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El optimismo excesivo y otros

prejuicios econmicos de nuestros
lderes
Por HENRY KAUFMAN, Actualizado Wednesday, August 3, 2011 4:30 PM EDT

Necesitamos de manera urgente nuevas formas de pensar el comportamiento del mercado

de parte de nuestros pensadores econmicos y lderes polticos. Es lamentable que siga
siendo muy difcil que quienes han dominado el pensamiento econmico y la vida poltica
en las ltimas dcadas piensen de formas completamente nuevas.

Mi propia profesin, la economa, no se ha distinguido en las ltimas dcadas. Monetaristas

clsicos han perdido su equilibrio en tanto la definicin del dinero se volvi escurridiza a
raz de la cambiante estructura de los mercados financieros. Los keynesianos no alcanzaron
sus objetivos ya que las respuestas de poltica fiscal quedaron rezagadas ante las
necesidades econmicas. El mayor fracaso ha sido la moderacin fiscal a tiempo para
prevenir excesos econmicos y financieros.

Las expectativas racionales constituyen otra teora econmica con aceptacin en el mundo
acadmico. Fue descripta recientemente por Roman Frydman y Michael Goldberg en su
libro "Beyond Mechanical Markets" (algo as como "Ms all de los mercados mecnicos")
como que parte de una premisa de que el mundo est "conformado por reglas mecnicas
totalmente especificadas que se supone que capturen la toma de decisiones individual y los
resultados del mercado en todo momento". Las expectativas racionales alentaron los
modelos matemticos del comportamiento econmico y financiero, y llevaron a la
comunidad acadmica a minimizar la importancia de los cambios estructurales en el
comportamiento econmico y financiero.
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Acadmicos y economistas del sector privado por igual estn muy influenciados por los
sesgos de comportamiento. En conjunto, tales sesgos desalientan a los analistas y
participantes del mercado a aceptar la probabilidad de pnicos, crisis y otros contratiempos
financieros. Consideremos, por ejemplo, la muy humana propensin a minimizar el riesgo y
evitar el aislamiento. Es reconfortante correr con la multitud. Hacerlo reduce la
probabilidad de ser el nico equivocado.

Cuando se trata de mirar hacia delante, es inevitable que miremos al pasado como
referencia. Sin embargo, es importante tener en cuenta que la historia nunca se repite de
manera exacta, sino que ms bien rima (como se dice que dijo Mark Twain). El verdadero
reto es identificar lo que es diferente en la actualidad en relacin al pasado. Las ecuaciones
matemticas basadas en los datos histricos no son capaces de hacer tales juicios.

Otro importante sesgo cognitivo es que a la mayora le resulta muy difcil cambiar de
parecer. Es poco probable que un economista que ha ganado reconocimiento a travs de los
aos escribiendo y desarrollando una teora econmica y financiera cambie sus
conclusiones a la luz de la evidencia contraria.

Tambin hay un claro sesgo contra las predicciones negativas. Hasta donde yo s, ningn
presidente estadounidense, presidente del Consejo de Asesores Econmicos, secretario del
Tesoro de EE.UU. o titular de la Reserva Federal ha pronosticado alguna vez una recesin
econmica. Adems, las grandes empresas e instituciones financieras evitan hablar de las
dificultades a corto plazo.

La ltima crisis financiera no fue la excepcin. Pocos meses antes de que la crisis reciente
alcanzara su punto ms profundo en 2008, muchos funcionarios sealaron que los
problemas en el mercado inmobiliario estaban bien contenidos.
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Hay muchas razones para este sesgo, en particular el hecho de que las proyecciones
econmicas y financieras negativas traen consecuencias negativas. Tales pronsticos
pueden acortar las carreras de lderes polticos, interferir con las aspiraciones de lderes de
negocios y finanzas, y poner en peligro el historial de desempeo de los administradores
financieros. E incluso cuando dan en el blanco!

Los economistas y analistas de negocios, en especial aquellos empleados por instituciones

que aconsejan a inversionistas aquellas involucradas en actividades como corretaje y
banca de inversin se enfrentan a la difcil tarea de mantener la objetividad. Slo la
denominacin de asesores de inversionistas sugiere que sus anlisis deberan ayudar a
promover una operacin de corretaje o la distribucin de nuevos valores.

Para reducir al mnimo la posibilidad de un sesgo, los jefes de investigacin de

instituciones financieras involucradas en una amplia variedad de actividades deberan ser
miembros de la alta gerencia y no reportar como ocurre en la actualidad a quien est al
frente de una unidad operativa, como transacciones, ventas o banca de inversin.

A pesar de todos los avanzados modelos economtricos y otras tcnicas nuevas a

disposicin de los economistas de hoy, simplemente no observan el mundo de forma tan
confiable y predecible como los expertos en ciencias fsicas, y no pueden ejecutar el mismo
tipo de experiencias controladas. La suya es una ciencia humana moldeada a menudo por
acciones humanas impredecibles.

Por desgracia, todava no veo ninguna nueva conciencia o iluminacin en el campo

econmico y financiero. En medio de los intentos por dejar atrs las secuelas de las
conmociones recientes, todava enfrentamos fuertes vientos en contra. An son demasiados
los activos financieros que no aparecen con precios razonables en los libros. Tanto en
EE.UU. como en Europa, una supervisin gubernamental efectiva sigue siendo dudosa.
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Por un lado, hay economistas que instan a continuar la fuerte estimulacin de la poltica
fiscal. Se supone que eso aumentar el gasto y la solicitud de financiamiento por parte del
sector privado. Pero difcilmente eso logre que la deuda de los hogares y el crecimiento
total de la deuda se alineen de forma sustentable.

Otros economistas impulsan un endurecimiento de la poltica monetaria y la desaceleracin

de la expansin de la poltica fiscal. Eso bien puede poner en riesgo de estancamiento a una
economa ya en estado anmico.

El problema intratable es una deuda excesiva. Cmo podemos lidiar efectivamente con
eso? Las respuestas de ayer ya no parecen relevantes. Es casi seguro que los nuevos
paradigmas surgirn, no de la mente de los funcionarios actuales, si no ms bien de las filas
de los lderes del maana.

Kaufman es presidente de Henry Kaufman & Company Inc. y autor de "The Road to
Financial Reformation: Warnings, Consequences, Reforms" (2009)