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y lo rentq
PUNTOS MA S DE S TA CA DOSDE L CA P I T UT O
El modeloque presenlomos
en estecoptulo,el modelollLM, constituye
el
o corfo plozo.
ncleode lo mocroeconomo
a
lo demondoogregodo.
LoscurvoslS y llvl generonconiuntomente
a
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t4
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1970 | 1974 | 1 9 7 8 | t9 8 2 I t9 8 | 1 9 90 11994 11998 l 22
1972 1976 t980 1984 t988 lltr2 l9qr6 2000
I O-1EtTIPODEINTERS
FIGURA DEtTESORO
DEIASLETRAS DEESTADOS
UNIDOS.
Fwrvr: <www.economagic.com>.
.::UdecomBooks::.
I O ELDINERo,EI-TIPoDEINTERS
CAPTUI-O Y LARENTA 259
miento del dinero y el crecimiento de la produccin. Existe una relacin esEecha,pero no ab-
soluta, entre ambos.En este captulo analizamosla relacin entre el dinero, los tipos de inters
y la produccin.
El modelo que presentrmos, el modelo IS-LM, constituye el ncleo de la macroecono-
ma a cofo plazo. Conservael espritu y, de hecho, numerososdetalles del modelo del ca-
ptulo anterior. Se ampla, sin embargo, introduciendo el tipo de inters entre los determi-
nantes de la demanda agregada.En el Captulo 9, el gasto autnomo y la poltica fiscal eran
los principales determinantes de la demanda agregada.Ahora introducimos el tipo de inters
como determinante de la inversin y, por lo tanto, de la demanda agregada. A continuacin
nos preguntamosqu determina el tipo de inters. Esa preguntanos obliga a ampliar el mo-
delo para incluir los mercados de dinero y a estudiar la interdependencia de los mercados de
bienes y de dinero. El banco central entra en el cuadro a travs del papel que desempeaen
la fijacin de la ofefa monetaria. Los tipos de inters y la renta son determinados conjunta-
mente por el equilibrio de los mercadosde bienes y de dinero. Al igual que en el captulo an-
terior, mantenemos el supuesto de que el nivel de precios no responde cuando vara la de-
manda agregada.
2@ 3 o PRIMEROS
PARTE MODELOS
BICI]IDR0
l0-lAdvertenciu
Seomoscloros.stees e/coptuloque o losestudiontes lesresultomsdifcildominor.
Estudiomos dos mercodos----elde bienesy el de dinero- y su relocino trovsde dos
voriobleseconmicos:lostiposde intersy lo rento.A muchosestudiontes lesresultodifcil
relocionorel modeloformolde dos mercodosy dos vorioblescon el onlisisverboldel
funcionomienfo econmicode codo mercodo.Porlo tonto,onlesde entroren molerio,
explicoremos brevemente lo formoen que quedornconectodoslosdiferenteselementos
cuondohoyomosllegodool finol.
Enel copituloonieriorhemosexominodoun sencillomodelodel mercodode bienesy
hemoshollodoel volordel PIBcon el que lo produccinde equilibrioes iguolo lo demondo
ogregodo.Tenomos un mercodo-Je bienes- equilibrodopor unovorioble,que ero el PIB([.
Loprimeroque hocemosen eslecopituloes inhoducirel tipo de inlersen el mercodode bienes
(o trovsde lq demondode inversin|, por lo que tenemosun mercodoy dosvoriobles:el PIBy
el tipo de inters(r'|.Finolmenlellomoremos curvolS o lo ecuocindel mercodode bienes.
A continuocininiroducimos el mercodode dinero,en el que se determinoel equilibrio
cuondolo demondode dineroes iguol o lo ofertode dinero.Lodemondode dinerodepende
de lo rentoy de los tiposde inters.Loofertode dineroes fiodo por el boncocentrol(lo
ReservoFederolen EstodosUnidos).Hollondoel equilibriodel mercodode dinero,obtenemos
de nuevoun mercodoy dos voriobles:el PIBy el tipo de inters.Finolmente llomoremos curyo
lll o lo ecuocindel mercodode dinero.
Porltimo,unimoslos mercodosde bienesy de dinero,por lo que obtenemos dos
mercodos,el de bienesy el de dinero,y dos voriobles,el PIBy el tipo de inters.El modelo
fS-lll hollq los volorcs del PIB y del tipo de intes que equilibron
imultneomente el mercodo de bienes y el de dinerc.
Cuondounomostodosloselementos, debemososegurornos de que sobemoscundo
estomoshoblondosimplemente del mercodode bienes,del mercodode dineroo de lo relocin
entrelosdos (podemosufilizorrotulodores de distintoscoloressi nossirvede oyudo|.Si el
lectorpuedehocereso,observorque,despusde fodo, el coptulono es demosiododifcil.
1. La poltica monetaria actaa travs del mercado de dinero para influir en la pro-
duccin y en el empleo.
2. El anlisismatizalas conclusionesdel Captulo 9. Consideremosla Figura 10-3,que
muestrala estructuralgica del modelo. Hastaahorahemosexaminadola casilla de-
nominada <<mercado de bienes>.Al introducir los mercadosde activos, analizamosde
una manerams exhaustivael efecto de la poltica fiscal e introducimos la poltica
cAPiTULoI O. ELDINERO,
ELTIPoDEINTERS
Y LARENTA 26I
*lorcodo dc ociw
DEIMODELO
FIGURAI 03 ESTRUCTURA
'SIA/.
El modelols-INlpone nfasisen la relacinentre el mercadode bienesy el de actiuos El gasto,
conjuntamentepor el equilibrio de los mercados
lostiposde intersy la renta son cleterminados
de bienes.yde actiur,s
t lo;1. DE
BTENES
Yr,ocrrRvA
Is
""
En esteapartado,obtenemosla cun,a de equilibrio del mercadode bienes,esdeci, la curva/S.
La curva 1S muestra las combinacionesde tipos de inters y nivelesde produccin con los
que el gasto planeadoes igual a la renta. Se obtienesiguiendodos pasos.En primer lugar,
explicamospor qu la inversin dependede los tipos de inters.En segundolugar, introduci-
mos la funcin de demandade inversin en la identidad de la demandaagregada----xacta-
mente igual que hicimos con la funcin de consumoen el captulo anterior- y hallamos las
combinacionesde renta y tipos de intersque mantienenel mercadode bienesen equilibrio.
I= I -b i b>0 (l )
donde i es el tipo de inters y el coeficiente mide la sensibilidad del gasto de inversin al tipo
de inters.Ahora 1 representael gasto autnomode inversin,es decir, el gastode inversin
que es independientetanto de la renta como del tipo de intersa.La ecuacin(l) estableceque
cuanto ms bajo es el tipo de inters,mayor es la inversinplaneada.Si el valor de b es alto,
una subidarelativamentepequeadel tipo de intersprovocauna gran disminucin del gasto
de inversin5
La Figura l0-4, que representala curva de inversin de la ecuacin(1), muestrala can-
tidad que planeangastaren inversinlas empresas'encadanivel del tipo de inters.Tiene pen-
diente negativapara reflejar el supuestode que una reduccin del tipo de interselevala ren-
tabilidad de los aumentosdel stock de capital y, por lo tanto,elevala tasade gastode inversin
planeado.
La posicin de la curva de inversin dependede la pendiente-del coeficiente b de la
ecuacin(l)- y del nivel de gastoautnomode inversin,1. Si la inversin es muy sensible
al tipo de inters, una pequeabajada de los tipos de inters provoca un gran aumentode la in-
versin,por lo que la curva es casi plana; En cambio, si la inversin apenasrespondea los ti-
pos de inters,la curva es ms vertical. Las variacionesdel gasto autnomode inversin,1,
desplazanla curva de inversin.Un aumentode 1 signifrca que las empresasplaneaninvertir
ms en todos los niveles del tipo de inters,lo que se representapor medio de un desplaza-
miento de la curva de inversinhacia la derecha.
3 Thnto aqu como en otras partes del libro, especificamos versiones lineales de las funciones de conducta. Uti-
lizamos la forma lineal para simplificar tanto el anrlisis algebraico como el grifico. Este supuesto no es engaoso
en la medida en que nos limitemos a referimos a pequeas variaciones de la economa.
a En el Captulo 9, hemos consideado que el gasto de invesin era autnomo con respecto a la renta. Ahora
que aparece en el modelo el tipo de inters, tenemos que ampliar la definicin de autnomo con el fin de que
signifique independiente tanto del tipo de intes como de la renta. Para conservar la notacin, continuamos uti-
lizando el smbolo / para representar la inversin autnoma, pero reconocemos que se ha ampliado la deni-
cin. En realidad, la inversin responde positivamente a los aumentos de la renta, por razones analizadas en el
Captulo 14. Aqu omitimos la sensibilidad de la inversin a la renta para simplificar el anlisis.
5 Las unidades de medicin de dependen de las unidades de medicin del tipo de inters, i. Si la inversin se
mide en miles de millones y el tipo de inters se expresa en cifras como 5 o 10 ----esdecir, implcitamente en
<porcentaje anual>- podla tener un valor de 10. Si el mismo tipo de inters se expesara en cifras como 0,05
o 0, I 0, el valor equivalente de b sera una cifra como 1.000.
2& 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS
e
'g
e
.E
o
!
o
c
ciones netas,con la salvedadde que ahora el gasto de inversin dependedel tipo de inters.
Tenemosque
DA=C+l+G+NX
=c + cTR+c(l-t)Yl+( -bi)+G +x (2)
=A+c(l-t)Y-bi
donde
A=C+cTR+I + G+ N X (3)
o
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o
o
e
o
A +c(l -t)Y -bi l
o
o
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E
o A- bi2
E
o
a
A- b l
Renlo, produccin
(al
Rcnlq, prcduccin
(b)
Dado el nivel del tipo de inters,por ejemplo, i,, el ltimo trmino de la ecuacin(2)
es una constante(i,) y podemostrazar en la Figura l0-5a la funcin de demandaagre-
gadadel Captulo9, en estaocasincon una ordenadaen el origen igual aA - i,. El nivel
de renta de equilibrio obtenido de la manerahabitual es , en el punto E. Dado que el ni-
vel de renta de equilibrio se obtienecon un nivel dado del tipo de inters(i,), representa-
mos esepar (i,, ,) en el panel inferior por medio del punto E,. Tenemosas un punto, el
E, de la curva .fS,es decir, una combinacin de tipo de inters y renta que equilibra el
mercadode bienes.
Consideremosa continuacinel casode una bajadadel tipo de inters,ir. El gastode in-
versin es mayor cuandobaja el tipo de inters.Eso implica en la Figura l0-5a un desplaza-
miento ascendentede la curva de demandaagregada.La curva se desplazaen sentido ascen-
denteporque la ordenadaen el origen, A - bi,ha aumentado.Dado el aumentode la demanda
agregada,el equilibrio se desplazaal punto E, en el que el nivel de ienta correspondientees I.
En el punto E, del panel (b), registramosel hechode que el tipo de intes i, implica el nivel de
renta de equilibrio Y' de equilibrio en el sentidode que el mercadode bienesse encuentraen
equilibrio (o se vaca). El punto 2 es otro punto de la curva /S.
Podemosutilizar el mismo procedimientocon todos los niveles imaginablesdel tipo de
inters y obtener as todos los puntos que constituyen Ia curva /S. Todos tienen en comn la
propiedadde que representancombinacionesde los tipos de intersy de la renta (produccin)
con las que se vaca el mercadode bienes.sa es la razn por la que la curva 15 se denomina
curva de equilibrio del mercadode bienes.
La Figura l0-5 muestraque la curva15 tiene pendientenegativa,debidoa que la demanda
agregadaaumentacuandobaja el tipo de inters.Tbmbin podemosobtenerla curva /S utili-
zandola condicin de equilibrio del mercadode bienes,a saber,que la renta es igual al gasto
planeado,o sea,
Y= D A= A + c (l -t)Y-b i (4)
Simplificando, tenemosque
LA PENDIENTE DE IA CURVAIS
AY
l=--- (5a)
b aob
PARTE
3. PRIMEROS
MODETOS
DA
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E
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a
Y2
Renlu, prodrrcin
(al
Renlq, producciiin
(b)
FIGURA1O INFLUENCIA
DELMULTIPIICADOR
EN LAPENDIENTE
DELACURVAIS.
Un aumento de la propernin marginal a gastar da como resultado una curua de demanda
agregada mtk inclinada y, por consiguiente, una curualS mas plana.
CAPITULOI O. ELDINERO.ELTIPODEINTERES
Y LA RENTA 269
IA POSICIN DE IA CTJRVA15
A= C + c T R + l + G+ N X
RECAPITUIACIN
6 En los problema^sde este captulo pedimos al lector que relacione este hecho con el anlisis de los estabiliza-
dores automticos del CaDtulo 9.
PARIE3 . PRIMEROS'MODELOS
DA
o
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o
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E
A
Rento, produccin
(b)
./ l0-2
I EL MERCADODE DINERO Y I,{ CURVAM
En este apartadoobtenemosva curva de equilibrio del mercadode dinero, que esla curva
LM. La curva (o funcin) trM muestra las combinacionesde tipos de inters y nivelesde
produccin con los que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. Se obtienesi-
guiendodos pasos.En primer lugar, explicamospor qu la demandade dinero dependede los
tipos de intersy de la renta,haciendohincapien que como a los individuosles interesael po-
der adquisitivo del dinero, la demandade dinero es una teora de la demandareal de dinero y
no de la demandanominal. En segundolugar, igualamosla demandade dinero y la oferta de
dinero -fijada por el banco central- y hallamoslas combinacionesde renta y tipos de inte-
rs que mantienenel mercadode dinero en equilibrio.
I. DEMANDA
DEDINERO
7 La demanda de dinero se examina en profundidad en el Captulo 15; aqu slo presentamosbrevemente los a-
gumentos subyacentes a la demanda de dinero.
8 Algunos tipos de dinero, entre los que se encuentra la mayora de los depsitos bancarios, rinden intereses, pero
a un tipo ms bajo que el de los bonos Sin embargo, una parte considerable de las tenencias de dinero -inclui-
272 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS
BAOI]ADBO
Llegodoso estepunto,tenemosque reforzorlo distincinfundomeniolentrelosvoriobles
reolesy los norninoles.[o demondonominolde dineroes lo demondode uno determinodo
contidodde dlorespor porlede uno persono.Asimismo, lo demondonominolde bonoses lo
demondode uno confidodde bonospor volor de uno determinodocontidodde dlores.Lo
demondoreol de dineroes lo demondode dineroexpresodoen el nmerode unidodesde
bienesque puedencomprorse con l: es iguolo lo demondonominolde dinerodivididopor el
nivelde precios.Si lo demondonominolde dineroes de 100$ y el nivelde precioses de 2$
por bien-lo cuol significoque lo cestorepresentotivo de bienescuesto2$- lo demondoreol
de dineroes de 50 bienes.Si mstordese duplicoel nivelde preciosy es de 4$ por bien y lo
demondonominolde dinerotombinse duplicoy es de 200$, lo demondoreolde dinerono
voroy siguesiendode 50 bienes.
. los saldos mone]sros reoles-saldos teales, poro obrcvior- son lo
contidqd de dinero nominol dividido por el nivel de precios. Lo demondo reol
de dinerc se llomo demando de saldos tesles.
do el efectivo- no genera intereses,por lo que en conjunto el dinero genera menos intereses que otros activos.
Por lo tanto, la tenencia de dinero tiene un coste en intereses.
I O. ELDINERO,
CAPTULO ELTIPoDEINTERS
Y LARENTA 273
u
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o.
L t= kYt
Demondo de dinero
FIGURAI G8 LA DEMANDADESAI-DOSREATES
EN FUNCIN DETTIPODEINTERS
Y DEIA RENTAREAT,
Cuanto ms alto es el tipo de intens,menor es la cantidad demandada de saldos reales, dado
el niuel de renta Un aumento de la renta eleua la demanda de dinero. tal como muestra el
clesplazamiento cle la curua de demand.a cle dinero bacia la derecba
e Dado que de momento estamosmanteniendo constantesla oferta monetaria y el nivel de precios, lo indicamos
por medio de una barra.
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oYlY 2 ilP
lcnto, prcduccin Soldo ruolc
(o) (b)
FIGURAI G9 REPRESENTACIN
DELACURVA
IA4.
El panel (b) muesffa el mercado de dinero. La oferta de saldos reales es la lnea recta uertical I/P. L, y t, reresentan ta demanda de
dinero correqondiente a diferentes niueles de renta (Y, eY r).
CAPITULOI O. ELDINERO,Et TIPODEINTERS
Y LA RENTA 275
M
:-k Y _ h i (7)
P
t( M)
i=-lkY -:l (1a)
[ P)
IA PENDIENTT DE IA CURVA M
RICAPITUIACIN
r l0'3
I EL EQUIIIBRIo DE LoS MERcADoSDE BIENESY DE AcTTVoS
FIGURAIGIO UN AUMENTODELAOFERTA
MONETARIA
DESPLAZA
LACURVA
I'I HACIALADERECHA.
278 PARTE
3. PRIMEROS
MODELOS
I.c.S VARIACIONES DE LOS NTyELES DE EQUIITRRIO DE I"{ RENTAY DEL TIPO DE INTES
Los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de inters varan cuando se desplazala curva 15
o la cumaLM. Por ejemplo,la Figura 10-12muestrala influenciade un aumentode la tasade
inversinautnomaen los nivelesde equilibrio de la renta y del tipo de inters.Ese aumento
elevael gastoautnomo,A, y, por lo tarito,desplazala curva 15 haciala derecha,lo que da lu-
gar a un aumentodel nivel de renta y a una subidadel tipo de intershastallegar al punto E'.
Recurdeseque un aumentodel gastoautnomode inversin, 41, desplazala curva 15 ha-
cia la derechaen la cantidadaoAl , como muesfiala Figura 10-12.En el Captulo 9, en el que
nos referimos solamenteal mercadode bienes,habramosafirmado qrred,GN sea la variacin
del nivel de rentaprovocadapor la variacindel gastoautnomode . pero en la Figura 10-12
vemosque en estecasola variacin de la renta slo es AYo,que es claramentemenor que el des-
plazamientode la curvalS, a.N .
A qu se debe el hecho de que el aumentode la renta seamenor que el producto del au-
mentodel gastoautnomo,A1, y el multiplicador, a(] Q!f,_p4qente, es evidenteque la expli-
cacin es la pendientede la ctxva LL4. Si la curraLlt(fuera horizorib no existia diferencia al-
guna entre el grado de desplazamientohorizontal de h cuwa 15 y l variacin de la renta. Si la
cwva LM fuera horizontal,el tipo de intersno variaracuandose desplazala curva15.
Pero cuil es la explicacin econmicade lo que ocurre?El aumentodel gasto autnomo
tiende a elevar el nivel de renta. Pero un aumento de la renta eleva la demandade dinero. Al
mantenersefija la oferta monetaria,el tipo de interstiene que subir para que la demandade di-
nero siga siendoigual a la ofertahja. Cuandoel tipo de interssube,el gastode inversindis-
minuye debido a que la inversin estrelacionadanegativamentecon el tipo de inters. Por lo
tanto, la variacin de la renta de equilibrio es menor que el desplazamientohorizontal de la cur-
va IS,a oN.
r0 En general, las variables exgenas son aquellas cuyos valores no se determinan dentro del sistema estudiado.
I Oo ELDINERo,EtTIPoDEINTERS
CAPTUIO Y LARENTA 279
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t.
Ito
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o
o.
l=
Rqilo, produccin
FIGURAIOI I EI.EQUILIBRIO
DEtOS MERCADOS
DEBIENES
Y DEDINERO
En el puntoE, los tipos de inters y los niueles de renta son tales que el pblico tiene la cantidad
existente de dinero y el gasto planeado es igual a la produccin.
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f.
Ito
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E
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oY oY ' Y
Rcnlq, poduccin
. l0'4
I OBfiNCIN DE I,l CURvADE DEMANDA AGREGADA
O O P T AT IV O
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I
t0-5
ANusIs FoRMALDELMoDELo rgM
Renio, produccin
(o)
g
c
o
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EP,
Renlo, ploducciitn
(bt
FIGURAIOI3 REPRESEMACIN
DELACURVA
DEDEMANDAAGREGADA.
282 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS
las curvas IS y LM. Recordemos que al principio del captulo vimos que la ecuacin que des-
cribe el equilibrio en el mercado de bienes es
r( M)
cuwaLM: i=-lkY-:l (7a)
[ P)
f- b( r4-\l
Y=aelA
-lo'a
)l
Agrupando trminos y despejando el nivel de renta de equilibrio, tenemos que
hao bao M
v_ T, (8)
h+ kbao '-|--:h+ kbao P
o, lo que es lo mismo,
bM (8)
Y =fA+f
V
donde 7= aol(l + kaoblh) rr. La ecuacin (8) muesha que el nivel de renta de equilibrio de-
pende de dos variablesexgenas:el gasto autnomo (A), incluidos el consumoy la inversin
autnomos(C e I) y los parimehosde la poltica fiscal (G,TR); y la cantidad real de dinero
(MlP).Ia renta de equilibrio es mayor cuanto ms alto es el nivel de gasto autnomo,A, y ma-
yor la cantidad de saldosreales.
La ecuacin (8) es la curva de demanda agregada. Resume la relacin IS-LM, que
relaciona Y y P, dados los niveles de Ay M. Dado que P se encuentraen el denominador,la
curva de demanda agregadatiene pendiente negativa.
rr Las ecuaciones(8) y (8) son dos manerasdistintasde escribir la misma frmula. El lector debetrabajarcon
la quele resultemscmodaen cadasituacin.
CAP|TULOI O. E[ DINERO,ELTIPODEINTERS
Y lA RENTA 283
hd. lM
(e)
h+ kbao h+ kbao P
o, lo que es lo mismo,
k_ | M
i=-VA--\'- (9a)
h' h+a"' P
DEIA POIITICAFISCAL
ELMULTIPUCADOR
AY
(10)
LG t
La expresin 7es el multiplicador fiscal o del gasto pblico una vez que se tiene en
cuenta el ajuste del tipo de inters. Veamosen qu se diferencia estemultiplicado de la
expresin ms sencilla ac que se utiliza cuando los tipos de inters son constantes.Obser-
vamos que Ies menor que dG, ya que llQ + kaoblh) es menor que l. Representael efecto
amortiguador de la subida de los tipos de inters que acompaaa una expansinfiscal en el
modelo IS-LM.
Observamosque la expresinde la ecuacin(10) es casi igual a cero si ft es muy peque-
o y que es igual a ao si / tiende a infinito. Estos dos crsoscoresponden a las curvas LM ver-
tical y horizonfal,respectivamente. Del mismo modo, cuandoel valor de b o de k es alto, la in-
fluencia del gasto pblico en la renta es meno. Por qu? Cuando el valor de k es alto,
significa que la demandade dinero experimentaun gran incrementocuando aumentala renta
y, por lo tanto, es necesaiauna elevadasubida de los tipos de intes para mantenerel mercado
284 3 . PRIMEROS
PARTE MODELOS
ELMULTIPUCADOR
DEI.A,POLTICAMONETARJA
LY b bau
E =- =- (l l )
L (M l P ) h' h + k b ao
RESUMEN
tn,rrNoscrvr
PROBLEMAS
Conceptuales
S. El tipo de inters podra afectar al gasto de consumo. Una subida del tipo de inters podra provocar'
en principio, un aumentodel ahorroy, por ld tanto,una reduccindel consumo,dado el nivel de ren-
ta. Supongamosque el consumose redujera,en realidad,en la cuantade la subidadel tipo de inte-
rs. Cmoresultaraafctadala curva 15?
*6. Entre eneroy diciembrede 1991,periodo en el que la economade EstadosUnidos entr en una te-
cesincadavez mis profunda,el tipo de intersde las letrasdel Tesorocay del 6,3 al4,1por cien-
to. Ulice el modelo IS-LM paraexplicarestepatrn de disminucin de la producciny de los tipos
de inters.Qucurva tuvo que desplazarse? Curlcree ustedque fue la razn-histricamente v-
lida o simplementeimaginada- por la que se produjo estedesplazamiento?
Tcnlcos
*4. a) Dgmuestre que una variacin dada de la cantidad de dinero influye ms en la produccin
cuanto menos sensiblees la demandade dinero al tipo de inters.Utilice el anilisisformal del
Apartado l0-5.
b) Cmo dependela respuestadel tipo de inters a una variacin de la cantidad de dinero de la
sensibilidadde la demandade dinero al tipo de inters?
5. Analice por medio del modelo /S-LM lo que ocurre con los tipos de intes cuando vaan los precios
a lo largo de una cuwa DA dada.
6. Muestre por medio de las curvas 15 y LM por qt el dinero no afecta a la produccin en el caso cl-
sico de oferta.
7. Suponga que disminuye la demandade dinero. Ahora el pblico quiere tener menos saldos reales en
todos los niveles de produccin y tipos de inters.