Relatrio de Gesto

Junho 2017
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Relatrio de Gesto
Comentrio do Gestor

Durante o ms de junho, o principal foco no cenrio externo ficou no mercado de trabalho Norte-Americano e
qualquer sinalizao pelo FED a respeito dos prximos passos de poltica monetria. Alm da criao formal de
empregos ter mostrado dados mais fracos na margem, outro dado monitorado de perto pelo FED, que o ganho
mdio por hora trabalhada, tambm mostrou arrefecimento. Apesar deste aparente enfraquecimento dos dados
econmicos no primeiro semestre, o FED manteve o plano de altas graduais e elevou em 0,25% os juros da maior
economia do mundo, em linha com as projees de mercado. Apesar disto, dvidas tm surgido quanto a sua
disposio em continuar com as altas de juros diante de um cenrio de inflao recuando abaixo da meta de 2%.

No cenrio local, o cenrio poltico continuou ditando os preos. Entre dias tensos e outros mais tranquilos, os
mercados foram cada dia mais impondo prmios diante das evidncias de que a agenda poltica tem sido prioridade
diante da pauta econmica. Neste ambiente turbulento, ao menos um alvio: a inflao tem se mostrado muito
controlada e consistentemente apresentado nmeros abaixo do esperado, fazendo com que o mercado revise suas
expectativas para 2017 para nveis cada vez mais baixos. Adicione-se a isto, a reviso das metas de inflao pelo
CMN, que reduziu o nmero de 2019 para 4,25% e ainda adicionou uma meta de mais longo prazo, para 2020 em
4%. Com a credibilidade do Banco Central atual, o resultado disto a imediata reviso das expectativas de longo
prazo para a meta, que retroalimenta os modelos e faz com que as projees apontem para uma menor inflao e,
consequentemente, menos juros no futuro.

Em relao ao fundo, o curto prazo no tem beneficiado nossas posies. A inflao negativa, combinada com a
inclinao da curva, tem se mostrado bastante prejudicial nossa posio vendida em inclinao de inflao
implcita. Alm disto, a posio direcional em juros real, com hedge parcial em juros nominal, tem enfrentado
dificuldade em ambas as pontas no curto prazo. O primeiro, dado o carrego negativo, que desestimula a entrada na
posio. O segundo, devido inflao baixa e expectativa de SELIC cada vez mais baixa, que tende a derrubar at
os juros futuros mais longos. Em ambos os casos, porm, acreditamos se tratar de operaes com timo
risco/retorno e que tendem a apresentar ganhos relevantes no mdio/longo prazo.

Tambm no tem sido favorvel o retorno das operaes de arbitragem em juros nominais. Estas operaes,
porm, se destacam por apresentarem oportunidades exatamente nestes momentos de volatilidade, quando
observamos ordens de stoploss que distorcem determinados trechos da curva de juros. neste momento que
surgem os pontos de entrada mais atrativos e onde os pacientes costumam ser premiados por aceitar alguma
volatilidade no curto prazo.

No Ibovespa, verificamos baixa oscilao, orbitando ao redor dos 62.000 pontos. Muitos analistas revisaram as
projees para o PIB de 2017, o que tirou parte do Upside para o fim do ano. difcil imaginar o fim deste imbrglio,

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porm, tudo nos faz crer que mesmo ocorrendo uma troca na Presidncia da Repblica a equipe econmica seria
mantida, assim como a inteno de aprovar a reforma trabalhista e da previdncia. Dito isto, seguimos cautelosos,
porm acreditando que o cenrio ainda segue construtivo, ajudado especialmente pelo cenrio externo e pela baixa
inflao. Nossa carteira de aes no teve boa performance em junho, perdendo 0,16%. Apresentou prejuzos nas
operaes direcionais, sendo em parte atenuadas pela estratgia Long & Short. Ao longo do ms realizamos
algumas alteraes na nossa carteira: reduzimos parte da exposio em concesses contra Shoppings;
aumentamos a arbitragem entre Bradespar e Vale, motivada pela aprovao da reestruturao na AGE da Vale;
zeramos a Fibria contra Suzano, aps a operao atingir nosso preo objetivo; aumentamos Itausa contra Banco
Itau; zeramos nossa posio em Bradesco contra Banco do Brasil devido possibilidade de alguma delao
premiada que possa atingir no setor financeiro; e aumentamos nossa posio em Rumo confiando no andamento do
processo de renovao da malha Paulista.

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Desempenho

Mirae Asset MM Macro Strate gy FI CDI

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
nov-13 ago -14 abr- 15 jan- 16 set- 16 jun- 17

12 Acum.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano
meses Fdo.
2017 0,83 2,58 1,37 0,43 1,15 0,32 6,84 13,89 67,88

%CDI 76 297 130 54 125 39 121 108 130

2016 1,00 1,23 4,83 1,08 1,40 1,75 1,18 0,90 1,50 0,99 0,84 1,01 19,14 19,14 57,12
%CDI 95 122 416 102 127 151 106 74 135 94 81 90 137 137 129
2015 1,16 0,88 1,12 1,51 1,59 -0,56 0,67 1,42 -2,89 2,80 1,18 2,34 11,69 11,69 31,88
%CDI 125 107 108 160 161 - 57 129 - 253 112 202 88 88 121
2014 1,04 1,49 1,15 1,34 1,33 0,93 0,82 1,48 1,70 1,54 0,76 1,03 15,64 15,64 18,08
%CDI 125 191 151 165 155 114 87 172 189 163 91 108 145 145 155
2013 - - - - - - - - - - - 2,11 2,11 - 2,11
%CDI - - - - - - - - - - - 270 270 - 270

*Incio do fundo: 29/11/2013. A rentabilidade informada lquida de taxa de administrao e performance, mas no lquida de impostos.

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 5%

0%
1%
2%
3%
4%
6%
7%
8%
9%
0,2%

0,0%
0,1%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,7%
0,8%
0,9%
1,0%
CDI CDI

5,66%
0,81%
Direcional Juros DI Inflao Implcita

1,36%
0,04%
Atribuio de Performance

Long&Short Trava Juros

0,80%
0,01%

Juros Real Long&Short

0,56%
0,01%

Trava Juros Outros

0,14%
0,00%

Moedas Trava de Inflao

0,10%
0,00%

YTD 2017
Junho - 2017

Trava de Inflao Moedas

0,00%
-0,04%

Outros Juros Real

0,00%
-0,14%

Direcional BVSP Direcional Juros DI

-0,21%
-0,17%

Inflao Implcita Direcional BVSP

-0,43%
-0,17%

Custos Custos

-1,12%
-0,04%

TOTAL TOTAL
6,84%
0,32%
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Caractersticas Performance Fundo CDI

Classificao Anbima Multimercado Macro Retorno ltimos 12m 13,89% 108%

Classificao CVM Multimercado Retorno ltimos 24m 34,36% 119%

CNPJ 18.908.578/0001-06 Retorno desde o incio 67,88% 130%

Incio do Fundo 29/11/2013 Volatilidade Anualizada 4,94%

Pblico Alvo Investidores em geral Sharpe anualizado 0,63

Taxa de Adm. 1,50% a.a.* Maior retorno mensal 4,83% (Mar./2016)

Taxa de Performance 20% do que exceder o CDI Menor retorno mensal -2,89% (Set./2015)

Benchmark CDI Meses acima do CDI 30

Aplicao Mnima R$ 10.000,00 Meses abaixo do CDI 13

Movimentao Mnima R$ 100,00 Meses positivos 41

Aplicao Cotizao em D0** Meses negativos 2

Cotizao em D+1** PL em 30/06/2017 R$ 246.725.975,34

Resgate
Pagamento em D+2** PL Mdio (ltimos 12m) R$ 142.611.618,14
* A taxa de administrao mxima paga pelo Fundo, englobando a taxa de administrao acima e as
taxas de administrao pagas pelo Fundo nos fundos em que poder eventualmente investir ser de
1,75% a.a.
**Dias teis

Drawdown Volatilidade Anualizada

12 D 16 D 29 D 52 D 18 D Vol 40D Vol 21D Vol SI
0% 18%

-0,44% 16%
-0,64%
-1% -0,78%
-0,61% -0,57% -0,92%
14%
-1,30%
-1,45% -1,43%
-2% 12%
-1,87%
-2,25%
10%
-3%
8%
-3,48%
-4% 6%

4%
-5%
2%
-5,52%
-6% 0%

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