14/8/2017 El origen del dinero, la teora monetaria Antumapu

El origen del dinero, la teora monetaria

O C T U B R E 1 6 , 2 0 1 5 Publicado en U N C AT E G O R I Z E D

El origen del dinero es un tema de vital importancia en las economas actuales pero que sin
embargo, al igual que en muchos otros temas econmicos, la teora predominante desde los
manuales hasta en los discursos polticos se encuentra marcada por el saber ortodoxo neoclsico.
Ante esta situacin el planteamiento central de este artculo est vinculado con la teora
monetaria en Marx, de manera que contrasta y refuta la teora neoclsica vigente como ley
indiscutida hasta el da de hoy.

La trascendencia de este tema tiene que ver con siglos de planteamiento terico entre dos
perspectivas completamente diferentes, la teora de creacin exgena del dinero y la teora
endgena del dinero. Vayamos a ver cada teora.

A travs de este artculo busco aclarar los siguientes puntos:

Primero, contra viento y marea, y con todos los cambios econmicos vistos durante los
ltimos siglos en los mecanismos que circulan entorno al dinero, es la teora endgena la que
prima frente a la teora exgena. La explicacin que entreg Marx es correcta en su mayora.
Segundo, la evidencia emprica da validez a la corriente de economistas (de diferentes
escuelas de pensamiento) que creen en la creacin endgena del dinero. Inversa a la
situacin de los economistas que postulan la creacin exgena del mismo.
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Y, tercero, que se siga impartiendo la teora de creacin exgena ms que como teora, como
ley, es parte de una politizacin acientfica necesaria para generar verdades que sostengan
criterios determinados a favor del sistema actual.

Teora de creacin exgena

La teora exgena de creacin de dinero tiene races desde el siglo XVI con la formulacin y
posteriores reparos de la Teora Cuantitativa del dinero. Esta teora nace en un momento en el que
Espaa y Europa se enfrentaban a un crecimiento anormal de los precios durante aquel siglo
conocida en la historia como revolucin de los precios, especficamente entre la segunda mitad
del siglo XV y la primera mitad del siglo XVI, sus primeros exponentes son Jean Bodin y Martn
de Apizuela quienes a mediados del siglo XVI estimaron que el incremento de los metales
preciosos habran repercutido directamente en el incremento de los precios. No obstante, sera
con Fisher a principio del siglo XX que la teora adquirira forma completa a travs de su
conocida frmula: MV = PQ, donde M es masa monetaria, V es la velocidad de rotacin del
dinero, Q es la produccin fsica dentro de una economa, y P son los precios determinados
dentro de una economa.

Fisher, detrs de esta ecuacin, conjug un andamiaje terico segn el cual la velocidad (nmero
de transacciones) est determinado por la economa real, as mismo el nivel de ocupacin de los
recursos es pleno y no se puede ocupar por lo que Q est dado y es esttico. Por ltimo, el nivel
de la masa monetaria es exgeno y se puede manipular desde afuera a travs de la autoridad
determinada inyectando liquidez al sistema. As entonces, dado que Q y V estn dadas, un
aumento de M desde afuera generar un incremento en P, es decir en los precios. Segn este
planteamiento el dinero solo sera un medio de circulacin y no de atesoramiento.

Esta teora considera que el dinero, en ltima instancia, nace desde fuera de la economa real, y
es inyectado por el Banco Central. As, una vez que el Banco Central inyecta el dinero en la
economa a los bancos comerciales, estos terminan despegndose del dinero por medio de la
actividad bancaria y los prstamos, segn el nivel de encaje en la economa, se terminar
fomentando un ciclo de creacin de dinero que est a su vez, determinado por la actividad
bancaria. Pero como segn esta perspectiva el nivel de uso de los recursos econmicos es pleno,
los bancos siempre terminarn usando sus reservas para crditos y por ende para crear dinero. Por
lo cual es el Banco Central quien determina la masa monetaria, la cual es, en ltima instancia,
creada de modo exgena. Y como todos los recursos tienen un uso pleno, toda inyeccin de
liquidez termina en inflacin.

Teora de creacin endgena

En contraste y oposicin a la teora anterior tenemos una tradicin que ve sus races desde James
Steuart y que es continuada por los economistas de la Banking School, continuada luego por
Marx y otros economistas de corrientes poskeynesianas quienes postulan la teora endgena, la
cual a modo generalizado, estima que la creacin del dinero no viene desde fuera de la economa,

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sino que proviene de las necesidades internas de una economa, es decir, es una creacin
endgena.

Esta corriente no desmiente de raz la frmula de Fisher en s, ms bien le da una lectura

diferente. Por ejemplo Marx en el captulo 3 del Capital escribe que P/V=M, donde P es el precio
de las mercancas, V es la velocidad de rotacin de las mismas y M es la masa monetaria, no es
entonces una repeticin, y por ende afirmacin de la teora cuantitativa y la creacin exgena
del dinero? En realidad es una lectura a la inversa. Segn esta corriente, y en especfico segn
Marx, si P est fijado por los tiempos de trabajo, a la vez que V est determinado bajo una cierta
magnitud y el dinero tiene un cierto valor, M ser determinada por las dems variables
mencionadas. Es decir, en contraposicin a lo que creen los partidarios del dinero creado de
modo exgeno, segn esta visin la cantidad de dinero en una economa est fijado por las
necesidades de los capitalistas en sus constantes ciclos de acumulacin. Incluso aquel dinero que
no es necesario para la circulacin se terminar atesorando, por lo cual se da adems de
importancia a su funcin como medio de circulacin, tambin se le entrega importancia a su
funcin como reserva del valor encarnado en una economa.

Al ser el dinero encarnacin del valor de una economa, debe tener en s mismo, valor. Por eso su
primera funcin no es la de ser un medio de circulacin, sino que unidad de valor. Esta
concepcin del dinero significa que no puede ser un simple signo circulando de modo abstracto y
abstrado del valor mismo y que le es entonces, imposible desvincularse de una mercanca
especfica.

Dado que el dinero no puede adquirir su valor en la circulacin, el dinero ya entra en la

circulacin con un valor determinado. A su vez, como las mercancas tambin llegan al circuito
comercial con un valor determinado, no es coherente creer que los precios se determinaran
dentro del mercado comparando la masa de dinero y el total de la produccin econmica.
Adems, como la primera y ms importante funcin del dinero segn Marx, es ser un medio de
atesoramiento y no de circulacin, en economa circular el dinero que es realmente necesario en
virtud de los precios y cantidades de las mercancas, el resto como ya he dicho ser atesorado
como medio de valor.

Entonces, segn esta corriente, el dinero a diferencia de la tradicin anterior, se crea a partir de la
actividad de los capitalistas en virtud de su demanda de crdito a los bancos, crditos que a su
vez son respaldados por el Banco Central. Lo que implica que a diferencia de la tradicin
exgena, la creacin de dinero tampoco posee un carcter inflacionario.

Pero entonces, si el dinero tiene valor en s desde antes de entrar a la circulacin, en base a qu
se da el valor del dinero? Marx afirma que es en base al oro. El oro es la mercanca que sirve
como reliquia que encarna el valor dentro de las economas. Es por esto que los bancos tienen sus
reservas en oro las cuales, en un tiempo contemporneo a Marx, servan para validar los billetes
que circulaban por la economa.

Y el dinero fiduciario?

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Es cierto que cuando Marx plante su teora monetaria no viva an los aos en los que el dinero
fiduciario se hizo masivo a nivel mundial, sucediendo al patrn oro, por lo que su teora no se
adapta al 100% con la realidad actual. Sin embargo sigue explicando la cuestin central dentro de
la economa y de sus aspectos monetarios. Es importante entender dos puntos importantes,
primero para Marx la jerarqua del dinero iba primero en su calidad de atesoramiento, luego
circulacin y finalmente como dinero mundial. El papel moneda puede cumplir las primeras dos
funciones (medida de valor y circulacin), pero el dinero mundial deba de ser el oro, pues
representan la materializacin absoluta de las riquezas.

En otras palabras, segn la teora monetaria de Marx, los billetes nacionales sustentan su valor en
el oro atesorado por los bancos, o en particular el Banco Central. Y a la vez el oro funciona como
dinero mundial, o en trminos actuales, como divisa internacional para el comercio (y el
atesoramiento).

La aparicin del dinero fiduciario desmiente y refuta esta teora?

Hay que entender que para Marx no era desconocida la existencia de billetes no convertibles en
oro. Es el caso del talero prusiano, un billete que no tena convertibilidad a la plata, pero que al
no tener una valorizacin legal en relacin a la plata, en el mercado se segua valorizando en
funcin a este metal, por lo que a juicios de los actores econmicos, el talero segua
representando un valor determinado en plata. De manera que ya en el siglo XIX el valor de los
billetes inconvertibles se segua generando en relacin a la capacidad adquisitiva de estos con los
metales como el oro y la plata.

En ltima instancia, la confianza de los actores econmicos en este dinero fiduciario estaba
puesta en la capacidad de representar los metales atesorados por el Banco Central. Por lo
tanto, cul es la gran diferencia entre establecer un valor legal del dinero en relacin al oro con
desvincular esa relacin legal?Bsicamente lo que sucedi con la expansin del dinero fiduciario
fue la eliminacin de una forma legal, mas no una realidad, el dinero fiduciario sigue teniendo
un valor anclado a las reservas internacionales de cada Banco Central y por tanto, la
diferencia es meramente legal, formas pero no fondos.

Esto implica entonces, que el dinero aunque legalmente no sea convertible, en estricto rigor sigue
representando un valor en oro, y en primaca ese valor est condicionado por la relacin entre las
reservas del Banco Central y la masa monetaria.

Esto mismo sucedi con el dlar como moneda mundial. El dlar pas a ocupar tal puesto
luego de la segunda guerra mundial, pero su posicin la gan asegurando una equivalencia de
US$35 cada onza de oro. Es decir, el dinero mundial ya no sera directamente el oro, pero
indirectamente el dinero mundial estaba validado en el oro. Una vez los acuerdos de Bretton
Woods se dieron fin sucedi el mismo efecto que con la instauracin del dinero fiduciario, ahora
en lugar de existir una relacin legal entre el oro y el papel moneda, esta relacin pasa a ser ms
bien voltil, pero siempre intrnseca. Desde los aos 70 hasta inicios de los 80, el valor del
dlar cay y por ende la onza de oro aument en el mercado, y esto tiene una explicacin
central en que, en la medida de que el dlar se desvaloriza como moneda internacional, los
actores internacionales optarn por oro, viceversa a lo que sucedi desde los aos 80 hasta el

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2000, cuando por auge del monetarismo el dlar volvi a recuperar su valor en detrimento del
oro, ste cay en el mercado, tendencia que volvi a revertirse desde los aos 2000 hasta al
menos, el ao 2012 y parte del 2013.

La realidad del oro a da de hoy

A pesar de que a da de hoy se siga repitiendo que el dinero tiene su validez nica como utilidad
la de circulacin, y cuyo valor depende de su cantidad circulando en la economa basndose
primordialmente en la confianza de los actores hacia un billete sin respaldo, la realidad es que
cada da ms el oro sigue formando parte ntegra de los activos dentro de la banca central
alrededor del planeta. Por ejemplo, para muestra un botn:

Durante el segundo semestre del ao 2015, el Banco Central ruso ha alcanzado su mximo
histrico en reservas de oro. Situndose quinto detrs de Estados Unidos, Alemania, Italia y
Francia. Las reservas en oro han alcanzado las 1319 toneladas.
Estados Unidos cuenta con reservas de oro contabilizadas en 8133.5 toneladas entre sus
reservas internacionales. Alemania cuenta con 3387 toneladas como reservas. Italia cuenta
con 2451 toneladas como reservas. Las reservas totales a nivel mundial superan las 30.000
toneladas. Todo esto, a pesar de que ms de 3 dcadas despus de la cada de Bretton Woods
no existe un patrn oro legal.
Por ltimo, los DEG (Derechos especiales de giro) no son usados como monedas de
intercambio, es decir, dinero fiduciario, pues no tienen una base en reservas en oro.

Finalmente, lo ms importante para entender la importancia del oro a da de hoy como pieza
fundamental en la jerarqua monetaria es comprobar si en efecto el oro ocupa esta posicin en la
economa. La afirmacin es la siguiente, la jerarqua monetaria es [oro papel moneda dinero
bancario], entonces tenemos que considerar que a su vez cada agregado posterior se asienta
sobre la posibilidad de convertirse en su antecesor. Es decir, los agregados monetarios
provenientes del dinero bancario dependen de su posibilidad de convertirse en papel moneda, y
ste a su vez depende de la representacin y validez dada hacia el oro, el cual es en ltima
instancia el nico activo que encarna el valor dentro del cuerpo monetario.

Cuando los actores capitalistas demandan crdito, se est creando dinero (expresado en los
diferentes agregados -M2, M3, M4), por ejemplo, cuando un banco genera un crdito de,
digamos, $1000, el prestatario pierde un activo de 1000 pero a la vez gana un activo deuda- de
1000, por lo que se ha generado dinero, un extra de $1000 a la economa los cuales se retirarn
una vez se pague dicha deuda. Sin embargo, en el intertanto en que la deuda no sea pagada los
1000 que existen en los activos contables del banco pueden ser usados por el banco como dinero
bancario por ejemplo a travs de tarjetas de crdito, dbito y cheques. Es decir, una vez que yo
pago con dbito una compra realizada, lo que sucede es que se transfieren nmeros contables en
archivos bancarios, es decir no se toca en ningn momento el dinero fsico del Banco Central,
sino que ms bien se est aceptando como medio de pago el pasivo del banco que se transfiere
electrnicamente a otro banco. Bajo esta lgica econmica, se tiende a creer que el dinero no es
ms que un signo y que por tanto es posible crear dinero plstico o virtual de la nada sin una
validez detrs de todo ese ciclo crediticio. Sin embargo la realidad vuelve a centrar una y otra vez
el hecho de que este dinero bancario se valida siempre y cuando pueda ser convertible en papel
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moneda, toda la estructura se asienta sobre la confianza de poder lograr convertir este dinero
bancario en papel moneda, es decir, en validarlo. En otras palabras la confianza se asienta en
que una moneda es la misma sea la forma que tenga, ya sea en un billete tangible, o en una
cuenta en archivos contables.

A la vez el papel moneda tiene su propia validez en la reserva del Banco Central. Esta reserva
est compuesta de una cartera de divisas internacionales (generalmente dlares y euros), y por
supuesto oro. Los dlares y euros a su vez tienen sus reservas internacionales en oro, por lo que
en ltima instancia todo el papel moneda en el mundo tiene su base en oro. De hecho cuando el
dlar cae en una vorgine devaluatoria el activo ms demandado por los bancos centrales en el
mundo es el oro, esa es la razn por la cual cuando el dlar cae, el oro se revaloriza y
viceversa. El valor monetario del oro es inversamente proporcional a la devaluacin de las
monedas. Y como no puede ser de otra forma, no existe ni puede existir una moneda cuyo valor
sea ex nihilo, todas tienen en ltima instancia su valor establecido en las reservas, lo que lleva a
que en momentos en que esta pierde valor, los actores terminan abocndose en estas reservas
mismas las cuales son las que poseen el valor social encarnado, en ltima instancia, el oro.

Un ejemplo histrico

Uno de los ejemplos que ms me interesan sobre este tema, es el caso de la economa nazi.

Cuando Hitler lleg al poder, de modo antidemocrtico, se instal en la cima de un pas que
vena saliendo de una crisis econmica de enorme magnitud. Una vez llegado los nazis al poder
tenan que solucionar el grave problema de la desocupacin alemana. Cmo se super la crisis?
Como en cualquier crisis capitalista, la solucin est en elevar la tasa de explotacin. Esta se
elev tres veces en comparacin a la repblica de Weimar. Los salarios reales alemanes de hecho,
nunca recuperaron el nivel anterior a la llegada de Hitler al poder en ms de 13 aos, as
entonces, en la medida que se pudo potenciar el ciclo de acumulacin capitalista en la economa
alemana, se pudo volver a ciclos de crecimiento.

Pero para que la recuperacin del trabajo llegue a un punto equilibrado en la sociedad, se
requiere tiempo. Sin embargo el rgimen nazi no tena tiempo que esperar, entonces opt por
elevar el gasto pblico y absorber esta oferta de trabajadores enfocndolos en, principalmente,
dos sectores econmicos claves segn su visin en ese momento: infraestructura pblica y
armamento militar.

Sin embargo, y a pesar del crecimiento econmico, los ingresos estatales en Alemania no daban
para tal nivel de expansin. Cules eran las soluciones? O, se elevaban los impuestos, o se
endeudaba el Estado, o se imprima dinero. Por lgica y momento, los impuestos no se podan
elevar ya ms de lo que estaban, hacerlo implicara llevar a peligrar la actividad econmica del
capitalista. Imprimir como antao tampoco fue visto como una opcin rentable en vista de los
problemas inflacionarios que se generaban al cubrir dficit con emisin monetaria. Y
endeudarse? Pareca ser la nica opcin que les iba quedando, pero el rgimen nazi opt por
vender una operacin financiera completamente diferente siendo que en la base era la misma.

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As, se crearon los famosos bonos MEFO, los cuales sirvieron como una moneda paralela en la
economa alemana.

Los bonos Mefo fueron creados por Hjalmar Schadt, quien fuera ministro de economa desde
1934 hasta 1937, servan como bonos pblicos que el Estado venda a la vez que usaba como una
moneda paralela. Es decir, al no poder imprimir marcos como se hizo durante los aos de la
repblica de Weimar, el 3 Reich opt por emitir bonos pblicos, ttulos de deuda que sus
poseedores podan cobrar en cualquier momento. En otras palabras para financiar su nivel de
gasto tanto endeud, como elev artificialmente la masa monetaria. Los nazis directamente han
afirmado que esta medida es completamente revolucionaria al evadir todo tipo de dinero
fiduciario o dinero basado en el patrn oro, ya que ahora el dinero estaba basado en el patrn
trabajo.

Sin embargo este sistema no se diferencia en lo ms mnimo de lo que exista en el capitalismo,

aunque como es evidente con graves y agudas distorsiones. Es decir, si un Estado se endeuda con
empresas y bancos, en algn momento ese nivel de endeudamiento debe de ser costeado y
pagado. El Estado cumple los requisitos que cualquier otro actor econmico endeudado, sin
embargo si el Estado es incapaz de pagar sus deudas, en algn momento, esa enorme cantidad
de dinero bancario termina perdiendo validez, y a su vez la misma moneda comienza a perder
validez porque en un determinado momento si el Estado endeudado no puede costear sus deudas
deber o declararse en cesacin de pagos, lo que derrumbara todo su aparataje, o emitir para
monetizar su dficit y sus deudas, en cualquiera de los casos es la moneda nacional la que pierde
valor. Endeudarse ad infinitum es imposible, y lo que hicieron los nazis fue retrasar lo inevitable.

Por eso ya en 1936 la inflacin volvi a ser un problema dentro de Alemania. Qu hicieron los
nazis? Congelar los precios. Una solucin que era tan inefectiva e inoperante, como daina y
capitalista. Congelar precios no era algo nuevo dentro de la historia econmica capitalista.

El Estado alemn haba enfocado su reindustrializacin en el armamento y la infraestructura

pblica, ambas, improductivas per se, lo que en otras palabras no le generaba ganancias al erario
pblico. Esto porque invertir en autopistas o carreteras no genera ganancias, y el armamento
tampoco

Hacia 1939 la situacin se haca insostenible: el endeudamiento se haba elevado a niveles no

asumibles pero sobraban las armas cmo se iba entonces hacer rentable tal excedente
armamentstico?

En ltima instancia, el intento de expansin territorial nazi tiene una explicacin econmica. Y
por supuesto el elevado grado de gasto pblico sostenido en un dficit continuo no pudo eliminar
leyes objetivas capitalistas vinculadas al oro. Es ms, el Reichbank de hecho llevaba aos
perdiendo sus reservas en oro por estas mismas razones, lo que significa que el dinero circulante
en la economa nazi cada vez tena menos valor, lo que trajo la inflacin.

Planteamiento prctico

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Vayamos a ejemplos para entender un poco mejor lo previamente sealado.

Digamos que en una economa X, la produccin est valorizada en $1000. Digamos que la
produccin es de 100 unidades. La velocidad de rotacin es de 12. Y la reserva del Banco Central
es de 12 monedas de oro. De cunto ser la masa monetaria? Por lgica, la masa monetaria tiene
que ser de $83.3 para que as cada mercanca cueste $10. Cada uno de estos billetes representar
0.14 monedas de oro.

Ahora en un momento cronolgico posterior la economa X ve variar su nivel de produccin, esta

aumenta a 200 unidades. Lo que significa que la actividad acumulativa capitalista se ha
duplicado, qu es lo que suceder? Si P/V=M, y la masa monetaria se hubiera mantenido
constante, entonces tenemos dos opciones, o la velocidad de rotacin se incrementa
aproximadamente a 24, es decir un 80%, manteniendo as los precios estables, o los precios por
unidad deberan de reducirse a $4.998.

La respuesta est dada por la realidad. En una economa capitalista manipular la velocidad de
circulacin del dinero dentro de una economa no es algo que se d de modo posible, a diferencia
del dinero, el cual se crea en virtud de las necesidades del capitalista. Ahora, si la produccin se
incrementa y no as la masa monetaria, entonces lo que se ver ser una cada de los precios por
unidad. Por qu entonces no se permite que se d una generalizada deflacin? Si se permite
que la masa monetaria se mantenga estable y los precios caigan en picada por un incremento en
la productividad, entonces los costos empresariales caeran en picada y la ganancia no sera
posible.

Por ejemplo, digamos que un empresario produce un valor de $100 al mes, la empresa tiene 5
empleados y los salarios pagados suman $50, a cada uno le pagan $10. Digamos que esta
empresa produce en ese mes 100 unidades, lo que quiere decir que cada unidad vale $1. La tasa
de plusvala sera del 100%. Bien, ahora pensemos que el empresario ha introducido
innovaciones tecnolgicas y adems ha contratado a un empleado extra, en suma ambos cambios
han incrementado al doble la productividad. Ahora en el mismo mes producen 200 unidades. Si
la masa monetaria se mantiene constante, entonces el precio de cada unidad se reducir a la
mitad, ahora valdrn $0.5. Sin embargo los salarios se mantienen intactos, el total pagado por los
salarios vendra a ser de $60, es decir la tasa de plusvala habra cado a pesar de que la
productividad se ha incrementado al doble.

Ahora pensemos que al mismo tiempo que el empresario eleva la productividad al doble, los
cambios en la masa monetaria llevan a que la inflacin sea del 4%. Cada unidad ahora vale
$1.04. Es decir la productividad est valorizada en $208. Es decir la tasa de plusvala se habra
incrementado a 246.6%. La razn fundamental detrs de la necesidad por elevar la masa
monetaria y en mantener una inflacin entre el 2 y 5% est en la necesidad por seguir
favoreciendo a la clase capitalista con tal de elevar su tasa de plusvala y ganancia. En un
marco de deflacin por la estabilidad inclume de la masa monetaria, la ganancia se vera
constreida con el pasar de los aos y ello asfixiara al capital.

Por tanto, volviendo a nuestro ejemplo inicial, si se buscan mantener las mercancas en $10, la
masa monetaria debera de aumentar a $166.6. Aumentando la misma, se pueden mantener los

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precios previos. Ahora bien en realidad y despejando la ilusin monetaria la comparacin de

los valores entre las unidades producidas y el oro sigue siendo el mismo.Antes 100 unidades
equivalan a 12 monedas de oro, suponiendo por supuesto que con cada moneda de oro se
pudiera acceder a 8.3 unidades, ahora 200 unidades equivalen 12 monedas, lo que implica que
valor de estas unidades ha cado con relacin al oro, que no es otra cosa que el valor y tiempo de
trabajo asignado para producir cada unidad se ha reducido a la mitad. Sin embargo a la vez cada
billete representa una inferior cantidad de dinero, antes cada uno representaba 0.14 monedas de
oro, ahora cada billete representa 0.07 monedas de oro. As, esta creacin de dinero ha sido
endgena y por ende se ha dado dentro de la economa, por necesidad de los actores capitalistas y
no por acto del Banco Central.

Para aclarar este ltimo punto volvamos al primer ejemplo pero ahora integremos un dato extra.
Una vez ms tenemos una economa X, cuya produccin es de $1000, de 100 unidades en total.
La velocidad de rotacin es de 12. Y la reserva del Banco Central es de 12 monedas de oro. La
masa monetaria tiene que ser de $83.3 y cada uno de estos billetes representar 0.14 monedas de
oro de la reserva del Banco Central. A su vez, sumemos que este pas el tipo de cambio entre la
moneda nacional y la moneda de oro es de $/6.9. Asumamos que este pas se encuentra en
supervit de cuenta comercial por lo que entra un excedente de monedas de oro, supongamos
ahora se suman otras 5 monedas (12 en reservas del Banco Central y otras 5 en la economa
misma circulando), lo que lleva al encarecimiento del tipo de cambio, ahora es de $/4.9; sin
embargo los capitalistas demandan que el tipo de cambio regrese a su punto inicial para as poder
seguir compitiendo, entonces el Banco Central absorbe estas monedas de oro y emite monedas
nacionales, la masa monetaria pasa a $117.3 y a su vez las reservas internacionales se
incrementan a 17 monedas de oro. Como se puede apreciar la relacin entre la economa y la
masa monetaria ha cambiado, antes la masa monetaria representaba un 8.3% de la economa
total, ahora la proporcin aument a 11.7%, sin embargo no hubo una reaccin inflacionaria
como s estimaran los economistas neoclsicos o seguidores de la teora exgena de la creacin
del dinero, esto porque a pesar de que se ha incrementado la masa monetaria, las reservas en oro
tambin se incrementaron en igual proporcin.

Mrese que antes, las reservas de oro equivalan al 9.96% del PIB. Ahora equivalen a 14.11% del
PIB, es decir se han revalorizado. A su vez cada billete representaba 0.14 moneda de oro, ahora
la equivalencia es la misma, por lo que cada billete representa en oro exactamente el mismo
valor, por lo que no hay desvalorizacin, devaluacin efecto inflacionario.

Por otro lado, como muestra de creacin exgena del dinero la emisin monetaria para financiar
dficit pblico s genera un crecimiento de la inflacin como he dicho previamente. Para
mostrarlo con un ejemplo, volvamos al ejemplo inicial. Tenemos una economa de $1000. Los
salarios y la plusvala se dividen en igual proporcin, 50/50, y los impuestos son del 20% sobre
las ganancias, lo que significa que al Estado por concepto de impuesto le ingresan $10. Pues
bien, en este momento el Estado gasta $10, por lo que no hay dficit y las cuentas se ajustan. Al
ao siguiente, supongamos, el gasto pblico se incrementa a $15 por determinadas razones
(ampli la cobertura sanitaria y educativa, o se involucr en una guerra) sin embargo la economa
no crece, se ha mantenido esttica, de dnde puede sacar el Estado el dinero extra que no tiene?
Podra elevar los impuestos, pero digamos que esa opcin est vetada en este momento, podra
pedir prstamos y endeudarse a travs de la venta de bonos pblicos, pero al igual que en el caso
anterior tampoco est la posibilidad a la vista, por ltimo podra esperar que el Banco Central
emita dinero para financiar el dficit. Es decir de este gasto que suma $15, 2/3 son financiados
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por los impuestos, y el 1/3 restante fue financiado por la emisin. En otras palabras el Banco
Central se ha creado $5 de la nada, sin que haya detrs una necesidad econmica capitalista,
ahondar en ello al instante.

Supongamos una vez ms que la economa, como se dijo previamente, es de $1000, la masa
monetaria es de $83.3, la velocidad de circulacin es de 12 y las unidades producidas son 100.
Originalmente el precio de cada unidad era de $10, pero ahora la masa monetaria se ha
incrementado a $88.3 porque se ha buscado financiar el dficit pblico, ahora para que las
cuentas cuadren el precio de cada unidad ha aumentado a $10.596, es decir los precios se han
incrementado un 5.96%, una proporcin muy similar al 6% que se ha incrementado la masa
monetaria por sobre lo que la economa requera en trminos reales, por ende, la emisin
monetaria ha sido exgena e inflacionaria.

A la vista de los datos

Para poder afirmar lo previamente sealado, diferentes estudios demuestran que a la luz de la
evidencia emprica (Jos de Gregorio, Mucho dinero y poca inflacin, 2003), un incremento del
dinero no genera un crecimiento inflacionario en igual proporcin. 49 episodios analizados entre
1976 e inicios de los aos 2000, en promedio se produjo un incremento del 23% del dinero,
mientras que el incremento inflacionario en promedio fue solo de un 2.4% en promedio. Pases
como Argentina, Chile, Estados Unidos o Japn vieron incrementar su dinero circulante en una
magnitud mucho mayor que el crecimiento inflacionario dado en el mismo momento, lo que
implica que no existe una correlacin entre el incremento monetario y la inflacin dentro de
una economa.

Por otro lado, analicemos el caso argentino dado durante la dcada de los aos 2000 en virtud de
su creciente proceso inflacionario. El agregado M2 desde el ao 2001 hasta el ao 2014 se
mantuvo en torno al 27% del PIB, por lo que segn los partidarios de la teora exgena del
dinero, la inflacin debera haberse mantenido esttica. No obstante, desde un ndice negativo
inflacionario del -1% en 2001 se pas a ms de un 30% en 2002 y desde 2007 hasta 2014 el
ndice ha fluctuado cerca del 20%, descontando el ao 2009 momento en que la inflacin solo
creci un 10%. Este fenmeno no puede ser explicado segn la teora exgena del dinero, sin
embargo s que se puede entender desde la teora monetaria de Marx, as, la relacin entre el
dinero y la reserva internacional del Banco Central veremos que desde 1991 al 2001 la relacin
fluctu entre 0.97 y 0.91, mientras que desde el 2001 se pas a un 0.05 en 2014, lo que significa
que la masa monetaria ha incrementado 18.2 veces su tamao en relacin a la reserva
internacional. As, mientras durante los aos 90 la relacin se mantuvo relativamente estable, y
por tanto, la inflacin se redujo a sus mnimos, durante los aos 2000 la relacin se modific
mostrando una paulatina y a veces acentuada devaluacin del valor de la moneda, lo que en otras
palabras significa ante un incremento de la masa monetaria en relacin a las reservas, lo que
se da es una prdida del valor de la moneda pues esta representa una menor proporcin de las
reservas internacionales del Banco Central, lo que significa en otras palabras que representan
una proporcin inferior a la cantidad de oro y de divisas internacionales reservadas.

En general, los grandes perodos explosivos de hiperinflacin (Argentina durante los 70, 80 y
luego los aos 2000; Chile durante los aos 70, Israel durante los 80, Venezuela durante los 80
https://antumapu.wordpress.com/2015/10/16/el-origen-del-dinero-la-teoria-monetaria/ 10/10