Anexo II ao Ofcio Circular 136/2004-DG

WEBTRADING BM&F (WTr)

CARTILHA DE ORIENTAO PARA O INVESTIDOR

1. Informaes gerais sobre o mercado futuro

1.1 O que contrato futuro

Um contrato futuro representa um acordo entre vendedor e comprador para entregar e
receber certa quantidade de um ativo por determinado preo para liquidao em uma
data futura. No caso do futuro de ndice, por exemplo, o ativo uma cesta de aes
representada pelo Ibovespa, que o ndice de aes de Bolsa de Valores de So
Paulo. Para facilitar as atividades dos participantes, a entrega fsica substituda pela
liquidao financeira, a qual deve ser realizada mediante a utilizao do preo do
Ibovespa a vista, relativo ao dia de vencimento do contrato.
Os contratos futuros so padronizados, o que permite a reverso da posio a
qualquer momento, por meio de operao inversa.
Se o investidor compra o contrato futuro de um bem qualquer, espera ganhar com a
elevao dos preos futuros desse bem. Se sua posio de venda, espera ganhar
com a queda dos preos futuros. Evidentemente, se suas previses a respeito do
comportamento daquele bem estiveram erradas, sofrer perdas.

1.2 Mercado futuro: caractersticas e funes

O principal objetivo econmico do mercado futuro servir como instrumento para
gesto do risco de preo, propiciando aos agentes econmicos proteo contra
variaes desfavorveis nos preos de insumos e produtos com os quais estejam
envolvidos. Ao fixar preos para as mercadorias e os ativos financeiros por meio da
negociao de contratos futuros, os participantes transferem seu risco a terceiros, que
se dispem a assumi-lo em troca da expectativa de lucro.
Eis algumas outras possibilidades oferecidas ao investidor, alm da descrita acima:

1 operar a tendncia global do mercado;

1 especular nos movimentos de curto prazo do mercado;
1 aproveitar as altas de mercado antes de dispor dos recursos necessrios para
adquirir os ativos subjacentes ao contrato.

1.2.1 Padronizao
A liquidao dos contratos centralizada em uma clearinghouse (cmara de
compensao). A padronizao dos contratos futuros facilita a participao
dos agentes econmicos e a liquidao centralizada confere credibilidade e
segurana s operaes efetuadas nesse mercado.
Contrato padronizado aquele que possui uma estrutura, previamente
definida por regulamentao de bolsa.
muito importante que no haja ambigidade e que todas as clusulas do
contrato estejam bem claras para os participantes. As chamadas
especificaes contratuais incluem, dentre outros, os seguintes itens:
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definio do objeto de negociao;

forma de cotao
tamanho do contrato;
meses de vencimento;
ltimo dia de negociao;
data de vencimento;
clculo dos ajustes dirios e do preo de liquidao.

A padronizao dos contratos condio imprescindvel para mercados

organizados como os de bolsa. Isso se deve a duas razes:

a) viabilidade da negociao: imagine um sistema de negociao em que

cada participante negocie mais de um tipo de boi ou caf de variedades
diferentes ou com cotaes e unidades de negociao diferentes. A
negociao seria impraticvel. Graas padronizao, os produtos em
negociao so completamente homogneos;
b) intercambialidade de posies: a padronizao dos contratos possibilita
que eles troquem de mo com maior facilidade, tanto entre os vendedores
quanto entre os compradores. Assim, nenhum participante precisa
carregar sua posio at a data de vencimento do contrato, podendo
encerrar sua posio a qualquer momento, desde a abertura do contrato at
sua data de vencimento. Esse encerramento feito por meio de operao
inversa original, o que implica transferir sua obrigao a outro
participante, que pode envolver algum ganho ou perda.

1.2.2 Intercambialidade das posies em futuros

Uma operao iniciada entre A e B pode transformar-se facilmente em uma
operao entre B e C, caso A queira ou precise desfazer-se de sua obrigao
antes do vencimento. Como o contrato padronizado, o que foi negociado
entre A e B o mesmo que ser negociado entre B e C. O que importa que o
somatrio das posies compradas ao final de um dia seja igual ao das
posies vendidas. Essas posies so chamadas de contratos em aberto e
representam os compromissos firmados entre compradores e vendedores para
determinado contrato e vencimento.
Vale observar que os contratos futuros so perecveis. Sua vida limitada,
sendo o prazo bem especificado. Por exemplo, o contrato futuro de Ibovespa,
negociado na BM&F, tem seu vencimento nos meses pares e o ltimo dia de
negociao a quarta-feira mais prxima do dia 15 do ms de vencimento.

1.2.3 Liquidao financeira por diferena

A movimentao financeira dos valores resultantes das operaes descritas a
seguir realizada diariamente pelos investidores, sensibilizando o saldo de
suas contas junto s respectivas Corretoras. A movimentao financeira dos
contratos futuros pode ocorrer como conseqncia de dois fatores:

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136/2004-DG .iii.

liquidao antes da data de vencimento do contrato: a liquidao por

ordem inversa ocorre quando o mesmo cliente decide liquidar sua
operao antes da data de vencimento estipulada no contrato, realizando
operao de natureza inversa original, para a mesma data de vencimento
e na mesma quantidade de contratos. Assim, se algum compra contratos
de Ibovespa para fevereiro e decide sair do mercado, deve vender igual
nmero de contratos de Ibovespa para fevereiro para liquidar sua posio.
Essa liquidao no precisa ser sobre a totalidade dos contratos, quando o
cliente decide reduzir sua posio mediante sua liquidao parcial;
liquidao no vencimento: realizada automaticamente pela Bolsa na data
de vencimento do contrato, mediante uma operao inversa de compra ou
de venda na mesma quantidade de contratos e para o mesmo vencimento.

1.2.4 Clearing de Derivativos

A clearing ou cmara o organismo responsvel pelos servios de registro,
compensao e liquidao das operaes realizadas e/ou registradas na Bolsa.
Como suporte para seus usurios e para garantir a integridade financeira do
sistema de negociao, os procedimentos da Clearing de Derivativos BM&F
administram o risco de todos os participantes do mercado, inclusive dos
clientes finais. Os participantes dos mercados da BM&F so:

cliente (comprador ou vendedor);

Corretora de Mercadorias: sociedade comercial membro da Bolsa que, por
meio de seus representantes operadores de prego , executa operaes
nos preges, por ordem de seus clientes ou por conta prpria;
Membro de Compensao: responsvel, perante a Bolsa, pelo registro,
pela compensao e pela liquidao de todos os negcios realizados em
prego de viva voz ou eletrnico.

1.2.5 Ajuste dirio da posio em futuros

O ajuste dirio no mercado futuro corresponde ao mecanismo por meio do
qual as posies mantidas em aberto pelos clientes so acertadas
financeiramente todos os dias, segundo o preo de ajuste do dia. Define-se
posio no mercado futuro como o saldo lquido dos contratos negociados no
mercado futuro pelo mesmo contratante para o mesmo vencimento. O sistema
de ajuste dirio trata da diferena diria que a parte vendedora recebe da parte
compradora quando o preo no mercado futuro cai ou paga quando o preo
sobe. Esse mecanismo implica a existncia de fluxo dirio de perdas ou
ganhos na conta de cada cliente, de forma que, ao final do perodo de
maturao do contrato, todas as diferenas j tenham sido pagas. Com isso,
contribui para a segurana das negociaes, j que, a cada dia, as posies dos
agentes so niveladas.

Preo de ajuste: cotao apurada diariamente pela Bolsa, utilizada para o

ajuste dirio das posies no mercado futuro.

1 1
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Como os participantes recebem seus ganhos e pagam suas perdas por meio do
ajuste dirio, o risco assumido pela clearing diludo diariamente.

1.2.6 Exemplo de clculo de ajuste dirio para o minicontrato de boi gordo

Um produtor vende, no dia 10 de outubro de 2004, um contrato futuro mini de
boi gordo para vencimento em julho de 2005 por R$55,00. Naquele dia, o
preo no mercado a vista era de R$52,00 (dados hipotticos).
Os preos no mercado a vista iniciam movimento de alta. Os preos futuros
acompanharo essa mesma tendncia, mas podero ter comportamento
diferenciado (oscilao inferior ou superior apresentada pelo preo a vista),
conforme mostrado a seguir:

Hedge de boi (venda) Ajuste dirio para

Clculo do ajuste
Data Preo de ajuste vendedor
10/10/2004 R$56,00 (55,0056,00)331 (R$33,00)
11/10/2004 R$57,00 (56,0057,00)331 (R$33,00)
12/10/2004 R$58,00 (57,0058,00)331 (R$33,00)
13/10/2004 R$59,00 (58,0059,00)331 (R$33,00)
14/10/2004 R$60,00 (59,0060,00)331 (R$33,00)
... ... ... ...
25/5/2005 R$62,00 (R$66,00)
Total (R$231,00)

Suponha que o produtor reverta sua posio no dia 25 de maio de 2005. Seu
prejuzo no mercado futuro ser de R$231,00.
Considere, por outro lado, que o preo a vista sofra forte queda. O preo
futuro tambm acompanhar esse movimento:

Hedge de boi (venda) Ajuste dirio para

Clculo do ajuste
Data Cotao vendedor
10/10/2002 R$54,00 (55,0054,00)331 R$33,00
11/10/2002 R$53,00 (54,0053,00)331 R$33,00
12/10/2002 R$52,00 (53,0052,00)331 R$33,00
13/10/2002 R$50,00 (52,0050,00)331 R$66,00
14/10/2002 R$49,00 (50,0049,00)331 R$33,00
...
25/5/2003 R$47,00 (49,0047,00)331 R$66,00
Total R$264,00

Com a queda do preo futuro, o agente, que est vendido em contratos, tem
lucro. Em 25 de maio, faz a reverso da posio e obtm lucro no mercado
futuro de R$264,00.
As tabelas mostram o preo de ajuste, o resultado do dia e o resultado
acumulado pelo cliente. A coluna do resultado do dia mostra os dbitos que o
cliente paga e os crditos que ele recebe diariamente.
Como vendedor de futuros de boi gordo:

paga ajuste dirio para a ponta compradora quando o preo subir;

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recebe ajuste da ponta compradora quando o preo cair.

Note que o fluxo de caixa para o agente vendedor ao contrrio, ou seja,

receber ajuste quando o preo cair e pagar quando o preo subir.

1.3 O que margem de garantia e qual sua funo

Para operar na BM&F por meio do WTr, o investidor deve depositar margem de
garantia a fim de cobrir suas obrigaes junto a sua Corretora.
A margem de garantia um dos elementos fundamentais da dinmica operacional do
mercado futuro, pois assegura o cumprimento das obrigaes nele assumidas. No
obstante a exigncia da BM&F, as Corretoras podem solicitar de seus clientes
depsitos de margem de garantia superiores queles determinados pela Bolsa. No
caso do WTr, o depsito de margem de garantia equivale constituio de limite
operacional e deve ser feito antes do incio de negociao. O atendimento de margem
de garantia para o WTr deve ser realizado somente em dinheiro.
A BM&F estabelece sistema de apurao de margens de garantia baseado em
cenrios de estresse dos preos dos ativos negociados. A Bolsa pode alterar os
valores de margem a qualquer momento, a seu critrio, sempre que as condies do
mercado o recomendarem.

1.4 Risco que o cliente corre ao operar no mercado futuro

Apesar de o WTr permitir a realizao de negcios apenas dentro dos limites de risco
impostos pelo total de recursos previamente depositados como margem de garantia e
dos cuidados eventualmente adotados pelo prprio investidor em sua atuao nos
mercados de liquidao futura (derivativos), suas operaes, por sua prpria natureza,
estaro sempre sujeitas flutuao de mercado e aos efeitos de eventos, inclusive,
mas no limitados, queles de carter poltico, econmico ou financeiro.
bom ter em mente que, dada a natureza voltil dos ativos negociados em mercado
de derivativos, as posies nele assumidas podem significar perdas expressivas para
o investidor, inclusive total, ou ainda a ocorrncia de patrimnio negativo. Na ltima
hiptese, os investidores so chamados a aportar recursos adicionais para cobertura
da exposio ao risco e para liquidao da posio.

1.5 Cliente deixa de honrar seus compromissos junto Corretora

A pedido da Corretora, a Bolsa considera o cliente inadimplente e executa suas
garantias no somente na Corretora reclamante, mas em qualquer Corretora em que
houver garantias desse cliente. Alm disso, ele perde o direito de operar nos
mercados administrados pela BM&F. Para resguardar outros participantes e os
prprios intermedirios, a Bolsa inclui o nome da pessoa (fsica ou jurdica) em lista
de inadimplentes distribuda a todos os corretores.

2. Plataforma eletrnica de negociao WebTrading (WTr)

2.1 O que o WTr

O WTr um sistema desenvolvido pela BM&F para a negociao de contratos via
internet. Por meio do site de sua Corretora que seja associada Bolsa, o prprio

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136/2004-DG .vi.

cliente insere ofertas em seu nome e negocia contratos cujo tamanho representa uma
frao dos contratos negociados em prego.
Por determinao do Conselho de Administrao da BM&F, o desenvolvimento
desse sistema est voltado principalmente aos pequenos investidores, que atualmente
tm acesso restrito ao mercado de derivativos. O objetivo da BM&F ampliar a base
de clientes, abrindo a possibilidade da realizao de operao de proteo de preos
para maior nmero de clientes.

2.2 Por que negociar contratos no WTr

1 As ofertas de compra e de venda podem ser feitas pelo prprio investidor.
1 O investidor tem acesso seguro e simples a um mercado de liquidez e
oportunidades.
1 O mecanismo de hedge fica disponvel para os pequenos investidores por um
custo mais barato.

2.3 Relao do cliente que opera no WTr com a BM&F

Embora o sistema permita a insero direta de ofertas pelo cliente, ele representado
junto BM&F por sua Corretora, nos termos dos regulamentos e dos Estatutos
Sociais da Bolsa. Portanto, seu relacionamento direto com a Corretora.
As Corretoras esto aptas a fornecer todas as informaes a respeito do sistema e
esclarecer as dvidas operacionais que porventura surjam no dia-a-dia de cada
cliente.
O cliente pode escolher qualquer das Corretoras associadas BM&F que estejam
habilitadas a operar no WTr. No h restrio para o nmero de Corretoras em que
um cliente pode operar.

2.4 Como acessar os manuais do WTr

A BM&F elaborou manuais para fornecer aos investidores as informaes
necessrias para operar no WebTrading. Esses manuais podem ser acessados no site
da BM&F. So eles:

1 Manual do Investidor: fornece as informaes necessrias aos investidores para

navegarem nas telas do sistema. O manual descreve as funcionalidades do
sistema do ponto de vista da negociao e auxilia os participantes nas dvidas de
natureza operacional;
1 Pr-Cadastro de Participantes: o sistema de pr-cadastro tem o objetivo de
proporcionar meio eletrnico para coleta e armazenamento de informaes dos
investidores. Esse aplicativo contm as informaes necessrias ao processo de
cadastramento, facilitando a compreenso;
1 Risco Simulador: engloba a simulao de negcios e seus efeitos sobre o
clculo de risco da insero de ofertas. Seu funcionamento rigorosamente igual
ao do ambiente de negcios e se constitui em importante ferramenta de controle
de risco para o investidor;
1 Orientaes ao Investidor sobre Segurana na Internet: esse documento visa
identificar e sugerir algumas das melhores prticas e orientaes sobre a
utilizao da internet na realizao de negcios dessa natureza. A idia

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136/2004-DG .vii.

propiciar aos usurios do sistema viso geral dos conceitos de segurana

utilizados pelo produto oferecido pela BM&F.

2.5 Como operar no WTr

O processo de cadastramento junto Corretora antecede a autorizao para a
negociao no WTr. Por isso, o cliente, por meio do site de sua Corretora, deve
realizar seu pr-cadastramento.
As informaes requeridas no pr-cadastro de pessoas fsicas e jurdicas foram
divididas em blocos, de maneira a facilitar o processo. Tais informaes so
utilizadas pela Corretora para identificar e avaliar o cliente.
Como determina a regulamentao, o pr-cadastro eletrnico no dispensa os clientes
de enviar cpia da documentao exigida para suas Corretoras. So as Corretoras que
aprovam o cadastro e enviam aos clientes as respectivas senhas de acesso ao sistema.

2.6 Quando os clientes se tornam aptos a operar no WTr

Existem duas fases obrigatrias e intransponveis no processo de cadastramento:

1 leitura e declarao expressa de conhecimento e de aceitao do Regulamento do

WebTrading BM&F, dos Estatutos Sociais da BM&F e de suas demais normas;
1 declarao de conhecimento e aceitao das regras e dos parmetros de atuao
da Corretora e da regulamentao emanada do Conselho Monetrio Nacional, do
Banco Central do Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios e colocada
disposio no site da Corretora, de forma direta ou por meio de atalho para outro
site da internet.

Uma vez atendidas todas as exigncias das Corretoras do processo de cadastramento,

os clientes recebem seu login e sua senha de acesso ao sistema. Vale ressaltar que o
login e a senha so de uso pessoal e intransfervel do cliente, sendo a
confidencialidade e a utilizao da senha de sua exclusiva responsabilidade.

2.7 Como os clientes constituem limites operacionais junto s Corretoras

Depois de concludo todo o processo de cadastramento, o investidor deve enviar
recursos a sua Corretora para a constituio de limite operacional. A Corretora
informar os dados necessrios para que o cliente os deposite. bom lembrar que o
limite operacional somente poder ser atendido em dinheiro. Alm disso, os clientes
devem observar que, se utilizarem para depsito instrumentos compensveis (DOCs
ou cheques), sero obedecidos os prazos de compensao para efeito de autorizao
para negociar. A partir do momento em que o WTr receber a confirmao da
Corretora do aporte dos recursos, o cliente estar apto a operar.

2.8 Contratos que podem ser negociados no WTr

Por deciso do Conselho de Administrao, esto autorizados negociao no WTr,
inicialmente, os contratos a seguir.

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a) Contrato Futuro Mini de Ibovespa da BM&F

Seu objeto de negociao o ndice de aes da Bolsa de Valores de So Paulo
(ndice Bovespa ou Ibovespa), cotado em pontos do ndice, sendo cada ponto
equivalente a R$0,30 (valor estabelecido pela BM&F). Os meses de vencimento
so todos os meses pares, com a data de vencimento e o ltimo dia de negociao
ocorrendo na quarta-feira mais prxima do dia 15 do ms de vencimento, ou caso
seja feriado, no dia til subseqente. A oscilao mxima diria desse contrato
de 10% para todos os vencimentos em aberto, calculados sobre o preo de ajuste
do prego anterior. No vencimento, as posies devem ser liquidadas
financeiramente.
b) Contrato Futuro Mini de Boi Gordo Denominado em Reais da BM&F
O objeto de negociao um boi gordo acabado para abate tipo bovino macho,
castrado, bem acabado, em pasto ou confinamento, com peso vivo individual
entre o mnimo de 450kg e o mximo de 550kg (verificado na balana do local de
entrega), e idade mnima de 42 meses. A cotao em reais por arroba lquida. A
unidade de negociao de 33 arrobas lquidas. H vencimento em todos os
meses do ano. A data de vencimento e o ltimo dia de negociao ocorrem no
ltimo dia til do ms de vencimento. A oscilao mxima diria desse contrato
de 3% para todos os vencimentos em aberto, calculados sobre o preo de ajuste
do prego anterior. No vencimento, as posies so encerradas de uma nica
maneira: financeiramente.
c) Contrato Futuro Mini de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial da
BM&F
Seu objeto de negociao a taxa de cmbio do dlar dos Estados Unidos
negociada no segmento de taxas livres (dlar comercial), sendo cotada em reais
por US$1.000,00. O tamanho do contrato corresponde a US$5.000,00 e seu
vencimento ocorre todos os meses. O ltimo dia de negociao o ltimo dia til
do ms anterior ao ms de vencimento. A oscilao mxima diria desse contrato
de 5% para todos os vencimentos em aberto, calculados sobre o preo de ajuste
do prego anterior. No vencimento, as posies so liquidadas financeiramente,
utilizando-se a taxa de cmbio de fechamento divulgada pelo Banco Central para
o ltimo dia de negociao (taxa PTAX800 de venda).

2.9 Custos de negociao

Esses custos so pactuados entre Corretoras e clientes, mas no podem ser inferiores
ao valor mnimo estabelecido pela BM&F.

2.10 Dias e horrios em que o sistema est disponvel para negociao

O WTr funciona nos dias em que h prego na BM&F, nos horrios estabelecidos
pela Bolsa para cada contrato, com a negociao podendo ser suspensa ao longo do
dia nos casos de contingncia previstos no Regulamento ou por determinao do
Diretor do Prego.

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2.11 Responsabilidades assumidas pelo cliente no registro de ofertas

Os clientes devem estar cientes de que todas as ofertas registradas no WTr so
consideradas firmes, obrigando-os a honr-las integralmente, nas condies
propostas, caso sejam efetivamente fechadas.

2.12 Possibilidade de cancelamento de ofertas ou do saldo delas remanescente

As ofertas que no forem fechadas podem ser canceladas pelo prprio cliente, pela
Corretora que o representa e pela BM&F. O cancelamento automaticamente
comunicado pelo sistema, por meio de mensagem eletrnica, salvo em caso de
impossibilidade.

2.13 Prazo fixado para a validade das ofertas

importante saber que as ofertas so vlidas at o fechamento do negcio, at o
encerramento do prego do dia ou at que o cliente faa alguma correo ou as
cancele.
H duas hipteses em que as ofertas so canceladas automaticamente pelo sistema:

a) no encerramento do prego do dia de seu registro;

b) na eventual necessidade de recomposio do saldo da conta margem.

2.14 O que acontece quando uma oferta corrigida

Aps a correo, as ofertas corrigidas so consideradas vlidas no momento de seu
reingresso no sistema.

2.15 Como as ofertas so fechadas

Os negcios so efetivados mediante o lanamento de oferta contra uma ou mais
ofertas de natureza contrria, at a quantidade de contratos especificada, com preos
iguais ou melhores e, ainda, observando-se as demais condies eventualmente
estabelecidas pelo cliente no momento de seu ingresso, bem como os critrios
informados no item 3.5.

2.16 Como o cliente sabe se sua oferta foi fechada

O WTr comunica automaticamente a ocorrncia de fechamento ao cliente, por meio
de mensagem eletrnica, salvo em caso de impossibilidade.

2.17. Limites para negociao no Wtr

Os limites so de dois tipos: quantitativos e de preos. Em ambos os casos, a
aplicao ocorre no momento da incluso da oferta.1 Tais limites atuam sobre a
quantidade mxima de contratos comprados ou vendidos e sobre os preos das
ofertas vis--vis as condies de mercado vigentes no momento de sua incluso. Eles
tm por objetivo no somente minimizar a possibilidade de erros operacionais (como
falhas de digitao), mas tambm, em certos casos, limitar a exposio do
participante.

2.18 Como funcionam os limites quantitativos

Os limites quantitativos so tambm de dois tipos:

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a) limite mximo de contratos por oferta: determina a quantidade mxima de

contratos que um participante pode associar a cada oferta. Esse limite
estabelecido pela BM&F e vlido para cada oferta de determinado contrato;
b) limite quantitativo:1 o limite mximo de contratos atua sobre as ofertas, mas no
limita o nmero mximo de1 contratos em aberto que um participante pode
possuir. Com esse intuito, determinado um limite quantitativo que estabelece o
nmero mximo de contratos comprados ou vendidos que um participante pode
possuir a qualquer momento. O limite quantitativo do participante dado pelo
mnimo entre o limite determinado pela BM&F, o limite determinado pelo
Membro de Compensao e o limite determinado pela Corretora.

2.19 Como funciona o limite de preo

Os limites de preo mximo e mnimo por oferta determinam uma regio de preos
considerados aceitveis, exclusivamente para fins de negociao, pela BM&F. De
modo geral, esses preos-limite no so alterados ao longo do dia, criando assim um
intervalo esttico de preos. O tnel de preos, por sua vez, atualizado de forma
dinmica a cada novo preo de referncia, permitindo a utilizao de intervalos de
preos mais estreitos. Portanto, a incluso ou a alterao de uma oferta somente
aceita na hiptese de no serem violados os limites estabelecidos pelos limites de
preo e pelo tnel de negociao.
A figura a seguir ilustra o relacionamento entre os limites de preos, o preo de
referncia a cada momento e o tnel de negociao.
1
1 Limites de Preos e Tnel de Negociao
1
1 115

1 110
Limite s
105
1
Preo

100 Tne l
1 95
1 90

1 85 Me rcado

1 80
0 5 10 15 20
1 Tempo
1
2.20 O que leilo
procedimento especial de negociao, aplicado em determinadas situaes, cujo
propsito estabelecer, por meio transparente e competitivo, o preo justo para os
negcios.

2.21 Situaes em que as ofertas podem ser submetidas a leilo

Conforme as regras estabelecidas pela BM&F, as ofertas devem ser submetidas a
leilo quando:

1 1
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1 as quantidades ofertadas e a oscilao de preos estiverem fora dos parmetros

determinados pela Bolsa;
1 quando se tratar de abertura de posio de novo vencimento;
1 quando o contrato no tiver tido negociao por mais de cinco preges.

2.22 Procedimentos de leilo

O negcio originado a partir de ofertas enviadas pelo WTr pode ser levado a leilo
nas situaes descritas no subitem anterior. Nessa hiptese, todas as ofertas
pendentes do contrato em leilo sero canceladas e os participantes do WTr sero
notificados, nas consultas ao sistema de negociao, do novo estado do contrato. Em
seguida, o Departamento de Prego Eletrnico da BM&F solicita s Corretoras
responsveis que orientem seus clientes para que incluam novamente as ofertas que
deram origem ao leilo. Depois da incluso dessas ofertas, os demais participantes
podem incluir ofertas de interferncia, isto , com preos melhores do que aqueles
que deram origem ao leilo e com quantidade de contratos igual ou superior.
A durao do leilo determinada pelo Departamento de Prego Eletrnico, podendo
ser estendida, se necessrio. Durante esse perodo, o sistema de negociao (GTS)
no fecha negcios envolvendo o contrato em leilo, concedendo tempo hbil para a
incluso de ofertas melhores.
Durante o leilo, no permitido o cancelamento de ofertas. Aps o trmino do
perodo do leilo, a oferta que deu origem ao leilo fechada contra a melhor oferta
de interferncia, sendo as demais ofertas de interferncia transformadas em ofertas
normais. A partir desse momento, a negociao segue seu curso normal.

2.23 Cancelamento ou correo de negcios efetivados

A BM&F pode, em casos excepcionais e a seu exclusivo critrio, cancelar ou corrigir
negcios, antes de sua liquidao, especialmente quando h indcios de fraude,
manipulao ou infraes a normas legais e regulamentares, ou uso de prticas no-
eqitativas, comunicando, ainda, tais casos autoridade competente. O cancelamento
poder ser comunicado aos participantes envolvidos no mesmo prego. Porm, em
caso de impossibilidade, ele ser comunicado antes da abertura da negociao do dia
seguinte.
Os pedidos de cancelamento ou de correo de negcios devem ser apresentados at
o encerramento do dia, sendo submetidos ao Diretor de Prego, fundamentadamente,
com a anuncia dos clientes.
Os pedidos de cancelamento ou de correo de negcios submetidos aps o
encerramento do dia so dirigidos ao Diretor de Prego, podendo ou no ser
aprovados, mas devendo os interessados comprovar os motivos de sua solicitao.
Em caso de aprovao de pedido de cancelamento ou de correo, a comunicao
correspondente , em seguida, enviada aos solicitantes. Evidentemente, para
aprovao de pedido de cancelamento ou de correo, deve ser observada a
adequao do saldo ajustado da conta margem dos clientes.

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3. Modelo de pr-margem, aceitao das ofertas e administrao de risco

O WTr utiliza a novidade conceitual denominada de pr-margem. Por meio desse
mecanismo, as operaes dos participantes, desde o momento da incluso da oferta, j
tm seu risco adequadamente coberto por um valor de margem previamente
depositado.
importante observar, contudo, que, a exemplo do que ocorre nos demais mercados
cuja liquidao feita por intermdio da Clearing de Derivativos BM&F, a Corretora e
seu Membro de Compensao continuam responsveis pelo cliente e por suas
operaes at que sejam liquidadas.

3.1 O que conta margem

O principal componente do modelo de pr-margem a conta margem do participante,
em que so controlados os depsitos prvios de recursos para negociao e em que
so creditados e debitados ajustes e custos de negociao. Os lanamentos
financeiros que modificam o saldo da conta margem dos participantes esto descritos
na tabela a seguir.
1
Lanamentos financeiros na conta margem
Lanamento Descrio
Depsito Depsito de recursos na conta margem
Retirada Retirada de recursos da conta margem
Liquidao de ajustes Crdito ou dbito de ajustes relativos ao prego anterior
Liquidao de custos Dbito de custos de negociao

Alm dos lanamentos financeiros descritos, o sistema de administrao de risco do

WTr bloqueia parte do saldo da conta margem do participante conforme o risco de
sua posio. Os bloqueios realizados pelo sistema de administrao de risco do WTr
so descritos na tabela a seguir.

Bloqueios na conta margem

Bloqueio Descrio
Margem Bloqueio de recursos para cobertura da margem de garantia
Bloqueio de recursos para cobertura da estimativa de ajustes
Liquidao futura
negativos relativos ao prego corrente
Outros Outros bloqueios

O saldo livre para resgate da conta margem do participante dado pela diferena
entre o saldo e os valores bloqueados:

Resgate = (Saldo Bloqueios)

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Isso pode ser representado graficamente da seguinte forma:

Saldo conta margem

Bloqueios
Saldo livre para resgate

3.2 Como so alocados os valores de margem de garantia

O sistema de administrao de risco do WTr emprega, para fins de monitorao e
limitao do risco dos participantes, os conceitos de margem inicial e de margem de
manuteno. No WTr, as margens de garantia requeridas das posies, segundo
mencionado anteriormente, s podem ser atendidas em dinheiro.

3.2.1 Margem inicial

A margem inicial corresponde a um valor bloqueado na conta margem do
participante para a cobertura de eventuais perdas futuras oriundas de
movimentos adversos de mercado. O valor da margem inicial determinado
com base em valor fixo em reais, por contrato em aberto, definido pela
BM&F. Na hiptese de existncia de ofertas ainda no transformadas em
negcios, o sistema de administrao de risco do WTr determinar o maior
valor de margem inicial possvel, dado o conjunto de ofertas e os saldos de
contratos em aberto do participante, sendo tambm incorporadas eventuais
perdas associadas marcao a mercado dessas ofertas.

Marcao a mercado: trata-se do clculo das possveis perdas ou ganhos ao

longo do dia, tendo como base o ltimo preo negociado no instante da
marcao para apurao dos ajustes.

Para que um participante seja considerado adequadamente coberto, o valor de

sua margem inicial deve ser menor que o saldo ajustado de sua conta margem.
O saldo ajustado da conta margem, ou simplesmente saldo ajustado, o valor
calculado pelo sistema de administrao de risco do WTr com base no saldo
da conta margem do participante, a fim de refletir seus valores pendentes de
liquidao, definitivos e provisrios. Logo, o sistema de administrao de

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136/2004-DG .xiv.

risco do WTr monitora, em tempo quase-real e a cada incluso de oferta, a

seguinte relao entre os valores do saldo ajustado da conta margem do
participante e de sua margem inicial:

SaldoAjustadoD+0 12MargemIni

onde SaldoAjustadoD+0 corresponde ao saldo ajustado do participante e

MargemIni, ao valor de sua margem inicial.

3.2.2 Margem de manuteno

A margem de manuteno representa uma frao da margem inicial. Essa
diferenciao entre margem inicial e margem de manuteno revela trs
situaes possveis:

(i) o saldo ajustado do participante supera o valor de sua margem inicial e o

valor de sua margem de manuteno;
(ii) o saldo ajustado do participante inferior ao valor de sua margem
inicial, mas supera o valor de sua margem de manuteno;
(iii) o saldo ajustado do participante inferior ao valor de sua margem inicial
e ao valor de sua margem de manuteno.

Graficamente, h os cenrios possveis para o saldo ajustado, para a margem

inicial e para a margem de manuteno:

Caso (i) Caso (ii) Caso (iii)

Saldo ajustado
Margem inicial
Margem de manuteno

No primeiro cenrio (i), o participante encontra-se adequadamente coberto,

uma vez que seu saldo ajustado cobre integralmente o valor de sua margem
inicial. Os cenrios (ii) e (iii) implicaro a adoo de um conjunto de medidas
prudenciais de administrao de risco adequadas para cada caso. Na situao

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especfica do cenrio (iii), isto , quando o valor do saldo ajustado do

participante no for suficiente para a cobertura do valor de sua margem de
manuteno, dele ser exigida a recomposio imediata do saldo de sua conta
margem. Assim, a existncia de dois nveis de risco, determinados pela
margem inicial e pela margem de manuteno, permite a adoo de medidas
prudenciais de administrao de risco intermedirias, minimizando o nmero
de recomposies necessrias.

3.3 Como calculado o saldo ajustado da conta margem

O saldo ajustado do participante corresponde ao saldo de sua conta margem ajustado
de forma a refletir os valores pendentes de liquidao, definitivos e provisrios. Os
valores pendentes de liquidao definitivos correspondem aos ajustes relativos ao dia
anterior (D1), custos e solicitaes de resgates que ainda no foram debitados ou
creditados na conta margem do participante. Os valores de liquidao provisrios so
definidos com base na marcao a mercado das posies de abertura do dia (D+0)
acrescida dos negcios realizados at o momento, ou seja, correspondem a uma
estimativa dos valores a serem liquidados no dia seguinte. Esses valores estimados de
liquidao so considerados, para fins de administrao de risco, obrigaes e
direitos. Portanto, o saldo ajustado do participante calculado de acordo com a
seguinte frmula:

SaldoAjustadoD + 0 = AD + 0 Resgate BD + 0 CD +1

onde:
AD+0 = saldo da conta margem do participante;
Resgate = pedido de resgate efetuado pelo participante e ainda no liquidado;
BD+0 = obrigaes e direitos financeiros do dia (D+0) corresponde aos
ajustes e aos custos relativos ao dia anterior (D1) que ainda no
foram debitados ou creditados na conta margem do participante;
CD+1 = obrigaes e direitos financeiros para o dia seguinte (D+1)
corresponde marcao a mercado das posies de abertura
acrescida dos negcios realizados do dia (D+0).

As obrigaes e direitos financeiros do participante para o dia seguinte (D+1),

representada por CD+1, estabelecida com base em dois resultados:

1 resultado de negociao;
1 resultado de marcao a mercado.

O resultado de negociao equivale ao resultado financeiro associado ao

encerramento, parcial ou total, pelo participante, do saldo em determinado contrato.
O resultado de marcao a mercado equivale marcao a mercado do saldo corrente
do participante, comprado ou vendido, sendo esse resultado funo direta do preo de
ajuste corrente dos contratos negociados.
Por fim, define-se como saldo livre para negociao do participante a diferena entre
seu saldo ajustado e sua margem inicial, conforme a frmula a seguir:

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SaldoLivre = SaldoAjustadoD + 0 MargemIni

3.4 Controle do nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem

Para fins de administrao de risco das posies de um participante, so definidos os
seguintes indicadores do nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem, cujo
propsito principal fornecer uma medida de risco que tornem comparveis vrios
participantes com diferentes exposies ao risco:

1 PSMIni = nvel de utilizao associado margem inicial: esse indicador

determina o percentual do saldo ajustado do participante que est
alocado para fins de cobertura da margem inicial requerida. Seu
valor estabelecido pela BM&F, podendo ser alterado a qualquer
momento, a seu critrio;
1 PSMMan = nvel de utilizao associado margem de manuteno: esse
indicador proporciona a mesma informao relativa margem de
manuteno. Seu valor estabelecido pela BM&F, tambm podendo
ser alterado qualquer momento, a seu critrio.

3.5 Critrios utilizados para incluso e alterao de ofertas no WTr

A negociao na WTr est condicionada existncia de saldo positivo na conta
margem e ao atendimento dos limites operacionais exigidos, ressalvada a necessidade
de realizao de operaes para a diminuio do risco.
A incluso de oferta pelo participante considerada vlida pelo sistema de
administrao de risco do WTr nas seguintes hipteses:

(i) caso o saldo livre da conta margem do participante seja maior que zero aps a
incluso da nova oferta e
a) a perda associada marcao a mercado da oferta no exceda x% do valor da
margem inicial relativa a oferta;
(ii) caso o saldo livre da conta margem do participante seja menor que zero aps a
incluso da nova oferta e
a) a perda associada marcao a mercado da oferta no exceda y% do valor de
sua margem inicial;
b) o valor da margem inicial do participante aps a incluso da nova oferta no
sofra alterao; e
c) o nvel de utilizao da margem de manuteno no exceda z%.

A primeira hiptese considera a aceitao da oferta em condies normais, ao passo

que a segunda permite que sejam inseridas ofertas para reduo de risco quando o
saldo livre da conta margem do participante menor que zero. Neste ltimo caso, a
incluso da oferta somente ser aceita caso o nvel de utilizao da margem de
manuteno seja inferior a x%. Os parmetros y e z so definidos pela BM&F. A
alterao de ofertas tratada como excluso da oferta original seguida da incluso de
uma nova oferta.

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3.6 Situao em que o cliente pode ser chamado a recompor seu saldo de conta
margem
Para cada nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem do participante, so
determinadas medidas de administrao de risco com o intuito de restaurar o nvel de
cobertura de risco estabelecido pela BM&F. As medidas de administrao de risco
associadas a cada nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem esto
descritas a seguir.

(i) Quando o nvel mximo de utilizao da margem inicial > 100%: o saldo
ajustado da conta margem insuficiente para a cobertura da margem inicial,
implicando saldo livre negativo.
Conseqncias
a) Todas as ofertas do participante ainda no transformadas em negcios so
canceladas no momento em que o saldo livre se torna negativo.
b) So aceitas, a partir desse momento, apenas ofertas que resultem na reduo
do risco do participante.
(ii) Quando o nvel mximo de utilizao associado margem de manuteno
determinado pela BM&F > 100%: o saldo ajustado da conta margem
insuficiente para a cobertura da margem de manuteno e o saldo livre
negativo.
Conseqncias

a) So aceitas apenas ofertas que resultem na reduo do risco do participante

e o participante deve recompor o saldo da conta margem para que o saldo
livre se torne maior ou igual a zero.
b) O valor mnimo de recomposio dado por:
Recomposicao = SaldoLivre
c) O no-atendimento da recomposio dentro do prazo estabelecido pela
BM&F pode implicar a liquidao compulsria das posies do participante
pela Corretora, sendo eventuais prejuzos decorrentes dessa liquidao de
exclusiva responsabilidade do cliente.

3.7 Quando o investidor pode solicitar a retirada de recursos da conta margem

A retirada de recursos da conta margem do participante aceita pelo sistema de
administrao de risco WTr na seguinte hiptese: o saldo livre em sua conta margem,
aps a incluso da solicitao de retirada, maior ou igual a:

k Ret
MargemIni
100

O parmetro kRet estabelecido pela BM&F e determina que, existindo posies em

aberto e/ou ofertas pendentes, o saldo livre da conta margem no poder ser inferior a
kRet% do valor da margem inicial do participante caso seja solicitada uma retirada.
importante observar que estes so critrios para aceitao de pedidos de resgate
associados exclusivamente ao sistema de administrao de risco do WTr. A

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solicitao de resgate poder ser rejeitada se o participante apresentar cobertura

considerada inadequada nos demais mercados operados pela BM&F.

3.8 Procedimentos necessrios para realizar uma retirada

Os clientes podem solicitar, via WTr, a retirada parcial ou total dos recursos
depositados em sua conta margem. necessrio, no entanto, saber qual o saldo
disponvel para resgate, conforme explicado no item anterior.
Esto disposio dos clientes consultas de saldo e movimentao de seus recursos
no WTr. Os recursos livres e requeridos so resgatados e enviados s Corretoras, que
os enviam aos clientes.

4. Mecanismos de contingncia, responsabilidades e infraes ao Regulamento

4.1 Mecanismos de contingncia oferecidos aos clientes

A BM&F desenvolveu mecanismos visando a manuteno da negociao de
contratos em situaes de contingncia no WTr. Nesse caso, os clientes devem entrar
em contato com suas Corretoras para utilizar a contingncia. Os mecanismos de
soluo so indicados pelas Corretoras de acordo com as seguintes hipteses:

a) no caso de o provedor de acesso internet do cliente estar indisponvel, a

Corretora poder utilizar seu terminal supervisor para atend-lo, por meio do
sistema eletrnico de negociao da BM&F;
b) na eventualidade de o terminal supervisor do WebTrading BM&F (WTr) da
Corretora estar sem comunicao com o sistema eletrnico de negociao da
BM&F, a Corretora poder utilizar os terminais de acesso ao sistema eletrnico
de negociao, conforme, na ocasio, dispostos pela BM&F; e
c) se o sistema eletrnico de negociao da BM&F estiver indisponvel, esta poder
permitir a realizao de operaes pela Corretora no prego de viva voz, dentro
das condies estabelecidas pela BM&F.

Aplicam-se s operaes realizadas nas situaes de contingncia previstas as regras

existentes para a realizao de operaes no sistema eletrnico de negociao e no
prego de viva voz mantidos pela BM&F, conforme o caso, alm das especficas para
tais situaes de contingncia, notadamente no que se referem s ordens.

4.2 Responsabilidades do cliente em relao a seu equipamento e acesso via internet

O cliente integralmente responsvel pelo custo e pela manuteno de equipamento
apropriado, de sistema operacional e de softwares adequados, que no devem limitar-
se aos necessrios para a configurao mnima, inclusive para incluir aqueles
destinados proteo contra vrus e invases, de acesso internet, de provedor e de
configuraes exigidas.
A BM&F no se responsabiliza por problemas decorrentes das falhas que no
estejam contempladas pelos mecanismos de contingncia previstos no artigo 45 do
Regulamento do WTr, nem de falhas de acesso internet, do provedor adotado pelo
cliente, dos servios de telecomunicaes e/ou de qualquer outro evento que impea a

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negociao do cliente no WTr, tampouco por casos fortuitos ou de fora maior, na

forma da lei.
A BM&F no se responsabiliza por eventuais incompatibilidades tcnicas do
equipamento e/ou dos softwares utilizados pelo cliente, tampouco por sua
procedncia.
A BM&F no se responsabiliza por perdas, danos ou insucessos do cliente, inclusive
perante terceiros, decorrentes da realizao de negcios no WTr.

4.3 Tratamento de infraes

As infraes s disposies do Regulamento do WTr, s demais normas da BM&F e
regulamentao aplicvel, bem como o uso de prticas no-eqitativas e a
ocorrncia de quaisquer modalidades de fraude ou de manipulao por parte dos
participantes, sujeitam o infrator s penalidades previstas na legislao especfica,
nos Estatutos Sociais da BM&F e nas normas complementares aplicveis.

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