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El dinero,el tipo de inters

y lo rentq

PUNTOS MA S DE S TA CA DOSDE L CA P I T UT O

El modeloque presenlomos
en estecoptulo,el modelollLM, constituye
el
o corfo plozo.
ncleode lo mocroeconomo
a

Lo curvolS describelos combinociones


de rentoy tiposde interscon los que el
mercodode bienesse encuentro en equilibrio.
a

Lo curvolM describelos combinocio^nes


de rentoy tiposde interscon los que
en equilibrio.
el mercodode dinerose encuentro
a

lo demondoogregodo.
LoscurvoslS y llvl generonconiuntomente
a

del gostopblicoelevonlo producciny los tiposde inters.


Losincrementos
a
Losoumentosde lo ofertomonetorioelevonlo producciny reducenlos tiposde
iniers.
258 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS

El dinero desempeaun papel fundamental en la determinacin de la renta y del empleo. I.os


tipos de inters constituyen un impofante determinante del gasto agregadoy el banco central,
que controla el crecimiento del dinero y los tipos de inters,es la primera institucin a la que
se rcusacuando la economatiene dificultades. Sin embargo, la cantidad de dinero, los tipos de
intes y el banco central pareceque no tienen cabida en el modelo de determinacin de la ren-
ta presentadoen el Captulo 9.
En esecapnrlo introducimos el dinero y la poltica monetaria y presentamosun modelo
analtico explcito para estudiar la interdependenciade los mercadosde bienesy de activos.Este
nuevo modelo permite comprender la determinacin de los tipos de intes y el papel que de-
sempeanen el ciclo econmico y abre una va a travs de la cual la poltica monetaia influye
en la produccin.La Figura 10-l muestrael tipo de intersde las letras del Tesorode Estados
Unidos, que representala cantidad que percibe una persona que presta al gobierno de Estados
Unidos. Si el tipo de intes es del 5 por ciento, significa que una personaque prrest100$ al Es-
tado druante 1 ao recibini un 5 por ciento de intereses,es decir, 5$. La Figura l0-1 muestraque
los tipos de inters normalmente-pero no siempre- son altos juso antesde una recesin,ba-
jan durante ese periodo y suben durante la recuperacin. La Figura 10-2 muestra el creci-

t8

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1970 | 1974 | 1 9 7 8 | t9 8 2 I t9 8 | 1 9 90 11994 11998 l 22
1972 1976 t980 1984 t988 lltr2 l9qr6 2000

I O-1EtTIPODEINTERS
FIGURA DEtTESORO
DEIASLETRAS DEESTADOS
UNIDOS.
Fwrvr: <www.economagic.com>.
.::UdecomBooks::.
I O ELDINERo,EI-TIPoDEINTERS
CAPTUI-O Y LARENTA 259

del dinero real

r9o t95 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2oOO


FTGURA
rG2 ErCRECTMTENTO DEr.PtBY Et CRECTMTENTO
FRTMESTRALI (DURANTE
ELANO
ANTERTORI
DELDTNERO
REAL.
Fum: Bureau of Economic Analysis v Federal Reserve Economic Data.

miento del dinero y el crecimiento de la produccin. Existe una relacin esEecha,pero no ab-
soluta, entre ambos.En este captulo analizamosla relacin entre el dinero, los tipos de inters
y la produccin.
El modelo que presentrmos, el modelo IS-LM, constituye el ncleo de la macroecono-
ma a cofo plazo. Conservael espritu y, de hecho, numerososdetalles del modelo del ca-
ptulo anterior. Se ampla, sin embargo, introduciendo el tipo de inters entre los determi-
nantes de la demanda agregada.En el Captulo 9, el gasto autnomo y la poltica fiscal eran
los principales determinantes de la demanda agregada.Ahora introducimos el tipo de inters
como determinante de la inversin y, por lo tanto, de la demanda agregada. A continuacin
nos preguntamosqu determina el tipo de inters. Esa preguntanos obliga a ampliar el mo-
delo para incluir los mercados de dinero y a estudiar la interdependencia de los mercados de
bienes y de dinero. El banco central entra en el cuadro a travs del papel que desempeaen
la fijacin de la ofefa monetaria. Los tipos de inters y la renta son determinados conjunta-
mente por el equilibrio de los mercadosde bienes y de dinero. Al igual que en el captulo an-
terior, mantenemos el supuesto de que el nivel de precios no responde cuando vara la de-
manda agregada.
2@ 3 o PRIMEROS
PARTE MODELOS

BICI]IDR0
l0-lAdvertenciu
Seomoscloros.stees e/coptuloque o losestudiontes lesresultomsdifcildominor.
Estudiomos dos mercodos----elde bienesy el de dinero- y su relocino trovsde dos
voriobleseconmicos:lostiposde intersy lo rento.A muchosestudiontes lesresultodifcil
relocionorel modeloformolde dos mercodosy dos vorioblescon el onlisisverboldel
funcionomienfo econmicode codo mercodo.Porlo tonto,onlesde entroren molerio,
explicoremos brevemente lo formoen que quedornconectodoslosdiferenteselementos
cuondohoyomosllegodool finol.
Enel copituloonieriorhemosexominodoun sencillomodelodel mercodode bienesy
hemoshollodoel volordel PIBcon el que lo produccinde equilibrioes iguolo lo demondo
ogregodo.Tenomos un mercodo-Je bienes- equilibrodopor unovorioble,que ero el PIB([.
Loprimeroque hocemosen eslecopituloes inhoducirel tipo de inlersen el mercodode bienes
(o trovsde lq demondode inversin|, por lo que tenemosun mercodoy dosvoriobles:el PIBy
el tipo de inters(r'|.Finolmenlellomoremos curvolS o lo ecuocindel mercodode bienes.
A continuocininiroducimos el mercodode dinero,en el que se determinoel equilibrio
cuondolo demondode dineroes iguol o lo ofertode dinero.Lodemondode dinerodepende
de lo rentoy de los tiposde inters.Loofertode dineroes fiodo por el boncocentrol(lo
ReservoFederolen EstodosUnidos).Hollondoel equilibriodel mercodode dinero,obtenemos
de nuevoun mercodoy dos voriobles:el PIBy el tipo de inters.Finolmente llomoremos curyo
lll o lo ecuocindel mercodode dinero.
Porltimo,unimoslos mercodosde bienesy de dinero,por lo que obtenemos dos
mercodos,el de bienesy el de dinero,y dos voriobles,el PIBy el tipo de inters.El modelo
fS-lll hollq los volorcs del PIB y del tipo de intes que equilibron
imultneomente el mercodo de bienes y el de dinerc.
Cuondounomostodosloselementos, debemososegurornos de que sobemoscundo
estomoshoblondosimplemente del mercodode bienes,del mercodode dineroo de lo relocin
entrelosdos (podemosufilizorrotulodores de distintoscoloressi nossirvede oyudo|.Si el
lectorpuedehocereso,observorque,despusde fodo, el coptulono es demosiododifcil.

Es importante comprenderel mercadode dinero y los tipos de interspor tres razones:

1. La poltica monetaria actaa travs del mercado de dinero para influir en la pro-
duccin y en el empleo.
2. El anlisismatizalas conclusionesdel Captulo 9. Consideremosla Figura 10-3,que
muestrala estructuralgica del modelo. Hastaahorahemosexaminadola casilla de-
nominada <<mercado de bienes>.Al introducir los mercadosde activos, analizamosde
una manerams exhaustivael efecto de la poltica fiscal e introducimos la poltica
cAPiTULoI O. ELDINERO,
ELTIPoDEINTERS
Y LARENTA 26I

*lorcodo dc ociw

DEIMODELO
FIGURAI 03 ESTRUCTURA
'SIA/.
El modelols-INlpone nfasisen la relacinentre el mercadode bienesy el de actiuos El gasto,
conjuntamentepor el equilibrio de los mercados
lostiposde intersy la renta son cleterminados
de bienes.yde actiur,s

monetaria.Veremos,por ejemplo,que una poltica hscal expansivageneralmenteele-


va los tipos de inters,reduciendoas su efectoexpansivo.De hecho,en algunascir-
cunstancias,la subida de los tipos de interspuede ser suficiente para anulartotal-
mentelos efectosexpansivosde la polticafiscal.
3. Las variacionesdel tipo de inters producen un importante efecto secundario.La
composicinde la demandaagregadaentreel gastode inversiny el de consumode-
pendedel tipo de inters.Una subidade los tipos de intersreducela demanda
agregadaprincipalmenteal reducir la inversin.Por lo tanto, una poltica fiscal ex-
pansivatiendea elevarel consumoa travsdel multiplicador,pero tiendea reducir la
inversin,ya que eleva los tipos de inters.Como la tasade inversin afecta al cre-
cimiento de la economa,esteefecto secundariode la expansinf,rscales una cues-
tin delicadae importanteen la elaboracinde la poltica econmica.

ESBOZO DEL CAPTULO

Utilizamos,una vez ms,la Figura l0-3 para mostrarla estructurade estecaptulo.Comen-


zamosanalizandoen el Apartado l0-l la relacinentre los tipos de intersy la demandaagre-
gada.Utilizamos directamenteel modelodel Captulo9, ampliadoparaincluir el tipo de inters
como determinantede la demandaagregada.Obtenemosuna relacin clave -la curva 15-
que muestralas combinacionesde tipos de intersy niveles de renta que vacanlos mercados
de bienes.En el Apartado 10-2,pasamosa examinarlos mercadosde activos,especialmenteel
262 PARTE
3. PRIMEROS
MODELOS

mercadode dinero. Mostramosque la demandade dinero dependede los tipos de intersy de


la renta y que hay combinacionesde tipos de intersy niveles de renta -la cuwa LM- que
vacanel mercadode dinero'. En el Apartado l0-3, combinamoslas dos curvaspara estudiar
la determinacinconjuntade los tipos de intersy de la renta.En el l0-4, que es optativo,ofre-
cemosuna presentacinalgebraicaformal de todo el modelo IS-LM.
El modeloIS-IM contina utilizindosehoy, casi setentaaosdespusde que se introdu-
jera, porque es sencillo y adecuadopara analizarla influencia de la poltica monetariay de la
poltica fiscal en la demandade producciny en los tipos de inters2.Paraque estecaptulono
seademasiadolargo, reservamossusaplicacionesen la poltica econmicaparael Captulo 1l.

t lo;1. DE
BTENES
Yr,ocrrRvA
Is
""
En esteapartado,obtenemosla cun,a de equilibrio del mercadode bienes,esdeci, la curva/S.
La curva 1S muestra las combinacionesde tipos de inters y nivelesde produccin con los
que el gasto planeadoes igual a la renta. Se obtienesiguiendodos pasos.En primer lugar,
explicamospor qu la inversin dependede los tipos de inters.En segundolugar, introduci-
mos la funcin de demandade inversin en la identidad de la demandaagregada----xacta-
mente igual que hicimos con la funcin de consumoen el captulo anterior- y hallamos las
combinacionesde renta y tipos de intersque mantienenel mercadode bienesen equilibrio.

LA CTJRVADE DEMANDA DE II{VERSIN

Hasta ahora,hemos consideradoque el gasto de inversin ([) era enteramenteexgeno:por


ejemplo, una cifra como 1 billn de dlares,determinadafuera del modelo de determinacinde
la renta.Ahora, al ampliar nuestromodelo macroeconmicointroduciendolos tipos de inters,
el gastode inversintambin se vuelve endgeno.La tasadeseadao planeadade inversines
menor cuanto ms alto seael tipo de inters.
Es fcil demostrarlocon un sencillo argumento.La inversines el gasto dedicadoa au-
mentu el capital de la empresa,como las mquinaso los edihcios. Normalmente,las empre-
saspiden prstamospara comprarbienesde inversin.Cuantomis alto es el tipo de intersde
esosprstamos,menoresson los benefrciosque puedenesperarlas empresaspidiendo prsta-
mos para comprar nuevasmquinaso edihcios y, por lo tanto, menosestarindispuestasa pe-
dir prstamosy a invertir. En cambio, cuandolos tipos de intersson ms bajos,las empresas
deseanpedir ms prstamose invefir ms.

1 Los trminos 15 y LM son abreviaturasque representan,respectivamente,la igualdad de la inversin (1; y el aho-


rro (S), es deciq el equilibrio del mercado de bienes, y la igualdad de la demanda de dinero (L) y la oferta de di-
nero (M), es decir, el equilibrio del mercado de dinero. El artculo clisicoen el que se present este modelo es el
de J. R. Hicks, <Mr. Keynes and the Classics:A SuggestedInterpretation>,Econometrica,1937,pgs. 147-159.
2 Para una perspectiva modema sobre la utilidad del modelo 1S-LM,vase Bennett T. McCallum y Edward Nel-
son, <An Optimizing 1S-LM Specification for Monetary Policy and Business Cycle Analysis> , Journal of Money,
Credit, and Banklng, agosto, 1999. Vase tambin Jordi Gali, <How Well Does the ISAM Model Fit Postwar
U.S. Data?>, Quarterly Journal of Economics, mayo, 1992.
I OT ELDINERo,ELTIPoDEINTERS
CAP|TULO Y LARENTA 263

r nrrvnsINY ELTIPOOr n mns

Especificamosuna funcin de gasto de inversin que tiene la forma siguiente3:

I= I -b i b>0 (l )

donde i es el tipo de inters y el coeficiente mide la sensibilidad del gasto de inversin al tipo
de inters.Ahora 1 representael gasto autnomode inversin,es decir, el gastode inversin
que es independientetanto de la renta como del tipo de intersa.La ecuacin(l) estableceque
cuanto ms bajo es el tipo de inters,mayor es la inversinplaneada.Si el valor de b es alto,
una subidarelativamentepequeadel tipo de intersprovocauna gran disminucin del gasto
de inversin5
La Figura l0-4, que representala curva de inversin de la ecuacin(1), muestrala can-
tidad que planeangastaren inversinlas empresas'encadanivel del tipo de inters.Tiene pen-
diente negativapara reflejar el supuestode que una reduccin del tipo de interselevala ren-
tabilidad de los aumentosdel stock de capital y, por lo tanto,elevala tasade gastode inversin
planeado.
La posicin de la curva de inversin dependede la pendiente-del coeficiente b de la
ecuacin(l)- y del nivel de gastoautnomode inversin,1. Si la inversin es muy sensible
al tipo de inters, una pequeabajada de los tipos de inters provoca un gran aumentode la in-
versin,por lo que la curva es casi plana; En cambio, si la inversin apenasrespondea los ti-
pos de inters,la curva es ms vertical. Las variacionesdel gasto autnomode inversin,1,
desplazanla curva de inversin.Un aumentode 1 signifrca que las empresasplaneaninvertir
ms en todos los niveles del tipo de inters,lo que se representapor medio de un desplaza-
miento de la curva de inversinhacia la derecha.

EL TIPO DE INTERS Y IA DEMANDA AGREGADA: I.A CURVA 15

Ahora modihcamos la funcin de demanda agregadadel Captulo 9 para reflejar la nueva


curva de gasto de inversin planeado. La demanda agregadasigue estando formada por la
demandade consumo, la de inversin, el gasto pblico en bienes y servicios y las exporta-

3 Thnto aqu como en otras partes del libro, especificamos versiones lineales de las funciones de conducta. Uti-
lizamos la forma lineal para simplificar tanto el anrlisis algebraico como el grifico. Este supuesto no es engaoso
en la medida en que nos limitemos a referimos a pequeas variaciones de la economa.
a En el Captulo 9, hemos consideado que el gasto de invesin era autnomo con respecto a la renta. Ahora
que aparece en el modelo el tipo de inters, tenemos que ampliar la definicin de autnomo con el fin de que
signifique independiente tanto del tipo de intes como de la renta. Para conservar la notacin, continuamos uti-
lizando el smbolo / para representar la inversin autnoma, pero reconocemos que se ha ampliado la deni-
cin. En realidad, la inversin responde positivamente a los aumentos de la renta, por razones analizadas en el
Captulo 14. Aqu omitimos la sensibilidad de la inversin a la renta para simplificar el anlisis.
5 Las unidades de medicin de dependen de las unidades de medicin del tipo de inters, i. Si la inversin se
mide en miles de millones y el tipo de inters se expresa en cifras como 5 o 10 ----esdecir, implcitamente en
<porcentaje anual>- podla tener un valor de 10. Si el mismo tipo de inters se expesara en cifras como 0,05
o 0, I 0, el valor equivalente de b sera una cifra como 1.000.
2& 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS

e
'g
e
.E
o
!
o
c

Gosio de inversin ploneodo

FIGURAI O-4 LACURVADEINVERSIN.


La cwua de inuersin muestrael niuelplaneado de gasto de inuenin a cacla tipo de inters

ciones netas,con la salvedadde que ahora el gasto de inversin dependedel tipo de inters.
Tenemosque

DA=C+l+G+NX
=c + cTR+c(l-t)Yl+( -bi)+G +x (2)
=A+c(l-t)Y-bi

donde

A=C+cTR+I + G+ N X (3)

Vemosen la ecuacin(2) que una subidadel tipo de intersreducela demardaagregada,


dado el nivel de renta,ya que reduceel gastode inversin.Obsrveseque A, que es la partede
la demandaagregadaque no es afectadani por el nivel de renta ni por el tipo de inters,com-
prendepartedel gastode inversin,a saber,1. Como hemossealadoantes,1 es el componente
autnomodel gastode inversin,que es independientedel tipo de inters(y de la renta).
Dado el tipo de inters,podemoshallar el nivel de renta y de produccin de equilibrio
como en el Captulo 9. Sin embargo, cuando vara el tipo de inters, el nivel de renta de
equilibrio tambin vara. Obtenemosla curva 15 utilizaldo la Figura l0-5.
CAP|TUTOIO. ELDINERO,ELTIPo DEINTERS
Y LA RENTA

o
!
o
o
e
o
A +c(l -t)Y -bi l

o
o
!
E
o A- bi2
E
o
a
A- b l

Renlo, produccin
(al

Rcnlq, prcduccin
(b)

FIGURAI G5 REPRESENTACIN DELACURVA


'S.
A un determina tipo de inters, el equilibio del panel (a) deterrnina el niuel de renta [Jn
descenso del tipo de inters el.euaLa demanda agregada. Ia curualS nuestra la relacin
negatiua resultante entre los tipos de inters y la renta.
26 PARTE
3. PRIMEROS
MODELOS

Dado el nivel del tipo de inters,por ejemplo, i,, el ltimo trmino de la ecuacin(2)
es una constante(i,) y podemostrazar en la Figura l0-5a la funcin de demandaagre-
gadadel Captulo9, en estaocasincon una ordenadaen el origen igual aA - i,. El nivel
de renta de equilibrio obtenido de la manerahabitual es , en el punto E. Dado que el ni-
vel de renta de equilibrio se obtienecon un nivel dado del tipo de inters(i,), representa-
mos esepar (i,, ,) en el panel inferior por medio del punto E,. Tenemosas un punto, el
E, de la curva .fS,es decir, una combinacin de tipo de inters y renta que equilibra el
mercadode bienes.
Consideremosa continuacinel casode una bajadadel tipo de inters,ir. El gastode in-
versin es mayor cuandobaja el tipo de inters.Eso implica en la Figura l0-5a un desplaza-
miento ascendentede la curva de demandaagregada.La curva se desplazaen sentido ascen-
denteporque la ordenadaen el origen, A - bi,ha aumentado.Dado el aumentode la demanda
agregada,el equilibrio se desplazaal punto E, en el que el nivel de ienta correspondientees I.
En el punto E, del panel (b), registramosel hechode que el tipo de intes i, implica el nivel de
renta de equilibrio Y' de equilibrio en el sentidode que el mercadode bienesse encuentraen
equilibrio (o se vaca). El punto 2 es otro punto de la curva /S.
Podemosutilizar el mismo procedimientocon todos los niveles imaginablesdel tipo de
inters y obtener as todos los puntos que constituyen Ia curva /S. Todos tienen en comn la
propiedadde que representancombinacionesde los tipos de intersy de la renta (produccin)
con las que se vaca el mercadode bienes.sa es la razn por la que la curva 15 se denomina
curva de equilibrio del mercadode bienes.
La Figura l0-5 muestraque la curva15 tiene pendientenegativa,debidoa que la demanda
agregadaaumentacuandobaja el tipo de inters.Tbmbin podemosobtenerla curva /S utili-
zandola condicin de equilibrio del mercadode bienes,a saber,que la renta es igual al gasto
planeado,o sea,

Y= D A= A + c (l -t)Y-b i (4)

Simplificando, tenemosque

y = ac(A-b) ac' = (5)


l -c (l-t) ^
--l

donde ao es el multiplicador del Captulo 9. Obsrveseen la ecuacin(5) que una subidadel


tipo de intersimplica una reduccindel nivel de rentade equilibrio, dadoA, como muestrala
Figura l0-5.
La construccinde la curva 15 es bastantefcil y puedeser incluso decepcionantemente
sencilla.Su anlisiseconmicopuedecomprendersemejor formulandolas siguientespreguntas
y respondindolas:

De qu dependela pendientede la curva.fS?


De qu dependela posicinde la curvalS, dadasu pendiente,y a qu se debensus
desplazamientos?
I O ELDINERO,
CAPITULO ELTIPODEINTERS
Y tA RENTA 267

LA PENDIENTE DE IA CURVAIS

Ya hemossealadoque la curva 15 tiene pendientenegativaporque una subidadel tipo de in-


tersreduceel gastode inversin,reduciendoas la demandaagregaday, por lo tanto, el nivel
de rentade equilibrio. La inclinacin de la curva dependede lo sensibleque seael gastode in-
versin a las variacionesdel tipo de inters,as como del multiplicador, aG,de la ecuacin(5).
Supongamosque el gastode inversines muy sensibleal tipo de inters,por lo que el pa-
rimetro b dela ecuacin(5) es grande.En esecaso,una determinadavariacindel tipo de in-
tersen la Figura 10-5provoca una gran variacin de la demandaagregaday, por lo tanto, un
enonne desplazamientoascendentede la curva de demandaagregadade la Figura l0-5. Un
gran desplazamientode la curva de demandaagregadaaltera significativamenteel nivel de ren-
ta de equilibrio. Si una variacin dadadel tipo de inters altera significativamentela renta, la
curva LSes muy plana. Eso es lo que ocurre si la inversin es muy sensibleal tipo de inters, es
decir, si el parimetrob es alto. En cambio, si es bajo y el gastode inversinno es muy sensi-
ble al tipo de inters,la curva 15 es relativamenteinclinada.

El papel del multiplicador

Consideremosahora la influencia del multiplicador, ao, en la inclinacin de la curva 15. La


Figura 10-6 muestra las curvas de demandaagregadacorrespondientesa diferentes multi-
plicadores. El coef,rcientec de las curvas de demanda agregadade color negro de trazo
continuo es menor que el coehciente c'de las curvas de demandaagregadasde color negro
de trazo discontinuo. Por lo tanto, el multiplicador es mayor en las curvas de demanda
agregadade fazo discontinuo.Los nivelesiniciales de renta, Y, e Y,' , correspondenal tipo de
intersI, del panel (b).
Como muestrael panel (a), una reduccin dada del tipo de inters a ireleva la ordena-
da en el origen de las curvas de demandaagregadaen la misma distancia vertical. Sin em-
bargo,la vaiacin de la renta que implica es muy diferente.En la curva de frazo discontinuo,
la renta aumentaa Yr' , mienfrasque en la de trazo continuo, slo aumentaa Yr. La variacin
de la renta de equilibrio correspondientea una determinadavariacin del tipo de inters es,
pues, mayor cuando la curva de demandaagregadaes ms inclinada; es decir, cuanto mayor
es el multiplicador, mayor es el aumentode la renta.Como vemos en el panel (), cuantoma-
yor es el multiplicador, ms plana es la curva 15. En otras palabras,cuanto mayor es el mul-
tiplicador, mayor es la variacin de la renta provocadapor una determinadavariacin del tipo
de inters.
Hemos visto, pues,que cuanto menor es la sensibilidad del gasto de inversin al
tipo de inters y menor es el multiplicador, ms inclinada es la curva 1S.Estaconclusinse
conf,rma utilizando la ecuacin(5).
Podemosdar la vuelta a estaecuacinpara expresarel tipo de inters en funcin del nivel
de renta:

AY
l=--- (5a)
b aob
PARTE
3. PRIMEROS
MODETOS

DA

o
!
o
o
g
o
o
g
!
E
o
E
o
a

Y2
Renlu, prodrrcin
(al

Renlq, producciiin
(b)

FIGURA1O INFLUENCIA
DELMULTIPIICADOR
EN LAPENDIENTE
DELACURVAIS.
Un aumento de la propernin marginal a gastar da como resultado una curua de demanda
agregada mtk inclinada y, por consiguiente, una curualS mas plana.
CAPITULOI O. ELDINERO.ELTIPODEINTERES
Y LA RENTA 269

Por lo tanto, dadauna variacinde Y, la variacincorrespondientede i sermayor cuan-


to menor seab y cuantomenorseaac.
Dado que la pendientede la curva15 dependedel multiplicador,la polticafiscal puede
influir en dicha pendiente.El tipo impositivoinfluye en el multiplicador,ao: una subidadel
primero reduceel segundo.Por lo tanto, cuantoms alto seael tipo impositivo, ms inclinada
serla curva/S 6.

IA POSICIN DE IA CTJRVA15

La Figura l0-7 muestrados curyas.fSdistintas;la de color ms claro se encuentraa la derecha


y encima de la de color ms oscuro.Qupodra hacer que la curva 15 se encontraraen 15' y
no en 15?Un aumentodel nivel de gastoautnomo.
En la Figura l0-7 mostramosuna curva inicial de demandaagregadacorrespondientea
un nivel de gastoautnomoA y a un tipo de intersr,. A estacurva inicial de demandaagre-
gada le correspondeel punto E, de la curva 15 de la Figura l0-7. Supongamosahora que,
dado el mismo tipo de inters,el nivel de gastoautnomoaumentaa A' . El aumentodel gasto
autnomoelevael nivel de rentade equilibrio al tipo de intersi,. El punto E, del panel () es,
pues,un punto de la nuevacurvade equilibriodel mercadode bienes1S'.Dado que E, es un
punto arbitrario de la curva 15 inicial, podemosrealizar el ejercicio con todos los niveles del
tipo de intersy obteneras la nuevacurva 1S'. Por lo tanto, un aumentodel gasto autnomo
desplazala curva15 haciala derecha.
Cuntosedesplaza?En el panel (a) se observaque la variacinde la rentaprovocadapor
una variacindel gastoautnomoes exactamente el productodel multiplicadory la variacindel
gastoautnomo.Eso significaque la curva1Sse desplazahorizontalmenteen una distanciaigual
al productodel multiplicador y la variacindel gastoautnomo,al igual que en panel ().
De acuerdocon la ecuacin(3), el nivel de gastoautnomoes

A= C + c T R + l + G+ N X

Por lo tanto, un aumentode las comprasdel Estado o de sus transferenciasdesplazala


curva 15 hacia la derecha;el grado de desplazamientodependede la magnitud del multiplica-
dor. Una reduccinde las transferenciaso de las comprasdel Estadodesplazala curva 15 ha-
cia la izquierda.

RECAPITUIACIN

He aqu las principalescaractersticasde la curva 15:

. La curya 15 es la curva de combinacionesde tipo de inters y nivel de renta con las


que el mercadode bienesse encuentraen equilibrio.

6 En los problema^sde este captulo pedimos al lector que relacione este hecho con el anlisis de los estabiliza-
dores automticos del CaDtulo 9.
PARIE3 . PRIMEROS'MODELOS

DA

o
!
o
o
g
g'
o
o
!
E
o
t
E
A

Rento, produccin
(b)

FIGURAI O-7 UN DESPIAZAMIENTO


DELACURVA,SPROVOCADO
PORUNAVARIACIN
DETGASTo
AUTNOMO.
Un aurnento del gasto autnomo eleua la d.emanda agregada y el niuel de renta a un tipo de intens
dado. Bte efecto se rqresenta por medio de un deElazamiento de la curua lS bacia la derecba.
cAPiTULoI Oo ELDINERO,
ELTIPoDEINTERS
Y LA RENTA 27I

Tiene pendientenegativaporque una subidadel tipo de intersreduceel gastode in-


versin planeadoy, por lo tanto, la demandaagregada,reduciendoas el nivel de ren-
ta de equilibrio.
Cuanto menor es el multiplicador y menos sensiblees el gastode inversin a las va-
riacionesdel tipo de inters,ms inclinada es la curva 15.
La curva15 se desplazacuandovarael gastoautnomo.Un aumentodel gastoautno-
mo, incluidoun aumentode lascomprasdel Estado,desplazala curva15haciala derecha.

Pasamosa continuacina analizarel mercadode dinero.

./ l0-2
I EL MERCADODE DINERO Y I,{ CURVAM

En este apartadoobtenemosva curva de equilibrio del mercadode dinero, que esla curva
LM. La curva (o funcin) trM muestra las combinacionesde tipos de inters y nivelesde
produccin con los que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. Se obtienesi-
guiendodos pasos.En primer lugar, explicamospor qu la demandade dinero dependede los
tipos de intersy de la renta,haciendohincapien que como a los individuosles interesael po-
der adquisitivo del dinero, la demandade dinero es una teora de la demandareal de dinero y
no de la demandanominal. En segundolugar, igualamosla demandade dinero y la oferta de
dinero -fijada por el banco central- y hallamoslas combinacionesde renta y tipos de inte-
rs que mantienenel mercadode dinero en equilibrio.

I. DEMANDA
DEDINERO

A continuacinpasamosa analizarel mercadode dinero y centramosinicialmentela atencin


en la demandade saldosreales7.La demandade dinero es una demandade saldosmonetarios
reales porque los particulares tienen dinero por lo que puedencomprar con 1.Cuanto ms alto
es el nivel de precios,ms saldosnominalesha de tener una personapara poder compruuna
determinadacantidadde bienes.Si se duplica el nivel de precios,ha de tenerel doble de saldos
nominalespara poder comprar la misma cantidadde bienes.
La demandade saldos reales dependedel nivel de renta real y del tipo de inters.Depende
del nivel de rentareal porquelos individuostienendinero parapagarsuscompras,las cualesde-
penden,a su vez, de la renta.La demandade dinero tambindependedel costede tenerdinero,
que son los interesesa los que se renuncia por tener dinero en lugar de otros activos.Cuanto mis
alto es el tipo de inters,ms costosoes tener dinero y, por lo tanto, menosefectivo se tendr
cualquieraque seael nivel de renta8.Los individuospuedentenermenosefectivocuandosubeel

7 La demanda de dinero se examina en profundidad en el Captulo 15; aqu slo presentamosbrevemente los a-
gumentos subyacentes a la demanda de dinero.
8 Algunos tipos de dinero, entre los que se encuentra la mayora de los depsitos bancarios, rinden intereses, pero
a un tipo ms bajo que el de los bonos Sin embargo, una parte considerable de las tenencias de dinero -inclui-
272 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS

BAOI]ADBO
Llegodoso estepunto,tenemosque reforzorlo distincinfundomeniolentrelosvoriobles
reolesy los norninoles.[o demondonominolde dineroes lo demondode uno determinodo
contidodde dlorespor porlede uno persono.Asimismo, lo demondonominolde bonoses lo
demondode uno confidodde bonospor volor de uno determinodocontidodde dlores.Lo
demondoreol de dineroes lo demondode dineroexpresodoen el nmerode unidodesde
bienesque puedencomprorse con l: es iguolo lo demondonominolde dinerodivididopor el
nivelde precios.Si lo demondonominolde dineroes de 100$ y el nivelde precioses de 2$
por bien-lo cuol significoque lo cestorepresentotivo de bienescuesto2$- lo demondoreol
de dineroes de 50 bienes.Si mstordese duplicoel nivelde preciosy es de 4$ por bien y lo
demondonominolde dinerotombinse duplicoy es de 200$, lo demondoreolde dinerono
voroy siguesiendode 50 bienes.
. los saldos mone]sros reoles-saldos teales, poro obrcvior- son lo
contidqd de dinero nominol dividido por el nivel de precios. Lo demondo reol
de dinerc se llomo demando de saldos tesles.

tipo de inters administrandocon ms cuidado su dinero y transfiriendouna parte a bonos


siempreque sustenenciasde dineroseangrandes.Si el tipo de intes es del I por ciento,apenas
tiene ventajastenerbonosen lugar de dinero. Sin embargo,si es del l0 por ciento, merecela pena
intentano tenerms dinero del necesarioparafinanciar las transacciones diarias.
As pues,por esassencillasrvones,la demandade saldosrealesaumentacon el nivel de
renta real y disminuye con el tipo de inters.Por lo tanto, la demandade saldosreales,que re-
presentrmos por medio de L, se expresade la siguientemanera:

L= kY- hi k , h >0 (6)

Los parimetrosk y h reflejan la sensibilidadde la demandade saldosrealesal nivel de


renta y al tipo de inters,respectivamente.Un aumentode la renta real de 5$ eleva la deman-
da de dinero en t x 5 dlaesreales.Una subidadel tipo de intersde I punto porcentualre-
duce la demandareal de dinero en l dlaesreales.
La funcin de demandade saldosreales,la ecuacin(6), implica que, dado el nivel de
renta, la cantidad demandadaes una funcin decrecientedel tipo de inters.La Figura l0-8
muesfrauna curva de demandacorrespondiente a un nivel de rentaf,. Cuantomis alto es el ni-
vel de renta, mayor es la demandade saldosreales y, por lo tanto, ms a la derechase en-
cuentra la curva de demanda.La Figura l0-8 tambin muestra la curva de demandacorres-
pondientea un nivel de renta real ms alto, y,.

do el efectivo- no genera intereses,por lo que en conjunto el dinero genera menos intereses que otros activos.
Por lo tanto, la tenencia de dinero tiene un coste en intereses.
I O. ELDINERO,
CAPTULO ELTIPoDEINTERS
Y LARENTA 273

u
.E
o
.s
o
!
o
o.
L t= kYt

Demondo de dinero

FIGURAI G8 LA DEMANDADESAI-DOSREATES
EN FUNCIN DETTIPODEINTERS
Y DEIA RENTAREAT,
Cuanto ms alto es el tipo de intens,menor es la cantidad demandada de saldos reales, dado
el niuel de renta Un aumento de la renta eleua la demanda de dinero. tal como muestra el
clesplazamiento cle la curua de demand.a cle dinero bacia la derecba

LA OFERTAMONETARIA,EL EQUILIBRIO DEL MERCADODE DINERO Y I"q' CURVAf

Paraestudiarel equilibrio del mercadode dinero, tenemosque indicar cmo se determina


la oferta monetaria.La cantidadnominal de dinero, M, es controladapor el banco central
y a lo largo de una gran parte de su historia ha sido determinadapor los descubrimientos
de oro o por acontecimientossimilares.Consideramosque est dada y es igual a M. Su-
ponemosque el nivel de precios es constantee igual a P, por lo que la oferta monetaria
real es MIP e.
En la Figura l0-9 mostramoscombinacionesde tipos de intersy nivelesde rentacon los
que la demandade saldosrealeses exactamenteigual a la oferta. Partiendodel nivel de renta
f,, la Figura l0-9 muestrala correspondiente curva de demardade saldosreales,r. Se ha tra-
zado,al igual que en la Figura l0-8, como una funcin decrecientedel tipo de inters.La ofer-
ta existentede saldosreales,MlP, se representapor medio de una lnea recta vertical, ya que
estidada y, por lo tanto, es independientedel tipo de inters.Al tipo de intersi,, la demanda
de saldosrealeses igual a la oferta. Por lo tanto, el punto E, es un punto de equilibrio en el
mercadode dinero.Esepunto se registraen Ia Figura l0-9a como un punto de la curva de equi-
librio del mercadode dinero o ctrrvaLM.

e Dado que de momento estamosmanteniendo constantesla oferta monetaria y el nivel de precios, lo indicamos
por medio de una barra.
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Fft

oYlY 2 ilP
lcnto, prcduccin Soldo ruolc
(o) (b)

FIGURAI G9 REPRESENTACIN
DELACURVA
IA4.
El panel (b) muesffa el mercado de dinero. La oferta de saldos reales es la lnea recta uertical I/P. L, y t, reresentan ta demanda de
dinero correqondiente a diferentes niueles de renta (Y, eY r).
CAPITULOI O. ELDINERO,Et TIPODEINTERS
Y LA RENTA 275

Consideremos a continuacinel efectode un aumentode la renta aYr.En la Figura l0-9,


el aumentodel nivel de rentahaceque la demandade saldosrealesseamayor en todos los ni-
velesdel tipo de intes, por lo que la curvade demandade saldosrealesse desplazaen sentido
ascendente y haciala derechaa Lr.El tipo de interssubea irpara mantenerel equilibrio en el
mercadode dinero en esenivel de rentams alto. Por lo tanto,el nuevopunto de equilibrio es
Er.Enla Figura,l0-9a registramosel punto Ercomo un punto de equilibrio del mercadode di-
nero.Realizandoel mismo ejerciciocon todoslos nivelesde renta,tenemosuna seriede puntos
que unidosnos permitenobtenerla curvaLM.
La curva LM o curva de equilibrio del mercado de dinero muestra todas las combi-
nacionesde tipos de intersy nivelesde renta con las que la demandade saldosrealeses
igual a la oferta. En la curva LMrel mercado de dinero se encuentraen equilibrio.
La cuwa LM tiene pendientepositiva.Una subidadel tipo de intersreducela demanda
de saldosreales.Paraque la demandade saldosrealesseaigual a la oferta f,rja,tiene que au-
mentarel nivel de renta.Por lo tanto, el equilibrio del mercadode dinero implica que una su-
bida del tipo de intersva acompaadade un aumentodel nivel de renta.
La curva LM puedeobtenersedirectamentecombinandola curva de demandade saldos
reales,es decir, la ecuacin(6), y la oferta fija de saldosreales.Paraque el mercadode dinero
se encuentreen equilibrio, la demandatiene que ser igual a la oferta, o sea,

M
:-k Y _ h i (7)
P

Despejandoel tipo de inters,tenemosque

t( M)
i=-lkY -:l (1a)
[ P)

La relacin (7a) es la curvaLM.'


A continuacinnos hacemoslas mismaspreguntassobrelas propiedadesde la cwya LM
que en el casode la 15.

IA PENDIENTT DE IA CURVA M

Cuantomayor es la sensibilidadde la demandade dinero a la renta,medidapor k, y menor su


sensibilidadal tipo de inters,/,ms inclinadaes la ctrva LM, como puededemostrarseexpe-
rimentandocon la Figwa l0-9. Tambinpuedeconfirmarseexaminandola ecuacin(7a), enla
que una variacindadade la renta,AI/, produceun efectomayor en el tipo de inters,i, cuanto
mayor es ft y cuantomenores ft. Si la demandade dinero es relativamenteinsensibleal tipo de
inters,de tal maneraque ft es cercanoa cero,la curvalM es casivertical.Si la demandade di-
nero es muy sensibleal tipo de intersy, por lo tanto, lr es grande,la curva LM es casi hori-
zontal.En esecaso,una pequeavariacindel tipo de intersdebeir acompaadade una gran
variacindel nivel de renta,con el ftn de mantenerel equilibrio en el mercadode dinero.
276 3 . PRTMERos
PARTE MoDELos

I-4. POSICION DE IA CURVAM

La oferta monetariareal se mantieneconstantea lo largo de la cuwa LM. Por 1otanto,una va-


riacin de la oferta monetariareal desplazarla curva LM.En la Figura l0-10, mostramosel
efectode un aumentode la ofertamonetariareal.En el panel(), hemostrazadola demandade
saldosmonetariosrealescorrespondienteal nivel de renta Y,. Con la oferta monetariareal ini-
cial, MlP, el equilibrio se encuentraen el punto 8,, con un tipo de intersi,. El punto corres-
pondientedelacurvaLM esel 8,.
Ahora aumentala oferta monetaria real a M'lP, aumentoque representamospor medio de
un desplazamientode la curva de oferta monetariahacia la derecha.Pararestablecerel equi-
librio en el mercadode dinerocon el nivel de rentaI,, el tipo de interstieneque bajara ir. Por
lo tanto, el nuevoequilibrio se encuentraen el punto E' Eso implica que en la Figura l0-lOa
la curvaLM se desplazahaciala derechay en sentidodescendente a W'. En todos los niveles
de renta,el tipo de intersde equilibrio tiene que sermenor para inducir a los individuos a te-
ner la mayor cantidadreal de dinero.En otraspalabras,en todoslos nivelesdel tipo de inters,
el nivel de rentatieneque sermayor paraelevarla demandade dinero paratransacciones y ab-
sorberasel aumentode la ofertamonetariareal. Estospuntostambinpuedenobservarseexa-
minandola condicinde equilibriodel mercadode dinerode Ia ecuacin(7).

RICAPITUIACIN

He aqu las principalescaractersticasde la cuwa LM:

. La curva LM representalas combinacionesde tipos de intersy nivelesde rentacon


los que el mercadode dinero se encuentraen equilibrio.
. La curva LM tiene pendientepositiva. Dada la oferta monetariafija, un aumentodel
nivel de renta,que elevala cantidaddemandadade dinero,tieneque ir acompaadode
una subidadel tipo de inters,lo cual reducela cantidaddemandadade dinero y, por
lo tanto, mantieneel mercadode dinero en equilibrio.
. La ctwaLM es ms inclinadacuandola demandade dinerorespondemucho a la ren-
ta y poco a los tipos de inters.
. La curva LM se desplazacuandovara la oferta monetaria.Un aumentode la oferta
monetariadesplazala curva LM hacia la derecha.

Nos encontramosya en condicionesde analizael equilibrio conjuntode los mercadosde


bienesy de activos,es decir, ya podemosanalizarla determinacinde la producciny de los
intersde inters.

r l0'3
I EL EQUIIIBRIo DE LoS MERcADoSDE BIENESY DE AcTTVoS

Las curvasIS y LM resumenlas condicionesque tienenque satisfacerse para que se hallen en


equilibrio los mercadosde bienesy de dinero,respectivrmente.
Ahora la tareaconsisteen ave-
il it
a
'g .ta
.t IE
c

o t.
4:
| trrz
't'2

oY|Yo fuF EIF


Rcnfu, prcduccin
(a) Soldo roolcs
(bt

FIGURAIGIO UN AUMENTODELAOFERTA
MONETARIA
DESPLAZA
LACURVA
I'I HACIALADERECHA.
278 PARTE
3. PRIMEROS
MODELOS

riguar cmo se consigueel equilibrio simultneoen estosmercados.Paraque seencuenfrenen


equilibrio simultineamente,los tipos de intersy los nivelesde renta tienenque ser talesque
tanto el mercadode bienescomoel de dinero seencuentrenen equilibrio. Esa condicinse sa-
tisfaceen el punto E delaFigura 10-11.El tipo de intersde equilibrio es,pues,io y el nivel de
renta de equilibrio es Io, dadaslas variablesexgenas,en particular, la oferta monetaria real y
la poltica fiscal r0.En el punto E, tanto el mercado de bienescomo el de activos se encuentrari
en equilibrio.
La Figura l0-l I resumenuestroanlisis:el tipo de intersy el nivel de produccinson
determinadospor la interdependenciade los mercadosde dinero (LIu} y de bienes(1S).
Merece la pena retrocederpara revisar los supuestosy el significado del equilibrio del
punto E. El principal supuestoes que el nivel de precios se mantieneconstantey que las em-
presasestindispuestasa ofrecer la cantidad de produccin que se demandaa esenivel de pre-
cios. Por lo tanto, suponemosque el nivel de produccin que estrndispuestasa ofrecer las em-
presas al nivel de precios P es el Yo de la. Figura l0-11. Repetimos que necesitamos
temporalmenteeste supuestopara el anrlisis;correspondeal supuestode que la curva de
oferta agregadaa corto plazo es plana.

I.c.S VARIACIONES DE LOS NTyELES DE EQUIITRRIO DE I"{ RENTAY DEL TIPO DE INTES

Los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de inters varan cuando se desplazala curva 15
o la cumaLM. Por ejemplo,la Figura 10-12muestrala influenciade un aumentode la tasade
inversinautnomaen los nivelesde equilibrio de la renta y del tipo de inters.Ese aumento
elevael gastoautnomo,A, y, por lo tarito,desplazala curva 15 haciala derecha,lo que da lu-
gar a un aumentodel nivel de renta y a una subidadel tipo de intershastallegar al punto E'.
Recurdeseque un aumentodel gastoautnomode inversin, 41, desplazala curva 15 ha-
cia la derechaen la cantidadaoAl , como muesfiala Figura 10-12.En el Captulo 9, en el que
nos referimos solamenteal mercadode bienes,habramosafirmado qrred,GN sea la variacin
del nivel de rentaprovocadapor la variacindel gastoautnomode . pero en la Figura 10-12
vemosque en estecasola variacin de la renta slo es AYo,que es claramentemenor que el des-
plazamientode la curvalS, a.N .
A qu se debe el hecho de que el aumentode la renta seamenor que el producto del au-
mentodel gastoautnomo,A1, y el multiplicador, a(] Q!f,_p4qente, es evidenteque la expli-
cacin es la pendientede la ctxva LL4. Si la curraLlt(fuera horizorib no existia diferencia al-
guna entre el grado de desplazamientohorizontal de h cuwa 15 y l variacin de la renta. Si la
cwva LM fuera horizontal,el tipo de intersno variaracuandose desplazala curva15.
Pero cuil es la explicacin econmicade lo que ocurre?El aumentodel gasto autnomo
tiende a elevar el nivel de renta. Pero un aumento de la renta eleva la demandade dinero. Al
mantenersefija la oferta monetaria,el tipo de interstiene que subir para que la demandade di-
nero siga siendoigual a la ofertahja. Cuandoel tipo de interssube,el gastode inversindis-
minuye debido a que la inversin estrelacionadanegativamentecon el tipo de inters. Por lo
tanto, la variacin de la renta de equilibrio es menor que el desplazamientohorizontal de la cur-
va IS,a oN.

r0 En general, las variables exgenas son aquellas cuyos valores no se determinan dentro del sistema estudiado.
I Oo ELDINERo,EtTIPoDEINTERS
CAPTUIO Y LARENTA 279

!
t.
Ito
.s
o
!
o
o.
l=

Rqilo, produccin

FIGURAIOI I EI.EQUILIBRIO
DEtOS MERCADOS
DEBIENES
Y DEDINERO
En el puntoE, los tipos de inters y los niueles de renta son tales que el pblico tiene la cantidad
existente de dinero y el gasto planeado es igual a la produccin.

!
f.

Ito
.E
o
1
E
:

oY oY ' Y
Rcnlq, poduccin

FIGURAI OI2 UN AUMENTODEIGASTOAUTNOMODESPLAZA LACURVA HACIALADERECHA.


Tanto el ttpo fu intet* como el niuel de renta de equillbria aumentan.
'S
280 PARTE
3. PRIMEROS
MODELOS

Hemosmostradocon un ejemplo cmo se utiliza el modeloIS-LM. srces muy til para


estudiarla influencia de la poltica monetariay fiscal en la renta y en el tipo de inters,por lo
que lo empleamosen el Captulo I l. Paraadelantarseal anlisissiguiente,el lector puedever
cmo varan la renta y los tipos de intersde equilibrio cuandouna poltica frscal expansiva
desplazala curva 15 hacia la derechao cuando una poltica monetariaexpansivadesplazala
curvaLM hacia la derecha.

. l0'4
I OBfiNCIN DE I,l CURvADE DEMANDA AGREGADA

En captulosanterioreshemosutilizado el modelo de demanday de oferta agregadas. Aqu ob-


tenemosla crva de demandaagregada.La curva de demanda agregada representa los su-
cesivosequilibrios IS-LM que se dan manteniendo constantesel gasto autonmo y la ofer-
ta monetaria nominal y permitiendo que varen los precios. En otraspalabras,al aprender
a utilizar el modeloIS-LM, ya hemosaprendidotodo lo que necesitamosparaobtenerla curva
de demandaagregada.Dicho simplemente,una subidadel nivel de precios significa una re-
duccin de la oferta monetariareal, una cumaLM desplazadahacia la izquierday un descen-
so de la demandaagregada.
Supongamosque el nivel de preciosde la economaes P,. El panel (a) de la Figura l0-13
muestrael equilibrio IS-LM. Obsrveseque la oferta mone[ariareal, que determinala posicin
de la curva LM es MlP r. La interseccinde las curvasIS y LM, indica el nivel de demanda
'
agregadacorrespondiente al precio P, y as se indica en el panel inferior. Supongamos,por el
conario,que el precio es mis alto, por ejemplo, Pr.La cuwa LMrmuestrala curvaLM basada
en la ofertamonetariarealMlPr. LMrse encuentraa la izquierdade LM, ya queMlPr< UlP,.
El punto E, muestrael punto correspondientede la curva de demandaagregada.Repita el lec-
tor estaoperacincon distintosnivelesde preciosy conectelos puntosparaobtenerla curva de
demandaagregada.

O O P T AT IV O
'

I
t0-5
ANusIs FoRMALDELMoDELo rgM

Hasta ahoranuestraexposicin ha sido verbal y grifica. A continuacin la completamoscon un


anlisisalgebraicoms formal del modelo IS-LM.

IA R.ENIA Y EL TIPO DE INTERS DE EQUIUBRIO

La interseccinde las curvas15 y LM determinala renta de equilibrio y el tipo de intersde


equilibrio. A continuacinexpresamosestosvaloresde equilibrio utilizando las ecuacionesde
I OOE[ DINERO,
CAPITULO ELTIPODEINTERS
Y LARENTA 28I

Renio, produccin
(o)

g
c
o
!

EP,

Renlo, ploducciitn
(bt

FIGURAIOI3 REPRESEMACIN
DELACURVA
DEDEMANDAAGREGADA.
282 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS

las curvas IS y LM. Recordemos que al principio del captulo vimos que la ecuacin que des-
cribe el equilibrio en el mercado de bienes es

curva 15: Y = ac(A- bi) (s)


y que la ecuacin que describe el equilibrio del mercado de dinero es

r( M)
cuwaLM: i=-lkY-:l (7a)
[ P)

La interseccin de las curyas IS y LM de los grfrcos correspondea una situacin en


la que se cumplen las ecuaciones15 y LMi el mi-smotipo de inters y el mismo nivel de
renta garantizan el equilibio tanto en el mercado de bienes como et el de dinero. Eso sig-
nifica en las ecuacionesque podemos introducir el tipo de inters de la ecuacin LM (7a)
en la 15 (5):

f- b( r4-\l
Y=aelA
-lo'a
)l
Agrupando trminos y despejando el nivel de renta de equilibrio, tenemos que

hao bao M
v_ T, (8)
h+ kbao '-|--:h+ kbao P

o, lo que es lo mismo,

bM (8)
Y =fA+f
V

donde 7= aol(l + kaoblh) rr. La ecuacin (8) muesha que el nivel de renta de equilibrio de-
pende de dos variablesexgenas:el gasto autnomo (A), incluidos el consumoy la inversin
autnomos(C e I) y los parimehosde la poltica fiscal (G,TR); y la cantidad real de dinero
(MlP).Ia renta de equilibrio es mayor cuanto ms alto es el nivel de gasto autnomo,A, y ma-
yor la cantidad de saldosreales.
La ecuacin (8) es la curva de demanda agregada. Resume la relacin IS-LM, que
relaciona Y y P, dados los niveles de Ay M. Dado que P se encuentraen el denominador,la
curva de demanda agregadatiene pendiente negativa.

rr Las ecuaciones(8) y (8) son dos manerasdistintasde escribir la misma frmula. El lector debetrabajarcon
la quele resultemscmodaen cadasituacin.
CAP|TULOI O. E[ DINERO,ELTIPODEINTERS
Y lA RENTA 283

El tipo de intes de equilibrio, i, se halla introduciendoel nivel de renta de equilibrio, l^,


de la ecuacin(8) en la ecuacinde la curvaLM (1a):

hd. lM
(e)
h+ kbao h+ kbao P

o, lo que es lo mismo,

k_ | M
i=-VA--\'- (9a)
h' h+a"' P

La ecuacin(9) muestaque el tipo de intersde equilibrio dependede los pariimetrosde


la poltica fiscal recogidosen el multiplicador y en el trmino A y de la cantidad real de dine-
ro. Cuando aumentala cantidadreal de dinero, el tipo de intersde equilibrio baja.
Para analizar las cuestionesrelacionadascon la poltica econmica,nos interesasaber
cul es la relacinprecisaentrelos cambiosde la poltica fiscal o las variacionesde la cantidad
real de dinero y las variacionesresultantesde la renta de equilibrio. Los multiplicadores dela
poltica monetariay de la poltica f,rscalsuministranla informacin pertinente.

DEIA POIITICAFISCAL
ELMULTIPUCADOR

El mukiplicador de la polticafiscal muestra cunto vara el nivel de renta de equilibrio


cuando se incrementa el gasto pblico, manteniendoconstantela oferta monetaria real.
Examinemosla ecuacin(8) y consideremosla influencia de un incrementodel gastopblico
en la renta. El incrementodel gasto pblico, AG, es una variacin del gasto autnomo,por lo
que M = AG. El efecto de la variacin de G viDnedado por

AY
(10)
LG t

La expresin 7es el multiplicador fiscal o del gasto pblico una vez que se tiene en
cuenta el ajuste del tipo de inters. Veamosen qu se diferencia estemultiplicado de la
expresin ms sencilla ac que se utiliza cuando los tipos de inters son constantes.Obser-
vamos que Ies menor que dG, ya que llQ + kaoblh) es menor que l. Representael efecto
amortiguador de la subida de los tipos de inters que acompaaa una expansinfiscal en el
modelo IS-LM.
Observamosque la expresinde la ecuacin(10) es casi igual a cero si ft es muy peque-
o y que es igual a ao si / tiende a infinito. Estos dos crsoscoresponden a las curvas LM ver-
tical y horizonfal,respectivamente. Del mismo modo, cuandoel valor de b o de k es alto, la in-
fluencia del gasto pblico en la renta es meno. Por qu? Cuando el valor de k es alto,
significa que la demandade dinero experimentaun gran incrementocuando aumentala renta
y, por lo tanto, es necesaiauna elevadasubida de los tipos de intes para mantenerel mercado
284 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS

de dinero en equilibrio, lo cual, cuandoel valor de es alto, implica una grrrireduccinde la


demanda agregadaprivada.

ELMULTIPUCADOR
DEI.A,POLTICAMONETARJA

El multiplicodor de Ia poltica monetaria muestra cunto aumenta el nivel de renta de


equilibrio cuando aumenta la oferta monetaria real, mantenindoseconstante la poltica
fiscal. Utilizardo la ecuacin(8) para examinar la influencia de un aumentode la ofefa mo-
netaria real en la renta, tenemosque

LY b bau
E =- =- (l l )
L (M l P ) h' h + k b ao

Cuanto mrsbajos son los valoresde hy k y ms altos los de b y uo,ms expansivaes la


influencia de un aumento de los saldos reales en el nivel de renta de equilibrio. Cuando los va-
lores de b y de ao son altos, la curva 15 es muy plana.

RESUMEN

1. El modelo IS-LM presentadoen estecaptulo es el modelo bsico de demandaagregadaque


tiene en cuentatanto el mercadode dinero como el de bienes.Poneespecialacentoen los ca-
nales a travsde los cualesla poltica monetaia y la poltica fiscal influyen en la economa.
,,
La curva 15 muestra las combinacionesde tipos de inters y niveles de renta con los que el
mercado de bienesse encuenftaen equilibrio. Las subidasdel tipo de inters reducenla de-
manda agregadaal reducir el gasto de inversin.Por lo tanto, cuandolos tipos de inters
son misaltos, el nivel de renta en el que el mercado de bienes se encuenftaen equilibrio es
ms bajo: la curva 15 tiene pendientenegativa.
3. La demandade dinero es una demandade saldosreales.La demandade saldosrealesau-
menta cuandoaumentala renta y disminuye cuandosubeel tipo de inters,que es el cos-
te de tener dinero en lugar de otros activos.Cuando la oferta de saldosrealesviene dada
exgenamente,la cwva LM, que representael equilibrio del mercado de dinero, tiene pen-
diente positiva.
4. El tipo de inters y el nivel de produccin son determinados conjuntamente por el equili-
brio simultrneode los mercadosde bienes y de dinero, lo cual ocurre en el punto de in-
terseccinde las curvasIS y LM.
La poltica monetaria afecta a la economa primero al afectar al tipo de inters y, despus,
al afectar a la demanda agregada.Un aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de in-
ters,eleva el gasto de inversin y la demandaagregaday, por lo tanto, aumentala pro-
duccin de equilibrio.
6. Las curva$ IS y LM determinan conjuntamente la curva de demanda agregada.
7. Los cambios de la poltica monetaria y de la poltica fiscal afectan a la economa a travs
de los multiplicadores de la poltica monetariay de la poltica hscal.
I O ELDINERO,
CAPITULO Y LARENTA
ELTIPODEINTERS 285

tn,rrNoscrvr

banco central curva 15 multiplicador de la poltica


curva de demandaagregada cuwa LM monetaria
curva de equilibrio del demandade saldosreales saldosmonetariosreales
mercadode bienes modelo /S-LM
curva de equilibrio del multiplicador de la poltica
mercadode dinero fiscal

PROBLEMAS

Conceptuales

presentadoen este captulo y el modelo de demanda


l. eu relacin existe entre el modelo /S-LM
agregadapresentadoen el Captulo 9?

2. a) Explique verbalmentecmo y por qu afectana la pendientede la curva /S el multiplicador ao


y la sensibilidadde la demandaagregadaal tipo de inters.
b) Explique por qu la pendientede la curva 15es un factor que determinael funcionamientode la
poltica monetaria.

3. Explique verbalmentecmo y por qu afectana la pendientede la cttwa LM la sensibilidadde la de-


mandade saldosrealesal tipo de intersy a la renta.

que la poltica fiscal produce los mismos


4. a) por qu cuando la cuwa LM es horizontl significa
efectosen la economaque en el Captulo 9?
) Quocurre en estecaso en la Figura l0-3?
c) En qu circunstanciaspodra ser horizontal la cuwa LM?

S. El tipo de inters podra afectar al gasto de consumo. Una subida del tipo de inters podra provocar'
en principio, un aumentodel ahorroy, por ld tanto,una reduccindel consumo,dado el nivel de ren-
ta. Supongamosque el consumose redujera,en realidad,en la cuantade la subidadel tipo de inte-
rs. Cmoresultaraafctadala curva 15?

*6. Entre eneroy diciembrede 1991,periodo en el que la economade EstadosUnidos entr en una te-
cesincadavez mis profunda,el tipo de intersde las letrasdel Tesorocay del 6,3 al4,1por cien-
to. Ulice el modelo IS-LM paraexplicarestepatrn de disminucin de la producciny de los tipos
de inters.Qucurva tuvo que desplazarse? Curlcree ustedque fue la razn-histricamente v-
lida o simplementeimaginada- por la que se produjo estedesplazamiento?

Tcnlcos

l. Las siguientesecuacionesdescribenuna economa(imagneseque c, 1, G, etc., se expresanen mi-


=
les de millones e i en porcentaje;un tipo de intersdel 5 por ciento significa que i 5).

* La presenciade un asteriscoindicaqueel problemaesmsdifcil'


286 3. PRIMERoSMoDELos
PARTE

c = 0,8(1- r)Y (Pl)


i =0,25 e2)
/ = 900 - 50i e3)
G = 800 (P4)
L = 0,25Y- 62,5i (P5)
MIP =5N e6)

a) Cules la ecuacinque describela curva /S?


b) Cul es la definicin generalde la curva 15?
c) Cuil es la ecuacinque describela curuaLM?
d) Cules la definicin generalde la curvaLM?
e) Culesson los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de inters?

2. Continecon las mismasecuaciones.

a) Cules el valor de aGque correspondeal mu'ltiplicadorsencillo(con impuestos)del Captulo9?


b) Curntoaumentael nivel de renta en estemodelo, que comprendeel mercadode dinero, cuan-
do se incrementael gastopblico en AG?
c) Cmoafecta una variacin del gasto pblico de AG al tipo de intersde equilibrio?
d Explique la diferencia entre las respuestasa las preguntas() y (b).

3. a) Cmo afectauna subidadel tipo imposititvoa la curva 15?


b) Y al nivel de renta de equilibrio?
') Y al tipo de intersde equilibrio?

*4. a) Dgmuestre que una variacin dada de la cantidad de dinero influye ms en la produccin
cuanto menos sensiblees la demandade dinero al tipo de inters.Utilice el anilisisformal del
Apartado l0-5.
b) Cmo dependela respuestadel tipo de inters a una variacin de la cantidad de dinero de la
sensibilidadde la demandade dinero al tipo de inters?

5. Analice por medio del modelo /S-LM lo que ocurre con los tipos de intes cuando vaan los precios
a lo largo de una cuwa DA dada.

6. Muestre por medio de las curvas 15 y LM por qt el dinero no afecta a la produccin en el caso cl-
sico de oferta.

7. Suponga que disminuye la demandade dinero. Ahora el pblico quiere tener menos saldos reales en
todos los niveles de produccin y tipos de inters.

a) Quocurre en el casokeynesianocon la produccin y con los precios de equilibrio?


b) Cmoresultanafectadosen el caso clsico la produccin y los precios?

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