondo de rotacin del fondo de rotacin
Tema 3 Tema 3 Tema 3 Tema 3
Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin
del fondo de rotacin del fondo de rotacin del fondo de rotacin del fondo de rotacin
Tema 3 Tema 3 Tema 3 Tema 3
Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin Anlisis de la variacin Estudio de Caso
del fondo de rotacin del fondo de rotacin del fondo de rotacin Equilibrio Financiero
Tema 3 Tema 3 Tema 4 Tema 4
Estudio de Caso Cuestionario de Anlisis del riesgo Anlisis del riesgo
Equilibrio Financiero Autoevaluacin financiero financiero
Equilibrio Financiero
Tema 4 Tema 4 Tema 4 Tema 4
Anlisis del riesgo Anlisis del riesgo Anlisis de la autonoma Anlisis de la autonoma
financiero financiero financiera financiera
Tema 4 Tema 4 Tema 5 Tema 5
Estudio de Caso Cuestionario de Anlisis de la relacin Anlisis de la relacin
Solvencia y Autonoma Autoevaluacin TGO,TGI,TGF TGO,TGI,TGF
Solvencia y Autonoma
Tema 5 Tema 5 Tema 5 Tema 5
Anlisis de la relacin Anlisis de la relacin Tesorera generada por Tesorera generada por
TGO,TGI,TGF TGO,TGI,TGF las operaciones: las operaciones:
relacin entre relacin entre
rentabilidad y liquidez rentabilidad y liquidez
Tema 5 Tema 5 Tema 5 Tema 5
Tesorera generada por Estudio de Caso Estudio de Caso Cuestionario de
las operaciones: Liquidez Liquidez Autoevaluacin
relacin entre Liquidez
rentabilidad y liquidez
Tema 6 Tema 6 Tema 6 Tema 6
Anlisis de la Anlisis de la Anlisis de la Anlisis de la
rentabilidad econmica rentabilidad econmica rentabilidad financiera rentabilidad financiera
Tema 6 Tema 6 Tema 6 Tema 6
Anlisis de la Estudio de Caso Estudio de Caso Cuestionario de
rentabilidad integral Rentabilidad Rentabilidad Autoevaluacin
Rentabilidad

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 7


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

METODOLOGIA.
Los materiales de la asignatura estn diseados para que el alumno pueda culminar el
proceso de aprendizaje de forma autnoma. Para dar cumplimiento a dicho objetivo, se
han preparado una serie de materiales prcticos con diferente finalidad:
Al final de cada captulo se incluyen una serie de ejercicios de autoevaluacin
que permiten afianzar los conceptos fundamentales de cada rea estudiada.
A su vez se incluyen los datos relativos a una empresa que se va analizando
aspecto por aspecto, y que permite clarificar la aplicacin prctica de las
diferentes herramientas de anlisis presentadas de forma terica y asentar los
conceptos trabajados.
Por ltimo se incorpora la informacin relativa a una segunda empresa con el
fin de que el alumno pueda poner en prctica los conocimientos adquirido en la
asignatura.

BIBLIOGRAFA:
ICAC (Noviembre de 2007). Plan General de Contabilidad.
BERNSTEIN, L. A. Anlisis de estados financieros. Ed. S
GONZLEZ PASCUAL, J. (2008). Anlisis de la empresa a travs de su informacin
econmico-financiera. Ed. Pirmide.
GONZLO ANGULO, J.A. (1995). Potencial de anlisis de los flujos de tesorera. II
Jornadas de trabajo sobre anlisis contable. ASEPUC. Zaragoza 1995.
GONZLO ANGULO, J.A.; JIMENEZ HERRERO, J.A. (2008). El estado de flujos de
efectivo. Revista AECA n81. 2008.
MUOZ MERCHANTE, A. (2009). Anlisis de estados financieros. Teora y prctica.
Ed. Ediciones acadmicas.
MUOZ MERCHANTE, A. (2009). Anlisis de estados financieros. Ejercicios y test.
Ed. Ediciones acadmicas.
PEREZ-CARBALLO, A (1999): Lo que dicen y no dicen los estados financieros: una
presentacin para no financieros. Ed. Ediciones Mentat.
STICKNEY, C.; BROWN, R; WAHLEN, J. (2007). Financial reporting, financial
statement analysis, an valuation. A strategic perspective. Thomson. 2007.
ZAMORA RAMREZ, C. (2008). Anlisis prctico y gua de implantacin del nuevo
pgc. Ed. CISS.
Memento Prctico Contable (2012). Captulo 22 Anlisis de Estados Contables. Ed.
Francis Lefebvre.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 8


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Direcciones de internet de inters:


Instituto de Contabilidad y Auditora de Cuentas: http://www.icac.meh.es/
Registro mercantil central: http://www.rmc.es/
CNMV - Comisin Nacional del Mercado de Valores http://www.cnmv.es/
Central de Balances del Banco de Espaa:
http://www.bde.es/webbde/es/cenbal/cenbal.html

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 9


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

I DICE:
1.- I FORMACI FI A CIERA Y A LISIS CO TABLE....12
1.1.- Proceso Contable y Anlisis Contable. Objetivos y Usuarios. ........12
1.2.- La informacin contable como base del anlisis. .....................................................14
1.3.- Principales reas de inters. ...........21
1.4.- Metodologa e Instrumentos de Anlisis. ......23
ESTUDIO DE CASO S S.A. ...28
CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI ..32

2.- A LISIS DE LA ESTRUCTURA Y DEL CRECIMIE TO EMPRESARIAL...34


2.1.- Posicin y Evolucin de la Estructura Econmico-Financiera. .34
2.2..-Estructura y Tendencia de las Variables del Resultado Empresarial. .38
2.2.1.- Poltica Comercial. ..42
2.2.2.- Poltica de Personal. ...44
2.2.3.- Poltica de Recuperacin de las Inversiones. ...44
ESTUDIO DE CASO S S.A. ..45
CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI .59

3.- A LISIS DEL EQUILIBRIO FI A CIERO DE LA EMPRESA..61


3.1.- Los ciclos empresariales. El Fondo de Rotacin. ....61
3.2.- Variacin de Fondo de Rotacin. .70
ESTUDIO DE CASO S S.A. .86
CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI 94

4.- A LISIS DE LA ESTABILIDAD FI A CIERA DE LA EMPRESA...96


4.1.- Anlisis de Riesgo de Insolvencia. ....96
4.1.1.- Anlisis de la solvencia y liquidez a corto plazo. ..96
4.1.2.- Anlisis de la solvencia total. .101
4.2.- Anlisis de la Autonoma Financiera. ....102
4.2.1.-Anlisis de la Autonoma Financiera y de la Capacidad de Expansin a corto plazo.104
ESTUDIO DE CASO S S.A. 106
CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI ...109

5.- A LISIS DE LA LIQUIDEZ...........111


4.1.- Anlisis de la relacin entre TGO, TGI y TGF.....116
4.2.- Tesorera Generada por las Operaciones: Relacin entre Rentabilidad y Liquidez119
ESTUDIO DE CASO S S.A. 123
CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI ...128

6.- A LISIS DE LA RE TABILIDAD. ..130


6.1.- Anlisis de la Rentabilidad Econmica........130
6.2.- Anlisis de la Rentabilidad Financiera....133
6.3.- Anlisis de la Rentabilidad Integral.138
ESTUDIO DE CASO S S.A. 139
CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI ...146

S TESIS DEL A LISIS ECO MICO-FI A CIERO DE LA EMPRESA S S.A ..148


SOLUCIO ES CUESTIO ARIOS DE AUTOEVALUACI 152
BIBLIOGRAFA...158

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 10


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 11


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

1.- I FORMACI FI A CIERA Y A LISIS CO TABLE.

1.1.- Proceso Contable y Anlisis Contable. Objetivos y Usuarios.

EL PROCESO CONTABLE

Realidad Proceso Cuentas Proceso Realidad


economica Anuales revelada
Inductivo Deductivo

Verificacin Consolidacin
CARABALLO

El proceso contable se inicia porque existe una realidad econmica subyacente a la


empresa, la cual surge porque la empresa establece y mantiene relaciones con otros
entes o sujetos econmicos. Por ejemplo, la compra de existencias implica una relacin
con Proveedores. La solicitud y concesin de un prstamo implica establecer una
relacin con Entidades Financieras. La venta de nuestros productos relaciona a la
empresa con sus clientes.

El proceso contable pretende captar esa realidad econmica, valorarla y medirla, para
posteriormente, sintetizarla y presentarla en las Cuentas Anuales o Estados Contables.
En este primer proceso aplicamos criterios inductivos, basados en un marco conceptual
del cual se derivan unos principios y normas contables. Las Cuentas Anuales conforman
una unidad y estn integradas por los siguientes documentos: Balance; Cuenta de
Prdidas y Ganancias; Estado de Cambios en el Patrimonio Neto; Estado de Flujos de
Efectivo; y, Memoria. Estas cuentas anuales son susceptibles de verificacin externa
Auditora- y, en el caso de formar parte de un grupo econmico, de ser susceptibles para
la formulacin de las cuentas consolidadas del grupo.

Una vez construidas las Cuentas Anuales, aplicamos un proceso deductivo y obtenemos
la imagen o realidad revelada de la empresa o entidad a la cual nos estamos refiriendo.
Este proceso deductivo es el Anlisis Contable.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

El Anlisis Contable toma como base las Cuentas Anuales de la empresa para llegar a
determinar la situacin actual de la misma, las causas que la han llevado a esa situacin
y, en la medida de lo posible, mostrar las perspectivas futuras de la empresa.

CAUSAS PASADO
SITUACI
ACTUAL

DIAG STICO
SITUACI FUTURO
ACTUAL

CO SECUE CIAS
PRESE TE SITUACI
ACTUAL

CARABALLO

El anlisis contable es un sistema de transformacin de la informacin para la toma de


decisiones. Constituye un conjunto de tcnicas y herramientas que pretende reducir la
informacin que aparece en las Cuentas Anuales, observando aquellos aspectos que
interesan a los agentes econmicos (Solvencia, Rentabilidad, Liquidez, Equilibrio
Financiero, etc).

El objetivo principal del anlisis contable es servir de base para la toma de decisiones.
En ltima instancia, pretende reducir el grado y las reas de incertidumbre en el proceso
de toma de decisiones.

Considerando los aspectos que interesan a los agentes econmicos -Solvencia,


Rentabilidad, Liquidez, Equilibrio Financiero, etc-, cada uno de dichos agentes
econmicos mostrar un diferente grado de inters por los mismos. Centrndonos en
agentes econmicos relevantes como Prestamistas, Accionistas y Gestores, y
reconociendo que la lista es amplia (Auditores, Trabajadores; Analistas, Jueces, etc),
se pueden determinar reas de intereses comunes a una generalidad de ellos.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 13


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

USUARIOS
I TER OS GESTORES

PRESTAMISTA
USUARIOS
EXTER OS
ACCIO ISTA

CARABALLO

Objetivos de los Otorgantes de Crdito:


Crdito Comercial: Cobrar el importe de la venta o de la prestacin de los
servicios. Inters por la Liquidez y Situacin Financiera Actual de la empresa.
Prstamos a corto y a largo plazo: Cobrar intereses y principal. Inters por la
Liquidez, Solvencia y Proyeccin Futura de Beneficios y Efectivo de la empresa.

Objetivos de los Inversores en Acciones:


Aportan Capital-Riesgo: Cobrar Dividendos y recuperar la Aportacin. Inters
por la Rentabilidad, Solvencia y Situacin Financiera de la empresa.

Objetivos de los Gestores:


Direccin de la Empresa en muchos casos desligada a la propiedad de la
empresa-: Maximizar la capacidad de generacin de beneficios. Inters por la
Rentabilidad y Situacin Financiera de la empresa.

1.2.- La informacin contable como base del anlisis.


El anlisis contable descansa sobre dos bases fundamentales de conocimiento:
1.- El conocimiento profundo del mtodo contable, as como del lenguaje, el
sentido, el significado y las limitaciones de la informacin financiera que se traslada a
las Cuentas Anuales; y,
2.- El dominio de las herramientas y tcnicas de anlisis que nos va a permitir
identificar y analizar las relaciones que se dan entre las variables para llegar a
conclusiones razonadas.

Adems, a los efectos de realizar un anlisis adecuado, no slo nos debemos


fundamentar en los datos cuantitativos sino que debemos valorar y tener presente
informacin cualitativa relacionada con el conocimiento sobre la actividad y el sector, el
entorno econmico, etc .

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 14


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Si bien la informacin contable nos facilita datos medibles, cuantificables, concretos y,


en la mayora de los casos, objetivos, debemos conocer sus limitaciones. Estas las
podemos concretar en:
Expresin Monetaria: La informacin contable est cuantificada en unidades
monetarias, de forma que la no cuantificable queda fuera del modelo contable.
Ahora bien, debemos completar la informacin cuantitativa con la cualitativa a
efectos de disponer una perspectiva de conjunto ms amplia;
Exceso de Simplificacin: En algunos aspectos el propio modelo contable puede
llevar a una prdida de claridad y de detalle prdida de una visin general-. La
lectura de la Memoria es fundamental para alcanzar esa visin de conjunto sobre la
actividad y situacin de la empresa;
Imposicin del Criterio Personal: A la hora de elaborar la informacin se debe
actuar de forma imparcial, dentro del margen de flexibilidad que otorga el Marco
Conceptual. La imposicin de un criterio personal puede suponer un sesgo para el
anlisis;
aturaleza provisional y estimativa: A la hora de elaborar la informacin
contable ciertos datos estn basados en estimaciones y en la asuncin de
circunstancias provisionales. Implica incluir un cierto grado razonable de
incertidumbre en la informacin contable;
Primaca de la utilizacin del Coste Histrico frente al valor Razonable. Desde
un punto de vista conceptual el disponer en todo momento del valor de mercado de
todos los bienes y el valor de reembolso actualizado de todas las deudas facilitara
un anlisis ms preciso. Ahora bien, en la medida de que en la actualidad dicho
escenario no es posible para una mayora de elementos, prima la utilizacin del
precio de adquisicin como criterio de valoracin de un amplio rango de bienes.
Sobre la consideracin de objetividad y estabilidad de ste se elabora gran parte de
la informacin contable. La objetividad que se logra con la utilizacin del coste
histrico se ve afectada por la inflacin; y,
Inestabilidad de la Unidad Monetaria: La inflacin implica una prdida de la
capacidad adquisitiva de la moneda y, en el tiempo, distorsiona el anlisis al
agregar precios de adquisicin con diferente capacidad adquisitiva. En los ltimos
aos estamos en tasas razonables de inflacin anuales, pero si lo observamos en una
serie temporal larga el efecto acumulado sobre la capacidad adquisitiva de cualquier
moneda es importante.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 15


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

En muchas de las ocasiones el anlisis lo vamos a efectuar desde una perspectiva


externa a la empresa. Es decir, el anlisis se realiza a partir de las cuentas anuales que
las empresas hacen pblicas, implicando un determinado nivel de informacin limitado.
El analista es consciente de esta limitacin en el volumen de informacin y ceir sus
conclusiones a tal volumen de informacin. Esto es, ante mayor volumen y mejor
informacin las conclusiones sern ms precisas y fundamentadas. Las conclusiones de
un anlisis externo estarn condicionadas a la informacin base utilizada.

Para realizar el anlisis nos vamos a fundamentar en la informacin obtenida a partir del
Informe de Auditora, los Estados Financieros, el Informe de Gestin y otros Estados
Complementarios.

Informe de Auditora. A efectos de poder realizar un anlisis certero, la funcin que


desarrolla el Auditor es fundamental. Con la emisin del informe de auditora, el auditor
nos aporta un grado de confianza de cara a nuestro trabajo. Su funcin no es calificar
como positiva o negativa la gestin y situacin de la empresa, sino dar garantas y
confianza sobre la informacin financiera que ofrecen las cuentas anuales y que el
analista va a utilizar como base para su trabajo. El auditor puede presentar:
Informe Limpio: El auditor expresa que las cuentas anuales muestran la imagen
fiel del patrimonio, de la situacin financiera, de los resultados de la empresa y de
los flujos de efectivo. Dichas cuentas anuales ofrecen un alto grado de confianza
para el proceso de anlisis.
Informe/Opinin con salvedades: Las cuentas anuales ofrecen una confianza
condicionada a la repercusin de las salvedades sealadas. Introducen incertidumbre
a efectos del anlisis. Trataremos de corregir los datos y, en su caso, realizaremos
una interpretacin condicionada al grado de incertidumbre.
Informe/Opinin desfavorable o negacin de la opinin: Las cuentas anuales
ofrecen mnima confianza. El auditor manifiesta que dichas cuentas anuales no
proporcionan la imagen fiel del patrimonio, de la situacin financiera, de los
resultados y de los flujos de efectivo de la empresa para dicho ejercicio, o que como
consecuencia de que la empresa no le ha facilitado informacin o no le ha permitido
desarrollar su trabajo adecuadamente no se manifiesta. En ocasiones tal vez es mejor
no entrar a realizar el anlisis ya que a pesar de que se realice el esfuerzo de

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 16


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

comprensin y correccin de las salvedades, las conclusiones obtenidas no


reflejarn en grado suficientemente fiable la situacin real de la empresa y las
causas que han originado dicha situacin.

Estados Financieros:
Balance: Es el documento central del modelo contable actual. El resto de
documentos se articulan sobre la base de ste para completar la informacin que
proporciona. Muestra el Patrimonio y la Situacin Financiera de la empresa,
revelando las estructuras de inversin y financiacin.
En un proceso de buscar mayor operatividad en nuestro trabajo, trataremos de
sintetizar an ms la informacin que se refleja en el Balance. A partir del modelo
oficial de presentacin trataremos de construir un Balance reclasificado que nos
permita alcanzar dicho objetivo.

ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO


Estructura Econmica Materializacin de Fondos- Liquidez Estructura Financiera Origen de Fondos- Exigibilidad
A) NO CORRIENTE A) PATRIMONIO NETO
Inmovilizado Intangible A-1) FONDOS PROPIOS
Inmovilizado Material A-2) AJUSTES DE VALOR
Inversiones Inmobiliarias A-3) SUBVENCIONES, DONACIONES Y LEGADOS RECIBIDOS
Inversiones empresas del grupo y asociadas a largo plazo B) PASIVO NO CORRIENTE
Inversiones financieras a largo plazo Provisiones a largo plazo
Activos por impuesto diferidos Deudas a largo plazo
B) CORRIENTE Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo
Activos no corrientes mantenidos para la venta Pasivos por impuestos diferidos
Existencias Periodificaciones a largo plazo
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar C) PASIVO CORRIENTE
Inversiones empresas del grupo y asociadas a corto plazo Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos
para la venta
Inversiones financieras a corto plazo Provisiones a corto plazo
Periodificaciones Deudas a corto plazo
Efectivo y otros activos lquidos equivalente Deudas empresas del grupo y asociadas a corto plazo
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Periodificaciones a corto plazo
TOTAL ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

BALA CE Reclasificado
ACTIVO PATRIMO IO ETO y PASIVO
Estructura Econmica Materializacin de Fondos- Liquidez Estructura Financiera Origen de Fondos- Exigibilidad
I MOVILIZADO / ACTIVO FIJO RECURSOS PROPIOS
I. Inmaterial Fondos Propios
I. Material Ajustes de Valor
I. Financiero Subvenciones, donaciones y legados
PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO
ACTIVO CIRCULA TE Provisiones para riesgos y gastos
Realizable Condicionado Deudas a largo plazo
Realizable Cierto PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO
Disponible Acreedores comerciales
Deudas con entidades de crdito
Otras deudas no comerciales

RECURSOS PROPIOS
CAPITALES PERMA E TES
PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 17


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Cuenta de Prdidas y Ganancias: Muestra el resultado alcanzado en el ejercicio


y facilita analizar cmo se ha generado. Al igual que con el Balance, con la Cuenta
de Prdidas y Ganancias trataremos de construir un modelo simplificado que nos
facilite mayor operatividad.

CUE TA DE RESULTADOS (PGC-2007)


A) OPERACIO ES CO TI UADAS
1.- Importe neto de la cifra de negocios
2.- Variacin de existencias de productos terminados y en curso de fabricacin
3.- Trabajo realizados por la empresa para su activo
4.- Aprovisionamientos
5.- Otros ingresos de explotacin
6.- Gastos de personal
7.- Otros gastos de explotacin
8.- Amortizacin del inmovilizado
9.- Imputacin de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras
10.- Exceso de provisiones
11.- Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado
A.1) =RESULTADO DE EXPLOTACI (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11)
12.- Ingresos financieros
13.- Gastos financieros
14.- Variacin de valor razonable en instrumentos financieros
15.- Diferencias de cambio
16.- Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
A.2) = RESULTADO FI A CIERO (12+13+14+15+16)
A.3) = RESULTADO A TES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)
17.- Impuestos sobre Beneficios
A.4) = RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDE TE DE ACTIVIDADES
CO TI UADAS (A.3+17)
B) OPERACIO ES I TERRUMPIDAS
18.- Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de impuestos
A.5) = RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+18)

CUE TA DE RESULTADOS RECLASIFICADA (PGC-2007)


A) OPERACIO ES CO TI UADAS
Ventas netas
Coste de ventas
= MARGE BRUTO COMERCIAL
Otros ingresos de explotacin
Gastos de personal
Amortizaciones
Otros gastos de explotacin
Otros conceptos de explotacin
A.1) =RESULTADO DE EXPLOTACI

Ingresos financieros
Gastos financieros
Otros gastos e ingresos financieros
A.2) = RESULTADO FI A CIERO

A.3) = RESULTADO A TES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)

Impuestos sobre Beneficios


A.4) = RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDE TE DE ACTIVIDADES CO TI UADAS

B) OPERACIO ES I TERRUMPIDAS

Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de impuestos


A.5) = RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+18)

Estado de Flujos de Efectivo: Muestra la variacin del efectivo y equivalentes


producida en el ejercicio y facilita analizar el efecto en dicha variacin del efectivo
y equivalentes de la gestin desarrollada en las operaciones de explotacin,
inversin y financiacin.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 18


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO


-1
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACI
1.- Resultado del ejercicio antes de impuestos
2.- Ajustes al resultado
3.- Cambio en el capital corriente
4.- Otros flujos de efectivo de las cuentas de las actividades de explotacin
5.- Flujos de efectivo de las actividades de explotacin

B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE I VERSI


6.- Pagos por inversiones
7.- Cobros por desinversiones
8.- Flujos de efectivo de las actividades de inversin

C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FI A CIACI


9.- Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio
10.- Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero
11.- Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumt. de patrimonio
12.- Flujos de efectivo de las actividades de financiacin

D) EFECTO DE LAS VARIACIO ES DE LOS TIPOS DE CAMBIO

AUME TO/DISMI UCI ETA DEL EFECTIVO O EQUIVALE TES


Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio

Estado de Cambios en el Patrimonio eto: Muestra la variacin del Patrimonio


Neto producida en el ejercicio y facilita analizar debido a qu tipo de operaciones se
ha generado dicha variacin del Patrimonio Neto. Consta de dos documentos.

ESTADO DE CAMBIOS E EL PATRIMO IO ETO CORRESPO DIE TE AL


A) ESTADO DE I GRESOS Y GASTOS RECO OCIDOS CORRESPO DIE TE AL EJERCICIO
TERMI ADO EL DE 200X
Notas e n la 200X 200X-1
m em oria
200X
A) Re s ultado de la cue nta de p rdidas y ganancias
Ingre s os y gastos im putados dire ctam e nte al patrim onio ne to
I. Por valoracin ins trum entos financieros .
II. Por cobe rturas de flujos de efectivo.
III. Subvenciones , donacione s y legados r ecibidos .
IV. Por ganancias y prdidas actuariales y otros ajus te s.
V. Efe cto im positivo.
B) Total ingre s os y gastos im putados dire ctam e nte e n el patrim onio neto
(I+II+III+IV+V)
Trans fe rencias a la cue nta de p rdidas y ganancias
VI. Por valoracin de ins trum e ntos financie ros.
VII. Por cobe rturas de flujos de e fe ctivo.
VIII. Subve ncione s , donacione s y le gados re cibidos.
IX. Efecto im pos itivo.
C) Total tr ans fe re ncias a la cuenta de p rdidas y ganancias (VI+VII+VIII+IX)
TOTAL DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS (A + B + C)

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 19


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Resultado (Dividendo a Otros Ajustes por Subvencione TOTAL


del ejercicio cuenta) instrumentos cambios de donaciones
patrimonio valor y legados
neto recibidos

B) ESTADO TOTAL DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CORRESPONDIENTE AL


Capital Prima de Reservas (Acciones y Resultados Otras
emisin participacion de ejercicios aportaciones
No exigido es en anteriores de socios
Escriturado patrimonio
A. SALDO, FINAL DEL AO 200X 2 propias)

I. Ajustes por cambios de criterio 200X-2 y anteriores.


II. Ajustes por errores 200X-2 y anteriores.
B. SALDO AJUSTADO, INICIO DEL AO 200X-1
I. Total ingresos y gastos reconocidos.
II. Operaciones con socios o propietarios.
III. Otras variaciones del patrimonio neto.
C. SALDO, FINAL DEL AO 200X 1
I. Ajustes por cambios de criterio 200X-1.
II. Ajustes por errores 200X-1.

D. SALDO AJUSTADO, INICIO DEL AO 200X


I. Total ingresos y gastos reconocidos.
II. Operaciones con socios o propietarios.
III. Otras variaciones del patrimonio neto.
E. SALDO, FINAL DEL AO 200X

Memoria: Forma una unidad con los otros Estados Contables. Aporta
informacin cuantitativa y cualitativa relevante con objeto hacer comprensibles los
datos del resto de los Estados Contables y posibilitar mostrar la Imagen Fiel del
patrimonio, de la situacin financiera y de los resultados de la empresa. Entre otros
aspectos, facilita informacin sobre los principios y polticas contables seguidas
elaboracin de los Estados Contables, aporta informacin adicional que posibilita la
correcta interpretacin los Estados Contables y muestra la propuesta de distribucin
del Beneficio. La informacin de la Memoria se presenta en las siguientes Notas:

1.- Actividad de la empresa 14.- Provisiones y contingencias


2.- Bases de presentacin de las CC.AA. 15.- Informacin sobre medio ambiente
3.- Aplicacin del resultado 16.- Retribuciones a largo plazo al personal
4.- Normas de registro y valoracin 17.- Transacciones con pagos basados en
instrumentos de patrimonio
5.- Inmovilizado material 18.- Subvenciones, donaciones y legados
6.- Inversiones inmobiliarias 19.- Combinaciones de negocios
7.- Inmovilizado intangible 20.- Negocios conjuntos
8.- Arrendamientos y otras operaciones 21.- Activos no corrientes mantenidos para la
de naturaleza similar venta y operaciones interrumpidas

9.- Instrumentos financieros 22.- Hechos posteriores al cierre


10.- Existencias 23.- Operaciones con partes vinculadas
11.- Moneda Extranjera 24.- Otra informacin
12.- Situacin fiscal 25.- Informacin segmentada
13.- Ingresos y gastos

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 20


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Informe de Gestin y Otros Estados Complementarios.


Informe de Gestin: No es una cuenta anual, sino que acompaa a aqullas. La
informacin que aporta se centra en ofrecer una exposicin fiel de la evolucin de la
empresa, un anlisis de la situacin actual, as como un anlisis de coyuntura
econmica. Adems proporciona una evolucin previsible del negocio, al menos a
corto plazo. Ofrece informacin sobre las Actividades de I+D que desarrolla la
empresa, los motivos de adquisicin de Acciones Propias y sobre los hechos
ocurridos entre el cierre y la emisin de las Cuentas Anuales.
Informe de los Administradores. La NIIF 1, Presentacin de Estados
Financieros, recomienda presentar de forma separada a los estados financieros un
informe financiero de los administradores que describa y explique los principales
aspectos relacionados con la actividad de la empresa, la posicin financiera y las
principales incertidumbres a las que se enfrenta. De forma ms concreta debe
contener informacin sobre los principales factores que han influido en la
rentabilidad obtenida, as como sobre los cambios en el entorno, la respuesta a estos
cambios y el efecto de los mismos. Debe informar sobre la poltica de inversin
realizada al objeto de mantener y mejorar la rentabilidad, as como de la poltica de
dividendos. Asimismo debe informar sobre las fuentes de financiacin, propia y
ajena, utilizada, as como sobre la gestin del riesgo.
Informes sobre Generacin y Reparto del Valor Aadido, Informes
Medioambientales, etc .

1.3.- Principales reas de inters.


El anlisis hay que enfocarlo desde una perspectiva interrelacionada y compleja.
Centrarnos en aspectos parciales implica una limitacin al alcance global del anlisis.
Anteriormente hemos presentado un conjunto de relaciones de inters entre aspectos
significativos que caracterizan la situacin econmico-financiera de la empresa y las
necesidades informativas de los usuarios de los estados contables.
La teora financiera clsica define cualquier inversin en base a tres aspectos:
Liquidez: viene dada por la capacidad que tiene un activo en convertirse en dinero, en efectivo, sin
una prdida significativa de su valor. En consecuencia, es un aspecto que evala la capacidad de la
empresa para atender sus obligaciones de pago a corto plazo;

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 21


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Riesgo-Solvencia: evala la estabilidad financiera de la empresa. La capacidad de la empresa


para con la disponibilidad y liquidez de sus activos hacer frente a la exigibilidad de sus deudas y
obligaciones. Es un aspecto que considera la capacidad de la empresa de poder hacer frente a
situaciones previstas e imprevistas. Es un aspecto bsico en cuanto los accionistas y los prestamistas
exigen rendimientos o remuneraciones atendiendo al riesgo asumido;
Rentabilidad: evala la capacidad de generacin de beneficio de la empresa. Se observa desde la
perspectiva de la inversin, as como desde la perspectiva de los accionistas.

Adems, la realidad de la empresa, es decir, su situacin, est condicionada en gran


medida por las decisiones de gestin y por el entorno econmico que le afecta. Toda
decisin de gestin o cambio en las condiciones del entorno afectar de alguna forma a
la empresa. Es desde esta perspectiva interrelacionada bajo la cual debemos enfocar el
anlisis.

RIESGO

E TOR O Equilibrio Financiero


LIQUIDEZ y Riesgo de Insolvencia
GESTIO Riesgo Operativo
Tesorera Generada

RE TABILIDAD

Rentabilidad Econmica
Rentabilidad Financiera
Valor Aadido

CARABALLO

Por ejemplo, una situacin de disminucin en los tipos de inters, puede provocar
decisiones sobre la refinanciacin de la deuda o sobre la suscripcin de nueva deuda. Si
consideramos esta ltima opcin, tal decisin tendr un efecto directo sobre la liquidez
de la empresa, sobre su solvencia y habr que considerar su efecto sobre la rentabilidad.

Tal como hemos sealado, son las cuentas anuales las que fundamentalmente
alimentan el proceso de anlisis. Dicha informacin es procesada aplicando
herramientas y tcnicas que vamos a utilizar para analizar los diferentes aspectos de
inters. El siguiente cuadro pretende visualizar este esquema de trabajo.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 22


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

POLITICAS GESTIO
FO DO CIRCULA TE
BALA CE ROTACIO

SOLVE CIA
ESTADO FLUJOS
TESORERIA

RE TABILIDAD
CTA. RDOS.
TESORERIA
RECURSOS GE ERADA
ESTADO GE ERADOS
VARIACIO ETO

MEMORIA DIAG OSTICO

1.4.- Metodologa e Instrumentos de Anlisis.


El anlisis de la informacin financiera requiere, adems de conocer su estructura y
contenido, el conocimiento y comprensin de las bases con que ha sido elaborada, esto
es, normas y principios contables, as como criterios de valoracin. El desconocimiento
de estas bases afecta indudablemente a la capacidad de anlisis del usuario. Por ello, es
fundamental la informacin proporcionada sobre las bases utilizadas en la elaboracin
de los estados financieros y en las polticas contables empleadas.

La metodologa que seguimos a la hora de realizar el anlisis contable la podemos


sintetizar en las siguientes seis fases.
Recogida de datos. Debemos de disponer de las Cuentas Anuales de la empresa que
vamos analizar y de todo aquella documentacin complementaria que nos aporte
informacin Informe de Auditora, Informe de Gestin, Informes de los
Administradores o de la Empresa, Informes y Anlisis Oficiales (sectoriales, de
coyuntura econmica, etc), Informes de Asociaciones Empresariales, Artculos de la
prensa especializada, etc-. Adems, al menos, para poder observar una mnima
tendencia de las diferentes variables tendramos que contar con los datos e informacin
correspondientes a tres ejercicios econmicos.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 23


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Inspeccin de los Estados Contables. Antes de comenzar el proceso de elaboracin


de datos, es del todo necesario y recomendable leer con detenimiento los documentos
sobre los que vamos a plantear el anlisis. En este sentido es muy interesante realizar
una lectura pausada de la Memoria, considerando no slo la informacin cuantitativa
que proporciona sino atendiendo fundamentalmente a la informacin cualitativa que
proporciona sobre la empresa, su actividad y sobre elementos clave para evaluar la
situacin de la misma. El objetivo en esta fase es familiarizarse con la informacin de la
empresa a analizar.

Elaboracin de los datos. Fase que proporciona objetividad al anlisis. Aplicamos


las diferentes herramientas y tcnicas de anlisis con el objetivo de elaborar las hojas de
trabajo sobre las que se sustenta el anlisis.

Interpretacin de los datos. Se analizan los datos obtenidos.

Formulacin de hiptesis. Se formulan diferentes hiptesis a partir de las cuales


constatamos los datos obtenidos.

Diagnstico. Se determina la situacin actual de la empresa, las causas que la han


llevado a esta situacin y, en la medida de lo posible, se indicarn las posibles
consecuencias futuras.

Por ejemplo, nos situamos en la cuarta fase Interpretacin de los datos y constatamos
que la partida Clientes presenta un saldo muy grande.

Pasamos a la siguiente fase, Formulacin de hiptesis, y planteamos dos posibilidades


que pueden explicar este saldo de la partida Clientes:
La empresa ha incrementado considerablemente sus ventas;
La empresa mantiene los niveles de venta y tiene problemas de cobro a sus
clientes, con lo que el perodo de cobro se ha alargado respecto al ejercicio anterior.

La primera hiptesis se descarta debido a que analizamos la cuenta de resultados y


observamos que las ventas se han mantenido en niveles similares a los de ejercicios
anteriores. En la fase de elaboracin de datos habamos calculado los periodos medios

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 24


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

de maduracin, y observamos cmo el subperodo de cobro ha aumentado de forma


considerable en este ejercicio respecto a ejercicios anteriores.
Estamos en situacin de poder afirmar que la empresa presenta necesidades de
financiacin por la fuerte inversin que presenta en Clientes debido a que la gestin del
cobro ha empeorado al alargarse el tiempo medio que la empresa necesita para
completarlo y que si esta situacin se mantiene o se acenta, es decir, no se corrige,
puede incurrir en un proceso concursal (situacin de suspensin de pagos que, a su vez,
podra derivar en una situacin de quiebra y consiguiente liquidacin).

En cuanto a los Instrumentos, fundamentalmente, vamos a utilizar:


Diferencias en Valores Absolutos. Diferencias entre variables obtenidas de las
cuentas anuales.
Por ejemplo, a partir de datos de Balance, calcularemos la variable Fondo de
Rotacin como diferencia entre el valor del Activo Circulante y del valor del
Pasivo Circulante o como la diferencia entre el valor de los Capitales
Permanentes y el valor del Inmovilizado. A su vez, a partir de la Cuenta de
Resultados calcularemos el valor del Margen Bruto Comercial como diferencia
entre las Ventas Netas y el Coste de Ventas.

Ratios. Relacin entre las variables.


Valores relativos ( meros Verticales). Facilitan establecer proporciones
entre las variables. Es vlido para analizar, fundamentalmente, las estructuras de
inversin, financiacin o resultados.
meros ndice ( meros Horizontales). Facilitan establecer la tendencia de
las variables. Es vlido para conocer la evolucin de las diferentes variables y,
en su caso, la evolucin de las citadas estructuras.
La Ratio es el cociente que expresa la relacin entre dos variables, donde la variable del
numerador se expresa en trminos de la del denominador.
Por ejemplo, si construimos el ratio de Rentabilidad Econmica:
Rentabilidad Econmica = (Beneficio / Activo Total Neto Medio) x 100 = 5%
Lectura: de cada 100 unidades monetarias invertidas en la empresa, los gestores de la
misma con la utilizacin de dichos recursos, activos, han sido capaces de generar 5
unidades monetarias en forma de beneficios.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 25


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Para la construccin de los ratios se deben seguir unas mnimas reglas:


Relacin econmica significativa entre numerador y denominador. Se pueden
construir una infinidad de ratios, pero no todos facilitarn informacin significativa
y til desde un punto de vista econmico. Las dos variables a considerar deben
guardar una relacin econmica que contribuyan a explicar un determinado
aspecto. Ambas variables pueden formar parte del mismo estado contable o pueden
tomarse de estados contables diferentes.
Relacin funcional o causa-efecto. El ratio nos debe confirmar, precisar, lo que
creemos que est ocurriendo. Si sabemos que la empresa con un nivel muy similar
de inversin ha incrementado considerablemente sus beneficios, podemos afirmar
que ha incrementado su rentabilidad econmica. El ratio nos confirma y precisa
cuanta rentabilidad econmica ms presenta la empresa respecto a ejercicios
precedentes.
Interpretaciones negativas (desde el punto de vista econmico). El ratio
funciona de forma muy eficaz como chivato de situaciones peligrosas para la
empresa. Debemos buscar esos aspectos peligrosos para la empresa, negativos desde
el punto de vista econmico, a efectos de poder adoptar las medidas de mejora
oportunas.

A la hora de utilizar los ratios se podr recurrir a:


Series temporales. Analizar los ratios a lo largo de los diferentes ejercicios, es
decir, sobre una base histrica.
Anlisis cruzado o inter-empresas. Comparar los ratios de la empresa con la
media del sector, con la mejor empresa del sector, etc .

Por ltimo, tambin hay que tener presente las limitaciones y los aspectos crticos de los
ratios, fundamentalmente en cuanto a:
Estaticidad. Los ratios conforman una foto fija de la situacin de la empresa a
una fecha determinada, normalmente a la fecha de cierre. No informan de los flujos
habidos durante el ejercicio, con lo que se pierde informacin de lo ocurrido durante
dicho ejercicio. Si, por ejemplo, nos planteamos el anlisis de una empresa
competidora para cuando la informacin pblica est disponible para ser analizada
han transcurrido al menos ocho o nueve meses con lo que la informacin pierde

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 26


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

oportunidad, relevancia y, en consecuencia, utilidad para el usuario. Es til cuando


lo aplicamos en un anlisis sin riesgos de prdida de oportunidad de la informacin.
Manipulabilidad. Existe riesgo de manipulacin estadstica, sobre todo, en su
interpretacin.
Correlacin. No por construir muchos ratios la informacin lograda es mejor ni
ms completa. Deberemos construir los mnimos necesarios para satisfacer nuestras
necesidades informativas.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 27


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTUDIO DE CASO:

S S.A.
Ejercicios 2009,2010 y 2011

(Fecha de cierre de CC.AA. 31-12-XXXX)

Cuentas Anuales
Informe de Auditora e Informe de Gestin

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 2

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin

D A T O S S IG N IF I C A T IV O S P A R A E S T U D IA R EL C A S O D E S S .A .

O B J E T O S O C I A L : C o m e r c i a l i z a c i n y v e n t a d e m a t e r i a l e l c t r i c o , a s c o m o e l m o n t a j e d e c u a d r o s e l c t r i c o s

D o m i c i l i o s o c i a l y f i s c a l : B i z k a ia

I N F O R M E S D E A U D IT O R IA :

I n f o r m e lim p io , s in s a lv e d a d e s , e n 2 0 0 9 y 2 0 1 0

E l in fo rm e d e 2 0 1 0 p re s e n t a u n a s a lv e d a d

N o n o s f u e p o s i b le v e r if i c a r e l i n v e n t a r i o f s i c o d e l a s e x i s t e n c i a s a l 3 1 d e d i c i e m b r e d e 2 0 1 1 , n i n o s f u e p o s i b l e v e r i f i c a r
m e d i a n t e p r o c e d i m i e n t o s a l t e r n a t i v o s d e a u d i t o r a l a s u n i d a d e s f s i c a s c o r r e s p o n d ie n t e s a l a s m e n c i o n a d a s e x i s t e n c ia s d e l a
S o c ie d a d a d ic h a f e c h a . E n c o n s e c u e n c ia , n o p o d e m o s e m it ir u n a o p in i n s o b r e la r a z o n a b ilid a d d e lo s s a ld o s d e lo s
e p g r a f e s E x is te n c ia s d e l b a la n c e a l 3 1 d e d ic ie m b r e d e 2 0 1 1 y d e l e p g r a f e A p r o v is io n a m ie n to s C o n s u m o s d e
M e r c a d e r a s , e n l a c u a n t a c o r r e s p o n d ie n t e a l a v a r i a c i n d e e x i s t e n c i a s q u e a s c i e n d e a 1 5 2 . 5 1 2 e u r o s ( V a s e N o t a 1 6 d e
la m e m o r i a a d j u n t a ) , d e la c u e n t a d e p r d i d a s y g a n a n c ia s c o r r e s p o n d ie n te s a l e j e r c ic io a n u a l t e r m i n a d o e n d ic h a f e c h a

IN FO R M E DE G ES T I N :

S i t u a c i n d e l a S o c i e d a d y E v o lu c i n d e l o s N e g o c i o s .
E n to r n o e c o n m ic o g e n e r a l d if c il.
E je r c ic io 2 0 0 9 , d is m in u c i n d e la C if r a d e N e g o c io s y R e s u lt a d o P o s it iv o
E je r c ic io 2 0 1 0 , a u m e n t o d e la C if r a d e N e g o c io s y R e s u lt a d o P o s it iv o .
E je r c ic io 2 0 1 1 , d is m in u c i n d e la C if r a d e N e g o c io s y R e s u lt a d o N e g a t iv o .
E m p r e s a s a n e a d a f in a n c ie r a m e n t e e n lo s t r e s e j e r c ic io s .

H e c h o s P o s t e rio re s .
E n e l p r i m e r s e m e s t r e d e l 2 0 1 0 , s e i n c r e m e n t a s ig n i f i c a t i v a m e n t e e l v o l u m e n d e C i f r a d e N e g o c i o s y d e l M a r g e n
E n lo s p r im e r o s s e m e s t r e s d e 2 0 1 1 y 2 0 1 2 s e m a n t ie n e e l v o lu m e n d e C if r a d e N e g o c io s y d e l M a r g e n .
E n 2 0 1 2 s e p r e te n d e r e d u c i r la p l a n t i lla y r e d u c ir e n 1 0 % e l s a l a r io d e p e r s o n a l c o n m i r a s a p a li a r la s p r d i d a s y
e s t a b i li z a r e l B a l a n c e .

E v o l u c i n d e l a S o c ie d a d .
D u r a n t e lo s t r e s e j e r c ic io s , d e s a r r o llo de la a c t iv i d a d de fo rm a s a t isfa c t o ria e sp e ran d o a lc a n z a r lo s n iv e le s de
r e n t a b ilid a d d e e j e r c ic io s a n t e r io r e s .

I n v e s tig a c i n y D e s a r r o llo .
D u r a n t e l o s t r e s e j e r c i c i o s , n o s e r e a l i z a n l a b o r e s d e i n v e s t i g a c i n y d e s a r r o ll o .

A c c io n e s P r o p ia s .
D u r a n t e lo s t r e s e je r c ic io s , n o s e h a n p r o d u c id o a d q u is ic io n e s d e a c c io n e s p r o p ia s

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 3

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 28


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin

D A T O S S I G N I F I C A T I V O S P A R A E S T U D I A R E L C A S O D E S S .A .

A C TI V O N O C O R R I EN TE

I n m o v iliz a c io n e s I n m a t e r i a le s ( I n t a n g ib le s )
I n v e r s i n r e a liz a d a e n b i e n e s in ta n g ib le s p r o d u c t i v o s . I n v e r s i o n e s e n A p l i c a c i o n e s I n f o r m t i c a s
D u r a n te e l e j e r c ic i o 2 0 1 0 s e h a n p r o d u c id o a d i c io n e s e n a p li c a c io n e s in fo r m t ic a s p o r v a lo r d e 1 2 . 0 7 2 y e n 2 0 1 1 p o r v a lo r d e 5 5
D u r a n te e l e j e r c i c i o 2 0 1 0 s e h a p r o c e d id o a d a r d e b a j a e le m e n t o s d e l i n m o v il iz a d o in t a n g ib l e p o r u n v a l o r n e t o c o n t a b le d e 2 . 0 8 3
( C o s t e : 7 6 . 6 1 0 y A m o r t iz a c i n A c u m u l a d a : 7 4 . 5 2 7 ) .
U n a p e q u e a p a r t e d e l in ta n g ib l e e n u s o e s t c o m p l e t a m e n te a m o r ti z a d o .

I n m o v iliz a c io n e s M a t e r ia le s
I n v e r s i n r e a l iz a d a e n b i e n e s f s ic o s p r o d u c t i v o s , f u n d a m e n t a l m e n t e e n T e r r e n o s y C o n s t r u c c i o n e s , a s c o m o e n O t r a s
I n s t a l a c i o n e s T c n i c a s y o t r o I n m o v i l i z a d o M a t e r i a l ( I n s ta la c io n e s T c n i c a s , M a q u in a ri a , U til la j e , O t r a s In s t a la c io n e s , M o b i lia r i o ,
E q u ip o s p a r a P r o c e s o s d e I n f o r m a c i n y E l e m e n t o s d e T r a n s p o r te s ) .
D u r a n te e l e j e r c ic io 2 0 0 9 s e h a n p r o d u c id o a d i c i o n e s e n e le m e n t o s d e l i n m o v il iz a d o m a te r ia l p o r v a lo r d e 9 0 2 ( m o b il ia ri o ) y e n 2 0 1 0
p o r v a l o r d e 1 .2 4 5 ( e q u ip o s p a r a p r o c e s o s d e in f o r m a c i n )
D u r a n te e l e j e r c i c io 2 0 0 9 s e h a p r o c e d i d o a d a r d e b a j a e le m e n t o s d e l in m o v i liz a d o m a t e r ia l p o r u n v a l o r n e t o c o n t a b le d e 1 6 4
( C o s t e : 8 1 . 6 3 9 y A m o r t iz a c i n A c u m u l a d a : 8 1 . 4 7 5 ) .

S e g u r o s C o n t r a t a d o s s o b r e e l i n m o v ili z a d o m a t e r i a l p a r a c u b r ir r ie s g o s .
B i e n e s c o n t r a t a d o s e n r g i m e n d e a r r e n d a m i e n to o p e r a tiv o s .

2 009 20 10 201 1
H as t a u n a o 2 2 .9 7 6 4 2 .3 0 0 6 .1 2 0
E n t r e u n o y c in c o a o s 5 7 .6 0 0
2 2 .9 7 6 9 9 .9 0 0 6 .1 2 0

I n v e r s io n e s I n m o b il ia r i a s
I n v e r s i n r e a li z a d a e n T e r r e n o s y C o n s t r u c c io n e s n o a f e c to s a la a c t iv id a d p e r o d e l o s c u a le s la e m p r e s a o b t i e n e r e n ta s o p lu s v a l a s .
N o pres enta.

I n v e r s io n e s F i n a n c ie r a s a l a r g o p la z o
I n m o v iliza c io n e s ( F in a n c ie r a s ) e n E m p r e s a s d e l G r u p o y A s o c ia d a s
I n v e r s i n r e a li z a d a e n a c t iv o s fi n a n c ie r o s d e e m p r e s a s d e l g r u p o y a s o c i a d a s . N o p r e s e n t a .
I n v e r s i o n e s F i n a n c ie r a s a l a r g o p l a z o
I n v e r s i n r e a li z a d a en a c ti v o s f i n a n c ie r o s ( A c cio n es y p a r t ic ip a c i o n e s en c a p i ta l , C r d i to s , F ia n z a s , .) . P res enta
P a r t i c i p a c i o n e s e n I n s t r u m e n t o s d e P a t r im o n io y e n D e p s it o s y F i a n z a s c o n s t i t u i d a s
I n s t r u m e n t o s d e p a tr i m o n i o 200 9 201 0 201 1
E le c t ro c lu b S . A 1 5 .0 2 6 1 ,3 1 % 1 5 .0 2 6 1 ,3 1 % 1 5 .0 2 6 3 ,2 2 %
C e n t ro L o g s tic o C o m p a r t id o E le c t r o - M a r c illa S . A 2 0 0 .0 0 0 1 ,2 8 % 2 0 0 .0 0 0 1 ,2 8 % 2 0 0 .0 0 0 1 ,2 8 %
2 1 5 .0 2 6 2 1 5 .0 2 6 2 1 5 .0 2 6

A c t iv o s p o r I m p u e s t o D if e r i d o
C r d it o s a la r g o p la z o c o n la H a c ie n d a p b lic a r e s u lt a d o d e liq u i d a c i n d e l i m p u e s t o s o b r e s o c i e d a d e s . P r e s e n t a a p a r t i r d e c i e r r e
2011.

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 4

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin
D A T O S S I G N I F IC A T I V O S P A R A E S T U D I A R E L C A S O D E S S .A .

A C TI V O C O R R I EN TE

E x i s t e n c ia s
B ie n e s p a r a la c o m e r c ia liz a c i n : M e r c a d e r a s
20 09 20 1 0 2 01 1
C o m p r a s d e M e r c a d e r a s 5 .7 5 0 .5 5 9 6 .1 8 9 .1 6 5 4 .4 0 8 .4 4 9
V a ria ci n d e E x i st e n c ia s d e M e r c a d e r a s 202.807 (92.784 ) 1 52.512
C O N S U M O S D E M E R C A D ER I A S 5 .9 5 3 .3 6 6 6 .0 9 6 .3 8 1 4 .5 6 0 .9 6 1

T r ab a j os re a l i za d o s p o r o t ra s e m p r e s a s 127.231 0
D e t e ri o ro d e M e rc a d e r a s (43.82 2) 7.690 0
A P R O V IS I O N A M I E N TO S 5 .9 0 9 .5 4 4 6 .2 3 1 .3 0 2 4 .5 6 0 .9 6 1

C o m e r c i a l e s ( M e rc a d e r a s ) 1 .8 2 9 .4 2 9 1 .9 2 2 .2 1 3 1 .7 6 9 .7 0 1
C o r r e c c io n e s V a lo r a t iv a s p o r D e t e r io r o (49.66 8) (57.358 ) (57.358)
E XI S TE N C I A S 1 .7 7 9 .7 6 1 1 .8 6 4 .8 5 5 1 .7 1 2 .3 4 3

D e u d o re s C o m e rc ia l e s y o t ra s c u e n t a s a c o b ra r
D e r e c h o s d e c o b r o f r e n te a C l i e n t e s y A d m i n i s tr a c i o n e s p b l i c a s

20 09 20 1 0 2 01 1
C l ie n t e s p o r v e n t a s y p r e s ta c io n e s d e se rv i c i o s 2 .8 6 5 .4 4 4 2 .4 1 2 .6 3 8 1 .8 4 8 .3 7 3
C o r r e c c io n e s V a lo r a t iv a s p o r D e t e r io r o (27.24 4) (59.984 ) (93.650)
2 .8 3 8 .3 0 0 2 .3 5 2 .6 5 4 1 .7 5 4 .7 2 3

I n v e r s io n e s F i n a n c ie r a s a c o r t o p l a z o
N o P r e se n ta

A j u s te s p o r P e r io d i fic a c i n
G a s t o s q u e c o r r e s p o n d e n a d o s o m s e j e r c ic io s y q u e h a n s id o p a g a d o s p o r a d e la n ta d o . E s t o e s , m ie n tr a s q u e e l p a g o h a s id o
r e a liz a d o e im p u t a d o e n s u t o t a lid a d a l e j e r c ic io d e o r ig e n , e l g a s t o a l q u e c o r r e s p o n d e t a l p a g o a fe c t a e n p a r t e a l e j e r c ic i o y a o t r o
u o tr o s p o s t e r io r e s . N o P r e s e n t a

E fe c t i v o y E q u iv a le n t e s
T e s o r e r a (C a j a y B a n c o s ) y a q u e llo s in s t r u m e n t o s d e g e s t i n d e t e s o r e r a q u e s o n u t iliz a d o s p a r a r e n t a b iliz a r tr a n s it o r ia m e n te
s u p e r v it s d e t e s o r e r a o p a r a c u b r ir t r a n s ito r ia m e n t e d f ic it s d e t e s o r e r a .

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 5

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 29


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin

D A T O S S I G N I F IC A T I V O S P A R A ES T U D I A R E L C A S O D E S S .A .

P A T R IM O N IO N E T O

Fo nd o s Pr o p io s
C a p ita l E s cr it u ra d o (y P rim a d e E m is in ) : A p o rt aci on e s, n o rm al m e n t e m o n etari as, de lo s a cc ion is ta s.
E l Ca p it al s oc ial es t c on s ti tu id o p o r 1 2 7 . 0 0 0 a cc ion e s n om in a ti v a s d e 6 ,0 1 eu ros d e v a lo r n o m in al ca d a u n a d e ella s, to t alm en te
su s crit a s y d e se m b ols ad a s.

R e se r va s : A cu m u la ci n d e re su lt a d os p os iti vos so b re lo s q u e la En tid a d t om a la d eci sin d e m a n te n erl os en l a E n t id a d . E n 2 0 0 9 ,


2 0 1 0 y 2 0 1 1 a m b o s t ip os de res e rvas au m en t an . S e co rres p on d e co n la d is trib u ci n d el re su lt a d o d e 2 0 0 8 , 2 0 0 9 y 2 0 1 0 . E n 2 0 1 1 la
em p re sa p res en t a p rd id as .
L e g a l y E st a t u t a ria s
D e a cu e rd o c on e l a rt cu lo 2 7 4 d e l te xt o re fu n d id o d e la L e y d e S oc ied a d es d e c ap it al, la s so ci ed ad e s d es tin a r n a l a res erv a
le g al u n a cifra ig u al a l 1 0 % d e l be n efic io d e l eje rcic io h a st a q u e d ich a res erv a a lca n ce , a l m en o s, e l 2 0 5 d el cap it a l so cial .
L a re ser va leg a l p o d r u tiliz ars e p a ra a u m en t ar ca p ita l e n la p art e d e su s ald o q u e ex ce d a d el 1 0 % d e l ca p it al y a au m e n ta d o.
S a lv o p a ra la fin alid a d m en c ion a d a a n te riorm e n t e y m ie n t ras n o s u p ere el 2 0 5 d el ca pit al so cia l, est a re se rv a s lo po d r
d e st in ars e a la c om p e n sa ci n d e p rd id as y sie m p re q u e n o e x is ta n o tra s r ese rv a s d is p on i ble s su ficien te s p ara e ste fin .

O t ra s R e s e rv a s (R e s e rv a s V o lu n t a ria s y D if eren cia p o r A ju st e d e l C ap ital a l E u ro res id u a l- )

R e su lt a d o d e l E j e rc ic io: [ 1 2 0 .9 6 1 ( 2 0 0 8 ); 8 .2 6 7 (2 0 0 9 ) ; 2 . 0 7 0 (2 0 1 0 ); -1 2 5 . 9 0 2 (2 0 1 1 )]

A j u ste s p o r c am b io s d e va lo r
V aria cio n e s en el v alo r ra zo n a bl e d e Ac tiv os fin an ciero s m a n t en id o s p a ra la v en t a qu e n o se llev an a la C u e n ta d e re su lt a d os h as ta q u e
el a ct iv o fin a n cie ro c au s e b a ja, s in o qu e d irec ta m en t e se ll eva n a Pa trim o n io Ne to . N o p re se n ta .

S ub v en c io nes d e cap i tal , d on aci on es y l eg a d os r ec ib id o s


N o p re s en t a .

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 6

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin

DATOS SIGNIFICATIVOS PARA ESTUDIAR EL CASO DE S S.A.

PASIVO NO CORRIENTE

Provisiones
Obligaciones expresas o tcitas a largo plazo, claramente especificadas en cuanto a su naturaleza, pero que, en la fecha de cierre del
ejercicio, son indeterminadas en cuanto a su importe exacto o a la fecha en que se producirn. No presenta

Deudas a largo plazo


Prstamos con Entidades de Crdito. Prstamo Hipotecario (sobre un pabelln) y Prstamo ICO
2009 2010 2011

Prstam o Hipotecario 190.893 161.172 127.659

Prstam o ICO 46.666 6.667

237.559 167.839 127.659


Horizonte temporal para la cancelacin del prstamo hipotecario: 2016 y siguientes

Deudas con Empresas del Grupo y Asociadas


No presenta

Pasivos por Impuesto Diferido


Deudas a largo plazo con la Hacienda pblica resultado de liquidacin del impuesto sobre sociedades.

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 7

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 30


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin

D A T O S S I G N I F IC A TI V O S P A R A ES TU D I A R E L C A S O D E S S .A .
P A S IV O C O R R I E N T E
D eu d as a co rto p la zo
P rst a m os e in t ere se s d e ve n g ad o s c on E n t id ad e s d e C rd it o
Lim ite 2 00 9 20 10 20 11

P r s tam o H i p o tec a ri o 3 6 .8 6 3 3 3 .4 4 9 3 3 .7 6 1

P r s tam o I C O 4 0 .0 0 0 2 7 0 .0 0 0 2 0 6 .6 6 6
C r d i to s d i s p u e s to s 2 0 0 .0 0 0 1 1 0 .0 0 0 1 7 7 .0 0 0 4 5 .8 0 3

E fec to s D e s c on t ad o s P e n d ien t es d e V e n c im ie n to 7 7 2 .4 0 6 8 1 6 .3 7 6 1 .0 1 7 .4 3 4

9 5 9 .2 6 9 1 .2 9 6 .8 2 5 1 .3 0 3 .6 6 4

D eu d as co n E m p resa s d e l G rup o y As oci ad a s


N o P re se n ta

Acre ed o res Co m ercia les y o tras cu e ntas a p ag a r


P ro v e e do re s: D eu d a s p o r la co m p ra d e m e rca d era s p a ra su v en t a
P ro v e e do re s e m p res as d el g ru p o . N o P re se n ta
A cr eed o re s v a rio s: D eu d a s c on te rce ros p or b ie n es y s erv ios ac ce so rio s a la a ct ivid ad p rin c ip al d e S S .A .
P e rso n a l: D eu d a s p or su e ld os y sa lari os co n lo s tra b aja d or es d e la E n ti da d , t a n to d e l p ers o n al d e la p la n tilla d ep o rtiva co m o d el
p ers on a l n o d ep o rtiv o. N o P res en t a
P a siv o s p o r Im p u es to D ife rid o : D eu d as a larg o p laz o c on la H ac ien d a p blic a res u lt ad o d e liq u id a ci n d e l im p u e st o so b re
so cie d ad e s.

A d m in ist ra cio n es p b lica s: D e u d as c on la A d m in istra cin p b lica p o r im p u es to s y ob lig ac io n es so cia les , fu n da m en t a lm en t e, IVA ,
IR PF , S eg u rid a d S o cia l y o tros -

Aj uste s p o r P erio d ific aci n


N o P re se n ta
In g res os q u e c orre sp o n d en a d o s o m s e jerc icio s y q u e h an s id o c ob ra d os po r a d ela n t ad o . E st o es , m ien tras q u e e l co bro h a sid o
rea liz ad o e i m p u t a d o e n su to t alid a d al ejerc icio d e ori ge n , e l in g res o al qu e co rre sp o n d e ta l co b ro a fec ta e n p arte al eje rcici o y a
o tro u o tros p o st e riore s. F u n d a m en t a lm en t e co rres p on d e n a la p erio d ifica ci n d e la ren o va ci n d e la s cu o tas q u e p a g an los s o cio s p or
el ab o n o a n u al. Es te p a go se rea liz a a pri m e ro s d e a o, p ero el e jerc icio eco n m ico se cie rra a 3 0 d e ju n io , lu eg o u n a p art e h a y q u e
im p u ta rla co m o in g res o d el e je rci cio qu e se co b ra y o tra co rre sp o n d e, d e sd e la p er sp ec tiva eco n m ica , al ejerc icio sig u ie n te .

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 8

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Lectura de las Cuentas Anuales, Informe de Auditora e Informe de Gestin

D A T O S S I G N I F I C A T I V O S P A R A E S T U D I A R E L C A S O D E S S .A .

CU ENTA DE RESU LTAD OS


I m p o r t e N e t o d e la C i fr a d e N e g o c i o s ( v a r i a b l e d e i n g r e s o ) : S e c o r r e s p o n d e c o n l a s v e n t a s d e u n a e m p r e s a o l o s i n g r e s o s p o r
p r e s ta c i n d e s e r v i c i o s . V a l o r a c i n , a p r e c i o d e v e n t a .

2 008 200 9 2 010 201 1


8 .0 9 3 .0 1 9 7 .2 2 1 .8 8 9 7 .6 1 6 .3 4 5 5 .7 5 7 .8 1 4

A p r o v is io n a m i e n t o s ( v a r i a b l e d e g a s t o ) : I m p o r t e d e l o s c o n s u m o s d e e x i s t e n c i a s y o t r o s c o n s u m o s y c o r r e c c i o n e s d e v a l o r
i n c u r r i d o s p a r a e l d e s a r r o l l o d e l a a c ti v i d a d y d e l a c o m e r c i a l i z a c i n y , e n c o n s e c u e n c i a , p a r a l a o b te n c i n d e l a c i f r a n e t a d e n e g o c i o s .
E s t n v a l o r a d o s a p r e c io d e c o s t e .

O t r o s in g r e s o s d e e x p lo t a c i n ( v a r i a b l e d e i n g r e s o ) : i n g r e s o s a c c e s o r i o s a l a a c ti v i d a d y s u b v e n c i o n e s d e e x p l o t a c i n

G a s t o d e P e r s o n a l ( v a r i a b l e d e g a s t o ) : G a s t o p o r r e t r i b u c i o n e s , c a r g a s s o c i a l e s y o tr a s c o m p e n s a c i o n e s a tr a b a j a d o r e s d e p l a n ti l l a ,
f ij o s o e v e n t u a le s .
N m e r o M e d i o d e p e r s o n a s e m p le a d a s ( a jo r n a d a c o m p l e t a ) :
2008 2 009 201 0 20 11
F i jo 25 25 28 24
N o F ij o 0 0 0 0

O t ro s G a s t o s d e E x p lo t a c i n ( v a r i a b l e d e g a s to ) : F u n d a m e n t a l m e n te r e c o g e c o n c e p t o s t a l e s c o m o s e r v i c i o s e x t e r i o r e s
( c o m u n i c a c io n e s , r e p a r a c i o n e s y c o n s e r v a c i n , s e r v i c io s p r o f e s io n a l e s in d e p e n d ie n t e s , p r i m a s d e s e g u r o s , s e r v i c io s b a n c a r io s y
s i m i l a r e s , p u b l i c i d a d , p r o p a g a n d a y r e l a c i o n e s p b li c a s , s u m i n i s t r o s y o tr o s ) , t r i b u t o s ( i m p u e s t o s l o c a l e s ) , p r d i d a s , d e t e r i o r o y
v a r i a c i n d e p r o v i s i o n e s p o r o p e r a c i o n e s c o m e r c i a l e s , a s c o m o o t r o s g a s t o s d e g e s t i n c o r r i e n t e

A m o rt iz a c i n d e in m o v ili z a d o ( v a r i a b l e d e g a s to ) : R e c o n o c i m i e n t o d e l a d e p r e c i a c i n s i s t e m ti c a a n u al s u fr id a por el
i n m o v i l i z a d o i n t a n g i b l e y m a te r i a l , p o r s u a p l i c a c i n a l p r o c e s o p r o d u c t i v o , y p o r l a s i n v e r s i o n e s i n m o b i l i a r i a s

I n g r e s o s F in a n c ie r o s ( v a r i a b l e d e i n g r e s o )

G a s t o s F in a n c ie r o s ( v a r i a b l e d e g a s t o )
2008 2 009 201 0 20 11
C o s te d e v e g a n d o p o r u tiliz a ci n d e la 9 4 .1 7 2 5 1 .2 2 3 53.255 7 8 .3 2 8
F i n a n c i a c i n A je n a

I m p u e s t o s o b r e b e n e f ic io s
2008 2 009 201 0 20 11
I m p u e s t o D e v e n g a d o [ G a s to / ( C r d it o ) ] 2 6 .8 4 2 2 .3 4 2 654 ( 3 9 .7 5 8 )

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 9

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 31


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI :


(Verdadero/Falso)

1.- El anlisis contable es un sistema de transformacin de la informacin que


pretende reducir el grado y las reas de incertidumbre en el proceso de toma de
decisiones. Respuesta

2.- El anlisis contable pretende determinar la situacin actual de la empresa, las


causas que han llevado a esa situacin y, en la medida de lo posible, mostrar las
perspectivas futuras de la empresa. Respuesta

3.- El anlisis contable tiene como objetivo exclusivo el anlisis de la rentabilidad


en cuanto muestra la mayor preocupacin del accionista de la empresa
Respuesta

4.- El anlisis contable se soporta de forma exclusiva en la informacin que aporta


el Balance de Situacin que presenta la empresa en cuanto documento principal
del modelo contable actual. Respuesta

5.- El informe de Auditora, realizado por un experto contable independiente a la


empresa, presenta un avance del anlisis sobre la situacin financiera de la
empresa. Respuesta

6.- El anlisis contable descansa sobre la base de un conocimiento profundo del


modelo contable y sobre un conocimiento de las herramientas y tcnicas de
anlisis. Respuesta

7.- La cuenta de resultados nos aporta informacin sobre los flujos de efectivo
producidos en el ejercicio por actividades ligadas a la explotacin, inversin y
financiacin. Respuesta

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 32


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

8.- La metodologa en la que se soporta el anlisis contable tiene por objetivo y fin
ltimo la elaboracin de datos a partir de las herramientas y tcnicas propias de
anlisis. Respuesta

9.- La utilizacin de Valores Relativos ( meros Verticales) facilitan el anlisis de


estructuras. Respuesta

10.- A la hora de construir un ratio debemos atender a la relacin econmica que


se establece entre el numerador y el denominador aunque implique una
interpretacin econmica negativa del mismo. Respuesta

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 33


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

2.- A LISIS DE LA ESTRUCTURA Y DEL CRECIMIE TO EMPRESARIAL


Tratamos de analizar la posicin y evolucin de la estructura econmico-financiera de la
empresa, as como la estructura y tendencia de las variables que conforman el resultado
empresarial.

2.1.- Posicin y Evolucin de la Estructura Econmico-Financiera.


El Activo nos muestra la Estructura Econmica, la estructura de inversin, de la
empresa, es decir, en qu bienes, derechos y otros recursos econmicos ha materializado
sus fondos y respecto de los cuales la empresa espera obtener beneficios o rendimientos
econmicos en el futuro. Se presenta atendiendo al criterio de Liquidez, ordenados los
activos de menor a mayor liquidez. El modelo de Balance actual, presenta los datos de
inversin netos de amortizaciones acumuladas y correcciones de valor por deterioro.

Por su parte el Patrimonio eto y el Pasivo nos presentan la Estructura Financiera, la


estructura de financiacin, de la empresa. Revela cmo se financia la empresa, el origen
de los fondos materializados en el activo. Muestra en qu medida la inversin est
financiada por recursos ajenos o recursos propios y cul es la composicin de ambas
masas. Se presentan atendiendo criterio de Exigibilidad, ordenados de menor a mayor
exigibilidad.
Las herramientas que vamos a utilizar para el anlisis de las estructuras de inversin y
financiacin, as como de la evolucin de ambas, son:
Valores Absolutos;
meros Relativos, los cuales facilitan un anlisis esttico de la estructura
econmico-financiera (posicin); y
meros Indice, los cuales facilitan un anlisis dinmico de la estructura
econmico-financiera (evolucin).

Nos centramos en el anlisis esttico y dinmico de las estructuras de inversin y


financiacin, sobre la base del balance reclasificado. Con el conjunto de las
herramientas a utilizar adquirimos la idea del modelo de inversin y financiacin de la
empresa, y de la evolucin en dicho modelo.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 34


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

La lectura de los datos en valores absolutos nos permite adquirir la nocin sobre el
volumen de inversin y de financiacin. Facilita hacerse la idea del volumen invertido
en el largo y en el corto plazo, con la posibilidad de destacar inversiones significativas
por ser el volumen muy importante o, en casos particulares, por el escaso volumen de la
inversin en partidas significativas. De igual forma, observamos cual es la fuente
principal de financiacin de la empresa, la propia o la ajena. En la financiacin propia
podremos observar si la financiacin principal proviene de la aportacin de capital por
parte de los propietarios de la empresa, de la decisin de retener en la empresa
resultados en forma de reservas, de subvenciones de capital, donaciones o legados
recibidos, o a travs de ajustes de valor en determinados activos. En el caso de la ajena,
podremos observar si la financiacin principal es a largo o a corto plazo, y si prima la
deuda bancaria, la deuda comercial u otro tipo de deudas u obligaciones.

Con la utilizacin de valores relativos el esquema de la hoja de trabajo ser el siguiente:

BALANCE RECLASIFICADO
Valores Relativos
E INMOVILIZADO RECURSOS PROPIOS E
I F S
S Inmovilizado N I Recursos Propios
N
T
T ----------------- V ------------------------ R
E A
R Activo Total Total Patrim. Neto + Pasivo
R N U
U S C C
C I I
A P. EXIGIBLE L/P T
T
N C U
U P. Exigible Largo Plazo
I R
R ------------------------------ A
A N Total Patrim. Neto + Pasivo
A. CIRCULANTE
L E F
E Activo Circulante I X I
C ----------------------- Q I P. CIRCULANTE N
O Activo Total U G
I
A
N I Pasivo Circulante N
D B
-----------------------
E I C
M Z L Total Patrim. Neto + Pasivo I
I I
D
E
C TOTAL ACTIVO TOTAL PATRIM. NETO+ PASIVO
A R
A
D Total Patrim. Neto + Pasivo A
Activo Total
--------------------= 100% -----------------------------------= 100%
Activo Total Total Patrim. Neto + Pasivo

Hay que recordar que la hoja de trabajo estar elaborada por todas las variables que
conforman el balance reclasificado, no slo por las grandes masas.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 35


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

La elaboracin de los datos consiste en construir ratios. La base de reparto siempre es


100. Para cada uno de los ejercicios, de forma vertical, por una parte determinaremos el
peso especfico de cada una de las partidas que componen la estructura de inversin
Activo-, y por otra, la estructura de financiacin Recursos Propios y Pasivo-. De esta
forma, la suma conjunta del valor relativo correspondiente a cada una de partidas de
activo debe ser 100 y la suma conjunta del valor relativo correspondiente a cada una de
partidas de la estructura de financiacin Recursos Propios y Pasivo- tambin debe ser
100. Para cada partida calculamos el valor relativo correspondiente. En el denominador
siempre tendremos el valor del Activo Total, si es de inversin, o el valor del Total
Recursos Propios ms Pasivo, si es de financiacin, mientras que en el numerador
tendremos el valor de la partida correspondiente. El cociente resultante, 1,
multiplicado por 100 dar el valor relativo correspondiente.

La lectura de los datos ser del siguiente estilo:


Centrados en la estructura de inversin: de cada 100 unidades monetarias netas
invertidas en el activo de la empresa cuantas unidades monetarias (liquidez) quedan
por recuperar de las invertidas en Inmovilizado (Material, Inmaterial, Financiero) y
quedan por recuperar de las invertidas en el Circulante (Condicionado, Cierto,
Disponible).
Centrados en la estructura de financiacin: de cada 100 unidades monetarias de
financiacin obtenidas por la empresa, cuantas han sido aportadas por la
financiacin propia (Recursos Propios Fondos Propios; Ajustes de valor;
Subvenciones, donaciones y legados-) y cuantas han sido aportadas por la
financiacin ajena, diferenciando las aportadas por la financiacin ajena a largo
plazo (Deudas y Obligaciones) y las aportadas por la financiacin ajena a corto
plazo (destacando las deudas con Acreedores comerciales o proveedores, Deudas
con entidades de crdito y otras deudas financieras, as como Otras deudas y
obligaciones no comerciales).

Con la utilizacin de los nmeros ndice o valores horizontales observamos la


tendencia, la evolucin, de las variables de activo y de patrimonio neto y pasivo y, en
consecuencia, la evolucin de las estructuras de inversin y de financiacin.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 36


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

BALANCE RECLASIFICADO EJERCICIOS T y T-1


Nmeros Indice
INMOVILIZADO RECURSOS PROPIOS
Inmovilizado T Recursos Propios T
---------------------- -------------------------
Inmovilizado T-1 Recursos Propios T-1

P. EXIGIBLE L/P
P. Ex. Lp T
---------------------
P. Ex. Lp T-1

A. CIRCULANTE P. CIRCULANTE
Activo Circulante T Pasivo Circulante T
------------------------- ---------------------------
Activo Circulante T-1 Pasivo Circulante T-1

TOTAL ACTIVO TOTAL PATRIM NETO + PASIVO


Activo Total T Total Patrim. Neto + Pasivo T
----------------------- -----------------------
Activo Total T-1 Total Patrim. Neto + Pasivo T-1

En este caso tambin calculamos ratios, si bien la perspectiva de los datos es en forma
horizontal. Una opcin es tomar un ao base (T). En ese ejercicio (T) el valor ndice de
todas y cada una de las variables ser 100. De esta forma, pondremos en relacin al
valor de la partida del ao base (T) el valor de dicha partida en cada uno de los
ejercicios sucesivos (T+1; T+2; T+3;). Es decir, calcularemos los valores ndice de
los ejercicios sucesivos de cada partida reflejando en el denominador el valor de la
partida en el ao base (T) y en el numerador, de forma sucesiva, el valor de la partida en
cada uno de los ejercicios objeto de clculo (T+1; T+2; T+3;). El cociente resultante,
1, multiplicado por 100, dar el valor ndice correspondiente.

Otra opcin es que para cada uno de los ejercicios, el ejercicio anterior se convierta en
base del siguiente.

Para el Total Activo, as como para el Total Patrimonio Neto ms Pasivo, tambin se
calculan los valores ndice correspondientes. Estos valores marcan la media de
crecimiento/decremento de la inversin y de la financiacin en los aos objeto de
anlisis. Adquieren relevancia a la hora de disponer de un punto de referencia para
evaluar la evolucin de las partidas.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 37


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

* Una vez calculado el valor ndice, en la medida en la que est calculado en trminos
porcentuales (x100) de variacin sobre un determinado ao base, para efectuar la lectura
del porcentaje de variacin deberemos eliminar la base. Es decir si el valor de la partida
en el ejercicio T es de 200 y en el ejercicio T+1 es de 600, el nmero ndice resultante
sera [(600/200)x100] = 300%, si bien el incremento de la partida en trminos reales
durante el ejercicio T+1 respecto al ejercicio T ha sido de un 200% (300%-100% base).
Teniendo presente este aspecto, la lectura de los datos ser del siguiente estilo:
El Total Activo ha incrementado/decrementado su valor en el ejercicio T+1
(T+2; T+3;) en .% respecto al ao base. *. Este valor se toma como referencia
para evaluar la evolucin de la inversin.
La partida de activo ha incrementado/decrementado su valor en el
ejercicio T+1 (T+2; T+3;) en .% respecto al ao base, lo cual ha supuesto un
crecimiento/decremento en %, por encima/debajo de la media Total Activo-. *
El Total Patrimonio eto + Pasivo ha incrementado/decrementado su valor en
el ejercicio T+1 (T+2; T+3;) en .% respecto al ao base.*. Este valor se toma
como referencia para evaluar la evolucin de la financiacin.
La partida de Recursos Propios/Pasivo ha incrementado/decrementado su
valor en el ejercicio T+1 (T+2; T+3;) en .% respecto al ao base, lo cual ha
supuesto un crecimiento/decremento en %, por encima/debajo de la media -
Total Patrimonio eto + Pasivo -.*

Concluimos este apartado sealando que las estructuras de financiacin y de inversin


de la empresa sern ptimas cuando permitan, respectivamente, financiar todas las
inversiones necesarias para que la empresa pueda llevar a cabo su actividad y generar
una rentabilidad, y a su vez stas puedan responder a todas las exigencias de la
financiacin utilizada.

2.2..-Estructura y Tendencia de las Variables del Resultado Empresarial.


El crecimiento de una empresa est condicionado en gran medida, directa e
indirectamente, al resultado econmico de la actividad realizada a lo largo de los
sucesivos ejercicios. El Resultado econmico de un determinado ejercicio, reflejado en
la Cuenta de Prdidas y ganancias, muestra el impacto final en el Patrimonio Neto de la
empresa del efecto de las diferentes polticas gestionadas por sta. Esto es, el efecto

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 38


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

sobre el Patrimonio Neto de la empresa de la gestin de las principales polticas


empresariales: Poltica Comercial, de Personal, Financiera, de Recuperacin de las
Inversiones, Poltica Fiscal, Poltica de Gestin de Riesgos, etc . Ahora bien, hay que
ser conscientes que sobre la variacin del Patrimonio Neto impactan resultados que no
tienen su reflejo en la Cuenta de Resultados bien por ser operaciones relacionadas con
los socios de la empresa bien por ser ingresos/gastos reconocidos directamente en el
Patrimonio Neto.

Sobre la base de la Cuenta de Resultados reclasificada, elaboramos nuestra hoja de


trabajo a partir de la utilizacin de las herramientas y tcnicas que nos facilitan el
anlisis de la estructura y tendencia de las variables que contribuyen a generar el
resultado. Con el conjunto de las herramientas a utilizar adquirimos la idea del modelo
del Resultado de la empresa y de la evolucin en dicho modelo.

CUE TA DE RESULTADOS RECLASIFICADA (euros; Datos a 31-12-0X)


0X
V. ABSOLUTOS % VERTI % HORI
VE TAS ETAS
- COSTE DE LAS VE TAS
= MARGE BRUTO COMERCIAL
+ OTROS INGROS. EXPLOTACION
- GASTOS DE PERSONAL
- DOTACION AMORTIZACIONES
- RESULTADOS OPERACIONES INMOVILIZADO
- OTROS GASTOS
= RESULTADO DE EXPLOTACIO
- GASTOS FINANCIEROS
+ INGRESOS FINANCIEROS
+ OTROS RESULTADOS OPERACIONES FINANCIERAS
= RESULTADO FI A CIERO

= RESULTADO A TES DE IMPUEST.


- IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES
= RESULTADO DEL EJERCICIO

Valores Absolutos;
Ingreso: Incremento de Patrimonio eto
Gasto: Decremento de Patrimonio eto
meros Relativos, los cuales facilitan un anlisis esttico de la estructura del
Resultado; y
meros Indice, los cuales facilitan un anlisis dinmico de la estructura del
Resultado.

La lectura de los datos en valores absolutos nos permite observar el volumen del
resultado generado, as como la contribucin a la generacin de dicho resultado por

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 39


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

parte de las diferentes variables de Ingreso y de Gasto. Consideraremos el impacto de la


gestin de las diferentes polticas antes citadas en la generacin del Resultado.

La utilizacin de valores relativos nos permite determinar la estructura del resultado


desde una perspectiva esttica, vertical. Permite observar cual es el peso especfico, en
qu medida, cada variable contribuye a generar el resultado del ejercicio. La base de
reparto es 100 y, a los efectos de reparto, el valor relativo de todas y cada una de las
variables estar calculado en relacin al importe neto de las ventas, debido a que es la
variable de ingreso ms importante para cualquier empresa y sobre la que se sustenta en
gran medida todo resultado. De esta forma, en el denominador siempre tendremos el
valor de las Ventas Netas, mientras que en el numerador tendremos el valor de la partida
correspondiente. El cociente resultante, 1, multiplicado por 100, dar el valor relativo,
el peso especfico, de cada uno de los componentes de la cuentas de resultados. La suma
conjunta del valor relativo de cada una de las variables de la estructura del resultado
debe ser 100.

La lectura de los datos ser del siguiente estilo:


De cada 100 unidades monetarias obtenidas por ventas, .. unidades
monetarias han sido destinadas a cubrir el coste de las ventas. Esto implica un
Margen Bruto Comercia de. unidades monetarias. Es decir, una vez cubierta la
variable de gasto ms importante, a la empresa le quedan .. unidades
monetarias disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado
positivo.
De cada 100 unidades monetarias obtenidas por ventas, .. unidades
monetarias han sido destinadas a cubrir el gasto por .
De cada 100 unidades monetarias obtenidas por ventas, los ingresos por ..
contribuyen a incrementar, a mejorar, el resultado en .. unidades monetarias.
De cada 100 unidades monetarias obtenidas por ventas, el Resultado de
Explotacin/ el Resultado Financiero/ el Resultado antes de Impuestos/ el Resultado
del Ejercicio es de . unidades monetarias.

Por otro lado, la utilizacin de valores ndice nos permite determinar la evolucin de la
estructura del resultado desde una perspectiva dinmica, horizontal. Permite observar
cual ha sido la evolucin, ejercicio a ejercicio, de cada una de las variables que

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 40


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

contribuyen a generar el resultado de la empresa. Adoptando la opcin de tomar un ao


base (T), en ese ejercicio (T), el valor ndice de todas y cada una de las variables ser
100. De esta forma, pondremos en relacin al valor de la partida del ao base (T) el
valor de dicha partida en cada uno de los ejercicios sucesivos (T+1; T+2; T+3;). Es
decir, calcularemos los valores ndice de los ejercicios sucesivos de cada partida
reflejando en el denominador el valor de la partida en el ao base (T) y en el numerador,
de forma sucesiva, el valor de la partida en cada uno de los ejercicios objeto de clculo
(T+1; T+2; T+3;). El cociente resultante, 1, multiplicado por 100, dar el valor
ndice correspondiente.

* Una vez calculado el valor ndice, en la medida que est calculado en trminos
porcentuales (x100) de variacin sobre un determinado ao base, para efectuar la lectura
del porcentaje de variacin deberemos eliminar la base. Es decir si el valor de la partida
en el ejercicio T es de 200 y en el ejercicio T+1 es de 600, el nmero ndice resultante
sera [(600/200)x100] = 300%, si bien el incremento de la partida en trminos reales
durante el ejercicio T+1 respecto al ejercicio T ha sido de un 200%.

Adems, a la hora de interpretar los datos de la evolucin de las diferentes variables


tomaremos la evolucin de la variable Ventas Netas como referencia. Es decir,
consideramos la evolucin de las Ventas Netas, en cuanto variable de ingreso ms
importante para la empresa, como media respecto a la cual evaluar la evolucin del
resto de las variables, de gasto e ingreso, y considerar as el impacto que la variacin de
cada una de stas provoca en el aumento o disminucin del resultado.

Considerando los dos aspectos sealados, la lectura puede ser del siguiente estilo:
Las Ventas Netas han incrementado/decrementado su valor en el ejercicio T+1
(T+2; T+3;) en .% respecto al ao base. *
La variable Coste de Ventas (Gasto) ha incrementado su valor en el ejercicio
T+1 (T+2; T+3;) en .% respecto al ao base (*), creciendo por encima del
incremento de las Ventas con lo hace que el Margen Bruto Comercial del ejercicio
crezca por debajo del incremento de las Ventas y contribuya a la generacin de un
resultado menor.
La variable Coste de Ventas (Gasto) ha incrementado su valor en el ejercicio
T+1 (T+2; T+3;) en .% respecto al ao base (*), pero creciendo por debajo del

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 41


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

incremento de las Ventas. Implica que la empresa ha controlado el gasto y supone


que el Margen Bruto Comercial del ejercicio crezca en mayor medida que las
Ventas, contribuyendo positivamente a la generacin del resultado.
La variable de Gasto. ha incrementado su valor en el ejercicio T+1 (T+2;
T+3;) en .% respecto al ao base (*), creciendo por encima del incremento de
las Ventas con lo que contribuye negativamente, en mayor medida, a la generacin
del resultado.
La variable de Gasto ha incrementado su valor en el ejercicio T+1 (T+2;
T+3;) en .% respecto al ao base (*), pero creciendo por debajo del incremento
de las Ventas con que la empresa ha controlado ese gasto e implica una contribucin
positiva a la generacin del resultado.
La variable de Ingreso. ha incrementado su valor en el ejercicio T+1 (T+2;
T+3;) en .% respecto al ao base (*), creciendo por encima del incremento de
las Ventas con lo que contribuye positivamente a la generacin de un resultado ms
positivo.
La variable de Ingreso ha incrementado su valor en el ejercicio T+1
(T+2; T+3;) en .% respecto al ao base (*), pero creciendo por debajo del
incremento de las Ventas con contribuye de forma menos positiva a la generacin
del resultado.

A los efectos de comprender y poder explicar de manera ms exhaustiva las causas de la


evolucin en las variables que contribuyen a generar el resultado, se puede profundizar
en el anlisis de ciertos aspectos de las polticas que la empresa gestiona.

2.2.1.- Poltica Comercial.


Nos centramos en la parte superior de la Cuenta de Resultados reclasificada. Desde un
punto de vista externo, la variacin en el Margen Bruto Comercial, en trminos
absolutos, puede ser debida a 2 causas:
Variacin en el volumen de ventas
(Ventas1 - Ventas0) * Margen0
Variacin en el margen que se carga a cada venta
(Margen1 Margen0) * Ventas1

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 42


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Ejemplo: Queremos explicar las causas que han provocado una variacin en el Margen
Bruto Comercial de 1.086.712 en 2011 y de 999.265 en 2012.
POLITICA COMERCIAL.
2012 2011 2010
V. ABSOLUT V. RELAT V. ABSOLUT V. RELAT. V. ABSOLUT V. RELAT

VE TAS ETAS 52.556.101 100% 47.114.669 100% 45.333.392 100%


-COSTE VE TAS -40.785.868 - 77,60% -36.343.701 - 77,14% -35.649.136 - 78,64%
= M.B.C. 11.770.233 22,40% 10.770.968 22,86% 9.684.256 21,36%

VARIACI M.B.C (2011-2010) = 10.770.968-9.684.256= 1.086.712


2011-2010

(V1 - V0) * M0 = (47.114.669 - 45.333.392) * 0,2136230176 = 380.521,768


(M1 - M0) * V1 = (0,228611772 - 0,2136230176) * 47.114.669= 706.190,234
= 1.086.712
VARIACI M.B.C (2012-2011) = 11.770.233 - 10.770.968= 999.265
2012-2011

(V1 - V0) * M0 = (52.556.101- 47.114.669) * 0,2286117726 = 1.243.975,415


(M1 - M0) * V1 = (0,22395559 - 0,2286117726) * 52.556.101 = -244.710,415
= 999.265

Para el ejercicio 2011, en relacin al 2010, el Margen Bruto Comercial ha incrementado


su valor en 1.086.712, debido a:
un incremento en el volumen de ventas durante el 2011 de 1.781.277 respecto a
2010, y manteniendo el mismo margen que en 2010 (21,36%), implica un efecto
positivo en el MBC de 380.521,768;
un incremento en el propio margen ( 1,5%) en 2011 respecto a 2010 y
considerando el volumen de ventas alcanzado en el 2011 (47.114.669), implica
un efecto positivo en el MBC de 706.190,234.

Para el ejercicio 2012, en relacin al 2011, el Margen Bruto Comercial ha incrementado


en 999.265, debido a:
un incremento en el volumen de ventas durante el 2012 de 5.441.432 respecto a
2011, y el mismo margen que en 2011 (22,86%), implica un efecto positivo en el
MBC de 1.243.975,415;
una disminucin en el propio margen (0,47%) en 2012 respecto a 2011 y
considerando el volumen de ventas alcanzado en el 2012 (52.556.101), implica
un efecto negativo en el MBC de 244.710,415.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 43


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

2.2.2.- Poltica de Personal.


Para considerar el impacto de la Poltica de Personal, a travs de los gastos de personal,
en el resultado, entre otros, podemos construir los siguientes tres ratios para cada uno de
los ejercicios objeto de anlisis:
Ventas etas/ mero de Trabajadores: Por cada trabajador de la empresa,
Volumen de ventas logrado en trminos de unidades monetarias.
En este caso debemos ser conscientes de que el nmero de trabajadores es un dato medio del
ejercicio. Es un dato que se refleja en la Memoria. Adems, en el volumen de ventas alcanzado no
slo influye el factor trabajo. Los trabajadores realizan actividades diferentes productivas,
comerciales, administrativas, etc-...

Ventas etas/Gastos de Personal: De cada 100 unidades monetarias que la


empresa destina a cubrir los gastos de personal, cuantas unidades monetarias obtiene
por Ventas.
En este caso debemos ser conscientes de que el Gasto de Personal refleja el coste para la empresa de
utilizar el factor trabajo.

Gastos de Personal/ mero de Trabajadores: Por cada trabajador de la empresa


el coste de personal medio en trminos de unidades monetarias.
Debemos ser conscientes de que el Gasto de Personal refleja el coste para la empresa de utilizar el
factor trabajo y que este ratio no indica el salario medio de los trabajadores sino lo que por trmino
medio le cuesta a la empresa cada trabajador.

2.2.3.- Poltica de Recuperacin de las Inversiones.


Las inversiones realizadas a largo plazo por la empresa materializadas en inmovilizado
se recuperan a travs de una doble va. Por una parte, las inversiones materializadas en
activos intangibles, materiales e inmobiliarios, salvo casos particulares, son recuperadas
a travs del proceso ordinario de la amortizacin. Por otra parte, las inversiones
materializadas en estos mismos activos, as como las materializadas en inversiones
financieras, se pueden recuperar, as mismo, a travs de la enajenacin de las mismas, si
bien esta no es la va habitual de recuperacin de las inversiones sino a travs de su
contribucin en la actividad ordinaria de la empresa.

Para considerar el impacto de la Poltica de Recuperacin de las Inversiones, a travs de


las dotaciones a la amortizacin, entre otros, podemos construir los siguientes tres ratios

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 44


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

para cada uno de los ejercicios objeto de anlisis, donde el primero informa sobre el
grado de amortizacin y los dos siguientes sobre el ritmo de amortizacin:
Amortizacin Acumulada/Inmovilizado Bruto: De cada 100 unidades monetarias
invertidas en inmovilizados amortizables cuantas unidades monetarias hemos
recuperado a travs de la amortizacin.
Informa sobre el grado de Amortizacin del inmovilizado. Cuanto mayor sea este ratio ms
amortizado estar el inmovilizado, lo cual indica que est ms utilizado, que es ms obsoleto o
viejo.
La Amortizacin Acumulada refleja lo que hemos amortizado de un bien desde su puesta en
condiciones de funcionamiento hasta la fecha de las cuentas anuales. Dato que se refleja en Memoria.
El Inmovilizado Bruto (Amortizable) refleja el importe de la inversin realizada y, en consecuencia,
el importe que debemos amortizar, recuperar, a lo largo de la vida til de los bienes de inmovilizado
(amortizables). Se corresponde con el Precio de Adquisicin, Coste Histrico, de los bienes de
Inmovilizado.

Inmovilizado eto/Gasto Amortizable: De cada 100 unidades monetarias de


gasto por amortizacin cuantas quedan pendientes por amortizar.
Refleja el nmero de aos que tardar la empresa en terminar de amortizar su inmovilizado
considerando el ritmo actual de amortizacin.
El Inmovilizado Neto refleja, a fecha de las cuentas anuales, el importe de la inversin pendiente
amortizar a lo largo de la vida til de los bienes de inmovilizado respecto de la inversin bruta
realizada en bienes de inmovilizado amortizables. Inmovilizado Neto=Inmovilizado Bruto-
Amortizacin Acumulada.
El Gasto Amortizable refleja el gasto por amortizacin del ejercicio.

Gasto Amortizable/Inmovilizado Bruto: De cada 100 unidades monetarias


invertidas en inmovilizado amortizable cuantas ha amortizado en el ejercicio.
Multiplicado por 100, refleja el ritmo de amortizacin en trminos porcentuales que mantiene la
empresa para amortizar completamente su inmovilizado.

Por otra parte, para observar la recuperacin del inmovilizado a partir de la enajenacin
del mismo debemos considerar la informacin que resulta de las cuentas anuales.
Fundamentalmente esta informacin que impacta en el Balance, es ampliada en las
notas de Memoria destinadas a informar sobre el inmovilizado, as como en la Cuenta
de Resultados en el caso probable de que de la operacin resulte un determinado
resultado y en el Estado de Flujos de Efectivo en el que se volver a poner de manifiesto
el resultado de la operacin y la variacin en la tesorera si es que la corriente monetaria
de la enajenacin se ha producido en el mismo ejercicio de la operacin

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 45


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTUDIO DE CASO:

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S SA
BALANCE (Euros; Datos a 31-12-20XX)
ACTIVO PATRIMONIO NETO y PASIVO
2011 2010 2009 2011 2010 2009
A. NO CORRIENTE 1.017.467 1.042.499 1.090.804 PATRIMONIO NETO 2.096.150 2.222.052 2.219.982
Inmovilizado Intangible 18.427 32.878 33.875 Fondos Propios 2.096.150 2.222.052 2.219.982
Aplicaciones In formticas 18.427 32.878 33.875 Capital escriturado 763.270 763.270 763.270
Inmovilizado Material 747.647 793.055 840.363 Reservas 1.458.782 1.456.712 1.448.445
Terrenos y Construcciones 682.246 703.895 725.544 Legal y Estatutarias 145.310 145. 103 144.276
Instalaciones Tcnicas y Otro Inmov. Mat. 65.401 89.160 114.819 Otras Reservas 1.313.472 1.311.609 1.304.169
Resultado del Ejercicio (125.902) 2.070 8.267
Inversiones Financieras Largo p. 217.947 216.566 216.566
Ajustes por Cambios de Valor 0 0 0
Instrumentos de Patrimonio 215.026 215.026 215.026
Otros activos financieros 2.921 1.540 1.540 Subvenciones,Donac. y Legados 0 0 0

Activos por Impuesto Diferido 33.446 0 0


PASIVO NO CORRIENTE 132.176 178.670 250.634
Deudas a Largo Plazo 127.658 167.839 237.559
Deudas con Entidades de Crdito 127.658 167. 839 237.559
Pasivos por Impuestos Diferidos 4.518 10.831 13.075

A. CORRIENTE 3.552.557 4.350.753 4.784.137 PASIVO CORRIENTE 2.341.698 2.992.530 3.404.325


Existencias 1.712.343 1.864.855 1.779.761 Deudas a corto plazo 1.303.664 1.296.825 959.269
Con Entidades de Crdito 1.303.664 1.296.825 959.269
Deudores Com. y O. Cuent. Cob 1.755.004 2.352.654 2.838.300
Clientes por ventas y prest. Servicios 1.754.723 2.352.654 2.838.300 Acreedores Comc. y O. Cuent. Pagar 1.038.034 1.695.705 2.445.056
Otros Crditos con Administ. Pblicas 281 0 0 Proveedores 928.884 1.585.244 2.351.673
Acreedores Varios 6.318 88 5.400
Efectivo y O. Activ. Equivalentes 85.210 133.244 166.076 Pasivo por impuesto corriente 0 2. 898 3.311
Tesorera 85.210 133.244 166.076
Otras deudas con Administraciones Pblicas 102.832 107. 475 84.672

TOTAL ACTIVO 4.570.024 5.393.252 5.874.941 TOTAL PN y PASIVO 4.570.024 5.393.252 5.874.941

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 10

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S S.A.
BALANCE RECLASIFICADO
ACTIVO (Euros; Datos a 31-01-20XX)
2011 2010 2009
V. ABSOLT V. RELT V. HOR V. ABSOLT V. RELT V. HOR V. ABSOLT V. RELT V. HOR
INMOVILIZADO 1.017.467 22,26 93,28 1.042.499 19,33 95,57 1.090.804 18,57 100
I. Intangible 18 .427 0,40 54,40 32.878 0,61 97,06 33.875 0, 58 100

I Material 747.647 16,36 89,00 793.055 14,70 94,37 840.363 14,30 100
Terrenos y Construcciones 682.246 14,93 94,03 703.895 13,05 97,02 725.544 12,35 100
Inst. Tc. y Otro Inmv. Mat. 65.401 1,43 56,96 89.160 1,65 77,65 114.819 1,95 100

I. Financiero 251.393 5,50 116,08 216.566 4,01 100 216.566 3, 69 100


Inversiones Financieras 217.947 4,77 100,64 216.566 0 100 216.566 3,69 100
Activos por Impuestos Dif. 33.446 0,73 ---- 0 0 ---- 0 0,00 100

A. CIRCULANTE 3.552.557 77,74 74,26 4.350.753 80,67 90,94 4.784.137 81,43 100
Realizable Cond ic. 1.712.343 37,47 96,21 1.864.855 34,58 104,78 1 .779.761 30,29 100
Existencias 1.712.343 37,47 96,21 1.864.855 34,58 104,78 1.779.761 30,29 100

Realizable Cierto 1.755.004 38,40 61,83 2.352.654 43,62 82,89 2 .838.300 48,31 100
Clientes 1.754.723 38,39 61,82 2.352.654 43,62 82,89 2.838.300 48,31 100
Administraciones Pblicas 281 0,01 ---- 0 0,00 ---- 0 0,00 100

Disponible 85 .210 1,86 51,31 133.244 2,47 80,23 166.076 2, 83 100


Efectivo 85.210 1,86 51,31 133.244 2,47 80,23 166.076 2,83 100

TOTAL ACTIVO 4.570.024 100 77,79 5.393.252 100 91,80 5.874.941 100 100
Valores horizontales respecto ao base.

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 11

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 46


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S S .A .
B A L A N C E R E C LA S I F IC A D O
P A TR IM O N IO N E T O y P AS IV O (E u r o s ; D a to s a 3 1 -0 1 -2 0 XX )
2 0 11 2010 2009
V. A B S O L T V . RELT V. HOR V . A BS O LT V . R E LT V. H O R V . A B SO LT V . R EL T V. H OR
RE C UR SO S PRO PI O S 2 .0 9 6 .1 5 0 4 5 ,8 7 9 4 ,4 2 2.222.052 4 1 ,2 0 1 0 0 ,0 9 2 .2 1 9 .9 8 2 37,79 10 0
F o n d o s P r o p i os 2 .0 9 6 . 1 5 0 4 5 ,8 7 9 4 ,4 2 2 .2 2 2 .0 5 2 4 1 ,2 0 1 0 0 ,0 9 2 . 2 1 9 .9 8 2 37,79 100
C a pi ta l E s cr it u r a d o 7 6 3 .2 7 0 1 6 ,7 0 2 5 ,0 0 7 6 3 .2 7 0 1 4 ,1 5 100 7 6 3 .2 7 0 1 2 ,9 9 100
R es er vas 1 . 4 5 8 .7 8 2 3 1 ,9 2 100,71 1 .4 5 6 .7 1 2 2 7 ,0 1 1 0 0 ,5 7 1 .4 4 8 .4 4 5 2 4 ,6 5 100
R e s u lt ad o d e l E je r c icio (1 2 5 . 9 0 2 ) (2 , 7 5 ) -1 .62 2,94 * 2 .0 7 0 0 ,0 4 2 5 ,0 4 8 .2 6 7 0 ,1 4 100
A j u s t e s C a m b io s V a lo r 0 ---- -- -- 0 ---- -- -- 0 - -- - 100
S u b v . ,D o n a c . y L e g a d o s 0 ---- -- -- 0 ---- -- -- 0 - -- - 100

P A S IV O E X IG I B L E L / P 1 3 2 .1 7 6 2 ,8 9 5 2 ,7 4 178.670 3,31 71,29 2 5 0 .6 3 4 4 ,2 7 10 0


D e u da s a L a r g o P laz o 1 2 7 .6 5 8 2,79 5 3 ,7 4 1 6 7 .8 3 9 3 ,1 1 7 0 ,6 5 2 3 7 .5 5 9 4 ,0 4 100
P a s ivo s p o r I m p u e st o D if er id o 4 .5 1 8 0,10 3 4 ,5 5 1 0 .8 3 1 0 ,2 0 8 2 ,8 4 1 3 .0 7 5 0 ,2 2 100

P A S IV O C O R R IE N T E 2 .3 4 1 .6 9 8 5 1 ,2 4 6 8 ,7 9 2.992.530 5 5 ,4 9 87,90 3 .4 0 4 .3 2 5 57,95 10 0


D e u da s a C o r to P la z o 1 . 3 0 3 .6 6 4 2 8 ,5 3 135,90 1 .2 9 6 .8 2 5 2 4 ,0 4 1 3 5 ,1 9 9 5 9 .2 6 9 1 6 ,3 3 100
A c rd . C o m . y O t. C n t. P a g . 1 . 0 3 8 .0 3 4 2 2 ,7 1 4 2 ,4 5 1 .6 9 5 .7 0 5 3 1 ,4 4 6 9 ,3 5 2 .4 4 5 .0 5 6 4 1 ,6 2 100
P r o v ee d o r e s 9 28. 884 2 0 ,33 3 9 ,5 0 1 .58 5 .24 4 2 9 ,3 9 6 7,41 2 .3 5 1 .6 7 3 4 0,0 3 1 00
A c r e ed o r e s v a r io s 6. 318 0 ,1 4 1 1 7 ,0 0 88 0,0 0 1 ,6 3 5 .4 0 0 0 ,0 9 1 00
P a s iv o p o r Im p u e s to C o r r ie n te 0 -- - - -- - - 2 .89 8 0,0 5 8 7,53 3 .3 1 1 0 ,0 6 1 00
O t r as D e u d a s c o n A d m . P b . 1 02. 832 2 ,2 5 1 2 1 ,4 5 10 7 .47 5 1,9 9 1 2 6 ,9 3 8 4 .6 7 2 1 ,4 4 1 00

PA T R I M N ET O y P A S I V O 4 .5 7 0 .0 2 4 100 7 7 ,7 9 5.393.252 100 91,80 5 .8 7 4 .9 4 1 1 00 10 0


V a l o r e s h o r izo n t a le s re s p e c t o a o b a s e .

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 12

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S S.A.
BALANCE RECLASIFICADO
ACTIVO (Euros; Datos a 31-01-20XX)
2011 2010 2009
V. ABSOLT V. RELT V. HOR V. ABSOLT V. RELT V. HOR V. ABSOLT V. RELT V. HOR
INMOVILIZADO 1.017.467 22,26 97,60 1.042.499 19,33 95,57 1.090.804 18,57 100
I. Intangible 18 .427 0,40 56,05 32.878 0,61 97,06 33.875 0, 58 100

I Material 747.647 16,36 94,27 793.055 1 4,70 94,37 840.363 14,30 100
Terrenos y Construcciones 682.246 14,93 96,92 703.895 13,05 97,02 725.544 12,35 100
Inst. Tc. y Otro Inmv. Mat. 65.401 1,43 73,35 89.160 1,65 77,65 114.819 1,95 100

I. Financiero 251.393 5,50 116,08 216.566 4,01 100 216.566 3, 69 100


Inversi ones Financieras 217.947 4,77 100,64 216.566 0 100 216.566 3,69 100
Activos por Impuestos Dif. 33.446 0,73 ---- 0 0 ---- 0 0,00 100

A. CIRCULANTE 3.552.557 77,74 81,65 4.350.753 80,67 90,94 4.784.137 81,43 100
Realizable Condic. 1.712.343 37,47 91,82 1.864.855 3 4,58 104,78 1.779.761 30,29 100
Existencias 1.712.343 37,47 91,82 1.864.855 34,58 104,78 1.779.761 30,29 100

Realizable Cierto 1.755.004 38,40 74,60 2.352.654 4 3,62 82,89 2.838.300 48,31 100
Clien tes 1.754.723 38,39 74,58 2.352.654 43,62 82,89 2.838.300 48,31 100
Administraciones Pblicas 281 0,01 ---- 0 0,00 ---- 0 0,00 100

Disponible 85 .210 1,86 63,95 133.244 2,47 80,23 166.076 2, 83 100


Efectivo 85.210 1,86 63,95 133.244 2,47 80,23 166.076 2,83 100

TOTAL ACTIVO 4.570.024 100 84,74 5.393.252 100 91,80 5.874.941 100 100
Valores horizontales respecto ao anterior.

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 13

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 47


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S S .A .
B A L A N C E R E C L A S I F IC A D O
P A TR IM O N IO N E T O y P AS IV O (E u r o s; D a to s a 3 1 -0 1 -2 0 XX )
2 0 11 2010 2009
V. A BS O L T V . RELT V. HOR V . A BS O L T V . R E LT V. H O R V . A B S O LT V . R EL T V. HOR
R E C UR SO S PRO PI O S 2 . 0 9 6 .1 5 0 4 5 ,8 7 9 4 ,3 3 2 . 2 2 2 .0 5 2 4 1 ,2 0 100,09 2.219.982 3 7 ,7 9 10 0
F o n d o s P r o p io s 2 .0 9 6 . 1 5 0 4 5 ,8 7 9 4 ,3 3 2 .2 2 2 .0 5 2 4 1 ,2 0 1 0 0 ,0 9 2 . 2 1 9 .9 8 2 37,79 100
C a pi ta l E s c rit u ra d o 7 6 3 .2 7 0 1 6 ,7 0 100 7 6 3 .2 7 0 1 4 ,1 5 100 7 6 3 .2 7 0 1 2 ,9 9 100
R es er vas 1 . 4 5 8 .7 8 2 3 1 ,9 2 100,14 1 .4 5 6 .7 1 2 2 7 ,0 1 1 0 0 ,5 7 1 .4 4 8 .4 4 5 2 4 ,6 5 100
R e s u lt ad o d e l E je rc icio (1 2 5 . 9 0 2 ) (2 , 7 5 ) -6 . 1 8 2 ,2 2 * 2 .0 7 0 0 ,0 4 2 5 ,0 4 8 .2 6 7 0 ,1 4 100
A j u s t e s C a m b io s V a lo r 0 ---- -- -- 0 ---- -- -- 0 - -- - 100
S u b v . ,D o n a c . y L e g a d o s 0 ---- -- -- 0 ---- -- -- 0 - -- - 100

P A S IV O E X IG I B L E L / P 1 3 2 .1 7 6 2 ,8 9 7 3 ,9 8 1 7 8 .6 7 0 3 ,3 1 7 1 ,2 9 250.634 4 ,2 7 10 0
D e u da s a L a rg o P la z o 1 2 7 .6 5 8 2,79 7 6 ,0 6 1 6 7 .8 3 9 3 ,1 1 7 0 ,6 5 2 3 7 .5 5 9 4 ,0 4 100
P a s iv o s p o r I m p u e st o D ife rid o 4 .5 1 8 0,10 4 1 ,7 1 1 0 .8 3 1 0 ,2 0 8 2 ,8 4 1 3 .0 7 5 0 ,2 2 100

P A S IV O C O R R IE N T E 2 . 3 4 1 .6 9 8 5 1 ,2 4 7 8 ,2 5 2 . 9 9 2 .5 3 0 5 5 ,4 9 8 7 ,9 0 3.404.325 5 7 ,9 5 10 0
D e u da s a C o rto P la z o 1 . 3 0 3 .6 6 4 2 8 ,5 3 100,53 1 .2 9 6 .8 2 5 2 4 ,0 4 1 3 5 ,1 9 9 5 9 .2 6 9 1 6 ,3 3 100
A c r d . C o m . y O t. C n t. P a g . 1 . 0 3 8 .0 3 4 2 2 ,7 1 6 1 ,2 2 1 .6 9 5 .7 0 5 3 1 ,4 4 6 9 ,3 5 2 .4 4 5 .0 5 6 4 1 ,6 2 100
P r o v ee d o r e s 9 28. 884 2 0 ,33 5 8 ,6 0 1 .5 8 5 . 2 4 4 2 9 ,3 9 6 7 ,4 1 2 .3 5 1 . 6 7 3 4 0 ,0 3 1 00
A c r e ed o r e s v a r io s 6.318 0 ,1 4 7 . 1 7 9 ,5 4 88 0,0 0 1 ,6 3 5 .40 0 0 ,09 1 00
P a s iv o p o r Im p u e s to C o r r ie n te 0 -- -- -- - - 2 .89 8 0,0 5 8 7 ,5 3 3 .31 1 0 ,06 1 00
O t r as D e u d a s c o n A d m . P b . 1 02. 832 2 ,2 5 9 5 ,6 8 1 07 .47 5 1,9 9 1 2 6 ,93 8 4.67 2 1 ,44 1 00

P A T R I M N ET O y P A S I V O 4 . 5 7 0 .0 2 4 100 8 4 ,7 4 5 . 3 9 3 .2 5 2 100 9 1 ,8 0 5.874.941 1 00 10 0


V a lo r e s h o r izo n t a l e s re s p e c t o a o a n t e rio r .

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 14

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S SA
CU ENTA DE RESULTADOS (Euros; D atos a 31-12 -20XX)
20 11 2010 2009
A) OP ERACIONES CO NTINU ADAS
1.- Im porte Ne tos de la Cifra de Ne goc ios 5.757.8 14 7.616 .345 7 .221.88 9

4.- Aprovisionam ientos (4.560 .961) (6.2 31.302 ) (5.909.5 44)


Consumo de Merc aderas (4.560.961 ) (6.096 .381) (5 .953.366)
Trabajos R ealiz ado s por Otras Empresas 0 (127 .231) 0
Deterioro de Mercad eras 0 (7 .690) 43.822

6.- Ga stos de pe rsona l (925 .521) (949.343 ) (893.5 36)

7.- Otros ga stos de ex plotac in (317 .061) (337.701 ) (289.8 54)


Servic ios Exteriores (275.747 ) (295 .550) (260.529)
Tributos 0 0 0
Prdid as, Deterioro y Variacin de Pro visiones por Operaciones Com erc iale s (33.666 ) (32 .240) (15.125)

8.- Am or tizac ione s de in m ov ilizado (59 .914) (61.279 ) (74.9 52)

11.- Deterioro y Res ulta do por e naje nac in de inm ovilizado 0 0 (2.2 47)

12.- Otros res ulta dos (827) 3.284 (6.9 02)


= RESULT ADO DE EX P LOT ACIO N (106 .470) 40.004 44.85 4

12.- Ingres os fina ncieros 11. 138 15.975 16.97 8

13.- Ga stos fina ncier os (70 .328) (53.255 ) (51.2 23)


= RESULT ADO F INAN CIERO (59 .190) (37.280 ) (34.2 45)

= RESULT ADO AN TES D E IM PU EST OS (165 .660) 2.724 10.60 9


17.- Im pues to sobre bene ficios 39. 758 (654 ) (2.3 42)
B) OP ER ACIONES INT ERR UM PIDAS
= RESULT ADO DEL EJER CIC IO (125 .902) 2.070 8.26 7

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 15

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 48


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S S .A .
C UE N TA D E R ES U L TA D O S R EC L A S I F IC A D A (E u ro s ; D at o s a 3 1 -0 1 -2 0 X X )
2011 2010 2009
V . A B S O L UT O S % VERTI % H O RI V . A B S O LU TO S % V ER TI % H O RI V. AB S O L UT O S % VERTI %
H O RI
+ VENTAS NETAS 5 .7 5 7 .8 1 4 100 7 9 ,7 3 7 .6 1 6 .3 4 5 1 00 1 0 5 ,4 6 7 .2 2 1 .8 8 9 100 1 00
- CO S TE D E L A S V EN T A S - 4 .5 6 0 .9 6 1 -7 9 ,2 1 7 7 ,1 8 -6 .2 3 1 .3 0 2 -8 1 , 8 1 1 0 5 ,4 4 - 5 .9 0 9 .5 4 4 - 8 1 ,8 3 1 00

= M A R G E N BR U T O C O M E R C I A L 1 .1 9 6 .8 5 3 2 0 ,7 9 9 1 ,2 0 1 .3 8 5 .0 4 3 1 8 ,1 9 1 0 5 ,5 4 1 .3 1 2 .3 4 5 1 8 ,1 7 1 00

+ O T R O S IN G R E S O S E X P L O T . 0 ,0 0 - -- - --- - 0 ,0 0 - - -- -- - - 0 ,0 0 - -- - 1 00
- G A S TO S D E P E R S O N AL -9 2 5 .5 2 1 -1 6 ,0 7 1 0 3 ,5 8 -9 4 9 .3 4 3 -1 2 , 4 6 1 0 6 ,2 5 - 8 9 3 .5 3 6 - 1 2 ,3 7 1 00

- D O T A C IO N AM O R T IZ A C IO N E S -5 9 .9 1 4 - 1 ,0 4 7 9 ,9 4 -61. 279 -0, 80 8 1 ,7 6 - 7 4 .9 5 2 - 1 ,0 4 1 00

- O T R O S G A S TO S D E E XP L O T A C I N -3 1 7 .0 6 1 - 5 ,5 1 1 0 9 ,3 9 -3 3 7 .7 0 1 -4, 43 1 1 6 ,5 1 - 2 8 9 .8 5 4 - 4 ,0 1 1 00
+ O T . C O N C E PT O S D E E X PL O TA C I N -827 - 0 ,0 1 9 ,0 4 3. 284 0 ,0 4 1 3 5 ,8 9 * - 9 .1 4 9 - 0 ,1 3 1 00
= R ES U L T A D O D E E X P L O T A CI O N -1 0 6 .4 7 0 - 1 ,8 5 - 3 3 7 ,3 7 * 40. 004 0 ,5 3 8 9 ,1 9 4 4 .8 5 4 0,62 1 00

+ IN G R E S O S F IN A NC IE R O S 1 1 .1 3 8 0 ,1 9 6 5 ,6 0 15. 975 0 ,2 1 9 4 ,0 9 1 6 .9 7 8 0,23 1 00


- G A S T O S F IN A N C IE R O S -7 0 .3 2 8 - 1 ,2 2 1 3 7 ,3 0 -53. 255 -0, 70 1 0 3 ,9 7 - 5 1 .2 2 3 - 0 ,7 1 1 00
= R ES U L T A D O F I N A N C IE R O -5 9 .1 9 0 - 1 ,0 3 1 7 2 ,8 4 -37. 280 -0, 49 1 0 8 ,8 6 - 3 4 .2 4 5 - 0 ,4 7 1 00

= R ES U L T A D O A N T E S IM PU E S T O S -1 6 5 .6 6 0 - 2 ,8 8 - 1 .6 6 1 ,5 0 * 2. 724 0 ,0 4 2 5 ,6 8 1 0 .6 0 9 0,15 1 00

- IM P U E S T O S 3 9 .7 5 8 0 ,6 9 1 .7 9 7 ,6 1 * -654 -0, 01 2 7 ,9 2 - 2 .3 4 2 - 0 ,0 4 1 00
= R TD O E J E R C . O P E R A C . C O N T . -1 2 5 .9 0 2 - 2 ,1 9 - 1 .9 2 2 ,9 5 * 2. 070 0 ,0 3 2 5 ,0 4 8 .2 6 7 0,11 1 00

= R ES U L T A D O D EL EJ E R C IC IO -1 2 5 .9 0 2 - 2 ,1 9 - 1 .9 2 2 ,9 5 * 2. 070 0 ,0 3 2 5 ,0 4 8 .2 6 7 0,11 1 00
V alo r es h o r izo n t ale s r e sp ec t o a o b a s e

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 16

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

S S .A .
C UE N TA D E R ES U L TA D O S R EC L A S I F IC A D A (E u ro s ; D at o s a 3 1 -0 1 -2 0 X X )
2011 2010 2009
V . A B S O L UT O S % VERTI % H O RI V . A B S O LU TO S % V ER TI % H O RI V. AB S O L UT O S % VERTI %
H O RI
+ VENTAS NETAS 5 .7 5 7 .8 1 4 100 7 5 ,6 0 7 .6 1 6 .3 4 5 1 00 1 0 5 ,4 6 7 .2 2 1 .8 8 9 100 1 00
- CO S TE D E L A S V EN T A S - 4 .5 6 0 .9 6 1 -7 9 ,2 1 7 3 ,1 9 -6 .2 3 1 .3 0 2 -8 1 , 8 1 1 0 5 ,4 4 - 5 .9 0 9 .5 4 4 - 8 1 ,8 3 1 00

= M A R G E N BR U T O C O M E R C I A L 1 .1 9 6 .8 5 3 2 0 ,7 9 8 6 ,4 1 1 .3 8 5 .0 4 3 1 8 ,1 9 1 0 5 ,5 4 1 .3 1 2 .3 4 5 1 8 ,1 7 1 00

+ O T R O S IN G R E S O S E X P L O T . 0 ,0 0 - -- - --- - 0 ,0 0 - - -- -- - - 0 ,0 0 - -- - 1 00
- G A S TO S D E P E R S O N AL -9 2 5 .5 2 1 -1 6 ,0 7 9 7 ,5 3 -9 4 9 .3 4 3 -1 2 , 4 6 1 0 6 ,2 5 - 8 9 3 .5 3 6 - 1 2 ,3 7 1 00

- D O T A C IO N AM O R T IZ A C IO N E S -5 9 .9 1 4 - 1 ,0 4 9 7 ,7 7 -61. 279 -0, 80 8 1 ,7 6 - 7 4 .9 5 2 - 1 ,0 4 1 00

- O T R O S G A S TO S D E E XP L O T A C I N -3 1 7 .0 6 1 - 5 ,5 1 9 3 ,8 9 -3 3 7 .7 0 1 -4, 43 1 1 6 ,5 1 - 2 8 9 .8 5 4 - 4 ,0 1 1 00
+ O T . C O N C E PT O S D E E X PL O TA C I N -827 - 0 ,0 1 - 1 2 5 ,1 8 * 3. 284 0 ,0 4 1 3 5 ,8 9 * - 9 .1 4 9 - 0 ,1 3 1 00
= R ES U L T A D O D E E X P L O T A CI O N -1 0 6 .4 7 0 - 1 ,8 5 - 3 6 6 ,1 5 * 40. 004 0 ,5 3 8 9 ,1 9 4 4 .8 5 4 0,62 1 00

+ IN G R E S O S F IN A NC IE R O S 1 1 .1 3 8 0 ,1 9 6 9 ,7 2 15. 975 0 ,2 1 9 4 ,0 9 1 6 .9 7 8 0,23 1 00


- G A S T O S F IN A N C IE R O S -7 0 .3 2 8 - 1 ,2 2 1 3 2 ,0 6 -53. 255 -0, 70 1 0 3 ,9 7 - 5 1 .2 2 3 - 0 ,7 1 1 00
= R ES U L T A D O F I N A N C IE R O -5 9 .1 9 0 - 1 ,0 3 1 5 8 ,7 7 -37. 280 -0, 49 1 0 8 ,8 6 - 3 4 .2 4 5 - 0 ,4 7 1 00

= R ES U L T A D O A N T E S IM PU E S T O S -1 6 5 .6 6 0 - 2 ,8 8 - 6 .1 8 1 ,5 0 * 2. 724 0 ,0 4 2 5 ,6 8 1 0 .6 0 9 0,15 1 00

- IM P U E S T O S 3 9 .7 5 8 0 ,6 9 6 .1 7 9 ,2 0 * -654 -0, 01 2 7 ,9 2 - 2 .3 4 2 - 0 ,0 4 1 00
= R TD O E J E R C . O P E R A C . C O N T . -1 2 5 .9 0 2 - 2 ,1 9 - 6 .1 8 2 ,2 2 * 2. 070 0 ,0 3 2 5 ,0 4 8 .2 6 7 0,11 1 00

= R ES U L T A D O D EL EJ E R C IC IO -1 2 5 .9 0 2 - 2 ,1 9 - 6 .1 8 2 ,2 2 * 2. 070 0 ,0 3 2 5 ,0 4 8 .2 6 7 0,11 1 00
V alo r es h o r izo n t ale s r e sp ec t o a o a n t e rio r

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 17

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 49


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

P O L I T IC A C O M E R C IA L . S S .A .
2011 2010 2009
V. A B S O LUT V . R ELA T V . A B SO LUT V . R ELA T . V . A BS O LU T V. R ELAT
5 .7 5 7 .8 1 4 1 00 % 7 .6 1 6 .3 4 5 1 00 % 7 . 2 2 1 .88 9 100%
V EN T A S N E TA S
-4 .5 6 0 .9 6 1 - 7 9 ,2 1 % -6 .2 3 1 .3 0 2 - 8 1 ,8 1 % - 5 .9 0 9 .5 4 4 - 8 1 ,8 3 %
-C O S TE V E N TA S
= M .B.C . 1 .1 9 6 .8 5 3 2 0 ,7 9 % 1 .3 8 5 .0 4 3 1 8 ,1 9 % 1 . 3 1 2 .34 5 1 8 ,1 7 %

V A R I A C I N M .B .C ( 2 0 1 0 - 2 0 0 9 ) = 1 .3 8 5 . 0 4 3 1 . 3 1 2 .3 4 5 = 7 2 .6 9 8
20 10-2009

(V 1 - V 0 ) * M 0 = ( 7 .6 1 6 . 3 4 5 7 .2 2 1 . 8 8 9 ) * 0 , 1 8 1 7 1 7 6 9 1 8 = 7 1 .6 7 9 , 6 3
(M 1 - M 0) * V 1 = ( 0 ,1 8 1 8 5 1 3 9 9 8 - 0 ,1 8 1 7 1 7 6 9 1 8 ) * 7 .6 1 6 .3 4 5 = 1 . 0 1 8 ,3 7
= 7 2 .6 9 8

V A R I A C I N M .B . C ( 2 0 1 1 -2 0 1 0 ) = 1 .1 9 6 .8 5 3 1 .3 8 5 .0 4 3 = - 1 8 8 .1 9 0
20 11-2010

(V 1 - V 0 ) * M 0 = ( 5 .7 5 7 . 8 1 4 7 .6 1 6 . 3 4 5 ) * 0 , 1 8 1 8 5 1 3 9 9 8 = - 3 3 7 . 9 7 6 ,4 6
(M 1 - M 0) * V 1 = ( 0 ,2 0 7 8 6 5 8 6 7 1 - 0 ,1 8 1 8 5 1 3 9 9 8 ) * 1 2 . 5 4 7 .1 4 0 = 1 4 9 . 7 8 6 ,4 6
= - 1 8 8 .1 9 0

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 18

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

P O L I T I C A P E R S O N A L . S S .A .

2011 2010 2009

V E N T A S N ET A S 5 . 7 5 7 .8 1 4 7 . 6 1 6 .3 4 5 7 .2 2 1 .8 8 9
= 2 3 9 .9 0 9 = 272.012 = 288.876
N TRA B AJADO RES 24 28 25

V E N T A S N ET A S 5 . 7 5 7 .8 1 4 7 . 6 1 6 .3 4 5 7 .2 2 1 .8 8 9
= 6,221 = 8 ,0 2 3 = 8 ,0 8 2
G A S TO S PE R S O N A L 9 2 5 .5 2 1 9 4 9 .3 4 3 8 9 3 .5 3 6

G A S TO S PE R S O N A L 9 2 5 .5 2 1 9 4 9 .3 4 3 8 9 3 .5 3 6
= 3 8 .5 6 3 = 3 3 ,9 0 5 = 35.741
N TRA B AJADO RES 24 28 25

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 19

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 50


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

P O LIT I CA D E RE C U PE R A C IO N D E L A S I N V ER S IO N E S . S S . A .

2011 2010 20 0 9

a ) G R A D O D E A M O R T IZA C IO N

A M O RT . A C U M U L . 54 4 .04 0 4 84 .1 26 42 2.8 4 7
= 4 9 ,7 6 % = 4 4 ,2 8 % = 3 9 ,1 4 %
IN M O V. BR UTO 1 .0 93 .4 10 1.0 9 3.3 55 1 .08 0 .38 1

b ) RI T M O D E A M O R TI Z A CI O N

I N M O V . N E TO 54 9 .37 0 6 09 .2 29 = 9 ,9 4 65 7.5 3 4 = 8 ,7 7
= 9 ,1 7
G A S T O S A M OR T . 5 9.9 1 4 6 1.27 9 74 .9 52

G A S T O S A M OR T . 5 9.9 1 4 6 1.27 9 74 .9 52
= 5 ,4 8 % = 5 ,6 0 % = 6 ,9 4 %
IN M O V. BR UTO 1 .0 93 .4 10 1.0 9 3.3 55 1 .08 0 .38 1

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 20

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

P O LIT I CA D E RE C U PE R A C IO N D E L A S I N V ER S IO N E S . S S . A .

2011 2010 20 0 9

a ) G R A D O D E A M O R T IZA C IO N D E L I N M O V IL I Z A D O I N TA N G IB L E

A M O RT . A C U M U L . 4 1.1 6 5 2 6.65 9 13 .5 90
= 6 9 ,0 8 % = 4 4 ,7 8 % = 2 8 ,6 3 %
IN M O V. BR UTO 5 9.5 9 2 5 9.53 7 47 .4 65

b ) RI T M O D E A M O R TI Z A CI O N D E L IN M O V I LI Z A D O IN T A N G I B L E

I N M O V . N E TO 1 8.4 2 7 3 2.87 8 = 2 ,5 2 33 .8 75 = 2 ,4 2
= 1 ,2 7
G A S T O S A M OR T . 1 4.5 0 6 1 3.06 9 13 .9 79

G A S T O S A M OR T . 1 4.5 0 6 1 3.06 9 13 .9 79
= 2 4 ,3 4 % = 2 1 ,9 5 % = 2 9 ,4 5 %
IN M O V. BR UTO 5 9.5 9 2 5 9.53 7 47 .4 65

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 21

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 51


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

P O LI T IC A D E RE C U P E R A C I O N D E L A S IN V ER S I O N E S . S S . A .

2011 2010 2009

a ) G R A D O D E A M O R T I ZA CI O N D E L I N M O V IL I Z A D O M A T E R IA L

A M O RT . AC UM U L. 50 2 .87 5 4 57 .4 67 40 9.2 5 7
= 4 8 ,6 4 % = 4 4 ,2 5 % = 3 9 ,6 2 %
IN M O V. BR UT O 1 .0 33 .8 18 1.0 3 3.8 18 1 .03 2 .91 6

b ) RI T M O D E A M O R TIZ A CI O N D E L I N M O V I LIZ A D O M A TE R IA L

I N M O V . N E TO 53 0 .94 3 5 76 .3 51 62 3.6 5 9 = 1 0 ,2 3
= 11,69 = 1 1 ,9 5
G A S T O S A M OR T . 4 5.4 0 8 4 8.21 0 60 .9 73

G A S T O S A M OR T . 4 5.4 0 8 4 8.21 0 60 .9 73
= 4 ,3 9 % = 4 ,6 6 % = 5 ,9 0 %
IN M O V. BR UT O 1 .0 33 .8 18 1.0 3 3.8 18 1 .03 2 .91 6

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 22

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Anlisis del crecimiento empresarial

POLITICA DE RECUPERACIN DEL INMOVILIZADO. S S.A.


ENAJENACIN DEL INMOVILIZADO

Efecto en el Resultado de Explotacin del resultado por la enajenacin o baja del Inmovilizado
Intangible, Material e Inmobiliario

Expresado en Miles de Euros 2011 2010 2009

Beneficio (+)/Prdida (-) 0,00 0,00 -2.247

Efecto en el Resultado de Financieros del resultado por la enajenacin o baja del Inmovilizado
Financiero

Expresado en Miles de Euros 2011 2010 2009

Beneficio (+)/Prdida (-) 0,00 0,00 0,00

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 23

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 52


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Anlisis Patrimonial. Anlisis de la Estructura de Inversin. (Estructura,


Tendencia y Causas).

Presenta una Inversin neta de 5.874.941.- (2009), 5.393.252.- (2010) y 4.570.024.-


(2011), con una disminucin del 8,20% en 2010 respecto de 2009 y un 15,26% en
2011 respecto de 2010.

En trminos medios correspondientes a los tres ejercicios, la inversin a largo plazo


representa en torno al 20% de la inversin neta total, representado la inversin en
circulante en torno al 80%.

De cada 100.- de inversin neta 14,30.- (2009), 14,70.- (2010) y 16,36.- (2011)
estn invertidas en Inmovilizado Material, fundamentalmente, en Terrenos y
Construcciones y, de forma residual, en Instalaciones Tcnicas y Otro Inmovilizado
Material. En valores absolutos la inversin neta anual en inmovilizado disminuye
debido al proceso ordinario de la recuperacin de la inversin a travs de la
amortizacin, si bien en valores relativos lo hace en un ritmo inferior al de la inversin
neta total. El Inmovilizado Financiero, con tendencia a un ligero incremento de su
peso especfico, representa 3,69 (2009); 4,01 (2010) y 5,50.- (2011) de cada 100
de inversin neta total.

De cada 100.- de inversin neta total, 81,43.- en 2009, 80,67.- en 2010 y 77,74.-
en 2011, estn materializadas en el circulante. Presenta una clara tendencia a
reducir el volumen de inversin y su peso relativo, con una diminucin del 9,06%
en 2010 y del 18,35% en 2011.
La inversin neta en existencias incrementa su peso relativo del 30,29% en 2009 a
un 37,47% en 2011, con una ligera disminucin del 3,79% de la inversin [1.779.761.-
(2009); 1.864.855.- (2010); 1.712.343.- (2011)].
La inversin neta en clientes disminuye su peso relativo del 48,31% en 2009 a un
38,40% en 2011, con una disminucin del 38,17% de los derechos de cobro
[2.838.300.- (2009); 2.352.654.- (2010); 1.754.723.- (2011)].
La inversin neta en disponible disminuye su peso relativo del 2,83% en 2009 a un
1,86% en 2011, con una disminucin del 48,69% de la inversin [166.076.- (2009);
133.244.- (2010); 85.210.- (2011)]

Anlisis Patrimonial. Anlisis de la Estructura de Financiacin.


(Estructura, Tendencia y Causas).

La empresa S S.A. obtiene una financiacin de 5.874.941.- (2009), 5.393.252.-


(2010) y 4.570.024.- (2011), con una disminucin del 8,20% en 2010 respecto de
2009 y un 15,26% en 2011 respecto de 2010.

La financiacin propia incrementa su peso relativo de un 37,79% en 2009, a un


41,20% en 2010 y a un 45,87% en 2011, si bien de 2009 a 2011, en valores absolutos,
reduce su aportacin neta en 123.832.- (5,58%).
Por su parte, la financiacin ajena, si bien supone la fuente de financiacin principal,
disminuye su peso relativo de un 62,21% en 2009, a un 58,80% en 2010 y un

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 53


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

54,13% en 2011, motivado por una reduccin neta entre 2009 y 2011, en valores
absolutos, en un importe de 1.181.085.- (32,31%). Muestra una deuda con entidades
de crdito por importe de 1.196.828.- (2009), 1.464.664.- (2010) y 1.431.322.-
(2011).
La financiacin propia, conformada por sus fondos propios y sin contar con otras
fuentes, est soportada en una poltica de retencin de resultados en la empresa
reservas- y en el capital escriturado, que durante los tres ejercicios se mantiene
constante. El resultado del ejercicio, si bien ligeramente positivo en 2009 y 2010,
alcanza unas prdidas de 125.902.- en 2011, observndose una tendencia a
empeorar.

La financiacin ajena se soporta en los recursos ajenos a corto plazo que, respecto a
la financiacin total, representan el 57,95% en 2009, el 55,49% en 2010 y el 51,24%
en 2011.
La deuda comercial conforma en 2009 y 2010 la fuente de financiacin principal de
la empresa. En 2009 alcanza un importe de 2.445.056.-, suponiendo el 41,62% de la
financiacin total, y en 2010 un importe de 1.695.705, suponiendo el 31,44% de la
financiacin total. En 2011 alcanza una importe de 1.038.034.-, representado el
22,71% de la financiacin total. Se observa una tendencia decreciente muy
significativa, que entre 2009 y 2011 implica una reduccin de la financiacin de
1.407.022.- (57,55%).
La financiacin a corto plazo obtenida de entidades de crdito incrementa de 2009
a 2011 en un 35,90% pasando de 959.269.- en 2009 a 1.303.664.- en 2011,
implicando que su peso especfico pase de 16,32% de la financiacin total en 2009 a
un 28,53% en 2011.

La financiacin ajena a largo, concentrada en deudas con entidades de crdito,


muestra una tendencia decreciente, que de un 4,27% de la financiacin total en
2009 pasa a un 2,89% en 2011.

Anlisis de las operaciones de la actividad. (Estructura, Tendencia y


Causas).

La empresa muestra una evolucin negativa en la generacin de resultados. Mientras


que en 2009 y 2010 presenta beneficios [8.267.- (2009); 2.070.- (2010)], en 2011
presenta prdidas por importe de 125.902.-.

La cifra de negocios (ventas) muestra una evolucin errtica [7.221.889.- (2009);


7.616.345.- (2010); 5.757.814.- (2011)], si bien la tendencia es a una clara
reduccin. En 2010, respecto a 2009, incrementa un 5,46%, mientras que en 2011,
respecto a 2010, disminuye un 24,40%. De 2009 a 2011 la reduccin alcanza un
20,27% (1.464.075.-).

El coste de ventas muestra una evolucin y tendencia similar al de la cifra de


ventas [5.909.544.- (2009); 6.231.302.- (2010); 4.560.961.- (2011)]. Muestra un
incremento del 5,44% en 2010 respecto a 2009 y una reduccin del 26,81% en 2011
respecto a 2010. De 2009 a 2011 la reduccin alcanza un 22,82% (1.348.583.-).

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 54


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

El margen bruto comercial es positivo los tres ejercicios, si bien muestra una
tendencia, en valores absolutos, a su reduccin [1.312.345 (2009); 1.385.043 (2010);
1.196.853 (2011)]. Sin embargo, en valores relativos, de cada 100 de cifra de ventas,
una vez cubierto el coste de ventas, alcanza 18,17.- en 2009, 18,19.- en 2010 y
20,79.- en 2011.

Adems, entre el resto de los conceptos de explotacin, destaca por su volumen e


importancia relativa el gasto de personal y, en menor medida, los otros gastos de
explotacin.
El gasto de personal incrementa anualmente su valor relativo. De cada 100.- de
venta destina 12,37.- a cubrir el gasto de personal en 2009, 12,46.- en 2010 y
16,07.- en 2011. En 2010 respecto a 2009 se incrementan en un 6,25%, por encima del
incremento de las ventas, mientras que en 2011 se reducen en 2,47% frente a una
reduccin del 24,40% de las ventas.
Los otros gastos de explotacin incrementan anualmente su valor relativo. De cada
100.- de venta destina 4,01.- a cubrir los otros gastos de explotacin en 2009,
4,43.- en 2010 y 5,51.- en 2011. En 2010 respecto a 2009 se incrementan en un
16,51%, por encima del incremento de las ventas, mientras que en 2011 se reducen en
6,02% frente a una reduccin del 24,40% de las ventas.
Las dotaciones a la amortizacin presentan un gasto medio en los tres ejercicios en
torno al 1% de las ventas [1,04% (2009); 0,80% (2010); 1,04% (2011)].

Todo lo anterior provoca que el Resultado de explotacin sea positivo en 2009 y


2010, y negativo en 2011 [44.854.- (2009); 40.004 (2010); -106.470 (2011)].

En los tres ejercicios presenta un resultado financiero negativo, con evolucin


negativa para la empresa [-34.245.- (2009); -37.280 (2010); -59.190 (2011)]. De
2009 a 2011 el resultado financiero empeora un 72,84%. El ingreso financiero anual no
compensa el gasto financiero anual. Mientras que en dos ejercicios el ingreso
financiero se reduce 5.840.- (34,40%) el gasto financiero se ve incrementado en
19.105.- (37,30%).

El Resultado antes de impuestos es positivo en 2009 y 2010, y negativo en 2011


[10.609.- (2009); 2.724 (2010); -165.660 (2011)].

Una vez atendidas sus obligaciones fiscales, destacando el crdito fiscal generado en
2011, la empresa presenta un resultado econmico positivo, beneficios, en 2009 y
2010 y prdidas en 2011 [8.267.- (2009); 2.070.- (2010); -125.902.- (2011)].

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 55


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Anlisis de las operaciones de la actividad. Polticas.

Poltica Comercial:
2011 2010 2009
V. ABSOLUT V. RELAT V. ABSOLUT V. RELAT. V. ABSOLUT V. RELAT

VENTAS NETAS 5.757.814 100% 7.616.345 100% 7.221.889 100%

-COSTE VENTAS -4.560.961 - 79,21% -6.231.302 - 81,81% -5.909.544 - 81,83%

= M.B.C. 1.196.853 20,79% 1.385.043 18,19% 1.312.345 18,17%

VARIACIN M.B.C (2010-2009) = 1.385.043 1.312.345= 72.698


2010-2009

(V1 - V0) * M0 = (7.616.345 7.221.889) * 0,1817176918= 71.679,63


(M1 - M0) * V1 = (0,1818513998- 0,1817176918) * 7.616.345 = 1.018,37
= 72.698

VARIACIN M.B.C (2011-2010) = 1.196.853 1.385.043= -188.190


2011-2010

(V1 - V0) * M0 = (5.757.814 7.616.345) * 0,1818513998= -337.976,46


(M1 - M0) * V1 = (0,2078658671- 0,1818513998) * 12.547.140 = 149.786,46
= -188.190

El margen bruto comercial es positivo los tres ejercicios, con un incremento del 5,54%
en 2010 respecto a 2009 y una disminucin del 13,59% en 2011 respecto a 2010.

En 2010, respecto a 2009, presenta un incremento por importe de 72.698.-.


Manteniendo el margen en trminos relativos del 2009 (18,17%) el incremento en las
ventas del 2010, 394.456.-, provoca un incremento en el margen bruto comercial de
71.679,63.-. Adems, en 2010, el margen relativo incrementa un 0,01%.
Considerando el volumen de ventas alcanzado en 2010, 7.616.345.-, el margen bruto
comercial mejora en 1.018,37.-.

En 2011, respecto a 2010, presenta una disminucin por importe de 188.190.-.


Manteniendo el margen en trminos relativos del 2010 (18,19%) la disminucin en las
ventas del 2011, 1.858.531.-, provoca una reduccin en el margen bruto comercial de
337.976,46.-. Ahora bien, en 2011, el margen relativo incrementa un 2,60%.
Considerando el volumen de ventas alcanzado en 2011, 5.757.814.-, el margen bruto
comercial mejora en 149.786,46.-.

Poltica de Personal:

2011 2010 2009

VENTAS NETAS 5.757.814 7.616.345 7.221.889


= 239.909 = 272.012 = 288.876
N TRABAJADORES 24 28 25

VENTAS NETAS 5.757.814 7.616.345 7.221.889


= 6,221 = 8,023 = 8,082
GASTOS PERSONAL 925.521 949.343 893.536

GASTOS PERSONAL 925.521 949.343 893.536


= 38.563 = 33,905 = 35.741
N TRABAJADORES 24 28 25

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 56


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Con una plantilla media de 25 empleados en 2009, en 2010 se produce un incremento


en dicha plantilla media en 3 trabajadores para reducirse en 4 trabajadores en
2011.

Se observa una tendencia decreciente a la generacin de ingresos por ventas por


trabajador empleado, pasando de 288.876.- por trabajador en 2009 a 239.909.- por
trabajador en 2011 (16,95%).

Este aspecto negativo para la empresa se confirma en cuanto a que de cada euro
destinado a cubrir el gasto de personal, en 2009 la empresa generaba 8,08.- mientras
que en 2011 genera 6,22.- (23,03%).

Se constata como el coste medio por empleado para la empresa ha aumentado de


35.741.- en 2009 a 38.653.- en 2011 (8,15%).

Poltica de Recuperacin de las Inversiones:

2011 2010 2009

a) GRADO DE AMORTIZACION

AMORT. ACUMUL. 544.040 484.126 422.847


=49,76% = 44,28% = 39,14%
INMOV. BRUTO 1.093.410 1.093.355 1.080.381

b) RITMO DE AMORTIZACION

INMOV. NETO 549.370 609.229 = 9,94 657.534 = 8,77


= 9,17
GASTOS AMORT. 59.914 61.279 74.952

GASTOS AMORT. 59.914 61.279 74.952


= 5,48% = 5,60% = 6,94%
INMOV. BRUTO 1.093.410 1.093.355 1.080.381

2011 2010 2009

a) GRADO DE AMORTIZACION DEL INMOVILIZADO INTANGIBLE

AMORT. ACUMUL. 41.165 26.659 13.590


=69,08% = 44,78% = 28,63%
INMOV. BRUTO 59.592 59.537 47.465

b) RITMO DE AMORTIZACION DEL INMOVILIZADO INTANGIBLE

INMOV. NETO 18.427 32.878 = 2,52 33.875 = 2,42


= 1,27
GASTOS AMORT. 14.506 13.069 13.979

GASTOS AMORT. 14.506 13.069 13.979


= 24,34% = 21,95% = 29,45%
INMOV. BRUTO 59.592 59.537 47.465

2011 2010 2009

a) GRADO DE AMORTIZACION DEL INMOVILIZADO MATERIAL

AMORT. ACUMUL. 502.875 457.467 409.257


=48,64% = 44,25% = 39,62%
INMOV. BRUTO 1.033.818 1.033.818 1.032.916

b) RITMO DE AMORTIZACION DEL INMOVILIZADO MATERIAL

INMOV. NETO 530.943 576.351 = 11,95 623.659 = 10,23


= 11,69
GASTOS AMORT. 45.408 48.210 60.973

GASTOS AMORT. 45.408 48.210 60.973


= 4,39% = 4,66% = 5,90%
INMOV. BRUTO 1.033.818 1.033.818 1.032.916

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 57


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Inmovilizado con potencial econmico que, en trminos medios, est amortizado


prcticamente al 50% de su valor. Presenta un ritmo anual constante muy cercano a
un 5,5%. Esta situacin implica que si no se acometen nuevas inversiones y al ritmo
actual de amortizacin, la amortizacin total se producir en el entorno de 9 aos.
ENAJENACIN DEL INMOVILIZADO

Efecto en el Resultado de Explotacin del resultado por la enajenacin o baja del Inmovilizado
Intangible, Material e Inmobiliario

Expresado en Miles de Euros 2011 2010 2009

Beneficio (+)/Prdida (-) 0,00 0,00 -2.247

Efecto en el Resultado de Financieros del resultado por la enajenacin o baja del Inmovilizado
Financiero

Expresado en Miles de Euros 2011 2010 2009

Beneficio (+)/Prdida (-) 0,00 0,00 0,00

o se observa un proceso sistemtico de recuperacin de las inversiones a travs de


la enajenacin del mismo.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 58


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI :

1.- En una empresa comercial, en relacin al Margen Bruto Comercial (MBC) medido en valores
absolutos:
a) Para su clculo se consideran exclusivamente las ventas netas y las compras de mercaderas.
b) Un incremento del gasto de personal provoca una disminucin del margen bruto comercial.
c) Para su clculo se consideran exclusivamente las ventas netas y el consumo de mercaderas.
d) Un incremento del margen bruto comercial implica una disminucin de la rentabilidad econmica de la
empresa.

2.- Cuando el nmero relativo (porcentaje vertical) del gasto por amortizaciones pase del 15% en
el ejercicio t al 17% en el ejercicio t+1, significa:
a) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha aumentado por cada euro de
ventas.
b) Que el gasto por amortizaciones ha aumentado proporcionalmente ms que activo total.
c) Que el gasto por amortizaciones ha aumentado en valores absolutos.
d) Que el nmero ndice de los gastos por amortizaciones ha tenido que aumentar.

3.- Si una empresa presenta un valor relativo de activo corriente del 40%, implica que:
a) El pasivo circulante presenta un valor del 40% respecto del patrimonio neto ms pasivo.
b) El valor absoluto en euros del activo no corriente es mayor que el del activo corriente.
c) El activo corriente, durante el ejercicio, ha disminuido un 60%.
d) El valor absoluto en euros del activo no corriente es menor que el del activo corriente

4.- Cul de los siguientes ratios no es significativo en el anlisis de la cuenta de resultados?


a) Ventas / Inversiones financieras a corto plazo.
b) Gastos de Personal / Ventas.
c) Gastos de Personal / N de trabajadores.
d) Inmovilizado Neto / Gasto de amortizacin.

5.- Los capitales permanentes de la empresa estn conformados por:


a) De forma exclusiva, por el patrimonio neto de la empresa.
b) De forma exclusiva, por el patrimonio neto y por el pasivo corriente de la empresa.
c) De forma exclusiva, por el pasivo no corriente y el pasivo corriente de la empresa.
d) De forma exclusiva, por el patrimonio neto y por el pasivo no corriente de la empresa.

6.- Tomando base 100 en el ejercicio t, cuando el nmero ndice (valor horizontal) del gasto por
amortizaciones es del 115% en el en el ejercicio t+1, significa:
a) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha aumentado un 15%.
b) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha aumentado un 115%.
c) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha disminuido un 15%.
d) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha disminuido un 115%.

7.- El ratio Dotacin a la Amortizacin (anual)/Inmovilizado Bruto, facilita:


a) Analizar el grado de recuperacin de la inversin en inmovilizado (amortizable).
b) Analizar la poltica comercial de la empresa.
c) Analizar la poltica de personal de la empresa.
d) Analizar el ritmo de recuperacin de la inversin en inmovilizado (amortizable).

8.- El ratio Gastos de Personal/ de Trabajadores, facilita:


a) Analizar el grado de recuperacin de la inversin en inmovilizado (amortizable).
b) Analizar el coste medio de personal.
c) Analizar la retribucin media del personal.
d) Analizar volumen medio de ventas netas por trabajador.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 59


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

9.- El volumen de financiacin ajena utilizada por la empresa viene determinado:


a) De forma exclusiva, por el volumen de inversin en inmovilizado.
b) De forma exclusiva, por el patrimonio neto de la empresa.
c) De forma exclusiva, por la suma del pasivo no corriente y del pasivo corriente de la empresa.
d) De forma exclusiva, por el patrimonio neto y por el pasivo no corriente de la empresa.

10.- El relacin al activo no corriente o inmovilizado:


a) Todas las partidas que lo integran son susceptibles de ser amortizadas.
b) La financiacin de la inversin en activos no corrientes debe proceder exclusivamente a travs de capitales
permanentes.
c) Conforman un conjunto de elementos patrimoniales respecto de los cuales la recuperacin de la liquidez de
la inversin se realizar en un perodo temporal superior a un ejercicio.
d) Conforman un conjunto de elementos patrimoniales respecto de los cuales la recuperacin de la liquidez de
la inversin se realizar en un perodo temporal inferior a un ejercicio.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 60


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

3.- A LISIS DEL EQULIBRIO FI A CIERO DE LA EMPRESA

3.1- Los ciclos empresariales. El Fondo de Rotacin.


A la hora de analizar el Balance de la empresa no slo se puede observar ste desde una
perspectiva vertical sino que tambin se debe considerar desde una perspectiva
horizontal. Es decir, no slo se debe analizar las estructuras de inversin financiacin,
sino que se debe analizar desde la perspectiva de los ciclos empresariales. Desde esta
perspectiva horizontal analizamos el Balance observando la divisin entre el ciclo largo
y el ciclo corto, los cuales se producen de forma simultnea, es decir, a la vez, y de
forma repetitiva en el tiempo. Profundizamos en anlisis financiero de la empresa.

En el Ciclo Largo la empresa realiza inversiones a largo plazo que denominamos


activos no corrientes o inmovilizados, las cuales son financiadas por capitales
permanentes (patrimonio neto y pasivos no corrientes), que estarn a disposicin de la
empresa a largo plazo, y que pueden tener una doble naturaleza:
o exigible a largo plazo: Recursos Propios; y,
Exigible a largo plazo: Pasivos Exigibles a Largo.
La recuperacin de la inversin a largo se realiza a travs del proceso de la amortizacin
(si bien es posible recuperar la inversin a travs de la venta del inmovilizado). A partir de la
recuperacin de los recursos invertidos en el inmovilizado se produce el reembolso de
los capitales utilizados para financiar dicha inversin. El ciclo largo tarda varios
ejercicios en completarse una vez.

CICLO LARGO

INVERSION FINANCIACION
L/P L/P

RECUPERACION
LIQUIDEZ REEMBOLSO
a travs de la de los
Amortizacin Capitales
Permanentes

EN VARIOS EJERCICIOS

CARABALLO

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 61


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

En el Ciclo Corto la empresa realiza inversiones a Corto plazo, que denominamos


activos corrientes, las cuales estn correlacionadas a unas fuentes de financiacin,
tambin, a corto plazo, contablemente llamadas pasivos corrientes. La recuperacin de
la inversin a corto se realiza a travs del cobro de las ventas y con dichos recursos
proceder el reembolso a los proveedores de los capitales a corto plazo utilizados para
financiar la inversin. El ciclo corto se completa varias veces en un ejercicio.

CICLO CORTO

INVERSION FINANCIACION
C/P C/P

RECUPERACION REEMBOLSO
LIQUIDEZ de los
a travs del Cobro Capitales a
de las Ventas Proveedores

VARIAS VECES EN UN EJERCICIO

CARABALLO

Nos centramos en el corto plazo con el propsito de llegar a enunciar y analizar el


concepto de Fondo de Rotacin. A estos efectos, previamente debemos partir del
concepto Periodo Medio de Maduracin:
Tiempo que transcurre desde que invertimos una unidad monetaria en la adquisicin de
materia prima (empresa industrial), por tanto en activo corriente, hasta que
recuperamos esa unidad monetaria a travs del cobro de las ventas.
Es un concepto referido a la actividad principal de la empresa, es decir, a la actividad de
explotacin.

Desde un punto de vista econmico, en todo momento, la inversin est materializada


en activos corrientes, que van cambiando su composicin a medida que avanza. De
esta forma dividimos el Periodo Medio de Maduracin en subperodos.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 62


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

PERIODO MEDIO DE MADURACIN

PERIODO
PERIODO
DE
DE
APROVISIO-
PERIODO COBRO
NAMIENTO
DE PERIODO
Materias PRODUCCIN Clientes,
DE
Primas Efectos C.
ALMACENMT -
Productos Cobrar
VENTA
en Curso
Productos
Terminados
y
Semiterminados

CARABALLO

Subperodo de Aprovisionamiento: Tiempo que transcurre desde que invertimos


la unidad monetaria en la adquisicin de la materia prima hasta que comienza la
transformacin de sta. A lo largo de esta subperodo, la inversin se materializa en
Existencias de Materia Prima.
Subperodo de Produccin: Tiempo que transcurre desde que comienza la
transformacin de la materia prima hasta que termina dicha transformacin.
Inversin: Existencias de Productos en Curso.
Subperodo de Almacenamiento-Venta: Tiempo que la empresa tarda en vender
su producto, una vez finalizada la transformacin de ste. Inversin: Existencias de
Productos Terminados o Existencias de productos Semiterminados.
Subperodo de Cobro: Tiempo que transcurre desde que vendemos el producto
hasta que recuperamos, a travs del cobro, la unidad monetaria invertida en materias
primas. Inversin: Clientes.

En el caso de una empresa comercial el concepto, lgicamente, se mantiene, si bien


observamos el tiempo que transcurre desde la inversin de la unidad monetaria en
mercadera hasta la recuperacin de la misma a travs del cobro de la misma. Implica la
no consideracin del proceso de transformacin industrial de forma que el perodo
medio de maduracin se limite a la suma de los subperodos de almacenamiento-
venta y cobro. El primero considerar el tiempo que transcurre desde que la empresa
invierte la unidad monetaria en la adquisicin de la mercadera hasta la venta de esta,
mientas que el segundo mide el tiempo que transcurre desde que vendemos la
mercadera hasta que recuperamos, a travs del cobro, la unidad monetaria invertida en
sta.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 63


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

PERIODO MEDIO DE MADURACIN

PERIODO PERIODO
DE DE
ALMACENMT - COBRO
VENTA
Clientes,
Mercaderas Efectos C. Cobrar

CARABALLO

Desde el punto de vista financiero, la empresa para poder desarrollar su actividad debe
invertir unos fondos, unas unidades monetarias, en los activos corrientes que hemos
indicado. Ahora bien, la empresa debe buscar, obtener, estos fondos, lo cual le generar
un problema financiero. Debemos cuantificar este problema financiero. Para ello nos
apoyamos en Esquema del Fondo de Rotacin ( esquema del circulante). En esencia, lo
que se hace es una reclasificacin del circulante, de todos los activos y pasivos
corrientes. Por una parte se diferencia entre los activos y pasivos corrientes ligados a la
explotacin, por otra parte observamos los activos y pasivos corrientes fuera de
explotacin y excluyendo la tesorera, y, por ltimo, destacamos la tesorera. Para
construir e interpretar adecuadamente el Esquema del Fondo de Rotacin debemos
asumir que:
El clculo se realiza a una fecha fija, es decir, teniendo en cuenta los datos a
partir del Balance a una fecha concreta.
Se pretende cuantificar el problema financiero que genera el circulante.
Toda Inversin en elementos del circulante, activos corrientes, implica, desde el
punto de vista financiero, una ecesidad Financiera. En el esquema se reflejan
sumando.
Toda Financiacin que obtenga la empresa a travs de fuentes de circulante,
pasivos corrientes, implica, desde el punto de vista financiero, una Disponibilidad
Financiera. En el esquema se reflejan restando.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 64


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

+ Existencias (Materias Primas)


+ Existencias (Productos en Curso)
+ Existencias (Productos Semiterminados y Terminados)
+ Clientes, Efect. Comer. Cobrar
-------------------------------------------------------------------------
= NBFC
(Necesidades Brutas Financiacin del Circulante)
- Proveedores, Efect,. Comer. Pagar
-------------------------------------------------------------------------
= (+) NFREx / (-) DFREx
(Necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin) / (Disponibilidades del Fondo de Rotacin de
Explotacin)
+ Otros Activos Circulantes
- Otros Pasivos Circulantes
-------------------------------------------------------------------------
= (+) NFR / (-) DFR
(Necesidades del Fondo de Rotacin) / (Disponibilidades del Fondo de Rotacin)
+ Tesorera
-------------------------------------------------------------------------
= (+) FR / (-) FR [fondo de rotacin (+/-)]

Tal como hemos indicado, la empresa para poder desarrollar su actividad necesita
invertir en activos corrientes de Explotacin Existencias y Clientes-, lo cual le genera
problemas de financiacin ecesidades Brutas de Financiacin del Circulante-. Ahora
bien, la actividad de explotacin de la empresa tambin es capaz de generar financiacin
a favor de la misma a travs de los proveedores, lo que implica que la empresa obtiene
Disponibilidades de Financiacin que reducen su problema financiero. De esta forma:
si en el ejercicio las NBFC son mayores que las disponibilidades de financiacin
logradas a travs de proveedores, la empresa tendr ecesidades del Fondo de Rotacin
de Explotacin. Es decir, parte de la inversin en Existencias y Clientes no ha sido
financiada con los recursos de proveedores y, en consecuencia, la empresa presentar un
problema financiero en la explotacin, unas necesidades financieras no cubiertas por los
proveedores.
si en el ejercicio las disponibilidades de financiacin logradas a travs de
proveedores son mayores que las NBFC, la empresa tendr Disponibilidades del Fondo
de Rotacin de Explotacin. Es decir, la financiacin a travs de proveedores cubre toda
la inversin en Existencias y Clientes, generando un excedente financiero en la
explotacin, unas disponibilidades financieras, con lo que reduce su problema
financiero en el ciclo corto.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 65


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Adems, la empresa realiza otras actividades relacionadas con el circulante tales como,
entre otras, conceder anticipos a los trabajadores o dejar remuneraciones pendientes de
pago a stos, financiar a la Administracin pblica o dejar cantidades a deber a sta,
conceder crditos y recibir prstamos, adquirir inversiones financieras, etc . Esto
supondr que las operaciones que le generan activos corrientes le impliquen necesidades
financieras mientras las operaciones que le generan pasivos corrientes le impliquen
disponibilidades financieras.

Teniendo en cuenta todas las inversiones en activos circulantes, excepto tesorera


(efectivo y equivalentes) y toda la financiacin obtenida reflejada en pasivos corrientes,
se determinan las ecesidades/Disponibilidades del Fondo de Rotacin. Permite
cuantificar el problema financiero generado en el circulante despus de haber
considerado toda la inversin en activos corrientes, excepto tesorera, y toda la
financiacin lograda por la empresa reflejada en el pasivo corriente, de forma que:

si en el ejercicio las necesidades de financiacin generadas por la inversin en


activos corrientes, excepto tesorera, son mayores que las disponibilidades de
financiacin logradas a travs del pasivo corriente, la empresa presentar ecesidades
del Fondo de Rotacin. Es decir, parte de la inversin en Existencias y Clientes, as
como en otros activos corrientes, excepto tesorera, no ha sido financiada por el pasivo
corriente y, en consecuencia, la empresa presentar un problema financiero, unas
necesidades financieras no cubiertas en el ciclo corto.
si en el ejercicio las disponibilidades de financiacin logradas a travs del pasivo
corriente son mayores que las necesidades de financiacin por la inversin en activos
corrientes, excepto tesorera, la empresa presentar Disponibilidades del Fondo de
Rotacin de Explotacin. Es decir, la financiacin obtenida a travs de las diferentes
fuentes que conforman el pasivo corriente cubre toda la inversin en Existencias y
Clientes, as como en otros activos corrientes, excepto tesorera, generando un
excedente financiero, unas disponibilidades financieras, con lo que reduce su problema
financiero en el ciclo corto.

El ltimo elemento del circulante que queda por considerar es la Tesorera (efectivo y
activos lquidos equivalentes). Es una inversin para toda empresa, lo cual, desde el
punto de vista financiero, genera necesidades de financiacin.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 66


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Teniendo en cuenta toda la inversin y financiacin en circulante, se calcula la ltima


variable de esquema, el Fondo de Rotacin, el cual pude presentar signo positivo o
negativo, de forma que:
Si el Fondo de rotacin es positivo significa que, a la fecha de clculo, la
inversin en activos corrientes es mayor que la financiacin obtenida por la empresa
a travs del pasivo corriente. Desde el punto de vista financiero el corto plazo de la
empresa presenta un dficit financiero, un problema financiero, que ha sido cubierto
por el largo plazo.
Si el Fondo de rotacin es negativo significa que, a la fecha de clculo, la
financiacin obtenida por la empresa a travs del pasivo corriente es mayor que la
inversin en activos corrientes. Desde el punto de vista financiero el corto plazo de
la empresa presenta un supervit financiero, que se ha destinado a financiar el largo
plazo.

El que el signo del fondo de rotacin a una fecha fija sea positivo o negativo, en
principio y por s mismo, no indica que la situacin financiera de la empresa sea buena,
en el caso de signo positivo, ni mala, en el caso de signo negativo. Es una situacin a
una fecha fija. Ahora bien, desde el punto de vista financiero, s puede ser indicio de
una situacin problemtica es si el signo del fondo de rotacin va cambiando ejercicio a
ejercicio de positivo a negativo y de negativo a positivo. Indica que la empresa no tiene
claro, no tiene definido, el modelo financiero.

El anlisis financiero pretende determinar las necesidades que presenta la empresa,


cmo las cubre y si la empresa es capaz de rembolsar la financiacin utilizada. Este
propsito se consigue en base a comparar los flujos de inversin-financiacin que se
producen en la empresa en ambos ciclos empresariales, tanto en el largo como en el
corto plazo. Para ello comparamos la liquidez de los activos con la exigibilidad de los
pasivos. Esta comparacin se realiza sobre la base de admitir dos hiptesis:

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 67


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Las inversiones a largo plazo no deben ser financiadas con financiacin a corto
plazo.

INVERSION L/P - NO - FINANCIACION C/P

Plazo Recuperacin Liquidez > Plazo Exigibilidad Financiacin

Tensiones en Tesorera

Una inversin en inmovilizado no debe ser financiada con pasivos exigibles a corto
plazo. La recuperacin de la inversin se realizar a largo plazo mientras que la
exigibilidad de la deuda es a corto. Esto provocar tensiones en Tesorera porque
para cuando tengamos que hacer frente al pago de la deuda no habremos recuperado
la liquidez de la inversin.

Las inversiones a corto plazo no deben ser financiadas con financiacin a largo
plazo.

INVERSION C/P - NO - FINANCIACION L/P

Plazo Recuperacin Liquidez < Plazo Exigibilidad Financiacin

Tensiones en Tesorera + Mayores Costes Financieros *

Una inversin activos corrientes (por ejemplo, existencias o clientes) no debe ser
financiada con financiacin a largo plazo. La recuperacin de la inversin se realizar a
corto plazo mientras que la exigibilidad de la financiacin es a largo. Esto provocar
tensiones en Tesorera de signo contrario a las anteriores, en la medida de que
tendremos recursos ocioso en tesorera dado que el reembolso de la financiacin es a
largo. Adems, si la empresa financia dicha inversin con pasivos exigibles a largo
plazo es muy probable que incurra en mayores gastos financieros.

De la aceptacin de este planteamiento se deduce la Regla del Equilibrio Financiero


Mnimo, la cual establece que: Los capitales que utiliza la empresa para financiar una
determinada inversin deben permanecer a su disposicin por lo menos un tiempo igual
a la duracin de esa inversin. Implica asumir que el plazo de exigibilidad de la

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 68


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

financiacin utilizada debe ser muy similar al plazo de recuperacin de la liquidez de


la inversin.

Ahora bien, en la prctica esta Regla se incumple fundamentalmente por problemas


ocasionados en el corto plazo. El corto plazo presenta posibilidades de financiacin ms
limitadas. Adems, en relacin a la capacidad de recuperacin de la liquidez de los
activos est se puede ver afectada por factores aleatorios (huelgas, cortes de suministros,
cambios de demanda, impagos, etc ), as como por depreciaciones en el valor de los
activos. Pueden provocar que llegado el momento de reembolsar la financiacin a corto
plazo, no se haya obtenido la liquidez de los activos o su importe resulte insuficiente.

Estas razones son las que llevan a las empresas a constituir un margen de seguridad
financiero de forma que en todo momento est garantizado que el plazo de exigibilidad
de la financiacin utilizada ser mayor que el plazo para la recuperacin de la liquidez
de los activos. De esta forma la empresa podr recuperar la liquidez de su inversin y
hacer frente, con cierto grado de garantas, al reembolso de la financiacin utilizada en
dicha inversin. Ahora bien, es muy probable, que si la empresa utiliza pasivos
exigibles a largo plazo incurra en mayores costes financieros. A este margen de
seguridad financiera se le denomina Fondo de Rotacin.

Se define el Fondo de Rotacin como el importe de los capitales a largo plazo no


utilizado para financiar las inversiones a largo plazo y, por lo tanto, destinado a
financiar inversiones a corto plazo.

El clculo del Fondo de Rotacin se puede plantear desde la perspectiva del ciclo a
largo plazo, as como del ciclo a corto plazo.
Ciclo L/P: Fondo de Rotacin = Capitales Permanentes Inmovilizado eto.
Ciclo C/P: Fondo de Rotacin = Activo Circulante Pasivo Circulante.

Conceptualmente ya hemos sealado que el Fondo de Rotacin es el Margen de


Seguridad Financiero del que se dota la empresa para financiar con parte de sus
capitales permanentes, financiacin a largo plazo, parte de sus inversiones a corto plazo.
La empresa busca disponer de cierta estabilidad financiera sabiendo que su coste, tal

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 69


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

vez, es soportar un mayor gasto financiero. En este caso se dice que la empresa presenta
un Fondo de Rotacin positivo.

Ahora bien, el Fondo de Rotacin tambin puede presentar signo negativo. Esta
situacin significa que una parte de la financiacin a corto plazo financia parte de la
inversin a largo plazo. En muchos casos es indicio de una situacin de inestabilidad
financiera, pero no en todos los casos. El volumen de financiacin a corto plazo es
mayor que el volumen de recursos invertidos en el circulante, pendientes de recuperar la
liquidez de los mismos, con el riesgo, adems, de que el reembolso de la financiacin a
corto plazo deba producirse con mayor antelacin a la recuperacin de la liquidez de la
inversin Esta situacin puede situar a la empresa en una posicin financiera
problemtica.

IN CP

FR +
AC
PC

CP
CALCULO: IN

L/P: FR = CP - IN FR -
C/P: FR = AC - PC PC
AC

La simple observacin del signo del fondo de rotacin no es suficiente para concluir una
situacin de estabilidad/inestabilidad financiera en la empresa. El clculo y anlisis de
signo del Fondo de Rotacin a lo largo de varios ejercicios permite conocer el modelo
de financiacin de la empresa. Cuando el signo cambia entre positivo y negativo a lo
largo de dichos ejercicios indica que el modelo no est definido y, en consecuencia,
puede ser un indicio de una situacin financiera problemtica

3.2.- Variacin de Fondo de Rotacin.


Cambiamos de perspectiva a la hora de observar el anlisis de los ciclos. Hasta ahora
hemos observado el modelo de financiacin de la empresa, determinando a la fecha de
anlisis las necesidades/disponibilidades de financiacin del circulante generadas por
sus inversiones y por su financiacin a corto plazo.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 70


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Ahora nos centramos en lo que ocurre en cada uno de los ejercicios. Es decir, hasta
ahora hemos realizado el clculo considerando la inversin y financiacin agregadas
hasta la fecha de anlisis. Ahora nos centraremos en las necesidades y disponibilidades
que se generan en los elementos de inversin y financiacin del circulante atendiendo a
la variacin de estos en un determinado ejercicio.

La herramienta que vamos a utilizar inicialmente es el Esquema de Variacin del Fondo


de Rotacin. Para construir este Esquema y efectuar la lectura debemos asumir que:
El clculo se realiza considerando la variacin entre dos fecha fijas,
determinando el importe de los diferentes elementos de activo y pasivo corriente al
inicio del ejercicio y al final de ejercicio.
Toda Inversin en elementos del circulante, activos corrientes, que incremente,
implica, desde el punto de vista financiero, una mayor ecesidad Financiera. En el
esquema, el importe de la variacin se reflejan sumando.
Toda Inversin en elementos del circulante, activos corrientes, que disminuya,
implica, desde el punto de vista financiero, una menor ecesidad Financiera. En el
esquema, el importe de la variacin se reflejan restando.
Toda Financiacin que obtenga la empresa a travs de fuentes de circulante,
pasivos corrientes, que incremente, implica, desde el punto de vista financiero, una
mayor Disponibilidad Financiera (menor ecesidad Financiera). En el esquema, el
importe de la variacin se reflejan restando.
Toda Financiacin que obtenga la empresa a travs de fuentes de circulante,
pasivos corrientes, que disminuya, implica, desde el punto de vista financiero, una
menor Disponibilidad Financiera (mayor ecesidad Financiera). En el esquema, el
importe de la variacin se reflejan sumando.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 71


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESQUEMA DE VARIACIN DEL FONDO DE ROTACIN

+ VARIACIN EXISTENCIAS
+ VARIACIN CRDITOS COMERCIALES ACTIVOS
---------------------------------------------------
= VARIACIN NECESIDADES BRUTAS DE FINANCIACIN DEL CIRCULANTE

- VARIACIN CRDITOS COMERCIALES PASIVOS


---------------------------------------------------
= VARIACIN NECESIDADES DE FONDO DE ROTACIN DE LA EXPLOTACIN

+ VARIACIN CRDITOS CONCEDIDOS A CORTO PLAZO


- VARIACIN CRDITOS OBTENIDOS A CORTO PLAZO
---------------------------------------------------
= VARIACIN NECESIDADES DE FONDO DE ROTACIN

+ VARIACIN TESORERIA
--------------------------------------------------
= VARIACIN FONDO DE ROTACIN

Variacin Inversin
Activos Circulantes (+) Necesidad Financiera
Activos Circulantes (-) Necesidad Financiera

Variacin Financiacin
Pasivos Circulantes (-) Necesidad Financiera
Pasivos Circulantes (+) Necesidad Financiera

De cara a la interpretacin de los datos, debemos considerar los factores que determinan
la variacin de las variables del circulante.

Las variables del circulante ligadas a explotacin, esto es, Existencias, Clientes
(Crditos Comerciales Activos) y Proveedores (Crditos Comerciales Pasivos) estn
afectadas por:
La naturaleza de la actividad. Es habitual que:
las empresas Industriales presenten una posicin de Necesidades del Fondo
de Rotacin de Explotacin de signo (+);
las empresas Comerciales presenten una posicin de Necesidades del Fondo
de Rotacin de Explotacin de signo (-), es decir, presenten Disponibilidades del
Fondo de Rotacin de Explotacin; y,
las empresas de Servicios no presentan una posicin definida.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 72


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Volumen de Actividad. Un incremento o una disminucin del volumen de


actividad tendr un impacto directo positivo negativo en las NFREx. Esto es, la
variacin en el volumen de Coste de Ventas, Ventas y Compras afectar en la
inversin en Existencias y Clientes, as como en la financiacin va Proveedores.

Polticas de Gestin del Circulante. Polticas de Gestin de Almacenes, de


Cobros y de Pagos. La gestin, en trminos de ms o menos das, del
aprovisionamiento, produccin, almacenamiento y venta de las existencias, del
cobro a clientes y del pago a proveedores influir en el nivel de inversin necesario
en Existencias y Clientes, as como del de la financiacin a travs de proveedores.

EMPRESA INDUSTRIAL EMPRESA COMERCIAL

Aprovisionamiento d1

Produccin d2

Almacenamiento-Venta d3 Almacenamiento-Venta d1

Cobro d4 Cobro d2

Pago d5 Pago d3

PERIODOS = (INVERSION / FLUJO DE SALIDA) x 360

APROVISIONAMIENTO d1 PRODUCCIN d2
EXISTENCIAS Materias Primas EXISTENCIAS Productos en curso
-------------------------------------x 360 ---------------------------------------x 360
CONSUMO Materias Primas COSTE DE PRODUCCIN ***

ALMACENAMIENTO - VENTA d3 COBRO d4


EXISTENCIAS Productos Terminados CRDITOS COMERC. ACTIVOS
-------------------------------------x 360 ---------------------------------------x 360
COSTE DE VENTAS VENTAS

PAGO d5
CRDITOS COMERC. PASIVOS
---------------------------------------x 360
COMPRAS

COSTE DE VENTAS (Aprovisionamiento)= Ei + COMPRAS Ef


Compras = Coste de ventas (Aprovisionamiento) Ei + Ef

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 73


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Una vez construido el Esquema de Variacin del Fondo de Rotacin y obtenidos los
datos de los factores que afectan a la variacin de las variables del circulante ligadas a
explotacin, centrndonos en una empresa de carcter Comercial, la lectura e
interpretacin puede ser del siguiente tipo:

POLITICAS
VOLUMEN
GESTION
CIRCULANTE ACTIVIDAD

EXISTENCIAS = (Periodo Almacenamiento x Coste Ventas) / 360

CRDITOS COM. ACTIVOS = (Periodo Cobro x Ventas) / 360


Clientes -Deudores Comerciales-

CRDITOS COM. PASIVOS = (Periodo Pago x Compras) / 360


Proveedores Acreedores Comerciales-

CARABALLO

Variacin de Existencias.
La variacin de la inversin en existencias puede ser positiva o negativa, luego:
Desde el punto de vista financiero, un incremento de la inversin en Existencias
durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias implica una mayor
necesidad financiera por dicho valor, lo cual genera un problema de financiacin del
circulante en el ejercicio. En el esquema el importe de la variacin se reflejar
sumando. Este incremento de la inversin en existencias est motivado por:
Un incremento de das en el perodo de almacenamiento-venta.
Implica que por trmino medio tardamos ms das en vender nuestro producto. Ser un aspecto a
mejorar por la empresa.
Un incremento en el Coste de Ventas deunidades monetarias.
La interpretacin econmica de este incremento habr que realizarla en relacin a la variacin de
las ventas. Es decir, si el coste de ventas ha aumentado porque aumentan las ventas puede
interpretarse como lgico e, incluso, positivo si el incremento de las ventas es mayor que el del
coste de ventas. Ahora bien, si el incremento del coste de ventas es superior al de las ventas, o
estas se estancan, la interpretacin econmica ser negativa.
Puede ocurrir que uno de los factores incrementa y el otro disminuye; la inversin en
existencias aumenta porque en la variacin tiene mayor peso especfico el factor que aumenta
frente al que disminuye.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 74


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Desde el punto de vista financiero, una disminucin de la inversin en


Existencias durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias implica
una menor necesidad financiera por dicho valor, lo cual genera una disminucin del
problema financiero del circulante en el ejercicio. En el esquema el importe de la
variacin se reflejar restando. Esta disminucin de la inversin en existencias est
motivado por:
Una disminucin de das en el perodo de almacenamiento-venta.
Implica que por trmino medio tardamos menos das en vender nuestro producto. Ser un
aspecto que presenta una mejora respecto al ejercicio anterior.
Una disminucin en el Coste de Ventas deunidades monetarias.
La interpretacin econmica de esta disminucin habr que realizarla en relacin a la variacin
de las ventas, aplicando un razonamiento similar al anterior.
Puede ocurrir que uno de los factores incrementa y el otro disminuye; la inversin en
existencias disminuye porque en la variacin tiene mayor peso especfico el factor que
disminuye frente al que aumenta.

Variacin de Crditos Comerciales Activos (Clientes).


La variacin de la inversin en clientes puede ser positiva o negativa, luego:
Desde el punto de vista financiero, un incremento de la inversin en Clientes
durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias implica una mayor
necesidad financiera por dicho valor, lo cual genera un problema de financiacin del
circulante en el ejercicio. En el esquema el importe de la variacin se reflejar
sumando. Este incremento de la inversin en clientes est motivado por:
Un incremento de das en el perodo de cobro.
Implica que por trmino medio tardamos ms das en cobrar a nuestros clientes. Ser un aspecto
a mejorar por la empresa.
Un incremento en las Ventas Netas del ejercicio deunidades
monetarias.
Es lgico que si la empresa durante el ejercicio vende ms, el saldo de clientes aumente si se
mantienen las mismas condiciones de cobro a los clientes. Desde el punto de vista econmico es
un aspecto positivo pero habr que matizarlo, en su caso, atendiendo a la variacin del coste de
ventas y al impacto de la variacin, si se ha producido, de las condiciones de cobro.
Puede ocurrir que uno de los factores incrementa y el otro disminuye; la inversin en
clientes aumenta porque en la variacin tiene mayor peso especfico el factor que aumenta
frente al que disminuye.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 75


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Desde el punto de vista financiero, una disminucin de la inversin en Clientes


durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias implica una menor
necesidad financiera por dicho valor, lo cual genera una disminucin del problema
financiero del circulante en el ejercicio. En el esquema el importe de la variacin se
reflejar restando. Esta disminucin de la inversin en clientes est motivado por:
Una disminucin de das en el perodo de cobro.
Implica que por trmino medio tardamos menos das en cobrar a nuestros clientes. Ser un
aspecto que presenta una mejora respecto al ejercicio anterior.
Una disminucin en las Ventas Netas del ejercicio deunidades
monetarias.
Es lgico que si la empresa durante el ejercicio vende menos, el saldo de clientes disminuya si
se mantienen las mismas condiciones de cobro a los clientes. La interpretacin econmica de
esta disminucin habr que realizarla en relacin a la variacin de las ventas y de las condiciones
de cobro, aplicando un razonamiento similar al anterior.
Puede ocurrir que uno de los factores incrementa y el otro disminuye; la inversin en
clientes disminuye porque en la variacin tiene mayor peso especfico el factor que disminuye
frente al que aumenta.

VARIACI DE LAS ECESIDADES BRUTAS DE FI A CIACI DEL CIRCULA TE.


El importe y el signo de la variacin de las Necesidades Brutas de Financiacin del
Circulante del ejercicio, positivo o negativo, vendr condicionado por la variacin de
existencias y la de crditos comerciales activos.
Si es positiva, se relejar en positivo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, la inversin neta en existencias y clientes ha
aumentado. Desde el punto de vista financiero implica que las necesidades de
financiacin del circulante aumentan en dicho importe, generando un problema
financiero a la empresa.
Si es negativa, se relejar en negativo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, la inversin neta en existencias y clientes ha
disminuido. Desde el punto de vista financiero implica que en este ejercicio la
inversin neta en existencias y clientes genera disponibilidad financiera en dicho
importe, disminuyendo el problema financiero a corto plazo de la empresa.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 76


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Variacin de Crditos Comerciales Pasivos (Proveedores Acreedores


Comerciales).
La variacin de la financiacin a travs de proveedores puede ser positiva o negativa,
luego:
Desde el punto de vista financiero, un incremento de la financiacin a travs de
Acreedores Comerciales durante el ejercicio por valor de .unidades
monetarias implica una mayor disponibilidad financiera por dicho valor, lo cual
implica una disminucin del problema financiero bruto del circulante en el ejercicio.
Los acreedores comerciales nos financian por un volumen superior al del ejercicio
anterior. En el esquema el importe de la variacin se reflejara restando. Este
incremento de la financiacin a travs de proveedores est motivado por:
Un incremento de das en el perodo de pago.
Implica que por trmino medio tardamos ms das en pagar a nuestros acreedores comerciales.
Ser un aspecto que presenta una mejora respecto al ejercicio anterior.
Un incremento en las Compras Netas del ejercicio deunidades
monetarias.
Es lgico que si la empresa durante el ejercicio compra ms, el saldo de acreedores
comerciales aumente si los proveedores mantienen las mismas condiciones de pago. Desde el
punto de vista econmico es un aspecto que habr que condicionarlo a la variacin en el coste de
ventas, en las ventas, y al impacto de la variacin, si se ha producido, de las condiciones de
pago.
Puede ocurrir que uno de los factores incrementa y el otro disminuye; la financiacin va
proveedores aumenta porque en la variacin tiene mayor peso especfico el factor que aumenta
frente al que disminuye.
Desde el punto de vista financiero, una disminucin de la financiacin a travs
de Acreedores Comerciales durante el ejercicio por valor de .unidades
monetarias implica una menor disponibilidad (mayor necesidad financiera) por
dicho valor, lo cual genera un mayor problema de financiacin del circulante en el
ejercicio. En este caso, la empresa est aplicando recursos a devolver la deuda a los
acreedores comerciales, de ah que, desde el punto de vista financiero, se generen
necesidades de financiacin. En el esquema el importe de la variacin se reflejar
sumando. Esta disminucin de la financiacin a travs de proveedores est motivado
por:
Una disminucin de das en el perodo de pago.
Implica que por trmino medio tardamos menos das en pagar a nuestros acreedores comerciales.
Ser un aspecto a mejorar por la empresa.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 77


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Una disminucin en las Compras Netas del ejercicio deunidades


monetarias.
Es lgico que si la empresa durante el ejercicio compra menos, el saldo de acreedores
comerciales disminuya si los proveedores mantienen las mismas condiciones de pago. Desde el
punto de vista econmico es un aspecto que habr que condicionarlo a la variacin en el coste de
ventas, en las ventas, y al impacto de la variacin, si se ha producido, de las condiciones de
pago, aplicando un razonamiento similar al anterior.
Puede ocurrir que uno de los factores incrementa y el otro disminuye; la financiacin va
proveedores disminuye porque en la variacin tiene mayor peso especfico el factor que
disminuye frente al que aumenta.

VARIACI DE LAS ECESIDADES DE FO DO DE ROTACI DE LA EXPLOTACI .


El importe y el signo de la variacin de las Necesidades del Fondo de Rotacin de
Explotacin del ejercicio, positiva o negativa, vendr condicionado por la variacin de
existencias, la de crditos comerciales activos y la de crditos comerciales pasivos.
Si es positiva, se relejar en positivo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, los elementos del circulante ligados a explotacin
generan necesidad financiera. Las necesidades de financiacin del circulante
aumentan en dicho importe, generando un problema financiero a corto plazo a la
empresa.
Si es negativa, se relejar en negativo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, los elementos del circulante ligados a explotacin
generan disponibilidad financiera en dicho importe, disminuyendo el problema
financiero a corto plazo de la empresa.

La siguiente seccin del Esquema de Variacin del Fondo de Rotacin comprende la


consideracin del efecto financiero de los elementos de circulante no ligados a
explotacin y excluyendo la tesorera. Es decir, todos aquellos activos y pasivos
corriente diferentes a Existencias, Crditos Comerciales Activos, Crditos Comerciales
Pasivos y Tesorera. Para su correcta interpretacin deberemos considerar los factores
que determinan la variacin de estos elementos de circulante. Estos factores se
concretan en:

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 78


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Operaciones de la actividad.
la evolucin del saldo de deudores varios est ligado a la evolucin del de
los otros ingresos de explotacin; y,
la evolucin del saldo de acreedores varios est ligado a la evolucin del de
los otros gastos de explotacin.

Operaciones de reclasificacin a corto plazo de las inversiones y de la


financiacin a largo plazo. Es decir, traspasos a corto plazo de inmovilizado y de
deuda y obligaciones.

Operaciones del propio circulante. Los excesos y dficits transitorios de


liquidez pueden repercutir en el propio circulante, entre otras opciones, en forma de
inversiones financieras, en el caso de los excesos transitorios de liquidez, y en forma
de deudas a corto, en el caso de los dficits transitorios de liquidez. En ambos casos
nos referimos a activos y pasivos corrientes no integrados en equivalentes de
efectivo, es decir, son activos y pasivos corrientes a ms de tres meses y menos de
un ao.

PERIOD. MED. MADURACION

PROVEEDORES

ETL

CICLO LARGO
EXCESOS ACTIV./PASIV. CIRC. FUERA EXPLOT
TRANSITORIOS
DE LIQUIDEZ ACTIV./PASIV. CIRC EXPLOTACIN
TESORERA

PERIODO MEDIO MADURACIN

DTL
PROVEEDORES

CICLO LARGO
DFITS PASIV/ACTIV. CIRC. FUERA EXPLOT
TRANSITORIOS
DE LIQUIDEZ PASIV./ACTIV. CIRC EXPLOTACIN
TESORERA

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 79


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Una vez considerados los datos de los factores que afectan a la variacin de las
variables del circulante no ligadas a explotacin y fuera de tesorera, la lectura e
interpretacin puede ser del siguiente tipo:

Variacin de Otros Crditos Activos.


La variacin de la inversin en otros crditos activos puede ser positiva o negativa,
luego:
Desde el punto de vista financiero, un incremento de la inversin en Otros
Crditos Activos durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias
implica una mayor necesidad financiera por dicho valor, lo cual genera un problema
de financiacin del circulante en el ejercicio. En el esquema el importe de la
variacin se reflejar sumando. Este incremento de la inversin en otros crditos
activos puede estar est motivado fundamentalmente por:
Materializacin de excesos transitorios de liquidez en inversiones financieras
a corto plazo.
Reclasificacin en el corto de inmovilizados.
Operaciones propias de la actividad y de la gestin, relacionadas con un
mayor volumen de actividad, problemas de cobro a otros deudores, etc
Desde el punto de vista financiero, una disminucin de la inversin en Otros
Crditos Activos durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias
implica una disponibilidad financiera, una menor necesidad financiera por dicho
valor, lo cual genera una disminucin del problema financiero del circulante en el
ejercicio. En el esquema el importe de la variacin se reflejar restando. Esta
disminucin de la inversin en Otros Crditos Activos estar motivada
fundamentalmente por:
Necesidad de liquidez de la empresa para hacer frente a decisiones de
inversin y/o de financiacin.
En algn caso, la reclasificacin a largo, a inmovilizado, de inversiones del
corto.
Operaciones propias de la actividad y de la gestin, relacionadas con un
menor volumen de actividad, depreciaciones de valor, mejora en el cobro a otros
deudores, etc

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 80


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Variacin de Otros Crditos Pasivos.


La variacin de la financiacin a travs de otros crditos pasivos puede ser positiva o
negativa, luego:
Desde el punto de vista financiero, un incremento de la financiacin va Otros
Crditos Pasivos durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias
implica una disponibilidad financiera, una menor necesidad financiera por dicho
valor, lo cual genera una disminucin del problema financiero del circulante en el
ejercicio. En el esquema el importe de la variacin se reflejar restando. Este
incremento de la financiacin a travs de otros crditos pasivos puede estar
motivado fundamentalmente por:
La necesidad de cubrir dficits transitorios de liquidez.
Reclasificacin a corto de deudas y obligaciones del largo.
Operaciones propias de la actividad y de la gestin, relacionadas con un
mayor volumen de actividad, problemas de pago a acreedores no comerciales,
etc
Desde el punto de vista financiero, una disminucin de la financiacin a travs
de Otros Crditos Pasivos durante el ejercicio por valor de .unidades
monetarias implica una mayor necesidad financiera por dicho valor, lo cual
incrementa el problema financiero del circulante en el ejercicio. En el esquema el
importe de la variacin se reflejar sumando. Esta disminucin de la financiacin
va Otros Crditos Pasivos estar motivada fundamentalmente por:
Una amortizacin de deudas y obligaciones a corto plazo.
Reclasificacin a largo de deudas y obligaciones del corto.
Operaciones propias de la actividad y de la gestin, relacionadas con un
menor volumen de actividad, mejora en el pago a acreedores no comerciales,
etc

VARIACI DE LAS ECESIDADES DE FO DO DE ROTACI .


El importe y el signo de la variacin de las Necesidades del Fondo de Rotacin del
ejercicio, positiva o negativa, vendr condicionado por la variacin de todos los
elementos de circulante excepto tesorera, es decir, los ligados a explotacin como los
no ligados a explotacin.
Si es positiva, se relejar en positivo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, los elementos del circulante menos tesorera generan

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 81


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

necesidad financiera. Las necesidades de financiacin del circulante aumentan en


dicho importe, generando un problema financiero a corto plazo a la empresa que
deber ser cubierto a travs de la desinversin en tesorera o con la aportacin del
largo plazo
Si es negativa, se relejar en negativo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, los elementos del circulante excepto tesorera generan
disponibilidad financiera en dicho importe, disminuyendo el problema financiero a
corto plazo de la empresa. Dicho excedente financiero puede materializarse en
tesorera, incrementando la inversin en este activo, o destinarse a financiar el largo
plazo.

El ltimo elemento de circulante que falta por considerar en el esquema de Variacin


del Fondo de Rotacin es la variacin de Tesorera. La Tesorera, que integra el efectivo
y el equivalente de efectivo, recoge el impacto de las polticas de inversin,
financiacin y de la actividad que gestiona la empresa. Se estima que la inversin media
a mantener en tesorera, para poder hacer frente al pago de cualquier deuda y obligacin
al vencimiento de stas, debe ser del 10% del pasivo exigible a corto plazo. Servir
como referencia para evaluar si la variacin que sufra el saldo de tesorera y sus
consecuencias sobre las necesidades/disponibilidades financieras del ciclo corto estn o
no justificadas. Es un factor que condicionar la determinacin el volumen de necesidad
financiera que requiere el corto plazo y, en su caso, la determinacin del posible
volumen de disponibilidad financiera que pueda generar el corto plazo.

Variacin de Tesorera.
La variacin de la inversin en tesorera puede ser positiva o negativa, luego:
Desde el punto de vista financiero, un incremento de la inversin en
Tesorera durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias
implica una mayor necesidad financiera por dicho valor, lo cual genera un
problema de financiacin del circulante en el ejercicio. En el esquema el importe
de la variacin se reflejar sumando.
Desde el punto de vista financiero, una disminucin de la inversin en
Tesorera durante el ejercicio por valor de .unidades monetarias
implica una disponibilidad financiera, una menor necesidad financiera por dicho

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 82


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

valor, lo cual genera una disminucin del problema financiero del circulante en
el ejercicio. En el esquema el importe de la variacin se reflejar restando.

VARIACI DEL FO DO DE ROTACI .


El importe y el signo de la variacin del Fondo de Rotacin del ejercicio, positiva o
negativa, vendr condicionado por la variacin de todos los elementos de circulante.
Si es positiva, se relejar en positivo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, los elementos del circulante generan necesidad
financiera. Las necesidades de financiacin del circulante, en el ejercicio, aumentan
en dicho importe, generando un problema financiero a corto plazo a la empresa que
deber ser cubierto por la ayuda financiera del largo plazo
Si es negativa, se relejar en negativo en el esquema. Significa que durante el
ejercicio, respecto al anterior, los elementos del circulante generan disponibilidad
financiera en dicho importe. Dicho excedente financiero generado en el corto plazo
se destina a financiar el largo plazo.

Volvemos a remarcar que estamos situados en la perspectiva de lo ocurrido durante el


ejercicio y no en la perspectiva de cul es el fondo de rotacin a una fecha determinada. Es
decir, se pueden presentar diferentes situaciones:
A 31/12/T el fondo de rotacin es positivo, por valor de 150. Significa que hasta
esta fecha la financiacin a largo plazo financia toda la inversin a largo plazo y una
parte de la del corto por dicho valor.
A 31/12/T+1 el fondo de rotacin es positivo, por valor de 170. Significa que hasta
esta fecha la financiacin a largo plazo financia toda la inversin a largo plazo y una
parte de la del corto por dicho valor.
Contablemente 31/12/T no deja de ser 1/1/T+1. Esto significa que durante T+1 la
ayuda del largo plazo al corto plazo, el fondo de rotacin, ha aumentado por valor
de 20. La variacin del fondo de rotacin durante T+1 ha sido positiva por valor de
20. Esto significa que durante T+1 la necesidad financiera generada a corto plazo
por valor de 20 se financia con disponibilidades de financiacin generadas en el
largo plazo durante el ejercicio T+1. Esa financiacin generada en el largo plazo por
valor de 20 durante el ejercicio ha podido tener como destino financiar una mayor
inversin a corto ms activo corriente-, reducir deuda y obligaciones a corto
menos pasivo corriente-, o ambas ms activo corriente y menos pasivo corriente-.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 83


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

A 31/12/T el fondo de rotacin es positivo, por valor de 150. Significa que hasta
esta fecha la financiacin a largo plazo financia toda la inversin a largo plazo y una
parte de la del corto por dicho valor.
A 31/12/T+1 el fondo de rotacin es positivo, por valor de 120. Significa que hasta
esta fecha la financiacin largo plazo financia toda la inversin a largo plazo y una
parte de la del corto por dicho valor.
Tal como ya hemos sealado, contablemente 31/12/T no deja de ser 1/1/T+1. Esto
supone que durante T+1 el fondo de rotacin ha disminuido por valor de 30, pero
sigue siendo positivo a 31/12/T+1. La variacin del fondo de rotacin durante T+1
ha sido negativa por valor de 30. Esto significa que durante T+1 con la
disponibilidad financiera generada a corto plazo por valor de 30 se financian las
necesidades de financiacin generadas en el largo plazo durante el ejercicio T+1.
Esa disponibilidad financiera generada en el corto plazo en el ejercicio T+1 por
valor de 30 ha podido tener como destino financiar una mayor inversin a largo
plazo ms activo no corriente-, reducir capitales permanentes menos recursos
propios y/o pasivo no corriente-, o ambas ms activo no corriente y menos recursos
propios y/o pasivo no corriente-.
A 31/12/T el fondo de rotacin es negativo, por valor de -150. Significa que
hasta esta fecha la financiacin a corto financia toda la inversin a corto y una parte
de la inversin a largo plazo por dicho valor.
A 31/12/T+1 el fondo de rotacin es negativo, por valor de -170. Significa que hasta
esta fecha la financiacin a corto plazo financia toda la inversin a corto y una parte
de la inversin a largo plazo por dicho valor.
Considerando contablemente 31/12/T como 1/1/T+1, durante T+1 la disponibilidad
financiera generada a corto plazo ha aumentado por valor de 20. La variacin del
fondo de rotacin durante T+1 ha sido negativa por valor de 20. Esa mayor
disponibilidad financiera generada en el corto plazo durante el ejercicio T+1 por
valor de 20 ha podido tener como destino financiar una mayor inversin a largo
plazo ms activo no corriente-, reducir capitales permanentes menos recursos
propios y/o pasivo no corriente-, o ambas ms activo no corriente y menos recursos
propios y/o pasivo no corriente-.
A 31/12/T el fondo de rotacin es negativo, por valor de -150. Significa que
hasta esta fecha la financiacin a corto financia toda la inversin a corto y una parte
de la inversin a largo plazo por dicho valor.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 84


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

A 31/12/T+1 el fondo de rotacin es negativo, por valor de -120. Significa que hasta
esta fecha la financiacin a corto financia toda la inversin a corto y una parte de la
inversin a largo plazo por dicho valor.
Tal como venimos considerando, contablemente 31/12/T no deja de ser 1/1/T+1.
Durante T+1 el fondo de rotacin ha aumentado por valor de 30, pero sigue siendo
negativo a 31/12/T+1. La variacin del fondo de rotacin durante T+1 ha sido
positiva por valor de 30. Esto significa que durante T+1 el corto plazo genera
necesidades de financiacin por valor de 30, las cuales son financiadas por el largo
plazo. Esa financiacin generada en el largo plazo en el ejercicio T+1 por valor de
30 ha podido tener como destino financiar una mayor inversin a corto plazo ms
activo corriente-, reducir deuda y obligaciones a corto menos pasivo corriente-, o
ambas ms activo corriente y menos pasivo corriente-.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 85


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTUDIO DE CASO:

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Los Ciclos Empresariales. El Fondo de Rotacin

S S.A
FONDO D E R OTAC IN
2011 2010 2009
CIC LO CO RT O
Activo C ircu lante (A. Corriente) 3.55 2.557 4 .350.753 4 .784.137
Pa sivo Circulante (P. Corriente) 2.34 1.698 2 .992.530 3 .404.325
FONDO D E R OTACIN 1.21 0.859 1 .358.223 1 .379.812

CIC LO LAR G O
Cap ita les Perm a nen tes (PN + PNC) 2.22 8.326 2 .400.722 2 .470.616
Inmovilizado Neto (A. No Corriente) 1.01 7.467 1 .042.499 1 .090.804
FONDO D E R OTACIN 1.21 0.859 1 .358.223 1 .379.812

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 24

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Los Ciclos Empresariales. Variacin del Fondo de Rotacin

ESQUEMA DE VARIACIN DEL CIRCULANTE. S S.A.

2011-2 010 2011 2010 20 10-2009 201 0 2 009


+Variacin de mercader as -152.51 2 1.712.343 1.864.8 55 8 5.094 1.86 4.855 1 .779.76 1
+Variacin de clie ntes -597.93 1 1.754.723 2.352.6 54 -485 .646 2.35 2.654 2 .838.30 0
=VAR.NEC.BRUTAS FINAC. CIRC. -750.44 3 3.467.066 4.217 .509 -400 .552 4.217.509 4.618.06 1

-Variacin de proveedores 656.36 0 -928.884 -1.585.2 44 766 .429 -1.58 5.244 -2 .351.67 3
=VAR. NEC ESIDAD. F.R. EXPLOT. -94.083 2.538.182 2.632 .265 365 .877 2.632.265 2.266.38 8

+Var. Crd. con cedid os a c/p 281 281 0 0 0 0


Otros Crditos Administraciones Pblic. 281 2 81 0 0 0 0

-Var. Cr d. obten idos a c/p -5.528 -1.412.814 -1.407.2 86 -354 .634 -1.40 7.286 - 1 .052.65 2
Deudas con Entidades de Crdito -6.839 -1.303.6 64 -1. 296.825 -337.556 -1.296.825 -959. 269
Acreedores vari os -6.230 -6.3 18 -88 5.312 -88 -5. 400
Pasivo por Impu esto Corriente 2.898 0 -2.898 413 -2.898 -3. 311
Administraciones Pblicas 4.643 -102.8 32 -107.475 -22.803 -107.475 -84. 672
=VAR. NECESIDADES DE F.R. -99.330 1.125.649 1.224 .979 1 1.243 1.224.979 1.213.73 6

+Variacin de Disponible -48.034 85.210 133.2 44 -3 2.832 13 3.244 166.07 6


Efectivo
=VARIACION DEL F.R . -147.36 4 1.210.859 1.358 .223 -2 1.589 1.358.223 1.379.81 2

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 25

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 86


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Los Ciclos Empresariales. Variacin del Fondo de Rotacin
C OEFIC IENT ES DE ROTAC I N y SUBPE RO DO S. S S.A (Datos Fina les)

AL M A CEN A M IEN TO - 20 11 201 0 20 09


V E NT A
Coste d e V entas* 4.56 0.961 = 2,663 6.104.0 71 = 3,273 5.909 .544 = 3, 320
Ex istenc ias 1.71 2.343 1.864.8 55 1.779 .761

d 36 0 3 60 = 135,16 360 = 109,9 8 36 0 = 10 8,42


2,663 3 ,341 3,320

Cos te d e V en tas *: Sin inc luir lo s tra ba jos rea liza do s p o r otra s e m p re s as
D es d e a d q uis ici n d e la m e rc a d era has ta la v ent a d e la m is m a

COB RO 201 1 201 0 20 09


V en ta s N e ta s 5.757.8 14 = 3,281 7.616.3 45 = 3,237 7.221 .889 = 2, 544
Clie nte s 1.754.7 23 2.352.6 54 2.838 .300

d 360 360 = 109,71 360 = 111,2 0 36 0 = 14 1,48


3 ,281 3 ,237 2,544

De s de la ve nta d e la m erca d e ra ha st a e l co br o al c lie nte

CO S TE D E V ENTAS (APR O VISIO N AM IE NTO ) = Ex istenc ias Inic iales + CO MP RAS - Ex istenc ias F inale s

PAGO 201 1 2 010 20 09

C om pras N etas 4.408.4 49 = 4,7 45 6.18 9.165 = 3,904 5.750 .559 = 2, 445
Prove edore s 92 8.884 1.58 5.244 2.351 .673

d 360 360 = 75, 85 360 = 92,21 36 0 = 14 7,22


4 ,745 3,904 2,445

D es d e la c om p ra de la m erca d e ra ha st a s u pa g o a l pro v ee d or

C OM PRA S (20 09) : 5.750.5 59


C OM PRA S (20 10) : 6.189.1 65
C OM PRA S (20 11) : 4.408.4 49

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 26

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Los Ciclos Empresariales. Variacin del Fondo de Rotacin
C OEFICIENT ES DE RO TA CI N y SUBPERO DO S. S S.A (Datos Me dios)

AL M A CEN A M IE N TO - 20 11 20 10 2009
V ENTA
Coste de Ventas * 4.56 0.961 = 2,550 6.104. 071 = 3 ,349 5. 909.544 = 3,17 8
Exis te ncia s M edias (1.864.855+1.712.343) /2 (1.77 9.7 61+1.864.855)/2 (1.938.746+ 1.77 9.76 1)/2

d 36 0 3 60 = 141,17 36 0 = 10 7,47 360 = 113,26


2,550 3,349 3,1 78

Cos te d e V en tas *: Sin inc luir los tra ba jos rea liza do s p or o tra s e m p re s as
D es d e a d quis icin de la m e rc a dera has ta la v ent a d e la m is m a

CO B RO 201 1 20 10 2009
Ven ta s Ne ta s 5.757.8 14 = 2,803 7.616. 345 = 3 ,634 7. 221.889 = 2,59 4
Clientes M e dios (2 .352.654+ 1.75 4.7 23)/2 (2.83 8.3 00+2.352.654)/2 (2.728.316+ 2.83 8.30 0)/2

d 360 360 = 128,40 36 0 = 9 9,05 360 = 138,74


2, 803 3,634 2,5 94

De sd e la ve nta d e la m erca de ra ha st a e l cob ro al c lie nte

CO S TE D E VEN TAS (APR O VISIO N AM IEN TO ) = Ex istenc ias Inic iales + CO MP RAS - Ex istenc ias F inale s

PAGO 201 1 20 10 2009

C ompras Netas 4.408.4 49 = 3,506 6.189. 165 = 3 ,144 5. 750.559 = 2,64 5


P roveedores Medios (1 .585.244+ 928.884)/2 ( 2.351.673+ 1.585.244)72 (1.996.336+ 2.35 1.67 3)/2

d 360 360 = 102,65 36 0 = 11 4,50 360 = 136,10


3, 506 3,144 2,6 45

D es de la c om pr a d e la m er ca d e ra ha st a s u p a go a l p rov ee do r

C OM PRA S (20 09) : 5.750.5 59


C OM PRA S (20 10) : 6.189.1 65
C OM PRA S (20 11) : 4.408.4 49

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 27

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 87


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Los Ciclos Empresariales. Variacin del Fondo de Rotacin

S S.A. 2011 2010 2009

PERIODOS MEDIOS (Datos Finales)

ALMACENAMIENTO- VENTA 135,16 109,98 108,42


COBRO 109,71 111,20 141,48
P. MEDIO MADURACIN 244,87 221,18 249,90

PAGO 75,85 92,21 147,22

DIFERENCIAL -169,02 -128,97 -102,68


-40,05 -26,29

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 28

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Los Ciclos Empresariales. Variacin del Fondo de Rotacin

S S.A. 2011 2010 2009

PERIODOS MEDIOS (Datos Medios)

ALMACENAMIENTO- VENTA 141,17 107,47 113,26


COBRO 128,40 99,05 138,74
P. MEDIO MADURACIN 269,57 206,52 252,00

PAGO 102,65 114,50 136,10

DIFERENCIAL -166,92 -92,02 -115,90


-74,90 +23,88

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 29

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 88


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Anlisis del Equilibrio Financiero de la Empresa.

Fondo de Rotacin
2011 2010 2009
CICLO CORTO
Activo Circulante (A. Corriente) 3.552.557 4.350.753 4.784.137
Pasivo Circulante (P. Corriente) 2.341.698 2.992.530 3.404.325
FONDO DE ROTACIN 1.210.859 1.358.223 1.379.812

CICLO LARGO
Capitales Permanentes (PN + PNC) 2.228.326 2.400.722 2.470.616
Inmovilizado Neto (A. No Corriente) 1.017.467 1.042.499 1.090.804
FONDO DE ROTACIN 1.210.859 1.358.223 1.379.812

En los tres ejercicios la empresa presenta un fondo de rotacin positivo. Muestra un


modelo de financiacin en el que los recursos permanentes financian la inversin a
largo plazo en su integridad y contribuyen a financiar aquella parte de las inversiones en
activos circulantes no cubierta por la financiacin obtenida a travs del pasivo
circulante.

La evolucin del fondo de rotacin positivo muestra una tendencia a reducir su


volumen. Anualmente, la empresa reduce volumen de inversin y de financiacin a
corto plazo, si bien la reduccin en el volumen de inversin a corto es mayor que la
reduccin en el volumen de financiacin a corto.

Anlisis de las Variaciones de las ecesidades del Fondo de Rotacin


ESQUEMA DE VARIACIN DEL CIRCULANTE. S S.A.

2011-2010 2011 2010 2010-2009 2010 2009


+Variacin de mercaderas -152.512 1.712.343 1.864.855 85.094 1.864.855 1.779.761
+Variacin de clientes -597.931 1.754.723 2.352.654 -485.646 2.352.654 2.838.300
=VAR.NEC.BRUTAS FINAC. CIRC. -750.443 3.467.066 4.217.509 -400.552 4.217.509 4.618.061

-Variacin de proveedores 656.360 -928.884 -1.585.244 766.429 -1.585.244 -2.351.673


=VAR. NECESIDAD. F.R. EXPLOT. -94.083 2.538.182 2.632.265 365.877 2.632.265 2.266.388

+Var. Crd. concedidos a c/p 281 281 0 0 0 0


Otros Crditos Administraciones Pblic. 281 281 0 0 0 0

-Var. Crd. obtenidos a c/p -5.528 -1.412.814 -1.407.286 -354.634 -1.407.286 - 1.052.652
Deudas con Entidades de Crdito -6.839 -1.303.664 -1.296.825 -337.556 -1.296.825 -959.269
Acreedores varios -6.230 -6.318 -88 5.312 -88 -5.400
Pasivo por Impuesto Corriente 2.898 0 -2.898 413 -2.898 -3.311
Administraciones Pblicas 4.643 -102.832 -107.475 -22.803 -107.475 -84.672
=VAR. NECESIDADES DE F.R. -99.330 1.125.649 1.224.979 11.243 1.224.979 1.213.736

+Variacin de Disponible -48.034 85.210 133.244 -32.832 133.244 166.076


Efectivo
=VARIACION DEL F.R. -147.364 1.210.859 1.358.223 -21.589 1.358.223 1.379.812

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 89


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

S S.A. 2011 2010 2009

PERIODOS MEDIOS (Datos Finales)

ALMACENAMIENTO- VENTA 135,16 109,98 108,42


COBRO 109,71 111,20 141,48
P. MEDIO MADURACIN 244,87 221,18 249,90

PAGO 75,85 92,21 147,22

DIFERENCIAL -169,02 -128,97 -102,68


-40,05 -26,29

En 2010, respecto a 2009, el fondo de rotacin presenta una variacin negativa por
importe de 21.589.-. Implica que, en dicho ejercicio, el circulante ha generado un
excedente financiero que ha sido aplicado en el largo plazo. Tanto el activo
circulante como el pasivo circulante disminuyen. Esto es, mientras que la inversin en
circulantes genera disponibilidades financieras por importe de 433.384.- el pasivo
circulante genera necesidades financieras por importe de 411.795.-.

En 2011, respecto a 2010, el fondo de rotacin presenta una variacin negativa por
importe de 147.364.-. Implica que, en dicho ejercicio, el circulante ha generado un
excedente financiero que ha sido aplicado en el largo plazo. Tanto el activo
circulante como el pasivo circulante disminuyen. Esto es, mientras que la inversin en
circulantes genera disponibilidades financieras por importe de 798.196.- el pasivo
circulante genera necesidades financieras por importe de 650.832.-.

VARIACI DE EXISTE CIAS:


En 2010, respecto a 2009, la inversin en existencias aumenta en 85.094.-. Implica una
mayor necesidad financiera. El coste de ventas aumenta en 194.527.- (3,29%) y el periodo
de almacenamiento-venta aumenta en 1,56 das (1,44%).
El coste de ventas aumenta en menor medida que las ventas. Aspecto positivo en cuenta de resultados. El alargamiento del
subperodo, si bien no es muy significativo, es un aspecto negativo en s mismo y a controlar. Implica que tarda ms das en
vender, ms tiempo de la inversin en almacn, ms tiempo para recuperar la inversin.

En 2011, respecto a 2010, la inversin en existencias disminuye en 152.512.-. Implica una


menor necesidad financiera (mayor disponibilidad financiera). Mientras que el coste de
ventas disminuye en 1.543.110.- (25,28%), el periodo de almacenamiento-venta aumenta en
25,18 das (22,89%). Mayor influencia de la disminucin del coste de ventas en la variacin de
existencias.
El coste de ventas disminuye en mayor medida, en trminos relativos, que las ventas. Aspecto positivo en cuenta de
resultados. El alargamiento del subperodo, significativo, es un aspecto negativo en s mismo y a controlar y mejorar.
Implica que tarda ms das en vender, ms tiempo de la inversin en almacn, ms tiempo para recuperar la inversin.

VARIACI DE CRDITOS COMERCIALES ACTIVOS (DEUDORES COMERCIALES -CLIE TES-):


En 2010, respecto a 2009, la inversin en clientes disminuye en 485.646.-. Implica una menor
necesidad financiera (mayor disponibilidad financiera). Mientras las ventas aumentan en
394.456.- (5,46%), el periodo de cobro disminuye en 30,28 das (21,40%). Mayor influencia
de la disminucin del coste de ventas en la variacin de existencias.
El incremento de las ventas siempre es positivo, ms cuando dicho incremento es mayor que el incremento del coste de
ventas. Desde un punto de vista financiero la disminucin del perodo de cobro es positiva. Desde el punto de econmico
hay que evaluar su posible impacto en la cuenta de resultados, si es el caso.

En 2011, respecto a 2010, la inversin en clientes disminuye en 597.931.-. Implica una menor
necesidad financiera (mayor disponibilidad financiera). Las ventas disminuyen en 1.858.531.-
(24,40%), y el periodo de cobro en 1,49 das (1,34%).
La disminucin de las ventas siempre es negativa, ms cuando dicha disminucin es mayor que la disminucin del coste de
ventas. En este caso la disminucin en las ventas es menor, en trminos relativos, que la disminucin del coste de ventas.
Desde un punto de vista financiero la disminucin del perodo de cobro es positiva. Se recupera antes al liquidez de la
inversin. Desde el punto de econmico hay que evaluar su posible impacto en la cuenta de resultados, si es el caso.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 90


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

VARIACI DE CRDITOS COMERCIALES PASIVOS (ACREEDORES COMERCIALES-PROVEEDORES-):


En 2010, respecto a 2009, la financiacin obtenida a travs de proveedores disminuye en
766.429.-. Implica una mayor necesidad financiera (menor disponibilidad financiera).
Mientras las compras aumentan en 438.606.- (7,63%), el periodo de pago disminuye en
55,01 das (37,37%). Mayor influencia de la disminucin del perodo de pago en la variacin de
proveedores.
El incremento de las compras hay que interpretarlo en relacin a las ventas. Parte de las compras no se consumen y quedan
en almacn. Desde un punto de vista financiero la disminucin del perodo de pago es negativa. Implica atender antes el
pago a proveedores y la necesidad financiera para posibilitarlo. Desde el punto de econmico hay que evaluar su posible
impacto en la cuenta de resultados, si es el caso.

En 2011, respecto a 2010, la financiacin obtenida a travs de proveedores disminuye en


656.360.-. Implica una mayor necesidad financiera (menor disponibilidad financiera). Las
compras disminuyen en 1.780.716.- (28,77%) y el periodo de pago disminuye en 16,36 das
(17,74%).
El incremento de las compras hay que interpretarlo en relacin a las ventas. Consume parte de las existencias que estaban
en almacn y las compradas. Desde un punto de vista financiero la disminucin del perodo de pago es negativa. Implica
atender antes el pago a proveedores y la necesidad financiera para posibilitarlo. Desde el punto de econmico hay que
evaluar su posible impacto en la cuenta de resultados, si es el caso.

VARIACI DE ECESIDADES DEL FO DO DE ROTACI DE EXPLOTACI


Tanto al cierre de 2009 como de 2010 la empresa presenta necesidades del fondo de rotacin
de explotacin [2.266.388.- (2009); 2.632.265.- (2010)]. Esto implica que al cierre de ambos
ejercicios con la financiacin obtenida a travs de proveedores no cubre en su integridad la
inversin materializada en existencias y clientes. Ahora bien, durante el ejercicio 2010, respecto a
2009, las necesidades del fondo de rotacin de explotacin han aumentado en 365.877.-. Este
incremento neto en las necesidades de financiacin es generado en el esfuerzo realizado por la
empresa en dicho ejercicio por reducir la deuda con los proveedores (766.429.-) que es mayor a
los recursos liberados, en 2010, en la inversin en existencias y clientes.

A cierre de 2011 tambin genera necesidades de financiacin de fondo de rotacin de


explotacin [2.538.182.- (2011)]. A cierre de 2011 con la financiacin obtenida a travs de
proveedores tampoco ha financiado ntegramente la inversin en existencias y clientes. Ahora
bien, durante el ejercicio 2011, respecto a 2010, las necesidades del fondo de rotacin de
explotacin han disminuido en 94.083.-. Esta disponibilidad financiera neta es generada en una
mayor reduccin de la inversin en existencias y clientes (750.443.-) que supera en los 94.083.-
al esfuerzo que realiza la empresa por reducir la deuda con proveedores en 2011 (656.360.-).

VARIACI DE OTROS CRDITOS ACTIVOS


A cierre de 2009 y 2010 no presenta inversiones en otros activos circulantes, luego no muestra
necesidades de financiacin generadas por otras operaciones de la actividad, reclasificaciones a
corto del inmovilizado o por excesos transitorios de tesorera.

A cierre de 2011, por crditos concedidos a la Administracin pblica, presenta unas necesidades
de financiacin por importe de 281.-.

VARIACI DE OTROS CRDITOS PASIVOS


A cierre de 2009 y 2010 obtiene financiacin a travs de entidades de crdito y, en menor
medida, a travs de mantener saldo acreedores con la Administracin pblica y otros
[1.052.652.- (2009); 1.407.286.- (2010)]. A lo largo de 2010, bsicamente por un incremento
de la deuda con entidades de crdito, la financiacin neta obtenida incrementa en 354.634.-.

Durante 2011 la financiacin neta obtenida aumenta en 5.528.-, alcanzado un volumen al


cierre de 1.412.814.-. La deuda con entidades de crdito ha aumentado en 6.829.-

VARIACI DE ECESIDADES DEL FO DO DE ROTACI


A cierre de 2009 y 2010 la empresa presenta necesidades del fondo de rotacin. [1.213.736.-
(2009); 1.224.979.- (2010)]. Implica que al cierre de ambos ejercicios con la financiacin

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 91


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

obtenida a travs del pasivo circulante no cubre en su integridad la inversin materializada en


existencias, clientes y otros activos circulantes, sin considerar el disponible. Durante 2010,
respecto a 2009, las necesidades del fondo de rotacin han aumentado en 11.243.-.
Estas necesidades financieras, este problema financiero, generado en el circulante de la empresa,
deber ser cubierto o bien con el disponible o bien, en su caso, con recursos financieros
procedentes del largo plazo.

A cierre de 2011 la empresa tambin presenta necesidades del fondo de rotacin por
1.125.649.-. A cierre de 2011 con la financiacin obtenida a travs de las fuentes de financiacin
del circulante tampoco ha cubierto ntegramente la inversin en existencias, clientes y otros
activos circulantes, sin incluir el disponible. Ahora bien, durante el ejercicio 2011, respecto a
2010, las necesidades del fondo de rotacin han disminuido en 99.330.-.
Estas necesidades financieras, este problema financiero, generado en el circulante de la empresa,
deber ser cubierto o bien con el disponible o bien, en su caso, con recursos financieros
procedentes del largo plazo.

VARIACI DEL DISPO IBLE


A cierre de 2009 el disponible alcanza un saldo de 166.076.- y al cierre de 2010, 133.244.-.
Implican una mayor necesidad financiera para la empresa.
Durante 2010 dicho saldo experimenta una variacin negativa por 32.832.-, lo que significa
una menor necesidad financiera para la empresa.

A cierre de 2011 el saldo de tesorera alcanza un importe de 85.210.-. Implican una mayor
necesidad financiera para la empresa.
Durante 2011 dicho saldo experimenta una variacin negativa por 48.034.-, lo que significa
una menor necesidad financiera para la empresa.

A cierre de cada ejercicio, con un pasivo circulante decreciente [3.404.325.- (2009); 2.992.530.-
(2010); 2.341.698.- (2009)] la empresa presenta posicin de disponibilidad con tendencia
decreciente [4,88% (2009); 4,45% (2010); 3,64% (2011)], alejndose del valor terico centrado en
el 10%.

Adems, hay que considerar que la empresa presenta un diferencial negativo entre el perodo de
maduracin y el perodo de pago, que va evolucionando de forma negativa para los intereses de la
empresa [-102,68 das (2009); -128,97 das (2009); 169,02 das (2011), con un mayor diferimiento
de 26,29 das en 2010 y de 40,05 das en 2011]

Implica asumir cada ejercicio una menor capacidad de poder atender los pagos a corto plazo. Un
mayor riesgo de suspensin de pagos.

La empresa, para alejar este riesgo de impago, respecto a los saldos de cierre que presenta, debera
haber incrementado su saldo de tesorera en torno a 174.356.- (2009), 166.009.- (2010) y
148.960.- (2011). En todos los ejercicios, implica mayor inversin, luego mayores necesidades de
financiacin y en consecuencia mayor fondo de rotacin.

VARIACI DEL FO DO DE ROTACI .


A cierre de 2009 y 2010 la empresa presenta un fondo de rotacin positivo. [1.379.812.- (2009);
1.358.223.- (2010)]. Implica que al cierre de ambos ejercicios con la financiacin obtenida a
travs del pasivo circulante no cubre en su integridad la inversin materializada el activo
circulante, generado un dficit financiero que debe de cubierto por la financiacin a largo plazo.
Ahora bien, durante 2010, respecto a 2009, el fondo de rotacin ha presentado una variacin
negativa por importe de 21.589.-. Con la disponibilidad financiera generada en tesorera por
importe de 32.832.- la empresa cubre las necesidades del fondo de rotacin por importe de
11.243.- y genera dicho excedente financiero, que es aplicado en el largo plazo. En este caso,
dichos recursos han sido aplicados a reducir el pasivo no corriente de la empresa.

A cierre de 2011 la empresa tambin presenta un fondo de rotacin positivo (1.210.859.-).


Implica que al cierre de ambos ejercicios con la financiacin obtenida a travs del pasivo

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 92


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

circulante no cubre en su integridad la inversin materializada el activo circulante, generado un


dficit financiero que debe de cubierto por la financiacin a largo plazo.
Durante 2011, respecto a 2010, el fondo de rotacin ha presentado una variacin negativa
por importe de 147.364.-. Con la disponibilidad financiera generada en tesorera por importe de
48.034.- adems de las disponibilidades del fondo de rotacin por importe de 99.330.-, genera
dicho excedente financiero que es aplicado en el largo plazo. En este caso, dichos recursos han
sido aplicados a cubrir la disminucin del patrimonio neto, por las prdidas generadas en el
ejercicio, y a reducir el pasivo no corriente de la empresa.

Si bien, en los ejercicios objeto de anlisis, la empresa presenta una posicin financiera
equilibrada, la evolucin que muestra tiende a que cada ejercicio se est incurriendo en un
desequilibrio a corto plazo que implica asumir un mayor riesgo financiero.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 93


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI :

1.- La empresa xxx presenta a 31/12/xx un fondo de rotacin de 10.000 y a 31/12/xx+1 un


fondo de rotacin de 8.000. Esto significa que:
a) La empresa mantiene un modelo de financiacin estable donde el corto plazo financia al largo plazo.
b) Durante el ejercicio xx+1 el ciclo corto ha generado un excedente financiero que ha sido aplicado durante
dicho ejercicio en el largo plazo.
c) La empresa presenta a 31/12/xx+1 un mejor ndice de rentabilidad econmica.
d) La empresa presenta a 31/12/xx+1 una situacin de suspensin de pagos tcnica.

2.- Se dice que en una empresa puede incurrir en un dficit transitorio de liquidez cuando:
a) En todos los ejercicios el periodo de exigibilidad de los pasivos circulantes es mayor que el periodo de
liquidez de los activos circulantes.
b) El periodo medio de maduracin es menor que el periodo de cobro a clientes.
c) El periodo medio de maduracin es menor que el periodo de pago a proveedores.
d) El periodo medio de maduracin es mayor que el periodo de pago a proveedores.

3.- La Tesorera de la Empresa es:


a) Una inversin que requiere financiacin para su constitucin o reposicin.
b) Un ingreso que mejora el resultado de la empresa.
c) Una inversin que no genera necesidad financiera alguna a la empresa.
d) Un derecho de cobro para la empresa

4.- Si una empresa presenta al cierre de XX un Fondo de Rotacin negativo por valor de 35 y al
cierre de XX+1 un Fondo de Rotacin positivo por valor de 15, esto significa que:
a) Al cierre de XX+1 el pasivo a corto plazo financia toda la inversin a corto plazo y una parte de la
inversin a largo plazo.
b) Al cierre de XX los capitales permanentes financian toda la inversin a largo plazo y una parte de la
inversin a corto plazo.
c) Al cierre de XX+1 la empresa financia toda su inversin en existencias con recursos propios.
d) La empresa pasa en XX+1 a financiar parte de sus inversiones a corto plazo con fuentes de financiacin a
largo plazo.

5.- Una disminucin de la partida de deudas con entidades de crdito a corto plazo, si los dems
factores se mantienen constantes:
a) Aumenta las necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
b) Aumenta el Fondo de Rotacin.
c) Disminuye las Necesidades Brutas de Financiacin del Circulante.
d) Disminuye el Fondo de Rotacin.

6.- En un determinado ejercicio, manteniendo constantes el resto de los importes del activo
corriente y del pasivo corriente, un incremento del saldo de Tesorera:
a) En dicho ejercicio aumenta la necesidad financiera del circulante para la empresa y, en consecuencia, el
fondo de rotacin.
b) En dicho ejercicio aumenta la necesidad financiera del circulante para la empresa y, en consecuencia,
disminuye el fondo de rotacin.
c) En dicho ejercicio aumenta la disponibilidad financiera del circulante para la empresa y, en consecuencia,
el fondo de rotacin disminuye.
d) En dicho ejercicio el fondo de rotacin no vara.

7.- En un determinado ejercicio, un incremento en el saldo de clientes:


a) Se justifica por un incremento en el volumen de compras y/o el perodo de pago a proveedores.
b) Se justifica por un incremento en el volumen de existencias en almacn y/o el perodo de almacenamiento-
venta de dichas existencias.
c) Se justifica por un incremento en el volumen de ventas netas y/o el perodo de cobro a clientes.
d) Se justifica por un incremento en el saldo de tesorera.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 94


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

8.- En un determinado ejercicio, un incremento en el saldo de proveedores, si los dems factores se


mantienen constantes:
a) Aumenta las necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
b) Aumenta las disponibilidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
c) Aumenta las Necesidades Brutas de Financiacin del Circulante.
d) Aumenta el Fondo de Rotacin.

9.- En un determinado ejercicio, una disminucin en el saldo de proveedores, si los dems factores
se mantienen constantes:
a) Aumenta las necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
b) Aumenta las disponibilidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
c) Disminuye las Necesidades Brutas de Financiacin del Circulante.
d) Disminuye el Fondo de Rotacin.

10.- Una posicin de Fondo de Rotacin positivo:


a) Significa que la empresa no tiene problemas financiaros.
b) Significa que la empresa mantiene un saldo de tesorera suficiente para poder hacer frente al pago de todas
sus deudas y obligaciones a corto plazo.
c) Nos indica que la empresa se ha dotado de un margen de seguridad financiera, si bien puede presentar
problemas financieros.
d) Significa que la empresa presenta beneficios.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 95


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

4.- A LISIS DE LA ESTABILIDAD FI A CIERA DE LA EMPRESA


(A ALISIS DEL RIESGO FI A CIERO).

4.1.- Anlisis del riesgo financiero.


A la hora de analizar la situacin financiera de una empresa debemos determinar las
necesidades de financiacin que genera, a travs de qu fuente las cubre y su capacidad
para hacer frente a la devolucin de las mismas. En este apartado vamos a considerar la
capacidad que tiene la empresa para, con sus recursos, hacer frente a sus deudas.
Abordamos el anlisis de la solvencia empresarial desde la perspectiva a corto plazo y
desde la perspectiva global, integrando el largo y el corto plazo. Nos posibilitar
incrementar nuestro conocimiento sobre el equilibrio financiero que presenta la
empresa, as como el modelo de inversin y financiacin.

Se entiende por Solvencia la capacidad de una empresa para con sus activos hacer
frente al pago de sus deudas al vencimiento de las mismas sin alterar el normal
desenvolvimiento de la empresa.

A los efectos de comprender mejor el concepto debemos recordar que los activos se
reflejan en el Balance atendiendo a su liquidez, es decir, capacidad que tiene un activo
para convertirse en efectivo sin una prdida significativa de su valor. Se clasifican de
menor a mayor liquidez.

4.1.1.- Anlisis de la solvencia y liquidez a corto plazo.


Si proyectamos la definicin de solvencia al corto plazo, se entender por solvencia a
corto plazo como la capacidad de una empresa para, con sus activos a corto plazo,
hacer frente al pago de sus deudas a corto plazo al vencimiento de las mismas sin
alterar el normal desenvolvimiento de la empresa.

La herramienta que vamos a utilizar est conformada por la unidad de tres ratios, los
cuales hay que construir e interpretar de manera correlativa. En cuanto a la
interpretacin sealar que es habitual ofrecer algunos valores ptimos para cada uno
de los ratios, los cuales son vlidos como referencia en muchas situaciones. Ahora bien,
en la prctica, los valores resultantes habr que considerarlos en el contexto econmico-
financiero y de gestin de la empresa, el sector, etc. Es posible que, en algunas

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 96


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

empresas o sectores, valores considerados como desfavorables sean los ptimos o


habituales para dicho sector.

Solvencia a C/P: ACTIVO CIRCULANTE


PASIVO CIRCULANTE

Liquidez: R. CIERTO + DISPONIBLE


PASIVO CIRCULANTE

Disponibilidad: DISPONIBLE
PASIVO CIRCULANTE

Ratio de Solvencia a Corto Plazo (Ratio de Circulante): Activo


Circulante/Pasivo Circulante
Este ratio facilita evaluar a una fecha fija, la del cierre de sus cuentas, la capacidad
que presenta para hacer frente al pago de sus deudas y obligaciones a corto plazo a
partir de considerar la liquidez de sus activos corrientes netos.

En el numerador consideramos todos los recursos netos de los que la empresa espera
recuperar su liquidez a corto plazo (Activo Corriente). Tomado el Balance
reclasificado, el Activo Circulante viene determinado por la suma del Realizable
Condicionado, Realizable Cierto y Disponible. En el denominador consideramos las
deudas y obligaciones que la empresa deber pagar a corto plazo (Pasivo Corriente).
Luego, la lectura del ratio ser: A fecha de referencia, por cada unidad monetaria de
deudas y obligaciones a corto plazo, la empresa tiene .. unidades monetarias
invertidas en activos corrientes, circulantes, para hacer frente al pago de dichas
deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas.
En cuanto a la interpretacin, desde un punto de vista terico se dice que este ratio
es bueno o aceptable cuando est comprendido en un intervalo entre [1,5 ; 2], siendo
un tanto laxos, [1,8 ; 2], siendo un poco ms exigentes. La empresa presenta en

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 97


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

torno al doble de recursos que convertir en efectivo en el corto plazo para hacer
frente al pago de las deudas y obligaciones que tiene que atender a corto plazo.
Si el ratio presenta un valor mayor que 1, se dice que la empresa es solvente
a corto plazo.
Si el ratio es igual a 1, se dice que la empresa est en estricto equilibrio
financiero. El activo circulante es igual al pasivo circulante, con lo que el Fondo
de Rotacin es nulo. Es decir, la financiacin a corto plazo financia la inversin
a corto y la financiacin a largo plazo financia la inversin a largo.
Si el ratio es menor que 1, se dice que la empresa es insolvente a corto plazo.
Desde un punto de vista tcnico presenta una situacin de suspensin de
pagos. No presenta recursos suficientes, cuya liquidez se espera recuperar a
corto plazo, para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones que tiene que
atender a corto plazo. Indica una posible situacin de desequilibrio financiero.
Ahora bien, hay que observar otros aspectos para llegar a tal conclusin. Esta
afirmacin no es cierta debido a que no todos los acreedores van a reclamarnos
el mismo das la cancelacin de las deudas ni la empresa convertir en efectivo
todos sus activos corrientes en esa misma fecha. Hay que considerar, entre otros
aspectos, las polticas de gestin del circulante (subperodos de activo y
subperodo de pago)

Ratio de Liquidez (Prueba cida): (R. Cierto+Disponible)/Pasivo Circulante


Este ratio pretende detectar algn problema con la recuperacin de la liquidez, de
la venta, de existencias. Eliminamos el elemento menos lquido del circulante,
como son las existencias, para observar algn cambio significativo en la variacin
de su valor en relacin al del ratio de solvencia a corto y, sobre todo, alguna
modificacin significativa en la tendencia de los ltimos ejercicios respecto a la
tendencia marcada por el ratio de solvencia a corto. En una empresa con una
estructura muy simple los elementos de activo quedaran centrados en Clientes y
Tesorera. Cuanto ms compleja sea la estructura de inversin ms elementos sern
considerados.

En el numerador consideramos el Realizable Cierto y Disponible. Esto es, todos los


recursos netos de los que la empresa espera recuperar su liquidez a corto plazo

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 98


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

excepto las existencias. En el denominador consideramos las deudas y obligaciones


que la empresa deber pagar a corto plazo.

Luego, la lectura ser la siguiente: Por cada unidad monetaria de deudas y


obligaciones a corto plazo, la empresa tiene .. unidades monetarias invertidas
en realizable cierto y disponible para hacer frente al pago de dichas deudas y
obligaciones al vencimiento de las mismas.

En cuanto a la interpretacin, desde un punto de vista terico se dice que este ratio
es bueno o aceptable cuando est comprendido en un intervalo entre [0,8, 1]. La
empresa mantiene recursos materializados en realizable cierto y disponible que
convertir en efectivo en el corto plazo por un importe similar o igual al de las
deudas y obligaciones que tiene que atender a corto plazo.
Si el ratio presenta un valor igual o mayor que 1, se dice que la empresa
presenta una adecuada o buena (incluso, muy buena) posicin de liquidez.
En este caso, dicha consideracin puede ser debido a que presenta:
un realizable cierto elevado, el cual puede estar motivado porque:
la empresa mantiene un alto nivel de actividad, de ventas, y requiere
dicho nivel de inversin (clientes), con lo que probablemente tambin la
inversin en existencias ser importante y, en consecuencia, los ratios de
solvencia a corto y liquidez sern elevados;
la empresa presenta problemas de cobro;
ha reinvertido en inversiones financieras a corto plazo sus excedentes
de tesorera.
un disponible elevado:
el cual puede estar motivado porque la empresa requiere hacer pagos
importantes con carcter inmediato;
si no est motivado por la necesidad de atender pagos de forma
inmediata, implicar una situacin de recursos ociosos y, en
consecuencia, un coste de oportunidad para la empresa, salvo que estn
materializados en equivalentes de efectivo.
Si el ratio es menor que 0,8, se dice que la empresa presenta problemas de
liquidez.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 99


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Ratio de Disponibilidad (Liquidez Inmediata): Disponible/Pasivo Circulante


Este ratio pretende detectar algn problema con la recuperacin de la liquidez del
realizable cierto. Eliminamos el segundo elemento menos lquido del
circulante, como es el del realizable cierto, para observar algn cambio significativo
en la variacin del valor en relacin al ratio de liquidez y, sobre todo, alguna
modificacin significativa en la tendencia de los ltimos ejercicios respecto a la
tendencia marcada por el ratio liquidez. En una empresa con una estructura muy
simple nos estaramos refiriendo al problema de cobro a Clientes. Cuanto ms
compleja sea la estructura de inversin se considerarn ms elementos.

En el numerador consideramos el Disponible. En el denominador consideramos las


deudas y obligaciones que la empresa deber pagar a corto plazo.

Luego, la lectura ser la siguiente: Por cada unidad monetaria de deudas y


obligaciones a corto plazo, la empresa tiene .. unidades monetarias en
disponible, es decir, efectivo y equivalentes de efectivo, para hacer frente al pago de
dichas deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas.

En cuanto a la interpretacin, desde un punto de vista terico se dice que este ratio
debe ser 0,1. Esto es, de cada 100 unidades monetarias de deuda y obligaciones a
atender a corto plazo, la empresa por trminos medio debe mantener en tesorera, en
disponible, 10 unidades monetarias.
Si el ratio presenta un valor igual o mayor que 0,1, se dice que la empresa
presenta una liquidez inmediata aceptable o buena.
un disponible elevado, puede estar motivado porque:
la empresa requiere hacer pagos importantes con carcter inmediato;
si no est motivado por la necesidad de atender pagos por importe
significativo de forma inmediata, implicar una situacin de recursos
ociosos y, en consecuencia, un coste de oportunidad para la empresa,
salvo que estn materializadas en equivalentes de efectivo.
Si el ratio es menor que 0,1 se dice que la empresa presenta problemas de
liquidez inmediata.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 100


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

4.1.2.- Anlisis de la solvencia total.


Observamos la solvencia de la empresa desde la perspectiva global de la empresa, es
decir, considerando tanto el corto como el corto plazo. Esto es, la capacidad de una
empresa para con sus activos hacer frente al pago de sus deudas al vencimiento de las
mismas sin alterar el normal desenvolvimiento de la empresa.

La herramienta fundamental que vamos a utilizar es el ratio de solvencia total. En


cuanto a la interpretacin recordar lo sealado anteriormente en relacin a los valores
ptimos.

Ratio de Solvencia a Total (Ratio de Garanta; Ratio de Distancia a la Quiebra):


Activo Total/Pasivo Exigible
Este ratio facilita evaluar la capacidad que presenta la empresa a una fecha fija para
hacer frente al pago de sus deudas y obligaciones a partir de considerar la liquidez de
sus activos netos totales.

En el numerador consideramos todos los recursos netos de los que la empresa espera
recuperar su liquidez. En el denominador consideramos las deudas y obligaciones que la
empresa deber pagar, tanto a corto plazo como a largo plazo.
Luego, la lectura ser la siguiente: Por cada unidad monetaria de deudas y obligaciones
que presenta la empresa, sta tiene .. unidades monetarias invertidas en activos
para hacer frente al pago de dichas deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas.
En cuanto a la interpretacin, desde un punto de vista terico se dice que este ratio es
bueno o aceptable cuando est comprendido en un intervalo entre [1,5 ; 2], siendo un
tanto laxos, o [1,8 ; 2], siendo un poco ms exigentes. La empresa presenta en torno
al doble de recursos que convertir en efectivo para hacer frente al pago de las deudas y
obligaciones que tiene que atender.
Si el ratio presenta un valor mayor que 2, se dice que la empresa es muy
solvente. Presenta una buena o muy buena posicin de solvencia.
Si el ratio presenta un valor mayor que 1, se dice que la empresa es solvente.
Si el ratio es igual a 1 la empresa no presenta recursos propios, lo cual es una
situacin a la que se puede llegar pero que la normativa mercantil vigente no
permite mantener a las empresas sujetas a dicha normativa. La empresa deber o

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 101


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

bien recomponer el equilibrio patrimonial o bien iniciar un proceso concursal de


liquidacin.
Si el ratio es menor que 1, se dice que la empresa, desde un punto de vista
tcnico, presenta una situacin de quiebra. La empresa no presenta recursos
suficientes para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones que tiene que
atender.

Se considera que este ratio facilita un indicador sobre la capacidad de expansin de la


empresa y representa un ndice de seguridad para los acreedores. Cuanto mayor sea el
valor del ratio mayor capacidad de expansin y mayor ndice de seguridad. Ambos
aspectos se justifican debido a que la empresa presenta una capacidad de financiacin
poco utilizada, la financiacin ajena, en relacin a la propia y, en consecuencia,
presenta un volumen de recursos que convertir en efectivo superior al volumen de
deudas y obligaciones que deba atender.

4.2.- Anlisis de la Autonoma Financiera.


Se pretende evaluar la capacidad de una empresa para tomar decisiones de gestin,
inversin y financiacin, con independencia de terceros ajenos a la empresa. No se
pretende evaluar en qu medida los terceros toman las decisiones de la empresa sino
evaluar el grado en que influyen o pueden influir. De esta forma, cuanto ms endeudada
est la empresa mayor influencia, presin, podrn ejercer terceros ajenos a sta pero
vinculados con la misma y, en consecuencia, ms condicionadas estarn las decisiones
que tome la empresa por dicha presin e influencia.

Como herramientas de anlisis vamos a utilizar tres ratios.


Ratio de Autonoma Financiera: Recursos Propios/Activo Total.
La inversin, el activo, es financiado a travs de recursos propios y ajenos. Luego este
ratio permite evaluar qu porcentaje de la inversin es financiada con recursos propios
y, en consecuencia, cuanto mayor sea este porcentaje, tericamente, mayor ser la
capacidad de la propia de empresa de tomar sus decisiones con menor presin de
terceros ajenos a sta. La empresa presentar un mayor ndice de autonoma financiera.
En este ratio no se establecen valores de referencia. Cada empresa, cada sector,

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 102


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

atendiendo a las caractersticas propias de la empresa o del sector, del entorno, y de la


actividad que realiza, dispondr de sus valores de referencia.

La lectura del ratio es la siguiente: de cada unidad monetaria de inversin neta, la


empresa financia en .unidades monetarias dicha inversin a travs de los
recursos propios.

Ratio de Composicin de los Capitales Permanentes: Pasivo Exigible a Largo


Plazo/Capitales Permanentes.
En la medida de que los capitales permanentes recogen el valor de la financiacin a
largo plazo, propia y ajena, de la empresa, este ratio facilita observar qu porcentaje
de la financiacin originada a largo plazo ha sido aportada por los prestamistas.
Cuanto mayor sea el valor del ratio, mayor porcentaje, mayor peso, de la
financiacin ajena exigible a largo plazo. En trminos de autonoma financiera,
interesa que este ratio sea lo ms bajo posible. En consecuencia, se recomienda un
porcentaje inferior o igual al 50%. Si la empresa sita su ratio en estos trminos,
significar que, al menos, a largo plazo, la proporcin en la aportacin entre
recursos propios y ajenos, es mayor en recursos propios. Luego, mayor ndice de
autonoma financiera a largo plazo.
Por ltimo, sealar que es un ratio ms significativo en las grandes empresas que en
las PYMEs, debido a que el modelo de financiacin de las PYMEs est soportado en
gran medida en la financiacin propia al tener un acceso ms restringido, limitado y
caro a la financiacin ajena que las grandes empresas, las cuales cuentan con
condiciones muy diferentes.

Ratio de Endeudamiento: Pasivo Exigible/Recursos Propios


Muestra la estructura de financiacin de la empresa. Facilita observar cual es la
proporcin de la financiacin que corresponde a los recursos ajenos en relacin a la
de los accionistas. Es decir, por cada unidad monetaria de financiacin aportada por
los recursos propios, los recursos ajenos han aportado unidades
monetarias.
En trminos de autonoma financiera, cuanto menor sea el valor que muestra este
ratio se estima que la empresa presenta un mayor ndice de autonoma financiera. En
el conjunto de la financiacin total de la empresa el endeudamiento, la financiacin

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 103


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ajena, implicar un menor peso relativo. Adems, esta situacin de menor peso
relativo de la financiacin ajena o de un peso relativo limitado de la misma,
posicionar a la empresa, tericamente, en una mejor situacin a la hora de poder
afrontar un proceso de expansin soportado en un incremento del endeudamiento.

4.2.1- Anlisis de la Autonoma Financiera y de la Capacidad de Expansin a corto plazo.


Del anlisis del Balance se puede considerar la autonoma financiera a corto plazo, as
como la capacidad de expansin a corto plazo de la empresa.
Autonoma Financiera a C/P: Capacidad que tiene la empresa para tomar
decisiones de gestin de circulante de forma independiente, es decir,
autnomamente, sin depender del endeudamiento.
Capacidad de Expansin a C/P: Capacidad que tiene la empresa para financiar
a travs del corto plazo inversiones adicionales en el circulante, generadas,
normalmente, por un incremento de la actividad.

Las herramientas que vamos a utilizar de forma unitaria son las tres siguientes:
Fondo Rotacin: Activo Circulante Pasivo Circulante
Ratio de Cobertura Existencias: Fondo de Rotacin/Existencias
Por cada unidad monetaria invertida en existencias, el Fondo de Rotacin financia dicha inversin
en unidades monetarias.
Saldo eto de Tesorera: Realizable Cierto + Disponible - Pasivo Circulante

Considerando estas herramientas, del anlisis del Balance de una empresa, se estar en
una de las tres siguientes situaciones:

1 Situacin:

Fondo de rotacin: positivo


Ratio de cobertura de las existencias: >1
Saldo neto de tesorera: Positivo

2 Situacin:

Fondo de rotacin: positivo


Ratio de cobertura de las existencias: + y <1
Saldo neto de tesorera: Negativo

3 Situacin:

Fondo de rotacin: Negativo


Ratio de cobertura de las existencias: Negativo
Saldo neto de tesorera: Negativo

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 104


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

En la primera situacin se estima que la empresa, a corto plazo, presenta una buena
autonoma financiera y capacidad de expansin. Ambas posiciones fundamentadas en
un bajo ndice de endeudamiento a corto plazo. Por una parte, el escaso peso especfico
del endeudamiento a corto implica una mnima capacidad de influencia sobre el proceso
de toma de decisiones de gestin del circulante de la empresa. Por otra parte, la no
utilizacin hasta la fecha de forma significativa del endeudamiento a corto plazo como
fuente de financiacin de las inversiones a corto plazo, implica un potencial de
financiacin de las mismas no utilizado o poco utilizado y, en consecuencia, muestra
una opcin importante para financiar una posible expansin a corto plazo.

En la segunda situacin se estima que la empresa, a corto plazo, presenta una autonoma
financiera restringida y una capacidad de expansin limitadas. El ndice de
endeudamiento a corto plazo es superior al de la situacin anterior y, en consecuencia,
por una parte, su capacidad de influencia en el proceso de decisiones de la empresa es
mayor y, por otra, su capacidad para aportar un mayor volumen de financiacin
disminuye.

En la tercera situacin se estima que la empresa, a corto plazo, presenta una situacin
de ahogo financiero y una capacidad de expansin nula, en la medida de que el ndice
de endeudamiento a corto plazo es muy alto y muy superior a las situaciones anteriores.
Resultar muy difcil obtener financiacin adicional en el corto plazo para afrontar una
posible expansin a corto plazo de la empresa.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 105


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTUDIO DE CASO:

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Riesgo de insolvencia y autonoma financiera

R A T I O S . S S .A .
O P TI M O S

2011 2 010 2009


C O R TO P L A Z O
A CT IV O C IR C U L A N T E
S o lv e n c i a a C / P
P A S I V O C I R C U L A N TE
1 51 ,7 1 14 5 ,3 9 1 4 0 ,5 3 150 200

L iq u id e z R E A L . C I E R T O + D I SP O 7 8,5 8 8 3 ,0 7 8 8 ,2 5 80 100
( P ru e b a A cid a ) P A S I V O C I R C U L A N TE

L iq u id e z D I S P O N IB L E
In m e d i a t a
3,6 4 4 ,4 5 4 ,8 8 10
P A S I V O C I R C U L A N TE

S S.A. 201 1 201 0 200 9

PERI O DOS M ED IOS ( D at os F inales)

AL MACEN AM IE NT O- VE NTA 13 5,1 6 1 09, 98 10 8,4 2


COBR O 10 9,7 1 1 11, 20 14 1,4 8
P. MEDI O M ADU R ACI N 2 44,8 7 221 ,18 249,9 0

PAG O 75, 85 92 ,21 147, 22

DIFER ENCI AL - 16 9 ,0 2 -12 8 ,9 7 - 10 2 ,6 8


-40,05 -26 ,29

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 30

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Riesgo de insolvencia y autonoma financiera

R A T IO S . S S .A . 2011 2010 2009 O P TI M O S

L A R G O P L A ZO
A ut on om a RE CU R SO S P R O P IO S (P A T. NET O)
F i nan cie ra A C TIV O T O T A L 45 ,8 7 4 1 ,20 3 7 ,7 9

Co m po sic i n P AS IV O E X IG IB L E a L / P
C ap i tal es C A PIT . P E R M A N E N T E S
5,9 3 7 ,4 4 1 0 ,1 4
Pe rm a n en tes

R at io d e
PA S IV O E X IG IB L E
E n d e u d am ie n t o
R E C U R SO S P R O P IO S (P N )
1 18 ,0 2 1 4 2 ,71 1 6 4,6 4

So lve n ci a a A C TIV O T O T A L 1 84 ,7 3 1 7 0 ,07 1 6 0,7 4 20 0


L/ P PA S IV O E X IG IB L E

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 31

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 106


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Riesgo de insolvencia y autonoma financiera

S S .A . 20 09 S S .A . 20 10

IN M O V IL IZ A D O R E C U R SO S P R O P IO S IN M O V IL IZ A D O R E C U R S O S P R O P IO S
N E TO 3 7 ,7 9 % N E TO 4 1 ,2 0 %
1 8 ,5 7 % 1 9 ,3 3 %

FR+ FR+

P. E X IG L /P 4 ,2 7 %
P . E X IG L / P 3 ,3 1 %

A C T IV O A C T IV O
C IR C U L A N T E C IR C U L A N T E
8 1 ,4 3 % P A SIV O 8 0 ,6 7 %
CIR C U L AN T E P A SIV O
5 7 ,9 5 % CIR C U L AN T E
5 5 ,4 9 %

F . R .= A C - P C = 4 . 7 8 4 .1 3 7 3 . 4 0 4 .3 2 5 = 1 . 3 7 9 .8 1 2 F . R .= A C - P C = 4 . 3 5 0 .7 5 3 2 . 9 9 2 .5 3 0 = 1 . 3 5 8 .2 2 3
C O B E R T U R A E X I S T E N C I A S : 1 .3 7 9 . 8 1 2 / 1 . 7 7 9 .7 6 1 = 0 , 7 7 5 3 (7 7 , 5 3 % ) C O B E R T U R A E X I S T E N C I A S : 1 .3 5 8 . 2 2 3 / 1 . 8 6 4 .8 5 5 = 0 , 7 2 8 3 (7 2 , 8 3 % )
S N T : 2 . 8 3 8 .3 0 0 + 1 6 6 . 0 7 6 - 3 . 4 0 4 . 3 2 5 = - 3 9 9 .9 4 9 S N T : 2 . 3 5 2 .6 5 4 + 1 3 3 . 2 4 4 - 2 . 9 9 2 . 5 3 0 = - 5 0 6 .6 3 2

S S .A . 20 11

IN M O V IL IZ A D O R E C U R SO S P R O P IO S
N E TO 4 5 ,8 7 %
2 2 ,2 6 %

FR+

P. E X IG L /P 2 ,8 9 %
A C T IV O
C IR C U L A N T E
7 7 ,7 4 %

P A SIV O
CIR C U L AN T E
5 1 ,2 4 %

F . R .= A C - P C = 3 . 5 5 2 .5 5 7 2 . 3 4 1 .6 9 8 = 1 . 2 1 0 .8 5 9
C O B E R T U R A E X I S T E N C I A S : 1 .2 1 0 . 8 5 9 / 1 . 7 1 2 .3 4 3 = 0 , 7 0 7 1 (7 0 , 7 1 % )
S N T : 1 . 7 5 5 .0 0 4 + 8 5 .2 1 0 - 2 .3 4 1 . 6 9 8 = - 5 0 1 .4 8 4

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 32

Anlisis de la Estabilidad Financiera de la Empresa (Anlisis del Riesgo


Financiero).

Solvencia y Liquidez a corto plazo

La empresa es solvente a corto plazo los tres ejercicios. A cierre de 2009 presenta un
ratio de solvencia a corto plazo del 1,4053. Implica que de cada de 100 de deuda y
obligaciones a corto plazo dispone de 140,53.- en activos circulantes netos para
poder hacer frente al pago de dichos pasivos. La solvencia a corto mejora en 2010,
alcanzado un ratio de 1,453. En 2011, vuelve a mejorar, para alcanzar el 1,5171. Si
bien, tal como ha sido analizado en el anlisis del fondo de rotacin, tanto en 2010
como en 2011 el activo corriente y el pasivo corriente disminuyen en valores absolutos
[AC: (2010) -433.384.-; (2011) -798.196.- ;PC: (2010) -411.795.-; (2011) -650.832.-
] en valores relativos la disminucin del pasivo corriente es mayor que la del activo
corriente [AC: (2010) -9,06%; (2011) -18,35% ;PC: (2010) -12,07%; (2011) -21,75%].
A pesar de la reduccin en el fondo de rotacin, matemticamente implica una mejora
en la solvencia a corto plazo de la empresa.

En los tres ejercicios presenta una posicin de liquidez ajustada, que se va


degenerando cada uno de los ejercicios. A cierre de 2009, cada de 100 de deuda y
obligaciones a corto plazo dispone de una inversin neta de 88,25.- en clientes y
tesorera para poder hacer frente al pago de dichos pasivos. En 2010, dispone de
una menor liquidez, alcanzando 83,07.-, aspecto que vuelve a disminuir en 2011
alcanzado 78,58.-. Tanto los elementos de activo (clientes y tesorera) como el pasivo
corriente disminuyen en valores absolutos [AC: (2010) -518.478.-; (2011) -645.684.-
;PC: (2010) -411.795.-; (2011) -650.832.-] si bien, en este caso, la disminucin en

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 107


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

valores relativos de los elementos de activo es mayor que la del pasivo corriente [AC:
(2010) -20,86%; (2011) -35,09% ;PC: (2010) -12,07%; (2011) -21,75%].

En los tres ejercicios presenta una posicin de liquidez inmediata limitada, que se va
degenerando cada uno de los ejercicios. A cierre de 2009, cada de 100 de deuda y
obligaciones a corto plazo dispone de 4,88.- en tesorera para poder hacer frente
al pago de dichos pasivos. En 2010, dispone de una menor disponibilidad,
alcanzando 4,45.-, aspecto que vuelve a disminuir en 2011 alcanzado 3,64.-.
Tanto el disponible como el pasivo corriente disminuyen en valores absolutos [AC:
(2010) -32.832.-; (2011 -48.034.-; PC: (2010) -411.795.-; (2011) -650.832.-] si
bien, en este caso, la disminucin del disponible es mayor que la del pasivo corriente
[AC: (2010) -19,77%; (2011) -36,05% ; PC: (2010) -12,07%; (2011) -21,75%].

Considerando adems, el diferencial negativo para la empresa entre el periodo de


maduracin y el perodo de pago, as como la evolucin negativa en este diferencial, se
puede considerar que la empresa deriva a un escenario de riesgos en la liquidez de la
empresa, fundamentalmente, de disponibilidad inmediata. Se opta por un modelo de
financiacin ajena donde se prima la financiacin con entidades de crdito,
fundamentalmente a corto plazo, reduciendo la financiacin va acreedores comerciales.

Solvencia

Desde una perspectiva integral, largo plazo ms corto plazo, la empresa es solvente los
tres ejercicios. A cierre de 2009 presenta un ratio de solvencia a del 1,6074. Implica
que de cada de 100 de deuda y obligaciones que presenta la empresa dispone de
160,74.- en activos netos para poder hacer frente al pago de dichos pasivos. La
solvencia mejora en 2010, alcanzado un ratio de 1,7007. En 2011, vuelve a mejorar,
para alcanzar el 1,8473. Si bien, tanto en 2010 como en 2011 el activo neto y el pasivo
disminuyen en valores absolutos [AN: (2010) -481.689.-; (2011) -823.228.- ;P:
(2010) -483.759.-; (2011) -697.326.-] en valores relativos la disminucin del pasivo
es mayor que la del activo neto [AN: (2010) -8,20%; (2011) -15,27% ;P: (2010)
-13,24%; (2011) -21,99%]. Matemticamente implica una mejora en la solvencia a corto
plazo de la empresa.

Autonoma Financiera

En valores absolutos la financiacin propia tiende a disminuir su aportacin a la


empresa pero en menor medida que la financiacin ajena, lo cual tiende a fortalecer el
peso especfico de la financiacin propia. En consecuencia, no slo mejora la posicin
de solvencia de la empresa sino que reduce su endeudamiento [164,64% (2009);
142,71% (2010); 118,02% (2011)], fortaleciendo su autonoma financiera [37,79%
(2009); 41,20% (2010); 45,87% (2011)]. A corto plazo presenta una limitada autonoma
financiera con una restringida capacidad de expansin.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 108


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI :

1.- En relacin al ratio de solvencia global o de largo plazo:


a) El endeudamiento a corto plazo no afecta al ratio.
b) Si el ratio da 2 nos indica la existencia del doble de recursos propios en relacin a los pasivos de la
empresa.
c) Aumenta como consecuencia de que la compaa convierta deuda en fondos propios, manteniendo
constantes las dems variables.
d) Si el ratio nos da 1, la empresa est financiada al 50% con deuda a largo plazo y con recursos propios.

2. Respecto al ratio de liquidez o prueba cida:


a) Aumenta si cancelamos un prstamo a largo plazo manteniendo constantes las dems variables.
b) Aumenta si aumentan las existencias manteniendo constantes las dems variables.
c) Aumenta si reclasificamos deuda de corto plazo a largo plazo manteniendo constantes las dems variables.
d) Mejora cuando se cobra a un cliente manteniendo constantes las dems variables excepto tesorera que
incrementa por el importe del cobro.

3. Ante la crisis financiera actual, una empresa renegocia con el banco que el 80% de su deuda a
corto plazo pase a tener un vencimiento de tres aos. Este acuerdo provoca:
a) Una mejora en el ndice de solvencia global de la empresa.
b) Una mejora en el ndice de solvencia a corto plazo de la empresa.
c) Una disminucin de la cifra del fondo de rotacin.
d) Una disminucin en el ndice de disponibilidad o liquidez inmediata de la empresa.

4. Si el fondo de rotacin de una empresa a 31 de diciembre del ejercicio t es negativo:


a) Significa que durante el ejercicio t, necesariamente, la inversin a corto plazo ha aumentado ms que la
financiacin a corto plazo
b) Desde un punto de vista terico, la empresa presenta un desequilibrio financiero a corto plazo y decimos
que es insolvente a corto plazo
c) La empresa est cumpliendo de forma estricta la regla de equilibrio financiero mnimo
d) La empresa presentar prdidas por el alto coste de la financiacin utilizada.

5. Manteniendo el resto de variables constantes, una empresa mejora su nivel de solvencia a corto
plazo si:
a) Traspasa al resultado del ejercicio parte del saldo correspondiente a una subvencin de capital
b) Convierte deuda a largo plazo en capital social
c) Liquida sus inversiones financieras a corto plazo por encima del precio de adquisicin y materializa en
efectivo el cobro ntegro de la venta.
d) Destina a reservas de forma ntegra el resultado positivo obtenido en el ejercicio.

6. Una disminucin del periodo de pago a proveedores, si los dems factores se mantiene
constantes:
a) Disminuye el ratio de solvencia a corto plazo.
b) Disminuye el ratio de liquidez (prueba cida).
c) Disminuye el ratio de disponibilidad o liquidez inmediata.
d) Aumenta la solvencia de la compaa.

7. Un ratio de solvencia a corto plazo cuyo valor en trminos unitarios es 2 y determinado por una
inversin en existencias del 98% de la inversin en activos circulantes:
a) Garantiza al acreedor una posicin de liquidez suficiente.
b) Garantiza al acreedor una posicin de liquidez inmediata suficiente.
c) No garantiza al acreedor una posicin de liquidez ni de liquidez inmediata suficientes.
d) La empresa muestra una posicin de insolvencia a corto plazo.

8. Una operacin de reconversin de deuda en recursos propios


a) Implica una mejora de la autonoma financiera de la empresa.
b) Implica un empeoramiento del grado de autonoma financiera de la empresa.
c) Implica un empeoramiento en la posicin de solvencia de la empresa.
d) Implica una mejora en el resultado de explotacin de la empresa.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 109


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

9. Una empresa en la que su volumen de pasivo corriente triplica al del activo corriente y en la
que el perodo de pago a proveedores es inferior en 90 das al perodo de maduracin:
a) Desde la perspectiva exclusiva del corto plazo de la empresa, muestra una situacin de autonoma
financiera suficiente a corto plazo as como una buena capacidad de expansin a corto plazo.
b) Desde la perspectiva exclusiva del corto plazo de la empresa, muestra una situacin ahogo financiero a
corto plazo con una autonoma financiera a corto y capacidad de expansin a corto muy limitadas.
c) Implica que la empresa no tiene autonoma financiera a largo plazo.
d) La empresa presenta beneficios.

10. Una empresa que soporta de forma significativa su modelo financiero en la financiacin ajena y
sta se concreta bsicamente en el endeudamiento con una nica entidad financiera:
a) Presentar un alto grado de autonoma financiera.
b) Presentar un grado limitado de autonoma financiera.
c) Presentar prdidas por los fuertes gastos financieros a los que debe atender.
d) Nunca presentar problemas de liquidez.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 110


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

5.- A LISIS DE LA LIQUIDEZ.


Una de las novedades ms relevantes introducidas por la actual reforma contable ha sido
la consideracin del Estado de Flujos de Efectivo (EFE) como uno de los estados
financieros que componen las Cuentas Anuales. Facilita mostrar la imagen fiel de la
situacin financiera de la empresa. No es un documento obligatorio para las PYMEs,
pero lo pueden presentar si as lo deciden.

El EFE informa sobre el origen y la utilizacin de los activos monetarios representativos


de efectivo y otros activos lquidos equivalentes, clasificando los movimientos por
actividades e indicando la variacin neta de dicha magnitud en el ejercicio, lo cual
permite explicar la variacin del saldo de efectivo del balance final con respecto al
inicio. Es un estado de flujos financieros que permite explicar la variacin de la variable
fondo efectivo (disponibilidades lquidas de la empresa).
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
otas 200X 200X-1
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACI
1.- Resultado del ejercicio antes de impuestos
2.- Ajustes al resultado
a) + Amortizacin del inmovilizado
b) + Correcciones valorativas por deterioro
c) + Variacin de provisiones
g) Ingresos financieros
h) + Gastos financieros
3.- Cambio en el capital corriente
a) + Existencias
b) + Deudores y otras cuentas a cobrar
c) + Otros activos corrientes
d) + Acreedores y otras cuentas a pagar
e) + Otros pasivos corrientes
4.- Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin
a) Pagos de intereses
c) + Cobros de intereses
d) Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios
5.- Flujos de efectivo de las actividades de explotacin
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE I VERSI
6.- Pagos por inversiones
7.- Cobros por desinversiones
8.- Flujos de efectivo de las actividades de inversin
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FI A CIACI
9.- Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio
10.- Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero
11.- Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumt. de patrimonio
12.- Flujos de efectivo de las actividades de financiacin
D) EFECTO DE LAS VARIACIO ES DE LOS TIPOS DE CAMBIO
AUME TO/DISMI UCI ETA DEL EFECTIVO O EQUIV.
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 111


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

El concepto de tesorera se centra en el de efectivo y otros activos equivalentes, el cual


debe ser comprendido e interpretado en el mbito de la Gestin de la Tesorera. Esto
implica asumir la gestin de:
Activos de liquidez inmediata: elementos en los que se materializan los excesos
transitorios de liquidez de la empresa, y que son necesarios para hacer frente a
compromisos de pago a corto plazo.
Caja y Depsitos bancarios a la vista.
Inversiones financieras a corto plazo, caracterizadas por: convertibles en
efectivo gran liquidez-; en el momento de su adquisicin el vencimiento no
supera el plazo de tres meses; no existe riesgo significativo de cambio en su
valor; forman parte de la poltica de gestin ordinaria de la Tesorera de la
empresa.

Pasivos de exigibilidad inmediata: deudas bancarias cuyo origen es cubrir


dficits transitorios de liquidez.
Descubiertos bancarios, caracterizadas por: ser ocasionales; forman parte de
la poltica de gestin ordinaria de la Tesorera de la empresa.

El objetivo principal del EFE es facilitar al usuario del mismo la evaluacin de la


capacidad de la empresa para generar liquidez, permitindole as comprender el
grado en que sta es capaz de hacer frente a sus obligaciones y sus necesidades de
financiacin externa. Facilita determinar a travs de qu operaciones la empresa ha
generado/consumido liquidez, clasificadas en:

Actividades de Explotacin: Son los ocasionados fundamentalmente por las


actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa, as como
por otras actividades que no pueden ser clasificadas como de inversin o
financiacin. Por lo tanto, recogen la corriente de cobro y pagos relacionados con
los ingresos y los gastos que determinan el resultado, o que surgen como
consecuencia de los mismos, salvo que se trate de actividades que deban ser
clasificadas de inversin o de financiacin.
Podemos afirmar que es la variable ms importante del EFE, debido a que:
Las actividades de explotacin conforman la fuente primaria de tesorera.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 112


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Si su saldo es positivo, indica que las operaciones de explotacin


generan, en trminos netos, fondos lquidos. Posteriormente se contrastar en
qu medida son suficientes para financiar operaciones financieras
(disminuciones de pasivo no corriente; disminuciones de patrimonio neto;
pago de dividendos) y/o operaciones de inversin (incrementos de activos no
corrientes); y,
Si su saldo es negativo, indica que la empresa necesita recurso lquidos
adicionales para financiar su actividad de explotacin
Facilita conocer cmo se transforman en cobros y pagos los ingresos y
gastos de la cuenta de resultados.
Facilita prever, planificar, los flujos de efectivo futuros.

La variacin de los flujos de efectivo ocasionadas por estas actividades se mostrar


por su importe neto, a excepcin de los flujos de efectivo correspondientes a
intereses, dividendos percibidos e impuestos sobre beneficios, de los que se
informar separadamente.
Actividades de Inversin: Son los pagos que tienen su origen en la adquisicin
de activos no corrientes o inversiones financieras, as como los cobros procedentes
de su enajenacin o de su amortizacin al vencimiento.
Se clasifican de forma separada entre:
Pagos por inversiones.
Cobros por desinversiones.

Actividades de Financiacin: Comprende los cobros procedentes de la


adquisicin por terceros de ttulos valores emitidos por la empresa o de recursos
concedidos por entidades financieras o terceros, as como los pagos realizados por
amortizacin o devolucin de las cantidades aportadas por ellos. Incluirn tambin
los pagos a favor de los accionistas en conceptos de dividendos.
Se clasifican de forma separada entre:
Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio.
Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero.
Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 113


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

El EFE debe interpretarse siempre en conjuncin con el resto de la informacin


financiera suministrada por la entidad, puesto que resulta un complemento dentro del
objetivo general cual es obtener la imagen fiel. Puede resultar particularmente til a los
usuarios de la informacin financiera de la empresa en los siguientes casos:
Evaluar la capacidad para generar liquidez o generar necesidad de liquidez. En
este sentido resulta til cuando se desean realizar previsiones de entradas-salidas
(cobros-pagos). Esto es, un plan financiero (gestin presupuestaria-tesorera).
Asimismo, permite comparar los flujos de caja previstos con los efectivamente
realizados.
Juzgar la poltica de distribucin de dividendos. La empresa debe de poner de
manifiesto la existencia de liquidez suficiente y debe proyectar el efecto futuro de
esta distribucin.
Analizar la capacidad de la empresa para pagar deuda e intereses, as como sus
posibilidades para aumentar o reducir deuda. Permite la comparabilidad entre
empresas al eliminar los diferentes tratamientos ante las mismas operaciones.
Analizar la capacidad de la empresa de generar recursos y que estos puedan
convertirse en liquidez. Esto es, poder pasar del resultado a tesorera.

+ I GRESOS
RESULTADO - GASTOS
= RESULTADO
(Resultado Repartible)

- I GROS. O MO ET. / B. OTRAS OPER.


RECURSOS + GAST. O MO ET. / P. OTRAS OPER.
GE ERADOS = RECURSOS GE ERADOS
(Resultado Monetario)

- I CREME TO CUE TAS A COBRAR


TESORERA + I CRME TO CUE TAS A PAGAR
GE ERADA = TESORERA GE ERADA
(Resultado Cobrado Pagado)

Caraballo

El resultado del ejercicio que se refleja en la Cuenta de Resultados es la consecuencia


de tener en cuenta todos los ingresos y gastos del ejercicio, excepto aquellos que se
imputan directamente a patrimonio neto. La supervivencia de toda empresa vendr
determinada por su capacidad no slo de generar beneficios con su actividad principal

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 114


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

sino de ser capaz, asimismo, de convertir el beneficio en tesorera. Es decir, el resultado


es el corazn del sistema y la tesorera el riego sanguneo.

A efectos de anlisis, estos ingresos y gastos los podemos observar como monetarios y
no monetarios. Esto es, entendemos por monetarios los ingresos y gastos que la empresa
ya ha cobrado o ha pagado o que cobrar o pagar. Han implicado, o implicarn, una
variacin en tesorera. Por su parte, entendemos por no monetarios los ingresos y gastos
que la empresa no ha cobrado ni pagado y que en ningn caso cobrar o pagar. En
ningn caso afectarn a la tesorera de la empresa.

Luego, si al resultado del ejercicio, el cual est conformado por todos los ingresos y
gastos imputables al ejercicio, monetarios y no monetarios, ajustamos los ingresos y
gastos no monetarios, los que nos quedan son los ingresos y gastos monetarios del
ejercicio. Si adems, para evitar duplicidades en el EFE ajustamos el resultado,
beneficios y/o prdidas, procedente de otras operaciones relacionadas con los activos no
corrientes, las cuales son monetarias pero se reflejan como operaciones de
inversin/desinversin, lo que determinamos son los recursos generados monetarios en
el ejercicio con origen en las operaciones de explotacin.

Ahora bien, si a estos recursos generados monetarios se le ajustan los diferimientos en


el cobro y pago de tales ingresos y gastos monetarios, es decir, los ingresos y gastos a
cobrar y pagar, lo que nos queda es la tesorera generada en el ejercicio. Esto es, el
resultado del ejercicio con origen explotacin cobrado y pagado. Implica una variacin
de la tesorera positiva o negativa en el ejercicio, en la medida de que los ingresos
cobrados sean mayores o menores que los gastos pagados.

RESULTADO

RECURSOS
GE ERADOS

ACTIVIDAD TESORERA
GE ERADA

POLITICA FI A CIERA
COBROS-PAGOS
Caraballo

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 115


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

El anlisis del EFE nos permite observar cuales han sido los principales orgenes de
tesorera en un determinado ejercicio y a qu usos ha sido destinada dicha tesorera.
Este anlisis lo podemos plantear en dos fases:
Analizar la interrelacin de los tres componentes del EFE, esto es, la relacin
entre la tesorera generada en las operaciones de explotacin (TGO), la tesorera
generada en operaciones de inversin (TGI) y tesorera generada en operaciones de
financiacin (TGF); y,.
Evaluar la capacidad de la entidad para convertir el beneficio y los recursos
generado en liquidez.

5.1.- Anlisis de la relacin entre TGO, TGI y TGF.


El EFE ofrece una secuencia lgica del conjunto de operaciones que intervienen en la
variacin de la tesorera de la empresa, de tal forma que si una empresa presenta
problemas de liquidez permite identificar el tipo de actividad que lo ha originado:
Explotacin, Inversin, y Financiacin.

A efectos de anlisis diferenciamos tres tipos de flujos:


Flujos de Efectivo de las actividades de explotacin (TGO): constituyen la
principal fuente de flujos lquidos de la entidad, que adems se van a obtener de forma
recurrente.
Tambin pueden ser denominados como Efectivo procedente de las operaciones (EPO)
Efectivo procedente de la explotacin (EPE).

Flujos de Efectivo de las actividades de inversin (TGI): flujos lquidos de la


entidad ligados a inversiones. Muestran los desembolsos por inversiones que van a
permitir obtener ingresos y flujos de efectivo en el futuro con el desarrollo de la
actividad, as como los cobros obtenidos por la poltica de desinversiones de la empresa.
Tambin pueden ser denominados como Efectivo procedente de las inversiones (EPI).

Flujos de Efectivo de las actividades de financiacin (TGF): muestran cmo la


empresa ha obtenido financiacin a travs de instrumentos de patrimonio neto o
mediante el endeudamiento y en qu medida ha sido necesaria la utilizacin de medios
lquidos para el reembolso de los capitales utilizados o atender el pago de dividendos.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 116


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Tambin pueden ser denominados como Efectivo procedente de las operaciones de


financiacin (EPF).

La TGO es un indicador que anticipa posibles problemas de liquidez.


TGO negativo. Implica que la actividad consume ms liquidez de la que genera,
de forma que hay ms pagos que cobros. La tesorera para hacer frente a este
desfase, as como para pagar inversiones, reembolsar deuda, pagar dividendos, etc
deber provenir de nuevo endeudamiento, aportacin de socios o de la venta de
activos. Si esta situacin se repite en el tiempo pondr en peligro la solvencia de la
empresa y su gestin continuada.
TGO positivo. La actividad de la empresa es capaz de generar tesorera en
trminos netos. Es un requisito necesario para garantizar la continuidad del negocio.
De la relacin TGO-TGI-TGF podemos observar en qu medida la empresa, con el
desarrollo de su actividad, es capaz o no de generar tesorera en su explotacin que le
permita financiar las distintas inversiones y, en su caso, cmo la empresa cubre las
necesidades financieras o bien reembolsa las deudas y atiende sus obligaciones.

El anlisis de los tres componentes permite detectar el ciclo de vida en el que se


encuentra la empresa.

Etapas de la vida de un negocio y EFE


Etapas TGO TGI TGF

Introduccin - - +
Crecimiento + - +
Madurez + - -
Declive + + -
Reestructuracin - + +
Liquidacin - + -
Elaboracin Propia a partir de Stickney, Brown, Wahlen (2007)

Introduccin.
TGO - : los cobros por ventas no son suficientes para cubrir los pagos a realizar;
TGI - : la empresa requiere realizar muchos pagos para adquirir el activo no
corriente (inmovilizado productivo); y,
TGF + : las necesidades de financiacin son cubiertas con aportaciones de los
socios o endeudamiento.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 117


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Crecimiento.
TGO + : la actividad de la empresa comienza a ser rentable y genera excedente
de tesorera pero no de forma suficiente como para cubrir las necesidades de pagos
por inversiones que sigue necesitando la empresa;
TGI - : la empresa requiere mayor capacidad productiva; y,
TGF + : la empresa requiere ciertas aportaciones de los socios y/o del
endeudamiento para cubrir la financiacin de sus inversiones.
Madurez.
TGO + : la actividad de la empresa genera tesorera suficiente para sufragar
todas sus necesidades de inversin y reembolsar deuda y pagar dividendos a los
accionistas;
TGI - : la empresa requiere inversiones de mantenimiento de la capacidad
productiva que son sufragadas por las TGO y no por las TGF; y,
TGF - : Con las TGO obtenidas, la empresa reembolsa deuda y paga dividendos.
Declive.
TGO + : la actividad de la empresa sigue generando tesorera pero en menor
medida de forma significativa;
TGI + : la empresa no tiene expectativas de nuevas inversiones y, en todo caso,
aplica una poltica de desinversiones; y,
TGF - : aplica las TGO y las TGI al pago de dividendos y, en su caso, al
reembolso de deuda.
Liquidacin.
TGO - : cesa la actividad de la empresa y se liquidan recursos haciendo frente a
pagos;
TGI + : la empresa aplica una poltica de desinversiones; y,
TGF - : se hace frente al pago de la deuda y, en su caso, se devuelven las
aportaciones a los socios.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 118


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Introduccin Declive
Proceso de expansin cubriendo TGO<0 TGO>0 Desinvirtiendo para hacer frente a
dficits a travs del TGI<0 TGI>0 las deudas contradas
endeudamiento TGF>0 TGF<0

Crecimiento Reestructuracin
Endeudndose para aumentar sus TGO>0 TGO<0 Cubriendo prdidas de efectivo
inversiones TGI<0 TGI>0 por operaciones desinvirtiendo y
TGF>0 TGF>0 endeudndose

Madurez Liquidacin
Utilizacin del efectivo para TGO>0 TGO<0 Vendiendo activos para hacer
invertir y/o pagar deudas o TGI<0 TGI>0 frente a los problemas de efectivo
remunerar a accionistas TGF<0 TGF<0

Exceso de liquidez. Indicativo de TGO>0 TGO<0 Situacin insostenible en el tiempo


planes futuros que requieren gran TGI>0 TGI<0
cantidad de efectivo TGF>0 TGF<0

Elaboracin Propia a partir de Stickney, Brown, Wahlen (2007) y Memento Contable (Ed. F. Lefebvre)

5.2.- Tesorera Generada por las Operaciones: Relacin entre Rentabilidad y


Liquidez.
En esta segunda fase trataremos de evaluar la capacidad de la empresa para convertir el
beneficio y los recursos generados en liquidez.

Una vez comprendido cmo se ha generado el resultado debemos entender cmo se


convierte en liquidez. Muchos de los casos de estrangulamiento financiero de las
empresas provienen de una inadecuada comprensin y gestin de los procesos de
transformacin en dinero lquido del beneficio de la empresa.

La experiencia indica que el requisito para que una empresa tenga liquidez es que
genere rentabilidad, esto es, que tenga beneficios. Por ello debemos analizar:
las condiciones en las que la empresa ha generado el beneficio, analizando
fundamentalmente, los procesos de compra, produccin y venta de sus productos;
las polticas financieras de cobros y pagos de la empresa. Una adecuada gestin
del circulante debe tratar, por una parte, de reducir al mnimo el consumo de
tesorera originado por el incremento del capital corriente (incremento del activo
corriente; disminucin del pasivo corriente) y, por otra parte, favorecer el aporte de

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 119


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

tesorera va disminucin del capital corriente (disminucin del activo corriente;


incremento del pasivo corriente).

Es frecuente encontrarnos con empresas que an generando beneficios y recursos no son


capaces de convertirlos en efectivo al no conseguir gestionar adecuadamente sus
perodos de aprovisionamiento, produccin, venta, cobro o pago. La empresa no slo
debe de intentar conseguir beneficios sino que adems debe de intentar que stos se
conviertan en medios lquidos para poder as satisfacer las deudas que genera la propia
actividad, as como las operaciones de inversin y financiacin.

Ante una carencia, dficit, de generacin de flujos operativos de efectivo, la empresa


debe detectar su origen: la actividad-beneficio o la deficiente gestin del circulante. Es
ms grave la primera causa que la segunda. Esta segunda puede ser financiada
transitoriamente.

Estos dos aspectos, actividad-beneficio y gestin del circulante, se concretan en:


Signo de los Recursos Generados: Al resultado del ejercicio, prdida o beneficio, le
ajustamos los ingresos no monetarios (restando), los gastos no monetarios (sumando) y,
al objeto de evitar duplicidades, los beneficios/prdidas por operaciones ligadas a
desinversiones de activos no corrientes.
Recursos Generados (RG) positivos. La actividad de la empresa genera recursos
internos con los cuales poder financiar operaciones de inversin y financiacin. Los
ingresos monetarios de la actividad del ejercicio son mayores que los gastos
monetarios de dicho ejercicio.
Recursos Generados (RG) negativos. La actividad de la empresa no genera
recursos internos sino que los consume. No genera recursos con los poder financiar
operaciones de inversin y financiacin sino que stas colaboran en financiar el
desfase generado en la actividad. Los ingresos monetarios de la actividad del
ejercicio son menores que los gastos monetarios de dicho ejercicio.

Signo de las TGO.

De esta relacin RG y TGO se observan cuatro situaciones:

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 120


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

TGO>0 TGO<0

Liquidez Iliquidez
RG>0
Suficiente Preocupante

Liquidez Iliquidez
RG<0
Inestable Severa
Gonzalo Angulo y Jimnez Herrero (2008)

Liquidez Suficiente - TGO>0 ; RG>0 - . Es la situacin equilibrada para la


empresa y es la que se debe pretender alcanzar. La empresa genera recursos internos
con su actividad y los consigue convertir en liquidez aplicando una poltica de
cobros y pagos correcta. Genera tesorera suficiente para financiar las salidas de
tesorera que le generan las operaciones de inversin y/o financiacin. Implica un
xito en la explotacin, as como en la poltica financiera de cobros y pagos, que
ser mejor cuanto ms se acerquen las TGO a los RG.

Iliquidez Preocupante TGO<0 ; RG>0 - . Situacin en la que los recursos


financieros generados en las operaciones de la actividad no se han materializado en
tesorera debido a la poltica de cobros y pagos aplicados por la empresa. Para
mejorar esta situacin, y llegar a la situacin de liquidez suficiente, la empresa debe
centrar sus esfuerzos en mejorar la poltica de cobros y pagos manteniendo la de la
actividad.

Liquidez Inestable - TGO>0 ; RG<0 - . Situacin en la cual la empresa


consume recursos internos pero aplica una poltica de cobros y pagos que le permite
generar tesorera con su actividad. Esta situacin se produce a partir de la
liquidacin de elementos del circulante. Es una situacin que debe ser transitoria en
cuanto la empresa fracasa en su explotacin. La empresa deber intentar pasar a una
situacin de liquidez suficiente, ms estable, intentando generar recursos internos
con su actividad a travs de reducir costes e invertir en la empresa para que stas
inversiones le faciliten la generacin de recursos internos.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 121


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Iliquidez Severa TGO<0 ; RG<0 - . Muestra una situacin de fracaso en la


actividad de explotacin de la empresa, as como en la poltica financiera de cobros
y pagos. La empresa no genera recursos internos sino que los consume. Adems de
no generar un excedente de financiacin para financiar operaciones de inversin y
financiacin, la tesorera presenta una evolucin negativa. Para cambiar esta
situacin y que la actividad genere recursos internos, deber:
aplicar una poltica defensiva tratando de reducir costes;
aplicar una poltica ofensiva tratando de aumentar el volumen de inversiones
de la empresa con el fin de que stas ayuden a incrementar la cifra de recursos
internos; y,
modificar la poltica financiera de cobros y pagos intentando retrasar pagos y
anticipar cobros.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 122


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTUDIO DE CASO:

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.

Liquidez
E S T A D O D E F L U JO S D E E F E C T I V O . S S .A .
20 11 2 010 200 9
A ) FL U JO S D E E F EC TIV O D E L A S A C T IV ID A D E S D E E X P L OT A C I N
1 . - R e s u l t a d o d e l e je r c i c i o a n t e s d e i m p u e s t o s -1 6 5 .6 6 0 2 .7 2 4 1 0 .6 0 9
2 . - A ju s t e s a l r e s u l t a d o 1 5 2 .7 7 0 1 3 8 .4 8 9 8 2 .7 4 7
a ) + A m o r t iz a c i n d e l in m o v iliz a d o 5 9 .9 1 4 6 1 .2 7 9 7 4 .9 5 2
b ) + C o r r e cc io n e s v a lo r a t iv a s p o r d e t e r io r o 3 3 .6 6 6 3 9 .9 3 0 -2 8 .6 9 7
e ) + R e s u lt a d o s p o r b a j a s y e n a j e n a c io n e s d e in m o v iliz a d o 0 0 2 .2 4 7
g ) I n g r e s o s f in a n c ie r o s - 1 1 .1 3 8 -1 5 .9 7 5 -1 6 .9 7 8
h ) + G a s t o s f in a n c ie ro s 7 0 .3 2 8 5 3 .2 5 5 5 1 .2 2 3
3 . - C a m b io e n e l ca p it a l co r rie n t e 2 6 2 .7 8 0 - 3 4 4 .3 4 6 4 0 9 .8 1 3
a ) + E x is t e n c ia s 1 5 2 .5 1 2 -9 2 .7 8 4 2 0 2 .8 0 7
b ) + D e u d o r e s y o t r a s c u e n ta s a c o b r a r 7 6 5 .0 4 2 4 9 7 .3 7 6 -1 2 5 .1 0 9
d ) + A c r e e d o r e s y o tr a s c u e n ta s a p a g a r -6 5 4 .7 7 4 -7 4 8 .9 3 8 3 3 2 .1 1 5
4 . - O t r o s f l u j o s d e e f e c t i v o d e l a s c u e n t a s d e la s a c t i v id a d e s d e e x p l o t a c i n -6 2 .0 8 8 - 4 0 .5 9 1 -5 5 .4 3 9
a ) P a g o s d e i n te r e s e s - 7 0 .3 2 8 -5 3 .2 5 5 -5 1 .2 2 3
c ) + C o b r o s d e in t e r e s e s 1 1 .1 3 8 1 5 .9 7 5 1 6 .9 7 8
d ) P a g o s ( c o b r o s ) p o r im p u e s t o s o b r e b e n e f ic io s -2 .8 9 8 -3 .3 1 1 -2 1 .1 9 4
5 . - F lu j o s d e e f e c t i v o d e l a s a c t i v id a d e s d e e x p l o ta c i n 1 8 7 .8 0 2 -2 4 3 .7 2 4 4 4 7 .7 3 0

B) FL U JO S DE E FE CT IV O D E LA S A CT IV IDA D E S D E IN V E R SI N
6 . - P a g o s p o r in v e r sio n e s -1 .4 3 6 - 1 2 .9 7 4 -6 3 .2 5 5
a ) - I n m o v i liz a d o in t a n g ib le -5 5 -1 2 .0 7 2 -4 1 .4 3 0
b ) - I n m o v iliz a d o m a t e r ia l 0 -9 0 2 -2 1 .8 2 5
e ) - O t r o s a c t iv o s f in a n c ie r o s -1 .3 8 1
7 . - C o b r os p o r d e s in v e r sio n e s 0 0 0
8 . - F lu j o s d e e f e c t i v o d e l a s a c t i v id a d e s d e i n v e r s i n -1 .4 3 6 -1 2 .9 7 4 - 6 3 .2 5 5

C ) F LU J O S D E E FE C T IVO D E LA S A C TIV ID A D E S D E FIN A N C IA C I N


9 . - C o b r o s y p a g o s p o r i n s t r u m e n t o s d e p a t r im o n i o 3 8 0 .0 0 0 6 9 2 .0 0 0 3 4 0 .0 0 0
a . 2 ) + E m is i n d e d e u d a s c o n e n t i d a d e s d e cr d it o 3 8 0 .0 0 0 6 9 2 .0 0 0 3 4 0 .0 0 0
1 0 .- C o b r o s y p a g o s p o r in s tr u m e n to s d e p a siv o f in a n c ie r o -6 1 4 .4 0 0 - 4 6 8 .1 3 4 -6 1 8 .4 9 9
b . 2 ) D e v o lu c i n y a m o r t iz a c i n d e d e u d a s co n e n t id a d e s d e c r d it o -6 1 4 .4 0 0 -4 6 8 .1 3 4 -6 1 8 .4 9 9
1 1 .- P a g o s p o r d iv id e n d o s y re m u n e r a c io n e s d e o t ro s in s t r u m t . d e p a t r im . 0 0 0
1 2 . - F lu j o s d e e f e c ti v o d e l a s a c ti v i d a d e s d e f in a n c ia c i n - 2 3 4 .4 0 0 2 2 3 .8 6 6 - 2 7 8 .4 9 9

D ) E FE CT O DE L A S V A R IA CIO N E S D E LO S T IPO S DE C A M BIO


A U M EN T O / D IS M IN U C IN N E TA D E L EF E C T IVO O E Q U IV . - 4 8 .0 3 4 -3 2 .8 3 2 1 0 5 .9 7 6
E f e c t iv o o e q u iv a le n t e s a l c o m ie n z o d e l e j e r c ic io 1 3 3 .2 4 4 1 6 6 .0 7 6 6 0 .1 0 0
E f e c t iv o o e q u iv a le n t e s a l f in a l d e l e j e r c ic io 8 5 .2 1 0 1 3 3 .2 4 4 1 6 6 .0 7 6

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 33

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Liquidez

E S T A D O DE FL U J O S D E EF E C T IV O . S S . A .
20 1 1 M AD U R E Z 2 01 0 I NT R O D U C C I N 2 0 09 M A D UREZ
TGO + 1 8 7 .8 0 2 U til iza c in d el e fe c tiv o TGO - - 2 4 3 .7 2 4 P r o ce s o d e T GO + 4 4 7 .7 3 0 U t iliz a ci n d e l efe ct iv o
TGI - -1 . 4 3 6 p a r a in ve r ti r y / o p a g a r TGI - - 1 2 .9 7 4 e xp a n s i n c u b ri e n d o T GI - - 6 3 .2 5 5 p ar a inv e r tir y / o p ag ar
TGF - -2 3 4 .4 0 0 d e u d as o r e m un e ra r a TGF + 2 2 3 .8 6 6 d fic its a t ra v s d el T GF - - 2 7 8 .4 9 9 d eu d a s o re m u n e ra r a
a c c io n is t as en d eu da m i e n to ac c i o n is ta s

R EC UR SO S GE N E R A DO S 2011 20 10 2009
R esu lt a do d e l e jerc ic io - 1 2 5 .9 0 2 2 .0 7 0 8 .2 6 7
A ju s te s d e G a sto s e I n g res o s N o M o n e ta r io s
+ A m ort iz ac in d e l In m o vi liz a do 5 9.91 4 6 1 .2 7 9 7 4 .9 5 2
+ C o rrec cio n es Va lo rat iva s p o r D et e rioro 3 3.66 6 3 9 .9 3 0 - 2 8 .6 9 7
+ V aria ci n d e P ro vis ion e s
- Im pu ta ci n al re su lta d o d e Su b v en c ion e s d e In m ov iliza d o N o F in an c iero
+ D ifer en ci as d e C am b io
+ V aria ci n d e V a lor R a z on a b le e n In stru m en to s Fin a n cie ros
+ O t ro s In g re so s y G as to s
A ju s te s d e G a sto s e I n g res o s N o M o n e ta r io s -32. 322 1 0 3 .2 7 9 5 4 .5 2 2

A ju s te s p o r O p e r ac. c o n I n m o vilizad o e In st ru m en to s F in a n c ier o s


+ R e su lt ad o s p o r Ba ja s y E n a jen a c ion e s d el In m ovi liz a do N o F in an c iero 2 .2 4 7
+ R e su lt ad o s p o r Ba ja s y E n a jen a c ion e s d e In st ru m en t o s Fin a n cie ros
A ju s te s p o r O p e r ac. c o n I n m o vilizad o e In st ru m en to s F in a n c ier o s 0 0 2 .2 4 7
= R EC U R S O S G E N E R A D O S -33. 322 1 0 3 .2 7 9 5 6 .7 6 9

2 0 0 9 : Si tua ci n equ i li br ad a . E s la q u e s e de be p re te nd er al canz a r. G e nera re c urs o s in te rn o s


c o n s u ac t iv id a d y l os co nvi er t e e n li q uid e z a p lica nd o un a p o l ti c a d e cobr o s y p a g o s co rr e c ta .
G ene ra te so rer a s ufi cie n te p a ra fi na nci a r la s sa l id a s d e t eso re ra p o r op e r a c io ne s de in v ers i n
y / o fina nc ia ci n . Im p li ca un x ito e n la e xp l o ta c i n, a s c o m o e n la p o l ti ca fin anc i er a de co b ro s
y p a g o s , q ue s er m e jor c ua nto m s se a c er qu e n l a s T G O a lo s RG . .
T G O + y R G+ T GO + y R G -
2 0 1 0 : Sit uaci n en la q ue lo s recu rs o s fin a nc ie r o s g en e r a d o s e n la s op e r a c io ne s d e la a c t iv id a d
L I Q U I D E Z S UF I C IE N T E L I Q U I D E Z IN E S T A B L E n o se h a n m a te ria li z ad o en t es o r e ra de bid o a la p o l t ic a de c o b ro s y p a g o s a p lic a d o s p o r la
e m p r es a . Pa ra m ejo r a r e s ta s it u ac i n, y ll eg ar a la si tua ci n de l iqu id e z s uficie nt e, la e m p resa
TG O - y R G + T G O - y RG- d e b e ce ntra r su s e s fue rz o s e n m e jora r l a p o l ti ca de c o b ro s y p a g o s m an t e nie n do l a de la
a cti vi dad.

IL IQ U I D EZ P R E O CU P A N T E I L IQ U I D E Z S E V E R A
2 .0 1 1 : S it u ac i n e n la cu al la em p r es a c o ns um e recu rs o s in t ern o s p e ro a p li ca u na p o l ti ca de
c o b ro s y p a g os q u e le p erm it e g e n e rar te s o rer a co n s u a c t iv id a d . E s ta sit uaci n se p ro du c e a
p a r t ir d e l a li q uid a c i n de el em e nto s de l c ir cu la n t e. E s u n a sit ua ci n qu e de be se r tr a n si to r i a e n
c ua nt o la em p re sa fra c a sa e n su e x p lo ta c i n. La e mp re sa d eb e r int en t ar p as a r a u na si t u aci n
d e l iq uide z su fic i ent e , m s e sta ble , in t ent a n do g en e r a r r ecu rs o s int ern o s c o n s u a ct iv id a d a
t ra v s de r e d uci r co ste s e i n ve rti r e n l a em p res a p a ra q ue sta s inv ers i o nes le fa cili t en la
g e n e r ac i n d e re cu rso s in t er no s.

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 34

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 123


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Anlisis de la Liquidez de la Empresa

En el ejercicio 2009 la empresa ha incrementado su saldo de tesorera en 105.976.


La empresa por actividades de explotacin genera un flujo de efectivo neto positivo
(TGO+) por importe de 447.730 con el que financia el flujo de efectivo neto negativo
por operaciones de inversin (TGI-) por importe de 63.255 y el flujo de efectivo neto
negativo por operaciones de financiacin (TGF-) por importe de 278.499 y genera el
excedente de tesorera por los 105.976 que queda materializado en el disponible de
la empresa. Implica una posicin de madurez de la empresa en cuanto que con su
actividad de explotacin genera el disponible suficiente para cubrir sus necesidades de
tesorera por operaciones de inversin y financiacin adems de incrementar el saldo de
tesorera.
El volumen de TGO+ se genera fundamentalmente por diferimientos del circulante. La
empresa presenta un resultado antes de impuestos por importe de 10.609, el cual
deber ser ajustado a efectos de determinar su impacto en tesorera, en trminos
positivos, por importe de 46.255 por gastos/ingresos no monetarios. Adems, la
empresa aplazando pagos a acreedores y otras cuentas a pagar a corto logra no
desembolsar tesorera por operaciones realizadas en este ejercicio por importe de
332.115, reduce la necesidad de tesorera vinculada a la operaciones de compra y
consumo de existencias por importe de 202.807 y, todo ello, aplazando el cobro a
deudores y otras cuentas a cobrar por importe de 125.109. Las dos primeras
gestiones han tenido un efecto positivo en la variacin de la tesorera mientras que la
tercera gestin ha tenido un efecto negativo. Por pago/cobro de intereses y de
impuesto sobre sociedades ha tendido una disminucin de tesorera por importe de
55.439
Por operaciones de inversin, fundamentalmente, en inmovilizados materiales e
intangibles sacrifica tesorera por importe de 63.255. No obtiene recursos de tesorera
por desinversin.
A amortizacin de deudas ha destinado 340.000, mientras que por operaciones de
financiacin ha obtenido 618.499. Implica un flujo negativo neto de efectivo por
operaciones de financiacin por importe de 278.499.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 124


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Se constata que, adems, en 2009 la empresa ha obtenido Recursos Generados por


importe de 56.769. Con su actividad ha generado recursos internos netos positivos por
dicho importe. Recursos netos que la empresa ha convertido o convertir en tesorera.

Considerando los RG+ y las TGO+ del ejercicio, la empresa alcanza una posicin de
liquidez suficiente, atendiendo a su capacidad de generar recursos internos con su
actividad y convertirlos en liquidez mediante la aplicacin de una poltica de cobros y
pagos que se lo ha posibilitado. Ha generado la tesorera suficiente para financiar las
salidas de tesorera por operaciones de inversin y financiacin, adems de incrementar
el saldo de tesorera. Para intensificar esta posicin debera incrementar el volumen de
RG y acercarlo al de las TGO.

En el ejercicio 2010 la empresa ha disminuido su saldo de tesorera en 32.832. La


empresa por actividades de explotacin genera un flujo de efectivo neto negativo
(TGO-) por importe de 243.724 y un flujo de efectivo neto negativo por operaciones
de inversin (TGI-) por importe de 12.974. Por operaciones de financiacin genera
un flujo de efectivo neto positivo (TGF+) por importe de 223.866. La empresa no
cubre con el incremento neto del endeudamiento las necesidades de tesorera que en el
ejercicio le han generado las actividades de explotacin ni el esfuerzo inversor neto
realizado. Ello le obliga a utilizar parte del saldo de tesorera con el que cuenta por
importe de 32.832. Implica una posicin en la que la empresa para cubrir su dficits de
tesorera generados en la actividad incrementa su endeudamiento.
El volumen de TGO- se genera, de nuevo, si bien en sentido contrario,
fundamentalmente, por diferimientos del circulante. La empresa presenta un resultado
antes de impuestos por importe de 2.724, el cual deber ser ajustado a efectos de
determinar su impacto en tesorera, en trminos positivos, por importe de 101.209 por
gastos/ingresos no monetarios. La empresa atiende pagos a acreedores y otras cuentas a
pagar a corto por operaciones realizadas en este ejercicio por importe de 748.938,
utiliza tesorera por pago de existencias por importe de 92.784 y, todo ello, cobrando a
deudores y otras cuentas a cobrar por importe de 497.376. Las dos primeras
gestiones han tenido un efecto negativo en la variacin de la tesorera mientras que la
tercera gestin ha tenido un efecto positivo. Por pago/cobro de intereses y de
impuesto sobre sociedades ha tendido una disminucin de tesorera por importe de
40.591

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 125


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Por operaciones de inversin, fundamentalmente, en inmovilizados materiales e


intangibles sacrifica tesorera por importe de 12.974. No obtiene recursos de tesorera
por desinversin.
A amortizacin de deudas ha destinado 468.134, mientras que por operaciones de
financiacin ha obtenido 692.000. Implica un flujo positivo neto de efectivo por
operaciones de financiacin por importe de 223.866.

Se constata que, adems, en 2010 la empresa ha obtenido Recursos Generados por


importe de 103.279. Con su actividad ha generado recursos internos netos positivos
por dicho importe. Recursos netos que la empresa no ha convertido en tesorera en este
ejercicio.

Considerando los RG+ y las TGO- del ejercicio, la empresa alcanza una posicin de
iliquidez preocupante, atendiendo a su capacidad de generar recursos internos con su
actividad que no se han materializado en liquidez debido a la poltica de cobros y pagos
aplicada. Para mejorar esta posicin debera incidir en las polticas de cobros y pagos
manteniendo su capacidad de generar recursos con su actividad.

En el ejercicio 2011 la empresa ha disminuido su saldo de tesorera en 48.034. La


empresa por actividades de explotacin genera un flujo de efectivo neto positivo
(TGO+) por importe de 187.802 con el que financia parcialmente el flujo de efectivo
neto negativo por operaciones de inversin (TGI-) por importe de 1.436 y el flujo de
efectivo neto negativo por operaciones de financiacin (TGF-) por importe de
234.400. Esta insuficiencia le obliga a utilizar parte del saldo de tesorera con el que
cuenta por importe de 48.034. Implica una posicin por la que la empresa con su
actividad de explotacin genera efectivo, si bien no suficiente, para cubrir sus
necesidades de tesorera por operaciones de inversin y financiacin.
El volumen de TGO+ se genera fundamentalmente por diferimientos del circulante. La
empresa presenta un prdidas antes de impuestos por importe de 165.660, el cual
deber ser ajustado a efectos de determinar su impacto en tesorera, en trminos
positivos, por importe de 93.580 por gastos/ingresos no monetarios. Adems, la
empresa cobra a deudores y otras cuentas a cobrar por importe de 765.042, reduce la
necesidad de tesorera vinculada a la operaciones de compra y consumo de existencias
por importe de 152.512 y, paga a acreedores y otras cuentas a pagar a corto por

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 126


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

operaciones realizadas en este ejercicio por importe de 654.774. Las dos primeras
gestiones han tenido un efecto positivo en la variacin de la tesorera mientras que la
tercera gestin ha tenido un efecto negativo. Por pago/cobro de intereses y de
impuesto sobre sociedades ha tendido una disminucin de tesorera por importe de
62.088
Por operaciones de inversin, fundamentalmente, en inmovilizados materiales y otros
activos financieros sacrifica tesorera por importe de 1.436. No obtiene recursos de
tesorera por desinversin.
A amortizacin de deudas ha destinado 380.000, mientras que por operaciones de
financiacin ha obtenido 614.000. Implica un flujo negativo neto de efectivo por
operaciones de financiacin por importe de 234.400.

Se constata que, adems, en 2011 la empresa ha consumido Recursos por importe de


33.322. Con su actividad ha consumido recursos internos netos por dicho importe.
Recursos netos que generaran o han generado una disminucin en tesorera.

Considerando los RG- y las TGO+ del ejercicio, la empresa alcanza una posicin de
liquidez inestable, atendiendo que la empresa con su actividad ha consumido recursos
internos si bien ha aplicado una poltica de cobros y pagos que ha posibilitado generar
liquidez. Ha generado tesorera liquidando elementos de circulante. Tesorera que ha
utilizado para financiar, parcialmente, las salidas de efectivo por operaciones de
inversin y financiacin. Esta situacin debe ser transitoria. Una empresa no puede de
forma permanente consumir recursos internos y forzar la liquidacin del circulante.
Para mejorar esta posicin deber ser capaz de generar recursos internos, en vez de
consumirlos, con el desarrollo de su actividad.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 127


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI :

1.- El Estado de Flujos de Efectivo, proporciona informacin sobre:


a) La conformacin y cuantificacin del resultado de un determinado ejercicio, mostrando la variacin neta en
el patrimonio neto de la empresa por la actividad realizada en dicho ejercicio.
b) La conformacin y cuantificacin del patrimonio de la empresa.
c) El origen y la utilizacin de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos lquidos
equivalentes, clasificando los movimientos por actividades e indicando la variacin neta de dicha magnitud
en el ejercicio.
d) Las variaciones que se han producido en un determinado ejercicio en el patrimonio neto de la empresa.

2.- Una empresa que genera un resultado positivo (beneficios) en un determinado ejercicio:
a) Generar flujos netos de efectivo positivos por actividades de explotacin.
b) Generar flujos netos de efectivo positivos por actividades de inversin.
c) Generar flujos netos de efectivo positivos por actividades de financiacin.
d) Un resultado del ejercicio positivo en un determinado ejercicio no implica necesariamente una variacin
neta positiva en el efectivo y otros activos lquidos equivalentes en dicho ejercicio.

3.- Ante la crisis financiera actual, una empresa renegocia con el banco que el 80% de su deuda a
corto plazo pase a tener un vencimiento de tres aos. Este acuerdo provoca:
a) Un flujo neto de efectivo positivo por actividades de explotacin.
b) Un flujo neto de efectivo positivo por actividades de inversin.
c) Un flujo neto de efectivo positivo por actividades de financiacin.
d) No se reflejar en el EFE, por no implicar flujo de efectivo.

4.- La venta de un bien de inmovilizado en el ejercicio t, cuyo valor neto contable es de 2.000, por
un precio de 10.000 y respecto del cual en el ejercicio t se cobra un 40% del precio de venta,
implicar en el EFE:
a) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 8.000.
b) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 2.000 y un flujo de efectivo
positivo por actividades de explotacin por importe de 6.000
c) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 4.000
d) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 10.000.

5.- Para determinar el importe de los Recursos Generados en el ejercicio, se debe:


a) Ajustar al resultado del ejercicio slo y exclusivamente los gastos no monetarios del ejercicio.
b) Ajustar al resultado del ejercicio slo y exclusivamente los gastos no monetarios as como los ingresos no
monetarios del ejercicio.
c) Ajustar al resultado del ejercicio los gastos no monetarios, los ingresos no monetarios, as como los
resultados, positivos o negativos, procedentes de la enajenacin de inmovilizado financiero y no financiero
del ejercicio.
d) Ajustar al resultado del ejercicio los gastos no monetarios, los ingresos no monetarios, el resultado
financiero y el gasto por impuesto sobre sociedades del ejercicio.

6.- Una empresa que durante los cuatro ltimos ejercicios presenta flujos de efectivo por
operaciones de explotacin negativos, indica que:
a) En ningn caso va a presentar problemas de liquidez.
b) Es insolvente.
c) Puede presentar problemas de liquidez.
d) Es solvente.

7.- Una empresa que ampla el perodo de cobro a clientes de forma significativa en un
determinado ejercicio, logrando que el resto de variables del EFE se mantengan en los mismos
importes que en el ejercicio anterior, lograr en comparacin con el ejercicio anterior:
e) Un flujo de efectivo neto por operaciones de explotacin (TGO) por un importe mayor.
f) Un flujo de efectivo neto por operaciones de explotacin (TGO) por un importe menor.
g) Mantener el importe del flujo de efectivo neto por operaciones de explotacin (TGO) .
h) Un mayor importe de Recursos Generados.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 128


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

8.- Al objeto de alcanzar o mantener posiciones de liquidez suficientes, adems de una situacin
financiera equilibrada y una gestin financiera rigurosa, las empresas deben tratar de lograr:
a) TGO+ y RG+.
b) TGO+ y RG-.
c) TGO- y RG+.
d) TGO- y RG-.

9.- Una empresa que al cierre del ejercicio muestra TGO+, TGI- y TGF- muestra que:
a) Con los flujos de efectivo netos positivos por operaciones de financiacin ha cubierto, total o parcialmente,
las necesidades de tesorera generadas por los flujos netos negativos por operaciones de inversin y por los
flujos de efectivo netos negativos por operaciones de explotacin.
b) Con los flujos de efectivo netos positivos por operaciones de inversin ha cubierto, total o parcialmente, las
necesidades de tesorera generadas por los flujos netos negativos por operaciones de financiacin y por los
flujos de efectivo netos negativos por operaciones de explotacin.
d) Con los flujos de efectivo netos positivos por operaciones de explotacin ha cubierto, total o parcialmente,
las necesidades de tesoreras generadas por los flujos netos negativos por operaciones de inversin y por
los flujos de efectivo netos negativos por operaciones de financiacin.
e) Ha obtenido un resultado del ejercicio positivo.

10.- El que una empresa presente TGO+ y RG- en un determinado ejercicio, muestra que:
a) La empresa ha generado recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de
cobros y pagos que le ha permitido generar tesorera.
b) La empresa ha consumido recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de
cobros y pagos que le ha generado un consumo de tesorera.
c) La empresa ha generado recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de
cobros y pagos que le ha generado un consumo de tesorera.
d) La empresa ha consumido recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de
cobros y pagos que le ha permitido generar tesorera.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 129


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

6.- A LISIS DE LA RE TABILIDAD.


La rentabilidad empresarial es otro de los aspectos bsicos a considerar en cualquier
anlisis. Ser de importancia capital para la propia empresa, as como para terceros
interesados en la misma, especialmente los accionistas. Influir no slo en las
decisiones de inversin de los accionistas, sino, tambin, de forma significativa en las
decisiones sobre el modelo de financiacin del que se va a dotar la empresa.

El anlisis de la rentabilidad empresarial lo realizamos desde una doble perspectiva, la


de la inversin y la de la financiacin, que finalmente convergen en una nica, la
integral. Fundamentalmente vamos a soportar el anlisis en variables resultantes de la
Cuenta de Resultados y del Balance.

6.1.- Anlisis de la Rentabilidad Econmica.


Se trata de evaluar la capacidad efectiva de la empresa, del negocio, para obtener
rendimientos a partir de los capitales invertidos y recursos disponibles. Desechando
los aspectos financieros y centrando la cuestin en los econmicos, se mide la eficacia
de los gestores de la empresa, en cuanto la propiedad de la empresa pone en manos de
los administradores de la misma unas inversiones, unos recursos, para que stos, a
partir de la gestin de los mismos, consigan generar beneficios.

La herramienta fundamental a utilizar es el ratio de rentabilidad econmica, conocido


como Return on Investment ROI- Return on Assets ROA-. Este ratio pone en
relacin una variable de acumulacin, como es el Total Activo, y una variable flujo,
como el es resultado del ejercicio. As, en su forma ms simple:

Ratio de Rentabilidad Econmica:


Beneficio (Resultado del Ejercicio)/Activo Total eto Medio
Por cada unidad monetaria invertida en la empresa, los directivos de la misma logran
..unidades monetarias en forma de beneficio a partir de la gestin de los activos,
de la inversin.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 130


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Uno de los aspectos importantes del anlisis de rentabilidad econmica es observarlo


sin la influencia de la estructura financiera. Esto implica, el ajuste del gasto financiero
en cuanto reflejo del impacto de la estructura financiera en la Cuenta de Resultados.

Ahora bien, la elaboracin, utilizacin e interpretacin de este ratio, en gran medida,


est condiciona por la finalidad perseguida. Es decir, si el propsito es realizar un
anlisis histrico de su evolucin de manera individualizada, esto es, para una
determinada empresa, las formas ms simples del ratio son vlidas. Los problemas se
crean cuando queremos utilizar este ratio para comparar una empresa con otra o con la
media de un sector, etc.

Las empresas pueden presentar estructuras financieras diferentes, es decir, empresas


financiadas mayoritariamente a travs de recursos propios y empresas financiadas
mayoritariamente con recursos ajenos. Estas diferentes estructuras tienen un impacto
significativo en el resultado que presenta toda empresa, en cuanto las empresas
financiadas a travs de recursos propios remuneran esta financiacin con el reparto del
resultado del ejercicio, mientras que las empresas financiadas a travs de recursos
ajenos remuneran la financiacin utilizada con el pago de intereses, el cual es un
componente negativo del resultado. Para hacer comparables el resultado de ambas
empresas y contrarrestar el impacto de las diferentes estructuras de financiacin,
ajustamos el gasto financiero en el ratio de ambas empresas: As,

RE(Beneficio Antes de Intereses y Despus de Impuestos BAIDI-):


:[Beneficio (Resultado del Ejercicio) + Gasto Financiero]/Activo Total eto Medio
Tal vez, es la forma ms utilizada a la hora de elaborar y utilizar el ratio de rentabilidad
econmica debido a los aspectos comentados.

Si la diferencia se genera debido a la forma jurdica de las empresas y el impacto de sta


sobre el tipo impositivo base a soportar en la liquidacin del impuesto de sociedades, se
ajusta tal diferencia en la elaboracin del ratio. As lo habitual es construir el ratio en
trminos BAII para las empresas objeto de anlisis:

RE(Beneficio Antes de Intereses y de Impuestos):


:[Beneficio (Resultado del Ejercicio) + Gasto Financiero + Gasto por Impuesto sobre
Sociedades]/ Activo Total eto Medio

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 131


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Este planteamiento lleva al analista a considerar aquella opcin de beneficio que


mejor se ajusta al propsito pretendido. En la actualidad, una de las variables de
resultado ms utilizada en el mbito empresarial es el EBITDA (Earnings Before
Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). No constituye un buen indicador para
estimar los flujos de caja futuros de la empresa pero es utilizado como variable para
evaluar la rentabilidad econmica en cuanto se aproxima a un resultado operativo o de
explotacin al haber ajustado al resultado final el impacto de la estructura financiera, el
impuesto sobre beneficios, el deterioro y la amortizacin.

RE(EBITDA): :[EBITDA]/ Activo Total eto Medio

Una vez decidido en qu trminos va a ser calculada la rentabilidad econmica, un


aspecto fundamental del anlisis es tener muy presente los factores que determinan la
rentabilidad econmica. Estos factores son el Margen y la Rotacin del activo.

RE= Beneficio x Ventas


Ventas AT M

MARGE x ROTACIO

El Margen mide de cada unidad monetaria obtenida por ventas cuantas unidades
monetarias logra la empresa en forma de beneficio.

La Rotacin de los activos mide cual es volumen, en unidades monetarias, de ventas


realizado por cada unidad monetaria de inversin. Es decir, cuantas veces estn
contenidas las ventas en la inversin de la empresa. Se convierte en un factor
multiplicador del margen.

Por lo tanto, si queremos incrementar la rentabilidad econmica de la empresa


deberemos actuar sobre estos dos componentes. Esto es, deberemos actuar sobre

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 132


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

aquellos elementos que impliquen una mejora en el margen y/o en la rotacin. Por
ejemplo, en el sector de la gran distribucin lo caracterstico es trabajar mrgenes
ajustados y una alta rotacin. En el caso del sector de la joyera, lo caracterstico es
trabajar con altos mrgenes y una baja rotacin. En cualquier caso, el incremento de la
rentabilidad econmica vendr determinado por mejoras en ambos factores.

6.2.- Anlisis de la Rentabilidad Financiera.


Return on Equity (ROE). En este caso nos centramos en la perspectiva financiera de la
rentabilidad, la cual ser del mximo inters para el accionista y para la empresa. En el
primer caso para tomar sus decisiones de inversin en la empresa. En el segundo, para
disponer de un criterio para tomar decisiones sobre el modelo de financiacin que
implique, en su caso, una mejora en la rentabilidad de los recursos propios, si bien tal
decisin estar afectada por otros aspectos relevantes como, por ejemplo, la solvencia
de la empresa.

La herramienta fundamental a utilizar es la unidad formada por los tres siguientes ratios:

Rentabilidad de los Recursos Propios (r1):


Beneficio (Resultado del Ejercicio)/Recursos Propios (Patrimonio eto)
De cada unidad monetaria de financiacin que aportan los recursos propios a la
empresa, cuantas unidades monetarias se les remunera en forma de beneficio
(dividendos y/o reservas).

Rentabilidad de los Recursos Ajenos o Coste Efectivo de la Deuda (r3):


Gasto Financiero (1-t)/Pasivo Exigible*
De cada unidad monetaria de financiacin que aportan los ajenos a la empresa, cual es
coste para la empresa, en trminos de unidades monetarias, de la remuneracin a dicha
financiacin ajena.
Gasto financiero (1-t): siendo t el tipo impositivo del impuesto sobre sociedades.
Para la empresa una cuestin es el importe de los intereses que paga por el servicio
de la deuda y, otra, es el coste de la remuneracin utilizada en cuanto el gasto
financiero es deducible fiscalmente en el impuesto sobre sociedades.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 133


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Pasivo Exigible*: consideramos aquel pasivo, a largo y corto plazo, que genera
la obligacin de pagar intereses y, en consecuencia, no consideramos aquellos
elementos integrantes del pasivo que no generan a la empresa la obligacin del pago
de intereses.

Rentabilidad Financiera Global (r2):


[Beneficio + Gasto Financiero (1-t)]/[Recursos Propios + Pasivo Exigible*]
De cada unidad monetaria de financiacin, propia o ajena, que recibe la empresa, cual
es coste para la empresa, en trminos de unidades monetarias, de la remuneracin a
dicha financiacin.

Para la empresa no es indiferente que financie sus inversiones, las necesidades


financieras que le genera la inversin, con recursos propios o con endeudamiento. Tal
decisin de financiacin afectar a la rentabilidad de los recursos propios.

El Apalancamiento Financiero pretende analizar el efecto en la rentabilidad de los


recursos propios (accionistas) de la decisin de financiacin tomada por la empresa.
Esta dirigido a facilitar la decisin acerca del modelo financiero a seguir por la empresa
considerando su efecto sobre la posicin de los recursos propios.

Para la correcta comprensin del apalancamiento financiero hay que considerar que la
empresa repartir entre su financiacin, propia o ajena, lo que genera con la gestin
de sus recursos econmico-financieros (con la gestin de su inversin y financiacin)
atendiendo a lo que cada una de las fuentes ha aportado. Luego, se debe observar:
lo que el negocio genera;
lo que, como empresa, cuesta la financiacin propia -los accionistas a la hora de
aportar financiacin a la empresa consideran la remuneracin que pueden recibir.
Cuanto mayor es el beneficio mayor remuneracin directa (dividendos) o indirecta
(mayor valor terico de las acciones) reciben-. Ahora bien, en la medida de que esta
remuneracin est ligada a la consecucin de beneficios, en el caso de prdidas
debern asumirlas (disminucin del valor terico de sus acciones);
lo que, como empresa, cuesta la financiacin ajena -con los acreedores la
remuneracin de la financiacin est acordada y, en consecuencia, el coste medio de
la misma es fijo-;

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 134


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

la empresa es una entidad jurdica independiente a sus accionistas o propietarios


y, como tal, tomar sus decisiones bajo esta perspectiva. Ahora bien, en todo caso,
las decisiones de cualquier ndole que adopten tendrn como objetivo incrementar la
rentabilidad de los recursos propios.

Bajo este planteamiento nos podemos encontrar con tres situaciones, si bien la tercera,
que ms adelante se comentar, es de ndole terico.

r1> r2> r3 APALANCAMIENTO FINANCIERO (+)

CRITERIO DE FINANCIACIN

ENDEUDAMIENTO

r1< r2< r3 APALANCAMIENTO FINANCIERO (-)

CRITERIO DE FINANCIACIN

RECURSOS PROPIOS

Apalancamiento Financiero Positivo - r1>r2>r3 - . En esta situacin existe un


transvase de rentabilidad desde los recursos ajenos a favor de los recursos propios.
Luego, a la hora de financiar nuevas inversiones, la empresa con el objetivo de
mejorar la posicin de rentabilidad de los recursos propios debera financiar dichas
inversiones a travs de financiacin ajena, de endeudamiento.
El transvase de rentabilidad desde los ajenos a los propios se genera en la medida
que el negocio genera una rentabilidad superior al coste de remunerar a la
financiacin ajena. Una vez atendida la remuneracin de la financiacin ajena, ese
diferencial, que ha sido generado a partir de la inversin financiada con recursos
propios y ajenos, incrementa la rentabilidad que corresponda a los recursos propios
segn la aportacin realizada. Es decir, en la medida que el negocio genere ms de
lo que cuesta la financiacin ajena, bajo criterio de rentabilidad y con el objetivo de
incrementar la rentabilidad de los recursos propios, la empresa debera incrementar
su nivel de endeudamiento ya que con esos recursos consigue financiacin que

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 135


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

materializa en nuevas inversiones y obtiene una rentabilidad superior a lo que le


cuesta dicha financiacin, incrementando la rentabilidad de los recursos propios.

Apalancamiento Financiero egativo - r1<r2<r3 - . En esta situacin existe un


transvase de rentabilidad desde los recursos propios a favor de los recursos ajenos.
Luego, a la hora de financiar nuevas inversiones, la empresa con el objetivo de
mejorar la posicin de rentabilidad de los recursos propios debera financiar dichas
inversiones a travs de financiacin propia.
El transvase de rentabilidad desde los propios a los ajenos se genera en la medida
que el negocio genera una rentabilidad menor al coste de remunerar a la
financiacin ajena. La remuneracin de la financiacin ajena debe ser atendida
considerando lo pactado con stos. Implicar que los recursos propios vern
disminuida su remuneracin para posibilitar atender el coste de la remuneracin
ajena. Es decir, en la medida que el negocio genere menos de lo que cuesta la
financiacin ajena, bajo criterio de rentabilidad y con el objetivo de incrementar la
rentabilidad de los recursos propios, la empresa debera solicitar que los recursos
propios financien en mayor medida sus nuevas inversiones debido a que si las
financia con recursos ajenos con coste incurrir en un transvase de rentabilidad de
los propios a los ajenos con la prdida de rentabilidad sobre los recursos propios que
esto supone.

Apalancamiento Financiero ulo o eutro - r1=r2=r3 - . En esta situacin no


existe un transvase de rentabilidad en ninguno de los dos sentido. Luego, a la hora
de financiar nuevas inversiones a la empresa le resulta indiferente financiar dichas
inversiones a travs de financiacin ajena o propia.
Es una situacin que tericamente se puede originar pero que en la prctica no se
produce salvo que la financiacin ajena utilizada por la empresa no genere gasto
finanaciero.

A los efectos de calcular la rentabilidad financiera de los recursos propios,


considerando el efecto apalancamiento financiero, atendemos a la siguiente ecuacin:

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 136


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

EFECTO
RENTABILIDAD DE LOS RENTABILIDAD DE +
RECURSOS PROPIOS = LA EMPRESA
APALANCAMIENTO
FINANCIERO

r =r
1 2 +( r r ) x PE*/RP
2- 3

Donde:
r1 determina la rentabilidad de los recursos propios.
r2 determina la rentabilidad financiera global que se corresponde con la
rentabilidad genera por el negocio.
(r2 r3) determina el signo del apalancamiento:

r2 > r3: positivo;


r2 < r3: negativo.
PE*/RP corresponde al ratio de endeudamiento (ajustado al endeudamiento que
genera gasto financiero a la empresa) o ratio palanca. Acta como un factor de
expansin o de mitigacin del efecto apalancamiento financiero atendiendo
al signo del apalancamiento y a las decisiones de financiacin adoptadas por la
empresa.
(r2 r3)xPE*/RP determina el efecto apalancamiento financiero, el transvase de
rentabilidad desde los recursos ajenos a favor de los recursos propios o desde stos
a favor de los ajenos.

Luego, a la hora de justificar un determinado nivel de rentabilidad financiera de los


recursos propios o una determinada variacin en dicha rentabilidad, no slo influyen las
decisiones de financiacin adoptadas por la empresa sino que, adems, son factores muy
significativos la propia rentabilidad del negocio as como la gestin sobre el coste efectivo de la
deuda.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 137


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

6.3.- Anlisis de la Rentabilidad Integral.


Analizada la rentabilidad econmica y la rentabilidad financiera se establece una
relacin entre ambas perspectivas que converge en la rentabilidad integral. En
definitiva, toda decisin de gestin, inversin y financiacin que tome la empresa, o
que le afecte por influencia del entorno, tendr un impacto directo sobre la rentabilidad
de los recursos propios.

r1 = B Ventas AT M PE
Ventas AT M PE RP

r1 = MARGE x ROTACI x SOLVE CIA x E DEUDAMIE TO

RE TABILIDAD ECO MICA APALA CAMIE TO FI A CIERO

El ratio de rentabilidad de los recursos propios se descompone en cuatro factores como


son el Margen, la Rotacin, la Solvencia y el Endeudamiento. Todo hecho contable que
debe ser registrado por la empresa tendr un efecto en elementos de activo y/o pasivo
y/o neto patrimonial. En el caso de las operaciones de ingreso y gasto, siendo sus
contrapartidas elementos de activo y pasivo, se sintetizan en el resultado el cual se
conforma como elemento de patrimonio neto.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 138


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ESTUDIO DE CASO:

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Econmica

R EN T A B I LID A D EC O N O M I C A . S S .A .

2011 2010 2009

ROI B E N EF IC -1 2 5. 90 2 = - 2 ,7 5 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
AT N 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1

M A RG EN B EN EF IC -1 2 5. 90 2 2. 07 0 8. 26 7
= - 2 ,1 9 % = 0 ,0 3 % = 0 ,1 1 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9

R O TA C I N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 6 0 = 1,412 = 1 ,2 2 9
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 35

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Econmica

R EN T A B I LID A D EC O N O M I CA . S S .A .

2011 2010 2009

ROI B E N EF IC -1 2 5. 90 2 = - 2 ,5 3 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
R O I: RE T U R N O N I N V ES T M E N T - R ET U RN O N A S S E T S

A T N M : A C T I V O T O T AL N E T O M E D I O

M A RG EN B EN EF IC -1 2 5. 90 2 2. 07 0 8. 26 7
= - 2 ,1 9 % = 0 ,0 3 % = 0 ,1 1 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9

R O TA C I N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1,351 = 1 ,2 2 7
ATN 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5

A T N M (2 0 0 9 ) = (5 . 8 9 3 .9 2 0 + 5 .8 7 4 .9 4 1 )/2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5

A T N M (2 0 1 0 ) = (5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5

A T N M (2 0 1 1 ) = (5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 36

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 139


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Econmica
R EN T A B ILID A D EC O N O M I CA . S S .A .

2011 2010 2009

ROI BA ID I - 55 .5 7 4 = -1,1 2 % 5 5 .3 25 = 0,9 8 % 5 9 .4 90 = 1 ,0 1 %


A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
R O I : RE T U R N O N I N V ES T M E N T - R ET U RN O N A S S E T S

B A I D I : B E N E FI C IO A N T E S D E I N T E R ES ES Y D E S PU ES D E I M P U E S T O S ( B EN E FI C I O + G A S T O F I N A N C I E RO )

A T N M : A C T I V O T O T AL N E T O M E D I O

M A RG E N BAI DI - 55 .5 7 4 5 5 .3 25 5 9 .4 90
= -0 ,96 % = 0,7 3 % = 0 ,8 2%
V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9

R O TA C I N V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 56 = 1, 3 5 1 = 1 ,2 27
ATN 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5

A T N M (2 00 9 ) = (5 . 8 9 3 .9 2 0+ 5.8 74 .9 4 1 )/2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI D I (2 0 0 9 ): 8 .26 7 + 5 1 .2 2 3 = 5 9 .4 9 0

A T N M (2 01 0 ) = (5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI D I (2 0 1 0 ): 2 .07 0 + 5 3 .2 5 5 = 5 5 .3 2 5

A T N M (2 01 1 ) = (5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI D I (2 0 1 1 ): -1 25 .9 02 + 7 0 . 3 2 8 = -5 5 .5 7 4
Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable
Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 37

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Econmica
R EN T A BI LI D AD EC O N O M ICA . S S .A .

2011 2010 2009

ROI B A II - 95 .3 3 2 = -1 ,9 1% 5 5 .9 79 = 0,9 9 % 6 1 .8 32 = 1,0 5 %


A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
R O I : RE T U R N O N IN V ES T M E N T - R ET U RN O N A S S E T S

B A I I : BE N E FIC IO A N T E S D E I N TE R E S E S E I M P U E S T O S ( B EN E FI C I O + G A S T O F I N A N C I E RO + I M P U E S T O S O BR E S O C I ED A D E S )

A T N M : A C T IV O T O T AL N E T O M E D I O

MA RGEN B AI I - 95 .3 3 2 5 5 .9 79 6 1 .8 32
= - 1,6 5 % = 0,7 3 % = 0 ,8 6%
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9

R O TA CI N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,25 6 = 1, 3 5 1 = 1 ,2 27
AT N 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5

A T N M (2 0 0 9) = (5 . 8 93 .9 2 0+ 5.8 7 4 .9 4 1 )/2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI I (2 0 0 9 ): 8 .2 6 7+ 5 1 .2 23 + 2 . 3 4 2= 6 1 .8 3 2

A T N M (2 0 1 0) = (5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI I (2 0 1 0 ): 2 .0 7 0+ 5 3 .2 55 + 6 5 4 = 5 5 . 9 7 9

A T N M (2 0 1 1) = (5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI I (2 0 1 1 ): -1 2 5 .9 0 2 + 7 0 .3 2 8 -3 9 .7 5 8 = -9 5 .3 3 2
Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable
Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 38

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 140


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Econmica
R EN T A B ILID A D EC O N O M ICA . S S.A .

2011 20 1 0 2009

ROI E B IT DA - 12 .8 9 0 = -0 ,2 6% 1 41 .2 1 3 = 2,51 % 9 1 .1 09 = 1,5 5 %


A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5 5 .8 84 .4 3 0, 5
R O I : RE T U R N O N I N V ES T M E N T - R ET U RN O N A S S E T S

E B I T D A : BE N EF IC I O A N TE S D E I NT E R E S E S , I M P U ES T O S , A M O RT I Z A C I N Y D ET E R IO R O

A T N M : A CT I V O T O T AL N E T O M E D I O

MA RGEN E B IT D A - 12 .8 9 0 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
= -0 ,2 2 % = 1,85 % = 1 ,26%
V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9

RO TA CI N V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,256 = 1, 351 = 1 ,227
AT N 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5 5 .8 84 .4 3 0, 5

A TN M (2 00 9 ) = (5. 89 3 .9 20 + 5 .8 74 .9 4 1)/2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 EB IT D A ( 2 0 09 ): 8 .2 6 7+ 5 1 .2 2 3 -1 6 .9 78 + 2 .3 42 + 7 4.9 5 2 -2 8 .69 7 = 9 1 .1 0 9

A TN M (2 01 0 ) = (5 .8 7 4.9 4 1 + 5 .39 3 .2 5 2 )/2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 EB IT D A ( 2 0 10 ): 2 .0 7 0+ 5 3 .2 5 5 -1 5 .9 75 + 6 5 4 + 61 .27 9 + 3 9 .9 30 = 1 4 1 .2 1 3


.
A TN M (2 01 1 ) = (5 .3 9 3.2 5 2 + 4 .57 0 .0 2 4 )/2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 EB IT D A ( 2 0 11 ): -12 5 .9 0 2+ 7 0 .32 8 -1 1 . 1 38 - 39 .7 5 8+ 5 9.91 4 + 33 .6 6 6 = - 1 2 .8 9 0
Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable
Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 39

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Financiera

RENTABILIDAD FINANCIERA. S S.A.

2 011 2 010 2 009

BENEFICIO -125.902 2.070 8.267


r1 = -6,00% = 0,093% = 0,372%
RP (PN) 2.096.150 2.222.052 2.219.982

B+GF(1-t) -125.902+70.328*0,76 2.070+53.255*0,76 8.267+51.223*0,76


r2 = -2,054% = 1,154% = 1,381%
RP+PE* 2.096.150+1.431.322 2.222.052+1.464.664 2.219.982+1.196.828

GF(1-t) 70.328*0,76 53.255*0,76 51.223*0,76


r3 = 3,734% = 2,763% = 3,253%
PE* 1.431.322 1.464.664 1.196.828

PE* Deudas a Largo y Corto Plazo con Entidades de Crdito.


(2009)=237.559+959.2 69=1.19 6.828; (2010)=167.839+1.296 .825=1 .464.66 4; (201 1)=127 .658+1.303.664= 1.43 1.322

Tipo Impositivo 24% (A efectos del caso)

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 40

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 141


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Financiera

R E N T A B I LI D A D D E L O S R E C U R S O S P R O P I O S . S S .A .

E F E C T O A P A L A N C A M IE N T O
r1 = r 2 + (r2 - r 3 ) x P E *
RP

R . E N D T O .* : 5 3 ,9 1 2 %
2009 0 ,3 7 2 % = 1, 38 1 % + (1 ,3 8 1 % 3 ,2 5 3 % ) x 1 .1 9 6 .8 2 8
( -1 , 8 7 2 % ) 2 .2 1 9 .9 8 2
1 ,3 8 1 % + - 1 ,0 0 9 %
R . E N D T O .: 6 5 ,9 1 5 %
P E * : 2 2 ,3 8 %
2010 0 ,0 9 3 % = 1, 15 4 % (1 , 1 5 4 % - 2 ,7 6 3% ) x
+ 1 .4 6 4 .6 6 4
R P : 0 ,0 9 %

( -1 , 6 0 9 % ) 2 .2 2 2 .0 5 2
1 .1 5 4 % + - 1 ,0 6 1 %
R . E N D T O .: 6 8 ,2 8 3 %
P E * : 2 ,2 5 %
2011 - 6 ,0 0 % = - 2 ,0 5 4 % + (- 2 ,0 5 4% - 3 ,7 3 4 % ) x R P : 5 ,6 6 %
1 .4 3 1 .3 2 2
( -5 , 7 8 8 % ) 2 .0 9 6 .1 5 0
-2 ,0 5 4 % + - 3 ,9 5 2 %

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 41

ANALISIS CONTABLE:
Anlisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Financiera

RENTABILIDAD DE LOS RECURS OS PROPIOS. S S.A.


RENTABILIDAD INTEGRAL

BENEFICIO VEN TA S A CTIVO TOTA L PA SIVO EXIGIBLE


r1 = ---- ---- --- X ----------- -- X --- --------- --- X ------- --------
VEN TAS ACTIVO TOTAL PAS IVO EXIGIBLE RECURSO S PR OPIO S

2009 0,372% = 0,114% x 1,229 x 160,74% x 164,64%

2010 0,093% = 0,027% x 1,412 x 170,07% x 142,71%

2011 -6,00% = -2,187% x 1,260 x 184,73% x 118,02%

Amondarain; Caraballo; Zubiaur Anlisis Contable


Dpto. Economa Financiera I U.P.V./EHU 42

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 142


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Anlisis de la Rentabilidad

Rentabilidad Econmica

ota Previa: A la hora de calcular los ratios que soportan el anlisis de la rentabilidad
econmica de la empresa S, atendiendo a la informacin disponible, en ocasiones
limitada a las cuentas anuales de dos ejercicios, se pueden utilizar datos medios
relativos a la inversin neta total o datos finales al cierre del ejercicio. Con estos ltimos
perderemos precisin en el clculo de dicho aspecto pero facilitan observar la
tendencia de la rentabilidad econmica en un determinado perodo, lo cual es relevante
de cara al anlisis. El Cuadro 35 muestra un ejemplo de esta segunda posibilidad.

Se observa una prdida anual en la rentabilidad econmica de la empresa,


mostrando signo positivo en 2009 y 2010 para presentar un signo negativo en 2011.

RENTABILIDAD ECONMICA 2011 2010 2009


BENEFICIO -2,53% 0,04% 0,14%
BAIDI -1,12% 0,98% 1,01%
BAII -1,91% 0,99% 1,05%
EBITDA -0,26% 2,51% 1,55%

MARGEN (BENEFICIO) -2,19% 0,03% 0,11%


MARGEN (BAIDI) -0,96% 0,73% 0,82%
MARGEN (BAII) -1,65% 0,73% 0,86%
MARGEN (EBITDA) -0,22% 1,85% 1,26%

ROTACIN 1,256 1,351 1,227

Mientras que la rotacin mantiene una evolucin errtica, la prdida en la


rentabilidad econmica se explica por la disminucin en el margen. Tal como se
constat en el anlisis de la cuenta de resultados, la evolucin errtica, con tendencia a
la disminucin, tanto de las ventas como del coste de ventas, generan que el margen
bruto comercial disminuya en valores absolutos si bien en trminos relativos aumente
ligeramente. El gasto de personal y los otros gastos de explotacin presentan una
tendencia negativa para la empresa que, junto a un incremento significativo del gasto
financiero, provocan, fundamentalmente, la disminucin del beneficio, generando
prdidas en 2011.

Otro factor a considerar en el anlisis de la rentabilidad econmica es el del beneficio


que se toma para el clculo del ratio. En la medida que transitamos desde la forma ms
simple del resultado a variables del resultado ajustadas, el ratio de rentabilidad
econmica mejora (salvo en 2012 dado que la partida a ajustar no es de gasto sino
que en este ejercicio se ha reflejado con un valor positivo y, en consecuencia, el ajuste
procede en negativo).

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 143


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Rentabilidad Financiera

En cuanto a la rentabilidad financiera, en los tres ejercicios presenta una posicin de


apalancamiento financiero negativo. La rentabilidad de los recursos propios es
ligeramente positiva en 2009 y 2010, mientras que en 2011 es negativa [0,37%
(2009); 0,09% (2010); -6,00% (2011)]. El coste efectivo de la deuda es del 3,25% en
2009, del 2,76% en 2010 y del 3,73% en 2011, con una rentabilidad financiera
global del 1,38% en 2009, del 1,15% en 2010 y del -2,05% en 2011. Bajo esta
posicin, como criterio de financiacin, la empresa debera fortalecer su estructura
financiera a travs de recursos propios. Implicar una reduccin en el transvase de
rentabilidad a favor de los recursos ajenos que se est produciendo a costa de la
rentabilidad de los recursos propios.

Tal como ha sido sealado, al cierre de 2009 la rentabilidad de los recursos propios
alcanza el 0,37%, con una rentabilidad financiera global del 1,38%, un coste efectivo de
la deuda del 3,25% y un ratio de apalancamiento ajustado del 53,91%. Esta situacin
implica una prdida de rentabilidad para los recursos propios, un transvase de
rentabilidad a favor de los recursos ajenos, del 1,01%.

Durante el ejercicio 2010 la rentabilidad financiera global disminuye alcanzando al


cierre el 1,15%. Por su parte, el coste efectivo de la deuda tambin disminuye
situndose en el 2,76%. El ratio palanca financiera aumenta alcanzando el 65,91%
debido a que la empresa ha incrementado la financiacin ajena con coste en un 22,38%
(267.836) con un incremento del 0,01% de los recursos propios (2.070). La prdida
de rentabilidad del negocio, as como las decisiones de financiacin adoptadas
(incrementando la financiacin ajena con coste frente a la de los recursos propios), a
pesar de la mejora del coste efectivo de la deuda, genera que el efecto del
apalancamiento siga siendo negativo para la rentabilidad de los recursos propios, esto
es, a favor de los recursos ajenos, y que aumente al -1,06%. En ltima instancia, la
rentabilidad financiera de los recursos propios, siendo positiva, alcanza el 0,09%.

Durante el ejercicio 2011 la rentabilidad financiera global es negativa, alcanzado al


cierre el 1,15%. Por su parte, el coste efectivo de la deuda aumenta situndose en el

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 144


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

2,76%. El ratio palanca financiera vuelve a aumentar alcanzando el 68,28% debido a


que la empresa a pesar de disminuir la financiacin con coste en un 2,25% (-33.342)
disminuye en mayor medida, en un 5,66% los recursos propios (-125.902). La prdida
de rentabilidad del negocio, as como las decisiones de financiacin adoptadas (mayor
disminucin de los recursos propios que la disminucin de la financiacin ajena con
coste) y el incremento del coste efectivo de la deuda, genera que el efecto del
apalancamiento siga siendo negativo para la rentabilidad de los recursos propios, esto
es, a favor de los recursos ajenos, y que aumente al -3,95%. En ltima instancia, los
recursos propios presentan una rentabilidad financiera negativa del 6,00%.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 145


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

CUESTIO ARIO DE AUTOEVALUACI :

1.- El anlisis de la rentabilidad econmica:


a) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de los activos
de los que dispone la empresa.
b) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de los pasivos
utilizados por la empresa.
c) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de la tesorera
de la que dispone la empresa.
d) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de la tesorera
utilizada por la empresa.

2.- La rentabilidad econmica de la empresa vara atendiendo a los siguientes factores:


a) Margen y tesorera.
b) Rotacin del activo y tesorera.
c) Margen y rotacin del pasivo.
d) Margen y rotacin del activo.

3.- El clculo de la rentabilidad econmica en trminos BAIDI:


a) Pretende determinar la rentabilidad econmica de la empresa tomando como referencia el resultado de
explotacin.
b) Pretende determinar la rentabilidad econmica de la empresa ajustando el efecto en el resultado del
impuesto sobre sociedades.
c) Pretende determinar la rentabilidad econmica de la empresa ajustando el efecto en el resultado de la
estructura de financiacin.
d) No constituye una variable significativa a la hora de evaluar la rentabilidad econmica de la empresa.

4.- Determinar el EBITDA:


a) Facilita precisar el flujo neto de tesorera de la empresa.
b) Facilita determinar la rentabilidad econmica de la empresa tomando como referencia el resultado operativo
de explotacin.
c) Facilita precisar la rentabilidad financiera de los recursos propios.
d) No facilita evaluar la rentabilidad econmica de la empresa.

5.- Manteniendo el resto de las variables constantes, una empresa que logra controlar, reducir, el
gasto de personal:
a) Incrementar la rentabilidad econmica al incrementar el margen.
b) Disminuir la rentabilidad econmica al reducir el margen.
c) Incrementar la rentabilidad econmica al incrementar la rotacin del activo.
d) Disminuir la rentabilidad econmica al reducir la rotacin del activo.

6.- El anlisis de rentabilidad financiera:


a) Facilita determinar la solvencia a corto plazo de la empresa.
b) Muestra si la empresa se encuentra en equilibrio financiero.
c) Proporciona un criterio para la toma de decisiones sobre la financiacin de la empresa.
d) nicamente interesa a los gestores de la empresa.

7.- Manteniendo constantes la rentabilidad financiera global y el coste efectivo de la deuda, una
empresa que presenta una posicin de apalancamiento financiero positivo y que acuerda con sus
acreedores la conversin de su deuda a largo plazo en capital, provocar que:
a) Aumente la rentabilidad de los recursos propios.
b) Disminuya la rentabilidad de los recursos propios.
c) Disminuya la rotacin del activo.
d) Disminuya la rentabilidad econmica de la empresa debido a una disminucin en el margen..

8.- Manteniendo el resto de variables constantes, una empresa que presenta una posicin de
apalancamiento financiero positivo y que acuerda con sus acreedores la conversin de su deuda
bancaria a largo plazo en capital, provocar:
a) Una mejora en el ndice de la solvencia de la empresa.
b) Una disminucin en su rentabilidad econmica.
c) Una disminucin en el ndice de solvencia de la empresa.
d) Un incremento del fondo de rotacin.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 146


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

9.- De cara a proteger la rentabilidad de los recursos propios, una empresa que presenta una
posicin de apalancamiento financiero negativo:
a) Deber tratar de incrementar el coste efectivo de la deuda.
b) Deber soportar su modelo de financiacin en incrementos de la deuda financiera.
c) Deber tratar de mejorar la rentabilidad econmica del negocio.
d) Deber disminuir el volumen de financiacin propia procediendo a reducir el capital social.

10.- Manteniendo el resto de las variables constantes, una empresa que logra controlar, reducir, el
gasto de personal:
a) Incrementar la rentabilidad de los recursos propios al incrementar su ratio de endeudamiento.
b) Disminuir la rentabilidad de los recursos propios al incrementar su ndice de solvencia.
c) Disminuir la rentabilidad de los recursos propios al incrementar la rotacin de sus activos.
d) Incrementar la rentabilidad de los recursos propios al incrementar el margen.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 147


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Sntesis del Anlisis Econmico-Financiero de la Empresa S S.A.


En 2009 y 2010, informe limpio de auditora. En 2011 presenta una salvedad relacionada con la
no verificacin del saldo de existencias y del saldo de aprovisionamientos.

Estructura de inversin decreciente, con una disminucin de la inversin neta del 8,20% en 2010
y un 15,26% en 2011.

En trminos medios correspondientes a los tres ejercicios, la inversin a largo plazo representa
en torno al 20% de la inversin neta total, representado la inversin en circulante en torno al
80%.

Estructura de inversin a largo plazo materializada en terrenos y construcciones (+15%) y, en


menor medida, en instrumentos de patrimonio (+5%).

Estructura de inversin a corto plazo materializada en existencias (+37%), en clientes (+38%),


con una reduccin de ste del 38,17% entre 2009 y 2011, y en disponible (<2%).

Estructura de financiacin soportada en la financiacin ajena, a corto plazo, si bien con


tendencia a igual su porcentaje frente a la financiacin propia al mantener est y reducir la ajena.
En 2011 +55% de financiacin ajena frente al +45 financiacin propia.

Financiacin propia: En 2011, reservas (+32%), capital (+17%) y resultado del ejercicio (+ -3%).

Financiacin ajena. Incremento de la financiacin con entidades de crdito (+31%),


fundamentalmente, a corto. Menor contribucin de la financiacin comercial (+23%), con una
reduccin del 57,55% entre 2009 y 2011.

Evolucin negativa en la generacin de resultados. De un beneficio de 8.267.- en 2009,


prdidas de 125.902.- en 2011.

Evolucin errtica de la Cifra de negocios, con clara tendencia a su reduccin. De 2009 a 2011
un 20,27%.

Coste de ventas controlado, con evolucin y tendencia similar al de la cifra de negocios. De


2009 a 2011 reduccin del 22,82%.

Margen bruto comercial positivo los tres ejercicios, con tendencia a su reduccin en valores
absolutos pero a incrementar en valores relativos (+ 20%).
En 2010, mejora del MBC por incremento en las ventas e incremento del margen. En 2011,
empeoramiento del MBC por disminucin en ventas a pesar del incremento en el propio margen.

Resultado de explotacin positivos en 2009 y 2010, con tendencia a su reduccin, y prdidas en


2011. El gasto de personal incrementa anualmente su valor relativo. De un +12% en 2009 a un
+16% en 2011. Evolucin negativa de los otros gastos de explotacin. En 2011, +5,50%. La
dotacin a las amortizaciones +1%.

Resultado financiero negativo, con evolucin negativa para la empresa [-34.245.- (2009); -
37.280 (2010); -59.190 (2011)]. De 2009 a 2011 empeora un 72,84%. El ingreso financiero se
reduce 5.840.- (34,40%) mientras que el gasto financiero se incrementa en 19.105.- (37,30%).

El Resultado antes de impuestos es positivo en 2009 y 2010, y negativo en 2011 [10.609.-


(2009); 2.724 (2010); -165.660 (2011)].

Resultado econmico positivo, beneficios, en 2009 y 2010 y prdidas en 2011 [8.267.- (2009);
2.070.- (2010); -125.902.- (2011)].

En los tres ejercicios la empresa presenta un fondo de rotacin positivo. Tendencia anual a
reducir su volumen manteniendo el signo.

En 2010, el fondo de rotacin presenta una variacin negativa por importe de 21.589.-. Tanto el
activo circulante como el pasivo circulante disminuyen. La empresa genera disponibilidades
financieras reduciendo los derechos de cobro sobre clientes que son aplicadas en financiar

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 148


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

parcialmente la disminucin de la deuda con proveedores. A travs del incremento de la deuda


con entidades de crdito y reduciendo el disponible cubre el resto de las necesidades financieras
generadas por la reduccin de proveedores y aplica el excedente resultante en reducir,
fundamentalmente, la deuda a largo plazo con entidades de crdito. Parte del incremento neto de
la deuda a corto plazo con entidades de crdito (337.556.-) es debida a la reclasificacin a corto
de la deuda a largo (69.720.-). El resto contribuye a reducir la deuda con proveedores.

En 2011, el fondo de rotacin presenta una variacin negativa por importe de 147.364.-. Tanto
el activo circulante como el pasivo circulante disminuyen. La empresa genera disponibilidades
financieras reduciendo la inversin en existencias y en clientes que son aplicadas en financiar la
reduccin de la deuda con proveedores y generar un excedente financiero. A travs del
incremento de la financiacin neta a travs de otros pasivos y reduciendo el disponible, genera a
corto plazo un excedente financiero que es aplicado, fundamentalmente, a cubrir la disminucin
del patrimonio neto (cubrir las prdidas del ejercicios) y en reducir la deuda a largo plazo con
entidades de crdito.

Se observa un perodo medio de maduracin muy superior al perodo de pago a proveedores. La


evolucin de ambos presenta un diferencial negativo, anualmente superior, para la empresa.

Posicin de disponibilidad limitada, con tendencia negativa, que incrementa el riesgo de impago.
Necesidad de incrementar el disponible. Necesidad de incrementar el Fondo de Rotacin.

Solvente, mejorando su posicin cada uno de los ejercicios por una reduccin, en trminos
relativos, de la financiacin ajena mayor que la reduccin de la inversin neta. Implica un
incremento anual del peso relativo de la financiacin propia, a pesar de que en valores absolutos
disminuye ligeramente.

Solvente a corto plazo, mejorando su posicin cada uno de los ejercicios por la reduccin de la
financiacin ajena de naturaleza comercial que en trminos relativos implica un mayor esfuerzo
que la reduccin de los crditos comerciales, por cobro a clientes, y la utilizacin de parte del
saldo de tesorera. Implica un incremento anual del peso de la inversin en existencias, as como
de la financiacin ajena con entidades de crdito que tambin incrementa anualmente en valores
absolutos.

Tal poltica de gestin de circulante implica una posicin de liquidez ajustada, que se va
deteriorando anualmente y una posicin de disponibilidad inmediata limitada que, tambin, va
empeorando anualmente. Se observa una situacin de riesgo de liquidez para atender sus deudas
y obligaciones a corto, con tendencia desfavorable.

La liquidez evoluciona de una posicin de suficiencia en 2009 en la que con las TGO+
generadas en el ejercicio cubre las TGI- y las TGF- e incrementa el saldo de tesorera generando,
adems de RG+, a una posicin de iliquidez preocupante (TGO- y RG+) en 2010, alcanzando en
2011 una posicin de liquidez inestable (TGO+ y RG-). El saldo de tesorera se reduce en 2010 y
2011. Se fuerza al circulante para generar tesorera y la empresa, anualmente, reduce su
capacidad de generar recursos internos con su actividad mostrando un consumo de los mismos
en 2011.

Reduccin del endeudamiento neto con mejora de la autonoma financiera de la empresa. A


corto plazo presenta una limitada autonoma financiera con una restringida capacidad de
expansin.

Prdida anual en la rentabilidad econmica, mostrando signo positivo en 2009 y 2010 para
presentar un signo negativo en 2011. Mientras que la rotacin mantiene una evolucin errtica,
la prdida en la rentabilidad econmica se explica por la disminucin en el margen (evolucin
negativa del margen bruto comercial-en valores absolutos-, as como del gasto de personal, de
los otros gastos de explotacin y de los gastos financieros).

Rentabilidad financiera caracterizada los tres ejercicios por una posicin de apalancamiento
financiero negativo, con una rentabilidad de los recursos propios positiva en 2009 y 2010 y
negativa en 2011.
En 2010, respecto a 2009, la rentabilidad de los recursos propios disminuye, debido a una
disminucin en la rentabilidad del negocio y a un mayor efecto apalancamiento financiero

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 149


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

negativo. El transvase a favor de los recursos ajenos es mayor que en 2009 debido la menor
rentabilidad del negocio a pesar de haber logrado una mejora en el coste efectivo de la deuda. La
decisin de incrementar la financiacin bancaria, generadora de gasto financiero- frente a la
reduccin de la financiacin a travs proveedores, provoca un incremento en el ratio de
apalancamiento que potencia negativamente el transvase de rentabilidad a favor de los
recursos ajenos.
En 2011, respecto a 2010, la rentabilidad de los recursos propios es negativa, debido a una
rentabilidad del negocio negativa y a un mayor efecto apalancamiento financiero negativo. El
transvase a favor de los recursos ajenos es mayor que en 2010 debido la rentabilidad negativa del
negocio y al incremento en el coste efectivo de la deuda. La decisin de incrementar la
financiacin bancaria, generadora de gasto financiero- frente a la reduccin de la financiacin a
travs proveedores, y la disminucin de los recursos propios, provoca un incremento en el ratio
de apalancamiento que potencia negativamente el transvase de rentabilidad a favor de los
recursos ajenos.

RIESGO
Solvencia.
Diagnstico. Capacidad patrimonial para hacer frente a sus deudas tanto a corto como
a largo plazo, con evolucin ligeramente positiva.
Causas. Mayor reduccin, en trminos relativos, de la financiacin ajena neta frente a
la reduccin de la inversin neta. Cambio de financiacin comercial por financiacin
bancaria. Alargamiento del perodo medio de almacenamiento de las existencias.
Estructura econmica que muestra una liquidez ajustada, que se va deteriorando
anualmente y una posicin de disponibilidad inmediata limitada que, tambin, va
empeorando anualmente.
Consecuencias. Situacin de riesgo de liquidez y disponibilidad para atender sus
deudas y obligaciones a corto, con tendencia desfavorable.

Equilibrio financiero.
Diagnstico. Equilibrio financiero estructural, con ligera tendencia al desequilibrio.
Causas. Mayor tendencia a la prdida en la capacidad de generacin de recursos
mediante su actividad y cambio en el modelo de financiacin ajena reduciendo la
financiacin ajena comercial por una mayor utilizacin de la financiacin ajena
bancaria acorto plazo.
Consecuencias. Mayor coste de la deuda, prdida de capacidad de generacin de
recursos internos (consumo de recursos internos) y prdida de capacidad para
autofinanciar su estructura econmica.

Autonoma Financiera y Capacidad de Expansin.


Diagnstico. Mejora su posicin de autonoma financiera y capacidad de expansin va
endeudamiento, si bien a corto plazo sta es restringida con tendencia a ser cada vez
ms limitada.
Causas. Estructura financiera soportada en recursos exigibles a corto plazo, con
tendencia al cambio del modelo financiero. Mientras que la financiacin va recursos
propios se mantiene o disminuye ligeramente, la financiacin ajena se reduce en mayor
medida. Mayor concentracin de la financiacin ajena en financiacin bancaria a corto
plazo
Consecuencias. Si bien muestra una capacidad para financiar su expansin va
endeudamiento si fuese necesario, sta cada vez es ms limitada.

LIQUIDEZ
Margen de Seguridad Financiero.
Diagnstico. Existencia de un margen de seguridad financiero, relativamente estable si
bien muestra tendencia a su disminucin. Tendencia negativa en la generacin del
resultado, presentando prdidas en 2001. Diferencial negativo entre el perodo medio de
maduracin y el perodo de pago a proveedores. Tendencia significativamente negativa
en dicho diferencial. Disminucin de la financiacin va proveedores.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 150


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

Causas. Esfuerzo por reduccin neta de la financiacin ajena adems de tendencia a la


disminucin en la financiacin propia por generacin de prdidas. Las necesidades
financieras generadas por ambos procesos son cubiertas con incrementos de la
financiacin bancaria, con liquidacin de crditos comerciales y con la utilizacin del
efectivo.
Consecuencias. Prdida de margen de seguridad financiero e incremento en el riesgo
de impago.

Liquidez.
Diagnstico. Evolucin negativa desde una posicin de de liquidez suficiente a otra de
liquidez inestable con situacin en 2010 de iliquidez preocupante.
Causas. Forzada gestin de la poltica financiera de cobros y pagos para lograr efectivo
a travs del circulante para hacer frente a las necesidades de efectivo del propio
circulante y de las prdidas en 2011. Menor capacidad de generacin de recursos
internos en 2009 y 2010, con consumo de recursos internos en 2011.
Consecuencias. Necesidades de efectivo con limitada capacidad de gestin del efectivo
muy dependiente de la evolucin de la actividad, as como de la posicin del acreedor
financiero.

RE TABILIDAD
Resultado.
Diagnstico. Resultado contable con tendencia negativa, pasando de ligeros beneficios
en 2009 y 2010 a prdidas en cuanta significativa en 2011.
Causas. Ingresos por ventas con tendencia decreciente. Incremento y contencin de los
gastos de explotacin. Tendencia a la disminucin en el ingreso financiero e incremento
significativo en el gasto financiero con tendencia a seguir incrementando
Consecuencias. Necesidad de actuar sobre el gasto para acompasar los gastos a los
ingresos. Necesidad de cambio en el modelo financiero para atenuar el efecto negativo
del coste de la financiacin ajena y generar recursos positivos con la actividad. En su
caso, riesgo de impacto patrimonial negativo por el propio desarrollo de la actividad
ordinaria.

Estructuras inversin-financiacin.
Diagnstico. Estructura econmica centrada en el fuerte peso de las inversiones a corto
plazo, con tendencia a la prdida de peso relativo del activo circulante. Proceso inverso
prcticamente residual. Estructura financiera centrada en los recursos ajenos,
fundamentalmente a corto plazo..
Causas. Liquidacin en trminos significativos de los crditos comerciales y del
efectivo para atender la disminucin de la deuda comercial y las prdidas de 2011.
Tendencia a la disminucin de la financiacin ajena en trminos netos con disminucin
de la deuda comercial e incremento de la deuda financiera a corto plazo. El desarrollo y
la gestin de la actividad influye de forma significativa en la evolucin tanto en su
estructura econmica como en la financiera.
Consecuencias. Estructuras econmica y financiera que estn llegando al lmite. La
estructura econmica se est concentrando en elementos sobre los cuales lograr su
liquidacin genera ms problemas y requiere ms tiempo, con una reduccin
significativa en los elementos ms lquidos. La estructura financiera tiende a incrementar la
deuda financiera a corto con una prdida de recursos propios por impacto de una actividad
generados de prdidas. De seguir generando prdidas la empresa deber replantearse el modelo
financiero.

Rentabilidad.
Diagnstico. Rentabilidad econmica ligeramente positivas en 2009 y 2010 y negativa
en 2011. Tendencia negativa. Rentabilidad financiera ligeramente positivas en 2009 y
2010 y negativa en 2011. Tendencia negativa. Apalancamiento financiero negativo los
tres ejercicios.
Causas. Tendencia negativa en la generacin del resultado, con prdidas significativas
en 2011.
Consecuencias. Acciones para la mejora del margen de beneficio y cambio en el
modelo financiero sustituyendo la financiacin generado de gasto financiero por
financiacin sin coste.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 151


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

SOLUCIO ES CUESTIO ARIOS DE AUTOEVALUACI .

TEMA 1:
(Verdadero/Falso)

1.- El anlisis contable es un sistema de transformacin de la informacin que


pretende reducir el grado y las reas de incertidumbre en el proceso de toma de
decisiones. Respuesta V

2.- El anlisis contable pretende determinar la situacin actual de la empresa, las


causas que han llevado a esa situacin y, en la medida de lo posible, mostrar las
perspectivas futuras de la empresa. Respuesta
V
3.- El anlisis contable tiene como objetivo exclusivo el anlisis de la rentabilidad
en cuanto muestra la mayor preocupacin del accionista de la empresa
Respuesta F
4.- El anlisis contable se soporta de forma exclusiva en la informacin que aporta
el Balance de Situacin que presenta la empresa en cuanto documento principal
del modelo contable actual. Respuesta
F
5.- El informe de Auditora, realizado por un experto contable independiente a la
empresa, presenta un avance del anlisis sobre la situacin financiera de la
empresa. Respuesta F
6.- El anlisis contable descansa sobre la base de un conocimiento profundo del
modelo contable y sobre un conocimiento de las herramientas y tcnicas de
anlisis. Respuesta
V
7.- La cuenta de resultados nos aporta informacin sobre los flujos de efectivo
producidos en el ejercicio por actividades ligadas a la explotacin, inversin y
financiacin. Respuesta F

8.- La metodologa en la que se soporta el anlisis contable tiene por objetivo y fin
ltimo la elaboracin de datos a partir de las herramientas y tcnicas propias de
anlisis. Respuesta
F
9.- La utilizacin de Valores Relativos ( meros Verticales) facilitan el anlisis de
estructuras. Respuesta V

10.- A la hora de construir un ratio debemos atender a la relacin econmica que


se establece entre el numerador y el denominador aunque implique una
interpretacin econmica negativa del mismo. Respuesta
V

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 152


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

TEMA 2:
1.- En una empresa comercial, en relacin al Margen Bruto Comercial (MBC) medido en valores absolutos:
a) Para su clculo se consideran exclusivamente las ventas netas y las compras de mercaderas.
b) Un incremento del gasto de personal provoca una disminucin del margen bruto comercial.
c) Para su clculo se consideran exclusivamente las ventas netas y el consumo de mercaderas.
d) Un incremento del margen bruto comercial implica una disminucin de la rentabilidad econmica de la empresa.

2.- Cuando el nmero relativo (porcentaje vertical) del gasto por amortizaciones pase del 15% en el ejercicio t al 17% en el ejercicio t+1,
significa:
a) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha aumentado por cada euro de ventas.
b) Que el gasto por amortizaciones ha aumentado proporcionalmente ms que activo total.
c) Que el gasto por amortizaciones ha aumentado en valores absolutos.
d) Que el nmero ndice de los gastos por amortizaciones ha tenido que aumentar.

3.- Si una empresa presenta un valor relativo de activo corriente del 40%, implica que:
a) El pasivo circulante presenta un valor del 40% respecto del patrimonio neto ms pasivo.
b) El valor absoluto en euros del activo no corriente es mayor que el del activo corriente.
c) El activo corriente, durante el ejercicio, ha disminuido un 60%.
d) El valor absoluto en euros del activo no corriente es menor que el del activo corriente

4.- Cul de los siguientes ratios no es significativo en el anlisis de la cuenta de resultados?


a) Ventas / Inversiones financieras a corto plazo.
b) Gastos de Personal / Ventas.
c) Gastos de Personal / N de trabajadores.
d) Inmovilizado Neto / Gasto de amortizacin.

5.- Los capitales permanentes de la empresa estn conformados por:


a) De forma exclusiva, por el patrimonio neto de la empresa.
b) De forma exclusiva, por el patrimonio neto y por el pasivo corriente de la empresa.
c) De forma exclusiva, por el pasivo no corriente y el pasivo corriente de la empresa.
d) De forma exclusiva, por el patrimonio neto y por el pasivo no corriente de la empresa.

6.- Tomando base 100 en el ejercicio t, cuando el nmero ndice (valor horizontal) del gasto por amortizaciones es del 115% en el en el
ejercicio t+1, significa:
a) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha aumentado un 15%.
b) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha aumentado un 115%.
c) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha disminuido un 15%.
d) Que en el ejercicio t+1, respecto al ejercicio t, el gasto por amortizaciones ha disminuido un 115%.

7.- El ratio Dotacin a la Amortizacin (anual)/Inmovilizado Bruto, facilita:


a) Analizar el grado de recuperacin de la inversin en inmovilizado (amortizable).
b) Analizar la poltica comercial de la empresa.
c) Analizar la poltica de personal de la empresa.
d) Analizar el ritmo de recuperacin de la inversin en inmovilizado (amortizable).

8.- El ratio Gastos de Personal/ de Trabajadores, facilita:


a) Analizar el grado de recuperacin de la inversin en inmovilizado (amortizable).
b) Analizar el coste medio de personal.
c) Analizar la retribucin media del personal.
d) Analizar volumen medio de ventas netas por trabajador.

9.- El volumen de financiacin ajena utilizada por la empresa viene determinado:


a) De forma exclusiva, por el volumen de inversin en inmovilizado.
b) De forma exclusiva, por el patrimonio neto de la empresa.
c) De forma exclusiva, por la suma del pasivo no corriente y del pasivo corriente de la empresa.
d) De forma exclusiva, por el patrimonio neto y por el pasivo no corriente de la empresa.

10.- El relacin al activo no corriente o inmovilizado:


a) Todas las partidas que lo integran son susceptibles de ser amortizadas.
b) La financiacin de la inversin en activos no corrientes debe proceder exclusivamente a travs de capitales permanentes.
c) Conforman un conjunto de elementos patrimoniales respecto de los cuales la recuperacin de la liquidez de la inversin se realizar en
un perodo temporal superior a un ejercicio.
d) Conforman un conjunto de elementos patrimoniales respecto de los cuales la recuperacin de la liquidez de la inversin se realizar en un
perodo temporal inferior a un ejercicio.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 153


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

TEMA 3:
1.- La empresa xxx presenta a 31/12/xx un fondo de rotacin de 10.000 y a 31/12/xx+1 un fondo de rotacin de 8.000. Esto significa
que:
a) La empresa mantiene un modelo de financiacin estable donde el corto plazo financia al largo plazo.
b) Durante el ejercicio xx+1 el ciclo corto ha generado un excedente financiero que ha sido aplicado durante dicho ejercicio en el largo
plazo.
c) La empresa presenta a 31/12/xx+1 un mejor ndice de rentabilidad econmica.
d) La empresa presenta a 31/12/xx+1 una situacin de suspensin de pagos tcnica.

2.- Se dice que en una empresa puede incurrir en un dficit transitorio de liquidez cuando:
a) En todos los ejercicios el periodo de exigibilidad de los pasivos circulantes es mayor que el periodo de liquidez de los activos circulantes.
b) El periodo medio de maduracin es menor que el periodo de cobro a clientes.
c) El periodo medio de maduracin es menor que el periodo de pago a proveedores.
d) El periodo medio de maduracin es mayor que el periodo de pago a proveedores.

3.- La Tesorera de la Empresa es:


a) Una inversin que requiere financiacin para su constitucin o reposicin.
b) Un ingreso que mejora el resultado de la empresa.
c) Una inversin que no genera necesidad financiera alguna a la empresa.
d) Un derecho de cobro para la empresa

4.- Si una empresa presenta al cierre de XX un Fondo de Rotacin negativo por valor de 35 y al cierre de XX+1 un Fondo de Rotacin
positivo por valor de 15, esto significa que:
a) Al cierre de XX+1 el pasivo a corto plazo financia toda la inversin a corto plazo y una parte de la inversin a largo plazo.
b) Al cierre de XX los capitales permanentes financian toda la inversin a largo plazo y una parte de la inversin a corto plazo.
c) Al cierre de XX+1 la empresa financia toda su inversin en existencias con recursos propios.
d) La empresa pasa en XX+1 a financiar parte de sus inversiones a corto plazo con fuentes de financiacin a largo plazo.

5.- Una disminucin de la partida de deudas con entidades de crdito a corto plazo, si los dems factores se mantienen constantes:
a) Aumenta las necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
b) Aumenta el Fondo de Rotacin.
c) Disminuye las Necesidades Brutas de Financiacin del Circulante.
d) Disminuye el Fondo de Rotacin.

6.- En un determinado ejercicio, manteniendo constantes el resto de los importes del activo corriente y del pasivo corriente, un incremento
del saldo de Tesorera:
a) En dicho ejercicio aumenta la necesidad financiera del circulante para la empresa y, en consecuencia, el fondo de rotacin.
b) En dicho ejercicio aumenta la necesidad financiera del circulante para la empresa y, en consecuencia, disminuye el fondo de rotacin.
c) En dicho ejercicio aumenta la disponibilidad financiera del circulante para la empresa y, en consecuencia, el fondo de rotacin disminuye.
d) En dicho ejercicio el fondo de rotacin no vara.

7.- En un determinado ejercicio, un incremento en el saldo de clientes:


a) Se justifica por un incremento en el volumen de compras y/o el perodo de pago a proveedores.
b) Se justifica por un incremento en el volumen de existencias en almacn y/o el perodo de almacenamiento-venta de dichas existencias.
c) Se justifica por un incremento en el volumen de ventas netas y/o el perodo de cobro a clientes.
d) Se justifica por un incremento en el saldo de tesorera.

8.- En un determinado ejercicio, un incremento en el saldo de proveedores, si los dems factores se mantienen constantes:
a) Aumenta las necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
b) Aumenta las disponibilidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
c) Aumenta las Necesidades Brutas de Financiacin del Circulante.
d) Aumenta el Fondo de Rotacin.

9.- En un determinado ejercicio, una disminucin en el saldo de proveedores, si los dems factores se mantienen constantes:
a) Aumenta las necesidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
b) Aumenta las disponibilidades del Fondo de Rotacin de Explotacin.
c) Disminuye las Necesidades Brutas de Financiacin del Circulante.
d) Disminuye el Fondo de Rotacin.

10.- Una posicin de Fondo de Rotacin positivo:


a) Significa que la empresa no tiene problemas financiaros.
b) Significa que la empresa mantiene un saldo de tesorera suficiente para poder hacer frente al pago de todas sus deudas y obligaciones a
corto plazo.
c) os indica que la empresa se ha dotado de un margen de seguridad financiera, si bien puede presentar problemas financieros.
d) Significa que la empresa presenta beneficios.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 154


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

TEMA 4:
1.- En relacin al ratio de solvencia global o de largo plazo:
a) El endeudamiento a corto plazo no afecta al ratio.
b) Si el ratio da 2 nos indica la existencia del doble de recursos propios en relacin a los pasivos de la empresa.
c) Aumenta como consecuencia de que la compaa convierta deuda en fondos propios, manteniendo constantes las dems variables.
d) Si el ratio nos da 1, la empresa est financiada al 50% con deuda a largo plazo y con recursos propios.

2.- Respecto al ratio de liquidez o prueba cida:


a) Aumenta si cancelamos un prstamo a largo plazo manteniendo constantes las dems variables.
b) Aumenta si aumentan las existencias manteniendo constantes las dems variables.
c) Aumenta si reclasificamos deuda de corto plazo a largo plazo manteniendo constantes las dems variables.
d) Mejora cuando se cobra a un cliente manteniendo constantes las dems variables excepto tesorera que incrementa por el importe del
cobro.

3.- Ante la crisis financiera actual, una empresa renegocia con el banco que el 80% de su deuda a corto plazo pase a tener un vencimiento
de tres aos. Este acuerdo provoca:
a) Una mejora en el ndice de solvencia global de la empresa.
b) Una mejora en el ndice de solvencia a corto plazo de la empresa.
c) Una disminucin de la cifra del fondo de rotacin.
d) Una disminucin en el ndice de disponibilidad o liquidez inmediata de la empresa.

4.- Si el fondo de rotacin de una empresa a 31 de diciembre del ejercicio t es negativo:


a) Significa que durante el ejercicio t, necesariamente, la inversin a corto plazo ha aumentado ms que la financiacin a corto plazo.
b) Desde un punto de vista terico, la empresa presenta un desequilibrio financiero a corto plazo y decimos que es insolvente a corto
plazo.
c) La empresa est cumpliendo de forma estricta la regla de equilibrio financiero mnimo.
d) La empresa presentar prdidas por el alto coste de la financiacin utilizada.

5.- Manteniendo el resto de variables constantes, una empresa mejora su nivel de solvencia a corto plazo si:
a) Traspasa al resultado del ejercicio parte del saldo correspondiente a una subvencin de capital
b) Convierte deuda a largo plazo en capital social
c) Liquida sus inversiones financieras a corto plazo por encima del precio de adquisicin y materializa en efectivo el cobro ntegro de la
venta.
d) Destina a reservas de forma ntegra el resultado positivo obtenido en el ejercicio.

6.- Una disminucin del periodo de pago a proveedores, si los dems factores se mantiene constantes:
a) Disminuye el ratio de solvencia a corto plazo.
b) Disminuye el ratio de liquidez (prueba cida).
c) Disminuye el ratio de disponibilidad o liquidez inmediata.
d) Aumenta la solvencia de la compaa.

7.- Un ratio de solvencia a corto plazo cuyo valor en trminos unitarios es 2 y determinado por una inversin en existencias del 98% de la
inversin en activos circulantes:
a) Garantiza al acreedor una posicin de liquidez suficiente.
b) Garantiza al acreedor una posicin de liquidez inmediata suficiente.
c) o garantiza al acreedor una posicin de liquidez ni de liquidez inmediata suficientes.
d) La empresa muestra una posicin de insolvencia a corto plazo.

8.- Una operacin de reconversin de deuda en recursos propios:


a) Implica una mejora de la autonoma financiera de la empresa.
b) Implica un empeoramiento del grado de autonoma financiera de la empresa.
c) Implica un empeoramiento en la posicin de solvencia de la empresa.
d) Implica una mejora en el resultado de explotacin de la empresa.

9.- Una empresa en la que su volumen de pasivo corriente triplica al del activo corriente y en la que el perodo de pago a proveedores es
inferior en 90 das al perodo de maduracin:
a) Desde la perspectiva exclusiva del corto plazo de la empresa, muestra una situacin de autonoma financiera suficiente a corto plazo as
como una buena capacidad de expansin a corto plazo.
b) Desde la perspectiva exclusiva del corto plazo de la empresa, muestra una situacin ahogo financiero a corto plazo con una autonoma
financiera a corto y capacidad de expansin a corto muy limitadas.
c) Implica que la empresa no tiene autonoma financiera a largo plazo.
d) La empresa presenta beneficios.

10.- Una empresa que soporta de forma significativa su modelo financiero en la financiacin ajena y sta se concreta bsicamente en el
endeudamiento con una nica entidad financiera:
a) Presentar un alto grado de autonoma financiera.
b) Presentar un grado limitado de autonoma financiera.
c) Presentar prdidas por los fuertes gastos financieros a los que debe atender.
d) Nunca presentar problemas de liquidez.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 155


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

TEMA 5

1.- El Estado de Flujos de Efectivo, proporciona informacin sobre:


a) La conformacin y cuantificacin del resultado de un determinado ejercicio, mostrando la variacin neta en el patrimonio neto de la
empresa por la actividad realizada en dicho ejercicio.
b) La conformacin y cuantificacin del patrimonio de la empresa.
c) El origen y la utilizacin de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos lquidos equivalentes, clasificando los
movimientos por actividades e indicando la variacin neta de dicha magnitud en el ejercicio.
d) Las variaciones que se han producido en un determinado ejercicio en el patrimonio neto de la empresa.

2.- Una empresa que genera un resultado positivo (beneficios) en un determinado ejercicio:
a) Generar flujos netos de efectivo positivos por actividades de explotacin.
b) Generar flujos netos de efectivo positivos por actividades de inversin.
c) Generar flujos netos de efectivo positivos por actividades de financiacin.
d) Un resultado del ejercicio positivo en un determinado ejercicio no implica necesariamente una variacin neta positiva en el efectivo y
otros activos lquidos equivalentes en dicho ejercicio.

3.- Ante la crisis financiera actual, una empresa renegocia con el banco que el 80% de su deuda a corto plazo pase a tener un vencimiento
de tres aos. Este acuerdo provoca:
a) Un flujo neto de efectivo positivo por actividades de explotacin.
b) Un flujo neto de efectivo positivo por actividades de inversin.
c) Un flujo neto de efectivo positivo por actividades de financiacin.
d) o se reflejar en el EFE, por no implicar flujo de efectivo.

4.- La venta de un bien de inmovilizado en el ejercicio t, cuyo valor neto contable es de 2.000, por un precio de 10.000 y respecto del cual
en el ejercicio t se cobra un 40% del precio de venta, implicar en el EFE:
a) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 8.000.
b) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 2.000 y un flujo de efectivo positivo por actividades de
explotacin por importe de 6.000
c) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 4.000
d) Un flujo de efectivo positivo por actividades de inversin por importe de 10.000.

5.- Para determinar el importe de los Recursos Generados en el ejercicio, se debe:


a) Ajustar al resultado del ejercicio slo y exclusivamente los gastos no monetarios del ejercicio.
b) Ajustar al resultado del ejercicio slo y exclusivamente los gastos no monetarios as como los ingresos no monetarios del ejercicio.
c) Ajustar al resultado del ejercicio los gastos no monetarios, los ingresos no monetarios, as como los resultados, positivos o negativos,
procedentes de la enajenacin de inmovilizado financiero y no financiero del ejercicio.
d) Ajustar al resultado del ejercicio los gastos no monetarios, los ingresos no monetarios, el resultado financiero y el gasto por impuesto
sobre sociedades del ejercicio.

6.- Una empresa que durante los cuatro ltimos ejercicios presenta flujos de efectivo por operaciones de explotacin negativos, indica que:
a) En ningn caso va a presentar problemas de liquidez.
b) Es insolvente.
c) Puede presentar problemas de liquidez.
d) Es solvente.

7.- Una empresa que ampla el perodo de cobro a clientes de forma significativa en un determinado ejercicio, logrando que el resto de
variables del EFE se mantengan en los mismos importes que en el ejercicio anterior, lograr en comparacin con el ejercicio anterior:
a) Un flujo de efectivo neto por operaciones de explotacin (TGO) por un importe mayor.
b) Un flujo de efectivo neto por operaciones de explotacin (TGO) por un importe menor.
c) Mantener el importe del flujo de efectivo neto por operaciones de explotacin (TGO).
d) Un mayor importe de Recursos Generados.

8.- Al objeto de alcanzar o mantener posiciones de liquidez suficientes, adems de una situacin financiera equilibrada y una gestin
financiera rigurosa, las empresas deben tratar de lograr:
a) TGO+ y RG+.
b) TGO+ y RG-.
c) TGO- y RG+.
d) TGO- y RG-.

9.- Una empresa que al cierre del ejercicio muestra TGO+, TGI- y TGF- muestra que:
a) Con los flujos de efectivo netos positivos por operaciones de financiacin ha cubierto, total o parcialmente, las necesidades de tesorera
generadas por los flujos netos negativos por operaciones de inversin y por los flujos de efectivo netos negativos por operaciones de
explotacin.
b) Con los flujos de efectivo netos positivos por operaciones de inversin ha cubierto, total o parcialmente, las necesidades de tesorera
generadas por los flujos netos negativos por operaciones de financiacin y por los flujos de efectivo netos negativos por operaciones de
explotacin.
d) Con los flujos de efectivo netos positivos por operaciones de explotacin ha cubierto, total o parcialmente, las necesidades de tesoreras
generadas por los flujos netos negativos por operaciones de inversin y por los flujos de efectivo netos negativos por operaciones de
financiacin.
e) Ha obtenido un resultado del ejercicio positivo.

10.- El que una empresa presente TGO+ y RG- en un determinado ejercicio, muestra que:
a) La empresa ha generado recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de cobros y pagos que le ha permitido
generar tesorera.
b) La empresa ha consumido recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de cobros y pagos que le ha
generado un consumo de tesorera.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 156


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

c) La empresa ha generado recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de cobros y pagos que le ha generado
un consumo de tesorera.
d) La empresa ha consumido recursos internos con su actividad en el ejercicio y ha aplicado una poltica de cobros y pagos que le ha
permitido generar tesorera.

TEMA 6

1.- El anlisis de la rentabilidad econmica:


a) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de los activos de los que dispone la
empresa.
b) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de los pasivos utilizados por la empresa.
c) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de la tesorera de la que dispone la empresa.
d) Facilita conocer el resultado que los gestores de la empresa han logrado a partir de la gestin de la tesorera utilizada por la empresa.

2.- La rentabilidad econmica de la empresa vara atendiendo a los siguientes factores:


a) Margen y tesorera.
b) Rotacin del activo y tesorera.
c) Margen y rotacin del pasivo.
d) Margen y rotacin del activo.

3.- El clculo de la rentabilidad econmica en trminos BAIDI:


a) Pretende determinar la rentabilidad econmica de la empresa tomando como referencia el resultado de explotacin.
b) Pretende determinar la rentabilidad econmica de la empresa ajustando el efecto en el resultado del impuesto sobre sociedades.
c) Pretende determinar la rentabilidad econmica de la empresa ajustando el efecto en el resultado de la estructura de financiacin.
d) No constituye una variable significativa a la hora de evaluar la rentabilidad econmica de la empresa.

4.- Determinar el EBITDA:


a) Facilita precisar el flujo neto de tesorera de la empresa.
b) Facilita determinar la rentabilidad econmica de la empresa tomando como referencia el resultado operativo de explotacin.
c) Facilita precisar la rentabilidad financiera de los recursos propios.
d) No facilita evaluar la rentabilidad econmica de la empresa.

5.- Manteniendo el resto de las variables constantes, una empresa que logra controlar, reducir, el gasto de personal:
a) Incrementar la rentabilidad econmica al incrementar el margen.
b) Disminuir la rentabilidad econmica al reducir el margen.
c) Incrementar la rentabilidad econmica al incrementar la rotacin del activo.
d) Disminuir la rentabilidad econmica al reducir la rotacin del activo.

6.- El anlisis de rentabilidad financiera:


a) Facilita determinar la solvencia a corto plazo de la empresa.
b) Muestra si la empresa se encuentra en equilibrio financiero.
c) Proporciona un criterio para la toma de decisiones sobre la financiacin de la empresa.
d) nicamente interesa a los gestores de la empresa.

7.- Manteniendo constantes la rentabilidad financiera global y el coste efectivo de la deuda, una empresa que presenta una posicin de
apalancamiento financiero positivo y que acuerda con sus acreedores la conversin de su deuda a largo plazo en capital, provocar que:
a) Aumente la rentabilidad de los recursos propios.
b) Disminuya la rentabilidad de los recursos propios.
c) Disminuya la rotacin del activo.
d) Disminuya la rentabilidad econmica de la empresa debido a una disminucin en el margen..

8.- Manteniendo el resto de variables constantes, una empresa que presenta una posicin de apalancamiento financiero positivo y que
acuerda con sus acreedores la conversin de su deuda bancaria a largo plazo en capital, provocar:
a) Una mejora en el ndice de la solvencia de la empresa.
b) Una disminucin en su rentabilidad econmica.
c) Una disminucin en el ndice de solvencia de la empresa.
d) Un incremento del fondo de rotacin.

9.- De cara a proteger la rentabilidad de los recursos propios, una empresa que presenta una posicin de apalancamiento financiero
negativo:
a) Deber tratar de incrementar el coste efectivo de la deuda.
b) Deber soportar su modelo de financiacin en incrementos de la deuda financiera.
c) Deber tratar de mejorar la rentabilidad econmica del negocio.
d) Deber disminuir el volumen de financiacin propia procediendo a reducir el capital social.

10.- Manteniendo el resto de las variables constantes, una empresa que logra controlar, reducir, el gasto de personal:
a) Incrementar la rentabilidad de los recursos propios al incrementar su ratio de endeudamiento.
b) Disminuir la rentabilidad de los recursos propios al incrementar su ndice de solvencia.
c) Disminuir la rentabilidad de los recursos propios al incrementar la rotacin de sus activos.
d) Incrementar la rentabilidad de los recursos propios al incrementar el margen.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 157


A ALISIS CO TABLE. METODOLOGA E I STRUME TOS

BIBLIOGRAFA:

ICAC (Noviembre de 2007). Plan General de Contabilidad.

BERNSTEIN, L. A. Anlisis de estados financieros. Ed. S

GONZLEZ PASCUAL, J. (2008). Anlisis de la empresa a travs de su informacin


econmico-financiera. Ed. Pirmide.

GONZLO ANGULO, J.A. (1995). Potencial de anlisis de los flujos de tesorera. II


Jornadas de trabajo sobre anlisis contable. ASEPUC. Zaragoza 1995.

GONZLO ANGULO, J.A.; JIMENEZ HERRERO, J.A. (2008). El estado de flujos de


efectivo. Revista AECA n81. 2008.

MUOZ MERCHANTE, A. (2009). Anlisis de estados financieros. Teora y prctica.


Ed. Ediciones acadmicas.

MUOZ MERCHANTE, A. (2009). Anlisis de estados financieros. Ejercicios y test.


Ed. Ediciones acadmicas.

PEREZ-CARBALLO, A (1999): Lo que dicen y no dicen los estados financieros: una


presentacin para no financieros. Ed. Ediciones Mentat.

STICKNEY, C.; BROWN, R; WAHLEN, J. (2007). Financial reporting, financial


statement analysis, an valuation. A strategic perspective. Thomson. 2007.

ZAMORA RAMREZ, C. (2008). Anlisis prctico y gua de implantacin del nuevo


pgc. Ed. CISS.

Memento Prctico Contable (2012). Captulo 22 Anlisis de Estados Contables. Ed.


Francis Lefebvre.

Caraballo, Amondarain, Zubiaur 158